Thị trường chứng khoán với phát triển kinh tế và mối quan hệ với công ty cổ phần

Thị trường chứng khoán với phát triển kinh tế và mối quan hệ với công ty cổ phần

MỞ ĐẦU

Trong vòng 10 năm (1988-1998) thực hiện đường lối của Đảng, kiên trì phương châm chiến lược: coi trọng hợp tác quốc tế theo xu thế hội nhập, khu vực hoá và toàn cầu hoá nền kinh tế, tranh thủ mọi khả năng thu hút và sử dụng có hiệu quả hơn nữa các nguồn lực từ bên ngoài, bao gồm cả vốn, công nghệ, thị trường và trình độ quản

lý Việt nam đã thu hút được hơn 2400 dự án đầu tư nước ngoài với tổng số vốn gần

36 tỷ USD, trong đó có khoảng 13 tỷ USD đã được thực hiện (chiếm gần 90% tổng vốn đăng kỳ)

Cùng với các nguồn tài trợ khác, nguồn vốn hỗ trợ phát triển chính thực (ODA)

và đầu tư trực tiếp của nước ngoài (FDI) thật sự đang là một nguồn lực tài chính quan trọng thúc đẩy sự phát triển đất nước, góp phần cho mức tăng trưởng GDP trong những năm qua đạt trên 8% giải quyết việc làm cho hơn 27 vạn lao động trực tiếp và hàng chục vạn lao động gián tiếp

Tuy nhiên, Đảng và Nhà nước Việt Nam vẫn khẳng định nguồn lực trong nước mới là nhân tố quyết định cho quá trình tăng trưởng và phát triển bền vững Nguồn lực nội sinh là một khái niệm rất rộng, là tổng hợp toàn bộ các nguồn lực trong nước, không chỉ có ở vốn tài sản cơ sở vật chất - kỹ thuật đã tích luỹ được mà còn là tài nguyên chưa đưa vào sử dụng, lợi thế về địa lý kinh tế, chính trị, trong đó quan trọng nhất là nguồn lực con người bao gồm cả sức lao động, trí tuệ và tinh thầy gắn với truyền thống văn hoá của dân tộc

Thời gian qua, bằng một loạt các giải pháp đồng bộ đổi mới, điều chỉnh và hoàn thiện chính sách, cơ chế môi trường sản xuất kinh doanh, nguồn lực của đất nước đã

có sự khởi động và bước đầu phát huy tác dụng Thế nhưng hiệu quả đạt được còn chưa lớn, nhiều tiềm năng còn bị lãng phí Việc huy động nguồn lực tài chính nhàn rỗi trong dân cư cho đầu tư tăng trưởng còn chưa như mong muốn Ước tính còn có 5-6

tỷ USD vốn nhà rỗi trong dân cư nhưng việc huy động vẫn gặp khó khăn, vì nhân dân còn e ngại, các cơ chế, chính sách còn có trói buộc và nhất là chưa xây dựng được mô hình huy động vốn hợp lý

Một trong các nguồn lực nội sinh nữa còn để lãng phí là nguồn lực lao động, nguồn lực trí tuệ, đặc biệt là của đội ngũ trí thức, dẫn đến tình trạng "chảy máu chất xám" mà chưa có một giải pháp nào khắc phục hữu hiệu Những hạn chế này trong việc phát huy nguồn lực nội sinh sẽ là nguyên nhân làm suy giảm dòng chaỷ đầu tư từ nước ngoài vào nước ta, gây khó khăn cho nền kinh tế

Trước những thách thức về khủng hoảng kinh tế khu vực và trên thế giới, việc giải quyết những nhược điểm trên đây trong chính sách vĩ mô về phát huy nội lực nền kinh tế sẽ có ý nghĩa quan trọng trong việc đưa đất nước phát triển trong giai đoạn mới

Từ thực tế nền kinh tế của một số quốc gia trong khu vực Đông năm á như Thái lan, Indonêxia, Malaisia, Philipin nhiều nhà kinh tế phải thừa nhận rằng: Thị trường chứng khoán là một trong những tác nhân làm cho tình trạng khủng hoảng kinh tế

thêm trầm trọng Và do vậy, không chỉ có người dân cảm thấy lo ngại khi đầu tư vào chứng khoán, mà chính các nhà đầu tư và kinh doanh chứng khoán cũng không thật sự

an tâm

Tuy nhiên, cũng chính thực tế của nhiều quốc gia trong khu vực và trên thế giới, cho thấy, họ đã đạt được những bước tiến đáng kể sau khi xây dựng thành công thị trường chứng khoán Trong sự chuyển động của nền kinh tế Việt Nam theo xu hướng đổi mới, thông qua các hoạt động đa dạng của nó, thị trường chứng khoán Việt nam

sẽ được hình thành và đi vào hoạt động trong thời gian tới Nó sẽ không chỉ phát huy được nội lực của nền kinh tế mà còn thu hút mạnh mẽ hơn các nguồn vốn đầu tư nước ngoài để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, làm cho "dân giàu nước mạnh, xã hội công bằng văn minh" như lời chủ tịch Hồ chí Minh đã nói

Điều này cho thấy, sự thành lập thị trường chứng khoán (TTCK) ở Việt nam là thực sự quan trọng và rất cần thiết; nó cho thấy rằng, Đảng và chính phủ ta đã có những chủ trương và đường lối hoàn toàn đúng đắn Chính vì vậy, việc tìm hiểu và hiểu biết về TTCK là rất cần thiết đối với chúng ta (những nhà kinh tế tương lai).TTCK là một vấn đề rộng lớn và rất phức tạp, vì vậy trong phạm vi đề án này,

tôi xin trình bày về "Thị trường chứng khoán với phát triển kinh tế và mối quan hệ

với công ty cổ phần"

Mong muốn thì nhiều nhưng vì khả năng và trình độ có hạn cho nên ở tập đề án này sẽ không tránh khỏi những hạn chế, thiếu sót Nhưng với trách nhiệm là một nhà kinh tế tương lai trước vận hội mới của đất nước, tôi mong muốn được tiếp tục nghiên cứu để có thêm những tri thức đúng đắn và hoàn thiện hơn nữa, góp phần nhỏ bé của mình trong sự nghiệp CNH- HĐH đất nước Rất mong được bạn đọc gần xa góp ý kiến để đề án của tôi được hoàn thiện hơn

PHẦN I: NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG

I/ LỊCH SỬ HÌNH THÀNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CHỨNG KHOÁN

1 Thị trường chứng khoán trước công ty cổ phần.

Vào khoảng thế kỷ thứ 15-16, với sự xuất hiện của ngành hàng hải, thương mại thế giới bước vào một kỷ nguyên phát triển dữ dội Có thể nói đó là thế kỷ của thương mại, Frankfut ở nước Đức và Amstecdam thủ đô của Hà Lan, là hai thương cảng lớn nhất thời bấy giờ Cũng chính tại đây người ta tụ tập nhau lại để buôn bán các chứng

từ văn tự nợ (debenture)

