Khóa luận tốt nghiệp tác Động của cấu trúc vốn Đến hiệu quả hoạt Động của các doanh nghiệp nghành xây dựng tại việt nam

Nhân tố cấu trúc vốn là một trong những yếu tố tác động đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp đã được nghiên cứu thực nghiệm trong nhiều dự án nghiên cứu trên thế giới nói chung và

BO GIAO DUC - DAO TAO BO CONG THUONG TRUONG DAI HOC CONG NGHIE TP HCM KHOA TAI CHINH - NGAN HANG

SHIEK

A

INDUSTRIAL

OF HOCHIMINH CITY KHOA LUAN TOT NGHIEP

TAC DONG CUA CAU TRUC VON DEN HIEU QUA HOAT DONG CUA

CAC DOANH NGHIEP NGHANH XAY DUNG TAI VIET NAM

BO GIAO DUC - DAO TAO BO CONG THUONG TRUONG DAI HOC CONG NGHIE TP HCM KHOA TAI CHINH - NGAN HANG

DRA

INDUSTRIAL

U Pad eniversiny

OF HOCHIMINH CITY KHOA LUAN TOT NGHIEP

TAC DONG CUA CAU TRUC VON DEN HIEU QUA HOAT DONG CUA

CAC DOANH NGHIEP NGANH XAY DUNG TAI VIET NAM

Nguoi huong sus ry THỊ HOÀNG LAN

hiện :

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2024

LOI CAM DOAN

NHAN XET CUA GIAO VIEN HUONG DAN

thành | dẫn Tuần thứ

1

Ngày - Gặp giảng viên |Tham gia họp | Hoàn 28/01/202 |hướng dẫn, trao |zoom, nghe | thành

thực hiện bài | giảng viên

nghiên cứu

hướng dan chon

đề tài, tài liệu, sử dụng stata

liên quan đến đề tài thực hiện

niêm tại Sở giao dịch chứng khoán

Hồ Chí Minh và chứng khoán Hà Nội”

Ngày -Thu thập số liệu | Các thành viên | Hoàn 08/02/202 | báo cáo tài chính | cùng tìm hiểu, | thành

-Tinh dựa theo

công thức đã tìm hiểu

tổng hợp báo

cáo tài chính của 25 công ty bất động sản niêm yết trên sàn giao dịch

Tuan thu

- Tìm hiểu nội cương nghiên

dung các chương của bài nghiên cứu

Tuần thứ

5

Ngày Tìm hiểu các mục | Các thành viên | Hoàn

lựa chọn phương | 1

pháp nghiên cứu, xác định cấu trúc của bài nghiên cứu

Ngày -Tlìm nội dung | Các thành viên | Hoàn

nghiên cứu trước, lựa chọn nội dung phù hợp

biến và chạy mô | trường

4 li€u cac bién bién|thap và xử lí

biến của 5 mã chứng khoán

thập và xử lí

số liệu 5 mã chứng khoán

thập và xử lí

số liệu 5 mã chứng khoán

Ngày Xử lý số liệu Các thành viên | Hoàn

18/03/202 Thực hiện chạy cùng tham gia | thành

- Thu thập, xử lý lại mô hình

lại số liệu nghiên cứu

- Chạy lại mô hình nghiên cứu

Tuần thứ

11

Ngày - Mô chạy ra | Các thành viên | Hoàn

07/04/202|không phù hợp, | cùng tham gia | thành

4 trao đổi ý kiến với |thực hiện tìm | 100%

- Chạy lại mô hình lại mô hình, nghiên cứu

Tuần thứ

12

Ngày Dựa vào kết quả | Các thành viên | Hoàn

08/04/202 | để phân tích viết | cùng tham gia | thành

4 [hàm chương 5 | cùng tham gia | 100%

PHIEU TY BANH GIÁ LÀM VIỆC NHÓM

công việc nhóm(1003%)

1 Lê Hoàng Nguyên

CHUONG 1: GIOI THIEU VE DE TAI TAC DONG CUA CAU TRUC VON DEN HIEU QUA HOAT DONG CUA CAC DOANH NGHIEP NGANH XÂY

DUNG VIET NAM 1.1 Tính cấp thiết của đề tài

Hoạt động kinh doanh cuả các doanh nghiệp luôn có những rủi ro đến từ các yếu tố bên ngoài và bên trong doanh nghiệp Mục tiêu nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh luôn được ưu tiên hang đầu trong các doanh nghiệp Việc làm cần thiết lúc này là tìm

ra các yếu tố và giải quyết các tác động ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Nhân tố cấu trúc vốn là một trong những yếu tố tác động đến hiệu quả tài chính của các doanh

nghiệp đã được nghiên cứu thực nghiệm trong nhiều dự án nghiên

cứu trên thế giới nói chung và Việt Nam nói riêng

Nghiên cứu của Onaolapo & Kajola (2010) đã tìm thấy rằng cấu trúc vốn có tác động tiêu cực đáng kể đến hiệu quả hoạt động của các công ty tài chính Theo nghiên cứu của Saeed & Badar (2013) chứng minh ảnh hưởng của việc sử dụng đòn bẩy trong cấu trúc vốn đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp Saeed & Badar

đã áp dụng nghiên cứu này cho các công ty thuộc lĩnh vực thực phẩm niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Karachi Nghiên cứu này cho thấy các khoản nợ dài hạn có tác động tích cực và đáng

kể đến hiệu quả kinh doanh, trong khi nợ ngắn hạn lại có tác động

tiêu cực Theo Phụng Dục Nam và Le Thi Phuong Vy (2013) đã

nghiên cứu về cấu trúc vốn ảnh hướng đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và nhận thấy vốn cấu trúc có tác động tiêu cực và đến hiệu quả hoạt động của công ty

