2 Xuất phát từ tầm quan trọng của hiệu quả hoạt động đối với sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp, với kinh nghiệm làm việc thực tế và những kiến thức tiếp thu được trong quá trình
Tính cấp thiết của đề tài
Trong điều kiện nền kinh tế thị trường cạnh tranh ngày càng gay gắt và xu thế hội nhập kinh tế toàn cầu như hiện nay để có thể tồn tại và phát triển các doanh nghiệp phải tổ chức sản xuất tinh gọn, hợp lý, liên tục cải tiến, sáng tạo tìm ra các phương thức quản lý phù hợp đảm bảo doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả Hiệu quả hoạt động phản ánh trình độ quản lý công ty, thể hiện khả năng sử dụng vốn với chi phí thấp nhất để mang lại hiệu quả tối đa nhằm đạt được mục tiêu tăng giá trị tài sản cho chủ doanh nghiệp Đo lường và đánh giá hiệu quả hoạt động có vai trò quan trọng trong công tác quản trị doanh nghiệp Hoạt động của doanh nghiệp vô cùng phong phú và đa dạng vì vậy có rất nhiều yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Nhiệm vụ cấp thiết đặt ra cho các nhà quản trị là phải xác định được những nhân tố nào ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp?
Việc xác định, nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhằm cung cấp các thông tin tin cậy và hữu ích cho các nhà quản trị có thể đưa ra các quyết định chính xác và kịp thời nhằm nâng cao khả năng cạnh tranh, tăng cường hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp
Tại Việt Nam, ngành xây dựng luôn có một vị thế ngày càng quan trọng trong quá trình công nghiệp hóa hiện đại hóa đất nước Xây dựng là ngành kinh tế lớn của nền kinh tế quốc dân, có vai trò quyết định trong quá trình sáng tạo nên cơ sở vật chất – kỹ thuật cho mọi lĩnh vực của đất nước và xã hội Năm 2022 dịch bệnh Covid 19 về cơ bản đã được kiểm soát, nền kinh tế bắt đầu phục hồi và tăng trưởng trở lại, ngành công nghiệp và xây dựng tăng trưởng 7,78%, đóng góp 38,24% vào mức tăng chung của nền kinh tế Về cơ cấu, khu vực công nghiệp và xây dựng chiếm tỷ trọng 38,26% nền kinh tế Với vai trò đặc biệt quan trọng như vậy, vấn đề hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành xây dựng luôn thu hút được sự quan tâm của các cơ quan quản lý nhà nước cũng như các nhà quản trị doanh nghiệp
Xuất phát từ tầm quan trọng của hiệu quả hoạt động đối với sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp, với kinh nghiệm làm việc thực tế và những kiến thức tiếp thu được trong quá trình học tập tại Đại học kinh tế - Đại học quốc gia Hà Nội, tác giả đã lựa chọn đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội”.
Câu hỏi nghiên cứu
- Việc xác định các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp dựa trên cơ sở lý thuyết nào?
- Các nhân tố nào ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội? Và mức độ ảnh hưởng là như thế nào?
- Những giải pháp và kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội là gì?
Mục tiêu và nhiệm vụ nghiên cứu
Mục tiêu nghiên cứu
Dựa trên cơ sở nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội đề xuất một số giải pháp và kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các công ty này.
Nhiệm vụ nghiên cứu
Xây dựng mô hình lý thuyết các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
Kiểm định mô hình và các giả thuyết nghiên cứu từ đó xác định các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Đề xuất một số giải pháp và kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội.
Phương pháp nghiên cứu
Luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính kết hợp với nghiên cứu định lượng
Phương pháp nghiên cứu định lượng: Tác giả sử dụng mô hình định lượng Pooled OLS, FEM, REM, GLS để xác định các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội
Phương pháp nghiên cứu định tính được tác giả sử dụng để thống kê, so sánh, phân tích các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động và đề xuất một số giải pháp và kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp nghiên cứu.
Kết cấu luận văn
Ngoài phần mở đầu, phần kết luận, danh mục từ viết tắt, các bảng biểu và sơ đồ nội dung luận văn bao gồm 04 chương:
Chương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu và cơ sở lý luận về các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động của các công ty ngành xây dựng
Chương 2: Phương pháp nghiên cứu
Chương 3: Kết quả nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động của các công ty ngành xây dựng
Chương 4: Một số giải pháp và kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các công ty ngành xây dựng
TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG
Tổng quan nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động
Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp có vai trò to lớn với bản thân doanh nghiệp và nền kinh tế quốc dân Do vậy, hiệu quả hoạt động là đề tài được nhiều tác giả quan tâm và nghiên cứu Một số nghiên cứu về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp đã được thực hiện như sau:
1.1.1.1 Các nghiên cứu trên thế giới
Nghiên cứu của Onaolapo & Kajola (2010) trên các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Nigeria từ năm 2001 đến năm 2007 cho kết quả hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp đại diện bởi hai biến phụ thuộc ROA và ROE chịu sự tác động của các nhân tố là tốc độ tăng trưởng, thời gian hoạt động, lĩnh vực hoạt động, quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ đầu tư tài sản cố định và vòng quay tài sản
Nghiên cứu của Zeitun & Tian (2007) trên 167 công ty phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán Amman – Jordan từ năm 1989 đến năm 2003 có biến phụ thuộc là “tỷ suất giữa tổng giá trị thị trường của vốn cổ phần và giá trị sổ sách của nợ trên giá trị sổ sách của tổng tài sản” và “tỷ suất giá trị thị trưởng của cổ phần trên giá trị sổ sách của cổ phần” – đại diện cho phương diện thị trường, biến phụ thuộc ROA đại diện cho phương diện tài chính Các biến phụ thuộc đại diện cho hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp chịu sự tác động của các nhân tố là tốc độ tăng trưởng, cơ cấu vốn, quy mô doanh nghiệp, đầu tư tài sản cố định, thuế, ngành nghề kinh doanh
Nghiên cứu của Marian Siminica và các cộng sự (2011) trên 40 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Bucharest tại Romania từ năm 2007 đến năm 2010 có biến phụ thuộc phản ánh hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là ROA Các biến
5 độc lập được đưa vào mô hình nghiên cứu bao gồm: tỷ lệ nợ (DER), đòn bẩy tài chính (FL), tỷ lệ có việc làm (CER), tỷ trọng tài sản cố định (FAR), tỷ lệ tài trợ cho tài sản cố định (RFFA), tỷ lệ ổn định tài chính (FSR), khả năng thanh toán hiện hành (CL), khả năng thanh toán nhanh (QR), vốn lưu động (WC), vốn đầu tư (CCI), nhu cầu vốn lưu động (CNWC), số ngày vòng quay vốn lưu động (RFT), tỷ lệ nhu cầu vốn lưu động (RNWC), kỳ thu tiền bình quân (TC), hiệu suất sử dụng tài sản (NCA), số ngày một vòng quay tài sản (DCA), tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ suất sinh lợi của doanh thu (ROS) Kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc tài chính có ảnh hưởng nhiều nhất đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trong thời kỳ khủng hoảng kinh tế, sau thời kỳ khủng hoảng các nhân tố như tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu và tỷ suất sinh lợi của doanh thu có ảnh hưởng mạnh nhất đến hiệu quả hoạt động
1.1.1.2 Các nghiên cứu trong nước
