Trong mô hình này, lợi nhuận kỳ vọng củamột chứng khoán bằng lợi nhuận phi rủi ro risk-free cộng với một khoản bù đắp rủi rotr•n cơ sở rủi ro tồn hệ thống của chứng khốn đ~.. Rủi ro khơn
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÀI TẬP BUỔI 4 ĐỊNH GIÁ CÔNG THEO PHƯƠNG PHÁP SO SÁNH VÀ DCF MÔN :ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH GVHD :TS TRẦN TUẤN VINH LỚP : D03 NHÓM : 02 TP Hồ Chí Minh, ngày 26 tháng 09 năm 2023 DANH SÁCH THÀNH VIÊN VÀ NHIỆM VỤ Họ & Tên MSSV Nhiệm vụ Mức độ hoàn Trương Khánh Vân thành 030137210623 Định giá công ty theo 100% Phan Thị Như Ý 30137210643 phương pháp P/E 100% 030137210172 100% Trần Thị Ngọc Hà Tính FCFE theo 100% Nguyễn Ngọc Quỳnh Gordon năm 2020 100% Làm PPT Hương Định giá FCFE - FCFF 100% Phạm Thị Ngọc Linh 100% Định giá FCFE - FCFF 100% Vũ Hoa Dư 100% Trịnh Nguyễn Hoàng 030137210226 100% Ân 030137210267 Tính FCFE theo Đặng Bảo Lâm 030137210653 Gordon năm 2020 030137210103 Rút gọn ý làm PPT Trần Đông Dương 030137210252 Định giá công ty bằng 030137210152 mô hình CAPM Trương Hải Nam 030137210306 Tổng hợp Word Định giá công ty bằng phương pháp DDM Tính FCFE theo Gordon năm 2022 Làm PPT Định giá công ty theo phương pháp P/E Tính FCFE theo Gordon năm 2021 Làm PPT 2 MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU 4 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY 5 I Phương pháp P/E 5 II Mô hình CAPM 6 1 Ưu nhược điểm của mô hình CAMP 6 2 Lãi suất phi rủi ro Rf 6 3 Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của thị trường (Rm) 7 4 Hệ số Beta 7 III Phương pháp DDM .9 IV Định giá FCFE _FCFF 10 PHỤ LỤC .14 TÀI LIỆU THAM KHẢO 15 3 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Hệ số P/E ngành ngân hàng 5 Bảng 2: Giá trị cổ phiếu Vietcombank theo phương pháp P/E 5 Bảng 3: THÔNG BÁO KẾT QUẢ PHÁT HÀNH TPCP ĐỢT 139, 140 NĂM 2022 PHƯƠNG THỨC ĐẤU THẦU TPCP QUA SGDCK HN 6 Bảng 4: Tốc độ tăng trưởng g1 bình quân 10 năm giai đoạn 2012-2021 9 Bảng 5: Giá trị cổ phiếu Vietcombank theo phương pháp DDM .9 Bảng 6: Dòng tiền CF theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do theo VCSH và của Vietcombank (FCFE & FCFF) 10 Bảng 7: Giá trị cổ phiếu VCB theo phương pháp FCFE 11 Bảng 8: Giá trị cổ phiếu VCB theo phương pháp FCFF 12 Bảng 9: Bảng tính Re của VCB .13 Bảng 10: Bảng tính WACC của VCB 13 4 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY I Phương pháp P/E Bảng 1: Hệ sP P/E ngành ngân hàng Giá thị SP lượng Lợi nhuận sau Giá trị vPn hoá trường cở phiếu thuế thị trường ST Công ty lưu hành (3) (4) = (1) * (2) T trong ngành 1.309.567.041.000 (1) (2) 1 Viettinbank 27,250 1,394,100 16,834,994,000 2 ACB 21,900 