Ngành xây dựng là một trong những ngành cốt lõi của nền kinh tế và trực tiếp tạo nên hệ thống bất động sản của nền kinh tế quốc gia Vì vậy, một quốc gia có ngành xây dựng phát triển cao

sẽ tao điều kiện tốt dé trang bị cho đất nước các thiết bị cơ sở vật chất kỹ thuật, từ đó tạo cơ sở cho sự phát triển các ngành kinh tế khác trong nền kinh tế Ngành xây dựng sử dụng các sản phẩm trung gian từ nhiều ngành khác, đóng vai trò là ngành cung ứng như: Sắt thép, xi măng, gỗ, sơn, gạch, kính, Sự phát triển của ngành xây dựng sẽ tạo ra nhu cầu kéo theo sự phát triển của nhiều ngành liên quan của nền kinh tế Sự phát triển của ngành xây dựng cũng là điều kiện quan trọng để giải quyết những vấn đề

an sinh xã hội, vì đây là yếu tố quan trọng đảm bảo chỗ ở cho người dân Ngành xây dựng cũng “bơm” một lượng vốn lớn vào nền kinh tế và có tác động rất lớn tới hoạt động của thị trường tài chính trong nền kinh tế của Việt Nam Tuy nhiên, biên lợi nhuận của các doanh nghiệp xây dựng đã giảm do ảnh hưởng của đại dịch Covid và giá của nguyên vật liệu đầu vào tăng cao đã làm giảm tốc độ tăng trưởng của ngành xây dựng

Hiện tại, Việt Nam vẫn đang trong quá trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa Điều này tạo ra sự cạnh tranh lớn giữa các doanh nghiệp, ngành nghề để tồn tại và phát triển Vì vậy, các nhà quản

lý cần phải nỗ lực, phấn đấu hơn để có thể đưa ra các chỉ đạo, quyết định đúng đắn giúp doanh nghiệp của mình phát triển Để

có thể đưa ra các chính sách, hoàn thành kế hoạch để phát triển thì các doanh nghiệp của ngành cần phải quản lý và sử dụng nguồn vốn một cách hiệu quả Cơ cấu vốn phù hợp mới có thể làm cho doanh nghiệp hoàn thành các mục tiêu đề ra để phát triển, dẫn đến hoạt động kinh doanh và giá thị trường của doanh nghiệp tăng Dựa trên nhu cầu và tầm quan trọng của cơ cấu vốn đối với hiệu quả hoạt động của các công ty, trên hết là các doanh nghiệp ngàng xây dựng Vì thế, nhóm chọn đề tài: “Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam” để làm khóa luận tốt nghiệp

1.2 Ý nghĩa thực tiễn của đề tài

Về mặt ý nghĩa khoa học, khóa luận hệ thống hóa va làm rõ thêm cơ sở lý luận về cấu trúc vốn bao gồm khái niệm, các lý thuyết về cấu trúc vốn

Về mặt thực tiễn, đề tài chủ yếu tập trung phân tích tác động của các cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Các kết quả nghiên cứu rõ ràng và phù hợp hơn với các doanh nghiệp ngành xây dựng trong nước Từ đó dễ dàng tìm hiểu việc nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và đưa ra các

chính sách hợp lí, kịp thời nhằm thực hiện tốt hơn những mục tiêu

đã đề ra

1.3 Mục tiêu nghiên cứu

% Mục tiêu tông quát

Đề tài nhằm nghiên cứu các yếu tố tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam ở giai đoạn 2018 —

- Xây dựng mô hình nghiên cứu “Các yếu tổ tác động đến hiệu quả hoạt động của

doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam”

- Kết luận sau đó đưa ra một số kiến nghị và giải pháp giúp cho doanh nghiệp có thể

cải thiện và nâng cao hiệu quả hoạt động

1.4 Câu hỏi nghiên cứu

Nhằm giải quyết những mục tiêu đã nêu trên, nhóm đã đặt ra những câu hỏi nghiên cứu như sau:

của doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam?

- Những yếu tế tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam?

- Mức độ tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành xây dựng ở Việt Nam như thế nào?

- Các giải pháp và kiến nghị giúp nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

ngành xây dựng Việt Nam?

1.5 Đôi tượng và phạm vi nghiên cứu

s* Đối tượng nghiên cứu của bài:

Sự tác động của cầu trúc vốn đến hiệu quá hoạt động của các doanh nghiệp ngành Xây dựng tại Việt Nam

** Phạm vi nghiên cứu của bài:

Về thời gian: Nghiên cứu tác động của câu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành xây dựng ở Việt Nam từ năm 2018 đến năm 2022

Và không gian: Nghiên cứu tác động của câu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của 25 doanh nghiệp xây dựng niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và

Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh từ năm 2018 đến năm 2022

1.6 Phương pháp nghiên cứu

Dữ liệu sử dụng trong nghiên cứu này là dữ liệu bảng (panel data) được thu

thập từ các báo cáo tài chính đã được kiểm toán năm 2018 - 2022

Nhóm đã sử dụng phương pháp định lượng dé thực hiên dé tai nghiên cứu:

- Phương pháp định lượng: Qua việc thu thập thông tin để có được các đữ liệu, số liệu, đối tượng nghiên cứu, sau đó dùng phương pháp thống kê mô tả, so sánh để

phân tích đánh giá thực trạng tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của

các doanh nghiệp ngành xây dựng tại Việt Nam Dựa trên mô hình hồi quy tuyến

trúc vốn, với sự hỗ trợ của phần mềm STATA

- Nhóm sử dụng các công cụ phân tích dữ liệu để thực hiện nghiên cứu là: thống kê

mô tá, mô hình hồi quy

1.7 Bồ cục của khóa luận

Chương 1: Giới thiệu về để tài “Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp xây dựng tại Việt

„

Nam

Chương 2: Cơ sở lý thuyết về cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu

Chương 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Chương 5: Tổng kết lại các kết quả nghiên cứu chính, đề xuất kiến nghị xuất phát từ các kết quả nghiên cứu và nêu hạn chế của

đề tài

CHUONG 2: CO SO LY THUYET VE CAU TRUC VON VA HIEU QUA

HOAT DONG CUA DOANH NGHIEP

2.1 Tổng quan về cấu trúc vốn doanh nghiệp

2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn

Theo Abor (2005), thì “Cấu trúc vốn của doanh nghiệp thực chất là hỗn hợp giữa nhiều loại vốn khác nhau” Doanh nghiệp có thể chọn cho họ một cấu trúc vốn với nhiều sự thay thế, kết hợp

khác nhau từ việc sử dụng nhiều hay ít nợ, thuê tài chính, chứng quyền, phát hành các loại chứng khoán khác nhau Nghĩa là doanh

nghiệp có vô số các kết hợp với hàng chục loại chứng khoán phát hành riêng biệt để cố gắng tìm ra một kết hợp cụ thể có thể tối đa hóa giá trị thị trường tổng thể của nó

Theo Trần Ngọc Thơ (2008), thì “Cấu trúc nguồn vốn là sự kết hợp số lượng nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường được dùng để tài trợ cho quyết định đầu tư của một doanh nghiệp”

