bài tập tài chính doanh nghiệp

a Tất cả các cổ phần thường có mức độ rủi ro ngang bằng nhau được định giá trên cơ sở tỷ suất sinh lợi mong đợi như nhau  Đúng b Giá trị của các cổ phần thường bằng với hiện giá của tất

a) Tất cả các cổ phần thường có mức độ rủi ro ngang bằng nhau được

định giá trên cơ sở tỷ suất sinh lợi mong đợi như nhau  Đúng

b) Giá trị của các cổ phần thường bằng với hiện giá của tất cả các

khỏang thu nhập cổ tức trong tương lai  Đúng

Bài 2: Các nhà đầu tư khi mua cổ phần của một công ty họ có thể nhận được thu

nhập dưới hình thức thặng dư vốn đầu tư hoặc thu nhập cở tức, tuy nhiên giá cổ

phần tương lai thì luôn được dự trên dòng thu nhập cổ tức Những nha đầu tư mà

trông chờ vào thặng dư vốn đầu tư có lẽ họ đang đầu tư vào cổ phần tăng trưởng

Bài 3:

09 109 1

1

110 10

P

Bài 4:

125 0

% 5

% 8

10



 P

Bài 6: Trong năm thứ năm thu nhập sẽ gia tăng đến 15* (1.05)4 = 18.23 $ một cổ

phần Giá dự kiến một cổ phần vào năm thứ 4 là 18.23 $ / 0.08 = 227.91

08 1

91 227 08

1

05 1 10 08

1

05 1 10 08

1

05 1

* 10 08

.

1

10

4 4

4

3 2

333 08

0

15

P

Bài 8: Dòng thu nhập cổ tức và giá cổ phần của công ty Z gia tăng như sau:

Năm 1 Năm 2 Năm 3Cổ tức 10 10.5 11.03

Giá cổ phần 350 367.5 385.88

Tính tóan tỷ suất sinh lợi mong đợi:

Từ năm 0 đến năm 1 :10 350 333 33 0.08







350 5 367 5 10

367

5 367 88 385 03 11







Như vậy ông Single mong đợi tỷ suất sinh lợi 8 % mỗi năm trong 1 năm đầu

Cô Double mong đợi tỷ suất sinh lợi là 8% trong 2 năm đầu và bà Triple mong đợi

tỷ suất sinh lợi 8% mỗi năm trong 3 năm đầu

Bài 9:

a) Giá trị của một cổ phần thường bằng với dòng chiết khấu tất cả các

khỏan thu nhập trên mỗi cổ phần thường EPS  Sai vì thu nhập trên mỗi cổ phần

thường lớn hơn cổ tức được chia bởi vì một phần thu nhập được tái đầu tư mua sắm

máy móc thiết bị và bổ sung vốn luân chuyển Việc chiết khầu thu nhập mỗi cổ

phần sẽ cho thấy được phần thưởng từ nhũng ích lợi do tái đầu tư (cổ tức tương lai

sẽ cao hơn ) nhưng sẽ không cho thấy được những thua thiệt hiện tại (một mức cổ

tức thấp hơn ngày nay

b) Giá trị của một cổ phần thường bằng với hiện giá của thu nhập trên

một cổ phần thường khi giả định công ty không tăng trưởng, cộng với hiện giá

thuần (NPV) của tất cả các cơ hội tăng trưởng trong tương lai  đúng

Bài 10: Khi PVGO = 0 và EPS bằng với thu nhập bình quân mà công ty có thể tạo

ra ở tương lai trong điều kiện không có tăng trưởng thì ta có tỷ suất vốn hóa theo thị

trường r bằng với tỷ số thu nhập – giá thị trường EPS1 / P0

Bài 11: Dòng tiền tự do là dòng tiền ròng dành cho cổ đông sau khi trừ đi tất cả các

khỏan chi đầu tư trong tương lai Dòng tiền tự do có thể mang dấu âm nếu các

khỏan chi đầu tư quá lớn Cổ tức là khỏan tiền mặt chi trả cho cổ đông Một công

ty có thể có dòng tiền tự do âm nhưng công ty có thể chi trả cổ tức bằng cách phát

hành thêm cổ phần

Bài 12:

 Cách tiếp cận thứ nhất:

Cacù nhà đầu tư mua cổ phần phát hành mới sẽ nhận được 12.5 triệu $ thu nhập

Hiện giá của dòng thu nhập cổ tức đối với các cổ đông hiện hữu là PV = 50 / 0.125

= 400 triệu $ hay 40 $ một cổ phần

 Cách tiếp cận thứ hai:

Năm 1 Năm 2 Năm 3 … Năm nTổng thu nhập 50 62.5 62.5 … 62.5

Đầu tư -100

Dòng tiền tự do -50 62.5 62.5 … 62.5

5 62

* 125 1

1 125

.

1

50

125 1

5 62

125 1

5 62 125

1

5 62 125

.

1

50

3 2

trieu PV

 Cả 2 cách tiếp cận này đều cho ra cùng một kết quả

Bài 13: Giá trị doanh nghiệp vào thời điểm H là giá trị của doanh nghiệp vào cuối

thời gian dự báo Nó có thể được tính bằng mô hình DCF tăng trưởng đều bất biến

hợac bằng cách sử dụng tỷ số giá – thu nhập hoặc tỷ số giá thị trường – giá sổ sách

từ các công ty tương tự cùng ngành Nếu PVGO = 0 tại thời điểm H thì giá trị

doanh nghiệp tại thời điểm này sẽ bằng thu nhập dự báo tại thời điểm H + 1 chia

cho r

Bài 14: Nếu năm thứ H trong tương lai được thiết lập vào thời điểm khi công ty

không còn khả năng tạo ra NPV dương từ các cơ hội đầu tư ( hay hiện giá các cơ

hội tăng trưởng trong tương lai bằng 0 ) thì giá trị công ty vào năm thứ H bằng thu

nhập dự báo tại thời điểm H + 1 chia cho r

II BÀI TẬP THỰC HÀNH

Bài 1:

a) Giá cuối ngày của một cổ phần GE là 69 $ 7/8b) Mức cổ tức chi trả hàng năm là 1.04 $ Tỷ suất sinh lợi từ cổ tức của một cổ phần GE là 1.5%

c) Nếu công ty thay đổi mức cổ tức chi trả hàng năm là 8 $ thì tỷ suất sinh lợi của cổ phần GE là 11.5%

d) Tỷ số giá thị trường P / E của một cổ phần GE là 30 $e) EPS = 2.33$

f) Tỷ số P/E của công ty GE (= 30) cao hơn Tỷ số P / E của công ty Exxon (= 64/2.89 = 22.145)

g) Những lý do hợp lý trong sự khác biệt tỷ số P / E là do EPS có thể được hiểu khác nhau cho những công ty khác nhau Nguyên nhân là

do thu nhập mà công ty báo cáo được lấy từ những số liệu sổ sách hoặc những số liệu kế tóan do đó nó phản ánh những kết quả có tính phụ thuộc vào sự lựa chọn các phương pháp kế tóan của mội công ty

Báo cáo thu nhập của một công ty có thể dẽ dàng thay đổi đáng kể bằng cách thông qua những quá trình hạch tóan kế tóan khác nhau

Chẳng hạn bằng cách thay đổi phương pháp khấu hao sẽ làm thay đổi kết quả lợi nhuận trong kỳ và sẽ tác động trực tiếp lên kết quả EPS

Bài 2: Giá trị hiện tại từ đầu tư vào một cổ phần không phụ thuộc vào việc nhà đầu

tư sẽ nắm giữ cổ phần này trong bao lâu vì ta sẽ chiết khấu nó bằng tỷ suất vốn

hóa thị trường theo thời gian Dù cho cổ phần đó ta có đầu tư lâu hay mau thì khi ta

chiết khấu nó về thời điểm ban đầu thì nó cũng sẽ ra cùng một giá trị như nhau

Bài 3 : Tỷ suất vốn hóa theo thị trường của một cổ phần là mức tỷ suất sinh lợi mà

công ty có thể kiếm được trên thị trường vốn đối với các chứng khóan có cùng mức

độ rủi ro tương đương

Bài 4:

Thiết kế lại bảng 3.1 với giả định rằng mức cổ tức chi trả của công ty

Fledging Electronics là 10$ vào năm sau và mức cổ tức này dự kiến sẽ tăng trưởng

5% một năm Tỷ suất vốn hóa theo thị trường là 15%

Giá trị tương lai mong

đợi Hiện giá

b) g = 50% * 12% = 6%

% 4 8

% 6 73

06 1 68 1

Bài 6:

$ 25

% 4

% 12

% 7

10

%

7

$ 100

% 0

% 10

P r

b) DIV1 = 5 $, g = 4%

$ 67 166

% 4

% 7

5

%

7

$ 33 83

% 4

% 10

P r

c) DIV1 = 5 $, g = 20% ( n= 1-5) g = 0% ( n = 6 - ฀)

378 135 07

1

% 7

368 10 07

1

368 10 07 1

64 8 07 1

2 7 07 1

6 07 1

5

%

7

63 91 1 1

% 0

% 10

368 10 1

1

368 10 1 1

64 8 1 1

2 7 1 1

6 1 1

5

%

10

5 5

4 3

2 0

5 5

4 3 2 0

P r

 Nếu r = 10% thì cổ phần a có giá trị nhất Nếu r = 7% thì cổ phần b có giá trị

nhất

Bài 9 :

a) 12 $

8 0

% 5



 ROE

c)

824 21

% 14

5 12 11 111

11 111

% 5

% 14

10

1 0

1 0

DIV P

PVGO r

EPS P

Bài 10:

Các cổ phần thường khác nhau có giá thị trường và EPS khác nhau nên có

tỷ số P / E khác nhau

Tỷ số P / E không có mối quan hệ với tỷ suất vốn hóa thị trường

Trong trường hợp tăng trưởng đều bất biến, giả sử tỷ lệ tăng trưởng cổ tức

cao thì sẽ làm cho PVGO cao điều này sẽ làm cho tỷ số P / E cao vì các nhà đầu tư

đang nghĩ rằng công ty có các cơ hội đầu tư tốt, những thu nhập tiềm năng của công

ty là tương đối an tòan và xứng đáng được chiết khấu ở mức tỷ suất vốn hóa thấp

Nếu g thấp thì ngược lại

Tỷ lệ chi trả cổ tức cao thì tỉ lệ thu nhập giữ lại thấp sẽ làm cho tỷ lệ tăng

trưởng thấp  P / E thấp

Giá trị tương lai mong

đợi Hiện giá

Khi thời gian càng xa thì hiện giá cổ phần tương lai giảm nhưng hiện giá của dòng

cổ tức tăng Tòan bộ hiện giá luôn luôn bằng nhau

Bài 12:

Tỷ số thu nhập trên giá tương ứng (nghịch đảo tỷ số P / E ) là không đo

lường chính xác tỷ suất sinh lợi mong đợi theo yêu cầu của nhà đầu tư vì nó chỉ

bằng với r chỉ khi NPV của dự án mới bằng 0 r sẽ được dự đóan ở mức thấp hơn

nếu PVGO là dương và sẽ được dự đóan cao hơn nếu PVGO là âm

 Ví dụ bằng số chứng minh công thức saiXét công ty A Đây là công ty có DIV = 0.5 $ và P0 = 50$ Công ty có tỷ lệ lợi nhuận giữ lại là 80% trên tổng thu nhập và có ROE là 25% Điều này có

nghĩa là trong quá khứ g = 0.8 * 0.25 = 0.2 Điều này dẫn đến ngộ nhận là tỷ lệ

tăng trưởng trong tưởng trong tương lai dài hạn sau đó cũng là g = 20% Như vậy:

21 0 2 0 50

5 0

Nhưng kết quả trên là sai vì không có công ty nào tăng trưởng với mức 20% một

năm cho đến vô tận, ngọai trừ trong trường hợp laam phát quá mức Kết cuộc tỷ

suất sinh lợi của công ty sẽ giảm và công ty sẽ đáp lại bằng mức đầu tư ít hơn và

tiếp theo sau đó mức tăng trưởng sẽ giãm đi

Theo chu kì sống tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư của công ty sẽ giảm từ từ

theo thời gian giả sử nó sẽ giảm đột ngột từ 20% xuống còn 16% vào năm thứ 3 và

công ty sẽ ứng phó bằng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại chỉ còn 50% trên thu nhập Như vậy

tốc độ tăng trưởng g sẽ giảm còn 0.5 * 0.16 = 8%

Năm 2

Năm 3

Năm 4Giá trị sổ sách vốn cổ phần 10 12 14.4 15.55

EPS 2.5 3 2.3 2.49ROE 0.25 0.25 0.16 0.16Tỷ lệ chi trả cổ tức 0.2 0.2 0.5 0.5

DIV 0.5 0.6 1.15 1.24

g - 0.2 0.08 0.08Bây giờ chúng ta sử dụng mô hình DCF tổng quát để tìm r

     

      0 08

24 1

* 1

1 1

15 1 1

6 0 1

5

.

0

08 0

* 1

1 1

1 1

3 3

2

4 3

3 3 2

2 1

r r

r

DIV r

r

DIV r

DIV r

DIV

P

Dùng phương pháp thử và sai để tìm giá trị r mà tại đó P0 = 50$ Kết quả cho

thấy r chỉ vào khỏang 9.9% khác hẳn hòan tòan với kết quả ước tính từ mô hình

tăng trưởng đều bất biến là 21%

DIV P

Giả định rằng A có thu nhập trên mỗi cổ phần là 8.33$ vậy tỷ lệ chi trả cổ tức là:

Tỷ lệ chi trả cổ tức = 0 6

33 8

5



Tỷ lệ thu nhập giũ lại là 0.4, ROE = 25%  g = 0.4*0.25=10%

Nếu chúng ta sử dụng công thức trên để tính Giá trị của công ty thì

$ 56 55 15 0

33 8

sách tăng trưởng

 Ví dụ thể hiện rằng việc sử dụng công thức có thể mang lại câu trả lời đúng

Giả định công ty trên đang họat dộng bình thường thì đột ngột có được một cơ hội đầu tư 10$ mỗi cổ phần vào năm sau tức là công ty không chia cổ tức

vào thời điểm t = 1 tuy nhiên công ty dự kiến rằng mỗi năm sau đó dự án tạo ra 1

$ thu nhập trên mỗi cổ phần vì vậy cổ tức có thể gia tăng lên là 11$ trên mỗi cổ

phần Giả định r = 10% ta có:

3

1

* 06 0

18 3 1

3 1

2 1

1 50

06 0

18 3 06 0

06 1 3

r r

r r

r P

r r

22149 51 50

* 5

* 6 0

4 100

% 8

% 4 100 4

1 0

0 1

r

EPS P

g P

DIV r

b) Tốc độ tăng trưởng trong 5 năm đầu g1 = 80% * 10% = 8%

Tốc độ tăng trưởng từ năm thứ 6 trở đi g2 = 60% * 10% = 6%

   

81 214 08

1

32 288 08

1

44 5 08 1

04 5 08 1

67 4 08 1

32 4 08

.