1,339,500 13,688,193,000 1.421.900.175.000 3 BIDV 38,600 2,618,200 18,420,014,000 4,235,168,126,000 4 VpBank 17,900 10,035,400 16,908,807,000 1,201,627,000,000 5 MB Bank 17,100 4,128,000 18,155,185,000 9,158,651,989,000 Tổng cộng 8,400,719,300,000 4,072,050,855,000 P/E ngành 7,79 Tổng hợp và tính toán của nh~m tác giả dựa tr•n số liệu BCTC hợp nhất của Viettinbank, ACB, BIDV, VpBank, MB Bank và giá ni•m yết tr•n Vietstock Finance Bảng 2: Giá trị cổ phiếu Vietcombank theo phương pháp P/E Chỉ tiêu Quý I/2022 Quý II/2022 Quý III/2022 Quý IV/2022 EAT 7.768.746 5.941.931 5.979.088 9.933.519 - - (triệu đồng) - - Cổ tức cổ 1641,57 4.732.516.571 phần ưu đãi SP lượng cổ 1255,55 1263,41 2098,99 phiếu lưu 6259,52 hành bình quân EPS EPS Trailing P/E ngành 7,79 Giá trị thực cổ 48761,66 phiếu Tổng hợp và tính toán của nh~m tác giả dựa tr•n số liệu BCTC hợp nhất công ty VCB 5 II Mô hình CAPM Mô hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model-CAPM) là mô hình mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng Trong mô hình này, lợi nhuận kỳ vọng của một chứng khoán bằng lợi nhuận phi rủi ro (risk-free) cộng với một khoản bù đắp rủi ro tr•n cơ sở rủi ro toàn hệ thống của chứng khoán đ~ Rủi ro không toàn hệ thống không được xem xét trong mô hình này do nhà đầu tư xây dựng danh mục đầu tư đa dạng h~a để loại bỏ rủi ro này 1 Ưu nhược điểm của mô hình CAMP Ưu điểm: Dễ sử dụng: Các nhà đầu tư c~ thể áp dụng công thức xác định CAPM bất cứ lúc nào cần kiểm tra độ tin cậy của tỷ suất lợi nhuận Sử dụng được cho nhiều danh mục đầu tư: Mô hình CAPM được thiết kế từ việc giả định nhà đầu tư đang c~ nhiều danh mục Điển hình nhất là thị trường và giả định này loại trừ yếu tố phi rủi ro của hệ thống Bao gồm cả rủi ro thị trường: Hệ số chính là phần tính toán rủi ro của thị trường Mọi rủi ro đều được xem xét và tính toán Nhưng chúng kh~ xác định và kh~ để loại bỏ hoàn toàn Linh hoạt: Mô hình này thay đổi linh hoạt khi doanh nghiệp muốn xác định cơ hội kinh doanh Lúc này, các công ty thường kết hợp với các yếu tố tài chính và kinh doanh với hoạt động sản xuất Mô hình CAPM giúp tính toán được sự kết hợp tr•n, xác định đúng giá trị tài sản vốn Nhược điểm: Lãi suất phi rủi ro: Số lượng cổ phiếu thay đổi li•n tục hàng ngày tạo ra mức biến động mạnh Lợi tức thị trường: Mô hình CAPM không được ưu ti•n sử dụng để xác định lợi tức thị trường bởi n~ không thể mô tả cụ thể lợi nhuận thị trường trong tương lai Vay với lãi suất rủi ro: Trong mô hình CAPM, tỷ số mọi người c~ thể đi vay/ lãi suất phi rủi ro không thể thực hiện Vì các nhà đầu tư không c~ đủ khả năng chi trả để c~ thể đi vay Do đ~, lợi nhuận tối thiểu