NỘI DUNG LÝ THUYẾT LƯỢNG CẦU TÀI SẢN? VẬN DỤNG LÝ THUYẾT NÀY ĐỂ GIẢI THÍCH PHÂN TÍCH VÀ ĐÁNH GIÁ SỰ BIẾN ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM THỜI GIAN QUA.

MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 NỘI DUNG 2 1. Lý thuyết lượng cầu tài sản 2 1.1. Khái niệm lượng cầu tài sản 2 1.2. Nội dung lý thuyết lượng cầu tài sản 3 1.3. Các mô hình lượng cầu tài sản 6 2. Thị trường tài chính Việt Nam 11 2.1. Tổng quan về thị trường tài chính Việt Nam 11 2.1.1 Cấu thị trường tài chính Việt Nam 11 2.1.2 Quy mô thị trường tài chính Việt Nam 13 2.1.3 Đặc điểm thị trường tài chính Việt Nam 13 2.2. Thị trường tài chính Việt Nam thời gian qua 14 2.3. Phân tích và đánh giá sự biến động của thị trường tài chính Việt Nam 17 2.3.1 Sự biến động của thị trường tiền tệ: 17 2.3.2 Sự biến động của thị trường ngoại hối: 18 2.3.3 Sự biến động của thị trường vàng: 19 2.3.4 Sự biến động của thị trường tín dụng 20 2.3.5 Sự biến động của thị trường chứng khoán 22 2.3.6 Sự biến động của thị trường bảo hiểm 23 2.3.7 Giải thích, phân tích và đánh giá sự biến động của thị trường tài chính 24 3. Đề xuất các giải pháp cải thiện thị trường tài chính Việt Nam 27 KẾT LUẬN 29 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 30

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI

BÀI THẢO LUẬN

ĐỀ TÀI: NỘI DUNG LÝ THUYẾT LƯỢNG CẦU TÀI SẢN? VẬN DỤNG LÝ THUYẾT NÀY ĐỂ GIẢI THÍCH PHÂN TÍCH VÀ ĐÁNH GIÁ SỰ BIẾN ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

VIỆT NAM THỜI GIAN QUA.

Môn : Kinh tế học tiền tệ, ngân hàng và thị trường

tài chính Giảng viên hướng dẫn : TS Vũ Xuân Dũng Người thực hiện : Nhóm 2 – CH29AQLKT.N3