Theo Ahmad et al (2012), thì “cấu trúc vốn là quan hệ tỷ trọng nợ và vốn chủ sở hữu trong nguồn vốn của doanh nghiệp để

tài trợ cho các hoạt động sản xuất kinh doanh” Cùng quan điểm

với Ahmad, Pouraghajan & Malekian (2012), Addaeet al (2013) cũng cho rằng cấu trúc vốn là nguồn tài chính hỗn hợp của doanh nghiệp cấu thành từ nợ và vốn chủ sở hữu tạo nên nguồn tài sản của doanh nghiệp

Nguyen Thanh Cuong (2014), cũng nhận định cấu trúc vốn

của một doanh nghiệp được xem xét như là một hỗn hợp giữa nợ

và vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp dùng để điều hành

Hasan et al (2014), cho rằng, “Cấu trúc vốn của doanh nghiệp là sự kết hợp của nợ dài hạn, nợ ngắn hạn, vốn cổ phần

thường, vốn cổ phần ưu đãi và các nguồn vốn khác được dùng để tài trợ cho hoạt động điều hành và phát triển” Nói cách khác, cấu trúc vốn là sự kết hợp của nhiều loại nguồn vốn khác nhau mà doanh nghiệp dùng cho hoạt động kinh doanh

Cấu trúc vốn xuất phát từ cấu trúc bảng cân đối kế toán Bất

cứ một sự tăng lên của tổng tài sản phải được tài trợ bằng việc tăng lên một hay nhiều yếu tố cấu thành vốn Vì vậy, từ bảng cân đối kế toán nhà đầu tư có thể đưa ra cái nhìn tổng quan về tình trạng hoạt động thông qua cấu trúc vốn của doanh nghiệp

Dựa vào bảng cân đối kế toán, cụ thể bên phần nguồn vốn sẽ cho ta thấy được cấu trúc vốn của doanh nghiệp: doanh nghiệp đã

sử dụng vốn chủ sở hữu bao nhiêu, vốn vay bao nhiêu và những nguồn được tài trợ từ các lĩnh vực khác là bao nhiêu

Như vậy, cấu trúc vốn là sự kết hợp cụ thể của nợ và vốn chủ

sở hữu được sử dụng bởi một số công ty để tài trợ cho các hoạt động và tăng trưởng tổng thể của nó

Vốn cổ phần phát sinh từ cổ phần sở hữu trong một công ty

và sở hữu các dòng tiền và lợi nhuận tương lai của nó Nợ ngắn hạn cũng được coi là một phần của cơ cấu vốn

cấu vốn không có sự đảm bảo về giá trị của một công ty Ngay khi giả định về một thị trường vốn hoàn hảo được nới lỏng, cấu trúc vốn trở thành một yếu tố quan trọng cho giá trị một công ty

Mặc dù những giả định về thị trường vốn hoàn hảo là không

có thực, tuy nhiên, có 2 giả thiết cần được nhấn mạnh và chúng có tác động đáng kể đến kết quả:

- Giả định là không có việc đánh thuế: Đây là vấn đề quan trọng và một trong những thuận lợi then chốt của nợ là việc giảm nhẹ thuế cho những chỉ tiêu tiền lãi

- Nguy cơ trong lý thuyết của MM được tính toán hoàn toàn bởi tính biến đổi của các luồng tiền Họ bỏ qua khả năng các luồng tiền có thể dừng vì vỡ nợ Đây là một vấn đề đáng kể khác với lý thuyết này nếu nợ cao

Đưa ra các giả định này có nghĩa chỉ có một thuận lợi của việc vay tiền (nợ rẻ hơn và ít rủi ro cho nhà đầu tư) và một bất lợi (chi phí vốn chủ sở hữu tăng cùng với nợ vì tý lệ vốn vay so với tổng vốn)

Modigliani và Miler chỉ ra là những tác động này cân bằng một cách chính xác Việc sử dụng nợ mang đến cho chủ sở hữu tỷ

suất lợi tức cao hơn, nhưng lợi tức cao hơn này chính xác là những

gì họ bù đắp cho nguy cơ tăng lên từ tỷ lệ vốn vay so với tổng vốn Với các giả thuyết trên, dẫn đến các phương trình cho lý thuyết của MM:

Vg = Vu: Tổng giá trị của doanh nghiệp sử dụng nợ bằng tổng giá trị của doanh nghiệp không sử dụng nợ

Modilligani và Miller (1963) đã chỉ ra rằng trong điều kiện thị

trường vốn không hoàn hảo, nơi chỉ phí tiền lãi được khấu trừ thuế,

giá trị của một công ty tăng với đòn bẩy tài chính cao hơn Tuy

nhiên, sự đảm bảo này dẫn đến ý tưởng rằng các công ty nên chủ yếu tài trợ cho các khoản đầu tư của họ bằng nợ Dù sao đi nữa, nợ cũng làm tăng khả năng phá sản dẫn đến chi phí nợ cao hơn Do

đó, lợi ích của tài chính nợ và chỉ phí đòn bẩy phải được cân bằng

để tìm cơ cấu vốn tối ưu

Theo MM, với thuế thu nhập doanh nghiệp, việc sử dụng nợ

sẽ làm tăng giá trị của doanh nghiệp, do đó mà một phần thụ nhập

của doanh nghiệp có sử dụng nợ được chuyển được chuyển cho

các nhà đầu tư theo phương trình:

Vg = Vu + T.D: giá trị của doanh nghiệp sử dụng nợ bằng giá trị

của doanh nghiệp không sử dụng nợ cộng với khoản lợi từ việc sử

dụng nợ Trong đó, D là tổng số nợ sử dụng, T là thuế suất thuế

thu nhập doanh nghiệp, T.D là khoản lợi từ việc sử dụng nợ

Như vậy, theo mô hình thuế MM (1963) cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị của doanh nghiệp Sử dụng nợ càng cao thì giá trị doanh nghiệp càng tăng và gia tăng đến tối đa khi doanh nghiệp

chính bao gồm cả chỉ phí trực tiếp lẫn chỉ phí gián tiếp của việc phá sản có nguyên nhân từ nợ

