Thị trường chứng khoán Việt nam và 1 số vấn đề đang đặt ra để tiếp tục phát triển

Thị trường chứng khoán Việt nam và 1 số vấn đề đang đặt ra để tiếp tục phát triển

Lời nói đầu

Thực hiện chủ trơng phát triển kinh tế thị trờng, hình thành đồng bộ các loại thị trờng, trong đó có thị trờng chứng khoán, ngay từ năm 1995, Đảng và Chính phủ đã chỉ đạo các bộ, ngành nghiên cứu đề án xây dựgn và phát triển thị trờng chứng khoán (TTCK) Trên cơ sở đề xuất của các Bộ, ngành, Chính phủ đã thành lập Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc (UBCK) và giao cho cơ quan này chuẩn bị các

đIều kiện cần thiết cho việc ra đời TTCK Việt Nam Với việc khai trơng đa Trung tâm GDCK thành phố Hồ Chí Minh đi vào hoạt động ( từ tháng 7/2000) đã đánh dấu một bớc tiến trong quá trình cải cách kinh tế ở Việt Nam, khẳng định quyết tâm phát triển kinh tế thị trờng của Đảng và Chính phủ trong tiến trình đổi mới

Đứng trớc vấn đề này, một câu hỏi đợc đặt ra, đó là chúng ta phải làm sao để phát triển TTCK, một thị trờng còn rất nhiều mới mẻ với chúng ta nhng lại là không mới đối với các những nớc phát triển Chính vì vậy, em đã chọn đề tài: “

Thị trờng chứng khoán Việt Nam và một số vấn đề đang đặt ra để tiếp tục phát triển” để nghiên cứu.

Nội dung

I.Tổng quan về Thị Trờng Chứng Khoán

1.Lịch sử hình thành và phát triển của Thị Trờng Chứng Khoán

Hình thức sơ khai của thị trờng chứng khoán đã xuất hiện cách đây hàng trăm năm Vào khoảng thế kỷ 15, ở các thành phố trung tâm thơng mại của các

ph-ơng Tây, trong các chợ phiên hay hội chợ, cách thph-ơng gia thờng tụ tập tại các quán

cà phê để thơng lợng mua bán, trao đổi hàng hoá Đặc đIểm của hoạt động này là

các thơng gia chỉ trao đổi bằng lời nói vói nhau về các hợp đồng mua bán mà không có sự xuất hiện của bất cứ hàng hoá, giấy tờ nào Đến cuối thế kỷ 15, “khu chợ riêng” đã trở thành thị trờng hoạt động thờng xuyên với những quy tắc có tính chất bắt buộc với những thành viên tham gia

Buổi họp đầu tiên diễn ra năm 1453 tại lữ quán của gia đình Vanber tại thành phố Bruges Trớc lữ quán coa bảng hiệu vẽ hình ba tú da và chữ Bourse Ba túi tợng chng cho ba nội dung của thị trờng: Thị trờng hàng hoá; Thị trờng ngoại tệ và Thị trờng chứng khoán động sản; còn chữ Bourse là “mậu dịch thị trờng” hay còn gọi là

“ nơI buôn bán chứng khoán”

Đến năm 1547, thị trờng ở thành phố Bruges bị sụp đổ Tuy nhiên đến năm

1531, thị trờng này đợc dời tới thành phố cảng Anvers(Bỉ), từ đó phát triển nhanh chóng Theo đó là một loạt cách thị trờng nh vậy cũng đợc thành lập ở nhiều nơI: LonDon, Pháp, Đức, ý , các nớc Bắc Mỹ và Mỹ Sau một thời gian hoạt động, thị tr-ờng chứng tỏ khả năng không đáp ứng đợc yêu cầu của cả ba giao dịch khác nhau Vì thế, thị trờng hàng hoá đợc tách ra thành các khu thơng mại, thị trờng ngoại tệ

đợc tách ra và phát triển thành thị trờng hối đoái Thị trờng chứng khoán động sản trở thành thị trờng chứng khoán