Hà Nội, 2023 MỤC LỤC

MỞ ĐẦU 1

NỘI DUNG 2

1 Lý thuyết lượng cầu tài sản 2

1.1 Khái niệm lượng cầu tài sản 2

1.2 Nội dung lý thuyết lượng cầu tài sản 3

1.3 Các mô hình lượng cầu tài sản 6

2 Thị trường tài chính Việt Nam 11

2.1 Tổng quan về thị trường tài chính Việt Nam 11

2.1.1 Cấu thị trường tài chính Việt Nam 11

2.1.2 Quy mô thị trường tài chính Việt Nam 13

2.1.3 Đặc điểm thị trường tài chính Việt Nam 13

2.2 Thị trường tài chính Việt Nam thời gian qua 14

2.3 Phân tích và đánh giá sự biến động của thị trường tài chính Việt Nam 17

2.3.1 Sự biến động của thị trường tiền tệ: 17

2.3.2 Sự biến động của thị trường ngoại hối: 18

2.3.3 Sự biến động của thị trường vàng: 19

2.3.4 Sự biến động của thị trường tín dụng 20

2.3.5 Sự biến động của thị trường chứng khoán 22

2.3.6 Sự biến động của thị trường bảo hiểm 23

2.3.7 Giải thích, phân tích và đánh giá sự biến động của thị trường tài chính 24

3 Đề xuất các giải pháp cải thiện thị trường tài chính Việt Nam 27

KẾT LUẬN 29

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 30

MỞ ĐẦU

Lý thuyết lượng cầu tài sản là một trong những lý thuyết cơbản của kinh tế học tiền tệ hiện đại, được đưa ra bởi các nhàkinh tế học như Keynes, Friedman và Tobin Lý thuyết này phântích các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu nắm giữ tài sản củacác cá nhân và tổ chức, cũng như tác động của nhu cầu này đốivới nền kinh tế Tại Việt Nam, thị trường tài chính đang trongquá trình phát triển và mở rộng, với sự tham gia ngày càng đadạng của các loại hình tổ chức tài chính Tuy nhiên, thị trườngtài chính Việt Nam vẫn còn nhiều hạn chế như quy mô nhỏ bé,thiếu đa dạng và thiếu thanh khoản Điều này ảnh hưởng đếnhiệu quả huy động và phân bổ vốn cho nền kinh tế Vì vậy, việcnghiên cứu và ứng dụng lý thuyết lượng cầu tài sản để phântích và đánh giá thị trường tài chính Việt Nam là hết sức cầnthiết

Trong bài tiểu luận này là trình bày lý thuyết lượng cầu tàisản và vận dụng lý thuyết đó để phân tích, đánh giá và đưa racác khuyến nghị chính sách nhằm cải thiện thị trường tài chínhViệt Nam

NỘI DUNG

1 Lý thuyết lượng cầu tài sản

Tài sản là những vật sở hữu có chứa giá trị như tiền, bấtđộng sản (đất đai, nhà cửa, ô tô,…), trái phiếu, cổ phiếu…

Lý thuyết lượng cầu tài sản, còn gọi là lý thuyết lựa chọnchứng khoán đầu tư, vạch ra tiêu chuẩn quan trọng khi quyếtđịnh đầu tư vào những loại tài sản nhất định, nhằm thu được lợitức tối đa

Lý thuyết lượng cầu tài sản là một trong những cộng cụphân tích cơ bản dùng để nghiên cứu tiền tệ, hoạt động ngânhàng và thị trường tài chính

1.1 Khái niệm lượng cầu tài sản

Lượng cầu tài sản là một khái niệm quan trọng trong kinh tếhọc tiền tệ, liên quan đến nhu cầu của các nhà đầu tư đối vớicác loại tài sản khác nhau Tuy nhiên, khái niệm này không cómột định nghĩa chung nhất mà phụ thuộc vào các quan điểm và

mô hình khác nhau của các nhà kinh tế

Theo Keynes (1936), lượng cầu tài sản là nhu cầu của cácnhà đầu tư đối với các tài sản không sinh lợi như tiền tệ, vàng,trái phiếu Lượng cầu tài sản phụ thuộc vào ba yếu tố: lãi suất,thu nhập và sự bất ổn của thị trường Keynes cho rằng lượngcầu tài sản có mối quan hệ nghịch với lãi suất, tức là khi lãi suấttăng thì lượng cầu tài sản giảm và ngược lại Lượng cầu tài sảncũng có mối quan hệ thuận với thu nhập, tức là khi thu nhậptăng thì lượng cầu tài sản tăng và ngược lại Cuối cùng, lượngcầu tài sản cũng có mối quan hệ thuận với sự bất ổn của thịtrường, tức là khi thị trường bất ổn thì lượng cầu tài sản tăng vàngược lại

Theo Friedman (1956), lượng cầu tài sản là nhu cầu của cácnhà đầu tư đối với các tài sản sinh lợi như cổ phiếu, trái phiếu

Lượng cầu tài sản phụ thuộc vào bốn yếu tố: của cải, lợi tức dựkiến, rủi ro và tính thanh khoản Friedman cho rằng lượng cầutài sản có mối quan hệ thuận với của cải, tức là khi của cải tăngthì lượng cầu tài sản tăng và ngược lại Lượng cầu tài sản cũng