Với mỗi phần trăm tỷ lệ nợ tăng thêm, trong khi lợi ích tấm

chắn thuế gia tăng thì chỉ phí kiệt quệ tài chính cũng gia tăng Sẽ

đến một lúc nào đó, khi mà với mỗi tỷ lệ nợ tăng thêm, hiện giá lợi ích từ tấm chắn thuế không cao hơn hiện giá chi phí kiệt quệ tài chính thì việc vay nợ không còn mang lại lợi ích cho doanh nghiệp Chính vì điều này, các công ty luôn tìm cách tối ưu hóa tổng giá trị doanh nghiệp dựa trên nguyên tắc cân bằng này để xác định nên lựa chọn bao nhiêu nợ và bao nhiêu vốn cổ phần trong cấu trúc vốn của mình Điểm xác định cấu trúc vốn tối ưu là tại đó với mỗi lượng nợ tăng thêm thì PV (tấm chắn thuế) = PV (chi phí kiệt quệ

tài chính)

Theo Frank và cộng sự (2002), lý thuyết này cũng được xem như là một lý thuyết cạnh tranh với lý thuyết trật tự phân hạng trong cấu trúc vốn

Fama và French (1998), mặc dù có nghiên cứu thống kê mở

rộng, có thể không tìm thấy bằng chứng cho thấy lá chắn thuế lãi vay đóng góp vào giá trị thị trường của doanh nghiệp Các nhà nghiên cứu chia lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn thành 2 dạng: gồm lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn dạng tĩnh (The Static Trade- off theory) và lý thuyết đánh đổi cấu trúc dạng động (The Dynamic

Trade - Off Theory)

2.1.2.3 Thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory - POT)

Lý thuyết trật tự phân hạng lý giải các quyết định tài trợ của

doanh nghiệp dựa trên thông tin bất cân xứng được Dnaldson và Myers (1961), đã tìm ra một trật tự phân hạng cho các công ty

muốn thiết lập nguồn tài trợ dài hạn như sau: Trước tiên nên sử

dụng lợi nhuận giữ lại, sau đó đến nợ vay, phát hành trái phiếu và cuối cùng mới là vốn cổ phần mới

Miller & Modigliani (1963) giả định rằng nhà đầu tư có thông tin cân xứng trong một thị trường hoàn hảo Tuy nhiên, giả định

này không phù hợp với môi trường hoạt động của doanh nghiệp vì

nhà quản lý thông thường sẽ có nhiều thông tin về doanh nghiệp hơn nhà đầu tư Nói cách khác, thông tin bất cân xứng đóng một vai trò quan trọng trong môi trường hoạt động hiện nay

Myers & Mailuf (1984), đã đưa quan điểm sự lựa chọn đối

nghịch vào lý thuyết trật tự phân hạng Nhà quản trị biết được giá

trị thực cũng như cơ hội phát triển của doanh nghiệp, trong khi nhà

đầu tư chỉ có thể biết được các giá trị này thông qua dự đoán Khi nhà quản trị tài chính quyết định tài trợ bằng nguồn vốn bên ngoài (thông qua việc phát hành cổ phiếu), các nhà đầu tư xem đây là một tín hiệu cho việc doanh nghiệp bị định giá quá cao Do đó, nhà đầu tư có xu hướng bán cổ phiếu của họ và kết quả, giá cổ phiếu

sẽ giảm Để tránh tình trạng giảm giá cổ phiếu, doanh nghiệp sẽ tài trợ cho nhu cầu đầu tư của nó theo trật tự sau: sử dụng nguồn vốn nội bộ trước như lợi nhuận giữ lại (không tồn tại thông tin bất cân xứng), sau đó đến vay nợ và cuối cùng mới phát hành cổ phiếu Theo lý thuyết này, công ty sẽ không có cơ cấu vốn tối uu

Theo lý thuyết trật tự phân hạng, doanh nghiệp tạo ra lợi

nhuận cao có khuynh hướng sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho nhu cầu đầu tư Vì vậy, mối quan hệ giữa sử dụng nợ và hiệu quả hoạt động là ngược chiều Nhiều nghiên cứu cũng đã đưa

ra bằng chứng để chứng minh mối quan hệ ngược chiều này

(Shyam-Sunder & Myers, 1999; Simerly & Li, 2000; Fama & French, 2002)

2.2 Tổng quan về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp 2.2.1 Khái niệm hiệu quả hoạt động doanh nghiệp

Mục tiêu của doanh nghiệp ngày nay là kinh doanh có hiệu quả và tối đa hóa lợi nhuận Môi trường kinh doanh luôn biến động

và ngày càng phát triển nên đòi hỏi mỗi doanh nghiệp phải có chiến lược kinh doanh thích hợp với từng ưu nhược điểm của mình Hiệu quả kinh doanh là một phạm trù có khả năng phản ánh được cách mà doanh nghiệp đang sử dụng, là hiệu số giữa kết quả thu về với chỉ phí bỏ ra để đạt được kết quả đó Hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh cao hay thấp phụ thuộc vào trình độ tổ chức sản xuất và quản lý của mỗi doanh nghiệp (Trương Bá Thanh,

2009)

Hiệu quả hoạt động kinh doanh là một phạm trù kinh tế phản ánh trình độ sử dụng các nguồn lực (nhân lực, tài lực, vật lực, tiền vốn) để đạt được mục tiêu xác định Nó biểu hiện mối quan hệ tương quan giữa kết quả thu được và toàn bộ chi phí bỏ ra để có kết quả đó, phản ánh được chất lượng của hoạt động kinh tế đó (Giáo trình quản trị kinh doanh, 2019)

Phân tích hiệu quả hoạt động kinh doanh là cơ sở quan trọng

để có thể đề ra những quyết định trong kinh doanh Việc phân tích hoạt động kinh doanh sẽ rất quan trọng đối với nhà quản trị giúp cho họ có thể đề ra những quyết định đúng đắn cũng nhự những

kế hoạch, chiến lược trong tương lai, chẳng hạn như tung ra thị

trường sản phẩm mới hoạt động trong kinh doanh và có những điều chỉnh kịp thời Hoạt động phân tích này diễn ra theo từng kỳ, tuỳ thuộc vào kỳ kế toán (tháng, quý, năm) hoặc kế hoạch của mỗi công ty Đóng vai trò là công cụ đánh giá cũng như phân tích kinh

tế, hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh không chỉ được sử dụng ở mức độ tổng hợp, đánh giá chung trình độ sử dụng đầu vào của toàn bộ doanh nghiệp mà còn đánh giá được trình độ sử dụng từng yếu tố đầu vào ở phạm vi toàn doanh nghiệp cũng như đánh giá được từng bộ phận của doanh nghiệp

