TRƯỜNG ĐẠI HỌC TƠN ĐỨC THẮNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG o0o BÁO CÁO GIỮA KỲ MƠN HỌC: ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH (Mã mơn học: B02034) XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ TỐI ƯU GỒM 10 CỔ PHIẾU TỪ NGÀNH: THÉP, MAY MẶC, CÔNG NGHỆ THÔNG TIN VÀ DƯỢC Giảng viên hướng dẫn: Sinh viên thực hiện: Huỳnh Thị Thảo Quyên B1900364 Mai Thị Ánh Nguyệt B1900357 Phan Thị Ly B1900433 Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2023 Nhận xét giảng viên hướng dẫn: BẢNG PHÂN CÔNG NHIỆM VỤ ST T Họ tên Mai Thị Ánh Nguyệt MSSV B2000106 Huỳnh Thị Thảo Quyên B2000142 Phan Thị Ly B1900 Công việc phân cơng Mức độ hồnh thành Tổng hợp Word Phân tích ngành Thép Lợi ích đa dạng hóa danh mục Phân tích phương pháp Nạve Portfolio 100% Phân tích ngành Thủy sản Phân tích liệu ma trận hiệp phương sai hệ số tương quan giai đoạn Phân tích phương pháp Var minimization Kiểm tra hiệu danh mục đầu tư 100% Phân tích ngành Ngân hàng Phân tích liệu độ lệch chuẩn giai đoạn Phân tích phương pháp Maximum Sharpe Ratio 100% MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG CHƯƠNG 1: LỰA CHỌN CỔ PHIẾU .1 1.1 Phân tích vĩ mơ 1.1.1 Kinh tế giới 1.1.2 Kinh tế Việt Nam 1.2 Phân tích ngành 1.2.1 Ngành thép .3 1.2.2 Ngành may mặc .7 1.2.3 Ngành công nghệ thông tin 11 1.2.4 Ngành dược 13 CHƯƠNG 2: QUY TRÌNH XÂY DỰNG DANH MỤC 17 2.1 Lợi ích đa dạng hóa danh mục 17 2.2 Quy trình xây dựng danh mục 18 2.1 Dữ liệu (Data) 18 2.2 Phân tích liệu .18 2.3 Phương pháp xây dựng danh mục 24 CHƯƠNG 3: KIỂM TRA HIỆU QUẢ DANH MỤC ĐẦU TƯ 30 3.1 Lựa chọn Testing period 30 3.2 Phân tích liệu giai đoạn 30 3.3 Kiểm tra hiệu danh mục đầu tư 33 3.4 Kết luận, kiến nghị 36 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .1 DANH MỤC BẢNG Hình 1: Biểu đồ lạm phát Hình 2: Biểu đồ GDP giai đoạn 2011-2021 .3 Hình 3: Sản lượng thép giai đoạn 2016-2021 Hình 4: Tình hình kinh doanh doanh nghiệp thép Việt Nam .5 Hình 5: Top 10 ngân hàng có vốn điều lệ lớn Việt Nam 2021 Hình 6: Bảng tính tỷ suất sinh lời trung bình danh mục đầu tư 20 Hình 7: Bảng tính Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư 22 Hình 8: Bảng tính lãi suất phi rủi ro 23 Hình 9: Bảng Sharpe Ratio danh mục đầu tư 23 Hình 10: Bảng hiệp phương sai danh mục đầu tư .24 Hình 11: Bảng hệ số tương quan danh mục đầu tư 25 Hình 12: Naive Portfolio danh mục đầu tư giai đoạn .26 Hình 13: Min-Var danh mục đầu tư giai đoạn 28 Hình 14: Bảng Max-Sharpe giai đoạn 30 Hình 15: Return Maximization danh mục đầu tư giai đoạn 31 Hình 16: Bảng so sánh E(r) giai đoạn 33 Hình 17: Bảng so sánh Độ lệch chuẩn giai đoạn 34 Hình 18: Bảng so sánh Sharpe Ratio giai đoạn 34 Hình 19: Ma trận hiệp phương sai giai đoạn 35 Hình 20: Ma trận hiệp phương sai giai đoạn 35 Hình 21: Bảng so sánh hiệu đầu tư giai đoạn 37 Hình 22: Hiệu đầu tư phương pháp đầu tư giai đoạn .37 Hình 23: Hiệu đầu tư phương pháp đầu tư giai đoạn .38 Document continues below Discover more from: economic Macro 701021 Đại học Tôn Đức… 13 documents Go to course TT 1975-2008 describe overall… Macro CHƯƠNG 1: LỰA CHỌN CỔ PHIẾU economic None 1.1 Phân tích vĩ mơ 1.1.1 Kinh tế giới DE DTTC DT2 B02034 - notes Đa số tổ chức quốc tế dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2023 tăng nhẹ so với dự báo đưa vào đầu năm thấp so với tốc độ tăng trưởng năm 2022 Cụ thể, Liên minh châu Âu (EU)[1] dự báo tăng trưởng kinh tế toàn Macro cầu năm 2023 đạt 3,2%, None economic điều chỉnh tăng 0,1 điểm phần trăm so với dự báo tháng 5/2023; Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế (OECD)[2] nhận định kinh tế toàn cầu năm 2023 tăng trưởng 3%, điều chỉnh tăng 0,3 điểm phần trăm so với dự báo tháng 6/2023; Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) Discussion [3] dự báo tăng trưởng kinh tế giới năm 2023 đạt 3%, điều chỉnh tăng 0,2 điểm phần Macro economic None kinh tế giới năm trăm so với dự báo tháng 4/2023; Fitch Ratings[4](FR) dự báo 2023 tăng trưởng 2,5%, cao 0,1 điểm phần trăm so với dự báo tháng 6/2023 Ngân hàng Thế giới (WB)[5] nhận định tăng