Trái phiếu và định giá trái phiếu

Tài liệu này dành cho sinh viên, giảng viên viên khối ngành tài chính ngân hàng tham khảo và học tập để có những bài học bổ ích hơn, bổ trợ cho việc tìm kiếm tài liệu, giáo án, giáo trình, bài giảng các môn học khối ngành tài chính ngân hàng

C ƯƠ G 3 Á Ế À C H ƯƠ N G 3 : TR Á I PHI Ế U V À ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Nội Dung Nghiên Cứu 1. Khái niệm trái phiếu 2. Phân loại trái phiếu 2. Phân loại trái phiếu 3. Định giá trái phiếu 4. Mối quan hệ giữa trái phiếuvàlãisuất 5. Rủi ro đầu tư trái phiếu Khái Niệm Trái Phiếu •Khái niệm • Cá th ật ữ ủ tái hiế • Cá c th u ật ng ữ c ủ a t r ái p hiế u •Khế ước trái phiếu • Cấutrúclãisuấtcủa trái phiếu Cấu trúc lãi suất của trái phiếu •Trái phiếu có lãi suất thả nổi •Quyền của người phát hành và nắm giữ trái phiếu Khái Niệm Trái Phiếu Khái niệm : Trái phiếu là loại chứng khoán Khái niệm : Trái phiếu là loại chứng khoán xác nhậnquyềnvàlợiíchhợpphápcủangười sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành. Các ThuậtNgữ C ủa Các Thuật Ngữ C ủa Trái Phiếu •Mệnh giá-FV (face value, par value, maturity value) là khoảntiềngốcsẽđượctrả cho ngườinắm i ái hiế khi đá h g iữ tr ái phiế u khi đá o h ạn. •Lái suấtdanhnghĩa (coupon rate): là tỷ lệ lãi suất ghi trên trái phiếu được dùng để tính khoản tiền lãi ghi trên trái phiếu được dùng để tính khoản tiền lãi danh nghĩa (coupon payments-C). Coupon rate=C/VF ề •Ti ề n lãi danh nghĩa (coupon p ayment-C) là khoản tiềnngười phát hành trái phiềuphảitrả cho người cầm trái phiếu định kỳ ( 1 năm 6 tháng (Mỹ) được cầm trái phiếu định kỳ ( 1 năm , 6 tháng (Mỹ) , được tính bằng tích số mệnh giá và lãi suấtcuống phiếu. Các Thu ậ t N g ữ Của ậ g Trái Phiếu •Thời gian đáo hạn (maturity): là thời hạn mà ng ườ i phá t hà nh trá i phi ế u sẽ phả i thanh toá n ng ườ i phá t hà nh trá i phi ế u sẽ phả i thanh toá n khoản tiền bằng mệnh giá trái phiếu cho người nắm giữ trái phiếu. •Lãi suấtthị trường (market rate of interest; market yield) là lãi suấtyêucầucủangườinắm iữ tái hiế h th ộ à ủi ủ tái g iữ t r ái phiế u, ph ụ th u ộ cv à or ủi ro c ủa t r ái phiếuvàmứclãisuất chung trên thị trường. Lãi suất thị trường thay đổi theo biến động giá thị suất thị trường thay đổi theo biến động giá thị trường của trái phiếu. Khế Uớc Trái Phiếu Khếước trái phiếu (bond indenture): quy định quyền và nghĩavụ của người phát hành và ngườisở hữu trái phiếu.Trong khếướcbaogồmgiao ước giữa người phát hành và người nắm giữ trái phiếu : ước giữa người phát hành và người nắm giữ trái phiếu : •Phủđịnh ước (negative covenants): quy định các hành vi mà người đivay(người phát hành trái phiếu) không đượclàm,vídụ: không đư ợ c b án tài sản đãthế chấ p, khôn g đư ợ c dùn