Nghiên cứu ảnh hưởng của dòng tiền tự do lên hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH … … ại Đ ĐỒN THỊ LỆ CHI c họ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA DÒNG TIỀN go N TỰ DO LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC ại DOANH NGHIỆP VIỆT NAM -f ng Mã số chuyên ngành: 603024 ươ th Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG tu Người hướng dẫn khoa học: TS Võ Xuân Vinh  ♣ LỜI CAM ĐOAN ♣ Tôi cam đoan luận văn nghiên cứu với nội dung “Nghiên cứu ảnh hưởng dòng tiền tự lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn ại Đ phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác họ Khơng có sản phẩm hay nghiên cứu người khác sử dụng luận văn c mà khơng trích dẫn theo quy định ại go sở đào tạo khác N Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học, th tu -f ng ươ Đoàn Thị Lệ Chi i ♣ LỜI CÁM ƠN ♣ Để hoàn thành luận văn này, trước hết, xin gửi lời cám ơn đến trường Đại Học Mở Thành Phố Hồ Chí Minh, quý thầy cô truy ền đạt cho kiến thức chun mơn tài ngân hàng, giúp tơi khơng ch ỉ q trình hồn thành luận văn ại Đ mà cịn ứng dụng q trình làm việc Tôi xin trân trọng gửi lời cám ơn chân thành đến thầy Võ Xuân Vinh – người hướng dẫn họ khoa học cho luận văn, thầy giúp với ý tưởng nghiên cứu vô quý báu, tận tình dẫn, góp ý suốt q trình nghiên cứu c N Sau cùng, tơi xin gửi lời cám ơn đến người bạn – thành viên lớp gian hoàn thành luận văn ại go MFB2 ln nhiệt tình, ủng hộ, giúp đỡ tơi suốt q trình học tập, thời th Đoàn Thị Lệ Chi tu -f ng ươ ii ♣ TĨM TẮT ♣ Lúc nóng, lúc lạnh, lúc trồi, lúc sụt, lúc cân bằng, hay lúc cân đối,… tranh đa màu củ a thị trường chứng khoán khắp nơi giới Đối với trường hợp Việt Nam, riêng năm 2006 có 120 cơng ty niêm yết sàn giao dịch TP.HCM Hà Nội, thời điểm có đến 311 cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP HCM, ại Đ 395 công ty niêm yết sàn Hà Nội Điều cho thấy rằng, năm vừa qua, thị trường chứng khoán phát triển nhanh Việt Nam, kênh quan trọng tìm họ kiếm lợi nhuận, đầu tư sinh lời nhà đầu tư c Ngồi thơng tin bên ềl thị trường mà nhà đầu tư có báo cáo tài N cơng cụ phân tích, giúp nhà đầu tư đưa định đầu tư riêng go Luận văn này, với chủ đề nghiên cứu lý thuyết dòng tiền tự do, mối liên hệ dòng tiền tự hiệu hoạt động doanh nghiệp, giúp cho nhà đầu tư có nhìn khác việc ại phân tích báo cáo tài doanh nghiệp th Để thực nghiên cứu này, đề tài dựa kết nghiên cứu Brush & ctg ươ (2000), Yungchih (2010) nghiên cứu khác giới, tác giả lựa chọn mơ hình với biến phụ thuộc hiệu hoat động doanh nghiệp, đo lường hiệu suất sử dụng tài sản Dữ ng liệu sử dụng đề tài báo cáo tài từ 74 cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh giai đoạn năm, từ năm 2007 đến năm 2011 tiến tu -f hành phương pháp hồi quy với mơ hình liệu dạng bảng Sau tiến hành phân tích, kết tìm thấy có tồn mối quan hệ nghịch biến dòng tiền tự hiệu hoạt động doanh nghiệp, đồng thời, tồn mối quan hệ đồng biến hiệu hoạt động doanh nghiệp tăng trưởng Đề tài có sử dụng thêm số biến kiểm soát, nhiên, kết lại không giả định ban đầu iii ♣ MỤC LỤC ♣ LỜI CAM ĐOAN i No table of contents entries found LỜI CÁM ƠN ii No table of contents entries found TÓM TẮT iii MỤC LỤC iv DANH MỤC CÁC BẢNG VÀ HÌNH vii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU ại Đ 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu họ 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu c 1.2.3 Giới hạn phạm vi nghiên cứu N 1.3 Phương pháp nghiên cứu go 1.4 Nội dung nghiên cứu kết cấu luận văn ại 1.5 Ý nghĩa ứng dụng đề tài nghiên cứu th CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TÓM LƯỢC CÁC NGHIÊN ươ CỨU TRƯỚC 2.1 Dòng tiền tự lý thuyết dòng tiền tự ng tu -f 2.1.1 