tiểu luận chi phí đại diện
Lớp ĐH24TD_T02_Nhóm 02 GV: Trần Nguyễn Minh Hải MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH SÁCH NHÓM 02+ ĐÁNH GIÁ QUÁ TRÌNH LÀM NHÓM+ ĐIỂM CỘNG…………………………………… 1 Lớp ĐH24TD_T02_Nhóm 02 GV: Trần Nguyễn Minh Hải 1. TỔNG QUAN VỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1. Khái niệm về công ty cổ phần Theo Điều 77 Luật Doanh nghiệp 2005, công ty cổ phần là doanh nghiệp có những đặc điểm sau: • Đặc điểm về vốn góp và cách góp vốn: Vốn điều lệ của công ty cổ phần được chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần. Giá trị cổ phần được gọi là mệnh giá cổ phần. Cổ phần là đơn vị vốn nhỏ nhất trong vốn công ty. Cổ phần có thể được tự do chuyển nhượng, vì vậy có thể tham gia công ty cổ phần bằng cách mua cổ phần dưới hình thức cổ phiếu được chào bán trên thị trường chứng khoán. • Đặc điểm về thành viên: Thành viên của công ty cổ phần chính là các chủ sở hữu cổ phần, được gọi là cổ đông, là đồng sở hữu của công ty. Cổ đông có thể là cá nhân hoặc tổ chức, số lượng hạn chế là 3 và không hạn chế tối đa. Cổ đông càng có nhiều cổ phần thì càng có nhiều quyền và nghĩa vụ. Luật Doanh nghiệp chưa có quy định hạn chế cổ phần đối với mỗi cổ đông nhưng pháp luật hoặc Điều lệ công ty có thể có quy định để không xảy ra tình trạng một cá nhân hay một nhóm người khống chế công ty do có lương cổ phần lớn. Công ty cổ phần có quyền phát hành các loại chứng khoán theo quy định của pháp luật về chứng khoán để huy động vốn từ công chúng. Khả năng này tạo thành ưu thế đặc biệt của công ty cổ phần so với các loại công ty khác. 1.2. Chi phí đại diện 1.2.1. Khái niệm chi phí đại diện: Chi phí đại diện (Agency cost) là loại chi phí phát sinh mà một doanh nghiệp, tổ chức gặp phải khi có sự bất đồng về mục tiêu và sự bất cân xứng về thông tin giữa người chủ và người đại diện Vấn đề thông tin bất cân xứng tồn tại giữa người sở hữu và CEO là một dạng điển hình của dạng chi phí này. Người đại diện (nhà quản trị doanh nghiệp) chính là người làm việc thay mặt cho người sở hữu, nói cách khác là các cổ đông của doanh nghiệp. Thông thường cổ đông của doanh nghiệp không hoặc rất ít có điều kiện giám sát thường xuyên từng hành động của người quản trị. Đây là một điểm dễ làm phát sinh tình trạng thông tin bất cân xứng và tiếp tục gây ra các vấn đề rủi ro đạo đức và lựa chọn đối nghịch. 1.2.2. Thành phần của chi phí đại diện: 2 Lớp ĐH24TD_T02_Nhóm 02 GV: Trần Nguyễn Minh Hải Theo cách định nghĩa của Jensen & Meckling, chi phí đại diện bao gồm: (M) + (B) + (R) • M: là những chi phí để giám sát người quản lý, để đảm bảo rằng quyết định của người quản lý gắn với lợi ích của CSH. Ngoài ra, đối với giám đốc, họ được các cổ đông khuyến khích làm việc hiệu quả, thì bản thân họ-những nhà quản lý cấp cao-lại phải tiếp tục suy nghĩ những biện pháp để khuyến khích các nhân viên dưới quyền của mình cùng nỗ lực làm việc, và cũng tương tự như vậy tất cả những nhân viên lại là người đại diện cho quản lý cấp cao hơn. • B: là khoản chi phí mà doanh nghiệp phải trả cho người quản lý của họ để đảm bảo rằng người quản lý này sẽ làm việc một cách hiệu quả nhất vì mục tiêu lợi nhuận của CSH cũng như của công ty. • R: là khoản lợi ích mất đi khi người quản lý không cố gắng hết sức để đạt mục tiêu tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp. Sự mất mát này trên thực tế là • không tính toán được, nó tùy thuộc vào yếu tố chủ quan. 1.2.3. Phân loại chi phí đại diện : 1.2.3.1. Chi phí đại diện của vốn cổ phần: Đây là một dạng chi phí đại diện có nguồn gốc từ mâu thuẫn giữa lợi ích cổ đông và các nhà quản lý do sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền quản