2 KháI niệm và bản chất của Thị Trờng Chứng Khoán

2.1 KháI niệm về TTCK

Thị trờng chứng khoán đợc xem là đặc trng cơ bản, là biểu tợng nền kinh tế hiện đại Ngời ta có thể đo lờng và dự tính sự phát triển kinh tế qua diễn biến trên thị trờng chứng khoán Là một bộ phần cấu thành của thị trờng tàI chính, thị trờng chứng khoán đợc hiểu một cách chung nhất, là nơI diễn ra chác giao dịch mua bán, trao đổi cách chứng khoán – các hành hoá và dịch vụ tàI chính giữa các chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán này đợc thực hiện theo những quy tắc ấn định trớc

Hiện nay có rất nhiều quan niệm khác nhau về thị trờng chứng khoán Tuy nhiên, quan niệm đầy đủ và rõ ràng, phù hợp với sự phát triển chung của TTCK là:

Thị Trờng Chứng Khoán là nơI diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các loại chứng khoán.

2.2 Bản chất của TTCK

Thị trờng chứng khoán không giống với thị trờng các hàng hóa thông thờng khác vì hàng hoá của thị trờng chứng khoán là một loại hàng hóa đặc biệt, là quyền

sở hữu về t bản Loại hàng hoá này có giá trị và giá trị sự dụng Nh vậy, có thể nói, bản chất của thị trờng chứng khoán là thị trờng chứng khoán chứa đựng thông tin

vể chi phí vốn hay giá cả vốn đầu t, hay nói cách khác la thị trờng thể hiện quan hệ giữa cung và cầu của vốn đầu t Thị trờng chứng khoán là hình thức phát triển bậc cao của nền sản xuất và lu thông hàng hoá

3 Vị trí và cấu trúc của TTCK

3.1 Vị trí

Thị trờng chứng khoán là một bộ phận của thị trờng tàI chính Vị trí của thị trờng chứng khoán trong tổng thể thị trờng tàI chính thể hiện

Thị trờng chứng khoán là hình ảnh đặc trng của thị trờng vốn

Thị trờng chứng khoán là hạt nhân trung tâm của thị trờng tài chính, nơi diễn

ra quá trình phát hành, mua bán các công cụ Nợ và công cụ Vốn( các công cụ sở hữu)

3.2 Cấu trúc

Tuỳ theo mục đích nghiên cứu, cấu trúc của TTCK có thể đợc phân theo nhiều tiêu thức khác nhau Tuy nhiên, thông thờng ,ta có thể xem xét cách thức cơ bản là phân loại theo hàng hoá, phân lợi theo hình thức tổ chức của thị trờng và phân loại theo quá trình luân chuyển vốn

3.2.1 Phân loại theo hàng hoá

Theo các loại hàng hoá đợc mua bán trên thị trờng, ngời ta có thể phân thị tr-ờng chứng khoán thành thị trtr-ờng tráI phiếu, thị trtr-ờng cổ phiếu và thị trtr-ờng các công

cụ dẫn xuất.Thị trờng tráI phiếu(Bond markets) là thị trờng mà hàng hoá đợc mua

bán tại đó làm các tráI phiếu TráI phiếu là công cụ nợ, mà thực chất của việc phát hành các công cụ này là nhà phát hành đứng ra đI vay theo phơng thức có hoàn trả

cả gốc lẫn lãi Thị trờng cổ phiểu (stock markets) là nơI giao dịch mua bán, trao đổi

các giấy tờ xác nhận cổ phần đóng góp của cổ đông Cổ đông là chủ sở hữu của công ty và chịu trách nhiệm trong phần đóng góp của mình Cổ phiếu có thời gian

đáo hạn là không xác định Thị trờng các công cụ dẫn xuất ( Derivative markets) là

nơI các chứng khoán phát sinh đợc mua và bán

3.2.2 Phân loại theo quá trình luân chuyển vốn

Theo cách thức này, thị trờng đợc phân thành thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp

Thị trờng sơ cấp hay thị trờng cấp I (Primary Market) là thị trờng phát hành các chứng khoán hay là nới mua bán các chứng khoán lần đầu tiên Tại thị trờng này giá cả của chứng khoán là giá phát hành Việc mua bán chứng khoán trên thị trờng sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành

Thị trờng thứ cấp hay thị trờng cấp 2 (Secondary Market) là thị trờng giao dịch mua bán, trao đổi nhứng chứng khoán đã đợc phát hành nhằm đích kiếm lời,

di chuyển vốn đầu t hay di chuyển tàI sản xã hội

Thị trờng sơ cấp và thứ cấp có quan hệ mật thiết, hỗ trợ lẫn nhau Về bản chất, nó là mối quan hệ nội tại, biện chứng Nếu không có thị trờng sơ cấp thì không có thị trờng thứ cấp, thị trờng thứ cấp lại tạo đIều kiện phát triển cho thị

tr-ờng sơ cấp Mục đích cuối cùng của nhà quản lý la phảI tăng ctr-ờng hoạt động huy

