TRI N V NG N i dung I Các y u t nh hư ng n th trư ng ch ng khoán năm 2014 II D báo VN – Index năm 2014 III Tri n v ng ngành – doanh nghi p khuy n ngh năm 2014 Tháng 03/2014 U TƯ CH NG KHOÁN NĂM 2014 Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 Ngày : 06/03/2013 TRI N V NG U TƯ CH NG KHOÁN NĂM 2014 Tóm t t -Doanh thu doanh nghi p niêm y t theo dõi tăng trư ng 5% l i nhu n t ho t ng kinh doanh tăng 22% năm 2013 D báo năm 2014 s ti p t c kh quan nh vĩ mơ n nh, lãi su t th p, ph tăng cư ng u tư h t ng s nh m thúc y tăng trư ng GDP -Dòng v n u tư gián ti p (FII) liên t c tăng trư ng t năm 2000 – 2013 Các qu ETF ti p t c huy ng ròng tháng u năm 2014, quy mô qu ETF ang u tư vào th trư ng ch ng khoán Vi t Nam t m c cao nh t t trư c n 832 tri u USD (ngày 19/02/2014) -Các kênh u tư khác vàng, ngo i t , b t sách qu n lý vàng t giá c a NHNN B t r t l n ng s n không h p d n nhà u tư ng s n kho n t n kho cịn -Nhi u sách, s ki n s di n năm 2014 có th thúc y th trư ng ch ng khoán : M room cho nhà u tư nư c t 49% lên 60%, Chính ph y m nh c ph n hóa DNNN năm 2014 – 2015, Hi p nh TPP có th ký năm 2014 thúc y kinh t Vi t Nam c t cánh,… -Tuy nhiên, n n kinh t Vi t Nam v n nh ng r i ro : Tăng trư ng GDP m c th p năm g n nh t 2011 – 2013 Tăng trư ng d a n n t ng y u : Doanh nghi p gi i th , ng ng ho t ng tăng 12% so v i năm 2012, thu ngân sách gi m Ngoài n x u ngân hàng t n kho b t ng s n cao làm nh hư ng nghiêm tr ng n tăng trư ng kinh t -Th trư ng ch ng khoán Vi t Nam năm 2014 d báo VN – Index s t kho ng 630 i m, P/E th trư ng ch ng khoán Vi t Nam v n h p d n nư c khu v c nh tăng trư ng EPS c a doanh nghi p d báo năm 2014 tăng trư ng trung bình 10% -Ngành D u Khí : V n trì tri n v ng kinh doanh t t năm 2014 PVN tăng cư ng thăm dị d u khí d án l c d u Nghi Sơn, nhi t i n ang y m nh tri n khai -Ngành i n , nư c : Tri n v ng 2014 t t nh giá ti p t c tăng theo l trình, s n lư ng chưa áp ng nhu c u tiêu th nư c -Ngành d ch v c ng : Tri n v ng t t nh tăng n nh kinh t ph c h i, hàng hóa xu t nh p kh u gia -Ngành d t may : Tri n v ng t t năm 2014 nh hi p nh TPP có th thơng qua giúp gi m m nh thu nh p kh u vào nư c ký TPP ó có M -Ngành xây d ng VLXD, b t ng s n : Tri n v ng năm 2014 s sáng s a nh Chính ph nâng b i chi ngân sách lên 5,3% GDP, cơng trình h t ng quan tr ng y m nh tri n khai, nhi u sách h tr gi i quy t hàng t n kho b t ng s n i vào th c hi n -Các ngành Th c ph m & u ng, Dư c : Tri n v ng v n t t t c gi m l i c nh tranh ngày gay g t tăng trư ng -Các ngành khác : Tài chính, săm l p, cao su thiên nhiên, th y s n, mía ng, c n theo dõi thêm www.fpts.com.vn Tri n v ng I Các y u t nh hư ng u tư ch ng khoán năm 2014 n th trư ng ch ng khoán năm 2014 Doanh thu l i nhu n doanh nghi p tăng trư ng kh quan năm 2013 ti p t c trì năm 2014 Doanh thu l i nhu n c a doanh nghi p niêm y t ang theo dõi tăng trư ng l i nhu n trung bình 22% năm 2013, d báo v i lãi su t trì mơ n nh, ph y m nh phát tri n s m c th p, vĩ h ng t ng quan tr ng qu c gia s thúc y kinh t phát tri n Chúng c tính th n tr ng doanh nghi p niêm y t có th tăng trư ng l i nhu n 10% năm 2014 Ngành T ng Doanh thu 2012 2013 117,485 120,003 D u khí Tăng trư ng 2% L i nhu n kinh doanh 2012 2013 13,369 16,892 Tăng trư ng 26% Cao su thiên nhiên 5,204 4,263 -18% 1,921 1,303 -32% Săm l p 7,068 7,060 0% 818 1,069 31% D ch v c ng 4,656 4,726 2% 673 707 5% 9,743 12,515 28% 1,762 3,302 87% 9,445 9,612 2% 915 608 -34% 18,278 21,180 16% 1,218 1,371 13% 6,621 6,915 4% 172 408 137% 34,680 39,731 15% 7,470 8,671 16% Th y s n 29,801 39,516 33% 720 988 37% Thép 48,300 53,220 10% 1,267 2,377 88% 28,784 37,061 29% 5,490 11,645 112% Xây d ng 137,278 138,817 1% 1,679 1,959 17% Ngân hàng 214,809 208,872 -3% 27,501 27,737 1% T ng 672,152 703,491 5% 64,975 79,037 22% Ngu n : BCTC doanh nghi p ang niêm y t i n Mía ng Dư c D t May Th c ph m & B t u ng ng s n 82% doanh nghi p ã có doanh thu cao năm 2013 Theo i u tra 3.000 doanh nghi p (DN) v ni m tin kinh doanh năm 2014 tháng 12014 c a CTCP báo cáo ánh giá Vi t Nam, s DN có doanh thu cao năm trư c ã tăng k Có 82% i di n DN cho bi t doanh thu năm 2013 cao năm 2012 ch có 6% s DN có doanh thu gi m Ni m tin tăng cao hơn, g n 86% s DN c h i kỳ v ng doanh thu s tăng năm 2014, ch có chưa n 5% s doanh nghi p e ng i kh doanh thu s gi m www.fpts.com.vn Tri n v ng Dòng v n u tư ch ng khoán năm 2014 u tư ch ng khoán năm 2014 ti p t c tăng trư ng The o kh i lư ng: Bi u Theo giá tr : Bi u dư i ngày 14 ngày tháng tháng tháng năm Giao d ch nhà TNN tháng qua Ngu n : UBCK Ngu n : Stockbiz Dòng v n u tư gián ti p nư c liên t c gia tăng : T năm 2000 n 2013 v n FII ã tăng t s lên 10.5 t USD Trong tháng u năm 2014 qu ETF nư c ngồi ã rót rịng vào TTCK Vi t Nam 57 tri u USD nâng t ng giá tr tài s n qu ETF t i Vi t Nam lên 832 tri u USD (ngày 19/02/2014) Trong tháng 1/2014 nhà u tư nư c ngồi mua rịng 1.852 t sàn giao d ch ch ng khoán Vi t Nam Các qu m , qu ETF nư c liên t c i s gi i ngân năm 2014: Theo thông tin m i nh t t UBCK d ki n quý 2/2014 qu ETF Vi t Nam th c i vào ho t ng hai s giao d ch ang hoàn t t quy ch liên quan n thi t k s n ph m ch t ch c giao d ch ch ng ch qu ETF Trung tâm Lưu ký ang hồn t t mơ hình án qu vay cho vay ch ng khốn, cho phép th c hi n toán bù tr cho s n ph m ETF x lý r i ro liên quan n vi c h y toán ETF Các kênh u tư khác năm 2014 chưa s c h p d n dòng ti n so v i ch ng khoán Vàng : Giá vàng năm 2013 gi m 28% v i sách qu n lý giá vàng nư c c a NHNN n kênh u tư vàng gi m s c h p d n i v i nhà u tư nư c B t ng s n : Yêu c u v n l n kho n kênh u tư b t ng s n năm qua ang óng băng, giá bán xu ng th p v i lư ng hàng t n kho h n cu i năm 2013 l n (T n kho h chung cư 20.012 căn, tr giá kho ng 29.230 t ng, t n kho nhà th p t ng 13.585 căn, tương ương 24.140 t ng, t n kho t n n 10,800 tri u m2, tương ương 34.890 t ng, t n n thương m i 2,002 tri u m2, tương ương 6.199 t ng; Hà N i