BO GIAO DUC VA DAO TAO =NGAN HANG NHA NUGC VIET NAM
HOC VIEN NGAN HANG
-_-#G%
TRAN VĂN TRÍ
GIẢI PHÂP XĐY DỰNG QUỸ ĐẦU
TU CHUNG KHOAN VIET NAM
Chuyín ngănh : KINH TẾ TĂI CHÍNH - NGĐN HĂNG
Mê số : 60.31.12
LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ
NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC
Trang 2LOGI CAM DOAN
mw OS
thập từ nguồn thực tế, được công bố trín
câc bâo câo của câc cơ quan
Nhă nước; được đăng tải trín câc tạp chí
chuyín ngănh, bâo chí, câc Website trong vă ngoăi nước: sâch, tăi liệu
đê xuất ban Câc giải phâp kiến nghị lă của câ nhđn tôi rút ra từ quâ trình
nghiín cứu lý luận vă thực tiễn
T: xin cam đoan câc số liệu, tứ liệu
sử dụnE trong luận văn năy được thủ
Người cam đoan
Trang 3MUC LUC
RH CS
LOT CAM DOAN \evscsnssessesssssessessesetseccsesnsessteveusscusnssnenecotensraeatecesnenseanacatenssnenennmensenness
LOT NOT DAU cocccsscssssssesssssssssssssssssnssnssescccecsssssssnsusssseccenssssscssessesnsasssscceersteeanennisnate 1
Chương 1:TỔNG QUAN VỀ QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOẢN - 3
1.1.Khâi niệm vă mô hình tổ chức Quỹ đầu tư chứng khôn - -eeeesee 3
INZ‹/ 8 8 3
1.1.2.Mơ hình tổ chức Quỹ đầu tư chủng khôH « -c-eseeeeeseeeerieriesiseeire 4 1.2.Câc chủ thể liín quan đến hoạt động của Quỹ đầu tư chúng khoân 7 1.2.1 Cúc nhă đầu KH c cụ < kh S913 kereexrrecexeeirxeis1800149401085nnxrrileiieeee 7 1.2.2.Công ty quản lý Quỹ đầu tư chứng khôn -.«. . -ằeseeereierreserre 8
1.2.3.Ngđn hăng giâm sút ccecesiee«riserseernerirrirrireinriirrlierir12 10101 rer !0
1.3.Câc loạt Quỹ đầu từ chứng khôI «-«e«-cesesserseerserrrrrrieriieriiiee Il
I.3.1_Clt CỬ Văo THC [IÍM nen nhe hinh 1h 1 49104441408101811 012 12
1.3.2.Cếc cứ văo vùng, lênh thổ . keeeeieirriesstserresiskexekseerreerreeimAire 13 1.3.3.Căn cứ văo hình thức vận động của VỐT «ec-<eee<seseeeeeeeresesrsersireesrere 14 1.4 Thanh lĩp vă hoạt động của Quỹ đầu tứ chủng khoản «censees 17
1.4.1.Thănh lập Quỹ đầu tư chứng khdúH -«c<-eeeeiesereesriseeieeiesesel 17 1.4.2 Hoạt động của Quỹ đầu tử chứng khoấn -.e-«-«<<s«=cs-eeeeeeerrsreeererml 19
1.4.3.Chỉ phí thu nhập vă phđn phối thu nhập của Quỹ e-isseeeee 22
1.5 Vai trò của Quỹ đầu tử chứng khôh «eexeeeesesresseeerrrrerrrreee 23 1.5.1 Vai trò của Quỹ đầu tư chứng khoân đối với nền kinh tế 23
1.5.2 Vai trò của Quỹ đầu tư chứng khoản đối với thị trường chứng khoân 23
1.5.3 Đối với câc doanh ngÌiỆp cccc nh Dtreersszrxrrerraereraiessrerrireereie 24 I.5.4.Đối với câc nhă đầều (HĨ so se tk vs is reekerzrererxekkkktirA1081202158146 24 1.6.Kinh nghiệm tổ chức vă hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoân .- 25
1.6.2 MB vsesccssscssecsssssssesscouessssessssesssaseecsnnesseatssousecsnsecanersuetessecsovetesseeseessanecsscneseenses 25
1.6.2.0 NRGt BGM nh nh 25
1.6.3.0 Tring QUOC occcececereccsescsesccscaeseectecstevorscoessnssnsesnnencsanennesenstennanensnanaganaveneneeses 26
1717.x:7 1 tăn nn 1ó 26
Chương 2: THỰC TRẠNG CỦA CÂC QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÂN 28
2.1 Quỹ đđu tư chúng khoân ở Việt Nam - môi trường vă tiền đề 28
2.1.1.Môi trường kinh FẾ eceeek«enhieeneeeeiireeirerrerrirriaraatiereh 28
2.1.2.Mơi trường phâp luật e ca csmsnhenonrinekeimeveeererreirore sen 010 084 Ji
Trang 42.2.Giới thiệu khâi quât về Quỹ đầu tư chúng khoản ho@t d6ng v.00 33 2.2.1 Quỹ đầu tứ chứng khôn trong nHỚC eee«eeeerseerrrrrrrrrrerrrrrraeee 33
2.2.2 Quỹ đầu tư chứng khoân nước ngoăi ceeeeeeeeeeerrrrrrrrerrrerrnrrrrrrrierrre 35
2.3.Thực trạng hoạt động của cdc Quy đđu tư chứng khoân tại Việt Nam 37
2.3.1.Thực trạng hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoân (Quỹ VFÌ) 37
2.3.2.Thực trạng hoạt động của câc Quỹ đầu tư chứng khoân nước ngoăi 43
2.4.Đânh giâ tình hình hoạt động của câc Quỹ đầu tư chúng khoân 5I 2.4.1.Những kết quả đạt được vă những thuận lợi ee«eneeeerrrerrrrrrrree 51 2.4.2.Những hạn chế vă nguyín HÌẬH ccceeeeesshesereerrirreeiesiierierirerr 52 Chương 3 : GIẢI PHÂP XĐY DỰNG VĂ PHÂT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ 55
3.1.Mục tiíu xđy dựng, phât triển Quỹ đầu tư chứng khoân eeserrere 55 3.1.1.Mật số quan điểm xđy dựng va phat triển thị trường chúng khoân 35
3.1.2.Mục tiíu xđy dựng vă phât triển Quỹ đđu tư chng khoân ở Việt Nam 36
3.2.Những định hướng xđy dựng vă phât triển Quỹ đầu tứ .- «se 58 3.2.1.Gia tăng số lượng Quỹ đầu tư chứng khoân ở Việt Nam «.-« se 58 3.2.2.Dần từng bước phât triển câc mô hình Quỹ đầu từ chứng khoân 59
3.2.3.Tạo điều kiện thuận lợi cho câc Quỹ đầu tú nước ngoăt hoạt động - 60
3.2.4.Câc giải phâp mang tính định hướng khâc ‹‹e«eeeesrrrrrrrrrree 60 3.3.Câc giải phâp nghiệp vụ nhằm xđy dựng vă phât triển Quỹ đầu tứ 61
3.3.1.Da dang hóa phương phâp phđn phốt cổ phiếu /chứng chi quỹ ĩl 3.3.2 Xâc định phí bân cổ phiếu /chitng chi quỹ - - «-«-««ecereerrnesererrrrrerrre 63 3.3.3 Đa dạng bóa câc dịch sụ đầu tư cho câc nhă đầu túứ -eeeeeeeee 65 3.4.Xđy dựng hănh lang phâp lý thơng thông, chặt chẽ tạo điều kiện 67
3.4.1.Mở rộng phạm ví điều chỉnh Quỹ đầu tứ chúng khoân . . -—~- 67
3.4.2.Trong cơ cấu của luật chứng khoân cần giănh một chương riíng 69
3.4.3.Đẩy mạnh việc cải câch câc quy định, thủ tục hănh chính -« ~ 69
3.4.4.Quy định chặt chế trâch nhiệm của công ty quản LY Quy ocr 70 3.5 Câc giải phâp hỗ trự nhằm phât triển Quỹ đầu tứ chứng khoân 71
3.5.1 Hoan thiĩn moi trường đầu tư ở ViỆt ÏNGHH ec«c«eeseeereieeieeeeeeieeiee 71 3.5.2.Phât triển thị trường tăi chính, tợo điều kiện thuận lợi cho Quỹ - 72
3.5.3.Thúc đấy tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhă HưỚCc 74
3.5.4 Xđy dựng tổ chúc định múc tín nhiệm .-eeesereerrrieneserraeiee 76 3.5.5 Đăo tạo vă mở rộng đăo tạo đội ngũ câc nhă phđn tích vă quản lý - 78
3.5.6 Tuyín truyền rộng rêi trong công chúng những thông tiH 79
KET LUAN cccssesssssesssscssscsssnsesessonsecconsvesecensserescssnetecanacesscanensssaecesvasecannsetecsnaseseananes 80
Trang 5
LOI NOI DAU
tow4
hực hiện chiến lược công nghiệp hóa - hiện đại hóa đất nước đòi hót Việt
: Nam phải tập trung nhiều nguồn lực khâc nhau trong đó vốn đầu tứ lă vấn đề rất quan trọng, đặc biệt lă câc nguồn vấn trung vă dăi hạn
Với vai trò lă xương sống, lă mạch mâu của nín kinh tế, những năm gần đđy, hệ thống ngđn hăng thương mại đê đóng vai trò khú quan trọng (rong việc cung ứng vốn cho nín kinh tế Theo câc chuyín gia kinh tế, cung — cầu vốn trung dăi hạn hiện nay không gặp nhau Nguôn vốn nhăn rỗi có trong dđn cử còn rất lớn nhúng lêi suất tiết kiệm hiện nay lại thấp không còn mấy hấp dẫn đối
với công chúng, dự bâo trong tương lai lêi suất tiết kiệm sẽ còn tiếp tục giảm Trong khi đó, thị trường tăi chính lạt thiếu hẳn công cụ huy động nguồn: vốn
trung vă dăi hạn — một nguồn vốn hiệu quả vă có tính ổn định lđu dăi cho đầu
ted,
Trung tđm giao dịch chững khoân thănh phố Hồ Chí Minh từ khi ra đời
(7/2000) đê trở thănh nơi gặp gỡ trao đổi giữa câc nguồn vốn nhăn rỗi trong nín
kinh tế với nhu cầu vốn đầu tư vă sản xuất kinh doanh, mở ra cơ hội đầu tư sinh
lời cho công chúng đối với câc khoản tiền tiết kiệm, tiền nhăn rỗi Qua hơn bốn
năm hoạt động, thị trường chứng khoân Việt Nam đê gặt hút được những thănh
công đâng khích lệ: tạo ra khung phâp lý vă cơ sở vật chất ban đầu cho thị
trường hoạt động; đê có 26 loại cổ phiếu được niím yết giao dịch cùng với câc loại trâi phiếu công ty, trâi phiếu Chính phú
Tuy nhiín, hoạt động của thị trường chứng khoân Việt Nam trong thời gian
qua cũng bộc lộ nhiều vấn đề cần phải điều chỉnh vă hoăn thiện Số lượng chúng
