Kinh Doanh - Tiếp Thị - Công Nghệ Thông Tin, it, phầm mềm, website, web, mobile app, trí tuệ nhân tạo, blockchain, AI, machine learning - Tài chính - Ngân hàng BÁO CÁO CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ IV 2023 B Ộ P H Ậ N P H Â N T Í C H D Ữ L I Ệ U - K H Ố I P H Â N T Í C H Đ Ầ U T Ư - F P T S 01 1 NỘI DUNG CHÍNH CẬP NHẬT DN CÔNG BỐ BÁO CÁO TÀI CHÍNH Q4-20232 01 3 PHỤ LỤC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 01 1 1.1 Định giá PE của VNIndex 1.2 Tỷ suất lợi nhuận và phần bù rủi ro quốc gia (CRP) của các nước Đông Nam Á NỘI DUNG CHÍNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Nguồn: Bloomberg, FPTS tổng hợp 04 Định giá thị trường tăng trưởng đạt mức trung bình 10 năm ĐỊNH GIÁ Tại ngày 05032024, chỉ số PE của VN-Index đạt 16,3x, tương đương tăng 20,4 kể từ mức định giá thấp nhất (PE=13,6x) vào cuối T102023. Định giá PE của VN-Index tăng trở lại nguyên nhân đến từ sự gia tăng điểm số của toàn thị trường ( +23,5 so với thời điểm cuối T102023), trong khi đó, lợi nhuận toàn thị trường tại Q42023 giảm 2,5 so với Q22023 (Phụ lục 1). So sánh tương quan với dữ liệu lịch sử, nhìn chung PE của các thị trường lớn trong khu vực Đông Nam Á hiện đang ở mức thấp. 0x 5x 10x 15x 20x 25x 30x 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019 2020 2020 2021 2021 2022 2022 2023 2023 2024 VNIndex: Chỉ số định giá PE PE 10-year average PE +1 std.dev - 1std.dev 0x 10x 20x 30x 40x 50x 60x VN Index (Việt Nam) JCI Index (Indonesia) PCOMP Index (Philippines) SET Index (Thái Lan) FBMKLCI Index (Malaysia) MXFM Index (Thị trường cận biên) PE của VN-Index và các thị trường khu vực và danh mục MXFM Khoảng PE Trung bình giai đoạn 2013-2023 Q3-2023 Hiện tại Nguồn: Bloomberg, Damodaran, FPTS tổng hợp CRP được cập nhật vào tháng 012024. Số liệu CRP được cập nhật 2 lần năm 05 ĐỊNH GIÁ Tỷ suất lợi nhuận VN-Index cao nhất trong khu vực Tính đến ngày 05032024, tỷ suất sinh lời của một số thị trường trong khu vực Đông Nam Á lần lượt đạt: Việt Nam (+12,4 ytd), Indonesia (-0,3 ytd), Philippines (7,1 ytd), Malaysia (5,7 ytd), Thái Lan (-3,9 ytd). Tỷ suất lợi nhuận cao thường đi kèm với mức độ rủi ro cao. Xếp hạng mức độ rủi ro quốc gia (CRP) trong khu vực, Việt Nam tiếp tục là quốc gia dẫn đầu với CRP đạt 4,4. Thống kê CRP của một số thị trường khác gồm có: Philippines (CRP =2,78), Indonesia (CRP = 2,78), Thái Lan (CRP = 2,34) và Malaysia (CRP = 1,75). JCI Index (Indonesia) PCOMP Index (Philippines)SET Index (Thailand) VN Index (Vietnam) FBMKLCI Index (Malaysia) 0 1 2 3 4 5 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 Mức độ rủi ro quốc gia (CRP) Tỷ suất lợi nhuận Tỷ suất lợi nhuận và mức độ rủi ro quốc gia (CRP) 01 CẬP NHẬT DN CÔNG BỐ BÁO CÁO TÀI CHÍNH Q4-20232 2.1 Các doanh nghiệp tài chính 2.1.1 Ngành Ngân hàng 2.1.2 Ngành Chứng khoán 2.1.3 Ngành Bảo hiểm 2.2 Các doanh nghiệp phi tài chính NỘI DUNG CHÍNH 07 KQKD Kết quả kinh doanh Q4-2023 Lợi nhuận sau thuế