Quản lý dự án - PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH TỔNG MỨC ĐẦU TƯ (A) VÀ ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ DỰ ÁN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG CÔNG TRÌNH (B) - Phần B ppsx

LUONG DUC LONG - DHBK 11 Biểu đồ dòng tiền tệ ngân lưu- Cash Flow ƒ Trục ngang là trục thời gian có đơn vị là thời đoạn tính toán tháng, quí, năm….. LUONG DUC LONG - DHBK 17Công thức t

TS LUONG DUC LONG - DHBK 1

HIỆU QUẢN TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ

Tác giả: TS Lương Đức Long

Đại học Bách Khoa TPHCM

Khoa Kỹ Thuật Xây Dựng.

ƒ Phҫn 2: Báo cáo ngân lѭu dӵ án

ƒ Phҫn 3: Phân tích rӫi ro tài chính dӵ án ÿӅҫu tѭ.

TS LUONG DUC LONG - DHBK 3

2 Phѭѫng pháp suҩt thu lӧi nӝi tҥi

(IRR-Internal Rate of Return)

3 Phѭѫng pháp thӡi gian hồn vӕn

(Payback Period)

4 Phѭѫng pháp hiӋu sӕlӧi ích- chi

phí (B/C- Benefit/ Cost)

Phҫn 1:

TS LUONG DUC LONG - DHBK 4

Giá trị của đồng tiền theo thời gian

ƒ P o : giá trị hiện tại năm 0.

ƒ F 1 : là giá trị tương lai sau một năm.

ƒ F 2 : là giá trị tương lai sau hai năm.

ƒ F n : giá trị tương lai tại năm n.

ƒ A : Một chuỗi các giá trị tiền tệ có giá trị bằng

nhau đặt ở cuối các thời đọan và kéo dài trong một số thời đọan.

ƒ r% : Lãi suất hàng năm.

ƒ n : số thời đọan phân tích (năm).

TS LUONG DUC LONG - DHBK 5

Gía Trị Đồng Tiền Theo Thời Gian

Với cùng một số tiền như nhau nhưng nếu ta có

được ở những thời điểm khác nhau sẽ có giá trị

khác nhau Có 3 lý do chính yếu:

ƒ Một là, tiền tệcó khả năng sinh lợi(chi phí cơ

(1+r) n gọi là hệ số tích lũy (compouding factor)

TS LUONG DUC LONG - DHBK 7

ƒ Giá trị tương lai: Fn = Po( 1 + r% )n

ƒ Giá trị hiện tại: Po = Fn ( 1 + r% )-n

ƒ Giá trị tương lai gộp F=A.[(1+r) n -1]/r

ƒ Giá trị đều hàng năm: A= F r/ ((1+r) n -1)]

hoặc A=P r.(1+r) n /((1+r) n -1]

Giá trӏ dịng ÿӅu và giá trӏ tѭѫng lai

TS LUONG DUC LONG - DHBK 9

Ví dụ 1 Tính số năm n

ƒ Bạn gởi số tiền là 10 triệu đồng vào ngân hàng với

lãi suất 0,5% tháng(kỳ ghép lãi: tháng), sau bao

nhiêu tháng thì bạn có được số tiền cả vốn lẫn lãi là

¢

WF¶QJW\PXURQJW\PXY´QJW\PXQÅP+஋LPஉLQÅPF¶QJW\PXWF¶QJW\PX\PXSK஋LWF¶QJW\PXU஋ EDRQKL¬XWF¶QJW\PXL୳Q

TS LUONG DUC LONG - DHBK 11

Biểu đồ dòng tiền tệ

(ngân lưu- Cash Flow)

ƒ Trục ngang là trục thời gian có đơn vị là thời đoạn

tính toán ( tháng, quí, năm…) Trục tung là trục giá

trị tiền (USD, triệu , tỷ…)

ƒ Giá trị chi thường đặt nằm dưới trục ngang, giá trị

thu vẽ bên trên trục ngang

ƒ Năm hiện tại của dự án là năm 0

Giá trị

chi

Giá trị thu

TS LUONG DUC LONG - DHBK 12

Hình dạng dòng ngân lưu thông thường

của dự án đầu tư

Giai đoạn đầu

TS LUONG DUC LONG - DHBK 13

Nguӗn tác giҧ Phҥm Hӗng Luân

TS LUONG DUC LONG - DHBK 14

CÁC BƯỚC ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ DỰ ÁN

ĐẦU TƯ

ƒ Xác định các dự án có thể đưa vào so sánh.

ƒ Xác định thời kỳ tính toán so sánh dự án.

ƒ Tính toán các chỉ tiêu của dòng tiền tệ theo năm.

ƒ Xác định suất chiết khấu để tính toán (hay suất thu

lợi chấp nhận được)

ƒ Lựa chọn chỉ tiêu làm tiêu chuẩn đánh giá hiệu quả (NPV, IRR, Thời gian hoàn vốn, ).

ƒ Xác định tính đáng giá của mỗi dự án

ƒ So sánh các dự án theo tiêu chuẩn đã chọn lựa

ƒ Phân tích độ nhạy & rủi ro của dự án.

