tác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán thành phố hồ chí minh

TÓM TẮT LUẬN VĂNTiêu đề: Tác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Tóm tắt: Nghiên cứu này nhằm mục đ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

NGUYỄN HOÀNG BẢO CHÂU

TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ HÀNH VI ĐẾN QUYẾTĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊTRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

LUẬN VĂN THẠC SĨ

Chuyên ngành: Tài chính ngân hàngMã số chuyên ngành: 8 34 02 01

Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2024

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

NGUYỄN HOÀNG BẢO CHÂU

TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ HÀNH VI ĐẾN QUYẾTĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊTRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

LUẬN VĂN THẠC SĨChuyên ngành: Tài chính ngân hàngMã số chuyên ngành: 8 34 02 01

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS BÙI ĐAN THANH

Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2024

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan bài luận văn thạc sĩ này là công trình nghiên cứu được cánhân tôi thực hiện và hoàn thành, dưới sự hướng dẫn khoa học của TS Bùi ĐanThanh – Trường Đại học Ngân hàng thành phố Hồ Chí Minh Việc sử dụng dữ liệuvà kết quả nghiên cứu từ những tác giả khác được đảm bảo tuân thủ nghiêm ngặttheo các quy định khi làm bài luận văn Mọi thông tin trích dẫn từ nguồn sách, báovà trang web đã được trình bày theo danh mục tài liệu tham khảo hoặc chú thíchngay bên dưới các bảng biểu

Thành phố Hồ Chí Minh, ngày….tháng….năm……

Tác giả

Nguyễn Hoàng Bảo Châu

LỜI CẢM ƠN

Trong suốt quá trình thực hiện luận văn, em đã nhận được sự hướng dẫn tậntâm của TS Bùi Đan Thanh Cô đã dành cho em nhiều lời khuyên và nhận xét quýbáu, để em có thể chỉnh sửa bài luận văn này hoàn thiện hơn về mặt nội dung vàhình thức Em xin gửi đến cô lời cảm ơn chân thành và sâu sắc nhất

Em cũng xin cảm ơn các thầy cô giáo, cán bộ, nhân viên Khoa Tài chính – Ngânhàng đã tận tình giúp đỡ em trong những năm trên giảng đường cao học vừa qua

Ngoài ra, em cũng xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, đồng nghiệp và bạn bè đãđộng viên và tạo điều kiện cho em trong quá trình học tập và thực hiện luận văn này

Thành phố Hồ Chí Minh, ngày….tháng….năm……

Tác giả

Nguyễn Hoàng Bảo Châu

TÓM TẮT LUẬN VĂN

Tiêu đề: Tác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của nhà đầu

tư cá nhân trên thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

Tóm tắt:

Nghiên cứu này nhằm mục đích điều tra các yếu tố hành vi ảnh hưởng đếnquyết định của nhà đầu tư cá nhân trên sàn chứng khoán Hồ Chí Minh Dựa trên lýthuyết về tài chính hành vi, nghiên cứu xem xét sáu yếu tố hành vi cụ thể Quá tựtin, Neo quyết định, Sự sẵn có, Tính đại diện, Ác cảm mất mát và hối tiếc, Hiệuứng bầy đàn Luận văn phát triển một bảng câu hỏi gồm ba phần và thu thập đượctổng cộng 290 mẫu khảo sát Số liệu thu về được xử lý bằng phần mềm SPSS 25.0,tiến hành thống kê mô tả, thực hiện các kiểm định độ tin cậy bằng hệ số Cronbach’sAlpha, phân tích nhân tố khám phá (EFA), phân tích tương quan và phân tích hồiquy bội Kết quả cho thấy cả sáu yếu tố đều có tác động tích cực thuận chiều đếnQuyết định đầu tư của NĐT cá nhân trên sàn HOSE

Nghiên cứu này sẽ hữu ích cho NĐT cá nhân trong việc hạn chế tác động củacác thiên kiến hành vi Cũng như các trung gian tài chính trong việc tư vấn chokhách hàng của họ Hơn nữa, nghiên cứu có thể được xây dựng để nghiên cứu cácthành kiến hành vi khác đối với các quyết định đầu tư

Từ khóa: Tài chính hành vi, Thị trường chứng khoán, Quá tự tin, Neo quyết

định, Sự sẵn có, Tính đại diện, Ác cảm mất mát và hối tiếc, Hiệu ứng bầy đàn,Quyết định đầu tư

Title: The effect of behavioral factors on investment decisions of individual

investors at Ho Chi Minh stock exchange

Summary:

This study aims to investigate the behavioral factors influencing the decisions ofindividual investors at Ho Chi Minh stock exchange Based on behavioral financetheories, the study examines six specific behavioral factors: Overconfidence,Anchoring, Availability, Representativeness, Loss Aversion and Regret, and HerdingEffect The thesis develops a questionnaire consisting of three parts and collects a totalof 290 survey samples The data collected is processed using SPSS 25.0 software,conducting descriptive statistics, reliability tests using Cronbach’s Alpha coefficient,exploratory factor analysis (EFA), correlation analysis, and multiple regressionanalysis The results show that all six factors have a positive and direct impact on theinvestment decisions of individual investors on the HOSE

This research will be useful for individual investors in limiting the impact ofbehavioral biases It will also assist financial intermediaries in advising their clients.Furthermore, the study can be developed to research other behavioral biases ininvestment decisions

Keywords: Behavioral finance, Stock exchange, Overconfidence, Anchoring,Availability, Representativeness, Loss Aversion and Regret, Herding Effect, Investmentdecisions

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT

Từ viết tắt Cụm từ tiếng ViệtTừ viết tắt Cụm từ tiếng Việt

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG ANH

Từ viết tắtCụm từ tiếng AnhCụm từ tiếng Việt

ANOVA Analysis of Variance Phân tích phương saiEFA Exploratory Factor Analysis Phân tích nhân tố khám pháGDP Gross Domestic Prod uct Tổng sản phẩm nội địaHNX Hanoi Stock Exchange Sở Giao dịch chứng khoán Hà

NộiHOSE Hochiminh Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Hồ

Chí MinhKMO Kaiser-Meyer-Olkin Chỉ số xem xét sự thích hợp

của phân tích nhân tốOLS Ordinary Least Squares Bình phương bé nhấtQR code Quick response code Mã phản hồi nhanh

SEM Structural Equation Model Mô hình phương trình cấu trúc

tuyến tính

Statistical Package for the Phần mềm xử lý thống kê dùngSPSS Social Sciences trong các ngành khoa học xã

hộiUPCoM Unlisted Public Company Thị trường của những công ty

Market đại chúng chưa niêm yết

VIF Variance inflation factor Hệ số phóng đại phương sai

vi

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT v

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG ANH vi

MỤC LỤC vii

DANH MỤC BẢNG BIỂU xi

DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, ĐỒ THỊ, BIỂU ĐỒ, HÌNH VẼ xiii

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1

1.1 Lý do chọn đề tài 1

1.2 Mục tiêu nghiên cứu 3

1.2.1 Mục tiêu tổng quát 3

1.2.2 Mục tiêu cụ thể 3

1.3 Câu hỏi nghiên cứu 3

1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 4

1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 4

1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 4

1.5 Phương pháp nghiên cứu 4

1.6 Ý nghĩa của nghiên cứu 5

1.7 Kết cấu của luận văn 6

Tóm tắt chương 1 7

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 8

2.1 Các khái niệm liên quan 8

2.1.1 Nhà đầu tư cá nhân 8

2.1.2 Quyết định đầu tư 8

2.1.3 Chứng khoán và thị trường chứng khoán 9

2.2 Các lý thuyết liên quan 10

2.2.1 Lý thuyết tài chính hành vi 10

2.2.2 Lý thuyết triển vọng (The prospect theory) 11

2.2.3 Lý thuyết Tự nghiệm (Heuristic) 12

2.2.4 Lý thuyết bầy đàn 13

2.3 Lược khảo các nghiên cứu liên quan 14

2.3.1 Tình hình nghiên cứu ở nước ngoài 14

2.3.2 Tình hình nghiên cứu trong nước 17

2.4 Khoảng trống nghiên cứu 24

Tóm tắt chương 2 25

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26

3.1 Quy trình thực hiện nghiên cứu 26

3.2 Nghiên cứu định tính 26

3.2.1 Giả thuyết nghiên cứu 26

3.2.2 Mô hình nghiên cứu 30

3.2.3 Kết quả phỏng vấn chuyên gia 34

3.3 Nghiên cứu định lượng 35

3.3.1 Các phương pháp ước lượng 35

3.3.2 Mẫu và phương pháp thu thập mẫu 38

Tóm tắt chương 3 41

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 42

4.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 42

4.2 Thống kê mô tả 43

4.3 Đánh giá độ tin cậy của thang đo 45

4.4 Phân tích nhân tố khám phá (Exploratory Factor Analysis - EFA) 48

4.4.1 Phân tích nhân tố khám phá với các nhân tố độc lập 48

4.4.2 Phân tích nhân tố khám phá với nhân tố phụ thuộc 54

4.5 Phân tích hồi quy bội 56

4.6 Kiểm định sự khác biệt về Quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân theocác yếu tố đặc điểm cá nhân 63