Luận văn thạc sĩ “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các công ty ngành khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” của tác giả Hoàng Thị Thắm (2015) Luận văn đã xây dựng mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên, mô hình ảnh hưởng cố định và kiểm định các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của 16 doanh nghiệp ngành khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian 05 năm từ năm 2009-2013 Kết quả kiểm định Hausman cho thấy với mô hình ROA sẽ lựa chọn mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên, còn mô hình ROE sẽ lựa chọn mô hình ảnh hưởng cố định Kết quả nghiên cứu đã xác định 07 nhân tố ảnh hưởng là: quy mô doanh nghiệp, cấu trúc tài sản, cấu trúc vốn, tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp, tỷ suất chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp, lạm phát và lãi suất có ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp từ đó tác giả đã đưa ra các kết luận và hàm ý các chính sách liên quan đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp nghiên cứu
Luận văn thạc sĩ “Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các công ty thuộc nhóm ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh” của tác giả Nguyễn Thị Ngọc Thảo (2015) Luận văn đã xây
6 dựng mô hình hồi qui bội và kiểm định các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của 32 doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh trong thời gian 05 năm từ năm 2009-2013 Biến phụ thuộc ROA được sử dụng để đo lường hiệu quả sản xuất kinh doanh Các biến độc lập bao gồm: quy mô doanh nghiệp, cơ cấu vốn, tốc độ tăng trưởng, rủi ro kinh doanh, đầu tư tài sản cố định và thời gian hoạt động Tác giả phân tích bằng mô hình Pooled OLS, FEM, REM và thu được kết quả các nhân tố như: Quy mô doanh nghiệp (đại diện bởi biến doanh thu thuần), tốc độ tăng trưởng (đại diện bởi biến tốc độ tăng trưởng doanh thu thuần), cơ cấu vốn (đại diện bởi tỷ lệ nợ), thời gian hoạt động của doanh nghiệp có ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp nghiên cứu Tác giả tập trung đề xuất kiến nghị liên quan đến tỷ lệ nợ và doanh thu thuần nhằm cải thiện hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh
Luận văn thạc sĩ “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” của tác giả Nguyễn Lê Thanh Tuyền (2013) Tác giả đã thiết kế mô hình hồi quy tuyến tính đa biến nhằm xác định các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của 45 công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong 03 năm từ năm 2011-2013 Mô hình hồi quy tuyến tính đa biến cho kết quả có 05 nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh (đo lường bằng chỉ tiêu ROA) của các công ty ngành chế biến thực phẩm bao gồm: Tốc độ tăng trưởng (cùng chiều), Quản trị nợ phải thu khách hàng (ngược chiều), Đầu tư tài sản cố định (ngược chiều), Cơ cấu vốn (ngược chiều), Rủi ro kinh doanh (ngược chiều)
Từ kết quả nghiên cứu tác giả đã kiến nghị một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh của các công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm
Bài nghiên cứu “Nghiên cứu các nhân tố bên trong doanh nghiệp ảnh hưởng tới hiệu quả kinh doanh của các công ty ngành vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” của tác giả Phạm Đức Cường và Trần Xuân Quân,
7 tạp chí khoa học kinh tế số 6(01) năm 2018 Với mục tiêu xác định các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh (ROA và ROE) của 30 doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng niêm yết trong giai đoạn từ năm 2011-2015, nhóm tác giả đã kiểm định bằng 03 mô hình Pooled OLS, FEM, REM và lựa chọn mô hình phù hợp nhất bằng kiểm định F-test và Hausman Kết quả nghiên cứu cho thấy 04 nhân tố ảnh hưởng đến cả (ROA và ROE) là: quy mô doanh nghiệp, cơ cấu vốn, rủi ro kinh doanh và đầu tư tài sản cố định
Bài nghiên cứu “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp dầu khí ở Việt Nam” của tác giả Hoàng Tùng, tạp chí khoa học và công nghệ Việt Nam số 11(12) năm 2016 Nghiên cứu đã sử dụng kiểm định Hausman trên phần mềm Eview để lựa chọn mô hình REM nhằm xác định các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của 30 doanh nghiệp dầu khí trong giai đoạn từ năm 2010-2014 Kết quả nghiên cứu đã nhận định 03 nhân tố: cấu trúc vốn, tốc độ tăng trưởng và quản trị nợ phải thu có ảnh hưởng tới chỉ tiêu ROA của các doanh nghiệp dầu khí ở Việt Nam
Các công trình nghiên cứu được đề cập ở trên đã khái quát hóa được cơ sở lý luận về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, hệ thống hóa được các chỉ số dùng để đo lường hiệu quả kinh doanh đồng thời bằng phương pháp nghiên cứu định lượng các tác giả đã xác định được một số nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp
Qua việc tổng quan các công trình nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, tác giả nhận thấy chưa có một công trình nghiên cứu nào xác định các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội trong giai đoạn từ năm 2018 đến năm 2022 Trên cơ sở kế thừa các nghiên cứu trên về cơ sở lý luận và khung phân tích, tác giả lựa chọn đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà
Khái quát về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
1.2.1 Khái niệm hiệu quả hoạt động
Hiệu quả là một phạm trù phản ánh khả năng sử dụng các nguồn lực để đạt được các mục tiêu xác định
Hiệu quả = Kết quả đạt được
Hao phí nguồn lực cần thiết
“Hiệu quả là mối quan hệ giữa các đầu vào nhân tố khan hiếm với sản lượng hàng hóa và dịch vụ Mối quan hệ này có thể được tính bằng hiện vật (gọi là hiệu quả kỹ thuật) hoặc giá trị (hiệu quả kinh tế) Hiệu quả kinh tế là phương diện của quá trình sản xuất cho biết kết hợp các đầu vào nhân tố cho phép tối thiểu hóa chi phí để sản xuất ra một mức sản lượng nhất định Hiệu quả kỹ thuật là phương diện của quá trình sản xuất Nó biểu thị dưới dạng hiện vật cách kết hợp các đầu vào các nhân tố tốt nhất để sản xuất ra một mức sản phẩm nhất định” (Nguyễn Văn Ngọc, 2006)
Theo nhà kinh tế học người Anh Adam Smith “ Hiệu quả kinh doanh là kết quả đạt được trong hoạt động kinh tế, là doanh thu tiêu thụ hàng hóa”
“Hiệu quả kinh tế của một hiện tượng (hoặc quá trình) kinh tế là một phạm trù kinh tế phản ánh trình độ sử dụng các nguồn lực (nhân lực, tài lực, vật lực, tiền vốn) để đạt được mục tiêu xác định, nó biểu hiện mối quan hệ tương quan giữa kết quả thu được và toàn bộ chi phí bỏ ra để có kết quả đó, phản ánh được chất lượng của hoạt động kinh tế đó” (Ngô Đình Giao, 1997, trang 408) Ở phạm vi hẹp hơn, “Hiệu quả hoạt động kinh doanh là một phạm trù kinh tế phản ánh trình độ sử dụng các nguồn lực sẵn có của doanh nghiệp để đạt được kết quả cao nhất trong lĩnh vực kinh doanh với chi phí thấp nhất” (Nguyễn Văn Công,
Hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp có thể được thể hiện bởi công thức sau:
Hiệu quả kinh doanh = Kết quả - Chi phí Kết quả kinh doanh có mối quan hệ mật thiết với hiệu quả hoạt động kinh doanh tuy nhiên trong khi kết quả kinh doanh chỉ là những thành tựu đạt được sau cùng của một chu kỳ sản xuất kinh doanh thì hiệu quả kinh doanh phản ánh chất lượng của các hoạt động tạo ra kết quả đó Để có thể tạo ra được kết quả kinh doanh tốt có thể thỏa mãn được nhu cầu của người tiêu dùng và đáp ứng được yêu cầu của xã hội, các doanh nghiệp phải không ngừng cải tiến hoạt động sản xuất do dó, hiệu quả hoạt động kinh doanh còn phản ánh trình độ tổ chức và quản lý doanh nghiệp
Hiệu quả hoạt động chính là biểu hiện cao nhất của hiệu quả kinh doanh Hiệu quả hoạt động có thể được tính toán dựa trên cơ sở lợi nhuận tạo ra trên một đơn vị chi phí đầu vào hoặc lợi nhuận tạo ra trên một đơn vị đầu ra, khi đó hiệu quả hoạt động chính là khả năng sinh lợi của doanh nghiệp