lý của các loại hình doanh nghiệp hiện đại. Khi cổ đông bị giới hạn hoặc mất quyền kiểm soát đối với người quản lý thì phía quản lý sẽ có động cơ tiến hành những hoạt động có lợi cho bản thân, có thể làm nguy hại đến quyền lợi cổ đông. Ví dụ người quản lý có thể dùng tài sản của công ty cho việc riêng bằng nhiều hình thức như lương bổng hậu hĩnh, phát hành cổ phiếu hay định giá chuyển giao cho chính mình. Chi phí đại diện của vốn cổ phần cũng xuất hiện trong các tình huống các nhà quản lý thường xuyên thực hiện những chiến lược đầu tư khiến công ty phát triển vượt mức tối ưu hoặc tham gia vào các lĩnh vực kinh doanh mà công ty không có lợi thế cạnh tranh. Với hành động như vậy nhà quản lý mới có thể làm tăng quyền hạn của mình bằng cách thâu tóm nhiều nguồn lực hơn, tăng thu nhập, giảm rủi ro mất việc. 1.2.3.2. Chi phí đại diện của nợ: Chi phí này phát sinh từ mâu thuẫn lợi ích của cổ đông và chủ nợ. Trong tình huống vốn cổ phần của một công ty có vay nợ là một quyền chọn mua đối với tài sản của công ty. Khi đó, cổ đông có thể chiếm hữu tài sản của chủ nợ bằng cách gia tăng rủi ro đầu tư ( sự hiện diện của nợ có thể làm những dự án co NPV dương bị từ chối. Do nếu chấp nhận dự án thì rủi ro tài chính sẽ tăng và giá trị sẽ chuyển từ cổ đông 3 Lớp ĐH24TD_T02_Nhóm 02 GV: Trần Nguyễn Minh Hải sang trái chủ, vì vậy trái chủ sẽ đòi mức lãi suất cao hơn và áp dụng những ràng buộc hạn chế vay vốn. 1.2.3.3. Bất cân xứng thông tin giữa nhà đầu tư và nhà quản lý: Chi phí này do thông tin mà nhà đầu tư biết được thì rất khác biệt so với thông tin mà nhà quản lý nắm giữ như kết quả hoạt động kinh doanh, các nguồn tài trợ, các dự án đầu tư… khi đó nhà đầu tư sẽ có quyết định không đúng. Dễ thấy qua việc thao túng cổ phiếu của một số cổ đông. Bằng cách này, họ sẽ làm cho cổ phiếu của công ty tăng cao. Các nhà đầu tư không có đầy dủ thông tin để nhận biết việc này. Thông thường việc tăng giá là do công ty hoạt động có hiệu quả hoặc là có khả năng tăng trưởng trong tương lai. Các nhà đầu tư sẽ thông qua giá cổ phiếu trên thị trường để nhận biết được hiệu quả hoạt động của công ty. Nhưng sự tăng giá do một số cổ đông liên kết tạo ra, đến khi nhận biết được thì giá cổ phiếu đã giảm mạnh. 1.3. Nguyên nhân phát sinh chi phí đại diện 1.3.1. Mâu thuẫn về mục tiêu và lợi ích 1.3.1.1. Mâu thuẫn giữa người chủ và người đại diện: Như đã nói ở phần trên, trong một công ty luôn có sự mâu thuẩn về quyền lợi giữa chủ và người quản lí. Người sở hữu công ty yêu cầu nhà quản lý phải đặt lợi ích của công ty (gắn liền lợi ich cổ đông) lên trên quyền lợi của họ nhưng đôi khi quyền lợi của hai bên không gặp nhau mà thậm chí còn mâu thuẫn lẫn nhau. Cổ đông là những người trực tiếp đầu tư vào doanh nghiệp và tất nhiên họ luôn mong muốn kiếm được nhiều lợi nhuân, tức tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.Còn những nhà quản lý chuyên nghiệp được thuê về để điều hành hoạt động của doanh nghiệp theo hướng hiệu quả nhất nhưng vẫn đảm bảo mục tiêu của doanh nghiệp đã đề ra. Người ta thường nói: khi thuận lợi thì cùng nhau hưởng, khi bất lợi thì bất đồng quan điểm, mâu thuẫn lẫn nhau. Trong thời điểm bình thường, doanh nghiệp hoạt động bình thường thì lợi ích của hai bên có thể gặp nhau. Khi công ty hoạt động hiệu quả, lợi nhuận được chia cho cổ đông lớn, tạo sự hài lòng cho họ. Chính điều này làm địa vị nhà quản lí được nâng cao, quyền lợi họ đạt được cũng nhiều hơn. Nhưng khi công ty có những vấn đề khó khăn, sự thống nhất về mục tiêu chung có thể bị đỗ vỡ. Nhà quản lí sẽ rụt rè trước những dự án có tỷ suất sinh lợi rất cao nhưng mức độ rủi ro cũng rất cao. Trong lĩnh vực tài chính, tại