Tiểu luận - quản trị tài chính - đề tài - Thẩm định dự án đầu tư & quyết định đầu tư

Tài liệu năm N: Cơ cấu này hiện thời công ty đã thực hiện được.. Trong trường hợp này công ty đang tính lại phương án phát hành khoảng 96,47% mệnh giá, phí phát hành 4% giá phát hành..

Thẩm định dự án đầu

tư

& quyết định đầu tư

HCMC June 16, 2015

Cách trình bày:

tập

Tại công ty TMC có các tài liệu như sau: (ĐVT: triệu đồng)

A Tài liệu năm N:

Cơ cấu này hiện thời công ty đã thực hiện được.

Tỉ lệ cổ tức tăng trưởng đều hàng năm là 5%.

1 Nêu bài tập

B Tài liệu dự kiến năm N+1 và các năm sau:

 Công ty đang dự tính đầu tư sản xuất mặt hàng mới như sau:

 Tổng vốn đầu tư (chủ yếu là TSCĐ ): 2.000

 EBIT dự kiến từ năm 1 đến năm 5 như sau:

 Để đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư, trước tiên công ty sẽ sử dụng phần

vốn vay vượt thêm quá 5.000 thì ngân hàng đòi lãi suất là 15,2% Trong trường hợp này công ty đang tính lại phương án phát hành

khoảng 96,47% mệnh giá, phí phát hành 4% giá phát hành Chính sách trả nợ của công ty là định kỳ trả lãi, đáo hạn hoàn vốn gốc.

 Cần thiết công ty có thể phát hành cổ phiếu mới, chi phí phát hành khoảng 4,76% giá phát hành (thị giá).

EBIT 350 350 350 350 350

Yêu cầu:

1 Tính WACC năm N và năm N+1?

2 Tính NPV, IRR của dự án đầu tư nói trên? Cho biết quyết

2 Cơ sở lý thuyết của bài tập

Hiện giá thuần (Net Present Value-NPV) của một dự án là giá trị của dòng tiền dự kiến trong tương lai được qui về hiện giá trừ đi vốn đầu tư dự kiến ban đầu của dự án.

NPV= Giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến trong tương lai – Đầu tư ban đầu

Ứng dụng tiêu chuẩn NPV trong thẩm dịnh dự án đầu tư:

 Đối với các dự án đầu tư độc lập

 NPV>0: chấp nhận dự án

 NPV<0: loại bỏ dự án

 NPV=0: tùy quan điển của nhà đầu tư

 Đối với các dự án đầu tư loại trừ lẫn nhau:

 NPV>0 và

 NPV lớn nhất

Ưu, nhược điểm:

 Ưu điểm:

o Tiêu chuẩn NPV ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian

o NPV chỉ dựa trên duy nhất 2 dữ kiện: dòng tiền dược dự đoán từ dự án và chi phí cơ hội của đồng

vốn, không phụ thuộc vào chủ quan của nhà quản lý

o Vì các giá trị hiện tại đều được đo lường bởi 1 đồng của ngày hôm nay nên có thể cộng dồn

NPV (A+B)= NPV(A) + NPV(B)

 Nhược điểm:

o Phải xác định lãi suất chiết khấu trước mới tính được NPV

o Không cho biết mức độ rủi ro của dự án

o Không mang lại lựa chọn đúng khi các dự án không đồng nhất về thời gian

 

Tỉ suất thu nhập nội bộ (Internal Rate of Return-IRR) của một dự án là lãi suất chiết khấu mà tại đó NPV của dự án bằng 0.

IRR đo lường tỉ suất sinh lợi mà bản thân dự án tạo ra.

Ứng dụng tiêu chuẩn IRR trong thẩm dịnh dự án đầu tư:

 Đối với các dự án đầu tư độc lập

 IRR>r: chấp nhận dự án

 IRR<0: loại bỏ dự án

 Đối với các dự án đầu tư loại trừ lẫn nhau:

 IRR>r và

 IRR lớn nhất

Ưu, nhược điểm:

 Ưu điểm:

o Đã tính đến thời giá tiền tệ và toàn bộ dòng tiền, không phải xác định lãi suất chiết khấu trước

Trong một số trường hợp, phương pháp này còn cho thấy tính chất hòa vốn, lời hay lỗ của dự án đầu tư.

o Khắc phục được nhược điểm của NPV

 Nhược điểm:

o Trong trường hợp đặc biệt, dự án có thể có nhiều IRR (CF đổi dấu nhiều lần) hay không có IRR

(CF không đổi dấu) thì khó có quyết định hợp lý

o Phương pháp này ắn liền với giả định là dòng tiền được tạo ra được tái đầu tư bằng đúng IRR,

đây là việc phi thực tế.

