Trang 1 --- Nguyễn Xuân Minh Đức ẢNH HƯỞNG CỦA ĐỘ MỞ NỀN KINH TẾ ĐẾN TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Trang 2 BỘ GIÁO DỤC V
Giới thiệu
Lý do chọn đề tài
Trong những năm gần đây, Việt Nam đã có những bước tiến lớn trong việc hội nhập kinh tế toàn cầu, đặc biệt là từ khi gia nhập Tổ Chức Thương mại Thế giới (WTO) vào năm 2007 Sự mở cửa nền kinh tế được thể hiện qua việc ký kết nhiều Hiệp định thương mại tự do (FTA) với các quốc gia và tổ chức quốc tế, như FTA Việt Nam – Nhật Bản (2008), Việt Nam – Chi Lê (2011), và tham gia vào cộng đồng kinh tế ASEAN (AEC) vào năm 2015 Đặc biệt, Hiệp định Đối tác Toàn diện và Tiến bộ xuyên Thái Bình Dương (CPTPP) được ký kết vào năm 2018 đã đánh dấu một cột mốc quan trọng Đồng thời, Việt Nam và Liên minh Châu Âu đã hoàn tất rà soát pháp lý đối với Hiệp định Thương mại (EVFTA) và Hiệp định bảo hộ đầu tư (EVIPA) vào tháng 6/2018 Theo số liệu từ World Bank, Việt Nam đã đạt được những thành tựu kinh tế nổi bật với tăng trưởng GDP và độ mở thương mại tăng đáng kể trong 6 năm qua, bất chấp các cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu.
(Nguồn: tổng hợp và tính toán từ số liệu World Bank)
Hình 1.1 Tăng trưởng GDP và độ mở thương mại tại Việt Nam giai đoạn 2012 – 2017
1 GES-Kualalumpur 2013, 2018 Các hiệp định thương mại Việt Nam đã ký kết: quá trình và lợi thế The
Global Entrepreneurship Summit AO Conventions & Event SDN BHD, Kuala Lumpur Malaysia
2012 2013 2014 2015 2016 2017 Tăng trưởng GDP 5.25% 5.42% 5.98% 6.68% 6.21% 6.81% Độ mở thương mại 156.6% 165.1% 169.5% 178.8% 184.7% 200.4%
Tăng trưởng GDP Độ mở thương mại
LV thạc sĩ Kinh tế
Trường phái kinh tế học Keynesian cho rằng chính sách tiền tệ và tăng trưởng kinh tế có mối quan hệ gián tiếp thông qua lãi suất ảnh hưởng đến đầu tư và xuất nhập khẩu Các nghiên cứu chỉ ra rằng chính sách tiền tệ tác động đến hiệu quả kinh tế của các quốc gia qua nhiều kênh khác nhau, với tầm quan trọng của các kênh này phụ thuộc vào độ mở của nền kinh tế Karras và các tác giả khác đã xác nhận rằng khi độ mở tăng, tác động của chính sách tiền tệ đến tăng trưởng kinh tế và tỷ giá giảm, nhưng lại làm tăng tác động đến lạm phát Tuy nhiên, một số nghiên cứu, như của Berument và Dogan tại Thổ Nhĩ Kỳ, đã đưa ra kết quả không đồng nhất với quan điểm này.
Nghiên cứu năm 2003 cho thấy mối quan hệ ngược chiều giữa mức tăng trưởng sản lượng và lạm phát với độ mở nền kinh tế Berument và Seney (2007) kết luận rằng tầm quan trọng của mối quan hệ này khác nhau giữa các quốc gia, phụ thuộc vào các yếu tố như sự khác biệt giữa chính sách tiền tệ (CSTT) và cơ chế truyền dẫn tiền tệ Hoàng Xuân Bình (2011) cho rằng tăng trưởng kinh tế và độ mở thương mại có mối quan hệ tích cực, nhưng chưa xem xét tác động của độ mở thương mại đến CSTT Ekpo và Effiong (2017) cho rằng ở 37 quốc gia châu Phi, độ mở tăng lên sẽ tăng cường tác động của CSTT đối với tăng trưởng sản lượng và giảm tác dụng của CSTT đối với lạm phát, dẫn đến giảm lạm phát khi gia tăng độ mở.
Các nghiên cứu thực tiễn từ nhiều quốc gia vẫn chưa đưa ra kết quả nhất quán Sự phát triển của nền kinh tế thế giới và Việt Nam đã chậm lại sau khủng hoảng tài chính năm 2008 và khủng hoảng nợ công châu Âu năm 2012 Kể từ giai đoạn này, nền kinh tế Việt Nam ngày càng gặp nhiều thách thức.
Luận văn này nghiên cứu sự ảnh hưởng của độ mở nền kinh tế đến tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, trong bối cảnh LV thạc sĩ Kinh tế hội nhập đã đạt được nhiều số liệu ấn tượng về tăng trưởng kinh tế Các yếu tố này tạo ra cơ hội nghiên cứu quan trọng, nhằm làm rõ mối quan hệ giữa độ mở nền kinh tế và hiệu quả của CSTT trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Mục tiêu nghiên cứu
Luận văn được thực hiện nhằm đánh giá tác động của CSTT lên tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam khi độ mở cửa nền kinh tế thay đổi.
Câu hỏi nghiên cứu
Khi độ mở thay đổi, ảnh hưởng của CSTT lên tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam sẽ thay đổi như thế nào?
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
Nghiên cứu này tập trung vào tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) tại Việt Nam, được thể hiện qua lãi suất chính sách (LSCS), dưới ảnh hưởng của độ mở của nền kinh tế Hai thước đo chính được sử dụng là độ mở thương mại và độ mở tài chính.
Nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích ảnh hưởng của độ mở nền kinh tế đối với tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) lên tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam trong giai đoạn từ quý 1 năm 2004 đến quý 4 năm 2017.
Phương pháp nghiên cứu
Luận văn sử dụng phương pháp định lượng để nghiên cứu ảnh hưởng của độ mở cửa nền kinh tế đến tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) lên tăng trưởng kinh tế, dựa trên mô hình của Georgios Karras (1999, 2001) Dữ liệu được thu thập từ World Bank và Quỹ Tiền Tệ Thế Giới Luận văn sẽ điều chỉnh mô hình Karras, bổ sung biến để xác định tác động của độ mở cửa tài chính (FDI/GDP) đến CSTT và tăng trưởng kinh tế Phương pháp ước lượng Ordinary Least Squares (OLS) và Generalized Least Squares (GLS) sẽ được áp dụng, kèm theo các kiểm định độ trễ, tính dừng, phương sai thay đổi và tự tương quan của các biến độc lập để nâng cao tính khả thi của kết quả.
LV thạc sĩ Kinh tế
Kết quả kỳ vọng và những đóng góp của luận văn
Luận văn này tập trung vào việc phân tích độ mở thương mại và độ mở tài chính trong từng trường hợp cụ thể, đồng thời xem xét tác động của cả hai yếu tố này đến sự phát triển kinh tế.
CSTT đã được nghiên cứu về tăng trưởng kinh tế dựa trên mô hình của Karras (1999, 2001), điều này chưa từng được đề cập trong các nghiên cứu trước Kết quả nghiên cứu này cung cấp cơ sở thực nghiệm quan trọng cho việc hoạch định và thực hiện chính sách CSTT tại Việt Nam, cần thực hiện một cách thận trọng và chú ý đến độ mở của nền kinh tế, đặc biệt trong bối cảnh hội nhập toàn cầu với mức độ mở ngày càng gia tăng.
LV thạc sĩ Kinh tế
Cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm
Cơ sở lý thuyết
2.1.1 Khái niệm, mục tiêu và công cụ của CSTT
Để xây dựng cơ sở lý thuyết cho mục tiêu, công cụ và cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ (CSTT), luận văn sẽ trình bày các quan điểm về CSTT dựa trên nghiên cứu của các nhà kinh tế học trước đây.
Theo Lattie (2000), chính sách tiền tệ (CSTT) là các hành động của Ngân hàng Trung ương (NHTW) nhằm điều chỉnh lượng tiền và tín dụng trong nền kinh tế Qua đó, NHTW có khả năng ảnh hưởng đến mức chi tiêu tiêu dùng và đầu tư, từ đó tác động đến giá cả và tăng trưởng kinh tế trong nước CSTT chủ yếu hoạt động thông qua hệ thống tài chính, đặc biệt là các Ngân hàng Thương mại (NHTM), nơi NHTW kiểm soát lượng tiền và tín dụng (cho vay) để điều chỉnh nền kinh tế.
