Tỷ giá hối đoái và tác động của nó lên cán cân thanh toán việt nam

Tỷ giá hối đoái và tác động của nó lên cán cân thanh toán việt nam . Những vấn đề từ lý thuyết đến thực tiễn về Tỷ giá hối đoái và tác động của nó lên cán cân thanh toán việt nam . Những điều cần biết về Tỷ giá hối đoái và tác động của nó lên cán cân thanh toán việt nam

MỤC LỤC Lời mở đầu

1 Lí do lựa chọn đề tài……… 3

2 Mục đích nghiên cứu……… 3

3 Đối tượng nghiên cứu……… ……… 4

4 Nội dung nghiên cứu……… 4

CHƯƠNG I : Những vấn đề chung về tỷ gía hối đoái……… 5

1.1 Khái niệm về tỷ giá hối đoái………

5 1.2 Cơ chế tỷ giá hối đoái…… ……… 6

1,3 Phân loại tỷ giá hối đoái ……… 7

1.3.1 Dựa trên tiêu thức là đối tượng quản lý ……… 7

+ Tỷ giá chính thức……… 7

+Tỷ giá thị trường ……… 7

+Tỷ giá danh nghĩa……… 7

1.3.2 Dựa trên kỹ thuật giao dịch………8

+Tỷ giá mua bán trao ngay……… 8

+ Tỷ giá mua/ bán kỳ hạn………8

1.4 Vai trò của tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế……… 9

1.5 Các nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái……… 10

1.5.1 Trong Ngắn hạn……… 10

1.5.2 Trong dài hạn……… 10

CHƯƠNG 2 Tình hình tỷ giá hối đoái tác động đến cán cân thanh toán Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2014………

12 2 1 Tình hình tỷ giá hối đoái từ năm 2008 đến năm 2014……… 12

2.1.1 Tình hình tỷ giá Năm 2008……… 12

2.1.2 Tình hình tỷ giá năm 2009……… ………… …

… 16

2.1.3 Tình hình tỷ giá năm 2010……… 19

2.1.4 Tình hình tỷ giá năm 2011………

21 2.1.5 Tình hình tỷ giá năm 2012………

23 2.1.6 Tình hình tỷ giá năm 2013………

25 2.2 Các chính sách tỷ giá hối đoái của Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2014…… 28

2.3 Tác động cảu tỷ giá hối đoái đến cán cân thanh toán Việt Năm từ năm 2008 đến năm 2014……… 33

CHƯƠNG 3 Dự báo tình hình tỷ giá hối đoái thời gian tới và những kiến nghi ……… 35

3.1 Dự báo tỷ giá trong thời gian tới……… 5

3.2 Một số kiến nghị……… 39

KẾT LUẬN ……… 44

DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Hình 1 Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2008 11

Hình 2 Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2009 15

Hình 3 Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2010 20

Hình 4 Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2010 21

Hình 5 Các đợt điều chỉnh tỷ giá ….30

LỜI MỞ ĐẦU

1, Lý do chọn đề tài:

Với sự phát triển vũ bão như nền kinh tế thế giới, các mối quan hệ quốc tế trên mọi lĩnh vực của một nước ngày càng được mở rộng ra các nước, do đó vẫn đề thanh toán, định nghĩa, so sánh, phân tích về mặt giá trị trở nên phức tạp hơn nhiều Đơn vị thanh toán không phải là tiền tệ trong nước mà còn sự dụng các ngoại tệ khác nhau liên quanđến việc trao đổi tiền của nước khác, Tiền của mỗi nước được quy định theo pháp luật của nước đó và đặc điểm riêng của nó ,vì vậy phát sinh nhu cầu tất yếu là phải so sánh giá trị ,sức mua của đồng tiền trong nước với ngoại tệ và giữa các ngoại tệ với nhau Hoạt động chuyển đổi đồng tiền này thành đồng tiền khác trong quá trình quan hệ giữa các nước nhóm nước với nhau đã làm nảy sinh phạm trù tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái là một phạm trù kinh tế tổng hợp có liên quan đến các phạm trù kinh tế khác

và đóng vai trò như là một công cụ có hiệu lực, có hiệu quả trong việc tác động đến quan hệ kinh tế đối ngoại của mỗi nước, đồng thời là yếu tố cực kỳ quan trọng đối với chính sách tiền tệ quốc gia Tỷ giá hối đoái là một phạm trù kinh tế tổng hợp có liên quan đến các phạm trù kinh tế khác và đóng vai trò như là một công cụ có hiệu lực, có hiệu quả trong việc tác động đến quan hệ kinh tế đối ngoại của mỗi nước, đồng thời là yếu tố cực kỳ quan trọng đối với chính sách tiền tệ quốc gia

Đã Từ lâu , Loài người đã và đang cố gắng tiếp cận nó, mong tìm ra một nhận thức đúng đắn để từ đó xác định và đưa vào vận hành trong thực tế một tỷ giá hối đoái phù hợp, nhằm biến nó trở thành một công cụ tích cực trong quản lý nền kinh tế ở mỗi nước Tỷ giá hối đoái, như các nhà kinh tế thường gọi là một loại "giá của giá" , bị chiphối bởi nhiều yếu tố và rất khó nhận thức, xuất phát từ tính trừu tượng vốn có của bảnthân nó Tỷ giá hối đoái không phải chỉ là cái gì đó để ngắm mà trái lại, là cái mà con người cần phải tiếp cận hàng ngày, hàng giờ, sử dụng nó trong mọi quan hệ giao dịch quốc tế, trong việc sử lý những vấn đề cụ thể liên quan đến các chính sách kinh tế

trong nước và quốc tế.Qua đó em chọn đề tài của mình là “ Tỷ giá hối đoái và tác động đến cán cân thanh toán của Việt Nam”.