trưởng toàn cầu chậm lại mức 2,1% năm 2023, điều chỉnh tăng 0,4 điểm phần trăm so với dự báo đầu năm 2023 Phieuchuyenkhoan Trong báo cáo Triển vọng kinh tế Đông Nam Á, Trung Quốc Ấn Độ 2023, cập 20231005002835 2023 so với dự báo tháng nhật tháng 9/2023, OECD điều chỉnh dự báo tăng trưởng năm Macro None 3/2023 số quốc gia sau: In-đô-nê-xi-a giữ nguyên dự báo mức 4,7%; economic Ma-lai-xi-a Phi-li-pin điều chỉnh giảm 0,1 điểm phần trăm, đạt 3,9% 5,6%; Xin-ga-po điều chỉnh giảm 0,8 điểm phần trăm, đạt 1,4%; tăng trưởng Thái LC Application Form Lan điều chỉnh giảm điểm phần trăm, đạt mức 2,8% Đối với Việt Nam, tổ chức quốc tế giảm dự báo tăng trưởng so với báo Intermix cáo trước Theo Báo cáo triển vọng phát triển châu Á, phát hành tháng 9/2023, Ngân Macro None hàng Phát triển châu Á (ADB) dự báo tăng trưởng năm 2023 Việt Nam đạt 5,8%, điều economic chỉnh giảm 0,7 điểm phần trăm so với dự báo tháng 4/2023 OECD dự báo tăng trưởng GDP năm 2023 Việt Nam đạt 4,9%, điều chỉnh giảm 1,5 điểm phần trăm so với dự báo tháng Thuc DP giảm 23/2023 WB IMF dự báo kinh tế Việt Nam tăng trưởng 4,7% năm 2023,hanh điều chỉnh notes 1,3 điểm phần trăm so với dự báo tháng 6/2023 1,1 điểm phần trăm với dự báo tháng 4/2023 1.1.2 Kinh tế Việt Nam Macro economic None Tăng trưởng thấp đà phục hồi tiêu dùng khơng cịn mạnh xuất giảm.Tăng trưởng GDP tháng đầu năm 2023 đạt 3,7% (so kỳ), thấp đáng kể mức 6,4% kỳ năm 2022 mục tiêu 6-6,5% năm 2023 Tăng trưởng thấp chủ yếu công nghiệp chế biến, chế tạo giảm mạnh tăng trưởng xuống 0,4% tháng năm 2023 (so với 9,7% kỳ 2022) Ngồi ra, khai khống tăng trưởng âm 1,4% tháng năm 2023 (so với 2,3% kỳ năm 2022) Trong đó, khu vực khác, dịch vụ trì mức đóng góp cho tăng trưởng tháng năm 2022 Hình 1: Đóng góp khu vực cho tăng trưởng GDP tháng đầu năm (2019-2023) (điểm %) Tăng trưởng khu vực công nghiệp chế biến, chế tạo khai khống giảm mạnh có ngun nhân xuất giảm (trị giá xuất tháng năm 2023 giảm 12,1% so với kỳ năm trước, xuất dầu thô giảm 14,4%) Ngoại trừ nông sản, xuất giảm hầu hết mặt hàng chủ lực Xuất gỗ sản phẩm gỗ (chủ yếu sang Mỹ) tháng/năm 2023 giảm đến 28,8%, phản ánh tiêu dùng Mỹ tăng chậm lại, phần Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) tăng lãi suất phần sau đại dịch COVID-19 tiêu dùng người dân Mỹ chuyển từ hàng hóa sang dịch vụ Tăng trưởng chịu ảnh hưởng từ khó khăn thị trường bất động sản (BĐS) Đóng góp khu vực kinh doanh BĐS cho tăng trưởng GDP tháng đầu năm 2023 âm 0,04 điểm % (cùng kỳ 2022 đóng góp 0,2 điểm %) Trong tháng đầu năm 2023, so với kỳ 2022, doanh nghiệp kinh doanh BĐS giảm 58,9% số thành lập tăng 21,6% số giải thể (Tổng cục Thống kê, 2023) Trong bối cảnh xuất giảm, thị trường BĐS khó khăn, tiêu dùng nước đóng vai trị quan trọng để trì tăng trưởng Tốc độ tăng tổng mức bán lẻ hàng hóa doanh thu dịch vụ (loại trừ yếu tố giá) từ tháng 5/2022 đến tháng 6/2023 cao tốc độ tăng sản xuất công nghiệp Tuy nhiên, ảnh hưởng mở cửa (sau COVID-19) giảm dần thu nhập người dân suy giảm hoạt động sản xuất, xuất khó khăn, tốc độ tăng tiêu dùng có xu hướng giảm theo tháng Trong tháng 6/2023, tốc độ tăng tổng mức bán lẻ hàng hóa doanh thu dịch vụ (loại trừ yếu tố giá) 4,4%, so với mức 8% nhiều tháng trước 1.2 Phân tích ngành 1.2.1 Ngành thép Lý chọn đầu tư vào ngành thép: Ngành thép tháng đầu năm 2023 có chuyển biến tích cực, lực sản xuất thép liên tục tăng trưởng Trong quý 1/2023, sản xuất thép liên tục tăng trưởng Trong quý 1/2023, sản xuất thép thành phẩm nước đạt 8,45 triệu tấn; tiêu thụ đạt 3,12 triệu tấn, xuất đạt 1,82 triệu tấn, tăng 7,7% so với kỳ năm 2022 Triển vọng thị trường ngành thép Việt Nam quý I/2023 chững lại nhu cầu nước thấp Xét thị trường tiêu thụ thép Việt Nam, có dấu hiệu tích cực từ cơng trình dân dụng sở hạ tầng, đặc biệt vốn đầu tư cơng lớn Hình 2: Sản lượng thép giai đoạn 2016-2021 Lý chọn công ty Thép (HPG, HSG, NKG): Trong năm 2021, doanh nghiệp ngành thép nước đạt kết kinh doanh tích cực Ba doanh nghiệp lớn đứng đầu ngành Tập đồn Hịa Phát (HPG), Tập đồn Hoa Sen (HSG), Công ty Cổ phần thép Nam Kim (NKG) chiếm thị phần