Nghiên Cứu Ảnh Hưởng Của Điều Chỉnh Lợi Nhuận Kế Toán Đến Khả Năng Hoạt Động Liên Tục Của Các Công Ty Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam.pdf

Nghiên cứu trong nước

Tác giả đã tiến hành khảo sát các nghiên cứu liên quan đến dự đoán khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp, sử dụng cơ sở dữ liệu về luận văn và luận án tại Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện xung quanh chủ đề này, cung cấp cái nhìn sâu sắc về các yếu tố ảnh hưởng đến sự bền vững của doanh nghiệp.

Nghiên cứu của Huỳnh Cát Tường (2008) tại Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh đã áp dụng mô hình Z-score để dự báo khánh kiệt tài chính và khả năng phá sản của doanh nghiệp Việt Nam Kết quả cho thấy mô hình Z-score có khả năng dự đoán tình trạng phá sản, đồng thời đề xuất các phương pháp hỗ trợ nhằm cải thiện tình hình tài chính của doanh nghiệp.

Nghiên cứu của Đào Thị Trang (2013) tại Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh chỉ ra rằng các chỉ số tài chính có thể dự đoán khả năng phá sản của doanh nghiệp niêm yết với độ chính xác vượt 90%.

Nghiên cứu của Trần Ngọc Trâm (2013) tại Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh phân tích gian lận báo cáo tài chính qua chỉ số Z và chỉ số P của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả đã khảo sát 4 công ty bị phát hiện gian lận trong thời gian đó, và kết quả cho thấy sự tương đồng với các nghiên cứu trước về việc phát hiện nguy cơ phá sản và khả năng gian lận trong báo cáo tài chính Ngoài ra, tác giả đề xuất mô hình nhận diện khả năng xảy ra gian lận báo cáo tài chính tại các công ty niêm yết tại Việt Nam.

Nghiên cứu của Liêu Minh Lý (2014) trình bày mô hình dự báo Z-score và H-score, cùng với việc áp dụng các mô hình này để dự đoán khả năng phá sản của các công ty niêm yết tại Việt Nam.

Luận văn Quản lý kinh tế

Nghiên cứu của Trần Thị Mỹ Tú (2014) chỉ ra các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi quản trị lợi nhuận, với kết quả cho thấy một số biến có tác động đáng kể đến hành vi này.

Các nghiên cứu trước đây không xem xét tác động của hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp Vì vậy, hướng nghiên cứu mà tác giả lựa chọn là độc đáo và không trùng lặp với các nghiên cứu trong nước trước đó.

Nghiên cứu nước ngoài

Theo khảo sát của tác giả từ cơ sở dữ liệu công trình công bố toàn cầu tại http://www.ssrn.com/, nhiều nghiên cứu đã tập trung vào ảnh hưởng của việc điều chỉnh lợi nhuận đến khả năng dự báo hoạt động liên tục.

Nghiên cứu của Ahn & Choi (2009) và Zang (2012) chỉ ra rằng chỉ số Z thấp có liên quan đến sự điều chỉnh lợi nhuận của các công ty Yasuda, Okuda và Konishi (2004) nhấn mạnh rằng chỉ số Z thấp yêu cầu các tổ chức phải chấp nhận mức rủi ro cao hơn, điều này có thể ảnh hưởng đến các hành động điều chỉnh lợi nhuận.

Giroux và Cassell (2011) chỉ ra rằng các công ty có chỉ số Z cao ít có khả năng mất vốn đầu tư và giảm rủi ro kinh doanh Một số nhà môi giới và nhà phân tích coi chỉ số Z cao là dấu hiệu của khả năng lợi nhuận tiềm năng tốt (Chanos, 2006; Escalada, 2011) Theo quan điểm về Z-Score, có hai loại công ty: công ty có chỉ số Z thấp thường có xác suất cao hơn trong việc điều chỉnh lợi nhuận, trong khi công ty có chỉ số Z cao có xác suất thấp hơn nhiều trong việc điều chỉnh lợi nhuận để công bố báo cáo tài chính.

Kirkos, Spathis và Manopoulos (2007) chỉ ra rằng sự biến động cao hơn của mức độ hoạt động có thể cho thấy khả năng tác động của việc sử dụng các gian lận.

