CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ - CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT VÀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG HỆ THỐNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM HIỆN NAY.DOC

CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ - CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT VÀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG HỆ THỐNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM HIỆN NAY

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368

chính sách tiền tệ - chính sách lãi suất và nghiệp vụthị trờng mở trong hệ thống chính sách tiền tệ ở

Việt Nam hiện nay

lời nói đầu

Nền kinh tế thế giới đang bớc vào thế kỷ 21 thế kỷ của hội nhập, toàn cầu hoá và sự phát triển to lớn của kinh tế toàn cầu Bất cứ một nền kinh tế quốc gia nào cũng đều không nằm ngoài xu thế kinh tế tất yếu đó Đối với Việt Nam cũng vậy xu thế hội nhâpạ, phát triển là con đờng duy nhất và có ý nghĩa quyết định trong công cuộc xây dựng CNXH và đi lên CNCS nếu không muốn bị tụt hậu và suy vong Để bắt kịp xu thế của thời đại và chủ động hoà nhập để có những bớc phát triển vững chắc về kinh tế đòi hỏi chúng ta phải có đờng lối, chiến lợc vững chắc và có những chính sách kinh tế vĩ mô thật sự có hiệu quả.

Đại hội đại biểu toàn quốc lần thứ IX đã khẳng định đờng lối phát triển kinh tế là : “Đẩy mạnh công nghiệp hoá, hiện đại hoá, xây dựng nền kinh tế độc lập tự chủ, đa nớc ta trở thành một nớc công nghiệp, u tiên phát triển lực lợng sản xuất, đồng thời xây dựng quan hệ sản xuất phù hợp theo định hớng xã hội chủ nghĩa, phát huy cao độ nội lực, đồng thời tranh thủ nguồn lực bên ngoài và chủ động hội nhập kinh tế để phát triển nhanh, có hiệu quả bền vững …” Nền” Nền kinh tế thế giới với xu thế phát triển đi lên vợt bậc đã đem lại nhiều cơ hội cho đất nớc ta đi lên vợt bậc đã đem lại nhiều cơ hội cho đất nớc ta đi lên đuổi kịp các nớc phát triển, đồng thời nó cũng luôn diễn biến phức tạp, thăng trầm tạo ra nhiều thách thức to lớn đối với đất nớc Để xây dựng đợc một nền kinh tế phát triển mạnh và ổn định đòi hỏi chúng ta phải có những chính sách kinh tế đúng đắn, có hiệu quả, phù hợp với tình hình thực tiễn của đất nớc

Nằm trong hệ thống chính sách kinh tế vĩ mô, chính sách tiền tệ quốc gia đóng một vai trò rất quan trọng mang tính chất quyết định đối với sự phát triển và ổn định của nền kinh tế.

Để có đợc một chính sách tiền tệ đúng đắn thực sự có tác dụng tích cực, hiệu quả trong việc điều tiết nền kinh tế đói hỏi chúng ta phải nghiên cứu thật kỹ, đầy đủ, chính xác tình hình thực tiễn của đất nớc để có thể đề ra đợc chính sách tiền tệ thích hợp và thực hiện tốt, có hiệu quả.

Thực tế qua nhiều năm việc điều hành chính sách tiền tệ đã thực sự đem lại hiệu quả kinh tế tích cực to lớn cho nền kinh tế, tuy nhiên nó cũng còn có

nhiều hạn chế và bất cập đòi hỏi tiếp tục nghiên cứu, sửa đổi, sáng tạo để có một chính sách tiền tệ hoàn thiện với hiệu quả cao nhất.

Với vai trò quan trọng nh trên của chính sách tiền tệ, thì việc nghiên cứu chính sách tiền tệ là hết sức cần thiết, đặc biệt đối với những sinh viên kinh tế, để nâng cao tầm hiểu biết của mình về các vấn đền kinh tế.

Đề tài nghiên cứu này em chủ yếu tập trung nghiên cứu và việc sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ để điều hành chính sách tiền tệ ở nớc ta thời gian qua Trong đó tập trung chủ yếu vào nghiên cứu chính sách lãi suất và nghiệp vụ thị trờng mở ở nớc ta.

Bài nghiên cứu không tránh khỏi những thiếu sót, hạn chế …” Nền em rất mong nhận đợc sự góp ý, chỉ bảo của các thầy và các bạn.

Em xin chân thành cảm ơn thầy giáo Cao Cự Bội đã tận tình giúp đỡ, hớng dẫn em hoàn thành bài nghiên cứu này.

Hà Nội 11- 2001

Phần I: Chính sách tiền tệ quốc gia I Mục tiêu của chính sách tiền tệ quốc gia.

