LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ PHI TRUYỀN THỐNG
Tổng quan về chính sách tiền tệ
1.1.1 Khái niệm và cơ sở của chính sách tiền tệ
Chính sách tiền tệ là một phần quan trọng trong kinh tế vĩ mô, do Ngân hàng Trung ương thực hiện để kiểm soát và điều chỉnh khối lượng tiền cung ứng hoặc lãi suất Mục tiêu của chính sách này là đáp ứng nhu cầu tiền tệ của nền kinh tế, từ đó đạt được các mục tiêu về giá cả, sản lượng và việc làm.
Các nhà quản lý có thể tác động đến mục tiêu kinh tế vĩ mô và điều hướng nhu cầu tiền tệ thông qua việc tạo ra sự biến động về tiền tệ, bao gồm cả việc mở rộng và thu hẹp Chính sách tiền tệ chủ động nhằm tạo ra những biến động này, xét đến cả khối lượng tiền và lãi suất, với mục tiêu rõ ràng.
1.1.2 Hệ thống mục tiêu của chính sách tiền tệ
Mục tiêu chính của chính sách tiền tệ (CSTT) ở hầu hết các quốc gia là ổn định giá trị tiền tệ Việc điều chỉnh lượng tiền cung ứng không chỉ giúp duy trì sự ổn định này mà còn góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và tạo ra nhiều cơ hội việc làm.
Các chỉ tiêu mà Ngân hàng Trung ương (NHTW) lựa chọn nhằm đạt được mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ (CSTT) thường bao gồm tổng khối lượng tiền cung ứng (M1, M2 hoặc M3) và mức lãi suất thị trường (cả ngắn hạn và dài hạn).
Các chỉ tiêu phản ứng tức thời với sự điều chỉnh của công cụ chính sách tiền tệ (CSTT) cần phải đáp ứng một số tiêu chuẩn Đầu tiên, chúng phải có thể đo lường được để tránh những suy diễn sai lệch về dấu hiệu của CSTT Thứ hai, các chỉ tiêu này cần có mối liên hệ trực tiếp và ổn định với các công cụ của CSTT Cuối cùng, chúng cần có sự liên kết chặt chẽ và ổn định với các mục tiêu trung gian đã được lựa chọn.
1.1.3 Công cụ chính sách tiền tệ
1.1.3.1 Công cụ trực tiếp Đây là công cụ tác động trực tiếp vào khối lượng tiền trong lưu thông (hoặc các mức lãi suất) Loại công cụ này được NHTW sử dụng dưới các hình thức:
Hạn mức tín dụng: là mức dƣ nợ tối đa mà NHTW buộc các TCTD phải tôn trọng khi cấp tín dụng cho nền kinh tế
Khống chế trực tiếp lãi suất tiền gửi - lãi suất tiền vay: NHTW có thể quy định khung lãi suất tiền gửi và buộc các NHTM phải thi hành
1.1.3.2 Công cụ gián tiếp Đây là nhóm công cụ tác động trước hết vào mục tiêu hoạt động của CSTT, thông qua cơ chế thị trường mà các tác động này được truyền đến các mục tiêu trung gian là khối lƣợng tiền cung ứng và lãi suất
Dự trữ bắt buộc (DTBB) : là số tiền mà các NHTM buộc phải duy trì trên một tài khoản tiền gửi tại NHTW
Chính sách tái cấp vốn của Ngân hàng Trung ương quy định các điều kiện cho vay đối với Ngân hàng Thương mại, dựa trên việc chiết khấu các Giấy tờ có giá ngắn hạn hoặc dài hạn với thời hạn thanh toán ngắn Chính sách này nhằm bù đắp và bổ sung nhu cầu vốn khả dụng, đồng thời tạo ra bộ phận dự trữ đi vay cho hệ thống Ngân hàng Thương mại.
Nghiệp vụ thị trường mở là hoạt động của Ngân hàng Trung ương (NHTW) thông qua việc mua bán chứng khoán trên thị trường mở Những hoạt động này có tác động trực tiếp đến dự trữ của các Ngân hàng Thương mại (NHTM) và gián tiếp ảnh hưởng đến mức lãi suất.
Chính sách tiền tệ phi truyền thống
Cuối thế kỷ 19 và đầu thế kỷ 20, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đã áp dụng nhiều chính sách tiền tệ chưa từng thấy, được gọi là chính sách tiền tệ phi truyền thống Hiện tại, có hai quan điểm chính về các chính sách này.
Quan điểm thứ nhất cho rằng các biện pháp phi truyền thống là sự tiếp nối của các biện pháp truyền thống (Orphanides và Wieland, 2000) Khi NHTW muốn tác động tới nền kinh tế, họ sử dụng chính sách tiền tệ để đạt mục tiêu Tuy nhiên, trong thời kỳ khủng hoảng, các kênh truyền dẫn CSTT truyền thống bị ảnh hưởng nghiêm trọng, dẫn đến việc niềm tin của các chủ thể vào thị trường giảm sút và chính sách tiền tệ gần như không có tác dụng Để khôi phục kênh truyền dẫn và tác động tới các chỉ số kinh tế, NHTW phải áp dụng các biện pháp mạnh mẽ chưa từng có, được gọi là CSTT phi truyền thống Cách tiếp cận này bao gồm việc triển khai các biện pháp truyền thống trước, và nếu không hiệu quả, sẽ chuyển sang các biện pháp phi truyền thống Khi cần thu hồi chính sách, các biện pháp phi truyền thống sẽ được tháo bỏ trước, sau đó đến lượt các biện pháp truyền thống.
Quan điểm thứ hai về chính sách tiền tệ phi truyền thống chỉ ra rằng trong thời kỳ khủng hoảng, các chính sách tiền tệ thông thường không còn hiệu quả trong việc tác động đến nền kinh tế Mặc dù lãi suất ngắn hạn đã giảm xuống mức 0% hoặc gần 0%, tâm lý lo ngại vẫn lan rộng, ảnh hưởng đến sự phục hồi kinh tế.
Thị trường đang đối mặt với sự suy giảm năng lực, dẫn đến việc áp dụng các biện pháp phi truyền thống nhằm khôi phục hiệu quả của chính sách tiền tệ Những biện pháp này được coi là bổ sung cho chính sách tiền tệ truyền thống, hoạt động như một kênh truyền dẫn độc lập khi các kênh cũ gặp khó khăn Do đó, khi cần điều chỉnh các chính sách, các nhà hoạch định có thể xem xét các công cụ của cả hai loại chính sách một cách riêng biệt, mà không cần phải loại bỏ các biện pháp phi truyền thống trước khi tăng lãi suất hoặc điều chỉnh lãi suất về mức 0%, tùy thuộc vào tình hình thực tế.
Chính sách tiền tệ phi truyền thống được áp dụng trong bối cảnh thị trường bất ổn và khủng hoảng kinh tế toàn cầu, khi các công cụ truyền thống như lãi suất không còn hiệu quả Các ngân hàng trung ương (NHTW) sử dụng các biện pháp như thay đổi cấu trúc, mở rộng bảng cân đối và định hướng lãi suất dài hạn để thay thế cho các nghiệp vụ truyền thống Mục tiêu của những biện pháp này là ngăn chặn khủng hoảng tài chính, khôi phục chức năng của thị trường tài chính và cải thiện tình hình kinh tế.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) hiện nay chủ yếu thực hiện chính sách tiền tệ (CSTT) bằng cách đặt mục tiêu cho lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng và điều chỉnh cung tiền thông qua nghiệp vụ thị trường mở Để giảm thiểu rủi ro, NHTW thực hiện các nghiệp vụ thanh khoản dưới hình thức mua bán có kỳ hạn với tài sản thế chấp đủ tiêu chuẩn, không cho vay trực tiếp với Chính phủ và khu vực tư nhân trong điều kiện bình thường Bằng cách điều chỉnh lãi suất chính sách, NHTW có thể kiểm soát hiệu quả khả năng thanh khoản trên thị trường tiền tệ Tuy nhiên, trong một số giai đoạn, CSTT truyền thống không đạt hiệu quả như mong muốn, mặc dù NHTW vẫn nỗ lực để đạt được các mục tiêu đã đề ra.
Cú sốc kinh tế mạnh mẽ đã buộc lãi suất danh nghĩa phải giảm xuống mức 0%, khiến cho việc cắt giảm lãi suất thêm nữa trở nên không khả thi Do đó, chính sách tiền tệ mở rộng chỉ có thể thực hiện thông qua việc áp dụng các công cụ khác.
1 Tham khảo quan điểm: International Monetary Fund, 2013 “Global impact and challenges of unconventional monetary policies.”, IMF policy paper [2]
Chính sách tiền tệ phi truyền thống bao gồm các biện pháp mở rộng tiền tệ khi lãi suất đạt mức 0% Các phương thức này có mối quan hệ bổ sung với nhau và có thể được thực hiện thông qua việc định hướng lãi suất kỳ vọng trong trung và dài hạn.
(ii) Bằng cách thay đổi thành phần của bảng cân đối NHTW
(iii) Bằng cách mở rộng bảng cân đối của NHTW
Khi lãi suất vẫn duy trì trên mức 0% và các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ truyền thống suy yếu, Ngân hàng Trung ương có thể lựa chọn tiếp tục giảm lãi suất mục tiêu hoặc áp dụng ngay các công cụ phi truyền thống.
1.2.3 Công cụ chính sách tiền tệ phi truyền thống
Các biện pháp phi truyền thống là các chính sách tác động trực tiếp đến chi phí và tính sẵn có của nguồn vốn từ bên ngoài vào ngân hàng, hộ gia đình và các công ty phi tài chính Nguồn tài chính này có thể bao gồm tính thanh khoản từ NHTW, các khoản vay tư nhân, và chứng khoán nợ hoặc vốn Chi phí cho nguồn tài chính bên ngoài thường cao hơn lãi suất liên ngân hàng ngắn hạn do chính sách tiền tệ điều chỉnh Vì vậy, các biện pháp phi truyền thống nhằm giảm chênh lệch lãi suất giữa các nguồn vốn bên ngoài, ảnh hưởng đến giá tài sản và luồng tiền trong nền kinh tế.