những thời điểm bình thường, ngân hàng và trái chủ, những người cho doanh nghiệp vay tiền, sẽ có cùng quan điểm với các cổ đông trong việc mong muốn doanh nghiệp thành công và phát đạt. Nhưng khi một doanh nghiệp gặp khó khăn, sự thống nhất về mục tiêu chung có thẻ đỗ vỡ. Vào những lúc như vậy sự thay đổi ban quản lý là điều cần thiết để cứu doanh nghiệp, nhưng những nhà cho vay lại không còn muốn tiếp tục đầu tư vào doanh nghiêp và họ quan tâm đến việc thu hồi lại khoản tiền cho doanh nghiệp vay. 4 Lớp ĐH24TD_T02_Nhóm 02 GV: Trần Nguyễn Minh Hải Có thể minh chứng cho điều này là vụ bê bối làm cho một số tập đòan kinh tế ở Mỹ bị phá sản như Enron, Typo…tuy diễn ra với hình thức, quy mô, cách thức, địa điểm khác nhau nhưng đều cùng một nguyên nhân bản chất. Đó là việc người điều hành lợi dụng nhiệm vụ được các cổ đông giao phó để hành động vì mục đích tư lợi cá nhân, gây hiệu quả nghiêm trọng đến lợi ích của doanh nghiệp. Chẳng hạn như vụ việc chủ tịch Jeffrey Skilling và Andrew Fastow- phụ trách đối ngoại của Enron đã cấu kết với hơn chục thành viên hội đồng quản trị và hãng kiểm toán Athur Andersen để bưng bít và tung hỏa mù đối với chính quyền trước những vụ làm ăn phi pháp ở Enron. Điều này khiến số người mua cổ phiếu cảu công ty cao kỷ lục nhưng thực chất là giá trị cổ phiếu đã được nâng lên “ảo” để qua mặt các cổ đông, và sau đó là việc công ty tuyên bố phá sản làm nhiều nhà đầu tư điêu đứng. Còn Fastow sau việc làm giả số liệu đã bỏ túi hàng triệu đôla cho bản thân và gia đình. 1.3.1.2. Mâu thuẫn giữa người quản lý với nhân viên: Ở đây bao gồm cả mối quan hệ giữa quản lý cấp cao và quản lý dưới quyền, giữa các nhà quản lý cùng cấp. Bao gồm các hành động chứng tỏ quyền lực, tranh giành lợi ích giữa các nhà quản lý, các nhóm nhà quản lý mà chúng ta có thể thấy ở bất cứ một doanh nghiệp nào, đặt biệt là khối doanh nghiệp nhà nước với cấu trúc của công ty quá cồng kềnh, phức tạp và thường xảy ra tình trạng chia bè phái tạo mâu thuẫn trong nội bộ công ty và đương nhiên sự tranh giành như thế tất yếu sẽ gây thiệt hại không mong muốn cho chủ doanh nghiệp. Ví dụ, khi tổng giám đốc giao việc thực hiện dự án mở rộng thị phần của doanh nghiệp ra miền Trung xuống cho các phòng ban cấp dưới nhưng do sự triển khai chậm, không kịp thời của Giám đốc sản xuất, Giám đốc kinh doanh,., ảnh hưởng đến tiến độ triển khai dự án. Sự trì trệ này có thể gay nên sự sụt giảm tính cạnh tranh so với các doanh nghiệp khác và tác động đến doanh thu. 1.3.1.3. Mâu thuẫn giữa các cổ đông Giữa các nhóm cổ đông đôi khi cũng xảy ra mâu thuẫn trong việc chọn lựa dự án đầu tư, phương án tài trợ, phương thức chia cổ tức, bổ nhiệm người quản lý… mà việc thu xếp những xung đột như thế có thể gây những tốn kém lớn Vào những năm 1994 – 1996, công ty Coca-cola khi mới thâm nhập thị trường Việt Nam, công ty đã phải tồn tại dưới hình thức liên doanh (do thời kì trước đó Chính Phủ nước ta chưa cho phép thành lập công ty có 100% vốn nước ngoài), nên có 30% vốn củ doanh nghiệp Việt Nam, 70% là của tập đoàn công ty mẹ ở Mỹ. Trong trường hợp này ta có thể xem công ty Việt Nam đóng vai trò là chủ nợ đầu tư vào công ty liên doanh, công ty Coca-cola Mỹ là chủ sở hữu. Với mục tiêu biến công ty liên doanh, công ty liên doanh trên thành công ty 100% vốn nước ngoài, (công ty Coca – cola Mỹ cố tình điều hành công ty liên doanh làm ăn thua lỗ trong thời gian dài, vì tiềm lực tài chính hẹp Công ty Việt Nam không thể tiếp tục đầu tư (trong khi đó Coca – cola là một tập đoàn lớn mạnh, với chi phí thua lỗ không đáng kể). Ngoài những mâu thuẫn lợi ích nêu trên,còn có các xung đột lợi ích khác như mâu 5 Lớp ĐH24TD_T02_Nhóm 02 