1 Quan điểm về chính sách tiền tệ quốc gia.

Đối với bất kỳ một quốc gia nào trên thế giới, muốn cho đất nớc phát triển đi lên, ổn định …” Nền đều phải hoạch định đề ra và thực hiện các chính sách ở tầm vĩ mô Mỗi một lĩnh vực: kinh tế, xã hội, chính trị, văn hoá …” Nền tồn tại một hệ thống chính sách để định hớng và vạch ra những đờng lối chiến lợc để phát triển

Sinh viên thực hiện: Nguyễn Văn Kiệt 2

lĩnh vực đó Cũng nh các lĩnh vực khác, kinh tế là một phần rất quan trọng đóng góp vào sự ổn định phát triển phồn vinh của một đất nớc Nớc ta đi lên chủ nghĩa xã hội (đang ở trong thời kỳ quá độ) thì việc xây dựng một nền kinh tế phát triển, phồn vinh, hiện đại, ổn định, có mức tăng trởng cao, đời sống vật chất của nhân dân ở mức cao …” Nền là một đòi hỏi tất yếu mục tiêu quan trọng và là một vấn đề bức xúc hiện nay ở nớc ta.

Sau 15 năm đổi mới, từ nền kinh tế tập trung bao cấp sang nền kinh tế thị trờng có sự quản lý của Nhà nớc theo định hớng XHCN, nền kinh tế nớc ta đã đạt đợc những thành tựu to lớn đáng kể Những thành tựu này ngoài sự nổ lực to lớn của toàn dân cả nớc thì việc hoạch định thực thi các chính sách kinh tế vĩ mô cũng có vai trò rất quan trọng đối với những thành tựu vợt bậc này trong hệ thống chính sách kinh tế vĩ mô thì chính sách tiền tệ quốc gia là một trong những chính sách trọng yếu góp phần quan trọng trong việc điều chỉnh nền kinh tế quốc dân tăng trởng liên tục ở mức cao và tơng đối ổn định Vậy chính sách tiền tệ quốc gia đợc hiểu nh thế nào?

Nói chung, chính sách tiền tệ quốc gia là một chính sách vĩ mô của Nhà n-ớc giao cho Ngân hàng Nhà nn-ớc thực hiện nhằm một mục tiêu chung là tăng tr-ởng và ổn định nền kinh tế Theo điều 2 của luật Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam thì: “chính sách tiền tệ là một bộ phận của chính sách kinh tế tài chính của Nhà nớc nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội, bảo đảm quốc phòng, an ninh và nâng cao đời sống nhân dân”.

Với chính sách này, Nhà nớc thống nhất quản lý mọi hoạt động của Ngân hàng, động viên các nguồn lực trong nớc, đồng thời tranh thủ các nguồn lực bên ngoài, tạo nguồn vốn để phát triển kinh tế Trên cơ sở đó giữ vững định hớng XHCN, giữ vững chủ quyền quốc gia, mở rộng hợp tác và hội nhập quốc tế, đáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế xí nghiệp, góp phần thực hiện công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nớc.

Chính sách tiền tệ là một chính sách nằm trong hệ thống chính sách vĩ mô nói chung, nó thống nhất và có quan hệ chặt chẽ với các chính sách vĩ mô khác về mặt quản lý thực hiện, tác động và đều nhàm mục tiêu chung là tăng tr ởng ổn định để đi đến phát triển.

Do vậy khi nghiên cứu chính sách tiền tệ quốc gia luôn phải đặt nó trong sự thống nhất với hệ thống chính sách vĩ mô khác và luôn liên hệ với các chính sách khác về việc thực hiện và mục tiêu chung.

Khi nói đến chính sách tiền tệ quốc gia ta phải hiểu chính sách này đợc Nhà nớc giao cho Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam thực thi chính sách này thay

mặt Nhà nớc Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam nắm trong tay các công cụ tiền tệ sẽ thay mặt Nhà nớc điều hành chính sách tiền tệ nhằm các mục tiêu màNhà nớc đã định hớng.

Trong phạm vi bài nghiên cứu này tập trung vào việc nghiên cứu việc thực thi chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam bằng các công cụ tiền tệ có trong tay của mình.