TS LUONG DUC LONG - DHBK 15

Phương pháp giá trị hiện tại tương đương

(NPV- Net Present Value)

Là phѭѫng pháp quy ÿӅәi các giá trӏ thu chi thӵc trong

quá trình ÿӅҫu tѭ vӅthӡi ÿӅiӇm ban ÿӅҫu ÿӅӇso sánh

ÿӅánh giá

n n

t t

r

D r

V N NPV

) 1 ( ) 1 (

) (

0

¦

Nt – các khoҧn thu ӣ năm thӭ t;

Vt – các khoҧn chi ӣ năm thӭ t;

r - suҩt thu lӧi hay suҩt chiӃt khҩu (%);

D – giá trӏ thu hӗi do thanh lý tài sҧn khi kӃt

thúc thӡi gian tính tốn cӫa dӵ án.

TS LUONG DUC LONG - DHBK 16

0

Giá trị chi

TS LUONG DUC LONG - DHBK 17

Công thức tóm tắt ý nghĩa công thức tính

NPV:

NPV = PV (dòng thu) - PV (dòng chi)

ƒ Về mặt tính toán, tất cả các dòng tiền (thu hay chi)

đều được “đưa về” cùng một thời điểm hiện tại

thông qua một suất chiết khấu (nhằm đạt giá trị

dòng tiền tương đương), để tiến hành so sánh

ƒÝ nghĩa của NPV>0 là sự giàu có hơn lên, tài sản

của nhà đầu tư sẽ nở lớn hơn nếu thực hiện dự án.

TS LUONG DUC LONG - DHBK 18

Ví dө 2:

Vốn đầu tư ban đầu Vo=5043 tr Khoản thu hằng năm là 1240 tr, r=12%, Hỏi sau 7 dự án đáng giá hay không?

NPV(n=7)= -Vo+A.[(1+r) n -1]/[r.(1+r) n ]

= - 5043 + 1240.[1.12 7 -1]/[0.12.1.12 7 ]

= 616 triệu > 0

Dӵ án đáng giá

TS LUONG DUC LONG - DHBK 19

Ví dụ 3:

ƒ Một dự án đã được đầu tư 100 tӹtrong năm 2005

ƒ Dự kiến, dự án sẽ đem lại một ngân lưu ròng vào cuối

mỗi năm giống nhau là 50 tỷ đồng và liên tục trong 5

năm, từ 2006 đến 2010

ƒ Vậy giá trị của dự án ở thời điểm cuối năm 2005 hay

đầu năm 2006 là bao nhiêu? Biết suất chiết khấu là r =

10%.

Cách 1 NPV = -100+ 50 + 50 + 50 + 50 + 50

(1+0,1) (1+0,1) 2 (1+0,1) 3 (1+0,1) 4 (1+0,1) 5 NPV = -100+ 50 * (0,909 + 0,826 + 0,751 + 0,683 + 0,621)

TS LUONG DUC LONG - DHBK 21

Ví dụ 4 (Tính theo bảng tra):

ƒ Một dự án thay đổi dây chuyền sản xuất với chi phí

ban đầu 1.05 tỷ Thời gian hoạt động là 5 năm

ƒ Giá bán thanh lý thiết bị sau 5 năm sử dụng là 0.56 tỷ

Xác định NPV

ƒ Biết lãi suất là 15% Hỏi dự án có đáng giá không

0.68 0.735

0.42 -0.12

-0.35 Thu lợi (tỷ)

5 4

3 2

1 Năm

NPV= -1.05 -0.35*(P/F,15%,1) -0.12*(P/F,15%,2) +

0.42*(P/F,15%,3) + 0.75*(P/F,15%,4) + 0.68*(P/F,15%,5) +

0.56*(P/F,15%,5) = -0.13 tỷ< 0 => dự án không đáng

20,135 NPV

30,645 0,681

10 35

5

25,726 0,735

35 4

23,815 0,794

30 3

21,433 0,857

25 2

18,519 0,926

20 1

-100,000 1,000

0 -100

0

Gía trị quy đổi (tr đồng) 1/(1+r) t

Gía tr஋thu

hஅi (tr

ÿđஅng)

Giá trị thu- chi

Vốn đầu tư Năm

Ví dө 5 :

ƒ Mӝt dӵ án cĩ s ӕvӕn ÿҫu tѭban ÿҫu (t=0) là 100 tr

ÿӗng, giá trӏ hồn vӕn ӣ các năm ÿѭӧc thӇhiӋn trong bҧng, giá trӏ thu hӗi là 10 tr ÿӗng Thӡi gian sӱ dөng là 5 năm, mӭ c thu lӧi là 8%

NPV=20,135 tr ÿӗng >0 , dӵ án ÿáng giá.

TS LUONG DUC LONG - DHBK 23

So sánh chọn lựa hai dự án

a) Nếu 2 dự án (A) và (B) có thời gian

tính toán như nhau:

ƒ NPV(A) >NPV(B)

ƒ NPV(A)>0

=> Chọn dự án (A)

TS LUONG DUC LONG - DHBK 24

b Nếu 2 dự án (A) và (B) có thời gian

thực hiện (=tgth) khác nhau

ƒ Bước 1: Tình bội số chung nhỏ nhất (BSCNN) của tgth 2 dự án.

