nghiên cứu về đường cong j

LÝ DO CH ỌN ĐỀ TÀI định chính sách nêu ra là để kích thích xuất khẩu, nhưng theo lý thuyết đường cong J thì khi phá giá đồng nội tệ sẽ mất một khoảng thời gian cán cân thương mại sẽ tiế

M ỤC LỤC

DANH M ỤC TỪ VIẾT TẮT III DANH M ỤC HÌNH IV DANH M ỤC BẢNG BIỂU V

L ỜI MỞ ĐẦU 1

1 LÝ DO CH ỌN ĐỀ TÀI 1

2 M ỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1

3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2

4 N ỘI DUNG NGHIÊN CỨU 2

5 Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU 3

6 HƯỚNG PHÁT TRIỂN ĐỀ TÀI 3

1 GI ỚI THIỆU 4

2 T ỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ HIỆU ỨNG ĐƯỜNG CONG J 4

2.1 Các nghiên c ứu cơ sở về mối quan hệ giữa tỷ giá và các cân thương mại 4

2.2 Khuôn kh ổ lý thuyết đường cong J 6

2.3 K ết quả thực nghiệm về hiệu ứng đường cong J ở các nước trên thế giới 8

3 KI ỂM ĐỊNH TẦM QUAN TRỌNG VÀ XÂY DỰNG PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG HIỆU ỨNG ĐƯỜNG CONG J Ở VIỆT NAM 16

3.1 Th ực trạng cán cân thương mại ở Việt Nam 2000-2010 16

3.2 Cách x ử lý dữ liệu 19

3.2.1 D ữ liệu 19

3.2.2 Ki ểm định tính nghiệm đơn vị 20

3.2.3 Xác định độ trễ tối ưu 21

3.2.4 Xác định số mối quan hệ đồng tích hợp 21

4 K ẾT QUẢ THỰC NGHIỆM Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2000 – 2011 21 4.1 Phân tích k ết quả và kiểm định hiệu ứng đường cong J ở Việt Nam trong giai đoạn 2000 – 2011 21

4.1.1 Phân tích phân rã phương sai 21

4.1.2 Phân tích hàm ph ản ứng đẩy tổng quát 22

4.1.3 Ki ểm định Robustness 24

4.2 Nh ững hạn chế trong kết quả nghiên cứu 26

5 K ẾT LUẬN 27 DANH M ỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO I

PH Ụ LỤC III

DANH M ỤC HÌNH

Hình 3: Phân tích phân rã phương sai

Robustness)

DANH M ỤC BẢNG BIỂU

Bảng 4: Kết quả ước lượng đồng liên kết Johansen (kiểm định trace)

Bảng 5: Kết quả ước lượng đồng liên kết Johansen (kiểm định tỷ số hợp lý)

Bảng 6: Bảng phân tích phân rã phương sai

L ỜI MỞ ĐẦU

1 LÝ DO CH ỌN ĐỀ TÀI

định chính sách nêu ra là để kích thích xuất khẩu, nhưng theo lý thuyết đường cong J thì khi phá giá đồng nội tệ sẽ mất một khoảng thời gian cán cân thương mại sẽ tiếp tục

xấu đi do hiệu ứng giá cả, sau khi hiệu ứng khối lượng0F

1

bắt đầu phát huy được tác

trường mới nổi đang vận hành một chính sách phá giá đồng nội tệ với mong muốn cải thiện ngay lập tức CCTM thì kết quả thực nghiệm lại không hỗ trợ cho những kỳ

ở Việt Nam hay không, liệu phá giá có thể ngay lập tức cải thiện được CCTM và nếu

có thì hiệu ứng giá cả sẽ diễn ra trong bao lâu trước khi hiệu ứng khối lượng bắt đầu phát huy tác dụng

2 M ỤC TIÊU NGHIÊN CỨU

Đề tài tập trung nghiên cứu những nội dung:

1

X em Nguyễn Văn Tiến (2010), giáo trình Tài chính quốc tế Nó có nghĩa là về dài hạn, nhà sản xuất

có khả năng thay đổi nâng sản lượng xuất khẩu, từ đó cải thiện cán cân xuất nhập khẩu

Trong quá trình đi tìm lời giải cho những câu hỏi nghiên cứu vừa nêu để giải quyết