Biến động mức độ hoạt động được xem như chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả tài chính của doanh nghiệp (Caramanis & Spathis, 2006; Denis & Denis, 1995; Lee & Urrutia, 1996) Fairfield và Yohn (2001) cũng coi đây là dấu hiệu cho thấy sự điều chỉnh lợi nhuận Sự đồng nhất trong quan điểm về vai trò của biến động mức độ hoạt động cho thấy khả năng sử dụng các thao tác điều chỉnh lợi nhuận để định lượng các khoản quản trị lợi nhuận.

Việc kiểm tra chỉ số vòng quay tài sản (doanh thu/tổng tài sản) là rất quan trọng trong các lý thuyết hiện đại để phát hiện điều chỉnh lợi nhuận Các mô hình phân tích điều chỉnh lợi nhuận thường sử dụng vòng quay tài sản như một biến độc lập (Dechow và cộng sự, 1995; Jansen và cộng sự, 2012; Jones, 1991) Ngoài ra, Myers, Myers và Skinner (2007) cũng chỉ ra rằng các giá trị bất thường của chỉ số vòng quay tài sản ở các công ty có ảnh hưởng đến lợi nhuận.

Bảng 1.1: Thống kê các nghiên cứu về ảnh hưởng của các chỉ tiêu tài chính, hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến khả năng hoạt động liên tục

Tác giả Năm Kết quả

Nghiên cứu đã phân tích các chỉ số tài chính từ 79 doanh nghiệp phá sản và các doanh nghiệp không phá sản trong giai đoạn 1954-1964 Kết quả cho thấy các chỉ tiêu tài chính của doanh nghiệp có nguy cơ phá sản thấp hơn đáng kể so với doanh nghiệp hoạt động bình thường Điều này chỉ ra rằng việc phát hiện khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp là rất quan trọng.

Trong nghiên cứu này, tác giả đã so sánh chỉ số tài chính của doanh nghiệp với mức trung bình do Beaver cung cấp Kết quả cho thấy rằng khi các chỉ số tài chính liên tục được theo dõi, chúng ta có thể đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp một cách chính xác hơn.

Công ty ngưng hoạt động thường được xác định qua các chỉ số tài chính dựa trên mô hình dự đoán khả năng hoạt động liên tục Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu cho thấy một số lượng lớn các công ty không công bố các chỉ tiêu tài chính bất lợi trước khi gặp khó khăn trong việc duy trì hoạt động.

Nghiên cứu cho thấy 70% công ty trong trường hợp nghiên cứu không có dấu hiệu tiềm tàng về nghĩa vụ nợ trước khi gặp khó khăn tài chính Ngoài ra, các công ty có dấu hiệu ngưng hoạt động thường có những đặc điểm tài chính tương tự, bao gồm đòn bẩy hoạt động cao, tính thanh khoản thấp, lợi nhuận thấp và hiệu suất sinh lợi của cổ phiếu kém.

Nghiên cứu cho thấy rằng 68% công ty phá sản không có nghĩa vụ trả nợ hay nghĩa vụ tiềm tàng nào trong năm trước khi đệ đơn phá sản và ngưng hoạt động liên tục.

Nghiên cứu về ảnh hưởng của quy mô doanh nghiệp khách hàng đến ý kiến kiểm toán của các doanh nghiệp kiểm toán Big 5 cho thấy không có bằng chứng cho thấy quy mô kinh tế của doanh nghiệp ảnh hưởng đến ý kiến kiểm toán Tuy nhiên, đối với các khách hàng lớn, có nhiều rủi ro hơn, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng báo cáo kiểm toán của Big 5 thường có các thoả thuận với những khách hàng này nhằm bảo vệ danh tiếng và đảm bảo tính đạo đức trong kiểm toán.

Nghiên cứu cho thấy khoảng 76% công ty nghiên cứu phá sản không có kỹ thuật hoặc nghĩa vụ nợ trong năm trước khi gặp khó khăn tài chính.

Nghiên cứu cho thấy rằng các nhà quản lý có xu hướng chấp nhận rủi ro cao sẽ thúc đẩy sự tham gia vào các hành vi điều chỉnh lợi nhuận.