có mối quan hệ thuận với lợi tức dự kiến, tức là khi lợi tức dựkiến tăng thì lượng cầu tài sản tăng và ngược lại Lượng cầu tàisản cũng có mối quan hệ nghịch với rủi ro, tức là khi rủi ro tăngthì lượng cầu tài sản giảm và ngược lại Cuối cùng, lượng cầu tàisản cũng có mối quan hệ thuận với tính thanh khoản, tức là khitính thanh khoản tăng thì lượng cầu tài sản tăng và ngược lại.Theo Tobin (1969), lượng cầu tài sản là nhu cầu của các nhàđầu tư đối với các tài sản có tính chất khác nhau về rủi ro và lợitức Tobin phân biệt hai loại tài sản là tài sản an toàn (safeasset) và tài sản rủi ro (risky asset) Tài sản an toàn là tài sản cólợi tức cố định và không biến động theo thị trường, ví dụ nhưtiền tệ, trái phiếu chính phủ, v.v Tài sản rủi ro là tài sản có lợitức biến động và phụ thuộc vào thị trường, ví dụ như cổ phiếu,trái phiếu doanh nghiệp Tobin cho rằng lượng cầu tài sản phụthuộc vào hai yếu tố: lãi suất và sự bất ổn của thị trường Tobincho rằng lượng cầu tài sản có mối quan hệ nghịch với lãi suất,tức là khi lãi suất tăng thì lượng cầu tài sản giảm và ngược lại.Lượng cầu tài sản cũng có mối quan hệ thuận với sự bất ổn củathị trường, tức là khi thị trường bất ổn thì lượng cầu tài sản tăng

và ngược lại

Dựa trên các khái niệm lượng cầu tài sản của các tác giảnêu trên, nhóm rút ra khái niệm lượng cầu tài sản như sau:Lượng cầu tài sản là nhu cầu của các nhà đầu tư đối với các loạitài sản khác nhau trên thị trường tài chính, bao gồm cả tài sảntài chính và tài sản phi tài chính Lượng cầu tài sản phụ thuộc

vào nhiều yếu tố, trong đó có lãi suất, của cải, lợi tức dự kiến,rủi ro, tính thanh khoản và sự bất ổn của thị trường Lượng cầutài sản có mối quan hệ nghịch với lãi suất và rủi ro, và có mốiquan hệ thuận với của cải, lợi tức dự kiến, tính thanh khoản và

sự bất ổn của thị trường Lượng cầu tài sản có ảnh hưởng đếncung vốn, tỷ giá, giá cổ phiếu và các chỉ số thị trường tài chínhkhác

1.2 Nội dung lý thuyết lượng cầu tài sản

Những yếu tố quyết địnhh lượng cầu tài sản:

Cầu về một loại tài sản của nhà đầu tư phụ thuộc vàonhững yếu tố sau:

Của cải là toàn bộ tiềm lực kinh tế của nhà đầu tư Lượng

cầu về một tài sản thường có tương quan thuận với sự gia tăngcủa của cải Khi của cải tăng lên, lượng cầu về các loại tài sảnkhác nhau sẽ tăng theo những mức độ khác nhau Sự khác nhaunày được phản ánh ở khái niệm độ co dãn của cầu theo của cải

Độ co dãn của cầu theo của cải=% thay đổi về lượng cầu % thay đổi về của cải

Những tài sản như tiền mặt, tiền gửi… là những tài sản “cầnthiết” Khi của cải tăng thì lượng cầu các tài sản đó tăng ở mứcthấp, hay độ co dãn của cầu theo của cải nhỏ hơn 1

Cổ phiếu, trái khoán, bất động sản… là những tài sản “caocấp” Khi của cải tăng thì mức tăng của cải lượng cầu các tàisản đó cao hơn mức tăng của của cải, hay độ co dãn của cầutheo của cải lớn hơn 1

Lợi tức dự tính cuả một tài sản so với lợi tức của tài sản khác:

Lượng cầu một tài sản có tương quan thuận với lợi tức dựtính của nó so với các tài sản thay thế Khi những tài sản làtương tự nhau (về mức rủi ro, về tính lỏng), một sự tăng lêntrong lợi tức dự tính của một tài sản so với lợi tức dự tính củamột tài sản khác làm cho tài sản đó được ưu thích hơn, tức làcầu về tài sản đó tăng lên

Rủi ro đi kèm với lợi tức tài sản:

Lượng cầu một tài sản có tương quan nghịch với độ rủi ro

đi kèm với chính nó so với các tài sản thay thế Với những tàisản có cùng mức lợi tức như nhau, nhà đẩu tư sẽ lựa chọn loạitài sản nảo ít rủi ro hơn, có sự chắc chắn hơn

Như vậy, nhà đầu tư có mối quan tâm hàng đầu tới lợi tứccủa một tài sản Song mức rủi ro về lợi tức của tài sản cũng làmột yếu tố ảnh hưởng tới quyết định đầu tư của họ vào tài sảnđó

