(Tiểu luận) báo cáo nghiên cứuhợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai

Giá xác định áp dụng trong ngày thanh toán hợp đồng là giá kỳ hạn.Một hợp đồng kỳ hạn được giao dịch thông qua sàn OTC giữa hai nhà tổ chức tàichính hoặc giữa một tổ chức tài chính và mộ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

-o0o -BỘ MÔN: QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

BÁO CÁO NGHIÊN CỨU HỢP ĐỒNG KỲ HẠN VÀ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI

Giảng viên hướng dẫn : TS Nguyễn Đình Đạt Lớp tín chỉ : TCH409(GD2-HK1-2223).1 Nhóm sinh viên thực hiện : Nhóm 14

MỤC LỤC

Trang

I HỢP ĐỒNG KỲ HẠN 2

1.1 Khái niệm 2

2 Các bên tham gia hợp đồng kỳ hạn 2

3 Kết quả của hợp đồng kỳ hạn 3

4 Thực trạng việc sử dụng hợp đồng kỳ hạn tại Việt Nam 3

4.1 Thuận lợi 3

4.2 Khó khăn 3

II SO SÁNH HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI VÀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN 4

1 Điểm giống và khác nhau giữa hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai.4 1.1 Điểm giống nhau 4

1.2 Điểm khác nhau 5

2 Những yêu cầu về ký quỹ (margin) khi tham gia Hợp đồng tương lai 8

3 Theo dõi, ghi nhận trên thị trường tương lai 10

4 Các sở giao dịch tương lai lớn trên thế giới và mục đích của thị trường tương lai 13

4.1 Thị trường tương lai tồn tại vì những lý do sau 13

5 Các loại lệnh để giao dịch tương lai: 15

6 Các chủ thể trên thị trường tương lai 18

6.1 Những nhà đầu cơ (speculators): 18

6.2 Những người phòng hộ (Hedgers): 18

6.3 Những người đầu cơ hưởng chênh lệch (Arbitrageurs): 19

6.4 Những đối tượng trên sàn giao dịch 19

6.5 Những đối tượng khác tham gia trên thị trường 20

7 Thuế và phí giao dịch 21

7.1 Thuế (Taxes): 21

7.2 Phí giao dịch (Commissions): 21

I HỢP ĐỒNG KỲ HẠN

1 Khái niệm

Nghiệp vụ mua bán theo hợp đồng kỳ hạn là giao dịch trong đó hai bên cam kết sẽmua bán một loại tài sản với nhau theo một mức giá nhất định, tại một thời điểmxác định trong tương lai Thời điểm xác định trong tương lai này gọi là ngày thanhtoán hợp đồng hay ngày đáo hạn Thời gian từ khi ký hợp đồng đến ngày thanhtoán gọi là kỳ hạn của hợp đồng Thời hạn phổ biến của hợp đồng kỳ hạn là 1, 2, 3,

6, 9, 12 tháng Giá xác định áp dụng trong ngày thanh toán hợp đồng là giá kỳ hạn.Một hợp đồng kỳ hạn được giao dịch thông qua sàn OTC giữa hai nhà tổ chức tàichính hoặc giữa một tổ chức tài chính và một trong những khách hàng của nó.Như vậy, hợp đồng kỳ hạn là loại hợp đồng giao sau, đối lập với hợp đồng giaongay

Ví dụ:

- Vào ngày 19/05/2021, Công ty cổ phần Dầu Khí Mêkong ký hợp đồng với ACBmua 5 triệu USD để thanh toán cho lô dầu nhập khẩu từ Singapore, kỳ hạn 30ngày, tỷ giá kỳ hạn là 17,783 VND/USD

- Vào ngày 19/06/2021, ACB có nghĩa vụ bán cho Công ty cổ phần Dầu KhíMêkong 5 triệu USD với tỷ giá là 17,783 VND/USD Bất chấp lúc này tỷ giá củathị trường lúc này là lớn hơn hay nhỏ hơn 17,783 VND/USD

2 Các bên tham gia hợp đồng kỳ hạn

Người mua - Long position: Là bên đồng ý mua tài sản nhất định vào một thời

điểm nhất định trong tương lai với giá đã thỏa thuận hôm nay

Người bán - Short position: Là bên đồng ý bán tài sản nhất định vào một thời điểm

nhất định trong tương lai với giá đã thỏa thuận hôm nay

2

3 Kết quả của hợp đồng kỳ hạn

Kết quả của hợp đồng kỳ hạn là lãi/lỗ của người nắm giữ hợp đồng tại thờiđiểm đáo hạn

