Trong một nền kinh tế mở, các nhà hoạch định chính sách phải xem xét kỹ lưỡng mối quan hệ giữa các mục tiêu như tăng trưởng kinh tế, kiềm chế lạm phát, điều chỉnh tý giá và cán cân thanh
Mục đích theo đuổi từng mục tiêu trong Bộ ba bất khả thi
Chính sách tiền tệ độc lập 3
Chính sách tiền tệ độc lập là tập hợp các biện pháp do Ngân hàng Trung ương (NHTW) mỗi quốc gia ban hành nhằm kiểm soát cung tiền, lãi suất và tín dụng một cách tự chủ NHTW có quyền điều hành các công cụ chính sách tiền tệ để đạt được mục tiêu tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát mà không bị can thiệp từ các yếu tố chính trị hay vĩ mô bên ngoài Việc duy trì chính sách này mang lại nhiều lợi ích quan trọng cho nền kinh tế.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) độc lập có khả năng linh hoạt trong việc điều chỉnh lãi suất để cân bằng lượng tiền cung ứng trên thị trường, nhanh chóng ứng phó với các vấn đề kinh tế mà không bị ràng buộc bởi can thiệp chính trị Điều này giúp ổn định tăng trưởng và kiểm soát lạm phát hiệu quả Khi NHTW có quyền quyết định lãi suất, việc tăng lãi suất mạnh mẽ trở thành công cụ hiệu quả nhất để chống lại áp lực lạm phát Lãi suất cao khuyến khích tiết kiệm và làm tăng chi phí vay mượn, từ đó hạn chế nhu cầu tiêu dùng cho hàng hóa và dịch vụ, góp phần kiểm soát lạm phát.
Khi Ngân hàng Trung ương (NHTW) được toàn quyền điều hành chính sách tiền tệ mà không bị can thiệp từ chính phủ, các quyết định về lãi suất và cung tiền sẽ nhất quán và dựa trên phân tích kinh tế vĩ mô Điều này tạo ra một môi trường tài chính ổn định, với kỳ vọng lạm phát và lãi suất hợp lý, từ đó tăng cường niềm tin của nhà đầu tư và doanh nghiệp vào môi trường kinh doanh an toàn và ít biến động, khuyến khích hoạt động sản xuất kinh doanh.
Tự do lưu chuyển vốn 4
Khả năng di chuyển vốn không hạn chế giữa các quốc gia thúc đẩy cơ hội đầu tư sinh lời cao, giúp các chủ thể trong nền kinh tế phân bổ nguồn lực hiệu quả và tối ưu hóa lợi nhuận Chính sách tự do lưu chuyển vốn mang lại nhiều lợi ích kinh tế, đặc biệt là thu hút đầu tư nước ngoài, hỗ trợ các nước đang phát triển trong việc bắt kịp các nước phát triển Việc xóa bỏ rào cản trong di chuyển dòng vốn cho phép vốn được phân bổ đến những nơi có hiệu quả đầu tư tốt nhất, từ đó nâng cao năng suất và tăng trưởng toàn cầu Hơn nữa, dòng vốn tự do còn thúc đẩy quá trình chuyển giao công nghệ và kỹ thuật, góp phần quan trọng vào việc nâng cao năng suất.
Lựa chọn hai trong ba chính sách của Bộ ba bất khả thi
Tỷ giá hối đoái cố định và Chính sách tiền tệ độc lập
Thị trường vốn đóng là sự kết hợp giữa ổn định tỷ giá và độc lập tiền tệ, nhưng thiếu hội nhập tài chính Để duy trì tỷ giá hối đoái cố định và linh hoạt lãi suất theo nhu cầu, Chính phủ cần kiểm soát dòng tiền ra ngoài, tức là “kiểm soát vốn” Điều này giúp nền kinh tế tránh bất ổn và bảo vệ sự ổn định tài chính Tuy nhiên, việc kiểm soát vốn có thể làm gián đoạn mối liên hệ giữa lãi suất và tỷ giá, đồng thời hạn chế cơ hội tăng trưởng nhanh, phân bổ nguồn lực hiệu quả và phát triển thị trường tài chính nội địa.