4.6.1 Kiểm định sự khác biệt theo giới tính 63

4.6.2 Kiểm định sự khác biệt theo độ tuổi 64

4.6.3 Kiểm định sự khác biệt theo thu nhập 65

4.6.4 Kiểm định sự khác biệt theo trình độ 66

4.6.5 Kiểm định sự khác biệt theo kinh nghiệm đầu tư 66

5.3.1 Khuyến nghị đối với Sở Giao dịch chứng khoán 72

5.3.2 Khuyến nghị đối với các công ty chứng khoán 73

5.3.3 Khuyến nghị dành cho các NĐT cá nhân 74

5.4 Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo 75

TÀI LIỆU THAM KHẢO i

PHỤ LỤC 1: DÀN BÀI THẢO LUẬN CHUYÊN GIA x

PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ PHỎNG VẤN CHUYÊN GIA xv

PHỤ LỤC 3: BẢNG CÂU HỎI PHỎNG VẤN xx

PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG TỪ PHẦN MỀM SPSS xxv

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 2.1: Tóm tắt các nghiên cứu liên quan 19

Bảng 3.1: Thang đo nháp các nhân tố trong mô hình nghiên cứu 31

Bảng 3.2: Thông tin thu thập chung của đối tượng tham gia khảo sát 34

Bảng 4.1: Thống kê mô tả mẫu 43

Bảng 4.2: Đánh giá độ tin cậy của thang đo 45

Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan của các biến độc lập 49

Bảng 4.4: Hệ số KMO và kiểm định Bartlett với các biến độc lập 50

Bảng 4.5: Tổng phương sai trích của các biến độc lập 51

Bảng 4.6: Ma trận xoay nhân tố của các biến độc lập (Xoay lần 1) 52

Bảng 4.7: Ma trận xoay nhân tố của các biến độc lập (Xoay lần 2) 53

Bảng 4.8: Ma trận hệ số tương quan của biến phụ thuộc 54

Bảng 4.9: Hệ số KMO và kiểm định Bartlett của biến phụ thuộc 55

Bảng 4.10: Tổng phương sai giải thích của biến phụ thuộc 55

Bảng 4.16: Kết quả điểm định các giả thuyết nghiên cứu 62

Bảng 4.17: Kiểm định sự khác biệt về Quyết định đầu tư theo giới tính 63

Bảng 4.18: Kiểm định sự khác biệt về quyết định đầu tư theo độ tuổi 64

Bảng 4.19: Kiểm định sự khác biệt về quyết định đầu tư theo thu nhập 65

Bảng 4.20: Kiểm định sự khác biệt về quyết định đầu tư theo trình độ 66

Bảng 4.21: Kiểm định sự khác biệt về quyết định đầu tư theo kinh nghiệm đầu tư 66

DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, ĐỒ THỊ, BIỂU ĐỒ, HÌNH VẼ

Hình 3.1: Sơ đồ quy trình nghiên cứu 26

Hình 3.2: Mô hình nghiên cứu 30

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU

1.1 Lý do chọn đề tài

Thị trường chứng khoán đóng vai trò không thể thiếu trong nền kinh tế củamỗi quốc gia vì nó huy động nguồn lực giữa các đơn vị thừa và thiếu tiền Theo(Mohmmad Mafizur Rahman, 2006), thị trường chứng khoán là chỉ báo tốt nhất vềtăng trưởng kinh tế và ổn định tài chính Mọi nhà đầu tư cá nhân hoặc tổ chức đóngvai trò quan trọng trong việc giao dịch cổ phiếu của các công ty được niêm yết trênthị trường chứng khoán và các công ty thường sử dụng tín hiệu để thu hút nhà đầutư cho việc tài trợ vốn cổ phần Như (Malik & Amjad, 2013) đã giải thích rằng sựtăng trưởng kinh tế và thị trường tài chính có mối liên hệ với nhau vì vậy sự pháttriển của thị trường đóng một vai trò quan trọng trong kinh tế

Đầu tư là quá trình có thêm thu nhập bằng cách bỏ tiền vào bất kỳ nỗ lực nàođể nhằm đạt được mục tiêu lợi nhuận, chính vì thế quyết định đầu tư vào nơi antoàn là rất quan trọng Tài chính truyền thống, giả định rằng thị trường tài chính vànhà đầu tư trên thị trường sẽ đưa ra các quyết định hợp lý cho việc tối đa hóa lợinhuận Thế nhưng đôi khi nhiều yếu tố khác như kinh nghiệm và cảm xúc cũngđóng vai trò quan trọng trong quá trình ra quyết định đầu tư Một câu hỏi cơ bảnđược một số nhà lý thuyết về tài chính hành vi đặt ra là, “Các nhà đầu tư có luôn lýtrí không?” (Kahneman & Tversky, 1979; De Bondt & Thaler, 1985; Shefrin &Statman, 1985; Shiller, 1987) Theo họ, việc giả định về tính hợp lý của nhà đầu tưkhông dễ thực hiện được, bởi vì nhà đầu tư khi đưa ra quyết thường đứng trước cáclựa chọn liên quan đến rủi ro, xác suất và sự không chắc chắn Nhà đầu tư khi chọnlựa giữa các lựa chọn (hoặc triển vọng) khác nhau và cách họ có cách ước tính(nhiều lần theo cách sai lệch hoặc không chính xác) khả năng nhận thức được củatừng lựa chọn này Các nhà nghiên cứu cũng khẳng định rằng những người ra quyếtđịnh tài chính không chỉ liên quan đến tính logic hay những cân nhắc hợp lý, màcòn cả khía cạnh tâm lý điều đó đôi khi phi lý, liên quan đến trực giác, cảm xúc Dođó, nó có thể đi chệch khỏi giả định về tính hợp lý

Các nghiên cứu tiến hành ở nhiều quốc gia khác nhau đã cho thấy rằng yếu tốtâm lý đóng vai trò then chốt trong quá trình ra quyết định của nhà đầu tư Ví dụ,Bogunjoko (2021) nghiên cứu thị trường chứng khoán Nigeria, Ton (2019) nghiêncứu về thị trường chứng khoán tại Việt Nam, Abul (2019) khám phá thị trườngchứng khoán Kuwait, Cucinelli et al (2016) nghiên cứu chứng khoán Ý thị trường,và Sajeev et al (2021) đã phân tích thị trường chứng khoán Ấn Độ Bất chấp sựphong phú của nghiên cứu, có rất ít thông tin liên quan đến các quốc gia có thịtrường chứng khoán non trẻ như Việt Nam hoặc mẫu bị giới hạn Không những thế,các nghiên cứu điều tra thiếu thông tin liên quan đến ảnh hưởng của giới tính đếnquyết định NĐT cá nhân; Tại Việt Nam, có rất hiếm nghiên cứu tập trung vào việckhai thác ảnh hưởng của yếu tố tâm lý đến quyết định NĐT cá nhân Và chỉ tậpđiều tra tác động của một khuynh hướng nhất định hoặc một số khuynh hướng hạnchế Do đó, dữ liệu về giao dịch của nhà đầu tư cá nhân rất cần thiết đối để hiểubiết về các sự kiện mang tính hệ thống.

