MÔN LÝ THUYÉT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ
Đề tài: Vận dụng lý thuyết lượng cầu tài sản để lý giải thích hành vi các ca nhan và doanh nghiệp ở Việt Nam mua vàng nhiêu trong
Trang 22 Thị trường cổ phiẾu s- 2 c2 1 1111111111111111 1101 1101112111210 111111 rre 8
3 Trai pig Ă.Ă.Ă:ÃaĂẮẲẮ< 8
4, Thị trường chứng khoán phái sinh 5 2 22 2212211121121 1 1531153251151 21 11x 9 IV, Tác động của sự gia tăng trưởng GDP của Việt Nam trong năm 2023 9
DANH MỤC HÌNH ÁNH
Hình 1 Bảng thống kê lãi suất huy động công bố ngày 30/11/2023 4 Hình 2 Biêu đồ thê hiện lãi suất phát hành qua các kỳ hạn 5 Hình 3 Biêu đồ thể hiện kỳ hạn và lãi suất bình quân trong quý 2 theo nhóm
Hình 4 Biêu đỗ thể hiện kỳ hạn và lãi suất bình quân trong quý 3 theo nhóm
Trang 3MỞ ĐẦU
Nếu là người quan tâm tới tình hình kinh tế - xã hội chắc hắn ai cũng nhận ra có một nghịch lý đang tổn tại trong nền kinh tế nước ta trong thời gian qua Đó là tình trạng giá vàng tăng cao nhưng nhu cầu về vàng chăng những không có đấu hiệu “hạ nhiệt” mà vẫn đang có xu hướng tăng qua theo thời gian Vậy vì sao chúng được coi là nghịch lý? Bởi vì theo định luật cung cầu trong bộ môn kinh tế vi mô khi giá cả của một hàng hóa cảng cao thì nhu cầu về hàng hóa đó sẽ giảm xuống Chắc hắn chúng ta sẽ thắc mắc vì sao nghịch lí ấy lại diễn ra? Để giúp các bạn hiểu rõ hơn về vấn đẻ, chúng ta sẽ cùng đi tìm câu trả lời thông qua việc áp dụng những lý thuyết về lượng
cầu tài sản của bộ môn lý thuyết tài chính - tiền tệ vào tình hình thực tế hiện nay, với
chủ thế được nhắc tới ở đây chính là vàng Qua đó giúp chúng ta có cái nhìn tổng quan nhất về vấn đề này
L Sự suy giảm tỷ suât sinh lời dự tính của các loại tài sản khác so với vàng 1 Lãi suất ngân hàng giảm mạnh
Theo thống kê, tăng trưởng GDP của Việt Nam trong nửa đầu năm 2023 chỉ đạt 3,7% so với cùng kỷ, mức tăng trưởng được cho là thấp hơn nhiều so với cùng kỳ năm 2022
với 6,4% Thực hiện điều chỉnh nhằm cải thiện tình hình phát triển, ngân hàng nhà
nước đã thực hiện việc cắt giảm lãi suất và các biện pháp khác nhằm thúc đây tăng
trưởng kinh tế, cụ thé 1a 4 lần giảm lãi suất từ tháng 3 đến tháng 6 với mức giảm 0,5- 2% / năm Theo đó đến ngày 30/11/2023 thì lãi suất huy động các ngân hàng lớn ở kỳ
hạn 12 tháng ở các ngân hàng thuộc big 4 chỉ giao động từ 4,8-5,3%, đã giảm rất
nhiều so với 11/1/2023 là 7,4% Ở các kỳ hạn khác cũng chứng kiến sự suy giảm , ở
kỳ hạn 1 tháng từ 4,9% đã xuống 2,4% ở ngân hàng Vietcombank và 3,2% ở các ngân hàng như Vietinbank, BIDV, Agribank Sự sụt giảm của lãi suất tại các ngân hàng lớn nhỏ làm cho chí phí cơ hội của việc gửi tiền tại các ngân hàng gia tăng, lợi suất dự tính giảm đi và người dân có xu hướng chuyển qua các kênh đầu tư khác có lợi suất cao hơn Trong bối cảnh kinh tế gặp nhiều khó khăn, các thị trường như trái phiếu, bất động sản hay cô phiếu bắp bênh thì vàng được coi là một trong những kênh đầu tư khả