đây:

giới

đầu phát huy tác dụng

3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

VAR và VECM qua đó xem xét có hiệu ứng đường cong J ở Việt Nam hay không Bộ

lần phá giá gần đây nhất của NHNN Số liệu chuỗi thời gian đủ dài để có thể tin tưởng vào kết quả của các mô hình chuỗi thời gian

4 N ỘI DUNG NGHIÊN CỨU

Đầu tiên, tổng quan nghiên cứu tại các nước trên thế giới về hiệu ứng đường cong J

Thứ hai, xem xét về thực trạng VND đang bị định giá cao hay thấp

5 Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU

VN trong tương lai

6 HƯỚNG PHÁT TRIỂN ĐỀ TÀI

Do đề tài còn tập trung vào các kiểm định đơn thuần mang tính trực quan về mối quan

quan tâm về tính dừng tại chuỗi gốc của các biến cần đo lường

1 GI ỚI THIỆU

đoái được xem là trung tâm của sự chú ý Nguyên nhân là do tỷ giá có mối quan hệ

mật thiết với các biến vĩ mô trong nền kinh tế, mà những biến này lại có vai trò quan

liệu cần phải điều chỉnh tỷ giá theo hướng nào nhằm cải thiện cán cân thanh toán một

quyết cho câu hỏi: hành động điều chỉnh tỷ giá liệu có ngay lập tức cải thiện được cán

hình dạng đường cong J

2 T ỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ HIỆU ỨNG ĐƯỜNG CONG J

2.1 Các nghiên c ứu cơ sở về mối quan hệ giữa tỷ giá và các cân thương mại

phương pháp tiếp cận mối liên hệ giữa CCTM và TGHĐ thực Nó bao gồm việc kiểm định các điều kiện Marshall-Lerner, đường cong J và đường cong S Về cơ bản, điều

đồng tiền chỉ thực sự có tác động tích cực đến CCTM khi tổng mức co giãn của cầu

hơn (cung và cầu gần như không co giãn) so với dài hạn, vì vậy CCTM sẽ có xu

hướng xấu đi trong thời gian đầu (Bahman-Oskooee, 2004)

đây của Rose (1990), Bahmani- Oskooee và Niroomand (1998), và Bahmani-Oskooee

và Kara (2005) đã dựa vào và bổ sung thêm việc phân tích yếu tố hội nhập và ước tính

độ co giãn cho các quốc gia khác nhau (phát triển cũng như kém phát triển) Tuy

đã hướng các bài nghiên cứu sau này chuyển sang việc kiểm định mối tương quan

đường cong J

Hướng tiếp cận thứ hai, đường cong J, với giả định rằng giá trị trên hóa đơn xuất khẩu

lượng thương mại lúc này chưa kịp có những động thái thay đổi Mức độ ảnh hưởng

định đến giá trị tác động của hiệu ứng Hsing (1999)

Hiệu ứng đường cong J có thể được giải thích trong cả hai trường hợp truyền dẫn hoàn toàn (pass-through perfect) và không có truyền dẫn (zero pass-through) Dưới cơ

chế truyền dẫn hoàn toàn, giá cả nhập khẩu nội địa tăng trong khi giá cả xuất khẩu nội địa vẫn giữ ở mức không đổi Trong trường hợp không có truyền dẫn, giá cả xuất

khẩu nội địa tăng trong khi giá cả nhập khẩu nội địa cố định dẫn đến việc sau khi phá giá đồng tiền thì CCTM thực sẽ được cải thiện Do đó, một sự suy giảm ngắn hạn là phù hợp với một sự cải thiện trong CCTM dài hạn

Ngoài ra, khi mở rộng quan sát đối với các nước đang phát triển ở thị trường mới nổi,

một biến thể của đường cong J là đường cong S đã xuất hiện Backus và cộng sự

thương mại, nhưng tương quan thuận với các xu hướng trong quá khứ Senhadji (1998) cũng đồng tình khi xem xét tại 30 quốc gia kém phát triển

2.2 Khuôn kh ổ lý thuyết đường cong J

Với Xd là số lượng hàng hóa xuất khẩu, Y*

là thu nhập nước ngoài, Px là giá ngoại tệ thanh toán cho hàng nhập khẩu trong nước, Pf là mức giá chung ở nước ngoài và E là TGHĐ danh nghĩa được xác định bởi số lượng đơn vị tiền tệ trong nước trên số đơn vị

nước và nước ngoài đều dương, như vậy độ co giãn chéo của giá mang giá trị âm

thường xuyên hay tạm thời) Mô hình này giả định nền kinh tế có phương trình cầu không đổi Kết quả là người tiêu dùng đưa ra quyết định dựa trên giá trị thực trái ngược với giá trị danh nghĩa Đúng như giả định, vế phải phương trình (1) và (2) được chia ra:

là thu nhập nước ngoài và RPx là giá xuất khẩu tương đối

thực, phương trình sẽ được viết lại như sau:

Với Px

*

biểu hiện một sự thâm hụt, giá trị nhập khẩu vượt quá giá trị xuất khẩu Mối liên hệ

giữa các biến trong phương trình (7) có thể được viết lại dưới dạng rút gọn bằng việc

sử dụng giá trị thực của các biến:

Phương trình trên là phương trình mô tả CCTM của trường phái Keynes cổ điển Trong đó, thu nhập thực trong nước, thu nhập thực nước ngoài và tỷ giá thực là những nhân tố chính có ảnh hưởng quyết định đến giá trị xuất khẩu ròng

Trong bài nghiên cứu này, chúng tôi áp dụng mô hình nghiên cứu tương tự như nghiên cứu của Anju Gupta-Kapoor và Uma Ramakrishnan (1999)

µβ

ββ

lệ xuất khẩu trên nhập khẩu, LREER là logarit tự nhiên của tỷ giá hiệu lực đa phương,

logarit tự nhiên của bình quân có trọng số của GDP 15 đối tác thương mại lớn1F

2

với

VN với trọng số là tỷ trọng thương mại của VN với các nước Vì ta sử dụng logarit tự

tỷ lệ xuất khẩu trên nhập khẩu trong dài hạn do hiệu ứng khối lượng

2.3 K ết quả thực nghiệm về hiệu ứng đường cong J ở các nước trên thế giới

Trong đó một số kết quả phù hợp với hiện tượng hiệu ứng đường cong J truyền thống,

Ramakrishnan (1999) đã sử dụng mô hình ECM kết hợp hàm phản ứng đẩy (IRF) để xác định hiệu ứng đường cong J tại Nhật Bản với dữ liệu quý 1 năm 1975 tới quý 4 năm 1996 Kết quả phân tích cho thấy, có sự tồn tại của đường cong J Ngoài ra thì

2 15 nước gồm có Nhật Bản, Hàn Quốc, Mỹ, Thái lan, Úc, Hồng Kông, Đức, Mã Lai, Pháp, Anh, Hà Lan, Nga, Phillippin , Thụy Sỹ, Bỉ

nghiên cứu của Tihomir Stucka (2004) cũng cho ra kết quả tương tự về đường cong J

3 để ước lượng tác động của một cú sốc dai dẳng (permanent shock) lên CCTM Nó cho thấy khi phá giá đồng nội tệ 1% thì sẽ cải thiện mức cân bằng của CCTM trong khoảng 0.94 – 1.3% và

cần khoảng 2,5 năm để có thể thiết lập lại trạng thái cân bằng

Koch and Rosensweig (1990) đã tiến hành nghiên cứu mối liên hệ giữa đồng USD và

ngược với lý thuyết đường cong J thông thường, sẽ có mối liên hệ phụ thuộc mạnh mẽ

và nhanh chóng giữa nhập khẩu và giá cả tiền tệ

10% Sử dụng hàm phản ứng đẩy tổng quát từ mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số (VECM) để kiểm định sự tồn tại hiệu ứng đường cong J cho các nền kinh tế Nhật

và Đài Loan lại không cho ra bất cứ bằng chứng cụ thể nào về sự tồn tại của hiệu ứng đường cong J Ông cho rằng điều này là một hiệu ứng đặc trưng của những nền kinh

Loan, cả giá trị xuất khẩu và nhập khẩu đều được tính theo ngoại tệ Do đó, những tác động của việc phá giá tiền tệ thực trong ngắn hạn sẽ bị hạn chế và CCTM vì thế không bị ảnh hưởng nhiều

3

Mô hình ước lượng cầu xuất khẩu và nhập khẩu

giảm của tỷ lệ mậu dịch trong thời kỳ 1947-1974 Điều này đã được kiểm định lại qua nghiên cứu của McPheters và Stronge (1974), kết luận được đưa ra là sẽ có một độ trễ

