Đang tải... (xem toàn văn)
MỤC LỤC I.TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ 3 1. Kinh tế thế giới 3 2. Kinh tế Việt Nam 3 II. PHÂN TÍCH NGÀNH 3 1. Cơ chế chính sách của Nhà nước đối với DN Điện 3 2. Tình hình kinh doanh ngành Điện Việt Nam 9 tháng năm 2013 4 2.1 Cơ cấu nguồn cung cấp điện 4 2.2 Cơ cấu các DN nguồn điện tại VN 5 2.3 Cơ cấu tổ chức ngành điện 6 2.4 Công suất đặt của ngành điện 7 3. Mô hình Swot ngành Điện Việt Nam 8 III.GIỚI THIỆU CÔNG TY 9 IV.PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 11 1. Kết quả hoạt động kinh doanh 11 2. Phân tích cơ cấu 12 3. Phân tích tỷ lệ 13 V. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 15 1. Phương pháp FCFE 15 2. Phương Pháp FCFF 16 3. Phương pháp PE 16 I. TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ 1. Kinh tế thế giới Kinh tế Mỹ tăng trưởng hơn dự báo: GDP tăng 2.5% trong quý II, cao hơn nhiều so với mức ước tính 1.7% trước đó. Nguy cơ khủng hoảng tài chính ở Châu Á: Châu Á đang đứng trước cuộc khủng hoảng theo mô hình Ấn Độ: giá tiêu dùng tăng vọt, đồng tiền yếu đi, GDP sụt giảm. Eurozone chính thức thoát suy thoái: GDP khu vực Eurozone tăng 0.3% trong quý II với GDP của Đức, Pháp đều cao hơn mong đợi. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp liên tiếp lập kỷ lục là vấn đề lớn chưa được khắc phục. 2. Kinh tế Việt Nam Chỉ số giá tiêu dùng (CPI): CPI cả nước tháng 9 tăng +0.83% (mom), +3.53% (ytd) và 7.5% (yoy). CPI trong quý IV được dự báo tiếp tục tăng qua từng tháng khi sức cầu về cuối năm được kỳ vọng sẽ cải thiện. GDP: 9 tháng đầu năm 2013 ước đạt 5,14% so với cùng kỳ năm 2012. Trong đó, khu vực nông, lâm ngư nghiệp và thủy sản tăng 2,39%; công nghiệp và xây dựng tăng 5,02%; dịch vụ tăng khoảng 6,25% Cán cân XNK: Tổng kim ngạch XNK đạt 180,35 tỷ USD, tăng 14,5% so với cùng kỳ năm 2012. Trong đó, xuất khẩu đạt 90,06 tỷ USD, tăng 14,7% và nhập khẩu đạt 90,29 tỷ USD, tăng 14,4% so với cùng kỳ năm 20121 Đầu tư trực tiếp nước ngoài: 9 tháng đầu năm 2013, tổng số vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) thực hiện đạt hơn 8,6 tỷ USD, tăng 6,4% so với cùng kỳ. Tổng số lượt dự án tăng vốn đầu tư mở rộng sản xuất là 444 lượt dự án, với tổng số vốn tăng thêm là hơn 5,7 tỷ USD, bằng 76,6% về số dự án và bằng gần 138% về số vốn so với cùng kỳ năm ngoái. Tính chung cả vốn đầu tư cấp chứng nhận mới và tăng thêm, 9 tháng đầu năm đạt hơn 15 tỷ USD, bằng hơn 136% so với cùng kỳ năm trước.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH MƠN HỌC QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH MÃ CHỨNG KHỐN KHP – CƠNG TY CP ĐIỆN LỰC KHÁNH HỊA GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN LỚP: QUẢN TRỊ K22 – NGÀY HỌC VIÊN: VÕ THỊ HOÀNG DUNG STT: 09 Tp HCM, tháng 01/2014 Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP GVHD: TS Ngô Quang Huân MỤC LỤC I.TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ Kinh tế giới Kinh tế Việt Nam II PHÂN TÍCH NGÀNH Cơ chế sách Nhà nước DN Điện Tình hình kinh doanh ngành Điện Việt Nam tháng năm 2013 2.1 Cơ cấu nguồn cung cấp điện .4 2.2 Cơ cấu DN nguồn điện VN .5 2.3 Cơ cấu tổ chức ngành điện 2.4 Công suất đặt ngành điện Mô hình Swot ngành Điện Việt Nam III.GIỚI THIỆU CÔNG TY IV.PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 11 Kết hoạt động kinh doanh 11 Phân tích cấu 12 Phân tích tỷ lệ 13 V ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 15 Phương pháp FCFE .15 Phương Pháp FCFF .16 Phương pháp P/E 16 Trang Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP I GVHD: TS Ngơ Quang Hn TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ Kinh tế giới Kinh tế Mỹ tăng trưởng dự báo: GDP tăng 2.5% quý II, cao nhiều so với mức ước tính 1.7% trước Nguy khủng hoảng tài Châu Á: Châu Á đứng trước khủng hoảng theo mơ hình Ấn Độ: giá tiêu dùng tăng vọt, đồng tiền yếu đi, GDP sụt giảm