Tiểu Luận -Tài Chính Doanh Nghiệp - đề tài - RỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢI

T NG QUAN ỔNG QUAN VỀ RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH R i ro có th lo i b hoàn toàn ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ỏ hoàn toàn b ng đa d ng hóa g i là r i ro

RỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢI

TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

R I RO & T SU T SINH L I ỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢI Ỷ SUẤT SINH LỢI ẤT SINH LỢI ỢI

1 T NG QUAN V R I RO VÀ T SU T SINH ỔNG QUAN VỀ RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH Ề RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH ỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH Ỷ SUẤT SINH ẤT SINH

L I ỢI

2 HARRY MARKOWITS VÀ S RA Đ I C A LÝ Ự RA ĐỜI CỦA LÝ ỜI CỦA LÝ ỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH

THUY T DANH M C ẾT DANH MỤC ỤC

3 CÂN B NG TH TR ẰNG THỊ TRƯỜNG Ị TRƯỜNG ƯỜI CỦA LÝ NG

L CH - APT ỆCH - APT

1 TỶ SUẤT SINH LỢI

Tổng khoản thu nhập hoặc lỗ của chủ sở hữu trong một

kỳ chính là sự thay đổi trong giá trị của đầu tư cộng thêm với tất cả thu nhập bằng tiền

Rt = (Pt– Po + Ct )/ P0

Trong đó:

I T NG QUAN ỔNG QUAN VỀ RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH

- Rủi ro của một chứng khoán được đo lường bằng khoảng cách của tỷ suất sinh lời

- Khoảng cách = tỷ suất sinh lời tốt nhất – tỷ suất sinh lời thấp nhất

Ví dụ trang 68

I TỔNG QUAN

Chứng khoán B rủi ro nhiều hơn

I TỔNG QUAN

3 R I RO H TH NG VÀ R I RO PHI H TH NG ỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢI Ệ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG ỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG ỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢI Ệ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG ỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG

I T NG QUAN ỔNG QUAN VỀ RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH

R i ro có th lo i b hoàn toàn ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ỏ hoàn toàn

b ng đa d ng hóa g i là r i ro ằng đa dạng hóa gọi là rủi ro ại bỏ hoàn toàn ọi là rủi ro ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn

không h th ng (r i ro có th đa ệ thống (rủi ro có thể đa ống (rủi ro có thể đa ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ể loại bỏ hoàn toàn

d ng hóa đại bỏ hoàn toàn ược)c)

R i ro dù đa d ng hóa th nào ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ế nào

r i ro có h th ng ( r i ro th ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ệ thống (rủi ro có thể đa ống (rủi ro có thể đa ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ị

Nhà đ u t l a ch n đa d ng ầu tư lựa chọn đa dạng ư ựa chọn đa dạng ọi là rủi ro ại bỏ hoàn toàn

hóa danh m c đ h n ch r i ục để hạn chế rủi ể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ế nào ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn

ro

3. R I RO H TH NG VÀ R I RO PHI H TH NG ỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢI Ệ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG ỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG ỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢI Ệ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG ỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG

Nguyên nhân :

R i ro h th ng do thay đ i: ủi ro hệ thống do thay đổi: ệ thống do thay đổi: ống do thay đổi: ổi:

 Lãi su t ất

 S c mua ức mua

 Kỳ v ng c a nhà đ u t v tri n v ng c a n n KT ọi là rủi ro ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ầu tư lựa chọn đa dạng ư ề triển vọng của nền KT ể loại bỏ hoàn toàn ọi là rủi ro ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ề triển vọng của nền KT.