Hiệu quả hoạt động là một đại lượng có thể đo lường được phản ánh mối tương quan so sánh giữa các yếu tố đầu vào và các yếu tố đầu ra, giữa chi phí sản xuất và kết quả kinh doanh thu được Như vậy, bản chất của hiệu quả hoạt động chính là sự kết hợp cả số lượng và chất lượng của các yếu tố cấu thành hoạt động sản xuất kinh doanh bao gồm: tư liệu lao động, đối tượng lao động và lao động Khi doanh nghiệp sử dụng các yếu tố cấu thành này một cách hợp lý thì hoạt động của doanh nghiệp mới đạt được hiệu quả như mong đợi
Về cơ bản hiệu quả hoạt động của một doanh nghiệp có thể xem xét ở ba góc độ là hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh, hiệu quả hoạt động tài chính và hiệu quả hoạt động đầu tư trong điều kiện không gian và thời gian cụ thể Đối với một doanh nghiệp sản xuất kinh doanh thông thường hoạt động sản xuất kinh doanh là hoạt động cơ bản nhất, phần lợi nhuận thu được từ hoạt động sản xuất kinh doanh thường chiếm tỷ trọng lớn nhất, hiệu quả từ hoạt động sản xuất kinh doanh là yếu tố quan trọng góp phần mang lại hiệu quả bền vững của doanh nghiệp Hoạt động tài
10 chính và hoạt động đầu tư thường mang tính chất bổ trợ hoặc là hệ quả của hoạt động sản xuất kinh doanh
1.2.2 Vai trò của hiệu quả hoạt động
Thứ nhất, Hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh là chỉ tiêu cơ bản nhất được các nhà quản trị sử dụng để đánh giá chất lượng quá trình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Sản xuất kinh doanh chính là quá trình thực hiện một số hoặc tất cả công đoạn của quá trình từ đầu tư mua sắm tư liệu sản xuất đến tổ chức sản xuất và phân phối tiêu thụ sản phẩm và dịch vụ đến người tiêu dùng nhằm mục đích sinh lợi Để có thể đạt được mục tiêu sinh lợi doanh nghiệp phải duy trì được hiệu suất và hiệu năng hoạt động ở mức cao Thông qua việc tính toán và phân tích các chỉ tiêu như hiệu suất sử dụng các yếu tố đầu vào hay hiệu suất sử dụng chi phí các nhà quản trị có thể đánh giá chính xác được trình độ tổ chức sản xuất và quản lý của doanh nghiệp Việc so sánh mối tương quan các chỉ tiêu phản ánh hiệu suất và hiệu năng hoạt động của doanh nghiệp giữa kỳ kế hoạch và kỳ thực tế (theo thời gian), giữa các đơn vị trong cùng ngành (theo không gian) cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà quản trị khi đánh giá sức mạnh, tiềm năng phát triển của doanh nghiệp, dự báo các rủi ro, từ đó giúp các nhà quản trị có thể đưa ra các quyết định chính xác nhằm hoạch định kế hoạch sản xuất kinh doanh ngắn hạn và dài hạn cho doanh nghiệp
Thứ hai, Hiệu quả hoạt động kinh doanh là nhân tố quan trọng giúp doanh nghiệp tăng cường khả năng cạnh tranh để có thể tồn tại trong nền kinh tế thị trường Trong điều kiện hội nhập kinh tế toàn cầu đang diễn ra sâu và rộng trên tất cả các lĩnh vực, ngành nghề của nền kinh tế, để có thể tồn tại và phát triển các doanh nghiệp buộc phải nỗ lực cải tiến không ngừng theo hướng tối đa hóa kết quả đạt được và tối thiểu hóa chi phí bỏ ra Nâng cao hiệu quả kinh doanh chính là tăng cường khả năng sử dụng các nguồn lực có hạn để đạt được kết quả cao nhất trong một chu kỳ sản xuất kinh doanh do vậy nâng cao hiệu quả kinh doanh đồng nghĩa với việc cải thiện được khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp Một doanh nghiệp luôn đảm bảo được hiệu quả hoạt động kinh doanh trước sự biến động của nền kinh tế sẽ luôn chiếm được ưu
11 thế so với các đối thủ cạnh tranh, hiệu quả hoạt động kinh doanh là yếu tố quyết định cung cấp các nguồn lực tài chính cần thiết để có thể ứng dụng tiến bộ khoa học kỹ thuật, thực hiện các cải tiến dây chuyền sản xuất, áp dụng cách thức quản trị tiên tiến nhằm tăng cường khả năng cạnh tranh cho doanh nghiệp
Thứ ba, Hiệu quả hoạt động kinh doanh là cơ sở quan trọng cho việc thực hiện mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận và gia tăng tài sản cho các chủ sở hữu Về mặt bản chất kinh tế, doanh nghiệp là một tổ chức được thành lập và hoạt động vì mục tiêu lợi nhuận Tối đa hóa lợi nhuận chính là mục tiêu cuối cùng của hoạt động sản xuất kinh doanh Lợi nhuận đạt mức tối đa khi sự chênh lệch giữa tổng doanh thu và tổng chi phí đạt cực đại Doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả khi và chỉ khi sử dụng các nguồn lực khan hiếm sẵn có một cách hợp lý để đạt được kết quả một cách cao nhất trong khi tiêu hao ít nguồn lực nhất điều đó cũng hàm ý là doanh nghiệp đạt được mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận.
Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
Trên thực tế hoạt động của doanh nghiệp hết sức phong phú và đa dạng, mỗi loại hình doanh nghiệp, mỗi ngành nghề kinh tế đều có những nét đặc trưng riêng biệt Hoạt động sản xuất kinh doanh là sự kết hợp của nhiều yếu tố cấu thành, do vậy để có thể đánh giá được hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp cần phải xem xét cả chỉ tiêu phản ánh hiệu quả thành phần và chỉ tiêu phản ánh hiệu quả tổng hợp
1.3.1 Chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động thành phần Đây là nhóm các chỉ tiêu được xây dựng cho từng bộ phận hoặc các yếu tố đầu vào riêng biệt trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp trên cơ sở so sánh kết quả thu được khi tiến hành từng hoạt động hoặc khi sử dụng các yếu tố đầu vào
• Hiệu suất sử dụng tài sản
Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp phản ánh trình độ quản lý và sử dụng các nguồn lực sẵn có một cách khoa học và hợp lý để tối đa hóa kết quả đầu ra đạt được Do vậy, sử dụng tài sản của doanh nghiệp một cách hiệu quả chính là giải pháp quan trọng nhằm đạt được mục tiêu nâng cao hiệu quả hoạt động
Hiệu suất sử dụng tài sản = Doanh thu thuần
Tổng tài sản bình quân
Tổng tài sản bình quân = Tổng tài sản đầu kỳ + Tổng tài sản cuối kỳ
2 Hiệu suất sử dụng tài sản cho chúng ta biết mỗi đồng tài sản được đưa vào quá trình sản xuất kinh doanh sẽ tạo ra được bao nhiêu đồng doanh thu Chỉ tiêu hiệu suất sử dụng tài sản càng cao đồng nghĩa với việc đơn vị đang sử dụng tài sản một cách có hiệu quả, đây là cơ sở để đảm bảo hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
Nhiệm vụ đặt ra cho các nhà quản trị là phải phân tích và đánh giá đúng hiệu suất sử dụng tài sản của doanh nghiệp để có thể thích ứng được với sự thay đổi của thị trường Dựa vào hiệu suất sử dụng tài sản có thể đánh giá được trong một chu kỳ kinh doanh, sử dụng tài sản nào có khả năng đem lại doanh thu thuần cao hơn, từ đó nắm giữ và tăng cường sử dụng các tài sản này và loại bỏ dần các tài sản khác có hiệu suất sử dụng thấp hơn
• Hiệu suất sử dụng tài sản cố định Đối với các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực sản xuất và xây dựng, TSCĐ thường chiếm tỷ trọng lớn trong tổng cơ cấu tài sản Vai trò của TSCĐ thể hiện ở chỗ TSCĐ là tư liệu lao động chủ yếu tham gia vào các công đoạn quan trọng nhất của quá trình sản xuất TSCĐ thường có thời gian sử dụng hữu ích lâu dài và giá trị TSCĐ được luân chuyển dần vào các chu kỳ sản xuất do vậy sử dụng TSCĐ sẽ tạo ra giá trị ổn định bền vững cho doanh nghiệp Đầu tư, cải tạo và đổi mới TCSĐ theo hướng hiện đại hóa, tăng năng suất, giảm chi phí vận hành là chiến lược được nhiều doanh nghiệp áp dụng để cải thiện hiệu quả hoạt động, tăng cường năng lực cạnh tranh
Hiệu suất sử dụng TSCĐ = Doanh thu thuần
TSCĐ bình quân = TSCĐ đầu kỳ + TSCĐ cuối kỳ
2 Hiệu suất sử dụng TSCĐ cung cấp thông tin mỗi đồng vốn doanh nghiệp đầu tư vào TSCĐ sẽ tạo ra được bao nhiêu đồng doanh thu Giá trị của chỉ tiêu này càng lớn thì trình độ quản lý và khai thác TSCĐ của doanh nghiệp càng cao, doanh nghiệp các có nhiều lợi thế trên thị trường
• Hiệu suất sử dụng vốn lưu động
Vốn lưu động là thước đo tài chính thể hiện nguồn tài trợ sẵn có cho các hoạt động thường xuyên của doanh nghiệp Vốn lưu động phản ánh tính thanh khoản của đơn vị, có thể hiểu biểu hiện của vốn lưu động chính là các tài sản ngắn hạn thường xuyên luân chuyển trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp
Vốn lưu động = Tài sản ngắn hạn – Nợ ngắn hạn
Nếu vốn lưu động dương thì doanh nghiệp đảm bảo được khả năng dễ dàng chuyển đổi tài sản ngắn hạn thành tiền để thanh toán các khoản nợ ngắn hạn Ngược lại nếu vốn lưu động âm thì doanh nghiệp sẽ phải đối mặt với tình trạng khó khăn do mất khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn
Hiệu suất sử dụng vốn lưu động có thể được đo lường bằng số vòng quay vốn lưu động :
Số vòng quay VLĐ Doanh thu thuần VLĐ bình quân Trong đó:
VLĐ bình quân = VLĐ đầu kỳ + VLĐ cuối kỳ
2 Chỉ tiêu này cho biết một đồng vốn lưu động doanh nghiệp đưa vào hoạt động sản xuất sẽ tạo ra được bao nhiêu đồng doanh thu Số vòng quay VLĐ càng lớn thì doanh nghiệp càng sử dụng tiết kiệm vốn, điều này thể hiện doanh nghiệp quản lý vốn tốt, tốc độ luân chuyển vốn nhanh
Hiệu suất sử dụng vốn lưu động còn được đo lường bằng chỉ tiêu kỳ luân chuyển vốn lưu động:
Kỳ luân chuyển VLĐ = 365 ngày x VLĐ bình quân
Doanh thu thuần Chỉ tiêu này cung cấp thông tin về số ngày cần thiết để vốn lưu động có thể thực hiện được một vòng quay Giá trị chỉ tiêu này càng nhỏ thì doanh nghiệp sử dụng vốn càng hiệu quả
• Hiệu suất sử dụng lao động
Con người là nhân tố trung tâm có vai trò quyết định trong quá trình lao động và sản xuất Một doanh nghiệp sở hữu đội ngũ lao động được đào tạo bài bản, lành nghề, năng suất lao động cao sẽ có hiệu quả hoạt động cao hơn các doanh nghiệp khác Cải thiện và tăng năng suất lao động là vấn đề cốt lõi của các doanh nghiệp Hiệu suất sử dụng lao động thường được đo lường bởi các chỉ tiêu sau:
Hiệu suất sử dụng số lượng lao động = Doanh thu thuần
Số lao động bình quân trong năm
Hiệu suất sử dụng ngày công lao động = Doanh thu thuần
Tổng số ngày công lao động trong năm
Hiệu suất sử dụng lao động về số lượng hay thời gian (ngày công) cung cấp thông tin về bình quân một lao động hay một ngày công lao động được sử dụng sẽ đem lại bao nhiêu đồng doanh thu thuần Giá trị của các chỉ tiêu này càng lớn thì hiệu quả sử dụng lao động của doanh nghiệp ngày càng cao, doanh nghiệp càng có điều kiện để nâng cao hiệu quả hoạt động
1.3.2 Chỉ tiêu đánh quá hiệu quả hoạt động tổng hợp
Trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp phải sử dụng nhiều yếu tố đầu vào trong nhiều công đoạn của quy trình sản xuất tại nhiều bộ phận
Do đó để có thể đánh giá được chính xác quát hiệu quả hoạt động tổng hợp của doanh nghiệp, các nhà quản trị phải dựa vào các chỉ tiêu phản ánh khả năng sinh lời của doanh nghiệp
• Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu thuần (ROS)
Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu thuần = Lợi nhuận sau thuế
Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
Hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp chịu tác động của rất nhiều nhân tố, việc nhận diện chính xác các nhân tố ảnh hưởng và mức độ ảnh hưởng của
18 chúng tới hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp có vai trò quan trọng trong việc đảm bảo doanh nghiệp có thể thực hiện được mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận, tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu trên cơ sở sử dụng khoa học và hợp lý các nguồn lực hữu hạn sẵn có Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp có thể được phân loại thành 2 nhóm là: Các nhân tố bên trong doanh nghiệp và Các nhân tố bên ngoài doanh nghiệp
1.4.1 Các nhân tố bên trong doanh nghiệp Đây là nhóm các nhân tố nội sinh xuất phát từ những đặc điểm bản thân của doanh nghiệp Nhận định đúng được tiềm năng phát triển, điểm mạnh và điểm yếu của bản thân sẽ giúp doanh nghiệp lựa chọn được chiến lược kinh doanh phù hợp với khả năng của mình
1.4.1.1 Biên lợi nhuận hoạt động
Biên lợi nhuận hoạt động là chỉ số đánh giá hiệu quả tổng hợp được tính toán dựa trên tỷ lệ lợi nhuận trước thuế và lãi vay trên doanh thu thuần Biên lợi nhuận hoạt động cho biết doanh nghiệp thu được bao nhiêu đồng lợi nhuận hoạt động trên một đồng doanh thu Biên lợi thuận phản ánh khả năng kiểm soát giá vốn hàng bán và chi phí vận hành doanh nghiệp như chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp Nếu biên lợi nhuận của doanh nghiệp cao và ổn định có nghĩa là doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả
Lý thuyết tính kinh tế theo quy mô (Economies of Scale) được nhà kinh tế học Adam Smith khởi xướng trong đó chỉ ra rằng chuyên môn hóa và phân công lao động là hai yếu tố giúp doanh nghiệp đạt được tính kinh tế theo quy mô Kế thừa và phát triển ý tưởng của Adam Smith nhà kinh tế Alfred Marshall đã nghiên cứu tính kinh tế theo quy mô bên trong và bên ngoài đồng thời chỉ ra nguyên nhân dẫn đến tính kinh tế theo quy mô và tính phi kinh tế theo quy mô Đến thập niên 80 của thế kỷ 20, Paul Krugman dựa trên lý thuyết tính kinh tế theo quy mô đã nghiên cứu lý thuyết thương mại mới (New Trade Theory) trong đó đưa ra 3 nhân tố làm giảm chi phí sản
19 xuất đem lại lợi thế cạnh tranh cho doanh nghiệp là: sự khác biệt hóa sản phẩm, kênh phân phối và tính kinh tế theo quy mô Tính kinh tế theo quy mô bên trong doanh nghiệp chịu ảnh hưởng của các yếu tố như: Chi phí đầu vào thấp, chuyên môn hóa, sự dàn trải chi phí cố định cho một khối lượng sản phẩm lớn, kinh nghiệm, khả năng phân phối và bán hàng của doanh nghiệp Tính kinh tế theo quy mô bên ngoài của doanh nghiệp phụ thuộc vào các yếu tố như: Chi phí vận chuyển và chi phí marketing, công nghệ, phạm vi địa lý
Quy mô của doanh nghiệp có thể được đo lường thông qua chỉ tiêu tổng tài sản, doanh thu bán hàng, vốn chủ sở hữu hay số lượng lao động Đây là chỉ số luôn thu hút được sự quan tâm các nhà đầu tư nguyên nhân do doanh nghiệp có quy mô lớn thường có lợi thế kinh tế về quy mô Các doanh nghiệp có quy mô lớn có thể tiết kiệm chi phí sản xuất và có lợi thế cạnh tranh hơn so với các đơn vị nhỏ Để có thể tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh các doanh nghiệp thường phải đầu tư một lượng tư liệu lao động, máy móc thiết bị nhất định, các đơn vị có quy mô lớn có số lượng sản phẩm sản xuất trong một chu kỳ kinh doanh nhiều hơn đồng nghĩa với việc chi phí đơn vị (đặc biệt là chi phí cố định) cho mỗi sản phẩm sẽ nhỏ đi Các đơn vị có quy mô lớn thường mua các yếu tố đầu vào phục vụ quá trình sản xuất với số lượng lớn và ổn định do vậy họ có khả năng đàm phán giá mua nguyên vật liệu có lợi hơn Mặt khác ở các đơn vị này, quy trình sản xuất được tổ chức theo hướng chuyên môn hóa, các đơn vị có quy mô lớn sẽ có đủ nguồn lực để áp dụng những tiến bộ của công nghệ, đào tạo người lao động có năng suất cao hơn các đơn vị nhỏ Trong điều kiện kinh doanh hiệu quả nhờ khả năng tiết kiệm chi phí các doanh nghiệp có quy mô lớn thường có hiệu quả hoạt động cao hơn các đơn vị có quy mô nhỏ
Các doanh nghiệp có quy mô lớn thường chiếm thị phần lớn trên thị trường, uy tín cũng như kinh nghiệm kinh doanh vượt trội hơn so với các đơn vị nhỏ Nhờ vậy các đơn vị này dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn với chi phí sử dụng vốn thấp hơn Các đặc trưng này đảm bảo lợi thế cạnh tranh trên thị trường cho các đơn vị có quy mô lớn
Có nhiều mô hình lý thuyết đã được nghiên cứu để xác định cơ cấu vốn tối ưu, các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn tối ưu có thể là: Chi phí vốn, thuế, chi phí giao dịch, tỷ lệ sinh lời của cổ phiếu Hai nhà kinh tế học Franco Modigliani và Merton Miller đã đề xuất mô hình M&M nhằm phân tích tác động của thuế và chi phí vốn đến sự thay đổi cơ cấu vốn Lý thuyết tĩnh về cơ cấu vốn tối ưu cho rằng doanh nghiệp có thể sử dụng nợ cho đến khi phần tiết kiệm thuế từ một đồng nợ tăng thêm đúng bằng chi phí tăng thêm do sử dụng nợ Cơ cấu vốn tối ưu sẽ tồn tại khi cân bằng được thu nhập tăng thêm và chi phí khủng hoảng tài chính tăng thêm Lý thuyết tĩnh về cơ cấu vốn cũng đồng thời chỉ ra rằng khi cơ cấu vốn tối đa hóa giá trị doanh nghiệp thì cũng tối thiểu hóa chi phí vốn