Nghiên cứu sẽ bổ sung vào khoảng trống nghiên cứu, nhằm mục đích điều trasự ảnh hưởng của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhântại Hồ Chí Minh, Việt Nam Bằng cách xem xét vai trò của 6 yếu tố như Sự tự tinthái quá, Tính đại diện, Tình huống điển hình, Neo quyết định, Ác cảm mất mát vàhối tiếc, Hiệu ứng bầy đàn Nó sẽ hữu ích cho các nhà đầu tư hiểu được các hành viphổ biến, từ đó điều tiết phản ứng của họ để có được lợi nhuận tốt hơn Các công tyquản lý có thể tận dụng kết quả nghiên cứu này để nắm bắt rõ hơn về quyết địnhcủa các nhà đầu tư, từ đó cung cấp những khuyến nghị tốt hơn cho khách hàng củamình Nghiên cứu này đưa ra những cơ sở lý luận và thực tiễn đóng góp vào sựhiểu biết về việc ra quyết định đầu tư chứng khoán Đáng chú ý là nghiên cứu nhấnmạnh rằng quyết định đầu tư còn bị ảnh hưởng bởi sự khác biệt giới tính Như vậy,nghiên cứu này đóng góp độc đáo vào tài liệu về hành vi tài chính

1.2 Mục tiêu nghiên cứu1.2.1 Mục tiêu tổng quát

Nghiên cứu này đặt mục tiêu tổng quát là đánh giá các yếu tố hành vi tác độngđến quyết định đầu tư trên sàn thị trường chứng khoán thành phố HCM của các nhàđầu tư cá nhân Dựa trên kết quả đo lường, nghiên cứu đề xuất các hàm ý quản trịnhằm giúp các NĐT cá nhân nâng cao hiệu quả trong việc ra quyết định đầu tư vàcác nhà quản trị sở giao dịch, công ty chứng khoán đưa ra những dự đoán cũng nhưhành động tốt hơn cho hoạt động kinh doanh của họ

1.3 Câu hỏi nghiên cứu

Nghiên cứu này được tiến hành bằng việc trả lời các câu hỏi sau:Một là, những yếu tố nào có tác động đến quyết định đầu tư của NĐT cá nhântrên thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh? Và mức độ tác động của cácyếu tố này như thế nào?

Hai là, có sự khác nhau trong quyết định đầu tư giữa các nhà đầu tư cá nhânkhác nhau về giới tính, độ tuổi, trình độ, thu nhập và kinh nghiệm hay không?

Ba là, các hàm ý quản trị nào có thể giúp các NĐT trên thị trường chứngkhoán đưa ra dự đoán và quyết định tốt hơn cho hoạt động đầu tư? Sở giao dịchchứng khoán, các công ty chứng khoán cần làm gì để quản lý được hiệu quả?

1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu1.4.1 Đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của luận văn là quyết định đầu tư của các cá nhân trênthị trường chứng khoán Hồ Chí Minh

1.4.2 Phạm vi nghiên cứu

Nghiên cứu được tiến hành với dữ liệu khảo sát đến từ 290 NĐT cá nhân đangsinh sống, làm việc và tham gia đầu tư tại HOSE trong khoảng từ 12/2023 đến06/2024 Việc thu thập dữ liệu được thực hiện thông qua bảng câu hỏi được mã hóadưới dạng QR code

1.5 Phương pháp nghiên cứu

Phương pháp định tính và phương pháp định lượng sẽ được sử dụng songsong trong nghiên cứu này Cụ thể:

Đầu tiên, quá trình xây dựng mô hình và thang đo các nhân tố trong mô hìnhđược thực hiện bằng phương pháp định tính Đồng thời, phương pháp phỏng vấnchuyên gia sẽ được tiến hành trong giai đoạn này để điều chỉnh mô hình và thangđo các nhân tố trong mô hình sao cho phù hợp với điều kiện nghiên cứu cụ thể

Thông qua phương pháp định lượng để thực hiện kiểm định độ tin cậy củathang đo bằng hệ số Cronbach’s Alpha, phân tích nhân tố khám phá (EFA), phântích hồi quy bội nhằm xác định các nhân tố ảnh hưởng và mức độ ảnh hưởng củacác nhân tố này đến quyết định đầu tư của các NĐT cá nhân tại sàn chứng khoánTP HCM, từ đó đảm bảo thực hiện được mục tiêu thứ nhất Cùng với đó, phươngpháp phân tích phương sai ANOVA được vận dụng để phân biệt sự khác sau trongviệc ra quyết định đối với các NĐT khác nhau về giới tính, độ tuổi, trình độ, thunhập và kinh nghiệm, điều này giúp đạt được mục tiêu nghiên cứu thứ hai

1.6 Ý nghĩa của nghiên cứu

Về mặt lý thuyết, kết quả thu được từ luận văn góp phần kiểm định lại các lýthuyết về tài chính hành vi, sự thiên kiến trong tâm lý nhà đầu tư Cụ thể, kết quảnghiên cứu đã cho thấy quyết định đầu tư của các NĐT cá nhân trên thị trườngchứng khoán TP HCM ảnh hưởng bởi các nhân tố: Quá tự tin, Sự sẵn có, Tính đạidiện, Ác cảm mất mát và hối tiếc, Hiệu ứng bầy đàn, Neo quyết định Như vậy, cácnhân tố này đều phù hợp với các lý thuyết đương đại kể trên

Về mặt thực tiễn, nghiên cứu này sẽ rất quan trọng đối với các bên liên quankhác nhau, chủ yếu trong số đó là:

Nghiên cứu này sẽ góp phần cung cấp thêm thông tin hiện có về các yếu tố hànhvi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư tại HOSE, do đó, đóng vai trò là nguồn thamkhảo cho các quyết định tiếp theo Những khuyến nghị của nghiên cứu trong tươnglai cũng sẽ giúp các nhà nghiên cứu thực hiện nhiều nghiên cứu để mở rộng sự hiểubiết về cách những yếu tố hành vi tác động đến việc đầu tư hành vi tại HOSE

Nghiên cứu sẽ giúp các nhà đầu tư và nhà phân tích đầu tư hiểu rõ hơn về cácyếu tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư tại HOSE Các nhà đầu tư và nhàphân tích đầu tư sẽ tìm thấy nghiên cứu này hữu ích vì nó sẽ hướng dẫn hành viđầu tư của họ hiểu cách đầu tư vào một môi trường đầu tư rất năng động

Nghiên cứu này rất quan trọng đối với NĐT cá nhân trên thị trường chứngkhoán để họ nhận thức được tác động các yếu tố tâm lý của chính họ trong việc raquyết định trên thị trường Với thông tin này trong tay họ có thể áp dụng nó và thựchiện các biện pháp để ngăn chặn các yếu tố che mờ quá trình ra quyết định của họnhằm đưa ra quyết định hợp lý các quyết định

Thông qua nghiên cứu này, các nhà quản lý thị trường chứng khoán và cácnhà hoạch định chính sách theo cách hỗ trợ họ trong việc hiểu rõ vai trò của cácyếu tố tâm lý đối với việc ra quyết định của NĐT Xây dựng chính sách và hướngdẫn chi phối các khoản đầu tư tại Sở giao dịch chứng khoán nhằm giảm bớt ảnhhưởng của yếu tố hành vi

1.7 Kết cấu của luận văn

Nội dung của luận văn có kết cấu 5 chương cụ thể như sau:Chương 1: Giới thiệu nghiên cứu

Chương đầu tập trung đến lý do chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiêncứu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu Kết hợp đề cập đến phương pháp nghiên cứu, ýnghĩa của nghiên cứu và kết cấu luận văn cũng được trình bày trong chương này

Chương 2: Cơ sở lý thuyết và tổng quan nghiên cứuChương 2 trình bày về các khái niệm và lý thuyết có liên quan trong phạm viđề tài nghiên cứu Bên cạnh đó, nội dung quan trọng của chương 2 là lược khảo cácnghiên cứu trong nước và nước ngoài có liên quan nhằm làm tiền đề cơ sở để pháttriển xây dựng mô hình và thang đo các nhân tố trong mô hình