2.Mục đích nghiên cứu:

Việc phân tích cơ sở lí luận của tỷ giá ,cơ chế xác định, những yếu tố ảnh hưởng và vai trò của tỷ giá đối với nền kinh tế Từ đó làm sáng tỏ lên tầm quan trọng của chính sách tỷ giá trong việc thực hiện các mục tiêu kinh tế vĩ mô, thực hiện các giải pháp chính sách nhằm giúp cho cán cân thanh toán được hoạt động hiệu quả góp phần phát triển nền kinh tế quốc dân

3.Đối tượng nghiên cứu:

Nghiên cứu những vấn đề cơ bản về tỷ giá hối đoái như khái niệm, tác động của nó đến cán cân thanh toán , hoạt động ngoại hối, các chính sách điều hành tỷ giá hiện nay,để đúc kết lại và đưa ra các giải pháp cho nền kinh tế

4.Nội dung nghiên cứu:

Nội dung nghiên cứu ngoài lời mở đầu bao gồm 3 chương:

Chương 1: Lí luận chung về Tỷ giá hối đoái

Chương 2: Tình hình tỷ giá hối đoái và tác động của nó đến cán cân thanh toán Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2014

Chương 3: Tình hình tỷ giá hối đoái thời gian tới và những kiến nghị

Và cuối cùng là phần kết luận của em toàn bộ đề án Do hạn chế về trình độ, kinh nghiệm cũng như thời gian và việc sưu tầm tài liệu nên khoá luận không tránh được nhiều thiếu sót Em rất mong nhận được ý kiến đánh giá góp ý của các thầy cô Em xinchân thành cảm ơn sự giúp đỡ của thầy giáo Nguyễn Đình Chiến người trực tiếp hướng dẫn và các bạn đã nhiệt tình giúp đỡ trong việc tìm tài liệu để em hoàn thành đềán này

CHƯƠNG 1

Những vấn đề chung về tỷ gía hối đoái

1.Khái niệm tỷ giá hối đoái.

Việc thực hiện các nghĩa vụ thanh toán quốc tế đòi hỏi phải so sánh một đồng tiền nước này với đồng tiền của nước khác Khi việc trao đổi mua bán vượt ra khỏi phạm vimột quốc gia phải thỏa thuận dùng đồng tiền nước nào để tính và thanh toán hợp đồng.Việc thanh toán này có thể sử dụng một trong hai đồng tiền của hai nước nhưng cũng có thể sử dụng một đồng tiền thứ ba nào đó, từ đó xuất hiện đòi hỏi phải xem xét, tính toán một đồng tiền nội tệ được bao nhiêu đồng ngoại tệ hoặc ngược lại một đồng ngoạitệ được bao nhiêu nội tệ, tức là phải bằng cách nào đó chuyển đổi một đơn vị tiền tệ của nước này thành đơn vị tiền tệ của nước khác Muốn thực hiện được điều đó, cần phải dựa vào một mức qui đổi xác định Nói cách khác đó chính là phải dựa vào tỷ giá hối đoái

Có nhiều khái niệm về tỷ giá hối đoái mà chúng ta có thể trích dẫn định nghĩa của một số tác giả sau đây

+ Theo Samuelson nhà kinh tế học người Mỹ cho rằng: Tỷ giá hối đoái là tỷ giá để đổitiền của một nước lấy tiền của một nước khác

+ Theo Lê Văn Tề (1999) cho rằng: Tỷ giá hối đoái là tỷ giá so sánh đồng tiền giữa các nước xét về mặt giá trị Ở mục 5 điều 4 của Nghị định 63/1998/NĐ-CP ngày 17-8-

1998 của Chính phủ Về quản lý ngoại hối ghi rõ: “Tỷ giá hối đoái là giá của một đơn vị tiền tệ nước ngoài tính bằng đơn vị tiền tệ Việt Nam”.Ví dụ: Một người nhập khẩu ởViệt Nam phải bỏ ra 797.5 triệu VND để mua 50,000USD trả tiền hàng nhập khẩu từ

của nó Tỷ giá hối đoái lúc này là quan hệ so sánh hai đồng tiền vàng của hai nước với nhau hoặc là so sánh hàm lượng vàng của hai đồng tiền hai nước với nhau Cách so sánh này gọi là ngang giá vàng (Gold parity) Như vậy trong chế độ bản vị vàng, ngang giá vàng là cơ sở hình thành tỷ giá hối đoái

Ví dụ: Hàm lượng vàng của bảng Anh là 2.488281 gam, của đô la Mỹ là 0.888671 gam, do đó quan hệ so sánh giữa GBP và USD là: 1 GBP = 2.488281/0.888671 = 2.8USD Trong chế độ lưu thông tiền giấy, giấy bạc ngân hàng không được đổi tự do

ra vàng theo hàm lượng của nó, do đó ngang giá vàng không còn là cơ sở để hình thành tỷ giá hối đoái Lúc này việc so sánh hai đồng tiền với nhau được thực hiện bằngcách so sánh sức mua của hai tiền tệ với nhau, gọi là ngang giá sức mua của tiền tệ (Purchasing Power Parity)

Ví dụ: Một hàng hóa A ở Mỹ có giá là 100USD, ở Pháp có giá là 82EURO Ngang giá sức mua là: 1USD = (82/100) = 0.82EUR Đây chính là tỷ giá hối đoái giữa đô la

+ Xuất hiện việc cung tiền của nước A trên thị trường ngoại hối so với đồng tiền nước

B khi người dân nước A mua hàng nhập khẩu từ B hoặc khi người dân nước A đầu tư sang nước B Đường cung về tiền có độ dốc dương trong không gian hai chiều tỷ giá

và lượng cung tiền e* Q* Q (VND) Q (VND) e

+ Xuất hiện về cầu tiền nước A trên B mua hàng xuất khẩu từ nước A hoặc khi người nước người dân nước B đầu tư sang nước A Đường cầu về có độ dốc âm trong không gian hai chiều tỷ giá và lượng tiền Sự cân bằng cung cầu tiền đạt được khi hai đường này giao nhau và tỷ giá cân bằng được xác định

1.2.2 Cơ chế hành chính.

Ở những nước theo đuổi chính sách kiềm chế tài chính và kiểm soát chặt chẽ nguồn vốn thường đưa ra một mức tỷ giá neo cố định Tỷ giá này có thể được thay đổi điều chỉnh song không phải do các lực lượng thị trường quyết định Nó được ấn định lại khicác nhà quản lý cần thấy phải thay đổi nó để phục vụ cho một mục đích nào đó

1.3 Phân loại Tỷ Gía Hối Đoái.

Các loại tỷ giá thông dụng trên thị trường, để nhận biết được tác động của tỷ giá hối đoái đối với các hoạt động của nền kinh tế nói chung, hoạt động xuất nhập khẩu nói riêng ,người ta thường phân loại tỷ giá theo các tiêu thức sau đây:

