Slite bài 6: phân tích đối ngoại của khoa kinh tế đối ngoại trường đại học kinh tếluật. Nội dung :Các định nghĩa về giá • Các giá trị được điều chỉnh theo lạm phát • Đưa lạm phát vào phân tích tài chính
KHOA KINH TẾ ĐỐI NGOẠI – ĐH KINH TẾ LUẬT Bài 6 PHÂN TÍCH LẠM PHÁT Trần Thiện Trúc Phượng Ngơ Thanh Trà Nội dung • Các định nghĩa giá • Các giá trị điều chỉnh theo lạm phát • Đưa lạm phát vào phân tích tài Các định nghĩa giá • Giá danh nghĩa (Nominal Price) • Mặt giá (Price Level) số giá (Price Index) • Thay đổi mặt giá chung (Lạm phát) • Giá thực (Real Price) • Thay đổi giá thực Giá danh nghĩa • Giá danh nghĩa (Nominal Price): thấy thị trường, cịn gọi giá hành • Sự thay đổi giá danh nghĩa mặt hàng do: o Yếu tố cung cầu hàng hóa o Lạm phát làm thay đổi mức giá chung Mặt giá Chỉ số giá • Mặt giá: Mặt giá kinh tế (Pt) trung bình có trọng số tập hợp có chọn lọc mức giá danh nghĩa Pt1 , Pt2 , Pt3 , Ptn n P t = ∑ Pjt a j Trong : • j j = hàng hóa/dịch vụ riêng lẻ nhóm hàng hóa/dịch vụ thị trường • Ptj = giá hàng hóa/dịch vụ j thời điểm • aj = tỷ trọng ấn định cho giá hàng hóa/dịch vụ (j); Σ aj = Mặt giá Chỉ số giá • Chỉ số giá (Chỉ số lạm phát – Inflation Index): Chỉ số giá (Pt) so sánh mặt giá hai thời kỳ Chỉ số giá chuẩn hoá mặt giá để thời kỳ gốc số Pt It = P Trong đó: • Pt : mặt giá thời kỳ (t) • P0 : mặt giá thời kỳ gốc Sự thay đổi mặt giá (Tỉ lệ lạm phát) • Sự thay đổi mặt giá hay tỉ lệ lạm phát (%) tỉ lệ thay đổi mặt giá năm sau với mặt giá năm trước: P t − P t−1 ΔP Pt g=( )*100 = t−1 *100 = ( t−1 − 1)*100 t−1 P P P • Dự báo tỉ lệ lạm phát xác có phải trách nhiệm nhà phân tích dự án hay khơng? Chỉ số lạm phát tương đối • Là tỉ lệ số lạm phát nước ID so với số lạm phát nước IF ID IR = IF Giá thực (Real price) • Giá thực: Giá thực hàng hoá dịch vụ giá danh nghĩa khử với số giá (chỉ số lạm phát ) Pi t t PiR = t I Trong đó: • PtiR : giá thực hàng hoá i thời điểm t • Pti : giá danh nghĩa hàng hóa i thời kỳ (t) • It : số giá thời kỳ (t) Giá xăng ($/gallon, trước thuế, 1986-98, US) Chỉ số giá hàng tiêu dùng, US (năm gốc 1982 = 100) Giá thực/gallon Năm Giá danh nghĩa/ gallon 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 0,637 0,677 0,680 0,768 0,899 0,811 0,787 0,753 0,729 0,761 0,843 0,831 0,659 113,6 117,7 122,6 128,5 135,4 141,1 145,4 149,7 153,6 157,9 162,6 166,3 168,9 0,561 0,575 0,555 0,598 0,664 0,575 0,541 0503 0,475 0,482 0,518 0,500 0,390 Source: Consumer Price Index is taken from Bureau of Labor Statistics, and Gasoline Prices are from Annual Energy Review, Department