Trong buôn bán nợ nần lẫn nhau là chuyện phổ biến Các chứng từ ghi nợ (debentủe) là những giấy tờ được coi là những giấy tờ có giá trị như tiền vâỵ Các chứng từ nợ này lại được chia làm hai loại Các kỳ phiếu (bill) và các hối phiếu (bill

of exchange) Các kỳ phiếu là các giấy nợ có ghi kỳ hạn thanh toán mà con nợ phải trả cho chủ nợ một số tiền nhất định Các hối phiếu là một lệnh trả mà con nợ yêu cầu một người thứ ba nào đó trả hộ mình một món nợ cho chủ nợ (có thể có kỳ hạn hoặc không có kỳ hạn thanh toán) Như vậy, kỳ phiếu ứng với loại thanh toán trực tiếp giữa chủ nợ và con nợ; hối phiếu ứng với loại thanh toán gián tiếp thông qua người thứ ba

Ví dụ, nếu bạn phải trả một món tiền cho người nào đó khi bạn không còn tiền trong túi hoặc bạn không muốn dùng tiền trong túi để trả, trong khi đó lại có một người khác đang nợ bạn, bạn có thể yêu cầu người đó trả hộ bạn món nợ đó

Việc chuyển nhượng các văn tự nợ trước thời hạn thanh toán để đổi lấy tiền mặt cho các vụ buôn bán trước mắt là chuyện thường trong buôn bán Ví dụ bạn cần tiền mặt là 1 triệu đồng cho một vụ buôn bán ngày mai, trong khi đó bạn chỉ có các khoản

nợ (ví dụ cũng là 1 triệu) mà người khác nợ bạn, những khoản nợ này lại chưa đến kỳ hạn thanh toán Vì vậy bạn phải nhượng lại văn tự nợ đó cho một người khác để có tiền mặt tức thì cho vụ buôn bán hôm sau Tất nhiên khi chuyển nhượng lại khoản nợ như vậy bạn sẽ không thể nhận được trọn cả 1 triệu đồng mà thay vào đó là một khoản dưới 1 triệu đồng, bởi vì bạn phải trả một khoản lãi suất nhất định cho người mua do phải chờ đến kỳ hạn thanh toán Hoạt động này người ta gọi là sự triết khấu (discounting)

Với sự phát triển ồ ạt của thương nghiệp như vậy thì tốc độ di chuyển vốn ngày càng phải nhanh Yêu cầu di chuyển vốn nhanh tất yếu dẫn đến sự gia tăng trong việc chuyển nhượng các văn tự nợ Frankfurt và Amstecdam như đã nói ở trên, đã nổi lên thành hai trung tâm thế giới trong việc mua bán, chuyển nhượng các văn tự nợ này.Đồng thời với sự phát mạnh mẽ của thương mại là sự nảy sinh các sáng kiến vay vốn trả lãi cho công chúng của các chính phủ nhằm huy động vốn xây dựng các công trình lớn như đập nước, đường giao thông (điển hình là kênh đào Suy-ê).v.v Để có

đủ tài chính cho việc xây dựng các công trình lớn như vậy, các chính phủ thấy không còn cách nào khác là phải huy dộng vốn từ trong dân chúng bằng cách phát hành các trái phiếu vay nợ (bond) ra công chúng Những người mua trái phiếu này sẽ được hưởng một khoản lợi tức theo một lãi suất đã được ấn định cho đến kỳ hạn thanh toán,

chẳng hạn 10, 20 năm.v.v tuỳ từng trường hợp cụ thể Sáng kiến này sau đó được các chính quyền địa phương noi theo nhằm vào các mục đích phát triển ở địa phương Như vậy, các trái phiếu chính phủ là một nguồn tiết kiệm sinh lãi đối với những người

sở hữu các trái phiếu đó Tuy nhiên cuộc đời thật éo le, không phải ai cũng có thể chờ được đến kỳ hạn thanh toán của trái phiếu, vì nhiều khi cần tiền mặt mà trong tay lại chỉ có các trái phiếu Và thế là việc bán và chuyển nhượng các trái phiếu trước kỳ hạn thanh toán lại xảy ra y hệt như đối với các thương phiếu

Các hoạt động chuyển nhượng các giấy tờ có giá trị như vậy được gọi là các hoạt động mua bán chứng khoán đầu tiên, và được tập trung lớn nhất ở Frankfurt và amstecdam Thật vậy, chứng khoán (securities hay stock) là tất cả các loại giấy tờ có giá trị được mua bán, chuyển nhượng; lĩnh vực diễn ra các hoạt động mua bán đó được gọi là thị trường chứng khoán (stock market hay security market); và các nơi diễn ra các hoạt động đó được gọi là các sở giao dịch chứng khoán (the stock exchange) Đến thế kỷ 15,16 TTCK được hình thành như thế ở Frankfurt và Amstecdam, và những chứng khoán đầu tiên là những thương phiếu (gồm các kỳ phiếu và hối phiếu) và các trái phiếu (chính phủ trung ương và địa phương)

Như vậy chứng khoán như là các giấy tờ có giá trị nảy sinh do đòi hỏi của việc huy động vốn (trong trường hợp của trái phiếu) hoặc do kỹ thuật của việc mua bán trao đổi (trong trường hợp của thương phiếu) Và các hoạt động mua bán trao đổi các giấy tờ này hình thành nên TTCK Đó là TTCK trước khi có công ty cổ phần

2 Thị trường chứng khoán sau công ty cổ phần.

a) Công ty cổ phần:

Thế kỷ 19 là thế kỷ xuất hiện nhiều ngành công nghiệp nhờ sự xuất hiện của máy móc Nhiều ngành công nghiệp tiếp tục phát triển từ những ngành truyền thống với việc ứng dụng máy móc mới, ví dụ ngành dệt Trong những ngành đó, vốn liếng của gia đình, giòng họ của người chủ có thể đủ để mua máy móc thiết bị mới để tăng năng suất, phát triển doanh nghiệp Nhưng mặt khác, có những ngành công nghiệp mới xuất hiện lại đòi hỏi rất nhiều vốn liếng mới có thể mở được doanh nghiệp, ví dụ điển hình trong thời kỳ này là ngành đường sắt Để có thể mở được doanh nghiệp, không một người nào có thể tự đảm bảo được đủ số vốn ban đầu để mở mang doanh nghiệp Trong khi đó sự phát triển đầy triển vọng phát đạt của ngành này là rất rõ rệt

và hấp dẫn đối với việc đầu tư Trước đây, như đã đề cập ở phần trên, phát hành công trái là một sáng kiến từ thế kỷ 15 và 16 để huy động vốn xây dựng các công trình lớn đòi hỏi nhiều vốn Giờ đây, ở vào thế kỷ 19, một sáng kiến nữa dường như được mô phỏng từ sáng kiến đó trong kinh doanh là sáng kiến thành lập công ty cổ phần (stock company)

Để mở mang một doanh nghiệp lớn và mới, một nhóm người có cùng chung ý tưởng đầu tư kiếm lời trong một hoạt động kinh doanh nào đó đã cùng nhau góp vốn

