chương 5: hệ thống tiền tệ quốc tế

Cơ chế xác định tỷ giá: Chính phủ giữ quyền đúc tiền vàng và bạc  Chính phủ quy định tỷ lệ chuyển đổi tiền vàng và bạc là cố định có điều chỉnh  Giá trị vàng và bạc do năng lực khai t

 HỆ THỐNG

TIỀN TỆ

QUỐC TẾ

???

 Khái niệm, vai trò, bộ phận cấu thành và tiêu chí phân loại của Hệ thống tiền tệ quốc tế.

 Quá trình phát triển của Hệ thống tiền tệ quốc tế.

HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ

Hệ thống tiền tệ quốc tế

(International Monetary System – IMS)

Là một hệ thống các tập quán, quy tắc, thủ tục và các tổ chức quốc tế điều hành các quan hệ tài chính các quốc gia.

1 KHÁI NIỆM HTTTQT

 Các quốc gia thống nhất thiết lập những quy tắc, luật lệ và thể chế trên tinh thần

tự nguyện nhằm điều chỉnh mối quan hệ tài chính – tiền tệ.

 Tạo điều kiện thuận lợi để phát triển kinh tế quốc tế.

KHÁI NIỆM HTTTQT (tt)

 HTTTQT đóng vai trò quan trọng:

 Ảnh hưởng đến thương mại và đầu tư quốc tế

 Ảnh hưởng đến sự phân bổ các nguồn tài nguyên trên thế giới

 HTTTQT chỉ rõ vai trò của chính phủ và các định chế tài chính quốc tế trong việc xác định

tỷ giá khi chúng không được phép vận động theo các thế lực thị trường

2 VAI TRÒ HTTTQT

 Hai bộ phận cấu thành của HTTTQT:

 Khu vực công: các thỏa thuận giữa các chính

phủ và chức năng của các định chế tài chính

quốc tế công.

 Khu vực tư: ngành công nghiệp ngân hàng và tài chính.

3 BỘ PHẬN CẤU THÀNH

 Hai tiêu chí phân loại của HTTTQT:

 Mức độ linh hoạt của tỷ giá:

o Hệ thống tỷ giá cố định.

o Hệ thống tỷ giá thả nổi hoàn toàn.

o Hệ thống tỷ giá thả nổi có điều tiết.

o Hệ thống cố định có điều chỉnh.

o Chế độ tỷ giá bò trườn.

 Đặc điểm của dự trữ ngoại hối quốc tế

 Bản vị vàng hóa (pure commodity standards)

 Bản vị tiền giấy (pure fiat standards)

 Bản vị kết hợp (mixed standards)

4 TIÊU CHÍ PHÂN LOẠI HTTTQT

 Hệ thống song bản vị vàng trước 1875.

 Hệ thống bản vị vàng cổ điển 1875 – 1914.

 Giai đoạn giữa hai thế chiến.

 Hệ thống Bretton Woods 1945 – 1971.

 Hệ thống tiền tệ quốc tế hiện hành.

5 QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN CỦA HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ

2 Cơ chế xác định tỷ giá:

 Chính phủ giữ quyền đúc tiền vàng và bạc

 Chính phủ quy định tỷ lệ chuyển đổi tiền vàng và bạc là cố định (có điều chỉnh)

 Giá trị vàng và bạc do năng lực khai thác

và cung-cầu thị trường quyết định

Hệ thống song bản vị (trước 1876)

3 Ưu điểm

 Thúc đẩy thương mại quốc tế diễn ra nhanh chóng

 Trong lưu thông hàng hoá, việc sử dụng chế độ song bản vị có nhiều tiến bộ hơn so với thời kỳ nền kinh tế đổi chác hiện vật.

4 Nhược điểm

 Nhà nước khó kiểm soát lượng vàng, bạc của mỗi quốc gia.

 Giá thị trường vàng và bạc có thể thay đổi.

 Hai thước đo giá trị, hai hệ thống giá cả còn gây trở ngại trong việc tính toán và lưu thông hàng hoá.