GV: Trần Nguyễn Minh Hải thuẫn giữa các chủ nợ và cổ đông, mâu thuẫn giữa các chủ nợ,… 1.3.2. Bất cân xứng thông tin: Các giám đốc thì biết nhiều về tiềm năng, rủi ro và các giá trị công ty mình hơn là các nhà đầu tư từ bên ngoài. Chúng ta có thể chứng minh điều này bằng cách quan sát các thay đổi giá cổ phần do công bố của các giám đốc. Khi một công ty công bố một gia tăng cổ tức thường xuyên, giá cổ phần thường tăng, vì các nhà đầu tư diễn dịch việc gia tăng này như một dấu hiệu về sự tin tưởng của ban giám đốc công ty về thu nhập tương lai. Cũng như lập luận của Modigliani và Miller, một gia tăng trong cổ tưc chuyển một loại thông tin nào đó đến các cổ đông. Đó làm ban điều hành doanh nghiệp dự kiến thu nhập tương lai sẽ cao hơn. Tương tự, một cắt giảm cổ tức được xem như truyền đạt các thông tin bất lợi về triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp. Trên thực tế, các thay đổi trong chi trả cổ tức tiêu biểu một tín hiệu cho các nhà đầu tư đánh giá của ban điều hành về lợi nhuận và dòng tiền tương lai của doanh nghiệp. Ban điều hành, là người trong nội bộ công ty được coi là có tiếp cận thông tin về kahr năng sinh lời của công ty đầy đủ hơn các thông tin có sẵn các nhà đầu tư bên ngoài. Các thay đổi trong cổ tức được coi như cung cấp các tín hiệu rõ ràng về triển vọng tương lai của công ty – thông tin không thể chuyển tải đầy đủ bằng các phương tiện khác nhau như báo cáo thường niên và phần trình bày củ ban điều hành trước các nhà phân tích chứng khoán chẳng hạn. Khi doanh nghiệp phát hành chứng khoán mới, sự kiện này có thể được coi là đang cung cấp một tín hiệu cho thị trường tài chính về viễn cảnh tương lai của doanh nghiệp hay các hoạt động tương lai do các giám đốc của doanh nghiệp hoạch định. Các nghiên cứu về thay đổi cấu trúc vốn đều cho rằng các cung ứng cổ phần thường là sẽ đưa tới các lợi nhuận được công bố dương lớn từ cổ phần thường của doanh nghiệp. Các hành động làm tăng đòn bẩy tài chính thường gắn với thu nhập cổ phần âm. Một doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính quá mức, ngoài lợi thế do tấm chắn thuế mang lại, doanh nghiệp còn phải đối mặt với chi phí kiệt quệ tài chính và chính khoản chi phí này mà các chủ nợ thường đòi hỏi một lãi suất hứa hẹn cao. Vì vậy, khi một doanh nghiệp thực hiện quyết định thay đổi cấu trúc vốn, doanh nghiệp phải chú ý đến tín hiệu có thể về viễn cảnh thu nhập tương lai và hiện tại của doanh nghiệp cũng như các dự định của các giám đốc mà giao dịch được đề xuất chuyển đến thị trường. 2. THỰC TẾ VẤN ĐỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TẠI VIỆT NAM Ở nước ta hiện nay, nhất là trong các doanh nghiệp nhà nước, chi phí đại diện là khá lớn. Chi phí đại diện xuất hiện trong doanh nghiệp nhà nước không chỉ là việc chi trả tiền lương, thưởng, các tổn thất có thể nhìn thấy trước mắt, mà còn những chi phí ẩn đằng sau mà do sức ỳ tâm lý, sự lề mề, thụ động gây ra. 6 Lớp ĐH24TD_T02_Nhóm 02 GV: Trần Nguyễn Minh Hải Có thể nêu lên một vài vụ việc ở nước ta liên quan đến chi phí đại diện mà đều có điểm chung là do người điều hành lợi dụng nhiệm vụ được các cổ đông giao phó để hành động vì mục đích tư lợi cá nhân, gây hậu quả nghiêm trọng đến doanh nghiệp. 