2 Mục tiêu của chính sách tiền tệ.

Nh định nghĩa của chính sách tiền tệ trong luật Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam đã chỉ ra ta thấy mục tiêu của chính sách tiền tệ là: “ổn định giá đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội, đảm bảo quốc phòng, an ninh và nâng cao đời sống nhân dân” Qua định nghĩa này ta thấy đợc các mục tiêu cụ thể của chính sách tiền tệ nh sau:

a ổn định tiền tệ:

Chính sách tiền tệ quốc gia phải đảm bảo sự ổn định tiền tệ trong nớc, đồng tiền không bị mất giá một cách đột ngột, nghiêm trọng, kiểm soát đợc lợng tiền cung ứng để từ đó điều chỉnh lợng tiền cung ứng nhằm vào các mục tiêu khác.

b ổn định giá cả:

Lạm phát luôn là căn bệnh kinh niên của nền kinh tế thị trờng Lạm phát làm cho mức giá cả chung tăng lên gây nên tình trạng bấp bênh của nền kinh tế, khi lạm phát ở mức cao thì việc lập kế hoạch trong tơng lai khó khăn, việc ra các quyết định kinh tế rất khó khăn, cha nhiều rủi ro, gây căng thẳng cho các quan hệ xã hội của đất nớc…” Nền lạm phát có tác động rất sấu đến nền kinh tế khi nó ở mức cao Vì thế một mục tiêu quan trọng của chính sách tiền tệ đó là kiềm chế lạm phát, giữ cho lạm phát ở mức thấp để có thể “kích thích” nền kinh tế tăng tr -ởng, tức là giữ cho mức giá chung ổn định và ở mức tăng nhẹ phù hợp với tình hình kinh tế hiện đại.

c ổn định lãi suất:

Lãi suất là biểu hiện quan trọng của sự cân đối giữa cung và cầu tiền tệ trong nền kinh tế Khi cung và cầu tiền tệ (cầu hay cung trái phiếu) biến động sẽ làm cho mức lãi suất chung trong nền kinh tế thay đổi Ta đã biết, lãi suất chính là chi phí cơ hội của việc giữ tiền, là chi phí của ngời đi vay, do đó khi lãi suất thay đổi sẽ làm cho chi phí cơ hội của việc giữ tiền thay đổi, chi phí của ngời vay biến động Nếu sự biến động này lớn sẽ ảnh hởng lớn đến các quyết định kinh tế (cho vay, đi vay, đầu t, mua tài sản, tiêu dùng …” Nền) nền kinh tế không ổn định Lãi suất còn tác động đến nhiều biến số kinh tế vĩ mô khác (tổng cầu, GDP…” Nền), do

Sinh viên thực hiện: Nguyễn Văn Kiệt 4

đó việc điều chỉnh cho lãi suất ở mức thích hợp, ổn định luôn là một mục tiêu quan trọng của chính sách tiền tệ quốc gia.

d ổn định tỷ giá:

Đối với nớc ta hiện nay, nền kinh tế đợc mở cửa dần (từ 1986, khi thay đổi cơ chế kinh tế ), xu hớng giao lu hội nhập kinh tế là tất yếu thì tỷ giá là một biến số rất quan trọng Việc hội nhập kinh tế toàn cầu đã và đang đa lại cho chúng ta nhiều cơ và thách thức lớn đối với việc tăng trởng và phát triển kinh tế tỷ giá có tác động đến kim ngạch xuất nhập khẩu, khả năng cạnh tranh của hàng hoá trong nớc đối với hàng hoá nớc ngoài Do vậy việc điều chỉnh chính sách tiền tệ với mục tiêu ổn định trên thị trờng ngoại hối, ổn định tỷ giá ở mức độ sao cho có lợi nhất cho sự phát triển kinh tế đất nớc để xu hớng hội nhập giao lu với quốc tế thực sự có hiệu quả luôn là mục tiêu cần thiết và quan trọng trong việc điều hành chính sách tiền tệ quốc gia nói riêng và các chính sách vĩ mô nói chung.

e ổn định các thị trờng tài chính:

Thị trờng tài chính là một thị trờng hết sức quan trọng trong nền kinh tế quốc dân thị trờng tài chính ra các nguồn vốn để phát triển kinh tế Khi thị trờng tài chính không ổn định sẽ có ảnh hởng đến nhiều lĩnh vực (đầu t, tiêu dùng, vốn, tăng trởng…” Nền) và gây nên sự bất ổn cho nền kinh tế Trong giai đoạn hiện nay, thị trờng tài chính phát triển ở cấp độ cao, thị trờng tài chính của mỗi quốc gia có mối liên hệ chặt chẽ với thị trờng tài chính của các quốc gia khác và toàn thế giới Sự biến động của thị trờng tài chính quốc tế luôn tác động đến thị trờng tài chính của mỗi quốc gia Cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ ở khu vực Đông Nam á đã lan ra cả khu vực rộng trên thế giới và nó cũng tác động sấu đến thị tr-ờng tài chính nớc ta và nền kinh tế (1997).