Dòng tiền 2.1.2 Dòng tiền tự 2.1.3 Lý thuyết dòng tiền tự 11 2.1.3.1 Nội dung lý thuyết dòng tiền tự 11 2.1.3.2 Một số nghiên cứu liên quan lý thuyết dòng tiền tự 12 2.2 Hiệu hoạt động doanh nghiệp ảnh hưởng dòng tiền tự lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 2.2.1 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 2.2.2 Các tiêu đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp 17 2.2.3 Ảnh hưởng dòng tiền tự lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 19 iv 2.3 Một số nghiên cứu thực nghiệm lý thuyết dòng tiền tự – ảnh hưởng dòng tiền tự lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 20 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 29 3.1 Phương pháp phân tích mơ hình hồi quy với liệu dạng bảng 29 Giới thiệu sơ lược 29 Mơ hình hồi quy Pool 30 Mơ hình tác động cố định (FEM) 31 Mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) 32 So sánh lựa chọn FEM REM 32 ại Đ 3.1.1 3.1.2 3.1.3 3.1.4 3.1.5 họ 3.2 Các biến số mơ hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 34 c 3.2.1 Biến phụ thuộc 34 3.2.2 Các biến độc lập giả thuyết nghiên cứu 35 N 3.3 Mơ hình thực nghiệm 39 go Mơ hình hồi quy Pool 40 Mơ hình hồi quy với tác động cố định 41 Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên 41 Kiểm định Hausman 41 ại th 3.3.1 3.3.2 3.3.3 3.3.4 ươ 3.4 Đo lường biến mơ hình nghiên cứu 43 ng CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 46 -f 4.1 Phân tích thống kê mô tả 46 4.2 Phân tích tương quan 48 tu 4.3 Kết hồi quy 49 4.3.1 Lựa chọn phương pháp ước lượng mơ hình 49 4.3.2 Kết hồi quy 50 4.3.3 Kiểm định phù hợp mơ hình 52 4.3.3.1 Kiểm định tự tương quan 52 4.3.3.2 Kiểm định WALD 53 4.3.3.3 Kiểm định White 54 4.3.4 Giải thích biến mơ hình 55 v CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 64 5.1 Kết luận 64 5.2 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 65 5.2.1 Hạn chế luận văn 65 5.2.2 Đề xuất hướng nghiên cứu 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO 69 ại Đ PHỤ LỤC 73 Phụ lục A: Dữ liệu quan sát 73 họ Phụ lục B: Cách tính tốn biến số giải thích FCF nghiên cứu 83 Phụ lục C: Các kết hồi quy mơ hình tác động cố định 84 c Phụ lục D: Kết hồi quy theo năm 92 N Phụ lục E: Kết hồi quy theo ngành 95 ại go tu -f ng ươ th vi ♣ DANH MỤC BẢNG VÀ HÌNH VẼ ♣ Bảng 2.1 Cơng thức tính dịng tiền tự nguồn liệu 10 Bảng 2.2 Tóm tắt nghiên cứu trước 28 Bảng 3.1 Bảng tóm tắt quan hệ dấu biến độc lập biến phụ thuộc 39 ại Đ Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến định lượng 46 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến 48 Bảng 4.3 Kết kiểm định Hausman 49 họ Bảng 4.4 Kết hồi quy mơ hình tác động cố định 50 c Bảng 4.5 Kết hồi quy theo năm 51 N ại go Hình 3.1 Mơ hình biến nghiên cứu 40 tu -f ng ươ th vii CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Chương nghiên cứu giới thiệu khái quát lý do, mục tiêu câu hỏi đặt ra, đối tượng phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu sử dụng q trình phân tích liệu Sau ý ngh ĩa ứng dụng đề tài nghiên cứu ại Đ Lý nghiên cứu họ 1.1 c Một số báo cáo tài quan trọng cần phân tích, xem xét nhà N đầu tư quan tâm đến tăng trưởng, phát triển doanh nghiệp, để lựa chọn hội go đầu tư mang lại lợi nhuận, rủi ro báo cáo lưu chuyển tiền tệ, lẽ, chúng giúp tăng khả đánh giá xác minh bạch, sức mạnh tài ại Các nhà đầu tư thông minh thường xem xét báo cáo lưu chuyển tiền tệ công ty trước ươ sức khỏe doanh nghiệp th tiên thay xem xét báo cáo kết kinh doanh, để tìm hiểu xác tình trạng Có vẻ nhiều nhà đầu tư ln tìm kiếm doanh nghiệp có lượng tiền mặt dồi ng thể bảng cân đối kế tốn, họ tin nhiều tiền mặt giúp doanh -f nghiệp xử lý cách dễ dàng kế hoạch kinh doanh xấu