Lựa chọn cơ cấu vốn tối ưu phù hợp với tiềm năng phát triển của doanh nghiệp luôn là bài toán khó khăn cho các nhà quản trị vì để có thể xây dựng được cơ cấu vốn tối ưu đòi hỏi các nhà quản trị phải rất am hiểu về các yếu tố tác động đến chi phí vốn của doanh nghiệp như: lãi suất thị trường, chi phí huy động vốn, mức độ rủi ro kinh doanh và sự thay đổi của chính sách kinh tế Tỷ lệ nợ và vốn vay trong tổng cơ cấu nguồn vốn và cách thức huy động những nguồn vốn này ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động của các đơn vị Quyết định sử dụng đòn bẩy tài chính có thể gia tăng đáng kể lợi nhuận của doanh nghiệp tuy nhiên cũng tiềm ẩn những rủi ro do chi phí sử dụng vốn phát sinh Một lợi ích quan trọng khi các sử dụng nợ vay đó là lá chắn thuế Trong điều kiện kinh doanh thuận lợi với mức sinh lợi cao, doanh nghiệp thường có xu hướng sử dụng nợ vay nhiều do chi phí lãi vay được trừ trong tổng thu nhập tính thuế thu nhập doanh nghiệp trong khi vốn chủ sở hữu lại không có được lợi thế này do cổ tức chỉ được chi trả sau khi đã trừ thuế thu nhập doanh nghiệp
Thông thường một doanh nghiệp sẽ sử dụng kết hợp nhiều nguồn vốn khác nhau Do vậy chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp là chi phí bình quân gia quyền của các nguồn vốn mà doanh nghiệp sử dụng Việc doanh nghiệp lựa chọn được tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu một cách tối ưu nhất theo mô hình M&M do Franco Modigliani
21 và Merton Miller đề xuất sẽ giúp doanh nghiệp có chi phí sử dụng vốn trung bình nhỏ nhất
Tăng trưởng là một dấu hiệu cơ bản để nhận biết doanh nghiệp đang hoạt động một cách có hiệu quả Một đơn vị duy trì được tốc độ tăng trưởng dương qua nhiều năm sẽ tích lũy được lượng vốn và tài sản cần thiết để có thể tái đầu tư, đổi mới dây chuyền sản xuất, duy trì được thị phần từ đó tạo dựng được niềm tin đối với khách hàng Tốc độ tăng trưởng của đơn vị thường được nhận biết qua sự gia tăng giá trị của tổng tài sản hoặc tổng doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ giữa các niên độ tài chính Để có thể duy trì được tốc độ tăng trưởng bền vững qua các thời kỳ, doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược hoạt động gắn liền với sự sáng tạo, đổi mới kỹ thuật, nâng cao trình độ cho người lao động, gắn liền hiệu quả hoạt động sản xuất với trách nhiệm xã hội, bảo vệ môi trường tránh vì những lợi ích ngắn hạn trước mắt mà bỏ qua những mục tiêu ổn định, lâu dài
Khả năng thanh toán là khả năng chuyển đổi các tài sản thành tiền để đáp ứng các nhu cầu ngắn hạn về tiền mặt Khi doanh nghiệp không đáp ứng được khả năng thanh toán sẽ có thể đánh mất cơ hội sinh lợi hoặc không thể đáp ứng các điều kiện để có thể được hưởng các chế độ chiết khấu, giảm giá của nhà cung cấp Mặt khác khả năng thanh toán kém có thể đẩy doanh nghiệp vào hoàn cảnh bắt buộc phải bán tài sản hoặc các khoản đầu tư với giá thấp để có thể trả các khoản nợ ngắn hạn, phát sinh thêm chi phí lãi vay chậm trả, thậm chí rơi vào tình trạng vỡ nợ, phá sản Khách hàng và các nhà cung cấp cũng chịu ảnh hưởng từ việc kiểm soát khả năng thanh toán của doanh nghiệp như doanh nghiệp không thể trả các khoản nợ ngắn hạn cho nhà cung cấp dẫn đến việc không có nguyên vật liệu đầu vào để có thể thực hiện được hợp đồng cho khách hàng, gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến uy tín của doanh nghiệp Các phân tích trên dẫn đến kết luận khả năng thanh toán ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
Theo lý thuyết về mô hình CAPM được William Sharp đề xuất năm 1963, đến năm 1965 được John Litner và Jan Mossin phát triển, rủi ro và lợi nhuận có mối quan hệ cùng chiều với nhau, có nghĩa là khi lợi nhuận thu được càng lớn thì rủi ro gặp phải cũng càng cao Về lý thuyết mô hình CAMP chỉ ra chi phí cơ hội của nhà đầu tư chính là chi phí của lợi nhuận chưa phân phối Mô hình lý thuyết này đưa ra cách xác định chính xác hơn về chi phí của lợi nhuận chưa phân phối so với các phương pháp khác do xác định chi phí cơ hội của nhà đầu tư dựa trên tỷ suất sinh lời trung bình của thị trường được điều chỉnh bởi hệ số rủi ro chứ không đơn thuần chỉ dựa vào lãi suất trái phiếu chính phủ
Trong thực tiễn hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp luôn phải đối mặt với những rủi ro tiềm ẩn, đó có thể là rủi ro do tăng giá các yếu tố đầu vào, rủi ro mất khả năng thu hồi công nợ, rủi ro tăng tỷ giá, lãi suất hay rủi ro do nhà nước thay đổi chính sách pháp luật những biến cố này có thể làm sai lệch lợi nhuận thực tế ở kỳ hiện tại so với lợi nhuận của kỳ kế hoạch Tuy nhiên nếu doanh nghiệp nào biết cách khắc phục những tác động tiêu cực của thị trường, phát huy những lợi thế, điểm mạnh của bản thân doanh nghiệp để nắm bắt cơ hội kinh doanh trong điều kiện khó khăn thì sẽ có thể thu được mức lợi nhuận đột biến
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Phương pháp thu thập dữ liệu
Dữ liệu là yếu tố đầu vào rất quan trọng trong quá trình nghiên cứu Kết quả nghiên cứu phụ thuộc nhiều vào chất lượng và độ tin cậy của dữ liệu thu thập được Tác giả nghiên cứu đề tài này dựa vào nguồn dữ liệu thứ cấp được thu thập từ các nguồn sau:
Các khái niệm, luận cứ khoa học, nội dung lý luận về hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được trích dẫn, nghiên cứu từ giáo trình giảng dạy, sách tham khảo, công trình nghiên cứu khoa học Tác giả chủ yếu tham khảo và trích dẫn các khái niệm từ giáo trình của Trường đại học kinh tế - Đại học quốc gia Hà Nội, Đại học kinh tế quốc dân và tham khảo từ các luận văn cùng đề tài nghiên cứu trước đây
Các thông tin được trình bày trên các báo kinh tế, tạp chí tài chính, những phân tích và dự báo của các chuyên gia đầu ngành về xu hướng thay đổi của nền kinh tế, triển vọng của ngành xây dựng trên các phương tiện thông tin đại chúng, trên website chính thức của Bộ tài chính, Bộ xây dựng, Sở xây dựng TP Hà Nội Đề tài chọn các doanh nghiệp ngành xây dựng được Sở giao dịch chứng khoán
Hà Nội (HNX) phân loại dựa trên cơ sở hệ thống phân ngành Việt Nam (Vietnam Standard Industrial Classfication 2007), các khuyến nghị về gộp ngành của ISIC Rev.4 và học tập nguyên tắc phân ngành của một số hệ thống phân ngành như ICB, GICS Theo đó tiêu thức quan trọng nhất của Hệ thống phân ngành HaSIC sử dụng để phân ngành các doanh nghiệp niêm yết là doanh thu, hoạt động kinh doanh chính của doanh nghiệp là hoạt động mang lại doanh thu lớn nhất trong tổng doanh thu Trong tổng số 53 doanh nghiệp ngành xây dựng có 48 doanh nghiệp thỏa mãn điều kiện có báo cáo tài chính đã được kiểm toán từ năm 2018 đến 2022 Tác giả thực hiện thu thập số liệu thứ cấp từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên, báo cáo quản trị và biên bản họp đại hội đồng cổ đông được công khai trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội hoặc trên website chính thức của 48 công ty ngành xây dựng niêm
29 yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn từ năm 2018 đến năm 2022 Trên cơ sở dữ liệu thu thập được tác giả tính toán các chỉ số tài chính về hiệu quả hoạt động và các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động
Dữ liệu thu thập được trong nghiên cứu có đặc điểm là sự kết hợp của dữ liệu chéo và chuỗi thời gian Dữ liệu chéo là 48 doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên sở chứng khoán Hà Nội có báo cáo kiểm toán, chuỗi thời gian ở đây là 05 năm
2018, 2019, 2020, 2021, 2022 Số quan sát sẽ là 48 x 5 = 240 Như vậy dữ liệu thu thập được thỏa mãn điều kiện là dữ liệu bảng (panel data).