để mở doanh nghiệp Phần đóng góp về tài chính của mỗi người trong công ty đó gọi

là cổ phần (share) Và mỗi người đều giữ một hoặc nhiều văn tự chứng thực cho sự đóng góp cổ phần của mình, những văn tự này gọi là các cổ phiếu (shares) Điều đó có

nghĩa là người ta có thể chia một cổ phần ra thành nhiều cổ phiếu với một giá trị đơn

vị nhất định Ví dụ bạn có cổ phần đóng góp trong công ty xà phòng Daso là một triệu đồng, và trong tay bạn cầm một trăm cổ phiếu, mỗi cổ phiếu trị giá (ghi trên cổ phiếu đó) là 10 nghìn đồng Nói một cách khác 100 cổ phiếu trong tay của bạn chứng thực bạn có một cổ phần trị giá 1 triệu đồng trong công ty bột giặt Daso Những người có

cổ phần đóng góp này gọi là những cổ đông (share holders)

Căn cứ vào bối cảnh đóng góp và hưởng lợi, người ta lại chia cổ phiếu (hay cổ phần) ra thành hai loại rất cơ bản: cổ phiêu (phần) thường (ordinary share) và cổ phiếu (phần) ưu đãi (preference share) Cổ phần thường hay còn gọi là cổ phần sáng lập là những cổ phần theo đó việc hưởng lợi từ công ty hoàn toàn tuỳ thuộc vào tình trạng kinh doanh của công ty Nếu công ty làm ăn phát đạt thì phần chia lợi cho các

cổ phần này sẽ tăng và ngược lại Và những người nắm giữ cổ phần này là những cổ đông có quyền tham gia vào việc ra các quyết định trong kinh doanh, do đó họ được hưởng lợi hay phải chịu rủi ro trong kinh doanh do những quyết định của họ gây ra Trái lại, cổ phần ưu đãi là những cổ phần giành cho những người không có khả năng hoặc không có điều kiện tham gia các hoạt động kinh doanh của công ty nhưng vẫn muốn đóng góp đầu tư vào công ty đó để hưởng lợi nhuận Vì không tham gia vào việc ra quyết định kinh doanh , những cổ đông này không muốn phải chịu những rủi

ro thất thường trong kinh doanh, mà thay vào đó là một thu nhập ổn định, mặc dù thấp, từ phần đóng góp Vì vậy cổ phần ưu đãi được hưởng một tỷ lệ hoa lợi cố định theo quy định Một điểm khác biệt nữa giữa cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi là khi công ty bị phá sản được dùng để trả các khoản nợ mà công ty đang nợ, sau đó (nếu còn) sẽ thanh toán cho các khoản đầu tư của các cổ phiếu ưu đãi trước, và cuối cùng (nếu còn) mới thanh toán cho các cổ phiếu thường

Một điều cần lưu ý ở đây là cần phân biệt giữa cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu Điểm giống nhau giữa hai loại này là cùng có một tỷ lệ hoa lợi nhất định trên mức đóng góp Nhưng trái phiếu (bond) là một khoản vay và đến kỳ hạn thanh toán người giữ trái phiếu được hoàn trả khảon tiền đã cho vay đó trong khi đó cổ phiếu ưu đãi là một khoản đầu tư không có kỳ hạn trả, và người giữ cổ phiếu đó không được đòi lại khoản tiền đó trừ khi công ty phá sản như đã đề cập ở trên

Như vậy, công ty cổ phần là một sáng kiến trong kinh doanh Nó giải quyết một tình trạng thiếu vốn để mở hoặc phát triển các doanh nghiệp đòi hỏi vốn lớn mà một

cá nhân không đủ khả năng tài chính cho việc đó Những cổ đông tham gia kinh doanh hy vọng sẽ kiếm được lợi nhuận từ việc kinh doanh đó Và trong tay họ có các

cổ phiếu chứng thực cho sự đóng góp cổ phần của họ Nói cách khác cổ phiếu là những giấy tờ có giá trị Mặc dù về quy định người ta không thể đòi được các khoản đầu tư đó theo ý muốn, trong chừng mực công ty còn tồn tại những giấy tờ này đem lại cho người sở hữu chúng những khoản hoa lợi nhất định Và như thế có nghĩa là người ta có thể chuyển nhượng (bán) chúng cho người khác tương tự như trong trường hợp của trái phiếu và thương phiếu nói ở trên

b Sự bùng nổ của thị trường chứng khoán.

Trước khi có công ty cổ phần, việc bán các trái phiếu và các thương phiếu thường chỉ xuất hiện khi các chủ sở hữu chúng có nhu cầu cần tiền mặt Việc di chuyển đầu tư kiếm lời từ đầu tư vào loại công trái hay thương phiếu này sang loại công trái hay thương phiếu khác là rất hãn hữu vì mức lãi suất các loại trái phiếu về

cơ bản là tương đương nhau, và độ an toàn cũng vậy, TTCK do đó chỉ hoạt động ở quy mô nhỏ

Trái lại, với sự xuất hiện công ty cổ phần việc giao dịch mua bán chứng khoán

đã bùng nổ, và bước sang một giai đoạn hoàn toàn mới mẻ Điều này bắt nguồn từ nhiều lý do Thứ nhất, các lĩnh vực đầu tư trở nên vô cùng đa dạng, bao gồm toàn bộ các hoạt động sản xuất kinh doanh Người đầu tư lúc này đứng trước hàng loạt lựa chọn đầu tư Thứ hai, mức độ kiếm lời và rủi ro của các lĩnh vực này lại khác nhau,

do đó mức sinh lời cho đầu tư các lĩnh vực hay công ty khác nhau cũng khác nhau; thậm chí mức sinh lãi của đầu tư còn phụ thuộc vào cả tình hình chính trị hay sự sống còn của một cá nhân có uy tín trong chính trường hay trong kinh doanh (xem phần các yếu tố ảnh hưởng đến TTCK) Nói cách khác, người đầu tư đứng trước hàng loạt các tình huống lựa chọn đầu tư, và do đó tạo ra nhiều khả năng cho việc di chuyển đầu

tư từ lĩnh vực này sang lĩnh vực khác Và tiếp theo đó, thứ ba, tính chất đầu cơ trong giao dịch mua bán loại chứng khoán này xuất hiện Kết quả là, thứ tư một khối lượng lớn giao dịch mua bán chuyển nhượng chứng khoán trên thị trường trở nên thường xuyên với sự tham gia hết sức đông đảo của hầu hết các tầng lớp trong xã hội TTCK đến lúc đó thực sự bước sang một giai đoạn phát triển hoàn toàn mới với sự phát triển mới cả về lượng cũng như về chất

Như vậy công ty cổ phần có một ảnh hưởng có tính chất cách mạng làm thay đổi toàn bộ hoạt động của thị trường chứng khoán Nếu như trước đây TTCK chỉ là nơi giao dịch các trái phiếu và thương phiếu, thì giờ đây nó gồm thêm cả một loại chứng khoán có sức hấp dẫn đầu tư hơn gấp nhiều lần, đó là các cổ phiếu Từ đây trở đi, cổ phiếu chiếm tỷ trọng áp đảo trong giao dịch mua bán tại TTCK

II/ VAI TRÒ, CHỨC NĂNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN.

