Lượng hóa ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến sự biến động giá chứng khoán ở việt nam,

NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH -***** - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: LƢỢNG HÓA ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM Họ tên sinh viên: Phan Thị Hoài Lớp : KDCKB – K13 Khóa : 2010 – 2014 Khoa : Tài Hà nội, tháng năm 2014 NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH -***** - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: LƢỢNG HÓA ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM Họ tên sinh viên: Phan Thị Hoài Lớp : KDCKB – K13 Khóa : 2010 – 2014 Khoa : Tài GVHD : TS Nguyễn Thanh Phƣơng Hà nội, tháng năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi tên Phan Thị Hồi, xin cam đoan khóa luận tơi nghiên cứu thực Các thơng tin, số liệu sử dụng khóa luận trung thực hợp lý Sinh viên Phan Thị Hoài LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, em xin bày tỏ lịng biết ơn tới thầy, giáo trường Học viện Ngân hàng Các thầy cô dạy bảo, dẫn tạo điều kiện tốt cho chúng em học tập suốt trình học đại học Đặc biệt, em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới thầy giáo TS Nguyễn Thanh Phương hướng dẫn tận tình cho em để em có hồn thành tốt khóa luận tốt nghiệp Dù có nhiều cố gắng, song khóa luận chắn khơng tránh khỏi thiếu sót hạn chế Em mong nhận ý kiến đánh giá quý báu từ thầy cô Hà Nội, ngày 26 tháng năm 2014 Phan Thị Hoài DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT Viết đầy đủ Chữ viết tắt ADF Augmented Dickey- Fuller ARDL Mơ hình tự hồi quy phân phối trễ DN Doanh nghiệp ECM Mơ hình hiệu chỉnh sai số EX Tỷ giá IMF Quỹ tiền tệ quốc tế NHNN Ngân hàng nhà nước OLS Mơ hình hồi quy bình phương nhỏ TTCK Thị trường chứng khốn VAR Mơ hình hồi quy véc tơ var DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Các đợt điều chỉnh tỷ giá 41 Bảng 2.2 Thay đổi lãi suất điều hành NHNN năm 2012 42 Bảng 3.2 Tóm tắt thống kê số biên sử dụng mơ hình .53 Bảng 3.3 Kiểm định tính dừng LCPI, LDGP, LEX, LM2, LVNI .54 Bảng 3.4 Kết lựa chọn độ trễ cho mơ hình 55 Bảng 3.5 Kết ước lượng mơ hình ARDL 56 Bảng 3.6 Kết kiểm định tự tương quan bậc 57 Bảng 3.7 Kết kiểm phương sai thay đổi White Heteroskedasticity Test 57 Bảng 3.8 Kết kiểm định phù hợp dạng hàm 58 ảng 3.9 Phân rã phương sai Vn-index với biến số nội sinh 61 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 2.1 Tốc độ tăng GDP Việt Nam giai đoạn 2002-2014 (%) .38 Hình 2.2 Lạm phát Việt Nam giai đoạn 2002-2013 39 Hình 2.3 Biểu đồ thay đổi lãi suất điều hành 2011-2014 44 Hình 2.4 Chỉ số VNIndex thời kỳ 2000-2014 45 Hình 3.1 Phản ứng Vn-index trước c shock Vn-index 59 Hình 3.2 Phản ứng Vn-index trước c shock lạm phát .60 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC HÌNH LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CHỨNG KHỐN VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Ảnh hƣởng nhân tố vĩ mô dến biến động giá chứng khoán 1.1.1 Các yếu tố kinh tế vĩ mô 1.1.2 Các nhân tố ảnh hướng đến giá chứng khoán 19 1.2 Cơ sở lý luận mơ hình đo lƣờng ảnh hƣởng nhân tố vĩ mô đến biến động giá chứng khoán (ARDL) .29 1.2.1 Giới