Đây là bằng chứng cho sự tồn tại của hiện tượng đường cong J

thiện phần nào trong cán cân thanh toán Ông cho rằng việc định giá thấp nội tệ sẽ dẫn đến việc có những điều chỉnh lại danh mục đầu tư và kết quả là sẽ có thặng dư trong

này sau đó đã được kiểm định lại trong nghiên cứu của Himarios (1985) và những

việc dùng tỷ giá thực

thương mại song phương để ước lượng những hiệu ứng trong ngắn hạn và dài hạn của thay đổi TGHĐ lên CCTM ở khu vực châu âu gồm Cộng hòa Séc, Hung-ga-ri và

số thống kê với dữ liệu hàng tháng và cũng bởi vì không có dữ liệu đầy đủ, liên tục và đáng tin cậy về chỉ số GDP Những kết quả nghiên cứu của họ cho thấy rằng trong cả

đường cong J theo sau việc phá giá tiền tệ Họ cũng phát hiện là hiệu ứng đường cong

J đã thay thế TGHĐ thực với TGHĐ danh nghĩa Những thay đổi trong TGHĐ thực là

kết quả của cả cú sốc về TGHĐ thực và mức giá chung của nền kinh tế nội địa

Trong một số trường hợp có thể kết hợp cả hai biến này trong mô hình nghiên cứu định lượng Song những thay đổi trong TGDN là dễ quan sát và đo lường hơn so với

động đối với biến TGDN Kết quả nghiên cứu của họ đã tìm thấy những bằng chứng tương đối yếu về hiệu ứng đường cong J, trong đó CCTM yếu đi và sau đó lại được

cải thiện sau cú sốc về tỷ giá, tuy nhiên quá trình này không diễn ra nhanh chóng như

những dự báo trong lý thuyết

ứng đường cong J trên CCTM New Zealand Ông không tìm thấy bất kỳ một mối

sau đó đã được cải thiện trở lại

Ấn Độ Tuy nhiên, các kết quả thực nghiệm thu được đã không hỗ trợ cho kết luận về đường cong J Mặc dù vậy sự định giá thấp tiền tệ trong dài hạn của đồng rupi Ấn Độ cũng đã có những tác động góp phần cải thiện đáng kể tình trạng CCTM ở nước này

trong dài hạn của việc phá giá tiền tệ Điều này rõ ràng cho thấy rằng, khi nghiên cứu

về hiện tượng đường cong J nhất thiết cần phải tách biệt và nhận dạng những tác động

về ngắn và dài hạn của phá giá tiền tệ lên CCTM

Onafowora (2003) đã chọn mẫu là ba nước Thái Lan, Mã Lai và Indonesia Bằng cách

trong mối thương mại song phương ở cả Mỹ và Nhật Bản đều có hiệu ứng đường

sốc giảm tỷ giá thực ban đầu cải thiện CCTM, nhưng sau đó lại trở nên tồi tệ và cuối cùng là cải thiện cán cân theo như mong muốn

thương mại đa phương hoặc song phương Nghiên cứu của Rose and Yellen (1989) đã đưa ra kết luận rằng việc dùng dữ liệu thương mại song phương sẽ cho ra kết quả tốt hơn vì nó không đòi hỏi cần có sự phân cách với các biến động trong thu nhập thế

lệch tổng thể

tượng đường cong J trên CCTM VN

Nhà nghiên c ứu Đối tượng nghiên

Khi phá giá đồng nội tệ 1% thì

1988

granger

tượng đường cong j

cong j cho các nền kinh tế nhật bản,

Dữ liệu hàng quý, từ quý 1 năm 1996 – đến quý 1 năm 2006

quát từ mô hình vectơ

hiệu chỉnh sai số (vecm)

các kiểm định tương tự tại hàn

hàn quốc, đài loan quốc và đài loan lại không cho

trước khi CCTM mỹ có thể được

cải thiện sau những thay đổi giá

trong cán cân thanh toán

Miles (1979)

Dữ liệu hàng năm, giai đoạn 1956 –

1972

Sử dụng tỷ giá thực, mô hình OLS

Đường cong j được tìm thấy tại

9 trên 10 nước quan sát (xem thêm himarios 1985)

Đo lường cán cân thương

mại thông qua tỷ số giữa

Cả ba trường hợp, đều có một

hạn của thay đổi tghđ lên CCTM ở

hung-ga-ri và phần lan

khoảng 3 năm đầu tiên và sau đó

đã được cải thiện trở lại Bahmani-Oskooee

Mô hình cán cân thương

…)