Sở thích của các nhà đầu tư:

Có thể phân loại các nhà đầu tư thành những người khôngthích mạo hiểm, thích mạo hiểm và bàng quang với mạo hiểm.Những nhà đầu tư thuộc những loại khác nhau sẽ có nhữngquyết định về cầu tài sản khác nhau

Tính lỏng của tải sản:

Thời gian và chi phí để chuyển sang tiền mặt của các tàisản khác nhau là khác nhau Một trái phiếu kho bạc không đỏihỏi thời gian nhiều và chi phí cao khi chuyển nó ra tiền mặt, vìthế tính lỏng của loại trái phiếu này cao Trong khi đó, việc bánmột ngồi nhà để thu tiền mặt về lại đòi hỏi thời gian thực hiện

và chi phí giao dịch (chi phí tư vấn, môi giới,…), vì thế ngôi nhà

có tính lỏng thấp, Tính lỏng của trái phiếu kho bạc cao hơn củangôi nhà, do đó lượng cầu về trái phiếu đó sẽ lớn hơn so vớilượng cầu về ngôi nhà

Như vậy, khi các yếu tố khác không đổi, một tài sản cànglỏng so với các tài sản thay thế thi lượng cầu về nó càng cao

Các phép đo một số nhân tố quyết định lượng cầu tài sản:

Mỗi tài sản khác nhau có những xác suất được lựa chọnkhác nhau, tương ứng với những lợi tức đem lại khác nhau Cáccách lựa chọn những tài sản khác nhau đó được gọi là nhữngphương án đầu tư Thông thường phương án đầu tư có lợi tức dựtính cao là phương án được ưa thích hơn Do đó lợi tức dự tính(ký hiệu RET e) được coi là một căn cứ đẻ nhà đầu tư xem xét khiđưa ra quyết định lựa chọn phương án đầu tư Lợi tức dự tính cóthể được tính theo công thức sau:

n

RETi x Pi

Trong đó: RET e: là lợi tức dự tính của phương án đầu tư

phương án đầu tư

n: Số lượng lợi tức thực hiện của một phương ánđầu tư

thích hơn, nhưng thông thường những phương án đó lại córủi cao Vì thế, so sánh mức độ rủi ro của các tình huốngđầu tư là công việc nhà đâu tư cũng rất qua tâm Để đo độrủi ro, nhà đầu tư cần biết:

- Độ lệch của những lợi tức thực tế so với lợi tức dự tính

ở các phương án đầu tư Khái niệm đo độ lệch của các lợitức thực tế đối với lợi tức dự tính gọi là phương sai hay độ

Nếu là người không thích mạo hiểm họ sẽ chọn phương

án đầu tư có độ lệch chuẩn nhỏ nhất

Nếu là người thích mạo hiểm họ sẽ chọn phương ánđầu tư có độ lệch chuẩn lớn nhất, bởi nó chứa đựng một lợitức dự tính cao

Nếu là người bàng quan với rủi ro họ sẽ chọn phương

án đầu tư có lợi tức dự tính cao

Vì số của cải của mỗi nhà đầu tư là đang dạng, tỷ lệđầu tư của họ vào mỗi tài sản cũng sẽ khác nhau, và điềunày lại ảnh hưởng đến lợi tức cuối cùng Vì thế phải tính đến

tỷ lệ phân bổ của cải vào mỗi loại tài sản khác nhau đó Mỗi

cách phân bổ như vậy gọi là một danh mục đầu tư Mỗidanh mục đầu tư được so sánh với nhau, căn cứ vào:

Lợi tức cuối cùng của một danh mục đầu tư cụ thể

Độ rủi ro của mỗi danh mục đầu tư thông qua độ lệch

mà các nhà đầu tư thường lựa chọn

Đa dạng hóa tài sản, hay đa dạng hóa danh mục đầu tư, làviệc phân bổ của cải vào nhiều loại tài sản, vào những danhmục đầu tư khác nhau