đi, cho tu doanh nghiệp nhiều lựa chọn việc tìm kiếm hội đầu tư tương lai Tuy nhiên, lượng tiền mặt bảng cân đối kế toán doanh nghiệp phát nhiều tín hiệu khác nhau, gồm tín hiệu tốt tín hiệu xấu Dĩ nhiên hiểu rõ nguồn hình thành khoản tiền mặt cho doanh nghiệp, loại hình doanh nghiệp kế hoạch mà nhà quản trị dự định thực giúp nhà đầu tư có nhìn chu ẩn xác Về phương diện lãnh đạo doanh nghiệp, việc bỏ qua, cần xem nhẹ khâu quản trị dịng tiền đẩy doanh nghiệp vào khó khăn khơng lường trước Bằng cách phân tích dịng tiền, doanh nghiệp sớm phát vấn đề liên quan đến dòng tiền tìm giải pháp để cải thiện Khơng doanh nghiệp dù kinh doanh tốt tình trạng thiếu hụt tiền mặt thường xuyên nên buộc phải liên tục sử dụng giải pháp tình cách lấy khoản này, đắp vào khoản Ngược lại, số doanh nghiệp lại tìm cách để dịng tiền lúc dồi dự trữ thật ại Đ nhiều cho an toàn Cả hai trường hợp đem lại bất lợi cho doanh nghiệp góc nhìn chun gia tài Sự thiếu hụt tiền mặt, mức độ nghiêm trọng, họ doanh nghiệp khơng có khả trì ho ạt động sản xuất kinh doanh, dẫn đến khả phá sản Ngược lại, dòng tiền không sử dụng hiệu c lúc, dẫn đến thừa thãi, điều thể yếu hoạt động quản trị tài go N doanh nghiệp Điều cho thấy việc phân tích dịng tiền quan trọng Để đánh giá tình ại hình sức khỏe doanh nghiệp đầu tư, nhà đầu tư khơng nên hồn tồn tin th tưởng vào số liệu báo cáo kết kinh doanh Để hiểu lợi nhuận đến từ đâu ươ doanh nghiệp làm với dịng tiền đó, lợi nhuận thật phía sau số đẹp đẽ bảng báo cáo thu nhập, nhà đầu tư nên nhìn vào báo cáo ưu l chuy ển tiền tệ ng doanh nghiệp Dịng tiền nói lên nhiều Điều mà thật nhà đầu tư cần nắm rõ -f hiệu hoạt động doanh nghiệp mà họ có ý định đầu tư Một doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả, với chiến lược khôn ngoan, dự án sinh lời tốt tu sản sinh lợi nhuận đồng vốn mà họ nhận được, doanh nghiệp chạy đua theo doanh số Vì thấy tầm quan trọng dịng tiền định đầu tư nhà đầu tư, định quản trị doanh nghiệp nhà lãnh đ ạo, nghiên cứu tìm hiểu ảnh hưởng dòng tiền tự lên hiệu hoạt động doanh nghiệp theo hướng tiếp cận định lượng, đồng thời, từ kiểm chứng lý thuyết dịng tiền tự bối cảnh Việt Nam Kết nghiên cứu giúp nhà đầu tư hiểu rõ xu Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0,696571 Adjusted R-squared 0,585595 S,E, of regression 0,071191 Sum squared resid 1,094721 Log likelihood 408,7735 F-statistic 6,276764 Prob(F-statistic) Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,106673 0,110589 -2,221443 -1,224048 -1,822106 2,484215 ại Đ Kiểm định WALD (biến không cần thiết mơ hình) Value 0,123907 0,123907 c df (1, 216) ại Value Std, Err, -0,0037 0,010515 ươ th Normalized Restriction (= 0) C(4) go Null Hypothesis Summary: df Probability (1, 216) 0,4449 0,444 tu Value 0,585845 0,585845 -f ng Wald Test: Equation: EQROA Test Statistic F-statistic Chi-square Probability 0,7252 0,7248 N Test Statistic F-statistic Chi-square họ Wald Test: Equation: EQROA Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(5) Value -0,09163 Std, Err, 0,119709 85 Wald Test: Equation: EQROA Test Statistic F-statistic Chi-square Value 0,120804 0,120804 df (1, 216) Probability 0,7285 0,7282 Value -0,02336 Std, Err, 0,067201 Null Hypothesis Summary: ại Đ Normalized Restriction (= 0) C(6) họ Kiểm định White c Dependent Variable: RESID^2 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2008 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 296 Swamy and Arora estimator of component variances ại go N t-Statistic -0,131877 0,260111 0,116279 1,038362 -0,819619 0,525703 0,115188 0,956129 0,033872 0,203819 -0,9957 1,110035 -0,100646 -0,844493 -0,725313 0,687884 -0,889932 -0,181626 Prob, 0,8952 0,795 0,9075 0,3 0,4132 0,5995 