Phân tích báo cáo tài chính công ty cổ phần Vạn Phát Hưng

Phân tích báo cáo tài chính công ty cổ phần Vạn Phát Hưng • Công ty Cổ phần Vạn Phát Hưng tiền thân là Công ty TNHH Vạn Phát Hưng được thành lập 09091999 bởi hai sáng lập viên là ông Võ Anh Tuấn và ông Trần Văn Thành. • Tháng 102006, Công ty TNHH Vạn Phát Hưng được chuyển đổi thành Công ty Cổ phần Vạn Phát Hưng theo giấy CNĐKKD số 4103005360 do Sở Kế hoạch và Đầu tư Thành Phố Hồ Chí Minh Cấp ngày 4102006, Vốn điều lệ 135 tỷ đồng.

PHẦN 1: GIỚI THIỆU CÔNG TY 2

PHẦN 2: PHÂN TÍCH MÃ CHỨNG KHOÁN VPH 6

I Phân tích tỷ lệ 6

1.1 Phân tích đánh giá khả năng thanh toán 6

1.2 Phân tích đánh giá hiệu quả hoạt động 7

1.3 Phân tích các tỷ lệ tài trợ 8

1.4 Các tỷ lệ đánh giá khả năng sinh lợi 9

1.5 Các tỷ số giá thị trường 9

II Phân tích cơ cấu 9

2.1 Phân tích cơ cấu bảng cân đối kế toán 9

2.2 Phân tích cơ cấu báo cáo lời lỗ .21

III Phân tích mô hình 27

3.1 Phân tích Dupont 27

3.2 Mô hình chỉ số Z 27

3.3 Phân tích hòa vốn 28

3.4 Phân tích đoàn bẩy tài chính 29

PHẦN 3: LƯỢNG GIÁ CHỨNG KHOÁN VPH 31

I Các thông số đánh giá góc độ thị trường 31

II.Theo phương pháp chỉ số P/E 31

III Theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập 32

IV Theo phương pháp giá trị EVA 36

PHẦN 4: THIẾT LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ 41

PHẦN 1: GIỚI THIỆU CÔNG TY

Tên công ty: Công ty cổ phần Vạn Phát Hưng.

Địa chỉ: 89 Hoàng Quốc Việt, phường Phú Thuận, Quận 7, Tp.HCM

Điện thoại: 84-(8) 3785 00 11 Fax: 84-(8) 3785 44 22

Email: info@vanphathung.com.vn

Website: http://www.vanphathung.com/

Vốn điều lệ: 277,148,160,000 đồng

Khối lượng cổ phiếu (cp) đang niêm yết: 27,714,816 cp

Khối lượng cp đang lưu thông: 27,714,816 cp

Lịch sử hình thành:

• Công ty Cổ phần Vạn Phát Hưng tiền thân là Công ty TNHH Vạn Phát Hưng đượcthành lập 09/09/1999 bởi hai sáng lập viên là ông Võ Anh Tuấn và ông Trần VănThành

• Tháng 10/2006, Công ty TNHH Vạn Phát Hưng được chuyển đổi thành Công ty Cổphần Vạn Phát Hưng theo giấy CNĐKKD số 4103005360 do Sở Kế hoạch và Đầu tưThành Phố Hồ Chí Minh Cấp ngày 4/10/2006, Vốn điều lệ 135 tỷ đồng

• Theo Quyết định ĐHCĐ số 06/07/QĐ-VPH ngày 10/02/2007, Công ty đã tăng vốn lên

165 tỷ đồng, theo Nghị Quyết ĐHCĐ số 76/2007/QĐ-ĐHĐCĐ ngày 4/4/2007, Công

ty tăng Vốn điều lệ lần 2 lên 173,131 tỷ đồng Theo Nghị quyết 03/2007/QĐ-ĐHĐCĐngày 17/7/2007, Công ty Cổ phần Vạn Phát Hưng phát hành 2.770.140 cổ phần cho cổđông hiện hữu tỷ lệ 100:16, tăng Vốn điều lệ lần 3 lên 200,832 tỷ đồng

