Báo cáo khoa học: "Một số vấn đề về lịch trả nợ trong phân tích dự án đầu tư" pps

Một số vấn đề về lịch trả nợ trong phân tích dự án đầu t TS. Bùi ngọc toàn Bộ môn Dự án v Quản lý dự án Khoa Công trình - Trờng Đại học GTVT Tóm tắt: Trong phân tích dự án đầu t có sử dụng vốn vay, xác định lịch trả nợ l việc lm thờng gặp vớng mắc. Bi báo giúp giải quyết vấn đề ny trong các trờng hợp khác nhau. Summary: In analyzing investment projects with borrowed capital, determining a payback calendar is an activity that often meets with difficulties. The article will help solve this question in different cases. i. nội dung Trong quá trình phân tích dự án đầu t có sử dụng vốn vay, tiền trả lãi vay đợc khấu trừ khi tính thuế thu nhập, do đó nó ảnh hởng đến khả năng thanh toán nợ gốc. Mặt khác, bản thân tiền trả lãi vay lại đợc tính toán xuất phát từ nợ gốc năm trớc chuyển sang. Vì thế, khi xác định lịch trả nợ nhà phân tích có thể sẽ gặp một số khó khăn nhất định. Để giải quyết vấn đề này ta cần phân biệt 2 trờng hợp sau: trong hợp đồng vay vốn đầu t lịch trả nợ đã đợc ấn định cụ thể (cả về thời gian và về lợng tiền phải trả hàng năm) và không đợc ấn định cụ thể (chỉ ấn định về thời gian, không ấn định về lợng tiền phải trả hàng năm). 1. Trờng hợp lịch trình trả nợ đ đợc ấn định trớc Trong trờng hợp lịch trả nợ đã đợc ấn định cụ thể từ trớc cả về thời gian trả nợ và lợng tiền phải trả hàng năm thì ta có thể có lịch trả nợ nh bảng 1. Bảng 1. Lịch trả nợ Năm thứ Nợ năm trớc chuyển sang V t-1 Tiền lãi phải trả I Tiền trả vốn gốc TVG Tổng tiền phải trả trong năm Nợ chuyển năm sau V t 1 2 = 1 x r 3 4 = 2+3 5 = 1-3 0 1 2 * r - lãi suất Nh vậy, tiền lãi I và tiền vốn gốc TVG phải trả hàng năm đã đợc xác định cụ thể trong hợp đồng vay vốn. Các dòng tiền của dự án có thể đợc tính toán theo trình tự nh bảng 2. Hệ số khả năng thanh toán hàng năm đợc xác định nh sau: H tt = (KH + L)/(TVG + I) (1) Hệ số này phải luôn luôn lớn hơn hoặc bằng 1. Nếu nó nhỏ hơn 1 thì có nghĩa là tổng khả năng thanh toán của dự án nhỏ hơn tổng số nợ phải trả trong năm. Nếu chủ dự án không huy động từ các nguồn khác để trả cho đủ thì lịch trả nợ bị phá vỡ và chủ dự án bị coi là vi phạm hợp đồng. Bảng 2. Bảng tính các dòng tiền của dự án Tiền trả vốn gốc TVG Tiền lãi phải trả I Năm thứ Doanh thu không kể thuế VAT B Chi phí vận hnh (không kể khấu hao) CK Khấu hao KH Thu nhập trớc thuế v lãi vay EBIT (lấy từ bảng 1) Thuế thu nhập TN Lãi sau thuế (cha trừ tiền trả lãi vay) L Thu nhập hon vốn N 1 2 3 4 = 1-2-3 5 6 7=(4-6)x t tn 8 = 4 - 7 9 = 8 + 3 0 1 2 * t tn thuế suất thuế thu nhập. Cần phải lu ý thêm rằng lãi sau thuế L có thể không đợc đem trả nợ hết do chủ dự án có thể trích một phần vào các quỹ cần thiết. 2. Trờng hợp lịch trình trả nợ cha đợc ấn định cụ thể Trờng hợp trong hợp đồng vay vốn chỉ ấn định thời gian trả nợ mà không ấn định lợng tiền phải trả hàng năm thì có thể hiểu là chủ dự án đợc quyền tự xác định mức trả nợ gốc hàng năm tùy theo khả năng của dự án. Bảng 3. Bảng tính các dòng tiền v lịch trả nợ của dự án Năm thứ Doanh thu không kể thuế VAT B Chi phí vận hnh (không kể khấu hao) CK Khấu hao KH Thu nhập trớc thuế v lãi vay EBIT Nợ năm trớc chuyển sang V t-1 Tiền lãi phải trả I Thuế thu nhập TN Lãi sau thuế (cha trừ tiền trả lãi vay) L Thu nhập hon vốn N Tiền trả vốn gốc TVG Nợ chuyển năm sau V t 1 2 3 4 = 1-2 -3 5 6 = 5 x r 7=(4-6)x t tn 8 = 4-7 9 = 8+3 10 = 9-6 11 = 5-10 0 1 2 Ghi chú: trong bảng 2 và 3 cha tính đến thuế tiêu thụ đặc biệt, khấu hao sửa chữa lớn, các loại tiền phạt, phải trích, phải nộp (nếu có). Tiền trả lãi I phải đợc khấu trừ khi tính thu nhập chịu thuế. Thu nhập chịu thuế P ct