dĩ nhất (Nguyễn, 2023)
Trang 4$O SÁNH LÃI SUAT NGAN HANG BIG4 HIEN NAY (%/nam)
NGAN HANG 1 THANG 3THANG 6THANG 9THÁNG 12 THANG 8 THANG VIETCOMBANK 2,4 2,7 3,7 3,7 4,8 4,8
VIETINBANK 3,2 3,6 45 45 5,3 5,3 BIDV 3,2 3,5 45 45 5,3 5,3 AGRIBANK 3,2 3,6 4,5 4,5 5,3 5,3
Hình 1 Bảng thống kê lãi suất huy động công bố ngày 30/11/2023
2 Thị trường trái phiếu Trái phiếu chính phú
- Giai đoạn đầu năm 2023 đã có sự sụt giảm của lãi suất phát hành bình quân ở các kỷ
hạn.Lợi suất phát hành Trái phiếu chính phủ duy trì xu hướng giảm trong Q2/23 ở hầu
hết các kỳ hạn Điển hình, lợi suất trái phiếu trúng thầu kỳ hạn 10 năm đã giảm về mức 2,6%; giảm 85 điểm cơ bản so với cuối Q1/23 và giảm 205 điểm cơ bản so với cuối năm 2022 Ky han 15 nam đã giảm về mức 2,85%; giảm 75 điểm cơ bản so với
cuối Q1/23 và giảm 195 điểm cơ bản so với cuối năm 2022 Sang đến quý 3/2023 duy trì đà giảm kế từ đầu năm tại tất cả các kỳ hạn, xuống còn 1.79% tại kỳ hạn 5 năm ( đã giảm 53 điểm với quý 2) và 2.39% tại kỳ hạn 10 năm (giảm 60 điểm), các kỳ hạn còn
lại đều chứng kiến mức giảm từ 40 đến 50 điểm cơ bản Đây quả thật là một tin không vui đối với nhà đầu tư, khiến nhà đầu tư phải cân nhắc khi đầu tư dài hạn vào công cụ này Ngoài ra trái phiếu chính phủ có một số rào cản nhất định khi mua di ban lai trước hạn Trước kia nhà đầu tư đầu tư vào kênh này vì nhìn chung lãi suất ôn định, TỦI fO thấp Sự sụt giảm của lợi suất dự kiến khiến cho sức hút của kênh đầu tư nảy giảm xuống, họ sẽ có xu hướng đi tìm kênh đầu tư khác với mức lợi suất cao hơn (VNDIRECT, 2023)
Trang 5Lãi suất phát hành trung bình các kỳ hạn
7.00% 6.00%
e®@5N 7N ®10N ®15N ®20N ©30N “4
Hình 2 Biểu đỗ thế hiện lãi suất phát hành qua các kỳ hạn (VBMA, 2023)
Trái phiếu doanh nghiệp
- Sau đợt tăng nhẹ ở Quý 1/2023 thi đến Quý 2/2023 lãi suất phát hành đối với trái
phiếu doanh nghiệp đã có dấu hiệu giảm nhẹ , cụ thể là từ 10.55%/năm xuống 10.04%/năm trong đó có trên 80% trái phiếu có kỳ hạn từ 5 năm trở xuống
Kỳ hạn phát hành bình quân Lãi suất phát hành bình quân
BĐS NGANHANG CHUNG HÀNGVÀ XÂY DỰNG NANG BĐS NGANHANG = CHUNG HANG VÀ XAY DUNG NĂNG LƯỢNG
KHOAN DICH VUTIEU ƯỢNG KHOÁN DỊCHVỤTIÊU
Nguồn: HNX, VBIMA DÙNG Ngudn: HNX, VBMA DUNG <|
mmm Q2/2022 mm 2/2023 meme TB 2023 mmm 2/2022 mmm Q2/2023 ome TB 2023
Hình 3 Biểu đỗ thể hiện kỳ hạn và lãi suất bình quân trong quý 2 theo nhóm ngành
Trang 6- Sang đến quý 3/2023 lãi suất tiếp tục giảm khi từ 10.04%⁄/năm xuống còn
9.06%/năm trong đó 48% trái phiếu doanh nghiệp phát hành trong quý 3 có kỳ hạn từ 5 năm trở xuống Sự sụt giảm này được cho là do mặt bằng lãi suất thấp trên các thị trường khác (Diệp, 2023) (VnDrrect, 2023)