Cụ thể, một số hướng mà theo đó chính sách tiền tệ phi truyền thống có thể tác động tới các biến số kinh tế:
Một trong những cách tác động đến lãi suất dài hạn là điều chỉnh kỳ vọng của thị trường, qua đó ảnh hưởng đến chi phí vay mượn Ngân hàng Trung ương (NHTW) có thể giảm lãi suất thực tế bằng cách tạo ra kỳ vọng rằng giá cả sẽ tăng trong tương lai Khi lạm phát kỳ vọng tăng, lãi suất thực tế sẽ giảm, ngay cả khi lãi suất danh nghĩa giữ nguyên Hơn nữa, các nhà hoạch định chính sách có thể trực tiếp tác động đến kỳ vọng lãi suất tương lai bằng cách cam kết duy trì lãi suất chính sách ở mức sàn 0% trong một thời gian nhất định Theo lý thuyết, lãi suất dài hạn là trung bình của các lãi suất ngắn hạn kỳ vọng, do đó, cam kết này sẽ làm đường cong lãi suất thẳng ra Nếu cam kết giữ lãi suất ngắn hạn ở mức thấp trong thời gian đủ dài, điều này có thể ngăn chặn lạm phát kỳ vọng giảm xuống, từ đó tránh việc lãi suất thực tế tăng và cắt giảm chi tiêu.
7 tố khác không đổi sẽ làm giảm lãi suất dài hạn thực tế, từ đó khuyến khích việc đi vay và làm tăng tổng cầu
Ngân hàng Trung ương (NHTW) có thể tác động đến chi phí tín dụng và lãi suất các khoản vay bằng cách điều chỉnh các điều kiện thị trường của các tài sản tài chính có thời gian đáo hạn khác nhau, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ, thương phiếu hoặc tài sản tài chính nước ngoài Để thực hiện điều này, NHTW có thể xem xét áp dụng một trong hai chính sách khác nhau.
Chính sách đầu tiên tập trung vào việc ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn của các tài sản tài chính, không xem xét đến mức độ rủi ro của chúng Mục tiêu chính của chính sách này là tác động đến thị trường tài sản tài chính phi rủi ro, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ Chính sách này thường được gọi là “nới lỏng định lượng”.
Chính sách thứ hai nhằm giảm chênh lệch rủi ro giữa các tài sản tài chính, tập trung vào việc phân biệt giữa những tài sản có thị trường suy yếu và những tài sản đang phát triển mạnh mẽ Chính sách này thường được biết đến với tên gọi “nới lỏng tín dụng”.
Hai loại chính sách “nới lỏng tín dụng” và “nới lỏng định lượng” tác động khác nhau đến bảng cân đối của NHTW Nới lỏng tín dụng có thể được thực hiện khi lãi suất danh nghĩa ngắn hạn trên 0%, trong khi nới lỏng định lượng chỉ có ý nghĩa khi lãi suất bằng hoặc gần 0% Chúng ta sẽ xem xét từng biện pháp một cách chi tiết.
1.2.3.1 Nới lỏng định lượng trực tiếp a Khái niệm
Hiệu lực của chính sách tiền tệ phi truyền thống
1.3.1 Hiệu lực của CSTT phi truyền thống
Trước cuộc khủng hoảng kinh tế 2008, các ngân hàng trung ương ở các nước phát triển thực hiện chính sách tiền tệ một cách hệ thống và ổn định, giúp truyền tải chính sách dễ dàng đến thị trường Các công cụ chính như lãi suất ngắn hạn, tổng phương tiện thanh toán và tỷ giá được điều chỉnh một cách linh hoạt Sự can thiệp của ngân hàng trung ương có thể dễ dàng định hướng thị trường tới lãi suất kỳ vọng trong tương lai, trong khi hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất đảm bảo phản ánh kịp thời những thay đổi về lãi suất ngắn hạn.
Các hạn dự kiến và thực tế sẽ được truyền tải qua đường cong lãi suất của trái phiếu chính phủ và các loại tài sản khác, bao gồm cả khoản vay ngân hàng Sự thay đổi về lãi suất danh nghĩa sẽ nhanh chóng ảnh hưởng đến lãi suất thực, từ đó định hướng các quyết định kinh tế như tiêu dùng và đầu tư Ba kênh chính được sử dụng trong quá trình này là kênh tín dụng, kênh tỷ giá và kênh tài sản.
Cuộc khủng hoảng kinh tế đã làm gián đoạn quá trình truyền tải, khi khủng hoảng tài chính làm suy yếu các điều kiện kinh doanh chênh lệch lãi suất và cản trở việc truyền tải sự thay đổi lãi suất cơ bản Hơn nữa, các lỗ hổng lớn khiến một số thị trường đóng băng, làm cho quá trình điều tiết tự nhiên trở nên xấu đi và khó đạt được cân bằng Cuối cùng, mức độ suy thoái nghiêm trọng đã đẩy lãi suất danh nghĩa xuống mức sàn thấp nhất 0%.
Trước bối cảnh khó khăn, chính sách tiền tệ phi truyền thống được áp dụng nhằm khôi phục hoạt động của thị trường tài chính và trung gian tài chính, đồng thời nâng cao hiệu quả của chính sách tiền tệ trong bối cảnh lãi suất ngắn hạn duy trì ở mức 0%.
1.3.1.1 Khôi phục lại thị trường tài chính và trung gian tài chính
Thị trường tài chính và trung gian tài chính đang đối mặt với ba vấn đề chính: Thứ nhất, thị trường có thể rơi vào trạng thái cân bằng không mong muốn, dẫn đến việc các nhà đầu tư rút vốn nhanh chóng khi cảm thấy không an toàn, gây ra sự sụp đổ toàn bộ Thứ hai, sự thiếu niềm tin vào một số tổ chức tài chính do rủi ro đạo đức và lựa chọn đối nghịch đang gia tăng, làm cho hệ thống tài chính trở nên mong manh hơn Cuối cùng, trong các cuộc khủng hoảng và suy thoái, chu kỳ kinh doanh tự khuếch đại cùng với hạn chế vay vốn dẫn đến giá tài sản thấp, làm suy yếu bảng cân đối và thắt chặt điều kiện cho vay Điều này khiến ngân hàng phải bán tài sản tài chính, làm giá tài sản tiếp tục giảm và thu hẹp tín dụng.
Ngân hàng Nhà nước (NHTW) đóng vai trò là người cho vay cuối cùng, cung cấp thanh khoản cho các ngân hàng gặp khó khăn tạm thời về nguồn vốn tiền gửi và thị trường liên ngân hàng Sự đổ vỡ của thị trường tài chính không chỉ ảnh hưởng đến các ngân hàng mà còn tác động đến sự liên kết của toàn bộ hệ thống tài chính, bao gồm các tổ chức tín dụng phi ngân hàng, chính phủ và các thị trường phái sinh.
Rủi ro bất ngờ và thất bại của thị trường thường được xử lý thông qua việc cung cấp thanh khoản Mục tiêu chính của việc này là giảm thiểu tác động của việc rút vốn ồ ạt và sự sụp đổ niềm tin, tương tự như một hình thức bảo hiểm cho các tổ chức tín dụng.
Chương trình 13(3) của Fed mở rộng cung cấp thanh khoản cho một nhóm đối tượng đa dạng, bao gồm cả các tổ chức phi ngân hàng như công ty chứng khoán và quỹ tương hỗ tại Hoa Kỳ Ngoài ra, chương trình này còn tài trợ cho các thị trường đặc biệt, chẳng hạn như thị trường thương phiếu và chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản (ABS).
Mỹ đã cung cấp thanh khoản dài hạn không giới hạn và mở rộng đáng kể danh mục tài sản thế chấp, tương tự như chương trình tái cấp vốn LTROs của khu vực đồng Euro Những chương trình này đã tác động tích cực đến các trung gian tài chính, giúp giải quyết vấn đề nguồn vốn và củng cố bảng cân đối của các ngân hàng.
Các công cụ phi truyền thống được sử dụng để hỗ trợ các trung gian tài chính yếu kém bằng cách mua tài sản tư nhân Mục tiêu là hỗ trợ giá cho các tài sản quan trọng nhằm ngăn chặn cơn lốc bán tháo, nới lỏng điều kiện cho vay của các tổ chức tài chính, và giảm chi phí vay mượn, từ đó thúc đẩy tăng trưởng tín dụng cho nền kinh tế.
1.3.1.2 Tăng tính hiệu lực cho chính sách tiền tệ khi lãi suất đã duy trì ở mức 0%
Trong bối cảnh nền kinh tế suy thoái nghiêm trọng, các ngân hàng trung ương (NHTW) đã buộc phải cắt giảm lãi suất chính sách Tuy nhiên, khi lãi suất danh nghĩa giảm xuống 0% hoặc gần 0%, các NHTW sẽ không còn khả năng sử dụng một công cụ chính trong chính sách tiền tệ.
