Thị trường chứng khoán trước ngưỡng cửa hội nhập
Lời cảm ơn Hội nhập vào nền kinh tế Quốc tế là điều mà Việt Nam đã mong đợi từ rất lâu rồi. Các phương tiện thông tin đại chúng liên tục đưa tin và gần đây dư luận lại càng xôn xao khi Việt Nam chuẩn bị trở thành thành viên của Tổ chức Thương mại Thế giới WTO. Là một sinh viên trong khối ngành kinh tế, không những học tập tốt kiến thức đã được thầy cô giảng dạy mà còn phải cập nhật những thông tin kinh tế - xã hội một cách thường xuyên. Nhận thức được điều trên em đã chọn đề tài : “Thị trường chứng khoán trước ngưỡng cửa hội nhập” trong đề án môn học Lý thuyết Tài chính - tiền tệ này. Sau khi hoàn thành đề cương thì một sự kiện quan trọng đã diễn ra. Vào ngày mùng 7/11/2006, Việt Nam đã được công nhận là thành viên chính thức của WTO. Tuy nhiên xoay quanh điều này vẫn còn nhiều vấn đề cần được bàn bạc và giải quyết. Với những kiến thức cơ bản được học trong quá trình giảng dạy của Thạc sĩ Phạm Hồng Vân, sự hướng dẫn của Thạc sĩ Nguyễn Tất Thắng và quá trình tự tìm hiểu của bản thân, đề án môn học của em đã được hoàn chỉnh. Em xin chân thành cảm ơn các thầy cô! Mặc dù đã hết sức cố gắng song khó tránh khỏi có những thiếu sót. Kính mong nhận được sự đóng góp của thầy cô giáo và các bạn! 1 M ục L ục Kết luận 24 Lời mở đầu Khi xem một kênh truyền hình, nghe một bản tin trên radio hay đọc một trang báo bất kỳ chúng ta đều có thể bắt gặp những vấn đề thời sự nóng hổi về Thị trường chứng khoán.Vậy Thị trường chứng khoán là gì? Hoạt động của nó diễn ra như thế nào? Những cơ hội và thách thức gặp phải khi Việt Nam gia nhập WTO…Trong bài viết này em xin được đi vào nghiên cứu, phân tích và làm rõ một số vấn đề về Thị trường chứng khoán đang rất được quan tâm của công chúng và các nhà quản lý. 2 3 Chương I: Tìm hiểu chung về Thị trường chứng khoán 1.1. Khái niệm, phân loại và vai trò của Thị trường chứng khoán 1.1.1.Khái niệm Hiện nay, tồn tại nhiều quan niệm khác nhau về Thị trường chứng khoán Quan diểm thứ nhất cho rằng Thị trường chứng khoán và thị trường vốn là một, chỉ là tên gọi khác nhau của cùng một khái niệm: Thị trường tư bản (Capital market). Nếu xét về mặt nội dung thì thị trường vốn biểu hiện các quan hệ bản chất bên trong của quá trình mua bán các chứng khoán. Thị trường chứng khoán là biểu hiện bên ngoài, là hình thức giao dịch vốn cụ thể . Do đó các thị trường này không thể phân biệt, tách rời nhau mà thống nhất và cùng phản ánh các quan hệ bên trong và bên ngoài của thị trường tư bản. Quan điểm thứ hai của đa số các nhà kinh tế cho rằng: Thị trường chứng khoán được đặc trưng bởi thị trường vốn chứ không phải đồng nhất là một. Nhờ vậy theo quan điểm này ,Thị trường chứng khoán và thị trường vốn là khác nhau trong đó Thị trường chứng khoán chỉ giao dịch, mua bán các công cụ tài chính trung và dài hạn như trái phiếu Chính phủ, cổ phiếu và trái phiếu công ty. Các công cụ tài chính ngắn hạn được giao dịch trên thị trường tiền tệ, không phụ thuộc phạm vi hoạt động của Thị trường chứng khoán Quan điểm thứ ba dựa trên những gì quan sát được tại đại đa số các Sở giao dịch chứng khoán lại cho rằng: Thị trường chứng khoán là thị trường cổ phiếu, hay là nơi mua bán các cổ phiếu cổ phần được các công ty phát hành ra để huy động vốn. Theo quan điểm này, Thị