môi trường tài chính - cô võ thị quý

Chương 4: Mơi trường tài - Thị trường, định chế tài chính, lãi suất     Thị trường tài Các loại định chế tài Các yếu tố tác động đến lãi suất Đường cong lãi suất 4-1 Thị trường tài gì?  Là “nơi” cá nhân tổ chức có nhu cầu vốn người có vốn thặng dư gặp 4-2 Các loại thị trường tài      Tài sản thực (real assets) & tài sản tài (financial assets) Thị trường tiền tệ & thị trường vốn Sơ cấp & thứ cấp Giao & tương lai Bán công chúng & bán riêng 4-3 Vốn chuyển giao khu vực tiết kiệm khu vực đầu tư nào?    Trực tiếp Ngân hàng đầu tư Định chế tài trung gian 4-4 Các loại định chế tài        Ngân hàng thương mại Hiệp hội tiết kiệm cho vay Ngân hàng tiết kiệm hổ tương Hợp tác xã tín dụng Quỹ hưu bổng hay quỹ lương hưu Các công ty bảo hiểm Quỹ hổ tương 4-5 Thị trường có tổ chức & phi tập trung     Auction market vs Dealer market S Exchanges vs OTC NYSE vs Nasdaq Sự khác biệt nhỏ 4-6 Chi phí tiền tệ   Giá, hay chi phí vốn nợ lãi suất Giá, hay chi phí vốn tự có suất sinh lợi cần thiết Thu nhập cần thiết mà nhà đầu tư kỳ vọng bao gồm cổ tức phần thặng dư vốn (chênh lệch giá bán giá mua) 4-7 Yếu tố ảnh hưởng đến chi phí tiền tệ     Cơ hội kinh doanh Sự ưu tiên thời gian cho tiêu dùng Rủi ro Tỷ lệ lạm phát 4-8 Lãi suất “Danh nghĩa” vs “Thực” k = Lãi suất danh nghĩa k* = Lãi suất thực phi rủi ro Lãi suất kỳ phiếu kho bạc, khơng có lạm phát kRF = Lãi suất danh nghĩa phi rủi ro trái phiếu kho bạc 4-9 Các yếu tố định lãi suất k = k* = IP = DRP = LP = MRP = k = k* + IP + DRP + LP + MRP suất sinh lợi yêu cầu chứng khoán nợ lãi suất thực phi rủi ro phần bù cho lạm phát dự kiến phần bù rủi ro tín dụng phần bù rủi ro khoản phần bù rủi ro kỳ hạn 4-10 Xây dựng đường cong LS: Phần bù rủi ro kỳ hạn  Bước 2: Tìm phần bù rủi ro kỳ hạn thích hợp (MRP) Trong ví dụ này, cơng thức sau sử dụng để tìm phần bù rủi ro kỳ hạn thích hợp chứng khoán MRPt  0.1% ( t - ) 4-15 Xây dựng đường cong lãi suất: Phần bù rủi ro kỳ hạn Sử dụng công thức cho: MRP1 = 0.1% x (1-1) = 0.0% MRP10 = 0.1% x (10-1) = 0.9% MRP20 = 0.1% x (20-1) = 1.9% Lưu ý cơng thức đường thẳng, phần bù rủi ro kỳ hạn tăng theo thời gian kỳ đáo hạn 4-16 Cộng IPs MRPs vào k* để tìm LS danh nghĩa cho chứng khoán Kho bạc Bước 3: Cộng phần bù vào k* kRF, t = k* + IPt + MRPt Cho k* = 3%, kRF, = 3% + 5.0% + 0.0% = 8.0% kRF, 10 = 3% + 7.5% + 0.9% = 11.4% kRF, 20 = 3% + 7.75% + 1.9% = 12.65% 4-17 Đường cong LS lý thuyết Interest Rate (%) 15  Maturity risk premium  10 Inflation premium Đường cong dốc lên Dốc lên tăng phần bù lạm phát rủi ro kỳ hạn Real risk-free rate 10 