CSTT, theo quan điểm của Loayza và Schmidt-Hebbell (2002), bao gồm các luật lệ và hành động do NHTW điều chỉnh để đạt mục tiêu kinh tế Mathai (2009) định nghĩa CSTT là việc điều chỉnh nguồn cung tiền nhằm kiểm soát lạm phát và ổn định sản lượng Mishkin (2016) cho rằng CSTT chủ yếu là quản lý cung tiền và lãi suất do NHTW thực hiện Copeland (2005) lưu ý rằng CSTT có ý nghĩa khác nhau trong nền kinh tế mở, với chế độ tỷ giá thả nổi liên quan đến quản lý cung tiền và chế độ tỷ giá cố định liên quan đến quản lý tín dụng nội địa Tóm lại, CSTT là một chính sách kinh tế vĩ mô do NHTW sử dụng để điều chỉnh lượng cung tiền và lãi suất nhằm đạt được các mục tiêu kinh tế.
CSTT hoạt động qua các công cụ mà NHTW sử dụng để tác động đến các mục tiêu trung gian như cung tiền và lãi suất, từ đó ảnh hưởng đến mục tiêu cuối cùng Mục tiêu duy trì mức giá ổn định ngày càng nhận được sự quan tâm lớn từ các nhà hoạch định chính sách toàn cầu Sự ổn định về giá, được định nghĩa bởi các NHTW, liên quan đến việc kiểm soát lạm phát.
Thạc sĩ Kinh tế phát thấp và ổn định ngày càng trở thành mục tiêu hàng đầu trong chính sách tiền tệ (CSTT) Nghiên cứu của Kahn và Jacobson (1989), Loayza và Hebbel (2002), cùng với Ólafsson đã chỉ ra tầm quan trọng của việc duy trì mức lạm phát thấp trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững.
(2006) và Mishkin (1999), cho thấy mục tiêu chính và cơ bản của CSTT là ổn định giá cả Tuy nhiên cũng có quan điểm không đồng nhất, Bordo và Wheelock
Theo quan điểm của 2007, có ba mục tiêu chính của chính sách tiền tệ (CSTT) bao gồm ổn định giá cả, duy trì tỷ lệ thất nghiệp thấp và ổn định hệ thống tài chính Mishkin (2016) đã nhấn mạnh rằng, mặc dù ổn định giá cả là mục tiêu hàng đầu, nhưng các ngân hàng trung ương cũng cần chú trọng đến các mục tiêu khác như tỷ lệ việc làm cao và sự ổn định trong sản lượng.
Tại Việt Nam, mục tiêu của chính sách tiền tệ (CSTT) được quy định trong Luật Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam số 46/2010/QH12, tập trung vào việc ổn định giá cả thông qua chỉ tiêu lạm phát Quốc hội có trách nhiệm quyết định và giám sát việc thực hiện CSTT hàng năm, nhằm đảm bảo tăng trưởng kinh tế, ổn định lãi suất, và duy trì sự ổn định của thị trường tài chính cũng như thị trường ngoại hối.
Các nhà nghiên cứu đã chỉ ra rằng mục tiêu của chính sách tiền tệ (CSTT) ở các quốc gia trên thế giới rất đa dạng Tuy nhiên, cần phân tích rõ ràng ý nghĩa của những mục tiêu này, tức là việc theo đuổi các mục tiêu CSTT sẽ mang lại lợi ích gì cho nền kinh tế.
Mục tiêu ổn định giá cả là yếu tố quan trọng nhất trong chính sách tiền tệ, ảnh hưởng lâu dài đến nền kinh tế Theo Mishkin (2016), sự ổn định giá là cần thiết để giảm thiểu lạm phát, vì lạm phát tạo ra sự không chắc chắn, cản trở tăng trưởng kinh tế Khi giá cả thay đổi, thông tin từ giá hàng hóa và dịch vụ trở nên khó hiểu hơn, làm phức tạp hóa quyết định của người tiêu dùng, doanh nghiệp và Chính phủ, dẫn đến hiệu quả tài chính kém Lạm phát cũng gây khó khăn trong việc lập kế hoạch tương lai và tạo ra căng thẳng xã hội khi các nhóm trong xã hội cạnh tranh để bảo đảm thu nhập theo kịp mức tăng giá.
LV thạc sĩ Kinh tế
Sự ổn định giá cả giúp cá nhân, doanh nghiệp và Chính phủ lập kế hoạch và ra quyết định chính xác hơn, đồng thời dễ dàng dự đoán các chỉ số kinh tế vĩ mô Điều này góp phần vào hiệu quả hoạt động của thị trường tài chính, kiểm soát lạm phát và đảm bảo tăng trưởng kinh tế ổn định Ngân hàng Trung ương các quốc gia thường theo dõi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) như một đại diện cho mức độ lạm phát, bên cạnh các chỉ số khác như chỉ số giá sản xuất, giá dầu, giá vàng và tăng trưởng kinh tế, tất cả đều có độ trễ nhất định.
Tỷ lệ việc làm cao và ổn định sản lượng
Tỷ lệ việc làm cao là một mục tiêu cần được xem xét vì hai lý do chính:
Tỷ lệ thất nghiệp cao gây ra nhiều khó khăn cho người dân và ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế, khi có cả người lao động và tài nguyên nhàn rỗi, như nhà máy đóng cửa và thiết bị không sử dụng, dẫn đến mất sản lượng và GDP thấp hơn Tỷ lệ việc làm cao không đồng nghĩa với tỷ lệ thất nghiệp bằng không; thay vào đó, tỷ lệ thất nghiệp phải đạt mức tự nhiên khi cung và cầu lao động cân bằng Thất nghiệp có thể bao gồm thất nghiệp ma sát, khi người lao động tạm nghỉ để tìm kiếm việc làm mới, và thất nghiệp cấu trúc, khi công việc hiện tại không còn phù hợp với kỹ năng của người lao động (Mishkin, 2016).
Mục tiêu tăng trưởng kinh tế ổn định gắn liền với việc làm cao, vì tỷ lệ thất nghiệp thấp khuyến khích doanh nghiệp đầu tư vào cơ sở vật chất và thiết bị, từ đó nâng cao năng suất và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Ngược lại, tỷ lệ thất nghiệp cao và nhà máy không hoạt động dẫn đến việc doanh nghiệp ngần ngại trong đầu tư, làm giảm sản lượng và kìm hãm sự phát triển của nền kinh tế.
Mục tiêu tăng trưởng kinh tế
Theo Mishkin (2016), chính sách tiền tệ (CSTT) có khả năng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bằng cách khuyến khích các công ty đầu tư trực tiếp hoặc thông qua việc khuyến khích tiết kiệm Điều này cung cấp thêm vốn cho các doanh nghiệp để đầu tư, nhờ vào sự biến động của lãi suất.
Chính sách kinh tế phía cung tập trung vào việc thúc đẩy tăng trưởng bằng cách cung cấp ưu đãi thuế cho doanh nghiệp đầu tư vào cơ sở vật chất và thiết bị Ngân hàng Trung ương có thể mở rộng chính sách tiền tệ để kích thích chi tiêu của hộ gia đình và doanh nghiệp thông qua việc tăng cung tiền và giảm lãi suất Lãi suất thấp khuyến khích hộ gia đình chi tiêu nhiều hơn và doanh nghiệp đầu tư mở rộng, từ đó tăng sản lượng và giảm tỷ lệ thất nghiệp Ngược lại, khi chính sách tiền tệ thắt chặt, cung tiền giảm và lãi suất tăng, chi phí sử dụng vốn tăng lên, dẫn đến việc hộ gia đình và doanh nghiệp giảm chi tiêu và đầu tư, làm chậm sự phát triển của nền kinh tế và giảm lạm phát.
Mục tiêu ổn định lãi suất
Theo Mishkin (2016), sự ổn định lãi suất là rất quan trọng vì sự biến động lãi suất có thể gây ra sự không chắc chắn trong nền kinh tế, làm cho việc lập kế hoạch cho tương lai trở nên khó khăn Sự ổn định của thị trường tài chính cũng được củng cố nhờ vào sự ổn định lãi suất, vì lãi suất không ổn định tạo ra rủi ro cho các tổ chức tài chính Ngoài ra, việc tăng lãi suất có thể dẫn đến tổn thất vốn lớn đối với trái phiếu dài hạn và thế chấp, và những tổn thất này có khả năng gây ra sự sụp đổ cho các tổ chức tài chính nắm giữ chúng.
Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm
Hai nghiên cứu của Karras (1999, 2001) sử dụng dữ liệu từ năm 1953 đến
Nghiên cứu trên 38 quốc gia từ năm 1990 và 8 quốc gia từ quý 1/1960 đến quý 4/1993 cho thấy rằng, khi sử dụng thước đo độ mở cửa nền kinh tế (XK + NK)/GDP, NK/GDP và cung tiền M1 (1999) cùng M1, M2 (2001) đại diện cho chính sách tiền tệ (CSTT), tác động của CSTT lên tăng trưởng kinh tế yếu hơn nhưng tác động lên lạm phát mạnh hơn ở các quốc gia có độ mở cao Ngược lại, ở những quốc gia có độ mở thấp, CSTT có tác động mạnh hơn đến tăng trưởng kinh tế nhưng ít ảnh hưởng đến lạm phát.
LV thạc sĩ Kinh tế
Nghiên cứu của Berument và Dogan (2003) đã mở rộng mô hình của Karras để phân tích tác động của độ mở nền kinh tế đến chính sách tiền tệ (CSTT) và tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu của các tác giả (1999, 2001) sử dụng dữ liệu từ quý 1/1987 đến quý 1/2001 của Thổ Nhĩ Kỳ và áp dụng các thước đo (XK + NK)/GDP và NK/GDP để đại diện cho độ mở của nền kinh tế, cùng với cung tiền M1, M2 đại diện cho chính sách tiền tệ Khác với Karras, Berument và Dogan, nghiên cứu này sử dụng phương pháp kiểm định T-Statistic với độ tin cậy 10% và 5% Kết quả cho thấy độ mở cửa nền kinh tế có mối quan hệ ngược chiều với tăng trưởng kinh tế và lạm phát, tức là độ mở càng lớn thì tác động của chính sách tiền tệ càng yếu Tương tự, nghiên cứu của Isik và Acar (2006) cũng sử dụng hai phương pháp Fixed Effect và Random Effect dựa trên mô hình Karras với dữ liệu của 42 quốc gia từ năm 1990 – 2000, và đạt được kết luận tương đồng với các nghiên cứu trước đó.
Berument, Konac, và Senay (2007) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa độ mở nền kinh tế và tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) lên tăng trưởng kinh tế và lạm phát, dựa trên dữ liệu hàng quý từ 29 quốc gia trong giai đoạn 1957-2003 Họ đo lường độ mở cửa bằng công thức (XK + NK)/GDP và sử dụng cung tiền M1 cho tất cả các quốc gia, trừ Anh với M2 Kết quả nghiên cứu không đồng nhất với các nghiên cứu trước, cho thấy tác động của độ mở kinh tế lên CSTT và tăng trưởng phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau Nghiên cứu của Ekpo và Effiong (2017) trên 37 quốc gia châu Phi từ 1990-2015 cũng sử dụng mô hình Karras và đo lường CSTT bằng cung tiền M2, kết luận rằng tác động của CSTT lên tăng trưởng kinh tế tăng khi độ mở cửa tăng, trong khi tác động lên lạm phát lại giảm.
LV thạc sĩ Kinh tế
Mujahid và Alam (2014) nghiên cứu mối quan hệ giữa mở cửa thương mại, mở cửa tài chính và biến động kinh tế vĩ mô ở Pakistan từ năm 1970 đến 2010 bằng kỹ thuật ARDL Nghiên cứu chỉ ra rằng độ mở thương mại có tác động tiêu cực đến GDP, GNI và biến động đầu tư trong dài hạn, trong khi độ mở tài chính giảm biến động đầu tư Tuy nhiên, thu nhập và phát triển tài chính ảnh hưởng tích cực đến GDP, tiêu dùng và biến động đầu tư Mô hình “Error Correction” cho thấy trong ngắn hạn, độ mở thương mại và tài chính ảnh hưởng đến sản lượng, tiêu dùng và biến động đầu tư, với độ mở tài chính và thu nhập có tác động đáng kể đến đầu tư Chất lượng thể chế và phát triển tài chính cũng đóng vai trò quan trọng trong việc giảm thiểu ảnh hưởng tiêu cực của mở cửa thương mại và tài chính đối với biến động kinh tế vĩ mô.
Nghiên cứu của Popov (2011) đã áp dụng phương pháp đo lường độ mở tài chính de jure và de facto, dựa trên cơ sở dữ liệu của 53 quốc gia trong hơn một thời gian dài.
Nghiên cứu kéo dài 45 năm đã xem xét tác động của độ mở tài chính đối với tăng trưởng sản lượng và độ biến động, cũng như xác suất xảy ra các cú sốc kinh tế vĩ mô lớn Kết quả được đo bằng độ lệch của phân phối tốc độ tăng trưởng sản lượng Qua việc áp dụng phương pháp hồi quy bình phương nhỏ nhất (OLS) và bình phương tối thiểu ba giai đoạn (3SLS), tác giả đã rút ra ba kết luận quan trọng về mối liên hệ giữa độ mở tài chính và các yếu tố kinh tế vĩ mô.
Tăng trưởng kinh tế đồng thời với sự gia tăng độ biến động và độ lệch âm của sản lượng được phân tích qua hai phương pháp de jure và de facto Hiệu ứng trực tiếp của tự do hóa đối với độ lệch âm cao hơn so với hiệu ứng tổng thể, cho thấy rằng sự mở cửa tài chính làm tăng rủi ro trong ngắn hạn hơn là dài hạn Hơn nữa, tác động của tự do hóa tài chính phụ thuộc vào mức độ phát triển kinh tế và tài chính, cho thấy rằng không phải mọi quốc gia đều phù hợp với chính sách tự do hóa này Các quốc gia có thị trường tài chính vững mạnh và tổ chức tài chính tốt thường hưởng lợi nhiều hơn từ tự do hóa, dẫn đến tăng trưởng cao hơn và giảm thiểu rủi ro từ các cú sốc kinh tế.
Các nghiên cứu thực tế tại nhiều quốc gia và thời kỳ khác nhau cho thấy không có sự đồng nhất về tác động của độ mở cửa và chính sách tiền tệ đối với tăng trưởng kinh tế trong nền kinh tế mở Hiện nay, các nhà kinh tế học vẫn tồn tại hai luồng quan điểm trái chiều về vấn đề này Do đó, việc nghiên cứu mối quan hệ giữa độ mở cửa và tăng trưởng kinh tế tại các quốc gia đang phát triển, đặc biệt là Việt Nam, nơi đang gia tăng hội nhập và tự do hóa hệ thống tài chính, là rất cần thiết.
Bảng 2.1 Tóm tắt các nghiên cứu có liên quan
STT Tác giả Mô hình
38 quốc gia 1953 – 1990 Độ mở càng lớn, tác động của CSTT lên tăng trưởng kinh tế càng yếu, lên lạm phát càng mạnh và ngược lại
LV thạc sĩ Kinh tế
Q1/2001 Độ mở càng lớn, tác động của CSTT lên tăng trưởng kinh tế càng yếu và ngược lại
Tác động của độ mở nền kinh tế lên CSTT và tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác
De jure và de facto
Trong hơn 45 năm qua, 53 quốc gia đã chứng kiến sự gia tăng độ mở tài chính, đi kèm với tốc độ và độ biến động của tăng trưởng sản lượng Sự thay đổi này đã làm gia tăng rủi ro trong ngắn hạn.
Từ năm 1970 đến 2010, ARDL Pakistan cho thấy rằng độ mở thương mại gia tăng, trong khi GDP, GNI và biến động đầu tư giảm trong dài hạn Sự gia tăng độ mở tài chính đã dẫn đến sự biến động đầu tư kéo dài.
1990 – 2015 Độ mở cửa tăng, tác động của CSTT lên tăng trưởng kinh tế càng tăng, tác động lên lạm phát càng giảm
LV thạc sĩ Kinh tế
Mô hình, dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
Mô hình nghiên cứu
3.1.1 Mô hình nghiên cứu cơ sở
Luận văn này nhằm đánh giá tác động của độ mở nền kinh tế đối với tăng trưởng kinh tế và chính sách tài chính, dựa trên các lý thuyết kinh tế và ứng dụng mô hình định lượng của Karras được phát triển vào năm 1999 và 2001.