Lợi tức của các tài sản khác nhau có thể diễn biến theonhau một cách chặt chẽ (luôn cùng tăng hoặc cùng giảm),hoặc có thể không đi kèm nhau (thời gian tài sản này có lợitức cao là thời gian tài sản kia có lợi tức thấp và ngược lại).Trên thực tế, hầu hết lợi tức của các tài sản khác nhauthường không đi kèm nhau Chính vì vậy, đa dạng hóa đầu

tư luôn là giải pháp hữu hiệu để các nhà đầu tư giảm bớt rủi

ro Lợi tức của một danh mục tài sản được đa dạng hóa ổnđịnh hơn lợi tức của danh mục tài sản không được đa dạnghóa Đối với những tài sản có lợi tức không đi kèm nhau, lợiích của việc đa dạng hóa đầu tư càng lớn

1.3 Các mô hình lượng cầu tài sản

tế và lãi suất trong ngắn hạn.

Đường IS là đường biểu diễn sự cân bằng giữa tổng cầu vàtổng cung hàng hóa và dịch vụ Đường IS có dạng:

Y =C (Y −T )+I (r )+G

Trong đó Y là sản lượng thực tế, C là hàm tiêu dùng, T làthuế, I là hàm đầu tư, r là lãi suất thực và G là chi tiêu chínhphủ Đường IS có độ dốc âm, tức là khi lãi suất tăng thì sảnlượng thực tế giảm và ngược lại

Đường LM là đường biểu diễn sự cân bằng giữa cung tiền vàcầu tiền Đường LM có dạng:

M

P=L (r , Y )

Trong đó M là cung tiền, P là mức giá, L là hàm cầu tiền.Đường LM có độ dốc dương, tức là khi lãi suất tăng thì sản lượngthực tế tăng và ngược lại

Cân bằng trong mô hình IS-LM xảy ra khi cả hai thị trườnghàng hóa và tiền tệ đều cân bằng, tức là khi đường IS và đường

LM cắt nhau Tại điểm cân bằng, chúng ta có thể xác định đượcmức sản lượng thực tế và mức lãi suất thực trong ngắn hạn Môhình IS-LM có thể được sử dụng để phân tích tác động của cácchính sách kinh tế vĩ mô như chính sách tài chính (thay đổi G

hoặc T) và chính sách tiền tệ (thay đổi M) đối với sản lượng thực

tế và lãi suất thực Các chính sách này sẽ làm dịch chuyểnđường IS hoặc đường LM, và do đó làm thay đổi điểm cân bằng

Mundell-Fleming

Mô hình Mundell-Fleming là một mở rộng của mô hình

IS-LM, sử dụng thêm đường BP để phân tích tác động của cácchính sách kinh tế vĩ mô được thực hiện trong một nền kinh tế

mở Mô hình này được phát triển bởi Robert Mundell (1963) vàMarcus Fleming (1962) dựa trên lý thuyết cân bằng thanh toáncủa Keynes (1936) Mô hình này cho thấy mối quan hệ giữa sảnlượng thực tế, lãi suất và tỷ giá trong ngắn hạn

Đường BP là đường biểu diễn sự cân bằng giữa cân bằngthanh toán và cung tiền Đường BP có dạng:

G hoặc T) và chính sách tiền tệ (thay đổi M) đối với sản lượngthực tế, lãi suất thực và tỷ giá Các chính sách này sẽ làm dịchchuyển đường IS hoặc đường LM, và do đó làm thay đổi điểm

cân bằng Tuy nhiên, tác động của các chính sách này còn phụthuộc vào chế độ tỷ giá của nền kinh tế, có thể là tỷ giá cố địnhhoặc tỷ giá nổi.

Trong trường hợp tỷ giá cố định, chính phủ phải can thiệpvào thị trường ngoại hối để duy trì mức tỷ giá quy định Điềunày có nghĩa là đường BP phải song song với trục hoành, tức làkhông phụ thuộc vào sản lượng thực tế Khi đó, tác động củacác chính sách kinh tế vĩ mô sẽ như sau:

+ Chính sách tài chính: Khi chính phủ tăng chi tiêu hoặcgiảm thuế, đường IS sẽ dịch sang phải, làm tăng sản lượng thực

tế và lãi suất Tuy nhiên, khi lãi suất trong nước tăng hơn lãisuất nước ngoài, dòng vốn sẽ chảy vào nền kinh tế, làm tăngcầu tiền ngoại tệ và làm giảm cung tiền nội tệ Để duy trì tỷ giá

cố định, chính phủ phải bán tiền ngoại tệ và mua tiền nội tệ,làm giảm cung tiền và làm dịch đường LM sang trái, cho đến khitrở lại điểm cân bằng ban đầu Do đó, chính sách tài chínhkhông có tác dụng đối với sản lượng thực tế và lãi suất, mà chỉlàm tăng số dư cân bằng thanh toán