1

4

$ 32 288

% 6

% 8

06 1 44 5 1

1

*

5 5

4 3

2 0

2

2 4 1 1

2

6 5

g g

DIV g

% 8

% 12

3



 P

Bài 17:

38 58 1

1 1 1

3 1 1

5 2 1 1

2

3 3 3

75 32 12

1

08 1 2 12 1

08 1 2 12 1

08 1 2

75 32

% 8

04 1 08 0 1

* 2

% 4

% 12

1 1

*

3 3

3

2 2

0

3 2

3 1 0

4

4 3

g g

DIV g

r DIV P

% 10 50 2

Bài 20:

 

% 976 6 3 40

3 40

*

% 15

% 15

% 325 2 3 40

3 40

*

% 10

% 10

% 46 0 3 40

3 40

*

% 8

% 8

1

0 0

0 0

0 0

0 1

g r

g r

DIV P

DIV rP g

g P

g DIV r P

DIV r g

Bài 21:

$ 40 15 1

50 15

1

72 0

* 8 15 1

72 0

* 4 15 1

72 0

* 2

3 3

% 12

2



 P

b) 46 54 $

% 5

% 12

05 1

DIV P

532 32 12 1

842 1 12 1

601 1 12 1

357 1

532 32

% 6

% 12

952 1

3 3

2 0

4 3

g r DIV P

30 12

1

04 1 12 1

1 12 1

1

*

30 12

1

04 1 12

1 12 1

12 1

04 1

1

2 2

1

2 1 2

1 1

0

2 2 3

DIV DIV

DIV P

DIV g

r

DIV P

EPS P

r r

r g

r

NPV PVGO

r NPV

1 1

1

* 09 0

72 0 6

72 0 75 0

* 8

8 25 1 10

 

% 66 15

0 7 4 30

* 09 0

72 0 6 8 30

r r

r r

575 1 15 0

05 1 5 1

1

r

EPS P

b) 10 9

15 1 15 0

6 15

1

5 15

15 1 15 0

10 15

1

5 15

ROE b ROE ROE

b r

b ROE BVPS

P

ROE b r

BVPS b

Với BVPS là mệnh giá tính theo giá sổ sách một cổ phần

b là lợi nhuận giữ lại

ROE là tỷ số thu nhập trên giá trịsổ sách vốn cổ phần

 Khi ROE tăng thì giá thị trường trên giá sổ sách sẽ tăng nếu các yếu tố khác

không thay đổi và ngược lại

Khi ROE bằng r thì giá trị sổ sách bằng giá thị trường vì khi đó

 

  BVPS b

r

BVPS b

*

0

Bài 4: Giá trị cổ phần hiện hữu của doanh nghiệp đầu năm 1 là : 18.85 triệu $ /

1000 cổ phần = 18850 $ / cổ phần

0 1 0

1590

* 1 1

1 1 1

230 1

1

200 1

1

1390 1

1

1150 1

1

960 1

.

1

800

6 6 5 4 3

 Tổng số cổ phần thường phát hành mới = 190.35

Tỷ lệ cổ phần thường hiện hữu trên tổng số = 0 84

35 190 1000

1000





Giá trị doanh nghiệp ở hiện tại = 22437839 * 0.84 = 18849782.6

e) Giá trị cổ phần thường dự kiến = 18850

r

C

a, Mức tiền thưởng mong đợi = (0.1x500) + (0.5x100) + (0.4x0) = 100

b, Tỷ suất sinh lợi mong đợi = (400/100x0.1) + (0/100x0.5) + (100/100x0.4) = 0

c, Phương sai và đội lệch chuẩn của suất sinh lợi này:

) 52 26 4 53 ( ) 52 26 9 21 ( ) 52 26 5 16 ( ) 52 26 9 4 ( 52 26 7 45

b, Tỷ suất sinh lợi thực trung bình: (r thực)

Ta có: (1 + lãi suất danh nghĩa) = (1+ lãi suất thực)(1 + tỷ lệ lạm phát)

Do đó, ta tính được tỷ suất sinh lợi thực tương ứng như bảng sau:

34     = 5.68%  5.7%

Bài 3:

(1) Độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh lợi

(2) Có tương quan với nhau

(3) Thấp

(4) Phi hệ thống

(5) Hệ thống

% 19

 interchange = 16.49%

rS&P =

5

4 33 1 23 4 37 3 1

% 49

16 = 0.867%

CVinterchange =

% 04 21

% 29

1

x x1x2cov( R1, R2) x1x3cov( R1, R3)

) , cov( 2 1

1

2 2

2

x x2x3cov( R2, R3) )

, cov( 3 1

1

3 2

 tỷ suất sinh lợi danh mục = 0.26 = 26%

 khuyếch đại 6% biến động của thị trường

b,

m

 = 20%

 = 0

 tỷ suất sinh lợi danh mục = 0

 không biến động với rủi ro của thị trường

c,

(1) Rủi ro của một danh mục đa dạng hoá tốt phụ thuộc vào rủi ro thị trường

của chứng khoán trong danh mục, vì thế mà với loại hình kinh doanh khác

thì hệ số bêta cũng khác

(2) Mối tương quan thấp dẫn đến độ lệch chuẩn cũng thấp

II BÀI TẬP THỰC HÀNH:

Bài 1:

a,

% 9 18 5

33 33 14 67 38 5 18

3 28 67 3 25 44 29 21 3

Một người nắm giữ 50% cổ phần A và 50% cổ phần B thì tỷ suất sinh lợi hàng năm

của danh mục:

c, Nhìn vào số liệu tính toán thì ta đoán hệ số tương quan của tỷ suất sinh lợi của 2

cổ phiếu này sẽ gần với 0.9 vì nêu hệ số tương quan = 1 thì p = 19%, và nếu hệ

số tương quan = 0 thì p < 18.65%

d, Nếu thên một cách ngẫu nhiên nhiều cổ phiếu vào danh mục thì p sẽ giảm

đến một mức nào đó vì:

 Đa dạng hóa làm giảm rủi ro

 Các chứng khoán di chuyển cùng nhau theo tương quan chứ không độc lập nhau,

chúng cột chặt gói lẫn nhau với hiệp phương sai > 0  đặt một giới hạn đối với

những lợi ích cảu đa dạng hóa

Bài 2:

a,  của công ty mẹ = 0.6x0.7 + 0.25x0.9 + 0.1x1.3 + 0.05x1.5 = 0.85

b, Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi của công ty mẹ = lãi suất phi rủi ro + xphần bù rủi ro

69 26

= 2.43Bài 4:

75

40 8 0 75

% 18 4 0

% 9 3 0

% 12 4 0

% 5 3 0



m

64 38 3 0 ) 6 11 12 ( 4 0 ) 6 11 5 ( 3 0 ) 6 11 20

% 85

CVj = 0.536

6

% 5

% 5

200 , 7 75 1 20 500 , 7

200 , 7 1 12

Phần bù rủi ro thị trường = 14% - 6% = 8%

Tỷ suất sinh lợi của ngân quỹ = 6% + 0.7625x8% = 12.1%

Bài 11:

a,

Tỷ suất sinh lợi thực của S&P500, vì:

Nên ta có tỷ suất sinh lợi thực của S&P500 là:

c, Phần bù rủi ro mỗi năm = lãi suất thị trường S&P – phần lãi suất phi rủi ro (lãi

suất trái phiếu kho bạc)

Ta có phần bù rủi ro qua các năm:

5

1 28 9 17 8 31 ) 6 2 ( 1

1

2

)(



= 14.35%

Bài 12:

Vì xúc sắc có 6 mặt tương ứng với giá trị tung ngẫu nhiên từ 1_6 nên do đó mà

tương ứng với từng trường hợp thì xác suất xảy ra là 2 lần nên có tỷ lệ 1/3 cho mỗi

trường hợp

3

1 0 3

1 10 3

$ 47

12

55 155 3

1 ) 33 3 20 ( 3

1 ) 33 3 0 ( 3

1 ) 33 3 10

a, Một trái phiếu chính phủ dài hạn an toàn nếu bỏ qua yếu tố lạm phát hoặc sự

biến động quá lớn của thị trường ảnh hưởng đến lạm phát,vì nếu không,sẽ ảnh

hưởng lớn đến giá trị thực của trái phiếu

b, Cổ phần mang lại tỷ suất sinh lợi trong dài hạn lớn hơn trái phiếu Tuy nhiên, bù

lại thì cổ phần mang nhiều rủi ro hơn Vì vậy mà tuỳ thuộc vào ý thích mạo hiểm,

mà mỗi nhà đầu tư sẽ lựa chọn tỷ lệ đầu tư vào cổ phần và trái phiếu sao cho phù

hợp

c, Khoảng thời gian 5, 10 năm là quá ngắn để ước lượng được các biến động trên

thị trường Vì vậy không thể đưa ra những dự báo chính xác

Bài 14:

Đây là một dự án đầu tư rủi ro vì trước khi thực hiện một dự án đầu tư thì chúng

ta phải có những thông số cần thiết như , của thị trường để từ đó phần nào ước

lượng được rủi ro Hiện tại các cổ đông chỉ dựa vào ý kiến chủ quan của mình đối

với dự án đầu tư này Thực hiện dự án này hay không tuỳ thuộc vào ý muốn mạo

hiểm của nhà đầu tư

Bài 15:

Từ nguyên lý: Rủi ro của một danh mục đa dạng hoá tốt phụ thuộc vào rủi ro thị

trường của các chứng khoán trong danh mục mà LGM  0 1 AC  0 66 Do đó, mà

LGM là một điểm đầu tư an toàn cho nhà đầu tư đa dạng hoá bởi tính ít biến động

với rủi ro thị trường

Bài 16:

(a)Sai, vì:

Rủi ro gồm 2 phần:

 Rủi ro hệ thống (rủi ro thị trường): không đổi

 Rủi ro không hệ thống: có thể thay đổi được

Chỉ biết giá cổ phần dao động từ 10 đến 20$ thì chưa đủ để tự tạo cho mình một

danh mục, vì cần biết rủi ro danh mục, do đó ta phải có thông tin của nhiều yếu tố

a, Cần có 1002hộp phương sai và 1002-100 hộp hiệp phương sai để tính rủi ro danh

mục đầu tư gồm 100 cổ phần

b, var302900

danh mục = 19.256%

c, Đa dạng hoá hoàn toàn nghĩa là N  phương sai danh mục = cov 360

Độ lệch chuẩn = 18.97%

Bài 19:

a, Áp dụng công thức:

Phương sai danh mục = (1) var ( 1 1) cov

Số lượng cổ phần Phương sai Độ lệch chuẩn

b, Rủi ro thị trường không thể đa dạng hóa:

Khi đa dạng hóa hoàn toàn N   cov = phưo8ng sai danh mục = 480

c, Khi tương quan giữa từng cặp cổ phần là 0:

Số lượng cổ phần Phương sai Độ lệch chuẩn

x x x x x

x x x

x

x x

254

9 18

* 3 16

* 25 0

* 2 0 1 30

* 3 16

* 14 0

* 4 0 3 16

* 4 0 ) ,



P BP

P BP





62 1 27

254

9 18

* 30

* 2 0

* 2 0 1 30

* 3 16

* 14 0

* 4 0 1 30

* 4 0 ) ,



P KLM

P KLM





32 0 27

254

9 18

* 30

* 2 0

* 4 0 9 18

* 3 16

* 25 0

* 4 0 9 18

* 2 0 ) ,



P NESTLE

P Nestle





Bài 23:

Vì 50,000 tiền mặt phải được đầu tư hoàn toàn vào một trong những cổ phần

cho ở bảng nên cách tốt nhất là chọn cổ phần BP vì có độ lệch chuẩn nhỏ nhất

rủi ro bé nhất

Bài 24:    2 5

b, Chọn trường hợp 1 vì  0là an toàn nhất: không làm biến động danh mục đầu

tư đã đa dạng hóa tốt

Bài 26:

Đa dạng hóa có ý nghĩa to lớn đối với nhà đầu tư, tuy nhiên, không nên để

đa dạng hóa làm ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của công ty Vì mỗi công ty đều

có chiến lược phát triển riêng, nếu quá chú trọng đến việc đa dạng hóa đầu tư thì

không tốt cho sự phát triển của công ty

800 )

2 , cov(

2 2

800 



p

c, Bêta trung bình của tất cả cổ phần bằng beta của danh mục thị trường và bằng 1

d, Mức tỷ sấut sinh lợi mong đợi từ cổ phần 2 = 5%x2 = 10%

III CÂU HỎI THÁCH THỨC:

Bài 1:

a,   0 52x 212  0 52x 262  2 x 0 5 x 0 5 x 0 37 x 21 x 26  19 5 %

b, Đầu tư vào Boeing, Polaroid, trái phiếu kho bạc thì:

% 13 26 21 37 0 9

1 2 0 ) 3

1 ( 26 ) 3

1 ( 21 )

c, Nếu danh mục đầu tư chia ra bằng nhau cho Boeing và Polaroid được tài trợ 50%

thì độ lệch chuẩn:

% 75 9 26 21 37 0 25 0 2 26 25 0 21 25

0 2 2 

b, 50% vào mỗi cổ phần Q và R biết

 Tương quan xác định hoàn toàn:

26 28 1 5 0 5 0 2 26 5 0 28 5

26 5 0 28 5



 =19.1%

d, Cổ phần Q có tỷ suất sinh lợi hấp hơn cổ phần R nhưng có độ lệch chuẩn cao

hơn Điều đó không có nghĩa là giá của cổ phần Q quá cao hay giá của cổ phần R

quá thấp vì rủi ro được đo lường bằng chỉ tiêu độ nhạy cảm với thị trường chứ

không phải là độ lệch chuẩn

Bài 2: Các danh mục được nhà đầu tư ưa thích:

b, Những danh mục không hiệu quả là A,D,G vì dựa trên đồ thị các danh mục này

nằm ngoài đường biên hiệu quả

c, Danh mục đầu tư hiệu quả nhất là danh mục F vì tỉ lệ giữa phần bù rủi ro và độ

lệch chuẩn của F là lớn nhất ( 8/32)

d, Vì giả định rằng có khả năng chấp nhận một độ lệch chuẩn là 25%, và ta không

có khả năng vay hoặc cho vay do đó ta có 3 phương án để lựa chọn là A,B, C trong

đó C có tỉ suất sinh lợi mong đợi lớn nhất là 15% nên ta chọn phương án C

e, Ta có thể đi vay hoặc cho vay với mức lãi suất 12% và độ lệch chuẩn là 25%

Nhằm tìm ra chiến lược tốt nhất ta đặt x1 là khoảng tiền cho vay ta có các phương

trình sau:

_ Tỉ suất sinh lợi : x1 *12+ (1- x1) *18= 18 - 6 x1

_ Độ lệch chuẩn: x1 * 0 + (1- x1) * 32= 25% => x1 =7/32

=> tỉ suất sinh lợi mong đợi là 18- 6* 7/32= 16.7%

Bài 5:

Một nhà đầu tư có thể xác định danh mục đầu tư tốt nhất của một tập hợp

danh mục hiệu quả các loại chứng khoán thường khi danh mục đó nằm trên đường

biên hiệu quả được xác định trong hình quả trứng vỡ

Danh mục hiệu quả là danh mục có tỉ suất sinh lợi cao, nhưng độ lệch chuẩn

không quá cao

Với giả định một nhà đầu tư có thể vay hoặc cho vay ở mức lãi suất phi rủi

ro khi đó muốn đạt danh mục đầu tư hiệu quả thì nhà đầu tư có thể kết hợp để

chọn ra danh mục đầu tư đạt tỉ suất sinh lợi mong đợi cao nhất

Bài 6:

a, Tỉ suất sinh lợi mong đợi từ Microsoft

r = rf +  (rm–rf)= 4+16.2x(10-4)=13.72%

b, Tỉ suất sinh lợi mong đợi cao nhất là của Intel: r= 4+2.11x10-4)=16.66

c, Tỉ suất sinh lợi mong đợi thấp nhất là của Procter: r= 4+(-0.15)x10-4)=3.1

d, Không có số liệu của compaq

e, Nếu lãi suất là 6% thì tỉ suất sinh lợi mong đợi của Exxon là

Phương trình mô hình CAPM:rf + (rm–rf)

Nếu tìm thấy một khoản đầu tư có beta âm, trong điều kiện lãi suất phi rủi ro

không âm thì tỉ suất sinh lợi mong đợi của nó sẽ thấp hơn lãi suất

b

Tỉ suất sinh lợi mong đợi đối với khoản đầu tư có beta là 2 thì cao gấp hai

lần tỉ suất sinh lợi mong đợi trên thị trường: nhận định này là sai vì nếu beta là 2 thì

tỉ suất sinh lợi mong đợi của khoản đầu tư sẽ thay đổi tương ứng với mô hình

CAPm

rf + (rm–rf)

c

Sai vì đường thị trường chứng khoán phản ánh mối quan hệ giữa tỉ suất sinh

lợi mong đợi và beta của chứng khoán nghĩa là phản ánh mức độ nhạy cảm đối với

thị trường của chứng khoán đó chứ không mang tính chất xem xét giá trị của chứng

khoán

Bài 8: Các giám đốc tài chính tin rằng “beta chết” vì :

