Tình hình nghiên cứu Khoa học kinh tế đầu tư có nội dung rất rộng và có tính liên ngành vì vậytuỳ theo mục đích của người nghiên cứu, tiếp cận trên nhiều góc độ khácnhau, trên các khía c
Xác định thời kì tính toán của phương án đâu tư
Thời kỳ tính toán, hay còn gọi là tuổi thọ hoặc vòng đời của dự án, là một chỉ tiêu quan trọng Nó không chỉ giúp so sánh các phương án một cách hiệu quả mà còn đảm bảo lợi nhuận đạt mức cần thiết, hoàn vốn và tuân thủ các quy định pháp lý trong đầu tư.
Thời kỳ tính toán của dự án, hay còn gọi là vòng đời dự án, là khoảng thời gian xác định giữa thời điểm bắt đầu và kết thúc của dòng tiền tệ toàn bộ dự án Thời điểm khởi đầu được đặc trưng bởi khoản đầu tư ban đầu, trong khi thời điểm kết thúc thường liên quan đến khoản thu từ việc thanh lý tài sản cố định và vốn lưu động đã đầu tư ban đầu.
* Các nhân tố ảnh hướng đến thời kì tính toán
- Ý đồ chiến lược kinh doanh của Chủ đầu tư
- Đặc trưng kỹ thuật của tài sản cố định; thời hạn khấu hao của tài sản cố định (do cơ quan tài chính quy định).
- Nhiệm vụ của kế hoạch hóa phát triển kinh tế - xã hội của Nhà nước (với công trình do Nhà nước bỏ vốn).
~ Tuổi thọ của giải pháp kỹ thuật.
- Trữ lượng tài nguyên mà dự án định khai thác.
- Qui định của pháp luật do Luật đầu tư qui định.
Tính toán các chỉ tiêu thu, chỉ, hiệu số thu chỉ của các phương án qua các năm
Các chỉ tiêu chi phí quan trọng bao gồm vốn đầu tư, giá thành sản phẩm hoặc dịch vụ, chi phí vận hành không bao gồm khấu hao, chi phí khấu hao, các khoản nợ phải trả (bao gồm cả vốn gốc và lãi) theo từng năm, và các khoản thuế.
Các nguồn thu chính bao gồm doanh thu hàng năm, giá trị thu hồi từ việc thanh lý tài sản cố định, và khoản thu hồi vốn lưu động khi dự án kết thúc.
1.3.2.4 Xác định giá trị tương đương của tiền tệ theo thời gian
Trong bước này, cần xác định suất chiết khấu hoặc suất thu lợi tối thiểu chấp nhận được để quy đổi các dòng tiền của dự án về cùng một thời điểm, có thể là hiện tại, tương lai hoặc thời điểm giữa, tùy thuộc vào chỉ tiêu hiệu quả tài chính được lựa chọn.
Việc lựa chọn hệ số chiết khấu phù hợp là rất quan trọng, vì nó quyết định đến kết quả của việc lựa chọn phương án, có thể dẫn đến những quyết định hoàn toàn khác nhau.
Suất chiết khấu của dự án
Dé quy đổi những lượng tiền phát sinh tại các thời điểm khác nhau về cùng một điểm người ta dùng suất chiết khấu.
Suất chiết khấu là lãi suất dùng dé tích lũy dòng tiền quá khứ hoặc chiết giảm dòng tiền tương lai về giá trị hiện tại tương đương.
Lãi suất là tỷ lệ phần trăm của tiền lãi thu được trong một khoảng thời gian nhất định so với vốn gốc Có hai loại lãi suất chính là lãi suất đơn và lãi suất ghép.
Lãi suất đơn là loại lãi suất mà tiền lãi chỉ được tính trên vốn gốc, không bao gồm lãi suất phát sinh từ các khoản lãi trước đó.
Lãi suất ghép có tính đến khả năng sinh lãi của các khoản lãi phát sinh tại các thời đoạn trước
Suất chiết khấu là một dạng lãi ghép
1.3.2.5 Lựa chọn loại chỉ tiêu dùng làm chỉ tiêu hiệu quả tổng hợp
Chỉ tiêu hiệu quả tổng hợp trong các dự án xây dựng được xác định dựa trên quan điểm và chiến lược của Chủ đầu tư, bao gồm các chỉ tiêu tĩnh và động như NPV, IRR, Thy, và B/C Đối với dự án xây dựng công trình, NPV thường là chỉ tiêu được ưu tiên Trong trường hợp đầu tư theo hình thức BOT, chỉ tiêu IRR trở nên quan trọng hơn Đối với các dự án phục vụ công cộng, chỉ tiêu B/C được chú trọng hơn, khi phân tích từ góc độ kinh tế - xã hội với các dòng chi phí và lợi ích khác biệt so với phân tích tài chính.