động vốn trên thị trờng sơ cấp, vì chỉ có tại thị trờng sơ cấp vốn mới thực sự vận

động từ ngời tiết kiệm sang ngời đầu t, còn sự vận động của vốn trên thị trờng thứ cấp là t bản giả, không tác động trực tiếp tới việc tích tụ và tập trung vốn

3.2.3 Phân loại theo hình thức tổ chức của thị trờng

Thị trờng chứng khoán có thể tổ chức theo hai cách sau:

Tổ chức thành các sở giao dịch, tại đây ngời mua và ngời bán gặp nhau tại một địa đIúm nhất định để tiến hành giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán Ví

dụ nh Sở giao dịch chứng khoán Luân đôn, sở giao dịch chứng khoán Mỹ, sở giao dịch chứng khoán Pari

Thị trờng giao dịch qua quầy hay thị trờng chứng khoán tập trung (OTC: Over- The – Counter market) là thị trờng của các nhà buôn, những ngời tạo thị tr-ờng NgoàI hai loại thị trờng trên, ngời ta còn nói đến thị trờng thứ ba là thị trờng dành cho các chứng khoán không đủ tiêu chuẩn để giao dịch trên thị trờng tập trung và thị trờng OTC

4 Các chủ thể trên TTCK

Các tổ chức và cá nhân tham giá thị trờng chứng khoán có thể đợc chia làm

ba nhóm sau: chủ thể phát hành, chủ thể đầu t và các tổ chức có liên quan đến chứng khoán

Chủ thể phát hành: là ngời cung cấp chứn khoán – hàng hoá của thị trờng chứng khoán Bao gồm: Chính Phủ, các doanh nghiệp và một số các tổ chức khác nh: Quỹ đầu t, tổ chức tàI chính trung gian…

Chủ thể đầu t: là những ngời có tiền, thực hiện mua và bán chứng khoán trên thị trờng chứng khoán để tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu t đợc chia làm 2 loại: nhà

đầu t cá nhân và đầu t có tổ chức

Các tổ chức có liên quan đến thị trờng chứng khoán: cơ quan quản lý và giám sát hoạt động TTCK, Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán, tổ chức lu ký và thanh toán bủ trừ chứng khoán, các tổ chức hỗ trợ, các công ty đánh giá hệ số tín nhiệm…

5 Vai trò của TTCK

Thứ nhất là TTCK tạo ra công cụ có tính thanh toán cao, có thể tích tụ, tập

trung và phân phối vốn, giảm chi phí vay mợn, thu hút vốn đầu t từ nớc ngoài

Thứ hai là TTCK góp phần thực hiện táI phân phối công bằng hơn thông qua

việc buộc các tập đoàn gia đình trị phát hành chứng khoán ra công chúng, giảI toả

sự tập trung quyền lực kinh tế của các tập đoàn song vẫn tập trung vốn cho phát triển kinh tế xã hội

Thứ ba là TTCK tạo đIều kiện cho chính phủ huy động các nguồn tàI chính

mà không tạo áp lực về lạm phát

Thứ t là TTCK cung cấp dự báo về chu kỳ kinh doanh trong tơng lai.

Vai trò của thị trờng chứng khoán đợc thể hiện trên nhiều khía cạnh khác nhau Song vai trò tích cực hay tiêu cực của thị trờng chứng khoán có thực sự phát huy hay hạn chế phụ thuộc đáng kể vào các chủ thể tham gia thị trờng và sự quản

lý của Nhà Nớc

II.Tình hình thực tế của TTCK Việt Nam trong những năm gần đây

1.Sự ra đời của TTCK Việt Nam

Trớc yêu cầu đổi mới và phát triển kinh tế, phù hợp với các đIều kiện kinh tế – chính trị và xã hội trong nớc và xu thế hội nhập kinh tế quốc tế, trên cơ sở tham khảo có chọn lọc các kinh nghiệp và mô hình TTCK trên thế giới, Việt Nam đã quyết định thành lập thị trờng chứng khoán với những đặc thù riêng biệt: thành lập