2.2.2 Đo lường hiệu quả hoạt động doanh nghiệp

Các chỉ số thường được sử dụng để phản ánh vấn đề cốt lõi về hiệu quả tài chính của một doanh nghiệp bao gồm tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) và tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) Các chỉ số này được sử dụng để đánh giá hiệu quả tài chính của doanh nghiệp cụ thể, bao gồm:

Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA):

ROA là viết tắt của cụm từ "Return on Assets", có nghĩa là lợi nhuận trên tài sản ROA là chỉ số tài chính đo lường khả năng sinh lời của một công ty bằng cách so sánh lợi nhuận ròng của công ty với tổng tài sản của công ty

Công thức tính: ROA = Lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản

Tổng tài sản gồm tài sản dài hạn và tài sản ngắn hạn của một doanh nghiệp Chỉ tiêu này phản ánh một đồng tài sản tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận thuần Tỷ số này lớn hơn 0 chứng tỏ doanh nghiệp làm ăn có lãi, ngược lại thì công ty đang thua lỗ ROA càng cao chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng tài sản càng có hiệu quả Tỷ

số lợi nhuận ròng trên tài sản phụ thuộc vào mùa vụ kinh doanh và

ngành nghề kinh doanh

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE):

ROE (Return On Equity) gọi là tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ

sở hữu Đây là chỉ số thể hiện khả năng sinh lời và hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp Các nhà đầu tư thường coi trọng đến chỉ số này vì họ quan tâm đến khả năng thu được lợi nhuận với từng đồng vốn mà họ bỏ ra

ROE = Lợi nhuận sau thuế + 100%

sẽ cho bạn biết với mỗi đồng vốn bỏ ra ban đầu, mình sẽ nhận được bao nhiêu phần lợi nhuận Ngược lại, nếu chỉ số ROE liên tục giảm thì nó có ý nghĩa là doanh nghiệp chưa phát huy tốt việc mang lại giá trị cho cổ đông Lúc này, ban lãnh đạo cần xem xét thay đổi chiến lược phù hợp để gia tăng năng suất và lợi nhuận cho nhà đầu tư

2.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng hiệu quả hoạt động doanh

nghiệp

2.2.3.1 Yếu tố nợ trên tổng tài sản:

Chỉ phí tài chính thể hiện lãi vay và các chỉ phí tài chính khác

mà doanh nghiệp phải trả Chi phí này có thể tác động tiêu cực đến lợi nhuận của doanh nghiệp Nếu ở mức độ nợ thấp tương đối thì việc gia tăng nợ sẽ làm tăng kết quả kinh doanh của doanh nghiệp Nhưng nếu tỷ lệ nợ quá cao, công ty sẽ phải đối mặt với áp

lực tài chính rất lớn trong việc trả lãi vay và nợ tài trợ, từ đó làm

giảm lợi nhuận ròng, giảm kết quả kinh doanh

Ngoài ra, mức nợ quá cao có thể hạn chế khả năng tài trợ cho các dự án mới hoặc mở rộng của công ty Doanh nghiệp có thể không có đủ vốn để đầu tư vào các dự án tiềm năng hoặc không thể đáp ứng được yêu cầu tài chính của các dự án lớn Điều này có thể hạn chế khả năng phát triển và mở rộng của doanh nghiệp

Mức nợ quá cao cũng có thể mang lại rủi ro tài chính cho các

công ty Nếu một công ty không thể trả nợ đúng hạn hoặc không

có nguồn tài chính đảm bảo thì có thể phải đối mặt với nguy cơ mất điều kiện hoạt động, áp lực pháp lý, và có thể dẫn đến phá sản Ngoài ra, mức nợ cao có thể hạn chế tính linh hoạt tài chính của doanh nghiệp

Khi gặp khó khăn về tài chính hoặc cần sử dụng tài sản để đáp ứng các nhu cầu khác, doanh nghiệp có thể gặp khó khăn

trong việc huy động vốn, tăng vốn hoặc sử dụng tài sản cho các

mục đích khác

Nếu nợ vượt quá mức cho phép và được quản lý kém, những vấn đề trên có thể tác động tiêu cực đến sự phát triển lâu dài của doanh nghiệp Điều này có thể dẫn đến mất cân đối tài chính, giảm năng lực đầu tư, làm xói mòn niềm tin của doanh nghiệp và ảnh hưởng đến khả năng thu hút vốn bổ sung trong tương lai

Vì vậy, để nâng cao hiệu quả hoạt động, doanh nghiệp cần quản lý nợ thận trọng, đảm bảo mức nợ và khả năng trả nợ hợp lý, đồng thời tìm kiếm các giải pháp tài chính đa dạng nhằm giảm áp lực tài chính, đảm bảo tính bền vững trong hoạt động của doanh nghiệp

2.2.3.2 Yếu tố quy mô doanh nghiệp

Hiệu quả sử dụng tài sản: Quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng tài sản Các doanh nghiệp lớn hơn có thể tận dụng tối đa tài sản và thiết bị để tạo ra hiệu quả cao hơn trong quá trình sản xuất và kinh doanh

Sức mạnh thương lượng và sức mạnh thương lượng: Quy mô doanh nghiệp mang lại sức mạnh thương lượng và sức mạnh thương lượng trong các giao dịch Các doanh nghiệp lớn hơn

thường có thể đàm phán giá cả và các điều khoản tốt hơn, giảm

chi phí và tăng lợi nhuận

Lợi thế cạnh tranh: Quy mô kinh doanh có thể tạo ra lợi thế cạnh tranh trong ngành Các doanh nghiệp lớn có khả năng đầu tư vào R&D, tiếp thị và hỗ trợ khách hàng để tạo ra các sản phẩm và dịch vụ tốt hơn so với đối thủ cạnh tranh

Tiếp cận thị trường và khách hàng: Quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận thị trường và khách hàng Các

thâm nhập thị trường rộng hơn và tiếp cận được khách hàng tiềm năng

Năng lực đầu tư phát triển: Quy mô doanh nghiệp cũng ảnh hưởng tới khả năng đầu tư phát triển Các doanh nghiệp lớn có thể

dễ dàng thu hút nguồn vốn đầu tư, mở rộng quy mô hoạt động, đầu tư vào công nghệ, cơ sở hạ tầng để nâng cao hiệu quả hoạt động, tạo lợi thế cạnh tranh

Tuy nhiên, quy mô cũng mang lại một số thách thức Các doanh nghiệp lớn có thể phải đối mặt với việc quản lý phức tạp hơn, khó thích ứng với những thay đổi nhanh chóng của thị trường

và duy trì tính linh hoạt và đổi mới Điều quan trọng là phải quản lý quy mô một cách hiệu quả và tận dụng quy mô để tạo ra hiệu quả hoạt động tốt