_ Trong thực tế nhà đầu tư không hoàn toàn bỏ qua rủi ro không hệ thống như mô

hình lí thuyết đề ra

_ Ước lượng beta cho thấy tính không ổn định theo thời gian nên làm giảm niềm tin

của việc sử dụng beta

_ Có nhiều bằng chứng cho thấy còn có các nhân tố khác ngoài lãi suất phi rủi ro

và rủi ro hệ thống để xác định tỉ suất sinh lợi mong đợi của hầu hết chứng khoán

Bài 9:

Phương trình APT cho tỉ suất sinh lợi mong đợi của một loại chứng khoán có

rủi ro diễn tả tỉ suất sinh lợi của chứng khoán (ri ), chịu sự tác động của nhân tố( F),

nhân tố này là nhân tố thị trường mà nhà đầu tư không thể đa dạng hoá được, với

beta là mức độ nhạy cảm của chứng khoán với nhân tố F

Như vậy phương trình APT biểu diễn dưới dạng:

Tỉ suất sinh lợi phi rủi ro rf=7%

a Cổ phần có tỉ suất sinh lợi không nhạy cảm với các yếu tố trên( tức có độ nhạy

cảm beta bằng 0) có tỉ suất sinh lợi mong đợi là 7%

b Cổ phần có độ nhạy cảm trung bình đối với mỗi yếu tố( beta bằng 1 cho mỗi yếu

tố) có tỉ suất sinh lợi mong đợi được xác định: r= 7-1*5+1*(-1)+1*2= 13%

c Cổ phần ngành năng lượng có độ nhạy cảm cao với beta bằng 2 và hai yếu tố còn

lại có beta bằng 0, có tỉ suất sinh lợi mong đợi : r= 7-2=5%

d Cổ phần công ty có độ nhạy cảm trung bình đối với thay đổi lãi suất và GNP tức

beta bằng 1, nhưng có độ nhạy cảm phủ định với yếu tố năng lượng (beta bằng 1.5)

do đó tỉ suất sinh lợi mong đợir.= 7+ 5-1.5(-1) +2= 15.5%

II BÀI TẬP THỰC HÀNH:

Bài 1:

a Các nhà đầu tư cần một tỉ suất sinh lợi mong đợi cao hơn đối với cổ phần có thay

đổi lớn trong tỉ suất sinh lợi mong đợi tức là có rủi ro lớn: Đúng

b CAPM dự đóan rằng một chứng khoán với beta bằng không sẽ cung ứng tỉ suất sinh

lợi mong đợi bằng 0: Sai vì khi đó tỉ suất sinh lợi mong đợi sẽ bằng lãi suất phi rủi

ro

c Các nhà đầu tư 10.000$ trái phiếu kho bạc và 20.000$ vào danh mục thị trường sẽ

có beta bằng 2: Sai vì không thể xác định beta dựa vào phần vốn đầu tư vào trái

phiếu kho bạc và vào danh mục thị trường vì beta là đại lượng đo lường độ nhạy

cảm của chứng khoán với thị trường

d Các nhà đầu tư mong muốn tỉ suất sinh lợi mong đợi cao hơn từ các cổ phần chịu

sự tác động mạnh của các thay đổi kinh tế vĩ mô: Đúng

e Các nhà đầu tư mong muốn tỉ suất sinh lợi mong đợi cao hơn từ các cổ phần nhạy

cảm với sự thay đổi của thị trường chứng khoán: Đúng

Bài 2: Ta có tỉ trọng đầu tư x1 =75% và x2= 25%

Tỉ suất sinh lợi danh mục là 13%

 Không tương quan :

2 2 2

2

20 25 0 10 75

Tỉ suất sinh lợi 12% 8%

Độ lệch chuẩn 8% 5%

Danh mục đầu tư Phần trăm của X Phần trăm của Y

1 50% 50%

2 25% 75%

3 75% 25%

a Tỉ suất sinh lợi mong đợi và độ lệch chuẩn của các danh mục:

Danh mục đầu tư Tỉ suất sinh lợi mong đợi Độ lệch chuẩn

x

y x xy y

x xp

x x p

5 8 2 0 5

2 2 2

x x x

x x

c Không làm thay đổi cơ hội đầu tư nhưng tỉ lệ đầu tư vào X và Y nên là 50% vì

khi đó phần bù rủi ro là lớn nhất

Bài 4:

a.rp= 0.6x 15+ 0.4x 20= 17

22 20 50 0 4 0 6 0 2 22 4 0 20 6

.

x x x x x x

c Danh mục M grandet tốt hơn khi đầu tư vào cổ phiếu A vì tỉ suất sinh lơi lớn hơn

và ít rủi ro hơn

Bài 5:

a.Ta có các phương trình:

 Tình trạng suy thoái:

Tỉ suất sinh lợi đối với thị trường là 0.5*(-8) +0.5*32=12%

Tỉ suất sinh lợi đối với cổ phần A 0.5*(-10) +0.5 * 38= 14%

Tỉ suất sinh lợi đối với cổ phần D 0.5* (-6) + 0.5* 24= 9%

d.Mua cổ phần A tốt hơn

Bài 6:

b Phần bù rủi ro thị trường = rm- rf=12-4=8%

c Với beta bằng 1.5

Tỉ suất sinh lợi mong đợi cho cơ hội đầu tư là

r.= 4+ 1.5x( 12-4)= 16%

e Nếu một cơ hội đầu tư có beta bằng 0.8 tỉ suất sinh lợi mong đợi là 9.8%

Mà tỉ suất sinh lợi mong đợi của cơ hội đầu tư với beta bằng 0.8 là 8.64% nhỏ hơn tỉ

suất sinh lợi mong đợi là 9.8% nên NPV <0

f beta= 11.2-4/8=0.9

Bài 7: Chọn câu b vì khi đầu tư vào 1 dự án, dự án có hiệu quả khi: r dự án> r nhà

đầu tư, mà r dự án= IRR, r nhà đầu tư = rf + (rm –rf) => 20%> 10%

+(15%-10%)=> <2

Bài 8: Nhằm xác định tỉ suất sinh lợi mong đợi của cổ phần ta cần có dữ liệu về lãi

suất phi rủi ro, beta, tỉ suất sinh lợi mong đợi đối với thị trường nhưng đề bài cho

chưa đủ dữ kiện cần thiết do đó ta không thể xác định

Bài 9: chọn câu c vì r m  rf + (rm–rf)

Có thể có một vài điều chính xác trong lí thuyết CAPM và APT, nhưng năm vừa qua

với một vài loại chứng khoán đã có những kết quả tốt hơn những gì mà lý thuyết này

dự báo, và một số loại chứng khoán khác lại tệ hơn : không phải là lời bình luận có giá

trị vì bất cứ mô hình tính toán nào cũng có khuyết điểm , và 2 mô hình CAPM và APT

cũng vây: mặc dù còn nhiều tranh luận nhưng 2 mô hình này khi đuợc kiểm nghiệm

bằng các số liệu lịch sử đã chứng minh tính hữu ích của mình như là một công cụ quan

trọng trong việc đánh giá các dự án đầu tư vốn, chúng cung cấp một khuôn khổ phân

tích hiệu quả cho các giám đốc do đó 2 mô hình này vẫn đươc ứng dụng rất rộng rãi

Bài 15

a Các nhân tố APT không phản ánh rủi ro đa dạng hóa là đúng vì những phần rủi ro

đặc thù đã được đa dạng hóa thì được phản ánh vao những nhân tố vĩ mô

b Tỉ suất sinh lợi thị trường không thể là một nhân tố của APT đúng

c Dúng

d Đúng

e Sai vì Apt xây dựng dưa trên một số các giả định, mỗi người có một mô hình riêng

nên tùy vào khả năng của mỗi người

Đối với các nhà quản lý thì họ thường quan tâm đến các tỷ số hoạt động và

các tỷ số sinh lợi vì các nhà quản lý luôn muốn biết xem doanh nghiệp mà mình

đang quản lý hiện nay hoạt động có hiệu quả hay không? Nhà quản lý cũng muốn

biết 1đ doanh thu thì sẽ tạo ra bao nhiêu đ lợi nhuận (tỷ suất sinh lợi trên doanh

thu) hay doanh nghiệp sử dụng vốn đầu tư có hiệu quả hay không (ROA) Bên cạnh

đó, nhà quản lý cũng luôn quan tâm đến khả năng thu hồi nợ của mình, hiệu quả sử

dụng hàng tồn kho, hiệu quả sử dụng TSCĐ ở doanh nghiệp Nhờ các tỷ số hoạt

động này, nhà quản lý có thể biết doanh nghiệp đang ở trong tình trạng nào, có

phải doanh nghiệp đang bị chiếm dụng vốn hay doanh nghiệp đã hoạt động hết

công suất chưa?