Chính vì vậy, mục tiêu của chính sách tiền tệ còn là việc giữ ổn định thị tr-ờng tài chính Mục tiêu này có quan hệ chặt chẽ với các mục tiêu khác nh lãi suất, giá cả …” Nền

f Đảm bảo công ăn việc làm cao:

Việc làm cao không những là một mục tiêu kinh tế mà còn là một mục tiêu xã hội đối với chính sách tiền tệ và các chính sách vĩ mô khác Lao động là một nguồn lực quan trọng trong nền kinh tế xã hội Công ăn việc làm càng cao tức là ta càng sử dụng đợc nhiều nguồn lực của xã hội, thu nhập của nền kinh tế tăng lên Đặc biệt khi tỷ lệ làm việc cao tức là phần thất nghiệp giảm đi, những tệ nạn xã hội, tác động tiêu cực của thất nghiệp mang lại cũng giảm, đây là điều rất tốt cho mục tiêu xã hội Đặc biệt, đối với nớc ta chúng ta đang xây dựng XHCN để tiến lên CNCS thì việc đảm bảo làm sao cho “dân giàu, nớc mạnh, xã hội công bằng, văn minh”, “ai cũng có cơm ăn áo mặc” là mục tiêu hàng đầu và

lâu dài, nên công ăn việc làm đầy đủ góp phần thực hiện mục tiêu mang tính chất chiến lợc trên.

h Tăng trởng và phát triển kinh tế:

Đây là mục tiêu chung, bao trùm lên các mục tiêu khác và là mục tiêu cốt lõi của chính sách kinh tế vĩ mô Tất cả là làm sao cho nền kinh tế tăng trởng nhanh, ổn định tránh đợc các cuộc khủng hoảng, suy thoái…” Nền từ đó để dần đa nền kinh tế phát triển, góp phần xây dựng cơ sở vật chất cho CNXH.

ở đây ta cần quan tâm và phân biệt hai mục tiêu là tăng trởng và phát triển Mục tiêu tăng trởng chỉ nói lên đợc phần lợng của phát triển, tăng trởng phải đồng thời với ổn định nền kinh tế, nâng cao mức sống ngời dân, tỷ lệ thất nghiệp thấp, lạm phát đợc kiềm chế ở mức vừa phải…” Nền đó sẽ là mục tiêu phát triển Chính sách tiền tệ quốc gia cần cân nhắc và hớng vào mục tiêu cốt lõi nhất là phát triển kinh tế.

Các mục tiêu trên của chính sách tiền tệ có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, chúng liên hệ bổ xung thúc đẩy nhau và cũng có khi tác động trái ngợc nhau Chẳng hạn lãi suất ổn định góp phần ổn định thị trờng tài chính, việc làm cao thì tăng trởng mạnh, tuy nhiên tăng trởng mạnh có thể làm cho giá cả không ổn định tức lạm phát có thể cao.

Chính vì vậy mà việc điều hành chính sách tiền tệ phải nhằm vào các mục tiêu cụ thể nào và luôn phải xem xét trên tất cả các mục tiêu khác để nhằm vào mục tiêu này mà không ảnh hởng lớn và hạn chế đến mục tiêu khác và luôn phải hớng vào mục tiêu lâu dài cốt lõi Luôn đặt chính sách tiền tệ đi liền và quan hệ chặt chẽ với chính sách vĩ mô khác để nhằm vào mục tiêu chung là phát triển nền kinh tế xã hội ở mức cao.

II Các công cụ của chính sách tiền tệ quốc gia:

Mục đích của chính sách tiền tệ là nhằm điều tiết lợng tiền lu thông, sự điều tiết này thể hiện qua hai hớng: mở rộng tiền tệ và thắt chặt tiền tệ Việc điều tiết lợng cung tiền nh thế nào để cho nền kinh tế phát triển một cách nhịp nhàng luôn là vấn đề nan giải của các quốc gia, thiếu hay thừa tiền luôn có tác động tiêu cực của nó Tuy nhiên trong thực tế điều hành chính sách tiền tệ tuỳ vào từng thời kỳ phát triển kinh tế, tuỳ voà hoàn cảnh cụ thể của nền kinh tế xã hội mà sử dụng chính sách thắt chặt hay mở rộng tiền tệ Đây là vấn đề mang tính nhạy cảm của các nhà điều hành chính sách tiền tệ.

Để làm đợc điều này Ngân hàng trung ơng phải sử dụng hàng loạt các công cụ nh: Dự trữ bắt buộc, lãi suất, tỷ giá hối đoái, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trờng mở.

Sinh viên thực hiện: Nguyễn Văn Kiệt 6

Trong phạm vi bài nghiên cứu này chỉ tập trung vào việc nghiên cứu hai công cụ chính đó là lãi suất và nghiệp vụ thị trờng mở.