khoân niềm yết còn hạn chế, quy mô vấn đầu tứ qua thị trường thấp, công chúng không mấy quan tđm đến thị trường, thị trường có chiều hưởng đi xuống Nguyín
nhđn có nhiều nhưng chủ yếu vẫn lă thị trường chứng khoân Việt Nam còn quâ mới mẻ, xa lạ với công chúng; sự hiểu biết của công chúng về chứng khoân vă thị trường chứng khoân con @ ty lệ thấp, thị trường thiếu hẳn câc nhă đầu tư
chuyín nghiệp
Xđy dựng vă phât triển câc Quỹ đầu tu chứng khoân lă rất cần thiết nhằm
góp phần giải quyết câc vấn đề đặt ra trín đđy Quỷ đầu tư chiững khoân la định
chế trung gian đầu tử quan trọng giúp huy động vấn có hiệu quả câc ngudn von
nhă lẻ vă phđn tân trong nền kinh tế thănh nguần vốn tập trung đầu ti cho nền
Trang 6-2-
eee
kinh tế Với đội ngũ chuyín gia đủ năng lực chuyĩn môn, hoạt động chuyín
nghiệp trín thị trường, Quỹ đầu tư chứng khoân sẽ lă nhđn tổ quan trọng giâp
thị trường chứng khoân Vigt Nam phat triển ổn định vă bín vững
Với những ý nghĩa như da đề cập trín đđy, tôi chọn đề tăi “Giải phâp xđy
dựng Quỹ đđu tứ chứng khoân Việt Nam” cho luận vấn tốt nghiệp cao học Nội
dung luận văn bao gầm câc phần chính như sau:
Chương I : TỔNG QUAN VỀ QUỸ ĐẦU TƯ CHUNG KHOÂN
Chương 2 : THUC TRANG CUA CAC QUY PAU TU CHUNG KHOAN
TAI VIET NAM
Chương 3 : GIẢI PHÂP XĐY DỰNG VĂ PHÂT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ
CHỨNG KHOÂN VIỆT NAM
Đề tăi nghiín cứu về thực trạng hoạt động của câc Quy đầu tư trong nước,
một số Quỹ đầu tư nước ngoăi hoạt động tại Việt Nam trong thời gian qua; moi
trường phâp lý kinh tế; nghiín cứu một số mô hình tổ chức vă hoạt động của câc Quỹ đầu tư chứng khoân ở câc nước tiín tiến vă trong khu vực, từ đó đề xuất
những giải phâp để xđy dựng phâi triển Quỹ đầu tư chững khoân tại Việt Nam
Trang 8-j-
—————————ễ_Ề—_-ằm= ——
Chuang 1: TONG QUAN VE QUY DAU TU CHUNG KHOAN
1.1.Khâi niệm vă mô hình tổ chức Quỹ đầu tư chứng khoân
1.1.1 _Khúi niệm: :
„ Quỹ đầu tư lă những tổ chức đầu tư chứng khoân chuyển nghiệp, được hình thănh bằng sự góp vốn của người đầu tư để đầu tư chứng khoân vă câc loại hình đầu tư khâc, nhằm đa dạng hóa lĩnh vực đầu tư vă phđn tân rủi ro từ những số vốn đầu tư nhỏ [7]
e ỞMỹ, Quỹ đầu tư chứng khoân thường được tổ chức dưới dang công ty đầu
tư, thực hiện đầu tư, tâi đầu tư, sở hữu, nắm giữ hay giao dịch chứng khoân
trong đó 40% hay nhiều hơn tăi sản của công ty được đầu tư văo chứng
khoân (Chứng khoân của Chính phú vă chứng khôn của cơng ty con không sử dụng khi tính giới hạn 40 %) [22]
© Theo nghi định số 144/2003/NĐ-CP của Chính phủ về chứng khoân vă thị
trường chứng khoân: Quỹ đầu tư chứng khoân lă Quỹ hình thănh từ vốn góp
của người đầu tư ủy thâc cho cổng ty quản lý Quỹ quản lý vă đầu tư tối thiểu
60 % giâ trị tăi sản của Quỹ văo chứng khoân
Như vậy, Quỹ đầu tư chứng khoân ở Việt Nam trước tiín phải lă Quỹ đầu tư được hình thănh bằng việc góp vốn từ nhiều nhă đầu tư khâc nhau.Quỹ sẽ dùng
vốn góp để thực hiện câc hoạt động đầu tư như góp vốn liín doanh, đầu tư văo
câc dự ân, bất động sản, mua bân chứng khoân trín thị trường chứng khoân Trong đó phải đẩm bảo tỷ trọng đầu tư văo chứng khoân tốt thiểu đạt 60 % giâ trị lai san của Quỹ
Vốn góp của Quỹ sẽ được uy thâc cho công ty quan lý Quỹ quấn lý vă tiến
hănh câc hoat động đầu tự trín cơ sở tuđn thủ câc quy định của luật phâp vă điều
lệ Quỹ Hoạt động của công ty quản lý Quỹ được giâm sât bởi bín thứ ba đó lă
ngđn hăng giâm sât
Trang 9- 4-
—eeee-"_—>ề————— - —““” ỉô
1.1.2.Mô hình tổ chúc Quỹ đầu tư chứng khoân
Trín thế giới hiện nay có nhiều mô hình tổ chức Quỹ đầu tư chứng khoân khâc nhau nhưng tựu chung lại có hai mô hình cơ bản: Mô hình công ty đầu tư vă
mô hình tín thâc đầu Lư
1.1.2.1.Mô hình công ty đầu tư
Theo mô hình năy Quỹ đầu tư giống như một công ty cổ phần được thănh
lập theo luật doanh nghiệp có đầy đủ tư câch phâp nhđn chịu trâch nhiệm trước phâp luật vă câc nhă đầu tư về hoạt động của mình
Quỹ sẽ phât hănh cổ phiếu của Quỹ, câc nhă đầu tư mua cố phiếu Quy va trở thănh cổ đông của Quỹ Cổ đông sẽ bầu ra hội đồng quản trị để quản trị câc
hoạt động của Quỹ Hội đồng quan trị sẽ thuí công ty quân lý để quản lý hoạt
động đầu tư của Quỹ vă thuí Ngđn hăng giâm sât để giâm sât hoạt động của Quỹ
vă hoạt động đầu tư của công ty quản lý Quỹ
Theo mô hình năy, việc thănh lập Quỹ đầu tư chứng khôn khơng nhất thiết
phải thănh lập công ty quản lý Quỹ trước mă sau khi hình thănh Quỹ mới tìm đến
công ty quản lý Quỹ để thuí quản lý Mô hình năy được trình băy qua sơ đồ 1.1
Trang 105
——>———- TT TT
1.1.2.2.Mô hình tín thâc đầu tư
Theo mí hình năy, Quỹ đầu tư chứng khoân lă tổ chức do công ty quản lý
Quỹ thănh lập Do vậy, trước khi thănh lập Quỹ phải thănh lập công ty quản lý
Quỹ, công ty quản lý sẽ phât hănh chứng chỉ Quỹ huy động vốn thănh lập Quỹ
Điều hănh hoạt động của Quỹ có ban đại diện Quỹ Ban đại diện Quỹ uỷ
thâc cho công ty quản lý Quỹ quản lý vă điều hănh hoạt động đầu tư của Quỹ
Thông thường, công ty quản lý Quỹ năo tổ chức thănh lập Quỹ sẽ trở thănh công
ty quản lý Quỹ đó Tuy nhiín, trong quâ trình hoạt động, đại hội những nhă đầu
tư có thể thay đối công ty quản lý Quỹ trong một số trường hợp nhất định Mô
hình năy được trình băy qua sơ đồ 1.2 Nhă đầutr ˆ | Nhă đầu tư Nhă đầu tư - —>' _ Quỹ đầu tư chứng khôn Cơng ty quản lý Quỹ Ngđn hăng giâm sắt
Sơ đồ 1.2: Mô hình hoạt động của Quỹ tín thâc đầu tư
Ở Việt Nam, theo quy chế tổ chức vă hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khôn vă cơng ty quản lý Quỹ, Quỹ đầu tư chứng khoân dược tổ chức theo mô
hình tín thâc tồn tại dưới hai dạng cơ bản:
q/ Quy công chúng :
Lă Quỹ đầu tư chứng khoân được phĩp phât hănh chứng chỉ Quỹ ra công chúng Mọi câ nhđn, Iổ chức đều có thể góp vốn văo Quỹ đầu tư đù rằng câ nhđn
có vốn nhỏ vă thiếu hiểu biết về chứng khoân vă thị trường chứng khoân cũng
như kinh nghiệm đầu tư vẫn có thể đầu tư văo Quỹ năy
Trang 11-6-
EE
Để bảo vệ quyền lợi của câc nhă đầu tư, theo quy chế tổ chức vă hoạt động
của Quỹ đầu tư chứng khoân vă công ty quản lý Quỹ ban hănh kỉm theo quyết
định số 73/2004/QĐ-BTC ngăy 3/9/2004 của Bộ trưởng Bộ Tăi chính, Quỹ công chúng của Việt Nam sẽ tuđn thủ một số hạn chế nhất định trong quâ trình đầu tư như : > Không được góp vốn hoặc đầu tư văo chứng chỉ quỹ công chúng đó hoặc một quỹ khâc > Không được đầu tư văo quâ 5% tổng giâ trị chứng khoân đang lưu hănh của một Iổ chức phât hănh
> Khong được đầu tư quâ 20 % tổng giâ trị tăi sân Quỹ văo chứng khoân
đang lưu hănh của một tổ chức phât hănh
> Khong được đầu tư quâ 10 % Lổng giâ trị tăi sản Quỹ văo bất động sản
> Không được đđu tư quâ 30 % tổng giâ trị lăi sản Quỹ văo câc công ty trone cùng một tập đoăn hay nhóm công ty có quan hệ sở hữu lẫn nhau
> Không được dùng vốn vă tăi sản của Quỹ để cho vay hoặc bảo lênh cho
vay; không được phĩp vay để tăi trợ cho hoạt động của Quỹ công chúng
trừ câc trường hợp vay ngắn hạn để trang trải câc chi phí cần thiết cho
Quỹ công chúng nhưng phải đảm bảo tại mọi thời điểm tổng giâ trị câc
khoản vay không được vượt quâ I% giâ trị tăi sản ròng của Quỹ vă thời
hạn vay tối đa lă 30 ngăy
b/ Quỹ thănh viín:
Lă Quỹ được lập bằng vốn góp tối đa 49 thănh viín góp vốn vă không được
phĩp phât hănh chứng chỉ ra công chúng
Hoạt động đầu tư của Quỹ thănh viín phải đảm bảo đầu tư tối thiểu 60 % giâ
trị tăi sản của Quỹ văo chứng khoân Quỹ thănh viín không phải tuđn thủ câc quy
Trang 125
———=——-==.r