Tốc độ tăng trưởng kinh tế được tính bằng công thức o ∆y j,t = (GDPj,t – GDPj,t-1)/GDPj,t-1, với biến trễ ∆y j,t−i cho thấy sự phụ thuộc của tăng trưởng kinh tế vào các kỳ trước Tương tự, tốc độ tăng trưởng cung tiền được xác định qua o ∆M j,t = (Mj,t – Mj,t-1)/Mj,t-1, trong khi tỷ lệ thay đổi giá dầu được biểu diễn bằng o ∆oil i,t Độ mở cửa của nền kinh tế được tính bằng OPENj,t = (IMj,t + EXj,t)/GDPj,t, với hệ số β i OPEN cho biết tác động của độ mở này đến chính sách tiền tệ, có thể mạnh (β i OPEN > 0) hoặc yếu (β i OPEN < 0) Biến tương tác OPEN j,t−i ∆M j,t−1 cho thấy độ mở tác động gián tiếp đến nền kinh tế thông qua cung tiền, trong khi các hệ số β biểu thị mối tương quan và cú sốc sản lượng được ký hiệu là u j,t y, với q, r, s là độ trễ của các biến độc lập.
Mô hình nghiên cứu tăng trưởng kinh tế với biến phụ thuộc là tăng trưởng tổng sản lượng, được ước lượng thông qua công thức ∆y j,t = (∆y j,t – ∆y j,t−i )/ ∆y j,t−i Trong đó, ∆y j,t biểu thị cho sự thay đổi trong tăng trưởng kinh tế, phản ánh sự phát triển của nền kinh tế trong một khoảng thời gian nhất định.
Biến kiểm soát tỷ lệ thay đổi của cung tiền M1 (∆M j,t 1) đại diện cho chính sách tiền tệ (CSTT) và ảnh hưởng của nó đến tăng trưởng kinh tế được thể hiện qua biến tương tác OPEN j,t−i ∆M j,t−1 Hệ số tương quan β i OPEN quyết định mức độ ảnh hưởng của CSTT lên tăng trưởng kinh tế, với sự thay đổi của độ mở nền kinh tế (OPEN j,t) Theo nghiên cứu của Afshartous và Preston (2011), nếu hệ số β i OPEN dương, tác động của CSTT sẽ mạnh hơn khi độ mở nền kinh tế cao, ngược lại, nếu âm, tác động sẽ yếu hơn Luận văn dự đoán rằng khi độ mở nền kinh tế tăng lên, tác động của CSTT lên tăng trưởng kinh tế sẽ giảm, dẫn đến hệ số này phải âm.
Mô hình nghiên cứu chỉ ra rằng tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào tỷ lệ thay đổi của giá dầu thực tế, với giá dầu đóng vai trò là biến kiểm soát ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia Theo Karras (1999), việc tích hợp giá dầu thực vào mô hình giúp phản ánh các cú sốc cung, được đo lường qua tỷ lệ giữa giá dầu thực bằng đô la Mỹ và tỷ lệ giảm phát.
GDP Deflator của Mỹ cho thấy sự tăng trưởng kinh tế hiện tại phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế ở các kỳ trước Điều này được thể hiện qua biến kiểm soát, cụ thể là độ trễ của biến phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế (∆y j,t−i).
3.1.2 Mô hình nghiên cứu điều chỉnh
Nghiên cứu mối quan hệ giữa giá dầu và chỉ số CPI cho thấy tác động đáng kể của lãi suất đến độ mở và tăng trưởng kinh tế tại nhiều quốc gia, bao gồm cả Việt Nam Các tác giả như Anand, Peiris, Saxegaard (2009), Mohanty (2012), Agalega và Acheampong (2013), cùng với Nguyen Dinh Trung và Do Thi Bich Hong đã chỉ ra rằng biến động giá dầu có ảnh hưởng lớn đến chỉ số giá tiêu dùng và sự phát triển kinh tế.
(2017), Leibovici (2019), Ahiakpor, Cantah, Brafu-Insaidoo và Bondzie
LV thạc sĩ Kinh tế
Năm 2019, nghiên cứu này tập trung vào tác động của chính sách tài chính (CSTT) dưới ảnh hưởng của độ mở thương mại và độ mở tài chính Luận văn sẽ xem xét một cách đồng thời và lần lượt các tác động của các biến đo lường độ mở, đồng thời điều chỉnh các biến trong mô hình (1) thành các mô hình cụ thể hơn.
Mô hình tăng trưởng kinh tế dựa trên tác động của CSTT dưới tác động của độ mở thương mại:
Mô hình tăng trưởng kinh tế dựa trên tác động của CSTT dưới ảnh hưởng của độ mở tài chính:
Mô hình tăng trưởng kinh tế dựa trên tác động của CSTT dưới ảnh hưởng của độ mở thương mại và độ mở tài chính:
+ ∑[β i IR ∆IR j,t−i + (β i TO TO j,t−i ∆IR j,t−i ) + (β i FO FO j,t−i s i=1
Tốc độ tăng trưởng kinh tế (∆y j,t) được đo bằng phần trăm và phụ thuộc vào các kỳ trước thông qua biến trễ (∆y j,t−i) Tỷ lệ thay đổi của lãi suất (∆IR j,t) và chỉ số giá tiêu dùng CPI (∆CPI i,t) cũng ảnh hưởng đến sự phát triển kinh tế Bên cạnh đó, độ mở thương mại (TOj,t) thể hiện mức độ hội nhập kinh tế của quốc gia, cũng được tính bằng phần trăm.
Bài viết này phân tích mối quan hệ giữa độ mở tài chính và độ mở thương mại với chính sách tài chính (CSTT) thông qua các hệ số xác định tác động Độ mở tài chính (FO) và độ mở thương mại (TO) được đo bằng tỷ lệ phần trăm, trong đó β i TO và β i FO lần lượt xác định ảnh hưởng của chúng đến CSTT Các biến tương tác TO j,t−i ∆IR j,t−i và FO j,t−i ∆IR j,t−i cho thấy sự tác động gián tiếp của độ mở đến nền kinh tế thông qua CSTT Hệ số β biểu thị các mối tương quan, trong khi cú sốc sản lượng u j,t y và các độ trễ q, r, s của các biến độc lập cũng được xem xét trong phân tích này.
Giải thích các biến và dữ liệu nghiên cứu
Các biến trong mô hình (2), (3) và (4) mang ý nghĩa như sau:
∆y j,t = (GDPj,t – GDPj,t-1)/GDPj,t-1: tốc độ tăng trưởng kinh tế kỳ này (đơn vị %)
∆y j,t−i : biến trễ của biến tăng trưởng kinh tế, với ý nghĩa rằng tăng trưởng kinh tế kỳ này phụ thuộc vào kỳ trước (đơn vị %)
Tỷ lệ thay đổi của chỉ số giá tiêu dùng CPI được tính bằng công thức ∆CPI i,t = (CPIj,t – CPIj,t-1)/CPIj,t-1 (đơn vị: %) Trong nghiên cứu, tác giả sử dụng giá dầu thực để đại diện cho các cú sốc cung (Karras, 1999) Miskin (2016) cho rằng các cú sốc cung tạm thời ảnh hưởng đến lạm phát và sản lượng trong ngắn hạn, trong khi các cú sốc cung vĩnh viễn tác động đến lạm phát cả trong ngắn hạn lẫn dài hạn Đặc biệt, các cú sốc cung tiêu cực sẽ dẫn đến giảm sản lượng và tăng lạm phát Nghiên cứu gần đây của Syed cũng nhấn mạnh những ảnh hưởng này.
(2018) đưa ra kết luận rằng tác động của giá dầu hoặc bất kỳ cú sốc quan trọng nào khác nếu không được nắm bắt kịp thời có thể dẫn
Lạm phát tại Việt Nam chịu ảnh hưởng đáng kể từ biến động giá dầu, với nhiều nghiên cứu chỉ ra mối quan hệ này Karimli và cộng sự (2016) cho rằng giá dầu tác động mạnh mẽ đến lạm phát, đặc biệt ở các nước nhập khẩu dầu, trong khi Chou và Tseng (2011) nhấn mạnh rằng giá dầu toàn cầu ảnh hưởng đến chỉ số CPI tại Đài Loan Castillo, Montoro và Tuesta (2010) cho rằng biến động giá dầu lớn hơn sẽ dẫn đến lạm phát trung bình cao hơn Jiranyakul (2015) cũng khẳng định rằng cú sốc giá dầu làm tăng lạm phát, và các cơ quan tiền tệ cần chú ý đến vấn đề này Tương tự, Nguyễn Thị Liên Hoa (2015) chỉ ra rằng cú sốc giá dầu sẽ làm tăng mức giá cả trong nước Dựa trên lý thuyết và thực tiễn, nghiên cứu điều chỉnh mô hình để sử dụng tỷ lệ thay đổi của chỉ số CPI làm biến kiểm soát cho tăng trưởng kinh tế, thay cho biến tỷ lệ thay đổi của giá dầu khi đo lường tác động của cú sốc cung.
