Tiền tệ và quá trình cung ứng tiền cho nền kinh tế
Tổng phương tiện thanh toán và khối lượng tiền cần thiết trong lưu thông
1.1.1.1 Tổng phương tiện thanh toán
Tiền tệ là một khái niệm kinh tế quan trọng, liên quan đến sản xuất và lưu thông hàng hóa Nó được hiểu là phương tiện trao đổi, thanh toán, tích lũy và lượng hóa giá trị Tiền tệ có thể là bất kỳ thứ gì được chấp nhận chung để thanh toán cho hàng hóa, dịch vụ hoặc hoàn trả nợ.
Sự phát triển của nền kinh tế và tiền tệ có ảnh hưởng lớn đến các biến số kinh tế vĩ mô, trong đó khối lượng tiền đóng vai trò quan trọng trong việc đạt được các mục tiêu kinh tế Điều này yêu cầu các nhà kinh tế phải quản lý khối lượng tiền một cách hiệu quả Khái niệm “khối lượng tiền cung ứng” hay “tổng phương tiện thanh toán” được hiểu là tất cả các phương tiện được chấp nhận làm trung gian trao đổi hàng hóa và dịch vụ trong một thị trường và khoảng thời gian nhất định Để phục vụ cho công tác quản lý, tổng phương tiện thanh toán được phân chia thành các khối tiền với kích thước khác nhau.
M i: Tiền gửi không kỳ hạn, tiền trên các tài khoản séc
M2: Toàn bộ M l; Tiền gửi có kỳ hạn; Tiền gửi tiết kiệm;
M3: Toàn bộ M2; Trái phiếu kho bạc; Trái phiếu, tín phiếu của các NHTM; Thương phiếu của các công ty; c ổ phiếu của các công ty cổ phần; Các loại khác,
Việc phân chia tổng phương tiện thanh toán thành các khối tiền được thực hiện dựa trên nguyên tắc tính “lỏng” của các khối tiền giảm dần, với lượng tổng phương tiện thanh toán tăng dần từ MI đến M3 Mỗi quốc gia xác định các thành phần của tổng phương tiện thanh toán để quản lý, và tùy thuộc vào đặc điểm kinh tế, trình độ quản lý cũng như yêu cầu và mục tiêu của chính sách tiền tệ, Ngân hàng trung ương sẽ lựa chọn khối tiền phù hợp để kiểm soát.
1.1.1.2 Khối lượng tiền cần thiết trong lưu thông
Nhu cầu về tiền là tổng hợp các phương tiện tiền tệ mà các cá nhân và tổ chức mong muốn giữ lại nhằm phục vụ cho các giao dịch và lưu trữ, trong bối cảnh giá cả và các yếu tố vĩ mô đã được xác định.
Có nhiều học thuyết về cầu tiền tệ, nhưng tất cả đều dựa trên mối quan hệ giữa tổng giá cả sản phẩm xã hội và lượng tiền lưu thông Phương trình này thể hiện sự tương quan giữa hai yếu tố này.
Trong công thức nêu trên:
M: lượng tiền trong lưu thông V: số lần quay vòng của tiền tệ trong đơn vị thời gian P: giá cả sản phẩm xã hội
Y : lượng sản phẩm xã hội a) Học thuyết của Karl Marx về tiền tệ
Theo Karl Marx trong bộ Tư bản, sự ra đời và bản chất của tiền tệ là kết quả tất yếu của sự phát triển sản xuất và lưu thông hàng hóa Tiền tệ được coi là hàng hóa đặc biệt, đóng vai trò là vật ngang giá chung, giúp đo lường và biểu hiện giá trị các hàng hóa khác Tiền tệ thực hiện năm chức năng chính: thước đo giá trị, phương tiện lưu thông, phương tiện cất trữ, phương tiện thanh toán và tiền tệ thế giới Marx đã rút ra quy luật lưu thông tiền tệ, cho rằng tổng số giá cả hàng hóa trong một khoảng thời gian nhất định chia cho số vòng quay trung bình của những đồng tiền cùng tên sẽ xác định khối lượng tiền cần thiết trong lưu thông.
M = _ _ _ P.Y (1.2) Đến chức năng phương tiện thanh toán, quy luật này được phát biểu đầy đủ:
Khối lượng tiền cần thiết để thực hiện giao dịch hàng hóa bao gồm tổng giá trị hàng hóa và phương tiện lưu thông Việc thanh toán có thể thực hiện thông qua nhiều hình thức như bán chịu, thanh toán bù trừ, và tốc độ lưu thông bình quân của tiền tệ ảnh hưởng đến hiệu quả của các giao dịch này.
Karl Marx đã khởi xướng một phương pháp để dự đoán khối lượng tiền cần thiết trong lưu thông, cho rằng cầu tiền biến động theo khối lượng, giá cả hàng hóa và tốc độ luân chuyển tiền tệ Ông cũng chỉ ra rằng quản lý khối lượng tiền lưu thông trong nền kinh tế cần phải phù hợp với khối lượng tiền cần thiết Học thuyết số lượng tiền tệ cổ điển nhấn mạnh tầm quan trọng của việc điều chỉnh khối lượng tiền để đảm bảo sự ổn định trong nền kinh tế.
Học thuyết của nhà kinh tế học Irving Fisher, được trình bày trong tác phẩm “Sức mua của tiền tệ” vào cuối thế kỷ 19 và đầu thế kỷ 20, khám phá mối quan hệ giữa tổng lượng tiền tệ và tổng chi tiêu cho hàng hóa, dịch vụ trong nền kinh tế Fisher đã phát triển phương trình trao đổi, cho thấy cách tốc độ lưu thông tiền tệ ảnh hưởng đến giá trị danh nghĩa của các giao dịch kinh tế.
Giá cả bình quân mỗi giao dịch được ký hiệu là p, trong khi T đại diện cho số lượng giao dịch diễn ra trong một năm Do việc đo lường giá trị danh nghĩa của các giao dịch rất khó khăn, nên học thuyết này được phát biểu dựa trên tổng sản phẩm.
Từ phương trình trên chúng ta rút ra được:
Khi thị trường tiền tệ cân bằng, số lượng tiền mà các tổ chức và cá nhân muốn nắm giữ (MD) bằng tổng lượng tiền tệ:
Theo Theo Fisher, tốc độ lưu thông tiền tệ bị ảnh hưởng bởi tâm lý tiêu dùng, tổ chức và công nghệ, nhưng ảnh hưởng này là rất ít, khiến tốc độ lưu thông tiền tệ trở thành một hằng số Ông kết luận rằng cầu tiền chỉ phụ thuộc vào thu nhập Ngoài ra, ông cho rằng nhu cầu về tiền chỉ nhằm mục đích giao dịch, tức là để lưu chuyển hàng hóa và dịch vụ, do đó cầu tiền không phụ thuộc vào lãi suất.
Học thuyết cổ điển về số lượng tiền tệ đã phát triển một phương pháp để dự đoán cầu tiền, mặc dù chưa xem xét đầy đủ các yếu tố ảnh hưởng Tuy nhiên, học thuyết này đã đặt nền tảng cho các nghiên cứu sau này Ngoài ra, học thuyết của John Maynard Keynes về sự ưa thích tiền mặt cũng đóng góp quan trọng vào việc hiểu rõ hơn về hành vi của người tiêu dùng và thị trường tài chính.