1.3.1 Dựa trên tiêu thức là đối tượng quản lý

+ Tỷ giá Chính Thức: đây là loại tỷ giá được biết dến nhiều nhất và là tỷ giá được nêu trên các phương tiện thông tin đại chúng do ngân hàng công bố chính thức trên thị trường để làm cơ sở tham chiếu cho các hoạt động giao dịch, kinh doanh, thống kê.+ Tỷ giá danh nghĩa: là tỷ lệ giữa giá trị của các đồng tiền so với nhau, đồng này đổi được bao nhiêu đồng kia

+ Tỷ giá thực: là tỷ giá phản ánh tương quan giá cả hàng hoá của hai nước được tính theo một trong hai loại tiền của hai nước đó hoặc là giá trị tính bằng cùng một đồng tiền của hàng xuất khẩu so với giá hàng nhập khẩu v.v

+ Tỷ giá Hoái Đối Thực Tế (er) được xác định

er=en * pn/pf

+ pn chỉ số giá trong nước

+ pf chỉ số giá nước ngoài

+ Tỷ giá hối đoái thực tế loại trừ được sự ảnh hưởng của chênh lệch lạm phát giữa các nước và phản ánh đúng sức mua và sức cạnh tranh của một nước

1.3.2 Dựa trên kỹ thuật giao dịch : cơ bản có hai loại tỷ giá

+ Tỷ giá mua/bán trao ngay, kéo theo việc thay đổi ngay các khoản tiền

+ Tỷ giá mua/bán kỳ hạn, kéo theo việc trao đổi các khoản tiền vào một ngày tương laixác định

Bên cạnh đó, trong quá trình theo dõi hoạt động kinh doanh của ngân hàng, người ta còn đưa ra các khái niệm tỷ giá:

+ Tỷ giá điện hối: tức là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng điện, thường được niêm yết tại ngân hàng Tỷ giá điện hối là tỷ giá cơ sở để xác định các loại tỷ giá khác

+ Tỷ giá thư hối : là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng thư

+ Tỷ giá của sec và hối phiếu trả tiền ngay: được mua và bán theo một tỷ giá mà cơ sở xác định nó bằng tỷ giá điện hối trừ đi số tiền lãi của giá trị toàn bộ của sec và hối phiếu phát sinh theo số ngày cần thiết của bưu điện để chuyển sec từ nước này sang

nước khác và theo số ngày kể từ lúc ngân hàng bán hối phiếu đến lúc hối phiếu được trả tiền

+ Tỷ giá hối phiếu có kỳ hạn bằng tỷ giá điện hối trừ đi số tiền lãi phát sinh tính từ lúcngan hàng bán hối phiếu đến lúc hối phiếu đó được trả tiền Thời hạn này thường là bằng thời hạn trả tiền ghi trên hối phiếu cộng với thời gian chuyển tờ hối phiếu đó từ ngân hàng bán hối phiếu đến ngân hàng đồng nghiệp của nó ở nước Tỷ giá hối đoái của con nợ hối phiếu Thông thường lãi suất được tính theo mức lãi suất của nước mà đồng tiền được ghi trên hối phiếu

1.4 Vai trò của tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế.

Đối với từng quốc gia hay nhóm quốc gia ( nếu có sự liên kết và có đồng tiền chung)thì tỷ giá hối đoái mà họ quan tâm hàng đầu chính là tỷ giá giữa đồng tiền của chính quốc gia đó , hay nhóm các quốc gia đó (đòng nội tệ) với các đồng tiền của các quốc gia khác ( các đồng ngoại tệ) Tỷ giá giữ vai trò quan trọng đối với mọi nền kinh tế, sựvận động của nó có tác động sâu sắc mạnh mẽ tới mục tiêu, chính sách kinh tế vĩ mô của mỗi quốc gia thể hiện trên hai điểm cơ bản sau :

+ Thứ nhất, TGHĐ và ngoại thương: Tỷ giá giữa đồng nội tệ và ngoại tệ là quan trọng đối với mỗi quốc gia vì trước tiên nó tác động trực tiếp tới giá cả hàng hoá xuất nhập khẩu của chính quốc gia đó Khi đồng tiền của một quốc gia tăng giá (Tăng trị giá so với đồng tiền khác) thì hàng hoá nước đó ở nước ngoài trở thành đắt hơn và hàng hoá nước ngoài tại nước đó trở nên rẻ hơn Ngược lại khi đồng tiền một nước sụt giá,hàng hoá của nước đó tại nước ngoài trở nên rẻ hởn trong khi hàng hoá nước ngoài tại nước đó trở nên đắt hơn (các yếu tố khác không đổi) Tỷ giá tác động đến hoạt động xuất nhập khẩu vì vậy nó tác động tới cán cân thanh toán quốc tế, gây ra thâm hụt hoặc thặng dư cán cân

+ Thứ hai, TGHĐ và sản lượng, công ăn việc làm, lạm phát.Tỷ giá hối đoái không chỉ quan trọng là vì tác động đến ngoại thương , mà thông qua đó tỷ giá sẽ có tác động đếncác khía cạnh khác của nền kinh tế như mặt bằng giá cả trong nước , lạm phát khả năng sản xuất , công ăn việc làm hay thất nghiệp Tỷ giá hối đoái Với mức tỷ giá hối đoái 1USD =10500VND của năm 1994 thấp hơn mức 1USD = 13500VND của năm

1998 ,tức tiền Việt Nam sụt giá và nếu giả định mặt bằng giá thế giới không đổi, thì không chỉ có xe con khi nhập khẩu tính thành tiền Việt Nam tăng giá mà còn làm tất

cả các sản phẩm nhập khẩu đều rơi vào tình trạng tương tự và trong đó có cả nguyên vật liệ , máy móc cho sản xuất