Eurozone thức thoát suy thoái: GDP khu vực Eurozone tăng 0.3% quý II với GDP Đức, Pháp cao mong đợi Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp liên tiếp lập kỷ lục vấn đề lớn chưa khắc phục Kinh tế Việt Nam Chỉ số giá tiêu dùng (CPI): CPI nước tháng tăng +0.83% (mom), +3.53% (ytd) 7.5% (yoy) CPI quý IV dự báo tiếp tục tăng qua tháng sức cầu cuối năm kỳ vọng cải thiện GDP: tháng đầu năm 2013 ước đạt 5,14% so với kỳ năm 2012 Trong đó, khu vực nơng, lâm ngư nghiệp thủy sản tăng 2,39%; công nghiệp xây dựng tăng 5,02%; dịch vụ tăng khoảng 6,25% Cán cân XNK: Tổng kim ngạch XNK đạt 180,35 tỷ USD, tăng 14,5% so với kỳ năm 2012 Trong đó, xuất đạt 90,06 tỷ USD, tăng 14,7% nhập đạt 90,29 tỷ USD, tăng 14,4% so với kỳ năm 20121 Đầu tư trực tiếp nước ngoài: tháng đầu năm 2013, tổng số vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI) thực đạt 8,6 tỷ USD, tăng 6,4% so với kỳ Tổng số lượt dự án tăng vốn đầu tư mở rộng sản xuất 444 lượt dự án, với tổng số vốn tăng thêm 5,7 tỷ USD, 76,6% số dự án gần 138% số vốn so với kỳ năm ngối Tính chung vốn đầu tư cấp chứng nhận tăng thêm, tháng đầu năm đạt 15 tỷ USD, 136% so với kỳ năm trước II PHÂN TÍCH NGÀNH Cơ chế sách Nhà nước DN Điện Ngành Điện ngành lượng then chốt phát triển kinh tế Việt Nam, có mối quan hệ mật thiết với ngành lượng khác Than, dầu khí, thép Như vậy, ngành Điện tổ chức quản lý theo ngành dọc, đó, tập đồn điện lực Việt Nam (EVN) đóng vai trò lớn - với việc sở hữu phần lớn tài sản khâu phát điện hoàn toàn độc quyền khâu lại truyền tải – phân phối bán lẻ điện Các nhà đầu tư EVN tham gia khâu phát điện Các văn sách liên quan: - Quy hoạch phát triển điện lực quốc gia 2011-2020 có xét đến năm 2030, có xét triển vọng đến năm 2030 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Quyết định 1208/QĐ-TTg ngày 21 tháng năm 2011 Trang Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP GVHD: TS Ngơ Quang Huân - Bộ Công thương ban hành Thông tư số 19/2013/TT-BCT Quy định giá bán điện hướng dẫn thực (Ngày ban hành 31/07/2013) - Thông tư 03/2013/TT-BCT quy định vận hành thị trường phát điện cạnh tranh - Ngày 23/11/2012, Thủ tướng Chính phủ Phê duyệt đề án tái cấu Tập đoàn Điện lực Việt Nam giai đoạn 2012-2012 theo định 1782/QĐ-TTg - Ngày 20/11/2012, Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Điện lực ban hành theo định 24/2012/QH13 - Ngày 29/06/2011, Thủ tướng Chính phủ ký định 37/2011/QĐ-TTg, Về chế hỗ trợ phát triển dự án điện gió Việt Nam - Ngày 10 tháng năm 2010, Bộ Công Thương ban hành Thông tư số 18/2010/TT-BCT Tình hình kinh doanh ngành Điện Việt Nam tháng năm 2013 Theo EVN, tháng đầu năm 2013, sản lượng điện toàn hệ thống đạt 97,841 tỷ kWh, tăng 9,47% so với kỳ năm 2012, điện thương phẩm ước thực 86,026 tỷ kWh, tăng 9,61% Riêng tháng 9, sản lượng đạt 10,786 tỷ kWh, sản lượng huy động bình quân 359,5 triệu kWh/ngày Về lưới điện, khởi cơng cơng trình, đóng điện cơng trình lưới điện 500220kV Trong đưa vào vận hành đường dây 500kV Sơng Mây-Tân Định, hồn thành nâng cấp tụ bù dọc đường dây 500kV Pleiku-Phú Lâm hoàn thành hạng mục phục vụ thử nghiệm Tổ máy 1-Nhiệt điện Vĩnh Tân Lũy kế tháng năm 2013 đóng điện 25 cơng trình khởi cơng 16 cơng trình lưới điện 220-500kV Theo EVN, tháng 8/2013, giá trị đầu tư xây dựng thực ước đạt 6.650 tỷ đồng Lũy kế tháng năm 2013, ước giá trị khối lượng thực đạt 56.836 tỷ đồng Trong tháng 9/2013, EVN đặt mục tiêu phấn đấu hòa đồng phát điện Tổ máy Nhiệt điện Nghi Sơn hòa đồng phát điện Tổ máy Nhiệt điện Quảng Ninh Dự kiến, đến hết tháng 9/2013, EVN hoàn thành toàn tiêu kế hoạch năm 2013 đưa vào vận hành tổ máy với tổng công suất 1.420 MW, gồm: Nhiệt điện Nghi Sơn (2x300MW), Thủy điện Bản Chát (2x110MW), Tổ máy 2-Nhiệt điện Quảng Ninh (300MW) Tổ máy Nhiệt điện Hải Phịng (300MW) Cả nước có dự án điện gió vào hoạt động, bao gồm dự án Điện gió Bình Thuận có nối