Chi phí sử dụng vốn bình quân (Weight average cost of capital-WACC) là chi phí bình quân gia quyền của tất cả các nguồn tài trợ dài hạn mà DN đang sử dụng

WACC = (WD* rD) + (Wp* rp) + (We * re hoặc rne)

Trong đó:

WD : Tỷ lệ % nguồn tài trợ bằng nợ vay dài hạn trong cấu trúc vốn

Wp : Tỷ lệ % nguồn tài trợ bằng cổ phần ưu đãi trong cấu trúc vốn

We: Tỷ lệ % nguồn tài trợ bằng cổ phần thường trong cấu trúc vốn

Năm N

Chỉ tiêu Tỷ trọng (W) Chi phí r

Vay dài hạn 40% 13%

Vốn CSH 60% 16%

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) 14.80%

PA1: VAY NGÂN HÀNG 2000 TRIỆU ĐỒNG- LÃI SUẤT 15.2%

STT

CHỈ TIÊU KÝ HIỆU CÁCH TÍNH 0 1 2 3 4 5

1 KHẤU HAO De     400 400 400 400 400

2 LN HĐ TĂNG THÊM TRƯỚC THUẾ OEBT     350 350 350 350 350

3 LN HĐ TĂNG THÊM SAU THUẾ OEAT 2-2*25%   262.5 262.5 262.5 262.5 262.5

4 VỐN LUÂN CHUYỂN TĂNG THÊM NWC     0 0 0 0 0

5 THU NHẬP TỪ THANH LÝ TSCĐ TĂNG THÊM       0 0 0 0 0

6 DÒNG TIỀN THUẦN NCF 1+3+4+5 -2000 662.5 662.5 662.5 662.5 662.5

  CPSD vốn bình quân (WACC) 15.20%

PA2: PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 2000 TRIỆU ĐỒNG

STT CHỈ TIÊU KÝ HIỆU CÁCH TÍNH 0 1 2 3 4 5

1 KHẤU HAO De     400 400 400 400 400

2 LN HĐ TĂNG THÊM TRƯỚC THUẾ OEBT     350 350 350 350 350

3 LN HĐ TĂNG THÊM SAU THUẾ OEAT 2-2*25%   262.5 262.5 262.5 262.5 262.5

4 VỐN LUÂN CHUYỂN TĂNG THÊM NWC     0 0 0 0 0

5 THU NHẬP TỪ THANH LÝ TSCĐ TĂNG THÊM       0 0 0 0 0

6 DÒNG TIỀN THUẦN NCF 1+3+4+5 -2000 662.5 662.5 662.5 662.5 662.5

số tiền cần huy động 2000

doanh thu 2083.33

số trái phiếu phát hành 216

CPSD vốn trước thuế 18.17%

CPSD vốn sau thuế (WACC) 13.63%

PA3: VAY 1000 TRIỆU ĐỒNG VÀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 1000 TRIỆU ĐỒNG

STT CHỈ TIÊU KÝ HIỆU CÁCH TÍNH 0 1 2 3 4 5 1KHẤU HAO De     400 400 400 400 400 2LN HĐ TĂNG THÊM TRƯỚC THUẾ OEBT     350 350 350 350 350 3LN HĐ TĂNG THÊM SAU THUẾ OEAT 2-2*25%   262.5 262.5 262.5 262.5 262.5 4VỐN LUÂN CHUYỂN TĂNG THÊM NWC     0 0 0 0 0

5THU NHẬP TỪ THANH LÝ TSCĐ TĂNG THÊM       0 0 0 0 0 6DÒNG TIỀN THUẦN NCF 1+3+4+5 -2000 662.5 662.5 662.5 662.5 662.5

Chỉ tiêu Số lượng( Triệu đồng) Tỷ trọng (W) Chi phí Trái phiếu

Vốn vay NH 1000 50% 13%

Phát hành TP 1000 50% 13.63% kỳ hạn(năm)   10

CPSD vốn bình quân (WACC) 13.32% lãi suất     14%

IRR 19.6%

số tiền cần huy động     1000

NPV $275.66 mệnh giá   10

giá bán     9.647 doanh thu   1041.67

số trái phiếu phát hành     108 CPSD vốn

trước thuế     18.17% cpsdv sau thuế   13.63%

THANK YOU