Mối quan hệ giữa lạm phát và sức mạnh tài chính ngân hàng trung ương – mở rộng mô hình ở việt nam

TÓM TẮT CÔNG TRÌNH Ở bài nghiên cứu này tác giả cho rằng CBFS thường bị bỏ qua trong quá khứ mà đặc biệt là trong giai đoạn ổn định về tài chính. Tuy nhiên, các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm gần đây tranh luận rằng các NHTW cần duy trì một mức độ vừa đủ về sức mạnh tài chính để thực hiện chức năng của mình một cách hiệu quả và để đạt được các mục tiêu chính sách tiền tệ cho nên trong bài nghiên cứu này, tác giả tập trung kiểm định mối quan hệ thực nghiệm giữa CBFS và lạm phát ở các quốc gia mới nổi và các quốc gia phát triển bằng cách sử dụng dữ liệu bảng không cân đối cho chọn mẫu thử. Và từ đó, họ thấy rằng có một mối quan hệ nghịch biến và có ý nghĩa thống kê giữa CBFS và lạm phát. Ngoài ra, tác giả nhấn mạnh rằng kết quả mà họ đề suất rằng việc tránh tổn thất kéo dài và việc duy trì sự lành mạnh trong bảng cân đối kế toán của NHTW sẽ trở thành một điều kiện quan trọng trước tiên cho các kết quả mong muốn từ chính sách của NHTW. Mục lục Tóm tắt 1 Giới thiệu 2 1.Tổng quan nghiên cứu trước đây. 5 1.1. Lý thuyết về CBFS. 5 1.2 Mối quan hệ lạm phát và CBFS. 7 1.3 Tổng quan các nghiên cứu 11 1.4 Lựa chọn mẫu. 17 1.5 Các biến và mô hình. 21 1.6 Phương pháp ước lượng 27 2.Các kết quả thực nghiệm và nghiên cứu 36 2.1. Thống kê mô tả và bằng chứng sơ bộ 36 2.2. Mô hình ước lượng 37 3.1. Lựa chọn mẫu 48 3.2. Các biến quan sát 50 3.3. Mô hình 53 3.4. Các kết quả thực nghiệm và thảo luận: 57 3.4.1. Thống kê mô tả và bằng chứng sơ bộ: 57 3.4.2. Mô hình ước lượng 59 3.5. Kết luận 73 3.6. Ưu điểm và Hạn chế Error! Bookmark not defined. 1 Tóm tắt Ở bài nghiên cứu này tác giả cho rằng CBFS thường bị bỏ qua trong quá khứ mà đặc biệt là trong giai đoạn ổn định về tài chính. Tuy nhiên, các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm gần đây tranh luận rằng các NHTW cần duy trì một mức độ vừa đủ về sức mạnh tài chính để thực hiện chức năng của mình một cách hiệu quả và để đạt được các mục tiêu chính sách tiền tệ cho nên trong bài nghiên cứu này, tác giả tập trung kiểm định mối quan hệ thực nghiệm giữa CBFS và lạm phát ở các quốc gia mới nổi và các quốc gia phát triển bằng cách sử dụng dữ liệu bảng không cân đối cho chọn mẫu thử. Và từ đó, họ thấy rằng có một mối quan hệ nghịch biến và có ý nghĩa thống kê giữa CBFS và lạm phát. Ngoài ra, tác giả nhấn mạnh rằng kết quả mà họ đề suất rằng việc tránh tổn thất kéo dài và việc duy trì sự lành mạnh trong bảng cân đối kế toán của NHTW sẽ trở thành một điều kiện quan trọng trước tiên cho các kết quả mong muốn từ chính sách của NHTW. 2 Giới thiệu Trong một khoảng thời gian dài trước đây, tài chính NHTW đã không được coi trọng 1 vì một số nguyên nhân sau đây: o Một mặt, mọi người từng nghĩ rằng NHTW về cơ bản khác với doanh nghiệp tư nhân và do đó họ không cần yêu cầu bất cứ sức mạnh tài chính nào o Mặt khác, một số quan điểm cho rằng NHTW không bị giới hạn và có khả