Tài liệu Chương III: Trái phiếu và định giá trái phiếu (Bond Valuation) pdf

1 Chương III. Trái phiếu và định giá trái phiếu (Bond Valuation) 1 2 Nội dung cơ bản • Khái niệm trái phiếu • Phân loại trái phiếu • Định giá trái phiếu • Quan hệ giữa trái phiếu và lãi suất • Hệ số tín nhiệm của trái phiếu 2 3 3 4 1.Khái niệm trái phiếu Định nghĩa: • Trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành. (Điều 6, Luật Chứng Khoán 2007) 4 5 Khái niệm trái phiếu • Đặc điểm – Trái phiếu là một công cụ nợ • Gần giống các khoản vay ngân hàng: khoản tiền, thời hạn, lãi suất, trả lãi, hoàn vốn – 3 nội dung trên bề mặt trái phiếu • Mệnh giá trái phiếu (Face Value) • Lãi suất cuống phiếu (Lãi suất coupon) • Thời hạn trái phiếu (Time to Maturity) 5 6 Khái niệm trái phiếu • Bản chất của trái phiếu – Là một chứng khoán nợ – Tiền gốc và lãi trái phiếu phải được trả trước khi cổ tức – Việc không trả được tiền lãi và gốc có thể dẫn đến việc phá sản và thanh lý tài sản công ty – Khi thanh lý tài sản, trái chủ được thanh toán trước cổ đông 6 7 Khái niệm trái phiếu • Thu nhập từ trái phiếu – Lãi định kỳ (Lãi coupon) • Thường trả nửa năm một lần – Lãi của lãi • Phụ thuộc lãi suất thị trường – Chênh lệch giá • Lời hoặc lỗ phụ thuộc vào lãi suất thị trường 7 8 2. Phân loại trái phiếu • Căn cứ đối tượng phát hành – Trái phiếu chính phủ – Trái phiếu chính quyền địa phương – Trái phiếu công ty • Căn cứ vào việc ghi danh – Trái phiếu ghi danh – Trái phiếu vô danh 8 9 Trái phiếu chính phủ • Mục đích: Bù đắp thâm hụt ngân sách, trợ cho các công trình công ích, hoặc làm công cụ điều tiết tiền tệ • Độ thanh khoản cao • Là căn cứ xác định lãi suất các công cụ nợ khác 9 10 Trái phiếu chính quyền địa phương • Mục đích: – Xây dựng những công trình hạ tầng cơ sở hay phúc lợi công cộng của địa phương • Ví dụ: – Trái phiếu đô thị do UBND Tp. HCM phát hành – Trái phiếu các bang (Mỹ) 10 [...]... ghi sổ 13 13 3 Định giá trái phiếu • Giá trái phiếu là tổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập trong tương lai Lãi định kỳ P= Giá trái phiếu C ( 1 + kd ) Lãi suất yêu cầu + C ( 1 + kd ) 2 + + C ( 1 + kd ) Thời hạn của trái phiếu N + M ( 1 + kd ) N Mệnh giá trái phiếu 14 Định giá trái phiếu • Hãy định giá trái phiếu có thời hạn 3 năm, mệnh giá là $1000 và trái suất hàng năm là 6%? Giả định lãi suất... cầu đối với trái phiếu là 5.6%/năm 15 15 Định giá trái phiếu $60 0 $60 1 $60 + $1000 2 3 16 16 Định giá trái phiếu • Giá trái phiếu có thể được tách thành hai phần: – Giá trị hiện tại của coupon – Giá trị hiện tại của mệnh giá Giá trị hiện tại của dòng tiền đều (PVA) 1 1 PVAN = C ( − ) N kd kd (1 + kd ) 17 Định giá trái phiếu • Hãy định giá trái phiếu có thời hạn 3 năm, mệnh giá là $1000 và trái suất... 6%? Giả định lãi suất yêu cầu đối với trái phiếu là 5.6%/năm 18 18 Định giá trái phiếu • Một cách tổng quát: 1 1 M PV = C ( − )+ N N kd kd (1 + kd ) (1 + kd ) 19 19 Định giá trái phiếu 2 công thức tính giá trái phiếu: P= C ( 1 + kd ) + C ( 1 + kd ) 2 + + C ( 1 + kd ) N + M ( 1 + kd ) N 1 1 M PV = C ( − )+ N kd kd (1 + kd ) (1 + kd ) N Trái phiếu vô hạn (Perpetuity bond) N∞ 20 20 Định giá trái phiếu. .. hành muốn thu