BỘ MÔN QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH BÁO CÁO NGHIÊN CỨU HỢP ĐỒNG KỲ HẠN VÀ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG o0o BỘ MƠN: QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH BÁO CÁO NGHIÊN CỨU HỢP ĐỒNG KỲ HẠN VÀ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI Giảng viên hướng dẫn : TS Nguyễn Đình Đạt Lớp tín : TCH409(GD2-HK1-2223).1 Nhóm sinh viên thực : Nhóm 14 STT Họ tên Mã sinh viên Nguyễn Kiều Anh 2014310011 Trần Thị Quỳnh Anh 2014310018 Hoàng Thị Thùy Dung 2014310035 Trần Ngọc Linh 2014310086 Phạm Hoài Trang 2011310078 Hà Nội, tháng 12/2022 MỤC LỤC Trang I HỢP ĐỒNG KỲ HẠN 1.1 Khái niệm 2 Các bên tham gia hợp đồng kỳ hạn Kết hợp đồng kỳ hạn Thực trạng việc sử dụng hợp đồng kỳ hạn Việt Nam 4.1 Thuận lợi 4.2 Khó khăn II SO SÁNH HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI VÀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN Điểm giống khác hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai.4 1.1 Điểm giống 1.2 Điểm khác Những yêu cầu ký quỹ (margin) tham gia Hợp đồng tương lai Theo dõi, ghi nhận thị trường tương lai 10 Các sở giao dịch tương lai lớn giới mục trường tương lai 13 4.1 Thị trường tương lai tồn lý sau 13 Các loại lệnh để giao dịch tương lai: 15 Các chủ thể thị trường tương lai .18 6.1 Những nhà đầu (speculators): .18 6.2 Những người phòng hộ (Hedgers): 18 6.3 Những người đầu hưởng chênh lệch (Arbitrageurs): 19 6.4 Những đối tượng sàn giao dịch 19 6.5 Những đối tượng khác tham gia thị trường 20 Thuế phí giao dịch 21 7.1 Thuế (Taxes): 21 7.2 Phí giao dịch (Commissions): 21 I HỢP ĐỒNG KỲ HẠN Khái niệm Nghiệp vụ mua bán theo hợp đồng kỳ hạn giao dịch hai bên cam kết mua bán loại tài sản với theo mức giá định, thời điểm xác định tương lai Thời điểm xác định tương lai gọi ngày toán hợp đồng hay ngày đáo hạn Thời gian từ ký hợp đồng đến ngày toán gọi kỳ hạn hợp đồng Thời hạn phổ biến hợp đồng kỳ hạn 1, 2, 3, 6, 9, 12 tháng Giá xác định áp dụng ngày toán hợp đồng giá kỳ hạn Một hợp đồng kỳ hạn giao dịch thông qua sàn OTC hai nhà tổ chức tài tổ chức tài khách hàng Như vậy, hợp đồng kỳ hạn loại hợp đồng giao sau, đối lập với hợp đồng giao Ví dụ:  - Vào ngày 19/05/2021, Cơng ty cổ phần Dầu Khí Mêkong ký hợp đồng với ACB mua triệu USD để toán cho lô dầu nhập từ Singapore, kỳ hạn 30 ngày, tỷ giá kỳ hạn 17,783 VND/USD - Vào ngày 19/06/2021, ACB có nghĩa vụ bán cho Cơng ty cổ phần Dầu Khí Mêkong triệu USD với tỷ giá 17,783 VND/USD Bất chấp lúc tỷ giá thị trường lúc lớn hay nhỏ 17,783 VND/USD Các bên tham gia hợp đồng kỳ hạn Người mua - Long position: Là bên đồng ý mua tài sản định vào thời điểm định tương lai với giá thỏa thuận hôm Người bán - Short position: Là bên đồng ý bán tài sản định vào thời điểm định tương lai với giá thỏa thuận hôm Kết hợp đồng kỳ hạn Kết hợp đồng kỳ hạn lãi/lỗ người nắm giữ hợp đồng thời điểm đáo hạn Nếu ta gọi: K: giá giao nhận - giá thỏa thuận hợp đồng ST: giá giao tài sản thời điểm kết thúc hợp đồng Đứng vị người mua, giá tài sản ngày đáo hạn hợp đồng cao giá thỏa thuận ngày kí hợp đồng người mua lãi ST – K.  