lớn thị trường tiêu thụ tôn mạ, HSG chiếm tới 36% lệch cao tập liệu Nếu độ lệch chuẩn cao đồng nghĩa với việc mã chứng khốn có độ rủi ro cao Standard Deviation = √ Var Có thể thấy, phương sai độ lệch chuẩn tương đồng nhau, nên nhóm đưa độ lệch chuẩn vào bảng để dễ dàng quan sát Hình 3: Bảng tính Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư Trong tài chính, thường nghe đến câu nói quen thuộc: “High risk - High return”, theo xếp mức độ giảm dần tỷ suất sinh lời mục trên, ta NKG, SGT, HSG, GIL, KMR, VMD, HPG, MSH, FPT, DHG Vậy liệu ứng với tỷ suất sinh lời, nhóm xếp độ rủi ro theo thứ tự giảm dần là: NKG, HSG, ACL, VHC, STB, MBB, FMC, CTG, BID, HPG Nhìn chung, kết độ rủi ro với tỷ suất sinh lời 10 cổ phiếu danh mục đầu tư tương quan với Những mà có tỷ suất sinh lời cao NKG HSG mang lợi rủi ro cao (xấp xỉ 3,172% & 3,144%) so với mã khác Tuy nhiên có mã cổ phiếu mang lại tỷ suất sinh lời cao nhóm danh mục đầu tư FMC (0,167%) độ lệch chuẩn mã cổ phiếu tương đối thấp (xấp xỉ 2,534%), điều mang lại tín hiệu tốt cho nhà đầu tư 2.2.3 Sharpe ratio Sharpe ratio thể cao phần tỷ suất sinh lời danh mục rủi ro với mức tỷ suất sinh lời phi rủi ro mà nhà đầu tư chấp nhận tăng thêm đơn vị rủi ro Sharpe ratio = E(r )−rf STD Để tính Sharpe Ratio, ta cần có thêm tỷ suất sinh lời phi rủi ro cách lấy trung bình lãi suất huy động vốn kì hạn 12 tháng bốn ngân hàng Vietcombank, MB Bank, ACB (Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu) PV Bank (Ngân hàng TMCP Đại 20 chúng Việt Nam) Từ ta tính tỷ suất sinh lời phi rủi ro ngày cách lấy tỷ suất sinh lời phi rủi ro năm chia cho 360 ngày năm: Hình 4: Bảng tính lãi suất phi rủi ro Từ ta tính Sharpe Ratio mã: Hình 5: Bảng Sharpe Ratio danh mục đầu tư Ta thấy Sharpe Ratio mã NKG cao đạt 7,934% thứ hai mã FMC đạt 5,962%, nhìn chung ta đánh giá tổng quan đầu tư nhiều vào hai mã cổ phiếu tạo đường phân phối vốn (Capital allocation line) có độ dốc cao Như vậy, đánh giá chung cổ phiếu NKG FMG hai mã cổ phiếu tốt 10 mã Mặt khác, mã cổ phiếu khác dao động từ -0,908% đến 5,692% ta giảm dần tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu để tạo danh mục tài sản rủi ro tối ưu 2.2.4 Ma trận hiệp phương sai Ma trận hiệp phương sai ma trận gồm giá trị phương sai hiệp phương sai Giả dụ có 10 cổ phiếu, ma trận thể giá trị phương sai cổ phiếu hiệp phương sai với cổ phiếu lại Hiệp phương sai cho ta biết giá hai hay nhiều mã cổ phiếu có biến thiên chiều hay không Hai cổ phiếu biến thiên chiều cho giá trị hiệp phương sai dương ngược lại Sau ma trận hiệp phương sai cổ phiếu tính tổng tích mức độ chênh lệch lợi tức hàng ngày lợi tức trung bình hai cổ phiếu 21 n Covariance(X,Y) = n−1 ∑ ¿¿)][ r iY −E ¿)] i=1 Hình 6: Bảng hiệp phương sai danh mục đầu tư Như vậy, thấy ma trận hiệp phương sai cho giá trị dương, có nghĩa tỷ suất sinh lời hai khoản đầu tư có khuynh hướng dịch chuyển hướng so với mức trung bình chúng khoảng thời gian giai đoạn 1, giá trị hiệp phương sai mã cổ phiếu nhỏ khơng phải vấn đề tất mã cổ phiếu có hiệp phương sai dương cho thấy lợi nhuận chúng biến thiên chiều với Ma trận hiệp phương sai không cho biết mức độ biến thiên mạnh hay yếu hai cổ phiếu mà cho biết chiều biến thiên chúng Để xây dựng danh mục đầu tư cổ phiếu thường cần có hiệp phương sai âm dương danh mục đầu tư giữ nguyên giá trị, nghĩa cổ phiếu giảm giá cổ phiếu cịn lại khơng bị giảm tăng, điều làm cho cân danh mục đầu tư giảm rủi ro tổng thể Như vậy, mã cổ phiếu chưa đạt giá trị kỳ vọng hầu hết thay đổi mã chiều 2.2.5 Ma trận hệ số tương quan Có số loại hệ số tương quan, loại phổ biến hệ số tương quan Pearson (R), hệ số mức độ hướng biến thiên lãi suất hai mã cổ phiếu Các giá trị nằm khoảng từ -1,0 đến 1,0 22 Hệ số tương quan 1,0 có nghĩa có mối quan hệ dương tuyệt đối cho biết hai mã cổ phiếu biến thiên chiều mã cổ phiếu tăng, mã cổ phiếu thứ hai tăng Hệ số tương quan -1,0 có nghĩa có mối quan hệ âm tuyệt đối cho biết hai mã cổ phiếu biến thiên ngược chiều mã cổ phiếu tăng, mã cổ phiếu thứ hai giảm Hệ số tương quan 0,0 kết luận khơng có mối quan hệ tuyến tính