năng không tốn chi phí trong việc phát hành nội tệ, cục ngân khố luôn đứng sau NHTW với quyền lực của mình theo luật định thuế  NHTW bị hiểu lầm là 1 định chế tài chính vững mạnh, không thể sụp đổ o NHTW không quan trọng với nền kinh tế vĩ mô, nó có yếu kém hay không cũng không ảnh hưởng đến việc đạt được các mục tiêu đề ra. Tuy nhiên, trong vòng vài thập niên vừa qua, hệ thống NHTW đã trải qua nhiều thay đổi quan trọng (Sweidan, 2011). Một mặt, do ngày càng độc lập, NHTW đã có nhiều quyền lực hơn trong việc ban hành các chính sách. Hơn thế nữa, vai trò của NHTW ngày nay tập trung nhiều vào các chính sách ổn định vĩ mô, đặc biệt là các mục tiêu ổn định tài chính (Goodhart,2011). Mặt khác, cũng trong vài thập niên ấy, rất nhiều NHTW đã phải trải qua những khó khăn tài chính do thất bại nặng nề trong việc điều hành hoạt động và định giá. Cụ thể, NHTW của các nước mới nổi đã thể hiện sự suy giảm trầm trọng này lên các bảng cân đối kế toán của họ 2 . Những khó khăn tài chính này đã làm gia tăng các vấn đề nghiêm trọng liên quan đến việc tiến hành chính sách tiền tệ của NHTW và hiệu quả của các chính sách này. Đặc biệt, các nghiên cứu chỉ ra rằng mặc dù những thay đổi nhỏ hay những chuyển biến nhất thời ở trong các điều kiện tài chính của NHTW là không đáng kể, tuy nhiên những vấn đề tài chính quan trọng khi bị thay đổi sẽ làm suy giảm khả năng thực hiện chính sách cũng như hạn chế sự chọn lựa các chính sách sẵn có của một NHTW. 2 Ở châu Mỹ Latinh, châu Á, châu Phi, Đông Âu và Trung Âu, NHTW đã phải đối mặt với sự khủng hoảng tài chính nghiêm trọng (Stella và Lonnberg, 2008). Ngoài ra, nhìn chung thì các nước mới nổi phải đối mặt với những thiệt hại lớn(Sweidan và Maghyereh, 2006). 3 Quan trọng hơn là điều kiện tài chính yếu kém sẽ làm ảnh hưởng đến kết quả của các chính sách mà NHTW đưa ra 3 . (Cukierman, 2008; Stella, 1997,2008) Chính vì sự bỏ qua CBFS này đã dẫn đến một vài hậu quả xấu cho nền kinh tế và ảnh hưởng đến tính hiệu quả của hệ thống NHTW cũng như là các chính sách tiền tệ.(Sweidan, 2011). Do đó, các điều kiện tài chính của NHTW đã được quan tâm nhiều hơn trong những tài liệu gần đây. Với sự phát triển trong hệ thống NHTW như hiện nay, để giảm thiểu ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế thì một bảng báo cáo tài chính rõ ràng và lành mạnh được xem là khá quan trọng và cần thiết (Dalla Pellegrina và cộng sự 2013). Tuy nhiên, mặc dù CBFS và việc thực thi các chính sách của nó gần đây đã được đánh giá là một vấn đề quan trọng nhưng lĩnh vực này phần lớn vẫn chưa được nghiên cứu sâu rộng. Một mặt, như Jeanne and Svensson(2007) đã nói, trong khi những người đứng đầu NHTW dường như không quan tâm đến vấn đề này thì nó cũng không được nghiên cứu nhiều trong các tài liệu học thuật. Mặt khác, mặc dù có một vài bài nghiên cứu về vấn đề này, ví dụ như là Ize(2007) và Stella(2005,2008) cho thấy rằng tài chính NHTW yếu kém sẽ ảnh hưởng bất lợi đến tính hiệu quả của việc thi hành những chính sách, tuy nhiên