thực tế sẽ ít hơn so với tính toán khi áp dụng công thức mô hình CAPM Công thức: Rj = Rf + (Rm − Rf) Beta 2 Lãi suất phi rủi ro Rf Lãi suất phi rủi ro (Rf) là lãi suất được giả định bằng cách đầu tư vào các công cụ tài chính mà không bị rủi ro vỡ nợ Sử dụng lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 15 năm (phát hành ngày 26/10/2022), với lãi suất là 3.8% làm lãi suất phi rủi ro Bảng 3: THÔNG BÁO KẾT QUẢ PHÁT HÀNH TPCP ĐỢT 139, 140 NĂM 2022 PHƯƠNG THỨC ĐẤU THẦU TPCP QUA SGDCK HN (Tổ chức phát hành ngày 26/10/2022) 1 Mã trái phiếu TD2232111 TD2237125 2 Kỳ hạn (năm) 10 năm 15 năm 3 Ngày phát hành 20/10/2022 13/10/2022 6 Document contin Discover more from: pháp luật đại cương- đề tại tiểu luận plđc pháp luật đại cương Trường Đại học Ngân hàng Thàn… 444 documents Go to course Câu-hỏi-ôn-tập-môn-PLD 88 TIỂU LUẬN PLĐC - Vi phạm luật và các yếu tố cấu thàn 10 100 bài báo song ngữ - Trầ Bảo 193 pháp luật đại cương- đề tại tiểu luận plđc Trading HUB 3 36 Xác suất thống kê File giáo trình bản pdf HSK Giáo trình chủ nghĩa xã hội 8 khoa học Individual 2 3 Kinh tế vi mô 4 Ngày phát hành bổ 27/10/2022 27/10/222 sung 5 Ngày thanh toán 27/10/2022 27/10/2022 tiền mua TP 6 Ngày trả lãi đầu 20/10/2023 13/10/2023 ti•n 7 Ngày đáo hạn 20/10/2032 13/10/2037 8 Số thành vi•n tham 14 8 gia đấu thầu 9 Lãi suất đặt thầu 3.80 – 5.50 4.10 – 5.40 (%/năm) 10 Lãi suất trúng thầu 4.00 4.10 (%/năm) 11 Lãi suất danh nghĩa 3.80 3.80 (%/năm) 12 Khối lượng dự thầu 13.701 9.200 (tỷ đồng) 13 Khối lượng trúng 4.600 400 thầu (tỷ đồng) https://vst.mof.gov.vn/ 3 Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của thị trường (Rm) Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của thị trường (Rm) là tỷ lệ lợi nhuận c~ được từ số vốn đầu tư ban đầu Tỷ suất này thường được biểu thị bằng tỷ lệ phần trăm giữa mức lợi nhuận thu được và giá trị khoản vốn đầu tư bỏ ra Nh~m nghi•n cứu sử dụng tỷ suất sinh lời của thị trường trong 23 năm (từ ngày 28/07/2000), với lãi tỷ suất 11.22% làm tỷ suất kỳ vọng nghi•n cứu Ngày VN_INDEX 29/09/2023 1154.15 28/07/2000 100.00 Rm = 11.22% 4 Hệ sP Beta Hệ số Beta là hệ số được sử dụng để đo lường mức độ biến động của cổ phiếu công ty so với mức độ biến động của thị trường Tại Việt Nam, mức độ biến động thị truờng là mức độ biến động của chỉ số VNI Nh~m nghi•n cứu sử dụng số liệu theo tháng trong giai đoạn 2010-2022 của các tỷ suất sinh lợi thị trường và tỷ suất sinh lợi của Ngân hàng Thương mại Cổ phần Vietcombank COV 2.98 7 Var 5.07 Beta 58.78 Hệ số Beta của của Ngân hàng Thương mại Cổ phần Vietcombank là 58.78% với ý nghĩa khi chỉ số VNI tăng 1% thì cổ phiếu sẽ tăng 58.78% Áp dụng các