1 Cơ chế tác động của các công cụ chính sách tiền tệ đến các biến số kinh tếvĩ mô.

a Cung cầu tiền tệ:

* Mức cung tiền tệ là tổng số tiền có khả năng thanh toán Mức cung tiền bao gồm: tiền mặt đang lu hành và các khoản tiền gửi không kỳ hạn tại các Ngân hàng thơng mại.

Mức cung tiền phụ thuộc vào các nhân tố sau: + Lợng tiền cơ sở

+ Tỷ lệ dự trữ của các Ngân hàng thơng mại (phụ thuộc vào tỷ lệ dự trữ bắt buộc và tỷ lệ dự trữ d thừa của các Ngân hàng thơng mại)

+ Tỷ lệ giữ tiền mặt của công chúng

Ngân hàng Trung ơng với các công cụ tiền tệ trong tay có thể tác động vào lợng tiền thông qua:

+ Quản lý lợng tiền cơ sở (do NHTW nắm giữ quyền phát hành tiền)

+ Quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với các Ngân hàng thơng mại (nó tác động đến số nhân tiền  tác động đến lợng tiền dự trữ và lợng tiền lu thông NHTW sử dụng ba công cụ khác)

1 Tỷ lệ dự trữ bắt buộc

2 Lãi suất chiết khấu, tái chiết khấu 3 Nghiệp vụ thị trờng

* Cầu tiền là khối lợng tiền cần để chi tiêu thờng xuyên, đều đặn cho nhu cầu tiêu dùng cá nhân và kinh doanh sản xuất.

Cầu tiền phụ thuộc:

1 Thu nhập thực tế (tỷ lệ thuận) 2 Lãi suất (tơng quan nghich)

* Cung và cầu tiền tệ cân bằng sẽ xác định mức lãi suất cân bằng và tổng

Khi NHTW điều chỉnh các mức cung ứng tiền ở các mức độ khác nhau thì lãi suất danh nghĩa của nền kinh tế sẽ thay đổi Khi lãi suất thay đổi sẽ tác động đếu tiêu dùng và đầu t làm cho chúng thay đổi tiêu dùng và đầu t là yếu tố của tổng cầu do đó tổng cầu thay đỏi làm GNP thay đổi.

Ví dụ: Khi NHNN điều chỉnh tăng cung tiền  đờng MS dịch phải làm lãi suất cân bằng giảm  giá trái phiếu tăng  giá trị hiện tại của thu nhập tơng lại có giá hơn  tiêu dùng tăng lên ở mỗi mức thu nhập.

Mặt khác: Lãi suất giảm  Chi phí cơ hội của việc giữ tiền giảm

Chi phí vay tiền giảm  có nhiều dự án lớn đợc đầu t

Khi tiêu dùng tăng, đầu t giảm  tổng cầu tăng  GDP giảm  giá tăng (lạm phát)

Ngợc lại: MS giảm  đờng MS dịch phải  lãi suất tăng  tiêu dùng giảm, đầu t tăng  tổng cầu giảm  giá giảm.

b Mô hình IS-LM

* Đờng IS là tập hợp các tổ hợp khác nhau giữa lãi suất và thu nhập phù hợp với sự cân bằng của thị trờng hàng hoá.

* Đờng LM biểu thị những tổ hợp khác nhau giữa lãi suất và thu nhập phù hợp với sự cân bằng của thị trờng tiền tệ.

* Sự cân bằng của IS-LM

 Điểm cân bằng của cả hai thị trờng hàng hoá và tiền tệ i0 và Y0 là mức lãi suất và thu nhập cân bằng cả hai thị trờng hàng hoá và tiền tệ.

- Chính sách thị trờng tác động đến MS làm cho LM dịch chuyển và thay đổi lãi suất và thu nhập của nền kinh tế.

* Chính sách tiền tệ mở rộng.

Khi NHTW điều chỉnh tăng lợng tiền MS làm đờng LM dịch chuyển sang phải, thị trờng cân bằng ở mức lãi suất mới i1,i0, thu nhập quốc dân Y1 > Y0.

Sinh viên thực hiện: Nguyễn Văn Kiệt 8

* Chính sách tiền tệ thu hẹp

Khi NHNN điều chỉnh giảm lợng tiền lu thông (nền kinh tế rơi vào tình trạng quá nóng) làm MS giảm, đờng LM dịch trái làm điểm cân bằng mới của nền kinh tế ở điểm E1 với i1>i0, Y1 <Y0  lạm phát tăng,twang GDP

2 Các công cụ của chính sách tiền tệ.

Mức cung ứng tiền MS tỷ lệ thuận với số nhân tiền tệ Khi tỷ lệ dự trữ bắt buộc hay giảm sẽ làm cho số nhân tiền giảm hay tăng từ đó tác động làm giảm hay tăng lợng cung ứng tiền MS.