hai cổ phiếu Correlation(X,Y) = Covariance( X , Y σ X ×σ Y Hình 7: Bảng hệ số tương quan danh mục đầu tư Hệ số tương quan thể mức độ biến thiên hai mã cổ phiếu Điển hệ số tương quan thấp nhát ACL với CTG 0,159 cho ta thấy mối tương quan dương hai mã cổ phiếu yếu khơng quan trọng, thực tế ngồi trường hợp đặc biệt mối tương quan chưa vượt qua 0,8 khơng quan trọng hóa, hệ số tương quan có giá trị từ 0,9 trở lên thể mối quan hệ chặt chẽ Như vậy, nhìn chung giá trị tương quan mã cổ phiếu giá trị tốt nằm hai mã NKG với HSG 0,765, hai mã đưa mức độ biến thiên cao gần đủ để đạt mối quan hệ chặt chẽ Trong thực tế, nhà đầu tư sử dụng cổ phiếu có mối tương quan âm để bảo vệ danh mục đầu tư giảm mức độ rủi ro thay đổi giá Correlation Coefficient giúp nhà đầu tư biết thời điểm mối tương quan hai cổ phiếu thay đổi 23 2.3 Phương pháp xây dựng danh mục 2.3.1.2 Naïve Portfolio (complete) Quy trình thực hiện: Period - Annually (01/01/2021 đến 31/8/2023) Potrfolio Risk-free asset MSH KMR GIL HPG HSG NKG FPT SGT DHG VMD The Naïve Potrfolio 34.36% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% The Min - VAR Potrfolio 34.36% 7.78% 0.35% 0.00% 3.92% 0.27% 0.00% 16.37% 4.66% 23.11% 9.19% The Complete portfolio 34.36% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 44.37% 21.28% 0.00% 0.00% The Max - Return Potrfolio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 100.0% 0.00% 0.00% The optimal risky Potrfolio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 67.59% 32.41% 0.00% 0.00% E(rc) 12.91% 14.27% 29.66% 53.78% 42.15% VAR 0.030 0.017 0.034 0.281 0.079 STD© Sharpe ratio 17.25% 0.4122 12.87% 0.6582 18.46% 1.2924 53.01% 0.9050 28.13% 1.2924 Beta 0.95 0.58 0.86 0.73 0.86 Treynor ratio 0.113752 0.220641 0.423752 0.658875 0.423752 CV 0.75 1.11 1.61 1.01 1.50 Hình 8: Naive Portfolio danh mục đầu tư giai đoạn Tỉ trọng risk-free (1-y*) 34.36%, risky 65.64%, tỉ trọng cổ phiếu 10%*65.64% tương ứng 6.56% cho cổ phiếu Nhận xét: Nhìn chung, sau tiến hành thực phương pháp Naive Portfolio, kết tỷ suất sinh lời rủi ro cho thấy Naive Portfolio phương pháp có kết đem lại có độ rủi ro tương đối cao mà tỷ suất thấp, không kỳ vọng Tỷ suất sinh lời danh mục đầu tư nằm mức thấp so với phương pháp khác (xấp xỉ 12.91%), thấp so với phương pháp min-var rủi ro lại cao so với phương pháp phương sai nhỏ 2.3.2 Var minimization Period - Annually (01/01/2021 đến 31/8/2023) Potrfolio Risk-free asset MSH KMR GIL HPG HSG NKG FPT SGT DHG VMD The Naïve Potrfolio 34.36% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% The Min - VAR Potrfolio 34.36% 7.78% 0.35% 0.00% 3.92% 0.27% 0.00% 16.37% 4.66% 23.11% 9.19% The Complete portfolio 34.36% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 44.37% 21.28% 0.00% 0.00% The Max - Return Potrfolio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 100.0% 0.00% 0.00% The optimal risky Potrfolio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 67.59% 32.41% 0.00% 0.00% E(rc) 12.91% 14.27% 29.66% 53.78% 42.15% VAR 0.030 0.017 0.034 0.281 0.079 STD© Sharpe ratio 17.25% 0.4122 12.87% 0.6582 18.46% 1.2924 53.01% 0.9050 28.13% 1.2924 Beta 0.95 0.58 0.86 0.73 0.86 Treynor ratio 0.113752 0.220641 0.423752 0.658875 0.423752 Hình 9: Min-Var danh mục đầu tư giai đoạn Nhận xét: Khi sử dụng công cụ Solver Excel với điều kiện ràng buộc Port.Var (hay Port.STD) giá trị nhỏ (Min), ta tỷ trọng đầu tư MSH, KMR, GIL, HPG, HSG , NKG, FPT, SGT, DHG, VMD là: 11.86%, 0.53%, 0%, 5.97%, 0.42%, 0%, 24.94%, 7.09%, 35.2%, 14% Sau đó, nhân tỷ trọng với y*, ta tỷ trọng 10 cổ phiếu 7.78%; 0.35%; 0%; 3.92%; 0.27%; 0%; 16.37%; 4.66%; 24 CV 0.75 1.11 1.61 1.01 1.50 23.11%; 9.19% Ta thấy, khơng giống phương pháp Naive đầu tư cho tất cổ phiếu mức tỷ trọng nhau, Min-Var có cổ phiếu GIL NKG có mức đầu tư với tỷ trọng 0% Việc dễ hiểu tính kết cho thấy tỷ suất sinh lợi kỳ vọng hai cổ phiếu tương đối thấp đến trung bình so với mã khác danh mục đầu tư, rủi ro lại cao, cao nhì tổng thể danh mục, sử dụng phương pháp Min-Var, kết cho nhà đầu tư không nên đầu tư vào cổ phiếu Trái ngược