trường chứng khoán được đặc trưng bởi thị trường mua bán các công cụ tài chính mang lại quyền tham gia sở hữu. Các quan điểm trên đều được khái quát dựa trên những cơ sở thực tiễn và trong từng điều kiện lịch sử nhất định.Tuy nhiên quan niệm đầy đủ và rõ ràng, phù hợp với sự phát triển chung của Thị trường chứng khoán hiện nay là: 4 Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các loại chứng khoán. Chứng khoán được hiểu là các loại giấy tờ có giá hay bút toán ghi sổ, nó cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu về thu nhập và tài sản của tổ chức phát hành hoặc quyền sở hữu. Các quyền yêu cầu này có sự khác nhau giữa các loại chứng khoán tuỳ theo tính chất sở hữu của chúng. Các giao dịch mua bán ,trao đổi chứng khoán có thể diễn ra ở thị trường sơ cấp (Primary Market) hay thị trường thứ cấp (Second Market), tại Sở giao dịch (Stock Exchange) hay Thị trường chứng khoán phi tập trung (Over-The Counter Market), ở thị trường giao ngay (Spot Market) hay thị trường có kỳ hạn (Future Market).Các quan hệ mua bán trao đổi này làm thay đổi chủ sở hữu của chứng khoán, và như vậy, thực chất đây chính là quá trình vận động của tư bản, chuyển từ tư bản sở hữu sang tư bản kinh doanh. 1.1.2. Phân loại Tuỳ theo mục đích nghiên cứu, Thị trường chứng khoán có thể được phân loại theo nhiều tiêu thức khác nhau. Tuy nhiên thông thường ta có thể xem xét ba cách thức cơ bản là phân loại theo hàng hoá, phân loại theo hình thức tổ chức của thị trường và phân loại theo quá trình luân chuyển vốn.Các phân tích sau đây sẽ thể hiện từng cách thức phân loại đó. *Phân loại theo hàng hoá: Theo các loại hàng hoá được mua bán trên thị trường người ta có thể phân Thị trường chứng khoán thành: + Thị trường trái phiếu (Bond Markets) là thị trường mà hàng hoá được mua bán tại đó là các trái phiếu. + Thị trường cổ phiếu (Stock Market) là nơi giao dịch, mua bán, trao đổi các giấy tờ xác nhận cổ phần đóng góp của cổ đông. + Thị trường các công cụ dẫn xuất (Derivative Markets) là nơi các chứng khoán phái sinh được mua và bán.Tiêu biểu cho các công cụ này là hợp đồng 5 tương lai (Future Contracts), hợp đồng quyền chọn (Options).Thị trường này ngày càng trở nên quan trọng đối với các nhà quản lý tài chính. Nó cung cấp những công cụ phòng vệ hữu hiệu, đồng thời cũng là công cụ đầu cơ lý tưởng cho các nhà đầu tư. *Phân loại theo quá trình luân chuyển vốn Theo cách này,thị trường được phân thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp + Thị trường sơ cấp hay thị trường cấp 1 (Primary Market) là thị trường phát hành các chứng khoán hay là nơi mua bán các chứng khoán đầu tiên. Tại thị trường này, giá cả của chứng khoán là giá phát hành. Việc mua bán chứng khoán trên thị trường sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành. Thông qua việc phát hành chứng khoán, Chính phủ có thêm nguồn thu để tài trợ cho các dự án đầu tư hoặc chi tiêu dùng của Chính phủ, các doanh nghiệp huy động vốn trên thị trường nhằm tài trợ cho các dự án đầu tư. + Thị trường thứ cấp hay thị trường cấp 2 (Secondary Market) là thị trường giao dịch mua bán, trao đổi những chứng khoán đã được phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu tư hay di chuyển tài sản xã hội. Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp có quan hệ mật thiết hỗ trợ lẫn nhau.Về bản chất đây là mối quan hệ nội tại, biện chứng. Nếu không có thị trường sơ cấp sẽ không có thị trường thứ cấp, đồng thời thị trường thứ cấp lại tạo điều kiện phát triển cho thị trường sơ cấp. Mục đích cuối cùng của các nhà quản lý là phải tăng cường hoạt động huy động vốn trên thị trường sơ cấp vì chỉ có tại thị trường này vốn mới thực sự vận động từ người tiết kiệm sang người đầu tư, còn sự vận động trên thị trường thứ cấp chỉ là tư bản giả, không tác động trực tiếp tới việc tích tụ và tập trung vốn. *Phân loại theo hình thức tổ chức của thị trường Thị trường chứng khoán có thể được tổ chức theo hai cách sau: 6 Cách thứ nhất, tổ chức thành các Sở giao dịch (Stock Exchange). Tại đây ngưòi mua và người bán (hoặc đại lý, môi giới của họ) gặp nhau tại một địa điểm nhất định để tiến hành giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán. Sở giao dịch chứng khoán được quản lý một cách chặt chẽ bởi Uỷ ban chứng khoán quốc gia, các giao dịch chịu sự điều tiết của Luật chứng khoán và thị trường chứng khoán. Những thị trường chứng khoán tập trung tiêu biểu được biết đến là Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn, Sở giao dịch chứng khoán Mỹ, Sở giao dịch chứng khoán Pari. Cách thứ hai, khác với thị trường tập trung ,thị trường giao dịch qua quầy hay thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC: Over - The - Counter Market) là thị trường của các nhà buôn , những người tạo thị trường (Market Makers). Các nhà buôn có một danh mục chứng khoán và họ sẵn sàng mua, bán với các nhà buôn khác cũng như các nhà đầu tư khi những người này chấp nhận giá cả của họ. Ở thị trường này không có địa điểm giao dịch chính thức mà có thể diễn ra tại tất cả các quầy, sàn giao dịch của các thành viên thông qua điện thoại hay mạng máy tính diện rộng. Khối lượng giao dịch của thị trường này thường lớn hơn rất nhiều lần so với thị trường Sở giao dịch. Ngoài hai thị trường nêu trên, người ta còn nói đến thị trường thứ ba, thị trường dành cho các chứng khoán không đủ tiêu chuẩn để giao dịch trên thị trường tập trung và thị trường OTC. Ngoài ra người ta còn phân loại thị trường chứng khoán thành thị trường mở và thị trường đàm phán,thị trường giao ngay (Spot Markets) và thị trường kỳ hạn (Future Markets). Việc phân loại Thị trường chứng khoán sẽ giúp phân tích cụ thể hơn vai trò của Thị trường chứng khoán. 1.2. Các chủ thể tham gia Thị trường chứng khoán 1.2.1. Chủ thể phát hành (chủ thể đi vay) Là những người huy động vốn bằng cách phát hành và bán các chứng khoán trên thị trường sơ cấp. Thuộc loại này có: Chính phủ, các cơ quan 7 chính phủ, các tổ chức tài chính, các doanh nghiệp và các công ty cổ phần. Trong số đó chủ yếu là chính phủ và các công ty cổ phần. Đối với Nhà nước, toàn bộ các khoản chi tiêu khổng lồ đều trông chờ vào các khoản thu có hạn của Ngân sách Nhà nước (chủ yếu là các loại thuế) nhưng Ngân sách không đủ chi . Để giải quyết nhu cầu vốn cho các dự án đầu tư và bù đắp thiếu hụt ngân sách quốc gia, Chính phủ huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu Chính phủ. Các Chính phủ thường giao cho Bộ Tài chính (hoặc Bộ Ngân khố, hoặc Kho bạc Nhà nước) phát hành trái phiếu Chính phủ. Bộ Tài chính chịu trách nhiệm trả nợ các loại