Chương 3: Phương pháp nghiên cứuChương này đề cập đến quy trình thực hiện nghiên cứu, các phương phápđược sử dụng trong nghiên cứu nhằm đạt được các mục tiêu nghiên cứu đã đề ra.Thêm vào đó, dữ liệu nghiên cứu và cách thức thu thập dữ liệu cũng được nhắc đếntrong chương 3

Chương 4: Kết quả nghiên cứuChương 4 làm rõ kết quả nghiên cứu về tác động của các yếu tố hành vi đếnquyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán TP HCM

Chương 5: Kết luận và hàm ý quản trịChương cuối khái quát các kết quả nghiên cứu tương ứng với các mục tiêunghiên cứu đã đề ra Các hàm ý quản trị cũng được đề xuất trong chương 5 dựa trêncơ sở thực tiễn của kết quả nghiên cứu Ngoài ra, tác giả cũng chỉ ra một số hạn chếvà hướng nghiên cứu tiếp theo

Tóm tắt chương 1

Trong chương 1 tác giả trình bày tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu, xác địnhcác mục tiêu của đề tài và các câu hỏi làm rõ vấn đề nghiên cứu Song song, vớiviệc giới thiệu tổng quan về đề tài nghiên cứu, tác giả trình bày phương phápnghiên cứu kết hợp phương pháp định tính và phương pháp định lượng Ý nghĩacủa nghiên cứu về mặt học thuật cũng như thực tiễn Kết thúc chương 1, trình bàysơ lược nội dung chính của 5 chương trong bài nghiên cứu Trong chương 2, tác giảsẽ trình bày kỹ lưỡng hơn về cơ sở lý thuyết

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN

Theo Từ điển Farlex Financial Dictionary, tổ chức đầu tư là một tổ chức kinhdoanh chuyên nghiệp có nhiệm vụ nắm giữ và quản lý tài sản, không chỉ cho bảnthân mình mà còn cho khách hàng của họ Theo định nghĩa từ điển thuật ngữ tàichính, tổ chức đầu tư được mô tả là một tổ chức mua hoặc bán chứng khoán vớiquy mô lớn, sử dụng cả tài sản của họ và tài sản của khách hàng mà họ quản lý Cáctổ chức đầu tư có thể là các công ty đầu tư, quỹ đầu tư, các ngân hàng thương mại,hoặc các công ty tài chính khác

Nhà đầu tư cá nhân được định nghĩa là những người không thuộc trong bất kỳtổ chức đầu tư chuyên nghiệp nào Họ sử dụng vốn nhàn rỗi tạm thời để tiến hànhcác giao dịch đầu tư trên tài khoản của riêng họ, nhằm đạt được các mục tiêu tàichính của mình (Nguyễn Đức Hiển, 2012)

2.1.2 Quyết định đầu tư

Dựa trên Deviyanti và cộng sự (2017) đầu tư được định nghĩa là một quá trìnhkhai thác các nguồn lực hiện có để theo đuổi mục tiêu trong tương lai Ra quyếtđịnh là hành động lựa chọn một phương án từ một tập hợp các lựa chọn thay thế,sau khi xem xét tất cả các tùy chọn có sẵn Nhà đầu tư phải cân nhắc đến các điềukiện thị trường, rủi ro và lợi nhuận khi đưa ra quyết định đầu tư (Kenghatharan &Kengatharan, 2014) Vì vậy, dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro và mục tiêu để đạt

được lợi nhuận dự kiến, việc đầu tư trên thị trường chứng khoán là phân bổ tàichính nguồn lực để mua và bán chứng khoán.

Trong nghiên cứu này, quyết định đầu tư đề cập đến NĐT hài lòng với quyếtđịnh mua, bán, nắm giữ chứng khoán của riêng mình Các yếu tố ảnh hưởng đếnquyết định đầu tư của NĐT cá nhân có thể được nghiên cứu dựa trên lý thuyết tàichính truyền thống hoặc lý thuyết tài chính hành vi Lý thuyết tài chính truyềnthống giả định các NĐT có lý trí và đưa ra quyết định dựa trên việc tối đa hóa lợinhuận Tuy nhiên, bằng chứng cho thấy các NĐT trên thị trường không phải lúcnào cũng đưa ra các quyết định đầu tư lý trí (Thaler, 2005; Bakar & Yi, 2016) Cáckhía cạnh khác, chẳng hạn như hành vi của nhà đầu tư, đã được nghiên cứu dướitên “tài chính hành vi” trong vài thập kỷ qua

2.1.3 Chứng khoán và thị trường chứng khoán

Giới thiệu khái niệm Chứng khoán: Theo quy định tại khoản 1 Điều 4 LuậtChứng khoán 2019 định nghĩa: Chứng khoán là tài sản, bao gồm các loại sau đây:Cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ; Chứng quyền, chứng quyền có bảo đảm, quyềnmua cổ phần, chứng chỉ lưu ký; Chứng khoán phái sinh; Các loại chứng khoán khácdo Chính phủ quy định Như vậy, xét tổng quát, ta có thể hiểu Chứng khoán là mộtbằng chứng xác nhận dành cho người sở hữu chứng minh quyền sở hữu hợp phápđối với tài sản hoặc phần vốn của công ty hay tổ chức đã phát hành Đây được coilà một tài sản tài chính có thể giao dịch mua bán và nắm giữ Chứng khoán tồn tạidưới nhiều hình thức như chứng chỉ, bút toán ghi sổ hay dữ liệu điện tử

Thị trường chứng khoán là một phần quan trọng của hệ thống tài chính của mộtquốc gia, nơi mà các công ty và nhà đầu tư gặp gỡ để mua bán cổ phiếu và các tài sảntài chính khác (Zuravicky, 2005) Trong thị trường này, giá trị của các công ty đượcgiao dịch công khai thông qua việc mua và bán cổ phiếu trên các sàn giao dịch Thịtrường chứng khoán không chỉ là nơi cung cấp vốn cho các doanh nghiệp để phát triểnmà còn là nơi mà các nhà đầu tư có thể tìm kiếm cơ hội đầu tư và tạo ra thu nhập Thịtrường chứng khoán cũng thường được xem là chỉ báo quan trọng về sức

khỏe của nền kinh tế, vì nó phản ánh tình hình tài chính và triển vọng tương lai củacác công ty.

2.2 Các lý thuyết liên quan2.2.1 Lý thuyết tài chính hành vi

Mặc dù lĩnh vực tài chính đã được nghiên cứu hàng nghìn năm nhưng tàichính hành vi nghiên cứu hành vi của con người trong thế giới tài chính là một lĩnhvực khá mới Lý thuyết tài chính hành vi do hai nhà tâm lý học người Mỹ là DanielKahneman và Amos Tversky phát triển, đã góp phần quan trọng vào việc nâng caohiểu biết về hành vi con người Năm 2002, Daniel Kahneman đã được trao giảiNobel Kinh tế nhờ vào những đóng góp xuất sắc của ông trong việc nghiên cứu vàmở rộng lý thuyết này Lý thuyết tài chính hành vi dựa trên tâm lý học nhằm tìmhiểu cảm xúc và các lỗi nhận thức ảnh hưởng như thế nào đến hành vi của các nhàđầu tư cá nhân (Kengatharan 2014) Trong bối cảnh hiện nay, tài chính hành viđang trở thành một yếu tố không thể thiếu trong quá trình đưa ra quyết định, vì nócó tác động lớn đến hiệu quả hoạt động của các NĐT Phần lớn các nghiên cứuđược thực hiện đối với hành vi tài chính bắt nguồn từ công việc trong lĩnh vực tâmlý học nhận thức, lĩnh vực nghiên cứu cách mọi người kể cả các nhà đầu tư, suynghĩ, lý luận và đưa ra quyết định Theo Gitman và Joehnk (2008), các nhà nghiêncứu tài chính hành vi tin rằng quyết định của NĐT bị ảnh hưởng bởi một số niềmtin và sở thích Những niềm tin và thành kiến dẫn đến sẽ khiến các nhà đầu tư phảnứng thái quá với một số loại thông tin tài chính nhất định và phản ứng kém vớinhững loại thông tin khác, khiến họ đưa ra quyết định không hợp lý và ảnh hưởngđến hành vi chấp nhận rủi ro của họ