lại, độ rủi ro trung bình DHG tương đối thấp (thấp 10 cổ phiểu), với tỷ suất sinh lời nằm mức trung bình (khơng cao khơng q thấp), nhà đầu tư nên đầu tư nhiều vào DHG 2.3.3 Maximum Sharpe Ratio Quy trình thực hiện: Period - Annually (01/01/2021 đến 31/8/2023) Potrfolio Risk-free asset MSH KMR GIL HPG HSG NKG FPT SGT DHG VMD The Naïve Potrfolio 34.36% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% The Min - VAR Potrfolio 34.36% 7.78% 0.35% 0.00% 3.92% 0.27% 0.00% 16.37% 4.66% 23.11% 9.19% The Complete portfolio 34.36% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 44.37% 21.28% 0.00% 0.00% The Max - Return Potrfolio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 100.0% 0.00% 0.00% The optimal risky Potrfolio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 67.59% 32.41% 0.00% 0.00% E(rc) 12.91% 14.27% 29.66% 53.78% 42.15% VAR 0.030 0.017 0.034 0.281 0.079 STD© Sharpe ratio 17.25% 0.4122 12.87% 0.6582 18.46% 1.2924 53.01% 0.9050 28.13% 1.2924 Beta Treynor ratio 0.95 0.113752 0.58 0.220641 0.86 0.423752 0.73 0.658875 0.86 0.423752 CV 0.75 1.11 1.61 1.01 1.50 Hình 10: Bảng Max-Sharpe giai đoạn Nhận xét: Khi tỷ lệ Sharpe danh mục đâu tư lớn hiệu suất điều chỉnh rủi ro tốt, với Maximun Sharpe ratio ta thấy phương pháp mà phân bổ tỷ trọng cho danh mục đầu tư hiệu suất điều chỉnh rủi ro danh mục tốt Trường hợp, the complete portfolio, thấy tỷ suất sinh lời rủi ro danh mục nằm mức an tồn, khơng q cao không thấp CV (return/risk) phương pháp mang lại giá trị cao (xấp xỉ 1.61), có nghĩa với đồng rủi ro đảm bảo 1.61 đồng lợi nhuận Việc kết hợp optimal danh mục 10 cổ phiểu với risk-free, phương pháp phù hợp cho nhà đầu tư e ngại rủi ro thành viên nhóm em, phương pháp tối ưu, có tỷ suất sinh rủi ro mức tốt, tỷ suất sinh lời rủi ro mang giá trị cao Trường hợp, the optimal risky portfolio ta thấy phương pháp nhà đầu tư tập trung đầu tư vào danh mục risky thay kết hợp risk-free để bù trừ rủi ro cho nhau, thông qua kết phân tích chạy cơng cụ Solver Excel, ta đầu tư vào hai 25 mã FPT SGT với tỷ lệ 67.59% 32.41% Việc đầu tư nước đơi để giảm thiểu rủi ro so với việc dồn hết tỷ lệ đầu tư vơ cổ phiếu, may mắn, hai mã có xuống giá cịn mã cịn lại Thực tế, thấy hệ số tương quan mã 0.124268893, có hệ số tương quan thuận kém, kết hợp mã cổ phiếu Là phương pháp mang lại tỷ suất sinh lời cao, đồng nghĩa rủi ro phương pháp cao, thấp phương pháp max-return Nhưng xét theo phương pháp Maximum Sharpe Ratio, thấy trường hợp có kết hợp risk-free với trường hợp khơng kết hợp có tỷ suất tăng từ 29.66% đến mức 42.15% (tăng xấp xỉ 12.49%), rủi ro tăng từ 18.46% đến mức 28.13% (tăng xấp xỉ 9.6%) Tốc độ tỷ suất sinh lời có phần tăng nhỉn so với rủi ro Nhưng CV so với trường hợp kết hợp Nhưng nhà đầu tư e ngại rủi ro, nên việc rủi ro có phần q cao chúng em khơng muốn đầu tư theo trường hợp 2.3.4 Return Maximization Period - Annually (01/01/2021 đến 31/8/2023) Potrfolio Risk-free asset MSH KMR GIL HPG HSG NKG FPT SGT DHG VMD E(rc) VAR STD© Sharpe ratio Beta Treynor ratio CV The Nạve Potrfolio 34.36% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 6.56% 12.91% 0.030 17.25% 0.4122 0.95 0.113752 0.75 The Min - VAR Potrfolio 34.36% 7.78% 0.35% 0.00% 3.92% 0.27% 0.00% 16.37% 4.66% 23.11% 9.19% 14.27% 0.017 12.87% 0.6582 0.58 0.220641 1.11 The Complete portfolio 34.36% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 44.37% 21.28% 0.00% 0.00% 29.66% 0.034 18.46% 1.2924 0.86 0.423752 1.61 The Max - Return Potrfolio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 100.0% 0.00% 0.00% 53.78% 0.281 53.01% 0.9050 0.73 0.658875 1.01 The optimal risky Potrfolio 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 67.59% 32.41% 0.00% 0.00% 42.15% 0.079 28.13% 1.2924 0.86 0.423752 1.50 Hình 11: Return Maximization danh mục đầu tư complete giai đoạn Nhận xét: Với quan niệm High risk – High return, nghĩa tỷ suất sinh lời cao với rủi ro kèm cao Thơng qua kết phân tích chạy cơng cụ Solver Excel, để đạt tỷ suất sinh lời cao nhất, ta đầu tư 100% vào mã SGT Việc đầu tư mang nhiều rủi ro, bù lại