Keynes phát triển lý thuyết cầu tiền tệ, được gọi là lý thuyết ưa thích tiền mặt, trong tác phẩm "Học thuyết chung về công ăn việc làm, lãi suất và tiền tệ" Ông nêu ba động cơ giữ tiền: động cơ giao dịch, động cơ dự phòng và động cơ đầu cơ, tất cả đều tỷ lệ thuận với thu nhập và có mối liên hệ nghịch với lãi suất Bằng cách kết hợp ba động cơ này vào phương trình cầu tiền tệ, Keynes phân biệt giữa số lượng danh nghĩa và số lượng thực tế của tiền Ông nhấn mạnh rằng giá trị của tiền được đánh giá dựa trên khả năng mua sắm của nó, và đưa ra phương trình cầu tiền tệ, gọi là hàm số ưa thích tiền mặt, cho thấy cầu tiền thực tế là hàm số của lãi suất (i) và thu nhập (Y).
Trong điều kiện cân bằng của thị trường tiền tệ: MD = M
Theo phương trình này, tốc độ lưu thông tiền tệ có mối quan hệ nghịch với cầu tiền thực tế và thuận với lãi suất Khi lãi suất thay đổi mạnh, cầu tiền thực tế cũng biến động, dẫn đến sự thay đổi mạnh mẽ trong tốc độ lưu thông tiền tệ.
Thuyết Keynes về cầu tiền tệ chỉ ra rằng cầu tiền tệ tỷ lệ thuận với thu nhập và có mối liên hệ nghịch với lãi suất Bên cạnh sự biến động mạnh của tốc độ, học thuyết này cũng nhấn mạnh rằng tiền tệ không phải là yếu tố duy nhất ảnh hưởng đến sự thay đổi của thu nhập danh nghĩa Để dự đoán chính xác cầu tiền từ sự biến động của tổng sản phẩm, chúng ta cần hạn chế tác động của lãi suất.
Quá trình cung ứng tiền tệ
Để đáp ứng nhu cầu tiền tệ cho nền kinh tế, Ngân hàng Trung ương (NHTW) và các Ngân hàng Thương mại (NHTM) thực hiện việc cung ứng tiền ra thị trường Quá trình này có sự tham gia của ba tác nhân chính: NHTW, NHTM và các chủ thể phi ngân hàng.
1.1.2.1 Ngân hàng trung ương với việc phát hành tiền trung ương
Ngân hàng Nhà nước (NHTW) là cơ quan quản lý nhà nước về tiền tệ và tín dụng, có quyền phát hành tiền giấy NHTW thực hiện nhiệm vụ chính là ổn định tiền tệ, đảm bảo hoạt động an toàn và ổn định của hệ thống ngân hàng nhằm phục vụ lợi ích quốc gia Để cung ứng tiền trung ương vào lưu thông, NHTW sử dụng bốn kênh chủ yếu.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) cấp tín dụng cho các Ngân hàng Thương mại (NHTM), giúp tăng dự trữ của các ngân hàng này Điều này tạo điều kiện cho NHTM mở rộng quy mô cho vay, từ đó làm tăng lượng tiền đưa vào lưu thông NHTW chủ yếu cho các NHTM vay thông qua hình thức tái chiết khấu các chứng từ có giá.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) hỗ trợ Ngân sách Nhà nước bằng cách cho vay để bù đắp các thiếu hụt tạm thời Qua kênh phát hành này, lượng tiền mặt lưu thông ngoài ngân hàng tăng lên, vì Ngân sách Nhà nước cũng là một đơn vị sử dụng tiền.
Ngân hàng Trung ương phát hành tiền qua thị trường mở, nơi có sự tham gia của các chủ thể phi ngân hàng, bằng cách mua các giấy tờ có giá ngắn hạn như tín phiếu và trái phiếu Kênh phát hành này không chỉ làm tăng dự trữ của các ngân hàng mà còn tăng lượng tiền mặt lưu thông ngoài hệ thống ngân hàng.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) phát hành tiền thông qua việc mua vàng và ngoại tệ để tăng cường dự trữ quốc gia Hành động này có thể xảy ra khi NHTW mua vàng và ngoại tệ từ các ngân hàng hoặc từ các tổ chức phi ngân hàng, dẫn đến sự gia tăng tiền dự trữ của các ngân hàng hoặc tiền mặt lưu thông ngoài ngân hàng.
Tiền trung ương được phát hành qua nhiều kênh khác nhau, nhưng nó luôn bao gồm hai thành phần chính: tiền mặt lưu thông ngoài ngân hàng và dự trữ tại các ngân hàng.
Dự trữ của các ngân hàng được phân chia thành hai loại chính: dự trữ bắt buộc (DTBB), là số tiền mà các ngân hàng thương mại (NHTM) phải giữ theo yêu cầu của ngân hàng trung ương, và dự trữ vượt mức (ER), là số tiền mà các NHTM giữ thêm ngoài phần dự trữ bắt buộc.
Từ việc phát hành tiền trung ương, chúng ta xây dựng nguồn đối ứng tiền trung ương một cách tóm tắt như sau:
Bảng 1.1: Nguồn đối ứng tiền trung ương.
Nguồn đối ứng Tiền trung ương (MB)
- Dự trữ vàng bạc, ngoại tệ của NHTW - Tiền mặt lưu thông ngoài ngân hàng
- Dự trữ tín phiếu, trái phiếu (MBn) - Dự trữ của các ngân hàng (R)
- Cho vay ngân sách nhà nước (DL)
- Cho vay các ngân hàng (DL)
Dưới dạng công thức, chúng ta có t lể viết:
Từ công thức (1.12), có thể thấy rằng tiền trung ương bao gồm tổng tiền mặt lưu thông ngoài hệ thống ngân hàng và tiền dự trữ trong các ngân hàng Việc quản lý tiền tệ và sự thay đổi của tiền trung ương phụ thuộc vào khối lượng tín dụng mà Ngân hàng Trung ương cấp cho Ngân hàng Thương mại và chính phủ, cũng như khối lượng vàng bạc, tín phiếu, trái phiếu mà Ngân hàng Trung ương mua vào để dự trữ.
1.1.2.2 Ngân hàng thương mại với quá trinh tạo ra tiền gửi
Các ngân hàng thương mại (NHTM) tạo ra tiền chuyển khoản thông qua cơ chế tạo tiền trong toàn bộ hệ thống ngân hàng Khối lượng tiền mà các NHTM cung ứng được hình thành dựa trên tiền dự trữ từ Ngân hàng Nhà nước (NHTW) cùng với các hoạt động nhận tiền gửi, cho vay và thanh toán không dùng tiền mặt trong hệ thống ngân hàng.