Với sự hình thành TTCK như thế, nền kinh tế quốc gia đã có thêm một công cụ mới trong quy trình vận hành của nó Những đóng gọp của TTCK đối với nền kinh tế được thể hiện cụ thể trong những chức năng sau đây

1 Chức năng huy động vốn

Với sự xuất hiện của TTCK, chúng ta dễ dàng nhận thấy vai trò của nó trong việc huy động vốn cho đầu tư, đó là một cánh cửa qua đó các chính phủ, công ty và các tổ chức kinh tế có thể phát hành các trái phiếu và cổ phiếu để huy động vốn cho sản xuất và kinh doanh Trước đây việc tìm ra nguồn vốn hầu như chỉ dựa vào con đường vay của ngân hàng Giờ đây việc huy động vốn được tiền hành trực tiếp với những người có ý định đầu tư bằng tiền tiết kiệm của họ bằng cách tạo ra hàng loạt các lựa chọn khác nhau cho đầu tư Nói cách khác, bên cạnh công ty huy động vốn

trước đây là lãi suất ngân hàng, giờ đây chúng ta có thêm một công cụ nữa, đó là các chứng khoán.

2 Chức năng khuyến khích tiết kiệm và đầu tư:

Trước khi có TTCK, cánh cửa duy nhất để gửi tiền tiết kiệm của người tiết kiệm

là ngân hàng, và lãi suất ngân hàng là khuyến khích duy nhất đối với họ Tất nhiên mức lãi suất ngân hàng có khác nhau vì mục đích cạnh tranh nhằm thu hút khách gửi tiền, sự khác nhau đó là không lớn Sau khi có TTCK người gửi tiết kiệm có thêm một con đường nữa hấp dẫn hơn cho tiền tiết kiẹm có thêm một con đường nữa hấp dẫn hơn cho tiền tiết kiệm của họ Họ không còn phải phụ thuộc vào lãi suất ngân hàng với những chênh lệch không đáng kể nữa Trái lại, trước mặt họ là hàng loạt những lựa chọn khác nhau với những lãi suất khác nhau của các cổ phiếu và trái phiếu( mỗi công ty có thể có những loại cổ phiếu và trái phiếu khác nhau và tương ứng với những lãi suất khác nhau) Vì phải chịu rủi ro hơn so với lãi suất ngân hàng (vì là những khoản có tính chất đầu tư )lãi suất các chứng khoán thường cao hơn lãi xuất ngân hàng, nên nó có tác dụng khuyến khích tiết kiệm để đầu tư

3 Chức năng công cụ di chuyển đầu tư

Với sự ra đời của TTCK, khoảng cách giữa người tiết kiệm và người đầu tư được xoá bỏ Bản thân cái gọi là người tiết kiệm, xét theo giác độ là người mua cổ phiếu, về thực chất đã phần nào trở thành người đầu tư rồi Bởi vì khi mua cổ phiếu

họ đã có những lựa chọn và toan tính đầu tư vào lĩnh vực nào thì có lợi hơn Đứng trước hàng loạt những lựa chọn và những biến đổi thường xuyên của nền kinh tế trong

đó một số ngành phát đạt trong thời kỳ này và ngành khác lại trì trệ, những người đầu

tư này phải đưa ra các quyết định về việc họ có nên duy trì đầu tư của họ trong lĩnh vực cũ hay di chuyển đầu tư sang lĩnh vực khác Để làm được việc đó họ phải quyết định xem có nên giữ loại cổ phiếu nào và bán loại cổ phiếu nào Đó chính là chức năng quan trọng của TTCK giúp các nhà đầu tư có thể di chuyển vốn đầu tư một cách

dễ dàng hơn

4 Chức năng khuyến khích cạnh tranh

TTCK là nơi hội tụ các loại cổ phiếu và trái phiếu của các công ty, trong đó giá

cổ phiếu và trái phiếu của một công ty có thể lên hoặc xuống tại một thời điểm nào

đó Đồng thời, nếu so sánh với giá cổ phiếu và trái phiếu của công ty khác cùng lĩnh vực đầu tư, có thể giá cổ phiếu và trái phiếu của công ty này cao hơn của công ty khác Điều đó thúc đẩy các công ty có giá cổ phiếu hoặc trái phiếu hạ hoặc thấp hơn phải tự xem xét laị hoạt động của công ty mình xem đã hiệu quả hay chưa, từ đó phải liên tục tổ chức lại để nâng cao hiệu quả sản xuất nhằm cạnh tranh với các đối thủ trên thương trường

5 Chức năng thời biểu kinh tế

Các chỉ số chứng khoán được tạo ra bằng nhiều cách khác nhau nhằm cung cấp những thông tin về tình trạng tốt hay xấu của TTCK Ví dụ chỉ số Down Jhon tăng có nghĩa là giá trung bình của các chứng khoán ở TTCK New york tăng, và ngược lại

Tuy nhiên chỉ số đó không chỉ phản ánh động thái của TTCK Chỉ số chứng khoán tăng có nghĩa là giá trung bình các cổ phiếu tăng; giá các cổ phiếu tăng có nghĩa là tình trạng của nền kinh tế đang khích lệ Bởi vì khi tình trạng sản xuất của các công

ty, các hãng sản xuất có cổ phiếu được tính trong chỉ số chứng khoán đang phát đạt thì sẽ có nhiều người muốn mua cổ phiếu của các công ty đó, hay nói cách khác là muốn đầu tư vào lĩnh vực đó, cuối cùng khi nhu cầu mua cổ phiếu đó tăng lên giá cả các cổ phiếu tăng và do đó chỉ số chứng khoán tăng Như vậy chỉ số chứng khoán theo

lô gích đó là một hàn thời biểu phản ánh tình trạng của toàn bộ nền kinh tế

6 Là công cụ để hoà nhập vào nền kinh tế thế giới

Thật vậy, TTCK đóng một vai trò hết sức quan trọng trong nền kinh tế Nó là một công cụ kinh tế nhờ đó người ta có thể huy động được những nguồn vốn khác nhau cho đầu tư Với chức năng là một công cụ giúp cho việc di chuyển đầu tư nhanh chóng dễ dàng nó đã góp phần hết sức quan trọng làm tăng tính linh hoạt và tốc độ của quá trình vận hành của nền kinh tế Đồng thời qua đó người ta có thể nhận biết được tình trạng của nền kinh tế, và do đó có thể đưa những chính sách kinh tế kịp thời khắc phục những vấn đề đang đặt ra Rõ rạng, TTCK có những ưu việt của nó và không thể thiếu được trong một nền kinh tế hàng hoá phát triển

III/ NHỮNG KHÍA CẠNH TIÊU CỰC CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ VAI TRÒ CỦA CHÍNH PHỦ

Bên cạnh những vai trò quan trọng trong nền kinh tế , người ta đã được nghe rất nhiều chuyện đổ bể, gian lận và những trò thôn tính lẫn nhau tại các sở giao dịch chứng khoán Chính vì lẽ đó nhiều người đã lớn tiếng cho rằng TTCK đem lại nhiều tai hại cho nền kinh tế và xã hội hơn là những cái lợi