Đối với nhà đầu tư vốn cổ phần, họ thường quan tâm đến tỷ suất sinh lợi trên

vốn cổ phần và các tỷ số giá trị thị trường như EPS, tỷ lệ chi trả cổ tức hay tỷ số

P/E Nhờ các chỉ tiêu này, các nhà đầu tư sẽ có thể xem xét để đưa ra quyết định

có nên tiếp tục đầu tư vào công ty hay không, nhà đầu tư sẽ biết được 1đ vốn họ bỏ

ra có thể tạo ra được bao nhiêu đ lãi, thu nhập mà nhà đầu tư có được do mua cổ

phần của công ty Bên cạnh đó, nhà đầu tư cũng muốn biết xem hiện công ty đang

được định giá cao hay thấp trên thị trường

Đối với nhà cung cấp tín dụng dài hạn thường ưu tiên các tỷ số tỷ số nợ trên

vốn cổ phần mà cụ thể là tỷ số nợ dài hạn trên vốn cổ phần

Đối với nhà cung cấp tín dụng ngắn hạn thì tỷ số nợ, khả năng thanh toán lãi

vay và các tỷ số thanh toán được họ quan tâm nhất Những người cung cấp tín dụng

này thường muốn biết doanh nghiệp có thể đảm bảo cho các khoản vay bằng nguồn

tài sản ngắn hạn của mình hay không? Và khi có bất kỳ một sự khó khăn trong kinh

doanh thì doanh nghiệp có thể thanh toán hết những khoản nợ của họ không?

Câu 2:

Tỷ số vòng quay hàng tồn kho thì quan trong hơn đối với các doanh nghiệp

hoạt động trong lĩnh vực thương mại hơn là các công ty bảo hiểm bởi vì các công ty

bảo hiểm thường chuyên kinh doanh về cung cấp dịch vụ bảo hiểm, kinh doanh tài

chính, không có khoản mục hàng tồn kho nên tỷ số vòng quay hàng tồn kho là

khôgn có ý nghĩa Nhưng doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực thương mại thì

khác, họ phải đi thu mua các mặt hàng khác nhau sau đó mới bán cho những đối

tượng có nhu cầu mua hàng, hàng hoá thường là những mặt hàng tiêu dùng nên nhu

cầu hàng tồn kho rất lớn

Tỷ số thanh toán hiện hành (Rc) được cải thiện, tỷ số hiệu suất sử dụng tổng

tài sản tăng Nhưng doanh số bán của công ty, tỷ số thanh táon nhanh và hiệu suất

sử dụng TSCĐ vẫn được duy trì Sở dĩ có sự thay đổi của 2 tỷ số trên là do:

 Việc Rc được cải thiện tức là khả năng trả nợ của công ty cao hơn trước, tỷ

số này tăng có thể do tài sản lưu động của công ty tăng hay nợ ngắn hạn của

công ty giảm nhưng tỷ số thanh toán nhanh của công ty lại không đổi điều

này có nghĩa là Rc thay đổi chủ yếu do hàng tồn kho tăng lên

 Việc tỷ số hiệu suất sử dụng tổng tài sản tăng chủ yếu là do tổng tài sản

tăng vì doanh số bán không đổi và tổng tài sản tăng lên ở đây chủ yếu là do

tài sản lưu đông tăng hay cụ thể do hàng tồn kho tăng (vì hiệu suất sử dụng

TSCĐ không đổi)

Câu 5:

Khi phân tích so sánh các tỷ số tài chính thì yếu tố lạm phát đã tác động làm sai

lệch thông tin trong cả 2 trường hợp

 Khi phân tích theo xu hướng, ta biết tuỳ theo tình hình mà mỗi năm, mỗi

thời kỳ có một tỷ lệ lạm phát khác nhau, tỷ lệ này rất ít khi được giữ nguyên ở một con số nào đó Giả sử có một yếu tố thị trường nào đó tác động như giá một loại hàng hóa chiếm tỷ trọng lớn nhu cầu của xã hội hay giá vàng gia tăng,… thì sẽ tác động làm cho tỷ lệ lạm phát tăng cao trong một thời kỳ Nếu chúng ta so sánh các tỷ số tài chính trong thời kỳ nền kinh tế đang duy trì mức độ lạm phát vừa phải với khi nền kinh tế có tỷ lệ lạm phát 3 con số thì kết quả đạt được là không chính xác, lúc này doanh nghiệp vô hình chung đã tự đưa mình vào tình trạng khó khăn và mất đi nhiều cơ hội để phát triển

 yếu tố lạm phát dường như chỉ tạo ra những kết quả so sánh sai lệch đối

với các doanh nghiệp khác ngành, còn các doanh nghiệp hoạt động trong cùng một ngành thì ít có sự sai lệch vì lạm phát được xem như là một rủi

ro chung của toàn nền kinh tế

Câu 6:

Ta có

Lợi nhuận ròng Doanh thu thuần Tổng tài sảnROE = Doanh thu thuần x Tổng tài sản x Vốn cổ phần

Nếu tỷ số ROE của một công ty đang ở mức thấp và các nhà quản lý muốn cải

thiện tỷ số này thì các nhà quản lý doanh nghiệp có thể dùng 3 chỉ tiêu sau:

Tăng hiệu suất sử dụng tổng tài sản, tức tăng công suất hoạt động

Tăng đòn bẩy tài chính, tức tăng nợ vay lên

Giảm chi phí để tăng lợi nhuận ròng lên

= Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu x Hiệu suất sử dụng tổng tài sản x Đòn bẩy tài chính

Nhưng cần phải thận trọng trong việc tăng nợ vay vì tăng nợ cũng có thể tác động

làm tăng doanh thu và lợi nhuận của công ty sẽ được khuếch đại lên, nhưng ngược

lại nếu gia tăng nợ quá nhiều có thể dẫn doanh nghiệp đến tình trạng mất khả năng

thanh toán từ đó đưa công ty đến bờ vực phá sản nếu như nợ vay là quá lớn

Câu 7:

Khi so sánh các tỷ số tài chính, các yếu tố thời vụ và tỷ lệ tăng trưởng khác nhau sẽ

làm sai lệch đi các thông tin

 Xét yếu tố thời vụ khác nhau sẽ tạo ra các thông tin khác nhau Lấy ví dụ

một công ty sản xuất áo mưa, công ty chỉ thực sự hoạt động hết công suất

vào mùa mưa, còn mùa khô thì công ty dường như hoàn toàn ngưng hoạt

động mà chuyển sang sản xuất một số mặt hàng phụ khác Doanh số tạo ra

chủ yếu là từ hoạt động bán và xuất khẩu áo mưa, đây là một sự tác động

của yếu tố thời vụ Khi phân tích tình hình tài chính của công ty, nếu lấy

doanh số của mùa mưa so sánh với doanh số thu được vào mùa khô để so

sánh thì sẽ tạo ra một kết quả rất bất hợp lý, tạo ra sự sai lệch rất lớn Do

đó, khi muốn so sánh các tỷ số tài chính của công ty chúng ta nên so sánh

giữa mùa mưa năm nay với mùa mưa năm trước thì kết quả sẽ chính xác và

hợp lý hơn

 Xét yếu tố thời vụ khác nhau cũng tạo ra những thông tin sai lệch Như đã

biết khi một công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh thì các chỉ tiêu

về doanh số, lợi nhuận, vốn sẽ tăng với tốc độ nhanh chóng Nếu đem so

sánh công ty này với một công ty đang trong giai khởi đầu hoặc một công ty

đang trong giai đoạn phát triển bão hoà đôi khi sẽ tạo ra những sai lệch rất

lớn, sự so sánh này là khập khiễng và không phù hợp Do đó, cần phải biết

cách lựa chọn công ty có cùng tốc độ tăng trưởng và phát triển với công ty

của mình để có một kết quả so sánh chính xác hơn

Câu 8:

Khi so sánh các tỷ số tài chính của một công ty này với một công ty khác

hoạt động trong cùng một ngành nếu không thận trọng đôi lúc chúng ta sẽ rất dễ bị

lạc lối bởi vì tuy là hoạt động trong cùng một ngành nhưng mỗi một công ty sẽ có

qui mô, cấu trúc cũng như quá trình hoạt động khác nhau, nếu chúng ta so sánh một

công ty có qui mô lớn, thời gian hoạt động lâu năm (thường là những đại gia lớn

của ngành) với một công ty có qui mô nhỏ, vừa mới thành lập thì sự so sánh này là

rất khập khiễng, đôi lúc tạo ra một kết quả so sánh ảo mà kết quả này đôi khi làm

cho chủ doanh nghiệp nhỏ cảm thấy lo lắng về tình hình kinh doanh của công ty

mình Cũng giống như vậy, nếu chúng ta so sánh một công ty lớn đã trải qua quá

trình phát triển lâu dài và hiện nay đang ở giai đoạn bão hoà với một công ty đang

trong quá trình tăng trưởng mạnh thì sự so sánh này có thể phản ánh không đúng

bản chất thực sự của các công ty Một công ty đang tăng trưởng mạnh thì các chỉ

tiêu về doanh số, về lợi nhuận đều tăng với một tốc độ rất nhanh so với bình quân

Tóm lại, khi muốn so sánh với một công ty khác cùng ngành thì doanh

nghiệp nên thận trọng và chọn một công ty ngang tầm với mình, điều này sẽ giúp

doanh nghiệp có một kết quả phân tích chính xác hơn và tuỳ theo đặc điểm của

công ty mà lựa chọn phương pháp so sánh thích hợp nhất

a Tiền mặt gia tăng thông qua phát

hành các cổ phần thường bổ sung + + +

b Hàng hoá được bán và thu bằng

tiền mặt + + +

c Thanh toán khoản nợ thuế thu

nhập doanh nghiệp của năm trước - -

-d Bán tài sản cố định thấp hơn giá

trị sổ sách + + +

e TSCĐ được bán cao hơn giá trị sổ

-f Hàng hoá được bán và đưa vào

khoản phải thu + + 0

g Thanh toán các khoản nợ tín dụng

thương mại cho hàng hoá được mau

trước đó

h Cổ tức tiền mặt được thông báo

và chi trả 0 0 0

i Tiền mặt gia tăng thông qua vay

nợ ngắn hạn ngân hàng + + +

j Chiết khấu giấy nhận nợ ngắn hạn + +

-k Chứng khoán ngắn hạn được bán

với mức chi phí thấp - - 0

l Tạm ứng chho công nhân viên - -

-m Chi phí hoạt động torng kỳ được

-n Phát hành lệnh phiếu đến các

nhà cung cấp tín dụng thương mại

thay vì đưa vào khoản phải trả

o Phát hành trái phiếu 10 năm để

thanh toán cho các khoản phải trả 0 0

-p Một TSCĐ đã được khấu hao hết

ngừng sử dụng 0 0 0

q Khoản phải thu được khách hàng

thanh toán - - 0

r Mua sắm các thiết bị bằng việc

phát hành các giấy nợ ngắn hạn 0 -

-s Hàng hoá được mua bằng tín

dụng thương mại

Lợi nhuận ròng

Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản(ROA)

=Tổng tài sảnLợi nhuận ròng

Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần(ROE)

=Vốn cổ phầnMà Tổng tài sản  Vốn cổ phần

Vậy tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thì luôn lớn hơn hoặc bằng tỷ suất sinh lợi

trên tổng tài sản

d) Sai Vì khi thu nhập giảm sẽ làm thu nhập trên mỗi cổ phần giảm (EPS), do đó

sẽ làm cho mức giá P/E tăng lên

Câu 12:

a) Tỷ số nợ trên vốn cổ phần của công ty tàu biển thì dường như đạt giá trị cao hơn

so với công ty phần mềm máy vi tính vì công ty tàu biển thường yêu cầu một nguồn

vốn rất lớn để mua tàu, đóng tàu, chi phí tu sửa tàu,… do đó, công ty cũng cần một

khoản vay nợ rất lớn và lớn hơn rất nhiều so với công ty phần mềm máy vi tính

b) Tỷ lệ chi trả cổ tức thường có giá trị đối với công ty thực phẩm hơn công ty đồ

hoạ máy vi tính

c) Kỳ thu tiền bình quân có giá trị hơn với công ty bán hàng qua thư đặt hàng bởi vì

công ty có thể thu hồi các khoản tiền mà khách hàng chiếm dụng nhanh hơn so với

hệ thống siêu thị (kỳ thu tiền bình quân ngắn hơn) Đối với hệ thống siêu thị chừng

nào bán được hết hàng thì mới thu hồi lại được tiền, thời gian để bán được hết hàng

thường rất lâu

d) Tỷ số P/E có giá trị hơn đối với công ty điện tử bởi vì ngành điện tử hiện nay

được đánh giá là ngành công nghiệp hàng đầu do đó giá trị thị trường của nó chắc

chắn sẽ cao hơn một công ty chuyên nạo vét bùn, nó sẽ được các nhà đầu tư kỳ

vọng cao hơn trên thị trường vì có tỷ suất sinh lợi cao hơn

 Tỷ lệ chi trả cổ tức = 50%  lợi nhuận giữ lại = 2$/ cổ phần

Giá trị sổ sách = 40$

Tổng nợ = 120 triệu $

Thu nhập giữ lại tăng 12 triệu $

Số lượng cổ phần đang lưu hành =

1 Khoản phải thu

Các khoản phải thuKỳ thu tiền bình quân =

Doanh thu bình quân ngày = 40 ngày

 Khoản phải thu = 40 ngày x

Tổng tài sản = Tổng nguồn vốn = Nợ ngắn hạn + Nợ dài hạn + Vốn cổ phần

 Nợ dài hạn = 600 – 105,5 – 416,67 = 77,83tr$

TSLĐ – Hàng tồn khoTỷ số thanh toán nhanh =

Nợ ngắn hạn = 2

b) Giảm kỳ thu tiền bình quân từ 40 ngày còn 30 ngày

 Khoản phải thu = 30 ngày x

360

1000 = 83,33tr$

Vậy khoản phải thu giảm còn 83,33tr$, tức trong năm công ty đã thu được 27,8tr$

Đây chính là khoản tiền mặt được tạo ra Tiền mặt này sử dụng để mua lại cổ phần

thường theo giá sổ sách

 Vốn cổ phần thường còn =416,67 – 27,8 = 388,87tr$

1 ROE = 12 , 86 %

87 , 388

50



2 ROA = 8 , 7 %

8 , 27 600

$ 3

tr tr



Hàng tồn kho = TSLĐ – (Rq x Nợ ngắn hạn)

= 3tr$ - (1 x 2tr$) = 1tr$

Bài 4:

Kỳ thu tiền bình quân = 40 ngày

Doanh số bình quân ngày = 20.000$

Khoản phải thu của công ty = 40 ngày x 20.000$ = 800.000$

Bài 5:

Mà Tổng tài sản = Nợ dài hạn + Vốn cổ phần

2,4 Vốn cổ phần = Nợ dài hạn + Vốn cổ phần

 Tổng nợ = Nợ dài hạn = 1,4 Vốn cổ phần

Tổng nợ 183,33

Tổng tài sản = 600 – 27,8

Tổng tài sảnVốn cổ phần = 2,4

Tổng nợ 1,4 Vốn cổ phần

Tổng tài sản = 2,4 Vốn cổ phần

Tổng tài sản = Tổng tài sản

 Tổng tài sản = 10x

Lợi nhuận ròng x

Doanh thu thuần = 2% = Doanh thu thuần

 Doanh thu thuần = 50x

Lợi nhuận ròng xROE = 15% =

Vốn cổ phần = Vốn cổ phần

 Vốn cổ phần = 20/3x

Doanh thu thuầnHiệu suất sử dụng

toàn bộ tài sản = Tổng tài sản = x

x 10

VCP

LNR

 VCP = 20x

% 2 5 , 1

% 3



TTS

DTT TTS

3 /



x

x TTS

TN

Bài 8:

TSLĐ = 1.312.500$

Nợ ngắn hạn = 525.000$

Hàng tồn kho = 375.000$

Công ty mua hàng trả chậm (khoản nợ phải trả tăng) để tăng hàng tồn kho

Rc(đầu) =

000 525

500 312

Lợi nhuận ròng

Doanh thu thuần = x

x 3 / 20

10 = 150%

x (1)Trong đó: x là gia tăng hàng tồn kho

y là gia tăng nợ ngắn hạn

Mà việc nợ ngắn hạn gia tăng là do công ty gia tăng sử dụng các khoản nợ phải trả

để gia tăng hàng tồn kho x = y

(1)  2

000 525

500 312

x 1.312.500 + x  1.050.000 + 2x

x  262.500$

Công ty có thể tăng nguồn tài trợ ngắn hạn tối đa là 262.500$

Tỷ số thanh toán nhanh = 1 , 19

262500 000

525

000 375 500 312



Rq = 1,4 =

NHH

HTT TSLD   HTT = 810.000 – 270.000 x 1,4 = 432.000$

Các khoản phải thu = 810.000 – 120.000 – 432.000 = 258.000$

Số vòng quay hàng tồn kho =

000

258 = 35,83 ngày

Bài 10:

Nợ = 500.000$

Chi phí lãi vay = 10% x 500.000$ = 50.000$

Doanh số bán hàng = 2.000.000$

Khả năng thanh toán lãi vay  5 lần

Lãi trước thuế = 142 857 , 14 $

% 70

000 100



Lãi trước thuế và lãi vay = 142.857,14 + 50.000 = 192.857,14$

Khả năng thanh toán lãi vay = 3 , 86

000 50

14 , 857 192

 lầnVậy ngân hàng sẽ từ chối các khoản vay mới của công ty vì công ty không đáp ứng

được điều kiện mà ngân hàng yêu cầu

Tổng nợ vay = 60%

Chi phí trả lãi vay = 300.000$

EBIT = 1.000.000$

Doanh thu thuần = 10.000.000$

$ 000 000 5 2

000 000 10

TTS

DTT

Tổng tài sản = Tổng nợ vay + Vốn cổ phần

 Vốn cổ phần = Tổng tài sản – Tổng nợ vay = 5.000.000 – 0,6 x 5.000.000

2

000 462

Bài 12:

Tổng tài sản = 1.000.000$

$ 000 200 000 000 1 2 , 0

Tổng nợ vay = 50% x 1.000.000 = 500.000$

Chi phí lãi vay = 0,08 x 500.000 = 40.000$

 Tài trợ 50% nợ vay

Vốn cổ phần = 50% x Tổng tài sản = 500.000$

EBT = EBIT – Chi phí lãi vay = 200.000 – 40.000 = 160.000$

NET = 160.000(1 – 0,4) =96.000$

ROE = 19 , 2 %

000 500

000

 Tài trợ 100% vốn cổ phần (không sử dụng nợ vay)

Vốn cổ phần = 1.000.000$

EBT = EBIT = 200.000$

NET = 200.000(1 – 0,4) = 120.000$

ROE = 12 %

000 000

1

000

Vậy khi sử dụng nợ vay (sử dụng đòn bẩy tài chính) thì ROE sẽ cao hơn so với chỉ

sử dụng vốn cổ phần  công ty sử dụng vốn vay có hiệu quả

Bài 13:

a)

TTS

EBIT

không đổi = const > lãi vay

Nếu tài sản tăng  EBIT tăng

Nợ vay = const

Vốn cổ phần tăng vì tổng tài sản tăng

EBIT tăng  sai

c) Sai Vì khi lãi suất nợ vay cao  chi phí lãi vay cao và không tác động gì đến tỷ

TSLD

 TSLĐ = 2,5 x 50.000 = 125.000$

 Hàng tồn kho còn = 125.000 – 10.000 – 50.000 = 65.000$

Vốn cổ phần giảm = hàng tồn kho giảm = 150.000 – 125.000 = 85.000$

ROE = 13 , 04 %

000 85 000 200

000 15





 ROE tăng 5,54%

b) 1 Các số liệu đều được nhân lên 2 lần thì ROE vẫn không thay đổi

2 Tỷ lệ thanh toán hiện hành mục tiêu = 3

ROE tăng nhưng tăng ít hơn so với khi Rc = 2,5

ROE = 10 , 71 %

000 60 000 200

000 15



ROE = + 3,21%

3 Số vòng quay hàng tồn kho =  2

HTK DTT

 Hàng tồn kho = 100 000 $

2

000

ROE = 10 %

000 50 000 200

000 15





ROE = + 2,5%

4 Hiện đang có 10.000 cổ phần thường lưu hành

 Gía theo sổ sách = 20 $ / cp

000 10

000 200



Trong câu a lượng cổ phần thường giảm đi = 4 250 cp

20

000 85

EPS = 1,11$/cp

5 Gía thị trường = 2 lần giá sổ sách = 2 x 20 = 40$/cp

Số lượng cổ phần thường không bị giảm = 2125 cp

40

000 85

c) Thiết lập vấn đề

Công ty cho rằng hiện nguồn vốn của công ty đang bị khách hàng chiếm dụng cao

(có nhiều khoản đến hạn phải trả) Do đó, công ty cần phải giảm các khoản phải

thu của khách hàng (thu tiền khách hàng) Nguồn tiền mặt có được từ sự thay đổi

này dùng để thanh toán bớt nợ vay, với điều kiện không có sự thay đổi nào khác

Hỏi lúc này tỷ số nợ của công ty thay đổi như thế nào?

Tương tự sự thay đổi của tài sản cố định, công ty muốn thanh lý những tài sản cố

định đã qua sử dụng (công ty đang dự kiến sản xuất một loại mặt hàng mới vào

năm sau, do đó trong năm nay công ty muốn thanh lý dây chuyền sản xuất cũ đã lỗi

thời, việc thay đổi tài sản cố định như vậy sẽ có tác động như thế nào đến chỉ tiêu

ROA và tỷ số nợ của công ty

Công ty cần nhiều hàng tồn kho hơn để đảm bảo cho yêu cầu sản xuất sản phẩm

đúng hợp đồng Vì thế công ty đã tăng nguồn vốn của mình lên nhằm duy trì 1

lượng hàng tồn kho theo nhu cầu sản xuất của công ty, công ty đã huy động vốn

thông qua kênh vay nợ thêm hoặc phát hành cổ phần thường mới Việc vay nợ hay

phát hành cổ phần mới này để đảm bảo tăng hàng tồn kho đã ảnh hưởng đến chỉ

tiêu ROA và ROE như thế nào?

III CÂU HỎI THÁCH THỨC

Bài 1:

a)

Tỷ số Công ty Barry Trung bình ngành

TSLĐ/ Nợ ngắn hạn (Rc)

Kỳ thu tiền bình quân (ngày)

Doanh thu/ Hàng tồn kho

Doanh thu/ Tổng tài sản

Lợi nhuận ròng/ Doanh thu

Lợi nhuận ròng/ Tổng tài sản (ROA)

Lợi nhuận ròng/Vốn cổ phần (ROE)

Tổng nợ/Tổng tài sản

1,98756,71,71,69%

2,9%

7,5%

62%

2356,731,2%