NHTW phát hành tiền vào hệ thống ngân hàng, làm tăng lượng tiền dự trữ của các ngân hàng Khi các chủ thể phi ngân hàng gửi tiền vào ngân hàng, lượng dự trữ này càng tăng Các ngân hàng thương mại (NHTM) sử dụng một phần dự trữ để đáp ứng nhu cầu thanh toán và phần còn lại để cho vay nhằm kiếm lời Việc cho vay bằng tiền mặt làm tăng lượng tiền lưu thông ngoài hệ thống ngân hàng, trong khi cho vay qua chuyển khoản làm tăng tiền gửi của khách hàng tại ngân hàng Qua đó, ngân hàng tạo ra tiền gửi không kỳ hạn Khi cho vay qua chuyển khoản, dự trữ của ngân hàng giảm nhưng lượng tiền vay tăng lên, cho phép ngân hàng tiếp tục cho vay Quá trình này, gọi là quá trình tạo tiền của hệ thống ngân hàng, dẫn đến việc tạo ra nhiều tiền gửi trong khi tổng dự trữ của hệ thống ngân hàng không thay đổi Lượng tiền gửi mà các ngân hàng tạo ra phụ thuộc vào nhiều yếu tố và có thể được phân tích thông qua công thức xác định tiền trung ương.
D X (rd + re + rc) Trong đó:
Tỷ lệ dự trữ dư thừa
D = rc Tỷ lệ giữa tiền mặt và tiền gửi Rút D ra khỏi phương trình ta có:
Tổng phương tiện thanh toán theo nghĩa hẹp (M1) bao gồm tiền mặt và tiền gửi không kỳ hạn Khi tính thêm tiền gửi có kỳ hạn và tiền gửi tiết kiệm của khách hàng tại hệ thống ngân hàng, ta sẽ có khái niệm tiền rộng (M2).
Từ công thức (1.14), đặt — = b (b là tỷ lệ giữa tổng tiền gửi có kỳ hạn và tiền gửi tiết kiệm với tiền gửi không kỳ hạn) ta có:
M 2 = r c x D + D + b x D = D ( r c + l + b ) Thay D từ công thức (1.13) vào phương trình trên ta có:
Công thức (1.15) cho phép xác định M2 khi Ngân hàng Trung ương (NHTW) không quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc (DTBB) cho tiền gửi có kỳ hạn và tiền gửi tiết kiệm Nếu NHTW áp dụng tỷ lệ DTBB cho tất cả các loại tiền gửi, ta có thể sử dụng lập luận tương tự và ký hiệu rt là tỷ lệ DTBB cho thành phần T, từ đó đưa ra công thức tương ứng.
Công thức M2 = MB X — rd + re + rt.b + rc (1.16) thể hiện rõ các yếu tố ảnh hưởng đến M2 Trong đó, m ~ rd + re + rt.b + rc được gọi là số gia tăng ràng buộc phương tiện thanh toán.
Hệ số gia tăng tổng phương tiện thanh toán cho thấy rằng khi Ngân hàng Trung ương phát hành thêm một lượng AMB, tổng phương tiện thanh toán trong lưu thông sẽ tăng thêm một lượng AMB X m.
Như vậy, M2 chịu ảnh hưởng của các nhân tố sau đây:
Kiểm soát tổng phương tiện thanh toán của Ngân hàng trung ương
Mối quan hệ giữa kiểm soát tổng phương tiện thanh toán với các mục tiêu kinh tế
1.2.1.1 Các mục tiêu kinh tế vĩ mô
Nền kinh tế của mỗi quốc gia thường tập trung vào ba mục tiêu chính: duy trì sự ổn định của giá trị tiền tệ, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và đảm bảo cơ hội việc làm cho người dân.
Ổn định giá trị tiền tệ là mục tiêu hàng đầu và lâu dài của chính sách tiền tệ, thường được đo lường thông qua tỷ lệ lạm phát.
- Tăng trưởng kinh tế là một mục tiêu mang tính ngắn hạn, nó được đo bằng tỷ lệ tăng lên của GDP thực tế
- Đảm bảo công ăn việc làm cũng là một mục tiêu mang tính ngắn hạn, nó được lượng hóa bằng tỷ lệ thất nghiệp trong nền kinh tế
Các mục tiêu tiền tệ có sự liên kết chặt chẽ, nhưng việc thực hiện chính sách tiền tệ để đạt được các mục tiêu này trong ngắn hạn có thể dẫn đến những mâu thuẫn tạm thời.
Khi nền kinh tế suy thoái, Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng để kích thích đầu tư và tiêu dùng, từ đó thúc đẩy tổng cầu và giúp kinh tế tăng trưởng, giảm lạm phát Tuy nhiên, chính sách này cũng dẫn đến việc giá cả hàng hóa tăng cao, khiến lạm phát có xu hướng gia tăng.
Khi tỷ lệ lạm phát trong nền kinh tế đạt mức cao, Ngân hàng Trung ương sẽ áp dụng chính sách tiền tệ thắt chặt Điều này dẫn đến việc lãi suất tăng, làm giảm tổng cầu, gây ra xu hướng gia tăng thất nghiệp và làm chậm lại tăng trưởng kinh tế.
Trong ngắn hạn, Ngân hàng Trung ương (NHTW) không thể đồng thời đạt được tất cả các mục tiêu, dẫn đến việc mỗi quốc gia phải lựa chọn và ưu tiên một mục tiêu cụ thể trong từng giai đoạn ngắn hạn Thực tế cho thấy có hai quan điểm chính trong việc điều hành chính sách tiền tệ.
- Một là: Kiểm soát chặt chẽ mục tiêu ổn định giá trị tiền tệ, ổn định giá cả và kiềm chế lạm phát ở mức 0%.
Chấp nhận một tỷ lệ lạm phát nhất định có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tuy nhiên, đây là một vấn đề cần cân nhắc giữa lợi ích và chi phí Nhiều nghiên cứu cho thấy, việc theo đuổi mục tiêu công ăn việc làm cao thường dẫn đến lạm phát cao hơn Do đó, để giảm lạm phát, chúng ta có thể phải chấp nhận tỷ lệ thất nghiệp cao hơn.
Hình 1.2 cho thấy rằng tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên Uo tương ứng với mức lạm phát chấp nhận được 7ie Khi lạm phát giảm xuống dưới 7ie, tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng cao, và nếu lạm phát bằng 0, tỷ lệ thất nghiệp sẽ rất lớn Thực tế cho thấy các nền kinh tế hiện nay đều thừa nhận rằng lạm phát ở mức độ thấp là cần thiết cho sự tăng trưởng Do đó, nhiều chính phủ đã chọn quan điểm này trong việc điều hành chính sách kinh tế Để đảm bảo điều này, Ngân hàng Trung ương thường xác định một tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ nhất định trong một khoảng thời gian và sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ để điều tiết.
Hình 1.2: Quan hệ giữa lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp trong ngắn hạn.
1.2.12 Mối quan hệ giữa tổng phương tiện thanh toán với các mục tiêu kỉnh tế Đê đạt được các mục tiêu kinh tế đã lựa chọn, NHTW kiểm soát tổng phương tiện thanh toán theo nguyên lý: nếu nền kinh tế có lạm phát cao sẽ giảm cung tiền và lạm phát thấp kèm suy thoái kinh tế sẽ tăng cung tiền
Ngân hàng Trung ương điều tiết nhằm tăng tổng phương tiện thanh toán, tạo ra xu hướng chống suy thoái Khi cung tiền tăng, cầu tiền trong ngắn hạn chưa kịp phản ứng, dẫn đến việc lãi suất giảm, từ đó kích thích đầu tư và tiêu dùng Tuy nhiên, khi cầu tiền bắt đầu tăng, nền kinh tế có thể đối mặt với một trong hai khả năng khác nhau.