Khi lãi suất gần chạm mức 0%, các NHTW chuyển sang lãi suất dài hạn thông qua "định hướng mục tiêu" và "mua trái phiếu chính phủ" nhằm tác động trực tiếp tới tiêu dùng và đầu tư Trong điều kiện bình thường, NHTW tác động gián tiếp, nhưng tại ZLB, họ hy vọng hạ lãi suất danh nghĩa dài hạn và tăng lạm phát kỳ vọng Định hướng mục tiêu giúp điều chỉnh kỳ vọng của thị trường về chính sách tiền tệ tương lai, tạo thông điệp rõ ràng về phản ứng của NHTW trước thay đổi kinh tế Tại ZLB, nó thuyết phục thị trường giữ lãi suất thấp lâu dài, làm tăng lạm phát kỳ vọng Nếu thành công, nó có thể giảm lãi suất kỳ vọng danh nghĩa và thực tế, tạo kỳ vọng phục hồi kinh tế mạnh mẽ Chương trình mua trái phiếu hạ lãi suất danh nghĩa dài hạn qua ba kênh, bắt đầu từ kênh thông báo tương tự như định hướng mục tiêu.
Hai kênh khan hiếm và kênh thời hạn, thường được gọi là "tái cân bằng danh mục đầu tư", yêu cầu một thị trường đã được phân khúc Phân khúc thị trường xảy ra khi các nhà đầu tư, như quỹ hưu trí, có xu hướng nắm giữ hoặc trao đổi các tài sản cụ thể, chẳng hạn như ưu tiên chứng khoán dài hạn hơn ngắn hạn Điều này dẫn đến việc hạn chế hoạt động kinh doanh chênh lệch và khiến giá tài sản phản ánh giá trị của từng phân khúc đầu tư.
Thứ nhất, qua kênh thông báo: việc mua tài sản có thể thuyết phục thị trường rằng
Ngân hàng Trung ương (NHTW) đang thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng, nhưng chỉ thông báo về việc này trong thời gian dài có thể không đủ để thị trường tin tưởng Tuy nhiên, việc triển khai chương trình mua tài sản đã tăng cường niềm tin của các bên liên quan, vì đây được xem như một giải pháp của NHTW Kênh thông báo cũng đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ định hướng mục tiêu của chính sách.
Việc Ngân hàng Trung ương tham gia thị trường với vai trò người mua sẽ làm giảm đáng kể nguồn cung trái phiếu Điều này khiến nhà đầu tư ưa chuộng trái phiếu này hơn, dẫn đến việc giá trái phiếu tăng lên và lãi suất giảm, đồng thời ảnh hưởng tích cực đến các trái phiếu thay thế.
KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ PHI TRUYỀN THỐNG
Hoa Kỳ
Năm 2008, nền kinh tế Mỹ trải qua cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng nhất kể từ Đại suy thoái, với tổng sản phẩm quốc nội giảm 8,9% mặc dù có các biện pháp kích thích Thị trường tài chính trở nên hỗn loạn, tín dụng thắt chặt và giá trị tài sản sụt giảm liên tục Tình hình thị trường lao động cũng xấu đi, trung bình mỗi tháng từ tháng 1 đến tháng 9 năm 2008 có 84 nghìn người lao động mất việc Sự sụp đổ của nhiều tổ chức tài chính lớn đã dẫn đến tình trạng thiếu tín dụng trong nền kinh tế Mỹ.
2.1.1.2 Sử dụng chính sách tiền tệ truyền thống và hạn chế
Tháng 8 năm 2007, khi những dấu hiệu của cuộc khủng hoảng bắt đầu trở nên rõ rệt, Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) đã phản ứng một cách nhanh chóng: Trước tiên là bằng các hoạt động thanh khoản: cắt giảm lãi suất chiết khấu và mở rộng các khoản vay có kì hạn cho các ngân hàng và sau đó là bằng cách hạ lãi suất quỹ dự trữ liên bang (Federal Funds Rate - FFR) 0.5% vào tháng 9 Tuy nhiên, những tháng tiếp theo, các dấu hiệu suy yếu của nền kinh tế liên tục xuất hiện, FOMC buộc phải hạ mục tiêu FFR tổng cộng 3.25%, xuống mức 2% vào mùa xuân năm 2008
Trong suốt mùa hè, Ủy ban đã giữ lãi suất không đổi để theo dõi phản ứng của nền kinh tế Đến tháng 10, FOMC hạ lãi suất quỹ dự trữ thêm 1% do cuộc khủng hoảng tiếp tục lan rộng, cùng với việc sáu NHTW lớn đồng loạt cắt giảm lãi suất xuống mức thấp kỷ lục Đến tháng 12/2008, trước sự suy giảm liên tiếp của nền kinh tế, FOMC đã hạ lãi suất mục tiêu xuống 0 đến 0.25% và duy trì mức này cho đến tháng 12/2015.
Trong bối cảnh nền kinh tế Mỹ đối mặt với triển vọng ảm đạm, tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 6% vào tháng 9/2008 lên 9% vào tháng 4/2009, trong khi lãi suất đã đạt mức thấp nhất có thể Các nhà kinh tế đang tìm kiếm giải pháp mới để nới lỏng điều kiện tín dụng nhằm kích thích nền kinh tế Đồng thời, tỷ lệ lạm phát giảm xuống thấp, tạo ra nguy cơ giảm phát có thể gây hại cho nền kinh tế Mỹ.
Dự trữ Liên bang Mỹ đã thực hiện nhiều biện pháp tiền tệ phi truyền thống để hỗ trợ nền kinh tế Đầu tiên, Fed áp dụng “Định hướng mục tiêu” (Forward guidance) nhằm cung cấp thông tin về chính sách lãi suất trong tương lai Thứ hai, họ thực hiện cho vay trực tiếp để nới lỏng tín dụng cho các tổ chức tài chính Cuối cùng, Fed tiến hành thu mua tài sản quy mô lớn, hay còn gọi là nới lỏng định lượng (QE - quantitative easing), nhằm tăng cường thanh khoản và kích thích tăng trưởng kinh tế.
2.1.2 Điều hành chính sách tiền tệ phi truyền thống
Biện pháp đầu tiên được Fed giới thiệu là định hướng mục tiêu
Trước năm 1994, Fed không công khai mục tiêu lãi suất quỹ dự trữ liên bang, khiến các nhà đầu tư phải tự suy luận từ biến động lãi suất thực Tuy nhiên, từ năm 2003, Fed đã bắt đầu công bố xu hướng thay đổi lãi suất trong các báo cáo của FOMC, thông báo rõ ràng về việc tăng, giảm hoặc giữ nguyên lãi suất.
Kể từ năm 2009, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã ngày càng minh bạch hơn trong việc giải thích kế hoạch điều chỉnh lãi suất mục tiêu, thông qua việc công bố các tuyên bố mà các nhà kinh tế gọi là "hướng dẫn định hướng".
Sau mỗi cuộc họp về chính sách tiền tệ, FOMC công bố một tuyên bố về tình hình kinh tế và lý do cho các thay đổi trong lãi suất mục tiêu của quỹ dự trữ liên bang (FFR) Tuyên bố này cũng nêu rõ các rủi ro kinh tế và định hướng chính sách tiền tệ của FOMC, với phần giải thích thường có ảnh hưởng lớn hơn đến điều kiện tài chính so với quyết định thay đổi lãi suất.
Vào tháng 3/2009, Fed công bố lãi suất đặc biệt thấp sẽ được duy trì "trong một khoảng thời gian dài", và từ tháng 8/2011, dự kiến lãi suất này sẽ kéo dài đến giữa năm 2013 Đây là bước tiến quan trọng trong việc sử dụng tuyên bố để cung cấp thông tin rõ ràng về chính sách tương lai Khi lãi suất quỹ dự trữ liên bang giữ ở mức 0%, định hướng mục tiêu trở thành công cụ tác động đến lãi suất dài hạn và thị trường tài chính thông qua việc ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường về lãi suất trong tương lai.
Theo khảo sát của Swanson và Williams (2012), vào giữa năm 2011, khu vực tư nhân dự đoán rằng FOMC sẽ tăng lãi suất quỹ dự trữ trong vòng 9 tháng đến 1 năm Tuy nhiên, vào tháng 8/2011, FOMC đã công bố sẽ duy trì lãi suất thấp đến giữa năm 2013, dẫn đến việc lãi suất mục tiêu sẽ gần mức 0% ít nhất trong 2 năm tiếp theo, lâu hơn dự đoán của nhiều nhà kinh tế Sự thay đổi này đã làm giảm lợi tức trái phiếu kho bạc từ 0.2% đến 1%, tương đương với tác động của việc hạ lãi suất quỹ dự trữ liên bang từ 0.75% đến 1%.
Hiệu ứng từ việc điều chỉnh kỳ vọng thị trường đã tác động rộng rãi, dẫn đến sự giảm sút tổng chi phí tín dụng trên toàn bộ thị trường, không chỉ giới hạn ở Trái phiếu kho bạc.
Kể từ tháng 8/2011, Fed đã áp dụng định hướng mục tiêu nhiều lần Vào tháng 1/2012, FOMC thông báo giữ lãi suất mục tiêu ở mức thấp "ít nhất đến cuối năm 2014" Đến tháng 9/2012, FOMC tiếp tục duy trì lãi suất này đến "ít nhất giữa năm 2015" và khẳng định sẽ giữ lãi suất thấp "trong một thời gian đáng kể sau khi nền kinh tế phục hồi mạnh mẽ" Từ tháng 12/2012, Fed đã chuyển sang công bố một chỉ số kinh tế làm mục tiêu, đó là tỷ lệ thất nghiệp cần giảm xuống 6.5%, trong khi lạm phát dự kiến sẽ duy trì dưới 2%, mức lạm phát mục tiêu của Ủy ban.
Chính sách định hướng mục tiêu của FOMC chỉ có thể đạt hiệu quả khi công chúng tin tưởng vào cam kết của NHTW Một thách thức lớn là sự khác biệt trong kỳ vọng giữa công chúng và NHTW về tương lai kinh tế Kỳ vọng này đóng vai trò quan trọng trong việc thực thi chính sách Nếu công chúng không nắm rõ ý định của NHTW, định hướng mục tiêu sẽ không hoạt động hiệu quả Do đó, việc truyền đạt thông điệp rõ ràng và chính xác đến công chúng là rất cần thiết, điều này đòi hỏi sự phối hợp chặt chẽ giữa giới truyền thông và các nhà chính sách.