Nếu các yếu tố khác trong nền kinh tế là không đổi,thì điều này tất yếu sẽ làm mặt bằng giá cả trong nước tăng lên Nếu tỷ giá hối đoái tiếp tục có sự gia tăng liên tục quacác năm ( đồng nội tệ Việt Nam liên tục mất giá ) có nghĩa lạm phát đã tăng Nhưng bên cạnh đó , đối với lĩnh vực sản xuất chủ yếu dựa trên nguồn lực trong nước, thì sự tăng gi của hàng nhập khẩu sẽ giúp tăng khả năng cạnh tranh cho các lĩnh vực này, giúp phát triển sản xuất và từ đó có thể tạo thêm công ăn việc làm , giảm thất

nghiệp ,sản lượng quốc gia có thể tăng lên Ngược lại , nếu các yếu tố khác không đổi thì lạm phát sẽ giảm ,khả năng cạnh tranh của các lĩnh vực trong nước cũng có xu hướng giảm , sản lượng quốc gia có thể giảm,thất nghiệp của nền kinh tế có thể tăng lên, nếu tỷ gá hối đoái giảm xuống ( USD giảm giá hay VND tăng giá )

1.5 Các Nhân Tố Tác Động Đến Tỷ Gía Hối Đoái

1.5.1 Trong ngắn hạn:

+ Lãi suất : Lãi suất là một biến số kinh tế tổng hợp tác động đến nhiều chỉ tiêu khác nhau trong đó tỷ giá và lãi suất có mối quan hệ hết sức chặt chẽ với nhau Trong một nước nếu lãi suất nội tệ tăng trong khi lãi suất thế giới ổn định sẽ làm cho các luồng vốn quốc tế đổ vào nhiều vì mức lãi suất quá hấp dẫn Do vậy cầu tiền nước này tăng lên và tỷ giá tăng theo

+Dự trữ, phương tiện thanh toán, đầu cơ: tất cả đều có thể làm dịch chuyển đường cung và cầu tiền tệ Đầu cơ có thể gây ra những thay đổi lớn về tiền, đặc biệt trong điều kiện thông tin liên lạc hiện đại và công nghệ máy tính hiện đại có thể trao đổi hàng tỷ USD giá trị tiền tệ mỗi ngày

+Cán cân thanh toán: Cán cân thanh toán quốc tế phản ánh mức cung- cầu về ngoại tệ trên thị trường, do đó nó có ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ giá hối đoái Bội thu cán cân thanh toán sẽ làm cho tỷ giá giảm và bội chi cán cân thanh toán sẽ làm cho tỷ giá tăng

1.5.2 Về dài hạn có 4 nhân tố tác động tới tỷ giá:

Năng suất lao động, mức giá cả tương đối ở thị trường trong nước, thuế quan và hạn mức nhập khẩu, ưa thích hàng nội so với hàng ngoại

+Năng suất lao động(NSLĐ) trong nước đóng một vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái của đồng nội tệ.NSLĐ trong nước tăng lên tương đối so với nước ngoài, đồng nghĩa với việc các nhà kinh doanh có thể hạ giá thành sản phẩm,

dịch vụ của mình tương đối so với hàng ngoại nhập, dẫn đến sự gia tăng mức cầu của hàng nội địa so với hàng ngoại nhập, làm cho hàng nội địa vẫn bán tốt khi giá đồng nộitệ tăng lên(TGHĐ) giảm xuống và ngược lại Thực tế trên thị trường thế giới TGHĐ của đồng tiền phụ thuộc rất khăng khít vào NSLĐ tương đối của nước đó Một nền kinh tế phát triển có NSLĐ cao trong thời kì nào đó thường sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến

sự tăng giá của đồng tiền nước đó

+ Thuế quan và hạn mức nhập khẩu là những công cụ kinh tế mà chính phủ dùng để điều tiết và hạn chế nhập khẩu Chính công cụ này nhiều hay ít đã tác động và làm tăng giả cả của hàng ngoại nhập,làm giảm tương đối nhu cầu với hàng nhập khẩu, góp phần bảo hộ và khuyến khích tiêu dùng hàng sản xuất trong nước Những công cụ mà nhà nước dùng để hạn chế nhập khẩu sẽ ảnh hưởng và làm cho tỷ giá hối đoái của đồng nội tệ có xu hướng giảm về lâu dài

+ Ưa thích hàng nội so với hàng ngoại Nếu sự ham thích của người nước ngoài về mặthàng trong nước tăng lên thì cầu về hàng nội sẽ tăng lên làm đồng nội tệ tăng giá,bởi hàng nội địa vẫn bán được nhiều ngay cả với giá cao hơn của đồng nội tệ Cầu đối với hàng xuất của một nước tăng lên làm cho đồng tiền nước đó giảm giá

+ Năng suất lao động : Năng suất lao động cao làm giá hàng của một nước rẻ tương đối so với các nước khác Cầu hàng xuất nước đó cao lên kéo theo sự tăng giá của đồng tiền nước đó Về lâu dài , do năng suất lao động của một nước cao hơn tương đối

so với nước khác, nên đồng tiền của nước đó tăng giá

+ Ngoài Ra Yếu tố tâm lý cũng ảnh hưởng đến tỷ giá: Phần lớn các nước đang phát triển đều phải đối mặt với tình trạng “Đôla hoá” trong nền kinh tế Đó là sự mất niềm tin vào đồng bản tệ, người dân và các tổ chức kinh tế găm giữ đôla và chỉ tín nhiệm đồng tiền này trong thanh toán trao đổi Do vậy cầu USD rất lớn và giá các đồng bản tệ xuống thấp các nước luôn trong tình trạng căng thẳng về dự trữ ngoại hối đảm bảo khả năng thanh toán nợ đến hạn Tỷ lệ lạm phát: Nếu tỷ lệ lạm phát nước A cao hơn tỷlệ lạm phát nước B,nước A cần nhiều tiền hơn để đổi lấy một lượng tiền nhất định của nước B

+ Cán cân thương mại: Nó liên quan đến hoạt động xuất nhập khẩu, xuất khẩu lớn tỷ giá lên giá

CHƯƠNG 2

Tình hình tỷ giá hối đoái và tác động của nó đến cán cân

thanh toán Việt Nam từ năm 2008 đến Năm 2014.

2.1 Tình hình tỷ giá hối đoái ở Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2014.

2.1.1 Tình hình tỷ giá năm 2008

Hình 1: Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2008

Nguồn: BIDV

+ Giai đoạn đầu (3 tháng đầu năm từ 01/01/2008 – 25/03/2008).