g tài sản đảm b ảocho ợ p, g ợ g nhiều trái phiếu phát hành cùng một lúc, không được huy động thêm vốntrừ khi đáp ứng đượcmộtsố yêu cầu tài chính nhất định. •Khẳng định ước (affirmative covenants): người đi vay cam kếtsẽ ố ấ đảm b ảo duy trì chỉ s ố tài chính ở mộtmứcnh ấ t định, thanh toán tiềnlãivayvàgốcvayđúng hạn. Ví dụ,người đi vay có thể cam kết duy trì chỉ số thanh toán hiệnhànhcủacôngtylớnhơnhoặcbằng 2. Nế hỉ ố th h tá hiệ hà h khô đ d tì thì tái hiế ó Nế uc hỉ s ố th an h t o á n hiệ n hà n h khô ng đ ược d uy t r ì thì t r ái phiế uc ó thểđượccoibị vỡ nợ về mặtkỹ thuật Cấu Trúc Lãi SuấtDanh Cấu Trúc Lãi Suất Danh Nghĩa Của Trái Phiếu •Trái phiếu không trả lãi (zero coupon bond,pure discount securities) là trái phiếu không trả lãi định kỳ.Ngườinắmgiữ trái hiế h h đ kh iề bằ h i i hiế khi đ h phiế uc h ỉ n h ận đ ược kh oảnt iề n bằ n g mện h giá trá i phiế u khi đ áo h ạn và hưởng lợisuấtdochệnh lệch giữagiámuatráiphiếuvàmệnh giá. Trái phiếu không trả lãi được phát hành với giá thấphơnmệnh giá. ế ấ ầ ế •Trái phi ế ucólãisu ấ ttăn g d ầ n (step-up notes): l à loạitrái p hi ế ucó lãi suấttăng theo thờigianvớimộttỉ lệ xác định. •Trái phiếucólãisuấttrả chậm (defferer coupon bonds): là trái ế ầ p hi ế u mà các khoản coupon b an đ ầ u được thanh toán sau mộtthời gian. Các khoản coupon đượccồng dồn, tính lãi lũykế và đượcthanh toán mộtlần vào cuốithờihạnquyđịnh trả lãi sau. Khi thờigiantrả lãi sau kết thúc, trái phiếusẽ trả lãicouponbìnhthường trong suốt thờigiancònlạicủa trái phiếu. Trái Phi ế u Có Lãi Su ấ t Thả Nổi •Trái phiếucólãisuấtthả nổi (Floating rate securities): là trái phiếucólãi suất coupon biến động dựatrênmộtmứclãisuất tham chiếunhất định (reference rate) hay một chỉ số chứng khoán nhất định Lãi suất coupon (reference rate) hay một chỉ số chứng khoán nhất định . Lãi suất coupon của trái phiếuthường được điềuchỉnh định kỳ (3,6,12 tháng) dựatrênlãi suấtthị trường tham chiếu. • Trái phiếucólãisuất coupon biến động cùng chiềuvớilãisuấtthamkhảo • Trái phiếu có lãi suất coupon biến động cùng chiều với lãi suất tham khảo (straight floaters) 9 Lãi suất coupon=lãi suất tham chiếu +(-) Tỷ lệ niêm yết 9 Tỷ lệ niêm yếtlàsố tiềnmàngười phát hành đồng ý trả cao hơn 9 Tỷ lệ niêm yết là số tiền mà người phát hành đồng ý trả cao hơn lãi suất tham chiếu 9Lãi suất tham chiếu thường là lãi suất của trái phiếu chính phủ Mỹ hlãiất LIBOR (L d I t b k Off R t ) Mỹ h a y lãi su ất LIBOR (L on d on I n t er b an k Off er R a t e ) •Trái phiếu có lãi suất coupon biến động ngược chiều với lãi suất tham chiếu (inverse floater). Ví dụ: lãi suất coupon = 12%-lãi suất tham khảo Qu yề n Của N g ười Phát Hành y g Và Người Nắm Giữ Trái Phiếu Người nắm giữ trái phiếu: •Quyền chuyển