Cuộc đổ bể lớn đầu tiên trong lịch sử phát triển của TTCK là cuộc khủng hoảng năm 1929-1933 Như chúng ta biết cuộc khủng hoảng kinh tế trong thời kỳ này là khủng hoảng thừa Nền kinh tế trong những năm trước đó phát triển tốt đẹp, ai cũng đánh giá lạc quan về tăng trưởng kinh tế cho những năm tới Do đó nhu cầu đầu tư vào cổ phiếu tăng lên mạnh trong một vài năm trước đó Nhưng không may, cuộc khủng hoảng thừa ế hàng hoá đã xảy ra vào năm 1929 Toàn bộ nền kinh tế thế giới không thể vận hành được nữa và lâm vào khủng hoảng Sự bi quan và đen tối của của nền kinh tế đã dẫn đến tình trạng là ai cũng muốn đem bán tháo tất cả những cổ phiếu

có trong tay Kết quả là giá tất cả các cổ phiếu giảm xuống một cách thảm hại, và TTCK ở hầu hết các nước tư bản đều sụp đổ, dẫn đến nhiều thiệt hại cho những người giữ các chứng khoán nói riêng và toàn bộ nền kinh tế nói chung

Một vấn đề ở đây là khi giá chứng khoán tăng trong những năm trước cuộc khủng hoảng đã làm cho moị người lầm tưởng rằng nền kinh tế tiếp tục tốt đẹp, mà không nhận thấy những dấu hiệu nguy hiểm trên thực tế của nền sản xuất Từ đó có người cho rằng TTCK có khuynh hướng phản ánh sai động thái của nền kinh tế và gây

ra những tổn thất cho những người mua cổ phiếu và chứng khoán

Đến năm 1987 và năm 1989 TTCK New York và tiếp theo đó là hàng loạt TTCK khác trên thế giới lại rơi vào tình trạng hỗn loạn không thể kiểm soát được

Giá cổ phiếu tụt giảm khủng khiếp Có những cổ phiếu giá 20.000 Đô la sau một ngày chỉ bán được với cái giá 200 Đô la trên Sở giao dịch chứng khoán New York Tuy nhiên lý do của cuộc đổ bể này không giống với năm 1929-1933 Nguyên nhân của hai cuộc đổ bể này là vấn đề kỹ thuật giao dịch của Sở giao dịch chứ không phải là nguyên nhân kinh tế Thoạt đầu các nhà quản lý sở giao dịch nghĩ rằng họ có thể kiểm soát được các hoạt động giao dịch trên Sở giao dịch, nên đã cho phép tiến hành một khối lượng giao dịch khổng lồ vượt quá khả năng của hệ thống Computer làm nhiệm

vụ tiến hành giao dịch dẫn đến hệ thống Computer ngừng hoạt động và gây ra hoang mang cho những người giữ cổ phiếu và chứng khoán Kết quả là họ đều mang bán tháo tất cả những cổ phiếu và chứng khoán có trong tay và lẽ dĩ nhiên điều đó làm cho giá chứng khoán tụt giảm một cách thảm hại Trong trường hợp này mực dù TTCK sụp đổ nhưng nền kinh tế không bị đình đốn như hồi những năm 1929-1933 Chỉ có những ai mua bán cổ phiếu và chứng khoán vào thời điểm đó là bị thua thiệt thôi Như vậy sự sụp đổ của TTCK năm 1929-1933 bắt nguồn từ nguyên nhân kinh tế, còn hai lần năm 1987 và 1989 là do nguyên nhân về kỹ thuật Từ đây chúng ta có thể thấy được bản chất quan hệ giữa TTCK và nền kinh tế trong đó, nếu nền kinh tế sụp đổ tất yếu dẫn đến sự sụp đổ của TTCK, nhưng điều ngược lại thì chưa chắc, mặc dù có ảnh hưởng nào đó

Bên cạnh những cuộc khủng hoảng có tính chất kinh điển như vậy, lịch sử cũng

đã chứng kiến không biết bao nhiêu những cuộc rối loạn do những trò gian lận, biển thủ gây ra cho TTCK Một ví dụ khá lý thú và điển hình là ở TTCK Tokyo năm 1986 bỗng nhiên người ta thấy giá cổ phiếu của một cổ phiếu lên tới 10.000 Yên, rồi bỗng dưng không có một ai muốn mua cổ phiếu đó nữa, và ngay sau đó tất cả cổ phiếu đó, khi đã nằm trong tay các khách hàng mua, đều trở thành giấy lộn Chuyện là ở chỗ, một số công ty chứng khoán lớn nhất TTCK Tokyo quyết định giúp một công ty thân quen của họ có được một chút ít tài chính sau khi phá sản Khi biết công ty đó sắp phá sản các công ty chứng khoán "chiến hữu" này quyết định vừa bán ra đồng thời vừa mua vào các cổ phiếu của công ty kia Điều đó tạo ra một ấn tượng giả tạo là công ty kia đang làm ăn phát đạt và thế là mọi người đổ xô vào mua cổ phiếu của công ty đó Khi giá cổ phiếu của công ty lên đến 10.000 Yên một cổ phiếu, công ty đó tung hết các cổ phiếu của mình ra để bán, và họ đã thu được một mẻ lưới lớn trước khi phá sản Khi mọi người vỡ lẽ là công ty đó bị phá sản ai nấy đều đổ xô ra bán cổ phiếu của công ty đó, nhưng trớ trêu thay không còn một ai mua chúng nữa Tất cả khách hàng mua cổ phiếu đó với cái giá 10.000 Yên đều thất vọng bị một "quả đắng" mà không biết kêu ai

Sự gian lận trong thông tin và những trò mánh khoé lừa gạt như vừa rồi là những trò phổ biến ở cacs thị trường chứng khoán Rõ ràng nó gây tai hại không nhỏ cho những người tham gia TTCK Vấn đề là ở chỗ phải làm thế nào để giảm tới mức tối

đa những mặt tiêu cực đó trong hoạt động cuả TTCK nhằm đảm bảo những yếu tố tích cực của nó trong nền kinh tế Đó chính là vai trò của chính phủ như là người trọng tài đưa ra những luật lệ và những quy chế để giữ cân bằng cho TTCK, đảm bảo lợi ích của các bên tham gia TTCK