• Sản xuất ống cống bê tông cốt thép

• Ðo đạc địa chính

• Xây lắp điện dưới 35KV

• Môi giới bất động sản

• Dịch vụ nhà đất - tư vấn bất động sản

• Cho thuê kho, bãi đỗ xe

• Cho thuê nhà phục vụ mục đích kinh doanh

• Dịch vụ quản lý bất động sản (cao ốc, chung cư)

• Xây dựng công trình công nghiệp, cầu cảng

• Tư vấn quản lý dự án

• Lắp đặt hệ thống phòng cháy chữa cháy, hệ thống cơ điện lạnh

• Chế tạo, lắp ráp, mua bán máy móc thiết bị xử lý rác và xử lý môi trường

• Trang trí nội ngoại thất

• Sản xuất bê tông - tấm bê tông đúc sẵn - ống - cọc bê tông cốt thép - gốm sứ - vật liệuchịu lửa - gạch- bột ma tít (không sản xuất tại trụ sở)

• Trộn bê tông khô - ướt

• Trồng rừng (không hoạt động tại TP.HCM)

• Dịch vụ phòng chống cháy rừng

• Dịch vụ cung cấp giống cây trồng rừng

• Khai thác sơ chế gỗ - thu lượm lâm sản (không hoạt động tại TP HCM)

• Sản xuất đồ gỗ - đồ sơm mài - trạm khảm trang trí (trừ tái chế phế thải, sản xuất gốm

sứ thủy tinh, xi mạ điện)

• Lắp đặt mua bán hệ thống báo cháy - báo trộm

• Dịch vụ giới thiệu việc làm

• Dịch vụ dọn dẹp, trang trí phong cảnh

• Vệ sinh bên ngoài hồ bơi, cống rãnh

• Xây dựng khu hạ tầng dân cư

• Dịch vụ sàn giao dịch bất động sản

• Dịch vụ chăm sóc duy trí, cảnh quan

• Giáo dục mầm non, giáo dục tiểu học, giáo dục trung học cơ sở, trung học phổ thông,giáo duc nghề nghiệp, giáo dục thể thao và giải trí, văn hóa nghệ thuật, dạy ngoại ngữ

và kỹ năng đàm đạo Đào tạo cao đẳng, đại học và sau đại học Dịch vụ hỗ trợ giáodục

So với các công ty trong cùng ngành thì Vạn Phát Hưng có nhiều lợi thế hơn về số lượng các

dự án địa ốc được triển khai tại các địa bàn và khu vực có tiềm năng phát triển tốt trong mộtvài năm tới như tại quận 7, quận 2 và huyện Nhà Bè Bên cạnh đó, để đầu tư cho chất lượngcủa các dự án địa ốc của mình và đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của khách hàng, công ty đãthuê các nhà thiết kế chuyên và có uy tín của nước ngoài, mới các nhà thầu nước ngoài cóchất lượng và nhiều kinh nghiệm trong lĩnh vực xây dựng các dự án bất động sản trên thếgiới

Chiến lược phát triển và đầu tư:

Trong vòng 5 năm tới, CTCP Vạn Phát Hưng tập chung chiến lược vào:

• Phát triển vị trí Công ty vào nhóm 5 Công ty địa ốc hàng đầu của Việt Nam Phát triểncác dự án có qui mô lớn trên 100 ha, tập trung tại TPHCM và các đô thị trọng điểmtrong cả nước

• Mở rộng đầu tư qua lĩnh vực tài chính và giáo dục-đào tạo

• Phát triển hệ thống chi nhánh hoạt động kinh doanh bất động sản và dịch vụ

PHẦN 2: PHÂN TÍCH MÃ CHỨNG KHOÁN VPH.

I Phân tích tỷ lệ.

1.1 Phân tích đánh giá khả năng thanh toán.

Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn VPH năm 2010 là 1,57 sau đó tăng lên 2,13 vào năm 2012sau đó giảm xuống 1,59 vào năm 2012.