của dự án hàng năm là: P ct = EBIT I = B CK KH I (2) Thuế thu nhập TN đợc xác định nh sau: TN = t tn (B CK KH I) (3) Lãi ròng của dự án hàng năm (lợng tiền chủ dự án thực thu đợc trong năm) bằng: L r = P ct TN = EBIT I TN = L I (4) Nh vậy, nếu lấy thu nhập trớc thuế và lãi vay EBIT trừ đi thuế thu nhập TN thì ta có lãi sau thuế (cha trừ tiền trả lãi vay) L, còn nếu lấy thu nhập chịu thuế P ct trừ đi thuế thu nhập TN thì ta có lãi ròng L r của dự án. Khi tính thu nhập hoàn vốn N của dự án ta không đợc khấu trừ tiền trả lãi vay I nên nó (thu nhập hoàn vốn N) phải bằng khấu hao KH cộng với lãi sau thuế (cha trừ tiền trả lãi vay) L: N = KH + L = B CK - TN (5) Đây cũng là tổng khả năng trả nợ của dự án hàng năm. Lợng tiền này nếu không phải trích, phải nộp, phải chịu phạt thì sau khi trả tiền lãi I có thể đem trả nợ gốc. Vậy tiền trả nợ gốc hàng năm bằng: TVG = B CK TN I (6) Trong trờng hợp này hệ số khả năng thanh toán của dự án luôn luôn bằng 1. Các dòng tiền của dự án và lịch trả nợ có thể đợc tính toán theo trình tự nh bảng 3. Gọi V t-1 là nợ gốc năm trớc (năm t-1) chuyển sang năm nay (năm t), tiền lãi phải trả năm t là: I t = r.V t-1 (7) Tiền trả vốn gốc năm t bằng: TVG t = B t CK t t tn .(B t CK t KH t I t ) - I t = B t CK t t tn .(B t CK t KH t r.V t-1 ) - r.V t-1 (8) Nợ gốc chuyển từ năm nay sang năm sau (năm t+1) bằng: V t = V t-1 - TVG t = V t-1 [BB t CK t t tn .(B t CK t KH t r.V t-1 ) - r.V t-1 ] = V t-1 r.(1 - t tn ).V t-1 - [BB t CK t t tn .(B t CK t KH t )] (9) 3. Xác định dòng thu - chi khi tính các chỉ tiêu hiệu quả của dự án Trong cả 2 trờng hợp, thu hàng năm của dự án là doanh thu không kể thuế B. Còn chi hàng năm là chi phí không kể khấu hao CK cộng khấu hao KH cộng thuế thu nhập TN: C = CK + KH + TN = CK + KH + t tn (EBIT I) = CK + KH + t tn (B-CK-KH-I) (10) Thu nhập hoàn vốn hàng năm đợc xác định nh sau: N = L + KH = (B C) + KH = B (CK + KH +TN) + KH = B - CK - t tn (B-CK-KH-I) (11) Lu ý thêm: Biểu thức B - CK - t tn (B-CK-KH) chính là thu nhập hoàn vốn của dự án trờng hợp không phải trả tiền lãi. Vậy t tn .I chính là khoản tiết kiệm thuế do tiền trả lãi vay. ii. Kết luận Đối với dự án có sử dụng vốn vay các dòng thu chi từ bản thân hoạt động của dự án và vấn đề trả nợ lãi, nợ gốc liên quan mật thiết với nhau. Mối liên hệ này càng phức tạp hơn vì tiền trả lãi vay đợc khấu trừ khi tính thuế thu nhập. Để làm rõ các mối liên hệ ràng buộc phức tạp đó cần phân biệt các trờng hợp khác nhau về lịch trả nợ trong hợp đồng vay vốn và lập các bảng tính các dòng tiền có dạng nh bảng 2 và 3 ứng với từng trờng hợp. Tài liệu tham khảo [1]. GS. TSKH. Nguyễn Văn Chọn. Kinh tế đầu t xây dựng. NXB Xây dựng, 2003. [2]. Harold Bierman v Seymour Smidt. Quyết định dự toán vốn đầu t, NXB Thống kê, 2001. [3]. GS. Phạm Phụ. Kinh tế - kỹ thuật. Phân tích và lựa chọn dự án đầu t. Trờng Đại học Bách khoa Tp. HCM, 8/1993. [4]. TS. Bùi Ngọc Ton. Tạp chí khoa học GTVT, Số 6 - tháng 2/2004. [5]. TS. Lu Thị Hơng. Giáo trình tài chính doanh nghiệp, NXB giáo dục, 1998. [6]. Nguyễn Hải Sản. Quản trị tài chính doanh nghiệp, NXB Thống kê, 2001 . Một số vấn đề về lịch trả nợ trong phân tích dự án đầu t TS. Bùi ngọc toàn Bộ môn Dự án v Quản lý dự án Khoa Công trình - Trờng Đại học GTVT Tóm tắt: Trong phân tích dự án đầu t có. đem trả nợ gốc. Vậy tiền trả nợ gốc hàng năm bằng: TVG = B CK TN I (6) Trong trờng hợp này hệ số khả năng thanh toán của dự án luôn luôn bằng 1. Các dòng tiền của dự án và lịch trả nợ có. thì ta có thể có lịch trả nợ nh bảng 1. Bảng 1. Lịch trả nợ Năm thứ Nợ năm trớc chuyển sang V t-1 Tiền lãi phải trả I Tiền trả vốn gốc TVG Tổng tiền phải trả trong năm Nợ chuyển năm