Nghiên cứu cho thấy rằng các công ty gặp khó khăn tài chính thường có EBIT thấp hơn lãi vay và thường có đòn bẩy tài chính cao Khi tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu tăng lên ở những công ty này, tình trạng tài chính của họ càng trở nên suy yếu và rủi ro tài chính gia tăng so với các công ty không có nợ.

Kh ả n ă ng ho ạ t độ ng liên t ụ c (Going Concern)

Khái ni ệ m

Theo lý thuyết của IASB, giả định hoạt động liên tục là nguyên tắc quan trọng trong lập báo cáo tài chính, theo đó đơn vị được giả định sẽ tiếp tục hoạt động trong tương lai gần mà không có ý định thanh lý hay thu hẹp quy mô Nếu giả định này không được đáp ứng, báo cáo tài chính cần được lập trên cơ sở khác và phải được thuyết minh rõ ràng về cơ sở đã sử dụng.

Khái niệm giả định hoạt động liên tục được chấp nhận rộng rãi trong các hệ thống kế toán toàn cầu, nhưng các khuôn mẫu lý thuyết của FASB không nêu rõ khái niệm này Chuẩn mực kế toán cập nhật FASB số No.2014-15, phát hành vào tháng 8 năm 2014, xác định rằng hoạt động liên tục là cơ sở lập báo cáo tài chính, trừ khi nhà quản lý có ý định thanh lý hoặc dừng hoạt động Lập báo cáo tài chính theo giả định này được gọi là cơ sở hoạt động liên tục của kế toán, và chỉ khi doanh nghiệp thanh lý hoặc thu hẹp quy mô, báo cáo tài chính mới được lập theo cơ sở kế toán thanh lý khác Khái niệm này không khác biệt về mặt ý nghĩa so với định nghĩa của IASB.

Theo chuẩn mực kế toán Việt Nam số 1, ban hành theo Quyết định số 165/2002/QĐ-BTC ngày 31 tháng 12 năm 2002, báo cáo tài chính phải được lập dựa trên giả định doanh nghiệp hoạt động liên tục Điều này có nghĩa là doanh nghiệp không có ý định và cũng không bị buộc phải ngừng hoạt động kinh doanh trong tương lai gần.

Trong lĩnh vực quản lý kinh tế, việc điều chỉnh quy mô hoạt động là cần thiết, đặc biệt khi đối mặt với những biến động trong môi trường kinh doanh Nếu giả định về hoạt động liên tục không còn phù hợp, các báo cáo tài chính cần được lập trên cơ sở khác, và cần có giải thích rõ ràng về cơ sở đã sử dụng trong việc lập báo cáo đó.

Như vậy, về kế toán giả định hoạt động liên tục được hiểu là:

- Cơ sở cho việc lập BCTC

- Doanh nghiệp sẽ không có ý định hoặc bắt buộc phải ngừng, thu hẹp kinh doanh.

Trách nhi ệ m xem xét gi ả đị nh ho ạ t độ ng liên t ụ c

Theo IAS 1, trách nhiệm xem xét giả định hoạt động liên tục trong việc lập báo cáo tài chính (BCTC) thuộc về nhà quản lý doanh nghiệp, bao gồm Ban giám đốc hoặc người đứng đầu Tương tự, US.GAAP cũng yêu cầu nhà quản lý đánh giá giả định này khi lập BCTC năm và BCTC giữa niên độ, theo quy định của ASC 205-40 về việc công bố những vấn đề không chắc chắn Trong khi đó, theo Chuẩn mực kế toán Việt Nam số 21, Ban giám đốc cũng có trách nhiệm trong việc xem xét giả định hoạt động liên tục trong tương lai Điều này cho thấy vai trò quan trọng của Ban giám đốc trong việc lập BCTC, vì họ là những người có quyền lực cao nhất và hiểu rõ tình hình kinh doanh cũng như phương hướng hoạt động dài hạn của doanh nghiệp Tuy nhiên, việc đánh giá khả năng hoạt động liên tục có thể tạo ra cơ hội cho các hành vi che đậy, do phụ thuộc vào nhiều yếu tố chủ quan và thiếu hướng dẫn cụ thể, dẫn đến việc thận trọng và độc lập có thể không được coi trọng đúng mức.