lưới điện quốc gia Công ty cổ phần Năng lượng tái tạo Việt Nam (REVN) đặt đất liền, dự án Phong điện Phú Quý không nối lưới Tổng công ty Điện lực Dầu khí đặt đảo Phú Quý (cách đất liền 100 km), dự án điện gió Bạc Liêu đặt cách bờ 300 mét 2.1 Cơ cấu nguồn cung cấp điện - Nguồn cung điện nhiệt điện (than, khí, dầu) thủy điện Do vậy, kế hoạch phát triển ngành điện cần giảm tỷ trọng đóng góp thuỷ điện Trong Trang Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP GVHD: TS Ngơ Quang Huân quy hoạch nguồn cung ứng điện tương lai, nguồn lượng nguyên tử nguồn lượng tái tạo (như gió, mặt trời) thử nghiệm số dự án, cân nhắc phát triển, tạo nguồn cung tiên tiến - Thống kê tới cuối tháng 9.2013 EVNNDLC cho thấy, sản lượng loại hình cung cấp điện sau: Loại hình Thủy điện Tổng sản lượng Tỷ trọng sản lượng (%) (Triệu Kwh) 203,91 57,73% Nhiệt điện than 37,91 10,73% Nhiệt điện dầu 0,00% Tuabin khí chạy dầu 0,00% Nhà máy điện nhỏ 23,39 6,62% Mua điện TQ 3,13 0,89% 353,21 100,00% Tổng 2.2 Cơ cấu DN nguồn điện VN: Đặc điểm xây dựng nhà máy điện gắn liền với vị trí nguồn lượng sơ cấp theo vị trí địa lý (Nguồn EVNNLDC-Trung tâm Điều độ Hệ thống điện quốc gia – 01/2013) Trang Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP GVHD: TS Ngô Quang Huân 2.3 Cơ cấu tổ chức ngành điện Hiện tại, Ngành Điện tổ chức quản lý theo ngành dọc, đó, tập đồn điện lực Việt Nam (EVN) đóng vai trị lớn - với việc sở hữu phần lớn tài sản khâu phát điện hoàn toàn độc quyền khâu lại truyền tải – phân phối bán lẻ điện Các nhà đầu tư EVN tham gia khâu phát điện Hệ thống điện Việt Nam chia thành miền liên kết hệ thống truyền tải điện 500 KV Tổng công suất đặt nguồn điện toàn hệ thống năm 2012 26475 MW, tổng công suất khả dụng vào khoảng 25837 MW Trang Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP GVHD: TS Ngô Quang Huân Nguồn điện hệ thống điện Quốc gia đa dạng ngoại hình Hình vẽ sau thể tỷ trọng loại hình sản xuất điện HTĐ Việt Nam (Nguồn EVNNLDC-Trung tâm Điều độ Hệ thống điện quốc gia – 01/2013): 2.4Công suất đặt ngành điện Với mục đích góp phần đa dạng hóa hình thức đầu tư vào cơng trình điện, từ giúp phát triển nguồn điện, gia tăng số lượng nhà máy điện, thúc đẩy hình thành thị trường điện cạnh tranh, Bộ Công Thương định thành lập Tổng công ty Phát điện 1, Tổng công ty Phát điện Tổng công ty Phát điện nhằm: Huy động theo yêu cầu kỹ thuật (bù điện áp, chống tải ) Huy động theo yêu cầu khách quan khác (tưới tiêu, giao thông vận tải ) Huy động theo ràng buộc hợp đồng mua bán điện Huy động theo tính tốn tối ưu tính tốn thị trường điện Trang Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP GVHD: TS Ngơ Quang Hn Mơ hình Swot ngành Điện Việt Nam 3.1 Điểm mạnh: – Ngành điện coi ngành trọng điểm Quốc gia nên nhận sách ưu đãi Chính Phủ 3.2 Điểm yếu: – Hiện nay, cấu ngành điện tổ chức theo mơ hình tích hợp dọc, gồm phát điện, truyền tải điện, phân phối, mua bán điện điều hành hệ thống Điều khiến cho doanh nghiệp khó thâm nhập thị trường – Ngành điện nước ta lệ thuộc lớn vào thủy điện Tuy nhiên, phát triển thuỷ điện, vào mùa khô, mực nước hồ thiếu nước, xuống thấp, chí khơ cạn Vào mùa mưa lũ, mực nước hồ dâng cao nhanh chóng, có khả vượt sức chịu đựng đập, nhiều đập phải thực xả lũ Việc ảnh hưởng tới đời sống sinh hoạt người dân, gây thiệt hại kinh tế nghiêm trọng – Các yêu cầu kỹ thuật, kỹ thuật xây dựng nhiều yếu Vấn đề kỹ thuật đòi hỏi an toàn cao, đặc biệt kỹ thuật xây dựng để tránh cố – Các DN ngành điện thường phụ thuộc lớn vào vốn vay ngân hàng, vốn đầu tư vào ngành cịn hạn chế, trình độ nhân lực chưa phát triển phù hợp 3.3 Cơ hội – Cầu vượt cung mức độ cạnh tranh yếu, hội phát triển lớn cho DN phát triển dự án nguồn điện – Việt Nam nhiều tiềm thủy điện, điện lượng tái tạo… chưa khai thác hết Với tốc độ tiêu thụ điện lớn điều kiện nguồn cung điện chưa đáp ứng đủ nhu cầu nước hội phát triển