thì mối quan hệ giữa CBFS và hiệu quả các chính sách vẫn chưa được rõ ràng và đang còn nhiều tranh cãi . Điều này một phần là do số lượng bằng chứng kinh tế về mối quan hệ này vẫn còn khá ít ỏi (Kluh và Stella, 2008). Trong bối cảnh đó, sự thiếu sót tồn tại trong các nghiên cứu về CBFS và kết quả các chính sách là động lực chủ yếu thúc đẩy tác giả nghiên cứu sâu về vấn đề này. Thực tế các bài nghiên cứu trước đây như (Sweidan và Maghyereh, 2006) đã cho thấy rằng NHTW của các nước mới nổi còn khá nhiều lỗ hổng và yếu kém. Sự yếu kém này là do điều kiện tài chính của các NHTW và sự độc lập của chính ngân hàng đó phần lớn là có liên quan với nhau (Cukierman, 2008). Hơn nữa rõ ràng là CBFS của một quốc 3 Sức mạnh tài chính cũng rất quan trọng để duy trì sự độc lập và uy tín của NHTW (Cargill, 2006; Sweidan và Maghyereh, 2006) và để tránh vỡ nợ kỹ thuật tiềm ẩn (Stella và Lonnberg, 2008 ). 4 gia phần lớn đã bị ảnh hưởng bởi chính chế độ tỷ giá hối đoái và chính sách tiền tệ áp dụng tại chính quốc gia đó 4 . Chính vì vậy mà bài nghiên cứu này sẽ tập trung giải quyết 4 câu hỏi sau: - Có mối quan hệ nào giữa CBFS và việc kiểm soát lạm phát hay không? -Liệu CBFS có tác động đến toàn bộ việc kiểm soát lạm phát hay không? -Có gì khác nhau giữa các nước phát triển và các nước mới nổi về mức độ độc lập của NHTW hay không? -Chế độ tỷ giá và chính sách tiền tệ khác nhau giữa các quốc gia có ảnh hưởng gì đến mối quan hệ này hay không? Nói tóm lại, thông qua 4 câu hỏi này, tác giả sẽ trình bày kết quả thực nghiệm và cho thấy rằng có một mối quan hệ nghịch biến mạnh mẽ giữa CBFS và lạm phát. Mối liên hệ giữa CBFS và lạm phát không phải do phát sinh từ nội lực hay từ những đặc điểm không ai chú ý của một quốc gia. Điều này đã được thể hiện rõ khi tác giả tiến hành sử dụng nhiều phương pháp ước lượng khác nhau. Kết quả và kết luận về việc nghiên cứu này của tác giả sẽ giúp ích cho các cơ quan có liên quan và đặc biệt là cho các nhà hoạch định chính sách kinh tế ở các nước mới nổi trong quá trình hoạch định tốt hơn chính sách tiền tệ để tiến hành theo đuổi một nhiệm vụ quan trong đó là ổn định giá cả. Đặc biệt, nghiên cứu của tác giả cho rằng các nhà hoạch định chính sách nên sớm nhận thức sự cần thiết để duy trì sức khỏe tài chính của bảng cân đối kế toán NHTW cho việc ổn định giá cả lâu dài. Cuối cùng, tác giả ngụ ý rằng các biện pháp nhằm giảm tổn thất cũng như gia tăng sức mạnh tài chính của NHTW sẽ giúp giảm lạm phát. 4 Có ý kiến cho rằng các nước mới nổi yêu cầu mô hình riêng biệt vì những vấn đề cơ bản và đặc biệt của chính mình như là các tổ chức tài chính và các chính sách tài chính yếu kém, sự tín nhiệm thấp đối với các tổ chức tiền tệ, hồ sơ xấu liên quan đến việc tiến hành các chính sách tiền tệ, dễ bị tổn thương đối với những thay đổi lớn trong luân chuyển vốn… (Frankel, 2010; Sweidan,2010). Cũng có ý kiến cho rằng các lý thuyết áp dụng cho các quốc gia tiên tiến, phát triển và có kinh nghiệm sẽ không áp dụng được ở các quốc gia