ƒ Bước 2: Nhân bản dòng tiền tệ của dự án (dự án có tgth nhỏ hơn BSCNN)

ƒ Bước 3: So sánh, đánh giá NPV(A) và NPV(B) trên dòng tiền đã nhân bản Nếu NPV(A) > NPV(B) => Chọn dự án (A).

ĈӇӇcác dӵ án khi so sánh ÿѭӧc hồn chӍ nh, các dӵ án phҧi cùng thӡi kǤphân tích (cùng thӡi ÿiӇm, cùng thӡi gian hoҥt ÿӝng).

TS LUONG DUC LONG - DHBK 25

ƒ Cơng ty xây dӵng Tồn Phát ÿang dӵ ÿӏÿӏnh thuê mӝt

khu ÿҩt ÿӇ ÿӏÿҫu tѭ mӝt trong hai dӵ án cĩ các thơng

tin nhѭ sau:

ƒ Dӵ án khách sҥn 3 sao cĩ vӕn ÿҫu tѭ ban ÿҫu 83 tӹ.

Chi phí duy tu bҧo hành sau mӛi 4 năm là 400 triӋu.

Chi phí vұn hành hҵng năm là 750 triӋu

ƒ Dӵ án cao ӕc văn phịng cĩ tәng vӕn ÿҫu tѭ ban ÿҫu

là 85 tӹ, chi phí duy tu bҧo hành sau mӛi 3 năm là 250

triӋu ÿӗng Chi phí vұn hành hҵng năm là 650 triӋu.

ƒ Chi phí thuê ÿҩt ÿӇsӱ dөng trong 10 năm là 10 tӹ

ÿӗng ÿѭӧc trҧ1 lҫn khi thuê ÿҩt.

Ví dө 6:

TS LUONG DUC LONG - DHBK 26

17000 17000 19000 19000 22000 22000 24000 23000 2200 0 20000 Cao ӕc

VP

20000 20000 22000 22000 22000 22000 22000 20000 1800 0 18000 Khách

sҥn

Năm 10 Năm 9 Năm 8

Năm 7 Năm 6 Năm 5 Năm 4 Năm 3

Nă 2 Năm 1

Dӵ án

ƒ Doanh thu hҵng năm cӫa hai dӵ án ÿѭӧc dӵ báo nhѭ

bҧng bên dѭӟi ( ÿѫn vӏ tính là triӋu ÿӗng).

ƒ BiӃt lãi suҩt tính tốn là 15% năm

ƒ Hãy tѭ vҩn cho cơng ty chӑn dӵ án nào?

ƒ Thӡi gian hồn vӕn dӵ án ÿѭӧc tѭ vҩn là bao nhiêu?

TS LUONG DUC LONG - DHBK 27

13516 NPV=

4770.66483 0.247185

19300 20000

700 10

5486.26455 0.284262

19300 20000

700 9

6832.24707 0.326902

20900 22000

700 400

8

8007.45895 0.375937

21300 22000

700 7

9208.57779 0.432328

21300 22000

700 6

10589.8645 0.497177

21300 22000

700 5

10806.1363 0.571753

18900 20000

700 400

4

12690.0633 0.657516

19300 20000

700 3

13081.2854 0.756144

17300 18000

700 2

15043.4783 0.869565

17300 18000

700 1

-83000 1

-83000 83000

0

Giá trị (1+r)^-t

Tong hop

Doanh Thu

CP van hanh

CP Thue Dat

va Sua Chua

Nam

Dự án: Khách Sạn ( đơn vị tính: Triệu VND)

TS LUONG DUC LONG - DHBK 28

17103 NPV=

4041.46995 0.247185

16350 17000

650 10

4576.62483 0.284262

16100 17000

650 250

9

5998.64755 0.326902

18350 19000

650 8

6898.44468 0.375937

18350 19000

650 7

9122.11227 0.432328

21100 22000

650 250

6

10614.7233 0.497177

21350 22000

650 5

13350.4383 0.571753

23350 24000

650 4

14531.1087 0.657516

22100 23000

650 250

3

16143.6673 0.756144

21350 22000

650 2

16826.087 0.869565

19350 20000

650 1

-85000 1

-85000 85000

0

Giá trị (1+r)^-t

Tong hop

Doanh Thu

CP van hanh

CP Thue Dat va Sua Chua Nam

Dự án: Cao Oác Văn Phòng ( đơn vị tính: Triệu VND)

ƒ NPV(Cao ốc Văn phòng ) >NPV(Khách Sạn)

=> Chọn dự án Cao Oác Văn Phòng

TS LUONG DUC LONG - DHBK 29

Ví dө 7: So sánh chọn lựa 2 dự án

10 10

% Mức lãi suất

6 3

Năm Thời gian sử dụng

0 2

Tr Đồng Giá trị còn lại

18 11

Tr Đồng Thu nhập hàng năm

3,8 3

Tr Đồng Chi phí hàng năm

35 20

Tr Đồng Đầu tư ban đầu

II I

DỰ ÁN ĐƠN VỊ

CÁC KHOẢN CHI PHÍ

BSCNN vӅthӡi gian cӫa 2 dự án là 6

TS LUONG DUC LONG - DHBK 30

WF¶QJW\PXU

20 tr ÿ 20 tr ÿ

0,549 2,447

NPV

0 1,129

Giá trị thu hồi (quy về năm 0)