Nếu Trung Quốc quyết định duy trì tỷ giá hối đoái cố định trong khi cắt giảm lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng, sẽ xuất hiện áp lực giảm giá đối với đồng Nhân dân tệ Các nhà đầu tư có xu hướng bán Nhân dân tệ để mua Đô La, nhưng nếu Chính phủ Trung Quốc áp dụng các biện pháp hạn chế dòng vốn, điều này sẽ ngăn cản người dân Trung Quốc chuyển đổi sang Đô La và chuyển tiền ra nước ngoài, giúp giữ giá trị đồng Nhân dân tệ ở mức cao.
1.3.3 Tw do lwu chuyén vốn và Chính sách tiền tệ độc lập
Khi quốc gia theo đuổi chính sách hội nhập tài chính và chính sách tiền tệ độc lập, NHTW sẽ có quyền tự chủ trong việc điều hành chính sách tiền tệ, thực hiện các biện pháp phù hợp với tình hình kinh tế nội địa mà không bị ràng buộc bởi quy định quốc tế Chính sách này mở cửa cho sự hội nhập tài chính, cho phép tự do lưu chuyển vốn và để mối quan hệ cung cầu trên thị trường ngoại hối xác định tỷ giá tiền tệ Điều này có thể tăng tính minh bạch và khả năng cạnh tranh của thị trường tài chính quốc tế, đồng thời thu hút vốn đầu tư nước ngoài, nâng cao hiệu quả của thị trường tài chính nội địa Tuy nhiên, việc này cũng có thể gia tăng rủi ro và sự không chắc chắn trong việc dự báo và quản lý tình trạng kinh tế, do tỷ giá bị quyết định bởi quan hệ cung cầu trên thị trường ngoại hối.
Nếu chính sách tiền tệ không đủ mạnh, nền kinh tế sẽ đối mặt với nguy cơ lạm phát cao do sự biến động trong điều chỉnh giá cả và tăng trưởng tiền tệ Điều này tạo ra thách thức lớn cho cơ quan quản lý tiền tệ trong việc duy trì sự ổn định và kiểm soát lạm phát Hơn nữa, dòng vốn vào quá mức, đặc biệt là vốn ngắn hạn, có thể gây áp lực lên tỷ giá và dẫn đến tăng giá đồng nội tệ, làm gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai, từ đó tăng cường nguy cơ khủng hoảng tài chính khi dòng vốn đột ngột đảo chiều.
Sự luân chuyển vốn tự do giữa các quốc gia có thể ảnh hưởng đến sự ổn định của tỷ giá, đặc biệt khi một quốc gia thực hiện chính sách tiền tệ độc lập Nếu chính sách tiền tệ ổn định diễn ra cùng lúc với tự do lưu chuyển vốn, Ngân hàng Trung ương (NHTW) sẽ cần can thiệp mạnh vào thị trường ngoại hối, điều này có thể dẫn đến các vấn đề tiền tệ nghiêm trọng như lạm phát và giảm phát Ví dụ, nếu lạm phát mục tiêu của NHTW là 2% nhưng lãi suất trong nước thấp hơn lãi suất nước ngoài, đồng nội tệ sẽ trở nên kém hấp dẫn, làm tăng giá hàng nhập khẩu và đẩy giá cả trong nước lên cao, dẫn đến chi phí sản xuất và sinh hoạt tăng, gây ra lạm phát Chính phủ sẽ cần tăng lãi suất để thu hút nguồn đầu tư từ nước ngoài.
Tự do lưu chuyền vốn và Chính sách tiền tệ độc lập
Doanh nghiệp đang đối mặt với việc giá thành sản xuất gia tăng, dẫn đến xu hướng tăng giá bán để bù đắp chi phí Lạm phát có thể tăng từ 4-5%, khiến Ngân hàng Trung ương không đồng ý tăng lãi suất và chấp nhận tỷ giá tăng để duy trì mục tiêu lạm phát Điều này cho thấy, để có sự tự do lưu chuyển vốn cùng với chính sách tiền tệ, việc duy trì tỷ giá hối đoái cố định là không khả thi.