0,9084 0,3399 0,973 0,8386 0,3203 0,268 0,9199 0,3991 0,4689 0,4921 0,3743 0,856 tu -f ng Std, Error 0,315116 0,061451 0,03201 0,016149 0,215607 0,081728 0,022551 0,001991 0,001379 0,00021 0,05078 0,015155 0,000406 0,00429 0,003852 0,023175 0,014875 0,002266 ươ Coefficient -0,041556 0,015984 0,003722 0,016768 -0,176716 0,042964 0,002598 0,001904 4,67E-05 4,28E-05 -0,050561 0,016823 -4,09E-05 -0,003623 -0,002794 0,015941 -0,013237 -0,000412 th Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE FCF(-1)^2 GROWTH^2 ASST^2 OPER^2 DA^2 SIZE^2 FCF(-1)*GROWTH FCF(-1)*ASST FCF(-1)*OPER FCF(-1)*DA FCF(-1)*SIZE 86 GROWTH*ASST GROWTH*OPER GROWTH*DA GROWTH*SIZE ASST*OPER ASST*DA ASST*SIZE OPER*DA OPER*SIZE DA*SIZE -0,000156 -0,015401 -0,002903 -3,00E-05 0,021475 -0,00076 -0,000644 0,004409 0,007166 -0,001619 0,001339 0,018242 0,008374 0,001153 0,010911 0,002583 0,000578 0,03724 0,00785 0,002904 0,9073 0,3993 0,7291 0,9793 0,0501 0,769 0,2665 0,9058 0,3621 0,5776 S,D, 0,003363 0,007488 Rho 0,1679 0,8321 ại Đ -0,116539 -0,844232 -0,34667 -0,026007 1,968195 -0,294 -1,113575 0,11839 0,912945 -0,557638 Effects Specification họ Cross-section random Idiosyncratic random c Weighted Statistics N 0,087908 -0,003982 0,007828 0,95667 0,5302 Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat ại ươ Mean dependent var Durbin-Watson stat -f Mơ hình hồi quy phụ tu Dependent Variable: FCF Method: Panel Least Squares Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 370 Variable C Coefficient Std, Error 5,26698 0,003698 1,625281 ng 0,12722 0,019304 th Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0,002751 0,007813 0,016424 1,910257 go R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) 1,2135 t-Statistic 4,34032 Prob, 87 GROWTH ASST OPER DA SIZE -0,07565 -0,04555 -2,72365 -0,56711 -0,16266 0,05279 0,029076 0,503578 0,237753 0,043921 -1,43308 -1,56659 -5,40859 -2,38529 -3,70348 0,1529 0,1183 0,0177 0,0003 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) 0,33969 0,1627 0,335865 32,82629 -76,8867 1,919257 0,000057 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat ại Đ R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) c họ 0,144612 0,367049 0,842631 1,678217 1,174533 2,399947 Prob, 0,5306 0,1529 0,0236 0,7688 0,6299 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion 1,213748 0,392055 1,045149 tu 0,627917 -1,43308 2,275043 -6,2728 -0,2942 0,482316 -f 1,38466 0,06464 0,032026 0,548661 0,265609 0,049714 t-Statistic ng 0,869452 -0,09264 0,07286 -3,44164 -0,07814 0,023978 ươ C FCF ASST OPER DA SIZE Coefficient Std, Error th Variable ại go N Dependent Variable: GROWTH Method: Panel Least Squares Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 370 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression 0,291313 0,101356 0,371656 88 Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 40,19523 -114,353 1,533571 0,006268 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 1,880735 1,377051 2,812788 ại Đ Dependent Variable: ASST Method: Panel Least Squares Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 370 Variable họ 15,78997 -0,18361 0,239849 -1,59095 -0,26471 -0,52211 2,337364 0,1172 0,105426 1,056527 0,481732 0,084886 c 0,1183 0,0236 0,1332 0,5831 ươ th Cross-section fixed (dummy variables) 1,589129 1,656911 2,236613 3,072198 2,568514 1,489621 tu -f Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat ng 0,569384 0,534374 0,674316 132,3184 -334,773 24,83217 6,75546 -1,56659 2,275043 -1,50583 -0,5495 -6,15074 Prob, ại Effects Specification R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) t-Statistic go N C FCF GROWTH OPER DA SIZE Coefficient Std, Error Dependent Variable: OPER Method: Panel Least Squares Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 370 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, 89 C FCF GROWTH ASST DA SIZE 0,110787 -0,03354 -0,03461 -0,00486 0,038569 0,001339 0,138795 0,006201 0,005517 0,003227 0,026543 0,004987 0,798206 -5,40859 -6,2728 -1,50583 1,453071 0,268447 0,4254 0 0,1332 0,1473 0,7885 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,10914 0,09969 -3,55445 -2,71886 -3,22255 1,825693 Effects Specification ại Đ Cross-section fixed (dummy variables) 0,489778 0,360234 0,037269 0,404199 736,5727 30,11701 c họ R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,0077 0,0177 0,7688 0,5831 0,1473 0,1957 tu 2,683916 -2,38529 -0,2942 -0,5495 1,453071 -1,29694 Prob, -f 0,302046 0,014177 0,012934 0,007126 0,128534 0,010943 t-Statistic ng 0,810666 -0,03382 -0,00381 -0,00392 0,18677 -0,01419 ươ C FCF GROWTH ASST OPER SIZE Coefficient Std, Error th Variable ại go N Dependent Variable: DA Method: Panel Least Squares Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 370 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared 0,345647 0,299635 Mean dependent var S,D, dependent var 0,429913 0,198699 90 S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,082014 1,95734 444,7473 24,03765 Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat -1,97701 -1,14143 -1,64511 1,111087 ại Đ Dependent Variable: SIZE Method: Panel Least Squares Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 370 0,196063 0,074719 0,069068 0,035825 0,688952 0,312216 141,07 -3,70348 0,482316 -6,15074 0,268447 -1,29694 0,0003 0,6299 0,7885 0,1957 ươ th Cross-section fixed (dummy variables) 27,15502 1,093987 1,373957 2,209543 1,705859 0,983006 tu -f Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat ng 0,473549 0,239655 0,438067 55,84366 -175,182 25,77286 Prob, go N Effects Specification R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) t-Statistic ại 27,65867 -0,27672 0,033313 -0,22035 0,184947 -0,40493 c C FCF GROWTH ASST OPER DA Coefficient Std, Error họ Variable 91 Phụ lục D: Kết hồi quy theo năm Dependent Variable: ROA Sample (adjusted): 2008 2008 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 74 Coefficient 0.7460 0.0104 0.0134 0.0076 (0.0295) (0.2129) (0.0224) Std Error 0.3427 0.0420 0.0312 0.0082 0.1483 0.0653 0.0124 ại Đ Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE c họ 0.188901 0.116265 0.112372 0.846034 60.43522 2.600665 0.025138 0.084154 0.119535 -1.444195 -1.226243 -1.357251 ại go ươ th Std Error 0.2927 0.0700 0.0252 0.0088 0.1283 0.0549 0.0108 t-Statistic (0.4027) (0.3359) 2.3145 1.5647 0.2632 (4.8919) 0.9435 Mean dependent var S.D dependent var tu 0.315481 0.25418 -f Coefficient (0.1179) (0.0235) 0.0582 0.0138 0.0338 (0.2685) 0.0102 ng R-squared Adjusted R-squared 0.0330 0.8047 0.6690 0.3540 0.8430 0.0018 0.0754 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Dependent Variable: ROA Sample (adjusted): 2009 2009 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 74 Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE Prob N R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) t-Statistic 2.1767 0.2482 0.4294 0.9334 (0.1988) (3.2596) (1.8060) Prob 0.6884 0.7380 0.0237 0.1224 0.7932 0.3488 0.128172 0.106368 92 S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.091861 0.565371 75.34905 5.146485 0.000211 Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -1.84727 -1.62932 -1.76033 ại Đ Dependent Variable: ROA Sample (adjusted): 2010 2010 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 74 c Std Error 0.2326 0.0501 0.0304 0.0078 0.1006 0.0509 0.0086 Prob 0.0815 0.0186 0.8524 0.0104 0.0224 0.0153 Mean