Hệ thống song bản vị (trước 1876)

Quy luật Gresham:

“Tiền xấu trục xuất tiền tốt ra khỏi lưu thông”

Tức là tiền nào có giá trị danh nghĩa thấp hơn giá trị thực của nó trên thị trường dần dần bị quét khỏi lưu thông nhường chỗ cho tiền có giá trị danh nghĩa lớn hơn giá trị thực của nó Nếu trong lưu thông chỉ còn một kim loại giữ vai trò là tiền tệ thì điều đó cũng có nghĩa là chế độ song bản vị kết thúc nhường chỗ cho một chế độ bản vị mới

Hệ thống song bản vị (trước 1876)

 Sự gián đoạn do cuộc nội chiến năm 1861 tại Mỹ.

 Năm 1879, chính phủ tuyên bố không chuyển đổi tiền ra bạc nữa mà chỉ chuyển đổi ra vàng.

=> chế độ song bản vị sụp đổ hình thành chế độ chế

độ bản vị vàng cổ điển.

Hệ thống song bản vị (trước 1876)

 NHTW mỗi nước ấn định giá vàng bằng nội tệ.

 Tỷ giá giữa hai đồng tiền được xác lập trên cơ sở hàm lượng vàng của hai đồng tiền – tỷ giá ngang giá vàng (“mint parity”).

5.2 Hệ thống bản vị vàng cổ điển

(1876-1914)

 Cơ chế xác định tỷ giá (tt)

 Bảng vị Vàng thực chất là chế độ tỷ giá cố định dựa trên

tỷ lệ ngang giá vàng của mỗi đồng tiền quốc gia.

 Cơ chế vận hành:

 Rules of game: Mức cung tiền = dự trữ vàng

 Price-specie-flow: Cơ chế “dòng vàng điều chỉnh mức giá”

Hệ thống bản vị vàng cổ điển

(1876-1914)

Hệ thống bản vị vàng cổ điển

(1876-1914)

CƠ CHẾ DÒNG VÀNG – GIÁ CẢ

Cân bằng

Cơ chế lưu thông giá vàng:

 Quốc gia có cán cân thương mại thặng dư:

 Được nhận thanh toán phần thặng dư bằng vàng.

 Luồng lưu chuyển vàng ròng từ nước ngoài.

 Chính phủ phải áp dụng chính sách tiền tệ mở rộng (tăng cung tiền) => Quá trình lạm phát diễn

ra => Giá hàng XK tăng làm cho XK giảm trong khi NK tăng => Thặng dư cán cân thương mại có

xu hướng giảm và trở về cân bằng.

Hệ thống bản vị vàng cổ điển

(1876-1914)

Cơ chế lưu thông giá vàng (tt)

Quốc gia có cán cân thương mại thâm hụt:

 Thanh toán phần thâm hụt bằng vàng.

 Vàng lưu chuyển ra nước ngoài.

 Chính phủ phải áp dụng chính sách tiền tệ thu hẹp (giảm cung tiền) để duy trì tỷ lệ vàng dự trữ tối thiểu => Quá trình giảm phát diễn ra => Giá hàng XK giảm làm cho XK tăng trong khi

NK giảm => Cán cân thương mại cải thiện và trở về cân bằng.

Hệ thống bản vị vàng cổ điển

(1876-1914)

 Quốc gia thâm hụt cán cân thanh toán phải trải qua thời kỳ đình đốn và thất nghiệp gia tăng.

 Quốc gia thặng dư cán cân thanh toán phải trải qua thời kỳ lạm phát.

 Không có cơ chế ràng buộc các quốc gia tuân thủ luật chơi.

Hệ thống bản vị vàng cổ điển

(1876-1914)

 Tác động của HT Bản vị vàng đối với nền kinh tế

 Đem lại sự ổn định cao cho lưu thông tiền tệ Góp phần không nhỏ cho sự phát triển vượt bậc của các nước Tư bản trên phương diện sản xuất, lưu thông hàng hoá, tài chính - tín dụng, ngoại thương và quan hệ hợp tác quốc tế khác.

 Bản vị vàng tạo ra sự vững chắc của thương mại quốc tế do

nó cung cấp một cơ cấu cố định tỷ giá tiền tệ.

 Tạo điều kiện phát triển ngoại thương, xuất khẩu và thanh toán quốc tế, hệ thống tín dụng cũng từ đó phát triển.