Years to 20 Maturity 4-18 Mối quan hệ YC trái phiếu kho bạc YC trái phiếu cơng ty   YC CK cơng ty cao YC CK kho bạc, không thiết song song Khoảng cách đường rộng mức xếp hạng trái phiếu công ty giảm xuống 4-19 Minh họa Interest Rate (%) 15 BB-Rated 10 AAA-Rated Treasury 6.0% Yield Curve 5.9% 5.2% Years to Maturity 10 15 20 4-20 Thuyết kỳ vọng (Pure Expectation Hypothesis - PEH)   Thuyết PEH cho hình dạng YC tùy thuộc vào mong đợi nhà đầu tư lãi suất tương lai Nếu lãi suất kỳ vọng tăng, LS dài hạn cao LS ngắn hạn, ngược lại Do đó, YC hướng lên, xuống, nằm ngang 4-21 Các giả định PEH    Phần bù MRP chứng khốn kho bạc khơng Lãi suất dài hạn trung bình LS ngắn hạn tương lai Nếu PEH đúng, YC sử dụng để “tìm” lãi suất tương lai 4-22 Ví dụ: Lãi suất trái phiếu Kho bạc PEH Kỳ hạn năm năm năm năm năm LS 6.0% 6.2% 6.4% 6.5% 6.5% Nếu dựa theo PEH, tính lãi suất kỳ hạn chứng khốn kỳ hạn năm, tính thời điểm sau năm chứng khoán kỳ hạn năm tính thời điểm sau hai năm 4-23 LS kỳ hạn năm (One-year forward rate), thời điểm sau năm 6.2% = (6.0% + x%) / 12.4% = 6.0% + x% 6.4% = x% PEH nói CK có kỳ hạn năm kiếm 6.4%, sau năm tính từ 4-24 LS CK kỳ hạn năm, thời điểm sau năm tính từ 6.5% = [2(6.2%) + 3(x%) / 32.5% = 12.4% + 3(x%) 6.7% = x% PEH cho CK có kỳ hạn ba năm kiếm 6.7%, thời điểm sau hai năm kể từ 4-25 Kết luận PEH    Vài người cho MRP ≠ 0, PEH khơng Phần lớn chứng hổ trợ quan điểm chung, người cho mượn thích CK kỳ hạn ngắn, cho CK kỳ hạn dài rủi ro cao Vì vậy, nhà đầu tư u cầu có phần bù rủi ro họ nắm giữ CK dài hạn (nghĩa MRP > 0) 4-26 Các yếu tố khác ảnh hưởng đến LS    Chính sách tiền tệ Ngân hàng Trung Ương Ngân sách nhà nước thặng dư hay thâm thụt Yếu tố quốc tế 4-27 Các rủi ro liên quan đến đầu tư nước   Rủi ro tỷ giá hối đoái Rủi ro quốc gia – nảy sinh đầu tư hay hoạt động quốc gia cụ thể phụ thuộc vào tình hình kinh tế, mơi trường trị, xã hội quốc gia 4-28 Các yếu tố làm tỷ giá thay đổi   Thay đổi lạm phát tương đối Thay đổi rủi ro quốc gia 4-29 .. .Thị trường tài gì?  Là “nơi” cá nhân tổ chức có nhu cầu vốn người có vốn thặng dư gặp 4-2 Các loại thị trường tài      Tài sản thực (real assets) & tài sản tài (financial assets) Thị trường. .. MRPt  0.1% ( t - ) 4-1 5 Xây dựng đường cong lãi suất: Phần bù rủi ro kỳ hạn Sử dụng công thức cho: MRP1 = 0.1% x ( 1-1 ) = 0.0% MRP10 = 0.1% x (1 0-1 ) = 0.9% MRP20 = 0.1% x (2 0-1 ) = 1.9% Lưu ý... tiền tệ & thị trường vốn Sơ cấp & thứ cấp Giao & tương lai Bán công chúng & bán riêng 4-3 Vốn chuyển giao khu vực tiết kiệm khu vực đầu tư nào?    Trực tiếp Ngân hàng đầu tư Định chế tài trung