78,395 47,908

Thu nhập hàng năm (quy về năm 0)

-16,550 -13,066

Chi phí hàng năm (quy về năm 0)

-26,296 -13,524

Chi phí đầu tư thêm (quy về năm 0)

-35 -20

Chi phí đầu tư ban đầu

II I

DỰ ÁN CÁC KHOẢN CHI PHÍ VÀ THU NHẬP

Chӑn dӵ án I (thoҧmãn 2 ÿiӅu kiӋn trên)

11 tr

Dự án I (sau khi đã nhân bản)

TS LUONG DUC LONG - DHBK 31

Phương pháp suất thu lợi nội tại

(IRR- Internal Rate of Return)

ƒ IRR (Suất thu lợi nội tại) là

lãi suất mà ứng với nó thì

giá trị hiện tại tương

đương của dự án =0 Tức

là NPV(ứng i=IRR) =0.

ƒ Nếu dự án có: IRR> MARR => “dự án đáng giá”

ƒ Nếu so sánh nhiều dự án (Các dự án loại trừ nhau)

A (bigger investment), B (Smaller investment):

ƒ IRR(A-B)>MARR => Dự án có vốn đầu tư lӟn hơn là

đáng giá.

TS LUONG DUC LONG - DHBK 32

ƒ IRR = khả năng sinh lời đích thực của bản

thân dự án IRR chỉ thay đổi khi các yếu tố nội tại, tức giá trị các dòng ngân lưu thay đổi.

ƒ Khi thấy NPV=0 => thường nghĩ rằng dự án

không mang lại hiệu quả nào Nhưng, ngay cả khi NPV=0 cũng có nghĩa là dự án đã mang lại cho đồng vốn một suất sinh lời, đó chính là IRR.

TS LUONG DUC LONG - DHBK 33

(

)()(

1 2

1 2 1

1 3

r NPV r

NPV

r r r

NPV r

r

TS LUONG DUC LONG - DHBK 34

NPV2 r1

NPV1

r2 r3

Giá trӏ tiӅn NPV

TS LUONG DUC LONG - DHBK 35

Ví dͽ 8:

Mӝt C.ty có dӵ án mua mӝt xe bѫm BT giá 80.000 USD, và

vӟ i xe này trong 5 năm, mӛi năm công ty thu ÿѭӧc 20.000

USD và giá trӏ thu hӗi sau năm thӭ 5 là 10.000 USD

C.ty có nên mua hay không nӃu suҩt thu lӧi cӫa Cty là 10%.

%

Ų஋F K஋Q U 7¯QK139UU

139U

* L£Q WF¶QJW\PXU஋ TX\PX ÓஇL +

஋ Vஃ '´

QJW\PX WF¶QJW\PXL୳Q WF¶QJW\PX஋

1ÅP

TS LUONG DUC LONG - DHBK 36

%Ų஋F139

U GRYୟ\PX U! !UU WF¶QJW\PXD FK஋Q U7¯QK 139UU

139U

* L£Q WF¶QJW\PXU஋ TX\PX ÓஇL +

஋ Vஃ '´

QJW\PX WF¶QJW\PXL୳Q WF¶QJW\PX஋

1ÅP WF¶QJW\PXK஋ WF¶QJW\PX

TS LUONG DUC LONG - DHBK 37

%Ų஋F 7

ÉQKWRêQUOđ JLê WU୽ WRêQUOđ JLê WU୽ Ođ JLê WUOđ JLê WU୽ ஋ JW\PX஋QểỊQJW\PXFஙD,55

%111098,0230.2292.4

09,012,0292.409,

Ê !' ணêQQPXD[HPWLHEţP%7OđểêQQJW\PXJW\PXL

XõcỵӅӏnh thӡi kǤphón tợch cӫa dӵ õn (quy ỵͭ i cõc dΉ

õn v͙ cỳng th͵ i ỵi͙m tợnh toõn vỏ cỳng th͵ i gian ho̹t ỵͱng vͳi gi̹thi̹t lỏ th͙ tr̹͵ng v͙n hoỏn h̹o)

NPV cuỹa dữủ aỳn cheónh leồch

4,972 0,497

6,209 0,621

10 15

25

5

11,435 0,572

13,660 0,683

20 20

40

4

13,150 0,658

15,026 0,751

20 30

50

3

3,781 0,756

4,132 0,826

5 25 30

2

13,043 0,870

13,636 0,909

15 25

40

1

-50,000 1,000

-50,000 1,000

-50 -100 -150

0

Cheồnh leồch

Heồ soõ r2

Giaỳ trú quy ũoổi cuỹa DA cheónh leồch (tr ũoỏng)