Ngược lại, giá tài sản ngày đáo hạn hợp đồng thấp giá thỏa thuận ngày kí hợp đồng người mua lỗ K - ST 4.1 Thực trạng việc sử dụng hợp đồng kỳ hạn Việt Nam Thuận lợi Trong trình hội nhập kinh tế quốc tế, sách ngoại hối đóng vai trị quan trọng, để vừa tranh thủ nguồn vốn quốc tế, thúc đẩy hoạt động thương mại, đầu tư, du lịch, kiều hối, lại phải đảm bảo chủ quyền đồng Việt Nam, thực mục tiêu sách tiền tệ Trong thời gian qua, sách ngoại hối có thay đổi quan trọng, số quy định thơng thống hơn, mở nhiều nghiệp vụ mới, đặc biệt nghiệp vụ phái sinh ngoại hối.  4.2 Khó khăn  Cho đến nay, Việt Nam nghiệp vụ phái sinh sơ khai, phát triển, thể doanh số giao dịch thấp, chí số NHTM triển khai nghiệp vụ phái sinh khơng có giao dịch Mặc dù giới, nghiệp vụ phái sinh sử dụng phổ biến để bảo hiểm rủi ro tỷ giá Việt Nam gặp nhiều khó khăn Nguyên nhân chủ yếu do:   Thiếu nhu cầu thực từ phía khách hàng Vì trước tỷ giá USD/VND thường xuyên ổn định mức trần so với giá NHNN công bố, khách hàng không quan tâm tới vấn đề bảo hiểm rủi ro tỷ giá Tuy nhiên, sang năm 2007 đầu năm 2008, thị trường chứng kiến biến động đảo chiều mạnh   Thiếu sở pháp lý: Trong vài năm trở lại đây, NHNN cho phép NHTM thực nhiều nghiệp vụ , nhiên sở pháp lý cho nghiệp vụ phái sinh chưa đầy đủ.    Thiếu kiến thức, hiểu biết công cụ phái sinh: Sản phẩm phái sinh phòng chống rủi ro sản phẩm phức tạp thị  trường Việt Nam Đòi hỏi doanh nghiệp NHTM phải có hệ thống thơng tin dự báo tỷ giá quốc tế nhanh, xác, cập nhật liên tục; phải có cơng cụ đo lường cảnh báo rủi ro tỷ giá, lãi s uất; đội ngũ nhà quản lý, giao dịch viên chuyên nghiệp Thực tế, doanh nghiệp việc hiểu biết cơng cụ phái sinh để phịng chống rủi ro cịn nhiều hạn chế II SO SÁNH HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI VÀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN Điểm giống khác hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai 1.1 Điểm giống Hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn sản phẩm thị trường chứng khốn phái sinh Là cơng cụ phái sinh, hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn có giá trị phụ thuộc vào giá tài sản sở: hàng hóa nơng sản, kim loại, vv cơng cụ tài cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, 1.2 Điểm khác Giữa hai cơng cụ phái sinh có điểm khác sau: Tiêu chí Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai Định Là hợp đồng bên Là hợp đồng chuẩn hóa bên nghĩa mua bên bán việc bán bên mua việc giao dịch giao dịch loại tài sản tài sản sở thời điểm sở thời điểm định tương lai với mức giá xác định tương lai định trước với mức giá xác định trước Tiêu - Khơng cần chuẩn hóa - Được niêm yết tiêu chuẩn Sở chuẩn hóa điều khoản, giá trị, khối giao dịch chứng khoán phái sinh hợp đồng lượng tài sản sở - Tài sản sở HĐKH - HĐTL chuẩn hóa điều khoản, loại tài sản giá trị, khối lượng tài sản sở, Được giao - Giao dịch thị trường Được niêm yết thị trường tập dịch, niêm OTC yết trung - Không niêm yết giao dịch thị trường tập trung tính khoản HĐKH thấp HĐTL Thời điểm Hai bên toán vào Thanh toán lỗ lãi hàng ngày toán