định về hạn chế đầu tư như đối với câc Quy công chúng ngoại trừ câc trưỡng hợp đê được quy định trong điều lệ của Quỹ
Quỹ thănh viín không thích hợp cho câc nhă đầu tư nhỏ, nó chỉ phù hợp cho
câc câ nhđn vă tổ chức đẫu tư chuyín nghiệp có kinh nghiệm trong quản lý, đầu
tự tăi chính, có tiểm lực tăi chính va sẵn săng chấp nhận rủi ro tiềm tăng từ việc
đầu tư của Quỹ Do vậy, người đầu tư văo Quỹ năy phải cần nhắc thật kỹ trước
khi quyết định đầu tư
1.2.Câc chú thể liín quan đến hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoân
Đối với hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoân thường có liín quan đến ba
chủ thể cơ bản: câc nhă đầu tư, công ty quản lý Quỹ đầu tư, ngđn hăng giâm sât
1.2.1.Câc nhă đầu tư
Câc nhă đầu tư có thể lă câc tổ chức, câ nhần trong nước vă nước ngoăi đầu
tử văo Quỹ
Câc nhă đầu tư tham gia góp vốn văo Quỹ thông qua việc muă chứng chỉ Quỹ hoặc cổ phiếu do Quỹ phât hănh để hưởng lợi nhuận từ câc hoạt động dau tu
của Quỹ Bằng việc góp vốn văo Quỹ đầu tư chứng khoân, cho phĩp câc nhă đầu
tự dù với những khoản vốn nhỏ, lẻ vẫn có thể tham gia đầu tư, kinh đoanh chứng
khoân trín thị trường, phđn tân rủi ro đầu tư nhờ văo việc da dạng hóa đầu tư, xđy dựng danh mục đầu tư trong quâ trình đầu tư của Quỹ trín cơ sở câc nghiệp
vu phan lich đầu tư của câc công ty quản lý đầu tư chuyín nghiỆp
Câc nhă đầu tư được chia lợi nhuận dưa trín cơ sở kết quâ hoạt động kinh
doanh của Quỹ văo cuối năm tăi chính vă tỷ lệ với số vốn góp mă nhă đầu tư đê
góp văo Quỹ Trong trường hợp Quỹ bị lỗ, nhă đầu tư cũng phải chia sẽ văo phần
lỗ tương ứng với phần vốn đê góp văo Quỹ, biểu hiện qua giâ trị tăi sẵn rồng của
cổ phiếu/ chứng chỉ quỹ bị giảm
Trang 13- 10-
———Ầre.——
GoiL, lă cơ số để tính thưởng hoạt động hăng năm được tính thời diĩm nam i
V; giâ trị tăi sản ròng của Quỹ ở năm 1
Vị; giâ trị tăi sản ròng của Quỹ ở năm 1-1
1 : chỉ số căn bản Chỉ số căn bản bằng lêi suất của trâi phiếu Chính phú dăi hạn cộng với tỷ lệ nhất định thường lă 2 % L =V,- V4 (i+1] (2) Khi do, thuding hoat dong sĩ 1a ty 16 nhat dinh cia L; Vi du: V, = 350 tý đồng V,.¡ =300 tý đồng Lêi suất trâi phiếu đăi hạn của Chính phủ 8 %/ năm L„= 350 - 300[1 + 10 % ] = 20 tỷ đồng Nếu tỷ lệ thưởng lă 20 % gid tri cua Lj thi tiền thướng hoạt động năm: 20 % x20ty =4 ty dong 1.2.3.Ngđn hăng giảm sât
Để đảm bảo quyền lợi thiết thực của câc nhă đầu tư, toăn bộ hoạt động của
Quỹ vă công ty quản lý Quỹ đều đặt dưới sự giâm sât của Ngđn hăng giâm sât
Thông thường, Ngđn hằng giâm sât do công ty quần lý Quỹ lựa chọn nhưng
phải được chấp thuận bởi ban đại diện Quỹ hoặc đại hội người đầu tư Ngđn hăng
được chọn lă ngđn hăng giâm sât thường lă câc ngđn hăng thương mại lớn, có uy
tin trín thị trường tăi chính, được phĩp lưu ký chứng khoân
Ngđn hăng giâm sât có chức năng bảo quân, lưu ký câc chứng khoân, câc
hợp đồng kinh tế, câc chứng từ có liín quan đến tăi sản của Quỹ; phi chĩp vă
theo dõi tất cả câc giao dịch, câc khoản lêi, cổ tức Quỹ, thu nhập được nhđn
Trang 14-Il-
——ẰẦ—
Ee
kiểm tra, giâm sât, đảm bảo hoạt động quan lý của công ty quản lý Quỹ lă phù
hợp với quy định của phâp luật vă điều lệ Quỹ
Định kỳ, Ngđn hăng giâm sât phải tiến hănh đối chiếu số liệu chứng từ giao địch với công ty quản lý Quỹ; thiết lập bâo câo về hoạt động của Quỹ vă công ty quản lý Quỹ cho ủy ban chứng khoân vă cho người đầu tư
Ngđn hăng giâm sât sẽ nhận được phí giâm sât do Quỹ chỉ trả Phí giâm sât nhiều hay ít lă tùy thuộc văo quy mô của Quỹ, thông thường được tính theo ty lệ
nhất đính so với giâ trị tăi sẩn ròng của Quỹ; phí được trả hăng thâng :
phí giâm sât _ tỉlệphígiâmsânăm | giâ trị tăi sản ròng của quỹ (NAY) (3)
hang thang 12 văo ngay cudi thang
Ngđn hăng có thể thực hiện giâm sal đồng thời cho nhiều Quỹ, dĩ bao dam
minh bạch trong quâ trình giấm sât, ngđn hăng giâm sắt phải quản lý tâch bạch về tăi sản giữa tăi sản của ngđn hăng với tăi sản của Quỹ vă tăi sản giữa câc Quỹ
mă ngđn hăng giâm sât Ngđn hăng giâm sât độc lập tương đối với Quỹ vă công
ty quản lý Quỹ không sở hữu bất kỳ tăi sẵn năo vă không có người liín quan đến Quỹ vă công ty quản lý Quỹ vă ngược lại Quy vă công ty quản lý Quỹ không có
quyền lợi trong hoạt động kinh doanh mă ngần hăng giâm sât
Ngoăi câc chủ thể cơ bản trín, hoạt động của Quỹ đầu tư còn có thể liín
quan đến một số chủ thể khâc như: công ty kiểm tôn, cơng ty tư vấn luật, đơn vị bảo lănh phât hănh, trung tđm lưu ký chứng khoân
1.3.Phđn loại Quỹ đầu tư chứng khoân
Cho đến nay, trín thế giới xuất hiện khâ nhiều loại hình Quỹ đầu tư chứng khoân.Tùy thuộc văo mức độ phât triển kinh tế của mỗi quốc gia vă tình hình của thị trường tăi chính của mỗi quốc gia sẽ xuất hiện câc loại hình của Quỹ Lương
ứng, Như đê khảo sắt ở trín, nếu căn cứ văo hình thức tổ chức của Quỹ có công ty
Trang 15- 12
——— ———
dau tu, Quy Iín thâc đầu tư; tùy thuộc văo mục đích nghiín cứu có thể sử dụng
câc tiíu thức khâc nhau trong phđn loạt Quỹ đầu tư chứng khoân
1.3.1.Căn cứ văo mục tiíu đầu trừ
Trín cơ sở vốn góp của câc nhă đầu tư, Quỹ sẽ xđy dựng danh mục đầu tư;
da dạng hóa vă mở rộng đầu tư Tùy theo mục tiíu đầu tư đê để ra ban đầu trong câo bạch, danh mục đầu tư của Quỹ có thể lă trâi phiếu, cổ phiếu hoặc câc chứng
khoân khâc; Quỹ có thể tập trung đầu tư cho sự phât triển hay chú trọng văo VIỆC
nđng cao thu nhập hiện tại cho câc nhă đầu tư Tín gọi của câc Quỹ thể hiện mục tiíu vă chính sâch đầu tư của Quỹ, câc loạt Quỹ thường gap lă :
1.3.1.1.Quỹ phât triển
Quỹ phât triển thường đầu tư văo cổ phiếu của câc công ty có tiềm năng
lăng trưởng cao trín thị trường, câc Quỹ năy ít quan tđm đến việc chia cổ tức cho
câc nhă đầu tư mă thường dănh phần lớn lợi nhuận cho nghiín cứu phât triển Quỹ
như tâi đầu tư với hy vọng có sự tăng trưởng tốt về vốn trong tương laI
1.3.1.2.Quÿ thu nhâp
Quỹ thu nhập thường chú trọng văo lợi nhuận hiện hănh hơn lă sự tăng
trưởng tiểm năng Danh mục đầu tư của câc Quỹ nầy thường lă cổ phiếu của công ty đê có lịch sử trả cổ tức bến vững hay trâi phiếu có chất lượng tốt Đôi khi, vì
mục tiíu tăng thu nhập, một số Quỹ loại năy có thể bất chấp sự an toăn vốn đầu
tư văo câc trâi phiếu có chất lượng thấp, lêi suất cao
1.3.1.3.Quỹ hỗn hợp
Lă dạng Quỹ đầu tư chứng khoân kết hợp hai mục tiíu vừa tấng trưởng về
vốn trong tương lai, xong cũng chú ý đến việc chia cổ tức cho câc nhă đầu tư
Trong danh mục đầu tư có thể có cổ phiếu của những công ty có tiềm năng tăng trưởng tốt nhưng cũng có cố phiếu của câc công ty chia cổ tức hiện tại khâ cao
Trang 16_ a
se
1.3.1.4.Quỹ§ cđn bằng
Danh muc đầu tư của Quỹ năy được xđy dựng sao cho có thĩ đạt được
đồng thời ba mục tiíu: thu nhập, tăng trưởng vốn đều đặn vă bảo toăn vốn Danh
mục đầu tư thường bao gồm: trâi phiếu, cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đêi, chứng
khôn chuyển đổi thơng thường, tỷ trọng đầu tư của câc Quỹ cđn bằng văo trâi
phiếu chiếm từ 40 % đến 60 % giâ trị tăi sản Quỹ
1.3.1.5.Quỹ trâi phiếu
Quỹ đầu tư văo trâi phiếu thường có mục tiểu chính lă thu nhập có nhiều hình thức xđy dựng danh mục đầu tư đối với Quỹ đầu tư trâi phiếu Một số Quỹ chỉ đầu tư văo trâi phiếu Chính phủ để vừa có thu nhập vừa nang cao an toăn vốn, một số Quỹ khâc lại chuyín đầu tư văo trâi phiếu của công ty được xếp hạng đầu
tư, số khâc đầu tư văo trâi phiếu xếp hạng thấp để nhận lêi suất cao
1.3.2.Căn cử văo vùng, lênh thổ đầu từ
1.3.2.1.Câc Quỹ quốc tế: Thường đầu tư văo chứng khoân nước ngoăi trín cơ sở
thănh lđp Quỹ vă huy động vốn đầu tư của câc nhă đầu tư trong nước Quỹ sẽ thđm nhập vă phđn bế đầu tư văo chứng khoân ở thị trường chứng khoân của câc