mới nổi vì những vấn đề riêng biệt chỉ có ở các quốc gia này. (Sweidan and Widner, 2008). Những lập luận này cho thấy sự cần thiết để ước lượng một mô hình riêng biệt cho các nước mới nổi. Chúng tôi đặc biệt cảm ơn các đề nghị của trọng tài kinh tế về các điều kiện để áp dụng chính sách tiền tệ và sắp xếp tỷ giá hối đoái cũng như xem xét mức độ độc lập của NHTW trong việc phân tích mẫu con 5 1.Tổng quan nghiên cứu trước đây. 1.1. Lý thuyết về CBFS. Các định chế tài chính phải duy trì một trình độ sức mạnh tài chính thích hợp, nói cách khác một mức độ vốn phù hợp để có thể đương đầu với bất kỳ thiệt hại nào khi đối mặt với các nghĩa vụ (nợ) tài chính. Tuy nhiên, tầm quan trọng sức mạnh tài chính của NHTW là không rõ ràng và cũng không được định nghĩa đầy đủ (Cargill, 2005). Thật vậy, như đã đề cập ở trên, tài chính NHTW đã bị lãng quên trong một thời gian dài do nhiều lý do. Một mặt, mọi người từng nghĩ rằng NHTW về cơ bản khác với doanh nghiệp tư nhân và do đó họ không cần yêu cầu bất cứ sức mạnh tài chính nào (Stella, 1997). Mặt khác, một số quan điểm cho rằng NHTW không bị giới hạn và có khả năng không tốn chi phí trong việc phát hành nội tệ (Goodhart,1999: Greenspan , 1997), cục ngân khố luôn đứng sau NHTW với quyền lực của mình theo luật định thuế (Stella and Lonnberg, 2008), NHTW không có rủi ro của trường hợp không thể trả nợ… đã dẫn đến việc coi nhẹ các điều kiện tài chính của NHTW. Thật vậy, NHTW đã thu được các khoản lợi nhuận truyền thống và chỉ có một trường hợp NHTW bị phá sản 5 . Mọi người cũng từng cho rằng tài chính NHTW là không quan trọng trong nền kinh tế vĩ mô và vì vậy, dẫu cho, NHTW yếu kém về mặt tài chính, nó cũng không ảnh hưởng đến việc đạt được mục tiêu đặt ra. Ví dụ, bất chấp những tổn thất trong thời gian dài, ngân hàng nhà nước Séc đã cáo buộc rằng lạm phát mục tiêu vẫn thành công. Tuy nhiên, NHTW cần phải có sức mạnh tài chính đủ mạnh vì một số lý do như sau . Thứ nhất, giống như các định chế tài chính khác, NHTW có thể chịu các tổn thất do thua lỗ thuần từ hoạt động kinh doanh và tổn thất thuần do đánh giá gây mất cân bằng bảng cân đối kế toán 6 . Thứ hai, mặc dù NHTW được đặc quyền tạo ra nợ tiền tệ để đáp ứng các 5 Một số trường hợp, NHTW không thể đáp ứng các chức năng cơ bản của chính mình do khủng hoảng tài chính yêu cầu họ phải thay đổi chính sách để giảm thiểu tổn thất (Stella and Lonnberg, 2008). Trường hợp xấu nhất, NHTW Philippines bị lâm vào tình thế bắt buộc giải thể và sau đó, năm 1993, một tổ chức mới, tức Bangko Sentral ng Philippas (BSP) được thành lập theo “đạo luật NHTW đổi mới 1993”. 