Chúng có thể được cải thiện bằng cách nhận ra những thành kiến và sai sót trongphán đoán mà tất cả trong số thiên kiến đó rất nhạy cảm với quyết định cũng như hiệuquả đầu tư Theo Ritter (2003), tài chính hành vi dựa trên tâm lý học cho thấy rằng conngười khi đưa ra quyết định phải chịu một số ảo tưởng về nhận thức Những ảo tưởngnày được phân thành hai nhóm: ảo tưởng gây ra bởi quá trình quyết định theo kinhnghiệm và ảo tưởng bắt nguồn từ từ việc áp dụng các khung tư duy được

nhóm lại trong lý thuyết triển vọng (Waweru và cộng sự, 2008) Lý thuyết tài chínhhành vi còn bao gồm yếu tố bầy đàn được ghi nhận bởi Kengatharan (2014) vàWamae (2013) tương ứng Nhiều nghiên cứu khác nhau đã được thực hiện trướcđây để tìm ra tác động và mối quan hệ giữa các yếu tố tâm lý và việc ra quyết địnhcủa nhà đầu tư Hai phạm trù này cũng như các yếu tố bầy đàn sẽ trình bày ở phầntiếp theo.

2.2.2 Lý thuyết triển vọng (The prospect theory)

Lý thuyết này được biết đến như một trong những lý thuyết tốt nhất trong tâm lýkinh tế và theo đó về mặt lý thuyết, các cá nhân có xu hướng đánh bạc để kiếm lợinhuận cao nhưng họ ít sẵn lòng hơn khi thua lỗ Vì vậy, lý thuyết này giải thích hànhvi của các cá nhân trong những tình huống khác nhau và sự không chắc chắn trongnhững tình huống đó Theo (Filbeck và cộng sự, 2005), lý thuyết triển vọng là mộtphần chủ quan của việc ra quyết định nhưng lý thuyết hữu dụng kỳ vọng là quanđiểm phi lý của việc ra quyết định của con người, đặc biệt là các nhà đầu tư.(Barberis, Nicholas, 2001) nhận thấy sự mất mát đó ác cảm là sự thay thế mất mátbằng lợi ích tương đương và (Barberis & Thaler, 2002) giải thích rằng khi mọingười chịu lỗ trong khoản đầu tư của mình, họ trông chán nản hơn mức độ hạnhphúc khi họ nhận được lợi ích tương đương (Barberis, Nicholas, 2001) nhận thấyrằng khi người ta sẽ thua lỗ sau nhiều thành công, nếu không thì sẽ cảm thấy bớtđau đớn hơn nếu người ta thua lỗ sau hậu quả, họ cảm thấy đau đớn hơn bìnhthường và hơn nữa, (Carter & Kryczkowski, 2005) giải thích ác cảm mất mát, áccảm hối tiếc và tính toán cảm tính ảnh hưởng đến việc ra quyết định của NĐT vàxác định rằng hối tiếc là điều kiện mà các NĐT cảm thấy khi họ có những sai lầmtrong quyết định của mình (A A T Kahneman, 1977; Ritter, 2003) giải thích rằngphương pháp phỏng đoán rất quan trọng khi NĐT có ít thời gian quyết định nhưngdo sự thiên vị đó cũng đã xảy ra và nó cũng giải thích sự tự tin thái quá và sai lầmcủa người cờ bạc trong lý thuyết tự nghiệm

Theo (Ritter, 2003), các nhà đầu tư tin vào những trải nghiệm mới nhất và không tập trung vào lịch sử (De Bondt & Thaler, 1995) nhận thấy rằng khi các NĐT mua

những cổ phiếu không sở hữu giá trị lợi nhuận dài hạn tốt trong quá khứ mang tínhđại diện và được xây dựng dưới dạng phản ứng quá mức của NĐT (Evans, 2006)giải thích rằng các NĐT trông tự tin thái quá khi họ nắm giữ đủ kiến thức về lĩnhvực đó (Oberlechner & Osler, 2011) nhận thấy rằng các NĐT tăng nhận thức củahọ trong tâm trí công chúng với sự giúp đỡ của sự tự tin thái quá và chính lý dođằng sau điều này là kiến thức cũng như kinh nghiệm mà họ có được trong phạm vimà họ đang nghiên cứu Vì vậy, điều kiện này cũng được sử dụng cho các chươngtrình khuyến mãi Hơn nữa, họ giải thích rằng nếu các NĐT biết việc thực hiệnthông tin của họ hình thức nơi họ thu thập chúng sau đó họ có thể ước tính và hạnchế các lỗi lầm gây ra trong quá trình ra quyết định.

2.2.3 Lý thuyết Tự nghiệm (Heuristic)

Lý thuyết tài chính hành vi phân nhánh để hình thành nên lý thuyết tự nghiệmcòn được biết đến với cái tên “quy tắc ngón tay cái” Tự nghiệm là các quy tắc kinhnghiệm đơn giản, hiệu quả đã được đề xuất để giải thích cách mọi người đưa raquyết định, đi đến phán xét và giải quyết vấn đề, điển hình là khi phải đối mặt vớinhững vấn đề phức tạp hoặc thông tin không đầy đủ Những quy tắc này hoạt độngtốt trong hầu hết các trường hợp, nhưng trong một số tình huống nhất định, quy tắcnày có thể dẫn đến những thành kiến nhận thức có hệ thống” (Parikh, 2011)

Tự nghiệm hỗ trợ việc ra quyết định trở nên dễ dàng hơn, đặc biệt trongnhững tình huống phức tạp và môi trường bất định với cách sử dụng ý thức chungđể giải quyết vấn đề Tự nghiệm cũng đơn giản hóa việc ra quyết định quá trìnhbằng cách xác định một bộ tiêu chí xác định để đánh giá (Jordan và cộng sự 2012).Hirt và Block (2012) cho rằng tự nghiệm thường dựa vào sự khám phá và được sửdụng để đi đến giải pháp tối ưu Waweru và cộng sự (2008) giải thích rằng nhìnchung các phương pháp phỏng đoán là khá hữu ích, đặc biệt khi thời gian có hạn.Theo Kengatharan (2014), Tính đại diện, Sự sẵn có và Neo lần đầu xuất hiện bởiKahneman & Tversky giới thiệu vào năm 1974 để đưa vào lý thuyết chẩn đoán vàsau đó là Waweru et al (2008) đã liệt kê yếu tố quá tự tin vào lý thuyết tự nghiệm

Lý thuyết này phù hợp để giải thích tác động của các yếu tố tự nghiệm nhưthiên kiến quá tự tin, thiên kiến neo đậu, tính đại diện và thiên vị sẵn có trong việcra quyết định đầu tư vào thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh của nhàđầu tư cá nhân Mặc dù lý thuyết này có tính tương thích cao với nghiên cứu nhưngkhả năng ứng dụng của nó có thể bị hạn chế nếu Quyết định đầu tư bị tác động bởicác yếu tố khác ngoài tự nghiệm.