chứng khoán cuối tháng 9 năm 2023 giảm 103,19 điểm còn VN-Index giảm 1200
điểm (Lâm, 2023)
4 Thị trường bất động sản
Cũng trong năm 2023 nhiều bất động sản có tỷ suất sinh lời giảm rõ rệt Bằng chứng rõ ràng là bất động sản đã bị “đóng băng” bởi các quy định mới của nhà nước sau khi các nhà đầu tư thay nhau đây giá bất động sản lên cao Khi đó, rất nhiều nhà đầu tư có nguy cơ mất trắng khi tỉnh hình buôn bán trên thị trường này không khả quan, rất nhiều người đã phải điêu đứng, thậm chí không thu lại được vốn mà còn có nguy cơ phá sản khi không thé trả lãi suất vay mượn đề mua bất động sản (LAN, 2023)
Trang 75 Sự sụt giảm lợi nhuận của các ngành nghề kinh doanh
Nếu như năm 2022 được xem là một năm khởi sắc của kinh tế Việt Nam sau sau đại dịch với sự tăng trưởng kỉ lục 8,02% Bước sang năm 2023 là một năm đáng buồn khi chúng ta chỉ đạt 4,24% tốc độ tăng trưởng trong 9 tháng Đã có 509.903 người lao động bị ảnh hưởng việc làm như mắt việc, thôi việc, giảm giờ làm, tạm hoãn hợp đồng lao động hoặc nghỉ không lương tính đến ngày 31-5 [7] ảnh hưởng không nhỏ đến các ngành nghề kinh doanh Số liệu từ Batdongsan.com.vn cho thấy, nhu cầu tìm thuê mặt bằng tại Tp.HCM có xu hướng giảm từ quý 1/2023, đặc biệt là ở các khu vực trung
tâm Theo đó, lượt khách tìm thuê nhà phố tại quận l giảm 40%, quận 3 giảm 45%,
các quận ngoài trung tâm khác là quận 7 giảm 52%, quận I0 giảm 48% và Phú Nhuận
giảm 50% so với nhu câu thuê thời điểm quý 4/2022 [8] Trong bối cảnh thị trường có
nhiều biễn động, các ngành sản xuất kinh doanh như nhà hàng, quán bar, kinh doanh
thời trang gặp nhiều khó khăn, nhiều nhà mở ra hầu như không có khách, sức mua và
doanh thu giảm mà giá mặt bằng lại quá cao, đặt ra nhiều thách thức cho các ngành nghề kinh doanh, không còn mặn mà đầu tư vào ngành nghề kinh doanh, thông thường nhà đầu tư sẽ chuyền sang các phương án đầu tư khác Như đã phân tích về mức độ rủi ro, tỷ suất sinh lời của các kênh đầu tư, trong bối cảnh hiện tại nhà đầu tư có xu hướng tìm về các kênh đầu tư như vàng hoặc một số kênh khác Vì vàng nhìn chung đáp ứng đầy đủ các yêu cầu mà nhà đầu tư đưa ra (Uyên, 2023)
6 Lợi suất dự kiến của vàng tăng
Sự sụt giảm của đồng USD và những xung đột chính trị, kinh tế trên thế giới đã tác động không nhỏ đến gia tăng của giá vàng Khi giá vàng tăng thì theo suy nghĩ của mọi người giá vàng vẫn và sẽ tiếp tục tăng, khiến cho tỷ suất sinh lời dự kiến của vàng tăng, do vậy dẫn đến nhu cầu về vàng cũng tăng theo Đặc biệt là về lâu đài vàng thường sẽ có xu hướng tăng giá, theo đó giá vàng tính từ đầu năm 2020 đến đầu năm 2023 đã tăng khoảng 70%, đến ngày 15/12/2023 đã tăng thêm khoảng 10% và đạt mốc hơn 73 triệu đồng, đây là mức giá vàng cao nhất từ trước đến nay tại Việt Nam, những nhà đầu tư đang dự đoán rằng giá vàng sẽ tiếp tục lập kỷ lục mới và chưa có dấu hiệu dừng lại