t n kho 6.580 chung cư th p t ng, giá tr 12.900 t ng, Tp.HCM t n kho 7.830 chung cư, 0,26 tri u m2 t n n tr giá kho ng 17.480 t ng Ngu n: B xây d ng) Ti t ki m : V i m c tiêu l m năm 2014 7% tr n 7.5% hi n năm 2014 Do ó, v ti t ki m v n c l a ch n v i nh ng ngư i ch u tư ch ng khốn hi n t i có r t nhi u cơng 7.5%/năm lãi su t ti t ki m khó tăng cao m c i nh ng ngư i thích an tồn kênh g i p nh n r i ro m t chút hồn tồn có th ty tr c t c cao v i t su t c t c www.fpts.com.vn Tri n v ng Ngo i t : V i sách n v ng m nh (d ki n u tư ch ng khoán năm 2014 nh t giá, n n t ng vĩ mô n t 30 t USD, nh, d tr ngo i h i qu c gia m b o 12,5 tu n nh p kh u cu i năm 2013 kho ng 14 tu n nh p kh u năm 2014) s nh ng s quan tr ng cho s n nh v ng ch c c a t giá D báo năm 2014 s tăng t – 2% năm 2014 Tình hình vĩ mơ n GDP th p ã b t nh s v ng ch c cho th trư ng ch ng khoán tăng trư ng u tăng trư ng nh tr l i dù v n m c L m phát ti p t c trì m c th p s s trì ho c gi m lãi su t thúc y doanh nghi p vay v n s n xu t kinh doanh Ngu n : T ng c c th ng kê, FPTS d báo Ngu n : T ng c c th ng kê, FPTS d báo Lãi su t ti t ki m, lãi su t trái phi u ph gi m d n, ngày 20/2/2014 lãi su t trái phi u ph trúng th u năm ch 6,15%/năm th p 0,43%, năm ch 7,67% th p 0,28% so v i ngày 13/2 (ngu n : TCK) i u cho th y xu hư ng lãi su t th i gian t i s gi m ho c trì m c th p V i sách n nh t giá, n n t ng vĩ mô n nh, d tr ngo i h i qu c gia v ng m nh (d ki n t 30 t USD, m b o 12,5 tu n nh p kh u cu i năm 2013 kho ng 14 tu n nh p kh u năm 2014) s nh ng s quan tr ng cho s n nh v ng ch c c a t giá D báo năm 2014 s tăng t – 2% năm 2014 Ngu n : Ngân hàng nhà nư c Ngu n : Ngân hàng nhà nư c www.fpts.com.vn Tri n v ng u tư ch ng khốn năm 2014 Các sách, s ki n s p t i h tr th trư ng năm 2014 Chính ph y m nh tái c u trúc doanh nghi p nhà nư c 423 Doanh nghi p nhà nư c ph i c ph n hóa năm 2014 - 2015 chưa ph i s cu i tiêu chí phân lo i DNNN c ban hành SCIC bán h t c ph n t i c phi u bluechip ang niêm y t : FPT, BMP, NTP,… Th tư ng ã ký phê t (SCIC) án tái c u T ng công ty u tư Kinh doanh v n Nhà nư c n năm 2015, có hi u l c t 2/12 Theo ó, SCIC s Theo dõi u tư dài h n t i doanh nghi p, g m Công ty C ph n Vi n thông FPT (FPT Telecom), S a Vi t Nam (Vinamilk), Dư c H u Giang T ng công ty Tái b o hi m qu c gia Vi t Nam Ngư c l i, SCIC s thoái v n t i 376 doanh nghi p, ó có nh ng ơn v ý T ng công ty c ph n Xu t nh p kh u Xây d ng Vi t Nam (Vinaconex), T p oàn B o Vi t, Cơng ty C ph n FPT, Nh a Bình Minh, Nh a Thi u niên Ti n Phong S h u c a SCIC t i công ty M c tiêu n 2015, danh m c u tư v n c a SCIC s cịn khơng q 100 doanh nghi p Phương án tái c u k ho ch bán v n s c t ng công ty ban hành hàng năm t c ti n Ch p nh n cho doanh nghi p nhà nư c thối v n ngồi ngành dư i giá v n Ngày 18/2/2014 Phát bi u t i H i ngh tri n khai tái c u doanh nghi p nhà nư c năm 2014 2015, ơng Ph m Vi t Mn, Phó Ch nhi m Văn phịng Chính ph cho bi t, t p ồn, t ng cơng ty Nhà nư c ã thoái v n c 4.164 t ng/21.797 t ng u tư lĩnh v c, ngành ngh kinh doanh chính, t 19% tháo g khó khăn cho thối v n u tư ngồi ngành, theo ơng Mn, quý II/2014, Chính ph ban hành Ngh quy t v thoái v n nhà nư c, nh hư ng cho thoái v n dư i m nh giá sau ã bù tr d phòng t n th t kho n u tư tài theo quy nh; chuy n ng kho n u tư t i công ty c ph n chưa niêm y t có giá tr l n theo m nh giá; phương th c thoái v n, l a ch n t ch c tài trung gian; thối v n u tư t i công ty i chúng thua l Theo chúng tơi, sách th hi n quy t tâm c a ph vi c y m nh tái c u doanh nghi p nhà nư c Tuy nhiên, làm c i u c n huy ng ngu n v n r t l n tiêu th h t lư ng c ph n chào bán th i gian 2014 – 2015 làm c i u ki n c n ph i trì th trư ng ch ng khốn kho n cao thu hút c dòng v n nư c tham gia u tư N i room cho nhà u tư nư c s h u doanh nghi p niêm y t t 49% lên 60% thúc y trình tái c u doanh nghi p nhà nư c tăng s c h p d n cho th trư ng ch ng khốn, ph s cho phép nhà u tư nư c s h u n 60% c ph n công www.fpts.com.vn Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 ty niêm y t Theo d th o c a UBCK trình Th Tư ng doanh nghi p có nhu c u ch ph i thông qua i h i c ơng sau ó trình lên UBCK phê t c ch p thu n Theo chúng tôi, vi c ch tác ng n m t s doanh nghi p có i tác chi n lư c nư c n m c ph n l n ang niêm y t có ý mu n nâng t l s h u i u hành doanh nghi p : BMP, NTP, TCM , BBC hay m t s Cơng ty có hi u qu kinh doanh t t ã kín 49% room nư c ngồi : FPT, VNM, DHG, VSC, … Tuy nhiên, i u ki n tiên quy t i h i c ông ph i thơng qua, theo chúng tơi t l th p cơng ty l n làm ăn hi u qu nhu c u bán c ph n c a nhà u tư r t th p ho c doanh nghi p chưa có nhu c u huy ng thêm v n M t gi i pháp làm tăng s c h p d n cho c phi u ã kín room nư c ang xu t phát hành ch ng ch lưu ký khơng có quy n bi u quy t (NVDR) Gi i pháp gi i quy t c v n cho nh ng nhà u tư nư c mua c c ph n c a nh ng doanh nghi p ã kín room không c n bi u quy t, không c n ph i thông qua ih ic ông,… Gi i pháp hi n ang c áp d ng thành công t i TTCK Thái Lan Hi p nh TPP có th thơng qua năm 2014 giúp tăng trư ng kinh t Vi t Nam Hi p nh TPP s ng l c cho tăng trư ng xu t kh u c a Vi t Nam qua nư c tham gia TPP c bi t M Ngành D t May c d báo s hư ng l i nhi u nh t hi p nh c thông qua thu su t gi m t 17% xu ng 0% Hi p nh TPP kỳ v ng mang n lu ng gió mát cho kinh t Vi t Nam tăng trư ng nh : Thu hút v n u tư, c i thi n m i trư ng kinh doanh, hoàn thi n h th ng pháp lý, thay i th ch , phát tri n theo hư ng văn minh hi n i N gu n : Amcham VietNam Ngu n : Amcham VietNam www.fpts.com.vn Tri n v ng u tư ch ng khốn năm 2014 V n cịn ó nh ng r i ro Ngu n : ECNA N n kinh t Vi t Nam v n chưa thoát b y “ t c ngh n “ tăng trư ng N n kinh t Vi t Nam hi n ang b ngh n m ch t ng trư ng trái ngư c v i kỳ v ng kinh t tăng trư ng m nh sau Vi t Nam gia nh p WTO M c dù hi n t i GDP 2013 tăng trư ng có tăng nh so v i năm 2012 m c tiêu c a ph GDP năm 2014 5,6% cao 2013 