Tỷ lệ thay đổi của lãi suất chính sách của Ngân hàng Trung ương (NHTW) được tính bằng công thức ∆IR j,t = (IR j,t – IR j,t-1)/IR t-1, với đơn vị là % Lãi suất chính sách, thường là lãi suất (tái) chiết khấu hoặc lãi suất hợp đồng mua lại, được thiết lập bởi NHTW nhằm phản ánh lập trường chính sách tiền tệ Theo Mishkin (2016) và Pleșcău (2017), lãi suất chính sách có tác động truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi tiết kiệm và lãi suất cho vay của các Ngân hàng Thương mại (NHTM), dẫn đến sự thay đổi trong lãi suất thị trường.
Lãi suất trong nền kinh tế, đặc biệt là lãi suất cho vay, chủ yếu được xác định bởi lãi suất chính sách của Ngân hàng Trung ương (NHTW) và cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (CSTT) Nghiên cứu cho thấy lãi suất chính sách ảnh hưởng đến lãi suất thị trường, với các tuyên bố của Ủy Ban Thị Trường Mở Liên Bang (FOMC) truyền tải thông tin về xu hướng chính sách ngắn hạn, ảnh hưởng đáng kể đến lãi suất thị trường Sự thay đổi trong lãi suất chính sách của NHTW có tác động ngay lập tức đến thị trường tiền tệ, dẫn đến sự gia tăng lãi suất tín phiếu và lãi suất ngân hàng, mặc dù mức tăng không nhất thiết phải tương đương với lãi suất chính sách Lãi suất cho vay ngắn hạn cũng tăng theo, trong khi lãi suất cố định ngắn hạn có độ trễ và lãi suất tiền gửi cũng gia tăng Hơn nữa, lãi suất chính sách tăng có thể dẫn đến giảm giá cổ phiếu và tăng tỷ giá đồng nội tệ Nghiên cứu tại các quốc gia Trung và Tây Âu chỉ ra rằng cú sốc tiêu cực đối với lãi suất chính sách sẽ làm tăng GDP và giảm tỷ lệ lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Lãi suất đóng vai trò quan trọng trong chính sách tiền tệ (CSTT), vượt trội hơn các công cụ khác, ảnh hưởng đến tín dụng, giá tài sản và tỷ giá hối đoái (Osorio, Pongsaparn và Unsal, 2011) Các lý thuyết kinh tế như Keynes và mô hình Mundell – Fleming nhấn mạnh sự cần thiết của lãi suất trong nền kinh tế Mishkin (2016) chỉ ra rằng lãi suất không chỉ là công cụ chính sách mà còn là mục tiêu trung gian để đạt được tăng trưởng kinh tế và ổn định thị trường Madura (2012) nhận định rằng trong bối cảnh hội nhập quốc tế, cầu vốn vay từ nước ngoài cũng ảnh hưởng đến lãi suất trong nước Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ giữa lãi suất, độ mở nền kinh tế và tăng trưởng GDP, như Agalega và Acheampong (2013) tại Ghana cho thấy lãi suất và GDP thực có mối quan hệ ngược chiều trong ngắn hạn Tại Ấn Độ, Anand, Peiris và Saxegaard (2009) khẳng định rằng lãi suất gia tăng làm giảm sản lượng và lạm phát với độ trễ 1 quý, trong khi Mohanty (2012) cho rằng sự gia tăng lãi suất sẽ làm giảm GDP với độ trễ 2 quý Các nghiên cứu tại Ghana và 26 quốc gia khác cũng xác nhận rằng độ mở thương mại có tác động tích cực đến tăng trưởng sản lượng, nhưng bị ảnh hưởng bởi lãi suất danh nghĩa.
Lãi suất chính sách (LSCS) có ảnh hưởng tiêu cực đến GDP, theo nghiên cứu của Nguyễn Đình Trung và Đỗ Thị Bích Hồng (2017) tại Việt Nam Các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm chỉ ra rằng LSCS đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế và tương đương với cung tiền Do đó, luận văn này đã thay thế biến cung tiền trong mô hình ban đầu bằng LSCS của Ngân hàng Trung ương (NHTW) để kiểm soát tác động đến tăng trưởng kinh tế trong các mô hình phân tích tiếp theo.
TO j,t = [(XKj,t + NKj,t)/GDPj,t]: độ mở thương mại của nền kinh tế
FO j,t = (FDIj,t/GDPj,t): độ mở tài chính của nền kinh tế
β i TO : hệ số xác định tác động của độ mở thương mại đến CSTT là mạnh (β i TO > 0) hay yếu (β i TO < 0)
β i FO : hệ số xác định tác động của độ mở tài chính đến CSTT là mạnh (β i FO > 0) hay yếu (β i FO < 0)
Biến TO j,t−i ∆IR j,t−i đại diện cho sự tương tác giữa độ mở thương mại và tỷ lệ thay đổi của lãi suất chính sách (LSCS) Giả thuyết cho rằng độ mở thương mại gián tiếp ảnh hưởng đến nền kinh tế thông qua chính sách tiền tệ (CSTT).
Biến FO j,t−i ∆IR j,t−i thể hiện mối tương tác giữa độ mở tài chính và tỷ lệ thay đổi của lãi suất chính sách, với giả thuyết rằng độ mở gián tiếp ảnh hưởng đến nền kinh tế thông qua chính sách tiền tệ (LSCS).
β: các hệ số tương quan, thể hiện mối quan hệ đồng biến hay nghịch biến của các biến độc lập đối với biến phụ thuộc
q, r, s: độ trễ của các biến độc lập
LV thạc sĩ Kinh tế
Nghiên cứu này được thực hiện tại Việt Nam, sử dụng dữ liệu hàng quý từ quý 1 năm 2004 đến quý 4 năm 2017, với tổng cộng 56 quan sát Dữ liệu được thu thập từ Ngân Hàng Thế Giới (World Bank) và Quỹ Tiền Tệ Thế Giới (IMF).
Bảng 3.1 Nguồn dữ liệu và ký hiệu các biến
STT Dữ liệu Tên biến Mô tả Nguồn dữ liệu
1 Tổng sản phẩm quốc nội (GDP)
GDP danh nghĩa, tính theo đồng đô la Mỹ hiện tại (đơn vị: triệu đô)
GDP GDP_growth Tỷ lệ tăng trưởng GDP (đơn vị: %), cách tính: (GDPt – GDPt-1)/GDPt-1
3 Chỉ số giá tiêu dùng (CPI)
Chỉ số giá tiêu dùng (đơn vị: %), năm gốc 2010 = 100% IMF
4 Tỷ lệ thay đổi của
CPI CPI_change Tỷ lệ thay đổi của CPI (đơn vị: %), cách tính: (CPIt – CPIt-1)/CPIt-1
5 LSCS LSCS của NHTW (đơn vị: %) IMF
6 Tỷ lệ thay đổi của
LSCS IR_change Tỷ lệ thay đổi của LSCS (đơn vị:
%), cách tính: (IRt – IRt-1)/IRt-1
7 Tổng giá trị xuất khẩu (XK)
Tổng giá trị xuất khẩu tính theo đồng đô la Mỹ hiện tại (đơn vị: triệu đô la Mỹ)
8 Tổng giá trị nhập khẩu (NK)
Tổng giá trị nhập khẩu tính theo đồng đô la Mỹ hiện tại (đơn vị: triệu đô la Mỹ)
Tổng giá trị XNK tính theo đồng đô la Mỹ hiện tại (đơn vị: triệu đô la Mỹ), cách tính: (XK + NK)
Luận văn sử dụng dữ liệu từ quý 1/2004 đến quý 4/2017 do hạn chế trong việc thu thập dữ liệu hàng quý trước năm 2004 Tại thời điểm thực hiện luận văn, nguồn thống kê đầy đủ cho các quý trong năm 2018 vẫn chưa được tìm thấy.