H Mức độ rủi ro của vàng so với các tài sản khác
1 Rủi ro của thị trường trái phiêu và bãt động sản gia tăng
Trong năm qua có thê nói là một năm cực kì khó khăn đối với các đoanh nghiệp cũng như người dân Các kênh đầu tư như trái phiếu, cô phiếu, các quỹ tiền gửi trở nên kém hấp dẫn Điều đó có thế thấy rõ qua các con số biết nói.Theo MBS Research
Trang 8trong quý II/⁄2023 số doanh nghiệp chậm trả lãi, gốc trái phiếu với giá trị lưu hành hơn 24.000 tỷ Trên 80 doanh nghiệp thông báo chậm/hoãn thanh toán gốc, lãi trái phiếu
ước tính tong giá trị của trái phiếu chậm trả là 180.000 tỷ đồng Nhóm ngành bất động
sản chiếm gần 3⁄4 trong số ấy
Trước đây trái phiêu của các doanh nghiệp uy tín, chứng chỉ quỹ, tiền gửi ngân hàng được xem là những kênh đầu tư khá an toàn có độ tin cậy cao Nhưng những con số biết nói trong thời gian qua khiến nhà đầu tư có tâm lý e dè lo sợ nhất là sau những lùm xùm liên quan đến SCB và bà Trương Mỹ Lan
Thị trường bất động sản cũng có dấu hiệu đóng băng sau chuỗi thời gian tăng trưởng, nhất là sau vụ trái phiếu của NOVALAND cùng với sự kiện nhiều chủ tịch tập đoàn của các công ty bất động sản vướng vòng lao lý, việc nắm giữ một tài sản lớn, tính thanh khoản cảng ngày càng bị sụt giảm khiến cho độ rủi ro của việc năm giữ bất động sản cũng tăng lên
Trong bối cảnh bức tranh đầu tư u tối ấy nồi bật lên một ngôi sao sáng đó là “vàng” Vì khi rủi ro của các kênh đầu tư khác tăng lên người ta sẽ có xu hướng đầu tư vào vàng Điều đó khiến cho người dân có xu hướng đầu tư vàng nhiều hơn là không có gì lạ
HI Tính thanh khoản của Vàng so với tính thanh khoản của các tài sản khác 1 Bất động sản
Như đã đề cập ở trên thì năm 2023 thật sự là một năm “ác mộng” đối với các doanh nghiệp bất động sản khi theo thống kê của VARs, tinh tir dau nam 2023 đến nay, tông lượng giao dịch 3 quý đạt chỉ khoảng 10.000 sản phâm từ các dự án ở thị trường sơ cấp, chưa được 10% so với cùng thời điểm 2018, 2019 và trước đại dịch Covid-L9 Cụ thê là trong quý 1⁄2023, giao dịch rất thấp chỉ khoảng 3.000 sản phẩm, sang quý II⁄2023 đã lên 4.000 sản phẩm 2 tháng đầu của quý III/2023 đã có khoảng 200 - 300 dự án quay trở lại chào bán với gần 5.000 sản phâm được giao dịch thành công
2, Thị trường cô phiếu
Thị trường cô phiếu cũng chứng kiến sự sụt giảm khi quý I cũng là quý thứ 5 liên tiếp ghi nhận sự sụt giảm của thanh khoản (kế từ quý 1⁄2022) Giá trị giao dịch bình
quân trong quý 1⁄2023 chỉ đạt hơn 11.100 tỷ đồng, tức đã giảm tới gần 45% so với