of Energy, 1999 Các tác động lạm phát STT Hạng mục Tác động trực tiếp Chi đầu tư Thay đổi số dự tiền mặt Thay đổi khoản phải thu Thay đổi khoản phải trả Tiền trả lãi Tác động gián tiếp Khấu hao Khấu trừ tiền lãi NPV Tài trợ đầu tư Thời kỳ 1,00 1,00 TH1 - Lạm phát 0% Chỉ số lạm phát 1,00 1,00 Chi phí đầu tư 500 500 TH2 - Lạm phát 25% Chỉ số lạm phát 1,00 1,25 Chi phí đầu tư 500 625 Tác động lạm phát lên CP đầu tư - 125 - - 1,56 - 1,95 - Nhận xét • Khi có lạm phát, DA bị thất bại khơng đủ khả toán tiền đầu tư: o Số tiền đầu tư năm thứ tăng thêm 125 dù không tăng nhu cầu hay chi phí nguyên vật liệu • Tác động chi phí đầu tư tăng: o Tăng chi phí lãi vay chi phí đầu tư tài trợ nợ vay o Tăng số vốn vay gốc danh nghĩa o Tăng chi phí khấu hao à khấu trừ thuế nhiều Số dư tiền mặt Thời kỳ 1.00 1.00 1.00 CB 180 180 ΔCB (cuối kỳ - đầu kỳ) 180 -180 1.10 1.21 1.33 CB danh nghĩa 198 217.8 ΔCB (danh nghĩa) 198 19.8 -217.8 ΔCB (thực) 180 16.4 -163.6 à NPV Giảm TH1 - Lạm phát 0% Chỉ số lạm phát 1.00 PV(ΔCB) @ 8% 23.78 TH2 - Lạm phát 10% Chỉ số lạm phát PV(ΔCB) @ 8% 50.80 Thay đổi NPV -27,02 Khoản phải thu (AR) Thời kỳ 1,00 1,00 1,00 AR 200 200 ΔAR (đầu kỳ - cuối kỳ) -200 200 1,10 1,21 1,33 AR danh nghĩa 220 242 ΔAR (danh nghĩa) -220 -22 242 ΔAR (thực) -200 -18,2 182 à NPV giảm TH1 - Lạm phát 0% Chỉ số lạm phát 1,00 PV(ΔAR) @ 8% -26,42 TH2 - Lạm phát 10% Chỉ số lạm phát 1,00 PV(ΔAR) @ 8% -56,44 Thay đổi NPV -30,02 Khoản phải trả (AP) Thời kỳ 1,00 1,00 1,00 AP 250 250 ΔAP (đầu kỳ - cuối kỳ) -250 250 1,10 1,21 1,33 AP danh nghĩa 275 303 ΔAP (danh nghĩa) -275 -28 303 ΔAP (thực) -250 -23.1 227.8 à NPV tăng TH1 - Lạm phát 0% Chỉ số lạm phát 1,00 PV(ΔAP) @ 8% -33,02 TH2 - Lạm phát 10% Chỉ số lạm phát 1,00 PV(ΔAP) @ 8% -70,55 Thay đổi NPV 37,53 Tiền trả lãi Thời kỳ Lãi suất thực 100 10,0 10,0 5% Giải ngân nợ 0% Lãi suất danh nghĩa 5% TH1 - Lạm phát Lãi vay 100 5,0 Trả nợ gốc Ngân lưu nợ vay DA PV(CF nợ vay DA) @ 5% 200 100 95 -10 -210 Tiền trả lãi (tt) Thời kỳ Lãi suất thực 1,21 1,33 32,6 32,6 5% TH2 - Lạm phát 10% Lãi suất danh nghĩa 15,5% Chỉ số giá 1,00 1,10 Khoản vay gốc 100 110 Lãi vay 15,5 Trả nợ vay 210 Ngân lưu nợ vay danh nghĩa DA 100 94,5 32,6 -242,6 Ngân lưu nợ vay thực DA 100 85,9 -26,9 -182,2 PV(CF nợ vay DA) @ 5% So sánh ngân lưu nợ vay thực Thời kỳ Lãi suất 5%, lạm phát 0% (1) 100.0 95.0 -10.0 -210.0 Lãi suất 15,5%, lạm phát 10% (2) 100.0 85.9 -26.9 -182.2 0.0 -9.1 -16.9 27.8 Chêch lệch ngân lưu nợ vay thực [(2) – (1)] Khấu hao Thời kỳ Khấu hao 300 300 300 Khấu trừ thuế 