Heồ soõ r1

Giaỳ trú thu chi (tr

ũoỏng) Năm

1 , 0 15 , 0 664 , 2 1 , 0

3

r

129 , 0 ) (

% 1 ,

Ê Nhỏ ỵҫu tѭ nởn ỵҫu tѭ dӵ õn cụ vӕn ỵҫu tѭ bờ, cún

phҫn ỵҫu tѭ cún lҥi ( phҫn chởnh lӋch) nởn dỳng ỵҫu

tѭ vỏo mөc ỵợch khõc ỵӇcụ thӇkiӃm ỵѭӧc IRR cӫa phҫn ỵҫu tѭ nỏy lỏ ỵõng giõ (tӭ c > IRR TC )

TS LUONG DUC LONG - DHBK 41

ƯU ĐIỂM

ƒ Dễ hình dung

ƒ Chỉ dựa vào dòng ngân lưu của dự án mà không

cần thêm thông tin nào khác

ƒ Hữu ích cho các nhà cho vay vốn

NHƯỢC ĐIỂM

ƒ Không xét đến qui mô dự án

ƒ Có nhiều kết quả khi gặp dòng ngân lưu bất đồng

ƒ Dễ mắc sai lầm khi so sánh các dự án loại trừ nhau

IRR

TS LUONG DUC LONG - DHBK 42

3 PHѬѪNG PHÁP THӠI GIAN HỒN VӔN

(Payback Period – PP)

ƒ Thời gian hoàn vốn là thời gian mà ứng với nógiá trị hiện tại (tương lai) tương đương phải bằng 0

0 ) 1 ( ) 1 (

) (

0 )

T

t t T

D r

V N NPV

hv

hv

Nt – các khoҧn thu ӣ năm thӭ t;

Vt – các khoҧn chi ӣ năm thӭ t;

r - suҩt thu lӧi hay suҩt chiӃt khҩu (%);

D – giá trӏ thu hӗi do thanh lý tài sҧn khi kӃt thúc thӡi gian tính tốn cӫa dӵ án.

TS LUONG DUC LONG - DHBK 43

ƒ T HV là thời gian cần thiết để thu hồi được vốn

đầu tư Nhiều dự án khan hiếm hoặc lệ thuộc

vào thời gian huy động vốn, chỉ tiêu này

thường tỏ ra hữu dụng.

ƒ Thời gian hoàn vốn là khoảng thời gian (tính

bằng năm, tháng) cần phải có để lợi ích ở

các năm hoạt động đủ bù đắp chi phí đầu tư

ban đầu

ƒ Dự án đáng giá : T hv d T*

T*: Thời gian hoàn vốn yêu cầu

TS LUONG DUC LONG - DHBK 45

13516.04 4770.66

0.25 19300.00 20000.00

700.00 10

8745.38 5486.26

0.28 19300.00 20000.00

700.00 9

3259.11 6832.25

0.33 20900.00 22000.00

700.00 400.00

8

-3573.14 8007.46

0.38 21300.00 22000.00

700.00 7

11580.59 9208.58

-0.43 21300.00 22000.00

700.00 6

20789.17 10589.86

-0.50 21300.00 22000.00

700.00 5

31379.04 10806.14

-0.57 18900.00 20000.00

700.00 400.00

4

42185.17 12690.06

-0.66 19300.00 20000.00

700.00 3

54875.24 13081.29

-0.76 17300.00 18000.00

700.00 2

67956.52 15043.48

-0.87 17300.00 18000.00

700.00 1

83000.00 -

-83000.00 1.00

83000.00 83000.00

-0

Thv Giá trị

(1+r)^

-t

Tong hop

Doanh Thu

CP van hanh

4 PHƯƠNG PHÁP TỶ SỐ LỢI ÍCH – CHI PHÍ

TS LUONG DUC LONG - DHBK 47

ƒ Chỉ tiêu này cũng phổ biến, đi sau NPV và IRR, có

mối liên hệ với NPV Có thể nói BCR là một cách

nhìn khác về NPV

ƒ BCR Là một chỉ tiêu đo lường hiệu quả của dự án

bằng hình ảnh tỉ lệ giữa lợi ích thu về so với chi phí

bỏ ra.

ƒ Nếu chỉ tiêu NPV chỉ nói lên sự giàu có hơn lên một

giá trị tài sản nhưng nó không so sánh với quy mô

nguồn lực, thì chỉ tiêu BCR cho thấy hiệu quả này

ƒ BCR là tỉ số so sánh giữa giá trị hiện tại dòng thu và

giá trị hiện tại dòng chi (trong khi đó, NPV là so sánh

hiệu số).

TS LUONG DUC LONG - DHBK 48

Tuy nhiên, khi so sánh các dự án có tính loại trừ nhau, một mình chỉ tiêu BCR đôi khi không chính xác

1.17 1,667

14,000 (10,000)

Dự án B

1.25 1,500

9,000 (6,000)

Dự án A

B/C NPV

1 0

Năm

20%

Suất chiết khấu

Dự án A có B/C lớn hơn (1.25>1.17), tuy nhiên dự án

B lại mang lại của cải ròng lớn hơn (1667>1500).