Phương pháp xử lý và phân tích dữ liệu
Phương pháp nghiên cứu định tính và phương pháp nghiên cứu định lượng được tác giả kết hợp sử dụng trong nghiên cứu này
Phương pháp nghiên cứu định tính: Phương pháp nghiên cứu định tính được tác giả sử dụng để khái quát và tổng hợp các khái niệm và đánh giá về các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp được các nhà nghiên cứu trước đây đã thực hiện, từ đó kế thừa và xây dựng khung lý thuyết phù hợp với đối tượng và phạm vi nghiên cứu của đề tài này
Phương pháp nghiên cứu định lượng: Nghiên cứu này sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng bằng cách sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính bảng, tác giả sử dụng phần mềm Stata 13.0 để hỗ trợ tiến hành xử lý thống kê, phân tích sự ảnh hưởng của các nhân tố bên trong đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp
Phương pháp thống kê mô tả: Phân tích thống kê mô tả được tác giả sử dụng để tóm tắt và mô tả dữ liệu thông qua việc đo lường xu hướng tập trung và xu hướng biến động của dữ liệu nghiên cứu Đo lường xu hướng tập trung được thể hiện qua giá trị trung bình, trong khi đo lường xu hướng biến động được phản ánh qua giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất và độ lệch chuẩn
Phương pháp phân tích hồi quy: Dữ liệu được sử dụng trong nghiên cứu này là dữ liệu dạng bảng, do vậy phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất (Pool OLS) sẽ được tác giả sử dụng kết hợp cùng mô hình tác động cố định FEM (Fixed
Effect Model) và mô hình tác động ngẫu nhiên REM (Random Effect Model) để tìm ra mô hình phù hợp nhất với nghiên cứu Sau khi tiến hành kiểm định các khuyết tật của mô hình tác giả sẽ tiến hành khắc phục bằng mô hình bình phương tối thiểu tổng quát GLS (Generalized Least Squares) với tùy chọn khắc phục hiện tượng phương sai sai số thay đổi, hiện tượng tự tương quan hoặc cả hai hiện tượng này.
Thiết kế nghiên cứu
2.3.1 Xác định các nhân tố ảnh hưởng và giả thuyết về mối tương quan giữa các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động
Xuất phát từ tổng quan các tài liệu nghiên cứu và cơ sở lý thuyết về các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp tác giả xây dựng mô hình nghiên cứu như sau:
Hình 2.1: Mô hình nghiên cứu a) Biên lợi nhuận hoạt động và hiệu quả hoạt động Để hoạt động có hiệu quả doanh nghiệp cần phải kiểm soát tốt các loại chi phí phát sinh trong quá trình sản xuất kinh doanh, biên lợi nhuận là chỉ tiêu cung cấp
Quy mô doanh nghiệp Cơ cấu vốn
Biên lợi nhuận hoạt động
31 thông tin về tình hình kiểm soát giá vốn hàng bán và các chi phí vận hành doanh nghiệp Doanh nghiệp nào có trình độ tổ chức quản trị tốt, có khả năng tối thiểu hóa chi phí để thu được kết quả cao nhất sẽ có lợi thế phát triển bền vững
Giả thuyết 1: Biên lợi nhuận hoạt động có quan hệ thuận chiều với hiệu quả hoạt động b) Quy mô doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động
Các doanh nghiệp có quy mô lớn thường có lợi thế kinh tế về quy mô do có chi phí sản xuất một đơn vị sản phẩm nhỏ Tiềm lực kinh tế vững mạnh giúp các doanh nghiệp có quy mô lớn có thể sáng tạo, đổi mới và áp dụng các tiến bộ về công nghệ làm tăng hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp lớn Tuy nhiên, trong giai đoạn nền kinh tế khó khăn, quy mô lớn đôi khi lại gây trở ngại cho khả năng thay đổi và thích ứng với ngoại cảnh của các doanh nghiệp Khi thị trường có biến động lớn các doanh nghiệp có quy mô lớn với tổng chi phí cố định lớn, số lượng nhân sự nhiều và bị ràng buộc bởi các quy định chặt chẽ thông thường sẽ ứng phó chậm hơn
Các nghiên cứu trước của Zeitun và Tian (2007), Abblasali Pouraghajan và Esfandiar Malekian (2012) đều cho kết quả quy mô doanh nghiệp có tác động tích cực tới hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Ngược lại các nghiên cứu của Mudambi,R và Nicosia (1998) cho thấy quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng không đáng kể và nghiên cứu của Nguyễn Lê Thanh Tuyền (2013) lại chỉ ra rằng quy mô doanh nghiệp không có ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
Giả thuyết 2: Quy mô doanh nghiệp có quan hệ thuận chiều với hiệu quả hoạt động c) Cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động
Khi đánh giá cơ cấu vốn các nhà nghiên cứu thường quan tâm xem xét đến tỷ lệ nợ phải trả và tổng nguồn vốn của doanh nghiệp Việc sử dụng vốn vay giúp các doanh nghiệp có đủ nguồn lực để đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh diễn ra bình thường Trong điều kiện thuận lợi đòn bẩy tài chính sẽ giúp các doanh nghiệp gia tăng nhanh chóng lợi nhuận và có lợi do tác động của lá chắn thuế từ chi phí lãi
32 vay, tuy nhiên trong điều kiện kinh doanh khó khăn, áp lực chi trả lãi vay và trả nợ gốc đúng hạn sẽ khiến các đơn vị giảm sút hiệu quả hoạt động
Các nghiên cứu trước đây có kết quả rất khác nhau về tác động của cơ cấu vốn tới hiệu quả hoạt động Nghiên cứu của Marian Siminica và cộng sự (2012) cho kết quả cơ cấu vốn sử dụng nhiều nợ vay có tác động tích cực tới hiệu quả hoạt động Tuy nhiên nghiên cứu của Dilip Ratha (2003) cho thấy đòn bẩy tài chính tác động âm đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
Giả thuyết 3: Cơ cấu vốn có quan hệ thuận/nghịch chiều với hiệu quả hoạt động d) Rủi ro kinh doanh và hiệu quả hoạt động
Khi rủi ro kinh doanh trên thị trường gia tăng thì các doanh nghiệp thường gặp khó khăn trong việc triển khai tổ chức sản xuất kinh doanh, dẫn đến hiệu quả hoạt động sẽ bị giảm sút Tuy nhiên đa số các nhà kinh tế học đều đồng ý với nhận định trong quá trình kinh doanh rủi ro càng lớn thì lợi nhuận mang lại càng nhiều, doanh nghiệp nào biết tận dụng những lợi thế của mình để vượt qua nghịch cảnh thì sẽ đạt được lợi nhuận đột biến Rủi ro kinh doanh có thể được đo lường bằng nhiều phương pháp Rủi ro kinh doanh được Hoàng Thị Ái Thủy (2016) đo lường bằng “% thay đổi của EBIT/ % thay đổi của doanh thu”, Nguyễn Thị Ngọc Thảo (2015) đo lường bằng
“sự thay đổi của doanh thu thuần”
Giả thuyết 4: Rủi ro kinh doanh có quan hệ thuận/nghịch chiều với hiệu quả hoạt động e) Chu kỳ tiền mặt và hiệu quả hoạt động
Quản trị dòng tiền là một trong những nhiệm vụ quan trọng mà các nhà quản trị cần phải thực hiện để đảm bảo hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Thời gian từ lúc doanh nghiệp thực hiện bỏ vốn đầu tư mua nguyên vật liệu, hàng hóa đến khi thu được tiền càng lâu thì doanh nghiệp càng thiếu lượng tiền để có thể duy trì hoạt động của mình Chu kỳ tiền mặt của doanh nghiệp phụ thuộc vào lĩnh vực hoạt động, chính sách bán hàng và chính sách trả tiền nhà cung cấp của bản thân doanh nghiệp Các
33 doanh nghiệp bán lẻ thường có chu kỳ tiền mặt ngắn hơn các doanh nghiệp xây dựng do các công trình xây dựng thường kéo dài qua nhiều năm cũng như yêu cầu phải có hồ sơ nghiệm thu, quyết toán mới có thể được chủ đầu tư thanh toán Nếu doanh nghiệp sử dụng chính sách bán chịu như một biện pháp để tăng doanh thu thì chu kỳ tiền mặt của doanh nghiệp sẽ kéo dài Chu kỳ tiền mặt của doanh nghiệp càng ngắn thì hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp càng cao
Giả thuyết 5: Chu kỳ tiền mặt có quan hệ nghịch chiều với hiệu quả hoạt động f) Tốc độ tăng trưởng và hiệu quả hoạt động