2.2.3.3 Yếu tố tăng trưởng tổng tài sản

Mở rộng khả năng đầu tư phát triển: Tổng tài sản tăng trưởng đồng nghĩa với việc doanh nghiệp có khả năng tích lũy và sử dụng tài sản để đi đầu tư, mở rộng quy mô cho việc kinh doanh Việc sở hữu tài sản lớn hơn, đa dạng hơn giúp doanh nghiệp có khả năng tài chính để mua thiết bị, nâng cấp công nghệ, mở rộng cơ sở hạ tầng và phát triển sản phẩm và dịch vụ mới Điều này có thể nâng cao hiệu quả hoạt động và tạo ra lợi thế cạnh tranh cho doanh nghiệp

Nâng cao năng suất và hiệu quả sử dụng tài sản: Tổng tài sản càng tăng trưởng càng tạo cơ hội nâng cao năng suất và hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp Điều này có thể đạt được thông qua đầu tư vào công nghệ tiên tiến, quy trình sản xuất hiệu quả hơn Khi tài sản được sử dụng hiệu quả, doanh nghiệp có thể sản xuất và cung cấp sản phẩm và dịch vụ với chỉ phí thấp hơn và

chất lượng cao hơn, từ đó tăng hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

2.3 Nghiên cứu thực nghiệm về tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp

2.3.1 Tác động tích cực của nợ đến khả năng sinh lời

Nghiên cứu của Amariit Gill (2011) về các công ty sản xuất

và dịch vụ của Mỹ cho thấy tác động của cấu trúc vốn đến khả

năng sinh lời của công ty Nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và tổng nợ trên

tổng tài sản đều có tác động tích cực đến lợi nhuận của công ty vì

nợ giúp giảm thuế Tuy nhiên, trong khi khả năng sinh lợi nhuận của công ty phụ thuộc nhiều vào việc sử dụng nợ nhự một phương

án tài chính thì việc sử dụng nợ cũng tiềm ẩn những rủi ro và có nguy cơ phá sản Ngược lại, sử dụng nợ quá nhiều có thể gây ra những hậu quả không mong muốn cho chủ sở hữu Nghiên cứu cũng cho thấy việc mang thêm nợ sẽ làm giảm hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp được đo bằng chỉ số lợi nhuận trên tài sản ROA giảm khi sử dụng vốn vay bổ sung được giải thích là do chênh lệch giữa lợi nhuận trên vốn vay bổ sung và chi phí vay

thêm Từ đó làm cho lợi nhuận thu được từ việc sử dụng nợ không

đủ duy trì chỉ phí vốn

Nghiên cứu của El - Maude và cộng sự (2016) về tác động

của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành công nghiệp xi măng ở Nigeria Nghiên cứu cho thấy việc sử dụng nợ vay có tác động tích cực về mặt thống kê đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Trong khi hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp trong ngành xi măng chưa được tối ưu do có thể

sử dụng nợ dài hạn trong cơ cấu vốn và có tác động ngược lại đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp

Nghiên cứu của Nguyen & Ramachandran (2006) nghiên cứu hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ Do đó cho

thấy việc tăng cường sử dụng vốn vay sẽ làm giảm chỉ phí sử dụng vốn của công ty và đồng thời mang lại cho công ty những lợi ích từ

lá chắn thuế và lãi vay Bùi Đan Thanh, Nguyễn Trần Thái Hà

(2017) cũng cho ra kết quả nghiên cứu tương tự khi nghiên cứu

hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp nhỏ và vừa trên địa bàn

TP.HCM

Theo nghiên cứu của Võ Minh Long (2017) trên các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM từ năm 2008 đến năm 2015, kết quả chỉ ra biến đại diện là chỉ số Tobin's Q cho thấy

DA, SDA và LDA làm tăng giá trị doanh nghiệp một cách tích cực

Các công ty nhận được lợi ích về lá chắn thuế bằng cách sử dụng

nợ, bao gồm cả nợ ngắn hạn và dài hạn, để bù dap chi phi kiét qué tài chính

2.3.2 Tác động tiêu cực của nợ đến khả năng sinh lời

Nghiên cứu của Ukhriyawati và cộng sự (2017) tập trung vào mối quan hệ giữa cơ cấu tài sản, cơ cấu vốn, quản lý rủi ro và quản trị doanh nghiệp trong hiệu quả tài chính của các ngân hàng niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Indonesia Kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn có tác động tiêu cực và có ý nghĩa thống kê đến doanh và dòng tiền tự do, nhưng lại không có tác động đáng

kể đến giá trị gia tăng doanh nghiệp Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu khác đã chỉ ra rằng cấu trúc vốn có tác động đáng kể đến giá trị doanh nghiệp, vì đặc điểm của ngành tài chính thường khác với đặc điểm của ngành phi tài chính

Trần Trọng Huy và Nguyễn Thị Ngọc Hân (2020), trong

nghiên cứu về các công ty trong ngành năng lượng được niêm yết

trên Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam, nhận thấy rằng tùy thuộc

vào lợi thế về cơ cấu vốn, việc phụ thuộc quá nhiều vào nợ làm cho giảm lợi nhuận Các công ty cần tránh phụ thuộc quá nhiều vào nợ và cần xác định mức độ nhiều nhất của đòn cân nợ

Đỗ và Đàm (2019) nghiên cứu các doanh nghiệp trong ngành dầu khí ở Việt Nam Các công ty càng có nhiều khoản vay nợ thì lợi nhuận trên tổng tài sản sẽ càng giảm Doanh nghiệp cần rà soát, chủ động thu hồi toàn bộ số nợ tồn đọng để đảm bảo trả nợ đúng

hạn

Theo Bùi Vĩnh Thanh (2022), việc sử dụng cơ cấu vốn không phù hợp có tác động đáng kể đến hiệu quả hoạt động của công ty Nếu công ty sử dụng hết số vốn sẵn có thì sẽ không còn khả năng cạnh tranh với các đối thủ về quy mô và lợi nhuận, đồng thời giá trị của công ty cũng sẽ không còn tăng nữa Ngoài ra, nếu cơ cấu vốn của nợ ngắn hạn và dài hạn không được cân bằng hợp lý thì tình trạng mất cân bằng vốn của công ty sẽ xảy ra Đây là vấn đề mà hầu hết các công ty đều gặp phải