Nếu ta gọi:

K: là giá giao nhận - giá thỏa thuận trong hợp đồng

ST: là giá giao ngay tài sản tại thời điểm kết thúc hợp đồng

Đứng ở vị thế người mua, khi giá của tài sản tại ngày đáo hạn hợp đồng caohơn giá thỏa thuận tại ngày kí hợp đồng thì người mua sẽ lãi S – K T

Ngược lại, nếu giá của tài sản tại ngày đáo hạn hợp đồng thấp hơn giá thỏathuận tại ngày kí hợp đồng thì người mua sẽ lỗ K - ST

4 Thực trạng việc sử dụng hợp đồng kỳ hạn tại Việt Nam

4.1 Thuận lợi

Trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế, chính sách ngoại hối đóng vai tròrất quan trọng, làm sao để vừa tranh thủ được các nguồn vốn quốc tế, thúc đẩy hoạtđộng thương mại, đầu tư, du lịch, kiều hối, nhưng lại phải đảm bảo được chủquyền của đồng Việt Nam, thực hiện được mục tiêu của chính sách tiền tệ Trongthời gian qua, chính sách ngoại hối đã có những thay đổi quan trọng, một số quyđịnh đã thông thoáng hơn, mở ra nhiều nghiệp vụ mới, đặc biệt là các nghiệp vụphái sinh ngoại hối

4.2 Khó khăn

Cho đến nay, ở Việt Nam các nghiệp vụ phái sinh vẫn còn sơ khai, kém pháttriển, thể hiện ở doanh số giao dịch thấp, thậm chí ở một số NHTM mặc dù đã triểnkhai nghiệp vụ phái sinh nhưng không có giao dịch Mặc dù trên thế giới, các

nghiệp vụ phái sinh đã được sử dụng phổ biến để bảo hiểm rủi ro tỷ giá nhưng tạiViệt Nam đang gặp nhiều khó khăn Nguyên nhân chủ yếu là do:

Thiếu nhu cầu thực sự từ phía khách hàng Vì trước đây tỷ giá USD/VNDthường xuyên ổn định tại mức trần so với giá NHNN công bố, khách hàngkhông quan tâm tới vấn đề bảo hiểm rủi ro tỷ giá Tuy nhiên, sang năm 2007

và đầu năm 2008, thị trường chứng kiến sự biến động và đảo chiều mạnh Thiếu cơ sở pháp lý: Trong vài năm trở lại đây, NHNN đã cho phép cácNHTM được thực hiện nhiều nghiệp vụ , tuy nhiên cơ sở pháp lý cho nghiệp

vụ phái sinh còn chưa đầy đủ

Thiếu kiến thức, hiểu biết về công cụ phái sinh: Sản phẩm phái sinh trongphòng chống rủi ro là một sản phẩm khá mới và phức tạp đối với thị trườngViệt Nam Đòi hỏi các doanh nghiệp cũng như các NHTM phải có hệ thốngthông tin dự báo tỷ giá quốc tế nhanh, chính xác, cập nhật liên tục; phải cócông cụ đo lường và cảnh báo rủi ro tỷ giá, lãi s uất; đội ngũ các nhà quản

lý, các giao dịch viên chuyên nghiệp Thực tế, đối với các doanh nghiệp thìviệc hiểu biết các công cụ phái sinh để phòng chống rủi ro còn nhiều hạnchế

II SO SÁNH HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI VÀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN

1 Điểm giống và khác nhau giữa hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai

1.1 Điểm giống nhau

Hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn đều là những sản phẩm của thịtrường chứng khoán phái sinh

4

Là các công cụ phái sinh, hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn có giá trịphụ thuộc vào giá của tài sản cơ sở: có thể là hàng hóa như nông sản, kim loại, vv hoặc công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất,

1.2 Điểm khác nhau

Giữa hai công cụ phái sinh có những điểm khác nhau cơ bản sau:

Tiêu chí Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai

Định

nghĩa

Là một hợp đồng giữa bên

mua và bên bán về việc

giao dịch một loại tài sản

cơ sở tại một thời điểm

nhất định trong tương lai

với mức giá được xác định

trước

Là một hợp đồng chuẩn hóa giữa bênbán và bên mua về việc giao dịch mộttài sản cơ sở tại một thời điểm nhấtđịnh trong tương lai với mức giá xácđịnh trước