Trị số hiệu quả định mức là mức tối thiểu mà phương án cần đạt được; nếu không, phương án sẽ bị loại khỏi quá trình so sánh Bước tính toán này rất quan trọng, vì tác giả phải chọn phương pháp so sánh phù hợp nhất cho dự án đang xem xét.
Để xác định tính hiệu quả của mỗi phương án, cần so sánh trị số của chỉ tiêu hiệu quả tính toán với trị số hiệu quả định mức Nếu trị số tính toán lớn hơn trị số định mức, phương án đó được xem là có hiệu quả và sẽ được giữ lại để so sánh với các phương án khác Ngược lại, nếu không đạt yêu cầu, phương án sẽ bị loại khỏi quá trình so sánh.
Trong một số tình huống, có thể chỉ có một phương án đầu tư duy nhất để đánh giá Trong trường hợp này, việc xem xét giá trị của phương án đó là điều cần thiết và đủ để đưa ra quyết định.
Trong bước này, chúng ta cần so sánh các phương án đã được đánh giá để xác định phương án có chỉ số hiệu quả cao nhất Phương án này sẽ được chọn làm lựa chọn cuối cùng.
Phân tích độ nhạy, độ an toàn và mức tin cậy của phương án là bước quan trọng để đảm bảo tính an toàn và chắc chắn của kết quả đã chọn Cần xem xét độ an toàn tài chính và độ nhạy của dự án trước các tình huống bất lợi, đồng thời phân tích kết quả trong điều kiện rủi ro và bất định bằng các công cụ toán học chuyên biệt Thực tế cho thấy, một phương án có lợi nhuận cao có thể đi kèm với xác suất bảo đảm độ tin cậy thấp hoặc nguy cơ thua lỗ cao hơn.
Khi lựa chọn phương án tốt nhất, Chủ đầu tư cần cân nhắc giữa hiệu quả của phương án và độ an toàn, tin cậy của kết quả phân tích Hai yếu tố này thường có sự đối lập, vì vậy việc đánh giá kỹ lưỡng là rất quan trọng để đảm bảo sự lựa chọn tối ưu.
Sự lựa chọn phương án cuối cùng ở đây là tùy thuộc vào quan điểm của Chủ đầu tư.
1.3.3 Các chi tiêu phân tích hiệu quả tài chính đầu tư dự án
1.3.3.1 Hiện giá thu nhập thuần của dự án NPV (Net Present Value)
Thu nhập ròng là số tiền còn lại sau khi đã trừ đi tất cả các chi phí Giá trị hiện tại của thu nhập ròng được gọi là giá trị hiện tại ròng (NPV).
NPV là hiệu số giữa hiện giá dòng thu hồi và đầu tư tính cho cả thời hạn đầu tư.
NPV là tổng hiện giá dòng ngân lưu ròng của dự án với một suất chiết khấu thích hợp.
Để đánh giá hiệu quả của việc sử dụng nguồn lực (vốn) trong một dự án, NPV (Giá trị hiện tại ròng) được coi là tiêu chuẩn quan trọng nhất Phương pháp này giúp xác định xem lợi ích thu được có lớn hơn các nguồn lực đã đầu tư hay không, bằng cách quy đổi toàn bộ thu nhập và chi phí trong suốt thời kỳ phân tích về giá trị hiện tại.
Hiện giá thu nhập thuần NPV biểu hiện mối quan hệ so sánh giá trị tuyệt đối giữa hiện giá lợi ích và hiện giá chỉ phí.
B, : Doanh thu bán hàng ở năm t và giá thu hồi khi thanh lý tài sản.
Ct: Tổng chi phí bỏ ra ở năm t n_: Tuổi thọ quy định của phương án i: Lãi suất chiết khấu t : Thứ tự năm trong thời gian thực hiện dự án
+ Trường hợp NPV > 0: Dự án có hiện giá thu nhập thuần càng lớn thì hiệu quả tài chính của dự án càng cao, dự án càng hấp dẫn.
+ Trường hợp NPV < 0: Dự án không có hiệu quả tài chính, cần được sửa đổi, bổ sung.
+ Có tính đến thời giá tiền tệ.
+ Xem xét đến toàn bộ ngân lưu của dự án.