2.1.2.2 Nới lỏng định lượng và nới lỏng tín dụng a Cho vay trực tiếp và sự tăng trưởng đầu tiên của bảng cân đối năm 2008 (Nới lỏng tín dụng)
Trước năm 2008, Fed chỉ cho các ngân hàng vay qua phương thức tái chiết khấu, với số dự nợ thường không vượt quá 1000 tỷ USD và chưa từng cho tổ chức phi ngân hàng nào vay Tuy nhiên, từ tháng 12/2007 đến tháng 10/2008, Fed đã triển khai nhiều công cụ cho vay khẩn cấp để phục hồi thanh khoản cho hệ thống tài chính, báo cáo các khoản vay này như tài sản trên bảng cân đối Để kiểm soát kích thước bảng cân đối và cung tiền, Fed đã bán 315 tỷ USD Trái phiếu Kho bạc đến tháng 9/2008 Dù vậy, cuộc khủng hoảng tài chính ngày càng tồi tệ, buộc Fed phải tăng cường hỗ trợ cho hệ thống tài chính Lượng cho vay nhanh chóng vượt qua lượng chứng khoán mà Fed nắm giữ, dẫn đến việc bán Trái phiếu để "thanh lọc" bảng cân đối trở nên không khả thi, và Fed đã quyết định mở rộng bảng cân đối để tiếp tục cho vay.
Từ tháng 9 đến tháng 11/2008, kích thước bảng cân đối của Fed đã tăng gấp đôi, từ
Trong giai đoạn này, tổng giá trị đã tăng từ 1000 tỷ USD lên hơn 2000 tỷ USD, trong khi hỗ trợ thanh khoản thông qua các công cụ cho vay khẩn cấp cũng đã gia tăng đáng kể, từ 260 tỷ USD lên 1400 tỷ USD.
Biểu đồ 2.1: Các tài sản có đƣợc lựa chọn trên Bảng cân đối của Fed
ECB
2.2.1 Bối cảnh kinh tế và các công cụ truyền thống
Châu Âu, có mối quan hệ chặt chẽ với Hoa Kỳ, đã chịu ảnh hưởng nặng nề từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, khi nhiều tổ chức tài chính phá sản do mua nhầm nợ xấu của Mỹ Khủng hoảng đã lan rộng tới một số quốc gia như Iceland và Nga, trong khi các nền kinh tế lớn như Đức và Ý rơi vào suy thoái, và Anh, Pháp, Tây Ban Nha cũng ghi nhận sự giảm tốc trong tăng trưởng Khu vực đồng Euro chính thức bước vào tình trạng suy thoái kinh tế.
Trước khi Lehman Brothers sụp đổ, các công cụ truyền thống của ECB vẫn hiệu quả trong việc điều chỉnh biến động thị trường Vào ngày 9/8/2007, lãi suất ngắn hạn, bao gồm lãi suất qua đêm, tăng đột ngột ECB đã nhanh chóng thông báo về việc cung cấp thanh khoản bổ sung không giới hạn với lãi suất chính sách hiện tại, dẫn đến nhu cầu mạnh mẽ từ các ngân hàng, tổng giá trị lên tới 95 tỉ EUR Trong hai ngày tiếp theo, ECB đã thực hiện các hoạt động điều chỉnh thanh khoản bổ sung Các biện pháp quan trọng khác trong giai đoạn đầu của cuộc khủng hoảng bao gồm kéo dài thời gian đáo hạn của các nghiệp vụ cung cấp thanh khoản, cung cấp thanh khoản bằng USD dựa trên thế chấp EUR, và thực hiện đấu thầu thanh khoản kỳ hạn 2 tuần gần cuối năm 2007 để giải quyết lo ngại của các ngân hàng.
Tuy nhiên, tháng 9/2008, các điều kiện của thị trường tài chính xấu đi một cách
“thảm hại” Sự sụp đổ của Lehman Brothers đã dẫn tới một cuộc khủng hoảng tài
4 Liquidity – providing fine – tuning operations
25 chính thực sự, kéo theo sự suy giảm nhanh chóng của các điều kiện kinh tế ở hầu hết các nền kinh tế lớn trên thế giới
Lúc này, ECB có phản ứng nhanh chóng và quyết liệt trên hai khía cạnh:
ECB cam kết duy trì sự ổn định giá cả trong trung hạn bằng cách cắt giảm lãi suất chính sách 325 điểm cơ bản, giảm xuống còn 1% nhằm đối phó với áp lực giảm phát.
Thứ hai, ECB tăng cường việc hỗ trợ tín dụng Sau sự sụp đổ của Lehman
Thị trường tiền tệ liên ngân hàng đã ngừng hoạt động do sự thiếu tin tưởng giữa các ngân hàng Lo ngại về rủi ro khi cho vay lẫn nhau đã gia tăng, dẫn đến tình trạng rủi ro bất cân xứng thông tin trở nên nghiêm trọng Kết quả là, sự sụp đổ của thị trường này đã xảy ra.
2.2.2 Điều hành chính sách tiền tệ phi truyền thống
Các biện pháp tiền tệ phi truyền thống của ECB được phân loại thành ba nhóm chính: các biện pháp thanh khoản đặc biệt, hoạt động mua tài sản và định hướng mục tiêu.
2.2.2.1 Cung cấp thanh khoản đặc biệt
Ngay sau khi khủng hoảng nợ dưới chuẩn bùng phát, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã gia tăng cung cấp thanh khoản thông qua các nghiệp vụ tái cấp vốn dài hạn (LTROs) Những giao dịch này được thực hiện hàng tháng, với thời gian đáo hạn là 3 tháng, nhằm hỗ trợ thị trường tài chính.
Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã kéo dài thời hạn của các nghiệp vụ cho vay dài hạn (LTROs) lần đầu tiên sau sự sụp đổ của Bear Sterns vào tháng 3/2008, nhằm khuyến khích các ngân hàng khu vực đồng Euro cho vay lẫn nhau trong thời gian dài hơn Đây là một bước đi đặc biệt, khi ECB sử dụng nghiệp vụ tài trợ vốn có kỳ hạn 6 tháng thay vì kỳ hạn 3 tháng thông thường Thời gian đáo hạn của các khoản vay sau đó đã được tăng lên mức 1 năm vào tháng 5/2009.
Vào ngày 8/12/2011, ECB đã thực hiện một biện pháp chưa từng có bằng cách triển khai nghiệp vụ tái cấp vốn kỳ hạn 3 năm với FRFA, trong đó lãi suất được cố định ở mức trung bình của lãi suất tái cấp vốn chính Các ngân hàng đã vay hơn 1 nghìn tỷ Euro để đáp ứng nhu cầu tiền mặt và tránh việc bán tài sản cũng như cắt giảm cho vay Việc kéo dài thời hạn các nghiệp vụ tái cấp vốn giúp ECB đảm bảo sự thông suốt của kênh tín dụng và ngăn chặn hậu quả tiêu cực từ cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu Các nghiệp vụ cung cấp thanh khoản đặc biệt tại khu vực đồng tiền chung châu Âu thường chấm dứt dần khi nền kinh tế hồi phục, nhưng do khủng hoảng, điều này đã bị trì hoãn.
26 hoảng nợ công Hy Lạp mùa xuân năm 2010, ECB phải tiếp tục các nghiệp vụ LTROs với kỳ hạn dài hơn
Sau sự sụp đổ của Lehman Brothers và cuộc khủng hoảng nợ công mùa xuân năm 2010, ECB đã nới lỏng đáng kể điều kiện đối với tài sản thế chấp Cụ thể, Ngân hàng Trung ương châu Âu đã thực hiện các biện pháp nhằm đảm bảo rằng các ngân hàng Hy Lạp có thể sử dụng trái phiếu chính phủ Hy Lạp làm tài sản đảm bảo khi vay vốn Việc nới lỏng này đã gia tăng lượng tài sản thế chấp có thể sử dụng trong các nghiệp vụ tái cấp vốn, từ đó củng cố các kênh cung cấp thanh khoản Đây được xem là một hình thức nới lỏng tín dụng gián tiếp.
Kể từ năm 2010, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã bắt đầu mua trái phiếu có bảo đảm và nợ công trong khu vực châu Âu Theo nghiên cứu của Vayanos và Vila (2009), việc mua các tài sản có rủi ro cao hơn trái phiếu chính phủ (TPCP) đã khiến ECB chấp nhận rủi ro thanh khoản và rủi ro vỡ nợ trên bảng cân đối kế toán của mình Các nhà đầu tư nắm giữ những giấy tờ này có thể dễ dàng bán lại cho ECB, dẫn đến việc họ yêu cầu mức bù rủi ro thấp hơn và từ đó làm giảm lãi suất của các giấy tờ này.
(Sovereign bond purchases (SMP and OMT))
Khủng hoảng nợ công Hy Lạp vào mùa xuân năm 2010 đã dẫn đến việc bán tháo trái phiếu chính phủ ở châu Âu, buộc ECB thực hiện "Chương trình thị trường chứng khoán" (SMP) vào ngày 9/5/2010 nhằm ổn định đồng Euro Đây là lần đầu tiên ECB và các NHTW trực thuộc mua nợ công, với cam kết rằng SMP chỉ là biện pháp tạm thời để cải thiện kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ Khác với nới lỏng định lượng kiểu Mỹ, ECB đã thực hiện can thiệp trung hòa để không làm thay đổi tổng lượng cung tiền Mặc dù chương trình này dừng lại vào tháng 1/2011, nhưng căng thẳng từ cuộc khủng hoảng đã khiến ECB tiếp tục can thiệp Sau cuộc họp khẩn cấp vào ngày 7/8/2011, ECB tuyên bố sẽ tích cực mua nợ khu vực Euro và đã mua tổng cộng 219.5 tỷ Euro trái phiếu chính phủ từ khu vực này.