D ấ u hi ệ n vi ph ạ m gi ả đị nh ho ạ t độ ng liên t ụ c

Theo Chuẩn mực kiểm toán Việt Nam số 570, có một số lý do quan trọng dẫn đến nghi ngờ về khả năng hoạt động liên tục của đơn vị, bao gồm tình hình tài chính không ổn định, thiếu hụt nguồn lực, và các yếu tố bên ngoài ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh.

- Đơn vị lâm vào tình trạng nợ phải trả lớn hơn tài sản hoặc nợ phải trả ngắn hạn lớn hơn tài sản lưu động.

Đơn vị đang đối mặt với các khoản nợ dài hạn sắp đến hạn mà không có khả năng giãn nợ hoặc thanh toán Hơn nữa, đơn vị này phụ thuộc quá nhiều vào các khoản vay ngắn hạn để tài trợ cho các tài sản dài hạn.

- Dấu hiệu về việc các chủ nợ ngừng hoặc thu hồi các hỗ trợ tài chính

- Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh bị âm thể hiện trên báo cáo tài chính hay dự báo trong tương lai

- Đơn vị có các chỉ số tài chính xấu hơn mức bình thường

- Lỗ hoạt động kinh doanh lớn hoặc có sự suy giảm lớn về giá trị của các tài sản được dùng để tạo ra các luồng tiền

- Nợ tồn đọng hoặc ngừng thanh toán cổ tức

- Không có khả năng thanh toán nợ khi đến hạn

- Không có khả năng tuân thủ các điều khoản của hợp đồng tín dụng

- Chuyển đổi từ các giao dịch mua chịu sang mua thanh toán ngay với các nhà cung cấp

- Không có khả năng tìm kiếm các nguồn tài trợ cho việc phát triển các sản phẩm mới thiết yếu hoặc các dự án đầu tư thiết yếu

- Ban Giám đốc có ý định ngừng hoạt động hoặc giải thể đơn vị;

- Thiếu thành phần lãnh đạo chủ chốt mà không được thay thế;

Mất một thị trường lớn có thể dẫn đến việc mất khách hàng quan trọng, ảnh hưởng đến quyền kinh doanh thông qua các hình thức cấp phép và nhượng quyền thương mại, cũng như mất đi những nhà cung cấp thiết yếu.

- Gặp các vấn đề khó khăn về lao động;

- Thiếu hụt vật tư đầu vào chủ yếu;

- Xuất hiện đối thủ cạnh tranh mới thành công hơn;

- Không tuân thủ các quy định về góp vốn cũng như các quy định khác của pháp luật;

Đơn vị hiện đang đối mặt với các vụ kiện chưa được giải quyết, và nếu thua kiện, có thể phải chịu trách nhiệm bồi thường mà không đủ khả năng đáp ứng.

- Thay đổi về pháp luật và các quy định hoặc chính sách của Nhà nước làm ảnh hưởng bất lợi tới đơn vị

- Xảy ra các rủi ro, tổn thất mà không được bảo hiểm hoặc bảo hiểm với giá trị thấp.

Cách th ứ c đ o l ườ ng

Khả năng hoạt động liên tục là khái niệm quan trọng cho doanh nghiệp, chỉ ra rằng doanh nghiệp sẽ duy trì hoạt động trong tương lai gần Sự không còn hoạt động là một hiện tượng tự nhiên trong kinh tế, nhằm loại bỏ những doanh nghiệp yếu kém trước áp lực cạnh tranh Việc dự báo khả năng hoạt động liên tục giúp giảm thiểu rủi ro và có kế hoạch tài chính, lợi nhuận, cũng như khả năng thanh khoản hiệu quả Mặc dù mô hình dự báo này đã tồn tại từ lâu trên thế giới, nhưng chưa có nghiên cứu tổng hợp đầy đủ cho thị trường Việt Nam Bài viết này giới thiệu các mô hình dự báo khả năng hoạt động liên tục như Atman Z-Score, Springate Z-Score và Fulmer H-Score, cùng với ứng dụng của chúng trong việc dự báo khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp.