5,42% Tuy nhiên, m c tăng th p so v i giai o n 2000 – 2007 GDP tăng trư ng m t n n t ng y u ng l c tăng trư ng GDP tăng trư ng tín d ng, ngân sách cho tăng trư ng tăng trư ng t ho t ng c a doanh nghi p năm 2013 r t y u Tín d ng năm 2013 t m c tăng trư ng 12,51% theo chia s v i TCK, TS Lê Xuân Nghĩa, nguyên Phó ch t ch y ban Giám sát tài qu c gia, Vi n trư ng Vi n Nghiên c u phát tri n kinh doanh (BDI) cho r ng, tăng trư ng tín d ng năm 2013 m c 12%, n u tr i l m phát, tr i lãi nh p vào g c, tr i nh ng kho n tăng “gi t o” b i ngân hàng A cho ngân hàng B vay, tăng trư ng rịng c a tín d ng r t th p Doanh nghi p n i a ti p t c óng c a nhi u: Báo cáo c a T ng c c Th ng kê t i bu i h p báo ngày 23/12/2013 cho bi t: S doanh nghi p g p khó khăn ph i gi i th ho c ng ng ho t ng năm 2013 60.737 doanh nghi p, tăng 11,9% so v i năm trư c" Trong ó, s doanh nghi p ã gi i th 9.818 doanh nghi p, tăng 4,9%; s doanh nghi p ăng ký t m ng ng ho t ng 10.803 doanh nghi p, tăng 35,7%; s doanh nghi p ng ng ho t ng không ăng ký 40.116 doanh nghi p, tăng 8,6% Theo nh n nh c a PGS TS Tr n ình Thiên – Vi n trư ng vi n kinh t Vi t Nam “các doanh nghi p tr l i n năm th r i m i óng c a nh ng doanh nghi p m nh r i Chúng ta bi t r ng óng c a nh ng doanh nghi p v y có nghĩa l c lư ng óng vai trị s quy t nh tăng trư ng GDP b suy y u nghiêm tr ng.” Ngoài ra, n x u ngân hàng t n kho b t ng s n n cu i năm 2013 kho ng 100.000 t ng v n nh ng nhân t gây ngh n tăng trư ng GDP mà ph ang s c gi i quy t L trình c t gi m QE c a M n qu m i n i s tác dịng v n nóng t ng n dịng v n u tư nư c ngồi rút v n t i th trư ng u tư gián ti p vào TTCK Vi t Nam, qu ETF, qu m Theo nh n 2014 ph M s b t dõi sát tình hình t bi t nh c a chúng tơi năm u c t gi m gói QE Do ó, nhà u tư ng n h n c n theo c u l i danh m c www.fpts.com.vn Tri n v ng II D u tư ch ng khoán năm 2014 báo VN – INDEX năm 2014 P/E th trư ng ch ng khoán Vi t Nam h p d n nư c khu v c Qu c gia P/E 2013 P/E 2014 Tăng trư ng EPS Vi t Nam 12.6 10.5 20.0% Thái Lan 14.5 11.6 25.0% Indonesia 19.6 12.8 53.1% Malaysia 18.0 16.4 9.8% Philippies 17.4 16.3 6.7% Ngu n : Bloomberg P/E trung bình HSX ngày 27/02/2014 11,49, n u lo i b MSN P/E trung bình 10,93 So sánh tương quan gi a lãi su t ti n g i 12 tháng 7,5% v i m c tăng trư ng EPS năm 2014 m c th n tr ng 10% m c P/E trung bình có th ch p nh n c theo 13 l n V i m c P/E hi n 10,93 l n v i nhi u cơng ty có th giá th p giá tr s sách v i tình hình vĩ mơ n nh, kinh t b t u tăng trư ng cho r ng th trư ng ch ng khốn Vi t Nam ang có s c h p d n so v i nư c khu v c D báo tr trư ng ch ng khốn Vi t Nam năm 2014 có th t 600 – 630 i m V i y u t k t h p v i mơ hình phân tích k thu t chúng tơi d báo th trư ng ch ng khoán năm 2014 s tăng trư ng theo k ch b n : www.fpts.com.vn Tri n v ng u tư ch ng khốn năm 2014 K ch b n tích c c : V i kh cao 70% Vnindex cu i năm 2014 s dao kho n 600 – 630 i m ng K ch b n trung bình : V i kh 30% Vnindex cu i năm 2014 s dao kho n 460 – 520 i m ng Sau k t thúc downtrend dài h n kéo dài t cu i 2009 n cu i năm 2011, ch s VNIndex ang i uptrend dài h n có d c kho ng 20 (kênh màu xanh cây) kéo dài t u năm 2012 n v i kênh dao ng r ng kho ng 120 i m Hi n t i giá ang dao ng bám sát ng kênh giá c a uptrend dài h n Xét kho ng th i gian ng n hơn, VNIndex ang i uptrend trung h n có d c kho ng 45 (kênh màu xanh nư c bi n) kéo dài t u 2013 n v i r ng kho ng 80 i m Nhi u kh VNIndex s ti p t c dao ng uptrend trung h n năm 2014 Theo Fibonacci retracement dài h n n i t nh 633 ngày 23/10/2009 xu ng áy 336 ngày 06/01/2012, hi n t i VNIndex ã vư t qua ngư ng kháng c 61,8% 76,4% c a Fibonacci Do ó, nhi u kh VNIndex s hư ng t i ngư ng kháng c g n nh t 630, tương ng v i nh dài h n c a năm 2009 ngư ng 100% c a Fibonacci retracement Tương t , theo Fibonacci projection n i t áy 372 ngày 09/11/2012 lên nh 533 ngày 14/06/2013 i u ch nh v áy ngày 30/08/2013, VNIndex ang có d u hi u vư t qua ngư ng 61,8% c a Fibonacci Do ó, nhi u kh VNIndex s ti n v ngư ng 625, g n tương ng v i nh cũ dài h n năm 2009 ngư ng 100% c a Fibonacci projection H i t kỳ v ng theo phân tích hai Fibonacci nêu trên, v i kỳ v ng kh ti p t c dao ng uptrend trung h n, d báo k ch b n tích c c, VNIndex có th t n ngư ng 625-630 n cu i năm 2014 ây k ch b n theo chúng tơi ánh giá có xác xu t x y cao nh t, kho ng 70% Quá trình i lên c a VNIndex s có nh ng giai o n i u ch nh Theo ó, nh ng giai o n i u ch nh VNIndex có th s lùi v ngư ng h tr 563 ho c 544 (tương ng v i Fibonacci projection 61,8% ho c 50%), sâu có th lùi v ngư ng h tr 520 (tương ng v i vùng h i t c a Fibonacci projection 38,2% Fibonacci retracement 61,8%) Trư ng h p n u VNIndex i u ch nh sâu xu ng dư i ngư ng 520 Khi ó, VNIndex dù v n dao ng uptrend dài h n ã b gãy uptrend trung h n, có th gi m v ngư ng h tr sâu kho ng 500 (tương ng v i Fibonacci projection 23,6%) ho c ngư ng h tr m nh 480 (tương ng v i Fibonacci retracement 50%) 460 (tương ng v i vùng áy cũ c a VNIndex năm 2013) Theo ánh giá, ngư ng 480 460 hai ngư ng h tr r t m nh nên VNIndex s c h i ph c tr l i t hai ngư ng ó kh VNIndex dao ng range sideways r ng 460 – 520 (tương t năm 2013) n h t năm 2014 r t cao ây k ch b n trung bình theo chúng tơi ánh giá, xác su t c a k ch b n năm 2014 30% www.fpts.com.vn Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 phi u DHG th giá hi n t i ã ph n ánh vư t m c giá tr h p lý c a c phi u m t s nguyên nhân sau: • Hi u qu khai thác t d án nhà máy m i n s , kh l p d ki n s kéo dài so v i c tính c a doanh nghi p • y cơng su t nh hư ng chi n lư c c a DHG ch phù h p ng n h n, ch y u nh m vào phân khúc thu c bình dân v i dòng s n ph m ơn gi n, d s n xu t Trình cơng ngh sau u tư nhà máy m i v n chưa c nâng c p, ó kh s n xu t s n ph m ch t lư ng cao ho c h p tác v i t p oàn dư c ph m nư c chưa rõ ràng LuânNK@fpts.com.vn Bi n NGÀNH: SĂM L P ng giá Ngành & Vn-Index Bi n Ngành (DRC, CSM, SRC) vt