Chẳng hạn, khi nền kinh tế đang ở tình trạng quá nóng (mức tăng trởng quá cao so với mức bình thờng lạm phát cao …” Nền) Để giảm bớt tình trạng này NHNN thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt, điều chỉnh giảm mức cung tiền Chẳng hạn, NHNN dùng công cụ quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc Lúc này NHNN sẽ quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với các Ngân hàng thơng mại ở mức cao Số nhân tiền tệ sẽ giảm xuống và mức cung tiền giảm đờng LM dịch chuyển sang trái làm cho lãi suất tăng  tiêu dùng và đầu t giảm  tổng cầu giảm  sản lợng giảm và giá cả giảm tức là tình trạng quá nóng của nền kinh tế đã đợc hạn chế.

Tuy nhiên, trên thực tế thì công cụ này có nhiều hạn chế, đôi khi không đạt đợc hiệu quả nh mong muốn bởi vì: Số nhân tiền tệ không chỉ phụ thuộc vào tỉ lệ dự trữ bắt buộc mà còn phụ thuộc vào hành vi của công chúng (giữ tiền hay gửi tiền) và hành vi của các Ngân hàng thơng mại (dự trữ d thừa) Chính vì thế mà hiệu quả của công cụ này rất hạn chế, nhiều lúc NHNN rất khó kiểm soát đ -ợc số nhân tiền Do đó công cụ quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc đ-ợc sử dụng rất ít và dần đợc thay thế bằng các công cụ khác có hiệu quả hơn.

b Lãi suất chiết khấu – tái chiết khấu: tái chiết khấu:

Là lãi suất NHTW quy định khi họ cho các Ngân hàng thơng mại vay tiền để đảm bảo có đầy đủ hoặc tăng thêm dự trữ của các Ngân hàng thơng mại Khi lãi suất chiết khấu thấp hơn lãi suất thị trờng và điều kiện cho vay thuận bởi sẽ là tín hiệu khuyến khích các Ngân hàng thơng mại vay tiền để tăng dự trữ và mở rộng cho vay dẫn đến mức cung tiền sẽ tăng lên.

Lãi suất tái chiết khấu là lãi suất quy định của NHTW khi họ thực hiện cho các Ngân hàng thơng mại vay tiền qua hình thức chiết khấu lại các thơng phiếu của Ngân hàng thơng mại đã chiết khấu cho khách hàng của họ.

Vậy khi lãi suất chiết khấu và tái chiết khấu thay đổi sẽ tác động đến dự trữ (của các Ngân hàng thơng mại ) và quy mô cho vay của các Ngân hàng thơng mại, từ đó tác động đến lợng cung ứng tiền MS và tác động đến các biến số kinh tế vĩ mô của nền kinh tế Đây chính là cơ sở cho việc điều hành chính sách tiền tệ bằng công cụ lãi suất chiết khấu và tái chiết khấu cuả NHTW.

Ví dụ: Khi nền kinh tế ở mức tăng trởng chậm tình trạng thiếu phát triển (nền kinh tế nguội lạnh) để kích thích sự tăng tr

thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng bằng việc điều chỉnh tăng cung tiền qua công cụ lãi suất chiết khấu và tái chiết khấu NHTW sẽ quy định mức lãi suất chiết khấu và tái chiết khấu thấp hơn mức lãi suất huy động vốn của các Ngân hàng thơng mại Khi đó các Ngân hàng thơng mại sẽ tích cực vay tiền của NHTW để mở rộng cho vay Mức cung tiền MS tăng lên  đờng LM dịch phải làm lãi suất giảm  đầu t, tiêu dùng tăng  tổng cầu tăng  thu nhập quốc dân tăng  giá tăng (thiểu phát đợc khắc phục)

Công cụ này cũng khá quan trọng khi công cụ thị trờng mở cửa phát triển.

d Hoạt động thị trờng mở:

Thị trờng mở cửa là thị trờng tiền tệ của NHTW đợc sử dụng để mua bán trái phiếu kho bạc của Nhà nớc.

Muốn tăng hay giảm mức cung tiền tệ, NHTW sẽ mua trái phiếu ở thị tr-ờng mở hay bán chúng Kết quả là họ đã đa thêm vào hay rút ra thị trtr-ờng một l-ợng tiền cơ sở bằng cách tăng dự trữ hay giảm của các NHTM, dẫn đến khả năng cho vay tăng hay giảm, tăng hay giảm mức tiền gửi nhờ số nhân tiền tệ Kết quả cuối cùng là mức cung tiền tăng (hay giảm) gấp bội so với số tiền mua tín phiếu (hay bán ) của NHTW.