thiệu mô hình ARDL .29 1.2.2 Tính dừng chuỗi số liệu 30 1.2.3 Lựa chọn độ trễ tối ưu 31 1.2.4 Các khuyết tật mơ hình 32 CHƢƠNG 2: CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM .35 2.1 Thực trạng hoạt động thị trƣờng chứng khoán Việt Nam .35 2.2 Biến động nhân tố kinh tế vĩ mô giai đoạn 2000 – 2014 38 2.3 Các nhân tố ảnh hƣởng đến biến động giá chứng khoán Việt Nam 44 2.3.1 Các nhân tố nội sinh 44 2.3.2 Các nhân tố ngoại sinh 46 2.3.3 Các nhân tố khác 48 KẾT LUẬN CHƢƠNG .50 CHƢƠNG 3: ỨNG DỤNG MƠ HÌNH ARDL TRONG PHÂN TÍCH ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU VĨ MÔ ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CHỨNG KHOÁN 51 Ở VIỆT NAM 51 3.1 Xây dựng lựa chọn mơ hình 51 3.1.1 Mô tả liệu 51 3.1.2 Lựa chọn mơ hình 53 3.2 Đánh giá chung mô hình 62 3.2.1 Ảnh hưởng nhân tố nghiên cứu đến biến động giá chứng khoán .62 3.2.2 Những hạn chế ngun nhân hạn chế mơ hình 64 KẾT LUẬN CHƢƠNG .67 CHƢƠNG 4: KIẾN NGHỊ NÂNG CAO ỨNG DỤNG MƠ HÌNH ARDLTRONG PHÂN TÍCH BIẾN ĐỘNG GIÁ CHỨNG KHỐN 68 4.1 iến nghị n ng cao việc ứng dụng hiệu mơ hình A DL xác định ảnh hƣởng sô yếu tố kinh tế vĩ mô đến thị trƣờng chứng khoán 68 4.2 Đề xuất xây dựng hồn thiện sách điều hành quản lý kinh tế vĩ mô 70 4.2.1 Chính sách kinh tế vĩ mơ cần hướng đến tạo ổn định, bền vững cho thị trường chứng khoán 70 4.2.2 Nâng cao tính hiệu thông tin vĩ mô 70 4.2.3 Chính sách tiền tệ tương quan với TTCK 71 4.2.4 Gia tăng nội lực cho kinh tế 72 4.2.5 Hướng đến thị trường chứng khốn hiệu thơng tin 72 4.2.6 Xây dựng hoàn thiện khung pháp lý đề án TTCK phái sinh đề án thành lập Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam 73 4.2.7 Đẩy nhanh nâng cao hiệu đề án tái cấu trúc toàn diện TTCK 75 TÀI LIỆU THAM KHẢO 76 PHỤ LỤC 78 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khốn phận khơng thể thiếu điều kiện kinh tế thị trường Từ thành lập đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam đạt nhiều thành tựu quan trọng số lượng vốn huy động qua thị trường chứng khốn, số lượng cơng ty niêm yết, số lượng chứng khoán, số lượng nhà đầu tư tăng trưởng nhanh Bên cạnh am hiểu doanh nghiêp, nhà đầu tư thị trường chứng khoán nâng lên rõ rệt Tuy nhiên, khủng hoảng kinh tế giới xảy dẫn đến suy thoái kinh tế nước yếu tồn lâu thị trường chứng khốn Việt Nam Do đó, để thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động hiệu quả, phát triển bền vững, thực nơi kết nối cung cầu vốn hiệu sách kinh tế vĩ mô vô quan trọng Việc nghiên cứu mối quan hệ yếu tố kinh tế vĩ mô đến biến động giá cổ phiếu TTCK Việt Nam góp phần giúp Chính phủ xem xét đưa sách hợp lý, gi p nhà đầu tư đưa định đầu tư đ ng đắn Mục tiêu nghiên cứu Đề tài sâu phân tích ảnh hưởng tình hình kinh tế vĩ mơ đến biến động giá chứng khốn Việt Nam; phân tích nhân tố ảnh hưởng đến biến động giá chứng khoán đồng thời đưa số giải pháp để phát triển TTCK Việt Nam để từ giúp nhà hoạch định sách đưa sách hợp lý gi p nhà đầu tư kiếm lợi nhuận thị trường Đối tƣợng nghiên cứu -Tình hình kinh tế vĩ mơ ảnh hưởng đến TTCK Việt Nam - Thực trạng TTCK Việt Nam từ hoạt động đến Phạm vị nghiên cứu Thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2000-2013 Phƣơng pháp