Vào đầu năm 2012, khủng hoảng nợ công châu Âu gia tăng khi tình hình tài chính của các ngân hàng Tây Ban Nha trở nên nghiêm trọng Ngày 6/9/2012, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) công bố chương trình mua trái phiếu bằng ngoại tệ nhằm hỗ trợ thị trường tài chính.
Chương trình OMT (Outright Monetary Transaction) được triển khai để thay thế chương trình SMP, với mục tiêu khôi phục cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ và điều kiện tín dụng đồng nhất trong khu vực đồng Euro Mặc dù cả hai chương trình đều hướng đến cùng một mục tiêu, OMT có một số điểm khác biệt quan trọng so với SMP.
Thứ nhất, thời gian đáo hạn tối đa của OMT là 3 năm trong khi SMP tập trung vào trái phiếu dài hạn hơn
Để tham gia vào chương trình OMT, các quốc gia phải đáp ứng điều kiện là chính phủ phải thực hiện một chương trình điều chỉnh kinh tế vĩ mô đầy đủ Điều này nhằm đảm bảo rằng ECB chỉ mua nợ công từ những quốc gia có cam kết thực hiện các biện pháp ổn định tài chính theo yêu cầu của Quỹ bình ổn tài chính châu Âu (EFSF) hoặc Quy chế ổn định tài chính châu Âu (ESM).
Thứ ba, ECB quyết định từ bỏ vị thế đặc biệt của mình trong quan hệ với các chủ nợ tƣ nhân
Nếu một quốc gia đáp ứng đủ điều kiện tham gia OMT, ECB sẽ can thiệp “không giới hạn”, khác với SMP được mô tả là “tạm thời” và “hạn chế”, điều này không tạo được sự yên tâm cho các nhà đầu tư Bên cạnh đó, việc thu mua trái phiếu có bảo hiểm (CBPP1 và CBPP2) cũng đóng vai trò quan trọng trong chính sách này.
Nhật Bản
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) là ngân hàng trung ương đầu tiên trong nhóm các nền kinh tế phát triển áp dụng chính sách tiền tệ phi truyền thống, bắt đầu từ cuối những năm 90 của thế kỷ 20 BoJ đã thực hiện nhiều chính sách chưa từng thấy như lãi suất 0% và nới lỏng định lượng trước khi xảy ra cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 Đặc biệt, BoJ cũng là ngân hàng trung ương đầu tiên giới thiệu "Định hướng mục tiêu" (Forward guidance) vào những năm 1990, mặc dù điều này không được nhiều người biết đến.
Chính sách tiền tệ phi truyền thống của Nhật Bản thường gắn liền với các cuộc khủng hoảng lớn Do đó, việc nghiên cứu về quốc gia này sẽ được thực hiện qua hai giai đoạn tương ứng.
2.3.1 Bối cảnh kinh tế và các công cụ truyền thống
Chính sách tiền tệ phi truyền thống của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản lần đầu được áp dụng từ năm 2001 đến 2006, tiếp tục được triển khai vào năm 2010 và kéo dài đến gần đây trong khuôn khổ chính sách Abenomics.
Nguyên nhân chính dẫn đến việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thực hiện chính sách tiền tệ phi truyền thống từ tháng 3 năm 2001 là tình trạng kinh tế và chính sách tiền tệ của Nhật Bản trong những năm 1990 Vào đầu thập kỷ 90, Nhật Bản phải đối mặt với tăng trưởng chậm, giảm phát kéo dài, gia tăng nợ xấu, giá cả liên tục giảm, và đồng Yên bị định giá quá cao Những yếu tố này cùng với điều kiện tài chính ngày càng xấu đi và sự sụp đổ hàng loạt của các tổ chức tài chính nội địa đã tạo ra một vòng xoáy tiêu cực, làm trầm trọng thêm tình hình kinh tế.
Tốc độ tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ lạm phát của Nhật Bản đã giảm đáng kể Năm 1997, một cuộc khủng hoảng tài chính lớn xảy ra do sự sụp đổ của nhiều tổ chức tài chính lớn, và đến mùa hè năm 1998, tỷ lệ lạm phát đã giảm xuống dưới 0%.
Trước tình hình kinh tế hiện tại, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (NHTW) đã liên tục thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ thông qua việc điều chỉnh lãi suất qua đêm không có tài sản đảm bảo (Mutan rate) Lãi suất này, áp dụng cho các khoản vay ngắn hạn giữa các ngân hàng, cho phép NHTW tác động đến cung tiền và đưa lãi suất gần mức mục tiêu Các khoản vay này không yêu cầu thế chấp và phải hoàn trả trước 10 giờ sáng hôm sau, ảnh hưởng lớn đến lãi suất cho các dịch vụ tín dụng như cho vay, thế chấp và tiền gửi Công cụ này đã được NHTW Nhật Bản áp dụng từ năm 1996 và là phương tiện chính trong việc truyền dẫn chính sách tiền tệ từ 1998 đến 2000.
Vào tháng 9/1998, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã hạ lãi suất qua đêm không có tài sản đảm bảo xuống còn 0.25% nhằm ổn định giá cả và tránh giảm phát cũng như lạm phát, đồng thời bơm thêm tiền cho nền kinh tế Đến tháng 2/1999, BoJ áp dụng chính sách lãi suất 0% với lãi suất qua đêm giảm xuống 0.15%, duy trì đến tháng 9/1999 khi lãi suất danh nghĩa đạt mức 0% Chính sách này được giữ đến ngày 11/8/2000, nhưng sau đó, với dấu hiệu phục hồi kinh tế rõ rệt và lo ngại về giảm phát giảm bớt, BoJ đã gỡ bỏ lãi suất 0%, giữ lãi suất qua đêm ở mức cực thấp 0.25% Tuy nhiên, đến tháng 2/2001, nền kinh tế Nhật Bản lại gặp khó khăn, tốc độ phục hồi chậm lại do ảnh hưởng từ các nền kinh tế khác và sự sụt giảm giá chứng khoán trong nước Để ứng phó, BoJ đã quyết định giảm lãi suất chiết khấu xuống 0.25% và khuyến khích lãi suất qua đêm không có tài sản đảm bảo duy trì ở mức 0.15%, mong muốn tái tạo hiệu quả như chính sách lãi suất 0% trước đó.
Vào tháng 3/2001, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã điều chỉnh mục tiêu chính của mình sang số dư tài khoản vãng lai tại BoJ, nhằm giảm lãi suất qua đêm xuống mức 0% Đồng thời, BoJ cũng kỳ vọng vào tác động tích cực của hiệu ứng cam kết đối với mức giá cả.
33 đƣợc xem là sự bắt đầu của các chính sách tiền tệ phi truyền thống nhằm vực dậy nền kinh tế
Năm 2008, Nhật Bản, nền kinh tế lớn thứ hai thế giới, đã trải qua cuộc suy thoái tồi tệ nhất kể từ sau chiến tranh thế giới thứ hai, với tổng sản phẩm quốc nội (GDP) quý IV giảm 3.2% so với quý trước, đánh dấu mức giảm mạnh nhất trong nhiều năm.
Trong 35 năm qua, xuất khẩu đã đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Nhật Bản, nhưng đã chịu tác động nặng nề từ khủng hoảng tài chính toàn cầu, dẫn đến mức giảm mạnh vào tháng 2/2009, chỉ còn một nửa so với năm trước, mức thấp nhất kể từ năm 1980 Hàng tồn kho gia tăng nhanh chóng, đặc biệt vào cuối năm 2008, buộc các công ty ô tô và công nghệ lớn phải cắt giảm sản xuất và hàng chục nghìn việc làm Tỷ lệ thất nghiệp trong tháng 2/2009 đã tăng lên 4.4%, mức cao nhất trong ba năm Để đối phó, Ngân hàng Nhật Bản đã quyết định cắt giảm lãi suất chính sách xuống 0.2% vào ngày 31/7/2008, sau nhiều năm gần như bằng 0 Lãi suất cho vay cơ bản cũng giảm xuống còn 0.5%, với hiệu lực ngay lập tức Đến tháng 12/2008, lãi suất chính sách tiếp tục giảm xuống 0.1%, trong khi tỷ lệ dự trữ bắt buộc cũng được giảm từ 0.3% xuống 0.1% để tăng thanh khoản cho các ngân hàng thương mại Tuy nhiên, các biện pháp điều chỉnh lãi suất không đủ để phục hồi nền kinh tế, buộc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phải áp dụng các biện pháp tiền tệ phi truyền thống.
2.3.2 Điều hành chính sách tiền tệ phi truyền thống
Chính sách tiền tệ phi truyền thống của NHTW Nhật Bản được áp dụng lần đầu từ năm 2001 đến 2006 và tiếp tục vào năm 2010, kéo dài đến gần đây với chính sách Abenomics Hai giai đoạn này đều diễn ra trong bối cảnh khủng hoảng tài chính lớn, dẫn đến lãi suất cho vay qua đêm không có tài sản đảm bảo duy trì quanh mức 0%, thể hiện rõ ràng sự nới lỏng tiền tệ.