2.1. Chi phí đại diện ở một số doanh nghiệp nhà nước: Một vụ án nổi tiếng liên quan đến động cơ của người nắm vai trò điều hành là vụ tham ô, cố ý làm trái của Lã Thị Kim Oanh (giám đốc công ty Tiếp thị đầu tư Nông nghiệp và phát triển Nông thôn) chủ mưu, làm thất thoát hơn 100 tỷ đồng. Công ty này không có nhu cầu huy động vốn vì vốn ngân sách nhà nước luôn cấp đầy đủ và kịp thời theo tiến độ dự án. Nhưng Lã Thị Kim Oanh vẫn làm các văn bản đề nghị Bộ Nông nghiệp và phát triển nông thôn xác nhận để đi vay các ngân hàng. Lã Thị Kim Oanh cùng cấp dưới là phó giám đốc Phạm Tiến Bình; kế toán trưởng Đỗ Đức Thuần lấy danh nghĩa chủ đầu tư, tận dụng mọi mối quan hệ để huy động vốn từ nhiều nguồn như ngân hàng, doanh nghiệp, tổ chức tín dụng và các cá nhân để dùng hàng trăm tỉ đồng mang đi tiêu xài bừa bãi. Trong vụ án PMU18, Bùi Tiến Dũng – nguyên tổng giám đốc thay vì phải quản lý nguồn vốn ODA trong việc xây dựng các công trình giao thông phục vụ nhân dân đã vì mục tiêu ăn chơi sa đọa nên đã rút ruột hàng ngàn tỷ đồng từ nguồn vốn ODA của nhà nước đem đánh bạc, cá độ bóng đá,…Và hậu quả là nhân dân ta, nhà nước ta phải gánh chịu khoản nợ rất lớn của nước ngoài. Ở đây nguyên nhân thì có nhiều nhưng một trong những nguyên nhân để xảy ra vụ bê bối gây thất thoát trên là sự không thống nhất vể mục tiêu hoạt động giữa nhà nước - chủ sở hữu là phục vụ nhân dân với ban quản lý - người đại diện là ăn chơi, tư tưởng hưởng thụ cá nhân. Hay đề án 112 cũng gây xôn xao dư luận bởi thất thoát và lãng phí hàng ngàn tỷ đồng ngân sách nhà nước. Một đề án lớn, được thực thi tùy tiện, sai phạm, vụ lợi được thực hiện và tiếp tay từ một số cán bộ của Văn phòng chính phủ. Họ không chỉ yếu kém về năng lực chuyên môn mà còn tha hóa về đạo đức cách mạng, tự tung tự tác nâng giá thiết bị… Chỉ trong một khoảng thời gian ngắn, hàng ngàn tỷ đồng của dân dân đã đi vào túi của không ít người tư lợi và đề án 112 trở nên bất khả thi, không đưa vào ứng dụng được,… 2.2. Công ty Bông Bạch Tuyết: Bông Bạch Tuyết là một trong những thương hiệu mạnh của ngành y tế Việt Nam, là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực sản xuất bông y tế (60% thị phần) và băng vệ sinh phụ nữ. Tuy nhiên, cùng với quá trình hội nhập, trước sự cạnh tranh mãnh mẽ và quyết liệt cũng như thiếu những bước đi đột phá, BBT đã dần làm mất đi hình ảnh cũng như giá trị thương hiệu của mình. Trong xu hướng hồi phục mạnh mẽ của thị trường thì 11/7/2008 cổ phiếu BBT của CTCP Bông Bạch Tuyết bị tạm ngưng giao dịch. Theo báo cáo tài chính năm 2007 đã được kiểm toán, con số thua lỗ của công ty 7 Lớp ĐH24TD_T02_Nhóm 02 GV: Trần Nguyễn Minh Hải đã lên tới gần 17 tỉ đồng. Tình trạng thua lỗ này tưởng chừng như được giải quyết khi một số cổ đông chiến lược đã chấp nhận đổ vào một lượng tiền lớn bằng hình thức mua cổ phiếu mới thông qua đợt phát hành cổ phiếu riêng lẻ. Cuối tháng 5/2008, gần 200 công nhân của công ty đã đình công đòi tăng lương tối thiểu và bù đắp lương để đảm bảo nhu cầu đời sống nhưng công ty đã không thể giải quyết được vấn đề này. Nguyên nhân thua lỗ của Bông Bạch Tuyết bắt nguồn từ việc đầu tư sai lầm 2 dây chuyền sản xuất công nghệ với máy móc không đồng bộ từ năm 2003 với giá trị đầu tư quá lớn, nợ ngân hàng vượt quá khả năng chi trả. Không đáp ứng được nhu cầu sản xuất, sản phẩm không tiêu thụ được nhưng trong các bản báo cáo hằng năm, hằng quý, kết quả sản xuất kinh doanh vẫn có lãi. Sự không trung thực và không minh bạch này kéo dài trong nhiều năm liền, đẩy công ty vào những mâu thuẫn sâu sắc trong nội bộ cũng như trong việc điều hành quản lý của ban lãnh đạo dẫn đến tình trạng bè phái, bất hợp tác giữa người cũ và người mới xảy ra liên tục trong hàng ngũ lãnh đạo công ty. Hoạt động thua lỗ, các quỹ khen thưởng, phúc lợi đều đang âm nên công ty đã không giải quyết được tiền lương cho công nhân và dẫn đến phá sản. 2.3. Tổng Công ty cổ phần SABECO: Sabeco là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực nước giải khát với nhãn hiệu bia 333 và Sài Gòn đỏ, đã chiếm được lòng tin tuyệt đối của người tiêu dùng trên cả nước đặc