lớn cho DN phát triển dự án nguồn điện 3.4 Thách thức – Thị trường phát điện cạnh tranh (VCGM - (Vietnam Competitive Generation Market) thức triển khai từ ngày 1-7-2012 Theo kế hoạch, năm 2014 hoàn thành thị trường phát điện cạnh tranh Giai đoạn 2015 - 2022 thực thị trường bán buôn điện cạnh tranh Sau năm 2022, thực thị trường bán lẻ điện cạnh tranh Đối tượng tham gia trực tiếp: Các nhà máy điện có cơng suất lớn 30 MW, tạo mơi trường phát điện cạnh tranh, địi hỏi DN cung cấp điện phải đảm bảo mặt chi phí, giá thành đáp ứng khả cạnh tranh thị trường – Diễn biến thời tiết phức tạp, cộng với giá nguồn nhiên liệu than, khí đốt ngày tăng Các DN nguồn điện phụ thuộc lớn vào điều kiện tự nhiên, tình hình nhiên liệu (than, khí đốt,…) + Đối với nhà máy thủy điện, sản lượng điện sản xuất phụ thuộc lớn vào lượng nước đổ vào hồ chứa Những tác động xấu môi trường ảnh hưởng tới mùa khơ, mùa mưa, tình hình hạn hán, lũ lụt ngày phức tạp ảnh hưởng lớn sản lượng điện Trang Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP GVHD: TS Ngô Quang Huân + Đối với DN nhiệt điện: áp lực chi phí sản xuất đầu vào tăng từ tăng giá nguồn nguyên liệu đặc biệt than – Giá điện thương phẩm thấp, chưa minh bạch, chưa khuyến kích tư nhân đầu tư mạnh vào dự án nhiệt điện mà tập trung vào dự án thủy điện với chi phí vận hành thấp có quy mơ vừa nhỏ, quyền địa phương xem nhẹ công tác thẩm định, không kiểm tra giám sát chặt chẽ, gây nguy phá vỡ Quy hoạch lãng phí nguồn lực xã hội III GIỚI THIỆU CƠNG TY Cơng ty Cổ phần Điện lực Khánh Hòa thành lập từ ngày 01/7/2005 Sau năm hoạt động, đặc biệt từ chuyển sang hoạt động theo mơ hình cơng ty cổ phần, với nỗ lực, bền bỉ, nhiệt huyết sáng tạo tập thể lãnh đạo, CBCNV, đơn vị đạt nhiều thành tích đáng tự hào: Tính từ năm 2006 đến 2012: Vốn điều lệ Công ty tăng từ 174,090 tỷ đồng lên 415,513 tỷ đồng; tài sản cố định tăng từ 375,140 tỷ đồng lên đến 1.079,113 tỷ đồng; điện thương phẩm năm tăng từ 776,085 triệu kWh lên đến 1.268,553 triệu kWh Cung cấp điện an toàn, ổn định phục vụ hoạt động phát triển kinh tế xã hội tỉnh Khánh Trong lĩnh vực kinh doanh điện đơn vị thực tốt công tác giảm tổn thất điện năng, giảm suất cố đầu tư, nâng cao giá bán điện bình quân, giảm giá mua đầu vào, tiếp tục thực tốt biện pháp tăng điện thương phẩm, áp giá bán điện qui định, thay công tơ điện tử ba giá, tạo thuận lợi cho phụ tải sớm vào hoạt động đồng thời kết hợp công tác thay công tơ, TI, TU định kỳ với việc đẩy mạnh công tác kiểm tra áp giá điện, góp phần tăng doanh thu tiền điện hàng năm PC Khánh Hòa thực nhiều giải pháp để giảm chi phí sản xuất như: Tăng cường hạng mục sửa chữa lớn lưới điện, thay công tơ định kỳ, hoán chuyển máy biến áp non tải, lắp đặt tụ bù trung, hạ áp toàn hệ thống lưới điện giảm Trang Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP GVHD: TS Ngơ Quang Hn chi phí mua điện; tổ chức tốt cơng tác đấu thầu mua sắm vật tư thi cơng cơng trình sửa chữa lớn, tài sản cố định, tiết kiệm nhiều tỷ đồng, nâng cao hiệu công tác đầu tư xây dựng sửa chữa lớn, có nhiều cải tiến trong công tác sản xuất kinh doanh dịch vụ khách hàng, làm cho khách hàng ngày hài lòng với cung cách phục vụ chất lượng phục vụ ngành điện Bên cạnh đó, đơn vị tiếp nhận quản lý vận hành lưới điện 110kV làm gia tăng lực sản xuất kinh doanh, ứng dụng thành công nhiều tiến khoa học kỹ thuật công nghệ thông tin vào lĩnh vực sản xuất để nâng cao suất lao động như: Tiếp tục vận hành thử nghiệm áp dụng chương trình tính tốn độ tin cậy OMS EVN quản lý vận hành lưới điện, tiếp tục xây dựng chương trình quản lý kỹ thuật PMIS, bước triển khai mơ hình vận hành TBA 110kV người trực điều khiển trạm biến áp tích hợp từ xa cho trạm lại; tiếp tục xây dựng áp dụng phần mềm quản lý; đẩy mạnh đầu tư, xây dựng hệ thống “lưới điện thông minh”, tiếp tục nghiên cứu giải pháp đại hóa cơng tác ghi điện như: sử dụng công tơ điện tử hệ thống thu thập liệu công tơ điện tử từ xa (PLC, handheld)… PC Khánh Hòa tăng cường mở rộng dịch vụ tiện ích cho khách hàng thu tiền điện qua ngân hàng, bưu cục góp phần tăng tỷ lệ thu tiền điện nâng cao hiệu sử dụng vốn đơn vị; công tác vận hành hệ thống điện hợp lý, huy động nguồn điện bên hiệu làm giảm chi phí mua điện nhiều tỷ đồng; ngồi đơn vị cịn đẩy mạnh cơng tác sáng kiến cải tiến kỹ thuật, hợp lý hóa sản xuất với hàng trăm sáng kiến công nhận với tổng giá trị làm lợi nhiều tỷ đồng Hiệu sản xuất kinh doanh, hiệu sử dụng vốn đơn vị hàng năm mang lại lợi nhuận tốt Hệ số lợi nhuận ROA (Return on Assets) tất khoản đầu tư, tài sản Công ty mang lại khả sinh lời ổn định cho cổ đông, hệ số lợi nhuận vốn cổ phần ROE (Return on Equity) tăng trưởng hàng năm, đảm bảo lợi nhuận hợp lý Đơn vị thực tốt việc việc tranh thủ nguồn tín dụng khác ngồi hệ thống ngân hàng để cân đối tỷ lệ nợ phải trả tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn Ngoài ra, đơn vị mở rộng ngành nghề kinh doanh khác sản xuất cấu kiện bê tông ly tâm, xây lắp điện, gia công khí, kinh doanh vật tư thiết bị điện, kinh doanh tài chính…, góp phần mang lại lợi nhuận cho đơn vị ngồi mảng kinh doanh sản xuất điện Tất nỗ lực nói giúp đơn vị ln hồn thành tiêu mà Đại hội cổ đông Hội đồng quản trị giao cho, đặc biệt đảm bảo việc cung cấp điện với chất lượng độ tin cậy ngày tốt hơn, góp phần vào hoạt động phát triển kinh tế xã hội, đảm bảo an ninh quốc phòng địa bàn tỉnh Khánh Hịa Bên cạnh đó, đơn vị ln quan tâm đến công tác đền ơn đáp nghĩa, xã hội từ thiện; cơng tác xóa đói giảm nghèo, ủng hộ đồng bào lũ lụt thiên tai Hàng năm tổng số tiền đóng góp cho hoạt động bình quân 300 triệu đồng; từ năm 2010 đến nay, Cơng ty xây dựng nhà tình nghĩa địa bàn huyện Khánh Vĩnh huyện Cam Lâm… hàng năm đơn vị đóng góp tích cực cho phong trào xây dựng huyện đảo Trường Sa Trang 10 Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP GVHD: TS Ngô Quang Huân Bộ máy tổ chức, nhân đơn vị ngày hoàn thiện, đáp ứng nhiệm vụ sản xuất kinh doanh đơn vị tình hình Các quyền lợi đáng người lao động đảm bảo, đời sống thu nhập CBCNV ngày nâng cao Người lao động theo dõi, xếp công tác phù hợp với sức khỏe Các tổ chức Cơng đồn, Đồn niên, Nữ công Công ty quan tâm tạo điều kiện thời gian, kinh phí để hoạt động; chế độ thi đua khen thưởng, tham quan du lịch phong trào văn hóa thể thao ln trì Với thành tích đạt năm vừa qua, đơn vị vinh dự Đảng Nhà nước tặng thưởng Huân chương Độc lập hạng Nhì thành tích đặc biệt xuất sắc cơng tác, góp phần vào nghiệp xây dựng Chủ nghĩa xã hội bảo vệ Tổ quốc Nhiều tập thể cá nhân Công ty tặng thưởng phần thưởng cao quý Huân chương Bằng khen cấp… Đối với cấp ủy Đảng, quyền nhân dân tỉnh Khánh Hịa, Cơng ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa ln dành cho tình cảm quý mến Đơn vị tiếp tục thực việc đầu tư xây dựng hệ thống "lưới điện thông minh" địa bàn tỉnh, bước đại hóa tiến tới thay toàn hệ thống đo đếm điện tử; ứng dụng hệ thống thu thập liệu công tơ điện tử từ xa (đối với công tơ pha RF thu thập liệu Handheld RF, công tơ pha giá đa chức thu thập liệu modem GPRS/3G) nhằm tăng suất lao động; tiếp tục đầu tư, mở rộng hoạt động kinh doanh điện như: Hoạt động xây lắp, tư vấn thiết kế điện, dịch vụ lắp đặt đường dây sau công tơ, cho thuê MBA nhằm tăng doanh thu lợi nhuận cho Công ty, đảm bảo việc làm, đời sống ổn định cho CBCNV cổ tức cho cổ đông, tiếp tục xây dựng chương trình đào tạo phát triển nguồn nhân lực Công ty nhằm xây dựng đào tạo đội ngũ CBCNV đáp ứng yêu cầu phát triển giai đoạn đến; tiển khai công tác đầu tư xây dựng nhà làm việc cho Điện lực thiết kế quy hoạch Trung tâm điều hành Công ty giai đoạn đến với quy mô đảm bảo cho hoạt động Công ty từ 15 – 25 năm sau IV PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Kết hoạt động kinh doanh: Kết