Ví dụ 11:

TS LUONG DUC LONG - DHBK 49

TS LUONG DUC LONG - DHBK 50

Dùng Excel tính IRR

IRR rất dễ tính toán, chỉ cần “quét” hết dòng tiền ròng (NCF) có mặt trong báo cáo ngân lưu dự án Đó là những thông tin có từ dự án, và chỉ cần dựa vào đó mà không cần thêm bất cứ một thông tin nào khác từ bên ngoài Trong khi đó để tính NPV lại phải cần đến một suất chiết khấu

TS LUONG DUC LONG - DHBK 51

Báo Cáo Ngân L ѭu Dӵ Án

Phҫn 2:

TS LUONG DUC LONG - DHBK 52

BÁO CÁO NGÂN LƯU CỦA MỘT DỰ ÁN ĐẦU TƯ

ƒ Báo cáo ngân lưu thể hiện Dòng ngân lưu vào

(Inflows) và Dòng ngân lưu ra (Outflows), sau đó là Dòng ngân lưu ròng (NCF: Net cash flows)

• Ngân lưu ròng = Ngân lưu vào – Ngân lưu ra

Các chỉ tiêu đánh giá dự án sẽ được dựa vào Dòng ngân lưu ròng.

Biên soҥn theo tài liӋu cӫa tác giҧ

NguyӉn Tҩn Bình

TS LUONG DUC LONG - DHBK 53

BÁO CÁO NGÂN LƯU CỦA

MỘT DỰ ÁN ĐẦU TƯ

ƒ Không có một nguyên tắc hay quy định nào

ấn định hình thức (form) của một báo cáo

ngân lưu của một dự án

ƒ Nhưng về tổng thể, báo cáo ngân lưu thường

thể hiện Dòng ngân lưu vào (Inflows) và Dòng

ngân lưu ra (Outflows), sau đó là Dòng ngân

lưu ròng (NCF: Net cash flows)

ƒ Ngân lưu ròng = Ngân lưu vào – Ngân lưu ra

ƒ Các chỉ tiêu đánh giá dự án sẽ được dựa

vào Dòng ngân lưu ròng

TS LUONG DUC LONG - DHBK 54

CÁC BIẾN SỐ CƠ BẢN TRONG BÁO CÁO NGÂN LƯU

ƒ Chi phí đất đai, nhà xưởng

ƒ Chi phí máy móc thiết bị, vận chuyển, lắp đặt.

ƒ Doanh thu (Sales)= Sản lượng* Đơn giá sản phẩm

ƒ Chi phí sản xuất= Chi phí biến đổi+ Chi phí cố định

ƒ Khấu hao tài sản cố định

ƒ Giá trị thanh lý tài sản cố định

ƒ Lãy vay phải trả= Tổng vốn vay*tỷ lệ lãi vay áp

dụng

ƒ Thuế thu nhập (được áp dụng theo luật Việt Nam là

28%)

TS LUONG DUC LONG - DHBK 55

CÁC BIẾN SỐ CƠ BẢN TRONG BÁO CÁO NGÂN

LƯU- KHẤU HAO

• Sử dụng chi phí khấu hao trong việc xác định

biên dạng ngân lưu:

ƒ Tính thuế

ƒ Tính giá trị thanh lý

TS LUONG DUC LONG - DHBK 56

KHẤU HAO

• Khấu hao là chi phí không bằng tiền mặt cash), nó không xuất hiện trong báo cáo ngân lưu theo phương pháp trực tiếp (nguơҒ n taғc giaѴ NguyêѺ n Tâғn BiҒ nh).

(non-• Chi phí khấu hao dùng để:

ƒ Để tính giá trị còn lại trong lịch khấu hao tài sản và dự kiến giá trị thanh lý trong dòng thu cuối đời dự án.

ƒ Để hạch toán tính thuế trong Báo cáo thu nhập.

ƒ Để lập báo cáo ngân lưu theo phương pháp gián tiếp nếu cần.

TS LUONG DUC LONG - DHBK 57

Phѭѫng pháp tính khҩu hao

a)Khҩu hao theo ÿѭӡng thҷng:

Mӭ c khҩu hao ÿѭӧc trích ÿӅu ÿһn cho các năm trong thӡi

kǤ hoҥt ÿӝng cӫa tài sҧn cӕ ÿӏÿӏ nh.

MKH=G/n

G: Nguyên giá tài sҧn cӕ ÿӅӏnh (giá mua, lҳp ÿӅһt, vұn chuyӇn,

chҥy thӱ)

N Thӡi gian sӱ dөng

Ví dө a: Cơng ty A mua 1 TSCĈ mӟ i (100%) giá gӕc 200tr, chi

phí vұn chuyӇn 2 tr, chi phí lҳp ÿӅһt và chҥy thӱ 3 tr BiӃt

TSCĈ cĩ tuәi thӑ kӻ thuұt 7 năm, thӡi gian sӱ dөng dӵ kiӃn

5 năm MKH =G/n= (200+2+3)/7=41 tr/năm

TS LUONG DUC LONG - DHBK 58

M KH-TSCD =Giá trӏ cịn lҥi cӫa TSCĈӇ* % Khҩu hao nhanh

ƒ Tӹ lӋ khҩu hao nhanh %KHN=%KH-ĈT*HӋ sӕ ÿӅiӅu chӍnh

ƒ Tӹ lӋ khҩu hao ÿӅѭӡng thҷng %KH-ĈT=1/(Thӡi gian sӱdөng TSCĈ)*100%

ƒ HӋ sӕ ÿӅiӅu chӍnh xác ÿӅӏnh theo Quy Ĉӏnh nhà nѭӟc : {Tgsd TSCD, HӋ sӕ} : { t<4 năm, hӋ sӕ 1,5}, { 4<t<6 năm,