Tháng 3 năm 2001, NHTW Nhật Bản đã giới thiệu chính sách “nới lỏng định lƣợng” với mục tiêu hoạt động tập trung vào số dƣ tài khoán vãng lai tại NHTW Mục tiêu này thay thế cho mục tiêu lãi suất qua đêm không có tài sản đảm bảo trước đây
5 Basic Loan Rate (Basic Discount Rate và Basic Loan Rate trước đây là Official Discount Rate: Lãi suất chiết khấu chính thức)
Nhằm tăng cường tính thanh khoản cho thị trường, NHTW Nhật Bản sẽ để thị trường quyết định lãi suất qua đêm không có tài sản đảm bảo, nhưng vẫn giữ mức thấp hơn trần quy định Theo hướng dẫn CSTT mới ban hành ngày 19/3/2001, NHTW dự kiến nâng số dư tài khoản vãng lai lên khoảng 5 nghìn tỷ Yên, tăng 1 nghìn tỷ Yên so với mức 4 nghìn tỷ Yên duy trì đến tháng 2/2001 Kết quả của việc tăng này dự kiến sẽ giúp lãi suất qua đêm giảm từ 0.15% xuống gần 0%.
Ngân hàng Trung ương cam kết tiếp tục chính sách ổn định cho đến khi tỷ lệ thay đổi hàng năm của chỉ số giá tiêu dùng (CPI, không bao gồm thực phẩm tươi sống) duy trì ở mức 0% hoặc gần mức 0%.
NHTW dự kiến tăng khối lượng trái phiếu chính phủ dài hạn mua vào từ 400 tỷ Yên mỗi tháng nếu cần thiết để đảm bảo cung cấp thanh khoản thông suốt.
Một số kết luận về bài học kinh nghiệm của các nước
Ngoài ba Ngân hàng Trung ương (NHTW) lớn, như NHTW Hàn Quốc, Ấn Độ, Trung Quốc và Singapore cũng đã áp dụng các biện pháp phi truyền thống, nhưng khối lượng giao dịch của họ không lớn và chủ yếu nhằm cung cấp thanh khoản USD cho thị trường nội địa Do quy mô nhỏ, tác động của những biện pháp này không rõ ràng Nghiên cứu này chỉ tập trung vào ba NHTW đã thực hiện các biện pháp phi truyền thống một cách mạnh mẽ.
Nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế về chính sách tiền tệ phi truyền thống cho thấy rằng các quốc gia đã áp dụng các biện pháp khác nhau để ổn định nền kinh tế Những chính sách này bao gồm việc giảm lãi suất, mua tài sản và cung cấp thanh khoản cho thị trường Kết quả cho thấy rằng việc áp dụng chính sách tiền tệ phi truyền thống có thể giúp kích thích tăng trưởng kinh tế trong thời gian khó khăn Tuy nhiên, các quốc gia cũng cần thận trọng với những rủi ro tiềm ẩn như lạm phát và bất ổn tài chính.
Chính sách tiền tệ phi truyền thống thường được áp dụng trong giai đoạn khủng hoảng nghiêm trọng khi chính sách tiền tệ truyền thống không còn hiệu quả Các ngân hàng trung ương (NHTW) như Mỹ, ECB và Nhật Bản đã duy trì lãi suất cho vay qua đêm ở mức thấp trước khủng hoảng, với Mỹ là 5.5%, ECB 4.25% và Nhật Bản chỉ 0.03% do ảnh hưởng từ khủng hoảng cuối thế kỷ 20 Khi khủng hoảng nổ ra, các NHTW nhanh chóng hạ lãi suất chính sách gần mức 0%, nhưng tình hình vẫn không khả quan, buộc họ phải áp dụng các biện pháp phi truyền thống.
Các ngân hàng trung ương được nghiên cứu đều có chỉ số lạm phát thấp và đang đối mặt với nguy cơ giảm phát Mặc dù thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng quy mô lớn, hầu hết các ngân hàng này vẫn đặt mục tiêu lạm phát khoảng 2% Đặc biệt, Nhật Bản cho đến giữa năm 2014 chỉ đạt mức lạm phát 1.25% và vẫn chưa hoàn toàn thoát khỏi nguy cơ giảm phát.
Thị trường chứng khoán phát triển đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ chính sách tiền tệ phi truyền thống, cung cấp thêm kênh truyền dẫn hiệu quả Ngoài các chương trình thanh khoản với lãi suất thấp cho tổ chức phi ngân hàng, Ngân hàng Trung ương (NHTW) còn thực hiện các hoạt động mua bán chứng khoán quy mô lớn Các thông báo về chính sách tiền tệ thường có hiệu lực ngay lập tức, tạo ra tác động nhanh chóng đến thị trường.
Hiệu quả của các biện pháp phi truyền thống vẫn đang là chủ đề gây tranh cãi Các Ngân hàng Trung ương (NHTW) thường đồng thời áp dụng nhiều chính sách, khiến cho việc phân tích tác động riêng lẻ của từng chính sách trở nên khó khăn.
Việc giảm lãi suất dài hạn theo lý thuyết chính sách tiền tệ phi truyền thống là một thách thức, và chưa thể xác định được phần nào trong đó là nhờ vào các chính sách mới Trong ba nền kinh tế được nghiên cứu, Mỹ nổi bật là quốc gia thành công nhất khi nhanh chóng vượt qua khủng hoảng và bắt đầu thu hồi gói QE3 Ngược lại, Nhật Bản và Liên minh châu Âu vẫn cần áp dụng thêm các biện pháp phi truyền thống để phục hồi nền kinh tế.
Vấn đề niềm tin đang cản trở hiệu quả của các chính sách tiền tệ, khi các ngân hàng thương mại (NHTM) ngần ngại cho vay và thay vào đó gửi tiền tại Ngân hàng Trung ương (NHTW), dẫn đến lượng thanh khoản được bơm ra không hiệu quả Lo ngại về giảm phát, đặc biệt ở Nhật Bản, khiến người dân tích trữ tiền mặt và thắt chặt chi tiêu, làm tình hình trở nên nghiêm trọng hơn Trong bối cảnh này, định hướng mục tiêu trở thành một chính sách quan trọng, và uy tín của NHTW cũng ảnh hưởng lớn đến khả năng thành công của chính sách tiền tệ.
Chương 2 đã tìm hiểu và phân tích các công cụ của chính sách tiền tệ phi truyền thống đã và đang đƣợc áp dụng tại ba khu vực kinh tế phát triển hàng đầu thế giới là Hoa Kỳ, ECB và Nhật Bản Có thể thấy, các biện pháp phi truyền thống đều đƣợc đƣa ra dựa trên cơ sở lý thuyết về chính sách tiền tệ phi truyền thống đã đề cập ở chương 1, song mỗi Ngân hàng Trung Ƣơng lại có những thay đổi nhất định trong chính sách của mình để phù hợp với thực trạng nền kinh tế Tiếp đó, nghiên cứu cũng chỉ ra những tác động của các biện pháp này tại mỗi khu vực kinh tế Song ngoại trừ Hoa Kỳ là nơi hiệu quả của các gói QE đƣợc bộc lộ khá rõ rệt, ở hai khu vực kinh tế còn lại là ECB và Nhật Bản, hiệu quả của các biện pháp phi truyền thống đều rất khó đánh giá, do việc sử dụng đồng thời nhiều biện pháp Một số bài học kinh nghiệm từ việc thực thi chính sách tiền tệ phi truyền thống của các quốc gia này có thể là cơ sở cho các quốc gia khác trong việc áp dụng chính sách ở hiện tại và trong tương lai, trong đó có Việt Nam Thực trạng điều hành chính sách tiền tệ phi truyền thống bằng các biện pháp phi truyền thống tại Việt Nam sẽ được tìm hiểu ở chương 3
THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ BẰNG CÁC CÔNG CỤ PHI TRUYỀN THỐNG TẠI VIỆT NAM
Thực trạng điều hành chính sách tiền tệ bằng các công cụ phi truyền thống tại Việt Nam 41 1 Nới lỏng tín dụng
NHNN Việt Nam chưa từng áp dụng nới lỏng định lượng để ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn, do lãi suất liên ngân hàng vẫn cao và chưa gặp phải mức sàn lãi suất 0% (ZLB) Công cụ chính mà NHNN sử dụng là các gói nới lỏng tín dụng để hỗ trợ các thị trường khó khăn, cùng với việc điều hành tỷ giá thông qua công cụ định hướng mục tiêu.
Một số quan điểm hiện nay đồng nhất chính sách tiền tệ phi truyền thống với nới lỏng định lượng, chỉ áp dụng khi các công cụ truyền thống không còn hiệu quả Tuy nhiên, các nhà kinh tế châu Âu và Hoa Kỳ cho rằng nới lỏng tín dụng, một dạng chính sách tiền tệ phi truyền thống, có thể được sử dụng ngay cả khi các công cụ truyền thống vẫn hoạt động, nhằm giải quyết những vấn đề mà chúng không thể xử lý Chẳng hạn, trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, châu Âu đã liên tục áp dụng nới lỏng tín dụng do sự đa dạng về thị trường và điều kiện kinh tế giữa các quốc gia trong khu vực Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) thực hiện nới lỏng tín dụng thông qua việc mua chứng khoán có bảo hiểm để hỗ trợ thị trường chủ chốt, không chỉ nhằm tăng cung tiền như nới lỏng định lượng Ngoài ra, chương trình thu mua nợ công cũng nhằm hỗ trợ các quốc gia gặp khó khăn Tương tự, Mỹ cũng đã áp dụng nới lỏng tín dụng thông qua chương trình cho vay trực tiếp vào năm 2008, mặc dù chỉ trong thời gian ngắn.
3.1.1.1 Nới lỏng tín dụng nhằm điều tiết thị trường bất động sản a Bối cảnh thị trường bất động sản
Trong giai đoạn 2007-2010, tín dụng nóng đã đổ vào các lĩnh vực phi sản xuất, đặc biệt là thị trường bất động sản, với dư nợ đạt đỉnh 235 nghìn tỷ đồng vào năm 2010 Để kiểm soát lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô, NHNN đã thắt chặt tín dụng đầu năm 2011, yêu cầu giảm tỷ trọng dư nợ cho vay phi sản xuất xuống còn 16% vào cuối năm 2011 và xếp tín dụng bất động sản vào danh mục tài sản có rủi ro cao nhất.