Luận văn về quản lý kinh tế của các công ty niêm yết tại Việt Nam dựa chủ yếu vào dữ liệu từ báo cáo tài chính, giúp phân tích lợi nhuận một cách hiệu quả Mô hình này đơn giản, nhanh chóng và dễ thực hiện, đã được nghiên cứu thành công ở nhiều quốc gia như Jordan, Thái Lan và Ấn Độ Những kết quả khả quan từ các nghiên cứu này là cơ sở quan trọng cho tác giả trong việc áp dụng hai mô hình này.

Nghiên cứu của Altman dựa trên công trình của William Beaver và các cộng sự, trong đó Beaver đã lần đầu tiên áp dụng phương pháp T-test để dự đoán phá sản của các công ty vào những năm 1960 Trước đó, vào những năm 1930, Mervyn và các cộng sự đã thu thập các chỉ số kế toán từ báo cáo tài chính của các công ty phá sản Chỉ số Z của Altman, được phát triển từ kỹ thuật phân tích biệt số của R.A Fisher, cải tiến so với nghiên cứu trước bằng cách áp dụng phân tích thống kê và phân tích biệt số cho nhiều khoản mục cùng lúc, thay vì chỉ sử dụng từng chỉ số một cách đơn biến như Beaver.

Altman đã áp dụng kỹ thuật phân tích biệt số để nghiên cứu 66 doanh nghiệp tại Mỹ, chia chúng thành hai nhóm Nhóm 1 bao gồm 33 doanh nghiệp đã phá sản trong giai đoạn 1946-1965, trong khi Nhóm 2 gồm 33 doanh nghiệp vẫn hoạt động bình thường và không bị phá sản đến năm 1966.

Dựa trên số liệu từ bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, 22 chỉ số tài chính đã được tính toán và phân loại thành 5 nhóm: thanh khoản, lợi nhuận, đòn bẩy, khả năng thanh toán và chỉ số hoạt động Trong số 22 chỉ số này, có 5 chỉ số được chọn để áp dụng vào mô hình dự đoán khả năng phá sản dựa trên 4 tiêu chí.

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ khám phá ý nghĩa thống kê của phương trình nhiều biến, đánh giá mức độ tương quan giữa các biến liên quan, và quan sát khả năng dự đoán chính xác của mô hình Bên cạnh đó, chúng tôi cũng sẽ xem xét các dự đoán từ chuyên gia phân tích Cuối cùng, Altman đã thu được hàm số sau:

X1 = Vốn lưu động/ Tổng tài sản (Working Capital/ Total Assets)

Tỷ số tài sản lưu động so với tổng tài sản là một chỉ số quan trọng, phản ánh khả năng của công ty trong việc đáp ứng các nghĩa vụ nợ ngắn hạn Một công ty có vốn lưu động cao cho thấy khả năng tài chính vững mạnh, giúp họ dễ dàng quản lý các tài sản ngắn hạn Ngược lại, vốn lưu động thấp có thể dẫn đến rủi ro không thể đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn, ảnh hưởng đến khả năng tiếp tục hoạt động của công ty.

X2 = Lợi nhuận chưa phân phối/ Tổng tài sản (Retained Earning/ Total Assets)

Tỷ số lợi nhuận giữ lại chưa phân phối so với tổng tài sản là chỉ số quan trọng để đánh giá sức khỏe tài chính của công ty Các doanh nghiệp có nhiều năm hoạt động thường có tỷ số này cao hơn so với các công ty mới thành lập Ngoài ra, tỷ lệ thất bại trong kinh doanh cũng cao hơn đáng kể trong những năm đầu hoạt động.

X3 = Lợi nhuận trước thuế và lãi vay/ Tổng tài sản (Earnings before interest and taxes/ Total Assets)

Một công ty khỏe mạnh có khả năng tạo ra thu nhập hiệu quả từ tài sản của mình Nếu tỷ lệ này thấp, điều đó cho thấy lợi nhuận không tốt và công ty có nguy cơ phá sản, dễ bị tổn thương trong thời điểm thị trường suy yếu, từ đó ảnh hưởng đến thu nhập Phân tích này áp dụng cho cả công ty sản xuất, dịch vụ và công ty tư nhân.