Trước đây, TTCK về cơ bản được coi như một hoạt động tự do giống như những cái chợ do bản thân những người buôn bán trong đó quản lý bằng các luật lệ của riêng

họ Sự kiểm soát của chính phủ tương đối ít Tuy nhiên để bảo vệ quyền lợi của các công dân tham gia mua bán ở TTCK, cũng như để đảm bảo những mặt tích cực của

nó, chính phủ các nước đã đặt ra những quy chế và luật lệ riêng cho hoạt động của TTCK Về cơ bản những luật này nhằm vào những khía cạnh công khai về thông tin trong các cuộc mua bán, thông tin về tình hình tài chính của các công ty có cổ phiếu được mua bán ở Sở giao dịch chứng khoán Chẳng hạn ở TTCK New York theo luật định một Uỷ ban được thành lập để giám sát tất cả các giao dịch mua bán trên Sở giao dịch Tất cả các vụ mua bán đều phải có sự đồng ý của các nhân viên của Uỷ ban này mới được phép thực hiện Nếu nhân viên của uỷ ban này nhận thấy có một vụ mua bán cổ phiếu lớn của một công ty nào đó, ông ta có trách nhiệm phải thẩm định tất cả các thông tin liên quan để xem có sự gian lận nào trong vụ mua bán này không Tới khi nào ông ta khẳng định là không có sự gian lận, ông ta sẽ ra lệnh cho phép tiến hành vụ mua bán đó Ở TTCK Tokyo, một nguyên tắc hàng đầu trong buôn bán là các lệnh mua ít và lệnh bán nhiều cổ phiếu được ưu tiên tiến hành trước Nguyên tắc này đảm bảo tính công bằng trong buôn bán tránh những vụ đầu cơ và thôn tính lẫn nhau thông qua việc mua bán chứng khoán ở Mỹ trước cuộc khủng hoảng năm 1987, TTCK New york vẫn nằm ngoài sự kiểm soát của chính phủ Rút kinh nghiệm từ các cuộc khủng hoảng và những lộn xộn do những trò gian lận trong lịch sử, chính phủ

Mỹ đã quyết định đặt thị trường chứng khoán dưới sự kiểm soát trực tiếp của chính phủ Một tiểu ban của Bộ tài chính được lập ra để kiểm soát hoạt động của TTCK Một đạo luật đáng lưu ý được đưa ra là, nếu trong vòng một ngày làm việc chỉ số Dowjones lên hoặc xuống 10%, tiểu ban này có quyền quyết định tạm thời đóng cửa TTCK cho tới khi nào họ cảm thất khoong còn sự lộn xộn không thể kiểm soát được trên TTCK Đạo luật này về căn bản dựa trên nguyên lý vừa nêu ở trên là nền kinh tế

có ảnh hưởng quyết định đến sự ổn định của TTCK nhưng chiều ngược lại thì chưa chắc Nhiều khi những khủng hoảng ở TTCK là do lý do kỹ thuật tiến hành giao dịch (như cuộc khủng hoảng 1987 và 1989), và do những yếu tố khác Những biến động loại này không phản ánh đúng động thái thực của nền sản xuất , nhưng nếu để chúng tiếp diễn sẽ gây thiệt hại cho công chúng và nền kinh tế theo cái nghĩa là các chức năng của TTCK không được thực hiện trôi chảy Khi TTCK bị đóng cửa tạm thời, các bên tham gia thị trường có đủ thời gian để kiểm tra lại các thông tin và lấy lại bình tĩnh sau những biến động không kiểm soát được Khi họ nhận thấy là những biến động giá cả cổ phiếu mạnh như thế không phải bắt nguồn từ những vấn đề đình đốn hay hỗn loạn trong các công ty có cổ phiếu đó, họ sẽ đưa ra những quyết định hợp lý hơn, ngừng bán những cổ phiếu mà họ tưởng lầm là sẽ không còn giá trị trong tương lai nữa Đây là cách cắt cơn sốt ở TTCK

Như vậy, không thể có một TTCK hoạt động công bằng nếu không có một khuôn khổ luật pháp cho các hoạt động của nó Một TTCK hoạt động ổn định , đảm bảo công bằng cho các bên tham gia thị trường là điều kiện tiên quyết để đảm bảo và phát huy các chức năng và vai trò của nó trong nền kinh tế Nói cách khác nhà nước

phải đóng vai trò như người trọng tài đưa ra những quy chế đạo luật quy định các hoạt động của TTCK để đảm bảo được việc đó.

IV NHỮNG YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TTCK

Có thể nói không thể kể hết những yếu tố tác động đến động thái của TTCK Như chúng ta đã thấy ở trên, chỉ riêng những tính toán gian lận của một hay một vài công ty lớn tham gia TTCK cũng có thể gây ra những hỗn loạn cho TTCK như thế nào Dưới đây chỉ là một vài yếu tố cơ bản tác động đến TTCK mà thôi Những yếu tố này về cơ bản có thể chia ra làm ba loại: các yếu tố chính trị, các yếu tố kinh tế và các yếu tố tâm lý

1 Các yếu tố kinh tế:

Từ cuộc khủng hoảng 1929-1933 chúng ta thấy rõ tình hình chung của nền kinh

tế có ảnh hưởng như thế nào đến động thái của TTCK Tuy nhiên không chỉ có tình trạng chung của nền kinh tế mới có ảnh hưởng đến TTCK Tình trạng sản xuất của riêng một công ty lớn cũng có thể gây ra những thay đổi trong giá cổ phiếu của nhiều công ty khác có liên quan Ví dụ một hay một vài công ty dầu mỏ lớn gặp khó khăn thì không chỉ dẫn đến sự sụt giá cổ phiếu của riêng các công ty đó (tất nhiên chỉ riêng việc đó đã có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu chung trên TTCK rồi vì lượng cổ phiếu và tầm quan trọng của cổ phiếu đó), mà các cổ phiếu của các vận tải biển và các công ty bảo hiểm dầu mỏ cũng sẽ bị sụt giá Đây là loại phản ứng dây chuyền theo các ngành

có liên quan đến nhau về mặt sản xuất và kinh doanh Đó cũng chính là lý do khi tính toán chỉ số của các TTCK người ta chỉ quan tâm đến các cổ phiếu của các công ty lớn

có tầm quan trọng Vì động thái của chúng sẽ có ảnh hưởng đến nhiều lĩnh vực khác của nền kinh tế Do đó chỉ số xem xét động thái của những công ty này cũng phản ánh khá đầy đủ tình trạng đang học sẽ diễn ra của nền kinh tế Trên thực tế, các vấn đề của các công ty thường nảy sinh từ các vấn đề về tài chính như nợ nần, khả năng thanh toán của công ty, tình trạng bán hàng và khả năng cạnh tranh

Khác với các yếu tố cục bộ bắt nguồn từ phía các công ty có cổ phiếu trên thị trường chứng khoán rồi gây ảnh hưởng dây chuyền sang các lĩnh vực khác Các yếu tố kinh tế vĩ mô có một ảnh hưởng bao trùm lên hoạt động của TTCK Chẳng hạn, tình trạng lạm phát gia tăng và khó kiểm soát đưa đến những thiệt hại trong nhiều lĩnh vực kinh tế khác nhau đồng thời tất yếu sẽ dẫn đến tình trạng giá cổ phiếu sẽ có khuynh hướng giảm xuống Mặt khác lạm phát cũng có ảnh hưởng trực tiếp đến sự giảm giá các chứng khoán, bởi vì giá mua lúc đó phải thấp hơn trong khi lãi tức từ các chứng khoán vẫn giữ nguyên để bù laị những mất mát do lạm phát gây ra Lãi suất ngân hàng là một yếu tố kinh tế vĩ mô có ảnh hưởng lớn đến giá cả chứng khoán Khi lãi suất ngân hàng tăng người đầu tư đứng trước một lựa chọn là tiếp tục đầu tư vào chứng khoán để kiếm lợi tức từ chứng khoán hay bỏ tiền vào ngân hàng để kiếm lãi suất hấp dẫn hơn và ít ruỉ ro hơn Điều đó có nghĩa là các chứng khoán muốn cạnh tranh được thì người bán chứng khoán phải giảm giá các chứng khoán tới mức sao cho với mức lãi tức cũ người mua cảm thấy hấp dẫn hơn lãi suất ngân hàng Nói gọn lại, lãi suất ngân hàng tăng sẽ dẫn đến giảm giá chứng khoán