nghiên cứu Sử dụng phương pháp định tính định lượng:  Phương pháp định tính hệ thống bảng đồ thị 79 2008 Mar 15,960 1300249,224 135,025 512,8 217,64 2008 Apr 15,967 1278398,472 138,071 519,5 212,99 2008 May 16,086 1298039,014 143,452 420,5 204,7 2008 Jun 16,514 1295492,150 146,497 392,6 213,63 2008 Jul 16,495 1300594,090 148,122 448,3 220,46 2008 Aug 16,495 1302892,530 150,457 547,7 213,94 2008 Sep 16,517 1347513,930 150,761 479 200,33 2008 Oct 16,511 1367228,430 150,457 336,6 206,76 2008 Nov 16,481 1394619,874 149,340 303,5 194,77 2008 Dec 16,977 1513543,885 148,325 316,3 196,29 2009 Jan 16,978 1561465,912 151,137 301,1 203,43 2009 Feb 16,972 1589602,962 151,469 242,5 215,11 2009 Mar 16,954 1645308,522 151,241 282,4 226,81 2009 Apr 16,937 1693558,125 150,782 315,7 229,99 2009 May 16,938 1737815,221 151,445 415,4 231,39 2009 Jun 16,953 1775952,127 152,274 460,4 244,28 2009 Jul 16,967 1800854,374 153,066 452 243,23 2009 Aug 16,974 1806202,790 153,431 536,5 247,48 2009 Sep 16,991 1842315,490 154,386 582,6 252,53 2009 Oct 17,010 1866068,850 154,954 581,5 265,18 2009 Nov 17,956 1884088,808 155,807 490,6 129,06 2009 Dec 17,941 1910586,864 157,959 495,4 142,6 2010 Jan 17,941 1912147,313 160,112 481,8 138,4 2010 Feb 18,544 1948241,305 163,249 495 135,59 2010 Mar 18,544 1982388,714 164,467 500,7 137,23 2010 Apr 18,544 2022800,193 164,701 539,2 136,14 2010 May 18,544 2076119,655 165,147 513 138,74 2010 Jun 18,544 2166591,271 165,513 510,7 143,02 2010 Jul 18,544 2174354,220 165,604 491,1 146,1 2010 Aug 18,932 2257347,530 165,985 444,6 144,81 2010 Sep 18,932 2325022,170 168,159 452,9 150 2010 Oct 18,932 2339568,620 169,925 450 161,8 2010 Nov 18,932 2358708,249 173,086 446,4 175,83 80 2010 Dec 18,932 2478310,239 176,528 481,4 185,38 2011 Jan 18,932 2484090,543 179,587 502,7 185,29 2011 Feb 20,673 2512946,705 183,348 467 184,64 2011 Mar 20,703 2495421,922 187,322 460 193,87 2011 Apr 20,698 2484011,874 193,540 473 191,54 2011 May 20,643 2485326,572 197,817 412,1 194,28 2011 Jun 20,618 2544738,515 199,971 434,6 194,98 2011 Jul 20,608 2580562,438 202,306 408,4 196,68 2011 Aug 20,628 2721518,509 204,187 419,3 213,79 2011 Sep 20,628 2673756,803 205,870 428,1 241,88 2011 Oct 20,803 2635058,392 206,613 422,1 231,67 2011 Nov 20,803 2652391,108 207,417 382,9 232,3 2011 Dec 20,828 2774281,102 208,509 350,6 230,05 2012 Jan 20,828 2777057,839 210,602 385 221,72 2012 Feb 20,828 2774123,836 213,484 422,2 228,97 2012 Mar 20,828 2827345,896 213,818 439,6 227,96 2012 Apr 20,828 2867599,313 213,939 470,2 221,99 2012 May 20,828 2921575,063 214,318 435,3 217,17 2012 Jun 20,828 2987086,692 213,757 418,2 212,76 2012 Jul 20,828 3023008,222 213,135 415 212,1 2012 Aug 20,828 3083581,122 214,485 397,2 212,97 2012 Sep 20,828 3149680,750 219,202 393,3 224,15 2012 Oct 20,828 3170355,964 221,067 389,9 234,55 2012 Nov 20,828 3259070,720 222,098 378,2 229,91 2012 Dec 20,828 3455221,399 222,705 410 230,97 2013 Jan 20,828 3551304,876 225,481 487,6 226,97 2013 Feb 20,828 3595908,811 228,468 465,7 226,22 2013 Mar 20,828 3670337,701 228,029 490,7 220,05 2013 Apr 20,828 3682786,194 228,074 476,6 214,41 2013 May 20,828 3720890,830 227,938 521,5 