Đây là một công cụ hết sức hữu hiệu đối với việc điều chỉnh mức cung tiền của NHTW Nó đáp ứng một cách nhanh chóng, kịp thời và hoàn toàn mang lại tính chủ động cho NHTW khi học điều tiết nền kinh tế bằng cách điều chỉnh mức cung tiền Công cụ này là công cụ rất quan trọng, nó đợc sử dụng rộng rãi

Sinh viên thực hiện: Nguyễn Văn Kiệt 10

và dần là công cụ chính đối với tất cả các NHTW của các quốc gia trên thế giới khi thực hiện điều tiết nền kinh tế thông qua mức cung tiền.

e Lãi suất:

Là công cụ mang tính chất trực tiếp của NHTW khi họ điều tiết nền kinh tế Nó đợc thể hiện qua việc NHTW quy định trực tiếp đối với lãi suất của nền kinh tế thông qua sàn lãi suất, trần lãi suất, lãi suất cơ bản và biên độ cho phép Từ lãi suất này mà các Ngân hàng thơng mại quy định lãi suất tín dụng cụ thể của mình.

Ta đã biết, lãi suất có tác động đến tiêu dùng và đầu t do đó nó tác động đến cầu Tổng cầu thay đổi sẽ làm cho thu nhập quốc dân thay đổi và việc làm, lạm phát biến động Khi NHTW quy định mức lãi suất chung (có thể là lãi suất cơ bản + biên độ dao động, sàn và trần lãi suất …” Nền) ở các mức độ khác nhau thông qua các biến động trung gian sẽ làm thay đổi các biến số của nền kinh tế quốc dân tuỳ theo mục tiêu của sự điều chỉnh chính sách.

Lãi suất là kết quả quả phả ánh cân bằng cung cầu trê thị trờng tiền tệ Tức là, khi trên thị trờng tiền tệ mà cung hay cầu tiền tệ thay đổi sẽ làm Cửa Ông thị trờng tiền tệ cân bằng ở các mức độ khác nhau, và lãi suất cân bằng phản ánh các mức cân bằng đó.

Việc NHTW sử dụng công cụ lãi suất, tức là quy định lãi suất một cách trực tiếp đôi khi không phản ánh đợc điểm cân bằng cung cầu trên thị trờng, điều đó có tác dụng tiêu cực hình thành thị trờng ngầm, hạn chế việc cho vay của các Ngân hàng thơng mại làm ứ đọng vốn, kìm hãm lu thông tiền tệ…” Nền.

Chính vì thế, việc thay thế công cụ trực tiếp lãi suất bằng các công cụ gián tiếp của chính sách tiền tệ để lãi suất đợc tự do biến đổi phản ánh cung cầu tiền tệ, vốn là điều cần thiết và đúng đắn, cần thực hiện…” Nền

f Tỷ giá

Tỷ giá là một chính sách quan trọng đối với một nền kinh tế mở Tỷ giá phản ánh kết quả cân bằng của thị trờng ngoại tệ, nó có ảnh hởng đến kim ngạch xuất nhập khẩu của một quốc gia, khả năng cạnh tranh của hàng hoá nớc này so với nớc khác Việc điều hành chính sách tỷ giá bằng việc quy định tỷ giá một cách cứng nhắc hay để cho tỷ giá đợc tự do biến động phản ánh cung cầu ngoại tệ là tuỳ thuộc vào mỗi quốc gia và tuỳ vào thời kỳ và điều kiện cụ thể Xu h ớng chung của các quốc gia là để cho tỷ giá đợc biến đổi tự do phản ánh cung cầu ngoại tệ Nhà nớc chỉ điều hành tỷ giá thông qua việc tác động đến cung ngoại tệ.

* Trên đây là 6 công cụ chính của chính sách tiền tệ, để điều hành chính sách tiền tệ đợc tốt và có hiệu quả cần có sự phối hợp giữa các công cụ và luôn

kết hợp với các công chính sách vĩ mô khác Trong 6 công cụ trên thì 3 công cụ thị trờng mở, tỷ giá và lãi suất là các công cụ quan trọng nhất.

Trong phạm vi bài vi bài cứu phần thực tế của chính sách tiền tệ chỉ tập chung vào 2 công cụ chính sách, đó là lãi suất và nghiệp vụ thị trờng mở.

Phần II Chính sách lãi suất và hoạt động củathị trờng mở ở Việt Nam thời gian qua I Điều hành chính sách lãi suất của NHNN thời gian qua.