+ Chính sách tiền tệ: Khi chính phủ tăng cung tiền, đường

LM sẽ dịch sang phải, làm giảm lãi suất và tăng sản lượng thực

tế Tuy nhiên, khi lãi suất trong nước giảm hơn lãi suất nướcngoài, dòng vốn sẽ chảy ra khỏi nền kinh tế, làm giảm cầu tiềnngoại tệ và làm tăng cung tiền nội tệ Để duy trì tỷ giá cố định,chính phủ phải mua tiền ngoại tệ và bán tiền nội tệ, làm giảmcung tiền và làm dịch đường LM sang trái, cho đến khi trở lạiđiểm cân bằng ban đầu Do đó, chính sách tiền tệ không có tácdụng đối với sản lượng thực tế và lãi suất, mà chỉ làm giảm số

dư cân bằng thanh toán

Trong trường hợp tỷ giá nổi, chính phủ không can thiệp vàothị trường ngoại hối, mà để tỷ giá được xác định bởi cung vàcầu Điều này có nghĩa là đường BP phải cắt trục hoành tại điểmcân bằng thanh toán, tức là khi B = 0 Khi đó, tác động của cácchính sách kinh tế vĩ mô sẽ như sau:

+ Chính sách tài chính: Khi chính phủ tăng chi tiêu hoặcgiảm thuế, đường IS sẽ dịch sang phải, làm tăng sản lượng thực

tế và lãi suất Tuy nhiên, khi lãi suất trong nước tăng hơn lãisuất nước ngoài, dòng vốn sẽ chảy vào nền kinh tế, làm tăngcầu tiền ngoại tệ và làm tăng tỷ giá Khi tỷ giá tăng, xuất siêuthương mại sẽ giảm, làm giảm cân bằng thanh toán Điều này

sẽ làm dịch đường BP lên trên, cho đến khi cắt đường LM tạimột điểm cân bằng mới Do đó, chính sách tài chính sẽ làm tăngsản lượng thực tế, lãi suất và tỷ giá, nhưng làm giảm cân bằngthanh toán

+ Chính sách tiền tệ: Khi chính phủ tăng cung tiền, đường

LM sẽ dịch sang phải, làm giảm lãi suất và tăng sản lượng thực

tế Tuy nhiên, khi lãi suất trong nước giảm hơn lãi suất nướcngoài, dòng vốn sẽ chảy ra khỏi nền kinh tế, làm giảm cầu tiềnngoại tệ và làm giảm tỷ giá Khi tỷ giá giảm, xuất siêu thươngmại sẽ tăng, làm tăng cân bằng thanh toán Điều này sẽ làmdịch đường BP xuống dưới, cho đến khi cắt đường IS tại mộtđiểm cân bằng mới Do đó, chính sách tiền tệ sẽ làm tăng sảnlượng thực tế, giảm lãi suất và tỷ giá, nhưng làm tăng cân bằngthanh toán

Dornbusch

Mô hình Dornbusch là một mở rộng của mô hình Fleming, sử dụng thêm đường AS để phân tích tác động của các

Mundell-chính sách kinh tế vĩ mô được thực hiện trong một nền kinh tế

mở với giá linh hoạt Mô hình này được phát triển bởi RudigerDornbusch (1976) dựa trên lý thuyết giá linh hoạt của Friedman(1968) Mô hình này cho thấy mối quan hệ giữa sản lượng thực

tế, lãi suất, tỷ giá và mức giá trong ngắn hạn và trung hạn

Đường AS là đường biểu diễn sự cân bằng giữa tổng cầu vàtổng cung hàng hóa và dịch vụ với giá linh hoạt Đường AS códạng:

)

Trong đó P là mức giá, P^e là mức giá dự kiến, F là một hàmtăng dần, Y là sản lượng thực tế trong nước và Y* là sản lượngthực tế nước ngoài Đường AS có độ dốc dương, tức là khi sảnlượng thực tế tăng thì mức giá cũng tăng và ngược lại