• Năm 2012, khả năng thanh toán nợ ngắn hạn tăng 35 % do lượng tài sản ngắn hạn tănglên 17 % và nợ ngắn hạn giảm 14 %

• Năm 2012, tuy lượng tài sản ngắn hạn tăng 13,73 % , nhưng nợ ngắn hạn đã được điềuchỉnh tăng lên 18.33 % điểu này đã làm khả năng thanh toán nợ ngắn hạn giảm đi25.35 %

Khả năng thanh toán nhanh của VPH từ mức 0,28 năm 2010 đã tăng lên mức 0,34 vào năm

2011 và giảm trở lại năm 2012 là 0,24

• Năm 2011, tỷ lệ này tăng 21.4 % so với năm 2010, mặc dù lượng hàng tồn kho đãtăng lên đến 20 % nhưng do lượng tài sản ngắn hạn tăng lên 17 % và nợ ngắn hạngiảm 14 % là nguyên nhân dẫn đến kết quả trên

• Năm 2012, tỷ lệ này giảm 29,41 % trong khi lượng hàng tồn kho tiếp tục tăng 17,38 %

so với năm 2012 nhưng nợ ngắn hạn đã được điều chỉnh tăng lên 18.33 % và tài sảnngắn hạn tăng 13,73 %

1.2 Phân tích đánh giá hiệu quả hoạt động.

Nhìn vào số liệu 3 năm của vòng quay tổng tài sản của VPH gần như ít có sự dao động, ởmức thấp, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn chưa cao

Vòng quay hàng tồn kho càng cao cho thấy công ty bán hàng nhanh và ít tồn kho, nhưng nếuchỉ số này quá cao sẽ gây ra ảnh hưởng là lượng hàng sẽ thiếu hụt trong một số điều kiện khinhu cầu thị trường tăng cao, nhưng hàng hóa trong kho không đủ để đáp ứng Chỉ số vòngquay hàng tồn kho của VPH ở mức thấp, mang giá trị âm ở năm 2011, cho thấy việc kinhdoanh bán hàng của công ty chậm và lượng tồn kho là rất lớn

Kỳ thu tiền bình quân của VPH nhìn chung ở mức cao, tuy có giảm dần qua các năm, nhưngmức giảm chưa đáng kể ( giảm 2 % torng năm 2011, và 14 % trong năm 2012) điều nàychứng tỏ khả năng thu hồi tiền của doanh nghiệp đang ngày một xấu đi.

Khả năng chi trả lãi vay có xu hướng giảm trong năm 2012, nhưng nhìn chung do chi phí lãivay lớn nên dẫn đến khả năng chi trả lãi ở mức thấp, đáng báo động

Chi phí lãi vay cao, tỷ lệ nợ phải trả lớn, trong khi đó doanh lợi nhuận trước thuế và lãi vaykhông tăng nhiều đã dẫn đến khả năng chi trả nợ rất thấp

Nhìn chung do nợ ngắn hạn không được cải thiện, ở mức cao, chi phí lãi vay cao, lợi nhuậntrước thuế và lãi vay thấp, nên dẫn đến các tỷ lệ tài trợ trong 3 năm qua ở mức rất xấu Để cảithiện tình trạng này, công ty cần giảm lệ nợ ngắn hạn, nhất là các khoản vay để giảm chi phílãi vay, và tăng cường đầu tư hoạt động kinh doanh để mang lại lợi nhuận tốt hơn

1.4 Các tỷ lệ đánh giá khả năng sinh lợi.

Tỷ suất lợi nhuận gộp của VPH nhìn chung giảm 5,7 % trong 3 năm qua, giảm 18,88 % năm

2011 và tăng 16 % năm 2012

Tỷ suất lợi nhuận sau thuế giảm mạnh, giảm xấp xỉ 50 % trong 3 năm

Sức sinh lợi cơ bản giảm mạnh 66 % ở năm 2011 sau đó tăng 145 % vào năm 2012

Tỷ số ROA có xu hướng giảm rất mạnh trong năm 2011 và đang tăng lại vào năm 2012nhưng vẫn chưa đạt bằng mức năm 2010 Tỷ lệ này thấp hơn trung bình ngành 0.11

Tỷ số ROE có xu hướng ngày càng giảm trong 3 năm, mức giảm hơn 50% Mức này thấp hơn

so với trung bình ngành là 0,23

Nhìn chung các số liệu về đánh giá khả năng sinh lợi của VPH cho thấy, năm 2011 các tỷ lệnày đều có xu hướng giảm mạnh và đang dần tăng trở lại trong năm 2012 nhưng mức tăng vàsựu kì vọng không cao trong tình hình ngành bất động sản đang găp nhiều khó khăn

Nhìn chung các chỉ số giá thị trường phản ảnh không tốt, cho thấy cổ phiếu VPH ngày càngmất giá trị trên thị trường, và tiến triển theo chiều hướng không tốt Dự đoán trong năm tớikhi tình hình kinh tế ngày càng khó khăn nói chung và ngành bất động sản nói riêng thì giá thịtrường của VPH khó lòng mà vực dậy.