đổi (conversion option) : Ngườinắmgiữ trái phiếu được quyền chuyển chuyển đổitráiphiếusangmộtsố lượng nhất định cổ phiếuphổ thông củatổ chức phát hành. • Quyền bán (put option) : Người nắm giữ trái phiếu có quyền Quyền bán (put option) : Người nắm giữ trái phiếu có quyền bán chứng khoán cho tổ chứcpháthànhtạimộtmứcgiáxác định trướcthờihạn đáo hạncủa trái phiếu. Ví dụ, trong trường h lãi ất thị t ờ tă h ứ độ tí hiệ ủ tổ h ợp lãi su ất thị t rư ờ ng tă ng cao h ay m ứ c độ tí nn hiệ mc ủ a tổ chức phát hành giảm sút nghiêm trọng, ngườinắmgiữ trái phiếucóthể thựchiện quyềnnàyđể bảovệ lợi ích cho mình. ấ ố ể ấ ố •Lãi su ấ t t ố i thi ể u (floors): quy định mức lãi su ấ t coupon t ố i thiểu của trái phiếu có lãi suất thả nổi [...]... hành Khối lượng niêm yết Định Giá Trái Phiếu Công thức định giá trái phiếu Trái phiếu trả lãi định kỳ ế Trái phiếu không có thời hạn Trái phiếu không hưởng lãi Trái phiếu trả lãi định kỳ nửa năm Định Giá Trái Phiếu ế • • Dòng tiền của trái phiếu gồm: Coupon trả hàng năm và mệnh giá trả vào năm cuối cùng Giá trị của trái phiếu là giá trị hiện tại của tất cả các luồng tiền của trái phiếu nhận được trong... ) 2 n Một trái phiếu có mệnh giá 1,000,000 trả lãi định kỳ 2 lần một năm với lãi suất 10%/năm Giá của trái phiếu ộ p là bao nhiêu biết rằng lợi suất yêu cầu của nhà đầu tư là 14% và trái phiếu có thời hạn là 12 năm Trái Phiếu Và Lãi Suất Giá trái phiếu và lãi suất p Lãi suất đầu tư trái phiếu • Lãi suất đáo hạn • Lãi suất thu hồi Trái Phiếu Và Lãi Suất Phân tích ví dụ sau đây: Giả sử trái phiếu của... hạn Giá Trái Phiếu Và Lãi Suất Lãi suất thị trường và giá trị trái phiếu với lãi suất cuống phiếu 8%/năm Giá trị trái phiếu hiế Mệnh giá Phụ trội Chiết khấu Lãi suất thị trường Lãi suất đầu tư trái phiếu Lãi suất đầu tư lúc trái phiếu đáo hạn (Yield to maturity): Lãi suất đáo hạn là lãi suất làm cho giá trị hiện tại của dòng thu hậ th nhập từ t ái phiếu bằ giá t ái phiếu trái hiế bằng iá trái hiế... thì giá hi l i ấ ê hị ờ hấ hơn lãi ấ danh h hì iá trái phiếu sẽ cao hơn mệnh giá của nó •Khi lãi suất trên thị trường cao hơn lãi suất danh nghĩa thì giá ị g g g trái phiếu sẽ thấp hơn mệnh giá của nó •Lãi suất gia tăng làm cho giá trái phiếu giảm trong khi lãi suất giảm sẽ làm cho giá trái phiếu gia tăng tăng •Thị giá trái phiếu tiến dần đến mệnh giá của nó khi thời gian tiến dần đến ngày đáo hạn Giá. ..Quyền Của Người Phát Hành y g Và Người Nắm Giữ Trái Phiếu Quyền của người phát hành trái phiếu •Quyền mua lại trái phiếu (call option): người phát hành trái phiếu có quyền mua lại trái phiếu với một mức giá xác định trên khế ước trái phiếu ề ế ế ế Người phát hành có thể muốn mua lại trái phiếu trong trường hợp lãi suất thị trường giảm để phát hành