Cân bằng trong mô hình Dornbusch xảy ra khi cả bốn thịtrường hàng hóa, tiền tệ, ngoại hối và lao động đều cân bằng,tức là khi đường IS, đường LM, đường BP và đường AS cắt nhau.Tại điểm cân bằng, chúng ta có thể xác định được mức sảnlượng thực tế, mức lãi suất thực, mức tỷ giá và mức giá trongngắn hạn và trung hạn Mô hình Dornbusch có thể được sử dụng

để phân tích tác động của các chính sách kinh tế vĩ mô nhưchính sách tài chính

2 Thị trường tài chính Việt Nam

2.1 Tổng quan về thị trường tài chính Việt Nam

Thị trường tài chính (Financial Market) là nơi diễn ra hoạtđộng mua bán, chuyển nhượng quyền sử dụng vốn thông quacác phương thức giao dịch và những công cụ tài chính nhấtđịnh

2.1.1 Cấu thị trường tài chính Việt Nam

Cơ cấu thị trường tài chính Việt Nam được phân thành hainhóm chính là thị trường tài chính trực tiếp (direct financemarket) và thị trường tài chính gián tiếp (indirect financemarket)

Thị trường tài chính trực tiếp là thị trường mà các nhà đầu

tư và các người cần vốn giao dịch trực tiếp với nhau thông quacác công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá.Thị trường tài chính trực tiếp bao gồm thị trường chứng khoán,thị trường trái phiếu, thị trường phái sinh và thị trường ngoạihối Thị trường tài chính trực tiếp có ưu điểm là giảm chi phítrung gian, tăng tính minh bạch và hiệu quả phân bổ nguồn lực.Tuy nhiên, thị trường tài chính trực tiếp cũng có nhược điểm làtăng rủi ro cho các nhà đầu tư, yêu cầu các điều kiện về pháp

lý, tài chính và công nghệ cao hơn

Thị trường tài chính gián tiếp là thị trường mà các nhà đầu

tư và các người cần vốn giao dịch gián tiếp với nhau thông quacác tổ chức tài chính trung gian như ngân hàng, công ty bảohiểm, công ty tài chính Thị trường tài chính gián tiếp bao gồmthị trường tiền tệ và thị trường bảo hiểm Thị trường tài chínhgián tiếp có ưu điểm là giảm rủi ro cho các nhà đầu tư, tăng tínhthanh khoản và ổn định của thị trường Tuy nhiên, thị trường tàichính gián tiếp cũng có nhược điểm là tăng chi phí trung gian,giảm tính minh bạch và hiệu quả phân bổ nguồn lực

Hoặc theo Bộ Tài chính, thị trường tài chính Việt Nam có thểđược phân thành ba khu vực chính: khu vực ngân hàng, khu vựcchứng khoán và khu vực bảo hiểm Ngoài ra, còn có một số khuvực khác như thị trường tiền tệ, thị trường trái phiếu, thị trườngvàng, thị trường tài sản, thị trường tín dụng

Khu vực ngân hàng

Khu vực ngân hàng là khu vực chiếm tỷ trọng lớn nhất trongthị trường tài chính Việt Nam, đóng vai trò trung gian tài chínhchủ yếu giữa các nhà tiết kiệm và các nhà đầu tư Khu vực ngânhàng bao gồm Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và các ngân hàngthương mại, trong đó NHNN là ngân hàng trung ương, có nhiệm

vụ thiết lập và thực hiện chính sách tiền tệ, giám sát và quản lýhoạt động của các ngân hàng thương mại Các ngân hàngthương mại có thể được phân loại theo hình thức sở hữu thànhngân hàng nhà nước, ngân hàng cổ phần, ngân hàng liên doanh

và ngân hàng 100% vốn nước ngoài Các ngân hàng thương mạicung cấp các dịch vụ tài chính như tiết kiệm, cho vay, thanhtoán, chuyển tiền, thẻ

và phái sinh cung cấp các kênh huy động vốn, đầu tư và quản lýrủi ro cho các doanh nghiệp, tổ chức và cá nhân