2 Yếu tố chính trị:

Chính trị tưởng chừng như không có gì quan hệ đến các hoạt động của TTCK, trên thực tế lại có ảnh hưởng rất nhạy đến động thái của TTCK Chúng ta đã từng thấy chiến tranh vùng vịnh đã gây ra những biến động trong giá cả tại các TTCK như thế nào Những tác động từ chiến tranh có thể diễn ra bằng nhiều con đường Ví dụ, khi chiến tranh vùng vịnh xảy ra nhiều người dự đoán giá dầu sẽ tăng và nền kinh tế thế giới có thể sẽ rơi vào tình trạng trì trệ Một phán đoán như vậy tất sẽ dẫn đến sự giảm giá các chứng khoán Nhưng mặt khác người ta lại phán đoán rằng giá các cổ phiếu của các công ty dầu mỏ rất có thể laị tăng lên Do đó xảy ra một cuộc bán tháo các cổ phiếu của các công ty nào bị dự đoán là sẽ thua thiệt do gía dầu tăng, và mọi người đổ xô vào mua cổ phiếu của các công ty dầu mỏ và của những công ty liên quan

có lợi thế tương tự Điều đó thường dẫn đến những xáo trộn trong hoạt động của TTCK

Tình trạng quan hệ giữa hai quốc gia có buôn bán với nhau cũng hoàn toàn có thể dẫn đến những biến động tại TTCK Ví dụ, sự bất hoà trong quan hệ buôn bán giữa Nhật và Mỹ về vấn đề mở cửa thị trường ô tô Nhật Bản theo đòi hỏi của Mỹ đã ảnh hưởng không ít đến TTCK Mỹ đe doạ rằng nếu những yêu cầu của Mỹ đối với Nhật về việc Nhật phải nhập khẩu một khối lượng phụ tùng ô tô của Mỹ mỗi năm không được thoả mãn, Mỹ có thể sẽ tăng thuế đánh vào ô tô của Nhật nhập khẩu vào

Mỹ tới 100% (từ 30%) Điều đó sẽ làm cho cổ phiếu của các công ty ô tô Nhật bản bị giảm giá vì với mức thuế như vậy, các công ty ô tô Nhật bản sẽ rơi vào tình trạng khólàm ăn, khi đó tất yếu dẫn tới ít lợi nhuận để chia cho các cổ đông; và ít lợi nhuận chia cho cổ đông có nghĩa là cổ phiếu đó trở nên ít hấp dẫn hơn và giá các cổ phiếu

đó bị sụt

Ngoài ra còn vô số lý do khác về chính trị đều có thể ảnh hưởng đến động thái của TTCK Chẳng hạn, việc một đảng phái nào lên thắng cử hay vị tổng thống đương nhiệm có thể phải từ chức vì một lý do nào đó đều có ảnh hưởng nhất định đến hoạt động của TTCK

3 Yếu tố tâm lý

Thực ra yếu tố tâm lý đã được bao hàm trong logíc ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế và chính trị Logíc đó thể hiện ở chỗ, khi một yếu tố chính trị hay kinh tế xuất hiện tất cả các bên tham gia TTCK đều đưa ra các kỳ vọng hoặc các phán đoán của mình về tình trạng giá những cổ phiếu và chứng khoán có trong tay, rồi sau đó đưa ra các quyết định về mua, bán và giá cả của các cổ phiếu và chứng khoán đó Tất cả những điều đó đều thể hiện trong những biến động ở TTCK

Hơn nữa yếu tố tâm lý còn thể hiện một cách rất mẫn cảm trong nhiều tình huống khác nhau không bắt nguồn từ những nguyên nhân kinh tế Ví dụ tình trạng sức khoẻ của một nhà tỷ phú hay một người lãnh đạo công ty lớn thậm chí cũng có ảnh hưởng đến TTCK Bởi vì sự tồn tại của những nhân vật đó mới đảm bảo tình trạng kinh doanh tốt của công ty chẳng hạn Nếu ông ta ra đi có thể người kế vị không đảm đương tốt nhiệm vụ đó, hoặc có thể có những biến động về quyền lực trong công

ty như tách công ty hoặc mâu thuẫn nội bộ, tất cả những suy tính và phán đoán đó đều dẫn đến những thay đổi ở TTCK theo một lôgích tương tự như trên.

Điều quan trọng trong yếu tố tâm lý là sự nhạy cảm quá mức của các bên tham gia TTCK làm cho họ thường không thể kiểm soát được hành vi của họ khi có một phán đoán nào đó về giá cả của các cổ phiếu và chứng khoán Việc không kiểm soát được hành vi của bản thân các bên tham gia tt là vấn đề nan giải nhất trong việc tính toán kinh tế Thường yếu tố này luôn luôn gây ra tình trạng biến động quá mức thực

tế về giá cả cũng như khối lượng mua bán cổ phiếu và chứng khoán trên thị trường Bởi vì sự quá khích lệ hoặc quá lo âu về một phán đoán nào đó sẽ làm cho giá cổ phiếu và chứng khoán tăng hoặc giảm quá mức cân bằng cung cầu thực sự của nó Đây là nguyên nhân giải thích tại sao trong nhiều trường hợp chúng ta thấy giá cổ phiếu và chứng khoán (hay trong trường hợp Việt Nam giá vàng trước đây) lên rồi lại xuống ngay sau đó Đây chẳng qua chỉ là do người ta quá khích lệ hoặc lo âu nên ai cũng đổ xô ra bán hoặc mua, do đó làm cho giá cả tăng hoặc giảm mạnh quá mức cung cầu thực, nên liền sau đó lại diễn ra tình trạng ngược lại cho tới khi nào giá cả ở vào mức cân bằng thực của cung và cầu Chính đây là những biến động khó kiểm soát nhất vì người ta không thể xác định được yếu tố tâm lý sẽ làm cho giá cả tăng hoặc giảm đến mức nào

Dưới đây là mô hình cho thấy lôgíc tác động của các yếu tố vừa được trình bầy tới TTCK (xem mô hình)