nước đặc biệt lă ở những thị trường chứng khoân mới nổi
1.3.2.2.Quỹ toăn cầu: Câc Quỹ năy tiến hănh câc hoạt động đầu tư trín cả thị trường trong nước lẫn thị trường nước ngoăi Tùy tình hình kinh tế trong vă ngoăi nước câc Quỹ năy sẽ chia tỷ lệ đầu tư chứng khoân ở trong nước vă nước ngoă1
theo một tỷ lệ thích hợp sao cho đạt lợi nhuận lă cao nhất
1.3.2.3.Quỹ khu vực: Câc Quy năy thường tập trung đầu tư văo một vùng, một
khu vực nhất định như Quỹ đầu tử văo khu vực Đông Nam Â, Quỹ đầu tư văo khu
vực Chđu Đu, Quỹ đầu tư văo khu vực Chđu Mỹ La Tinh, Thông thường, để phđn tân rủi ro câc Quỹ năy sẽ đầu tư văo nhiều quốc gia trong khu vực phòng khi nền
Trang 17-14-
————ỀỄễỀễƑ ee
kinh tế quốc gia năy suy giảm thì sẽ được bù đắp bởi sự phât triển của câc quốc
gia con lal
1.3.2.4.Quỹ quốc gia: Câc Quỹ năy đẫu tư tập trung riíng lẻ văo một quốc gia
Hầu hết câc Quỹ quốc gia được xđy dựng dưới dạng Quỹ đóng Tính hấp dẫn của
câc Quỹ đầu tư quốc gia lă có thể thu được lợi nhuận khâ cao trong việc đầu tư
văo câc quốc gia đang trong quâ trình công nghiệp hóa hoặc đang trong quâ trình
xuất khẩu Tuy nhiín rủi ro của việc đầu tư văo câc Quỹ năy lă câc khoản đầu Lư
có thể mất do biến cố về mặt chính trị
1.3.3.Căn cứ văo hình thức vận động của vấn
Đđy lă tiíu thức quan trọng có tính chất bao quât vă được sử dụng khâ phổ
biến khi nghiín cứu Quỹ đđu tư chứng khoân Theo hình thức vận động của vốn,
Quỹ đầu tư chứng khoân có hai loạt hình: Quỹ đầu tư chứng khoân dạng đóng,
Quỹ đầu tư chứng khoân dạng mở
1.3.3.1 Quỹ đầu tư chứng khoân dạng đóng
Quỹ đầu tư chứng khoân dạng đóng được phât hănh cổ phiếu /chứng chỉ Quỹ đầu tư ra công chúng với số lượng nhất định để huy động vốn hình thănh Quỹ đầu
tư Phương thức phât hănh được âp dụng giống như phương thức phât hănh cổ
phiếu ra công chúng của câc công ty cổ phần Quỹ không mua lại cổ phiếu
/chứng chỉ Quỹ đê phât hănh nhưng thường thì chứng chỉ Quỹ được niím yết trín
thị trường chứng khoân tập trung, câc nhă đầu tư có thể thu hồi vốn bằng việc ban
lại tại Sở giao dịch Chứng khoân hay trín thị trường OTC
Do không phải chịu trâch nhiệm mua lại cổ phiếu /chứng chỉ Quỹ đê phat
hănh, do đó nguồn vốn của Quỹ khâ ổn định, Quỹ không phải đối mặt với tình trạng rút vốn của câc nhă đầu tư trong những thời điểm bất lợi; cho phĩp câc công ty quản lý Quỹ chủ động xđy dựng vă quản lý đanh mục đầu tư; có thể đầu tư văo
—ễễ—ễ——==———
Trang 18~1[5-
——>ễ£— Ƒ —m
câc công trình, câc dự ân có tính chất dăi hạn, câc loại chứng khoân có tính thanh khoản thấp
Giâ cổ phiếu /chứng chỉ Quỹ do tương quan cung - cầu trín thị trường
quyết định Giâ giao dịch trín thị trường có thể cao hơn giâ trị tăi sản ròng của
Quỹ: gợi lă giâ bân trín thị trường tăi sản rồng, nhưng cũng có lúc giâ giao dịch
chứng chỉ thấp hơn giâ trị tăi sẳn ròng: gọi lă giâ bân chiết khấu 1.3.3.2 Quỹ đầu tư chứng khoân dạng mở
Quỹ đầu tư chứng khoân dạng mở liín tục phât hănh cổ phiếu /chứng chỉ Quỹ ra công chúng theo giâ trị tăi sản ròng của Quỹ đồng thời Quỹ cũng sẵn săng
mua lại cổ phiếu /chứng chỉ Quỹ từ câc nhă dầu tư Cổ phiếu /chứng chỉ Quỹ
không giao dịch trín thị trường chứng khoân thứ cấp, khi muốn thu hếi vốn đầu tư,
nhă đầu tư bân lại cổ phiếu /chứng chỉ Quỹ cho chính Quỹ đầu tư theo giâ trị tâi sản ròng của Quỹ ở thời điểm bân lại
Để phục vụ cho việc phât hănh hay mua lại cổ phiếu /chứng chỉ Quỹ, Quỹ
đđu tư dạng mở phải xâc định giâ trị tăi sản ròng của Quỹ mỗi ngăy Câch xâc
định piâ trị tăi sản ròng của Quỹ (NAV) sẽ được dĩ cap 3 phan tiếp thco
Quỹ đầu tư chứng khoân mở phổ biến đối với câc nhă đầu tư câ nhần, đặc biệt lă câc nhă đầu tư nhỏ lẻ, không có kiến thức chuyín sđu về đầu tư, về chứng khoân vă thị trường chứng khoân Chứng chỉ quỹ đầu tư chứng khoân mở có tính
thanh khoản cao vì nhă đầu tư có thể bân lại chứng chỉ quỹ cho Quỹ bất cứ lúc
năo ngay cả khi thị trường dang xuống Thím một điểm thuận lợi cho câc nhă
đầu tư khi đầu tư văo Quỹ mở: có thể đầu tư theo một đơn vị đẩy đủ hay phđn
chia nhỏ câc cổ phiếu /chứng chỉ quỹ bởi vì cổ phiếu /chứng chỉ quỹ có thể chia
nhỏ Hay nói khâc, câc nhă đầu tư quan tđm đến tổng gid (rl đầu tư hơn lă số
lượng cổ phiến /chứng chỉ quỹ được nắm giữ
Trang 19-16-
er Tin
Ví dụ: NAV cuối ngăy lă 15.000 đồng, nếu nhă đầu tư đầu tư văo Quỹ số
tiền lă 10.000.000 đồng có nghĩa lă mua được 666,67 chứng chỉ quỹ
Tuy nhiín, cũng vì lý đo năy mă cơ cấu vốn của Quỹ đầu tư chứng khoân mở không ổn định, Quỹ luôn phải duy trì một lượng tăi sản lớn có tính lỏng cao, có câc danh mục đầu tư cũng thay đổi vì Quỹ phải bân lại chứng khôn của câc
cơng ty để đâp ứng nhu cầu rút vốn cho câc nhă đầu tư, Quỹ cũng ít có khả năng
tham gia văo câc dự ân dăi hạn với mức độ rủi ro lớn, tiềm năng phât triển cao, Quỹ chủ yếu đầu tư văo câc công cụ được niềm yết giao dịch trín thị trường chứng khoân, thị trường tiín lệ
Một số điểm khâc nhau cơ bản giữa Quỹ đầu tư chứng khoân dạng đóng vă Quỹ đầu tư chứng khoân dạng mo được thể hiện ở Bảng 1.1
va Bing 1.1: Một số điểm khâc nhau cư bản giữa Quy đấu tự chứng khoân
đóng vă Quỹ đầu tư chứng khoân mở
Tiíu thức Quỹ đấu tư chứng khoân _ Quỹ đẩu tư chứng khoân
dạng mở dạng đồng
Tính chất Quỹ mở Quỹ đóng
| Không giới hạn nhờ văo a Seedpeer
Von việc chăo bân liín tục cm Se nen
chứng chỉ Quỹ ra thị trường _-
J - Chứng chỉ Quỹ/cổ phiến
Phât hănh ee chỉ Quỹ/cổphiu tang, od phiĩu un dai
g vă chứng khoân nợ
Cổ phiếu/chứng chỉ A Chi cd cổ phiếu/chứng
Quy Diy aes chỉ Quỹ đầy đủ Chăo bân sơ cấp lần đầu,
` Chỉ do Quỹ bân ra vă mua giao dịch thứ cấp trín sở
SaaS lạ giao dịch chứng khoân
hay thị trường OTC
'Bao gẫm giâ trị tăi sản ròng Giâ thị trường do cung
Giâ bâu vă phí bân cầu quyết định
Trang 20-17-
= ss,
1.4 Thanh lap vă hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoân
1.4.1.Thănh lập Quỹ đầu tư chúng khoân
1.4.1.1 Quỹ công chúng được tổ chúc dưới dạng Quỹ đóng
Câc sâng lập viín thực hiện câc thủ tục huy động vốn để tiến hănh thănh lập
Quỹ Việc thănh lập Quỹ đầu tư chứng khoân ở Việt Nam hiện nay, theo quy
định Quỹ phải huy động được tối thiểu lă 5 tỷ đồng Để huy động vốn, câc sâng
lập viín phải đệ trình hồ sơ xin phĩp phât hănh cổ phiếu/ chứng chỉ Quỹ lín cơ
quan quản lý về chứng khoân vă thị trường chứng khoân (ở Việt Nam ‘Uy ban
chứng khoân Nhă nước), hồ sơ thông thường bao gồm:
> Đơn xin phĩp phât hănh cổ phiếu / chứng chỉ Quỹ
Dự thảo diều lệ Quy Bản câo bạch Hợp đẳng giâm sât giữa ngđn hăng giâm sat va cong ty quản lý Quỹ V VY V VY
Cam kết của câc sâng lập viín về việc không chuyển nhượng chứng chỉ
Quỹ trong khoắn thời gian nhất định
Nếu được chấp thuận, Quỹ sẽ tiển hănh phât hănh cổ phiếu / chứng chỉ Quỹ
Tăi liệu phục vụ cho việc phât hănh mă Quỹ phải chuẩn bị bao gồm: Thông bâo
phât hănh, bản câo bạch vă câc tăi liệu bổ sung khâc cho bản câo bạch (nếu có) Trín cơ sở nghiín cứu bản câo bạch vă dự thảo điều lệ Quỹ, giấy phĩp thănh lập
Quỹ câc nhă đầu tư sẽ đi đến quyết định đầu tư văo Quỹ Vốn huy động được
trong quâ trình phât hănh được phong tỏa trín tăi khoản tại ngđn hăng giâm sât
Kết thúc đợt phât hănh Quỹ sẽ tiến hănh đại hội đầu tiín câc nhă đầu tư để thông
qua điểu lệ Quỹ, bầu ban đại diện Quỹ hoặc hội đồng quản trị Quỹ Trín cơ sở đó
lập thủ tục đăng lý thănh lập Quỹ, mềm yết cổ phiếu/ chứng chỉ Quy để giao dịch trín thị trường chứng khoân thứ cấp