thời điểm giao hàng hợp đồng Rủi ro Rủi ro hợp đồng kỳ Sở giao dịch tạo tính khoản hạn cao hợp đồng cao cho thị trường hợp đồng tương lai, tương lai tính giúp cho đối tác tham gia vào hợp khoản thấp đồng tương lai thực nghĩa vụ họ có hiệu so với tham gia vào hợp đồng kỳ hạn Tài sản Có thể loại tài Được chuẩn hóa điều khoản, giá trị, chấp sản khối lượng tài sản sở, Tính Thanh khoản thấp Sự tồn cơng ty tốn bù trừ HĐTL thuận lợi việc giao dịch qua khoản hợp sở khiến cho tính khoản đồng hợp đồng tương lai cao nhiều so với hợp đồng kỳ hạn Đóng vị Nhà đầu tư tham gia hợp - Dễ dàng đóng vị thế: nhà đầu tư đồng kỳ hạn thực thể đóng vị lúc đóng vị cách cách tham gia vị ngược tham gia vị ngược đối HĐTL tượng tự với hợp đồng kỳ hạn tương tự - Từ giúp người sở hữu HĐTL linh hoạt việc sử dụng nguồn vốn Bù trừ Không cần thực ký - Yêu cầu bên tham gia thực ký quỹ quỹ ký quỹ để đảm bảo việc tốn mang tính bắt buộc - HĐTL tốn bù trừ theo giá thực tế ngày thông báo lỗ lãi vào tài khoản ký quỹ nhà đầu tư theo giá thực tế gọi ký quỹ cần bổ sung Từ so sánh thấy hợp đồng tương lai nhờ đặc tính linh hoạt nó, khắc phục nhược điểm hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai có tính khoản cao rủi ro đầu tư thấp hợp đồng kỳ hạn Do xem phương thức tốt để rào chắn rủi ro đầu tư Đây lý hợp đồng tương lai lựa chọn sản phẩm phái sinh phát hành thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam  Giao dịch tương lai nhiều doanh nghiệp nhà đầu tư sử dụng công cụ kiểm soát rủi ro, thường dùng thị trường tài để bảo vệ nhà đầu tư khỏi rủi ro biến động giá loại tài sản thường mua bán giao dịch hàng ngày  Giao dịch tương lai hay sử dụng gói danh mục đầu tư để cân đối biến động thương vụ, giá trị loại tài sản kèm hay biến động lên xuống thất thường  Ngồi tác dụng cơng cụ bảo vệ, hợp đồng tương lai phát huy tác dụng đầu Nhà đầu tư cố tình mua giá thấp Sau đó, giá tăng dần dần, giá trị hợp đồng trở nên cao hơn, họ lựa chọn trao đổi cho người khác để lấy tiền trước hợp đồng đáo hạn Những yêu cầu ký quỹ (margin) tham gia Hợp đồng tương lai Để tham gia giao dịch hợp đồng tương lai, người giao dịch cần khoản tiền ký gửi để đảm bảo bên tuân theo điều kiện hợp đồng Khoản tiền gọi tiền ký quỹ Mỗi sở giao dịch tương lai đưa yêu cầu ký quỹ ban đầu (initial margin) tối thiểu để giao dịch Khoản ký quỹ ban đầu khoản tiền phải gửi vào tài khoản giao dịch (hay gọi tài khoản ký quỹ) muốn mua hay bán Khoản ký quỹ ban đầu phụ thuộc vào sở giao dịch, loại hàng hóa,và giá tương lai hàng hóa giao dịch liệu khứ Sau thời gian giao dịch, nếu tiền tài khoản giảm tới mức ký quỹ trì (maintenance margin) theo qui định (mức tùy thuộc vào qui định sở giao dịch loại hàng hóa giao dịch), phải chuyển thêm tiền vào tài khoản để đưa tiền tài khoản mức ký quỹ ban đầu Ví dụ: Để giao dịch hợp đồng tương lai dầu mỏ 100 thùng dầu bạn cần số tiền ký quỹ ban đầu (initial margin) $1000, mức ký quỹ trì (maintenance margin) $750, giả sử bạn bên mua hợp đồng, sau ngày mai giá dầu tương lai thay đổi bất lợi cho bạn,tức giảm $2,7/thùng bạn lỗ $2,7*100 = $270 Lúc tiền tài