LV thạc sĩ Kinh tế
10 Độ mở thương mại TO Chỉ số đo lường độ mở thương mại, cách tính: (XK+NK)/GDP
Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài chảy vào
Tổng dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài chảy vào (đơn vị: triệu đô la Mỹ)
Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài chảy ra
Tổng dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài chảy ra (đơn vị: triệu đô la Mỹ)
Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài ròng (FDI)
Tổng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (đơn vị: triệu đô la Mỹ), cách tính: dòng vốn FDI vào – dòng vốn FDI ra
14 Độ mở tài chính FO Chỉ số đo lường độ mở tài chính, cách tính: FDI/GDP
Biến tương tác giữa độ mở thương mại và
CSTT interact_TO Cách tính: IR_change x TO Tự tính toán
Biến tương tác giữa độ mở tài chính và CSTT interact_FO Cách tính: IR_change x FO Tự tính toán
Bảng 3.2 Tương quan kỳ vọng các biến trong mô hình
STT Dữ liệu Tên biến Tăng trưởng kinh tế kỳ này
1 Biến tương tác giữa độ mở thương mại và CSTT interact_TO Ngược chiều
2 Biến tương tác giữa độ mở tài chính và CSTT interact_FO Ngược chiều
LV thạc sĩ Kinh tế
Phương pháp ước lượng
Dữ liệu trong luận văn được sử dụng dưới dạng chuỗi thời gian, có khả năng xảy ra hiện tượng tự tương quan khi biến độc lập là biến trễ của biến phụ thuộc (Jung, 2005) Các phương pháp ước lượng hồi quy cho dữ liệu chuỗi thời gian bao gồm Ordinary Least Square (OLS), Vector Autoregression (VAR), Vector Error Correction Model (VECM), Generalized Least Squares (GLS) và nhiều phương pháp khác (Fox, 2002; Greene, 2003; Gujarati, 2003; Wooldridge).
Phương pháp Ordinary Least Square (OLS) có những nhược điểm chưa giải quyết được như hiện tượng phương sai thay đổi, tự tương quan và vấn đề nội sinh (Wooldridge, 2009) Theo Stedinger và Tasker (1985) cũng như Wooldridge (2009), khi mô hình hồi quy gặp phải các vấn đề này, phương pháp Generalized Least Square (GLS) cung cấp ước tính chính xác hơn cho các tham số so với OLS GLS cũng phù hợp với các mẫu có kích cỡ nhỏ, cả về lý thuyết lẫn thực nghiệm (Olsson, Foss, Troye và Howell, 2000) Nhiều nghiên cứu, như Fox (2002), Dettling (2016) và Akpan cùng Moffat (2018), đã áp dụng phương pháp GLS cho dữ liệu chuỗi thời gian để làm nổi bật sự khác biệt khi xảy ra tự tương quan so với OLS.
Theo Semykina và Wooldridge (2010), vấn đề nội sinh có thể xuất hiện do mối quan hệ giữa các biến giải thích và biến được giải thích, cũng như sai số riêng biệt trong mô hình, dẫn đến kết quả sai lệch mà phương pháp OLS không thể khắc phục.
Biến trễ của biến phụ thuộc được sử dụng làm biến kiểm soát trong các mô hình (3) và (4), cùng với các biến kiểm soát khác cũng có độ trễ, giúp giảm thiểu khả năng xảy ra vấn đề nội sinh Cụ thể, tăng trưởng GDP trong kỳ hiện tại (biến phụ thuộc) khó có thể ảnh hưởng đến lãi suất, độ mở thương mại, độ mở tài chính, cũng như tăng trưởng GDP trong kỳ trước.
Luận văn cũng tiến hành kiểm định tính dừng cho chuỗi dữ liệu và lựa chọn độ trễ phù hợp cho các biến độc lập trong mô hình Đối với dữ liệu chuỗi thời gian, độ trễ giữa các biến độc lập có thể khác nhau Theo Brook (2014), việc xác định độ trễ là rất quan trọng để tối ưu hóa mô hình phân tích.
Độ trễ trong kinh tế lượng được xác định qua các chỉ số thống kê như Final Prediction Error (FPE), Akaike’s information criterion (AIC), Hannan–Quinn (HQIC) và Schwartz’s Bayesian (SBIC) Mishkin (2016) cho rằng các quốc gia trải qua biến động lạm phát cao có thể có độ trễ ngắn hơn do giá cả linh hoạt hơn Nghiên cứu của Cecchetti (1999) chỉ ra rằng độ trễ truyền dẫn chính sách tiền tệ tại các nước tiên tiến dao động từ 1 đến 12 quý.
Nghiên cứu của Elbourne và de Haan (2006) chỉ ra rằng tác động tối đa của cú sốc chính sách tiền tệ (CSTT) đối với giá cả xảy ra trong khoảng từ 1 đến 10 quý sau cú sốc Bhattacharya (2013) đã chỉ ra rằng cú sốc lãi suất ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng GDP và tín dụng tại Việt Nam và châu Á mới nổi, với độ trễ 1 quý Trần Ngọc Thơ và Nguyễn Hữu Tuấn (2013) nghiên cứu cơ chế truyền dẫn CSTT tại Việt Nam, sử dụng độ trễ 3 quý trước khi gia nhập WTO và 5 quý sau đó Luận văn sẽ áp dụng phương pháp ước lượng OLS và GLS để khắc phục hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi, đồng thời thực hiện kiểm định tính dừng và xác định độ trễ của các biến độc lập dựa trên dữ liệu thực tế từ quý 1/2004 đến quý 4/2017.
LV thạc sĩ Kinh tế
Kết quả nghiên cứu
Phân tích, mô tả thống kê các biến của mô hình
Dữ liệu từ WorldBank (WB) và Quỹ Tiền Tệ Thế Giới (IMF) đã được thu thập và phân tích để thống kê tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), chỉ số giá tiêu dùng (CPI), lãi suất cho vay (LSCS), xuất nhập khẩu (XNK) và đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tại Việt Nam trong giai đoạn từ quý 1/2004 đến quý 4/2017, phản ánh độ mở thương mại và tài chính của quốc gia.
Bảng 4.1 Thống kê mô tả các biến trong mô hình
Trung bình (Mean) Độ lệch chuẩn (Std Dev.)
Giá trị nhỏ nhất (Min)
Giá trị lớn nhất (Max) Độ rộng (Spread)
GDP_growth 56 0,0299 0,0284 -0,0322 0,0996 0,1318 CPI_change 56 0,0204 0,0199 -0,0044 0,0897 0,0941 IR_change 56 0,0145 0,1678 -0,3167 1,0000 1,3167
(Nguồn: tổng hợp và tính toán từ WB, IMF) Dữ liệu được làm tròn đến 4 chữ số thập phân và ký hiệu các biến được đơn giản hóa để phù hợp với phần mềm thống kê Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế được ký hiệu là GDP_growth (∆𝑦 𝑗,𝑡 ), tỷ lệ thay đổi của chỉ số CPI là CPI_change (∆𝐶𝑃𝐼 𝑗,𝑡 ), và tỷ lệ thay đổi của lãi suất là IR_change (∆𝐼𝑅 𝑗,𝑡 ) Độ mở thương mại được ký hiệu là TO và độ mở tài chính là FO.
Bảng 4.2 Độ tương quan của các biến trong mô hình
GDP_growth CPI_change IR_change TO FO GDP_growth 1,0000
(Nguồn: tổng hợp và tính toán từ WB, IMF) Trong bài viết này, các biến số được sử dụng bao gồm GDP_growth, thể hiện tỷ lệ tăng trưởng kinh tế (∆𝑦 𝑗,𝑡), CPI_change, biểu thị tỷ lệ thay đổi của chỉ số CPI (∆𝐶𝑃𝐼 𝑗,𝑡), và IR_change, phản ánh tỷ lệ thay đổi của LSCS (∆𝐼𝑅 𝑗,𝑡) Ngoài ra, TO đại diện cho độ mở thương mại và FO thể hiện độ mở tài chính.
LV thạc sĩ Kinh tế
Bảng 4.1 trình bày các chỉ tiêu thống kê của mẫu nghiên cứu, cho thấy dữ liệu có độ dài không lớn với sự chênh lệch giữa giá trị nhỏ nhất và lớn nhất Độ rộng lớn nhất là sự thay đổi của LSCS, đạt 1,3167 (131,67%), dao động từ -0,3167 đến 1 LSCS tăng mạnh đến 100% trong quý 2/2008, từ 7,5% lên 15%, trong bối cảnh khủng hoảng tài chính toàn cầu Độ mở thương mại cũng không có biên độ dao động lớn, khoảng 1,3007, và không xét tỷ lệ thay đổi, phản ánh độ mở cửa Độ lệch chuẩn và phương sai cho thấy sự phân tán của dữ liệu không lớn, với độ mở thương mại có độ lệch chuẩn cao nhất là 0,2601 (26,01%) và LSCS là 0,1678 (16,78%) Các biến khác dao động từ 0,0941 đến 0,1369 (9,41% đến 13,69%) Độ lệch chuẩn của GDP, CPI và độ mở tài chính lần lượt là 2,84%, 1,99% và 2,11%, với giá trị trung bình tương ứng là 2,99%, 2,04% và 5,47% Bảng 4.2 trình bày độ tương quan giữa các biến trong mô hình, cho thấy có sự tương quan cao nhất giữa tỷ lệ thay đổi của LSCS và CPI (0,6333), tiếp theo là tương quan giữa GDP với CPI và LSCS, với hệ số tương quan lần lượt là 0,5447 và 0,4052.