2 trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) ở TP.HCM và ở Hà Nội Sự ra đời của TTCK Việt Nam đợc đánh dấu bằng việc đa vào vận hành Trung tâm Giao dịch chứng khoán (TTGDCK) tại thành phố Hồ Chí Minh ngày 20/07/2000, và thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000 TTGD tại Hà Nội đã đợc khai trơng vào năm 2005

2.Tình hình hoạt động của TTCK Việt Nam trong 4 năm qua (2000 –2004) 2.1 Tình hình hoạt động của TTCK Việt Nam

Đợc chia làm 4 giai đoạn chính:

Giai đoạn 1: Từ ngày khai trơng 20/07/2000 đến cuối tháng 06/2001: Xảy ra

tình trạng cầu lớn hơn cung, giá cả chứng khoán tăng mạnh Trong giai đoạn này trên Trung tam Giao dịch chứng khoán Hồ chí Minh chỉ có 11 loại chứng khoán ( trong đó cổ phiểu là 05 loại, tráI phiếu 6 loại) Với lạc quan về kinh tế VN, triển vọng phát triển kinh tế của các nớc và cũng vì sự tò mò, sự mới là của thị trờng chứng khoán VN… các nhà đầu t rất hăng háI tham gia thị trờng, với số lợng từ

3000 tàI khoản vào cuối năm 2000 tăng lên 7000 khoản giao dịch Từ đó tạo nên một áp lực cung cầu rất lớn Cầu vợt cung hàng chục lần, giá cổ phiếu tăng liên tục

và kịch trần qua các phiên giao dịch Chỉ số VNIndex từ 100 đIểm ngày giao dịch

đầu tiên, sau khoảng 11 tháng tăng lên đỉnh đIểm là 571.04 vào ngày 2506/2001 Các nhà đầu t ngộ nhận đây là môI trờng đầu t siêu lợi nhuận, nên đã đổ xô mua cổ phiếu dẫn đến tạo ra cơn sốt giá cổ phiếu Trong giai đoạn này, các nhà đầu t thờng

có thói quen mua bán chứng khoán ồ ạt, theo trào lu mỗi khi bị thị trờng ( nhất là trong giai đoạn đầu mở cửa thị trờng) Có thể nói tâm lý mua bán theo” bầy đàn” này đã góp phần làm cho TTCK Việt Nam hoạt động thiếu tính ổn định Khi thị tr-ờng đang lên, hầu hết các nhà đầu t đều đặt lệnh mua và khi thị trtr-ờng xuống thì

ng-ợc lại đặt lệnh bán nhiều hơn, làm cho quan hệ cung cầu trên thị trờng hoặc bị mất cân đối, dẫn đến chỉ số cổ phiếu VN Index hoặc liên tục tăng hoặc liên tục giảm trong một thời gian khá dài

Giai đoạn 2: Từ đầu tháng 07/2001 đến đầu tháng 10/2001: Giá chứng khoán

giảm liên tục Trên thị trờng xảy ra tình trạng giảm cầu chứng khoán, giá cả chứng khoán giảm mạnh Để tránh biến động lớn cho thị trờng trong tình hình có sự khác biệt giữa khối lợng các lệnh đặt mua với mức giá cao trong khi có quá ít lệnh bán, nên đang từ việc áp dụng biên độ giao dịch cổ phiếu 7% UBCKNN đã hạ thấp±7% UBCKNN đã hạ thấp biên độ xuống 3% kể từ ngày 9/10/2001; huỷ bỏ những hạn chế đặt lệnh mua,±7% UBCKNN đã hạ thấp bán chứng khoán, dẫn đến các nhà đầu t phảI bán vội chứng khoán Kết quả là giá cả chứng khoán liên tục giảm; sau 03tháng chỉ số VN Index giảm xuống ở mức khoảng trên 200 đIúm ( ngày 8/10/01 VNIndex là 217,1), trên 80% nhà đầu t bị thua lỗ nặng Đây là giai đoạn lòng tin của nhà đầu t bắt đầu suy giảm

Giai đoạn 3: Từ đầu tháng 10/2001 – 10/2003: cầu chứng khoán giảm

mạnh, các giao dịch giảm Trong thời kỳ này, cung hàng hoá chứng khoán tiếp tục tăng lên cho với 19 cổ phiếu của 19 công ty niêm yết, và 34 loại tráI phiếu Giai