Dư nợ bất động sản tại các ngân hàng thương mại đã giảm đáng kể, từ 235 nghìn tỷ đồng xuống còn 204 nghìn tỷ đồng, tương ứng với tỷ lệ giảm 13,19% Hiện tại, dư nợ BĐS chiếm 9,25% tổng dư nợ toàn hệ thống, trong khi tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống đạt 10,9% Điều này cho thấy dư nợ tín dụng bất động sản đã được khống chế hiệu quả.
Biểu đồ 3.1: Tăng trưởng tín dụng bất động sản giai đoạn 2004 đến tháng 3/2015
Vào đầu năm 2012, thị trường bất động sản gần như "đóng băng" do lạm phát đã được kiểm soát và hàng loạt dự án giảm giá Để hỗ trợ thị trường, Thủ tướng Chính phủ đã ban hành chỉ thị 2196/CT-TTg yêu cầu Ngân hàng Nhà nước phối hợp với Bộ Xây dựng và các địa phương tiếp tục cho vay đối với các dự án bất động sản có khả năng hoàn thành và thu hồi vốn trong năm 2012 Ngày 10/4/2012, Ngân hàng Nhà nước đã phát hành công văn số 2056/NHNN-CSTT nhằm nới lỏng tín dụng bất động sản, đưa một số nhóm tín dụng ra khỏi danh sách không khuyến khích Mặc dù dư nợ bất động sản đã tăng lên mức 229 nghìn tỷ đồng, thị trường vẫn chưa có nhiều dấu hiệu phục hồi tích cực.
Theo báo cáo của Bộ Xây dựng năm 2012, cả nước đang tồn kho khoảng 16.000 căn hộ chung cư, hơn 4.000 nhà thấp tầng và gần 26.000 m2 nhà văn phòng cho thuê Sự gia tăng hàng tồn kho này đã dẫn đến tỷ lệ nợ xấu trong lĩnh vực bất động sản tại các ngân hàng thương mại tăng mạnh trong năm đó.
2012 với số liệu từ NHNN là 8.6% và Fitch Rating Agency là khoảng 12%
6 Thông tư số 13/2010/TT-NHNN
43 Để hỗ trợ thị trường BĐS, xử lý nợ xấu của các DN, thực hiện nghị quyết 02/NQ-
Vào ngày 7/1/2013, Chính phủ đã ban hành CP và NHNN đã phát hành Thông tư số 11/2013/TT-NHNN, quy định rằng 5 ngân hàng thương mại nhà nước và các ngân hàng cổ phần có vốn nhà nước trên 50% sẽ thực hiện cho vay theo quy định Mức lãi suất cho vay hỗ trợ nhà ở hàng năm do NHNN công bố, áp dụng cho các khoản vay có dư nợ trong năm, với lãi suất tối đa không vượt quá 6%/năm và khoảng 50% lãi suất cho vay bình quân trên thị trường NHNN cũng thực hiện giải ngân khoản tái cấp vốn khoảng 30.000 tỷ đồng cho ngân hàng dựa trên dư nợ cho vay của ngân hàng đối với khách hàng, với lãi suất tái cấp vốn thấp hơn 1,5% so với lãi suất cho vay của ngân hàng Đặc biệt, tổng mức cho vay của các ngân hàng đối với doanh nghiệp được giới hạn tối đa 30% nguồn tái cấp vốn hỗ trợ nhà ở.
3.1.1.2 Nới lỏng tín dụng nhằm hỗ trợ ngư dân a Hoàn cảnh ra đời chính sách nới lỏng tín dụng hỗ trợ ngư dân
Trong bối cảnh đánh bắt thủy hải sản gặp khó khăn do cạn kiệt nguồn tài nguyên, việc chuyển sang đánh bắt xa bờ là cần thiết Tuy nhiên, tàu đánh cá hiện tại không đủ khả năng cho hoạt động này và việc đóng tàu mới cần nguồn vốn lớn, khoảng 23 tỷ đồng Ngư dân gặp khó khăn trong việc vay vốn do tài sản không đủ thế chấp và rủi ro thiên tai, cũng như tình hình căng thẳng trên biển Đông Để hỗ trợ ngư dân, NHNN dự kiến triển khai gói tín dụng 10.000 tỷ đồng nhằm cải hoán và đóng tàu mới có công suất lớn.
Vào ngày 07/07/2014, Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng đã ký Nghị định 67/2014/NĐ-CP, quy định một số chính sách phát triển thủy sản, có hiệu lực từ ngày 25/08/2014.
Nghị định 67 quy định các chính sách đầu tư, tín dụng, bảo hiểm, ưu đãi thuế và một số chính sách khác dành cho tổ chức và cá nhân Việt Nam hoạt động trong lĩnh vực thủy sản Các chính sách này cũng áp dụng cho chủ tàu đặt hàng đóng mới hoặc nâng cấp tàu, nhằm hỗ trợ và phát triển ngành thủy sản quốc gia.
Bài viết đề cập đến 44 cấp tàu phục vụ cho hoạt động khai thác hải sản, đồng thời nhấn mạnh sự quan trọng của việc tổ chức và cá nhân thực hiện các dự án đầu tư cơ sở hạ tầng để hỗ trợ hoạt động thủy sản.
Nghị định 67 đã đưa ra nhiều ưu đãi về tín dụng cho các chủ tàu nhằm khuyến khích đóng mới, nâng cấp tàu và phát triển dịch vụ hậu cần khai thác Cụ thể, chủ tàu có thể vay ngân hàng tối đa 95% tổng giá trị đầu tư, với thời hạn cho vay lên đến 11 năm, trong đó năm đầu tiên được miễn lãi và không phải trả nợ gốc Lãi suất ổn định ở mức 7%/năm, nhưng chủ tàu chỉ phải trả từ 1-3%/năm, phần còn lại được ngân sách nhà nước bù đắp Ngoài ra, chủ tàu có thể thế chấp tài sản hình thành từ vốn vay để đảm bảo khoản vay Trong trường hợp gặp rủi ro khách quan, chủ tàu có thể được ngân hàng cơ cấu lại thời hạn trả nợ và xử lý theo hợp đồng bảo hiểm.
3.1.1.3 Tín dụng hỗ trợ nông nghiệp, nông thôn a Hoàn cảnh
Theo thống kê của Tổng cục Thống kê vào ngày 01/01/2013, trong tổng số 89,7 triệu dân Việt Nam, dân số nông thôn chiếm 60,8 triệu người, tương đương hơn 2/3 tổng dân số Đất sản xuất nông nghiệp và đất lâm nghiệp chiếm tới 77,4% tổng diện tích đất cả nước Mặc dù nông nghiệp nông thôn sở hữu một phần lớn lực lượng sản xuất, bao gồm đất đai và lao động, nhưng đóng góp của khu vực này vào tăng trưởng kinh tế vẫn chưa tương xứng Cụ thể, tỷ trọng khu vực nông lâm thủy sản trong GDP đã giảm từ trên 40% trước khi đổi mới xuống chỉ còn khoảng 20% trong những năm gần đây.
Nguyên nhân chính cho vấn đề này là khu vực nông nghiệp nông thôn chưa được đầu tư đầy đủ Mặc dù nhu cầu vốn sản xuất ngày càng gia tăng, nhưng các chính sách tín dụng hiện tại vẫn chưa đáp ứng kịp thời nhu cầu của lĩnh vực này.
Nhằm thúc đẩy một bộ phận quan trọng trong cơ cấu nền kinh tế Việt Nam, Nhà nước đã triển khai nhiều chính sách tín dụng kịp thời từ những năm 1987-1988 đến nay Đặc biệt, Nghị định 41/2010/NĐ-CP ngày 12/04/2010 về chính sách tín dụng phục vụ phát triển nông nghiệp và nông thôn đã được ban hành với cơ chế phù hợp, đáp ứng nhu cầu vốn cho sản xuất nông nghiệp và phát triển nông thôn Ngay sau đó, Ngân hàng Nhà nước đã phát hành Thông tư số 14/TT-NHNN ngày 14/06/2010 để hướng dẫn chi tiết thực hiện Nghị định này cho các đơn vị, tổ chức tín dụng và địa phương trên toàn quốc.
45 b Nội dung chính sách và quá trình thực hiện chính sách
Hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ bằng các công phi truyền thống tại Việt Nam
Các gói nới lỏng tín dụng đều đã đạt đƣợc những kết quả nhất định, song vẫn còn tồn tại khá nhiều hạn chế Cụ thể:
Thông tư số 11/2013/TT-NHNN đã có tác động đáng kể đến thị trường bất động sản (BĐS), với tín dụng BĐS chủ yếu nghiêng về nhóm tạo cung, chiếm 65.5% vào năm 2011 Tuy nhiên, đến cuối năm 2013, mặc dù tỷ trọng dư nợ vẫn nghiêng về nhóm kích cung (68.36%), nhưng tốc độ tăng dư nợ cho vay nhóm tạo cầu (24.8%) đã cao gấp 4 lần so với nhóm tạo cung (6.84%), cho thấy quy định của NHNN đã giúp điều tiết cung cầu trên thị trường Dư nợ nhóm BĐS trong nửa đầu năm 2014 tăng 2.78%, và đến tháng 8/2014, mức tăng đã đạt 9,85%, cao hơn mức tăng chung của nền kinh tế (5,82%) và nhiều khu vực ưu tiên khác, cho thấy thị trường BĐS đang dần ấm lên.