Khi lãi suất giảm từ i0 xuống ij, đường LM dịch chuyển từ LM0 đến LMj, làm tăng đầu tư và tổng sản lượng từ Y0 đến Yj nếu đầu tư nhạy cảm với lãi suất Sự giảm lãi suất này dẫn đến cầu tiền tăng chủ yếu do cầu tiền thực tế tăng lên Kết quả là chính sách điều tiết tổng phương tiện thanh toán đạt hiệu quả cao, thể hiện ở sự tăng mạnh của sản lượng và mức giá tăng không đáng kể.
Khi lãi suất giảm từ i0 xuống ij, đường LM dịch chuyển từ LM0 đến LMj Nếu đầu tư không nhạy cảm với lãi suất (đường IS dốc đứng), sự giảm lãi suất không làm tăng đầu tư mạnh, chỉ dẫn đến tổng sản lượng tăng ở mức thấp Cầu tiền tăng chủ yếu do giá cả tăng, và khi giá cả tăng, lãi suất sẽ tăng trở lại, dẫn đến thu hẹp đầu tư và giảm sản lượng về mức ban đầu Trong trường hợp này, chính sách điều tiết tổng phương tiện thanh toán chỉ làm tăng mức giá, gây ra lạm phát cao đi kèm với suy thoái kinh tế.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện điều tiết giảm tổng phương tiện thanh toán nhằm chống lạm phát Việc giảm cung tiền dẫn đến lãi suất tăng trong ngắn hạn, làm thu hẹp đầu tư và tiêu dùng, từ đó giảm tổng cầu và cầu tiền Kết quả là mức giá trong nền kinh tế giảm, giúp kiểm soát lạm phát Tuy nhiên, nếu NHTW thực hiện cắt giảm cung tiền quá mạnh, điều này có thể gây ra suy thoái kinh tế.
Quá trình điều tiết tổng phương tiện thanh toán luôn ảnh hưởng đến cầu tiền danh nghĩa, tuy nhiên, để đánh giá hiệu quả của quá trình này, cần xem xét biến động của cầu tiền thực tế Nếu sự thay đổi tổng phương tiện thanh toán dẫn đến thay đổi tương ứng của cầu tiền thực tế, thì chính sách điều tiết được coi là thành công Ngược lại, nếu chỉ có cầu tiền danh nghĩa (giá cả) thay đổi mà cầu tiền thực tế không biến động, điều này cho thấy chính sách điều tiết không đạt hiệu quả.
Hình 1.3: M2 với các mục tiêu cuối cùng của nền kinh tế.
Hệ thống các công cụ kiểm soát tổng phương tiện thanh toán
12.2.1 Hệ thống các mục tiêu định hướng của chính sách tiền tệ
Ngân hàng Trung ương (NHTW) không thể tác động ngay lập tức đến các mục tiêu cuối cùng của nền kinh tế chỉ bằng các công cụ của chính sách tiền tệ Trước khi đạt được mục tiêu cuối cùng, NHTW thường xác định các mục tiêu định hướng cần thiết Những mục tiêu này được phân loại thành hai loại: mục tiêu trung gian và mục tiêu hoạt động.
Mục tiêu trung gian là những mục tiêu mà Ngân hàng Trung ương (NHTW) chọn lựa nhằm đạt được các mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ Để đảm bảo hiệu quả, các mục tiêu trung gian cần đáp ứng ba tiêu chí quan trọng: có thể đo lường được, có thể kiểm soát được và có mối liên hệ chặt chẽ với mục tiêu cuối cùng.
Dựa vào các tiêu chuẩn đã nêu, các mục tiêu trung gian thường được lựa chọn là tổng phương tiện thanh toán (M1, M2, M3) hoặc mức lãi suất thị trường (ngắn hạn, dài hạn) Ngân hàng Trung ương không thể đồng thời chọn cả tổng phương tiện thanh toán và lãi suất thị trường làm mục tiêu trung gian, mà chỉ có thể lựa chọn một trong hai Điều này là do hai mục tiêu này mâu thuẫn với nhau, vì vậy việc lựa chọn một mục tiêu đồng nghĩa với việc chấp nhận từ bỏ mục tiêu còn lại.
Khi Ngân hàng Trung ương (NHTW) chọn tổng phương tiện thanh toán làm mục tiêu trung gian, họ sẽ cố định mức tăng của tổng phương tiện này ở một tỷ lệ phù hợp Điều này dẫn đến lãi suất sẽ thay đổi theo biến động của cầu tiền, buộc NHTW phải chấp nhận sự thay đổi của lãi suất.
Khi NHTW chọn lãi suất làm mục tiêu trung gian, họ sẽ cố định lãi suất ở một mức nhất định Sự biến động của cầu tiền sẽ dẫn đến sự thay đổi trong cung tiền Do đó, NHTW phải chấp nhận sự thay đổi của tổng phương tiện thanh toán.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) không chỉ đặt ra các mục tiêu trung gian mà còn lựa chọn các mục tiêu hoạt động nhằm phản ánh tức thời sự điều chỉnh của chính sách tiền tệ Các chỉ tiêu hoạt động bao gồm tổng dự trữ của các ngân hàng, lãi suất trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng và lãi suất tín phiếu kho bạc Tiêu chuẩn lựa chọn mục tiêu hoạt động tương tự như tiêu chuẩn của mục tiêu trung gian, nhưng các chỉ tiêu này phải có ảnh hưởng mạnh đến các mục tiêu trung gian Do đó, việc lựa chọn mục tiêu hoạt động phụ thuộc vào chỉ tiêu mà NHTW xác định làm mục tiêu trung gian.
Sau khi lựa chọn các mục tiêu, Ngân hàng Trung ương (NHTW) sử dụng các công cụ để tác động vào mục tiêu hoạt động Những mục tiêu này biến động tức thời và trong ngắn hạn, ảnh hưởng đến các mục tiêu trung gian Các mục tiêu trung gian này lại biến động nhằm đạt được mục tiêu cuối cùng Kết quả là, mục tiêu cuối cùng sẽ thay đổi theo xu hướng điều tiết của NHTW.
1.2.2.2 Hệ thống các công cụ kiểm soát tổng phương tiện thanh toán
Hệ thống các công cụ kiểm soát tổng phương tiện thanh toán bao gồm: công cụ trực tiếp và công cụ gián tiếp
Công cụ trực tiếp là những phương tiện tác động trực tiếp đến tổng phương tiện thanh toán, thường được sử dụng trong bối cảnh tài chính cần kiểm soát chặt chẽ, chẳng hạn như khi lạm phát cao Những công cụ này trở nên cần thiết khi các công cụ gián tiếp không thể phát huy hiệu quả.
Công cụ gián tiếp là phương tiện tác động chính đến mục tiêu của chính sách tiền tệ, qua đó ảnh hưởng đến tổng phương tiện thanh toán Những công cụ này phát huy hiệu quả cao trong môi trường thị trường tiền tệ phát triển, nơi cầu tiền nhạy cảm với biến động lãi suất, đồng thời ngân hàng trung ương có khả năng dự đoán và kiểm soát lượng vốn khả dụng trong hệ thống ngân hàng.