ng giá CSTN – T su t LN g p 2012 2013 Thay i Doanh thu Tri u ng 7.068.685 7.060.126 -0,12% Lãi g p Tri u ng 1.469.738 1.744.897 18,72% LNTT Tri u ng 817.928 1.069.635 30,77% LNST Tri u ng 613.507 801.403 30,63% TSLN g p 21% 25% TSLN trư c thu 12% 15% Tình hình ngành năm 2013 Tính chung doanh nghi p săm l p hi n ang niêm y t doanh thu năm 2013 gi m nh (0,12%) so v i 2012 doanh nghi p gi m giá bán, ó SRC s t gi m doanh thu m nh nh t (gi m 10,2% so v i 2012) Tuy nhiên xét riêng doanh thu xu t kh u có s gia tăng t t, c th DRC tăng 24%, CSM tăng 20%, SRC tăng 17% Trong năm qua nh giá cao su thiên nhiên gi m m nh kho ng 20% so v i 2012 giúp t su t www.fpts.com.vn 38 Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 l i nhu n g p c a c doanh nghi p u tăng m nh, c th t su t l i nhu n g p năm 2013 t 24,7% cao so v i m c 20,8% c a năm 2012 Chính v y, m c dù doanh thu gi m t ng l i nhu n g p c a DRC, CSM SRC tăng trư ng 18,7% so v i 2012 t Ngoài ra, lãi su t vay gi m giúp t ng chi phí lãi vay c a c doanh nghi p gi m 24% so v i 2012 ây y u t góp ph n c i thi n LNTT c a c doanh nghi p năm 2013 v a qua Giá c phi u c a c doanh nghi p u t m c tăng k năm 2013, c th : DRC tăng 87%, CSM tăng 96%, SRC tăng 63% Tri n v ng ngành năm 2014 Thu n l i: V i d báo giá cao su thiên nhiên ti p t c m c th p s giúp doanh nghi p săm l p hư ng l i v giá u vào c a nguyên li u năm 2014 Lãi vay nhi u kh s trì m c th p, ây s tín hi u t t mà công ty săm l p n i a DRC CSM u s d ng 65-70% v n vay tài tr cho d án radial Doanh thu DRC CSM tăng trư ng t t 2013 nh l p Radial Khó khăn: D báo t giá s tăng 1-2% năm s làm tăng chi phí nh p kh u c a cơng ty ngành Kh u hao tăng m nh m t v n quan tâm năm năm sau m t DRC CSM u ã s ưa vào ho t ng nhà máy l p Radial toàn thép: DRC (tháng 07/2013), CSM (tháng 04/2014) Nhi u kh t su t l i nhu n s gi m năm 2014 C phi u khuy n ngh : DRC, CSM Giá C phi u 06/03/2014 DRC 44.700 CSM 41.800 V n hóa T su t c t c EPS PER 2013 2014E 2013 2014F 2013 2014F 3.804 4,4% - 4.520 4.200 10,14 9,5 Theo dõi 48.000 2.779 (T Khuy n ngh 4,8% - 5.372 4.300 7,7 8,0 Theo dõi 40.000 ng) DRC - Theo dõi - Giá m c tiêu 12 tháng 48.000 Giá 12 tháng ng L p Radial toàn thép c a DRC ã có c ch ng nh n xu t kh u DOT t M E-Mark t Châu Âu i u s t o i u ki n h t s c thu n l i cho DRC xu t kh u l p radial th gi i Doanh thu s tăng m nh xu t kh u l p radial D kh u t 45.000 l p ki n tiêu th 150.000 l p riêng xu t www.fpts.com.vn 39 Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 T su t l i nhu n s gi m năm 2014 chi phí kh u hao lãi vay tăng cao t máy Radial D ki n doanh thu t 3.723 t so v i 2013, EPS 2014 d ki n ng tăng 28% so v i 2013, LNST t 4.200 ng t 347 t nhà ng, gi m 8% CSM - Theo dõi : Giá m c tiêu 12 tháng: Chưa tính B S: 36.600 – 40.000 g m B S: 40.000 - 43.300 ng ng, bao u tháng 04/2014, công ty s khánh thành nhà máy l p radial tồn thép t i Bình Dương D ki n năm m c tiêu th c a nhà máy chưa cao, ch y u ti p c n th trư ng T ng m c tiêu th năm c tính t 50.000-70.000 l p Trong ó xu t kh u 20.000 l p Tương t DRC, năm 2014 CSM s ti p t c hư ng l i t vi c giá cao su thiên nhiên trì m c th p Tuy nhiên, nhà máy radial i vào ho t ng t u q 2/2014, v y cơng ty ph i trích kh u hao chi tr lãi vay c a d án D ki n t su t l i nhu n s s t gi m so v i năm 2013 Các d án u tư c a CSM: cơng ty s ti n hành thối v n kh i d Nguy n Khoái, Q4,Tp.HCM, 504 Nguy n T t Thành, Q4, Tp.HCM án B S t i 09 D ki n quý s hoàn t t th t c chuy n ng d án 09 Nguy n Khoái, Q4 T ng u tư n vào kho ng 16-17 tri u ng/m2 V i di n tích c a d án 6.700 m2 , giá tr giá bán nh t b ng giá v n cơng ty s thu v kho ng 110 t ng năm Vi c s giúp c i thi n dòng ti n k cho CSM D ki n doanh thu LNST 2014 l n lư t ng, EPS 2014 d ki n t 4.300 – 4.700 t kho ng 3.503-3.608 t ng 288-317 t ng v i PE phù h p 8-8,5x Chú ý: L i nhu n chưa tính n l i nhu n t thoái v n d án B S N u tính vào EPS 2014 s vào kho ng 4.700-5.100 ng LuânNK@fpts.com.vn Bi n NGÀNH: CAO SU THIÊN NHIÊN ng giá Ngành CSTN & Vn-Index Bi n ng giá CSTN – T su t LN g p www.fpts.com.vn 40 Tri n v ng DN niêm y t u tư ch ng khoán năm 2014 vt 2013 T n S n lư ng tiêu th 2012 Thay i 72.411 69.049 -5% Doanh thu Tri u ng 5.203.913 4.263.016 -18% Lãi g p Tri u ng 1.599.276 1.166.780 -27% LNST Tri u ng 1.648.825 1.087.329 -34% TSLN g p 31% 27% TSLN trư c thu 37% 31% TSLN sau thu 32% 26% Tình hình ngành năm 2013 Tồn Ngành Theo s li u t ng h p t h i viên Hi p h i Cao su Vi t Nam, bình quân giá ch ng lo i cao su thiên nhiên xu t kh u c năm 2013 gi m 17,8% so v i năm 2012 gi m 44% so v i năm 2011 Lư ng xu t kh u v n tăng 5,2 %, t 1,076 tri u t n kim ng ch xu t kh u ch gi m 12,9%, t kho ng 2,49 t USD Theo s li u sơ b c a T ng c c Th ng kê, s n lư ng cao su thiên nhiên t i Vi t Nam năm 2013 c t 949.600 t n, tăng 86.000 t n (tăng 10% so v i năm 2012) Di n tích thu ho ch t 545.600 ha, tăng 39.800 ha, tương ương tăng 7,9 % Năng su t cao su năm 2013 t 1.740 kg/ha, tăng 1,9 % i v i doanh nghi p cao su niêm y t K t thúc năm 2013, doanh thu l i nhu n g p c a doanh nghi p CSTN niêm y t l n lư t gi m 18% 27% so v i 2012 S suy gi m b t ngu n t s n lư ng tiêu th gi m 4,6%, giá bán bình quân gi m 16-18% so v i năm trư c Xét riêng ho t ng xu t kh u, v s n lư ng PHR gi m 13%, DPR gi m 0,2%, TRC gi m 44%, HRC tăng 0,17%, TNC gi m 12% Ngoài ra, năm qua doanh nghi p l n PHR, DPR, TRC gia tăng vay n u tư d án t i Campuchia làm cho chi phí lãi vay gia tăng, k t qu t ng LNTT c a doanh nghi p gi m 32% so v i 2012 ây năm th liên ti p doanh thu l i nhu n c a doanh nghi p cao su s t gi m Tri n v ng Ngành 2014 Thu n l i: - Kinh t th gi i h i ph c giúp c i thi n nhu c u tiêu th cao su thiên nhiên T l c y giúp giá cao su h i ph c nh năm 2014 ót o - Indonesia ang có k ho ch c t gi m 10% s n lư ng s n xu t năm 2014, tương ương 300.000 t n giúp n nh giá cao su năm www.fpts.com.vn 41 Tri n v ng u tư ch ng khốn