CHUONG 3: PHUONG PHAP NGHIEN CUU VA DU LIEU NGHIEN

CỨU 3.1 Quy trình nghiên cứu

Mục đích tiếp cận vấn đề nghiên cứu một cách khoa học và

chính xác, nhóm nghiên cứu đã thực hiện nghiên cứu đề tài “Tác

động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

ngành xây dựng tại Việt Nam” theo quy trình gồm 7 bước:

— Thu thập tài liệu và dữ liệu |

|

Đánh giá, kết luận và đưa ra kiến nghị

So dé 3.1 Quy trình nghiên cứu (Nguồn: Tổng hợp bởi nhóm nghiên cứu)

Bước 1: Thảo luận, xác định vấn đề và mục tiêu nghiên cứu

Cần thảo luận, nhất trí chọn đề tài Sau đó làm rõ vấn đề đang

chuẩn bị nghiên cứu, mục tiêu nhằm xác định và đánh giá tính cấp

thiết, ý nghĩa khoa học và ý nghĩa thực tiễn của các doanh nghiệp đang nghiên cứu

Bước 2: Tìm hiểu, tham khảo các lý thuyết liên quan đến đề tài và các nghiên cứu đi trước

Sau khi đã xác định vấn để và mục tiêu nghiên cứu thì tiến hành tìm hiểu các kiến thức lý thuyết để có thêm tri thức phục vụ quá trình nghiên cứu

Bước 3: Xây dựng mô hình nghiên cứu

Thảo luận, tham khảo các công trình đi trước để xây dựng mô

hình nghiên cứu phù hợp với thực tiễn và thời gian nghiên cứu Bước 4: Thu thập tài liệu và dữ liệu

Thu thập các tài liệu ở các trang chính thống, chính xác, xác

thực, mang tính toàn diện và khách quan để làm căn cứ phân tích Thu thập số liệu trên hệ thống báo cáo tài chính như bảng cân đối

kế toán, bảng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, trên trang

Vietstock

Bước 5: Xử lý và chạy mô hình

Xử lý các dữ liệu cho thích hợp để chạy mô hình

Bước 6: Phân tích mô hình, trình bày các kết quả nghiên cứu

Kết quả mô hình phải đảm bảo giải thích được ý nghĩa, ảnh hưởng đến vấn đề đang được nghiên cứu

Bước 7: Đánh giá, kết luận và đưa ra kiến nghị,

Dựa vào kết quả nghiên cứu, rút ra đánh giá, kết luận rồi đưa

ra các giải pháp, kiến nghị phù hợp với vấn đề đang được nghiên cứu

3.2 Mô hình nghiên cứu

Dựa trên các nghiên cứu thực nghiệm trước đây, nhóm tác giả đã đề xuất một mô hình nghiên cứu cho đề tài về cấu trúc vốn tác động đến KNSL, dựa trên mô hình gốc của Thanh Hieu Nguyen

và Huu Anh Nguyen (2020) Sau khi tiến hành một số nghiên cứu

sơ bộ và thảo luận với giảng viên hướng dẫn, nhóm nghiên cứu đã đưa ra một số biến để phù hợp với đặc trưng của đề tài Dưới đây

là mô hình nghiên cứu đề xuất:

- ROA: tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản

- ROE: tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu

Biến độc lập: STD,;, TANGA, SGit, SIZEit, LIQ.: là các biến đo lường cấu trúc vốn tại doanh nghiệp ¡, năm t

- STD: tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản

- TANG: tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản

- SG: tỷ lệ tăng trưởng doanh số

- SIZE: quy mô doanh nghiệp

- LIQ: tiền và khoản tương đương tiền trên nợ ngắn hạn

8o: Hệ số chặn

8:: Các hệ số hồi quy

¡,t: Sai số của mô hình

3.3 Dữ liệu nghiên cứu và cách thụ thập

3.3.1 Xác định mẫu dữ liệu nghiên cứu

Mẫu nghiên cứu này sử dụng các chỉ số đánh giá khả năng sinh lời của các công ty ngành Xây dựng được niêm yết trên Sở

Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Sở Giao dịch Chứng khoán Thành

phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn nghiên cứu 2018 - 2022

Quá trình chọn mẫu bắt đầu bằng việc chọn lọc các doanh nghiệp thuộc ngành Xây dựng niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

theo chuẩn phân loại ngành ICB (Industry Classfication

Benchmark) trên trang điện tử Vietstock Các doanh nghiệp này phải là các doanh nghiệp có niêm yết trong giai đoạn nghiên cứu

từ năm 2018 đến năm 2022 và có công bố dữ liệu tài chính công khai Vì vậy, dữ liệu nghiên cứu của đề tài là dữ liệu bảng với 125 mẫu nghiên cứu từ 25 doanh nghiệp thuộc ngành Xây dựng niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn 5 năm từ 2018 đến năm 2022

3.3.2 Các thu thập dữ liệu nghiên cứu

Mô hình nghiên cứu của đề tài gồm:

se _ Hai biến phụ thuộc là: Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) và tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE)

« Bảy biến độc lập gồm: Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài san (STD), ty lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTD), tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (TD), tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản (TANG), tỷ lệ tăng trưởng doanh thu (SG),

quy mô doanh nghiệp (SIZE), tính thanh khoản (LIQ)

Dữ liệu và cách thức tính toán các dữ liệu này được thể hiện

Tỷ suất lợi nhuận ROA Lợi nhuận sau thuế/ Bình quân

Tỷ suất lợi nhuận ROE Lợi nhuận sau thuế/ Vốn chủ sở

Doanh thu thuan nam trước

và SIZE Logarrit (Tổng tài sản)

nghiệp nghiên cứu và được công bố công khai trên website tài

chính của S5I Những dữ liệu này được nhập và tính toán bằng

phần mềm Excel và sử dụng phương pháp đo lường từ bảng 3.1 để tạo thành toàn bộ dữ liệu cuối cùng hoàn chỉnh cho nghiên cứu

3.4 Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu định lượng

Nghiên cứu định lượng là quá trình thụ thập các thông tin và

dữ liệu dưới dạng số học, số liệu có tính chất thống kê để có được những thông tin cơ bản, tổng quát về đối tượng nghiên cứu nhằm phục vụ mục đích thống kê, phân tích; hay nói cách khác là lượng

hoá việc thu thập và phân tích dữ liệu Các thông tin, dữ liệu

thường được thu thập thông qua khảo sát sử dụng bảng hỏi trên diện rộng và thường được áp dụng trong trường hợp mẫu nghiên cứu lớn Nghiên cứu định lượng có thể được sử dụng để tìm các mẫu và giá trị trung bình, đưa ra dự đoán, kiểm tra các mối quan

hệ nhân quả và tổng quát hóa kết quả cho các quần thể rộng lớn

hơn Trình tự dữ liệu được thực hiện với các công việc phân tích

đơn giản biến bao gồm thống kê mô tả, phân tích tương quan và phân tích xử lý dữ liệu