=> Về mặt lí thuyết, chừng nào còn duy trì bản vị vàng thì chừng đó hạn chế được lạm phát cao hoặc giảm phát ngoài tầm kiểm soát.

Hệ thống bản vị vàng cổ điển

(1876-1914)

 Sự sụp đổ của chế độ Bản vị vàng:

- Để chuẩn bị cho Thế chiến I, chính phủ các nước đã vay tiền từ các Ngân hàng trên những cơ sở giả làm kì phiếu ngân sách, đã làm cho tính chất ổn định của tiền dấu hiệu bị giảm sút.

=> Ngân hàng tuyên bố đình chỉ chuyển đổi kỳ phiếu ngân hàng

ra vàng và lạm phát tiền dấu hiệu xảy ra.

- Bên cạnh đó các nước quản chế vàng và tập trung quản lý dự trữ vàng.

Có thể nói, khi Thế chiến I xảy ra cũng là lúc chế độ bản vị vàng sụp đổ do các đặc điểm của chế độ tiền tệ này lần lượt bị xoá bỏ.

Hệ thống bản vị vàng cổ điển

(1876-1914)

 Ngay sau khi kết thúc Thế Chiến I: tỷ giá hối đoái được thả nổi.

 1922, Hội nghị Genoa mở đường hình thành hệ

thống Bản vị Hối đoái Vàng Hệ thống này chỉ tồn tại một thời gian ngắn ngủi (1926 – 1931) do lạm phát cao và khủng hoảng kinh tế thế giới.

 Giai đoạn 1931 – 1939: Thời kỳ hỗn mang, các

quốc gia bất hợp tác chính sách và chính phủ các nước thực thi đường lối vị kỷ “beggar thy

neighbour”.

5.3 GIAI ĐOẠN GIỮA HAI THẾ CHIẾN

 Bản vị hối đoái vàng

 Chế độ hối đoái vàng dựa trên Bảng Anh:

 Bảng Anh chuyển đổi ra vàng.

 Các đồng tiền khác chuyển đổi sang Bảng Anh.

 Năm 1931, các nước yêu cầu chuyển đổi Bảng Anh ra vàng.

 Anh Quốc phải thả nổi đồng tiền của mình

GIAI ĐOẠN GIỮA HAI THẾ CHIẾN

 Lý do thất bại của chế độ hối đoái vàng dựa trên đồng

Bảng:

 Thời kỳ vàng son của chế độ bản vị vàng chỉ là một

truyền thuyết.

 Kinh tế thế giới đã trải qua những biến động lớn bởi

chiến tranh và đại suy thoái, vì vậy:

 Mức tỷ giá trước chiến tranh không còn thích hợp.

 Giá cả và tiền lương trở nên cứng nhắc.

 Các quốc gia theo đuổi chính sách vô hiệu hóa mãi lực của vàng.

 London không còn là trung tâm tài chính có ưu thế nhất.

GIAI ĐOẠN GIỮA HAI THẾ CHIẾN

5.4 HỆ THỐNG BRETTON WOODS

(1946 – 1971)

Sự ra đời

 Sự cần thiết phải có một hệ

thống tiền tệ quốc tế mới để

thúc đẩy thương mại và đầu

tư quốc tế sau chiến tranh

 Hệ thống tiền tệ quốc tế sau

Chiến tranh Thế giới II ra đời

ở Bretton Woods, New

Hampshire

 Duy nhất USD có khả năng chuyển đổi ra vàng theo tỷ lệ

cố định USD 35/ounce => USD làm bản vị trung gian giữa Vàng và các đồng tiền quốc gia khác => USD trở thành tài sản dự trữ chủ yếu (tiền tệ quốc tế) của hệ thống BW.

HỆ THỐNG BRETTON WOODS

Hội nghị BW thiết lập 2 định chế hỗ trợ:

 Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF)

 Ngân hàng Thế giới (World Bank)

 Tỷ giá này chỉ được phép điều chỉnh tối đa 10% khi kinh tế quốc gia bị mất cân đối nghiêm trọng.