kinh doanh Năm Doanh thu Giá vốn bán hàng Lãi gộp Thu nhập tài Chi phí tài Trong đó: chi phí tiền lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý DN Lãi/(Lỗ từ hoạt động kinh doanh) Lãi lỗ công ty liên doanh, liên Đơn vị : Tỷ đồng 2008 2009 2010 2011 2012 842,62 1.026,03 1.207,77 1.551,15 1.900,25 -727,99 -883,70 -1.044,12 -1.406,73 -1.713,70 114,63 142,34 163,66 144,42 186,55 7,70 13,47 44,73 52,87 36,44 -26,53 -22,44 -23,73 -23,56 -11,80 -12,42 -11,14 -13,92 -15,24 -8,42 -37,79 -51,32 -54,15 -57,55 -60,45 -20,44 -24,93 -32,78 -36,07 -46,85 37,55 57,12 97,72 80,11 103,88 0 0,23 0,95 -0,06 Trang 11 Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP kết Thu nhập/(Chi phí khác) Lãi/(Lỗ rịng trước thuế) Thuế TNDN - Hiện thời Thuế TNDN - Hỗn lại Lãi/(Lỗ rịng sau thuế) Lợi ích cổ đơng thiểu số Lãi/(Lỗ cổ đơng cơng ty mẹ) Chi phí khấu hao TSCĐ GVHD: TS Ngô Quang Huân 15,00 52,55 -9,41 1,58 44,71 3,97 61,09 -10,76 50,33 8,36 106,32 -17,71 0,47 89,08 9,67 90,73 -17,71 73,01 33,53 137,36 -26,98 0,19 110,57 44,71 91,09 50,33 101,64 89,08 102,98 73,01 102,09 110,57 122,04 KHP doanh nghiệp có kinh nghiệm 36 năm lĩnh vực kinh doanh, vận hành quản lý điện tỉnh Khánh Hòa Là đơn vị mua điện từ EVN bán cho người dân nên hoạt động KHP tương đối ổn định khả tăng doanh thu khó khơng có dự án khác Năm 2012, lĩnh vực kinh doanh điện đóng góp 97% tổng doanh thu tồn cơng ty, cịn lại doanh thu từ hoạt động xây lắp, khảo sát thiết kế công trình điện Năm 2012, tình hình kinh tế khó khăn tồn diện kết kinh doanh KHP khả quan doanh thu lợi nhuận tăng trưởng cao Cụ thể, doanh thu đạt 1.900 tỷ đồng, tăng 23%, chủ yếu nhờ doanh thu bán điện đạt 1.835 tỷ đồng, tăng 26% so với năm 2011 Ngoài ra, nhờ lý tài sản cố định nên thu nhập từ hoạt động đạt 25 tỷ đồng, dẫn đến lợi nhuận khác đạt 33 tỷ đồng, tăng 247% so với năm 2011 Những nguyên nhân giúp KHP đạt lợi nhuận sau thuế 111 tỷ đồng, tăng 51% so với năm 2011 Kết thúc năm 2012, công ty định chia cổ tức 14% tiền mặt đặt kế hoạch cổ tức năm 2013 11,5% tiền mặt Giá vốn hàng bán/ Doanh thu cao (90%) cho thấy chi phí KHP ổn định Phân tích cấu: Bảng cân đối kế toán Năm TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền tương đương tiền Giá trị đầu tư ngắn hạn Các khoản phải thu Hàng tồn kho, ròng Tài sản lưu động khác TÀI SẢN DÀI HẠN Phải thu dài hạn Tài sản cố định Giá trị ròng tài sản đầu tư Đầu tư dài hạn Lợi thương mại Tài sản dài hạn khác TỔNG TÀI SẢN 2008 232,67 132,29 62,50 37,20 0,69 565,62 499,62 43,50 22,50 798,29 Trang 12 2009 2010 351,72 492,67 251,19 338,46 23,14 46,36 50,75 42,16 77,82 12,00 2,49 496,95 571,23 0 428,70 499,60 0 57,94 62,52 0 10,31 9,11 848,67 1.063,90 Đơn vị : Tỷ đồng 2011 2012 381,08 531,48 267,59 393,66 0,89 17,50 46,71 54,38 63,17 59,35 2,71 6,60 613,95 548,70 0 539,36 487,44 0 65,34 54,17 0 9,25 7,10 995,02 1.080,18 Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn quỹ Các quỹ khác Lãi chưa phân phối Vốn Ngân sách nhà nước quỹ khác LỢI ÍCH CỦA CỔ ĐÔNG THIỂU SỐ TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN GVHD: TS Ngô Quang Huân 562,88 136,15 426,73 235,41 233,13 34,48 2,28 798,29 593,13 565,62 295,88 254,95 297,25 310,67 255,54 494,34 255,54 494,34 0 34,76 58,45 0 3,95 848,67 1.063,90 493,08 250,06 243,02 498,00 498,00 67,34 3,95 995,02 531,59 322,32 209,26 544,65 544,65 80,88 3,95 1.080,18 Năm 2012, tổng tài sản công ty đạt 1.080 tỷ đồng, tăng 9%, vốn chủ sở hữu đạt 549 tỷ đồng, tăng 9% so với năm 2011 Trong năm qua, KHP không tăng cường vay nợ không tăng vốn điều lệ, kết kinh doanh lại tăng trưởng vượt bậc, chứng tỏ công ty nâng cao hiệu sử dụng tài sản nguồn vốn chủ sở hữu tại, điều thể qua tỷ suất sinh lời tài sản ROA tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu ROE tăng lên đáng kể Cụ thể, số ROA năm 2011 đạt 7% so với năm 2012 tăng lên 10%, tương tự số ROE năm 