biệt là các tỉnh phía Nam. Sức cạnh tranh của họ không kém các nhãn bia hàng đầu thế giới trong thị trường nội địa. Tiếc thay, các công ty này không tiếp tục bồi bổ con bò sữa để thu hoạch nhiều sữa, mà dồn nhiều vốn vào các ngôi sao như tài chính và bất động sản để kiếm siêu lợi nhuận. Theo ma trận BCG, Công ty này đã vắt sữa bò từ hoạt động kinh doanh bia, nước giải khát để đổ vốn vào các ngôi sao là chứng khoán, địa ốc và một số dấu hỏi như du lịch… Với cách thức này, Sabeco đã tạo ra cảm giác tập đoàn có quy mô kinh doanh hùng mạnh với nhiều công ty đa ngành. Từ đó, Sabeco thu hút được nhiều nhà đầu tư mua cổ phiếu.Tuy nhiên, khi tiếp cận các báo cáo kinh doanh của Sabeco, nhiều nhà đầu tư thất vọng. Với số vốn điều lệ lên đến 6.000 tỷ đồng nhưng nguồn vốn cho lĩnh vực chính là bia, nước giải khát chỉ chiếm khoảng 1/3, số còn lại là những ngành không phải thế mạnh của Sabeco. Nói về vụ việc SATRACO (công ty con của Sabeco) để thương hiệu rơi vào tay SABECO ASIA PACIFIC của Singapore một cách dễ dàng đã gây nhiều xôn xao trong dư luân. Công ty đã ký kết với một đối tác chưa rõ lai lịch, chưa biết hiệu quả hoạt động ra sao trong một thời gian dài đến 5 năm để họ đảm nhận một nhiệm vụ quan trọng là trở thành nhà độc quyền phân phối sản phẩm của SABECO ở 20 nước và vùng lãnh thổ. Phải chăng sự phối hợp giữa các bộ phận, vai trò quản lý, điều hành của lãnh đạo Tổng công ty CP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SABECO) không tỏ tường, là sự ngây thơ đơn giản của các nhà quản lý doanh nghiệp hay có sự 8 Lớp ĐH24TD_T02_Nhóm 02 GV: Trần Nguyễn Minh Hải chi phối lợi ích nào khác? Điều này thể hiện sự điều hành, quản lí lỏng lẻo, thiếu trách nhiệm của Ban Giám đốc trong tồn.công ty. Hay những việc làm “quá tay” của Tổng Giám Đốc Công ty cổ phần SABECO Nguyễn Quang Minh bị báo chí phanh phui như tự ý quyết định thay đổi một loạt nhãn mác của các sản phẩm Bia Sài Gòn mà chưa hề tham khảo ý kiến của hàng chục công ty con, lại chưa được thông qua và có quyết định chính thức của Hội đồng quản trị. Với quyết tâm “đánh quả” đến cùng cho việc thay đổi nhãn mác, ngày 25-7-2008, Tổng Giám đốc Nguyễn Quang Minh đã tự ý ký hợp đồng số 01/SABECO- KRONES/2008 để mua một loại phụ tùng dán nhãn mới, thay thế phụ tùng dán nhãn cũ với tổng giá trị hợp đồng là 644.473 EUR và ông Minh đã chuyển đi 50% số tiền cho phía đối tác. Rồi ông ta tăng giá các vật tư nguyên liệu đầu vào, ký hợp đồng đầu tư với suất đầu tư cao hơn các nước trong khu vực từ 50-100%, ưu ái giao cung cấp toàn bộ máy móc thiết bị gần như tất cả các nhà máy bia của SABECO xây dựng cho Tập đoàn KRONES. Điều rất đáng được lưu tâm trong các phi vụ làm ăn giữa Tập đoàn KRONES với ông Nguyễn Quang Minh đều qua trung tâm môi giới của một Việt kiều ở Đức, Không chỉ Tổng giám đốc, chuyện mua ôtô giá trị lớn lại gắn biển số 80B dành cho xe công, ông Văn Thanh Liêm, Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm Tổng giám đốc Sabeco đã bị Ủy ban Kiểm tra Trung ương đề nghị kiểm điểm, xem xét trách nhiệm. Đó là ví dụ điển hình của chi phí đại diên về việc lạm dụng chức vụ, thâu tóm quyền hành để tư lợi cho bản thân gây ra mâu thuẫn giữa Tổng Giám đốc và Chủ tịch HĐQT ở Tổng Công ty cổ phần SABECO. 