6 Khó khăn tài chính có thể phát sinh do một số nguyên nhân như : giảm thuế lạm phát ( thu nhập từ thuế đúc tiền), tiến hành các hoạt động tiền tệ trong các điều kiện khó khăn, can thiệp vào các hoạt động ngoại hối để quản lý tỷ giá hối đoái và gia tăng dự trữ ngoại hối, thực hiện các hoạt động tiền tệ dựa vào chứng khoán NHTW, mua một số 6 nghĩa vụ tài chính, từ góc độ kinh tế vĩ mô, có thể không đáng tin cậy khi phát hành tiền không giới hạn giống như thanh khoản quá mức gây ra các căn bệnh kinh tế vĩ mô bao gồm tăng trưởng nóng và áp lực lạm phát Vì vậy, tiền in ấn đem tài trợ cho những tổn thất của NHTW là mâu thuẫn với các mục tiêu của chính sách tiền tệ (Sweidan, 2011). Thứ ba, cục ngân khố hậu thuẫn có thể không phù hợp hoặc không phải một giải pháp đáng tin cậy. Một mặt, cục ngân khố không can thiệp thường xuyên , hay nói cách khác là không đúng thời điểm (Stella and Lonnberg, 2008) 7 . Mặt khác, sự giúp đỡ của chính phủ (trong các hình thức tái cấp vốn) có thể không phù hợp khi nó liên quan đến việc chuyển giao nguồn lực tài chính cho NHTW (Stella, 1997). Cuối cùng, mặc dù NHTW không phải là một tổ chức hoạt động vì lợi nhuận, nhưng nó không thể thua lỗ liên tục vì sẽ ảnh hưởng đến hiệu quả và sự liên tục các chính sách của NHTW (Sweidan, 2011). Nói cách khác NHTW đòi hỏi phải có một mức độ tài chính nhất định để cam kết các chính sách mục tiêu được đưa ra là đáng tin cậy (Stella, 2005). Sức mạnh tài chính của một NHTW rất khó để đo lường, đặc biệt là khi sử dụng một số chỉ báo tiêu chuẩn riêng lẻ do nó phụ thuộc vào cấu trúc tài sản, chi phí cung cấp dịch vụ tiền tệ, và các sự kiện kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến lợi nhuận của NHTW (Cargill, 2006). Tuy nhiên, theo truyền thống, tài chính NHTW đã được bàn luận dựa trên mức độ và cấu trúc vốn của NHTW (Stella, 1997). Vì vậy, CBFS chủ yếu được gọi là vốn NHTW. Tuy nhiên, cách đo lường vốn thông thường (đo lường theo kế toán) không cung cấp một thước đo đủ ý nghĩa hay bao quát hơn thước đo CBFS. Điều này là do thuật ngữ sức mạnh tài chính liên quan đến năng lực tài chính tổng thể của NHTW để đạt được các chính sách mục tiêu và do đó, không chỉ đơn giản là một khoản mục trên bảng cân đối kế toán. Hơn nữa, theo Cargill (2005), cấu trúc vốn không xác định tình trạng sở hữu và cũng không hàm ý sự độc lập của NHTW và do đó, là một thước đo CBFS không hiệu quả chủ lượng lớn tài sản có lợi nhuận thấp trong giai đoạn sụt giảm giá trị tài sản và giảm phát kéo dài, thực hiện các hoạt động bán tài chính khổng lồ, quá nhiều lợi nhuận chuyển cho chính phủ (Ize, 2007; Klüh and Stella, 2008; Stella and Lonnberg, 2008; Sweidan, 2011; Sweidan and Maghyereh, 2006). 7 Trong lịch sử, chính phủ đã không hỗ trợ tài chính kịp thời cho NHTW. Lý do là khó khăn của NHTW có quan hệ mật thiết với khó khăn tài chính và dường như nguyên nhân gốc rễ bắt nguồn từ các hoạt động bán tài chính bị áp đặt bởi cục ngân khố (Stella, 2008). 