X4 = Giá trị vốn hoá thị trường của chủ sở hữu/ Tổng giá trị sổ sách của tổng nợ (Market Value of Equity/ Book Value of Total Liabities)

Tỷ số này phản ánh tác động của yếu tố thị trường đối với khả năng phá sản của doanh nghiệp Theo lý thuyết, các công ty có giá trị vốn hóa lớn thường có nguy cơ phá sản thấp hơn, vì cổ phiếu của họ có giá trị thị trường cao hơn giá trị sổ sách Hơn nữa, tỷ số này còn giúp đánh giá kỳ vọng của thị trường về công ty, do đó cần xem xét thông tin về giá trị tài chính trong tương lai.

X5 = Doanh thu/ Tổng tài sản (Sales/ Total Assets)

Tỷ số vòng quay tổng tài sản cho thấy hiệu quả sử dụng tài sản của công ty trong việc tạo ra doanh thu Một chỉ số thấp cảnh báo rằng công ty đang hoạt động kém hiệu quả, làm gia tăng nguy cơ phá sản.

Dựa vào kết quả tính toán của chỉ số Z, Altman phân chia các doanh nghiệp thành

- Nếu Z > 2,99: Doanh nghiệp nằm trong vùng an toàn, chưa có nguy cơ phá sản

- Nếu 1,81 < Z < 2,99: Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo, có nguy cơ phá sản

- Nếu Z < 1,81: Doanh nghiệp nằm trong vùng nguy hiểm, có nguy cơ phá sản cao

Altman nhận định rằng việc phân tích các chỉ số tài chính đơn lẻ đã trở nên kém quan trọng trong môi trường học thuật do tính đơn giản của phương pháp này Để đánh giá chính xác các chỉ số tài chính, cần kết hợp nhiều chỉ số trong phân tích biệt số nhằm dự đoán khả năng phá sản của doanh nghiệp Phân tích trong khuôn khổ đa biến mang lại ý nghĩa thống kê cao hơn so với việc so sánh tuần tự từng chỉ số Trong các thử nghiệm ban đầu, chỉ số Z của Altman đã dự đoán chính xác 72% khả năng phá sản trong hai năm trước khi xảy ra sự kiện Qua nhiều thử nghiệm trong hơn ba thập kỷ, mô hình này đã đạt độ chính xác 80-90% trong việc dự đoán phá sản trong vòng một năm và phát hiện các gian lận liên quan đến báo cáo tài chính.

Từ năm 1985, chỉ số Z đã trở nên phổ biến trong cộng đồng kiểm toán viên, kế toán quản trị, tòa án và các hệ thống dữ liệu đánh giá cho vay Mặc dù ban đầu được phát triển cho các công ty sản xuất có tài sản trên một triệu đô la Mỹ, công thức này đã được điều chỉnh để phù hợp với các công ty tư nhân và phi sản xuất, cho thấy tính linh hoạt và ứng dụng rộng rãi của nó trên toàn cầu.

Mô hình Springate, được phát triển vào năm 1978 tại Đại học Simon Fraser, Canada bởi Gordon L.V Springate, dựa trên mô hình của Altman Springate đã thực hiện phân tích từng bước để lựa chọn 4 trong số 19 chỉ số tài chính phổ biến, nhằm dự đoán khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp.

X1 = Vốn lưu động/ Tổng tài sản (Working Capital/ Total Assets)

X2= Lợi nhuận hoạt động trước thuế và lãi vay/ Tổng tài sản (Net Profit before interest and taxes/ Total Assets)

X3= Lợi nhuận trước thuế/ Nợ ngắn hạn (Net Profit before Taxes/Current Liabilities) X4= Doanh thu/ Tổng tài sản (Sales/Total Assets)

Nếu Z< 0,862: công ty có khả năng phá sản

Mô hình đạt tỷ lệ chính xác 92,5% trong cuộc thử nghiệm ở 40 công ty Botheras

Năm 1979, mô hình Springate đã được thử nghiệm trên 50 công ty với tổng tài sản bình quân 2.500.000 USD, đạt tỷ lệ chính xác 88% Tiếp theo, năm 1980, Sands đã áp dụng mô hình này trên 24 công ty có tổng tài sản bình quân 63.400.000 USD, với tỷ lệ chính xác đạt 83,3%.

Đ i ề u ch ỉ nh l ợ i nhu ậ n

Khái ni ệ m

Để nắm bắt khái niệm điều chỉnh lợi nhuận, trước tiên cần tìm hiểu về cơ sở ghi nhận bút toán trong kế toán, hiện có hai cơ sở chính được áp dụng.