I T NG QUAN ỔNG QUAN VỀ RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH

3. R I RO H TH NG VÀ R I RO PHI H TH NG ỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢI Ệ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG ỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG ỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢI Ệ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG ỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG

Nguyên nhân :

R i ro phi h th ng do thay đ i: ủi ro hệ thống do thay đổi: ệ thống do thay đổi: ống do thay đổi: ổi:

 Năng l c và quy t đ nh tài chính ựa chọn đa dạng ế nào ị

 Đình công

 Ngu n cung ng nguyên v t li u ồn cung ứng nguyên vật liệu ức mua ật liệu ệ thống (rủi ro có thể đa

 Quy đ nh c a chính ph v ki m soát môi tr ị ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ề triển vọng của nền KT ể loại bỏ hoàn toàn ường) ng

 Tác đ ng c a c nh tranh n ộng của cạnh tranh nước ngoài ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ước ngoài c ngoài

 M c đ s d ng đòn b y tài chính và đòn b y kinh ức mua ộng của cạnh tranh nước ngoài ử dụng đòn bẫy tài chính và đòn bẫy kinh ục để hạn chế rủi ẫy tài chính và đòn bẫy kinh ẫy tài chính và đòn bẫy kinh

doanh.

I T NG QUAN ỔNG QUAN VỀ RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH

 L a ch n các c ph n không di chuy n cùng chi u nhau ựa chọn đa dạng ọi là rủi ro ổ phần không di chuyển cùng chiều nhau ầu tư lựa chọn đa dạng ể loại bỏ hoàn toàn ề triển vọng của nền KT.

thì nhà đ u t có th làm gi m đ l ch chu n t su t ầu tư lựa chọn đa dạng ư ể loại bỏ hoàn toàn ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ộng của cạnh tranh nước ngoài ệ thống (rủi ro có thể đa ẩn tỷ suất ỷ suất ất sinh l i ợc)

 Phát tri n các nguyên lý c b n v xây d ng danh m c ể loại bỏ hoàn toàn ơ bản về xây dựng danh mục ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ề triển vọng của nền KT ựa chọn đa dạng ục để hạn chế rủi

đ u t Các nguyên lý này là n n t ng cho các nghiên ầu tư lựa chọn đa dạng ư ề triển vọng của nền KT ảm độ lệch chuẩn tỷ suất

c u v r i ro và t su t sinh l i ức mua ề triển vọng của nền KT ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ỷ suất ất ợc)

II HARRY MARKOWITS VÀ SỰ RA ĐỜI

CỦA LÝ THUYẾT DANH MỤC

1. Các gi đ nh phân tích ả định phân tích ịnh phân tích

 T t c nhà đ u t đ u e ng i r i ro ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ầu tư đều e ngại rủi ro ư đều e ngại rủi ro ều e ngại rủi ro ại rủi ro ủi ro hệ thống do thay đổi:

 TSSL tuân theo quy lu t phân ph i chu n ật liệu ống (rủi ro có thể đa ẩn tỷ suất

 Nhà đ u t không ph i ch u thu và chi phí giao ầu tư lựa chọn đa dạng ư ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ị ế nào

d ch ị

2 K t h p các c phi u vào DMĐT ết hợp các cổ phiếu vào DMĐT ợp các cổ phiếu vào DMĐT ổ phiếu vào DMĐT ết hợp các cổ phiếu vào DMĐT

 Phân tích r i ro và TSSL nh m tìm ra danh m c ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ằng đa dạng hóa gọi là rủi ro ục để hạn chế rủi

đ u t hi u qu nh t ầu tư lựa chọn đa dạng ư ệ thống (rủi ro có thể đa ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ất

II HARRY MARKOWITS VÀ SỰ RA ĐỜI

CỦA LÝ THUYẾT DANH MỤC

2a TSSL c a danh m c đ u t ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ục để hạn chế rủi ầu tư lựa chọn đa dạng ư

TSSL c a danh m c là bình quân gia quy n c a t t ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ục để hạn chế rủi ề triển vọng của nền KT ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ất

c các ch ng khoán có trong danh m c ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ức mua ục để hạn chế rủi

Xét tr ường) ng h p DMĐT có 2 ch ng khoán A, B ợc) ức mua

 , , : TSSL kỳ v ng c a DMĐT, cp A, B ọi là rủi ro ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn

 , : t tr ng đ u t vào ch ng khoán A, B ỷ suất ọi là rủi ro ầu tư lựa chọn đa dạng ư ức mua

* Tr ư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoán ng h p n ch ng khoán ợp n chứng khoán ứng khoán

II HARRY MARKOWITS VÀ SỰ RA ĐỜI

CỦA LÝ THUYẾT DANH MỤC

R W

R W

i i

R

1

2b Ph ươ bản về xây dựng danh mục ng sai c a DMĐT ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn

: Ph ươ bản về xây dựng danh mục ng sai c a DMĐT ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn : Ph ươ bản về xây dựng danh mục ng sai c a TSSL c a c phi u A, B ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ổ phần không di chuyển cùng chiều nhau ế nào : Hi p ph ệ thống (rủi ro có thể đa ươ bản về xây dựng danh mục ng sai c a danh m c ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ục để hạn chế rủi

* Tr ư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoán ng h p n ch ng khoán ợp n chứng khoán ứng khoán

II HARRY MARKOWITS VÀ SỰ RA ĐỜI

CỦA LÝ THUYẾT DANH MỤC

Cov W

W W

2 2

2 2

1}^

= j nolimits_{

\ {N}{\sum 1}^

= i nolimits_{

\

\sum

= }_{ij}}}}

}}{{\sigma i}}{{X}_{j

{N}{{{X}_{

i}^

ne

\ 1,

= j nolimits_{

\ {N}{\sum

1}^

= i

nolimits_{

\

\sum +

{2}

_{i}^

sigma

\ {2}}

{N}{X_{i}^

1}^

= i

nolimits_{

\

\sum

= {2}

n

j

j i

2





K t h p gi a TSSL kỳ v ng và r i ro danh m c ế nào ợc) ữa TSSL kỳ vọng và rủi ro danh mục ọi là rủi ro ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ục để hạn chế rủi

TSSL kỳ vọng & Độ lệch chuẩn

Đ ường) ng cong hi u qu ệ thống (rủi ro có thể đa ảm độ lệch chuẩn tỷ suất

Ví dụ :

III CÂN B NG TH TR ẰNG THỊ TRƯỜNG Ị TRƯỜNG ƯỜNG NG

DANH M C ỤC TSSL MONG Đ I ỢI PH ƯƠNG SAI NG SAI

III CÂN B NG TH TR ẰNG THỊ TRƯỜNG Ị TRƯỜNG ƯỜNG NG

III CÂN B NG TH TR ẰNG THỊ TRƯỜNG Ị TRƯỜNG ƯỜNG NG

III CÂN B NG TH TR ẰNG THỊ TRƯỜNG Ị TRƯỜNG ƯỜNG NG

Đ ường) ng cong th tr ị ường) ng v n ống (rủi ro có thể đa

Danh m c M g i là danh m c th tr ục để hạn chế rủi ọi là rủi ro ục để hạn chế rủi ị ường) ng

Nhà đ u t ầu tư lựa chọn đa dạng ư không thích

r i ro ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn sẽ ch n nh ng ọi là rủi ro ữa TSSL kỳ vọng và rủi ro danh mục

đi m có ể loại bỏ hoàn toàn (M + tài s n phi ảm độ lệch chuẩn tỷ suất

r i ro) ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn đ đ t đ n đi m ể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ế nào ể loại bỏ hoàn toàn A

Nhà đ u t có th ầu tư lựa chọn đa dạng ư ể loại bỏ hoàn toàn ch p ất

nh n r i ro ật liệu ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn sẽ ch n ọi là rủi ro (M + kho n vay) ảm độ lệch chuẩn tỷ suất đ đ t đi m ể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ể loại bỏ hoàn toàn B