trái phiếu này. Các loại trái phiếu trung và dài hạn trở thành nguồn cung cấp chứng khoán trên Thị trường chứng khoán. Ngoài ra, nhằm thực hiện chính sách tiền tệ, NHTƯ (theo sự uỷ nhiệm của Bộ Tài chính) thường phát hành loại trái phiếu ngắn hạn (còn gọi là tín phiếu Kho bạc hay hối phiếu Kho bạc) để thực hiện nghiệp vụ thị trường mở (Open Market). Khi NHTƯ thấy cần rút bớt khối lượng tiền tệ trong lưu thông về thì NHTƯ bán tín phiếu ra, ngược lại mua tín phiếu về. Số tín phiếu này thường được giao dịch trên thị trường tiền tệ. Sau Nhà nước, loại chủ thể thứ hai cũng có nhu cầu rất lớn và thường xuyên về vốn tiền tệ đó là các doanh nghiệp trong đó công ty cổ phần là loại hình có liên quan nhiều nhất tới hoạt động kinh doanh chứng khoán trên thị trường. Công ty cổ phần sản sinh ra cổ phiếu và gắn chặt với Thị trường chứng khoán như hình với bóng. Đây là công ty mà số vốn là sở hữu chung của nhiều người đóng góp dưới hình thức cổ phần, do đó vốn tự có của công ty cổ phần là vốn cổ phần. Người mua cổ phần gọi là cổ đông đồng thời là chủ sở hữu một phần doanh nghiệp tương đương với tỷ lệ vốn góp. Công ty cổ phần hoàn toàn tự chủ về tài chính, tự chịu trách nhiệm hoàn toàn về kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh. 1.2.2. Chủ thể đầu tư (chủ thể cho vay) Đầu tư chứng khoán chỉ việc bỏ vốn tiền tệ ra mua các chứng khoán để kiếm lời. Việc kiếm lời trong đầu tư chứng khoán có thể là từ thu nhập cổ tức, 8 trái tức, nhưng cũng có thể là từ chênh lệch giá do kinh doanh chứng khoán đem lại. Mục tiêu của đầu tư chứng khoán là nhằm kiếm lời từ các nguồn thu nhập nêu trên. Chủ thể đầu tư là những người có tiền nhàn rỗi, sử dụng tiền đầu tư vào Thị trường chứng khoán bằng cách thực sự mua các chứng khoán đang được phát hành trên Thị trường chứng khoán nhằm hưởng lãi và lợi nhuận. Người đầu tư dù được gọi là đã tham gia vào Thị trường chứng khoán cũng không có mặt và không có quan hệ nào với Sở giao dịch. Các công ty môi giới và kinh doanh chứng khoán sẽ phục vụ cho các nhà đầu tư. Họ đóng vai trò có khi là mua, lúc khác là bán, hoặc có vẻ như đồng thời làm chuyện đó cho người đầu tư. Hai người đầu tư mua và bán dù có ngồi sát cạnh nhau cũng cần tuân theo quy định thông qua trung gian môi giới như vậy để trao đổi tiền và hàng. Mọi thành phần trong xã hội đều là chủ thể cho vay. Tuy nhiên có thành phần chỉ thỉnh thoảng mới cho vay, nhiều thành phần khác xem việc cho vay là công việc hàng ngày của họ. Có thể phân chủ thể cho vay (hay đầu tư) thành hai loại: + Các nhà đầu tư cá nhân + Các tổ chức đầu tư: các quỹ học bổng, quỹ tương hỗ, các công ty bảo hiểm, các NHTM, các công ty đầu tư quốc gia, các quỹ tài chính công, các quỹ bảo hiểm xã hội, các quỹ cứu trợ. 1.2.3. Chủ thể trung gian chứng khoán Trung gian là người đưa đường dẫn lối để hai bên gặp nhau. Không phải nhà kinh doanh nào cũng có thể gặp ngay được những đối tượng cần mua chứng khoán để cả hai cùng thực hiện việc mua bán. Cũng như không phải bất kỳ người dân nào muốn đầu tư vào chứng khoán cũng có thể nhanh chóng đủ hiểu biết, đủ thông tin để tìm được cho mình nơi mua loại chứng khoán hợp túi tiền, có mức lãi suất và thời gian đáo hạn (nếu là trái phiếu) đúng ý muốn.Do những hạn chế này mà xuất hiện những người trung gian chứng khoán có