dần có sự cải thiện Kết quả thống kê LNST của 916 doanh nghiệp đã công bố BCTC Q4-2023 trên cả 3 sàn HSX, HNX và UPCoM (chiếm hơn 94,53 vốn hóa thị trường) cho thấy: LNST toàn thị trường trong Q4-2023 đạt 108,8 nghìn tỷ đồng, là mức lợi nhuận cao nhất trong năm 2023, tăng 4,8 so với quý trước đó và 33,3 so với cùng kỳ năm 2022. Nhóm ngành tài chính ghi nhận LNST biến động cùng chiều so với toàn thị trường. Tại Q4-2023, LNST toàn ngành đạt 57,4 nghìn tỷ đồng, tương đương (+10,2 qoq, +29,6 yoy). Nhóm phi tài chính ghi nhận mức lợi nhuận thấp nhất trong năm 2023, tuy nhiên mức chênh lệch không quá lớn so với các quý trước đó, đạt 51,456 nghìn tỷ đồng, tương đương (-0,6 qoq, +37,5 yoy). -100 -50 0 50 100 -130 -70 -10 50 110 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2021 2022 2023 Nghìn tỷ VND Tăng trưởng Lợi nhuận sau thuế Thị trường Tăng trưởng (YoY) -100 -50 0 50 100 -80 -30 20 70 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2021 2022 2023 DN tài chính Tăng trưởng (YoY) -100 -50 0 50 100 -100 -50 0 50 100 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2021 2022 2023 DN phi tài chính Tăng trưởng (YoY) 08 So sánh giữa LNST Q4-2023, LNST cao nhất và LNST thấp nhất 3 quý đầu năm 2023 theo phân ngành cấp 1 cho thấy một số nhóm ngành đáng chú ý: Nhóm ngành Tài chính tại Q4-2023 có tỷ trọng vốn hóa chiếm 38,95 và LNST cao nhất năm 2023 với mức tăng trưởng 10,19 so với Q3-2023, tăng hơn 4,33 so với Q2-2023, và tăng trưởng mạnh khi so sánh với mức lợi nhuận Q4-2022 (+29,68 yoy) đã góp phần lớn giúp cải thiện LNST toàn thị trường. Ngược lại, nhóm Bất động sản lại gây ảnh hưởng xấu tới LNST toàn ngành khi tăng trưởng LNST giảm sâu so với Q2-2023 (- 28,67), Q3-2023 (-27,94) và Q4-2022 (-6,09). Trong các nhóm ngành còn lại, nhóm Nguyên vật liệu và Hàng tiêu dùng thiết yếu nổi bật hơn khi duy trì được mức tăng trưởng LNST cao từ Q2-2023 đến Q4-2023. KQKD Kết quả kinh doanh Q4-2023 Theo hệ thống phân ngành của FPTSNgành Số lượng DN Tỷ trọng Vốn hóa LNST Q4-2023 (tỷ VNĐ) Tăng trưởng so Q2-2023 Tăng trưởng so Q3-2023 Tăng trưởng so cùng kỳ Bất động sản 79 13,59 10.767,0 -28,67 -27,94 -6,09 Công nghệ 10 2,45 2.223,9 13,18 0,74 27,35 Công nghiệp 219 10,74 6.136,4 -36,02 -8,73 123,94 Dịch vụ công cộng 86 3,57 3.983,8 -19,66 46,70 -16,33 Dịch vụ viễn thông () 11 2,05 1.437,2 -30,22 Hàng tiêu dùng không thiết yếu 128 5,52 3.901,4 88,68 71,31 -13,05 Hàng tiêu dùng thiết yếu 91 9,51 8.677,3 -5,15 8,16 51,54 Năng lượng 28 5,78 6.885,6 -0,96 -9,39 -16,49 Nguyên vật liệu () 162 7,05 6.561,7 97,59 46,14 Y tế 29 0,79 884,3 -9,93 18,41 -3,00 Tài chính 73 38,95 57.426,9 4,33 10,19 29,68 Tổng cộng 916 100 108.885,5 0,25 4,80 33,27 9 Định giá hướng về mức trung bình tại hầu hết các nhóm ngành ĐỊNH GIÁ Tại thời điểm ngày 06032024, PE các nhóm ngành phi tài chính không có sự thay đổi quá lớn so với thời điểm Q3-2023. PE dao động quanh mức trung bình 10 năm và tiếp cận với PE thị trường (19,7x). Một số ngành có mức tăng trưởng LNST cao và đang có mức PE không quá chênh lệch với thị trường gồm Nguyên vật liệu (23,6x), Công nghiệp (24,0x), Hàng tiêu dùng thiết yếu (19,0x), Công nghiệp (21,6x), trong đó PE nhóm nguyên vật liệu có mức điều chỉnh mạnh khi giảm từ 63,2x còn 23,8x. Định giá PB có sự phân hóa giữa các nhóm doanh nghiệp Tài chính: Ngành Bảo hiểm tiếp tục duy trì ở mức định giá thấp. Ngành Chứng khoán có mức định giá cao nhất trong số các doanh nghiệp tài chính, tăng cao so với mức trung bình và tiếp tục tăng so với Q3-2024. Định giá ngành Ngân hàng tăng nhẹ so với Q3-2024 và chạm ngưỡng trung bình 10 năm. 0x 15x 30x 45x 60x 75x 90x Bất động sản Công nghiệp Công nghệ Dịch vụ công cộng Hàng tiêu dùng không thiết yếu Hàng tiêu dùng thiết yếu Nguyên vật liệu Năng lượng Tài chính Y tế Đánh giá PE một số ngành Khoảng PE PEmin Trung bình giai đoạn 2017-2024 PE Q3-2023 PE Hiện tại 0x 1x 2x 3x 4x 5x Bảo hiểm Công ty chứng khoán Ngân hàng PB của ngành Tài chính Khoảng PB Trung bình giai đoạn 2014-2024 Q3-2023 Hiện tại 01 CẬP NHẬT DN CÔNG BỐ BÁO CÁO TÀI CHÍNH Q4-20232 2.1 Các doanh nghiệp tài chính 2.1.1 Ngành Ngân hàng 2.1.2 Ngành Chứng khoán 2.1.3 Ngành Bảo hiểm 2.2 Các doanh nghiệp phi tài chính NỘI DUNG CHÍNH 12 Tín dụng tăng trưởng trong Q4-2023 Tín dụng tăng trưởng mạnh mẽ trong những tháng cuối năm. Theo thống kê của NHNN, dư nợ tín dụng đối với nền kinh tế trong T11- 2023 đạt mức tăng trưởng 9,2 ytd, tuy vẫn thấp hơn so với mức tăng cùng kỳ năm 2022 nhưng đã cải thiện đáng kể so với cuối Q3- 2023. Tại Q4-2023, tổng dư nợ cho vay khách hàng của nhóm 27 ngân hàng đạt khoảng 9,86 nghìn tỷ đồng, tăng 17,9 ytd. Những ngân hàng có mức tăng trưởng tín dụng cao nhất trong kỳ bao gồm MBB (+33,7 ytd), HDB (+30,1 ytd), VPB (+29,9 ytd). Tỷ lệ LDR trong Q4-2023 giảm 0,4 đpt qoq, duy trì quanh mức 81, Trong khi đó, tỷ lệ LDR thuần đạt mức 100,3, tăng 1,5 đpt qoq, khi các ngân hàng thương mại tăng phát hành giấy tờ có giá và tiền huy động từ các tổ chức tín dụng nhằm bù đắp cho nhu cầu tín dụng tăng tại thời điểm cuối năm (Phụ lục 2). Dữ liệu KQKD của 2727 Ngân hàng đã công bố BCTC Q4-2023 NGÂN HÀNG 17,9 0 5 10 15 20 Q1 Q2 Q3 Q4 Tăng trưởng cho vay khách hàng (ytd) 2020 2021 2022 2023 9,2 -6 0 6 12 18 12021 32021 52021 72021 92021 112021 12022 32022 52022 72022 92022 112022 12023 32023 52023 72023 92023 112023 Triệu tỷ VNĐ Tăng trưởng dư nợ tín dụng của nền kinh tế Dư nợ tín dụng Tăng trưởng (ytd) 50 60 70 80 90 100 110 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2020 2021 2022 2023 Tỷ lệ LDR Dữ liệu KQKD của 2427 Ngân hàng đã công bố BCTC Q3-2023 (trừ ABB, ACB, EIB) 12 Danh mục đầu tư Trái phiếu của TCTD phát hành có xu hướng tăng ở đa số các ngân hàng Dư nợ trái phiếu trong chứng khoán nợ trong Q4-2023 đạt 1.337,6 nghìn tỷ đồng, giảm 0,4 qoq. Trong kỳ ghi nhận sự gia tăng giá trị và tỷ trọng khoản mục trái phiếu của TCTD phát hành. Khoản mục này trong Q4 