Trang 21-J8- —~——œ—m= Hồ sơ đăng ký thănh lập Quỹ vă niím yết cổ phiếu / chứng chỉ Quỹ bao gồm : > Don đăng ký thănh lập Quỹ công chúng vă niím yết cổ phiếu / chứng chỉ Quy >» Bắn câo bạch > Điều lệ Quỹ vă Hợp đông giâm sât đê được Đại hội người đầu tư thông qua
> Danh sâch vă lý lịch tóm tắc của thănh viín Ban đại diện Quỹ hoặc hội
đồng quản trị, cam kết bằng văn bản của câc thănh viín độc lập trơng
ban đại diện Quỹ hoặc hội đồng quản trị về sự độc lập của mình với công
ty quản lý Quỹ
»> Cam kết của sâng lập viín vă thănh viín Ban đại diện Quỹ hoặc hội
đồng quần trị về việc không chuyển nhượng chứng chỉ Quỹ mê mình sở
hữu trong một số năm nhất định kể từ ngăy niím vết,
> Biín bản vă câc tăi liệu khâc liín quan đến cuộc họp Đại hội người đầu iw 1.4.1.2.Quỹ công chúng được tổ chức dưới dạng Quỹ mở
Trình tự vă thủ tục thănh lập cũng tương như Quỹ công chúng được tổ chức dưới dạng Quỹ đóng, chỉ khâc d chổ lă không lăm thủ tục niềm vết chứng khoân Chứng khoân của Quỹ năy không được giao dịch trín thị trường chứng khoân tập
trung hay thị trường TC mă chủ yếu lă mua bân trao tay giữa câc nhă đầu tư
hoặc giữa nhă đầu tư với Quỹ
1.4.1.3.Đối với Quỹ thănh viín
Thủ tục vă trình tự thănh lập đơn giân hơn:Theo quy định của Việt Nam,
vốn điều lệ theo quy định vẫn lă 5 tỷ đồng Câc thănh viín sẽ ký kết biín bản thỏa thuận góp vốn vă tiến hănh góp vốn lập Quỹ Trín cơ sở đó, Quỹ sẽ lăm câc thú tục vă lập hồ sơ đăng ký lập Quỹ thănh viín Hồ sơ gồm có :
Trang 22-/9
———>—— EEE
> Đơn đăng ký lập Quỹ thănh viín
> Điều lệ Quỹ thănh viín
»> Hợp đồng giâm sât tăi sản Quỹ; quy định của hợp đồng giâm sât phải phù
hợp điều lệ Quỹ
> Biín bản thỏa thuận góp vốn vă danh sâch câc thănh viín góp vốn
1.4.2.Hoạt động của Quỹ đầu tr chứng khoân:
1.42.1,Câc hoạt động đầu từ sinh lời
Quỹ phải xâc định mục tiíu đầu tư, tổng quât vă cụ thể mă Quỹ nhằm đến trong quâ trình đầu tư: quan tđm đến tăng trưởng về vốn trong tương lai, hướng
dến việc nđng cao thu nhập hiện tại cho câc nhă đđu tư hay một danh mục đầu tư
tăng Bín cạnh đó, Quỹ cũng phải xđy dựng một chính sâch đầu tư, cơ cấu đầu tư
hợp lý; xâc định rõ lĩnh vực, ngănh nghề, Quỹ sẽ tiến hănh đầu tư vă phđn bổ vốn chi tiết cho từng lĩnh vực đầu tư Mục tiíu đầu tư vă chính sâch đầu tư phải được
ghi văo điều lệ Quỹ vă bản câo bạch gửi cho câc nhă đầu tư
Trín cơ sở mục tiíu vă chính sâch đầu tự, công ty quản lý Quỹ đầu tư chứng
khoân nghiín cứu vă xđy dựng đanh mục đầu tư vốn của Quỹ Công ty quản lý Quỹ đầu tư chứng khoân thiết lập qui trình đầu tư vă ra quyết định đầu tư chặt
chẽ qua câc khđu: phđn tích môi trường vĩ mô, phđn tích ngănh, phđn tích công Ly
hay dự ân, ra quyết định đầu tư vă theo dõi, kiểm tra Với đội ngũ nhần viín, câc
chuyín gia hoạt động chuyền nghiệp trong việc phđn tích, thẩm định dự ân đầu tư,
công ty quần lý Quỹ sẽ chọn lấy cơ hội đầu tư sao cho việc đầu tư vốn của Quỹ
đạt được hiểu quả cao nhất
1.4.2.2.Giao dịch cổ phiếu (chứng chỉ quỹ
« Đối với Quỹ đầu tư chứng khoân dạng đóng:
Quỹ phât hănh cổ phiếu /chứng chỉ quỹ ra công chúng theo đợt, trong quâ trình hoat đông, khi cần tăng vốn hay mở rộng quy mô hoạt động, được sự cho
Trang 23phĩp của cơ quan quản lý ( Ủy ban Chứng khoân Nhă nước) Quỹ sẽ phât hănh bổ
sung cổ phiếu/ chứng chỉ Quỹ ra công chúng Quỹ hoăn toăn không chịu trâch nhiệm trong việc mua lại cổ phiếu /chứng chỉ quỹ đê phât hănh Câc nhă đầu tư muốn mua cổ phiếu /chứng chỉ quỹ hoặc thu hội vốn đầu tư đều phải mua, bân cổ phiếu /chứng chỉ quỹ trín Sở giao dịch chứng khoân hoặc thị trường OTC Giâ
giao dịch do tương quan cung cầu trín thị trường quyết định
e Đối với Quỹ đầu tư chứng khoân dạng mỡ:
Quỹ phât hănh liín tục cổ phiếu /chứng chỉ quỹ ra công chúng vă sẵn săng
mua lại chúng từ câc nhă đầu tư theo giâ trị tăi sản ròng của Quỹ Câc nhă đầu tư
thường bân lại cổ phiếu /chiing chi quy cho Quy khi cđn rút vốn đầu tư Hằng
ngăy Quỹ phải xâc định giâ trị tăi san rong cua Quy (c6 phiĩu /chiing chi quy ) lăm cơ sở cho giao dịch
Gol:
NAYV : Giâ trị tăi sản ròng của Quy
TSC : Tổng giâ trị tăi sản có của Quỹ
TSN : Tổng giâ trị tăi sản nợ của Quỹ
nav : Giâ tri tăi sản ròng của Quỹ tính cho Ì cổ phiếu /chứng chỉ quỹ
N_ - Số lượng cổ phiếu /chứng chỉ quỹ đang lưu hănh
(4) NAV = TSC — TSN
nav = NAY (5)
Tổng giâ trị tăi sản có của Quỹ bao gầm giâ tri lai san cla câc khoắn đầu tử, cổ tức, lợi tức, lợi nhuận được chia, lêi tiền gửi ngđn hăng vă tiền mặt chưa đầu tư tính đến thời điểm định giâ, trong đó :
> Đối với chứng khoân: giâ tị được tính lă tích số giữa số lượng với thị giâ
của chứng khoân Thị giâ của chứng khoân lă giâ khớp lính của phiín
Trang 24«ZZ«
Giâ chăo bắn = 5a =16.000đồng
1.4.3,Chỉ phí, thu nhập vă nhđn phối thu nhập của Quỹ đầu tứ chứng khoân Văo cuối năm tăi chính, Quỹ đầu tư chứng khoân phải tiến hănh tập hợp câc
khoản chi phí vă thu nhập phât sinh trong năm tren cd sở đó đânh giâ kết quả
hoạt động kinh doanh, hạch toân lê¡(ỗ), vă tiến hănh phđn phối thu nhập cho câc
nha dau tu
1.4.3.1.Cĩe khodn chi phi: Cac khoan chi phi cd ban phat sinh trong nam được
đưa văo để hạch toân Iê¡(1ỗ) bao gồm :
>» Phi quan ly va thudng tra cho cong ty quan lý Quỹ
> Phí giâm sât vă bảo quản tăi sản phải trả cho ngđn hăng giâm sât
> Phí thanh lôn cho cơng ty kiểm toân
> Phí tư vấn phâp luật, định giâ tăi sản Quỹ
»> Câc khoản chi phí khâc theo điều lệ vă quy định phâp luật
> Thù lao vă chỉ phí cho ban quản trị điều hănh Quỹ
1.4.3.2 Thu nhdĩp cia Quy dau tu chứng khoân:
Câc khoản thu nhập thường lă :
Cổ tức được chia từ câc công ty do Quỹ đầu tư
Tiín lêi do đầu tư văo trâi phiếu Lai tiĩn gửi ngần hăng
Lêi từ câc hoạt động đầu tư vw VY VY W Chính lệch mua bân chứng khoân > Câc khoản thu nhập khâc
I.4.3.3.Phđn phối thu nhập
Thu nhập còn lại sau khi bù đắp chỉ phí hoạt động sẽ phđn phối cho nhă
đầu tư theo tỷ lệ vến góp của họ Nhă đầu tư được nhận cổ tức lă người có tín
Trang 25- 241-
——ễ _————ễ D7
trong danh sâch được nhận cổ tức lă những nhă đầu tư còn lại trong khoảng thời
gian lập danh sâch đến ngăy chỉ trả cổ tức
Khi thực hiện việc phđn phối thu nhập cho câc nhă đầu tư hội đồng quản
trị /ban đại diện Quỹ, phải thông bâo công khai nguồn phđn phối, giâ trị phđn
phối một câch rộng rêi đến câc nhă đầu tư 1.5.Vai trò của Quỹ đầu tư chứng khoân
1.5.1 Vai trò của Quỹ đầu tư chứng khoân đối với nín kinh tế
Hệ thống Quỹ đầu tư chứng khoân lă kính quan trọng trong việc huy động
câc nguồn vốn tiết kiệm, vốn nhđn rỗi ngay cả những nguồn vốn nhỏ, lẻ phan tân
trong nín kinh tế thănh nguồn vốn lớn, tập trung đâp ứng nhu cầu vốn đầu tư cho nền kinh tế
Quỹ đđu tư chứng khoân lă định chế tăi chính quan trọng góp phần ổn định
vă phât triển thị trường tăi chính; đa dạng hóa công cụ tăi chính trín thị trường
1.5.2 Vai trò của Quỹ đầu tư chứng khôn đơi với thị trường chúng khoản
Với việc phât hănh vă niềm vết cổ phiếu /chứng chỉ quỹ, Quỹ đầu tư chứng khoân đê lăm đa dạng hóa, phong phú thím hăng hóa trín thị trường chứng khoân, mở ra nhiều sự lựa chọn cho câc nhă đầu tư nhất lă câc nhă đầu tư nhỏ vì
mệnh giâ của cổ phiếu /chứng chỉ quỹ thường rất thấp
Đối với câc thị trường chứng khoân mới nổi, giâ của câc loại chứng khoân
niím yết dao động rất mạnh, câc nhă đầu tư thiếu hiểu biết về chứng khoân, thị
trường chứng khôn thì khơng có khả năng trong việc phđn tích đầu tư nín thường xẩy ra hiện tượng đầu tư theo phong trăo nín lạo ra sự bất ổn định trong giao dịch
trín thị trường
Với chiến lược đầu tư dăi hạn, cùng với tính chuyín nghiệp của câc chuyền gia công ty quần lý Quỹ đầu tư chứng khoân trong lĩnh vực thấm định đânh giâ công ty, phần tích đầu tư, quản lý chứng khoân Quỹ đầu tư chứng khoân có khả