kiến thức rộng, am hiểu tình hình kinh tế chung và rất rành hoạt 9 động của các công ty. Họ là người giữ vai trò chủ động trong việc thương lượng chứng khoán, thay thế thân chủ để cam kết mua bán chứng khoán với gia định sẵn do chính trung gian lựa chọn. Họ phải giữ bí mật nghề nghiệp và không được quyền tiết lộ danh tính và các chi tiết liên quan đến nghiệp vụ và tài khoản của khách hàng ngoại trừ trường hợp thân chủ cho phép hay bản chất của nghiệp vụ bắt buộc phải tiết lộ.Và chỉ có thành viên của một sở giao dịch mới được mua và bán chứng khoán tại sàn giao dịch (trading floor) của sở giao dịch đó. Để được trực tiếp làm công việc mua và bán chứng khoán trên sàn giao dịch, trước tiên một đơn vị phải hội đủ các tiêu chuẩn về tài chính và chuyên môn nghiêm ngặt, đồng thời phải được chuẩn bị là các tư cách thành viên (membership) của sở giao dịch đó. Nhà trung gian chứng khoán có thể với tư cách là: + Nhà trung gian cá nhân (thể nhân) + Tổ chức trung gian (pháp nhân) như: các công ty chứng khoán * Kinh doanh chứng khoán Đây là nghiệp vụ mua bán chứng khoán cho chính mình và tự gánh chịu rủi ro của các nhà trung gian chứng khoán (giống những nhà đầu tư). Với vai trò kinh doanh chứng khoán, các nhà trung gian chứng khoán (các thương gia chứng khoán) là một thành viên quan trọng của Thị trường chứng khoán, có tác dụng làm cho hoạt động của Thị trường chứng khoán đều đặn, không bị gián đoạn và sôi động. Tuy nhiên vì các thương gia chứng khoán thực hiện việc giao dịch kinh doanh chứng khoán cho chính mình bằng cách kiếm lời qua chênh lệch giá, do đó, có thể chính họ lại là tác nhân tạo nên sự biến động giá chứng khoán một cách giả tạo thông qua hành động đầu cơ. Vì vậy, ở trên Thị trường chứng khoán, những thương gia chứng khoán (dealers) không chỉ đơn thuần có vai trò kinh doanh chứng khoán mà còn phải có nghĩa vụ kiểm soát sự mất cân đối thị trường, từ đó duy trì tính ổn định trên thị trường. Một công ty chứng khoán hành nghề kinh doanh khi họ đóng vai trò là chủ nhân (principal) của lượng chứng khoán giao dịch, nghĩa là khi họ mua hay bán 10 [...]... hoạt động trong các thị trường chứng khoán gọi là những công ty môi giới chứng khoán hay công ty chứng khoán 15 Chương II: Hoạt động Thị trường chứng khoán tại Việt Nam 2.1 Hoạt động Thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua Sau hơn 6 năm kể từ ngày Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh chính thức khai trương và đi vào hoạt động (20/7/2000), thị trường chứng khoán Việt Nam đã được... Các công ty chứng khoán thường được phép thực hiện chức năng của một công ty môi giới chứng khoán và công ty kinh doanh chứng khoán. Hoạt động của thị trường chứng khoán trước hết cần những người môi giới chứng khoán Môi giới chứng khoán gồm những người môi giới trung gian mua bán chứng khoán cho khách hàng để hưởng hoa hồng và những người thương gia chứng khoán là những người mua bán chứng khoán bằng... cấp Thị trường thứ cấp là nơi mua bán các chứng khoán đã phát hành với hi vọng kiếm lời từ việc nắm giữ chứng khoán Việc mua đi bán lại các chứng khoán đã phát hành của các nhà đầu tư hình thành thị trường cung thứ cấp.Khác với thị trường sơ cấp chỉ được hình thành mỗi khi chứng khoán được phát hành thì thị trường thứ cấp là thị trường hoạt