khoản bạn $730, mức $750, để tiếp tục tham gia giao dịch, bạn cần phải gửi vào tài khoản ký quỹ $270 để trở mức ký quỹ ban đầu $1000.Khoản tiền $270 để đáp ứng giấy gọi ký quỹ (margin call) gọi khoản bù đắp ký quỹ (variation margin) Một người giao dịch mà không thực nhanh theo giấy gọi theo khoản thời gian qui định bị lý hay chấm đứt vị trí FCM (Futures commission merchant) Lưu ý: Khi bạn nhận giấy gọi ký quỹ bạn phải thực nó, giá tương lai ngày thay đổi theo hướng có lợi cho bạn Tức là, với ví dụ trên, giả sử giá hợp đồng tương lai dầu giảm $2,7/thùng vào ngày t Ngày t +1, bạn người mua nhận giấy gọi, lúc không xét đến giá dầu tương lai ngày t +1 Dù giá dầu tương lai có tăng $0,2/thùng vào cuối ngày t, bạn phải gửi $270 vào tài khoản Các FCM thường đưa mức yêu cầu ký quỹ ban đầu mức ký quỹ trì cao mức mà sở giao dịch tương lai qui định Các mức thường khác tùy thuộc vào người tham gia giao dịch để phòng hộ hay để dầu hay để hưởng chênh lệch nhỏ Những người đầu thường bị yêu cầu mức ký quỹ cao đối tượng để đảm bảo toán cho khoản lỗ lớn Khoản ký quỹ ban đầu tiền mặt (khơng hưởng lãi suất), trái phiếu phủ hay thư tín dụng (được hưởng lãi suất) chấp nhận, khoản bù đắp ký quỹ phải tiền mặt Khoản ký quỹ để giao dịch tương lai dùng để toán khoản lỗ giao dịch, khơng phải để tốn hàng hóa, khác với khoản ký quỹ giao dịch trái phiếu, cổ phiếu dùng dể toán cho việc mua bán chứng khốn Theo dõi, ghi nhận thị trường tương lai Mọi vị trí người giao dịch tương lai theo dõi ghi nhận thị trường ngày Qui trình đơi gọi tái tốn ngày (daily resettlement) Nghĩa là, lãi hay lỗ ghi nhận  ngày.Việc nhận biết lãi lỗ dựa vào giá toán ngày vào giá thời điểm đóng cửa ngày giao dịch (giá tương lai lúc đóng cửa) Nếu tiền tài khoản mức trì bạn phải gửi tiền vào tài khoản để đưa khoản ký quỹ ban đẩu  F(0,T) : Giá tương lai hợp đồng bắt đầu  S(T) = F(T,T): Giá giao vào ngày giao hàng  |F(0,T) – S(T)|: Khoản lời hay lỗ đơn vị tài sản sở hợp đồng kỳ hạn 10 |F(0,T) – F(1,T)|: dòng tiền ghi nhận thị trường ngày,  thay đổi giá tương lai từ ngày đến ngày Q trình tái tốn ngày làm hợp đồng tương lai giống chuỗi hợp đồng kỳ hạn ngày có F(1,T) = S(T) = F(1,1) = S(1) Mỗi ngày, hợp đồng kỳ hạn toán, lời, lỗ nhận biết, hợp đồng kỳ hạn ngày tạo Tổng dòng tiền cuối cho hợp đồng tương lai khoản lời lỗ hợp đồng kỳ hạn với khoản thời gian giao hàng tương tự Việc ghi nhận, theo dõi, ấn định thị trường giúp giảm thiểu nguy rủi ro phá vỡ hợp đồng đến mức thấp Sẽ khơng có gia tăng giá trị tài sản cho bên tăng giá trị nợ cho bên hợp đồng kỳ hạn Ví dụ: Vào ngày 6-11-2001, bạn bán (tức bạn giữ trường vị) hợp dồng tương lai 100 once vàng giao hàng vào tháng 12-2001, hợp đồng bạn bán lúc 10 giờ,lúc giá tương lai $285/once Khoản yêu cầu ký quỹ ban dầu $1000, tổng số tiền chuyển từ tài khoản tiền mặt sang tài khoản ký quỹ Giá toán lúc đóng cửa ngày 6-11-2001 $286,40/once Tài khoản bạn ấn định thị trường Tiền bạn tài khoản vào cuối ngày 6-11 $860,vì bạn bị lỗ $140 ( |$286,40 – $285|*100) đoản vị hợp đồng Vào ngày tiếp theo, tài khoản tiếp tục ghi nhận thị trường Nếu giá