Cụ thể các bước được tiến hành như sau:

Phân tích thống kê mô tả

Thống kê mô tả nhằm có cái nhìn tổng quan về dữ liệu, cung cấp thông tin ngắn gọn về mẫu dữ liệu được dùng để nghiên cứu,từ đó có thể phát hiện những giá trị sai lệch trong cỡ mẫu Kết quả thống kê mô tả gồm giá trị trung bình, giá trị giữa, giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất, độ lệch chuẩn của các biến trong mô hình

`

Phân tích tương quan (Pearson trong SPSS) ??

Hệ số tương quan Pearson giúp chúng ta thực hiện các thống

kê cơ bản như ước lượng điểm (kiểm định mức ý nghĩa), giải thích (sự ảnh hưởng của biến độc lập đối với biến phụ thuộc), dự báo (thông qua mô hình hồi quy tuyến tính), ước lượng độ tin cậy và tính hợp lý (validity)

Hệ số tương quan được sử dụng để kiểm tra khả năng có thể xuất hiện đa cộng tuyến giữa các biến số bằng cách thiết lập ma trận hệ số tương quan của các biến, giữa các cặp biến không có trường hợp nào vượt quá 0.8 độ lớn của các hệ số tương quan chỉ

ra rằng không có khả năng xuất hiện đa cộng tuyến trong mô hình hồi quy

Phương pháp xử lý dữ liệ

Nghiên cứu sử dụng ba phương pháp ước lượng mô hình nghiên cứu với phần mềm sử xử lý dữ liệu bao gồm: phương pháp nghiên cứu ước lượng hồi quy (Pooled OLS), mô hình tác động cố

định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) Ngoài ra

nghiên cứu sử dụng kiểm định của Hausman (1978) để lựa chọn

tính được áp dụng trên toàn bộ dữ liệu Mô hình này giả định rằng các quan sát độc lập không có sự khác biệt hệ thống giữa các nhóm và các quan sát trong cùng một nhóm không có sự tương

quan

Ưu điểm của mô hình Pooled OLS là nó đơn giản và dễ thực hiện Tuy nhiên, mô hình này không xử lý được các vấn đề như hiệu ứng không gian và hiệu ứng thời gian, và có thể dẫn đến các vấn đề về sự khác biệt hệ thống giữa các nhóm Do đó, khi dữ liệu chứa các nhóm có tính không gian hoặc thời gian, thì mô hình Pooled OLS có thể không phù hợp và cần sử dụng các mô hình

khác như Fixed Effects (FEM) hoặc Random Effects (REM) để ước lượng một cách chính xác

Mô hình tác động cố định (FEM) là một phương pháp ước lượng trong phân tích hồi quy, được sử dụng để điều chỉnh hiệu ứng cố định của các biến không quan sát được trong mô hình Mô hình này thường được sử dụng trong phân tích dữ liệu panel, trong đó

có các quan sát theo thời gian cho từng đơn vị

Trong mô hình FEM, hiệu ứng cố định của từng đơn vị (nhóm) được điều chỉnh bằng cách bao gồm các chỉ số đặc thù đơn vị (nhóm) trong mô hình hồi quy Chỉ số đặc thù đơn vị là các biến giả

định chỉ thể hiện sự khác biệt cố định giữa các đơn vị (nhóm) Khi

bao gồm các chỉ số đặc thù đơn vị, hiệu ứng cố định của các biến không quan sát được được loại bỏ khỏi mô hình, từ đó giúp xác định mối quan hệ giữa các biến quan sát được

Mô hình FEM giúp khắc phục vấn đề về hiệu ứng cố định của các biến không quan sát được, đồng thời nắm bắt được sự biến đổi theo thời gian và giữ được tính nhất quán của dữ liệu panel Tuy nhiên, mô hình FEM giả định rằng hiệu ứng cố định là không đổi theo thời gian và không có tương quan với các biến độc lập Điều

này có nghĩa là mô hình FEM có hạn chế là không đô lường được

tác nhân không thay đổi theo thời gian và làm tăng khả năng đa

cộng tuyến của mô hình gây khó khăn cho việc ước lượng chính

xác

Mô hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model, REM) là một phương pháp ước lượng trong phân tích hồi quy, được sử dụng trong phân tích dữ liệu panel để xác định mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và biến độc lập khi có sự tồn tại của hiệu ứng ngẫu nhiên đối với từng đơn vị trong mẫu dữ liệu

Trong mô hình REM, hiệu ứng ngẫu nhiên của từng đơn vị (nhóm) được giả định có một phân phối xác định, không tương quan với các biến độc lập Hiệu ứng ngẫu nhiên này được mô tả bởi các thành phần ngẫu nhiên trong mô hình Mô hình REM giả định rằng hiệu ứng ngẫu nhiên không có sự tương quan với biến độc lập, cho phép ước lượng một cách hiệu quả ảnh hưởng của các biến độc lập lên biến phụ thuộc

Mỗi phương pháp đều được sử dụng với những giả định riêng, riêng Pooled OLS dường như không hiệu quả bởi những giả định của nó hầu như rất khó xảy ra vì mỗi nhóm đều có sự riêng biệt Việc lựa chọn FEM và REM phụ thuộc vào giả định về sự tương quan giữa thành phần sai số và các biến độc lập trong mô hình: có

sự tương quan thì sử dụng FEM, không tương quan thì sử dụng

REM

So với mô hình Tác động cố định (FEM), mô hình REM cho phép biến độc lập có một mức độ thay đổi ngẫu nhiên theo đơn vị

(nhóm), trong khi FEM giả định rằng hiệu ứng cố định không đổi

theo thời gian Mô hình REM cũng linh hoạt hơn FEM trong việc ước lượng các hiệu ứng động trong thời gian và cho phép kiểm tra tính nhất quán của dữ liệu

3.5 Giả thuyết nghiên cứu

Mô tả các biến được sử dụng trong mô hình hồi quy

x Công thức xác Dau ki oo

Bien Nghiên cứu trước

định vọng