TS LUONG DUC LONG - DHBK 59

Ví dө b: Cơng ty A mua 1 thiӃt bӏ sҧn xuҩt giá 10tr Thӡi gian sӱ

dөng 5 năm Xác ÿӅӏnh mӭ c khҩu hao hҵng năm

% KH-ĈӇT=100/5=20tr %KHN=20%*2(hӋ sӕ ÿӏÿiӅu chӍ nh)=40%.

Mӭ c KH hàng năm nhѭ sau: (ÿѫn vӏ tr)

0 10.0

1.08 216/2

1.08

5

1.08 8.92

1.08 2.16/2

2.16

4

2.16 7.84

1.44 3.6*40%

3.6

3

3.6 6.4

2.4 6.0*40%

6.0

2

6 4

4 10.0*40%

10.0

1

Giá trӏ cịn lҥi cuӕi kǤ TSCĈӇ

Tích lNJ y KH

Mӭ c KH hàng năm

Cách tính KH

GT cịn lҥi

ÿҫu kǤ TSCĈӇ

Năm

TS LUONG DUC LONG - DHBK 60

CÁC BIẾN SỐ CƠ BẢN TRONG BÁO CÁO NGÂN

LƯU

ƒ Đầu tư vào dất so với đầu tư vào dự án

ƒ Cần xử lý đất như một khỏan đầu tư riêng Không

bao giờ kể lãi/lỗ về đất như khỏan thu/chi đối với khỏan đầu tư về đất nếu như không có sự cải thiện/tàn phá trực tiếp đối với đất đai gây ra bởi dự án

ƒ Chi phí về đất của dự án là chi phí cơ hội, hoặc

giá trị thuê đất hàng năm hoặc chi phí vốn cho dự án tính trong khỏang thời gian sử dụng đất.

CHI PHÍ ĐẤT ĐAI

TS LUONG DUC LONG - DHBK 61

CÁC BIẾN SỐ CƠ BẢN TRONG BÁO CÁO

NGÂN LƯU

ƒ Tiền mặt ( Cash BalanceCB) được giữ để

thực hiện các giao dịch trong quá trình

thực hiện dự án

ƒ Phần tăng CB là một ngân lưu ra

ƒ Phần giảm CB là một ngân lưu vào

ƒ Cơng ty cho rҵng phҧi tăng thêm năng lӵc sҧn suҩt bҵng cách mua thêm mӝt nhà xѭӣng mӟ i giá khoҧng 12 tr.USD

ƒ Nhà xѭӣng thuӝc nhĩm khҩu hao F (25 năm- PL 1QD9206/BTC) vào cuӕi năm 2004 và ÿӅѭӧc tính khҩu hao theo phѭѫng pháp ÿӅӅu

ƒ Máy mĩc thiӃt bӏ cNJng cҫn mua vào lúc ban ÿӅҫu ThiӃt bӏ máymĩc cӫa cơng ty thuӝc nhĩm khҩu hao B-9 (5 năm) cĩ giá trӏ8tr.USD ( kӇcҧchi phí vұn chuyӇn và lҳp ÿӅһt) ÿӅѭӧc tính khҩuhao theo phѭѫng pháp khҩu hao nhanh ( cĩ HSĈC=2)

TS LUONG DUC LONG - DHBK 63

ƒ Nhu cҫu vӅvӕn lѭu ÿӅӝng cӫa dӵ án là 6 tr.USD ( ÿӅѭӧc

thanh tốn vào cuӕi năng 2004) Sӕ năm hoҥt ÿӅӝng dӵ án

là 5 năm (kӇcҧmӝt năm ÿӅҫu tѭ xây dӵng)

ƒ Chi phí sҧn xuҩt bao gӗm : Chi phí biӃn ÿӅәi chiӃm 60%

Doanh Thu; và Chi phi cӕ ÿӅӏnh ÿӅã trӯ khҩu hao là 5

tr.USD/năm Chi phí khҩu hao ÿӅѭӧc tính phù hӧp vӟ i tӯng

loҥi TSCĈ

ƒ ThuӃ suҩt thuӃ thu nhұp cӫa cơng ty phҧi chӏu là 28%

ƒ Chi phí sӱ dөng vӕn cӫa cơng ty là 12% Tҩt cҧcác khoҧn

chi phí sӁ ÿӅѭӧc tính vào cuӕi năm

1 Hãy xây dӵng ngân lѭu cӫa dӵ án ÿҫu tѭ mӣ rӝng sҧn

suҩt cӫa cơng ty Alpha (t=0, ,4).