tỷ suất sinh lời mang lại cao Vì thuộc nhóm nhà đầu tư khơng ưa thích mạo hiểm, e ngại rủi ro , nên tất thành viên nhóm khơng đầu tư dựa vào phương pháp Max-Return Tập trung vào cổ phiếu mang lại tỷ suất sinh lời cao nhất, đồng thời phải đánh đổi việc chấp nhận rủi ro đôi lớn, nhà đầu tư e ngại với rủi ro khơng thể đầu tư theo phương pháp dường “một ăn cả, hai ngã khơng”, khơng đa dạng hóa danh mục đầu tư 26 CHƯƠNG 3: KIỂM TRA HIỆU QUẢ DANH MỤC ĐẦU TƯ 3.1 Lựa chọn Testing period Giai đoạn giai đoạn kiểm tra hiệu danh mục, liệu giá 10 cổ phiếu: MSH, KMR, GIL, HPG, HSG , NKG, FPT, SGT, DHG, VMD khoảng thời gian từ ngày 01/9/2023 đến 15/10/2023 từ Cổng thơng tin tài (https://www.investing.com) 3.2 Phân tích liệu giai đoạn 3.2.1 Tỷ suất sinh lời – E® Hình 12: Bảng so sánh E(r) giai đoạn Nhận xét: Nếu giai đoạn 1, tỷ suất sinh lợi (theo ngày) tất cổ phiếu dương đến giai đoạn hầu hết mã mang lại tỷ suất sinh lợi âm Đặc biệt mã cổ phiếu Ngân hàng Thương mại Cổ phần Đầu tư Phát triển Việt Nam (BID), giai đoạn 1, tỷ suất sinh lời BID âm dư nợ ngân hàng lớn ảnh hưởng dịch bệnh, đến giai đoạn đánh dấu chuyển mạnh mẽ thơng qua việc xác định chiến lược tập trung vào hoạt động ngân hàng bán lẻ chuyển đổi số, trọng tâm số hóa mặt hoạt động, số hóa sản phẩm dịch vụ ngân hàng Phần lớn mã cổ phiếu giai đoạn (01/06/2022 - 15/07/2022) mang tỷ suất sinh lợi âm phần dư âm chiến Nga Ukraine, điều ảnh hưởng nhiều thị trường chứng khốn giới nói chung Việt Nam nói riêng Minh chứng rõ ràng việc giá dầu tăng leo thang đạt mức kỷ lục 30.000đồng/lít (cao Việt Nam từ trước đến giờ), hay số VN-index nhanh chóng thủng đáy 1.200 điểm sau kiện Nga Ukraine, mà cột mốc nhà đầu tư phải đợi 20 năm để đạt 27 3.2.2 Độ lệch chuẩn – Standard deviation Hình 13: Bảng so sánh Độ lệch chuẩn giai đoạn Nhận xét: Độ lệch chuẩn cổ phiếu lớn phạm vi giá giao động cao, đồng nghĩa với việc mã chứng khốn có độ rủi ro cao Hầu hết độ lệch chuẩn hai giai đoạn danh mục đầu tư mức thấp có xu hướng tăng nhẹ Thép thủy sản hai ngành có độ lệch chuẩn cao, đặc biệt NKG, HSG, VHC ACL xấp xỉ 4% Có thể giai đoạn ảnh hưởng đại dịch, khiến việc xuất bị gián đoạn, làm cho lợi nhuận có giảm sút, nhà đầu tư e dè đầu tư vào mã Nhưng, độ lệch chuẩn thấp chưa tốt tất phụ thuộc vào khoản đầu tư mà nhà đầu tư có liệu họ có sẵn sàng chấp nhận rủi ro hay không 3.2.3 Sharpe Ratio Hình 14: Bảng so sánh Sharpe Ratio giai đoạn Nhận xét: Để có nhìn tồn diện danh mục nên đầu tư, nhóm lựa chọn so sánh tỷ số sharpe danh mục có tỷ số sharpe cao hiệu suất điều chỉnh rủi ro tốt, có nghĩa nên đầu tư vào danh mục Như thấy, giai đoạn 1, doanh nghiệp có tỷ số sharpe dương ngoại trừ BID Tuy nhiên để đánh giá giai đoạn không nên đầu tư vào BID BID có số Sharpe ratio âm khơng hồn tồn xác.Bằng chứng đến giai đoạn có thay đổi tỷ số sharpe BID tăng lên 28 danh mục khác giảm xuống âm Điều có nghĩa có cải thiện lợi nhuận BID (vì lãi suất phi rủi ro từ nhỏ sang lớn lợi nhuận danh mục) 3.2.4 Ma trận hiệp phương sai Hiệp phương sai đại lượng thống kê đo lường mức độ phụ thuộc hai biến ngẫu nhiên Hiệp phương sai sử dụng để đo lường mức độ biến động tỷ suất sinh lời hay giá hai chứng khốn Thơng qua ma trận trung gian tỉ suất sinh lời (TSSL) 10 cổ phiếu, nhóm xác định ma trận hiệp phương sai kiểm tra lại cơng cụ Data Analysis.– Covariance Excel Covariance tính theo nhân ma trận HPG NGHÀNH NKG THÉP HSG CTG NGÀNH BID NGÂN MBB HÀNG STB NGÀNH VHC THỦY ACL SẢN FMC NGHÀNH THÉP HPG NKG HSG 0.0005229 0.0004628 0.0005092 0.0004628 0.0010061 0.0007624 0.0005092 0.0007624 0.0009884 0.0003089 0.0003204 0.0003552 0.0003049 0.0003163 0.0003493 0.0003276 0.0003603 0.0004019 0.0003193 0.0003570 0.0004189 0.0002843 0.0004192 0.0004211 0.0001816 0.0002890 0.0003030 0.0002613 0.0003613 0.0004292 CTG 0.0003089 0.0003204 0.0003552 0.0006078 0.0004327 0.0004541 0.0004421 0.0002147 0.0001167 0.0002499 NGÀNH NGÂN HÀNG NGÀNH THỦY SẢN BID MBB STB VHC ACL FMC 0.0003049 0.0003276 0.0003193 0.0002843 0.0001816 0.0002613 0.0003163 0.0003603 0.0003570 0.0004192 0.0002890 0.0003613 0.0003493 0.0004019 