đoạn từ 1/2003 đến 10/2003, tình hình giao dịch chứng khoán trên thị trờng cũng không có gì là sáng sủ, thị trờng cổ phiếu gàn nh bị đóng băng Các nhà đầu t đã chuyển hớng sang kinh doanh tráI phiếu Về chỉ só VNIndex: cao nhất rơI vào phiên giao dịch đầu tiên của năm 2003 tại mức 183.41 đIểm Trong khi đó, mức thấp nhất của chỉ số này đợc thiết lập vào ngày 24/10/2003 tại mức 130.9 đIểm, chênh lệch mức cao nhất kể trên là -52.51 đIểm, tơng đơng với – 40.18% Sự kiện quan trọng nhất trong năm đánh dấu sự khuyến khích nàh đầu t nớc ngoàI tham gia giao dịch là việc Chính phủ cho phép nâng tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của nhà đầu t nứơc ngoàI từ 20 lên 30% Cho đến hết ngày 31/12/2003, tỷ lệ sở hữu cao nhất củ nhầ đầu t nớc ngoàI đối với cổ phiếu LAF với tỷ lệ nắm giữ xấp xỉ 30% Ngợc lại, nhà đầu t nớc ngoàI chỉ có 0.31% quyền kiểm soát công ty cổ phan Vận tảI Xăng dầu, tơng ứng với việc sở hữu 10.000 cổ phiếu PMS

Giai đoạn 4: Từ cuối tháng 10/2003 đến nay: TTCK đã có những chuyển

biến tích cực Chỉ số VN Index tăng lên 159.98 đIểm, có những cổ phiếu từ 10/2003 đến nay đã tăng giá 100% nh REE, BBC, VTC, còn lại đều tăng khoảng từ 30-40% Đặc biệt là có sự tham gia của nhà đầu t nớc ngoàI khi có sự nơI lỏng tỷ lệ nắm giũ của nhà DINN từ 20% lên 30% đã làm cho thị trờng sôi động hơn Theo các chuyên gia chứng khoán, so với thời đIểm 31/10/2003, thị trờng cổ phiếu đã tăng khoảng 57%

2.2 Kết quả đạt đợc và một số mặt hạn chế của TTCK VN

Một là, đã mở ra một thị trờng giao dịch chứng khoán theo mô hình tập trung

với quy mô nhỏ, hoạt động dựa trên các nguyên tắc cơ bản của một Sỏ GDCK Hoạt động của TTCK mặc dù cha phát triển nh mong muốn, song bớc đầu đã đợc triển khai khá suôn s, không gây ra những biến động lớn hoặc tácc động tiêu cực tới đời sống kinh tế – xã hội của đất nớc Cho đến cuối tháng 5/2004, Trung tâm

GDCK đã tổ chức đợc 800 phiên giao dịch liên tục, an toàn với trị gía giao dịch đạt trên 13.000 tỷ đồng Riêng 5 tháng đầu năm 2004, gía trị giao dịch chứng khoán

đạt 7.800 tỷ đồng, bằng 60% tổng giá trị giao dịch trong 4 năm qua Xu hớng của thị trờng cho thấy, tỷ trọng giao dịch tráI phiếu chiếm 70% giá trị giao dịch; riêng

5 tháng đầu năm giá trị giao dịch tráI phiếu đạt trên 6.500 tỷ đồng Chiếm hơn 83% tổng giá trị giao dịch toàn thị trờng

Hai là, đã huy động đợc một khối lợng vốn nhất định cho ngân sách nhà nớc

thông qua bảo lãnh phát hành và đấu thầu tráI phiếu Chính phủ qua Trung tâm GDCK với khối lợng trên 17.000 tỷ đồng( tráI phiếu Chính phủ, tráI phiếu Quỹ hỗ trợ phát triển, tráI phiếu chính quyền địa phơng) để niêm yết trên thị trờng Cho

đến nay đã có 24 công tỷ cổ phần niêm yết trên TTCK với tổng giá trị trên 1.200 tỷ