Tốc độ tăng trưởng được xem như một dấu hiệu thể hiện doanh nghiệp đang hoạt động có hiệu quả Tốc độ tăng trưởng có thể được đo lường bằng sự gia tăng của tổng tài sản hoặc doanh thu thuần của kỳ hiện tại so với kỳ trước Đa số các nghiên cứu đều chỉ ra tác động tích cực của tăng trưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Kết quả nghiên cứu của Zeitun và Tian (2007), Onaolapo và Kajola (2010), Hoàng Thị Thắm (2015) cho thấy tốc động tăng trưởng có quan hệ thuận chiều với hiệu quả hoạt động
Giả thuyết 6: Tốc độ tăng trưởng có quan hệ thuận chiều với hiệu quả hoạt động g) Khả năng thanh toán và hiệu quả hoạt động
Kiểm soát tốt khả năng thanh toán giúp doanh nghiệp tận dụng được cơ hội kinh doanh khi có thể mua hàng hóa với chi phí mua thấp hơn, các ngân hàng cũng có thể dựa vào khả năng thanh toán để chấp thuận mức lãi suất thấp cho các khoản vay của doanh nghiệp Tuy nhiên nếu doanh nghiệp duy trì hệ số khả năng thanh toán cao thì có thể doanh nghiệp đang nắm giữ quá nhiều tiền mặt, hoặc đầu tư quá nhiều vào tài sản ngắn hạn, điều này đồng nghĩa với sự gia tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tiền, chi phí lưu kho, chi phí dự phòng giảm giá đầu tư tài chính do đó làm giảm lợi nhuận
Kết quả thực nghiệm của Akenga (2017) cho thấy khả năng thanh toán có quan hệ thuận chiều với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, tuy nhiên các nghiên cứu
34 của Khalifa và Zurina (2013), Lại Cao Mai Hương và Nguyễn Thị Lợi (2022) lại cho kết quả ngược lại
Giả thuyết 7: Khả năng thanh toán có quan hệ thuận/nghịch chiều với hiệu quả hoạt động h) Thời gian hoạt động của doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động Để có thể tồn tại và hoạt động trên thị trường nhiều năm, các doanh nghiệp phải hoàn thiện quy trình tổ chức sản xuất, cải tiến và sáng tạo không ngừng, bên cạnh đó các mối quan hệ lâu năm với khách hàng và nhà cung cấp cũng đem lại lợi thế cạnh tranh nhất định cho các doanh nghiệp lâu năm Tuy nhiên các doanh nghiệp hoạt động lâu năm cũng dễ gặp phải tình trạng trì trệ, bảo thủ hoạt động theo lối mòn
Phương pháp ước lượng mô hình
a) Mô hình hồi quy Pool OLS
Mô hình Pool OLS bản chất là mô hình bình phương nhỏ nhất thông thường là một loại bình phương nhỏ nhất tuyến tính để ước lượng các tham số chưa biết trong mô hình hồi quy tuyến tính Phương pháp này chọn các tham số của một hàm tuyến tính của một tập hợp các biến giải thích theo nguyên tắc bình phương nhỏ nhất: tối thiểu hóa tổng bình phương của sự khác biệt giữa biến phụ thuộc quan sát (giá trị của biến được quan sát) trong tập dữ liệu đã cho và những giá trị được dự đoán bởi hàm tuyến tính của biến độc lập
Công thức mô hình: Yit = a + β1X1it + β2X2it + + βkXkit + uit
Yit: biến phụ thuộc của quan sát i trong thời gian t
Xit: biến độc lập của quan sát i trong thời gian t a: hệ số chặn β k : hệ số góc đối với nhân tố Xk uit: phần dư
Do hệ số chặn a được dùng chung cho tất cả các quan sát nên mô hình Pool OLS chỉ đúng khi có sự đồng nhất giữa các quan sát Điều này khó xảy ra trên thực tế Để khắc phục nhược điểm của mô hình này, chúng ta cần phải sử dụng mô hình FEM và REM b) Mô hình tác động cố định FEM (Fixed Effect Model)
Với giả định mỗi quan sát đều có những đặc điểm riêng biệt có thể ảnh hưởng đến các biến độc lập, FEM phân tích mối tương quan này giữa phần dư của mỗi quan sát với các biến độc lập qua đó kiểm soát và tách ảnh hưởng của các đặc điểm riêng biệt (không đổi theo thời gian) ra khỏi các biến độc lập để chúng ta có thể ước lượng những ảnh hưởng thực (net effects) của biến độc lập lên biến phụ thuộc
Công thức mô hình: Yit = ai + β1X1it + β2X2it + + βkXkit + uit
Y it : biến phụ thuộc của quan sát i trong thời gian t
X it : biến độc lập của quan sát i trong thời gian t ai: hệ số chặn của quan sát i β k : hệ số góc đối với nhân tố Xk u it : phần dư c) Mô hình tác động ngẫu nhiên REM (Random Effect Model)
Sự khác biệt giữa mô hình tác động cố định FEM và mô hình tác động ngẫu nhiên thể hiện ở sự biến động giữa các quan sát Nếu sự biến động giữa các quan sát có tương quan đến biến độc lập trong mô hình tác động cố định thì trong mô hình tác động ngẫu nhiên sự biến động giữa các quan sát được giả sử là ngẫu nhiên và không tương quan đến các biến độc lập
Xuất phát từ công thức mô hình: Yit = ai + β1X1it + β2X2it + + βkXkit + uit
Giả định rằng ai là một biến ngẫu nhiên, sự biến đổi của hệ số chặn cho từng quan sát được tính như sau: ai = a + vi
Trong đó vi: sai số chuẩn ngẫu nhiên có trung bình bằng 0
Thay vào công thức trên ta có:
Y it = (a + vi) + β 1 X 1it + β2X 2it + + βkX kit + uit
Yit = a + β1X1it + β2X2it + + βkXkit + (vi + uit) Trong đó: vi: là sai số thành phần của các đối tượng khác nhau u it : sai số thành phần kết hợp khác của các đặc điểm riêng theo từng đối tượng và theo thời gian d) Kiểm định Hausman Để đánh giá mô hình FEM hay mô hình REM phù hợp hơn trong nghiên cứu ta dùng kiểm định Hausman Bản chất của kiểm định này là kiểm tra xem có hiện tượng tự tương quan giữa biến độc lập và ảnh hưởng của từng quan sát hay không?
H 0 : REM là mô hình thích hợp hơn FEM
H1: FEM là mô hình thích hợp hơn REM
Với P-Value 3
Giá trị trung bình 1,78 Độ lệch chuẩn 4,09
Nguồn: Tác giả tính toán dựa trên BCTC đã kiểm toán của các đơn vị
Trong bài nghiên cứu này tác giả sử dụng chỉ tiêu khả năng thanh toán nhanh để phản ánh tính thanh khoản
Khả năng thanh toán nhanh Tài sản ngắn hạn – Hàng tồn kho
Nợ ngắn hạn Căn cứ vào bảng số liệu 3.13, ta có thể thấy đa số các doanh nghiệp có hệ số khả năng thanh toán nhanh nhỏ hơn 1 khi nhóm này chiếm tỷ trọng 56,25% tổng số đơn vị, các đơn vị này có ROA bình quân là 1,73% Nhóm doanh nghiệp có khả năng thanh toán nhanh trên 1 đến 3 chiếm 37,5% tổng số đơn vị có ROA bình quân ở mức cao nhất với giá trị 3,3%, trong khi nhóm doanh nghiệp có khả năng thanh toán nhanh từ 3 trở lên có ROA bình quân ở mức thấp nhất là -3,06% Nhìn chung, mối quan hệ tương quan giữa khả năng thanh toán và ROA là mối quan hệ nghịch chiều g) Nhân tố rủi ro kinh doanh
Trong nghiên cứu này nhân tố rủi ro kinh doanh được tác giả đo lường bằng chỉ tiêu doanh thu thuần
Bảng 3.14: Mối quan hệ giữa rủi ro kinh doanh và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên HNX
Rủi ro kinh doanh Đơn Vị Dưới 200 tỷ 200 đến 2.000 tỷ Trên 2.000 tỷ
Giá trị nhỏ nhất tỷ đồng 0,08
Giá trị lớn nhất tỷ đồng 7.485,39
Giá trị trung bình tỷ đồng 737,10 Độ lệch chuẩn tỷ đồng 1.040,39
Nguồn: Tác giả tính toán dựa trên BCTC đã kiểm toán của các đơn vị Doanh thu thuần trung bình của các đơn vị ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hà Nội là 737,1 tỷ đồng, mức chênh lệch doanh thu thuần giữa các đơn vị là rất lớn khi độ lệch chuẩn có giá trị là 1.040,39 tỷ đồng lớn hơn giá trị bình quân Các doanh nghiệp có doanh thu thuần dưới 200 tỷ đồng chiếm 35,42% tổng số doanh nghiệp có ROA bình quân ở mức thấp nhất là 1,73% Nhóm doanh
57 nghiệp có doanh thu thuần từ 200 đến 2.000 tỷ đồng chiếm 54,17% tổng số đơn vị và có ROA bình quân là 2% Các doanh nghiệp có doanh thu trên 2.000 tỷ đồng chiếm 10,42% tổng số doanh nghiệp có ROA bình quân là 3,08% Mối quan hệ tương quan giữa rủi ro kinh doanh và ROA là mối quan hệ thuận chiều h) Nhân tố thời gian hoạt động