động liên tục Các nhà đầu tư có thể mua và bán các chứng khoán. .. luật về Thị trường chứng khoán và với các văn bản liên quan, các chính sách khuyến khích về thuế, phí và lệ phí cũng như quản lý ngoại hối chưa thực sự khuyến khích các đối tượng tham gia thị trường Công tác quản lý, giám sát về chứng khoán và Thị trường chứng khoán chưa đáp ứng đòi hỏi và tiến kịp với những sự thay đổi nhanh chóng của thị trường 2.3 Vai trò của hội nhập với Thị trường chứng khoán Cảm... hoạt động của Thị trường chứng khoán, nguồn nhân lực quản lý thị trường chứng khoán, kinh doanh 17 chứng khoán được đào tạo cơ bản, có kinh nghiệm thực tiễn cũng ngày càng tăng… 2.2 Những hạn chế Sau sáu năm hoạt động, Thị trường chứng khoán Việt Nam bước đầu đã hình thành một kênh huy động và phân bổ các nguồn vốn trung và dài hạn quan trọng cho nền kinh tế Đứng trước ngưỡng cửa hội nhập, kênh huy... của Thị trường chứng khoán, đưa ra các giải pháp điều chỉnh hữu hiệu để đảm bảo thị trường hoạt động tốt ; cấp, đình chỉ, thu hồi các loại giấy phép trong lĩnh vực phát hành và kinh doanh chứng khoán (giấy phép kinh doanh chứng khoán của các công ty chứng khoán, giấy 13 phép đăng ký chứng khoán tại Sở giao dịch chứng khoán cho các công ty phát hành chứng khoán …) 1.2.5 Nguồn cung cấp chứng khoán *... còn có các nghiệp vụ phụ trợ như: tư vấn đầu tư chứng khoán, quản lý đầu tư chứng khoán, giao dịch mua bán chịu chứng khoán 1.2.4 Người quản lý, giám sát và điều chỉnh hoạt động của Thị trường chứng khoán Người có nghĩa vụ bảo đảm cho Thị trường chứng khoán hoạt động theo đúng quy định của pháp luật, nhằm đảm bảo cho việc mua bán chứng khoán trên thị trường diễn ra một cách công khai, công bằng, tránh... điều chỉnh thị trường, đó chính là Hội đồng chứng khoán quốc gia (có nước gọi là UB Chứng khoán quôc gia) Hội đồng chứng khoán quốc gia thường được tổ chức theo hình thức là một cơ quan chuyên trách có vị trí pháp lý độc lập Thành viên của Hội đồng là những quan chức của Bộ Tài chính, NHTƯ, Bộ Thương mại, Bộ Tư pháp và đại diện của Sở giao dịch chứng khoán Trong đó chủ tịch Hội đồng chứng khoán quốc... 2005 Giá trị vốn hoá trên thị trường là 52.000 tỷ đồng tăng gấp gần 10 lần so với cuối năm 2005 và đạt khoảng 8,1% GDP Tổng giá trị giao dịch trên thị trường tăng gấp gần 1,7 lần, đạt trên 60.000 tỷ đồng Theo Báo cáo của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cho biết, thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay đã có hơn 28.000 tài khoản chứng khoán, tăng hơn 8 lần so với năm đầu mở cửa thị trường, trong đó có 246... dựng được một lộ trình hội nhập phù hợp thông qua việc mở cửa từng bước, có chọn lọc và cân hội nhập nhắc trong từng giai đoạn và từng đối tượng cụ thể Tuy nhiên, quá trình hội nhập thị trường vốn phải đặt trong tổng thể quá trình hội nhập cũng như quá trình cải cách thị trường tài chính, hệ thống tài chính ngân hàng và cải cách nền kinh tế nói chung Nếu thiếu sự gắn kết này, thị trường vốn khó lòng phát . của Thị trường chứng khoán hiện nay là: 4 Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các loại chứng khoán. Chứng khoán. cách này ,thị trường được phân thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp + Thị trường sơ cấp hay thị trường cấp 1 (Primary Market) là thị trường phát