Hợp đồng hóan đổi swaps

Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 1 Chương Chương 3: H 3: H ợ ợ p đ p đ ồ ồ ng ng ho ho á á n đ n đ ổ ổ i (Swaps) i (Swaps) Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 2 T T à à i li i li ệ ệ u tham kh u tham kh ả ả o o • Hull, Chương 6+25. Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 3 B B ả ả n ch n ch ấ ấ t c t c ủ ủ a Swaps a Swaps Một hợp đồng Swap là một sự thỏa thuận trao đổi dòng tiền mặt vào những thời điểm xác định trong tương lai tuân thủ một số quy định cụ thể. Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 4 V V í í d d ụ ụ v v ề ề ho ho á á n đ n đ ổ ổ i lãi su i lãi su ấ ấ t t “ “ Plain Plain Vanilla Vanilla ” ” •Vídụ 1: Microsoft thỏa thuận nhận lãi suất 6 tháng LIBOR và trả lãi suất cố định 5% một năm, lãi trả 6 tháng một lần trong 3 năm. Vốn danh nghĩa (notional principal) là $100 triệu. • Slide sau trình bày dòng tiền mặt có thể có của Microsoft. Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 5 Millions of Dollars LIBOR FLOATING FIXED Net Date Rate Cash Flow Cash Flow Cash Flow Mar.5, 2004 4.2% Sept. 5, 2004 4.8% +2.10 –2.50 –0.40 Mar.5, 2005 5.3% +2.40 –2.50 –0.10 Sept. 5, 2005 5.5% +2.65 –2.50 +0.15 Mar.5, 2006 5.6% +2.75 –2.50 +0.25 Sept. 5, 2006 5.9% +2.80 –2.50 +0.30 Mar.5, 2007 6.4% +2.95 –2.50 +0.45 B B ả ả ng 1: Dòng ti ng 1: Dòng ti ề ề n m n m ặ ặ t đ t đ ế ế n n Microsoft Microsoft Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 6 C C á á c s c s ử ử d d ụ ụ ng thông thư ng thông thư ờ ờ ng ng c c ủ ủ a ho a ho á á n đ n đ ổ ổ i lãi su i lãi su ấ ấ t t •Biến đổi một khoản nợ từ –Lãi suất cố định thành lãi suất biến đổi –Lãi suất biến đổi thành lãi suất cố định •Biến đổi một khoản đầu tư từ –Lãi suất cố định thành lãi suất biến đổi –Lãi suất biến đổi thành lãi suất cố định Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 7 Intel v Intel v à à Microsoft (MS) bi Microsoft (MS) bi ế ế n n đ đ ổ ổ i m i m ộ ộ t kho t kho ả ả n n n n ợ ợ •Vídụ 2: MS mượn 100 triệu $ ở mức lãi suất LIBOR+10 điểm cơ bản. Một điểm cơ bản bằng 1% của 1%. 10 điểm cơ bản bằng 0.1%). MS tham gia vào một swap với Intel. Dòng tiền mặt của MS sẽ như sau: –Trả LIBOR+0.1% cho người cho vay (ngoài swap). –Nhận LIBOR theo điều kiện của Swap. –Trả 5% theo điều kiện của Swap. => MS biến khoản nợ có lãi suất biến đổi thành khoản nợ có lãi suất cố định 5.1%. Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 8 Intel v Intel v à à Microsoft (MS) bi Microsoft (MS) bi ế ế n n đ đ ổ ổ i m i m ộ ộ t kho t kho ả ả n n n n ợ ợ (tt) (tt) •Intel cómột khoản nợ 100 triệu dollar, thời hạn còn lại là 3 năm. Lãi suất cố định là 5.2%. Hoán đổi với MS, dòng tiền của Intel như sau: –Trả 5.2% cho người cho vay. –Trả LIBOR theo điều kiện của Swap. –Nhận 5% theo điều kiện của Swap. => Biến đổi lãi suất cố định 5.2% thành LIBOR + 20 điểm cơ bản. Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 9 Intel v Intel v à à Microsoft (MS) Microsoft (MS) bi bi ế ế n đ n đ ổ ổ i m i m ộ ộ t kho t kho ả ả n n n n ợ ợ (tt) (tt) Intel MS LIBOR 5% LIBOR+0.1% 5.2% Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 10 Khi c Khi c ó ó s s ự ự tham gia c tham gia c ủ ủ a m a m ộ ộ t t đ đ ị ị nh ch nh ch ế ế t t à à i ch i ch í í nh (plain nh (plain vanilla) vanilla) F.I. LIBOR LIBOR LIBOR+0.1 % 4.985% 5.015% 5.2% Intel MS Định chế tài chính (Financial Institution) có hai hoán đổi đóng (offsetting swaps) và nhận được 3 điểm cơ bản. [...]... trái phiếu có lãi suất biến đổi theo swap • Giá trị của swap của công ty nhận lãi suất biến đổi và trả lãi suất cố định: Vswap=Bfl-Bfix Khoa TC-NH ĐHKT Đà Nẵng 20 Yết giá Swap trên thị trường và lãi suất LIBOR zero (tt) • Lãi suất swap: Các định chế tài chính lớn thường là các nhà tạo thị trường Họ cung ứng các hoán đổi lãi suất ở những ngày đáo hạn khác nhau và cho nhiều loại đồng tiền trong đó họ sẽ... nhiều loại đồng tiền trong đó họ sẽ cho vay (offer) hay vay (bid) đối với lãi suất cố định để đổi lấy lãi suất biến đổi • Lãi suất bid có nghĩa là nhà tạo thị trường sẽ trả lãi suất cố định và nhận lãi suất biến đổi • Lãi suất offer có nghĩa là nhà tạo thị trường sẽ nhận lãi suất cố định và trả lãi suất biến đổi • Trung bình của lãi suất bid và offer là lãi suất swap Khoa TC-NH ĐHKT Đà Nẵng 21 Yết giá... hoán đổi thứ I L: Vốn danh nghĩa của thỏa thuận swap ri: Lãi suất LIBOR zero ở kỳ đáo hạn ti k: thanh toán cố định được thực hiện vào mỗi ngày thanh toán của trái phiếu có lãi suất biến đổi n B fix = ∑ ke − r i t i + Le − r nt n i =1 Khoa TC-NH ĐHKT Đà Nẵng 27 Định giá bằng trái phiếu (tt) • Đối với trái phiếu có lãi suất biến đổi, ngay sau ngày thanh toán, nó giống như trái phiếu có lãi suất biến đổi. .. tiền Khoa TC-NH ĐHKT Đà Nẵng 32 Định giá bằng FRAs (tt) • Tiếp tục ví dụ 4 với giả định rằng dòng tiền được hoán đổi trong 3 tháng đã được xác định Lãi suất 8% sẽ được hoán đổi với 10.2% Giá trị của lần hoán đổi đầu tiên sẽ là: 0.5x100x(0.08-0.102)e-0.1x3/12=1.07 • Để tính giá trị của lần hoán đổi tiếp theo sau 9 tháng, cần phải tính lãi suất kỳ hạn cho giai đoạn từ tháng thứ 3 cho điế tháng thứ 9: (0.105x0.75-0.1x0.25)/0.5=0.1075... đổi 6 tháng trên thị trường • Lãi suất cố định của BBBCorp’s phụ thuộc vào mức cộng thêm vào LIBOR mà nó mượn trong tương lai Mức cộng thêm này phụ thuộc vào mức độ xếp hạng của công ty (mức xếp hạng này được xem xét lại 6 tháng 1 lần) Khoa TC-NH ĐHKT Đà Nẵng 18 Yết giá Swap trên thị trường và lãi suất LIBOR zero • Quay trở lại ví dụ ở phần trước: MS hoán đổi lãi suất cố định để lấy lãi suất biến đổi. .. Khoa TC-NH ĐHKT Đà Nẵng 30 Định giá bằng FRAs • Mỗi hoán đổi thanh toán trong swap lãi suất là một FRA • Các FRA có thể được định định giá với giả định rằng lãi suất kỳ hạn ngày hôm nay được thực hiện Khoa TC-NH ĐHKT Đà Nẵng 31 Định giá bằng FRAs (tt) • Xét ví dụ 1 và bảng 1 Đợt hoán đổi thứ nhất đã được xác định vào ngày ký swap • 5 đợt hoán đổi còn lại xem như 5 FRA • Quy trình định giá như sau: –... cong LIBOR/Swap Zero • Xem xét một loại swap mới trong đó lãi suất cố định là lãi suất swap • Khi đưa phần vốn vào hai chiều của swap thì swap là hoán đổi giữa trái phiếu có lãi suất cố định và trái phiếu có lãi suất biến đổi • Trái phiếu có lãi suất biến đổi sẽ có giá trị tương đương với mệnh giá do các định chế tài chính chiết khấu theo lãi suất LIBOR Giá trị của swap bằng zero Trái phiếu có lãi suất... phiếu có lãi suất cố định và trái phiếu có lãi suất biến đổi • Mặt khác, chúng có thể được định giá như một danh mục các thỏa thuận lãi suất kỳ hạn (forward rate agreements (FRAs)) Khoa TC-NH ĐHKT Đà Nẵng 25 Định giá bằng trái phiếu • Vswap=Bfl-Bfix • Trái phiếu có lãi suất cố định được định giá theo cách thông thường • Trái phiếu có lãi suất biến đổi được định giá bằng lưu ý rằng nó có giá trị bằng mệnh... ngày ảnh hưởng đến sự thanh toán của swap • Thông thường, lãi suất LIBOR dựa dòng tiền từ lãi suất biến đổi vào ngày thanh toán của một swap sử dụng công thức tính LRn/360 trong đó L là vốn, R là lãi suất LIBOR, n là số ngày kể từ lần thanh toán cuối • Lãi suất cố định được trả trong giao dịch hoán đổi có cách tính ngày tương tự với một cách tính ngày tính lãi cụ thể xác định Do đó, thanh toán cố định...Intel và Microsoft (MS) biến đổi một tài sản 5% 4.7% Intel MS LIBOR-0.2% LIBOR Khoa TC-NH ĐHKT Đà Nẵng 11 Có sự tham gia của các định chế tài chính 4.985% 5.015% 4.7% Intel F.I MS LIBOR-0.2% LIBOR LIBOR Khoa TC-NH ĐHKT Đà Nẵng 12 Người tạo thị trường • Trên thực tế, khó có thể có hai công ty liên hệ với FI đồng thời do đó FI phải đóng vai trò người tạo thị trường • FI . su ấ ấ t t •Biến đổi một khoản nợ từ –Lãi suất cố định thành lãi suất biến đổi –Lãi suất biến đổi thành lãi suất cố định •Biến đổi một khoản đầu tư từ –Lãi suất cố định thành lãi suất biến đổi –Lãi. đ ổ ổ i (Swaps) i (Swaps) Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 2 T T à à i li i li ệ ệ u tham kh u tham kh ả ả o o • Hull, Chương 6+25. Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 3 B B ả ả n ch n ch ấ ấ t c t c ủ ủ a Swaps a Swaps Một. 6+25. Khoa TC-NH ĐHKT ĐàNẵng 3 B B ả ả n ch n ch ấ ấ t c t c ủ ủ a Swaps a Swaps Một hợp đồng Swap là một sự thỏa thuận trao đổi dòng tiền mặt vào những thời điểm xác định trong tương lai tuân thủ một