Úc là một ví dụ điển hình về việc thực hiện chính sách tiền tệ độc lập và tự do lưu chuyển vốn Ngân hàng Dự trữ Liên bang Úc (RBA) duy trì chính sách tiền tệ độc lập thông qua việc điều chỉnh lãi suất và sử dụng các công cụ tiền tệ khác nhằm kiểm soát lạm phát và ổn định nền kinh tế Bên cạnh đó, chính phủ Úc cũng khuyến khích tự do lưu chuyển vốn, qua đó thu hút đầu tư nước ngoài và tạo điều kiện thuận lợi cho sự hội nhập tài chính.
AP DUNG LY THUYET BO BA BAT KHA THI TRONG DIEU
Giai đoạn 1: Trước năm 2016 18
Việt Nam đã tích cực thúc đẩy giao thương và hợp tác với các đối tác quốc tế, nhằm thu hút dòng vốn đầu tư nước ngoài, đặc biệt là từ sau năm 2020.
Năm 2007, Việt Nam chính thức gia nhập WTO, đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong việc mở cửa nền kinh tế Chính phủ đã nỗ lực ban hành các quy định và hướng dẫn về đầu tư ra nước ngoài, thể hiện cam kết mạnh mẽ trong việc thúc đẩy tự do lưu chuyển vốn Những động thái này cho thấy Việt Nam đã lựa chọn con đường hội nhập kinh tế toàn cầu.
Chế độ tỷ giá hối đoái của Ngân hàng Trung ương Việt Nam chủ yếu neo theo đồng USD, với sự biến động ít ỏi Mặc dù từ sau năm 1986, tỷ giá được công bố là chế độ neo tỷ giá có điều chỉnh, thực chất vẫn là chế độ tỷ giá hối đoái cố định.
Mức độ độc lập của chính sách tiền tệ tại Việt Nam bị ảnh hưởng bởi việc khuyến khích nguồn vốn nước ngoài chảy vào, dẫn đến sự thay đổi trong cung cầu ngoại tệ Trong bối cảnh tỷ giá hối đoái tương đối ổn định, Ngân hàng Nhà nước phải thực hiện chính sách tiền tệ nhằm duy trì tỷ giá cố định, cho thấy sự phụ thuộc của chính sách này trong giai đoạn đó.
Trước năm 2016, Việt Nam đã chọn chính sách tự do lưu chuyển vốn và duy trì tỷ giá hối đoái ổn định Tuy nhiên, điều này đã khiến chính sách tiền tệ của nước ta phụ thuộc vào việc giữ ổn định hai yếu tố này, dẫn đến việc khó khăn trong việc đạt được các mục tiêu quan trọng khác như kiềm chế lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
2.2.2 Giai đoạn 2: Từ năm 2016 đến nay
Việt Nam đang tích cực duy trì và phát triển quan hệ ngoại giao với các quốc gia trên thế giới, đặc biệt là thông qua việc ký kết nhiều hiệp định thương mại Quan hệ giao thương ngày càng được mở rộng, với việc Việt Nam trở thành Đối tác Chiến lược Toàn diện của Hoa Kỳ vào tháng 9/2023 Điều này đã góp phần thu hút ngày càng nhiều vốn đầu tư nước ngoài, biến Việt Nam thành điểm đến lý tưởng cho các tập đoàn đa quốc gia Đồng thời, các doanh nghiệp trong nước cũng đã có những bước tiến vượt bậc trong việc đầu tư ra nước ngoài.
Năm 2016 đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc điều hành chế độ tỷ giá hối đoái của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, khi Việt Nam áp dụng tỷ giá trung tâm (thả nổi có quản lý) Tỷ giá này được xác định dựa trên diễn biến tỷ giá bình quân gia quyền trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, cùng với các yếu tố từ thị trường quốc tế của các đồng tiền có quan hệ thương mại, đầu tư, vay, nợ với Việt Nam Chế độ tỷ giá mới này được đánh giá là cần thiết và tối ưu hơn trong bối cảnh kinh tế hiện nay.