năm 2014 Khó khăn: - T n kho nư c tăng caotrong năm 2013, c th : t n kho nhà máy t i Trung Qu c tăng t 40.000 lên 100.000 t n, t n kho cao su t i Thái Lan tăng t 516.000 lên 525.000 t n, Indonesia tăng t 132.500 lên 138.000 t n, n tăng t 290.000 lên 295.000 t n - Cung ti p t c vư t c u, th ng dư cung n cu i 2013 toàn c u s tăng kho ng 3,4% năm 2014 t m c 212.000 t n Nhu c u - Trong ó, ngu n cung d ki n tăng trư ng 3,6% so v i 2013 Theo d báo c a ANRPC, năm 2014 ngu n cung t 11,96 tri u t n, nhu c u t 11,73 tri u t n - V i t n kho tăng cao cung ti p t c vư t c u s áp l c c n tr kh ph c h i c a giá cao su năm n ang xu t c m nh p kh u cao su thiên nhiên ho c tăng thu nh p cao su thiên nhiên lên 25% i u s gây tr ng i cho ho t ng xu t kh u cao su thiên nhiên c a Vi t Nam b i n th trư ng l n th v s n lư ng kim ng ch xu t kh u cao su c a Vi t Nam - - D báo tiêu th l p ô tô năm 2014 t i m t s th trư ng l n th gi i: T i Trung Qu c, s n lư ng ô tô tiêu th tăng trư ng 12% năm 2014 th p m c 15,7% năm 2013 T i Nh t, d ki n 2014 tiêu th kho ng 5,1 tri u chi c, gi m 3.8% so v i 2013 (5,3 tri u chi c) T i Thái Lan, lư ng xe tiêu th năm 2014 d ki n t 1,2 tri u chi c, gi m 8,5% Chưa có ng l c thúc y c u tăng i u cho th y nhu c u tiêu th nguyên li u cao su chưa có ng l c tăng m nh ngu n cung tăng nhanh nhu c u s n lư ng thu ho ch t di n tích m i phát tri n giai o n 2005 – 2012, s ti p t c t o áp l c làm giá cao su thiên nhiên khó tăng cao năm 2014 xu hư ng có th kéo dài vài năm t i C phi u khuy n ngh : PHR Giá C phi u 06/03/2014 PHR 31.000 V n hóa (T ng) 2.480 T su t c t c EPS PER 2013 2014E 2013 2014F 2013 2014F Khuy n ngh Giá 12 tháng 9,5% 9,5% 4.850 4.300 6,0 7,0 Theo dõi 30.100 PHR - Theo dõi - Giá m c tiêu 12 tháng 30.100-32.300 ng - Năm 2014 công ty ti p t c t k ho ch thu mua 10.000 t n, tiêu th kho ng 28.500 t n, gi m 3,65% so v i 2013 Giá bán công ty ưa 50,4 tri u ng/t n - D ki n doanh thu LNST 2014 l n lư t - EPS 2014 c tính t 4.300 t 1.786 t ng 337 t ng ng www.fpts.com.vn 42 Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 DươngNT@fpts.com.vn NGÀNH: THÉP Bi u bi n ng gi a ngành VN-Index 2013 T ng h p KQKD doanh nghi p thép niêm y t n v : t ng 2012 2013 +/- Doanh thu thu n 48.300 53.220 10,2% Thép xây d ng 33.666 34.763 3,3% Tôn m 14.634 18.457 26,1% 4.966 6.130 23,4% Thép xây d ng 3.284 3.952 20,3% Tôn m 1.682 2.178 29,5% 10,3% 11,5% L i nhu n g p T su t l i nhu n g p 9,8% 11,4% 11,5% 11,8% 1.267 2.377 87,6% Thép xây d ng 991 1.722 73,8% Tôn m 276 655 137,3% Thép xây d ng Tôn m L i nhu n ròng Ngành thép Vi t Nam năm 2013 Theo báo cáo c a B Công thương, s n lư ng thép lo i c a Vi t Nam năm 2013 c 10,81 tri u t n, tăng 1,7% so v i năm 2012 T ng lư ng thép lo i tiêu th năm 2013 t 11,8 tri u t n Tiêu th thép xây d ng www.fpts.com.vn 43 t Tri n v ng năm 2013 u tư ch ng khoán năm 2014 t g n tri u t n, gi m kho ng 500.000 t n so v i năm 2012 Năm 2013, t ng lư ng nh p kh u s t thép c a c nư c g n 9,46 tri u t n, tr giá 6,66 t USD, tăng 24,4% v lư ng tăng 11,6% v tr giá tr so v i năm trư c Các công ty thép niêm y t th trư ng ch ng khoán có doanh thu tăng trư ng 10% l i nhu n ròng tăng trư ng 87,6% so v i năm 2012 Tuy nhiên, ng l c tăng trư ng n ch y u t cơng ty thép u ngành HPG HSG Các công ty thép u ngành, có dây chuy n s n xu t khép kín HPG ngành thép xây d ng, HSG ngành tơn m có l i nhu n cao tăng trư ng m nh so v i năm 2012 Các công ty thép nh thư ng vay n nhi u nên tr chi phí lãi vay l n bên c nh ó, vi c s h u dây chuy n s n xu t khơng khép kín, t su t l i nhu n g p th p nguyên nhân d n n l i nhu n th p năm 2013 Lãi su t có xu hư ng gi m d n năm 2013 giúp chi phí tài gi m i m thu n l i c a ngành thép nói chung năm 2013 Bên c nh ó, cơng ty s n xu t tôn m HSG NKG có s n lư ng xu t kh u tăng trư ng k năm 2013 Tri n v ng ngành năm 2014 Hi p h i thép Vi t Nam (VSA) d ki n tiêu th thép năm 2014 s khơng nhi u t bi n, có th tăng kho ng t 2-3% so v i năm 2013 Th trư ng b t ng s n chưa kh i s c, v y tiêu th thép khó có kh tăng t bi n Giá c nguyên v t li u u vào bi n ng ph c t p n nhi u công ty thép nh , có sách qu n lý hàng t n kho khơng t t rơi vào tình tr ng thua l ho c l i nhu n th p C nh tranh ngành ang s di n gay g t Công su t ngành thép xây d ng ang g p ôi nhu c u tiêu th nư c Trong ó, thép Trung qu c giá r ti p t c tr ng i v i doanh nghi p ngành Năm 2014 s ti p t c năm khó khăn C phi u Giá i v i doanh nghi p ngành thép Khuy n ngh doanh nghi p năm 2014 V n hóa T su t c t c (%) EPS (VND/cp) (t ng) PER Khuy n ngh Giá 12 tháng 20/02 20/02 2013 2014E 2013 2014E 2013 2014E HPG 46.900 19.651 4,26% 4,26% 4.660 4.300 10,1x 10,9x Theo dõi 50.000 HSG 49.000 4.719 5,1% 5,1% 6.033 5.725 8,1x 8,6x Năm gi 49.000 TLH 8.300 629 5,95% 5,95% 1.521 1.270 5,5x 6,6x Mua 10.200 HPG – Theo dõi, giá m c tiêu 12 tháng t i 50.000 VND Năm 2014, d báo doanh thu t 25.000 t ng; l i nhu n sau thu t 1.800 t ng, tương ng EPS forward 2014 4.300 VND/c phi u Chúng ánh giá kh quan khuy n ngh www.fpts.com.vn 44 Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 nhà u tư N M GI c phi u HPG trung dài h n v i giá m c tiêu 50.000 VND nh nh ng y u t h tr sau: • Dây chuy n luy n cán thép t i Kinh Môn H i Dương ho t ng theo công ngh BOF giúp giá thành s n xu t phơi thép trung bình c a HPG th p – 16% so v i phôi thép nh p kh u t n d ng c l i th ch ng ngu n qu ng giá th p, nhà máy than coke ho t ng n nh • Th ph n l n nh t ngành thép xây d ng, t 17% t i th i i m hi n t i, có kh tăng m nh th i gian t i nhà máy ho t ng v i cơng su t cao • Năm 2014, HPG có th ghi nh n 3.500 t ng doanh thu 400 t thu t vi c ghi nh n bán h c a Mandarin Garden ng l i nhu n sau HSG – Theo dõi, giá m c tiêu 12 tháng t i 49.000 VND Năm 2014, d báo doanh thu t 12.000 t ng; l i nhu n sau thu t 550 t ng, tương ng EPS forward 2014 5.725 VND/c phi u Chúng ánh giá kh quan khuy n ngh nhà u tư N M GI c phi u HSG trung dài