Trong giai đoạn 3 tháng đầu năm, tỷ giá USD/VND trên thị trường liên ngân hàng liên tục sụt giảm (từ mức 16.112 đồng xuống 15.960 đồng mức thấp nhất là 15.560 đồng/USD) Trên thị trường tự do, USD dao động từ mức 15.700 – 16.000 đồng/USD Nguyên nhân: là thời điểm này đang ở giai đoạn gần tết Dương lịch, do đó lượng kiều hối chuyển về nước khá lớn Thứ hai, các nhà đầu tư dự kiến VND sẽ tăng giá so với USD, cộng thêm chênh lệch lãi suất lớn giữa USD và VND nên các nhà đầu tư đẩymạnh việc bán USD chuyển qua VND Tập trung vào các đối tượng là nhà đầu tư nướcngoài đầu tư vào Trái phiếu Chính phủ Việt Nam (1,4 tỷ USD), các doanh nghiệp xuất khẩu vay USD để phục vụ sản xuất kinh doanh…Các NHTM lúc này cũng đẩy mạnh bán USD

Trong khoảng thời gian này, Chính phủ và NHNN đang đẩy mạnh việc kiềm chế lạm phát, sử dụng biện pháp tiền tệ thắt chặt, tăng lãi suất cơ bản từ 8,25%/năm (tháng12/2007) lên 8,75%/năm (tháng 2/2008) NHNN không thực hiện mua ngoại tệ USD nhằm hạn chế việc bơm tiền ra lưu thông, tăng biên độ tỷ giá USD/VND từ

0,75%/năm lên 1%/năm trong ngày 10/03/2008

+ Giai đoạn 2 (từ 26/03 – 16/07).

Trong giai đoạn này, tỷ giá tăng dần đều và đột ngột tăng mạnh từ giữa tháng 6, đỉnhđiểm lên đến 19.400 đồng/USD vào ngày 18/06, cách hơn 2.600 đồng so với mức trần.Tâm lý hoang mang cộng với động thái đầu cơ của giới buôn ngoại tệ trên thị trường

tự do đẩy USD cùng với giá vàng tăng mạnh lên gần 19 triệu đồng/lượng Tỷ giá lên đỉnh ngày 18/06, sau đó giảm dần Ngày 27/06, NHNN tăng biên độ USD/VND từ 1%lên 2%

Nguyên nhân: USD tăng mạnh trong giai đoạn này chủ yếu do tâm lý bất ổn của doanh nghiệp và người dân khi thấy USD tăng nhanh dẫn đến trạng thái găm ngoại tệ của giới đầu cơ Nhu cầu mua ngoại tệ trả các khoản nợ của cả DN xuất và nhập khẩu đến hạn cao; Tăng nhập khẩu vàng do chênh lệch lớn giữa giá vàng trong nước và quốc tế

Nhà ĐTNN bắt đầu rút vốn khỏi Việt nam bằng việc bán TPCP khi lo ngại về tình hình kinh tế và do tình hình thanh khoản thấp trên thị trường thế giới đẩy nhu cầu mua USD chuyển vốn về nước lên cao (bán ròng 0,86 tỷ USD)

Cung ngoại tệ thấp do NHNN không cho phép cho vay ngoại tệ đối với doanh nghiệp xuất khẩu (theo quyết định số 09/2008/QĐ, NHNN không cho phép vay để chiết khấu bộ chứng từ xuất khẩu, vay thực hiện dự án sản xuất xuất khẩu) giảm hiện tượng doanh nghiệp xuất khẩu vay ngoại tế bán lại trên thị trường

+ Giai đoạn 3 (từ 17/07 – 15/10).

Nhờ có sự can thiệp kịp thời của NHNN, cơn sốt USD đã được chặn đứng, tỷ giá giảm mạnh từ 19.400 đồng/USD xuống 16.400 đồng/USD và giao dịch bình ổn quanh mức 16.600 đồng trong giai đoạn từ tháng 8 – tháng 11

Nhận thấy tình trạng sốt USD đã ở mức báo động, lần đầu tiên trong lịch sử, NHNNđã công khai công bố dự trữ ngoại hối quốc gia 20,7 tỷ USD khi các thông tin trên thị trường cho rằng USD đang trở nên khan hiếm

Đồng thời lúc này, NHNN đã ban hành một loạt các chính sách nhằm bình ổn thị trường ngoại tệ như kiểm soát chặt các đại lý thu đổi ngoại tệ (cấm mua bán ngoại tệ trên thị trường tự do không đăng ký với các NHTM), cấm mua bán USD thông qua ngoại tệ khác để lách biên độ, cấm nhập khẩu vàng và cho phép xuất khẩu vàng; bán ngoại tệ can thiệp thị trường thông qua các NHTM lớn

+ Giai đoạn 4 (từ 16/10 đến nay).

Tỷ giá USDVND tăng đột ngột trở lại từ mức 16.600 lên mức cao nhất là 16.998 sau đó giảm nhẹ Giao dịch nằm trong biên độ tỷ giá Tuy nhiên cung hạn chế, cầu ngoại tệ vẫn lớn Sau khi NHNN tăng biên độ tỷ giá từ 2% lên 3% trong ngày

7/11/2008, tăng tới mức 17.440 đồng/USD

Nguyên nhân: Trong khoảng thời gian từ tháng 10 - tháng 11, nhà đầu tư nước ngoàiđẩy mạnh việc bán ra chứng khoán trong đó bán trái phiếu (700 triệu USD), cổ phiếu (100 triệu USD) Nhu cầu mua ngoại tệ của khối nhà đầu tư nước ngoài tăng cao khi muốn đảm bảo thanh khoản của tổ chức tại chính quốc Nhu cầu mua USD của các ngân hàng nước ngoài cũng tăng mạnh (khoảng 40 triệu USD/ngày)

Cầu USD trên thị trường tự do tăng cao bởi khi NHNN không cho phép nhập vàng thì hiện tượng nhập lậu vàng gia tăng, làm tăng cầu USD để nhập khẩu (do USD là đồng tiền thanh toán chính)

Nhận Xét: Ở Giai đoạn 1 ta thấy tỷ giá giảm dưới mức sàn nhưng sang giai đoạn 2

tỷ giá lại tăng lên mạnh so với mức sàn, Giai đoạn 3 lại giảm mạnh như so với giai đoạn 1 nhưng dần về sau lại ổn định Giai đoạn 4 tỷ giá VND/USD lại tăng trở lại Qua 4 giai đoạn trên ta thấy Tỷ giá của Năm 2008 Biến động theo từng giai đoạn 1 cách rõ rệt