Gi thi t: ả định phân tích ết hợp các cổ phiếu vào DMĐT

Các nhà đ u t kỳ v ng t nh ng d li u ầu tư lựa chọn đa dạng ư ọi là rủi ro ừ những dữ liệu ữa TSSL kỳ vọng và rủi ro danh mục ữa TSSL kỳ vọng và rủi ro danh mục ệ thống (rủi ro có thể đa

t ươ bản về xây dựng danh mục ng t nhau trong quá kh và hi n t i ựa chọn đa dạng ức mua ệ thống (rủi ro có thể đa ại bỏ hoàn toàn

Các nhà đ u t s h u các đánh giá t ầu tư lựa chọn đa dạng ư ở hữu các đánh giá tương ữa TSSL kỳ vọng và rủi ro danh mục ươ bản về xây dựng danh mục ng

t các TSSL, ph ựa chọn đa dạng ươ bản về xây dựng danh mục ng sai, hi p ph ệ thống (rủi ro có thể đa ươ bản về xây dựng danh mục ng sai

 M là t p h p hi u qu tài s n r i ro hay ật liệu ợc) ệ thống (rủi ro có thể đa ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn

t i M danh m c th tr ại bỏ hoàn toàn ục để hạn chế rủi ị ường) ng cân b ng ằng đa dạng hóa gọi là rủi ro

III CÂN B NG TH TR ẰNG THỊ TRƯỜNG Ị TRƯỜNG ƯỜNG NG

IV MÔ HÌNH CAPM

(Capital Asset Pricing Model)

Ph ươ bản về xây dựng danh mục ng trình đ ường) ng th tr ị ường) ng ch ng khoán (Security ức mua Market Line)

IV MÔ HÌNH CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Nhà phân tích th ư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoán ng so sánh TSSL d báo v i TSSL đ ự báo với TSSL được tính ới TSSL được tính ư đều e ngại rủi roợp n chứng khoán c tính

toán theo CAPM đ ra quy t đ nh ể ra quyết định ết định ịnh

Các gi thi t :ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ế nào

TSSL c a NĐT b tác đ ng ch y u b i r i ro h th ng ủi ro hệ thống do thay đổi: ịnh ộng chủ yếu bởi rủi ro hệ thống ủi ro hệ thống do thay đổi: ết định ởi rủi ro hệ thống ủi ro hệ thống do thay đổi: ệ thống do thay đổi: ống do thay đổi:

oCh ng khoán đ ứng khoán ư đều e ngại rủi roợp n chứng khoán c trao đ i t do trong th tr ổi: ự báo với TSSL được tính ịnh ư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoán ng c nh tranh và ại rủi ro thông tin c a th tr ủi ro hệ thống do thay đổi: ịnh ư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoán ng là công khai

oNĐT có th vay n và cho vay v i lãi su t phi r i ro và lãi su t ể ra quyết định ợp n chứng khoán ới TSSL được tính ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ủi ro hệ thống do thay đổi: ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro này liên t c không đ i theo th i gian ục không đổi theo thời gian ổi: ờng hợp n chứng khoán

oKhông có chi phí môi gi i cho vi c mua và bán ch ng khoán ới TSSL được tính ệ thống do thay đổi: ứng khoán

IV MÔ HÌNH CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Các gi thi t :ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ế nào

oS l ống do thay đổi: ư đều e ngại rủi roợp n chứng khoán ng ch ng khoán mua bán là tùy thu c vào kh năng, s ứng khoán ộng chủ yếu bởi rủi ro hệ thống ả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ởi rủi ro hệ thống thích c a NĐT ủi ro hệ thống do thay đổi:

oCác NĐT th ư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoán ng không thích r i ro và h s d ng giá tr kỳ ủi ro hệ thống do thay đổi: ọ sử dụng giá trị kỳ ử dụng giá trị kỳ ục không đổi theo thời gian ịnh

v ng, đ l ch chu n đ đo l ọ sử dụng giá trị kỳ ộng chủ yếu bởi rủi ro hệ thống ệ thống do thay đổi: ẩn để đo lường ể ra quyết định ư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoán ng

oT t c các NĐT thích l a ch n ch ng khoán có TSSL cao nh t ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ự báo với TSSL được tính ọ sử dụng giá trị kỳ ứng khoán ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro

ng v i m c đ r i ro th p nh t

ứng khoán ới TSSL được tính ứng khoán ộng chủ yếu bởi rủi ro hệ thống ủi ro hệ thống do thay đổi: ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro

oKhông có thu Thu không nh h ết định ết định ả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ư đều e ngại rủi roởi rủi ro hệ thống ng đ n vi c l a ch n đ u t ết định ệ thống do thay đổi: ự báo với TSSL được tính ọ sử dụng giá trị kỳ ầu tư đều e ngại rủi ro ư đều e ngại rủi ro oNĐT có kỳ v ng thu n nh t liên quan đ n t su t sinh l i kỳ ọ sử dụng giá trị kỳ ầu tư đều e ngại rủi ro ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ết định ỷ suất sinh lợi kỳ ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ợp n chứng khoán

v ng, ph ọ sử dụng giá trị kỳ ư đều e ngại rủi roơng sai và hiệp phương sai ng sai và hi p ph ệ thống do thay đổi: ư đều e ngại rủi roơng sai và hiệp phương sai ng sai

IV MÔ HÌNH CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Các h n ch :ại bỏ hoàn toàn ế nào

oCh c xác đ nh TSSL cũng nh beta trong t ư đều e ngại rủi ro ịnh ư đều e ngại rủi ro ư đều e ngại rủi roơng sai và hiệp phương sai ng lai, ch xác đ nh ỉ xác định ịnh beta hi n t i ệ thống do thay đổi: ại rủi ro

oXác đ nh giá tr thích h p nh t đ i v i lãi su t phi r i ro và beta ịnh ịnh ợp n chứng khoán ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ống do thay đổi: ới TSSL được tính ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ủi ro hệ thống do thay đổi: trong t ư đều e ngại rủi roơng sai và hiệp phương sai ng lai c a tài s n ủi ro hệ thống do thay đổi: ả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro

oD a vào quá nhi u gi i đ nh, trong th c t đ i khi không có đ y ự báo với TSSL được tính ều e ngại rủi ro ả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ịnh ự báo với TSSL được tính ết định ống do thay đổi: ầu tư đều e ngại rủi ro

đ nh ng gi đ nh ủi ro hệ thống do thay đổi: ững giả định ả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ịnh

IV MÔ HÌNH CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Các h n ch :ại bỏ hoàn toàn ế nào

oCác ư đều e ngại rủi roới TSSL được tính ư đều e ngại rủi roợp n chứng khoán c l ng beta t ng cho th y không n đ nh theo th i gian ừng cho thấy không ổn định theo thời gian ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ổi: ịnh ờng hợp n chứng khoán oCác nghiên c u th c nghi m đã ch ra r ng các nhà đ u t không ứng khoán ự báo với TSSL được tính ệ thống do thay đổi: ỉ xác định ằng các nhà đầu tư không ầu tư đều e ngại rủi ro ư đều e ngại rủi ro hoàn toàn b qua r i ro không h th ng ỏ qua rủi ro không hệ thống ủi ro hệ thống do thay đổi: ệ thống do thay đổi: ống do thay đổi:

oCác nhân t khác ngoài lãi su t phi r i ro và r i ro h th ng ống do thay đổi: ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ủi ro hệ thống do thay đổi: ủi ro hệ thống do thay đổi: ệ thống do thay đổi: ống do thay đổi:

đ ư đều e ngại rủi roợp n chứng khoán ử dụng giá trị kỳ ục không đổi theo thời gian c s d ng đ xác đ nh t su t sinh l i mong đ i c a h u h t ể ra quyết định ịnh ỷ suất sinh lợi kỳ ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ợp n chứng khoán ợp n chứng khoán ủi ro hệ thống do thay đổi: ầu tư đều e ngại rủi ro ết định các ch ng khoán ứng khoán

IV MÔ HÌNH CAPM (Capital Asset Pricing Model)