Tiêu

chuẩn hóa

hợp đồng

- Không cần chuẩn hóa

điều khoản, giá trị, khối

lượng của tài sản cơ sở

- Tài sản cơ sở của HĐKH

rủi ro tài… 100% (7)

19

[Chương I]Các nguồn tài trợ dài hạn của…Quản trị

rủi ro tài… 100% (5)

20

QUẢN TRỊ CHIẾN LƯỢC

Quản trị

rủi ro tài… 100% (3)

19

Chủ đề 6 Quản trị vốn lưu động

Quản trị

rủi ro tài… 100% (3)

67

QUẢN TRỊ TÀI Chính QTTC

-108

- Không niêm yết và giao

Hai bên sẽ thanh toán vào

thời điểm giao hàng

Thanh toán lỗ lãi hàng ngày

Rủi ro Rủi ro của hợp đồng kỳ

Sự tồn tại của công ty thanh toán bù trừ

và sự thuận lợi của việc giao dịch qua

sở khiến cho tính thanh khoản của cáchợp đồng tương lai cao hơn nhiều so

Quản trịrủi ro tài… 100% (2)

Quan tri khung hoang truyen thongQuản trị

rủi ro tài… 100% (2)

64

- Từ đó giúp người sở hữu HĐTL linhhoạt trong việc sử dụng nguồn vốn

Bù trừ và

ký quỹ

Không cần thực hiện ký

quỹ

- Yêu cầu các bên tham gia thực hiện

ký quỹ để đảm bảo việc thanh toánmang tính bắt buộc

- HĐTL được thanh toán và bù trừ theogiá thực tế hằng ngày và sẽ thông báo

lỗ lãi vào tài khoản ký quỹ của nhà đầu

tư theo giá thực tế và gọi ký quỹ khicần bổ sung

Từ các so sánh trên có thể thấy hợp đồng tương lai nhờ đặc tính linh hoạt của

nó, đã khắc phục được những nhược điểm của hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tươnglai có tính thanh khoản cao và rủi ro đầu tư thấp hơn hợp đồng kỳ hạn Do đó nóđược xem là một phương thức tốt hơn để rào chắn rủi ro trong đầu tư

Đây chính là lý do hợp đồng tương lai được lựa chọn là sản phẩm phái sinhđầu tiên được phát hành trên thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam

7

Giao dịch tương lai là được nhiều doanh nghiệp cũng như nhà đầu tư sửdụng như một công cụ kiểm soát rủi ro, thường được dùng trong thịtrường tài chính để bảo vệ nhà đầu tư khỏi những rủi ro do biến động giácủa một loại tài sản thường được mua bán giao dịch hàng ngày.

Giao dịch tương lai cũng hay được sử dụng trong các gói danh mục đầu tư

để cân đối biến động của thương vụ, nếu giá trị của loại tài sản kèm trong

đó hay biến động lên xuống thất thường

Ngoài tác dụng như một công cụ bảo vệ, hợp đồng tương lai cũng pháthuy tác dụng trong đầu cơ Nhà đầu tư cố tình mua nếu giá đang thấp Sau

đó, khi giá tăng dần dần, giá trị hợp đồng trở nên cao hơn, họ có thể lựachọn trao đổi nó cho một người khác để lấy tiền trước khi hợp đồng đáohạn

2 Những yêu cầu về ký quỹ (margin) khi tham gia Hợp đồng tương lai

Để tham gia giao dịch các hợp đồng tương lai, người giao dịch cần một khoảntiền ký gửi để đảm bảo các bên tuân theo những điều kiện của hợp đồng Khoảntiền này được gọi là tiền ký quỹ Mỗi sở giao dịch tương lai sẽ đưa ra những yêucầu ký quỹ ban đầu (initial margin) tối thiểu để có thể giao dịch ở đó Khoản kýquỹ ban đầu là khoản tiền phải gửi vào trong tài khoản giao dịch (hay còn gọi là tàikhoản ký quỹ) khi muốn mua hay bán Khoản ký quỹ ban đầu này phụ thuộc vàomỗi sở giao dịch, mỗi loại hàng hóa,và giá tương lai của hàng hóa đó đang đượcgiao dịch ở hiện tại và các dữ liệu trong quá khứ