2.1.2 Tình hình tỷ giá năm 2009.

Tỷ giá USD/VNĐ lại tiếp tục tăng đà tăng trong 4 tháng đầu năm, đặc biệt sau khi NHNN thực hiện nới rộng biên độ tỷ giá lên +/-5% khiến cho tỷ giá ngoại tệ liên NH đã có đợt tăng đột biến và giao dịch trên TTTD tiến sát mức 18000đồng/USD Trong bối cảnh nguồn ngoại tệ ròng vào VN là + trong 4 tháng đầu năm thì dường như yếu tốchính khiến cho tỷ giá USD/VNĐ tăng mạnh lại là do ‘sự găm ngoại tệ’

+Giai đoạn 1 (từ 01/01 –24/11/2009): tỷ giá liên tục tăng.

Tỷ giá biến động mạnh trên cả thị trường liên ngân hàng và thị trường tự do.Cụ thể: Từ tháng 1 đến tháng 3: tỷ giá LNH dao động trong khoảng 17.450 - 17.700 đồng/USD, cách giá trần khoảng từ 0 – 200đồng,còn TTTD cao hơn tỷ giá LNH khoảng 100đồng

Từ tháng 4 đến tháng 9 :tỷ giá trên 2 thị trường dao động trong khoảng 18.180 - 18.500 đồng/USD

Từ tháng 10 đến 25/11/2009: Biến động tỷ giá rất dữ dội từ 18.545 –

19.300đồng/USD, có lúc đạt đỉnh 20.000 đồng/USD trên TTTD và 19.750 đồng/USD trên thị trường liên ngân hàng

Nguyên nhân:

+ Hiện tượng găm giữ ngoại tệ chờ giá lên của người dân

+ Có hiện tượng DN vay USD tuy chưa đến kỳ trả nợ nhưng đã mua sẵn USD để giữ vì sợ tỷ giá sẽ tăng Chính lượng đặt mua nhiều của DN khiến cầu ngoại tệ tăng Ngoài

ra, do tâm lý bất ổn của cả DN và người dân khi tỷ giá tăng nhanh dẫn tới hiện tượng găm giữ ngoại tệ

+ Do tác động của chính sách hỗ trợ lãi suất cho các DN bằng tiền đồng, do lãi suất vay tiền đồng thấp, phạm vi và thời gian vay được mở rộng theo chủ trương của chính phủ nên một số DN có ngoại tệ có xu hướng không muốn bán ngoại tệ và chỉ muốn vay tiền đồng Đây là 1 tác động thiếu tích cực không mong muốn khi triển khai gói kích cầu

+ Ngoài ra, còn 1 số nguyên nhân khác như: thâm hụt cán cân thương mại lớn các tháng cuối năm 2008, yếu tố tin đồn ,…

Giai đoạn 2 (từ 25/11 đến hết năm 2009).

Tỷ giá bắt đầu giảm về quanh mức 18.500 đồng /USD

Hình 3 : Diễn biến tỷ gái năm 2009

Nguồn NHNN

Giá USD đã tăng khá mạnh trong 2 năm 2008 và 2009, sang đến tháng 1.2010 lại giảm nhẹ và tiếp tục dao động quanh mức 18.479 đồng/USD cho đến giữa tháng 2/2010

Nguyên nhân: Nguồn cung USD có thể sẽ tăng khá từ các nguồn: Từ nước ngoài,

lượng USD vào nước ta sẽ tăng khá so với năm trước, kể cả nguồn vốn đầu tư trực tiếp(thực hiện tháng 1 tăng 33,3%), vốn hỗ trợ phát triển chính thức do năm trước cam kết,ký kết đạt mức kỷ lục Vốn đầu tư gián tiếp khi các nhà đầu tư nước ngoài liên tục muaròng trên thị trường chứng khoán

Nguồn kiều hối từ Việt kiều và từ lao động làm việc ở nước ngoài gia tăng; Nguồn thu từ khách quốc tế đến Việt Nam gia tăng trở lại (tháng 1 tăng 20,4%).Kim ngạch xuất khẩu chuyển từ tăng trưởng âm sang tăng trưởng dương Bên cạnh đó, các tập đoàn, tổng công ty lớn của Nhà nước bán ngoại tệ cho ngân hàng, sức ép tâm lý găm giữ USD do lo sợ rủi ro tỷ giá giảm, chênh lệch giữa giá thị trường tự do với giá niêm yết trên thị trường chính thức đã giảm đáng kể

Ngoài ra, từ cuối năm 2009 đến nay, Ngân hàng Nhà nước đã có những giải pháp

“vượt trước ngăn chặn” với nhiều động thái để giảm sức ép tăng tỷ giá, như: Tăng tỷ giá liên ngân hàng đồng thời với việc giảm biên độ giao dịch từ ±5% xuống còn ±3% Yêu cầu các tập đoàn và tổng công ty lớn của nhà nước bán lại ngoại tệ cho ngân hàng,bán ngoại tệ cho các ngân hàng thương mại có trạng thái dưới 5%, yêu cầu các tập đoàn và tổng công ty lớn của nhà nước bán lại ngoại tệ cho ngân hàng Bán ngoại tệ cho các ngân hàng thương mại có trạng thái dưới 5%, hạ 3% tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tiền gửi USD

2.1.3 Tình hình tỷ giá năm 2010

Gồm 3 giai đoạn sau:

Giai đoạn 1: Sau lần điều chỉnh ngày 11/02, giá USD trên thị trường tự do giữ đã có

1 thời gian dài ổn định ở mức 19.010-19.040 đồng/USD trong khi tỷ giá liên ngân hàng ở mức 18.544 đồng/USD Hầu hết thời gian 7 tháng đầu năm chứng khiến việc tỷgiá tự do xuống sát, thậm chí có lúc còn thấp hơn tỷ giá giao dịch của các ngân hàng thương mại