đồng; trong đó có 6 công ty phát hành thêm cổ phiếu để tăng cờng vốn với giá trị

172 tỷ đồng Các công ty niêm yết đã thực hiện chế độ quản trị công ty theo thông

lệ quốc tế, thực hiện chế độ kiểm toán và công bố thông tin; đây là một nét mới đối với công tác quản trị doanh nghiệp ở Việt Nam; trong khi các doanh nhiệp nhà nứoc cũng nh các công ty cổ phần khác cha thục hiện đợc cơ chế này

Ba là, đã xây dựng đợc một hệ thống các tổ chức trung gian hoạt động dựa

trên TTCK, bao gồm 13 công ty chứng khoán, 1 công ty quản lý quỹ với tổng số vốn đIũu lệ hơn 600 tỷ đồng; so với năm đầu mở cửa thị trờng thì các tổ chức trung gian tăng gấp 2 lần về số lợng và gấp 2.6 lần về giá trị vốn đIều lệ Đã hình thành 5 ngân hàng lu ký, trong đó có 3 ngân hàng lu ký nớc ngoàI; 1 ngân hàng chỉ định thanh toán đảm nhiệm vai trò thanh toán tiền cho các giao dịch chứng khoán Các trung gian tàI chính đã làm tốt vai trò môI giới mua bán chứng khoán trên thị tr ờng tập trung; tích cực tham gia bảo lãnh phát hành, đặc biệt là phát hành tráI phiếu Chính phủ và t vấn cho các doanh nghiệp cổ phần hoá trong việc chuẩn bị niêm yết

và cung cấp thông tin cho nhà đầu t; thực hiện tốt việc thanh toán, bủ trừ các giao dịch chứng khoán trên thị trờng

Bốn là, đã thu hút các nhà đầu t có tổ chức và các nhà đầu t cá nhân trong và

ngoàI nớc tham gia vào hoạt động mua, bán , đầu t chứng khoán với khoảng 19.000 tàI khoản giao dịch, tăng 7 lần so với năm đầu tiên, trong đó có gần 200 nhà đầu t

có tổ chức và hơn 190 nhà đầu t nớc ngoài Số lợng tàI khoản mới mở trong 5 tháng dầu năm 2004 tăng 20% so với số tàI khoản đến cuối năm 2003 Công chúng đầu t

đã dần làm quen với một phơng thức đầu t mới - đầu t chứng khoán Sự tham gia cảu các nhà đầu t, đặc biệt là các nhà đầu t có tổ chức đã góp phần quan trọng cho

sự tồn tại và phát triển TTCK Việt Nam Mặc dù số lợng nhà đầu t có tổ chức chỉ chiếm 1% tổng số nhà đầu t, song giá trị giao dịch lại chiếm gần 70%, chủ yếu cho giao dịch tráI phiếu

Năm là, hoạt động quả lý, vận hành thị trờng với 3 Nghị định và hơn 10 văn

bản hớng dẫn của các Bộ, ngành; mặt khác, cơ quan quản lý Nhà nớc đã áp dụng nhiều biện pháp kỹ thuật nghiệp vụ nhằm tác động vào thị trờng phục vụ cho công tác quản lý nh: tăng phiên giao dịch, đIũu chỉnh biên độ giá, tăng số lần khớp lệnh, giảm lô giao dịch; thực hiện kiểm tra, giám sát, xử lý nghiêm những vụ việc vi phạm nhằm ổn định hoạt động của thị trờng

Tóm lại, kết quả bao trùm nhất là đã xây dựng và vận hành đợc một TTCk có

tổ chức bao gồm các chủ thể tham gia thị trơng; bớc đầu thực hiện nhiệm vụ huy

động vốn đầu t cho NSNN, cung cấp thị tờng giao dịch tập trung cho nhà đầu t luân chuyển tàI sản tàI chính dới hình thức các chứng khoán cơ bản nh cổ phiếu và tráI phiếu; tạo tiền đề cho việc phát triển mạnh TTCK giai đoạn sắp tới

Với những kết quả nói trên là đóng góp nhất định đối với một thị trờng mới

mẻ nh ở Việt nam Tuy nhiên, hoạt động TTCK Việt Nam trong thời gian qua còn

có những bất cập.