Sau một thời gian giao dịch, nếu nếu tiền trong tài khoản giảm tới bằng hoặcdưới mức ký quỹ duy trì (maintenance margin) theo qui định (mức này tùy thuộcvào qui định của các sở giao dịch và loại hàng hóa giao dịch), thì phải chuyển thêmtiền vào tài khoản để đưa tiền trong tài khoản về mức ký quỹ ban đầu

Ví dụ: Để giao dịch một hợp đồng tương lai dầu mỏ 100 thùng dầu bạn cần

một số tiền ký quỹ ban đầu (initial margin) là $1000, mức ký quỹ duy trì(maintenance margin) là $750, giả sử bạn ở thế bên mua của hợp đồng, sau đóngày mai giá dầu tương lai thay đổi bất lợi cho bạn,tức giảm $2,7/thùng à bạn lỗ

$2,7*100 = $270 Lúc này tiền trong tài khoản của bạn còn $730, dưới mức $750,

để được tiếp tục tham gia giao dịch, bạn cần phải gửi vào tài khoản ký quỹ $270 đểtrở về mức ký quỹ ban đầu là $1000.Khoản tiền $270 để đáp ứng giấy gọi ký quỹ(margin call) được gọi là khoản bù đắp ký quỹ (variation margin) Một người giaodịch mà không thực hiện nhanh theo giấy gọi theo một khoản thời gian qui định sẽ

bị thanh lý hay chấm đứt vị trí bởi FCM (Futures commission merchant)

Lưu ý: Khi bạn nhận được giấy gọi ký quỹ thì bạn phải thực hiện nó, ngay cả

khi giá tương lai của ngày tiếp theo thay đổi theo hướng có lợi cho bạn Tức là,cũng với ví dụ trên, giả sử giá hợp đồng tương lai của dầu giảm $2,7/thùng vàongày t Ngày t +1, bạn ở thế người mua sẽ nhận được một giấy gọi, lúc này sẽkhông xét đến giá dầu tương lai của ngày t +1 Dù giá dầu tương lai có tăng trên

$0,2/thùng vào cuối ngày t, bạn vẫn phải gửi $270 vào tài khoản của mình.Các FCM thường đưa ra các mức yêu cầu ký quỹ ban đầu hoặc mức ký quỹduy trì cao hơn mức mà các sở giao dịch tương lai qui định Các mức này cũngthường khác nhau tùy thuộc vào người tham gia giao dịch để phòng hộ hay để dầu

cơ hay để hưởng chênh lệch nhỏ Những người đầu cơ thường bị yêu cầu các mức

ký quỹ cao hơn 2 đối tượng kia để đảm bảo thanh toán cho các khoản lỗ lớn hơn.Khoản ký quỹ ban đầu ngoài tiền mặt (không được hưởng lãi suất), thì tráiphiếu chính phủ hay thư tín dụng (được hưởng lãi suất) cũng được chấp nhận,nhưng các khoản bù đắp ký quỹ thì phải bằng tiền mặt

9

Khoản ký quỹ để giao dịch tương lai dùng để thanh toán các khoản lỗ tronggiao dịch, chứ không phải để thanh toán hàng hóa, nó khác với khoản ký quỹ trongcác giao dịch trái phiếu, cổ phiếu dùng dể thanh toán cho việc mua bán các chứngkhoán đó.

3 Theo dõi, ghi nhận trên thị trường tương lai

Mọi vị trí của người giao dịch tương lai đều được theo dõi và ghi nhận trên thịtrường hằng ngày Qui trình này đôi khi được gọi là tái thanh toán hằng ngày (dailyresettlement) Nghĩa là, lãi hay lỗ sẽ được ghi nhận hằng ngày.Việc nhận biết lãi

và lỗ dựa vào giá thanh toán hằng ngày vào giá tại thời điểm đóng cửa của ngàygiao dịch (giá tương lai lúc đóng cửa) Nếu tiền trong tài khoản dưới mức duy trìthì bạn phải gửi tiền vào tài khoản để đưa về khoản ký quỹ ban đẩu