tương lai giảm, tiền tài khoản bạn tăng, ngược lại.Mức ký quỹ trì $750 Bảng sau minh họa cho ta dòng tiền vào ghi nhận ấn định thị trường cho ví dụ này: 11 Ngày   Giá Tổng Dòng Tiền Tiền phải Tổng tiền Tiền toán (lúc tiền mặt tiền tài gửi đóng cửa) khoản ngày t gửi vơ tài tài khoản gửi vô tài vào khoản cuối tài ghi nhận vào cuối dể trở lại khoản từ ngày t (đã khoản từ vào mặt thị ngày ban trường đầu đến vào đầu t mức ban ban đầu + (1) vào) (chưa + đầu đến cuối (1) vào) ngày t ngày t -2 -1 (1)+(2) ngày t 11-Jun 286,4 1000 -140 860 - 1000 860 11-Jul 288,4 1000 -240 620 380 1380 1000 11-Oct 289,0 1380 -20 980 - 1380 980 11-Nov 288,6 1380 40 1020 - 1380 1020 11-Dec 290,7 1380 -210 810 - 1380 810 13-11 292,8 1380 -210 600 400 1780 1000 14-11 292,8 1780 1000 - 1780 1000 12 17-11 292,7 1780 10 1010 - 1780 1010 18-11 295,8 1780 -310 700 300 2080 1000 19-11 296,1 2080 -30 970 - 2080 910 20-11 297,1 2080 -100 870 - 2080 870 21-11 296,4 2080 70 940           Theo bảng trên, bạn tính mức lỗ (lời) cách  $285 – $296,4)*100 = $1140,tức bạn lỗ $1140.Hoặc lấy tài khoản tiền mặt cuối ngày 21-11 trừ tài khoản ký quỹ cuối ngày 21-11:mức lỗ = $2080 – $940 = $1140.Hoặc cộng tất dịng tiền ghi nhận thị trường từ 21- 11,kết -$1140,tức bạn lỗ $1140        Lợi suất = lời lỗ / khoản đầu tư ban đầu = -1140/1000 = -114% 4.1 Các sở giao dịch tương lai lớn giới mục trường tương lai Thị trường tương lai tồn lý sau - Giúp cho giao dịch xuyên thời gian trở nên dễ dàng Sản xuất, tiêu dùng định kinh doanh trở nên tối ưu có thị trường tương lai Nó cho phép cá nhân thực hợp đồng chi phí thấp cách nhanh chóng để trao đổi tiền-hàng tương lai Những người phòng hộ đầu giao dịch thị trường tương lai tốc độ quan trọng 13 - Hợp đồng tương lai cho cá nhân biết để họ hành động dựa vào thông tin hảo hạn Bằng cách này,giá trở nên hiệu Hay nói cách khác,giá phản ánh thong tin đầy dủ nguồn tài nguyên phân chia cách tối ưu - Hợp đồng tương lai cho phép cá nhân phòng ngừa rủi ro biến động giá Các nhà sản xuất người sử dụng sau làm tốt Những người phịng hộ chuyển rủi ro sang người đầu Sự không chắn giá tương lai điều kiện để hợp đồng tương lai giao dịch thành công Thu hút người đầu người phòng ngừa rủi ro - Giá tương lai thường chứa đựng thơng tin bên nó, thường gọi chức “khám phá giá” hợp đồng tương lai Nhà sản xuất người tiêu dung có nhận định hiệu cung cầu hàng hóa tương lai, giá giao tương lai nào,bằng cách xem xét giá tương lai vào thời điểm Từ đó, họ đưa định sản xuất dự trữ tốt Các sở giao dịch tương lai Mỹ: Chicago Mercantile Exchange (CME) www.cme.com Chicago Board of Trade (CBOT) www.cbot.com New York Board of trade (NYBOT) www.nybot.com New York Mercantile Exchange (NYMEX) www.nymex.com 14 Kansas  City   Board  of  trade www.kcbt.com Commodity Futures Trading Commission (CFTC) www.cftc.com National Futures Association www.nfa.futures.org Các loại lệnh để giao dịch tương lai: Tất lệnh để giao dịch hợp đồng tương lai có điểm chung sau: -  Là lệnh mua hay lệnh bán -  Tên hàng hóa -  Năm tháng giao hàng hợp đồng -  Số lượng hợp đồng -  Nơi (sở) mà hợp