2.2.4 Lý thuyết bầy đàn

Lý thuyết bầy đàn, còn được biết đến với cái tên là lý thuyết đám đông trongthị trường tài chính, mô tả xu hướng hành vi của các nhà đầu tư khi họ theo đuôihành động của người khác Các chuyên gia thường nghiên cứu kỹ lưỡng hiện tượngnày, bởi vì NĐT dựa vào thông tin từ tập thể hơn là thông tin cá nhân, điều này cóthể dẫn đến sai lệch giá của chứng khoán so với giá trị nội tại của chúng; điều nàydẫn đến, nhiều cơ hội đầu tư tốt trong thời điểm hiện tại có thể bị bỏ lỡ Hơn nữa,do ảnh hưởng của nó đối với sự biến động giá cổ phiếu, lý thuyết bầy đàn có thể tácđộng đến các mô hình rủi ro và lợi nhuận, từ đó ảnh hưởng đến quan điểm của cáclý thuyết định giá tài sản (Tan, Chiang, Mason & Nelling, 2008) Các NĐT có thểưa thích hành vi bầy đàn vì họ tin rằng nó hỗ trợ họ trích xuất thông tin có giá trị vàtin tưởng được Tham gia trên TTCK, NĐT thông minh và hợp lý thường bỏ quaviệc theo đuôi đám đông, điều này làm cho thị trường hoạt động hiệu quả Ngượclại, những nhà đầu tư chạy theo đám đông thường đưa ra quyết định đầu tư dựa trênhành động mua bán cổ phiếu của người khác, dẫn đến tình trạng thị trường kémhiệu quả, thường biểu hiện qua các bong bóng đầu cơ

Nói chung, các nhà đầu tư bầy đàn hành động giống như những người đàn ôngtiền sử có kiến thức và thông tin hạn chế về môi trường xung quanh và tụ tập thànhnhóm để hỗ trợ lẫn nhau và đảm bảo an toàn (Caparrelli, 2004) Waweru (2008) xácđịnh các quyết định đầu tư cổ phiếu của một NĐT có thể chịu ảnh hưởng từ ngườikhác, chẳng hạn như việc mua, bán, chọn cổ phiếu, thời gian nắm giữ và khối lượnggiao dịch Waweru và cộng sự đã kết luận rằng quyết định mua và bán của một NĐT

bị ảnh hưởng đáng kể bởi các quyết định của những người khác, và hành vi đámđông giúp NĐT có cảm giác tránh ân hận cho các lựa chọn của họ.

Đối với các quyết định khác như chọn lựa cổ phiếu, đoạn thời gian sở hữu vàsố lượng cổ phiếu được giao dịch, NĐT dường như rất hiếm chịu ảnh hưởng nhiềubởi hành vi tập thể Tuy vậy, những phân tích này chủ yếu áp dụng cho các NĐT tổchức Vì vậy, kết quả có thể không giống nhau đối với các NĐT cá nhân, như đã đềcập trước đó, các NĐT cá nhân thường hướng đến hành vi đám đông hơn trong quátrình đầu tư so với các NĐT tổ chức

Do đó, nghiên cứu này sẽ điều tra các tác động của hiện tượng bầy đàn đối vớiquyết định đầu tư vào thị trường chứng khoán TP HCM của các NĐT cá nhân

2.3 Lược khảo các nghiên cứu liên quan2.3.1 Tình hình nghiên cứu ở nước ngoài

Hai khía cạnh của yếu tố tâm lý là nhận thức và cảm xúc được Kartini và cộng sự(2021) đưa vào nghiên cứu những thành kiến hành động trong việc ra lựa chọn đầu tưtại Indonesia Từ khía cạnh nhận thức, xem xét mức độ ảnh hưởng của khuynh hướngNeo đậu, Tính đại diện, Ác cảm mất mát, Tự tin thái quá và Lạc quan quá mức đối vớicác quyết định của NĐT Trong khi đó, từ khía cạnh cảm xúc, ảnh hưởng của Hành vibầy đàn đến quyết định đầu tư được phân tích Phương pháp định lượng đã được ápdụng dựa trên việc khảo sát với phương án chọn mẫu tuyết lăn, dẫn đến có 165 câu trảlời nhận về từ các NĐT cá nhân tại Yogyakarta Bên cạnh đó, nghiên cứu sử dụng t-test một mẫu để kiểm tra tất cả các giả thuyết Các kết quả cho thấy tất cả các biến Neođậu, Tính đại diện, Ác cảm mất mát, Tự tin thái quá, Lạc quan quá mức và Hành vibầy đàn đều có ảnh hưởng đáng kể đến các quyết định đầu tư

Abul, S.J (2019) điều tra ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý (bao gồm: tự tin quámức, sự lạc quan quá mức với bi quan, hành vi bầy đàn, ưa thích rủi ro) đối với hànhvi NĐT cá nhân trên sở giao dịch chứng khoán Kuwait (KSE) Tư liệu nghiên cứu từviệc sưu tầm lấy mẫu tùy ý từ 398 NĐT cá nhân Tác giả Đánh giá số liệu bằng cáchsử dụng phân tích định tính trên cơ sở lý thuyết tài chính hành vi kết hợp ứng dụng

phần mềm STATA - phân tích số liệu thống kê phiên bản 15.1 Các kết quả phôdiễn rằng hành vi bầy đàn, sự lạc quan với bi quan và ưa thích rủi ro có tác độngđến quyết định của NĐT cá nhân Dẫu vậy, nghiên cứu vẫn chưa phát hiện ra bất kỳsự ảnh hưởng nào của sự tự tin quá mức đối với quyết định của NĐT.

Bên cạnh đó, W Dima, và cộng sự (2018) cũng tiến hành nghiên cứu sự hiệnhữu của các thiên kiến hành vi tại Sở giao dịch chứng khoán Amman và mức độ tácđộng của chúng đến hoạt động đầu tư theo quan điểm của NĐT Ảnh hưởng củathiên kiến Quá tự tin, Thiên kiến quen thuộc, Ác cảm mất mát, Ngược vị thế, Thiênvị sẵn có, Thiên vị đại diện, Thiên vị xác nhận và Thiên vị bầy đàn là được điều tra.Kết quả này dựa trên câu trả lời của 242 nhà đầu tư vào ASE Kết quả cho thấy cótác động đáng kể về mặt thống kê của Tự tin thái quá, Do quen thuộc, Sẵn có, Tínhđại diện và Bầy đàn đối với hiệu quả đầu tư (p<5%) Hơn nữa, Thành kiến ngược vịthế, thành kiến xác nhận và thành kiến không thích thua lỗ thua lỗ gây ảnh hưởngđáng kể đến hiệu suất đầu tư nhưng ở mức độ quan trọng (p<10%) Không có sựkhác biệt có ý nghĩa thống kê giữa câu trả lời của nam và nữ

Suzaida Bakar và cộng sự (2016) kiểm tra tác động của yếu tố tâm lý đến việc raquyết định của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Malaysia Bảng câu hỏi đượcphân phối theo cỡ mẫu 200 nhà đầu tư ở khu vực Thung lũng Klang và Pahang trongđộ tuổi từ 18 đến 60 tham gia thị trường chứng khoán Malaysia Sử dụng phần mềmSPSS phiên bản 22.0 để chạy tất cả các phân tích dữ liệu Nhiều phân tích hồi quyđược trình bày để tiết lộ biến nào có ảnh hưởng nhiều nhất và ít nhất đến quyết địnhđầu tư Các phát hiện cho thấy Sự tự tin thái quá, Chủ nghĩa bảo thủ và Xu hướng sẵncó tác động đáng kể đến quyết định của NĐT Mặc khác, Hành vi bầy đàn không cótác động đáng kể đến việc ra quyết định của nhà đầu tư Nghiên cứu cũng nhận thấyrằng các yếu tố tâm lý phụ thuộc vào giới tính của cá nhân

Atif Kafayat (2014) đã xem xét liệu các nhà đầu tư trên Thị trường Chứng khoánIslamabad trong việc đưa ra những quyết định hợp lý, có bị ảnh hưởng bởi lệch lạc tựquy kết, sự tự tin thái quá và thành kiến lạc quan quá mức hay không Đối với nghiêncứu này phương pháp định lượng được sử dụng và một cuộc khảo sát được

tiến hành Để đo tác động hành vi đến việc ra quyết định, mô hình phương trình cấutrúc được sử dụng trên số liệu thực nghiệm thu thập được để đưa ra kết quả Nghiêncứu kết luận rằng tất cả các yếu tố được đề cập đều có mối tương quan nghịch vớiviệc ra quyết định của nhà đầu tư.

