Ứng dụng mô hình z score để đánh giá rủi ro khả năng phá sản của các doanh nghiệp tại việt nam trong giai đoạn 2016 – 2020

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ỨNG DỤNG MƠ HÌNH Z-SCORE ĐỂ ĐÁNH GIÁ RỦI RO KHẢ NĂNG PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2016 - 2020 Sinh viên thực hiện: Nguyễn Mạnh Cường Lớp: K20-CLCE Khóa học: 2017 – 2021 Mã sinh viên: 20A4010783 Giảng viên hướng dẫn: PGS TS Trần Thị Xuân Anh Hà Nội, tháng 05 năm 2021 Tai ngay!!! Ban co the xoa dong chu nay!!! 17014129669001000000 LỜI CAM ĐOAN CỦA TÁC GIẢ Em xin cam đoan khóa luận tốt nghiệp với đề tài “Ứng dụng mơ hình Z-Score để đánh giá rủi ro khả phá sản doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2016 – 2020” cơng trình nghiên cứu khoa học cá nhân em hướng dẫn PGS TS Trần Thị Xuân Anh Các số liệu nội dung nghiên cứu khóa luận em tự tìm hiểu từ nghiên cứu thực nghiệm, đánh giá phân tích cách khách quan, phù hợp với thực tiễn thị trường Việt Nam Em xin chịu trách nhiệm liên quan đến nội dung cơng trình nghiên cứu Sinh viên thực Nguyễn Mạnh Cường i LỜI CẢM ƠN Để hồn thành q trình nghiên cứu khóa luận, trước hết em xin gửi lời cảm ơn chân thành bày tỏ lòng biết ơn đến PGS TS Trần Thị Xn Anh kiêm Phó trưởng Khoa Tài Học viện Ngân hàng Cơ ln tận tình giúp đỡ, hỗ trợ góp ý giúp em suốt trình thực Khóa luận tốt nghiệp Bên cạnh đó, em xin chân thành cảm ơn đến thầy giảng dạy; Ban Quản lý chương trình Chất lượng cao Học viện Ngân hàng tạo điều kiện truyền đạt cho em nhiều kiến thức bổ ích khoảng thời gian em học Học viện để em có nhiều kiến kiến thức hồn thành khóa luận Tuy nhiên, thân kiến thức chun mơn em cịn hạn chế đề tài nghiên cứu lĩnh vực rộng nên nghiên cứu khơng thể tránh khỏi thiết sót Vì vậy, em mong nhận góp ý nhận xét thêm từ thầy để Khóa luận tốt nghiệp em hoàn thiện ii MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1 Đặt vấn đề Mục đích nghiên cứu đề tài Đối tượng, phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu .2 Kết cấu khóa luận CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan rủi ro phá sản .4 1.1.1 Khái niệm rủi ro phá sản .4 1.1.2 Lý thuyết rủi ro phá sản 1.1.3 Các giai đoạn phá sản 1.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro phá sản .7 1.1.5 Tầm quan trọng đánh giá dự báo rủi ro phá sản 12 1.2 Khung lý thuyết mô hình phá sản Z Altman .14 1.3 Các nghiên cứu thực nghiệm 19 1.3.1 Các nghiên cứu nước .19 1.3.2 Các nghiên cứu nước 22 1.4 Khung nghiên cứu, khoảng trống nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 24 1.4.1 Khung nghiên cứu 24 1.4.2 Khoảng trống nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 25 CHƯƠNG 2: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 2.1 Dữ liệu nghiên cứu 26 2.2 Quy trình nghiên cứu 27 iii 2.3 Phương pháp nghiên cứu 28 2.4 Mơ hình 28 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 3.1 Tổng quan doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam .30 3.2 Kết thống kê mơ hình số Z 35 3.2.1 Phân tích số liệu 35 3.2.2 Thống kê giá trị biến mơ hình 37 3.2.3 Kết giá trị Z’’ theo ngành tăng trưởng số Z’’ 40 3.2.4 Kết phân loại doanh nghiệp theo ngành dựa kết số Z’’ 43 3.2.5 Kết phân loại doanh nghiệp theo phân loại trái phiếu S&P 46 3.3 Đánh giá kết mô hình .47 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 50 4.1 Khuyến nghị sách .50 4.2 Hạn chế đề tài kết nghiên cứu 52 KẾT LUẬN 53 TÀI LIỆU THAM KHẢO 55 PHỤ LỤC 63 iv DANH MỤC VIẾT TẮT Nguyên nghĩa Từ viết tắt DN Doanh nghiệp CTNY Công ty niêm yết TTCK Thị trường chứng khoán HOSE Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hà Nội Sàn giao dịch cho công ty chưa UpCOM niêm yết NHNN Ngân hàng Nhà nước BCTC Báo cáo tài UBCKNN Ủy ban Chứng khốn Nhà nước GDP Tổng sản phẩm nội địa ĐKGD Đăng ký giao dịch DNNY Doanh nghiệp niêm yết v DANH MỤC HÌNH Tên hình Trang Hình Số lượng doanh nghiệp niêm yết qua năm Hình Giá trị vốn hóa doanh nghiệp niêm yết giai đoạn 2010 - 2020 Hình Thống kê tăng trưởng doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết Hình Thống kê thay đổi số Z’’ qua năm vi 30 31 34 40 DANH MỤC BẢNG Tên bảng Bảng 1.