Mô hình các yếu tố ảnh hưởng đến TTCK

Qua mô hình đó chúng ta thấy các yếu tố kinh tế và chính trị một mặt ảnh hưởng trực tiếp đến TTCK theo con đường riêng, mặt khác đồng thời ảnh hưởng đến TTCK thông qua con đường các yếu tố tâm lý Mô hình còn cho thấy tính chất nhạy cảm của TTCK, nghĩa là những động thái của nó phụ thuộc rất nhiều vào yếu tố tâm lý Bản thân các yếu tố kinh tế và chính trị là các yếu tố rất biến động, song chúng lại được khuyếch đại bởi các yếu tố tâm lý Điều đó giải thích tại sao TTCK lại có nhiều biến động đến thế

V QUÁ TRÌNH QUỐC TẾ HOÁ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Đến những năm 1970 người ta thấy hoạt động của các TTCK trên thế giới bắt đầu lan tràn sang nhau Các giao dịch của chúng giờ đây không chỉ bó hẹp trong phạm

vi quốc gia riêng lẻ nữa Một công ty hay một chính phủ có thể phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu của mình ở TTCK của một quốc gia khác để huy động vốn Do đó, những giao dịch giữa các TTCK bắt đầu xuất hiện Người ta có thể tham gia vào việc

Yếu tố tâm lý

Các yếu tố kinh tế

TTCKCác yếu tố

chính trị

mua bán cổ phiếu và chứng khoán ở quốc gia khác, hoặc thậm chí có thể mua chỗ giao dịch trong TTCK của nước khác Có rất nhiều nguyên nhân dẫn đến quá trình quốc tế hoá đó Những nguyên nhân cơ bản nhất và quan trọng nhất là:

Thứ nhất, vào cuối những năm 70, đặc biệt là đầu những năm 80, nền chính trị

thế giới có nhiều dấu hiệu sáng sủa Sự xích lại gần nhau giữa các cường quốc cộng sản và phương tây mở ra một triển vọng kết thúc chiến tranh lạnh giữa hai hệ thống

xã hội chủ nghĩa và tư bản chủ nghĩa kéo dài từ sau chiến tranh thế giới thứ hai Điều

đó có nghĩa là một môi trường mới và an toàn cho đầu tư sang các khu vực của thế giới được mở ra Mặt khác đó cũng là thời điểm mà hầu hết các nước xã hội chủ nghĩa trước đây bắt đầu tiến hành các cải cách kinh tế theo hướng thị trường Đây là những nguyên nhân quan trọng của khuynh hướng mở rộng đầu tư ra nước ngoài trên thế giới, thậm chí đầu tư cả vào các nước xã hội chủ nghĩa" Sự mở rộng đầu tư quốc tế như vậy tất yếu sẽ dẫn đến sự xuất hiện nhu cầu huy động vốn quy mô quốc tế Một công ty khi đầu tư ra nước ngoài không dại gì chỉ nghĩ đến việc đưa vốn của riêng mình ra nước ngoài Trái lại huy động vốn tại chỗ và nhiều nơi trên thế giới, nếu có thể, được coi là có hiệu quả nhất Nói cách khác nhu cầu huy động vốn có tính chất quốc tế nhằm mục đích đầu tư ra nước ngoài là tất yếu

Thứ hai, thêm vào đó, trong giai đoạn này nền công nghệ thế giới đã đạt đến

trình độ đỉnh cao Điều đó cho thấy việc đầu tư bây giờ muốn thực hiện được đòi hỏi phải có một khối lượng vốn rất lớn mới có thể tiến hành được Để đáp ứng được điều

đó, việc huy động vốn trên quy mô thế giới là điều tất yếu

Thứ ba, kể từ cuối thập kỷ 70 cho đến hết thập kỷ 80 nền kinh tế thế giới phát

triển rất thuận lợi và tốt đẹp Đây là thời kỳ nền kinh tế của các nước tư bản phát triển rất thuận lợi với tốc độ cao Đồng thời đây cũng là giai đoạn nhiều nước gọi là "các nước mới công nghiệp hoá (NICs)" ra đời ở châu Á và châu Mỹ La tinh Thật vậy thu nhập ở hầu hết các khu vực trên thế giới đều tăng lên Do đó một lượng tiền nhàn rỗi,

và theo đó là nhu cầu tiết kiệm và đầu tư trong các tầng lớp dân cư bắt đầu xuất hiện trên quy moo thế giới Như vậy, bên cạnh nhu cầu huy động vốn, thì đồng thời đã xuất hiện khả năng đáp ứng nhu cầu đó trên thực tế

Thứ tư, thập kỷ 70 và đặc biệt là thập kỷ 80 là thời kỳ phát triển rực rỡ của công

nghệ Computer Với sự xuất hiện của Computer toàn bộ khối lượng giao dịch mua bán, chuyển nhượng cổ phiếu và chứng khoán khổng lồ trên toàn thế giới có thể tiến hành được Mặc dù vẫn còn một số trục chặc như đã thấy hồi năm 1987 và 1989, song

về cơ bản toàn bộ các giao dịch chứng khoán đã được kiểm soát an toàn dựa trên cơ

sở áp dụng Computer trong sử lý giao dịch tại các TTCK Nói cách khác, về mặt kỹ thuật của sự toàn cầu hoá thị trường chứng khoán đã được đảm bảo

Như vậy, TTCK đã hội đủ các điều kiện cần và đủ cho sự quốc tế hoá của nó Quốc tế hoá TTCK - đó là một công cụ giúp các nước hoà nhập vào nền kinh tế thế giới

Tóm lại, về mặt lịch sử hình thành và phát triển của TTCK, có thể chia làm ba giai đoạn: giai đoạn một là giai đoạn từ thế kỷ 15 và 16 đến cuối thế kỷ 19 trong đó

người ta mua bán chủ yếu các thương phiếu và trái phiếu; giai đoạn hai là từ cuối thế

kỷ 19 với sự ra đời của công ty cổ phần, người ta mua bán thêm một loại chứng khoán khi đó chiếm ưu thế là cổ phiếu, đây là giai đoạn bùng nổ có tính cách mạng của TTCK; và giai đoạn thứ ba kể từ cuối thập kỷ 70 tới nay là giai đoạn quốc tế hoá của TTCK

TTCK rõ ràng đã đóng một vai trò hết sức quan trọng trong nền kinh tế của mỗi quốc gia nói riêng và trong toàn bộ nền kinh tế thế giới nói chung Những mặt tiêu cực của nó nếu không được kiểm soát sẽ gây ra những hậu quả không tốt cho nền kinh

tế và xã hội Kiểm soát các hoạt động của TTCK để hạn chế những tiêu cực của nó chính là nhiệm vụ của chính phủ

Xét về điều kiện hình thành TTCK chúng ta thấy những điều kiện tiên quyết cho

sự hình thành TTCK là:

Thứ nhất, phải có nhu cầu huy động vốn, điều kiện này có thể nói lúc nào cũng

sẵn sàng

Thứ hai, thu nhập của dân cư phải đến một mức độ nhất định làm nảy sinh nhu

cầu đầu tư trực tiếp của những người tiết kiệm

Thứ ba, xuất hiện loại hàng hoá gọi là chứng khoán, trong đó cổ phiếu đóng vai

trò đặc biệt quan trọng

Thứ tư, phải có một hệ thống luật pháp hữu hiệu để kiểm soát hoạt động của

TTCK