Babajida và Adetiloye (2012) đã xem xét tác động của thành kiến hành vi tronghoạt động của thị trường chứng khoán ở Nigeria trong hai mươi năm qua với bảy biếnđược đưa vào mô hình Quá tự tin, Ác cảm mất mát, Thành kiến xác nhận, Mẫu hình,Neo đậu, Thiên vị hiện trạng/Sợ thay đổi và Ác cảm mất mát cận thị Nghiên cứu sửdụng bảng câu hỏi làm công cụ và kỹ thuật phân tích hệ số tương quan Mô men sảnphẩm Pearson để phân tích khảo sát 300 nhà đầu tư được chọn ngẫu nhiên trên thịtrường chứng khoán Nigeria Các nhà đầu tư được lựa chọn theo kỷ luật và tầng lớptuổi phản ánh một mặt cắt ngang của thị trường người tham gia Nghiên cứu tìm thấybằng chứng mạnh mẽ cho thấy ý nghĩa quan trọng của các thành kiến hành

vi được xác định ngoại trừ các thành kiến xác nhận và neo đậu Sự thiên vị hành vi tồntại mặc dù không chiếm ưu thế trên thị trường vì kết quả cho thấy mối quan hệ tiêu cựcthấp giữa thành kiến hành vi và hiệu suất thị trường chứng khoán ở Nigeria

Nghiên cứu Bashir và cộng sự (2013) kiểm định thực nghiệm về phương phápphỏng đoán làm gián đoạn quyết định hợp lý của nhà đầu tư Kiểm định đối với bảythành kiến hành vi bao gồm Sự tự tin thái quá, Sự xác nhận, Ảo tưởng về sự kiểmsoát, Ác cảm mất mát, Kế toán nhận thức, Lệch lạc hiện trạng và Sự lạc quan quámức Dữ liệu thực nghiệm đã được thu thập thông qua việc quản lý một bảng câuhỏi Kỹ thuật mô hình tương quan và hồi quy tuyến tính được sử dụng để điều traxem việc ra quyết định của nhà đầu tư có bị ảnh hưởng bởi những thành kiến nàyhay không Nghiên cứu kết luận rằng Sự xác nhận, Ảo tưởng kiểm soát, Quá mứclạc quan, Quá tự tin có tác động trực tiếp đến sự ra quyết định của nhà đầu tư.Trong khi đó, Ác cảm mất mát và Kế toán nhận thức, Lệch lạc hiện trạng không cótác động theo dữ liệu được thu thập

2.3.2 Tình hình nghiên cứu trong nước

Nguyễn Thị Bích Thủy và cộng sự (2023) đã sử dụng mô hình phương trìnhcấu trúc (SEM) để phân tích ảnh hưởng của sáu yếu tố hành vi đến quyết định đầutư cá nhân thuộc thế hệ Z Với cỡ mẫu tham gia khảo sát hợp lệ là 558 nhà đầu tư,kết quả cho thấy sự quá tự tin, sợ bỏ lỡ, tính đại diện và thái độ đối với rủi ro có tácđộng tích cực, đáng kể đến việc ra quyết định Mặt khác, mẫu hình (framing) vàbầy đàn được cho là không liên quan đến quyết định đầu tư Nỗi sợ bị bỏ lỡ thườngxuyên được nghiên cứu ở người tiêu dùng tâm lý học, mua sắm, giải trí nhưng lại ítđược quan tâm nghiên cứu đầu tư Vì vậy, biến “sợ bỏ lỡ” được coi là một điểmmới trong nghiên cứu này

Tác giả Phan Nam Giang (2020) trong một nghiên cứu của mình về việc xácđịnh 6 nhân tố (Sự ghét lỗ, sự tiếc nuối, tình huống điển hình, sự quá tự tin, bámvào giá trị đã thiết lập, hành vi đám đông) Thông qua phương pháp kiểm định độtin cậy Cronbach’s Alpha, sử dụng kỹ thuật phân tích nhân tố khám phá (EFA) vàtiến hành phân tích hồi quy bội Kết quả cho thấy chỉ có 4 nhân tố chính thức cóảnh hưởng đến quyết định của NĐT cá nhân trên thị trường chứng khoán ViệtNam Mức độ ảnh hưởng mạnh nhất đó là nhân tố hành vi tự tin và tiếc nuối, theosau đó là hành vi ghét lỗ, hành vi bầy đàn và cuối cùng kể đến đó là hành vi hồitưởng kinh nghiệm quá khứ

Võ Thị Hiếu cùng cộng sự (2020) đã tiến hành khám phá những yếu tố hành vitác động đến quyết định đầu tư và hiệu quả đầu tư của NĐT cá nhân Dữ liệu đầu vàolấy từ 411 NĐT cá nhân tại thị trường chứng khoán TP HCM để hỗ trợ cho nghiêncứu Kết quả đem đi phân tích hồi quy, thực hiện bằng phần mềm SPSS 20.0, chỉ rarằng Neo quyết định, Sự tự tin quá mức, Khuynh hướng sẵn có, Hiệu ứng đám đông,Tình huống điển hình có mối liên kết tích cực với quyết định đầu tư Thêm vào đó,nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các NĐT nam với dày dặn kinh nghiệm thường đạt hiệusuất đầu tư cao hơn so với những NĐT nữ thiếu kinh nghiệm, và những NĐT lớn tuổithường có xu hướng đầu tư ít hiệu quả hơn so với những NĐT trẻ Những điểm nhấnquan trọng của nghiên cứu này mang lại những gợi ý thiết thực cho các NĐT

cá nhân Điều này ngụ ý rằng họ nên cải thiện 5 yếu tố hành vi này để tăng cườnghiệu suất đầu tư của mình trên thị trường chứng khoán TP.HCM.

Nghiên cứu Tôn Hoàng Thanh Huê (2019) về đề tài Ảnh hưởng của các yếu tốtâm lý đến quyết định đầu tư trên TTCK Việt Nam Tác giả phát triển mô hìnhnghiên cứu với các yếu tố bao gồm Sự quá tự tin, Tính đại diện, Lạc quan quá mức,Hiệu ứng đám đông, Neo quyết định, Bi quan với dữ liệu khảo sát từ 330 nhà đầutư trong khoản thời gian tháng 03-04 năm 2017 Phương pháp phân tích dữ liệuđược sử dụng trong nghiên cứu với phân tích thống kê mô tả, sử dụng Cronbach’sAlpha để kiểm định độ tin cậy thang đo, phân tích nhân tố khám phá (EFA), kiểmđịnh KMO và Bartlett's kèm với phân tích hồi quy Kết quả nghiên cứu đã cho thấy,cả sáu nhân tố đều có tác động thuận chiều đến quyết định đầu tư Trong đó, yếu tốcó ảnh hưởng lớn nhất là tâm lý quá tự tin và yếu tố có ảnh hưởng thấp nhất là tínhđại diện Tuy nhiên, nghiên cứu chưa phân tích sự khác biệt giữa các NĐT về độtuổi, trình độ, học vấn và kinh nghiệm

Mô hình hành vi của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán được LưuThị Bích Ngọc (2014) được đưa vào nghiên cứu nhằm mục đích khám phá các yếu tốhành vi ảnh hưởng đến quyết định của các NĐT cá nhân tại công ty chứng khoánởthành phố HCM Nghiên cứu lấy mẫu ngẫu nhiên, dữ liệu đầu vào được đối chiếutừ phản hồi của 188 NĐT cá nhân, chiếm tỷ lệ phản hồi 63% Nghiên cứu chứngminh có năm yếu tố hành vi có tác động đến quyết định đầu tư trong đó có: Bầyđàn, Thị trường (sự thay đổi giá, thông tin), Triển vọng (ác cảm mất mát, ác cảmhối tiếc, tính toán tinh thần), Quá tự tin, Khả năng Neo đậu Nghiên cứu đã tìm thấyrằng quá tự tin, neo đậu, bầy đàn, ác cảm mất mát và ác cảm hối tiếc có tác độngvừa phải đến các nhà đầu tư trong khi Các yếu tố thị trường có tác động lớn nhấtđến việc ra quyết định của nhà đầu tư

Bảng 2.1: Tóm tắt các nghiên cứu liên quanTác giảVấn đề nghiênCác nhân tố trong môPhương pháp nghiên cứuKết quả nghiên cứu