Mỗi công cụ đều có ưu điểm và nhược điểm riêng, do đó yêu cầu các điều kiện khác nhau để phát huy hiệu quả tối ưu Tùy thuộc vào yêu cầu và mức độ kiểm soát của Ngân hàng Trung ương (NHTW), có thể lựa chọn một công cụ hoặc kết hợp nhiều công cụ trong quá trình điều hành Nguyên tắc lựa chọn công cụ cần dựa trên thực trạng của nền kinh tế Dưới đây là một số công cụ chủ yếu.
Thứ nhất: Hạn mức tín dụng - một công cụ trực tiếp
Hạn mức tín dụng là giới hạn tối đa mà Ngân hàng Trung ương yêu cầu các Ngân hàng Thương mại tuân thủ khi cấp tín dụng cho nền kinh tế Mức dư nợ này được xác định dựa trên đặc điểm kinh doanh của từng ngân hàng, định hướng cơ cấu kinh tế tổng thể, nhu cầu tài trợ của các đối tượng chính sách, và nằm trong tổng dư nợ dự kiến của toàn bộ nền kinh tế trong một khoảng thời gian nhất định.
Công cụ hạn mức tín dụng là giải pháp hiệu quả trong điều kiện tài chính cần được quản lý chặt chẽ, đặc biệt khi các công cụ gián tiếp không mang lại kết quả do thị trường tiền tệ chưa phát triển Ngoài ra, công cụ này còn hữu ích khi nhu cầu tiền tệ không nhạy cảm với biến động lãi suất, hoặc khi Ngân hàng Trung ương không thể kiểm soát sự biến động của lượng vốn khả dụng trong hệ thống ngân hàng thương mại.
Công cụ hạn mức tín dụng mặc dù có vai trò quan trọng nhưng cũng gặp phải một số bất lợi như tính kém linh hoạt và lãi suất cho vay cao, điều này dẫn đến việc sử dụng nguồn vốn không hiệu quả và giảm tính cạnh tranh của các ngân hàng thương mại Hơn nữa, trong trường hợp cần nới lỏng tiền tệ, công cụ này khó giúp ngân hàng thương mại chủ động ứng phó với tình hình.
Thứ hai: Nghiệp vụ thị trường mở - một công cụ gián tiếp
Nghiệp vụ thị trường mở là hoạt động mà Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện việc mua bán chứng khoán, chủ yếu là các chứng khoán ngắn hạn, trên thị trường tiền tệ Mục đích của nghiệp vụ này là tác động đến lượng tiền cơ sở (MB) nhằm kiểm soát tổng phương tiện thanh toán trong nền kinh tế.
Hoạt động của Ngân hàng Trung ương (NHTW) trên thị trường mở có ảnh hưởng gián tiếp đến tổng phương tiện thanh toán Khi NHTW thực hiện mua hoặc bán chứng khoán, dự trữ của các Ngân hàng Thương mại (NHTM) sẽ ngay lập tức tăng hoặc giảm, bất kể người giao dịch là NHTM hay khách hàng của họ Điều này ảnh hưởng đến khả năng tạo tiền gửi thông qua cung ứng tín dụng của hệ thống ngân hàng, từ đó tác động đến tổng phương tiện thanh toán.
THỰC TRẠNG KIỂM s o á t TổNG p h ư ơ n g t iệ n t h a n h TOÁN Ở VIỆT NAM HIỆN NAY
Thực trạng kiểm soát tổng phương tiện thanh toán ở việt nam hiện nay 7
2.2.1 Lựa chọn mục tiêu và nhân tố kiểm soát
22.1.1 Lựa chọn mục tiêu kiểm soát
Mục tiêu cuối cùng của NHNN trong chính sách tiền tệ bao gồm việc ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát và tỷ giá, đồng thời đảm bảo sự ổn định của hệ thống ngân hàng và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Mục tiêu trung gian mà NHNN lựa chọn để đạt được mục tiêu cuối cùng là M2, vì M2 có mối liên hệ chặt chẽ với các mục tiêu kinh tế vĩ mô trong nền kinh tế Việt Nam Việc kiểm soát M2 phù hợp với trình độ quản lý của NHNN, giúp điều chỉnh hiệu quả các biến động kinh tế.
NHNN đã chọn tiền dự trữ làm mục tiêu hoạt động chính do mối quan hệ chặt chẽ với M2 Khi tiền dự trữ tăng, các ngân hàng thương mại sẽ mở rộng cho vay, dẫn đến tăng tổng tín dụng và M2 Ngược lại, giảm tiền dự trữ sẽ làm giảm khả năng cung ứng tín dụng và M2 Hơn nữa, NHNN có khả năng kiểm soát trực tiếp tiền dự trữ thông qua các nghiệp vụ thị trường mở, tái chiết khấu và quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc.
Hệ thống mục tiêu của chính sách tiền tệ Việt Nam đã phù hợp với điều kiện kinh tế hiện tại, tập trung vào việc ổn định giá trị tiền tệ và nâng cao uy tín của đồng Việt Nam NHNN đã chú trọng vào việc củng cố và phát triển hệ thống ngân hàng, đáp ứng các yêu cầu của nền kinh tế Sự ổn định tiền tệ và ngân hàng là yếu tố quan trọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việc chọn M2 làm mục tiêu trung gian là hướng đi đúng trong bối cảnh lạm phát cao Đồng thời, trong bối cảnh NHNN đang hoàn thiện kỹ năng điều hành và kiểm soát cung tiền, việc lựa chọn dự trữ của các ngân hàng thương mại làm mục tiêu hoạt động là phù hợp với trình độ quản lý hiện tại.
2.2.1.2 Lựa chọn nhân tố kiểm soát Để tác động vào mục tiêu của chính sách tiền tệ, NHNN đã tìm ra các nhân tố để kiểm soát tổng phương tiện thanh toán.
Như đã trình bày ở chương 1, tổng phương tiện thanh toán M2 được xác định theo công thức (1.16) n T yTT-} rc + l + b
M2 = MB X ——- —, - ■ rd + re + rt.b + rc
Sự thay đổi của các yếu tố trong công thức thanh toán có tác động đến tổng phương tiện thanh toán; tuy nhiên, Ngân hàng Nhà nước chỉ tập trung kiểm soát một số yếu tố nhất định.
Thứ nhất: NHNN kiểm soát M2 thông qua MB
NHNN kiểm soát MB thông qua các công cụ như nghiệp vụ thị trường mở, tái chiết khấu và giao dịch ngoại tệ Trong việc điều hành tiền cung ứng MB, NHNN chú trọng vào việc tăng dự trữ ngoại tệ để kiểm soát tỷ giá Một tỷ trọng lớn tiền cung ứng MB đi qua cửa ngõ này, cho thấy tài sản có nước ngoài luôn chiếm tỷ trọng lớn trong bảng cân đối tiền tệ của NHNN.
Vào thứ hai, NHNN thực hiện kiểm soát M2 thông qua hệ số gia tăng tiền tệ Để quản lý quá trình tạo tiền trong hệ thống ngân hàng thương mại, NHNN chú trọng vào một số yếu tố cơ bản.
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã thực hiện nhiều biện pháp quản lý lãi suất nhằm thúc đẩy đầu tư, tăng tổng cầu và ổn định tiền tệ Đặc biệt, NHNN sử dụng các công cụ như lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu và lãi suất cơ bản để điều chỉnh ảnh hưởng đến tổng phương tiện thanh toán M2.