2011 đạt 15% so với năm 2012 tăng lên 20% Qua ta thấy tỷ suất sinh lời KHP tốt, công suất sử dụng tài sản vốn chủ sở hữu năm 2012 hiệu năm 2011, đồng thời cơng ty sử dụng địn bẩy tài hợp lý Năm 2012, nợ chiếm tỷ lệ 97% vốn chủ sở hữu, không biến động so với năm 2011 Năm 2012, nợ chiếm 49% tổng tài sản, tỷ lệ tương đương với năm 2011 Xét thấy, cơng ty trì tỷ lệ nợ ổn định, khả tốn đảm bảo an tồn Ngồi ra, xét thấy lượng tiền mặt KHP dồi chiếm tỷ trọng cao tài sản ngắn hạn Phân tích tỷ lệ: Năm Khả sinh lợi Tỷ suất lợi nhuận gộp (%) Tỷ suất lợi nhuận trước thuế (%) Tỷ suất lợi nhuận ròng (%) EBIT (Tỷ VND) EBITDA (Tỷ VND) ROE (%) ROA (%) Hiệu hoạt động Vòng quay hàng tồn kho (ngày) Vòng quay khoản phải thu (ngày) Vòng quay khoản phải trả (ngày) Vòng quay tổng tài sản (lần) Khả trả lãi vay (lần) 2009 2010 13,87 % 5,95 % 4,91 % 72,23 173,87 20,50 % 6,11 % 13,55 % 8,80 % 7,38 % 120,25 223,23 23,76 % 9,32 % 9,31 % 5,85 % 4,71 % 105,97 208,07 14,72 % 7,09 % 9,82 % 7,23 % 5,82 % 145,78 267,82 21,21 % 10,66 % 22 27 16 17 34 14 20 47 13 28 47 12 17 Trang 13 2011 2012 Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP Khả tài Nợ/Tổng tài sản (lần) Nợ/Vốn chủ sở hữu (lần) Vay dài hạn/Tổng tài sản (lần) Vay dài hạn/Vốn chủ sở hữu (lần) Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản (lần) Nợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu (lần) Tăng trưởng Tăng trưởng doanh thu (%) Tăng trưởng lợi nhuận rịng (%) Thanh Tốn Tỉ số toán hành (lần) Tỉ số toán nhanh (lần) Tỉ số toán tiền mặt (lần) GVHD: TS Ngô Quang Huân 0,70 2,32 0,35 1,16 0,35 1,16 0,53 1,14 0,29 0,62 0,24 0,52 0,50 0,99 0,24 0,48 0,25 0,50 0,49 0,98 0,19 0,37 0,30 0,59 21,77 % 12,57 % 17,71 % 76,99 % 28,43 % -18,04 % 22,51 % 51,43 % 1,19 1,01 0,85 1,93 1,62 1,42 1,52 1,26 1,07 1,65 1,44 1,28 Khả sinh lời: + Hiệu sử dụng tài sản Năm 2012, tổng tài sản công ty đạt 1.080 tỷ đồng, tăng 9%, vốn chủ sở hữu đạt 549 tỷ đồng, tăng 9% so với năm 2011 Trong năm qua, KHP không tăng cường vay nợ không tăng vốn điều lệ, kết kinh doanh lại tăng trưởng vượt bậc, chứng tỏ công ty nâng cao hiệu sử dụng tài sản nguồn vốn chủ sở hữu tại, điều thể qua tỷ suất sinh lời tài sản ROA tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu ROE tăng lên đáng kể Cụ thể, số ROA năm 2011 đạt 7% so với năm 2012 tăng lên 10%, tương tự số ROE năm 2011 đạt 15% so với năm 2012 tăng lên 20% Qua ta thấy tỷ suất sinh lời KHP tốt, công suất sử dụng tài sản vốn chủ sở hữu năm 2012 hiệu năm 2011, đồng thời cơng ty sử dụng địn bẩy tài hợp lý + EPS năm 2011 đạt 1.757 so với năm 2012 tăng 54% đạt 2.661 đồng/cp KHP có tỷ suất E/P đạt 32%, hấp dẫn so với lãi suất ngân hàng Hiệu hoạt động: + Vòng quay tồn kho, năm 2011, vòng quay tồn kho đạt 20 vòng ứng với 18 ngày so với năm 2012 tăng lên 28 vòng ứng với 13 ngày, cho thấy năm 2012 công ty luân chuyển tồn kho nhanh kỳ năm 2011 Đây đặc điểm chung ngành điện, hàng tồn kho chủ yếu công cụ, thiết bị dùng cho việc bảo trì + Vịng quay phải thu Năm 2011, vịng quay phải thu đạt 32 vòng ứng với 11 ngày so với năm 2012 tăng lên 38 vòng ứng với 10 ngày, cho thấy năm 2012 công ty tập trung thu nợ nhanh năm 2011 Qua ta thấy cơng tác thu nợ KHP tốt + Vòng quay phải trả Năm 2012, vòng quay phải trả đạt vòng ứng với 53 ngày, tương đương với năm 2011, cho thấy cơng ty trì lịch trả nợ ổn định Khả toán: + Tỷ số toán Năm 2012, tỷ số toán thời đạt 1,65 lần tỷ số toán nhanh đạt 1,44 lần, tỷ lệ tương đương với năm 2011, qua ta thấy khả toán KHP an toàn, lượng tài sản ngắn hạn đủ để đảm bảo toán hết khoản nợ ngắn hạn Trang 14 Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP GVHD: TS Ngô Quang Huân Nhận xét chung: Nhận thấy, năm 2012, tình hình hoạt động kinh doanh KHP tăng trưởng tốt, tình hình tài lành mạnh, thể qua khả tốn an tồn, tỷ lệ nợ hợp lý, tình hình hoạt động ổn định vòng quay tồn kho phải thu