mức bình quân của năm 2022 và giảm tới 58,2% so với mức của năm 2021 Hơn nữa, giá trị giao dịch có xu hướng giảm theo các tháng trong quý, từ mức gần 12.000 tỷ trong tháng 1, xuống còn khoảng 11.300 trong tháng 2 và chỉ còn 10.400 trong tháng 3 So với cùng kỳ năm 2022, giá trị giao địch bình quân giảm 62,6% Khối lượng giao dịch cũng ghi nhận giảm mạnh khi giảm tới 44% so với mức bình quân của năm trước,
Trang 9chỉ đạt 0.44 tỷ cô phiếu giao dịch/phiên, mức giảm so với cùng kỳ năm 2022 là 54,27% [4]
3 Trái phiếu
Sau hàng loạt các biến cố trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp cùng với nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn trong hoạt động sản xuất kinh doanh và đòng tiền, dẫn đến vấn đề chậm thanh toán các khoản nợ trái phiếu, thị trường trải phiếu đã rơi vào tình trạng trầm lắng, cụ thể là trên thị trường trái phiếu, giá trị giao dịch bình quân
trong tháng 9/2023 chỉ đạt 5.537 tỷ đồng/phiên, giảm 5% so với bình quân tháng
trước; tính chung 9 tháng, giá trị giao dịch bình quân đạt 5.770 tỷ đồng/phiên, giảm 24,9% so với bình quân nam trong 2022
4 Thị trường chứng khoán phái sinh
Trên thị trường chứng khoán phái sinh, khối lượng giao dịch bình quân sản phâm
hợp đồng tương lai trên chỉ số VN30 trong tháng 9/2022 đạt 226.029 hợp đồng/phiên,
giảm 1%% so với tháng trước; tính chung 9 tháng, khối lượng giao dịch bình quân đạt 225.613 hợp đồng/phiên, giảm 17% so với bình quân năm 2022
IV Tác động của sự gia tăng trưởng GDP của Việt Nam trong năm 2023 Năm qua là một năm đây khó khăn và thách thức đối với kinh tế Việt Nam nói riêng cũng như nền kính tế thế giới nói chung Mặc dù đối điện với nhiều thách thức khó khăn nhưng kinh tế nước ta đã đạt được những thành tựu to lớn khi GDP trong 9 tháng đầu năm năm 2023 tăng 4,24% so với cùng kỳ năm trước Tính chung 9 tháng năm 2023, cả nước có 116,3 nghìn doanh nghiệp đăng ký thành lập mới, tang 3,1% so với cùng kỳ năm trước[I] Điều đó cho thấy có sự gia tăng về đáng kế về mặt của cải vật chất của xã hội Đồng nghĩa với việc người dân có thêm khoản thu nhập để dành cho việc tiết kiệm Trong khi các loại tài sản khác như chứng khoản, bắt động sản có tính thanh khoản giảm và rủi ro của chúng lại gia tăng Hiến nhiên tích trữ vàng là một phương án không thê bỏ qua Bởi nếu giải thích theo cả mặt lý thuyết lẫn tâm lý của người dân thì vàng luôn là kênh đầu tư, đự trữ đáng tin cậy Nhất là sau những lùm xùm về vụ SCB của bà Trương Mỹ Lan khiến cho niềm tin của người dân vào kênh đầu tư truyền thống như tiền gửi ngân hàng bị giảm sút Ở Việt Nam, người đân và doanh nghiệp thường có tâm lí rằng giá trị của vàng luôn tăng lũy tiễn theo thời gian, cũng không thể phủ nhận điều này khi ở nước ta trong 20 năm qua giá vàng đã
tăng hơn 1400%, nhất là trong thời điểm giá vàng tăng liên tục như hiện nay Ngoài ra