đồng giao dịch (nếu giao dịch sở liên thơng với nhau) -  Là lệnh giới hạn hay lệnh thị tường -  Là lệnh ngày (day order- lệnh tự huỷ vào cuối ngày giao dịch khơng thực hiện) hay lệnh không tự hủy Một số lệnh phổ biến thường gặp: - Lệnh thị trường (Market order): Là lệnh mua bán mà khơng có mức giá rõ ràng ấn định Nếu người đặt lệnh thị trường để mua bán, người vào trường vị hay đoản vị mức giá có lợi khu vực giao dịch tương lai vào lúc đó.Khi nhận lệnh, đại diện FCM người giao dịch dến khu vực mà hợp đồng tương lai giao dịch cố gắng đạt dược mức giá tốt có thể,dựa vào tình hình cung cầu thị 15 trườn lúc Có rủi ro thị trường “nhanh”, giá giao dịch khác giá dược ấn định tới khách hàng FCM sớm hai phút -  Lệnh giới hạn (Limit order): Là lệnh mua bán mức giá ấn định cụ thể,nhưng có rủi ro đơi lệnh không thi hành -  Lệnh Market-if-touched (MIT order): gần giống lệnh giới hạn,chỉ khác chỗ trở thành lệnh thị trường giao dịch mức giá ấn định xảy Ví dụ, lệnh mua MIT mặt hàng vàng với giá định rõ $273,4/oz trở thành lệnh thị trường giao dịch mức giá thực Người giao dịch khớp mức giá đó, mức giá Trong thị trường giảm nhanh, giao dịch sau đặt lệnh mua MIT thường mức $275; $272,6; $270,8 Giao dịch nên thực mức giá tồn sau giao dịch mức giá $272,6 Trong trường hợp nên $270 -  Lệnh Ngừng (Stop order): gọi lệnh cắt lỗ hay lenh ban tu dong (Stop-loss-orders), định rõ mức giá Có hai loại lệnh ngừng để mua lệnh ngừng để bán Lệnh ngừng để mua thường đặt người đoản vị hợp đồng muốn hạn chế khoản lỗ giá bắt đầu tăng Vì vậy,lệnh ngừng để mua đặt mức giá ấn định mức giá tương lai tại, trở thành lệnh thị trường giá tương lai lớn giá ấn định Ngược lại,lệnh ngừng bán dặt mức giá giá tương lai Ví dụ: Một người mua lần đầu hợp Trái phiếu phủ với giá $100/trái phiếu Sau giao dịch thực hiện, đặt lệnh ngừng để mua mức giá $105/trái phiếu nhằm hạn chế khoản lỗ lo sợ giá tương lai tăng ngược với mong đợi giá giảm Nếu 16 có giao dịch thực mức giá $105/trái phiếu, sau lệnh trở thành lệnh thị trường mua, phải bù đắp đoản vị mức giá tiếp theo, mức giá Lưu ý: Khác với lệnh ngừng để mua, lệnh giới hạn mua định rõ mức giá giá tại.Trong trường hợp người giao dịch muốn bắt đầu trường vị mức giá tương lai có lợi cho hơn.hoặc có khoản lãi đoản vị giá tương lai giảm xuống tới mức giá  mà đặt -  Lệnh giới hạn ngừng (Stop limit order): lệnh trở thành lệnh giới hạn giá định rõ (giá đặt) đạt đến Vì vậy, ví dụ trên, có giao dịch xảy mức giá $105/trái phiếu, lệnh giới hạn ngừng mua giúp người giao dịch phải bù đắp vị trí mức $105/trái phiếu hay mức tốt (dưới $105/trái phiếu) Một lệnh giới hạn ngừng chí định rõ mức giá ngừng khác giá giới hạn Ví dụ: người giao dịch đặt mua lại hợp đồng trái phiếu phủ với mức ngừng $105/trái phiếu mức giới hạn $102/trái phiếu, nghĩa là,khi có giao dịch mức giá $105, người giao dịch phải bù đắp đoản vị anh ta,nhưng mức giá từ $102 đến $105 Điều quan trọng sử dụng lệnh giới hạn ngừng có rủi ro khơng thực giao dịch vài điều kiện thị trường nhanh Cịn nhiều loại lệnh mà đặt sở hay thị trường giao dịch khác Lưu ý cần xem xét xem