3. NGHIÊN CỨU MỘT VÀI LOẠI CHI PHÍ ĐẠI DIỆN Ở CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN: 3.1. Chi phí đại diện và quyền sở hữu cổ phần của người quản lý: Khi người quản lý nắm 100% cổ phần (chủ sở hữu duy nhất là người quản lý): Trường hợp cơ sở người quản lý cũng chính là người sở hữu duy nhất của công ty hay công ty không có chi phí đại diện không thể tìm được trong những mẫu khảo sát thông thường từ dữ liệu giao dịch buôn bán có sẵn do các công ty vậy mà chi phí đại diện thường được suy luận và không thể đo lường trực tiếp trong tài liệu tài chính thực nghiệm. Trong trường hợp này công ty được quản lý bởi chính chủ sở hữu duy nhất, khi đó công ty không phải chịu chi phí đại diện vì nguyên nhân chủ yếu phát sinh ra chi phí đại diện là mâu thuẫn giữa nhà quản lý và chủ sở hữu. Khi người quản lý cũng là người sở hữu duy nhất của công ty, tức người sở hữu và người quản lý là một, lúc này quyền lợi được thống nhất trong công ty, không có mâu thuẫn sẽ giảm đi sự phát sinh của chi phí đại diện. Nhà quản lý sở hữu dưới 100% cổ phần: 9 Lớp ĐH24TD_T02_Nhóm 02 GV: Trần Nguyễn Minh Hải Khi người quản lý sở hữu ít hơn 100% cổ phần của công ty, cổ đông sẽ phải gánh chịu chi phí đại diện từ sự né tránh trách nhiệm điều hành và hành vi tham nhũng.Vì sự ràng buộc của lợi ích cá nhân, người quản lý đã lợi dụng các hạn chế, điều chỉnh những quy định trên số lượng cổ đông tối thiểu, và giao dịch buôn bán không được công bố hoàn toàn cho chủ sở hữu. Chi phí đại diện cao hơn giữa các công ty mà không phải 100% cổ phần thuộc về những nhà quản lý của họ, và những chi phí tăng bởi vì cổ phần cho các quản lý của nó giảm. Vì thế chi phí đại diện tăng lên với sự giảm bớt trong quyền sở hữu ban quản trị. Người quản lý không phải là cổ đông: Đây là một trường hợp đặc biệt mà ở đó các nhà quản lí thu 100% tiền trong tăng thêm của mức tiêu thụ, nhưng chiếm tỉ lệ ít trong lợi nhuận của công ty. Trường hợp này những nhà quản lý và chủ sở hữu không có sự liên kết trong trách nhiệm và quyền lợi đối với công ty của mình. Những người quản lý họ được ưu đãi cho các đặc quyền trong công việc, trốn tránh,tự quan tâm và quyết định bảo thủ, giảm sự giàu có của cổ đông. Lúc này chi phí hoạt động trên doanh thu hàng năm của các công ty được quản lý bởi người ngoài cao hơn đáng kể so với các công ty thuộc sở hữu của cổ đông. Khi người quản lý nắm càng ít cổ phần thì chi phí đại diện càng tăng và đến khi họ không nắm giữ cổ phần nữa tức họ là người ngoài được chủ sở hữu thuê để quản lý công ty thì chi phí đại diện là rất cao. Sau đây là một số số liệu thống kê từ một số công ty cổ phần trên lãnh thổ Việt Nam về tỉ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và tỉ lệ nắm giữ cổ phần của giám đốc hay tổng giám đốc của công ty phản ánh chi phí đại diện về quyền sở hữu cổ phần của người quản lý. Khi người quản lý càng nhiều cổ phần trong công ty sẽ có trách nhiệm điều hành công ty tốt hơn. 10 [...]... triệt tiêu được chi phí đại diện, do đó các biện pháp làm giảm chi phí đại diện ngày càng được áp dụng triệt để nhằm đạt được kết quả tốt nhất có thể NGUỒN TÀI LIỆU THAM KHẢO 27 Lớp ĐH24TD_T02_Nhóm 02 GV: Trần Nguyễn Minh Hải 1 Giáo trình pháp luật kinh tế, Chủ biên: TS Nguyễn Hợp Toàn, Khoa Luật, trường đại học Kinh tế Quốc dân, NXB Đại học Kinh tế Quốc dân 2 Nghiên cứu về Chi phí đại diện - Jensen... hệ giữa chi phí đại diện và quyền thù lao của người quản lý: Ta thấy rằng chi phí đại diện nó xuất hiện khi các nhà quản lý không cố gắng thực hiện nhiệm vụ tối đa hoá giá trị công ty, xuất hiện mâu thuẫn giữa lợi ích của chủ sở hữu và nhà quản lý, đặc biệt là trong các công ty cổ phần điều này rất dễ xảy ra, chủ sỡ hữu phải tốn một khoản phí để theo dõi các CEO của từ đó phát sinh chi phí đại diện ... lợi nhuận của họ trên cổ phần cũng tăng 4 BIỆN PHÁP KHẮC PHỤC CHI PHÍ ĐẠI DIỆN Như đã được tìm hiểu ở phần trên, dù doanh nghiệp tốn một khoản chi phí dành cho việc giám sát người quản lý là nhỏ hay lớn thì nó đều tác động rất xấu đến kết quả hoạt động của Doanh nghiệp, trong khi đó không phải lúc nào ta cũng xác định chính xác chi phí đại diện, vì nó không hiện hữu và mang tính tác động lâu dài Chính... mâu thuẫn về lợi ích của các thành viên; sự bất cân xứng về thông tin giữa các cấp quản lí đã tạo ra những tổn thất lớn cho công ty, đây cũng là hai thành phần chính tạo ra chi phí đại diện Một số biện pháp có thể giảm chi phí đại diện như thay đổi cơ cấu bộ phận quản lý theo hướng tinh giản hóa Cần có những cấu trúc kiểm soát bên ngoài trong thị trường hàng hóa, thị trường vốn cạnh tranh, hệ thống các... nước chịu.