7 yếu là do sự tồn tại các khoản nợ tiềm tàng. Do đó, vốn thông thường là một số liệu thống kê tóm tắt thiếu sót và gây hiểu nhầm cho CBFS (Stella, 2008). Ngược lại, vốn ròng được coi là chỉ số hiệu quả hơn cho CBFS bởi nó tính vào khoản mục giá trị nhượng quyền của NHTW (giá trị pháp lý đặc biệt của NHTW cho phép in tiền và áp dụng dự trữ bắt buộc đối với ngân hàng thương mại), và xem xét đến quyền và nghĩa vụ ngoài bảng cân đối kế toán của NHTW (Bindseil và cộng sự 2004). Do đó, mặc dù lợi nhuận không phải là mục tiêu chính của NHTW, thì lợi nhuận và các khoản lỗ vẫn là các yếu tố quan trọng quyết định giá trị ròng của NHTW 8 . Hơn nữa, để xác định chính xác CBFS cần chú ý đến hoạt động của NHTW đặc biệt là khi tài khoản không minh bạch. Cho mục đích này, ‘các khoản mục ròng khác’ (OIN) trên bảng cân đối kế toán của NHTW cho thấy bức tranh phù hợp hơn (Stella, 2008). OIN là mục còn lại sau khi tính đến các mục tài sản ( tài sản nước ngoài , các khoản quyết toán của NHTW, các khoản quyết toán của chính phủ, quyết toán của tổ chức tài chính , và các khoản quyết toán của khu vực tư nhân , vv), và các mục tránh nhiệm pháp lý ( tiền dự trữ , nợ nước ngoài , tiền gửi chính phủ, chứng khoán của nhà chức trách tiền tệ , vv.). Do đó, OIN bao gồm tài khoản đánh giá lại , giá trị ròng , vốn đầu tư ban đầu , dự trữ và tài sản hữu hình , và do đó, gồm các tài khoản phản ánh các khoản lỗ lũy kế hoặc dự trữ 'ẩn' . Mặc dù có những tranh luận rằng OIN gồm những đặc điểm riêng nên không thể so sánh giữa các quốc gia, nhưng chúng ta vẫn mong muốn sử dụng nó vì nó bao gồm những thay đổi định giá và dự trữ, được sử dụng như một chứng khoán đệm để bảo vệ nguồn vốn NHTW(Adler và cộng sự 2012). Trong phần tiếp theo, tác giả sẽ tiếp tục thảo luận về OIN dựa trên những đo lường CBFS với lợi nhuận. 1.2. Mối quan hệ lạm phát và CBFS. Việc đạt được mức lạm phát thấp (liên tục ở mức thấp nhưng là mức lạm phát tích cực), nghĩa là ổn định giá cả, được xem như mục tiêu đầu tiên của chính sách tiền tệ và do 8 Ví dụ, Cargill( 2006) lập luận rằng có thể coi là định chế tài chính vững mạnh nếu nó kiểm soát các hoạt động hiện tại và tương lai không bị thua lỗ. Ngoài ra, Ize (2007) phân loại NHTW yếu hay mạnh tùy thuộc vào cấu trúc lợi nhuận (lợi nhuận, định giá tạm thời thu nhập ròng và lỗ ròng) 8 đó lạm phát cao sẽ là một dấu hiệu rõ ràng cho sự thất bại của chính sách này. Dù vậy, lạm phát cao lại là một nhân tố làm gia tăng doanh thu của NHTW thông qua thu nhập từ thuế đúc/in tiền hàm ý rằng có một đường truyền tiềm ẩn giữa mục tiêu vượt qua khủng hoảng tài chính của NHTW và kết quả của chính sách. Nói cách khác, một NHTW có thể thiên về việc cho phép mức lạm phát cao hơn để khôi phục những khoản lỗ. Ví dụ, Vaez-Zadeh (1991) đã cho thấy rằng các tài sản không mang lại thu nhập xuất hiện càng nhiều trong bảng cân đối kế toán của NHTW thì động lực thúc đẩy NHTW tạo ra các “vụ nổ lạm phát bất ngờ” nhằm bù đắp cho các khoản lỗ của nó càng mạnh. Điều này ngụ ý rằng tài chính của NHTW yếu ớt thì trực tiếp ảnh hưởng lên kết quả lạm phát. Tuy nhiên, như đã trình bày trong Klüh and Stella (2008), mối quan hệ lý thuyết giữa sức mạnh tài chính NHTW (CBFS) và kết quả kinh tế vĩ mô (lạm phát) vẫn còn là một đề tài đang được tranh luận. Theo Klüh and Stella, ta có thể tranh luận rằng hầu như không xuất hiện mối liên kết giữa các điều kiện tài chính của NHTW, chính sách tiền tệ và kết quả