Nguyên nhân: chủ yếu của hiện tượng khá hiếm hoi này này bắt nguồn từ tăng

trưởng tín dụng ngoại tệ đầu năm rất cao, 7 tháng tăng hơn 30% Điều này dẫn đến sự ổn định tạm thời của tỷ giá với lượng “cung ảo” khá dồi dào Tuy nhiên, khi các khoảnvay này đến hạn, tình trạng đảo ngược chiều cuối năm đã xảy ra

Giai đoạn 2: Sau một thời gian ổn định trong suốt 7 tháng đầu năm, tỷ giá có dấu

hiệu tăng trở lại Đầu tháng 8, tỷ giá trên thị trường tự do nhích dần lên mức 19.300 VND/USD trong khi tỷ giá niêm yết của các ngân hàng thương mại hầu như luôn ở mức kịch trần 19.100 VND/USD Sau lần tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng lần thứ 2 vào ngày 18/08, tỷ giá trên thị trường tự do tăng lên mức 19.400-19.500 VND/USD, tỷ giá giao dịch của các ngân hàng thương mại cũng tiếp tục tăng lên sát mức kịch trần khoảng 19.450-19.500 VND/USD Mốc này được giữ tương đối ổn địnhđến cuối quý III

Giai đoạn 3: Đến cuối quý III, đầu quý IV tỷ giá USD tự do có xu hướng phá trần

19.500VND/USD, tăng mạnh và liên tục lên mức 20.000VND/USD vào cuối tháng 10.Tuy nhiên, quá trình đi lên của tỷ giá USD tự do vẫn chưa dừng lại ở đây, tháng 11 đánh dấu sự tăng đột biến của tỷ giá, tăng vọt từ mức 20.000 VND/USD lên tới trên 21.000 VND/USD Sang tháng 12 mặc dù tỷ giá có dấu hiệu hạ nhiệt nhưng vấn duy trì ở mức trên 21.000 VND.USD đến cuối năm 2010

Nguyên nhân của giai đoạn 2 và 3 là:

+ Thứ nhất: Tỷ giá tạm thời bình ổn trong khoảng 7 tháng đầu năm nhờ lượng “cung ảo” tăng lên khi tăng trưởng tín dụng bằng ngoại tệ ở mức rất cao (trên 30%) Tuy nhiên, đến đầu quý III, khi các khoản vay đến hạn, tình trạng đảo ngược diễn ra gây sức ép lên tỷ giá Về phía cầu, nhu cầu USD tăng mạnh khi các doanh nghiệp đến hạn phải trả nợ các khoản vay trước đó, thêm vào đó là nhu cầu vay ngoại tệ để nhập hàng cho các tháng cuối năm

Về phía cung, nhập siêu tiếp tục gia tăng, năm 2010, tổng nhập siêu lên tới 12.4 tỷ

đô la Mỹ (xuất khẩu đạt 71,6 tỷ USD trong khi nhập khẩu đạt 84 tỷ USD) Nhập siêu cao đã hút đi 1 lượng lớn ngoại tệ trong nền kinh tế, gây ra áp lực về phía cung

+Thứ hai: Là sự tăng giá mạnh mẽ của giá vàng thế giới trong giai đoạn này Đầu tháng 11 chứng kiến sự gia tăng đột biến của giá vàng thế giới từ mức 1.353

USD/ounce lên mức kỷ lục 1.408 USD/ounce vào ngày 11/11/2010, từ đó góp phần đẩy giá vàng trong nước tăng mạnh Giá vàng trong nước trong tháng 11 đã tăng từ mức 33.5 triệu đồng 1 lượng hồi đầu tháng lên mức bình quân 35-36 triệu đồng/lượng,đặc biệt giá vàng đã có lúc chạm mức đỉnh 35-36 triệu đồng/lượng, đặc biệt giá vàng đã có lúc chạm mức đỉnh cao 37-38 triệu đồng/lượng vào ngày 9/11

Ở Việt Nam giá vàng và giá đô la Mỹ có quan hệ tăng giảm cùng chiều, khi tỷ giá đô

la tăng sẽ đẩy giá vàng nhập khẩu tăng Trong khi đó, giá vàng tăng tạo ra mức chênh lệch cao giữa giá vàng trong nước và thế giới, điều này làm gia tăng hoạt động thu gom đô la để nhập lậu vàng Do vậy, có thể thấy sự tăng mạnh của tỷ giá trong tháng

11 có sự góp mặt của cú sốc giá vàng thế giới rồi từ đó tạo lập 1 giá đô la vòng xoáy giá vàng – tỷ giá đẩy giá của cả 2 mặt hàng này lên rất cao

Những tác động chính trên tạo sự cộng hưởng từ loạt chính sách điều hành với diễn biến thực tế thị trường Và thời gian gần đây, Ngân hàng Nhà nước liên tục phát đi thông điệp thị trường ngoại hối có chuyển biến tích cực

Báo cáo mới nhất của Ngân hàng Nhà nước cho biết: “Các doanh nghiệp đã bán ngoại tệ cho hệ thống ngân hàng thương mại, tính thanh khoản của thị trường được cải thiện rõ rệt, nhu cầu mua ngoại tệ được đáp ứng đủ Từ giữa tháng 3 đến nay, trạng thái ngoại tệ của hệ thống tổ chức tín dụng liên tục dương và trong hầu hết các ngày sốngoại tệ mua được lớn hơn số ngoại tệ bán ra”

2.1.4 Tình hình tỷ giá năm 2011

Đầu năm 2011, thị trường ngoại hối căng thẳng trước áp lực lạm phát và lãi suất tăngcao kết hợp với NHNN phá giá tiền đồng với biên độ khá lớn là 9,3% đã khiến tỷ giá trên thị trường tự do tăng mạnh lên tới trên 22.000 VND/USD và chênh lệch khá xa so với tỷ giá chính thức

Trước tình hình đó đó, chính phủ đã áp dụng nhiều biện pháp quản lý chặt chẽ như cấm kinh doanh ngoại tệ trên thị trường tự do, cấm kinh doanh vàng miếng: Yêu cầu các tập đoàn, tổng công ty nhà nước phải bán ngoại tệ cho tổ chức tín dụng Điều

chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ thêm 1 điểm phần trăm, từ 6% lên 7% trên tổng số dư tiền gửi phải dự trữ bắt buộc đối với các tổ chức tín dụng: Lãi suất huy động tối đa bằng USD từ 1%/năm xuống còn 0,5%/năm đối với tổ chức và 3%/năm xuống còn 2%/năm đối với cá nhân