0.0004189 0.0004211 0.0003030 0.0004292 0.0004327 0.0004541 0.0004421 0.0002147 0.0001167 0.0002499 0.0005627 0.0004209 0.0004035 0.0002620 0.0001662 0.0002685 0.0004209 0.0006954 0.0004675 0.0002707 0.0001812 0.0002983 0.0004035 0.0004675 0.0007681 0.0003002 0.0001784 0.0002861 0.0002620 0.0002707 0.0003002 0.0008310 0.0004201 0.0004841 0.0001662 0.0001812 0.0001784 0.0004201 0.0008916 0.0003634 0.0002685 0.0002983 0.0002861 0.0004841 0.0003634 0.0006419 Hình 15: Ma trận hiệp phương sai giai đoạn 29 Covariance NGHÀNH THÉP NGÀNH NGÂN HÀNG NGÀNH THỦY SẢN HPG NKG HSG CTG BID MBB STB VHC ACL FMC HPG 0.000855 0.000913 0.000937 0.000397 0.000308 0.000263 0.000447 0.000304 0.000223 0.000136 NGHÀNH THÉP NKG 0.000913 0.001883 0.001819 0.000627 0.000617 0.000590 0.000880 0.000188 0.000264 0.000136 HSG 0.000937 0.001819 0.001959 0.000601 0.000625 0.000628 0.000890 0.000010 0.000053 0.000045 CTG 0.000397 0.000627 0.000601 0.000833 0.000606 0.000494 0.000734 0.000322 0.000279 0.000211 NGÀNH NGÂN HÀNG BID MBB 0.000308 0.000263 0.000617 0.000590 0.000625 0.000628 0.000606 0.000494 0.000856 0.000330 0.000330 0.001078 0.000760 0.000572 0.000164 -0.000260 0.000014 -0.000272 0.000116 -0.000007 STB 0.000447 0.000880 0.000890 0.000734 0.000760 0.000572 0.001102 0.000022 -0.000073 0.000052 NGÀNH THỦY SẢN VHC ACL FMC 0.000304 0.000223 0.00013 0.000188 0.000264 0.00013 0.000010 0.000053 0.00004 0.000322 0.000279 0.00021 0.000164 0.000014 0.00011 -0.000260 -0.000272 -0.0000 0.000022 -0.000073 0.00005 0.001744 0.001313 0.00082 0.001313 0.001671 0.00094 0.000825 0.000949 0.00084 Hình 16: Ma trận hiệp phương sai giai đoạn Nhận xét: Theo bảng , thấy ma trận hiệp phương sai giai đoạn cho giá trị dương, có nghĩa tỷ suất sinh lời hai khoản đầu tư có khuynh hướng dịch chuyển hướng so với mức trung bình chúng khoảng thời gian giai đoạn Ngược lại, giai đoạn có số hiệp phương sai âm thể mối quan hệ đối nghịch hai khoản đầu tư Nổi bật hiệp phương sai giai đoạn có giá trị dương lớn thuộc ngành thép, mã NKG(0.0010061) HSG(0.001959) Ngoài ra, cov(CTG, ACL) giai đoạn cov(ACL, MBB) cho giá trị thấp 0.0001167 -0.000272 Điều cho thấy, tỷ suất sinh lợi nhuận mong đợi hai cổ phiếu CTG ACL tăng lên tỷ suất sinh lời mong đợi cổ phiếu lại tăng lên, mức tăng thấp so với cặp mã cịn lại Nhà đầu tư dựa vào số hiệp phương sai số để tạo danh mục đầu tư tốt cho nhằm thu lợi nhuận 3.3 Kiểm tra hiệu danh mục đầu tư Để thực việc kiểm tra việc phân tích định định đầu tư giai đoạn (02/01/2020 – 31/05/2022) cịn hiệu hay khơng, nhóm sử dụng liệu phân tích giai đoạn (01/06/2022 – 15/07/2022) để so sánh với hiệu đầu tư giai đoạn Realized Return: Để so sánh cách xác ta giữ nguyên tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu phương pháp xây dựng danh mục giai đoạn tính tốn tỷ trọng 30 liệu giai đoạn Giả định mức vốn đầu tư ban đầu 500.000.000đ, lợi nhuận giai đoạn tính tốn sau: Hình 17: Bảng so sánh hiệu đầu tư giai đoạn Ta thấy, giai đoạn ngày ta sinh lợi nhuận đến giai đoạn tất cổ phiếu mang lại giá trị âm chứng tỏ thời điểm thị trường bị suy thoái làm cho giá cổ phiếu trường hợp giảm Kiểm tra hiệu phương pháp xây dựng danh mục: a Giai đoạn 1: 02/01/2020 – 31/05/2022 Giữ nguyên tỷ trọng phương pháp xây dựng danh mục giai đoạn ta có kết phân tích: Hình 18: Hiệu đầu tư phương pháp đầu tư giai đoạn Nhận xét: Phương pháp Min-Var cho mức độ rủi ro thấp 1,836% với lợi nhuận sinh mang lại thấp 0,1167% 31 Phương pháp Max-Sharpe mặc ta độ dốc cho đường phân phối vốn (Capital Allocation Line) cao 8,490% đem lại mức rủi ro cao lợi nhuận tương đối cao Phương pháp Naĩve mang lại giá trị tương đối mang tính an tồn cho người khơng muốn mạo hiểm Phương pháp Max-Return (tối đa cổ phiếu 50%), mang lại cho danh mục lợi nhuận cao 0,2313% khơng thể khỏi rủi ro cao 2,966% b Giai đoạn 2: 01/06/2022 – 15/07/2022 Giữ nguyên tỷ trọng phương pháp xây dựng danh mục giai đoạn liệu giá giai đoạn ta có kết phân tích: Hình 19: Hiệu đầu tư phương pháp đầu tư giai đoạn Nhận xét: Trong giai đoạn 2, thị trường vào thời kỳ suy thoái nên hầu hết giá