kinh tế vĩ mô; do đó, người ta có thể xem chúng như là những phán đoán không thích hợp. Nhằm xác định những góc nhìn về tính độc lập của CBFS, Klüh and Stella (2008) đã áp dụng hai cách tiếp cận: (i) cách tiếp cận thực tiễn và (ii) xem xét về mặt lý thuyết mối liên kết giữa CBFS và hiệu quả chính sách. Cách tiếp cận thực tiễn nhấn mạnh rằng với sự quan tâm của người đứng đầu NHTW về sức khỏe tài chính các định chế của họ, hạn chế tài chính có tiềm năng làm giảm đi sự gay gắt của chính sách chống lạm phát. Bên cạnh đó, nó có thể dẫn đến các nỗ lực nhằm chuyển chi phí thu hồi lượng thanh khoản vượt trội trong hệ thống tài chính, do đó gây ra một ảnh hưởng đối nghịch lên sự phát triển tài chính. Cùng với đó, một vài động lực chẳng hạn như hành động vụ lợi của các nhân viên NHTW (ví dụ: vì danh tiếng, uy tín và những cơ hội nghề nghiệp trong tương lai của họ) cùng với ý định tạo nên một dòng doanh thu ổn định từ thuế đúc/in tiền, có thể dẫn đến nhân tố CBFS, đặc biệt là trong các quyết định về chính sách tiền tệ. Hơn thế, một bảng cân đối kế toán yếu có khả năng làm suy yếu mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ và quyền lực khác, đặc biệt là ảnh hưởng đến độc lập tài chính của NHTW. Dù sao điều này cũng dẫn đến giả định rằng độ mạnh tài [...]... Performance: An Econometric Evaluation” – Sức mạnh tài chính của Ngân hàng Trung ương và hiệu quả thực hiện các chính sách: Một đánh giá về kinh tế lượng” đã phát hiện rằng thực sự có một mối quan hệ nghịch biến giữa sức mạnh tài chính ngân hàng trung ương và kết quả lạm phát Bằng việc sử dụng một tập dữ liệu bảng (Panel data – mô hình GMM) bao gồm 15 quốc gia ở khu vực Mỹ Latinh và vùng Caribbean trong giai... của chính sách tiền tệ Tài liệu này đề cập đến khái niêm “Nguồn vốn ngân hàng trung ương và những điều kiện cần thiết mà ngân hàng trung ương cần để cấu trúc tài chính Mặc dù nguồn vốn ngân hàng trung ương như là quy ước xác nhận nhưng những ngân hàng trung ương yếu kém luôn dẫn tới thất thoát, và tình trạng mất giá như một chính sách đầu tiên, một sự suy tàn trong hệ thống ngân hàng trung ương và. .. Đồng thời nhấn mạnh sức mạnh tài chính ngân hàng trung ương (sự độc lập tài chính) sẽ góp phần tạo ra uy tín cho các chính sách của NHTW (sự uy tín ảnh hưởng đến kì vọng và do đó có tầm quan trọng sống còn đối với sự hoạch định chính sách) Phương pháp nghiên cứu này là thảo luận về cả giá trị thực nghiệm và lý thuyết của các vấn đề sức mạnh tài chính ngân hàng trung ương có sử dụng mô hình minh hoạ... kiểm tra các mối quan hệ nhân quả giữa sự độc lập thực tế, lạm phát và các biến kinh tế vĩ mô khác trong một mẫu bảng của 40 quốc gia mới nổi và đang phát triển đã cho thấy một sự tương quan dương và không có ý nghĩa giữa hai biến, thực tế lạm phát là kết quả của mối tương quan giữa một số biến kinh tế vĩ mô hơn là sự độc lập ngân hàng trung ương dù hợp pháp hay thực tế Năm 2011, Sami Alpanda và Adam Honig... CBFS và lạm phát có quan hệ nghịch biến Một vài nghiên cứu