tiến triển tốt, tỷ suất sinh lời KHP hấp dẫn Nhìn chung, KHP có KQKD tốt mang tính ổn định cao ROA ROE mức cao so với ngành thị trường Bên cạnh hoạt động kinh doanh chính, KHP tham gia góp vốn vào số cơng ty ngành điện bất động sản, chứng khốn Hầu hết cơng ty vào hoạt động đem lại nguồn lợi nhuận lớn cho năm Về dài hạn KHP cổ phiếu đáng lưu tâm cho NĐT muốn đầu tư dài hạn an toàn Trong hồn cảnh kinh tế khó khăn nay, KHP chưa phải doanh nghiệp có vốn hóa lớn thị trường với thơng tin tích cực kết kinh doanh tình hình tài KHP đáng để nhà đầu tư quan tâm V ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Phương pháp FCFE Giả định để dự đốn dịng tiền tương lai: - Tốc độ tăng trưởng doanh thu 20%/năm - Tốc độ tăng trưởng khấu hao 5%/năm - Tốc độ tăng trưởng vốn đầu tư vào TSCĐ 0%/năm - Tốc độ tăng trưởng chênh lệch vốn lưu động 10%/năm - Thuế TNDN 25% Chi phí sử dụng vốn bình quân Năm 2010 2011 2012 WE 0,61 0,67 0,72 rE 0,1750 0,1710 0,1718 WD 0,39 0,33 0,28 rD*(1 – T) 0,0269 0,0420 0,0251 WACC 0,1179 0,1287 0,1311 Bảng dự phóng dịng tiền theo mơ hình FCFE Lợi nhuận rịng 2013 96.760.917.397 2014 114.579.366.17 2015 135.884.817.97 Trang 15 2016 161.370.839.05 ĐVT: đồng 2017 191.869.517.23 Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP khấu hao tài sản cố định Vốn đầu tư vào tài sản cố định Chênh lệch vốn lưu động Các khoản trả nợ gốc Các khoản nợ phát hành FCFE GVHD: TS Ngô Quang Huân 128.138.506.61 100.000.000.00 85.952.339.725 134.545.431.94 100.000.000.00 94.547.573.697 214.102.685.77 200.000.000.00 24.844.398.515 214.102.685.77 200.000.000.00 40.474.538.651 141.272.703.54 100.000.000.00 104.002.331.06 214.102.685.77 200.000.000.00 59.052.504.675 Giá trị vốn CSH (2016) Giá trị vốn CSH (2013) Số CP thường lưu hành Mệnh giá CP 148.336.338.72 100.000.000.00 114.402.564.17 214.102.685.77 200.000.000.00 81.201.927.830 155.753.155.65 100.000.000.00 125.842.820.59 214.102.685.77 200.000.000.00 107.677.166.52 929.847.674 052 704.530.749 056 40.051.296 17.591 Phương Pháp FCFF: Bảng dự phóng dịng tiền theo mơ hình FCFF ĐVT: đồng 2013 24.844.398.515 FCFE Chi phí lãi vay sau thuế Các khoản trả nợ gốc Các khoản nợ phát hành FCFF 2014 40.474.538.651 2015 59.052.504.675 2016 81.201.927.830 12.183.910.029 30.183.910.029 12.183.910.029 12.183.910.029 2017 107.677.166.52 12.183.910.029 214.102.685.77 200.000.000.00 51.130.994.317 214.102.685.77 200.000.000.00 84.761.134.453 214.102.685.77 200.000.000.00 85.339.100.477 214.102.685.77 200.000.000.00 107.488.523.63 214.102.685.77 200.000.000.00 133.963.762.32 Giá trị công ty KHP 2016 Giá trị công ty KHP 2013 Tổng nợ 2013 Giá trị Vốn CSH Mệnh giá CP Phương pháp P/E: Trang 16 1.939.678.615.21 1.577.061.744.42 773.101.937.876 803.959.806.552 20.073 Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP Năm P/E 2010 5,64 Năm EPS Tỷ lệ TTCT DPS P/E (2016) P (2016) P (2013) GVHD: TS Ngô Quang Huân 2011 6,89 2012 4,55 Bảng Định giá theo P/E 2013 2014 2015 2.416 2.861 3.393 0,59 0,59 0,59 1424 1687 2000 Trung bình 5,69 2016 4.029 0,59 2376 2017 4.791 0,56 2681 5,69 22.939 17.918 GIÁ CỔ PHIẾU - KHP Tỳ trọng Giá FCFE 30% 17.591 FCFF 30% 20.073 P/E 40% 17.918 Từ bảng trên, giá mã cổ phiếu KHP là: P = 18.466 đồng Trang 17 ... thành thị trường điện cạnh tranh, Bộ Cơng Thương định thành lập Tổng công ty Phát điện 1, Tổng công ty Phát điện Tổng công ty Phát điện nhằm: Huy động theo yêu cầu kỹ thuật (bù điện áp, chống tải... thống điện quốc gia – 01/2013) Trang Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP GVHD: TS Ngô Quang Huân 2.3 Cơ cấu tổ chức ngành điện Hiện tại, Ngành Điện tổ chức quản lý theo ngành dọc, đó, tập đồn điện. .. mua bán điện Huy động theo tính tốn tối ưu tính tốn thị trường điện Trang Đề tài: Phân tích mã chứng khốn KHP GVHD: TS Ngơ Quang Hn Mơ hình Swot ngành Điện Việt Nam 3.1 Điểm mạnh: – Ngành điện coi