Một là, khuôn khổ, quy mô thị trờng nhỏ, cả đối với những thị trờng sơ cấp

và thứ cấp Giá cả cổ phiếu luôn biến động, gây tâm lý dè dặt của nhà đầu t tham gia TTCK ĐIều này đã dẫn đến hạn chế về khả năng hy động vốn dàI hạn cho đầu

t phát triển Kiến thức và sự hiểu biết của công ty chứng khoán còn hạn chế NgoàI

ra, các chính sách, công cụ đIều chỉnh của Nhà nớc thiếu đồng bộ, các giảI pháp kỹ thuật cảu UBCK nh đIều chỉnh biên độ, tăng phiên khớp lệnh, tách lô cổ phiểu, cha phát huy hiệu quả thiết thực

Hai là, chất lợg cổ phiếu của các công ty niêm yết giá không cao Đa phần

các công ty niêm yết là những doanh nghiệp có quy mô vốn ở mức trung bình; không thuộc các lĩnh vực kinh doanh hấp dẫn đầu t; một số công ty sau khi niêm yét đã bộc lộ những yếu kém trong quản trị kinh doanh, đầu t không có hiệu quả gây mất lòng tin của giới đầu t

Ba là, chất lợng phục vụ của các tổ chức trung gian tàI chính cha cao Các

công ty chứng khoán mới chỉ có mặt ở các tỉnh thành phố lớn, chủ yếu là triển khai nghiệp vụ môI giới; các hoạt động nhiệp vụ khác nh bảo lãnh phát hành , t vấn đầu

t còn cha có hiệu quả Cha triển khai đợc nghiệp vụ tự doanh trong những thời đIểm gía cổ phiếu biến động lớn nên các công ty chứng khoán không thể thực hiện đợc vai trò định hớng, tạo lập và góp phần ổn định thị trờng Các công ty kiểm toán lĩnh vực chứng khoán còn cha nhiều; chuẩn mực kiểm toán cha đợc ban hành đầy đủ

Bốn là, công tác công khai hoá thông tin thị trờng nói chung, công bó thông tin của công ty niêm yết nói riêng cha đáp ứng đợc yêu cầu hoạt động thị trờng và mong đợi của nhà đầu t; chất lợng báo cáo kiểm toán cha có độ tin cậy cao, đIều này ảnh hởng đến lòng tin của công chúng

Năm là, công tác quản lý, đIều hành và hoạt động của các chủ thể trên thị tr -ờng, từ cơ quan quản lý nhà nớc đến Trung tâm GDCK, các công ty chứng khoán, công ty niêm yết còn có nhiều bất cập, nhất là thiếu kinh nghiệm thực tiễn Công tác tuyên truyền, phổ cập kiến thức về chứng khoán và thị trờng chứng khoán cha

đáp ứng đợc yêu cầu phát triển của thị trờng

2.3 Nguyên nhân của hạn chế còn tồn tại của TTCK

Thứ nhất, Đảng và Chính phủ chủ trơng phát triển hệ thống thị tờng tàI

chính, trong đó có thị trơng vốn, TTCK; tuy nhiên trong đIều hành thực tiễn thì hệ thống thị trờng bị chia cắt Cha có một chiến lợc phát triển thị trờng tàI chính nói chung, vì vậy, định hớng và các giải pháp thực hiện thiếu đồng bộ; cha coi việc phát triển thị trờng vốn, TTCK là khâu đột phá trong chiến lợc phát triển kinh tế thị trờng vốn, TTCK là khâu đột phá trong chiến lợc phát triển kinh tế thị trờng định h-ớng xã hội chủ nghĩa

Thứ hai, nền kinh tế Việt nam còn khó khăn, thu nhập của dân chúng thấp,

cha có chính sách phù hợp để khai thác nguồn lực tàI chính trong dân, nguồn vốn

bị phân tán hiện nay tỷ lệ đầu t vào chứng khoán còn quá nhỏ bé, tổng giá trị thị trờng mới chiếm khoảng 3.5%GDP Vì vậy, TTCK cha thực sự trở thành kênh huy

động vốn trung và dàI hạn cho đầu t phát triển

Thứ ba, các doanh nghiệp Việt Nam còn mang nặng t tởng của cơ chế kế hoạch hoá tập trung, còn trông chờ vào nguồn vay u đãI, không muốn huy động vốn trên thị trờng

Thứ t, Tiến hành cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc còn có nhiều khó khăn;

phần lớn các doanh nghiệp cổ phần hoá trong thời gian qua là những doanh nghiệp nhỏ, quy mô vốn đIều lệ không lớn, hoạt động sản xuất kinh doanh cha có hiệu quả Việc phát hành cổ phiếu chủ yếu là bán trong nội bộ doanh nghiệp, công tác