204,51 2013 Jun 21,036 3798454,802 228,059 482,9 196,1 2013 Jul 21,036 3814599,917 228,666 488,5 183,79 Nguồn www.imf.org; www.gso.gov.vn; www.sbv.gov.vn 81 PHỤ LỤC II BẢNG VÀ HÌNH Hình Đồ thị LCPI 12.4 12.3 12.2 12.1 12.0 11.9 11.8 11.7 11.6 11.5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 LCPI Hình Đồ thị LDGP 5.6 5.5 5.4 5.3 5.2 5.1 5.0 4.9 4.8 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 LDGP 82 Hình Đồ thị LEX 10.00 9.95 9.90 9.85 9.80 9.75 9.70 9.65 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 LEX Hình Đồ thị LM2 22.4 22.0 21.6 21.2 20.8 20.4 20.0 2006 2007 2008 2009 2010 LM2 2011 2012 2013 83 Hình Đồ thị LVNI 12 11 10 06 07 08 09 10 LVNI 11 12 13 84 Bảng Kiểm định tính dừng LEX Null Hypothesis: LEX has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -1.995173 0.5958 Test critical values: 1% level -4.063233 5% level -3.460516 10% level -3.156439 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LEX) Method: Least Squares Date: 05/21/14 Time: 08:27 Sample (adjusted): 2006M02 2013M07 Included observations: 90 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEX(-1) -0.073532 0.036855 -1.995173 0.0492 C 0.201347 0.099850 2.016487 0.0468 @TREND(2006M01) 0.000318 0.000156 2.041720 0.0442 R-squared 0.045984 Mean dependent var 0.003165 Adjusted R-squared 0.024052 S.D dependent var 0.011623 S.E of regression 0.011482 Akaike info criterion -6.063243 Sum squared resid 0.011470 Schwarz criterion -5.979916 Log likelihood 275.8459 F-statistic 2.096697 Durbin-Watson stat 2.035477 Prob(F-statistic) 0.129027 85 Bảng Kiểm định tính dừng D(LEX) Null Hypothesis: D(LEX) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -9.725281 0.0000 Test critical values: 1% level -4.064453 5% level -3.461094 10% level -3.156776 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LEX,2) Method: Least Squares Date: 05/21/14 Time: 08:30 Sample (adjusted): 2006M03 2013M07 Included observations: 89 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LEX(-1)) -1.047542 0.107713 -9.725281 0.0000 C 0.002305 0.002575 0.895004 0.3733 @TREND(2006M01) 2.23E-05 4.87E-05 0.456861 0.6489 R-squared 0.523760 Mean dependent var 3.34E-05 Adjusted R-squared 0.512684 S.D dependent var 0.016899 S.E of regression 0.011797 Akaike info criterion -6.008851 Sum squared resid 0.011968 Schwarz criterion -5.924964 Log likelihood 270.3939 F-statistic 47.29058 Durbin-Watson stat 2.009188 Prob(F-statistic) 0.000000 86 Bảng Kiểm định tính dừng LCPI Null Hypothesis: LCPI has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -3.151504 -4.065702 -3.461686 -3.157121 0.1012 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LCPI) Method: Least Squares Date: 05/21/14 Time: 08:34 Sample (adjusted): 2006M04 2013M07 Included observations: 88 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LCPI(-1) D(LCPI(-1)) D(LCPI(-2)) C @TREND(2006M01) -0.057824 0.511189 0.317365 0.269145 0.000543 0.018348 0.100492 0.104745 0.084462 0.000180 -3.151504 5.086884 3.029884 3.186591 3.023620 0.0023 0.0000 0.0033 0.0020 0.0033 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.568190 0.547380 0.005653 0.002652 333.1623 2.103395 