II Phân tích cơ cấu.

2.1 Phân tích cơ cấu bảng cân đối kế toán.

TÀI SẢN

GIÁ TRỊ (VNĐ'000) TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ (VNĐ'000) TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ TỶ TRỌNG

-Các khoản phải thu ngắn hạn

124.256.000 -0,01%

5.305.779 -0,31%

7.169.521.853 -0,40%

129.880 -0,01%

129.879.712 -0,01%

-Chi phí xây dựng cơ bản dở dang

165.758.0

74.747 9,26%

Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác

189

205.592 12,52%

184.277.840 10,86%

277.148.1

60.000 15,48%

25.014.9

99.993 1,40%

LỢI ÍCH CỦA ĐỐI TÁC TRONG HỢP ĐỒNG HỢP

TÁC KINH DOANH

58.6

97.054 3,88%

5 5.851.601 3,29%

1.790.850.96

1.674 100,00%

Ta thấy cơ cấu tài sản vủa VPH qua 3 năm có chiều hướng tăng, nhưng mức tăng không nhiều, đa phần có sự chửng lại, đây là giai đoạn khó

khăn của bất động sản nên việc các tài sản ở mức bảo hòa, chửng lại cũng có phần dễ hiểu Dự báo xu hướng này còn tiếp diễn trong những năm

tới

Ta thấy nguồn vốn doanh nghiệp hình thành chủ yếu là do nợ vay ngắn hạn và dài hạn chiếm 65-70 % trong tổng công nguồn vốn, Qua 3 năm

nguồn vốn có sự tăng dần qua từng năm nhưng cũng chủ yếu là do biến động của nợ ngắn hạn và dài hạn, chứ nguồn vốn chủ sỡ hữu ít có sự thay

đổi đáng kể

Trong đó nợ ngắn hạn có xu hướng giảm trong năm 2011 nhưng lại tăng lên hơn 59 % vào năm 2012

Nợ dài hạn chiếm tỷ trọng ít 10-12 %, nhưng trong năm 2011 lại tăng lên đến 28 %

2.2 Phân tích cơ cấu báo cáo lời lỗ

CHỈ TIÊU

GIÁ TRỊ (VNĐ’000)

TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ (VNĐ’000)

TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ (VNĐ)

TỶ TRỌNG

Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ

36.678.784 -40,72%

5.972.480.806 -5,18%

2.944.

037 3,27%

1.868.873.479 -1,62%

-Lợi nhuận sau thuế TNDN

Các chi tiêu đánh giá hiệu quả hoạt đông kinh doanh nghiệp đều có xu hướng giảm qua các năm, tổng lợi nhuận kế toán trước thuế và sau thế sau

3 năm đều giảm 50 % sao với năm 2010 cho thấy tình hình kinh doanh của doanh nghiệp đang ngày càng xấu đi

Đáng chú ý lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh luôn mang giá trị âm (nhất là năm 2011 lên đến hôn -40%) Tỷ lệ này đang được khắc phục giảm còn âm hơn 5% trong năm 2012 Nhưng nhìn chung, các số liệu tài chỉnh đang thể hiện một tương lai không tốt đối với VPH

III Phân tích mô hình.