đạt 515 nghìn tỷ đồng tăng 11,9 qoq và chiếm 38,6 tổng giá trị danh mục chứng khoán nợ đầu tư. Trong khi đó khoản mục trái phiếu của TCKT phát hành và TPCP đồng loạt giảm lần lượt là (-14 qoq) và (-4,6 qoq). STB, SHB, VIB là nhóm các ngân hàng tăng mạnh đầu tư vào khoản mục Trái phiếu của TCTD phát hành (lần lượt tăng 67,2, 66,7, 51,6 so với quý trước đó), đồng thời giảm tỷ trọng Trái phiếu của TCKT phát hành. NGÂN HÀNG 639,4 515,7 182,5 0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2022 2023 Nghìn tỷ VNĐ Danh mục Chứng khoán nợ đầu tư Trái phiếu chính phủ Trái phiếu của TCTD phát hành Trái phiếu của TCKT phát hành -80 -40 0 40 80 STB SHB VIB NVB VPB CTG LPB BID TPB BAB BVB KLB VBB HDB VCB TCB NAB MSB MBB OCB VAB Tăng trưởng Trái phiếu của TCTD và Trái phiếu của TCKT phát hành (qoq) Tăng trưởng trái phiếu TCTD Tăng trưởng trái phiếu TCKT 12 Nợ xấu suy giảm đáng kể, các ngân hàng tăng trích lập dự phòng Tỷ lệ nợ xấu toàn ngành giảm sau khi lập đỉnh vào Q3. Kết thúc Q4-2023, tỷ lệ nợ xấu ngành Ngân hàng đạt 1,93, tỷ lệ nợ nhóm 2 đạt 1,92 giảm đáng kể so với mức 2,24 và 2,32 trong Q3. Các ngân hàng nhìn chung đều gia tăng trích lập dự phòng với tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng trong Q4-2023. Tính chung toàn ngành LLCR Q4-2023 đạt 95,03 tăng 1,13 đpt so với quý trước đó. Dữ liệu KQKD của 2727 Ngân hàng đã công bố BCTC Q4-2023 NGÂN HÀNG 1,93 1,92 0 1 2 3 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2019 2020 2021 2022 2023 Tỷ lệ nợ xấu và tỷ lệ nợ nhóm 2 Tỷ lệ nợ xấu Tỷ lệ nợ nhóm 2 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) 2023-Q3 2023-Q4 95,03 0 40 80 120 160 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2021 2022 2023 Trong Q4-2023 hoạt động kinh doanh nhóm ngành Ngân hàng cho thấy chuyển biến tích cực, tổng thu nhập hoạt động toàn ngành tăng 13,5 qoq, đạt hơn 156 nghìn tỷ đồng. Trong đó, nhóm các hoạt động đóng góp lớn cho tăng trưởng thu nhập toàn ngành bao gồm: - Thu nhập lãi thuần tăng 13,4 so với Q3-2023 đạt 121 nghìn tỷ đồng chiếm 77,4 tổng thu nhập hoạt động. - Thu nhập từ hoạt động dịch vụ tăng 24,7 qoq đạt 18,6 nghìn tỷ đồng, chiếm 11,9 tổng thu nhập hoạt động. - Thu nhập từ nhóm chứng khoán tăng mạnh trong Q4 (+55,3 qoq) đạt 5,8 nghìn tỷ đồng. - Nhóm hoạt động khác cũng đem lại mức thu nhập cao trong quý này, đạt 5,6 nghìn tỷ đồng, tương ứng (+28.2 qoq). Nhóm thu nhập ngoại hối và góp vốn, mua cổ phần ghi nhận sự sụt giảm trong Q4 lần lượt (-32,1 qoq) và (-23 qoq). 11 NGÂN HÀNG Dữ liệu KQKD của 2727 Ngân hàng đã công bố BCTC Q4-2023 Hoạt động kinh doanh toàn ngành cải thiện 13,4 6,6 24,7 1,5 -32,1 22,7 28,2 -13,7 -23,0 -12 55,3 -40 -20 0 20 40 60 QoQ YoY Tăng trưởng các nhóm thu nhập Q4-2023 Thu nhập lãi thuần Dịch vụ Ngoại hối Hoạt động khác Góp vốn, mua cổ phần Chứng khoán -40 0 40 80 120 160 200 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2021 2022 2023 Nghìn tỷ VNĐ Cơ cấu thu nhập Thu nhập lãi