đường cong j Olugbenga

hạn Ngược lại, tại Thái Lan khi

thấy xuất hiện

3 KI ỂM ĐỊNH TẦM QUAN TRỌNG VÀ XÂY DỰNG PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG HIỆU ỨNG ĐƯỜNG CONG J Ở VIỆT NAM

3.1 Th ực trạng cán cân thương mại ở Việt Nam 2000-2010

Hình 1: Di ễn biến TGDN giữa VND/USD giai đoạn 2000-2011

0.000 5000.000 10000.000 15000.000 20000.000 25000.000

2000Q1

2001Q1

2002Q1

2003Q1

2004Q1

2005Q1

2006Q1

2007Q1

2008Q1

2009Q1

2010Q1

2011Q1

Ngu ồn: IFS

giai đoạn rõ rệt: từ quý 1 năm 2000 đến đầu quý 1 năm 2008; từ sau quý 1 năm 2008 đến quý 1 năm 2011 Giai đoạn đầu, tỷ giá gia tăng một cách ổn định Nhìn chung không có đợt tăng giá nào đáng kể Nhưng bước sang giai đoạn thứ 2, TGDN gia tăng

NHNN Đặc biệt phải kể đến là đợt phá giá gần đây nhất vào tháng 2/2011, với mức

4

Dưới đây, chúng tôi tiến hành xây dựng TGDN đa phương (NEER) và tỷ giá hiệu lực

đa phương (REER)

4 Nguồn: website Ngân hàng nhà nước

Giỏ tiền tệ mà chúng tôi lựa chọn gồm 20 nước đối tác thương mại chính4F

5

với VN (vì

TGDN đa phương (NEER) và tỷ giá hiệu lực đa phương (REER) được tính toán bằng công thức sau:

jt

e NEER

1

jt

w n

jt jt t

P

P e

REER ∏

=      

=

1Trong đó:

đồng định giá còn đồng tiền nước j là đồng yết giá) tại quý t và được tính theo

chỉ số với kỳ gốc là quý 1 năm 2000

• P t là chỉ số giá hàng hóa trong nước

• P jt là chỉ số giá hàng hóa nước j

5 Gồm những nước sau Nhật Bản, Hàn Quốc, Mỹ, Thái lan, Úc, Hồng Kông, Đức, Mã Lai, Pháp, Anh, Hà Lan, Nga, Philippin , Thụy Sỹ, Bỉ, Singapore, Indonexia, Ý, Ấn Độ

Một sự gia tăng trong chỉ số NEER (hoặc REER) thể hiện sự giảm giá của VND so

đầu từ quý 1 năm 2004 đến nay, REER và NEER ngày càng cách xa nhau Lý do để

cao hơn hẳn so với các đối tác thương mại So với kỳ gốc quý 1 năm 2000 thì tính đến

thương mại chính Quan sát Hình 2 ta có thể nhận thấy tác động tích cực từ đợt phá

xu hướng tăng lên tuy nhiên do hậu quả lạm phát khá cao trong năm 2011, nên REER

đã giảm nhanh trở lại

Hình 2: T ỷ giá thực hiệu lực đa phương ở Việt Nam (kỳ gốc là quý 1 năm 2000)

Ngu ồn: tính toán của tác giả dựa trên số liệu của IFS, Datastream

3.2 Cách x ử lý dữ liệu

3.2.1 Dữ liệu

Trong bài nghiên cứu này, chúng tôi sử dụng dữ liệu theo quý từ quý 1 năm 2000 đến quý 4 năm 2011 Nguồn dữ liệu như sau:

thập từ Datastream giai đoạn từ quý 1 năm 2000 đến quý 3 năm 2010, giai đoạn còn lại chúng tôi tổng hợp từ TCHQ

IFS

chính6F

7, kỳ gốc là quý 1 năm 2000

thập từ IFS, tỷ giá sử dụng là tỷ giá cuối kỳ

được quy về đơn vị tiền tệ nước ngoài (ở đây sử dụng là USD) Do đó để tạo sự thống nhất trong dữ liệu nghiên cứu, tất cả bộ dữ liệu mà chúng tôi sử dụng đều có đơn vị là USD Vì một số chuỗi dữ liệu GDP của các nước chẳng hạn như Mỹ và các quốc gia

ở châu Âu đã được hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ, do đó chúng tôi đã sử dụng phương

8 cho các chuỗi dữ liệu xuất nhập khẩu, GDP và chuỗi CPI của VN