1 Cơ chế điều hành chính sách lãi suất ở Việt Nam.

Thực trạng cơ chế điều hành lãi suất ở Việt Nam có thể chia thành các giai - Giai đoạn 8/2000 trở đi

Đây là bớc ngoặt trong cơ chế điều hành lãi suất theo hớng tiến tới tự do lãi suất do cơ chế lãi suất trớc đây cha có mức lãi suất nào đóng vai trò là lãi suất chủ đạo, định hớng cho các tổ chức tín dụng ấn định mức lãi suất kinh doanh Từ trớc 8/2000, cơ chế điều hành lãi suất là quy định mức trần lãi suất, nghĩa là giới hạn các Ngân hàng thơng mại không đợc cho vay với lãi suất vợt quá mức này Biện pháp đó nhằm bảo vệ cho ngời vay không bị ép bởi các Ngân hàng Thí dụ đầu năm 2000 NHNN quy định mức lãi suất cho vay tối đa hiện hành là: 0,85%/tháng đối với cho vay nội tệ khu vực thành thị, 1,0%/tháng đối với các tổ chức kinh tế các mức lãi suất tiền gửi USD tối đa đối với các tổ chức kinh tế các mức lãi suất tiền gửi USD tối đa hiện hành là 0,5%/năm đối với tiền gửi không

Sinh viên thực hiện: Nguyễn Văn Kiệt 12

kỳ hạn 2,5%/năm đối với tiền gửi có kỳ hạn đến 6 tháng và 3%/năm, đối với tiền gửi có kỳ hạn trên 6 tháng.

Tuy nhiên chính sách trần lãi suất chỉ thích hợp trong trờng hợp: - Nhu cầu tín dụng lớn hơn cung tín dụng

- Ngân hàng hoạt động trong một môi trờng độc quyền

Trong điều kiện nh thế, Ngân hàng luôn cho vay với mức lãi suất tối đa, không quan tâm đến việc tiết kiệm chi phí hay thái độ phục vụ Thế nhng, tình hình 1999 (nhất là các tháng cuối năm 1999) điều kiện thị trờng tín dụng đã thay đổi Nhu cầu vay thu hẹp lại, các Ngân hàng thơng mại đọng vốn không cho vay ra đợc, tính thiếu ổn định ở ngời vay đã xuất hiện nhiều hơn theo quy luật thị tr-ờng, đặc biệt là có sự cạnh tranh của các nớc trong khu vực Tình trạng khách hàng vay vốn giảm đi, nhng các tổ chức tín dụng lại gia tăng về số lợng dẫn đến sự cạnh tranh quyết liệt giữa các tổ chức tín dụng Tính quyết liệt càng trở nên gay gắt hơn khi mà điều kiện thị trờng tiền tệ còn cha phong phú, các dịch vụ khác còn đơn sơ, lợi nhuận Ngân hàng hầu hết là từ hoạt động cho vay mang lại, nên việc tranh giành thị trờng sảy ra chỉ còn bằng cách hạ lãi suất.

- Việc cạnh tranh hạ lãi suất đa đến hiện tợng nghịch lý, doanh số lớn, rủi ro cao nhng tỷ suất lợi nhuận lại nhỏ, thay vì rủi ro cao thì lợi nhuận cao.

- Việc cạnh tranh hạ lãi suất giành giật khách hàng đa đến một sự vội vã trong kiểm tra các điều kiện vay vốn, thậm chí bỏ qua cả các yếu tố pháp nhân của doanh nghiệp (nh cho các chi nhánh, các Công ty phụ thuộc vay khi cha có sự đồng ý cua Công ty mẹ …” Nền)

- Việc cạnh tranh lãi suất đa đến tình trạng khách hàng chạy vòng quanh các Ngân hàng vay Ngân hàng để trả nợ Ngân hàng khác làm mất tính ổn định, đa đến Ngân hàng không đủ thời gian và điều kiện để kiểm soát khách hàng, bởi vì khách hàng chỉ dừng lại ở một Ngân hàng với thời gian khá ngắn.

- Việc cạnh tranh còn đa đến tình trạng cho vay không còn quan tâm đến tính thời vụ, tính chu kỳ sản xuất của doanh nghiệp…” Nền

- Việc cạnh tranh hạ lãi suất nh vậy làm Ngân hàng bị thiệt hại Lợi nhuận ít không đủ lập quỹ dự phòng cho rủi ro trong hoạt động kinh tế, lợi nhuận ít không đủ tích luỹ để đổi mới lại hệ thống trang thiết bị để theo kịp các Ngân hàng Nhà nớc trong khu vCông ty nói chng và chi nhánh của họ đang hoạt động tại Việt Nam nói riêng Thậm chí việc cạnh tranh đó còn làm cho không ít các Ngân hàng thơng mại cổ phần có nguy cơ không còn khả năng hoạt động bởi không đủ bù đắp chi phí.