Cơ sở dồn tích (Accrual basis) là phương pháp kế toán ghi nhận các bút toán khi phát sinh, bất kể việc thực thu hay chi bằng tiền đã xảy ra hay chưa Chẳng hạn, nếu vào ngày 15/12/2014 phát sinh một khoản doanh thu nhưng khách hàng chưa thanh toán, khoản tiền này sẽ được thực nhận vào ngày 15/01/2015 Theo cơ sở dồn tích, doanh thu vẫn được ghi nhận trong báo cáo tài chính năm 2014.

Cơ sở tiền (Cash basis) là phương pháp kế toán chỉ ghi nhận các bút toán khi có thực thu hoặc chi bằng tiền Ví dụ, doanh thu chỉ được ghi nhận khi tiền đã được thu về, vì vậy khoản doanh thu này sẽ không được phản ánh trong báo cáo tài chính năm 2014 mà sẽ được ghi nhận trong báo cáo tài chính năm 2015.

Trong quản lý kinh tế, các doanh nghiệp ghi nhận giao dịch kế toán dựa trên cơ sở dồn tích, dẫn đến sự khác biệt giữa lợi nhuận bằng tiền (dòng tiền từ hoạt động kinh doanh) và lợi nhuận ghi nhận Sự khác biệt này phát sinh từ các khoản dồn tích như doanh thu nhận trước, khấu hao, dự phòng và trích trước Do đó, một phương trình kế toán được thiết lập để phản ánh mối quan hệ này.

Lợi nhuận sau thuế - Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh = Các khoản dồn tích

Lợi nhuận sau thuế = Các khoản dồn tích + Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh

Việc ghi nhận bút toán kế toán trên cơ sở dồn tích cho phép các nhà quản lý doanh nghiệp điều chỉnh lợi nhuận sau thuế theo mục tiêu công bố thông tin của họ, thông qua việc sử dụng các khoản dồn tích.

Khái niệm điều chỉnh lợi nhuận đề cập đến hành vi của nhà quản lý trong việc ghi nhận trên cơ sở dồn tích qua các tài khoản nhằm thay đổi lợi nhuận sau thuế theo mục tiêu công bố thông tin Hiện nay, có nhiều khái niệm khác nhau về điều chỉnh lợi nhuận được áp dụng trong nghiên cứu.

Theo Ronen và Yaari (2008), điều chỉnh lợi nhuận được định nghĩa là tập hợp các quyết định quản lý nhằm tối đa hóa giá trị lợi nhuận theo dự tính, mà không phản ánh chính xác tình trạng hiện tại trong ngắn hạn Điều chỉnh lợi nhuận có thể mang lại lợi ích, gây hại hoặc trung tính: lợi ích thể hiện giá trị dài hạn, gây hại che giấu giá trị trong ngắn và dài hạn, trong khi trung tính phản ánh kết quả thực hiện chính xác trong ngắn hạn.

Tóm lại, từ các khái niệm về điều chỉnh lợi nhuận đã được trình bày, chúng ta có thể nhận diện những đặc điểm chung trong các khái niệm này.

Là hành vi phụ thuộc vào quyết định có chủ ý của nhà quản lý

Là sự can thiệp của nhà quản lý làm thay đổi các thông tin trên báo cáo tài chính

Là sự công bố thông tin liên quan đến các thời điểm trình bày báo cáo.

Cách ph ươ ng pháp đ o l ườ ng, d ự đ oán đ i ề u ch ỉ nh l ợ i nhu ậ n

Có ba phương pháp chính để đo lường và dự đoán điều chỉnh lợi nhuận Phương pháp đầu tiên nghiên cứu tổng các khoản dồn tích và áp dụng mô hình hồi quy để tính toán và dự đoán các khoản điều chỉnh dự kiến hoặc bất thường, có thể tập trung vào các khoản dồn tích cụ thể như dự phòng phải thu khó đòi hoặc các khoản dồn tích trong lĩnh vực bảo hiểm Phương pháp thứ hai liên quan đến việc phân bổ chi phí hoặc dịch chuyển thời gian của các khoản chi phí Cuối cùng, phương pháp thứ ba nhấn mạnh tầm quan trọng của việc công bố thông tin, thông qua các gián đoạn trong phân phối lợi nhuận.