loại lệnh chấp nhận sở giao dịch Ví dụ lệnh MIT chấp nhận CME khơng chấp nhận CBOT Thường FCM cung cấp bảng tóm tắt loại lệnh chấp nhận sở giao dịch khác 17 6.1 Các chủ thể thị trường tương lai Những nhà đầu (speculators): Là người chấp nhận rủi ro cao để tìm kiếm lợi nhuận cao từ giao động giá Họ giữ trường vị (long position) hay đoản vị (short position) hay hai vị cho hàng hóa (spread position) Có thể chia làm loại nhà đầu cơ: - Nhà đầu vị (position traders): họ thường vào vị giữ chúng vài ngày, vài tuần, hay vài tháng Họ thường sử dụng phân tích kỹ thuật để dự đốn biến động giá xu hướng giá tương lai, từ vào vị thích hợp để tìm kiếm lợi nhuận Hoặc nhà đầu khác lại sử dụng phân tích để đưa nhận định giá, họ thường sử dựa vào liệu kinh tế vĩ mô để đưa dự đoán biến động giá - Nhà đầu ngày (day traders): đầu dựa vào biến động giá ngày giao dịch.Họ không trở nhà với vị tay Giao dịch ngày thường tốn chi phí họ phải theo thơng tin, biến động giá thường xuyên, tốn chi phí cho giao dịch suốt ngày, với mục đích kiếm vài tick lợi nhuận giao dịch 6.2 Những người phòng hộ (Hedgers): Là người tham gia giao dịch tương lai để phòng ngừa rủi ro biến động giá bất lợi cho họ Ví dụ, cơng ty Việt Nam phải mua 100.000 thùng dầu với giá $60/thùng để bán qua Mỹ với giá kỳ vọng khoản $75/thùng, rủi ro hiển suốt khoảng thời gian vận chuyển dầu qua Mỹ, giá dầu Mỹ giảm xuống $75/thùng làm giảm lợi nhuận, chí lỗ Khi đó, để hạn chế tối đa rủi ro,cơng ty bán hợp đồng tương lai (vào đoản vị) dầu với số lượng để phòng ngừa rủi ro 18 Một ví dụ khác, cơng ty ký hợp đồng bán nữ trang cho nhà bán lẻ vào tháng 1, giao hàng vào tháng Nhưng vào thời điểm tại, cơng ty khơng có vàng ngun liệu kho, khơng có đủ tiền mặt để mua vàng vào lúc này,cơng ty dự tính vào tháng đáp ứng nguồn vàng nguyên liệu để bắt đầu sản xuất, lo ngại từ đến giá vàng tăng Để phịng ngừa cho điều này, cơng ty mua mua hợp đồng tương lai vàng để tránh rủi ro tăng giá vàng nguyên liệu Đây ví dụ phịng hộ trường vị (long hedge) 6.3 Những người đầu hưởng chênh lệch (Arbitrageurs): Là người tìm kiếm lợi nhuận cách xem xét loại hàng hóa hàng hóa tương đương để bán hai giá khác hai thị tường khác Họ người dựa vào mối quan hệ giá giao giá tương lai, hay biến động cung cầu thời làm rối loạn giá để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá giao giá tương lai 6.4 Những đối tượng sàn giao dịch Những người giao dịch sàn giao dịch phân loại theo mục tiêu chức năng: - Những người giao dịch sàn (Floor traders) : thành viên giao dịch hợp đồng tương lai khu vực tương lai (futures pit) Những người giao dịch tài khoản riêng gọi local, họ tạo tính khoản cho thị trường họ hoạt động nhà đầu (scalpers) giao dịch ngắn hạn Họ muốn mua hợp đồng tương lai giá đặt (bid) nhanh chóng bán lại mức giá phù hợp (asked) Họ phải đăng ký với ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) để hoạt động 19 - Những nhà môi giới sàn (floor brokers) : giúp thi hành lệnh cho bên ,ví dụ FCM (Futures commission merchant), hoạt động gần giống cơng ty mơi giới chứng khốn, cách thu phí giao dịch (khoảng $1 hay $2 mợt hợp đồng) Họ phải đăng ký với CFTC để hoạt động - Một chủ thể người giao dịch sàn mà hoạt động local nhà mội giới, thường gọi dual trading Họ thường thực mua hợp đồng khỏang thời gian ngắn mức giá khác nhau, cho khách hàng cho Điều gây tranh cải “tình trạng tiến thối lưỡng nan đạo đức (ethical dilemma)”, nên để phép hoạt động,anh ta phải trải qua thủ tục kiểm tra dài dòng hệ thống kiểm soát nhằm hạn chế lạm dụng 6.5 Những đối tượng khác tham gia thị trường - Những người cộng tác (Associated persons-APs): cá nhân làm việc cho FCM cách nhận lệnh chấp nhận lệnh Gần giống người mơi giới chứng khốn - Các nhà tư vấn giao dịch hàng hóa (Commodity trading advisers-CTAs): phân tích thị trường tương lai, cung cấp thông tin, phát triển hệ thống giao dịch, đồng thời đưa lời khuyên, tư vấn cho nhà giao dịch - Các nhà môi giới giới thiệu (Introducing brokers-IBs): Là cá nhân trực tiếp kinh doanh với FCM CTA, họ khơng phải AP CTA Một IB thường chào mời chuyển lệnh, lệnh nhận,nó đưa vào FCM để thi hành Những IB khác góp khoản quỹ nhỏ thành khoản lớn để trở thành CTA mà đòi hỏi khoản đầu tư tối thiểu lớn 20 - Các nhà huy động quỹ hàng hóa (Commodity pool operators-CPOs): Hoạt động quỹ tương hỗ thị trường chứng khoán, huy động vốn nhà đầu tư nhỏ sử dụng để giao dịch tương lai Các đối tượng muốn tham gia thị trường tương lai cần phải đăng ký với CFTC để hoạt động 7.1 Thuế phí giao dịch Thuế (Taxes): Mọi thông tin giao dịch thị trường tương lai (tất vị hợp đồng tương lai, lời hay lỗ….) tài khoản giao dịch ghi nhận, kiểm soát, kết sổ vào ngày giao dịch cuối năm (31 – 12) để tiện cho việc tính thuế Lưu ý rằng, theo luật, mã số thuế nhà đầu có qui định khác với mã số người phòng hộ Thường nhà đầu phải chịu bị đánh thuế với tỷ lệ cao đối tượng cịn lại 7.2 Phí giao dịch (Commissions): Phí giao dịch trả cho FCM giao dịch tương lai bù đắp, ngày giao hàng lúc tái tốn tiền mặt lần cuối.Phí giao dịch hợp đồng giảm nhiều hợp đồng giao dịch Các FCM thường tính dịch vụ trọn gói $100 dể giao dịch hợp đồng Các giao dịch bình thường sau chiết khấu, giảm giá thường FCM tính từ $15 đến $40 hợp đồng vị trí kết thúc Đối với nhà giao dịch lớn công ty cổ phần, ngân hàng, hay công ty giao dịch chuyên nghiệp thường tính khoảng $10 hợp đồng Còn người giao dịch sàn thường phải trả ít, khoảng $1,5 hợp đồng 21 ... hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai 1.1 Điểm giống Hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn sản phẩm thị trường chứng khốn phái sinh Là cơng cụ phái sinh, hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn có giá trị. .. SÁNH HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI VÀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN Điểm giống khác hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai. 4 1.1 Điểm giống 1.2 Điểm khác Những yêu cầu ký quỹ (margin) tham gia Hợp đồng tương. .. toán vào Thanh toán lỗ lãi hàng ngày toán thời điểm giao hàng hợp đồng Rủi ro Rủi ro hợp đồng kỳ Sở giao dịch tạo tính khoản hạn cao hợp đồng cao cho thị trường hợp đồng tương lai, tương lai tính