vàng cũng được coi là một trong những tài sản có tính thanh khoản cao nhất Do la những nguyên nhân cơ bản khiến người ta tìm đến vàng đề đầu tư (KẼ, 2023) (Lợi, 2023)
Trang 10V KÉT LUẬN
Qua những nội dung vừa nêu ra chúng ta đễ dàng thấy được tỉnh hình kinh tế của nước ta trong năm 2023 gặp day bất cập, đặt ra nhiều thử thách lớn cho nhiều thị trường đầu tư khi rất có thê gặp phải tình trạng phá sản nếu thiếu sáng suốt Trong tinh hình đó thì vàng vẫn giữ được vị thế là nguồn đầu tư mang tính an toàn và ổn định cao Chắc hăn sau khi xem qua phân trình bày được đúc kết từ những tình hình thực tế được áp dụng trên lý thuyết lượng cầu tài sản, chúng ta đã phần nào hiểu được về xu hướng tích trữ vàng của người dân, doanh nghiệp Việt Nam trong năm qua Mặc dù vấn đề này đi ngược lại là một nghịch lý so với lý thuyết nhưng có thể nhận thấy răng xu hướng tích trữ trên là phù hợp với bối cảnh hiện tại và thuyết lượng cầu tài sản Một nhà đầu tư thông minh ắt hắn sẽ nhận ra và sẽ nắm bắt thời cơ qua các dấu hiệu được phân tích ở trên, điều đó giúp họ năm giữ được phân lợi thế từ rất sớm và có khả năng đưa ra quyết định hợp lý Hy vọng với những thông tin mà nhóm mang lại, người đọc có thể trở thành một nhà đầu tư sáng suốt hơn trong việc đưa ra quyết định dau tu
TAI LIEU THAM KHAO
Diệp, D (2023, 8 2) Báo động hàng loạt doanh nghiệp thông báo chậm thanh toán trái phiéu From VOV: https://vov.vn/thi-truong/chung-khoan/bao-dong-hang-loat-doanh- nghiep-thong-bao-cham-thanh-toan-trai-phieu-post1036500.vov
KE, T C (2023, 9 29) BAO CAO TINH HÌNH KINH TẾ - XÃ HỘI QUÝ II VÀ 9 THÁNG
NĂM 2023 From TÖNG CỤC THỐNG KẾ: hftps:/Aww.gso.gov.vn/du-lieu-va-so-
lieu-thong-ke/2023/09/bao-cao-tinh-hinh-kinh-te-xa-hoi-quy-iii-va-9-thang-nam-2023/ Lâm, © V (2023) Chứng khoán cuối năm 2023 Kỳ vọng đón "sóng" lớn From
https://vneconomy vn/chung-khoan-cuoi-nam-2023-ky-vong-don-song-lon.htm
LAN, T (2023, 11 4) Bức tranh thị trường bất động sản những tháng cuối năm 2023 From
LAO ĐỘNG: https:/1aodong.vn/bat-dong-san/buc-tranh-thi-truong-bat-dong-san- nhung-thang-cuoi-nam-2023-1262278.ldo
Loi, G N (2023, 11 7) GOC NHIN CHUYEN GIA: TANG TRUONG KINH TE 9 THANG
NAM 2023 - THUC TRANG VA KHUYEN NGHI From CONG THONG TIN DIEN TU’ - QUỐC HỘI NƯỚC CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM:
https://quochoi.vn/tintuc/Pages/tin-hoat-dong-cua-quoc-hoi.aspx?ltemlD=81838
Nguyễn, T (2023, 11 30) Lãi suất ngân hàng 30/11/2023: 'Ông lớn' trả lãi thấp nhất vẫn tiếp
tục giam From Vietnamnet: https://vietnamnet vn/lai-suat-ngan-hang-30-1 1-2023- ong-lon-tra-lai-thap-nhat-van-tiep-tuc-giam-2221011.html
Uyên, P (2023, 10 2) Mặt Bằng Cho Thuê TP.HCM, Giảm Giá 25 — 30% Vẫn Khó Giữ
Chân Khách From Batdongsan.com.vn: https://batdongsan.com.vn/tin-tuc/nhieu- khach-tra-mat-cho-thue-tphcm-sau-vai-thang-di-thue-cd-hcm-781943