Chính sách tiền tệ của Việt Nam từ sau năm 2016 đã có sự thay đổi đáng kể về mức độ độc lập, không còn phải giữ vai trò ổn định tỷ giá như trước đây do tỷ giá cơ bản đã được thả nổi Điều này cho phép chính sách tiền tệ tập trung hơn vào việc ổn định và phát triển nền kinh tế quốc gia Tuy nhiên, với việc tỷ giá thả nổi có sự điều tiết, Ngân hàng Nhà nước vẫn có thể điều chỉnh tỷ giá theo hướng có lợi cho quốc gia, ảnh hưởng đến các mục tiêu của chính sách tiền tệ Do đó, chính sách tiền tệ của Việt Nam trong giai đoạn này có thể được coi là độc lập tương đối.
Từ năm 2016 đến nay, Việt Nam đã điều chỉnh mục tiêu trong bộ ba bất khả thi, chuyển từ tự do lưu chuyển vốn và tỷ giá hối đoái cố định sang tự do lưu chuyển vốn kết hợp với chính sách tiền tệ độc lập Mặc dù vẫn còn sự can thiệp vào tỷ giá, khiến chính sách tiền tệ chưa hoàn toàn độc lập khỏi việc giữ ổn định tỷ giá, nhưng chính sách mới này được đánh giá là hiệu quả và phù hợp với tình hình kinh tế hiện tại của Việt Nam.
CHUONG 3: DANH GIA CHINH SACH VIET NAM KHI AP
DUNG BO BA BAT KHA THI
Việc thực hiện và theo đuổi các cạnh của Bộ ba bất khả thi phụ thuộc vào điều kiện từng quốc gia nhằm phát triển hiệu quả Đánh giá đúng và đủ là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả chính sách Thái Lan đã trả giá đắt khi vi phạm “Bộ ba bất khả thi” trong quản lý kinh tế, dẫn đến bất ổn tài chính và khủng hoảng khu vực Đông Nam Á Nếu nhận thức và điều chỉnh kịp thời, quốc gia này có thể giảm thiểu tổn thất Trường hợp này là bài học cảnh tỉnh cho Việt Nam và các quốc gia khác, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc kiểm định và kiểm soát chính sách.
3.1 Đối với các chính sách từ năm 2016 trở về trước
Trong giai đoạn này, Việt Nam thực hiện chính sách Tỷ giá hối đoái cố định và tự do lưu chuyển vốn, phù hợp với tình hình thực tế của quốc gia Chính sách này mang lại cơ hội bước ngoặt cho Việt Nam, đồng thời cũng đặt ra một số thách thức cần phải đối mặt.
3.1.1 Về chế độ tỷ giá hối đoái cố định
Vào năm 2007, Việt Nam đã thực hiện chính sách tỷ giá hối đoái cố định, trong đó đồng Việt Nam (VND) được neo với đồng đô la Mỹ (USD) theo tỷ giá 1 USD = 15.300 VND Chính sách này nhằm ổn định thị trường ngoại hối, kiềm chế lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.
Sau khi Việt Nam gia nhập WTO với tư cách là thành viên thứ 150, tổ chức thương mại lớn nhất thế giới, chiếm hơn 97% thương mại toàn cầu, đã mang lại nhiều cơ hội cho Việt Nam trong việc phát triển kinh tế và hội nhập quốc tế.
Nam mở rộng thị trường xuất khẩu và thu hút đầu tư nước ngoài, nâng cao vị thế của Việt Nam trên trường quốc tế Năm 2007, Việt Nam thu hút được 20,3 tỷ USD vốn đầu tư nước ngoài (FDI), tăng 69,1% so với năm 2006, làm đồng VND tăng giá so với USD Chính sách tỷ giá hối đoái cố định giúp Ngân hàng Nhà nước can thiệp vào thị trường ngoại hối, duy trì tỷ giá VND/USD ổn định Sự gia tăng mạnh mẽ của FDI cũng ảnh hưởng đến cung tiền trong nước, gây áp lực lên chỉ số lạm phát Tỷ giá hối đoái cố định tạo môi trường kinh doanh ổn định, khuyến khích các doanh nghiệp trong và ngoài nước đầu tư và sản xuất.
Chính sách tỷ giá hối đoái cố định của Việt Nam vào năm 2007 đã mang lại nhiều kết quả tích cực, góp phần vào sự tăng trưởng kinh tế và ổn định kinh tế vĩ mô Tuy nhiên, chính sách này cũng gặp phải một số hạn chế nhất định.