trước đây cố gắng thử nghiệm mối quan hệ giữa lạm phát và CBFS Ví dụ, bằng cách cung cấp một vài chứng cứ của nhiều quốc gia, Stella (2005), bài nghiên cứu theo sau bài Stella (2003), cho thấy rằng lạm phát trung bình thì cao hơn ở những quốc gia có NHTW yếu về tài chính Đặc biệt, lạm phát trung bình ở các quốc gia có NHTW yếu về mặt tài chính. .. và Chrigui và cộng sự (2011) kiểm tra các mối quan hệ giữa CBI và các biến kinh tế vĩ mô có chọn lọc và cũng có một số nghiên cứu khám phá mối quan hệ giữa các biến kinh tế vĩ mô (ví dụ, Neyapti và Dinçer 2005; Romer 1993, và những người khác) Như vậy, đầu tiên chúng ta xem xét hệ số tương quan được hỗ trợ bởi các minh chứng đồ thị (không được báo cáo) để tìm ra mối quan hệ giữa CBFS và lạm phát Sau... ảnh hưởng- lạm phát  lạm phát phụ thuộc độ phát triển của quốc gia(nước phát triển lạm phát thấp ; nước mới nổi lạm phát cao)  đo lường tác động của giá dầu đến lạm phát  kỳ vọng hệ số tương quan dương quyết định mạnh mẽ đến lạm phát - Tác giả - Phát biểu - - - (Romer, 1993) Aisen và Veiga (2006), Cunado và Pérez de Gracia (2003, 2005) và Hamilton (1983) Friedman và Schwartz, 1982 Chrigui và cộng... kinh tế lượng liên quan đến mối quan hệ giữa lạm phát và CBFS lại cực kỳ giới hạn Nghiên cứu của Klüh and Stella (2008) xuất hiện như là nỗ lực đầu tiên nhằm mô hình hóa mối quan hệ giữa lạm phát và CBFS trong bối cảnh thực tế Chẳng hạn sử dụng một mẫu thử ở các nước Mỹ Latin, quanh vùng Caribe và cũng như những vùng lãnh thổ giữa các quốc gia này, họ phát hiện rằng có một mối quan hệ nghịch 9 Các quốc... của ngân hàng trung ương , điều này có nghĩa rằng những nỗ lực để mang khả năng tài chính ngân hàng trung ương trở lại trên một cơ sở an toàn có thể sẽ có chi phí tài chính mà thường đi kèm với nỗ lực tái cơ cấu vốn ngân hàng trung ương Hơn nữa, các nghiên cứu trong tương lai sẽ phải gỡ rối tốt hơn các cấu trúc phức tạp của nguyên nhân và hiệu ứng chủ yếu là do thiếu sự độc lập của ngân hàng trung ương, ... vào 27 mô hình hồi quy để đo lường tác động của tổng lượng tiền tệ và tác giả dự kiến sẽ thấy được một hệ số tương quan dương đáng kể Cuối cùng, tác giả kiểm định tác động của tính độc lập của ngân hàng trung ương (CBI), xem xét hệ số tương quan âm đáng kể được hình thành giữa CBI và lạm phát (ví dụ Chrigui và cộng sự, 2011; Cukierman và cộng sự, năm 1992, và những người khác) Cuối cùng, mô hình hồi . Evaluation” – Sức mạnh tài chính của Ngân hàng Trung ương và hiệu quả thực hiện các chính sách: Một đánh giá về kinh tế lượng” đã phát hiện rằng thực sự có một mối quan hệ nghịch biến giữa sức mạnh tài. trường hợp ngân hàng trung ương yếu về mặt tài chính có thể cản trở việc thực hiện chính sách hiệu quả, câu hỏi liệu sức mạnh tài chính của ngân hàng trung ương có ảnh hưởng đến hiệu quả chính sách. tệ. Tài liệu này đề cập đến khái niêm “Nguồn vốn ngân hàng trung ương và những điều kiện cần thiết mà ngân hàng trung ương cần để cấu trúc tài chính. Mặc dù nguồn vốn ngân hàng trung ương