 Tham vấn chính sách điều

chỉnh cấu trúc kinh tế quốc gia, tái lập cân bằng đối nội, đối ngoại của nền kinh tế thành viên.

kỳ hậu chiến và đà tăng trưởng kinh tế mạnh

mẽ của các nước suốt 2 thập niên 50-60

HỆ THỐNG BRETTON WOODS

 Vận hành thực tế

 Hệ thống BW vận hành tốt cho đến khi phát sinh trạng thái mất cân đối nghiêm trọng giữa các nền kinh tế các cường quốc từ cuối thập niên 50.

 Từ 1970, các giới kinh doanh tiền tệ hoài nghi khả năng tiếp tục duy trì hệ thống BW, cho rằng Mỹ tất yếu sẽ phải phá giá USD và/hoặc đình chỉ khả năng chuyển đổi USD ra vàng.

 Các cuộc tấn công đầu cơ tiền tệ liên tục nhắm vào U.S.Dollar buộc

Mỹ phải đình chỉ khả năng chuyển đổi Dollar ra Vàng (1971) và phá giá USD.

HỆ THỐNG BRETTON WOODS

Các vấn đề của hệ thống

 Cơ chế điều chỉnh cán cân thanh toán thiếu

sự ổn định, chắc chắn và tự động của hệ thống bản vị vàng và tính linh hoạt của hệ thống tỷ giá thả nổi

 Các hoạt động đầu cơ bắt nguồn từ khả năng phá giá và nâng giá của các đồng tiền và điều này dễ dàng gây bất ổn cho hệ thống

 Cơ chế tạo thanh khoản có vấn đề: “Triffin Dilemma – Nghịch lý Triffin”

HỆ THỐNG BRETTON WOODS

Các vấn đề của hệ thống (tt)

 Cơ chế tạo thanh khoản có vấn đề:

“Triffin Dilemma – Nghịch lý Triffin”

 Để tránh tình trạng thiếu hụt thanh khoản, Mỹ phải chịu sự thâm hụt của cán cân thanh toán

và điều này làm suy giảm lòng tin vào USD

 Để phòng ngừa đầu cơ đối với USD, mức thâm hụt cán cân thanh toán Mỹ phải thu hẹp

và điều này lại gây nên sự thiếu hụt thanh khoản cho hệ thống

HỆ THỐNG BRETTON WOODS

TỶ LỆ VÀNG/USD CỦA MỸ

( Nguồn: Milner & Greenaway,1979, p271)

HỆ THỐNG BRETTON WOODS

 Mỹ :

 Bội chi ngân sách thường xuyên

 Lạm phát trong nước cao

 Các quốc gia đối tác

 Thặng dư dự trữ USD lớn, kéo dài dẫn đến

đồng nội tệ tăng giá => xung đột lợi ích

 Nếu duy trì tỷ giá cố định so với USD thì

các quốc gia phải “nhập khẩu” lạm phát cao của Mỹ => Bất ổn kinh tế

5.5 Các Hệ thống Tiền tệ Quốc tế hiện hành

 Hiệp ước Smithsonion

 Hiệp ước Jamaica 1976

 Hiệp ước Plaza 09/1985

 Hệ thống tiền tệ quốc tế hiện nay

 Hiệp ước Louvre 1897

5.5 Các Hệ thống Tiền tệ Quốc tế hiện hành

 Hiệp ước Smithsonion

 Mỹ không tái lập việc chuyển đổi USD ra vàng

 Các nước định giá lại các đồng tiền với USD

5.5 Các Hệ thống Tiền tệ Quốc tế hiện hành

 Hiệp ước Smithsonion

 Tỷ giá được phép dao động trong biên độ 2.5%

+/- Không giải quyết các thiếu sót của hệ thống Bretton Woods

 Giới đầu tư tiếp tục tấn công USD vì tin rằng mức tỷ giá mới không phản ánh đúng tương quan thực lực kinh tế các nước

5.5 Các Hệ thống Tiền tệ Quốc tế hiện hành

 Hiệp ước Jamaica 1976

 1973 – 1978: Giai đoạn chuyển tiếp

• Chế độ tỷ giá thả nổi mặc dù được các nước áp dụng nhưng chưa được thừa nhận quốc tế chính thức.

 1976, tại Jamaica, Hội nghị ủy ban lâm thời của IMF quyết định sửa đổi điều lệ của IMF.