h n v i giá m c tiêu 49.000 VND nh nh ng y u t h tr sau: • Th ph n 41%, l n nh t ngành, cao h n so v i i th c nh tranh • Quy trình s n xu t kinh doanh tơn – thép khép kín ưa s n ph m dùng n t n tay ngư i tiêu • Các s n ph m c a HSG c tiêu th thông qua h th ng 115 chi nhánh phân ph i – bán l tồn qu c • Dây chuy n s n xu t l n nh t NA, chi phí s n xu t th p nh t ngành L i nhu n g p cao 10% so v i công ty ngành tôn m TLH – Mua, giá m c tiêu 12 tháng t i 10.200 VND Năm 2014, d báo doanh thu t 3.500 t ng; l i nhu n sau thu t 95 t ng, tương ng EPS forward 2014 1.270 VND/c phi u Chúng ánh giá kh quan khuy n ngh nhà u tư N M GI c phi u TLH trung v i giá m c tiêu 10.200 VND nh nh ng y u t h tr sau: • Khơng có i th c nh tranh t i mi n Nam • T tr ng vay n th p nên ch ã tri n khai ho t phân khúc thép hình ng cho vi c m r ng s n xu t kinh doanh ng nhà máy thép hình nên l i nhu n g p d ki n s c c i thi n www.fpts.com.vn 45 Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 HưngPNT@fpts.com.vn NGÀNH: TH Y S N B ng t ng h p KQKD doanh nghi p th y s n n v : t ng 2012 2013 +/- 29.801 39.516 32,6% Tôm 10.851 14.845 36,8% Cá tra 18.950 24.671 30,2% L i nhu n g p 3.865 4.321 11,8% Tôm 1.177 1.324 12,5% Cá tra 2.688 2.997 11,5% 13,0% 10,9% - Tôm 10,8% 8,9% - Cá tra 14,2% 12,1% - 720 988 31,8% 29 203 600,5% 720 785 9,0% Doanh thu thu n T su t l i nhu n g p L i nhu n rịng Tơm Cá tra ánh giá ngành th y s n năm 2013 : Xu t kh u th y s n Vi t Nam 2013 nhìn chung kh quan, t 6,7 t USD, tăng 9,6% so v i 2012, vư t xa m c tiêu 6,5 t ng Trong ó, tơm m t hàng ch l c óng góp t i 46,3% kim ng ch xu t kh u Cá tra óng góp l n th hai t tr ng ã gi m xu ng 26,2% năm 2013 Xu t kh u cá ng g p nhi u khó khăn, óng góp 7,8% vào kim ng ch xu t kh u th y s n c nư c Còn l i m c, b ch tu t óng góp 6,7%, lồi h i s n khác óng góp 13% Kim ng ch xu t kh u s lồi th y s n 2013 S n ph m Tôm - Tôm chân tr ng - Tôm sú Cá tra Cá ng M c, b ch tu t Kim ng ch xu t kh u 2013 (tri u USD) 3.114 1.579 1.329 1.761 527 448 % so v i 2012 39,1% 113,0% 6,3% 1,0% -7,2% -10,8% Ngành tôm: Xu t kh u tôm năm 2013 r t kh quan Vi t Nam c hư ng l i l n d ch b nh EMS bùng phát m nh Thái Lan, Trung Qu c, Indonexia, Mexico… D ch b nh ã làm ngu n cung tơm tồn c u s t gi m m nh (gi m 23% so v i 2012), Vi t Nam may m n ki m soát c d ch b nh Q2/2013 i u t o h i cho Vi t Nam y m nh s n lư ng tôm xu t kh u, giá xu t kh u bình quân tăng m nh (t kho ng USD/kg tháng 01/2013 lên g n 12 USD/kg tháng 10-11/2013) ngu n cung khan hi m Nh t d b “hàng rào k thu t” Ethoxyquin 0,01ppm lên 0,2ppm (g p 20 l n) i v i tôm Vi t Nam nâng m c t i thi u t www.fpts.com.vn 46 Tri n v ng u tư ch ng khốn năm 2014 M th c ưa m c thu CBPG POR v 0% i v i t t c doanh nghi p tôm Vi t Nam V ki n ch ng tr c p ã c USITC ph nh n s thi t h i i v i doanh nghi p M , qua ó m c thu ch ng tr c p c a doanh nghi p tôm Vi t Nam hoàn toàn c d b i u ã t o i u ki n y m nh xu t kh u tôm Vi t Nam sang th trư ng M năm 2013 Tôm chân tr ng lên ngơi, th c vư t tơm sú v kim ng ch xu t kh u, ngu n cung tôm chân tr ng d i kh kháng b nh t t th i gian nuôi ng n Giá tôm nguyên li u nư c tăng chóng m t x y khan hi m m t s th i i m ngu n cung nư c không áp ng b c nh tranh kh c li t b i thương lái Trung Qu c i u n nhi u doanh nghi p thua l , m t h p ng không lư ng trư c c m c tăng giá tôm nguyên li u không th c nh tranh thu mua tôm v i doanh nghi p l n thương lái Trung Qu c Ngành cá tra: Ngu n cung cá tra Vi t Nam năm 2013 v n l n, nhu c u không c i thi n nhi u, v i vi c ngân hàng ti p t c thu h i m nh dư n ngành, n nhi u doanh nghi p ph i bán tháo, c nh tranh n i b gi a doanh nghi p cá tra ngày kh c li t i u ã ti p t c kéo giá xu t kh u bình quân gi m năm 2013 Qua ó, biên l i nhu n g p c a h u h t doanh nghi p ngành gi m Ngu n nguyên li u có nhi u bi n ng: kho ng tháng u năm 2013, ngu n cá nguyên li u t doanh nghi p h nuôi l n (g n 826 nghìn t n), d n n dư th a, n giá cá tra nguyên li u ch dao ng m c th p 21.000-22.000 ng/kg (tháng 7-8/2013 gi m xu ng dư i 20.000 ng/kg), h nuôi h u h t u b thua l n ng (m t s m t ti n ph i bán ch u cho doanh nghi p), nên ã treo ao, ng ng th nuôi hàng lo t Do ó, b t u t Q4/2013, lư ng cá tra ao toàn qu c gi m m nh, ã d n t i tình tr ng thi u nguyên li u tr m tr ng ngành, giá cá nguyên li u tăng m nh tr l i lên 23.000 – 24.000 ng/kg, nh ng doanh nghi p nh v a có kh t ch nguyên li u th p l i rơi vào c nh khó khăn, nhà máy ch y cơng su t th p, th m chí óng c a, doanh nghi p l n có kh t ch cao ang t n d ng y m nh xu t kh u, tăng giá bán Th trư ng ch l c M liên t c d ng lên “hàng rào b o h ”: K t qu thu CBPG POR t ng t tăng m nh, n nhi u doanh nghi p ph i r i b th trư ng M , ch l i doanh nghi p c xu t kh u vào M t tháng 04/2013 (nhưng ngu n cung cá tra sang M v n tăng m nh) Thu CBPG sơ b POR ti p t c m c cao M v n ch n Indonesia làm nư c tham chi u so sánh, gây lo ng i nhi u doanh nghi p s không th xu t kh u sang M năm 2014 u 2014, M thông qua d lu t Nông Tr i (Farm Bill), chuy n quan giám sát cá tra Vi t Nam t FDA sang USDA s áp d ng quy t c tương ng cho cá tra xu t kh u c a Vi t Nam vào M , gây khó cho xu t kh u cá tra vào M t 2015 Tri n v ng ngành năm 2014: Ngành tôm: Giá tôm xu t kh u nhi u kh s gi m tr l i d ch b nh EMS Thái Lan, Trung Qu c, Indonesia… ã ph n c ki m sốt, ngu n cung tơm 2014 s d i 2013 Tuy nhiên, giá tôm xu t kh u s khó gi m m nh (bình qn 2014 có th dao ng t 10-11 USD/kg so v i m c 12 USD/kg cu i 2013) Giá tôm nguyên li u nư c d báo s h nhi t tình tr ng thi u h t tơm nguyên li u s gi m m nh Qua ó, biên l i nhu n g p c a h u h t doanh nghi p kỳ v ng s không gi m so v i 2013, th m chí có th tăng nh giá tơm ngun li u gi m m nh giá xu t kh u Xu t kh u sang Nh t s thu n l i 2013 rào c n Ethoxyquin c d b có th kỳ v ng Hàn Qu c s làm tương Nh t B n, giúp tăng s n lư ng xu t kh u sang th trư ng năm 2014 Xu t kh u sang EU d báo s có