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.008769 0.008402 -7.458235 -7.317477 27.30351 0.000000 87 Bảng Kiểm định tính dừng D(LCPI) Null Hypothesis: D(LCPI) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -3.927378 0.0148 Test critical values: 1% level -4.064453 5% level -3.461094 10% level -3.156776 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LCPI,2) Method: Least Squares Date: 05/21/14 Time: 08:35 Sample (adjusted): 2006M03 2013M07 Included observations: 89 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LCPI(-1)) -0.303896 0.077379 -3.927378 0.0002 C 0.003176 0.001519 2.090511 0.0395 @TREND(2006M01) -1.21E-05 2.52E-05 -0.481581 0.6313 R-squared 0.152524 Mean dependent var -1.90E-05 Adjusted R-squared 0.132815 S.D dependent var 0.006540 S.E of regression 0.006090 Akaike info criterion -7.331098 Sum squared resid 0.003190 Schwarz criterion -7.247212 Log likelihood 329.2339 F-statistic 7.738911 Durbin-Watson stat 2.295945 Prob(F-statistic) 0.000812 88 Bảng Kiểm định tính dừng LDGP Null Hypothesis: LDGP has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.679618 0.2475 Test critical values: 1% level -4.063233 5% level -3.460516 10% level -3.156439 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LDGP) Method: Least Squares Date: 05/21/14 Time: 08:36 Sample (adjusted): 2006M02 2013M07 Included observations: 90 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LDGP(-1) -0.143764 0.053651 -2.679618 0.0088 C 0.726424 0.273566 2.655390 0.0094 @TREND(2006M01) 0.000560 0.000402 1.395157 0.1665 R-squared 0.076786 Mean dependent var -0.001012 Adjusted R-squared 0.055563 S.D dependent var 0.091385 S.E of regression 0.088810 Akaike info criterion -1.971869 Sum squared resid 0.686188 Schwarz criterion -1.888542 Log likelihood 91.73411 F-statistic 3.618013 Durbin-Watson stat 2.010222 Prob(F-statistic) 0.030949 89 Bảng Kiểm định tính dừng D(LDGP) Null Hypothesis: D(LDGP) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -9.972960 0.0000 Test critical values: 1% level -4.064453 5% level -3.461094 10% level -3.156776 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LDGP,2) Method: Least Squares Date: 05/21/14 Time: 08:37 Sample (adjusted): 2006M03 2013M07 Included observations: 89 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LDGP(-1)) -1.074705 0.107762 -9.972960 0.0000 C -0.006106 0.020156 -0.302942 0.7627 @TREND(2006M01) 0.000107 0.000383 0.279815 0.7803 R-squared 0.536305 Mean dependent var -0.000740 Adjusted R-squared 0.525521 S.D dependent var 0.134522 S.E of regression 0.092662 Akaike info criterion -1.886585 Sum squared resid 0.738421 Schwarz criterion -1.802698 Log likelihood 86.95302 F-statistic 49.73335 Durbin-Watson stat 1.993768 Prob(F-statistic) 0.000000 90 Bảng Kiểm định tính dừng LM2 Null Hypothesis: LM2 has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -1.730029 0.7297 Test critical values: 1% level -4.064453 5% level -3.461094 10% level -3.156776 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LM2) Method: Least Squares Date: 05/21/14 Time: 08:39 Sample (adjusted): 2006M03 2013M07 Included observations: 89 