Xác định độ trễ của các biến độc lập và các kiểm định của mô hình
Các biến độc lập trong mô hình (2), (3) và (4) bao gồm biến trễ của tỷ lệ thay đổi GDP, cùng với tỷ lệ thay đổi của chỉ số CPI, tỷ lệ thay đổi của LSCS, độ mở thương mại và độ mở tài chính, tất cả đều có độ trễ nhất định Việc xác định độ trễ của các biến độc lập này là cần thiết để đánh giá tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) lên tăng trưởng kinh tế, đặc biệt là dưới ảnh hưởng của độ mở kinh tế.
LV thạc sĩ Kinh tế
Bảng 4.3 Độ trễ của các biến độc lập theo các chỉ số thống kê
(Nguồn: tính toán từ phần mềm thống kê)
Dựa trên kết quả từ các chỉ số thống kê trong bảng 4.3, các biến độc lập trong mô hình cho thấy không có nhiều khác biệt Các chỉ số FPE, HQIC và SBIC đều chỉ ra độ trễ 1 quý, trong khi chỉ số AIC cho thấy độ trễ phù hợp là 4 quý Tuy nhiên, theo các nghiên cứu thực tiễn ở phần 3.2.1 và 3.3, độ trễ 1 quý cho các biến độc lập đối với biến phụ thuộc là hợp lý Do đó, luận văn quyết định chọn độ trễ 1 quý cho các biến trong mô hình để xác định kết quả nghiên cứu ở các phần tiếp theo.
4.2.2 Các kiểm định của mô hình
Luận văn sẽ kiểm định tính dừng của các chuỗi dữ liệu bằng phương pháp Unit Root Test (Levin-Lin-Chu) Theo Brooks (2014), phương pháp này có hai giả thiết: H0 cho rằng chuỗi dữ liệu không dừng (có chứa unit root) và H1 cho rằng chuỗi dữ liệu là dừng (stationary) Kết quả kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu được trình bày trong Bảng 4.4.
Biến Số quan sát p-value Bác bỏ/chấp nhận giả thiết Kết quả
(IR_change*TO) 56 0,0000 interact_FO
(Nguồn: tính toán từ phần mềm thống kê)
LV thạc sĩ Kinh tế
Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích các biến kinh tế quan trọng, bao gồm tỷ lệ tăng trưởng kinh tế (GDP_growth), tỷ lệ thay đổi của chỉ số CPI (CPI_change) và tỷ lệ thay đổi của LSCS (IR_change) Bên cạnh đó, chúng tôi sẽ xem xét các biến tương tác, cụ thể là interact_TO, đại diện cho mối quan hệ giữa LSCS và độ mở thương mại, cùng với interact_FO, thể hiện mối liên hệ giữa LSCS và độ mở tài chính, với độ trễ là 1 Những yếu tố này sẽ giúp làm rõ ảnh hưởng của chính sách kinh tế đối với sự phát triển và ổn định của nền kinh tế.
Theo phân tích từ phần mềm thống kê, p-value của các biến trong mô hình đều nhỏ hơn 0,05 (5%), cho thấy kết quả đồng nhất và có tính dừng.
4.2.2.2 Kiểm định tự tương quan
Nhằm phát hiện vấn đề tự tương quan, luận văn sẽ tiến hành kiểm định bằng phương pháp Durbin – Waston (DW) với độ trễ đã lựa chọn là
Sau khi hồi quy theo mô hình OLS, việc xác định tự tương quan chuỗi trong một quý (t – 1) được thực hiện bằng phương pháp Durbin-Watson (DW) Theo Gujarati (2003) và Brooks (2014), chỉ số thống kê “DW test statistic” dựa trên ρ̂ được sử dụng để kiểm tra giả thiết H0: ρ.
Theo giả thiết H0, nếu ρ = 0, thì DW d – statistic sẽ gần bằng 2, cho thấy không có hiện tượng tự tương quan Ngược lại, nếu H0 bị bác bỏ, sẽ xuất hiện hiện tượng tự tương quan, với DW d – statistic nằm trong khoảng 0 đến 4 Cụ thể, nếu 0 ≤ DW d – statistic < 2, sẽ có hiện tượng tự tương quan dương, trong khi 2 < DW d – statistic ≤ 4 cho thấy hiện tượng tự tương quan âm Kết quả kiểm định tự tương quan của chuỗi dữ liệu được thể hiện trong Bảng 4.5.
Mô hình DW d – statistic Kết quả
Có hiện tượng tự tương quan dương
(Nguồn: tính toán từ phần mềm thống kê)
Theo bảng 4.5, phương pháp hồi quy OLS cho thấy hiện tượng tự tương quan dương với các chỉ số thống kê DW d – statistic đều dưới 2 Để khắc phục tình trạng này, luận văn sẽ áp dụng mô hình GLS như đã nêu trong phần 3.3.
LV thạc sĩ Kinh tế
4.2.2.3 Kiểm định phương sai thay đổi
Một vấn đề quan trọng trong dữ liệu chuỗi thời gian là hiện tượng phương sai thay đổi Luận văn này áp dụng kiểm định White's test để xác định vấn đề này khi hồi quy bằng mô hình OLS Theo Gujarati (2003) và Brooks (2014), để kiểm tra phương sai thay đổi thông qua White’s Test, cần dựa vào hai giả thiết: H0 (phương sai không đổi) và H1 (phương sai thay đổi) dựa trên hệ số chi bình phương Bảng 4.6 trình bày kết quả kiểm định phương sai thay đổi của chuỗi dữ liệu.
Hệ số chi bình phương
Bác bỏ/chấp nhận giả thiết Kết quả
Không có hiện tượng phương sai thay đổi
(Nguồn: tính toán từ phần mềm thống kê)
Theo bảng 4.6, mô hình hồi quy OLS không gặp vấn đề phương sai thay đổi, nhưng lại xuất hiện hiện tượng tự tương quan Để khắc phục tình trạng tự tương quan này, luận văn sẽ áp dụng mô hình GLS, mặc dù không có vấn đề phương sai thay đổi trong mô hình.
Kết quả ước lượng các mô hình
Trong phần này, luận văn trình bày kết quả ước lượng ảnh hưởng của độ mở thương mại và độ mở tài chính đến tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) lên tăng trưởng kinh tế Độ mở thương mại được đo bằng tỷ lệ (XK + NK)/GDP, trong khi độ mở tài chính được đo bằng tỷ lệ FDI/GDP Kết quả ước lượng được trình bày trong bảng 4.7, với ba cột (i), (ii) và (iii) tương ứng với kết quả của các mô hình (2), (3) và (4) sau khi ước lượng bằng phương pháp OLS Bảng 4.8 cũng có ba cột (i), (ii) và (iii) thể hiện kết quả ước lượng sau khi khắc phục vấn đề tự tương quan bằng phương pháp GLS.
LV thạc sĩ Kinh tế tương ứng với mô hình (2), (3) và (4) để thấy rõ ảnh hưởng của vấn đề tự tương quan trong mô hình OLS
Bảng 4.7 Kết quả ước lượng tác động của CSTT đến tăng trưởng kinh tế dưới sự ảnh hưởng của độ mở nền kinh tế theo mô hình OLS
tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% và 1% Các giá trị trong dấu ngoặc đơn là p-value, cung cấp thông tin chi tiết về độ tin cậy của các kết quả.
Theo kết quả ước lượng bằng phương pháp OLS tại bảng 4.7, cột (i) cho thấy ảnh hưởng của độ mở thương mại đến tác động của chính sách tài chính lên tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh không có độ mở tài chính.
Hệ số β i TO = -0,2973 cho thấy tác động ngược chiều của độ mở thương mại đối với ảnh hưởng của chính sách tiền tệ (CSTT) lên tăng trưởng kinh tế, với ý nghĩa thống kê ở mức 1% Điều này có nghĩa là, khi mức lãi suất chính sách (LSCS) không thay đổi, việc tăng độ mở thương mại sẽ làm suy yếu tác động của CSTT lên tăng trưởng kinh tế do hệ số hồi quy âm.