hồi trái phiếu? • Khi lãi suất trên thị trường càng giảm 31 31 Mối quan hệ giữa giá trái phiếu và lãi suất Nếu lãi suất tăng thì giá trị hiện tại của các khoản thu nhập từ trái phiếu giảm và làm giảm giá trái phiếu và ngược lại P= C ( 1 + kd ) + C ( 1 + kd ) 2 + + C ( 1 + kd ) N + M ( 1 + kd ) N 32 Độ co dãn của giá với lãi suất Thời hạn trái phiếu càng dài, giá trái phiếu càng nhạy cảm... Call) • Tương quan giữa giá trái phiếu và các lãi suất trong mô hình định giá 22 22 23 23 Lãi suất đáo hạn (YTM-Yield to Maturity) • Lãi suất đáo hạn là lãi suất làm cho giá trị hiện tại của dòng thu nhập từ trái phiếu bằng giá trái phiếu P= C ( 1 + kd ) + C ( 1 + kd ) 2 + + C ( 1 + kd ) N + M ( 1 + kd ) N • Để tính giá trái phiếu  Cần lãi suất yêu cầu • Đã biết giá trái phiếu  Tính được lãi suất.. .Trái phiếu công ty • Định nghĩa – Là trái phiếu do các công ty phát hành nhằm huy động vốn dài hạn • Đặc điểm – Không có quyền bỏ phiếu – Được ưu tiên thanh toán trước cổ phiếu – Có thể chuyển đổi thành cổ phiếu 11 11 Trái phiếu công ty • Các loại trái phiếu công ty: – Trái phiếu có lãi suất thả nổi (Floating-rate) – Trái phiếu có điều khoản mua lại (Callable) – Trái phiếu có điều khoản... Maturity) • Một trái phiếu 3 năm có mệnh giá $1000 Lãi suất coupon là 6%/năm và lãi được trả hàng năm Trên thị trường, trái phiếu này được bán với giá $1010.77 Hỏi lãi suất đáo hạn của trái phiếu là bao nhiêu? 25 25 Lãi suất đáo hạn (YTM-Yield to Maturity) • Theo công thức định giá trái phiếu: $60 $60 $1060 $1010.77 = + + 2 1 + kd (1 + kd ) (1 + kd )3 • Bằng một vài phép thử • Sử dụng máy tính tài chính... điều khoản bán lại (Puttable) – Trái phiếu có thể chuyển đổi (Convertible) 12 12 Phân loại trái phiếu • Trái phiếu vô danh – – – • Là trái phiếu không mang tên trái chủ, cả trên chứng chỉ cũng như trên sổ sách của người phát hành Thường ở dạng chứng chỉ (e.g Eurobonds) Tránh thuế Trái phiếu ghi danh – – Là loại trái phiếu có ghi tên và địa chỉ của chủ sở hữu, trên chứng chỉ và trên sổ của người phát hành... 33 33 Quan hệ giữa giá trái phiếu và lãi suất trong công thức định giá C/M: Lãi suất coupon P= C ( 1 + kd ) + C ( 1 + kd ) 2 + + C kd > ⇒ Discount bond M C kd < ⇒ Premium bond M C kd = ⇒ Par bond M C ( 1 + kd ) N + 34 M ( 1 + kd ) N 34 Quan hệ giữa giá trái phiếu và lãi suất trong công thức định giá • Ví dụ: $60 0 $60 1 $60 + $1000 2 3 • Nếu lãi suất thị trường là 15% thì: Trái phiếu chiết khấu (Discount... Maturity) Giá trái phiếu giảm nếu lãi suất đáo hạn vượt mức 5.6% và tăng nếu lãi suất đáo hạn nhỏ hơn 5.6% 27 27 Lãi suất thu hồi (YTC-Yield to Call) • Đối với trái phiếu có điều khoản thu hồi, người phát hành có thể mua trái phiếu trước khi trái phiếu đáo hạn Khi đó, lãi suất yêu cầu của trái phiếu không phải là lãi suất đáo hạn mà là lãi suất thu hồi (YTC) 28 28 Lãi suất thu hồi (YTC-Yield to Call) • Trái . 1 Chương III. Trái phiếu và định giá trái phiếu (Bond Valuation) 1 2 Nội dung cơ bản • Khái niệm trái phiếu • Phân loại trái phiếu • Định giá trái phiếu. 14 Giá trái phiếu Lãi định kỳ Lãi suất yêu cầu Mệnh giá trái phiếu Thời hạn của Thời hạn của trái phiếu trái phiếu 15 Định giá trái phiếu • Hãy định giá