+ Có thể so sánh giữa các dự án có quy mô khác nhau.
+ Cho biết tổng hiện giá lời lỗ hay hòa vốn của dự án.
+ Phụ thuộc nhiều vào suất chiết khấu nên đòi hỏi phải xác định suất chiết khấu phù hợp rồi mới áp dụng tính toán.
Lựa chọn loại chỉ tiêu dùng làm chỉ tiêu hiệu quả tổng hợp
Chỉ tiêu hiệu quả tổng hợp được chọn theo quan điểm và chiến lược của Chủ đầu tư, bao gồm các chỉ tiêu tĩnh và động như NPV, IRR, Thy, và B/C Trong các dự án xây dựng, NPV thường là chỉ tiêu chính được sử dụng Đối với các dự án theo hình thức BOT, chỉ tiêu IRR được Chủ đầu tư quan tâm nhiều hơn Trong khi đó, đối với các dự án phục vụ công cộng, chỉ tiêu B/C lại được chú trọng hơn, phân tích từ góc độ kinh tế - xã hội với các dòng chi phí và lợi ích khác biệt so với phân tích tài chính.
Trị số hiệu quả định mức là mức tối thiểu mà phương án phải đạt được để không bị loại trừ khỏi quá trình so sánh Bước tính toán này cực kỳ quan trọng, vì nó yêu cầu tác giả chọn phương pháp so sánh phù hợp nhất cho dự án đang được xem xét.
Xác định tính hiệu quả (hay tính đáng giá) của mỗi phương án đem so sánh
Để tiến hành so sánh hiệu quả, cần đối chiếu trị số của chỉ tiêu hiệu quả đã tính toán với trị số hiệu quả định mức Nếu trị số tính toán lớn hơn trị số định mức, phương án sẽ được coi là hiệu quả và tiếp tục được xem xét cùng với các phương án khác Ngược lại, nếu không đạt yêu cầu này, phương án sẽ bị loại khỏi quá trình so sánh.
Trong một số tình huống, có thể chỉ phát triển một phương án đầu tư duy nhất để đánh giá Trong trường hợp này, việc xem xét giá trị của phương án đó là điều cần thiết và đủ để đưa ra quyết định.
So sánh các phương án theo chỉ tiêu hiệu quả đã lựa chọn 1Š
Trong bước này, chúng ta cần lựa chọn phương án có trị số hiệu quả lớn nhất từ những phương án đã được đánh giá Đây chính là phương án được chọn lựa.
Phân tích độ nhạy, độ an toàn và mức tin cậy của phương án
Để đảm bảo tính an toàn và chắc chắn của phương án đã chọn, cần phân tích độ an toàn tài chính, độ nhạy của dự án đối với tình huống bất lợi và đánh giá kết quả trong điều kiện rủi ro thông qua các công cụ toán học đặc biệt Thực tế cho thấy, một phương án có lợi nhuận cao có thể đi kèm với xác suất bảo đảm độ tin cậy thấp hoặc nguy cơ thua lỗ cao hơn.
Khi lựa chọn phương án tối ưu, Chủ đầu tư cần xem xét sự cân bằng giữa hiệu quả và độ an toàn, tin cậy của kết quả phân tích Hai yếu tố này thường có xu hướng đối lập, do đó, việc đánh giá kỹ lưỡng là rất quan trọng để đảm bảo quyết định cuối cùng không chỉ mang lại lợi ích kinh tế mà còn đảm bảo tính bền vững và an toàn cho dự án.
Sự lựa chọn phương án cuối cùng ở đây là tùy thuộc vào quan điểm của Chủ đầu tư.
1.3.3 Các chi tiêu phân tích hiệu quả tài chính đầu tư dự án
1.3.3.1 Hiện giá thu nhập thuần của dự án NPV (Net Present Value)
Thu nhập ròng là số tiền còn lại sau khi đã trừ đi tất cả các chi phí Giá trị hiện tại của thu nhập ròng được gọi là giá trị hiện tại ròng (NPV).
NPV là hiệu số giữa hiện giá dòng thu hồi và đầu tư tính cho cả thời hạn đầu tư.
NPV là tổng hiện giá dòng ngân lưu ròng của dự án với một suất chiết khấu thích hợp.
Để đánh giá hiệu quả của việc sử dụng nguồn lực (vốn) trong một dự án, cần xác định liệu lợi ích thu được có lớn hơn các nguồn lực đã đầu tư hay không Trong bối cảnh này, NPV (Giá trị hiện tại ròng) được coi là tiêu chuẩn quan trọng nhất Phương pháp này được ưa chuộng vì nó cho phép quy đổi toàn bộ thu nhập và chi phí của dự án trong suốt thời gian phân tích về giá trị tương đương hiện tại.