kết quả tr•n vào mô hình, nh~m nghi•n cứu đưa ra kết quả: Rj = Rf + (Rm − Rf) Beta = 3.8% + (11,22% - 3.8%) * 58.78% = 8.16% Giả định đầu tư 1 đồng vào cổ tức VCB 3.8%/1 năm Hệ số khi đ~ bằng 0,5878 báo hiệu rủi ro đang thấp hơn so với mức rủi ro trung bình của thị trường Trong đ~, giá lãi suất phi rủi ro cũng là 3,8% và nhà đầu tư kỳ vọng thị trường c~ thể tăng giá trị 11,22%/1 năm Khi giá trị chiết khấu của đồng tiền bằng 1 đồng thì mô hình CAPM sẽ dự đoán cổ phiếu Vietcombank được định giá là 8,16% là vô cùng hợp lý 8 III Phương pháp DDM Bảng 4: TPc độ tăng trưởng g1 bình quân 10 năm giai đoạn 2012-2021 Chỉ tiêu 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2 1.Tỷ lệ trả cổ 12% 12% 12% 12% 10% 10% 8% 8% 8% 8% 18,1% 1 tức 71,42% 67,47% 69,67% 68,8% 67,43% 66,66% 67,52 68,48% 80,06% 88,02% 83,56% 9 2.Tỷ lệ LNGL tái đầu tư 22.55% 17.02% 12.53% 10,38% 10.65% 12.01% 14.65% 18.06% 23.5% 23% 19.6% 19 3.ROE 4.TPc độ tăng 16.11% 11.48% 8.73% 7.14% 7.18% 8.01% 9.89% 12.37% 18.81% 20.24% 16.38% 16 trưởng 5.TPc độ tăng 12,93% trường bình quân tổng hợp và tính toán dựa tr•n số liệu BCTC hợp nhất Ngân H Chỉ tiêu Bảng 5: Giá trị cổ phiếu Vietcombank theo phương pháp DDM 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 1.TPc độ tăng 12,93% 12,93% 12,93% 12,93% 12,93% 12,93% 12,93% 12,93% 12,93% 12,93% trưởng 1.810 2.308 2.607 2.944 3.324 3.754 4.240 4.788 5.407 6.106 2.Cổ tức 3.Tỷ lệ chiết 8.16% 8.16% 8.16% 8.16% 8.16% 8.16% 8.16% 8.16% 8.16% 8.16% khấu 4.PV 1.676 1.979 2.069 2.164 2.263 2.366 2.474 2.587 2.705 2.828 5.Giá trị thực 71.193 của cổ phiếu Tổng hợp và tính toán dựa tr•n số liệu BCTC hợp nhất của Ngân H IV Định giá FCFE _FCFF Bảng 6: Dòng tiền CF theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do theo VCSH và của Vietcombank (FCFE & FCFF) Đơn vị tính Bảng 7: Giá trị cổ phiếu VCB theo phương pháp FCFE Phương pháp FCFE & FCFF TPc độ t CHỈ TIÊU 2018 2019 2020 2021 20 trưởn 21939.05 2991 FCFE EAT 14622.06 18525.99 18043.75 0.00 0.0 Tỷ lệ ch KHẤU HAO 0.00 0.00 0.00 74257.88 -7301 khấu -1706.14 -716 THAY ĐỔI TSLĐ PHI TIỀN -5287.68 19453.02 -36777.32 73420.08 37236 PV(FCF ĐT TSCĐ, ĐT DÀI HẠN (1135.33) (1011.38) -3004.96 283.75 49 FCFE(n) 20% 20 trị còn lại THAY ĐỔI NỢ VAY 29111.86 129988.70 90275.76 22807.38 47602 FCFE CHI PHÍ LÃI VAY 544.10 337.00 1977.00 (50385.70) 10404 G1 THUẾ SUẤT THUẾ TNDN 20% 20% 20% FCFE 50156.93 130073.05 148101.78 FCFF 21480.35 353.95 59407.62 57% 2031 tới vô 2% cùng 324021624.670 355141560.073 Tỷ lệ tăng trưởng sau 449300 năm 2031(g2) 790.4330 PV(FCFEn) Giá trị vPn cổ phần SP lượng cổ phiếu lưu hành Giá trị thực của CP Bảng 8: Giá trị cổ phiếu VCB theo