- Sự quá tự tin (+) Phân tích thống kê mô tả, Sáu nhân tố được xem là phổ biến

- Neo (+)Tôn Hoàng các yếu tố tâm lý Cronbach’s Alpha, tiến hành tích cực đến quyết định đầu tư

- Bi quan (+)Thanh Huê đến quyết định phân tích EFA, kiểm định Trong đó, tâm lý quá tự tin có tác

- Lạc quan quá mức (+)(2019) đầu tư trên TTCK KMO và Bartlett’s và phân động lớn nhất, ngược lại tính đại

- Tính đại diện (+)

- Hiệu ứng đám đông (+)

- Sự ghét lỗ (+)Nghiên cứu các - Sự tiếc nuối (+) Kiểm định hệ số Cronbach’s Mức độ ảnh hưởng mạnh nhất đó làPhan Nam nhân tố ảnh hưởng - Tình huống điển hình quá tự tin và tiếc nuối, theo sau đó là

Alpha, phân tích EFA và tiến

hành phân tích hồi quy bội.(2020) NĐT cá nhân trên - Bám vào giá trị đã thiết cuối cùng kể đến đó là hành vi hồi

- Hành vi đám đông (+)

5 yếu tố hành vi tác động tích cực

định đầu tư được thúc đẩy bởi cácVõ Thị yếu tố hành vi đến - Sự quá tự tin (+)

nhân tố này ảnh hưởng tiêu cực đếnHiếu cùng quyết định và hiệu - Khuynh hướng sẵn có Phân tích hồi quy, thực hiện

hiệu quả đầu tư NĐT Nam có kinh

nghiệm đạt hiệu suất cao hơn NĐT(2020) NĐT cá nhân trên - Hiệu ứng đám đông (+)

nữ ít kinh nghiệm, NĐT càng lớn thìTTCK TP HCM - Tình huống điển hình

khuynh hướng ít hiệu quả hơn trẻtuổi

Lưu Thị Khám phá các yếu - Bầy đàn (+) Nghiên cứu lấy mẫu ngẫu Nghiên cứu đã tìm thấy rằng quá tự

tố hành vi ảnh nhiên, dữ liệu đầu vào được tin, neo đậu, bầy đàn, ác cảm mất

hưởng đến quyết đối chiếu từ phản hồi của 188 mát và ác cảm hối tiếc có tác động

cá nhân tại công ty -Triển vọng (ác cảm mất khi Các yếu tố thị trường có tác động

- Neo đậu (+)Các yếu tố ảnh

hưởng đến hành vi Phân tích định tính dựa trên lý Hành vi bầy đàn, sự lạc quan với bicủa nhà đầu tư cá - Tự tin quá mức (+)

thuyết của tài chính hành vi quan và ưa thích rủi ro ảnh hưởngnhân: Bằng chứng - Sự lạc quan quá mức với

tư theo quan điểm

của NĐT

Bảng câu hỏi, cỡ mẫu 200 Sự tự tin thái quá, Chủ nghĩa bảo thủNĐT ở khu vực Thung lũng

Klang và Pahang trong độ

tuổi 18-60 tham gia thị trườngBakar và ra quyết định của - Chủ nghĩa bảo thủ (+) khác, Hành vi bầy đàn không có tác

chứng khoán Malaysia Sửcộng sự nhà đầu tư trên thị - Xu hướng sẵn có (+) động đáng kể đến việc ra quyết định

dụng phần mềm SPSS phiên

bản 22.0 để chạy tất cả các

phân tích dữ liệu, phân tích

thuộc vào giới tính của cá nhân

- Quá tự tin (+) Nghiên cứu tìm thấy bằng chứngTác động của - Ác cảm mất mát (+) Bảng câu hỏi, kỹ thuật phân mạnh mẽ cho thấy sự thiên vị hànhBabajida thành kiến hành vi - Thành kiến xác nhận (+) tích hệ số tương quan Mô vi ngoại trừ Neo đậu và Xác nhậnvà trong hoạt động - Mẫu hình (+) men sản phẩm Pearson, khảo tồn tại mặc dù không chiếm ưu thếAdetiloye của thị trường - Neo đậu (+) sát 300 nhà đầu tư được chọn trên thị trường vì kết quả cho thấy(2012) chứng khoán ở - Thiên vị hiện trạng (+) ngẫu nhiên mối quan hệ tiêu cực thấp giữa thành

Nigeria - Ác cảm mất mát cận thị Phân tích hồi quy kiến hành vi và hiệu suất thị trường

- Sự xác nhận (+)

- Ảo tưởng về sự kiểm Thu thập dữ liệu thông qua

- Thiên kiến Hiện trạng điều tra

2.4 Khoảng trống nghiên cứu

Nhiều nghiên cứu được thực hiện ở các quốc gia khác nhau đã chứng minhrằng yếu tố tâm lý là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến việc hình thành quá trình raquyết định của nhà đầu tư Điều này được minh chứng như trong các nghiên cứucủa Kartini và cộng sự (2021), Abul, S.J (2019) Phan Nam Giang (2020) Cácnghiên cứu hiện tại phân tích hành vi giao dịch của NĐT cá nhân trên TTCK chỉgiới hạn ở một số quốc gia cung cấp dữ liệu đầy đủ theo loại nhà đầu tư (ví dụ:Indonesia, Malaysia, Nigeria) hoặc các mẫu giới hạn từ một nhà môi giới ở cácnước phương Tây Hơn nữa, trên thế giới còn thiếu các nghiên cứu điều tra xemliệu những thành kiến về hành vi có bị ảnh hưởng bởi giới tính, độ tuổi, trình độ,thu nhập và kinh nghiệm của NĐT Đặc biệt, Việt Nam một thị trường tuy non trẻnhưng đang phát triển mạnh mẽ, đã vắng mặt trong tài liệu này Trong nước, có rấtít nghiên cứu tập trung khai thác khía cạnh yếu tố hành vi đến việc và quyết địnhcủa nhà đầu tư, Điều này khiến, người ta biết rất ít về hành vi giao dịch của cá nhâncác nhà đầu tư người Việt Ngoài ra, phần lớn các nghiên cứu trước đây điều tra tácđộng của một thành kiến duy nhất hoặc một số thành kiến hạn chế đối với hành vicủa các cá nhân Do đó, dữ liệu về giao dịch của loại nhà đầu tư cá nhân rất quantrọng đối với sự hiểu biết về các sự kiện mang tính hệ thống

Nghiên cứu này cố gắng lấp đầy khoảng trống bằng cách điều tra tác động củamột tập hợp các yếu tố hành vi đối với việc ra quyết định đầu tư cá nhân ở mộtquốc gia đang phát triển là Việt Nam Trong đó, TP HCM được coi là khu vựctrọng điểm về cả tài chính lẫn kinh tế của Việt Nam Sở Giao dịch Chứng khoánTP Hồ Chí Minh (HOSE), là trung tâm tài chính và giao dịch chứng khoán hàngđầu tại Việt Nam Với sự phát triển nhanh chóng trong những năm gần đây, HOSEđã trở thành điểm đến quan trọng cho các nhà đầu tư trong và ngoài nước Tuynhiên, thị trường chứng khoán HOSE cũng đang phải đối mặt với những thách thứcvà biến động lớn Sự biến động của giá cổ phiếu, yếu tố kinh tế và chính trị có thểảnh hưởng đến tâm lý của các nhà đầu tư và diễn biến của thị trường

Tóm tắt chương 2

Chương 2 đã trình bày các khái niệm quan trọng liên quan đến đề tài bao gồmkhái niệm chứng khoán và thị trường chứng khoán, nhà đầu tư cá nhân, quyết địnhđầu tư Bên cạnh đó, các lý thuyết có liên quan bao gồm lý thuyết tài chính hành vi,lý thuyết triển vọng, lý thuyết tự nghiệm cũng được đề cập trong chương 2 Tác giảcũng đã lược khảo các nghiên cứu trong và ngoài nước có liên quan nhằm tạo cơ sởđề xuất mô hình nghiên cứu cũng như đưa ra được khoảng trống nghiên cứu

Dựa trên hệ thống lý thuyết đã được đề cập trong chương 2, chương 3 sẽ giớithiệu phương pháp nghiên cứu của luận văn