cổ phiếu bị giảm nên phương pháp xây dựng danh mục giai đoạn khơng cịn phù hợp, cụ thể là: Phương pháp Min-Var cho mức độ rủi ro thấp 2,145% với khoảng lỗ mang lại thấp -0,420% Phương pháp Max-Sharpe khơng cịn cho ta độ dốc cho đường phân phối vốn (Capital Allocation Line) cao phương pháp giai đoạn 1, độ dốc phương pháp giai đoạn -20,513% phương pháp cho độ dốc thấp khoảng lỗ sinh phương pháp thấp -0,592% Phương pháp Naĩve mang lại giá trị tương đối mang tính an tồn cho người khơng muốn q mạo hiểm, thời điểm mà thị trường suy thoái phương pháp mang lại giá trị âm 32 Phương pháp Max-Return (tối đa cổ phiếu 50%), khơng cịn mang lại cho danh mục lợi nhuận cao mà thay vào khoảng lỗ lớn -0,567% khơng thể khỏi rủi ro cao 4,324% 3.4 Kết luận, kiến nghị Sau phân tích phương pháp trên, phương pháp có ưu điểm nhược điểm riêng, khơng có phương pháp tốt hay mà có phương pháp phù hợp với vị đầu tư nhà đầu tư Trong cổ phiếu xây dựng danh mục, bên cạnh việc đầu tư vào tài sản phi rủi ro, NKG cổ phiếu mà nhà đầu tư nên lựa chọn để mang lại tỷ suất sinh lời cao Một là, Công ty thép Nam Kim (Mã: NKG) hai ông lớn ngành thép Forbes Viê £t Nam bình chọn vào Danh sách 50 công ty niêm yết tốt năm 2022 Hai là, sau ký hiệp định FTA, tỷ lệ kim ngạch xuất sử dụng ưu đãi thuế quan theo EVFTA Việt Nam đạt mức cao so năm đầu thực thi FTA khác, theo Bộ Công Thương tỷ lệ tăng lên tới mức 29% vào nửa đầu năm 2021 Về phương pháp, Max Sharpe Max Return mang tỉ suất sinh lời cao giai đoạn, nên nhà đầu tư cân nhắc việc sử dụng phương pháp Ngoài ra, Max Return giai đoạn đem lại lợi nhuận cao giai đoạn lại thấp nhất, cho thấy không ổn định thị trường Phương pháp Naïve giai đoạn, lợi nhuận rủi ro mức trung bình phương pháp dành cho người đầu tư không muốn mạo hiểm Vì nhà đầu tư phải nên tìm hiểu, cân nhắc để lựa chọn phương pháp phù hợp cho giai đoạn để đạt mức lợi nhuận tốt Qua đó, nhà đầu tư làm cho danh mục hoạt động ổn định cách đầu tư vào nhiều công ty thuộc nhiều ngành Chuyện tất ngành lên hay xuống với tốc độ thời kì gần khơng có khả xảy Do đó, đa dạng hóa đảm bảo hoạt động ổn định cho danh mục nhà đầu tư Tuy khơng hồn tồn xố bỏ hết rủi ro đầu tư, đa dạng hóa danh mục giảm bớt mức rủi ro 33 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] “Diversification and the reduction of dispersion”, John L Evans,Stephen H Archer (December 1968) [2] “Survey of capital budgeting: Theory and Practice”, James C T Mao (May 1970), Journal of Finance, 1109-1121 [3] “ Risk reduction and Portfolio Size: An Analysis Solution”, Edwin J.Elton & Martin J Gruber (October 1977), Journal of Financial Economics, 5(1), 89-111 [4] “International Portfolio Diversification with Estimation Risk”, Philippe Jorion (1985), Journal of Business, 259-278 [5] “Diversification benefits of direct foreign investment’’, Madura, J., & Whyte, A M (1990), MIR: Management International Review, 73-85 [6] “Risk Reduction and Real Estate Portfolio Size”, Stephen L Lee and Peter J Byrne (1994), Financial services review, 2(2), 73-85 [7] “Socially Responsible Investing and Portfolio Diversification”, Bello, Z.Y (2005), Journal of Financial Research, 28(1), 41-57 [8] “A Portfolio Diversification Index”, Alexander M Rudin and S Morgan (2006), The Journal of Portfolio Management, 32(2), 81-89 [9] “The effect of portfolio size on the financial performance of Portfolios of investment firms in Kenya” (2012) [10] “Financial literacy and portfolio diversification” Margarida Abreu & Victor Mendes (2010), Quantitative finance, 10(5), 515-528 [11] Cổng thông tin tài (https://www.investing.com) [12] Trang báo VnEconomy: “Bức tranh kinh tế vĩ mô năm 2021 dự báo năm 2022”, https://vneconomy.vn/buc-tranh-kinh-te-vi-mo-nam-2021-va-du-bao-nam-2022.htm [13] Bộ kế hoạch đầu tư : “Doanh nghiệp CNTT với kỳ vọng tăng trưởng nhờ chuyển đổi số”, https://www.mpi.gov.vn/portal/Pages/2023-7-14/Doanh-nghiep-CNTT-voi-kyvong-tang-truong-nho-chuyy96lut.aspx [14] Diễn đàn giao dịch Chứng khoán (vietstock.vn) [15] Báo cáo thường niên giai đoạn 2019-2021 10 cổ phiếu phân tích