thuần Dịch vụ Ngoại hối Hoạt động khác Góp vốn, mua cổ phần Chứng khoán 15 Hệ số CIR tăng nhẹ trong Q4-2023 Hệ số CIR của ngành ngân hàng đạt mức 35,5 tăng 0,5 đpt so với Q3-2023. Chi phí hoạt động trong kỳ này tăng 15,3 qoq đồng thời Tổng thu nhập toàn ngành giảm 13,5 qoq. Trong Q4-2023, hệ số CIR của nhóm NHTMCP và NHTMNN biến động ngược chiều nhau. CIR nhóm NHTMCP đạt 36,1 giảm 1,5 đpt qoq. Trong khi đó, nhóm NHTMNN có mức CIR đạt 35,2 tăng 4,1 đpt qoq. (Phụ lục 3) Dữ liệu KQKD của 2727 Ngân hàng đã công bố BCTC Q4-2023 NGÂN HÀNG 35,5 0 40 80 120 160 200 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2021 2022 2023 Nghìn tỷ VND CIR của ngân hàng Chi phí hoạt động Thu nhập hoạt động(CT) CIR -20 -10 0 10 20 30 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2021 2022 2023 Tănggiảm chi phí và thu nhập hoạt động Tănggiảm chi phí hoạt động (qoq) Tănggiảm thu nhập hoạt động (qoq) 12 LNST tăng vọt trong Q4-2023 Trong Q4-2023, LNST của 27 ngân hàng tăng 12,7 so với Q3-2023 và 25,2 so với cùng kỳ. Trong đó, LNST của nhóm NHTMCP (chiếm 63 toàn ngành) tăng 0,8 qoq, 31,1 yoy; nhóm NHTM Nhà nước đạt mức tăng trưởng cao, tăng 36,5 qoq và 17,5 yoy. Dữ liệu KQKD của 2727 Ngân hàng đã công bố BCTC Q4-2023 NGÂN HÀNG 25,2 12,7 -40 -20 0 20 40 60 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2020 2021 2022 2023 Nghìn tỷ VNĐ Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế LNST Tăng trưởng (yoy) Tăng trưởng (qoq) 0,8 36,5 31,1 17,5 0 10 20 30 40 NHTMCP NHTMNN NHTMCP NHTMNN Tăng trưởng QoQ Tăng trưởng YoY Tăng trưởng LNST của các nhóm ngân hàng 17 NIM giảm về mức thấp, kỳ vọng tạo mức đáy Tỷ lệ NIM trong Q4-2023 đạt 3,4, tương đương mức giảm 0,1 đpt qoq và 0,31 đpt yoy. Tỷ lệ CASA cải thiện rõ rệt trong Q4-2023 đạt 21,8, tương đương (+2,6 đpt qoq và +1 đpt yoy) tuy nhiên vẫn còn độ trễ khiến chi phí vốn ngân hàng chưa được cải thiện. Nhóm ngân hàng dẫn đầu về tỷ lệ CASA trong quý này là TCB (40,3), MBB 3,9), MSB (26,3), TPB (22,7). COF duy trì ổn định quanh mức 5. Dữ liệu KQKD của 2727 Ngân hàng đã công bố BCTC Q4-2023 NGÂN HÀNG 3,4 2 3 4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2021 2022 2023 Tỷ lệ thu nhập lãi thuần Tài sản sinh lời (NIM) 0 5 10 15 20 25 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2021 2022 2023 Tỷ lệ CASA và COF COF CASA Dữ liệu KQKD của 2727 Ngân hàng đã công bố BCTC Q4-2023 18 Định giá toàn ngành tăng chạm mức đường trung bình 10 năm Mức định giá PB của ngành Ngân hàng tại ngày 06032024 đạt 1,65x. Mức định giá này đã đạt tới mức định giá trung bình trong 10 năm gần đây. Theo thống kê, 6 trong số 27 ngân hàng hiện tại đang có mức định giá PB nhỏ hơn 1. NGÂN HÀNG 062014 122014 062015 122015 062016 122016 062017 122017 062018 122018 062019 122019 062020 122020 062021 122021 062022 122022 062023 1220230x 1x 2x 3x Định giá PB của Ngân hàng Ngân hàng 10-Year-average PB +1 std.dev - 1std.dev 0x 1x 2x 3x 4x Định giá của các ngân hàng PB PB