Trang 26Giâ chăo bân = ¡` xạ =164000đổg
1.4.3.Chỉ phí, thu nhập vă phđn phối thu nhập của Quỹ đầu tư chưng khoân
Văo cuối năm tăi chính, Quỹ đầu tư chứng khoân phải tiến hănh tập hợp câc
khoản chỉ phí vă thu nhập phât sinh trong năm trín cơ sở đó đânh giâ kết quả
hoạt động kinh đoanh, hạch toân lê¡(1ỗ), vă tiến hănh phđn phối thu nhập cho câc
nhă đầu tư
1.4.3.1 Câc khoản chỉ phí Câc khoản chỉ phí cơ bản phât sinh trong năm được
đưa văo để hạch toân lêi(ỗ) bao gồm :
> Phí quản lý vă thưởng trả cho công ty quản lý Quỹ
Phí giâm sât vă bảo quản lăi sản phải trả cho ngđn hăng giâm sât
Phí thanh tôn cho cơng ty kiểm toân Phí tư vấn phâp luật, định giâ tăi sản Quỹ
Vv
vv
VY
Câc khoản chỉ phí khâc theo điều lệ vă quy định phâp luđt
> Thad lao va chi phi cho ban quần trị điều hănh Quỹ
1.4.3.2.Tbu nhập của Quỹ đầu tư chứng khoân:
Câc khoản thu nhập thường lă :
Cổ tức được chia từ câc công ty do Quỹ đầu tư Tiển lêi do đầu tư văo trâi phiếu
Lêi tiền gửi ngđn hăng
Lêi từ câc hoạt động đầu tư VY VY Y Chính lệch mua bân chứng khoân »> Câc khoản thu nhập khâc
1.4.3.3.Phđn phối thu nhận
Thu nhập cồn lại sau khi bù đắp chi phí hoạt động sẽ phđn phối cho nhă
đầu tư theo tỷ lệ vốn góp của họ Nhă đầu tư được nhận cổ tức lă người có tín
Trang 27-73-
——————— TT ỬÏ}T“—
Irong danh sâch được nhận cổ tức lă những nhă đầu tư còn lại trong khoảng thời
gian lập danh sâch đến ngăy chỉ trả cổ tức
Khi thực hiện việc phđn phối thu nhập cho câc nhă đầu tư hội đồng quản
trị /ban đại diện Quỹ, phải thông bâo công khai nguồn phđn phối, giâ trị phần
phối một câch rộng rêi đến câc nhă đầu tư , 1.5.Vai trò của Quỹ đầu tư chứng khoân
1.5.1 Vai trò của Quỹ đầu tư chúng khoân đối với nền kinh tế
Hệ thống Quỹ đầu tư chứng khoân lă kính quan trọng tronE việc huy động
câc nguồn vốn tiết kiệm, vốn nhăn rỗi ngay cả những nguồn vốn nhỏ, lẻ phđn tấn
trong nền kinh tế thănh nguồn vốn lớn, tập trung đâp ứng nhu cđu vốn đầu tư cho
nín kinh tế,
Quỹ đầu ww chứng khoân lă định chế tăi chính quan trọng góp phần ốn định
vă phât triển thị trường tăi chính; đa dạng hóa công cụ tăi chính trín thị trường
1.5.2 Vai trò của Quỹ đầu tử chúng khoản đối với thị trường chứng khoân
Với việc phât hănh vă niím yết cổ phiếu /chứng chỉ quỹ, Quỹ đầu tư chứng
khoân đê lăm đa đạng hóa, phong phú thím hăng hóa trín thị trường chứng
khoân, mở ra nhiều sư lựa chọn cho câc nhă đầu tư nhất lă câc nhă đầu tư nhỏ vì
mệnh giâ của cổ phiếu /chứng chỉ quỹ thường rất thấp
Đối với câc thị trường chứng khoân mới nổi, giâ của câc loại chứng khoân
niím yết dao động rất mạnh, câc nhă đầu tư thiếu hiểu biết về chứng khoân, thị
trường chứng khôn thì khơng có khả năng trong việc phđn tích đầu tư nín thường xảy ra hiện tượng đầu tư theo phong trăo nín tạo ra sự bất ổn định trong giao dịch trín thị trường,
Với chiến lược đầu tư đăi hạn, cùng với tính chuyín nghiệp của câc chuyển
gia công ty quản lý Quỹ đầu tư chứng khoân trong lĩnh vực thẩm định đânh giâ
công ty, phđn tích đầu tư, quản lý chứng khoân Quỹ đầu tư chứng khoân có khả
Trang 28- 24 -
—-E—— -—
UP}
năng dẫn dắt, định hướng cho câc nhă đầu tư trín thị trường chứng khoân, tạo
diĩu kiín cho thị trường chứng khoân phât triển một câch ổn định, nhất lă đối với câc thị trường chứng khoân mới nổi như thị tường chứng khoân Việt Nam
1.5.3.Đốt với câc doarth nghiệp
Quỹ đầu tư chứng khoân hỗ trợ về vốn cho câc doanh nghiệp trong việc xđy dựng vă mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh thông qua câc hoạt động đầu tư
trực tiếp hoặc đầu tư giân tiếp Bín cạnh đó, Quỹ còn hỗ trợ câc doanh nghiệp
trong việc tâi cơ cấu về mặt tăi chính, phât triển hệ thống quản lý, nđng cao nang
lực cạnh tranh nđng cao gia tri công ty
1.5.4.Đối với câc nhă đầu tư
Mở ra cơ hội đầu tư hơn cho câc nhă đầu Iư trín thị trường Đối với câc nhă
đầu tư như vốn thấp, thiếu thời gian, thiếu kiến thức vă kinh nghiệm đầu tư chứng
khoân sẽ gặp rất nhiều khó khăn vă rúi ro khi đầu tư câ nhđn, Khi đầu tư qua câc
Quỹ đầu tư chứng khoân, câc nhă đầu tư sẽ có được :
» Chỉ phí đầu tư thấp: so với câc nhă đầu tư riíng biệt, Quy đầu tư chứng
khoân có thể giúp giảm bớt chi phí nghiín cứu vă giao dịch trín mỗi đông vốn đầu tư nhỏ văo những ưu đêi về chi phi trong giao dịch đối với Quỹ đầu tư chứng khoân; mặt khâc với năng lượng chỉ phí như nhau
nhưng lại được phđn tân trín khối lượng vốn đầu tư lớn
» Nđng cao tính chuyín nghiệp trong đầu tư vốn được đầu tư một câch
chuyín nghiệp, nđng cao được hiệu quâ trong đầu tư nhờ văo đội ngũ
những nhă quản trị điều hănh, câc chuyín gia phđn tích đầu tư có kiến
thức có trình độ chuyín sđu về chứng khoân vă thị trường chứng khoân
> Phđn tân rủi ro: bằng việc đa dạng hóa đầu tư, xđy dựng danh mục đầu
tư hợp lý, Quỹ đầu tư chứng khoân giúp cho câc nhă đẫu tư với số vốn nhỏ, lẻ vẫn có thể phđn tân rúi ro, dam bảo an toăn vốn đầu tư Mặt khâc,
Trang 29trước, trong vă sau khi đầu tư đều có sự nghiín cứu vă phần tích theo dõi
để có những điều chỉnh thích hợp giảm thiểu tối da rủi ro đầu tư
1.6.Kinh nghiệm tổ chức Quỹ đầu tư chứng khoân của một số nước trín thế
giới
1.6.1.Ở Mỹ
Quỹ đầu tư chứng khoân được tổ chức dưới dạng câc công ty chuyín môn
hóa trong quản lý đầu tư tăi chính cho câc nhă đầu tư, thu hút vốn từ câc nhă đầu
tư riíng lẻ, thănh lập Quỹ vă tiến hănh đầu tư
Quỹ được tổ chức theo hai mô hình chủ yếu: Quỹ đầu tư dạng đóng vă Quỹ
đầu tư dạng mở Trong đó, Quỷ đầu tư dạng mở còn được gọi lă Quỹ tương hỗ, lă
mô hình phổ biến nhất hiện nay Quỹ đầu tư dạng mở bao gồm hai nhóm Quỹ:
nhóm Quỹ đầu tư ngấn hạn chuyín thực hiện câc hoạt động đầu tư trín thị trường
tidn tệ vă nhóm Quỹ đầu tư dăi hạn.Mô hình được trình bđy qua Sở đồ 1.3
Công ty đấu tư |
1.6.2.Ở Nhật Bản
Hai loại hình Quỹ đầu tư phổ biến ở Nhật: Quỹ tín thâc kiểu hợp đồng vă Quỹ tín thâc kiểu công ty:
»> Quỹ tín thâc kiểu hợp đồng: Quỹ không có tư câch phâp nhđn Câc nhă
đđu tư tham gia Quỹ ký kết hợp đồng quản lý tăi sản Quỹ với công ty
quản lý Quỹ đầu tư chứng khôn Cơng ty quản lý Quỹ đầu tư chứng
Trang 30- 2â -
—— —ỂET-
khoân xđy dựng vă thiết lập danh mục đầu tư để đầu tư tăi sắn của Quý
Câc nhă đầu tư góp vốn đầu tư thông qua việc mua chứng chỉ Quỹ vă
được hưởng lợi nhuận từ việc đầu tư những tăi sản tín thâc
> Quỹ tín thâc đầu tư kiểu công ty còn được gọi lă công ty tín thâc đầu tư chứng khoân Hình thức tổ chức Quỹ cũng giống như câc công ty cổ phần, câc nhă đầu tư mua chứng chỉ Quỹ vă trở thănh cổ đông của công ty Điều hănh Quỹ có hội đồng quản trị do câc cố đông bầu ra, nhưng quan lý tăi sản Quỹ vă đầu tư tăi sản Quỹ do công ty quan lý Quy đầu tư thực
hiện qua hợp đồng thuí quản lý Quỹ được lý kết giữa công ty tín thâc đầu
tư chứng khoân vă công ty quần lý Quỹ đầu tư chứng khoân
Cũng giống như câc công ty đầu tư ở Mỹ, câc Quỹ đầu tư chứng khoân ở
Nhật cũng có hai dạng: Quỹ đang đóng vă Quỹ dang mở Ngăy nay, Quỹ tín thâc
đầu tư dạng mỏ phổ biến ở Nhật Bản 1.6.3.0 Trung Quốc
Có rất nhiều định chế tăi chính mới phât triển ở Trung Quốc trong những
năm gần đđy Trong đó, câc công ty tín thâc đầu tư chiếm đa số với giâ trị tăi sản
rất lớn Câc công ty năy mang lại rất nhiều lợi ích thông qua câc hoạt động như:
huy động vốn, hoạt động môi giới, dầu tư văo câc ngănh công nghiệp, kinh doanh
chứng khoân Tuy nhiín, sự bùng nổ về số lượng câc công ty lín thâc đầu tư đê
khiến cho Trung Quốc gặp nhiều khó khăn trong việc quản lý câc công ty tín thâc