Hiện giá thu nhập thuần NPV biểu hiện mối quan hệ so sánh giá trị tuyệt đối giữa hiện giá lợi ích và hiện giá chỉ phí.
B, : Doanh thu bán hàng ở năm t và giá thu hồi khi thanh lý tài sản.
Ct: Tổng chi phí bỏ ra ở năm t n_: Tuổi thọ quy định của phương án i: Lãi suất chiết khấu t : Thứ tự năm trong thời gian thực hiện dự án
+ Trường hợp NPV > 0: Dự án có hiện giá thu nhập thuần càng lớn thì hiệu quả tài chính của dự án càng cao, dự án càng hấp dẫn.
+ Trường hợp NPV < 0: Dự án không có hiệu quả tài chính, cần được sửa đổi, bổ sung.
+ Có tính đến thời giá tiền tệ.
+ Xem xét đến toàn bộ ngân lưu của dự án.
+ Có thể so sánh giữa các dự án có quy mô khác nhau.
+ Cho biết tổng hiện giá lời lỗ hay hòa vốn của dự án.
+ Phụ thuộc nhiều vào suất chiết khấu nên đòi hỏi phải xác định suất chiết khấu phù hợp rồi mới áp dụng tính toán.
Kết quả NPV chỉ là một hằng số và không phải là tỷ số, do đó nó không thể hiện tính quy luật và hiệu quả của dự án Chưa có thông tin rõ ràng về mức sinh lời của dự án, vì vậy việc chỉ dựa vào NPV để ra quyết định đầu tư là không đủ.
Để đánh giá hiệu quả của việc sử dụng nguồn lực (vốn) trong một dự án, cần xác định xem lợi ích thu được có lớn hơn chi phí đã bỏ ra hay không Trong bối cảnh này, NPV (Giá trị hiện tại ròng) được coi là tiêu chí quan trọng nhất Phương pháp này được áp dụng rộng rãi vì nó cho phép quy đổi toàn bộ thu nhập và chi phí của dự án về giá trị tương đương tại thời điểm hiện tại trong suốt thời gian phân tích.
+ Hiện giá thu nhập thuần NPV biểu hiện mối quan hệ so sánh giá trị tuyệt đối giữa hiện giá lợi ích và hiện giá chỉ phí.
=> Có thể nói chỉ tiêu NPV là một chỉ tiêu cơ bản và NPV > 0 là điều kiện cần dé đánh giá bắt kỳ dự án có hiệu quả nào.
1.3.3.2 Ty suất sinh lời nội bộ của dự án IRR (Internal Rate of Return, %)
Suất thu hồi nội bộ (IRR) là lãi suất mà khi áp dụng làm hệ số chiết khấu, giá trị hiện tại của dòng thu nhập sẽ bằng với giá trị hiện tại của chi phí, tức là NPV = 0.
Chỉ số IRR, hay suất thu lời nội bộ, phản ánh mức sinh lời của vốn đầu tư qua các thời điểm khác nhau Khi sử dụng IRR để đánh giá dự án, người ta mặc định rằng tất cả lợi nhuận dương từ dự án sẽ được tái đầu tư ngay lập tức với suất thu hồi tương đương IRR Đối với các dự án độc lập, nếu IRR lớn hơn hoặc bằng suất chiết khấu, dự án sẽ được chấp nhận.
IRR càng lớn càng tốt.
Để tính toán IRR bằng phương pháp nội suy gần đúng, trước tiên cần xác định một số trị số NPV dương (càng gần 0 càng tốt) tương ứng với giá trị IRR Tiếp theo, cần tìm một trị số NPV âm (cũng gần 0 càng tốt) tương ứng với giá trị IRRo Trị số IRR của phương án cần tìm sẽ nằm trong khoảng giữa hai giá trị IRR và IRRo, và được nội suy theo công thức phù hợp.
Tỷ suất sinh lời nội bộ (IRR) là tỷ lệ phần trăm mà tại đó giá trị hiện tại ròng (NPV) của một dự án bằng 0 Tỷ suất chiết khấu ban đầu (tr) được sử dụng để tính toán NPV, trong khi tỷ suất chiết khấu giả định (rm) là yếu tố cần thiết để tạo ra giá trị âm cho NPV.
NPV,>0 : Hiện giá thu nhập thuần của dự án, được chiết khấu với rị NPV;