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến khả phá sản doanh nghiệp loại Bảng 1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến khả phá sản doanh nghiệp loại Bảng 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến khả phá sản doanh nghiệp loại Bảng 2.1 Thống kê số lượng doanh nghiệp sàn Bảng 2.2 Tên tóm tắt giải thích cách tính biến độc lập mơ hình Bảng 3.1 Thống kê tỷ trọng ngành huy động vốn thị trường chứng khốn Bảng 3.2 Vốn hóa thị trường so với GDP Bảng 3.3 Thống kê số lượng doanh nghiệp vi phạm công bố thông tin qua năm Trang 11 26 29 32 33 35 Bảng 3.4 Kết thống kê mô tả biến X1 35 Bảng 3.5 Kết thống kê mô tả biến X2 36 vii Bảng 3.6 Kết thống kê mô tả biến X3 37 Bảng 3.7 Kết thống kê mô tả biến X4 37 Bảng 3.8 Kết giá trị biến mơ hình Z’’ 38 Bảng 3.9 Kết số Z’’ trung bình theo ngành 40 Bảng 3.10 Kết số tăng trưởng định gốc hệ số Z’’ giai đoạn 2016 - 2020 43 Bảng 3.11 Thống kê số lượng doanh nghiệp thuộc vùng an toàn 43 phân loại theo ngành Bảng 3.12 Thống kê số lượng doanh nghiệp thuộc vùng cảnh báo 44 phân loại theo ngành Bảng 3.13 Thống kê số lượng doanh nghiệp thuộc vùng nguy hiểm 44 phân loại theo ngành Bảng 3.14 Thống kê doanh nghiệp ngành theo phân loại 46 trái phiếu S&P viii LỜI MỞ ĐẦU Đặt vấn đề Trong trình hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp thường phải đối diện với rủi ro có khả dẫn đến phá sản Lịch sử giới chứng kiến nhiều khủng hoảng tài tồn cầu dẫn đến phá sản như: thời kỳ đại suy thoái giai đoạn 1929-1939, khủng hoảng châu Á năm 1997 thập kỷ trước khủng hoảng tài năm 2008 cịn dư âm đến tận ngày hơm Có thể nói rằng, đánh giá rủi ro phá sản trở thành vấn đề quan tâm lớn tất doanh nghiệp xem kết thúc sức khỏe tài doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng hoạt động thành cơng doanh nghiệp Nếu tình trạng tài đe dọa tới tồn doanh nghiệp dẫn đến thất bại kinh doanh Cuộc khủng hoảng tài năm 2008 suy thối kinh tế năm 2009, 2010… tác động đáng kể đến doanh nghiệp nhiều quốc gia giới có Việt Nam Vì vậy, khả sinh lời doanh nghiệp bị hạn chế mạnh gánh nặng nợ nần gia tăng khiến công ty thất bại coi vấn đề chung kinh tế phát triển phát triển Cho dù không gánh chịu trực tiếp ảnh hưởng cuộc khủng hoảng tài 2008 Việt Nam chịu nhiều tác động, tăng trưởng kinh tế chưa thể phục hồi, hoạt động kinh doanh doanh nghiệp bất ổn, lạm phát cao, nợ xấu vượt xa ngưỡng 3%, số lượng doanh nghiệp thua lỗ ngày tăng, thu nhập tăng chậm đời sống người dân khó khăn (Minh Đức, 2013) Ảnh hưởng dịch Covid-19 năm 2020 gây thêm nhiều khó khăn cho kinh tế toàn cầu đẩy doanh nghiệp xuống tình trạng báo động tình hình tài Theo Trung tâm thơng tin dự báo Kinh tế - Xã hội quốc gia Bộ Kế hoạch Đầu tư, Mỹ quốc gia đứng đầu dự báo tình trạng tài khó khăn số số doanh nghiệp khả toán dự báo tăng tới 57% vào năm 2021 Các vụ phá sản dự kiến tăng 45% Brazil, 43% Anh 41% Tây Ban Nha, Trung Quốc - nơi khởi phát dịch bệnh, số doanh nghiệp phá sản dự báo tăng 20% Việt Nam ngoại lệ ghi nhận số doanh nghiệp dừng hoạt động, phá sản 68.900 doanh nghiệp, bình quân ngày có gần 300 doanh nghiệp khó khăn, rời bỏ thị trường (Tổng cục Thống kê) Điều