dependent var 0.113502 0.269351 0.075286 0.379756 90.07329 5.485196 0.000115 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.088077 -2.245224 -2.027272 -2.15828 -f tu Coefficient 0.0960 (0.0497) 0.1079 (0.0018) 0.0206 ng ươ th 0.329404 Dependent Variable: ROA Sample (adjusted): 2011 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 74 Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER t-Statistic (1.7689) (2.4115) 0.1868 2.6362 2.3384 (4.3859) 2.4883 ại go N R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient (0.4114) (0.1208) 0.0057 0.0204 0.2353 (0.2233) 0.0215 họ Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE Std Error 0.3107 0.0307 0.0332 0.0081 0.1150 t-Statistic 0.3091 (1.6149) 3.2503 (0.2187) 0.1794 Prob 0.7582 0.1110 0.0018 0.8275 0.8582 93 DA SIZE (0.2943) 0.0009 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.34891 0.290603 0.103148 0.712847 66.77305 5.984056 0.000047 0.0626 0.0114 (4.6990) 0.0812 0.9355 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.100863 0.122466 -1.615488 -1.397536 -1.528544 ại Đ c họ ại go N tu -f ng ươ th 94 Phụ lục E: Kết hồi quy theo ngành Ngành sản xuất (MANUF) ại Đ Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2011 Periods included: Cross-sections included: 51 Total panel (balanced) observations: 204 Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.967417 0.514604 1.879926 0.0621 -0.070093 0.026312 -2.663903 0.0086 0.031896 0.018135 1.7588 0.0807 0.005186 0.018476 0.280711 0.7793 -0.09675 0.148193 -0.652868 0.5149 -0.032694 0.09088 -0.359748 0.7196 -0.03145 0.019022 -1.653385 0.1004 c họ Effects Specification 0.705941 Mean dependent var 0.11704 0.593919 0.078823 0.913315 262.2336 6.301787 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.123693 -2.012094 -1.084972 -1.637056 2.402049 tu -f ng ươ R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) th Cross-section fixed (dummy variables) ại go N Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE Ngành dịch vụ (SERV) Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2011 Periods included: Cross-sections included: 95 Total panel (balanced) observations: 32 Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE Coefficient Std Error t-Statistic Prob 1.28435 0.872853 1.471439 0.1584 -0.102913 0.045521 -2.260783 0.0364 -0.031753 0.064943 -0.488942 0.6308 -0.046961 0.067874 -0.691893 0.4978 0.399602 0.471914 0.846768 0.4082 0.048049 0.167926 0.286131 0.778 -0.042252 0.028634 -1.475582 0.1573 ại Đ Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) họ 0.705605 0.492986 0.046369 0.038702 62.07577 3.318639 0.009964 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat c Coefficient Std Error t-Statistic Prob 1.123596 1.028415 1.092551 0.2813 -0.173789 0.058094 -2.99154 0.0048 0.020382 0.017664 1.153881 0.2556 -0.008355 0.011616 -0.71928 0.4763 -0.031021 0.246776 -0.125706 0.9006 -0.047671 0.142668 -0.334142 0.7401 -0.036686 0.038837 -0.944613 0.3507 tu -f ng Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE ươ Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2011 Periods included: Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 60 th Ngành thương mại (TRADE) 0.074918 0.065121 -3.004736 -2.363476 -2.792176 3.403676 ại go N R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 96 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) 0.60573 0.40354 0.054718 0.11677 102.1204 2.99585 0.001646 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.088361 0.070851 -2.704014 -1.970993 -2.417289 2.508627 ại Đ R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) c họ ại go N tu -f ng ươ th 97 ại Đ c họ ại go N ươ th tu -f ng ại Đ c họ ại go N ươ th tu -f ng