Cột (ii) bảng 4.7 ước lượng tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) lên tăng trưởng kinh tế khi không có độ mở thương mại, sử dụng mô hình (3) và phương pháp OLS Hệ số β i FO = -1,4375 có ý nghĩa ở mức 10%, cho thấy độ mở tài chính ảnh hưởng đến CSTT.
Nghiên cứu cho thấy rằng thạc sĩ Kinh tế LV chỉ ra mối quan hệ ngược chiều giữa tăng trưởng kinh tế và độ mở của nền kinh tế Cụ thể, khi lãi suất chính sách (LSCS) không thay đổi, độ mở tài chính lớn hơn sẽ làm giảm tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) lên tăng trưởng kinh tế, với độ trễ t – 1 Kết quả này phù hợp với giả thuyết của luận văn, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xem xét độ mở nền kinh tế trong việc đánh giá hiệu quả của CSTT.
Cột (iii) bảng 4.7 trình bày kết quả ước lượng mô hình (4) bằng phương pháp OLS, cho thấy ảnh hưởng đồng thời của độ mở thương mại và độ mở tài chính lên tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) đến tăng trưởng kinh tế Cả hai hệ số β i TO và β i FO đều âm (-0,2873 và -0,1324), cho thấy độ mở càng lớn sẽ làm giảm tác động của CSTT lên tăng trưởng kinh tế, trong khi LSCS không đổi Mặc dù tăng trưởng GDP ở kỳ trước có tương quan âm, nhưng không có ý nghĩa thống kê trong cả ba trường hợp Do hiện tượng tự tương quan trong mô hình OLS, kết quả ước lượng có thể không chính xác, vì vậy cần xem xét sử dụng phương pháp GLS để có kết quả chính xác hơn.
Bảng 4.8 Kết quả ước lượng tác động của CSTT đến tăng trưởng kinh tế dưới sự ảnh hưởng của độ mở nền kinh tế theo mô hình GLS
(Nguồn: tổng hợp từ các kết quả hồi quy)
LV thạc sĩ Kinh tế
Mô hình nghiên cứu đã được điều chỉnh để khắc phục hiện tượng tự tương quan, với các mức ý nghĩa được thể hiện bằng các dấu sao (*, **, ***) tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% và 1% Các giá trị p-value được trình bày trong dấu ngoặc đơn, cho thấy độ tin cậy của các kết quả thống kê.
Kết quả ước lượng bằng phương pháp GLS cho thấy độ mở thương mại có ảnh hưởng ngược chiều đến tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) lên tăng trưởng kinh tế, với hệ số β i TO = -0,2968 Khi nền kinh tế hội nhập sâu rộng, vai trò của CSTT trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế sẽ bị hạn chế nếu lãi suất chính sách (LSCS) không thay đổi Sự gia tăng nhập khẩu làm tăng giá hàng hóa trong nước và giảm cầu đối với hàng hóa nội địa, từ đó tổng cầu giảm, ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Điều này chứng tỏ rằng, với LSCS không đổi, khi độ mở thương mại tăng, tác động của CSTT lên tăng trưởng kinh tế sẽ càng yếu.
Kết quả từ bảng 4.8 cho thấy mối tương quan ngược giữa độ mở tài chính và tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) lên tăng trưởng kinh tế, với hệ số β i FO = -1,4883 Điều này phù hợp với kỳ vọng rằng khi độ mở tài chính tăng, tác động của CSTT đến tăng trưởng kinh tế sẽ giảm Theo lý thuyết bộ ba bất khả thi, Krugman (1979) và Frankel (1999) chỉ ra rằng một quốc gia không thể đạt được đồng thời mục tiêu cố định tỷ giá, độc lập tiền tệ và hội nhập tài chính Nghiên cứu của Đinh Thị Thu Hồng (2015) chỉ ra rằng Việt Nam đang theo đuổi một lựa chọn trung gian cho các chính sách, không hoàn toàn từ bỏ bất kỳ mục tiêu nào trong bộ ba chính sách Cơ chế tỷ giá của Việt Nam là cơ chế neo tỷ giá có điều chỉnh theo biên độ, do đó, hai mục tiêu độc lập tiền tệ và hội nhập tài chính không thể đạt được đồng thời một cách tuyệt đối.
Theo Tô Trung Thành (2014), trong báo cáo kinh tế vĩ mô năm 2014, mức độ độc lập về chính sách tiền tệ (CSTT) tại Việt Nam đã giảm đáng kể, cho thấy các biện pháp trung hòa dòng vốn của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) chưa đạt hiệu quả cao Nghiên cứu cho thấy rằng tại Việt Nam, khi độ mở tài chính gia tăng, sự độc lập trong CSTT sẽ càng giảm, đặc biệt trong bối cảnh chế độ neo tỷ giá có điều chỉnh.
Cột (iii) bảng 4.8 chỉ ra rằng độ mở thương mại và độ mở tài chính có ảnh hưởng tiêu cực đến tác động của chính sách tài chính (CSTT) lên tăng trưởng kinh tế, với các hệ số β i TO = -0,2777 và β i FO = -0,1840 Kết quả này phù hợp với phương pháp OLS và các nghiên cứu trước đây như Yucel (2009) ở Thổ Nhĩ Kỳ và Wei (2015) tại các quốc gia châu Á Tuy nhiên, độ mở tài chính không có ý nghĩa thống kê với p-value = 0,852, cho thấy rằng mặc dù có mối quan hệ ngược chiều, nhưng ở mức LSCS không đổi, độ mở tài chính không ảnh hưởng đến tác động của CSTT đối với tăng trưởng kinh tế khi xem xét cùng với độ mở thương mại.
Nhiều nghiên cứu toàn cầu chỉ ra mối liên hệ giữa độ mở thương mại và tài chính đối với tăng trưởng kinh tế Theo Aizenman (2003), mở cửa thương mại có thể dẫn đến chuyển động vốn bất hợp pháp qua hóa đơn xuất nhập khẩu, do đó cần nguồn lực để giám sát và thực thi kiểm soát vốn Điều này cho thấy mở cửa thương mại dẫn đến mở cửa tài chính, nhưng cũng làm tăng chi phí nợ công Hơn nữa, mở cửa tài chính cần tái cấu trúc tài chính vì độ mở thương mại lớn có thể làm tăng chi phí thực thi kiểm soát vốn Aizenman và Noy (2004) cũng cho rằng khi mở cửa một cách tự do và toàn diện, vai trò thực tế của độ mở tài chính sẽ thấp hơn khi kiểm soát thu nhập, chính sách kinh tế vĩ mô, lãi suất và mức độ mở.
Theo Baltagi, Demetriades và Law (2009), sự mở cửa thương mại có tác động tiêu cực đến mức độ mở cửa tài chính và ngược lại, mặc dù cả hai đều mang lại lợi ích cho nền kinh tế Yanikkaya (2000) cho rằng dòng vốn FDI và thương mại có mối quan hệ thay thế chặt chẽ ở các nước phát triển, nhưng mối quan hệ này ít rõ ràng hơn ở các nước đang phát triển, nơi FDI thường được đầu tư để phục vụ thị trường lớn hơn Prasad và Rajan (2008) nhấn mạnh rằng mở cửa thương mại thực chất là một hình thức tự do hóa tài khoản vốn, tạo điều kiện cho việc chuyển tiền qua các hóa đơn xuất khẩu và nhập khẩu Arteta, Eichengreen và Wyplosz (2001) nhận định rằng độ mở thương mại có tác động tích cực đến tăng trưởng, trong khi độ mở tài chính phụ thuộc vào sự thiếu cân bằng kinh tế vĩ mô Nghiên cứu của Mujahid và Alam (2014) cũng khẳng định rằng độ mở thương mại ảnh hưởng đến biến động sản lượng và đầu tư, trong khi độ mở tài chính chỉ ảnh hưởng đến biến động đầu tư Từ những kết quả này, có thể thấy rằng độ mở tài chính và thương mại có mối quan hệ ngược chiều và có thể thay thế lẫn nhau trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Thạc sĩ Kinh tế đóng vai trò quan trọng trong việc phân tích ảnh hưởng kết hợp của độ mở thương mại đối với tác động của chính sách tiền tệ (CSTT) lên tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu này phù hợp với các nghiên cứu thực tiễn trước đây, cho thấy mối liên hệ giữa thương mại và chính sách tiền tệ là yếu tố then chốt trong việc thúc đẩy sự phát triển kinh tế bền vững.