- DTBB: Trong thời gian qua, NHNN đã điều chỉnh tỷ lệ DTBB phù họp với mục tiêu kiểm soát tổng phương tiện thanh toán trong từng thời kỳ.
Trong cơ chế kiểm soát tổng phương tiện thanh toán của NHNN, ngân hàng này tập trung vào kiểm soát MB như mục tiêu chính để điều tiết M2, đồng thời cũng chú trọng đến hệ số gia tăng tiền tệ Cơ chế này đã mang lại hiệu quả rõ rệt, với tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2000 - 2007 đạt trung bình 7,5%, trong khi tỷ lệ lạm phát được giữ thấp hơn tốc độ tăng trưởng Năm 2008, mặc dù chịu ảnh hưởng của khủng hoảng tín dụng toàn cầu, tỷ lệ lạm phát vẫn cao và tăng trưởng kinh tế chỉ đạt 6,18%; tuy nhiên, cơ chế kiểm soát của NHNN vẫn chứng tỏ hiệu quả trong việc kiểm soát tốc độ gia tăng M2 và lạm phát trong 6 tháng đầu năm.
2.2.2 Điều hành công cụ của chính sách tiền tệ để kiểm soát tổng phương tiện thanh toán ở Việt Nam thời gian qua
Trong những năm gần đây, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã áp dụng nhiều công cụ cả trực tiếp lẫn gián tiếp nhằm kiểm soát tổng phương tiện thanh toán, nhằm đạt được các mục tiêu đã đề ra.
2.2.2.1 Nghiệp vụ thị trường mở.
Công cụ nghiệp vụ thị trường mở đã được NHNN áp dụng từ tháng 7/2000 để kiểm soát tổng phương tiện thanh toán Từ đó, công cụ này ngày càng được tăng cường sử dụng như một phương tiện chủ yếu trong việc điều tiết tiền tệ, nhằm đạt được các mục tiêu chính sách tiền tệ của NHNN.
Bảng 2.6: Diễn biến công cụ nghiệp vụ thị trường mở từ 2000 - 2008.
Khối lượng trúng thầu theo các phương thức giao dịch
(tỷ đồng) Mua kỳ hạn
Nguồn: NHNN, tổng hợp từ internet
Giai đoạn 2000 - 2003 chứng kiến sự hoàn thiện và phát huy hiệu quả của nghiệp vụ thị trường mở Số phiên giao dịch tăng từ 1 phiên mỗi 2 tuần vào năm 2000 lên 3 phiên mỗi tuần vào năm 2003 Thời gian thanh toán cũng được cải tiến từ T+1 xuống T+0 trong năm 2003 Tổng số phiên giao dịch trong năm 2003 đạt 107, tăng 22 phiên so với năm 2002, 59 phiên so với năm 2001 và 90 phiên so với năm 2000 Giá trị giao dịch năm 2003 đạt 21.184,15 tỷ đồng, tương ứng với 232% năm 2002, 538% năm 2001 và 1.113% năm 2000 Phương thức giao dịch chủ yếu là mua kỳ hạn và bán hẳn.
Trong giai đoạn 2004-2005, nghiệp vụ thị trường mở đã trở thành công cụ chủ yếu trong việc điều tiết tiền tệ của NHNN nhằm đạt được mục tiêu chính sách tiền tệ Để đáp ứng nhu cầu vốn khả dụng của các TCTD, nghiệp vụ mua kỳ hạn được sử dụng chủ yếu, với giá trị của nghiệp vụ này chiếm đến 98% tổng giá trị giao dịch Tổng doanh số giao dịch trong năm 2004 đạt mức cao.
Tổng doanh số giao dịch năm 2005 đạt 102.479,15 tỷ đồng, tăng 165% so với năm 2004, trong khi doanh số giao dịch bình quân một phiên năm 2005 đạt khoảng 648,8 tỷ đồng, tăng 28,85% so với năm 2004 Năm 2004, doanh số giao dịch bình quân một phiên là 504 tỷ đồng, gấp 2,5 lần so với năm 2003 Kể từ 1/11/2004, Ngân hàng Nhà nước đã tăng số phiên giao dịch thị trường mở lên 3 lần mỗi tuần, đánh dấu sự phát triển công nghệ với việc áp dụng hệ thống đặt thầu trực tuyến từ 15/12/2004 Lãi suất trong các phiên chào mua giấy tờ có giá kỳ hạn 14 ngày dao động từ 5,0% đến 6,8%/năm, trong khi lãi suất các phiên bán giấy tờ có giá kỳ hạn 15-21 ngày dao động từ 4% đến 5%/năm, phản ánh sự điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt.
NHŨNG GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ NHẰM HOÀN THIỆN VIỆC KIỂM SOÁT TỒNG PHƯƠNG TIỆN THANH TOÁN TRONG NEN
Mục tiêu định hướng
3.1.1 M ục tiêu chiến lược của ngành ngân hàng
Chien lược phat tnên ngành ngân hàng đến 2010 và đinh hướng đến năm
Năm 2020 đã đặt ra những mục tiêu quan trọng nhằm ổn định giá trị đồng tiền và kiểm soát lạm phát, góp phần vào sự ổn định kinh tế vĩ mô và tăng trưởng kinh tế Đồng thời, cần thực hiện thành công công cuộc công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước Bên cạnh đó, việc đổi mới tổ chức và hoạt động của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cũng được nhấn mạnh, nhằm xây dựng một bộ máy tổ chức tinh gọn, chuyên nghiệp với đủ nguồn lực và năng lực để thực thi chính sách tiền tệ, tạo nền tảng cho sự phát triển của NHNN thành ngân hàng trung ương hiện đại sau năm 2010.
Phát triển hệ thống tổ chức tín dụng (TCTD) an toàn, hiệu quả và bền vững dựa trên công nghệ hiện đại và quản lý tiên tiến, đồng thời áp dụng các thông lệ và chuẩn mực quốc tế trong hoạt động ngân hàng thương mại.
Hiện đại hóa công nghệ ngân hàng là yếu tố then chốt để nâng cao năng lực giám sát và quản lý Đồng thời, việc nâng cao kỹ năng nghiệp vụ của toàn hệ thống sẽ giúp ngân hàng phát triển ngang tầm khu vực.
Tạo ra một sân chơi bình đẳng và cạnh tranh lành mạnh đòi hỏi một môi trường quản lý minh bạch Việc chủ động mở cửa thị trường tài chính sẽ thúc đẩy sự phát triển và thu hút đầu tư Đồng thời, tham gia hội nhập quốc tế cũng là yếu tố quan trọng để nâng cao năng lực cạnh tranh và phát triển bền vững.
3.1.2 M ục tiêu của chính sách tiền tệ trong thời gian tới
Trong dài hạn, chính sách tiền tệ cần tập trung vào mục tiêu ổn định giá cả Trong những năm qua, NHNN đã thực hiện chính sách này nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội, và bảo đảm an ninh quốc phòng Mặc dù các mục tiêu này thường thống nhất, nhưng trong một số trường hợp, chúng có thể mâu thuẫn Khi kinh tế tăng trưởng cao, nhu cầu tín dụng tăng, mở rộng cung tiền có thể dẫn đến lạm phát Ngược lại, trong tình trạng lạm phát cao, việc thắt chặt cung tiền có thể làm chậm tăng trưởng kinh tế Sự mâu thuẫn giữa kiểm soát lạm phát và tăng trưởng kinh tế gây khó khăn cho hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ Do đó, để đạt được hiệu quả trong chính sách tiền tệ trong bối cảnh hội nhập, cần thiết lập các điều kiện để chuyển từ chính sách đa mục tiêu sang chính sách tập trung vào ổn định giá cả.
Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam gặp nhiều khó khăn vào năm 2009 do khủng hoảng tài chính toàn cầu, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã thực hiện chính sách tiền tệ nhằm kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô và đảm bảo an sinh xã hội NHNN linh hoạt điều chỉnh lãi suất và tỷ giá, kiểm soát mức tăng tổng phương tiện thanh toán và dư nợ tín dụng, đồng thời cơ cấu tín dụng để hỗ trợ phát triển sản xuất kinh doanh Để tăng khả năng thanh khoản cho hệ thống ngân hàng thương mại, NHNN đã điều hành lãi suất cho vay dựa trên lãi suất cơ bản, cho phép áp dụng lãi suất thỏa thuận cho các dự án kinh doanh hiệu quả Ngoài ra, NHNN cũng hoàn thiện các cơ chế chính sách và chỉ đạo các tổ chức tín dụng, đặc biệt là ngân hàng thương mại nhà nước, huy động vốn và mở rộng tín dụng nhằm đáp ứng nhu cầu vay hiệu quả và đảm bảo khả năng thu hồi vốn.
Chính sách tiền tệ thắt chặt cần được thực hiện một cách nghiêm ngặt, kiểm soát sự gia tăng tổng phương tiện thanh toán và tổng dư nợ tín dụng Tuy nhiên, điều này phải đảm bảo tính thanh khoản của nền kinh tế và duy trì hoạt động lành mạnh của các ngân hàng.
Chủ động và linh hoạt trong việc sử dụng hợp lý các công cụ chính sách tiền tệ theo nguyên tắc thị trường là cần thiết Việc áp dụng các biện pháp thích hợp giúp định hướng và ổn định lãi suất, đồng thời hướng tới việc thực hiện lãi suất thực dương.
Để đảm bảo sự ổn định của nền kinh tế, cần thực hiện cơ chế tỷ giá linh hoạt với biên độ phù hợp, phản ánh đúng quan hệ cung cầu ngoại tệ trên thị trường Đồng thời, cần áp dụng các giải pháp thiết thực nhằm ngăn chặn tình trạng đô la hóa trong nền kinh tế.
Quản lý chặt chẽ việc thành lập mới và mở chi nhánh của các ngân hàng thương mại (NHTM) là cần thiết để tăng cường kiểm soát hoạt động của họ Điều này đảm bảo tuân thủ các quy định về phát hành cổ phiếu, tăng vốn điều lệ, huy động và cho vay, cũng như chất lượng tín dụng Việc kịp thời phát hiện và xử lý các vi phạm sẽ góp phần bảo đảm an toàn và ổn định cho toàn hệ thống ngân hàng.
Theo dõi chặt chẽ và kịp thời đề xuất các giải pháp đồng bộ nhằm giảm dần thâm hụt cán cân vãng lai, duy trì thặng dư cán cân vốn, và giữ vững cân bằng cán cân thanh toán tổng thể của nền kinh tế cả trong ngắn hạn và dài hạn.
3.1.3 Phương pháp điều hành và các nhân tố kiểm soát Để đạt được mục tiêu của chính sách tiền tệ, trong quá trình thiết lập các giải pháp điều hành cần phải lưu ý và cân nhắc hai vấn đề: xác định phương pháp sử dụng để điều hành và xác định các nhân tố kiểm soát.
Việc kiểm soát tổng phương tiện thanh toán nhằm đảm bảo mức phù hợp trong nền kinh tế, duy trì sự cân bằng bên trong và bên ngoài Cân bằng bên trong liên quan đến việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và kiềm chế lạm phát, trong khi cân bằng bên ngoài tập trung vào việc ổn định tỷ giá để thúc đẩy ngoại thương Có hai phương pháp chính để kiểm soát tổng phương tiện thanh toán.
Quản lý về lượng là phương pháp trực tiếp nhằm kiểm soát khối lượng tín dụng trong nền kinh tế thông qua việc thiết lập hạn mức tín dụng và khống chế lãi suất Phương pháp này rất hiệu quả trong bối cảnh tài chính cần được điều tiết chặt chẽ, nhưng cũng gặp phải một số bất lợi như thiếu linh hoạt, làm tăng lãi suất cho vay, dẫn đến việc sử dụng vốn không hiệu quả và giảm tính cạnh tranh của các ngân hàng thương mại Hiện tại, Ngân hàng Nhà nước tạm thời không áp dụng phương pháp quản lý về lượng, điều này được coi là phù hợp.
Quản lý giá thông qua việc điều chỉnh lãi suất trên thị trường tiền tệ là một phương pháp gián tiếp quan trọng nhằm điều tiết tổng phương tiện thanh toán, từ đó đạt được các mục tiêu kinh tế vĩ mô Phương pháp này tỏ ra hiệu quả trong bối cảnh thị trường tiền tệ phát triển, đặc biệt khi cầu tiền tệ nhạy cảm với lãi suất Với sự phát triển ngày càng tăng của thị trường tiền tệ tại Việt Nam, phương pháp quản lý này đang phát huy tác dụng rõ rệt.
Những giải pháp chủ yếu
3.2.1 Tăng cường khả năng dự đoán cung cầu vốn khả dụng trong hệ thống ngân hàng của Ngân hàng Nhà nước. Để kiểm soát tổng phương tiện thanh toán hiệu quả, một yêu cầu đặt ra là NHNN phải thực hiện quản lý nguồn vốn khả dụng của các ngân hàng Tức là phải xác định mức độ dự trữ đối với tiền dự trữ của các NHTM, dự báo mức dự trữ thực tế trong từng thời kỳ trên cơ sở tổng hợp, phân tích các số liệu liên quan ảnh hưởng đến tiền dự trữ của các NHTM tại NHNN Trên cơ sở đó xác định mức độ, thời gian tác động của các công cụ, nhất là các công cụ tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở vào vốn khả dụng của các NHTM, nhằm điều tiết thị trường vốn một cách linh hoạt hơn, nhạy bén hơn, đảm bảo các mục tiêu đề ra. Để quản lý vốn khả dụng, yêu cầu đặt ra đối với NHNN và các NHTM là:
Để xác định các nhân tố ảnh hưởng đến vốn khả dụng của ngân hàng thương mại (NHTM), cần xem xét các yếu tố như: cân đối tiền mặt trong hệ thống NHTM, duy trì doanh thu bình quân và quỹ dự trữ của NHTM, tình hình thu chi ngân sách nhà nước thông qua số dư tiền gửi của hệ thống kho bạc tại NHTM, hoạt động can thiệp đồng bản tệ trong ngày từ Ngân hàng Nhà nước, dự báo tính thời vụ của tín dụng, cùng với nhu cầu giải ngân và thanh toán của NHTM trong ngày và những ngày tiếp theo.
Thiết lập cơ sở dữ liệu lịch sử và hiện tại là cần thiết để phân tích ảnh hưởng và xu thế biến động của các yếu tố cũng như tổng mức vốn khả dụng Việc tính toán và dự báo khả năng thanh toán thừa hay thiếu sẽ giúp quyết định việc bơm tiền ra hoặc rút tiền khỏi lưu thông Đồng thời, áp dụng các kỹ thuật dự báo sẽ cho phép dự đoán mức tiền dự trữ cho kỳ kế hoạch và dự trữ hàng ngày.