Khu vực bảo hiểm

Khu vực bảo hiểm là khu vực cung cấp các công cụ tài chính

có tính chất bảo vệ tài sản và thu nhập của các cá nhân và tổchức khỏi các rủi ro có thể xảy ra, như bảo hiểm nhân thọ, bảo

hiểm phi nhân thọ, bảo hiểm y tế, bảo hiểm xã hội Khu vực bảohiểm bao gồm các công ty bảo hiểm, các công ty tái bảo hiểm,các công ty môi giới bảo hiểm, các công ty quản lý tài sản bảohiểm Khu vực bảo hiểm cung cấp các dịch vụ bảo hiểm, tái bảohiểm, môi giới bảo hiểm, quản lý tài sản bảo hiểm.

2.1.2 Quy mô thị trường tài chính Việt Nam

Quy mô thị trường tài chính Việt Nam được đo bằng tổng giátrị của các công cụ tài chính được giao dịch trên thị trường.Theo số liệu của Ngân hàng Thế giới (World Bank), quy mô thịtrường tài chính Việt Nam tính theo tỷ lệ với GDP năm 2022 là300%, trong đó:

Quy mô thị trường tài chính trực tiếp chiếm 143% GDP,trong đó:

+ Quy mô thị trường chứng khoán chiếm 71% GDP gồm:Quy mô thị trường cổ phiếu chiếm 57% GDP; Quy mô thị trườngtrái phiếu doanh nghiệp chiếm 14% GDP

+ Quy mô thị trường trái phiếu chính phủ chiếm 41% GDP.+ Quy mô thị trường phái sinh chiếm 0,2% GDP

+ Quy mô thị trường ngoại hối chiếm 31% GDP

Quy mô thị trường tài chính gián tiếp chiếm 157% GDP,trong đó:

+ Quy mô thị trường tiền tệ chiếm 156% GDP, gồm: Quy môtín dụng của hệ thống ngân hàng chiếm 139% GDP; Quy mô tíndụng của các tổ chức tài chính khác chiếm 17% GDP

+Quy mô thị trường bảo hiểm chiếm 1% GDP

2.1.3 Đặc điểm thị trường tài chính Việt Nam

Thị trường tài chính Việt Nam là một thị trường mới nổi,chưa hoàn thiện và chưa minh bạch Thị trường tài chính ViệtNam bắt đầu hình thành và phát triển từ những năm 1990, khiViệt Nam bắt đầu thực hiện đổi mới và hội nhập kinh tế quốc tế.Tuy nhiên, do ảnh hưởng của quá khứ kế hoạch hóa, thị trườngtài chính Việt Nam vẫn còn nhiều hạn chế về cơ sở hạ tầng, hệthống pháp luật, chất lượng quản trị, minh bạch thông tin, giámsát và kiểm soát rủi ro

Thị trường tài chính Việt Nam là một thị trường đa dạng,phong phú Thị trường tài chính Việt Nam có sự tham gia củanhiều loại hình tổ chức tài chính, từ các tổ chức tài chính truyềnthống như ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm, đến các tổ chứctài chính mới nổi như quỹ đầu tư, công ty tài chính, công ty chovay tiêu dùng Thị trường tài chính Việt Nam cũng có sự thamgia của nhiều loại hình đầu tư, từ các đầu tư truyền thống nhưtiết kiệm, cho vay, mua bán cổ phiếu, trái phiếu, đến các đầu tưhiện đại như mua bán phái sinh, quyền chọn, giao dịch kỳ hạn.Thị trường tài chính Việt Nam cũng có sự thay đổi liên tục theocác xu hướng và những biến động của thị trường quốc tế vàtrong nước

Thị trường tài chính Việt Nam là một thị trường có tiềmnăng, cạnh tranh và hấp dẫn Thị trường tài chính Việt Nam cótiềm năng phát triển lớn do nhu cầu vốn của nền kinh tế đangtăng cao, do dân số và thu nhập bình quân đầu người đang tăngnhanh, do sự phát triển của công nghệ thông tin và internetđang mở rộng phạm vi và tiện ích của các dịch vụ tài chính Thịtrường tài chính Việt Nam cũng có sự cạnh tranh khốc liệt giữacác tổ chức tài chính, cũng như giữa các sản phẩm và dịch vụ