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LM2(-1) -0.036365 0.021020 -1.730029 0.0873 D(LM2(-1)) 0.290004 0.101964 2.844188 0.0056 C 0.509065 0.283358 1.796540 0.0760 @TREND(2006M01) 0.000594 0.000407 1.459597 0.1481 R-squared 0.169182 Mean dependent var 0.019602 Adjusted R-squared 0.139859 S.D dependent var 0.013843 S.E of regression 0.012838 Akaike info criterion -5.828873 Sum squared resid 0.014010 Schwarz criterion -5.717024 Log likelihood 263.3848 F-statistic 5.769585 Durbin-Watson stat 2.117741 Prob(F-statistic) 0.001220 91 Bảng Kiểm định tính dừng D(LM2) Null Hypothesis: D(LM2) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -7.003443 0.0000 Test critical values: 1% level -4.064453 5% level -3.461094 10% level -3.156776 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LM2,2) Method: Least Squares Date: 05/21/14 Time: 08:40 Sample (adjusted): 2006M03 2013M07 Included observations: 89 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LM2(-1)) -0.720934 0.102940 -7.003443 0.0000 C 0.018891 0.003842 4.917149 0.0000 @TREND(2006M01) -0.000104 5.51E-05 -1.881949 0.0632 R-squared 0.363541 Mean dependent var -3.06E-05 Adjusted R-squared 0.348740 S.D dependent var 0.016092 S.E of regression 0.012986 Akaike info criterion -5.816739 Sum squared resid 0.014503 Schwarz criterion -5.732852 Log likelihood 261.8449 F-statistic 24.56133 Durbin-Watson stat 2.091280 Prob(F-statistic) 0.000000 92 Bảng Kiểm định tính dừng LVNI Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.671854 0.2508 Test critical values: 1% level -4.064453 5% level -3.461094 10% level -3.156776 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LVNI) Method: Least Squares Date: 05/21/14 Time: 08:41 Sample (adjusted): 2006M03 2013M07 Included observations: 89 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LVNI(-1) -0.103825 0.038859 -2.671854 0.0090 D(LVNI(-1)) 0.328596 0.094636 3.472227 0.0008 C 0.678652 0.253774 2.674241 0.0090 @TREND(2006M01) -0.000692 0.000494 -1.401419 ,0.1647 R-squared 0.174031 Mean dependent var 0.002337 Adjusted R-squared 0.144879 S.D dependent var 0.113025 S.E of regression 0.104517 Akaike info criterion -1.635031 Sum squared resid 0.928524 Schwarz criterion -1.523182 Log likelihood 76.75889 F-statistic 5.969801 Durbin-Watson stat 2.053761 Prob(F-statistic) 0.000963 93 Bảng 10 Kiểm định tính dừng D(LVNI) Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -7.115980 0.0000 Test critical values: 1% level -4.064453 5% level -3.461094 10% level -3.156776 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LVNI,2) Method: Least Squares Date: 05/21/14 Time: 08:43 Sample (adjusted): 2006M03 2013M07 Included observations: 89 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LVNI(-1)) -0.694205 0.097556 -7.115980 0.0000 C 0.003368 0.023684 0.142189 0.8873 @TREND(2006M01) -6.21E-05 0.000449 -0.138419 0.8902 R-squared 0.372405 Mean dependent var -0.003642 Adjusted R-squared 0.357810 S.D dependent var 0.134998 S.E of regression 0.108183 Akaike info criterion -1.576858 Sum squared resid 1.006506 Schwarz criterion -1.492972 Log likelihood 73.17019 F-statistic 25.51553 Durbin-Watson stat 2.058463 Prob(F-statistic) 0.000000