Tuy nhiên, vẫn còn nhiều hạn chế Theo số liệu của Bộ Xây dựng, tính đến
Tính đến ngày 30/11/2014, tổng dư nợ mới chỉ đạt 4.364 tỷ đồng, tương đương hơn 14.5% trong tổng số 30.000 tỷ đồng của gói hỗ trợ, trong khi kế hoạch năm 2014 yêu cầu giải ngân từ 50-60% Nguyên nhân chính là sự thiếu hụt nguồn cung nhà ở phân khúc bình dân, không đáp ứng được yêu cầu của gói tín dụng Mặc dù thị trường có nhiều sản phẩm nhà ở cao cấp với diện tích lớn và giá bán cao, nhưng lại thiếu những sản phẩm phù hợp với nhu cầu của đa số người dân đô thị Điều này cho thấy sự chậm trễ giữa kế hoạch và thực tế triển khai.
Số lượng ngân hàng thương mại cổ phần được nhà nước cho phép giải ngân hạn chế (chỉ 5 ngân hàng) cùng với thủ tục vay vốn phức tạp đã dẫn đến tình trạng chậm tiến độ trong giải ngân Trong bối cảnh thị trường bất động sản, tín dụng ngân hàng vẫn đóng vai trò quan trọng, khi hơn 70% vốn đầu tư kinh doanh bất động sản đến từ nguồn vay ngân hàng.
Vào ngày 6/8/2014, hội thảo "Quản lý thị trường bất động sản và vai trò của định chế tài chính: Kinh nghiệm Nhật Bản và gợi ý chính sách cho Việt Nam" đã được tổ chức, nhằm chia sẻ kinh nghiệm từ Nhật Bản và đề xuất các chính sách phù hợp cho thị trường bất động sản Việt Nam.
Thị trường bất động sản hiện vẫn duy trì mức giá cao, do trước đây lãi suất cho vay tăng, khiến các nhà đầu tư và đầu cơ đẩy giá vượt xa giá trị thực Hiện tại, giá nhà cao hơn 25 lần thu nhập bình quân của người dân, gấp năm lần so với giá trong khu vực và 100 lần so với mức giá cách đây 20 năm.
NHNN chủ trương tiếp tục nới lỏng tín dụng thị trường BĐS Thông tƣ 32 năm
Năm 2014, chính phủ mở rộng đối tượng vay ưu đãi bằng cách bổ sung nhà ở thương mại có giá trị hợp đồng dưới 1.05 tỷ đồng và cho phép các ngân hàng thương mại cổ phần không thuộc sở hữu nhà nước tham gia vào gói tín dụng Thời gian cho vay tối đa cũng được nới lỏng từ 10 năm lên 15 năm Bên cạnh đó, thông tư 36 năm 2014 đã giảm hệ số rủi ro cho vay đối với bất động sản từ 250% xuống 150% Những quy định này thể hiện quyết tâm của chính phủ trong việc thực hiện chính sách nới lỏng nhằm hỗ trợ thị trường nhà đất trong thời gian tới.
Gói tín dụng hỗ trợ ngư dân theo Nghị định 67/2014/NĐ-CP đã nhận được sự hưởng ứng tích cực và đạt được những kết quả ban đầu Các ngân hàng như BIDV, Agribank và ACB đã triển khai cho vay vốn lưu động phục vụ khai thác hải sản xa bờ Tính đến ngày 20/01/2015, tổng dư nợ cho vay vốn lưu động cho 49 hộ gia đình, cá nhân và 1 doanh nghiệp tại các tỉnh Kiên Giang, Tiền Giang, Quảng Ngãi, Phú Yên và Bình Định đã đạt 24 tỷ đồng.
Bảng 3.2: Kết quả cho vay đóng mới, nâng cấp tàu đến ngày 09/02/2015
Loại tàu đóng mới Đã ký Hợp đồng tín dụng Dƣ nợ đến thời điểm báo cáo (tỷ đồng)
Tàu dịch vụ hậu cần
Tàu khai thác hải sản xa bờ
11 Số liệu nghiên cứu của Ủy ban kinh tế quốc hội
Tuy nhiên, trên thực tế, quá trình giải ngân nguồn vốn vay theo Nghị định 67 còn gặp nhiều vướng mắc khó khăn
Quy định về đối tượng vay vốn theo nghị định 67/2014/NĐ-CP có thể gây khó khăn trong triển khai chính sách, đặc biệt là điều kiện yêu cầu các ngư dân phải chứng minh khả năng tài chính và có phương án sản xuất cụ thể được phê duyệt bởi Ủy ban nhân dân các tỉnh, thành phố Nhiều ngư dân gặp khó khăn trong việc đáp ứng các yêu cầu này, bên cạnh việc nhiều địa phương chậm trễ trong phê duyệt hồ sơ vay vốn.
Người dân gặp khó khăn trong việc lập dự toán chi phí và kế hoạch trả nợ cho hồ sơ vay vốn, điều này cần thiết để được ngân hàng phê duyệt và giải ngân Nhiều người không có kế hoạch rõ ràng về loại tàu và công suất, một phần do Bộ NN&PTNT chậm công bố các mẫu tàu cá và danh sách các đơn vị đóng tàu đủ điều kiện Sự thiếu hụt này khiến người dân không thể xác định loại tàu và tổng mức đầu tư, từ đó không thể lập phương án sản xuất kinh doanh để vay vốn ngân hàng Ngược lại, ngân hàng cũng không có cơ sở để thẩm định hồ sơ vay Dù Bộ NN&PTNT đã công bố 21 mẫu tàu cá và gửi danh sách về các địa phương, nhiều hồ sơ vay vốn vẫn đang chờ xử lý do thiếu thiết kế tàu và hợp đồng với cơ sở đóng tàu.
Sau hơn một năm triển khai Nghị định 67, hầu hết các địa phương chỉ chú trọng vào chính sách tín dụng vay vốn đóng tàu mà chưa đồng bộ triển khai các giải pháp khác như chính sách đầu tư, thuế, bảo hiểm và vay vốn lưu động Quy trình thẩm định vay vốn cho việc đóng mới, nâng cấp tàu cá và vay vốn lưu động tại các ngân hàng thương mại vẫn chưa thống nhất, gây khó khăn trong công tác thẩm định dự toán và xác định giá trị bảo hiểm.
Việc triển khai chính sách tín dụng về cho vay nông nghiệp, nông thôn theo
Nghị định 41/2010/NĐ-CP đã tạo điều kiện thuận lợi cho khách hàng trong lĩnh vực nông nghiệp và nông thôn tiếp cận nguồn vốn tín dụng ngân hàng một cách hiệu quả hơn Điều này đã dẫn đến sự gia tăng đáng kể dư nợ cho vay trong lĩnh vực này, góp phần quan trọng vào sự phát triển của ngành nông nghiệp.
12 Theo bà Phạm Thị Hương - Phó Chủ tịch huyện đảo Lý Sơn, nơi được triển khai thí điểm Nghị định 67/2014/NĐ-CP
Trong thời gian triển khai Nghị định 41, lĩnh vực nông nghiệp và nông thôn đã ghi nhận sự phát triển ổn định và đạt được những kết quả ấn tượng, đặc biệt trong các lĩnh vực lúa gạo, thủy sản và cà phê Tín dụng đầu tư phát triển trong ngành này đã tăng trưởng mạnh mẽ, thúc đẩy sự phát triển bền vững.
Bảng 3.3: Tăng trưởng tín dụng khu vực nông nghiệp, nông thôn
Thời điểm Dƣ nợ cho vay (tỷ đồng)
Tỷ trọng trên tổng dƣ nợ cho vay nền kinh tế (%)
2009 (khi NĐ41 chƣa ra đời) (lần)
Tăng so với thời điểm trước
Tăng 12,52% so với cuối năm
Tăng 10,69% so với cuối năm
Tăng 15,17% so với cuối năm
Nguồn: Tổng hợp và tính toán từ nhiều nguồn
Tốc độ tăng bình quân của dƣ nợ tín dụng cho vay nông nghiệp, nông thôn trong 3 năm (2010 - 2012) là 24,5%
Đầu tư vào nông nghiệp nông thôn theo Nghị định 41 đã thu hút sự tham gia tích cực từ các tổ chức tín dụng, với Agribank dẫn đầu về tỷ trọng cho vay, chiếm khoảng 70% tổng dư nợ Các ngân hàng khác như Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam, Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam, và Ngân hàng TMCP Đầu tư Việt Nam cũng đóng góp đáng kể Đồng thời, các ngân hàng TMCP Phát triển Mê Kông và Bưu điện – Liên Việt ghi nhận mức tăng trưởng tín dụng và tỷ trọng vốn đầu tư cho nông nghiệp nông thôn đạt khoảng 40% tổng dư nợ cho vay, gấp 4 lần so với thời điểm trước khi Nghị định 41 được triển khai.
Cơ cấu tín dụng cho phát triển nông nghiệp và nông thôn bao gồm tất cả các giai đoạn của sản xuất nông nghiệp, xây dựng nông thôn mới và nâng cao đời sống người dân Hoạt động tín dụng ngân hàng đã được triển khai kết hợp với nhiều yếu tố khác để hỗ trợ hiệu quả cho sự phát triển bền vững trong lĩnh vực này.
52 các chính sách khác của nhà nước như chính sách khuyến nông, khuyến công để tạo nên hiệu quả tổng hợp của chương trình
Mặc dù tín dụng phát triển nông nghiệp và nông thôn đã đạt được những kết quả khả quan, nhưng vẫn gặp nhiều khó khăn như nguồn vốn cho vay hạn chế, khả năng huy động vốn thấp, và các tổ chức tín dụng gặp khó khăn trong việc xử lý rủi ro và hỗ trợ khách hàng Hơn nữa, tính liên kết trong sản xuất nông nghiệp chưa chặt chẽ, cùng với tiến độ cấp giấy chứng nhận quyền sử dụng đất và giấy tờ vay vốn ở các địa phương còn chậm, ảnh hưởng đến quá trình thẩm định và quyết định cho vay, đặc biệt trong bối cảnh sản xuất kinh doanh mang tính thời vụ tại nông thôn.