75,0 75,0 75,0 1,10 1,21 1,33 Khấu hao 300 300 300 Khấu trừ thuế danh nghĩa 75,0 75,0 75,0 Khấu trừ thuế thực 68,2 62,0 56,3 à NPV giảm Thuế thu nhập 25% Đầu tư khấu hao 900 TH1 - Lạm phát 0% PV(Khấu trừ thuế) @ 8% 193,3 TH2 - Lạm phát 10% Chỉ số giá 1,00 PV(Khấu trừ thuế) @ 8% 161,0 Thay đổi NPV -32,3 Khấu trừ tiền trả lãi Thời kỳ Thuế thu nhập 25% TH1 - Lạm phát 0% Giải ngân nợ 100 Lãi suất thực 5% LS danh nghĩa 5% 100 Lãi vay 5,0 10,0 10,0 Khấu từ thuế 1,25 2,50 2,50 LS danh nghĩa 15,5% 1,21 1,33 PV(Khấu trừ thuế) @ 8% 5,3 TH2 - Lạm phát 10% Chỉ số giá 1,00 1,10 Giải ngân nợ 100 110 Lãi vay 15,5 32,6 32,6 Khấu từ thuế danh nghĩa 3,88 8,14 8,14 Khấu từ thuế thực 3,52 6,73 6,11 à NPV tăng PV(Khấu trừ thuế) @ 8% 13,9 Thay đổi NPV 8,6 Các tác động lạm phát STT Hạng mục NPV Tác động trực tiếp Chi đầu tư Thay đổi số dư tiền mặt Giảm Thay đổi khoản phải thu Giảm Thay đổi khoản phải trả Tăng Tiền trả lãi ? Tác động gián tiếp Khấu hao Giảm Khấu trừ tiền lãi Tăng Tóm tắt Kết phân tích cho thấy lạm phát: • Làm tăng giá trị NPV dự án thông qua khoản phải trả khoản khấu trừ tiền lãi • Làm giảm NPV thông qua khoản phải thu, số dư tiền mặt chi phí khấu hao • Tác động lạm phát lên chi phí đầu tư chưa rõ làm tăng hay giảm NPV • Tác động lạm phát lên khoản lãi vay khơng có tác động lên NPV Ngân lưu danh nghĩa thực (Lạm phát 8%) Năm Chỉ số lạm phát nước Dòng ngân lưu thực Dòng ngân lưu danh nghĩa -5000 -5000 1.08 1.17 1.2597 1.3605 1800 1900 2100 2000 1944 2216.2 2645.4 2721 NPV danh nghĩa chiết NPV thực chiết khấu từ khấu từ dòng ngân lưu danh dòng ngân lưu thực với suất nghĩa với suất chiết khấu chiết khấu thực danh nghĩa Ngân lưu danh nghĩa thực Năm (Lạm phát 8%) Chỉ số lạm phát nước 1.08 1.17 1.26 1.36 Dòng ngân lưu thực -5000 1800 1900 2100 2000 Dòng ngân lưu danh nghĩa -5000 1944 2216.2 2645.4 2721 Suất chiết khấu thực 10% Suất chiết khấu danh nghĩa 18.8% NPV thực 1150 NPV danh nghĩa 1150 ... tăng kinh tế phát triển Bảng số giá (chỉ số lạm phát) A B C D Tỉ lệ lạm phát nước G H I 3.0% F 8.0% Tỉ lệ lạm phát nước E Tỉ lệ lạm phát Năm E7=(1+$C2)^E $6 Chỉ số lạm phát nước E8=(1+$C3)^E $6 Chỉ... hối đối danh nghĩa A B C D Tỉ lệ lạm phát nước TGHĐ thực G H I 3.0% F 8.0% Tỉ lệ lạm phát nước E Tỉ lệ lạm phát 15,000 Năm Chỉ số lạm phát nước E7=(1+$C2)^E $6 1.00 1.08 1.17 1. 26 1. 36 Chỉ số lạm. .. 1,00 TH1 - Lạm phát 0% Chỉ số lạm phát 1,00 1,00 Chi phí đầu tư 500 500 TH2 - Lạm phát 25% Chỉ số lạm phát 1,00 1,25 Chi phí đầu tư 500 62 5 Tác động lạm phát lên CP đầu tư - 125 - - 1, 56 - 1,95