Thời gian hoạt động được đo lường bằng thời gian tính từ khi doanh nghiệp được thành lập đến năm nghiên cứu
Bảng 3.15: Mối quan hệ giữa thời gian hoạt động và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên HNX
Thời gian hoạt động Đơn Vị Dưới 40 năm 40 đến 50 năm Trên 50 năm
Giá trị nhỏ nhất năm 10
Giá trị lớn nhất năm 63
Giá trị trung bình năm 31,33 Độ lệch chuẩn năm 14,14
Nguồn: Tác giả tính toán dựa trên BCTC đã kiểm toán của các đơn vị
Mô hình hồi quy bội
3.5.1 Mã hóa và xử lý các biến Để thuận tiện cho việc quan sát và đánh giá ảnh hưởng của các nhân tố, tác giả mã hóa các biến đồng thời tiến hành Logarit các biến doanh thu thuần và tổng tài sản
58 nhằm đảm bảo phân phối chuẩn của các biến
Bảng 3.16: Mã hóa và xử lý các biến
STT Biến Mã hóa Cách xử lý
Biến phụ thuộc (Hiệu quả hoạt động)
1 Tỷ suất sinh lợi của tài sản ROA Giữ nguyên
Biến độc lập (Các nhân tố ảnh hưởng)
1 Biên lợi nhuận hoạt động PM Giữ nguyên
2 Quy mô doanh nghiệp SIZE Logarit hóa
3 Cơ cấu vốn DE Giữ nguyên
4 Tốc độ tăng trưởng GROWTH Giữ nguyên
5 Chu kỳ tiền mặt CCC Giữ nguyên
6 Khả năng thanh toán QR Giữ nguyên
7 Rủi ro kinh doanh RISK Logarit hóa
8 Thời gian hoạt động AGE Giữ nguyên
3.5.2 Ma trận hệ số tương quan
Bảng 3.17: Ma trận hệ số tương quan
ROA PM SIZE DE GRO
WTH CCC QR RISK AGE
Ma trận hệ số tương quan cho ta thấy các biến độc lập đều có mối tương quan với biến phụ thuộc Trong đó biến PM – Biên lợi nhuận hoạt động có mối quan hệ chặt nhất với biến ROA – Hiệu quả hoạt động với r PM-ROA=0,7849, biến GROWTH – Tốc độ tăng trưởng và RISK – Rủi ro kinh doanh có tương quan tương đối chặt với biến ROA với r GROWTH-ROA = 0,2301 và r RISK-ROA = 0,1873 Tương quan yếu nhất với ROA là biến AGE – Thời gian hoạt động và biến CCC – Chu kỳ tiền mặt với hệ số tương quan r AGE-ROA = 0,0056 và r DE-ROA = -0.0231
Nhóm các biến có mối tương quan cùng chiều với ROA là PM, SIZE, GROWTH, RISK và AGE, bên cạnh đó các biến như DE, CCC và QR có tương quan ngược chiều với ROA
Trong số các biến độc lập ta thấy giữa biến RISK và biến SIZE có mối tương quan cặp cao nhất r RISK-SIZE = 0,7508, biến RISK và biến DE cũng có có hệ số tương quan khá cao là r RISK– DE = 0,6234 Hệ số tương quan giữa các biến độc lập đều nhỏ hơn 0,8 nên không có hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình nghiên cứu
3.5.3 Xác định các biến trong mô hình hồi quy a) Biến phụ thuộc
Y = Tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA) b) Biến độc lập
PM = Biên lợi nhuận hoạt động
SIZE = Quy mô doanh nghiệp
GROWTH = Tốc độ tăng trưởng
CCC = Chu kỳ tiền mặt
QR = Khả năng thanh toán nhanh
RISK = Rủi ro kinh doanh
AGE = Thời gian hoạt động
Dựa trên kết quả phân tích ma trận tương quan ta thấy có cơ sở để nhận định mô hình nghiên cứu không có hiện tượng đa cộng tuyến
Bảng 3.18: Phân tích hồi quy bằng mô hình Pool OLS Lần 1
Dựa vào bảng kết quả mô hình Pool OLS ta thấy biến AGE – Thời gian hoạt động không có ý nghĩa thống kê trong việc tác động đến biến phụ thộc ROA do có giá trị P-value bằng 0,659 lớn hơn mức ý nghĩa α = 0,05 Để đảm bảo tính chính xác của nghiên cứu, tác giả loại bỏ biến AGE và thực hiện lại mô hình Pool OLS
Bảng 3.19: Phân tích hồi quy bằng mô hình Pool OLS Lần 2
Tất cả các biến độc lập được đưa vào mô hình nghiên cứu bao gồm PM, SIZE,
DE, GROWTH, CCC, QR, RISK đều có ý nghĩa thống kê trong việc tác động đến
61 biến phụ thuộc ROA do có giá trị P-value đều nhỏ hơn mức ý nghĩa α = 0,05 Giá trị R-squared = 0,7664 có nghĩa là mô hình với các biến độc lập đã lựa chọn giải thích được 76,64% sự thay đổi của hiệu quả hoạt động được đại diện qua biến ROA
Biến RISK có giá trị Coefficient = 1,874557 có ảnh hưởng lớn nhất đến sự thay đổi của biến phụ thuộc ROA Biến CCC có giá trị Coefficient = -0,000000694 có ảnh hưởng nhỏ nhất đến sự thay đổi của biến phụ thuộc ROA
Nhóm các biến PM, GROWTH, RISK có mối quan hệ thuận chiều với biến ROA trong khi nhóm các biến SIZE, DE, CCC, QR có mối quan hệ nghịch chiều với biến ROA
Sau khi loại bỏ biến AGE, tác giả tiến hành thực hiện các kiểm định kiểm tra khuyết tật của mô hình
Bảng 3.20: Hệ số phóng đại phương sai các biến
Hệ số phóng đại phương sai các biến (VIF) đều nhỏ hơn 10 nên mô hình không có hiện tượng đa cộng tuyến
Bảng 3.21: Kết quả kiểm định Wooldridge của mô hình Pool OLS Wooldridge test for autocorrelation in panel data
Mô hình nghiên cứu có giá trị Prob > F = 0,0020 < 0,05, ta chấp nhận giả thuyết mô hình có hiện tượng tự tương quan
Bảng 3.22: Kết quả kiểm định White của mô hình Pool OLS
White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(35) = 121.61 Prob > chi2 = 0.0000 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test
Từ kết quả kiểm định White ta có giá trị Prob > chi2 = 0.0000 < 0,05 chấp nhận giả thuyết mô hình nghiên cứu có hiện tượng phương sai thay đổi
3.5.5 Mô hình tác động cố định Fixed Effect Model (FEM)
Tại mô hình Pool OLS do biến AGE không có ý nghĩa thống kê trong việc tác động đến biến phụ thuộc ROA nên tác giả loại bỏ biến AGE để chạy mô hình FEM
Bảng 3.23: Kết quả mô hình FEM
Giá trị P-Value của kiểm định Ftest (Prob>F = 0,0000 < 0,05) tác giả kết luận mô hình FEM phù hợp hơn mô hình Pool OLS
Giá trị R-squared = 0,7529 có nghĩa là mô hình với các biến độc lập đã lựa chọn giải thích được 75,29% sự thay đổi của hiệu quả hoạt động được đại diện qua biến ROA Các biến PM, SIZE, DE, GROWTH, RISK có giá trị P-value < 0,05 nên
63 có ý nghĩa thống kê trong việc tác động đến biến phụ thuộc ROA, trong đó biến RISK có ảnh hưởng mạnh nhất đến việc tác động đến ROA với hệ số Coefficient 2,160518.Biến PM, GROWTH, RISK có mối quan hệ thuận chiều với ROA trong khi biến SIZE, DE có mối quan hệ nghịch chiều với ROA
3.5.6 Mô hình tác động ngẫu nhiên Random Effect Model (REM)
Tương tự khi thực hiện mô hình REM tác giả loại bỏ biến AGE để đảm bảo tính chính xác của mô hình nghiên cứu
Bảng 3.24: Kết quả mô hình REM
Giá trị R-squared = 0,7651 có nghĩa là mô hình với các biến độc lập đã lựa chọn giải thích được 76,51% sự thay đổi của hiệu quả hoạt động được đại diện qua biến ROA Các biến PM, SIZE, DE, GROWTH, CCC,QR, RISK có giá trị P-value < 0,05 nên có ý nghĩa thống kê trong việc tác động đến biến phụ thuộc ROA, trong đó biến RISK có ảnh hưởng mạnh nhất đến việc tác động đến ROA với hệ số Coefficient
= 1,935127 Biến PM, GROWTH, RISK có mối quan hệ thuận chiều với ROA trong khi biến SIZE, DE, CCC và QR có mối quan hệ nghịch chiều với ROA
Bảng 3.25: Kết quả kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian Multiplier
Breusch and Pagan Lagrangian Multiplier test for random effect
ROA[TENMH,t] = Xb + u[TENMH] + e[TENMH,t]
Test: Var(u) = 0 chibar2(01) = 15.72 Prob > chibar2 = 0.0000 Thực hiện kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian Multiplier cho kết quả giá trị Prob > chibar2 = 0,0000 < 0,05 nên ta kết luận mô hình REM phù hợp hơn mô hình Pool OLS
3.5.7 Kiểm định Hausman Để đánh giá mô hình FEM hay mô hình REM phù hợp nhất với nghiên cứu, tác giả tiến thành thực hiện kiểm định Hausman Kiểm định Hausman sẽ cho biết có tồn tại sự tương quan giữa các biến độc lập và phần dư hay không
H0: REM là mô hình thích hợp hơn FEM
H1: FEM là mô hình thích hợp hơn REM
Nếu giá trị P-Value