nhi u c i thi n n n kinh t ang có d u hi u ph c h i www.fpts.com.vn 47 Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 Xu t kh u sang Trung Qu c d ki n s ti p t c c i thi n m nh nhu c u r t l n Xu t kh u sang M d ki n v n kh quan 2013 thu m c CBPG POR thu ch ng tr c p nhi u kh s ti p t c 0% Tuy nhiên, ngu n cung tôm c a Thái Lan, Indonesia, n … d i nên áp l c c nh tranh c a tôm Vi t Nam th trư ng s l n năm 2014 Theo Vasep d báo, xu t kh u tôm năm 2014 s t m c t USD năm 2013 Ngành cá tra: Ngu n nguyên li u cho ngành d báo s s t gi m m nh kho ng 30% năm 2014, s n lư ng cá nguyên li u d báo ch kho ng 900.000 t n i u s gây nhi u khó khăn cho doanh nghi p khơng có vùng nuôi ho c kh t ch nguyên li u th p, doanh nghi p l n có kh t ch nguyên li u cao (kho ng 70-80%, bao g m c ph n nuôi liên k t) s có nhi u h i gia tăng xu t kh u, giá xu t kh u nhi u kh s tăng tr l i so v i m c th p c a 2013, t o h i gia tăng l i nhu n cho doanh nghi p xu t kh u M c thu CBPG POR s c cơng b vào tháng 03/2014 ang có nhi u lo ng i M s v n ch n Indonesia làm nư c tham chi u so sánh ó nhi u kh nhi u doanh nghi p cá tra Vi t Nam s b áp thu CBPG POR cao, không th xu t kh u c vào M năm 2014 ây r i ro l n nh t c a ngành cá tra năm 2014 Vi c M thông qua d lu t Nông Tr i 2013 (Farm Bill 2013) áp t quy chu n tương ng nhi u kh s chưa tác ng n xu t kh u cá tra Vi t Nam sang M trình ban hành quy nh liên quan, c p ngân sách nhanh nh t ph i u 2015 quy nh m i có th th c th c thi Vi c Nga c m nh p kh u cá tra Vi t Nam t 31/01/2014 vi ph m v sinh an toàn th c ph m s t m th i làm gián o n xu t kh u cá tra sang Nga, d ki n kho ng cu i tháng 03/2014 m t s doanh nghi p l n áp ng c quy chu n m i s có th xu t kh u tr l i vào Nga, nh ng doanh nghi p khác có th ph i b h n th trư ng Nga Theo Vasep d báo, xu t kh u cá tra c a Vi t Nam năm 2014 s gi m 3-5%, t kho ng 1,8 t USD ngu n nguyên li u s t gi m, nhi u doanh nghi p không th ti p c n ngu n v n vay ngân hàng Kim ng ch xu t kh u có xu hư ng s t p trung vào doanh nghi p l n có kh t ch nguyên li u cao HVG - Mua - Giá m c tiêu 12 tháng: 30.000 - 31.000 ng B i c nh thi u cá nguyên li u chung c ngành ang t o l i th cho Hùng Vương, cơng ty có vùng nuôi t i 345 s n lư ng ni tr ng 2014 có th t 200.000 t n cá nguyên li u (chi m kho ng 30% s n lư ng nuôi tr ng cá tra c nư c 2014) Do ó, Hùng Vương hồn tồn khơng e ng i thi u cá nguyên li u Các h p ng xu t kh u ang có xu hư ng chuy n v công ty group Hùng Vương Giá thành nuôi cá d ki n gi m kho ng 19.500 ng/kg năm 2014, so v i m c kho ng 20.000 – 20.500 ng/kg năm 2013 i u s giúp kéo gi m giá thành cá fillet c a Hùng Vương kho ng 1.000 ng/kg, t o l i th c nh tranh gia tăng t su t l i nhu n cho cơng ty 2014 Tình hình xu t kh u c a Hùng Vương năm 2014 d ki n s thu n l i th trư ng EU kinh t d n ph c h i, th trư ng Nga d ki n Hùng Vương s ti p t c gia tăng th ph n sau l nh c m nh p kh u c a Nga c d b Th trư ng M c a t p ồn ang có nhi u e ng i Agifish s b ánh thu CBPG POR cao, làm gi m s n lư ng xu t kh u sang M Indonesia d ki n th trư ng c t p oàn m r ng năm 2014 K ho ch dài h n “tham gia phân ph i nông s n” t n d ng l i th t TPP s c công ty y m nh th c hi n năm 2014, d ki n s b t u óng góp doanh thu, l i nh n cho t p oàn vào năm 2015 www.fpts.com.vn 48 Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 D ki n doanh thu thu n l i nhu n trư c thu năm 2014 s 580 t ng, EPS 2014 t 3.166 ng FMC - Mua - Giá m c tiêu 12 tháng: 22.021 t l n lư t 11.338 t ng ng Ho t ng kinh doanh c a công ty g p nhi u thu n l i t u Q3/2013 n ngu n cung tơm tồn c u thi u h t, giá tơm xu t kh u tăng cao k l c i u ã giúp kim ng ch xu t kh u năm 2013 c a công ty lên m c k l c m i 103,57 tri u USD, l i nhu n sau thu 2013 t kho ng 32,7 t ng, tăng m nh 436,1% so v i 2012 Giá tôm nguyên li u u vào 2014 d ki n s gi m so v i 2013 ngu n cung d i hơn, i u t o i u ki n cho công ty gi m giá thành s n xu t, gia tăng l i nhu n (giá xu t kh u s gi m m c gi m d ki n s th p giá nguyên li u u vào) Cùng v i ó, năm 2014 d ki n s n lư ng t vùng tôm t nuôi c a công ty (có giá thành th p so v i tơm mua t bên ngồi) s tăng lên 1.200 t n Qua ó, biên l i nhu n g p c a cơng ty có nhi u h i c i thi n (t kho ng 6,1% năm 2013 lên 7% năm 2014) Tình hình xu t kh u năm 2014 sang th trư ng c a công ty d ki n s ti p t c thu n l i Thu CBPG POR thu ch ng tr c p th trư ng M ã t m th i ưa v 0% nh t n tháng 07/2014 Th trư ng Nh t d b “rào c n k thu t” Ethoxyquin, t o thơng thống cho vi c xu t kh u sang Nh t Th trư ng EU d ki n tiêu th gia tăng kinh t d n ph c h i D ki n kim ng ch xu t kh u năm 2014 t 110 tri u USD, doanh thu thu n l i nhu n sau thu năm 2014 s t l n lư t 2.335 t ng 39 t ng, EPS 2014 t 3.187 ng NhânPLD@fpts.com.vn NGÀNH: MÍA Ư NG T ng h p KQKD doanh nghi p ngành ang niêm y t n v : t ng 2012 2013 % +/- Doanh thu thu n 9.445 9.612 2% L i nhu n g p 1.265 1.149 -9% 13% 12% -1% 915 608 -34% T su t l i nhu n g p (%) L i nhu n thu n Ngành mía ng năm 2013 Dư th a ngu n cung n giá bán gi m: Theo t ng k t c a Hi p h i Mía ng Vi t Nam, v mía ng 2012/13 c nư c s n xu t c 1,53 tri u t n ng (+17% y-o-y) Trong ó t ng lư ng ng nhà máy bán 1,27 t n, tăng so v i kỳ năm trư c 58.000 t n Các doanh nghi p nư c xu t kh u kho ng 200.000 t n, nh p kh u 73.500 t n (theo quota năm 2013) phía ngư c l i, m c tiêu th n i a ch kho ng 1,3 tri u t n, th p niên v trư c Cung c u không kh p n giá bán ng RS RE liên ti p gi m m nh R i ro c nh tranh xu t phát t chi phí s n xu t cao ng s n xu t nư c ã ang ph i c nh tranh r t khó khăn v i ng nh p l u t Lào qua biên gi i Tây Nam, v n www.fpts.com.vn 49 Tri n v ng u tư ch ng khốn năm 2014 ng có ngu n g c Thái Lan giá thành s n xu t cao nhi u Nguyên nhân n t trình gi i hoá th p, t manh mún, nhà máy công su t nh n su t ch ng u th p Theo C c Ch bi n, Thương m i nông lâm thu s n ngh mu i, giá mía nguyên li u t i Vi t Nam năm qua dao ng t 850.000 