X2: Tỷ số lợi nhuận giữ lại/ tổng tài sản

X3: Tỷ số lợi nhuận trước lãi vay và thuế/ tổng tài sản

X4: Tỷ số giá thị trường của vốn chủ sở hữu/ giá trị sổ sách của tổng nợ

X5: Tỷ số doanh thu/ tổng tài sản

Tỷ số lợi nhuận trước lãi vay và thuế/ tổng tài

Chỉ số Z của doanh nghiệp giảm trong năm 2011, sau đó tăng lại trong năm 2012 nhưng nhìnchung vẫn ở mức thấp <1,8, nằm trong vùng có nguy cơ phá sản rất cao

Để cải thiện chỉ số Z, doanh nghiệp cần cải thiện giá trị X3, X2 chiếm tỉ trọng cao trong côngthức tính Z, bằng cách tăng hiệu quả kinh doanh, góp phần tăng lợi nhuận giữ lại (giảm nợ vàcác chi phí lãi vay bằng cách thanh lý các tài sản không cần thiết để trả nợ…)…làm được điềunày cũng góp phần cải thiện X5 Trong tình hình kinh tế khó khăn, nhất là ngành bất động sảnđang đóng băng thì cơ hội để cải thiện Z xem ra là một vấn đề khó khăn cho doanh nghiệp

42.460.202

60.927.302

42.833

324.056

Biến phí

66.048.174

74.410.184

91.956

450.318

Doanh thu hòa vốn lời lỗ

270.413.219

350.376.976

57.540.561

39.337

288.355

Biến phí

66.048.174

74.410.184

91.956

450.318

Doanh thu hòa vốn tiền mặt

(12.130.571)

(18.994.435)

57.540.561

54.070

193.220

Biến phí

66.048.174

74.410.184

91.956

450.318

Doanh thu hòa vốn trả nợ

9.473.114

18.998.446

3.297

628.060

Doanh thu thuần

84.060.408

90.073.051

115.218

442.629 Doanh thu thuần 3 năm đều nhỏ hơn doanh thu hòa vốn lời lỗ, đỉnh điểm là năm 2011 vớimức thấp đến 75%, mức này rút ngắn xuống còn 46 % trong năm 2012

3.4 Phân tích đoàn bẩy tài chính.

PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI

CHÍNH 2010 (VNĐ’000) 2011 (VNĐ’000) 2012 (VNĐ)

tế khó khăn như hiện nay.

Dòn cân tài chính giảm dần trong các năm (năm 2012 giảm 50 %)

PHẦN 3: LƯỢNG GIÁ CHỨNG KHOÁN VPH.

I Các thông số đánh giá góc độ thị trường.

Tỷ số P/E cho biết nhà đầu tư sẵn sàn bỏ ra bao nhiêu đồng để lấy 1 đồng lợi nhuận của công

ty Chỉ số này rất bé 0.02, nhà đầu tư dường như không hứng thú với vệc đầu từ vào mãchứng khoán VPH

Chỉ số P/B, phản ánh sự đánh giá của thị trường vào triễn vọng của công ty cũng không đượctốt, chỉ ở mức 0.3, trong thời gian sắp đến dự báo bất động sản sẽ còn gặp nhiều khó khăn thìcác chỉ số này cũng khó được cải thiện

II.Theo phương pháp chỉ số P/E.

STT Chỉ tiêu 2013

4 LN trước thuế 2013 theo kế hoạch 701.406.329.535

5 LN sau thuế 2013 theo kế hoạch 526.054.747.151

7 Giá cổ phiếu của VPH dự kiến năm 2013 (P0) 208790,93

III Theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập.

PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU LUỒNG THU NHẬP

2

.500

DỰ BÁO DÒNG CỔ TỨC CÁC NĂM SAU t g Dt = Dt-1(1+gt) (1+k) t D t /(1+k) t

Dự kiến cổ tức được chia năm 2013 1

IV Theo phương pháp giá trị EVA.

37,42%

ROE 2013 kếhoạch

kế hoạch

642.760.127.648,

14

Dự báo EVA trong tương

t Chiết khấu EVA

4 504.133.014.268

Hiện giá EVA 2.126.061.477.636

Phương pháp EVA này được trên số liệu trung bình, độ tăng giảm nhiều năm của EVA nhưng do cơ sở dữ liệu chỉ khai thác trong 3 năm, mức

biến động lại rất lớn (chưa có thời gian kiểm chứng độ lập lại), nhất là trong những năm qua, ngành bất động sản có những biến động rất mạnh…

nên lượng giá chứng khoán theo phương pháp này có phần khiên cưỡng và không thể đưa ra kết quả dự báo có độ chính xác không cao

PHẦN 4: THIẾT LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ.

K rf : suất sinh lời phi rủi ro Lãi suất trái phiếu