đầu tư năy một câch có hiệu quả, chưa tạo được câc điều kiện thuận lợi về môi
trường nhất lă môi trường phâp lý để định chế tăi chính năy phât huy những ưu
điểm vốn có của nó
1.6.4.0 Thdi Lan
Quỹ đầu tư Thâi Lan ra đời văo khoảng năm 1975, phât triển mạnh văo
những năm 1990, Quâ trình phât triển của câc Quỹ đầu tư ở Thâi Lan có một số
điểm đang quan tđm: Hầu hết câc Quỹ đấu tư Thâi Lan lă câc Quỷ đầu tư cổ phiếu, câc Quỹ đầu tư cđn đối, Quỹ đầu tư thu nhập cố định chiếm tỷ trọng thấp
nín hoạt động câc Quỹ phụ thuộc nhiều văo sự ổn định vă phât triển của thị
trường chứng khoân Khi thị trường chứng khoân suy giảm kĩo theo sự bất ổn
định của câc Quỹ nín ảnh hưởng đến định hướng đầu tư của câc nhă đầu tư Tuy
Trang 31nhiín, điểm mạnh trong hoạt động của câc Quỹ đầu tư ở Thâi Lan lă khả năng
phđn phối dịch vụ nhờ văo việc xđy dựng được kính phđn phối mạnh, hiệu quả
thông qua sự liín kết với hệ thống Ngđn hăng thương mại
Một số kinh nghiệm rút ra từ việc nghiín cứu tổ chức hoạt động của câc
Quỹ đầu tư chứng khoân ở câc nước có thể âp dụng cho Việt Nam:
» Để đảm bảo cho công chúng có sự chọn lựa phong phú khi đầu tư qua
câc Quỹ đầu tư chứng khoân Việt Nam nín xđy dựng câ hai mô hình tổ chức hoạt động lă mô hình công ty đầu tư vă mô hình lin thâc đầu tư
> Ở câc nước, Quỹ đầu tư chứng khoân có hai loại chủ yếu: Quỹ đầu tư
chứng khoân dạng mở vă Quỹ đầu tư chứng khoân dạng đóng Trong đó
Quỹ đầu tư chứng khoân dạng mở lă loại hình khâ phổ biến vă hoạt động sôi nổi, hiệu quả nhất lă ở câc nước có thị trường chứng khoân phât triển
Việt Nam nín tiến tới xđy dựng cả hai dạng Quỹ năy luy nhiín, trong
giai đoạn đầu khi mă thị trường chứng khoân chưa phất triển thì Quỹ đầu
tư chứng khoân dạng đóng lă sự chọn lựa hợp lý
> Phât triển số lượng Quỹ đầu tư chứng khoân lă một tất yếu nhưng phải đi
đôi với việc tạo ra môi trường phâp lý dĩ diĩu chỉnh hoạt động của câc
Quỹ; quản lý chặt chẽ vă có hiệu quả định chế tăi chính năy
> Khi thị trường chứng khoân Việt Nam còn đang hoạt động kĩm hiệu quả vă chưa ổn định, nín hạn chế đối với việc thănh lập câc Quỹ đầu tư
chứng khoân mă mục tiíu đầu tư chủ yếu hướng văo câc chứng khoân
niím yết nhằm trânh sự phụ thuộc quâ lớn văo sự thăng trầm trong hoạt
động của thị trường chứng khoân
=——————ễP
Trang 32- 2Ñ -
er iiiiI——
Chương 2: THUC TRANG CUA CAC QUY BAU TU
CHUNG KHOAN TAI VIET NAM
2.1 Quỹ đầu tư chứng khoân ở Việt Nam — mdi trudng va tiĩn để thănh lập
vă phât triển
2.1.1.Môi trường kinh tế
Nền kinh tế Việt Nam trong mấy năm qua tăng trưởng với tốc độ khâ cao vă
ổn định, trong bâo câo về kinh tế Đông  của ngđn hăng thế giới, Việt Nam chỉ
xếp sau Trung Quốc(xem biểu đề 2.1) Ye 10» +~ h"h wy © " + GF CB —.' pm L j 4 — ~.hn Ss ‘0 Biĩu đồ 2.1: Tăng trưởng GDP của câc nước Chưa Vern India Indonesia Philippines (Nguồn: Tổng cục thống kí)
Tốc độ tăng trưởng GDP bình quđn năm đăi từ 7 — 8% liín tuc trong 10 nam
qua từ 1994 đến năm 2003 Cơ cấu kinh tế được chuyển dịch theo hướng tích cực trong đó giâ trị sắn phẩm công nghiệp vă dịch vụ ngăy cảng chiếm tỷ trọng cao
Trang 33Gua
————ễễ— PP ằẰằẶẰ=-
Sau gần 20 năm đổi mới, hệ thống thị trường tăi chính nước ta đê hình thănh vă dần dẫn được hoăn thiện, thị trường chứng khoân bước đầu đê tạo nín kính huy động vốn trung vă dăi hạn cho nền kinh tế Thị trương tiền tệ tương đối ốn định, chính sâch tiền tệ được vận hănh tương đối linh hoạt, hợp lý phù hợp với nín kinh tế thị trường Lạm phât được kiểm soât vă kiểm chế ở mức một con số,
giâ trị tiền tệ ổn định
2.1.2.Môi trường phâp luật
Môi trường phâp luật đang dần được hoăn thiện Việt Nam có những câi
câch rất đâng kể theo hướng tạo ra hănh lang phâp lý đầy đủ vă ổn định cho đầu
tự Kể từ khi luật công ty vă sau đó lă luật doanh nghiệp ban hănh Khu vực kinh
tế tư nhđn phât triển mạnh mẻ vă trở thănh động lực quan trọng để phât triển kinh
tế Trong 4 năm qua(2000-2003) trung bình mỗi thâng có khoảng 1600 doanh nghiệp được thănh lập; cho đến nay có khoảng 75000 đoanh nghiệp mới được thănh lập với số vốn đăng ký lín đến 145.000 tý
Nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoân vă thị trường chứng khoân ban hănh ngăy 11/07/1998 tạo tiín để cho sự ra đời vă phât triển thị trường chứng
khoân Việt Nam
Sự ra đời của Nghị định 144/2003/NĐ-CP ban hănh ngăy 28/11/2003 về chứng khoân vă thị trường chứng khoân thay thế cho Nghị định 48 cho thấy Chính
phủ quyết tđm cao trong việc tạo điều kiện thuận lợi thúc đẩy sự phât triển thị
trường chứng khoân Việt Nam
Tóm lại, với những nổ lực của Chính phủ trong việc cải thiện môi trường
phâp luật, thúc đẩy kinh tế lăng trưởng vă phât triển đê tạo ra môi trường đầu tư khâ hấp dẫn, đó chính lă cơ sở, lă tiền để khâ tốt để Việt Nam có thể xđy dựng, phât triển vă hoăn thiện hệ thống Quỹ đầu tư chứng khoân
Trang 34- 42 -
Teese
2.1.3.Thị trường chứng khoân Việt Nam
Chính phủ đê có nghị quyết vă chủ trương phât triển luăn ngănh chứng
khoân, chiến lược phât triển thị trường chứng khoân đến năm 2010 được duyệt,
Chính phủ ban hănh câc Nghị định trong đó có nhiều nội dung tao điều kiện cho
thi trường chứng khoân phât triển
Cho đến nay đê có 26 công ty niím yết tham gia trín thị trường chính thức, I00 loại trâi phiếu Chính phủ, những loại trâi phiếu công ty vă một trâi phiếu địa phương niím yết, Bín cạnh đó, trín thị trường không chính thức, câc hoạt động mua bân cổ phiếu diễn ra khâ sôi động với hơn 100 cổ phiếu được tiến hănh mua
bân thường xuyín
Thị trường chứng khoân sau thời gian rơi văo tình trạng trầm lắng đê có dấu hiệu phục hồi vă tăng trưởng ổn định Chỉ số VNIndex cuối năm 2003 : 166,94
điểm đê tăng lín 287 điểm văo cuối thâng 4 năm 2004 vă hiện nay ổn định ở mức 230 điểm
Câc công ty niím yết hầu hết lăm ăn có lêi, trong 3 năm (2001-2003) tỷ lệ
hoăn vốn chủ sở hữu đạt 20,5%, lêi suất trâi phiếu bình quđn 8,5%, cố tức trả trung bình trả cho cổ đông đạt 17%/nam, giâ glao dịch đang thấp chỉ số P/E có
xu hướng giảm ( xem bảng 2.1)
Bảng 2.1: Một số chỉ tiíu tăi chính của cổ phiếu niím vết
Năm tăi chính Nim 2001 Nam 2002 Nam 2003
Chi sĩ P/E (x) 8,7 7,5 6,9
Thị giâ/ Thư giâ(P/BV (x)) 1,6 1,6 1,4
Giâ/Doanh thu mỗi cổ phiếu (P/Sales) 0,8 0,6 0,6
Thu nhập/mệnh giâ cổ phiếu (ESP (%)) 21,7 30,7 31,3
Suất sinh lời/cổ phiếu (Yield (%)) 6,2 7,5 7,8
Tỷ suất hoăn vốn cổ phan (ROE(%)) 18,2 21,6 20,5
Số công ty niím yết 10,0 20,0 22.0
Trang 35-33-
———ễễ
(Nguồn: Tổng hợp câc bâo câo từ Trung tđm giao dịch chứng khoân Tp HCM) Trong năm 2004, thị trường trâi phiếu phât triển mạnh mẻ, Chính phủ phât hănh đều đặn trâi phiếu ra công chúng
Tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhă nước trong mấy năm qua được
đẩy mạnh cho đến nay có khoảng 2250 doanh nghiệp Nhă nước được cổ phần hóa,
riíng trong giai đoạn 2002-2004, số lượng đoanh nghiệp Nhă nước được cổ phần
hóa đê lă 1475, năm 2004 con số năy lă 700
Bín cạnh đó, số lượng tăng, phạm vị, đối tượng, câch thức vă phương phâp
cổ phần hóa doanh nghiệp Nhă nước đều có sự thay đổi theo hướng tích cực Nghị
định số 187/2004/NĐ-CP ngăy 16/11/2004 của Chính phủ về việc chuyển công ly Nhă nước thănh công ty cổ phần đê mở rộng đối tượng câc doanh nghiệp nhă
nước cần được cổ phần hóa thực hiện nguyín tắc thị trường trong việc Xâc định
giâ trị của doanh nghiệp cổ phần hóa; mua bân cổ phiếu công khai, khắc phục
trình trạng cổ phần hóa mang tính nội bộ trong doanh nghiệp
Nhìn chung thị trường tăi chính Việt Nam đang có những bước phât triển