Những giải pháp có phần hành chính trên đã khiến thị trường ngoại hối tự do thu hẹp, tỷ giá tự do giảm về quanh ngưỡng 20.530 - 20.630 VND/USD trong quý II, thậmchí từ cuối tháng 6 giao dịch thấp hơn tỷ giá bình quân của các ngân hàng thương mại Thời gian gần đây, trong lúc tỷ giá đang ở mức ổn định, NHNN đã mua vào một lượng USD đáng kể để tăng dự trữ USD Theo một báo cáo mới nhất của Chính phủ gửi các đại biểu Quốc hội trước khi khai mạc kỳ họp đầu tiên của Quốc hội khóa XIII ngày 21/7, trong những tháng đầu năm NHNN đã mua vào tổng cộng khoảng 4 tỷ USD từ các NHTM để bổ sung cho quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia Hiện không có con

số chính thức và mới nhất về lượng dự trữ ngoại hối của Việt Nam, nhưng theo IMF,

dự trữ ngoại hối của Việt Nam tính đến tháng 6/2011 đã đạt khoảng 13,5 tỷ USD, tương đương 1,5 tháng nhập khẩu Như vậy, Chính phủ đang dần hút một lượng ngoại tệ lớn trong lưu thông vừa để bù đắp dự trữ, hỗ trợ xuất khẩu vừa làm tăng niềm tin vào tiền đồng

Có thể nhìn nhận, những giải pháp ổn định thị trường ngoại hối trong thời gian qua đang có hiệu quả khá tốt Tuy nhiên, với nền kinh tế mà suốt nhiều năm bị thâm dụng vốn, tỷ lệ nhập siêu vẫn đang ở mức cao hiện nay và tình hình thu hút đầu tư nước ngoài trong năm nay chưa được khả quan sẽ là những yếu tố gây áp lực lên tỷ giá USDtrong giai đoạn cuối năm

Dự trữ ngoại hối tuy có cải thiện so với đầu năm nhưng vẫn chưa đạt yêu cầu dự trữ tối thiểu (ADB quy định dự trữ ngoại hối tối thiểu tương đương với 2,5 tháng nhập khẩu) Trong khi đó, nhập siêu vẫn tăng cao, cụ thể trong 7 tháng đầu năm 2011 nhập siêu đã ở mức 6,64 tỷ USD, nếu không tính khoảng 2 tỷ USD vàng và đá quý xuất đi trong cùng thời gian còn cao hơn nữa Trong khi lượng thu hút từ FDI và FII chưa có

sự cải thiện so với năm 2010

Hiện nay, do chênh lệch quá lớn giữa lãi suất cho vay VND từ 20 - 25% so với 6 - 8% của ngoại tệ, nhiều doanh nghiệp đã chuyển sang vay USD Ngân hàng được lợi vìchênh lệch huy động và cho vay USD rất lớn nên đã tích cực cho vay ngoại tệ vượt

140 - 150% lượng huy động được Hệ quả sẽ rất lớn khi các doanh nghiệp sẽ phải thanh toán số tiền này về cuối năm.

Còn diễn biến trên thị trường thế giới, đồng USD sau một thời gian dài giảm giá mạnh đã có sự phục hồi trở lại từ giữa tháng sáu cho tới nay Trong báo cáo gần đây mặc dù FED đánh giá kinh tế Mỹ sẽ phục hồi chậm lại với tăng trưởng GDP khoảng 2,7%, nhưng vẫn cao hơn các quốc gia như Anh 1,5%, Nhật - 0,7%, EU 2,0% Vì thế, đồng bạc xanh có thể phục hồi mạnh hơn trong thời gian tới so với các đồng tiền mạnhkhác

Nhận xét: Nhìn toàn cuộc, Chính phủ đang tập trung nhiều biện pháp để ổn định thị

trường ngoại hối và giảm khoảng cách chênh lệch đang quá lớn giữa thị trường chính thức và thị trường tự do, ngăn chặn tình trạng đô la hóa đang diễn ra quá mạnh Kinh tế vĩ mô sẽ từng bước ổn định, tuy nhiên tình hình xuất siêu vẫn cao, dòng vốn FDI chưa được cải thiện, kiều hối có xu hướng giảm trong khi lượng dự trữ ngoại hối của Việt Nam đang ở mức thấp, đồng USD phục hồi và niềm tin vào VND suy giảm vì lạmphát tăng cao sẽ tạo áp lực tỷ giá cuối năm 2011

2.1.5 Tình hình tỷ giá Năm 2012

Nhìn chung, diễn biến tỷ giá USD/VND trong năm 2012 có thể chia thành hai giai đoạn sau:

+Giai đoạn 1: Từ tháng 1- 6/2012, tỷ giá tăng nhẹ Trong 6 tháng đầu năm diễn biến

tỷ giá VND/USD diễn ra ổn định với chiều hướng tăng nhẹ khoảng 0,55% Tỷ giá bìnhquân liên ngân hàng (BQLNH) tiếp tục được duy trì ở mức 20.828 VND/1 USD Tỷ giá giao dịch của ngân hàng thương mại (NHTM) sau một thời gian duy trìởmức kịch trần biên độ đã được các ngân hàng điều chỉnh giảm dừng ở mức 20.860 - 20.920 VND/USD vào thời điểm cuối tháng 6/2012

Riêng những ngày đầu tháng 6/2012, các NHTM đồng loạt nâng giá bán ra USD kịch trần và duy trì trạng thái này gần một tuần, sau đó đã được các ngân hàng điều chỉnh giảm trở lại Diễn biến tỷgiátrên thịtrường “chợđen” bám sát diễn biến tỷ giá giao dịch của NHTM, chênh lệch giữa hai thị trường này chỉ còn ở mức từ 20 - 70 VND/1USD – một sự chênh lệch không đáng kể nếu so với năm 2011 trung bình mức chênh lệch là 1.000 - 2.000 VND/1 USD

Một điểm khác biệt so với các năm trước là trong quý I/2012, từ ngày 13/2/2012 tỷ giá mua vào của Sở Giao dịch NHNN được điều chỉnh cao hơn tỷ giá mua vào của các