trái phiếu mới có lãi suất thấp hơn •Quyền... bạn mua một trái phiếu có mệnh giá 1.000$, thời hạn 14 năm và được hưởng lãi suất hàng năm là 15% với giá là 1,368,31$ Bạn giữ trái phiếu này cho đến khi đáo hạn lợi suất đầu tư trái phiếu này là bao nhiêu? hạn, Lợi suất đầu tư trái phiếu Lợi suất đầu tư lúc trái phiếu được thu hồi (Yield to call): Đối với trái phiếu có điều khoản thu hồi, người phát hành có thể mua trái phiếu trước khi trái phiếu đáo... bond) Trái Phiếu Công Ty •Là loại trái phiếu do công ty phát hành nhằm huy động vốn dài hạn •Phân loại: Trái phiếu có lãi suất thả nổi (Floating-rate) Trái phiếu có điều khoản mua lại (Callable): p ạ ( ) Người phát hành có quyền mua lại trái phiếu trước ngày hết hạn Trái hiế ó điều khoản bán lại (Puttable):Người T ái phiếu có điề kh ả bá l i (P tt bl ) N ời nắm giữ trái phiếu có thể bán lại trái phiếu. .. ê cầu của bạn là 15% Trái phiếu này có giá là bao nhiêu nhiêu Trái phiếu không hưởng p g g lãi (zero coupon bond) PV FV = (1 + r ) n Giả sử kho bạc nhà nước phát hành trái phiếu có mệnh giá 1,000,000 VND, không trả lãi Tính giá của trái phiếu biết rằng tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà đầ t đối với l i t ái phiếu này là 12% ủ hà đầu tư ới loại trái hiế à 12% Trái Phiếu Trả Lãi Định Kỳ Nửa Năm 2n C/2... yêu cầu của trái phiếu không phải là lãi suất đá h mà là lãi suất th hồi (YTC) ất đáo hạn à ất thu (YTC) P= C C C Pc + + + + (1 + r ) 1 (1 + r ) 2 (1 + r ) n (1 + r ) n C=Lãi suất cuống phiếu P giá P =giá trái phiếu Pc: Giá thu hồi R= Lãi suất thu hồi Rủi Ro Đầu Tư Trái Phiếu Rủi ro đầu tư trái phiếu Thời gian đáo hạn bình quân của trái phiếu Thời gian đáo hạn bình quân của danh mục trái phiếu Đường... provisions): Cho Quyền phép người phát hành thu hồi lượng trái phiếu với một giới hạn nhất định nhiều hơn so với quy định thanh toán nợ gốc •Lãi suất tối đa (caps): quy định lãi suất coupon tối đa của trái phiếu có lãi ( p) q y ị p p suất thả nổi Phân Loại Trái Phiếu Trái phiếu chính phủ (government bond) Trái phiếu công ty (corporate bond) Trái Phiếu Chính Phủ Là chứng khoán nợ dài hạn do chính phủ . ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Nội Dung Nghiên Cứu 1. Khái niệm trái phiếu 2. Phân loại trái phiếu 2. Phân loại trái phiếu 3. Định giá trái phiếu 4. Mối quan hệ giữa trái phiếuvàlãisuất 5 1,200,000 Định Giá Trái Phiếu Công thức định giá trái phiếu ế Trái phi ế u trả lãi định kỳ Trái phiếu không có thời hạn  Trái phiếu không hưởng lãi  Trái phiếu không hưởng lãi Trái phiếu. suất của trái phiếu Trái phiếu có lãi suất thả nổi •Quyền của người phát hành và nắm giữ trái phiếu Khái Niệm Trái Phiếu Khái niệm : Trái phiếu là loại chứng khoán Khái niệm : Trái phiếu là loại chứng khoán xác