tích cực Hăng hóa ngăy một phong phú hơn, cơ hội đầu tư nhiều hơn, nhiều cơ chế, chính sâch đê vă đang được sửa đối mở ra điều kiện thuận lợi cho câc nhă đầu tư trín thị trường tăi chính Đđy lă tiín để khâ tốt để xđy dựng vă phât triển câc Quỹ đầu tư chứng khoân ở Việt Nam trong giai đoạn hiện nay vă những năm tiếp theo
2.2.Giới thiệu khâi quât về Quỹ đầu tư chứng khoân hoạt động tại Việt Nam 2.2.1 Quỹ đầu tư chúng khoân trong nước
Cho đến nay Việt Nam mới chỉ có một Quỹ đầu tư chứng khoân duy nhất:
Quỹ đầu tư chứng khoân Việt Nam (VFL) được thănh lập theo quyết định của Ủy
Trang 36s3£-
———>——————£~®.F
khôn tai trung tđm giao dịch chứng khoân thănh pho Hĩ Chi Minh văo ngăy
8/11/2004
Công ty quản lý Quỹ lă công ty quản lý Quỹ đầu tư chứng khoân Việt Nam (VEM), ngđn hăng giâm sât lă ngđn hăng ngoại thương Việt Nam
Quỹ được tổ chức dưới dạng Quỹ đầu tư chứng khoân đóng, vốn huy động
300.000.000.000 (ba tram ty dĩng), mệnh giâ đơn vị Quỹ lă 10.000 đồng
Mục tiíu hoạt động của VE1 nhằm xđy dựng danh mục đầu tư cđn đối vă đa đạng nhằm tối đa hóa lợi nhuận, piẩm thiểu rủi ro Tập trung đầu tư chú yếu văo
câc loại chứng khoân đang niím yết trín thị trường chứng khôn Việt Nam bao gơm cổ phiếu, câc công ty cổ phần, trâi phiếu Chính phủ, trâi phiếu công ty Bín
cạnh đó, Quỹ sẽ hỗ trợ câc công ty mă Quỹ đầu tư trong việc tâi cƠ cấu tăi chính,
nêng cao năng lực quần tị, điều hănh, tăng giâ trị của doanh nghiệp
Hoạt động của Quỹ được điều chỉnh bởi Nghị định số I44/NĐ-CP ngăy
28/1 1/2003 của Chính phú về chứng khoân vă thị trường chứng khoân, quy chế tổ
chức vă hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khôn vă cơng ty quản lý Quỹ của Bộ tăi chính ban hănh ngăy 3/9/2004 vă điều lệ Quỹ đê được đại hội người đầu tư
thông qua
Tùy theo từng giai doạn, Quỹ sẽ đầu tư văo câc ]ĩnh vực, ngănh nghỀ như:
Chế biến nông lđm thủy sản; tăi chính ngần hăng, du lịch khâch sạn, ngănh giâo
dục y tế, ngănh hăng tiíu đùng, vận tải hằng hóa, tiền ích công cộng, bất động sản, câc công cụ của thị trường tiền tệ
Quỹ đầu tư chứng khoân Việt Nam lă Quỹ tín thâc, không có tư câch phâp
nhđn Hoạt động của Quỹ được quản lý dưới sự chỉ đạo của ban dai diện Quỹ
Ban đại diện VEI chịu trâch nhiệm thiết lập muc tiíu đầu tư, chính sâch, tiíu
chuẩn vă câc han chế đầu tư; theo dõi sự hoạt động của Quỹ vă đưa ra câc hướng dẫn cho công ty quản lý Quỹ VF1 khi cần thiết
Trang 37- Ja -
nn ————
2.2.2 Quỹ đầu tư chứng khoản nước ngoăi
> Giai đoan trước khi thị trường chứng khoân Việt Nam được thănh lập
Quỹ đầu tư nước ngoăi bắt đầu thđm nhập văo Việt Nam thưc sự đi văo
công cuộc đổi mới, câc chính sâch, khuyến khích, kíu gọi đầu tư nước ngoăi, cải
câch sắp xếp lại doanh nghiệp nhă nước, cố phần hóa doanh nghiện nhă nước, thúc đẩy sư phât triển câc thănh phần kinh tế ngoăi quốc doanh mở ra triển vọng,
cơ hội đầu tư
Câc Quỹ nước ngoăi được thănh lap vă đầu tư văo Việt Nam phât triển
mạnh nhất lă văo câc năm 1994, 1995 khi mă Việt Nam công bố sẽ thănh lập thị
trường chứng khoân Tính đến năm 1997 có tổng cong 8 Quy hoạt động với số
vốn lín đến 417,6 triệu USD (xem bảng 2.2)
>a Bảng 2.2: Tình hình câc Quỹ đầu tư giai đoan 1991-1997
uy mô ban
Tín Quỹ Niel Ase a soak Quy
MƯƠP (Triệu:USD)
The Vietnam Fund, Ltd 199] 60,0
Beta Vietnam Fund ¡994 70,0
Beta Mckong Fund 1994 25,0
Vietnam Frontier Fund 1994 60,0
Templeton Vietnam Opportunities 1994 115,0
Se oes Enterprise Investments 1995 16,5
Lazand Vietnam Fund Ltd 1995 60.0
Vietnam Enterprise Investment Ltd
“C share” aa ed: a
Tĩng cĩng 417,6
(Nguồn: Tham luận tại Hội thâo “Băn về sở hữu của nhă đầu tư nước ngoăi trong doanh nghiệp Việt Nam ”)
Trang 38- đố -
——ĐP——Ằ
Hầu hết câc Quỹ năy đều lă Quỹ đầu tư mạo hiểm, được tổ chức dưới dạng
Quỹ đóng Câc Quỹ đi trước một bước trong việc đón đầu nắm lấy cơ hội tại một
thị trường tiểm năng khi mă thị trường chứng khoân được thănh lập
Khi câc Quỹ nước ngoăi đầu tư văo Việt Nam, nước ta chưa có khung phâp lý để điều chỉnh loại hình hoạt động năy Câc Quỹ đầu tư chú yếu qua hợp đồng
liín doanh, mua cổ phiếu của câc doanh nghiệp cổ phần hóa, nghiín cứu tiến
trình hình thănh thị trường chứng khoân ở Việt Nam
Tuy nhiín, câc Quỹ năy chỉ hoạt động hiệu quả trín thị trường tăi chính
nín đê gặp không ít khó khăn trong hoạt động khi mă thị trường chứng khoân
Việt Nam không thănh lập như công bố Cuối năm 1297 đầu năm 1998, sau
khủng hoảng tăi chính tiĩn tệ Dong Nam A, cdc Quy lần lượt rút vỀ nước, câc
Quỹ phải chuyển nhượng vă thậm chí bỏ dỡ câc dự ân đầu tư »> Giai đoạn từ năm 2000 đến nay
Trung tđm giao dịch chứng khoân thănh phố Hồ Chí Minh chính thức đi văo
hoạt động, thị trường chứng khoân thứ cấp chính thức hình thănh vừa tạo điều kiín cho câc công ty cổ phđn niím yết chứng khoân giao dịch vừa lao cd hội cho câc nhă đầu tư đầu tư văo thị trường chứng khoân
Như đê thống kí vă phđn tích, đđy lă giai đoạn cổ phđn hóa doanh nghiệp
Nhă nước diễn ra mạnh mẻ, mở ra nhiều cơ hội đầu tư Bín cạnh đó, hănh lang phâp lý về chứng khoân vă thị trường chứng khoân ở Việt Nam đê thơng thông
hơn
Với những cơ hội vă điều kiín đầu tư đê có những thay đổi tích cực, câc Quỹ
đầu tư chứng khoân nước ngoăi quay trở lại thđm nhập văo Việt Nam Từ năm 2001 đến nay câc Quỹ đều đặn được thănh lập vă đi văo hoạt động với tổng số vốn đầu tư ban đầu lă 247 triệu USD ( xem bang 2.3)
Trang 39-37- i va Bang 2.3 :Tình hình câc Quỹ đầu tư giai đoan 2001-2004 uy mô ban Tín Quỹ TU hạ Ha bis Quy tong = (Triệu:USD)
Vietnam Enterprise Investment Ltd 2001 284
*C share” issue + IFC
Mekong Enterprise Fund, Ltd 2002 18,5
Vietnam Opportunities Fund 2003 9,5
Victnam Enterprise Investments Ltd “C share” offering a ch PXP Vietnam Fund 2003 5,1 IDG Ventures Vietnam 2004 120,0 PXP Vietnam Fund - vòng 2 2004 5,6 Tổng cộng 247,0
(Nguồn: Tham luận tại Hội thảo “Băn về sở hữu của nha dau tư nước ngoăi
trong doanh nghiệp Việt Nam ” )
2.3.Thực trạng hoạt động của câc Quỹ đầu tư chứng khoân tại Việt Nam 2.3.1.Thực trạng hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoân trong nước (Quy VF1) 2,3.1.1.Tình hình huy động vốn
Quỹ đầu tư chứng khoân Việt Nam lă Quỹ đầu tư chứng khoân đầu tiín vă duy nhất của Việt Nam tính đến thời điểm hiện nay; lă Quỹ tín thâc đầu tư vă lă
Quỹ đóng Do vậy, Quỹ huy động vốn băng câch phât hănh chứng chỉ quỹ một lần khi thănh lập; giâ trị mỗi đơn vị quỹ lă 10.000 đồng: số lượng chứng chỉ quỹ: 30.000.000 để huy động 300.000.000.000(ba trăm tỷ đồng)
VEI tiến hănh huy động vốn thâng 4/2004 lă thời điểm mă diễn biển thị trường có nhiều điểm thuận lợi: Chỉ sẽ VNIndex lă 260 điểm Tăng 100% trong vòng 7 thâng, doanh số giao dịch cổ phiếu đạt bình quđn từ 3 - 5 tỷ đồng/ngăy
VietFund chỉ mất 10 ngăy để phât hănh hết lượng chứng chỉ quỹ 30,000,000
Trang 40a 35
pe eee
Quỹ cần lưu ý rằng, một số nhă đầu tư góp vốn văo Quỹ khi Quỹ thănh
lập không phải để đầu tư thực sự thông qua Quỹ mă mục đích lă kinh doanh chứng khoân Với điễn biến của thị trường, họ In rằng khi giâ chứng chỉ quỹ sẽ
tăng khi niím yết vă khi đó sẽ bân ra để hưởng chính lệch giâ
2.3.1.2.Tình hình đầu tứ
Mặt dù theo câo bạch của Quỹ, vốn của Quỹ sẽ được đầu tư tối thiểu 60%
tổng giâ trị tăi sản quỹ văo câc loại chứng khoân đê vă sẽ niềm vết, phần còn lại sẽ đầu tư văo câc tăi sản khâc nhự câc công cụ thị trường tiền tệ, bất động
sản nhưng cho đến nay toăn bộ tăi sản Quỹ chỉ đầu Lư văo chứng khoân bao gồm
cổ phiếu vă trâi phiếu, số còn lại chủ yếu lă tiền mặt tại Quy hoặc tiền gửi ngđn
hăng(xem bảng 2.4)