Để khắc phục và từ từ đi tới giảm thiểu những chi phí đại diện này, Nhà nước có chính sách cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước, qua đó cơ chế quản lý của người sở hữu sẽ chặt chẽ hơn đối với nhà lãnh đạo và minh bạch hóa thông tin, đồng thời sử dụng những phương pháp kiểm tra để đảm bảo người quản lý làm đúng vai trò của mình Chi phí đại diện là một vấn đề nan giải trong các doanh nghiệp, công... tố đầu tiên chúng ta xét tới đó chính là việc nắm giữ cổ phiếu công ty của các CEO Việc các CEO nắm giữ cổ phiếu của Công ty mình có ý nghĩa rất quan trọng và có tác dụng hạn chế được chi phí đại diện Bởi vì, chi phí đại diện nó xuất hiện khi có sự xung đột về lợi ích của người chủ sở hữu doanh nghiệp với các nhà quản trị và khi các CEO nắm giữ cổ phiếu của công ty mà mình đang điều hành, điều này có... này góp phần hạn chế được chi phí đại diện có thể hiểu là bởi vì: giá trị tăng lên của cổ phiếu công ty nó phản ánh giá trị doanh nghiệp, đây là điều mà chủ sở hữu doanh nghiệp quan tâm nhiều hơn là một CEO Khi gắn điều này vào việc xét cơ cấu thù lao phù hợp của CEO thì sẽ phần nào gắn mong muốn về lợi ích của chủ sở hữu với mong muôn lợi ích cảu CEO, từ đó giảm bớt các chi phí theo dõi hay mâu thuẫn... tới thù lao trong mô hình này chi m 69,7087%, còn 30,2913% là do các yếu tố khác ngoài mô hình tác động Như vậy, qua kết quả hồi quy ta thấy rằng giá trị tăng lên của cổ phiếu công ty rõ ràng có ảnh hưởng tới thu nhập của CEO Vì vậy mà nó sẽ là một trong những yếu tố để ta xem xét khi xây dựng một cơ cấu thù lao hợp lý cho CEO để có thể phần nào hạn chế được chi phí đại diện 3.2.3 Lợi nhuận ròng của... sự thay đổi của thù lao CEO, phần còn lại là do các yếu tố ngoài mô hình Tuy nhiên nó cũng đã giải thích được một phần lớn Như vậy ta có thể đi đến một kết luận chung rằng: để xây dựng một cơ cấu thù lao hợp lý cho CEO nhằm hạn chế chi phí đại diện thì ta sẽ tính đến các yếu tố như tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu công ty, giá trị tăng lên của cổ phiếu, lợi nhuận thuần của công ty…Và ta nên kết hợp tất cả các... muôn lợi ích cảu CEO, từ đó giảm bớt các chi phí theo dõi hay mâu thuẫn giữa họ, đồng thời khuyến khích CEO nổ lực làm việc nhằm gia tăng lợi ích doanh nghiệp Cả chủ sở hữu và CEO đều được lợi và chi phí đại diện được hạn chế Giá trị tăng lên của cổ phiếu đáp ứng được một trong những yêu cầu cần phải đảm bảo của một cơ cấu thù lao hợp lý, đó là nó góp phần đảm bảo lợi ích ngắn và dài hạn của doanh nghiệp . công ty cổ phần so với các loại công ty khác. 1.2. Chi phí đại diện 1.2.1. Khái niệm chi phí đại diện: Chi phí đại diện (Agency cost) là loại chi phí phát sinh mà một doanh nghiệp, tổ chức gặp. nó tùy thuộc vào yếu tố chủ quan. 1.2.3. Phân loại chi phí đại diện : 1.2.3.1. Chi phí đại diện của vốn cổ phần: Đây là một dạng chi phí đại diện có nguồn gốc từ mâu thuẫn giữa lợi ích cổ đông. thị trường. 2. THỰC TẾ VẤN ĐỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TẠI VIỆT NAM Ở nước ta hiện nay, nhất là trong các doanh nghiệp nhà nước, chi phí đại diện là khá lớn. Chi phí đại diện xuất hiện trong doanh nghiệp