• Bãi bỏ cơ chế cố định tỷ giá theo vàng.

• Thừa nhận chế độ tỷ giá thả nổi.

• Các quốc gia được quyền lựa chọn chế độ giá phù hợp miễn là không gây ảnh hưởng tiêu cực đến các quốc gia đối tác thương mại và nền kinh tế thế giới.

5.5 Các Hệ thống Tiền tệ Quốc tế hiện hành

 Hiệp ước Jamaica 1976

 1978, tại Jamaica, nghị quyết sửa đổi điều lệ IMF được các quốc gia thành viên thông qua

5.5 Các Hệ thống Tiền tệ Quốc tế hiện hành

 Hiệp ước Jamaica 1976

 Vàng được giao dịch như một hàng hóa bình thường trên thị trường Dự trữ của IMF tính theo SDR, không tính theo US Dollar

Trong đó: SDR - Special Drawing Right – là tài khoản rút vốn đặc biệt được IMF thiết lập bổ sung vào hệ thống hạn mức tín dụng của IMF:

5.5 Các Hệ thống Tiền tệ Quốc tế hiện hành

SDR - Special Drawing Right – là tài khoản rút vốn đặc biệt:

− Mỗi thành viên của IMF được phân bổ một lượng SDR nhất định và tỷ lệ thuận với hạn mức tín dụng tại IMF Giá trị ban đầu của SDR được xác định bằng 1/35 ounce vàng, tương đương $1.

− Các quốc gia có thể rút SDRs vào bất cứ thời điểm nào khi cán cân thanh toán gặp khó khăn hoặc có nhu cầu bổ sung vào nguồn dự trữ của mình.

5.5 Các Hệ thống Tiền tệ Quốc tế hiện hành

 Hiệp ước Jamaica 1976

 Các quốc gia được quyền chọn chế độ tỷ giá phù hợp.

 Mỗi quốc gia tự chịu trách nhiệm điều chỉnh BOP, miễn

là không gây phương hại đến các quốc gia khác.

 Vai trò của IMF được tăng cường.

 Khuyến khích các quốc gia phối hợp chính sách để ổn định tỷ giá, cho phép thiết lập các khu vực tiền tệ (khối tiền tệ).

5.5 Các Hệ thống Tiền tệ Quốc tế hiện hành

 Hiệp ước Plaza 09/1985

 Tháng 5/1985, các bộ trưởng tài chính và các thống

đốc NHTW của các nước G5 (Pháp, Đức, Mỹ, Anh

và Nhật) đã họp tại khách sạn Plaza và đưa đến Hiệp định Plaza.

 Nội dung:

− Tỷ giá của USD không phản ánh đúng thay đổi

trong các thông số kinh tế cơ bản.

− Việc USD tiếp tục giảm giá được xem là mong

muốn và góp phẩn quan trọng vào việc kích thích phát triển thương mại và hợp tác quốc tế

 Tháng 1/1986 đạt được hiệu quả.

5.5 Các Hệ thống Tiền tệ Quốc tế hiện hành

 Tháng 2/1987, các bộ trưởng tài chính của các nước G7 công bố một hiệp định có tên là Hiệp định Louvre.

Sau hiệp định Louvre, tỷ giá được duy trì tương đối

ổn định.

5.5 Các Hệ thống Tiền tệ Quốc tế hiện hành

 Hệ thống tiền tệ quốc tế hiện nay

Là một hệ thống “không hệ thống”.

Có nhiều chế độ tỷ giá song song tồn tại:

• Đô-la hóa (Official Dolarization)

• Chế độ hội đồng tiền tệ (Currency Board)

• Thả nổi có điều tiết

• Thả nổi hoàn toàn

5.5 Các Hệ thống Tiền tệ Quốc tế hiện hành

 Hệ thống tiền tệ quốc tế hiện nay

• Tỷ giá giữa các đồng tiền không phản ánh các điều kiện kinh tế cơ bản

• Thất bại trong việc đảm bảo tự chủ về chính sách cho các quốc gia

• Tỷ giá ở mức sai lệch đã bóp méo vị thế cạnh tranh của các nền kinh tế và gây áp lực buộc các chính phủ áp dụng các chính sách bảo hộ

The end