định giá tàI sản còn mang nặng tính hành chính, cha thực hiện công khai hoá ra công chúng

Thứ năm, công tác tổ chức bộ máy của cơ quan quản lý thị trờng có sự biến

đồng, phần nào cũng ảnh hởng đến việc phát triển thị trờng Trớc 1/4/2004, UBCK

là cơ quan thuộc Chính phủ không đợc ban hành văn bản quy phạm pháp luật; đIều này đã gây nhiều trở ngại trong công tác quản lý, đặc biệt là đối với một ngành còn mới nh ngành chứng khoán thì việc đIều chỉnh các quy phạm pháp luật là một đòi hỏi khách quan

III/ Định hớng, chiến lợc phát triển TTCK năm 2010

Trên cơ sở chiến lợc phát triển TTCK đến năm 2010 đã đợc Thủ tớng Chính phủ phê duyệt, Nghị quyết Hội nghị BCH TW 9 khoá IX, chỉ thị số 11/2004/CT-TTg ngày 30/3/2004 của Thủ tớng Chính phủ về đẩy mạnh sắp xếp, đổi mới DNNN, Nghị quyết 01/2004/NQ –CQ ngày 12/01/2004 của Chính phủ về đIều

hành thực hiện kế hoạch và NSNN năm 2004, UBCK xây dựng quan đIểm phơng hứớng và các giảI pháp phát triển TTCK với các nội dung chủ yếu sau:

1.Mục tiêu phát triển TTCK

Phát triển TTCK cả về qui mô và chất lợng hoạt động để sớm trở thành một kênh huy động vốn hiệu quả cho đầu t phát triển, góp phần phát triển thị trờng tàI chính Việt Nam; duy trì trật tự, an toan, mở rộng phạm vi, tăng cờng hiệu quả quản

lý, giám sát thị trờng nhằm bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu t, từng

b-ớc chủ động hội nhập thị trờng tàI chính quốc tế

2.Quan đIểm và nguyên tắc phát triển TTCK

Một là, việc phát triển TTCK phảI phù hợp với định hớng phát triển kinh tế

– xã hội của đất nớc, với các tiêu chuẩn và thông lệ quốc tế, từng bớc hội nhập với thị trờng tàI chính khu vực và thế giới

Hai là, xây dựng một thị trờng thống nhất, hoạt động an toàn, hiệu quả góp

phần huy động vốn cho đầu t phát triển và thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nớc

Ba là đảm bảo vai trò quản lý của Nhà nớc bằng pháp luật để thị trờng phát

triển lành mạnh; đảm bảo quyền, lợi ích hợp pháp và có chính sách khuyến khích các chủ thể tham gia thị trờng

Bốn là đảm bảo tính thống nhất củ thị trờng tàI hcính trong phạm vi quốc

gia, gắng việc phát triển TTCK với việc phát triển thị trờng vốn, thị trờng tiền tệ, thị trờng bảo hiểm

Năm là, gắn việc phát triển TTCK với tiến trình cổ phần hoá các doanh

nghiệp Nhà nớc, doanh nghiệp có vốn đầu t nớc ngoàI và huy động vốn cho ngân sách, cho đầu t phát triển

3 GiảI pháp thực hiện

3.1 GiảI pháp dàI hạn

Đảm bảo môI trờng kinh tế vĩ mô ổn định và lành mạnh thông qua các chủ trơng chính sách phát triển kinh tế – xã hội, tổ chức thực hiện thành công các mục tiêu Nghị quyết Đại hội IX về tỷ lẹ tăng trởng GDP, kiềm chế lạm páht, cơ cấu lại

hệ thống tàI chính; cảI tiến hoạt động thu chi ngân sách Đây là tiền đề quan trọng

để phát triển TTCK và củng cố lòng tin của công chúng đầu t

Tạo ra một môI trờng kinh doanh bình đẳng, khuyến khích các thành phần kinh tế bỏ vốn đầu t; tiwps tục thực hiện sắp xếp và đổi mới cơ chế quản lý doanh nghiệp; xây dựng và áp dụng các quy tắc về quản trị công ty theo thông lệ quốc tế không chỉ íôi với công ty cổ phần niêm yết mà cho tất cả các loại hình doanh nghiệp của Việt nam