n 1,1 tri u ng, c tính chi phí s n xu t t n ng m c 11-13 tri u ng Trong ó theo báo cáo c a USDA cho v 2013/14 c a Thái Lan, giá mía nguyên li u quy i theo t giá hi n hành vào kho ng 600.000 ng/t n Ngồi ra, mía Hồng Anh Gia Lai tr ng t i Lào cịn có giá th p n a doanh nghi p cơng b giá mía ch vào kho ng 300.000 ng/t n mía c tính 4,7 tri u ng/t n ng Công su t nhà máy (t n mía/ngày) su t bình qn (t n/ha) năm 2013 Ngu n: FPTS t ng h p Tri n v ng ngành 2014 Ti p t c dư cung B NN&PTNN Hi p h i Mía ng Vi t Nam d báo niên v 20132014, ngành mía ng d ki n s n xu t 1,6 tri u t n ng, tăng 5% so v i niên v trư c T n kho u v 167.000 t n, nh p kh u theo h n ng ch thu quan 77.200 t n Như v y, t ng ngu n cung ng năm kho ng tri u t n Tiêu th n i a kho ng 1,4 -1,5 tri u t n; xu t kh u kho ng 200 nghìn t n, sau cân i cung c u s th a 144.000 t n Tuy nhiên theo chúng tôi, lư ng ng dư th a vào cu i năm 2014 s lên n 444.200 t n có thêm kho ng 300.000 t n ng nh p l u t Lào Thêm vào ó, ngày 17/1, B Công Thương ã thông báo v vi c ch xu t kh u ng RS t m ngưng xu t kh u ng tinh luy n (RE) qua c a kh u ph B n Vư c, Bát Xát, Lào Cai n h t ngày 30/06 ng nh p kh u s ngày nhi u N u th c hi n úng theo l trình Hi p nh thương m i hàng hóa nư c ơng Nam Á (ATIGA) ng mía lo i ng khác (mã hàng 1701) s n m s 93% t ng danh m c hàng hóa có thu su t v 0% vào năm 2015 xu t kh u t nư c ASEAN V i giá thành s n xu t cao hi n t i, r t khó doanh nghi p mía ng nư c c nh tranh v i ng nh p kh u Dư a phát tri n v n Nguyên nhân c a vi c dư th a nhu c u không theo k p v i ngu n cung (bao g m c ng s n xu t nư c nh p kh u), s c mua c a n n kinh t y u Tuy nhiên tính n năm 2012 ngư i Vi t Nam trung bình ch tiêu th kho ng 15 kg/năm, th p nhi u so v i m c bình quân c a th gi i 30 kg/năm (theo báo cáo c a T ch c ng Qu c t 08/2012) Vì v y, nhu c u ng s tăng tương lai ngành s n xu t ng v n dư a phát tri n, n u gi i quy t c toán l n nh t giá thành s n xu t www.fpts.com.vn 50 Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 Khuy n ngh doanh nghi p năm 2014 Giá V n hóa T su t c t c 19/2 T 2013 EPS PER Khuy n CP ng 2014E 2013 1.744 SBT 13.500 1.937 11,2% 8,9% NHS 12.400 753 12% 7,8% 2.730 2014E 2013 2014E Ngh Giá 12 tháng 1.707 7,7 7,9 Theo dõi 13.000 1.695 4,5 7,3 Theo dõi 12.900 SBT – Theo dõi, giá m c tiêu 13.000 Chúng tơi c tính th n tr ng s n lư ng ng tiêu th năm 2014 t m c 123 ngàn t n giá bán bình quân gi m nh 2,4% Doanh thu t ng năm 2014 c t 2,1 ngàn t tương ng v i t ng doanh thu 2,3 ngàn t ng L i nhu n sau thu d ki n t 245 t , tương ng v i EPS 2014 1.707 ng/cp Chúng khuy n ngh theo dõi v i giá m c tiêu 13.000 ng/cp d a vào nh ng nguyên nhân sau - Là doanh nghi p s n xu t ng l n nh t khu v c ơng Nam B , v trí nhà máy g n khu công nghi p l n n m vùng tam giác kinh t Tp.HCM – ng Nai – Bình Dương - S n ph m ng RE có giá bi n ng ng RS tinh t cao, ph c v cho s n xu t công nghi p nên - Là nhà cung c p ng c a nhi u công ty l n ngành công nghi p th c ph m, ngành u ng Vinamilk, Pepsi, Red Bull, URC, - Xem xét: giá bán ng RE năm, ti n c bi t d án k ho ch tr n vay c a BAC NHS – Theo dõi, giá m c tiêu 12.900 Ư c tính năm 2014 tăng s n lư ng lên 7%, tương ng kho ng 64.000 t n ng RS giá bán bình quân d ki n gi m nh 2,1% so v i năm trư c T ng doanh thu l i nhu n sau thu d ki n 1.046 t ng 103 t ng, tương ng v i EPS 1.695 ng/cp Chúng khuy n ngh THEO DÕI v i giá m c tiêu 12.900 ng/cp d a vào nh ng nguyên nhân : - CAGR c a doanh thu l i nhu n sau thu giai o n 2008-2013 t l n lư t 30,4% 26,1%, doanh nghi p nh t s 07 doanh nghi p mía ng niêm y t có l i nhu n t ho t ng kinh doanh tăng trư ng dương năm 2013 - NHS m t m t xích m ng lư i nhi u doanh nghi p s n xu t cung ng ng mà ó NHS ch chun mơn hố vào s n xu t mà không c n ph i lo l ng v u c a s n ph m R i ro tiêu th ã c chuy n hoàn toàn n doanh nghi p thương m i có liên quan v i NHS Xem xét: Kh tiêu th ng năm t i, d t n mía/ngày cho v 2014-15 án nâng công su t nhà máy lên 6.000 www.fpts.com.vn 51 Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 Tuyên b mi n trách nhi m Các thông tin nh n nh báo cáo c cung c p b i FPTS d a vào ngu n thông tin mà FPTS coi tin c y, có s n mang tính h p pháp Tuy nhiên, chúng tơi khơng m b o tính xác hay y c a thông tin Nhà u tư s d ng báo cáo c n lưu ý r ng nh n nh báo cáo mang tính ch t ch quan c a chuyên viên phân tích FPTS Nhà u tư s d ng báo cáo t ch u trách nhi m v quy t nh c a FPTS có th d a vào thơng tin báo cáo thông tin khác thu c vào b t kì ràng bu c v m t pháp lý i v i thông tin ưa ra quy t nh Các thông tin có liên quan n ch ng khốn khác ho c thông tin chi ti t liên quan xem t i https://ezsearch.fpts.com.vn ho c s c cung c p có u c u th c u tư c a mà khơng b ph n c phi u có th c B n quy n © 2010 Cơng ty ch ng khốn FPT Cơng ty C ph n Ch ng khốn FPT Tr s T ng - Tịa nhà 71 Nguy n Chí Thanh, Qu n ng a, Hà N i,Vi t Nam T: (84.4) 37737070 / 2717171 Fax: (84.4) 37739058 Công ty C ph n Ch ng khoán FPT Chi nhánh Tp.H Chí Minh T ng 3, B n Thành Time Square 136 – 138 Lê Th H ng G m, Qu n 1, Tp H Chí Minh, Vi t Nam T: (84.8) 62908686 Fax:(84.8) 62910607 Công ty C ph n Ch ng khoán FPT Chi nhánh Tp N ng 100 Quang Trung, P.Th ch Thang, Qu n H i Châu TP N ng, Vi t Nam T: (84.511) 3553666 Fax:(84.511) 3553888 www.fpts.com.vn 52 ... www.fpts.com .vn Tri n v ng I Các y u t nh hư ng u tư ch ng khoán năm 2014 n th trư ng ch ng khoán năm 2014 Doanh thu l i nhu n doanh nghi p tăng trư ng kh quan năm 2013 ti p t c trì năm 2014 Doanh thu... h i kỳ v ng doanh thu s tăng năm 2014, ch có chưa n 5% s doanh nghi p e ng i kh doanh thu s gi m www.fpts.com .vn Tri n v ng Dịng v n u tư ch ng khốn năm 2014 u tư ch ng khoán năm 2014 ti p t... www.fpts.com .vn 28 Tri n v ng u tư ch ng khoán năm 2014 Khuy n ngh doanh nghi p năm 2014 Giá 06 /03 V n hóa T su t c t c T 2013 2014E 2013 2014E 2013 VND EPS PER 2014E Khuy n Ngh Giá 12 tháng VIC 74.500 70.880