2 Thҭm ÿӏnh dӵ án bҵng chӍtiêu NPV và IRR

TS LUONG DUC LONG - DHBK 64

10.944

Giá trӏ thanh lý 4

1.344 1.632

2.4 3.68

Tәng mӭ c khҩu hao 3

0.864

1.728 2.88

4.8 8

GT TL cuӕi năm

0.864 1.152

1.92 3.2

Mӭ c khҩu hao

1.728 2.88

4.8 8

Giá trӏ ÿӅҫu kǤ

0.4

Máy mĩc thiӃt bӏ (KH Nhanh) 2

10.08

10.56 11.04

11.52 12

GT TL cuӕi năm

0.48 0.48

0.48 0.48

Mӭ c khҩu hao

10.56 11.04

11.52 12

Giá trӏ ÿӅҫu kǤ

Nhà xѭӣng (KH ÿӅu) 1

4 3

2 1

0 Khoҧn mөc tính

STT

Bҧng 1: Bҧng kӃhoҥch khҩu hao tài sҧn cӕ ÿӏÿӏ nh (triӋu USD)

TS LUONG DUC LONG - DHBK 65

ƒ Nhà xѭӣng 12 tr USD ÿӅѭӧc tính khҩu hao pp ÿӅѭӡng

thҷng Mӭ c KH hҵng năm=12/25 năm=0.48 tr Dӵ án

thanh lý năm thӭ 4=> giá trӏ còn lҥi là 10.08 tr

ƒ Máy móc thiӃt bӏ 8 tr USD, ÿӅѭӧc tính KH nhanh ( theo

QĈ 206/BTC) HӋ sӕ ÿӅiӅu chӍnh là 2

ƒ %KHN=%KH-ĈT* HӋ sӕ ÿӅiӅu chӍnh=

(1/5)*2*100%=40%

ƒ vì %KH-ĈT=1/( Thӡi gian sӱ dөng TSCĈ)*100% Giá

trӏ còn lҥi TSCĈ cuӕi năm thӭ 4 là 0.864 tr USD

TS LUONG DUC LONG - DHBK 66

4.07232 3.865

3.312 2.3904

Lӧi nhuұn ròng 9

1.58368 1.503

1.288 0.9296

ThuӃthu nhұp (28%) 8

5.656 5.368

4.6 3.32

Lӧi nhuұn trѭӟc thuӃ 7

0 0

0 0

Lãy vay phҧi trҧ 6

5.656 5.368

4.6 3.32

Lӧi nhuұn trѭӟc thuӃ& lãi 5

24.344 24.632

25.4 26.68

Tәng CPSX (có Khҩu Hao) 4

1.344 1.632

2.4 3.68

Khҩu hao TSCĈӇ 3

5 5

5 5

Tәng CPSX chѭa

có Khҩu Hao

18 18

18 18

CPBĈӇ (60% Doanh Thu)

Chi phí sҧn xuҩt 2

30 30

30 30

Doanh thu bán hàng 1

4 3

2 1

0 Khoҧn mөc tính

STT Bҧng 2: Bҧng báo cáo thu nhұp dӵ án

TS LUONG DUC LONG - DHBK 67

NPV=2.0965

IRR=15%

14.21 3.913

4.554 5.42

-26 HiӋn giá

12

0.63552 0.7118

0.7972 0.8929

1

HӋ sӕ chiӃt khҩu r=12%

11

22.3603 5.497

5.712 6.0704

-26

NCF sau thuӃ

IV.

1.58368 1.503

1.288 0.9296

ThuӃ thu nhұp

10

23.944 7

7 7

-26

NCF trѭӟc thuӃ(4-9)

III.

23 23

23 23

26 Tәng ngân lѭu ra

9

23 23

23 23

CPSX (không khҩu hao)

8

6 Nhu cҫu vӕn LĈ tăng thêm

7

8 Mua MMTB

6

12 Mua nhà xѭӣng

5

Khoҧn chi (output)

II.

46.944 30

30 30

Tәng ngân lѭu vào

4

10.944 Giá trӏ thanh lý TSCĈ

3

6 Hoàn trҧ VLĈ

2

30 30

30 30

2 1

0 Khoҧn mөc tính

STT

Bҧng 3: Bҧng tính ngân lѭu (Phѭѫng pháp trӵc tiӃp)

TS LUONG DUC LONG - DHBK 68

22.360 5.497

5.712 6.070

-26.000

NCF-TIP III.

10.944 0.000

0.000 0.000

-26.000 Tәng

9

10.944 Giá trӏ thanh lý TSCĈ

8

-6.000 Vӕn LĈ tăng thêm

7

-8.000 Mua MMTB

6

-12.000 Mua nhà xѭӣng

5

Ngân lѭu tӯ ÿӏÿҫu tѭ II.

11.416 5.497

5.712 6.070

Tәng cӝng

4

6.000 Thu hӗi vӕn lѭu ÿӅӝng

3

1.344 1.632

2.400 3.680

Khҩu hao 2

4.072 3.865

3.312 2.390

Lӧi nhuұn ròng 1

Ngân lѭu tӯ HĈӇ SX-KD I.

4.000 3.000

2.000 1.000

0.000 Khoҧn mөc tính

STT

Bҧng 4: Bҧng tính ngân lѭu (Phѭѫng pháp gián tiӃp)

NPV=2.0965 IRR=15%