phương pháp FCFF 2022 2023(F) 2024(F) 2025(F) 2026(F) 2027(F) 2028(F) 2029(F) 2030(F) 203 37% 37% 37% 37% 37% 37% 37% 37 TPc độ tăng 37% 37% trưởng 195576.09 268135.89 367615.77 504003.24 690991.21 947352.74 1298825.79 1780 142651.57 FCFF WACC 3.35% 11 PV(FCFF) 138027.65 183102.72 242897.76 322219.79 427445.67 567034.70 752208.69 997854.13 13237 4954510.00 Giá trị Ngân 1678169.09 hàng VCB 3,276,340.91 Nợ phải trả 449300 Giá trị vPn cổ 7.29 phần SP lượng cổ phiếu lưu hành Giá trị cổ phiếu VCB Bảng 9: Bảng tính Re của VCB Rf 3.16% Rm 11.22% Beta 58.78% Re 8.16% Bảng 10: Bảng tính WACC của VCB Kd 0.040 Ke 8.16% E 39313750 D 1678169085 12 T 20% V 1717482835 Tổng hợp và tính toán dựa tr•n số liệu BCTC hợp nhất Ngân h 13 Năm TSSL RA TSTL TT PHỤ LỤC Ra- Rbq (4)x(5) (Rm-Rbq)2 (5) 2010 0.142 -0.020 Rm- Rbq 0.005 0.010 2011 -0.243 -0.275 (4) -0.048 0.153 0.125 2012 0.454 0.177 -0.433 0.026 0.009 2013 -0.130 0.220 -0.100 0.264 -0.045 0.020 2014 0.500 0.081 -0.354 -0.321 0.001 0.000 2015 0.185 0.061 0.097 0.310 0.000 0.000 2016 0.308 0.148 0.140 -0.005 0.008 0.005 2017 0.731 0.480 0.002 0.117 0.217 0.161 2018 0.361 -0.093 -0.018 0.541 -0.029 0.030 2019 0.026 0.077 0.069 0.171 0.000 0.000 2020 0.085 0.149 0.401 -0.164 -0.007 0.005 2021 0.040 0.357 -0.173 -0.106 -0.042 0.077 2022 0.015 -0.328 -0.003 -0.151 0.071 0.166 0.190 0.080 0.069 -0.175 Tổng 0.278 0.358 0.608 -0.407 14 TÀI LIỆU THAM KHẢO 1) Mô hình định giá tài sản vốn : https://vi.wikipedia.org/wiki/Mô_hình_định_giá_tài_sản_vốn 2) https://portal.vietcombank.com.vn/ 3) https://vst.mof.gov.vn/ 15 More from: pháp luật đại cương- đề tại tiểu luận plđc pháp luật đại cương Trường Đại học Ngân hàng Thàn… 444 documents Go to course Câu-hỏi-ôn-tập-môn-PLD 88 pháp luật đại cương- đề tại tiểu luận plđc TIỂU LUẬN PLĐC - Vi phạm luật và các yếu tố cấu thàn 10 pháp luật đại cương- đề tại tiểu luận plđc tiểu luận pldc về vi phạm p 10 pháp luật đại cương- đề tại tiểu luận plđc Bài tiểu luận thực hiện phá bảo vệ quyền trẻ em tại Vi 11 pháp luật đại cương- đề tại tiểu luận plđc More from: 68 Trương Khánh Vân Trường Đại học Ngân hàng Thàn Discover more Phân tích chính sách trợ c buýt của UBND TP 16 Phân tích tài chính doanh nghiệp Quy luật từ những sự thay lượng thành những sự thay 19 Phát Luật đại cương đề cương phần I-những vấn đ… Thuyết trình - up dai thoi d 4 Lý thuyết Xác suất thống kê Đánh giá và phản biện nhó 1 Tâm lý học đại cương Recommended for you 100 bài báo song ngữ - Trầ Bảo 193 pháp luật đại cương- đề tại tiểu luận plđc Trading HUB 3 36 Xác suất thống kê File giáo trình bản pdf HSK 8 Giáo trình chủ nghĩa xã hội khoa học Individual 2 3 Kinh tế vi mô