F(0,T) : Giá tương lai khi hợp đồng bắt đầu

S(T) = F(T,T): Giá giao ngay vào ngày giao hàng

|F(0,T) – S(T)|: Khoản lời hay lỗ trên 1 đơn vị tài sản cơ sở của hợp đồng kỳhạn

|F(0,T) – F(1,T)|: dòng tiền được ghi nhận trên thị trường hằng ngày, cũng là

sự thay đổi giá tương lai từ 1 ngày đến ngày tiếp theo

Quá trình tái thanh toán hằng ngày làm hợp đồng tương lai giống như là mộtchuỗi các hợp đồng kỳ hạn 1 ngày có F(1,T) = S(T) = F(1,1) = S(1) Mỗi ngày, hợpđồng kỳ hạn được thanh toán, lời, lỗ được nhận biết, và một hợp đồng kỳ hạn 1ngày mới được tạo ra Tổng dòng tiền cuối cùng cho hợp đồng tương lai sẽ bằngkhoản lời hoặc lỗ của một hợp đồng kỳ hạn với khoản thời gian giao hàng tương tựnhau

Việc ghi nhận, theo dõi, ấn định trên thị trường giúp giảm thiểu nguy cơ rủi rophá vỡ hợp đồng đến mức thấp nhất Sẽ không có sự gia tăng giá trị tài sản cho mộtbên và tăng giá trị nợ cho bên kia như hợp đồng kỳ hạn.

Ví dụ: Vào ngày 6-11-2001, bạn bán (tức bạn giữ thế trường vị) một hợp

dồng tương lai 100 once vàng giao hàng vào tháng 12-2001, hợp đồng của bạnđược bán lúc 10 giờ,lúc ấy giá tương lai là $285/once Khoản yêu cầu ký quỹ bandầu là $1000, tổng số tiền được chuyển từ tài khoản tiền mặt sang tài khoản kýquỹ Giá thanh toán lúc đóng cửa ngày 6-11-2001 là $286,40/once Tài khoản củabạn được ấn định trên thị trường Tiền của bạn trong tài khoản vào cuối ngày 6-11

sẽ là $860,vì bạn đã bị lỗ $140 ( |$286,40 – $285|*100) ở thế đoản vị của hợpđồng Vào các ngày tiếp theo, tài khoản được tiếp tục được ghi nhận trên thịtrường Nếu giá tương lai giảm, tiền trong tài khoản của bạn sẽ tăng, và ngượclại.Mức ký quỹ duy trì là $750 Bảng sau sẽ minh họa cho ta các dòng tiền ra vàođược ghi nhận và ấn định trên thị trường cho ví dụ này:

11

Ngày Giá thanh

toán (lúc

đóng cửa)

ngày t

Tổngtiền mặt

đã gửi

vô tàikhoản

từ banđầu đếnđầungày t

Dòngtiềnđượcghi nhậntrên thịtrườngvàongày t

Tiềntrong tàikhoảnvào cuốingày t(chưa +(1) vào)

Tiền phảigửi vàotài khoản

dể trở lạimức banđầu

Tổng tiềnmặt đãgửi vô tàikhoản từban đầuđến cuốingày t

Tiền trongtài khoảnvào cuốingày t (đã+ (1) vào)-2-1(1)+(2)

19-11 296,1 2080 -30 970 - 2080 910

Theo bảng trên, bạn có thể tính mức lỗ (lời) bằng cách $285 – $296,4)*100 =

-$1140,tức bạn lỗ $1140.Hoặc lấy tài khoản tiền mặt cuối ngày 21-11 trừ tài khoản

ký quỹ cuối ngày 21-11:mức lỗ = $2080 – $940 = $1140.Hoặc có thể cộng tất cảcác dòng tiền được ghi nhận trên thị trường từ 6 à 21- 11,kết quả bằng -$1140,tứcbạn lỗ $1140

Lợi suất = lời hoặc lỗ / khoản đầu tư ban đầu = -1140/1000 = -114%

4 Các sở giao dịch tương lai lớn trên thế giới và mục đích của thị trường tương lai

4.1 Thị trường tương lai tồn tại vì những lý do sau

- Giúp cho các giao dịch xuyên thời gian trở nên dễ dàng hơn Sản xuất, tiêudùng và các quyết định kinh doanh trở nên tối ưu hơn khi có thị trường tương lai

Nó cho phép các cá nhân thực hiện các hợp đồng chi phí thấp một cách nhanhchóng để trao đổi tiền-hàng trong tương lai Những người phòng hộ và đầu cơ sẽgiao dịch trên thị trường tương lai khi tốc độ là quan trọng

- Hợp đồng tương lai cho các cá nhân biết để họ hành động dựa vào nhữngthông tin hảo hạn Bằng cách này,giá sẽ trở nên hiệu quả hơn Hay nói cách

13