3.2.2 Hoàn thiện và phối hợp hệ thống các công cụ kiểm soát tổng phương tiện thanh toán.
Trong thời gian qua, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã áp dụng năm công cụ chính để kiểm soát tổng phương tiện thanh toán, bao gồm: nghiệp vụ thị trường mở, tái cấp vốn, lãi suất, dự trữ bắt buộc (DTBB) và tỷ giá hối đoái Các công cụ này hoàn toàn tuân thủ quy định của Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.
Trong 5 loại công cụ nêu trên, công cụ nghiệp vụ thị trường mở, công cụ tái cấp vốn, công cụ DTBB được sử dụng phổ biến ở các quốc gia trên thế giới Riêng các công cụ: lãi suất và tỷ giá ít được các nước sử dụng và NHNN coi đây là những công cụ đặc thù phù họp với thực trạng nền kinh tế Việt Nam Việc xây dựng hệ thống các công cụ như vậy vừa đảm bảo phù hợp với nguyên lý vận hành chung của thế giới, vừa phù hợp với hoàn cảnh, điều kiện cụ thể trong nước Tuy nhiên, xét về tính hiệu quả thì có hai vấn đề còn đặt ra: Một là, mỗi công cụ được sử dụng chưa tạo ra được một tác động mạnh đến mục tiêu chính sách; Hai là, chưa có sự phối hợp các công cụ khác nhau trong điều hành Mỗi công cụ được sử dụng theo những quy định riêng, không đảm bảo tính hệ thống do vậy sự hỗ trợ lẫn nhau không mạnh.
Việc hoàn thiện sử dụng các công cụ và phối hợp chúng trong kiểm soát tổng phương tiện thanh toán là cần thiết để nâng cao hiệu lực và tính đồng bộ của hệ thống trong tương lai.
3.2.2.1 Tiếp tục hoàn thiện các công cụ đang được sử dụng a) Công cụ nghiệp vụ thị trường mở.
Nghiệp vụ thị trường mở là công cụ chủ yếu trong điều hành chính sách tiền tệ của các quốc gia trên thế giới Tại Việt Nam, công cụ này được đưa vào sử dụng từ tháng 07/2000 và ngày càng đóng vai trò quan trọng trong kiểm soát tổng phương tiện thanh toán Để hoàn thiện công cụ này, cần tập trung giải quyết một số vấn đề quan trọng.
Để tăng cường sự sôi động của thị trường mở, NHNN cần xem xét bổ sung thêm các loại giấy tờ có giá được phép giao dịch Việc này bao gồm việc chấp thuận các giấy tờ có giá từ các tổ chức tài chính lớn và uy tín, như trái phiếu của các ngân hàng thương mại nhà nước và các tổng công ty lớn như Tổng công ty dầu khí Việt Nam và Tổng công ty Công nghiệp tàu thuỷ Việt Nam Đa dạng hóa hàng hóa giao dịch sẽ thúc đẩy đầu tư từ các ngân hàng thương mại, tăng tính thanh khoản cho các giấy tờ có giá và phát triển thị trường mua bán trái phiếu.
Để nâng cao tính đa dạng trên thị trường mở, việc mở rộng thời hạn và tăng khối lượng phát hành các giấy tờ có giá như tín phiếu NHNN, tín phiếu kho bạc và trái phiếu kho bạc là rất cần thiết Hiện tại, các kỳ hạn của các giấy tờ này còn đơn điệu và thiếu tính liên tục Do đó, NHNN cần phối hợp với Bộ Tài chính để phát hành các giấy tờ có giá với nhiều kỳ hạn khác nhau, từ 1 tháng đến 10 năm, nhằm hình thành các lãi suất chuẩn cho thị trường và tránh sự trùng lặp giữa các kỳ hạn phát hành Việc này không chỉ tạo thêm sự lựa chọn cho các nhà đầu tư mà còn giúp NHNN có thêm công cụ can thiệp thị trường khi cần thiết.
• Hai là, Mở rộng các thành viên thị trường mở.
Hiện tại, các ngân hàng là thành viên chủ yếu của thị trường mở tại Việt Nam, trong khi các nhà tạo lập thị trường vẫn chưa được hình thành Tình trạng này đã ảnh hưởng đến khả năng điều tiết của Ngân hàng Nhà nước thông qua các hoạt động trên thị trường mở.
Để nâng cao khả năng can thiệp của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) qua thị trường mở trong tương lai, cần mở rộng các thành viên thị trường bao gồm Quỹ Hỗ trợ phát triển, Kho bạc Nhà nước và Quỹ Bảo hiểm xã hội Điều kiện cần thiết là các tổ chức này phải có tài khoản giao dịch tại NHNN và hệ thống máy tính kết nối với NHNN Đồng thời, NHNN cần xây dựng hành lang pháp lý và cơ chế để hình thành các nhà tạo lập thị trường và môi giới, từ đó có thể can thiệp và dẫn dắt thị trường nhằm đạt được mục tiêu kiểm soát tổng phương tiện thanh toán hiệu quả.
• Ba là, xác định khối lượng giao dịch.
Khối lượng giấy tờ có giá trong mỗi giao dịch mua bán là yếu tố quan trọng trong việc chi phôi thị trường mơ Khối lượng này thường được xác định dựa trên lượng tiền trung ương có thể cung ứng hoặc rút bớt trong từng thời kỳ, nhu cầu vốn khả dụng của hệ thống ngân hàng, và các điều kiện thực tế của nền kinh tế NHNN tổng hợp các yếu tố này, kết hợp với kỹ năng dự báo và kinh nghiệm hoạt động, để dự kiến khối lượng mua bán và đưa ra các quyết định phù hợp Công cụ tái cấp vốn cũng đóng vai trò quan trọng trong quá trình này.
Tái cấp vốn là công cụ quan trọng tác động gián tiếp đến tổng phương tiện thanh toán trong nền kinh tế thông qua dự trữ của ngân hàng Để khắc phục những hạn chế trong việc sử dụng công cụ này, cần đề xuất các giải pháp hoàn thiện nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của hệ thống ngân hàng.
Để điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn phù hợp với cung cầu vốn trên thị trường tiền tệ, NHNN sẽ lựa chọn lãi suất trần và lãi suất sàn trong bối cảnh hiện tại của Việt Nam Lãi suất này cùng với lãi suất nghiệp vụ thị trường mở sẽ được sử dụng để định hướng lãi suất thị trường NHNN cần công bố và điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn cũng như lãi suất chiết khấu theo mục tiêu chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ, đồng thời cần linh hoạt hơn trong các điều chỉnh dựa trên diễn biến thị trường.
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đang mở rộng danh mục giấy tờ có giá cho các giao dịch tái cấp vốn, bao gồm việc xem xét chấp nhận trái phiếu công ty từ các ngành kinh tế mũi nhọn Điều này cũng bao gồm các giấy tờ có giá do các tổ chức tín dụng phát hành, với chất lượng cao và được xếp hạng bởi các tổ chức uy tín, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc chiết khấu giấy tờ có giá tại các ngân hàng thương mại.