2.2.2.1 Dựa trên các khoản dồn tích

Trong phương pháp này, mô hình Jones (1991) được sử dụng phổ biến, mô hình này được xây dựng dựa trên kết quả nghiên cứu của Healy (1985) và DeAngelo (1986)

Mô hình Healy (1985) cho rằng các khoản dồn tích phát sinh từ các quyết định của nhà quản lý và sự biến động trong điều kiện kinh tế của doanh nghiệp Mô hình này xác định tổng các khoản dồn tích dựa trên sự thay đổi trong doanh thu và tổng mức tài sản cố định.

Healy (1985) cho rằng hành vi điều chỉnh có hệ thống xuất hiện trong mỗi giai đoạn, với việc phân chia mẫu thành ba nhóm Một nhóm có lợi nhuận dự đoán bị thổi phồng, trong khi hai nhóm còn lại có lợi nhuận dự đoán bị dấu bớt Tác giả so sánh giá trị trung bình tổng các khoản dồn tích giữa các nhóm, trong đó giá trị trung bình của tổng các khoản dồn tích trong giai đoạn ước tính được xem là giá trị các khoản dồn tích không tự định (NDA) Mô hình tính toán NDA được thiết lập để phân tích các khoản dồn tích này.

NDA : Các khoản dồn tích không thể điều chỉnh ước tính;

TA : Tổng các khoản dồn tích tính theo tổng tài sản t : 1,2, ,T chỉ các năm trong giai đoạn ước tính

: năm ước tính các khoản dồn tích không tục định b Mô hình De Angelo (1986)

De Angelo (1986) đã phát triển một phương pháp đo lường hành vi điều chỉnh lợi nhuận thông qua việc tính toán các khác biệt đầu tiên trong tổng các khoản dồn tích, với giả định rằng những khác biệt ban đầu có giá trị mong đợi bằng 0 trong trường hợp không có hành vi điều chỉnh lợi nhuận Mô hình này áp dụng tổng các khoản dồn tích của năm trước liền kề để tính toán NDA.

Mô hình của De Angelo là một trường hợp đặc biệt của mô hình Healy (1985), trong đó giai đoạn ước tính NDA chỉ giới hạn trong năm trước liền kề Mô hình này cũng được liên kết với mô hình Friedlan (1994).

Mô hình Friedlan cho rằng sự thay đổi trong tổng số trích trước giữa hai giai đoạn bao gồm hai yếu tố chính: (1) sự thay đổi do tăng trưởng và (2) sự thay đổi do chính sách kế toán của tổ chức Khi công ty phát triển, số biến kế toán dồn tích không thể điều chỉnh và số biến có thể điều chỉnh sẽ tăng lên Để kiểm soát ảnh hưởng của yếu tố tăng trưởng đến tổng số biến kế toán dồn tích (accruals), mô hình giả định một tỷ lệ so sánh giữa tổng số biến kế toán dồn tích và doanh thu Tổng số biến kế toán dồn tích được điều chỉnh được định nghĩa là sự khác biệt giữa tổng số biến kế toán dồn tích trong thời kỳ t, được chuẩn hóa theo doanh thu bán hàng của thời kỳ đó.

Luận văn Quản lý kinh tế toán dồn tích (accurals) thời kỳ t-1được chuẩn hóa bởi doanh thu bán hàng thời kỳ t-1

Mô hình này như sau:

Biến kế toán dồn tích có thể điều chỉnh t

Biến kế toán dồn tích t (TAt)

Biến kế toán dồn tích t-1 (TAt-1)

Doanh thu t Doanh thu t-1 d Mô hình Jones (1991)

Jones (1991) đã phát triển một mô hình nhằm làm suy yếu giả định về tính bất biến của các khoản dồn tích không thể điều chỉnh (NDA) Mô hình này nhằm kiểm soát tác động của những biến động trong bối cảnh kinh tế của doanh nghiệp đối với các khoản NDA.

Biến kế toán dồn tích không thể điều chỉnh (NDA):

NDA t là biến kế toán dồn tích không thể điều chỉnh được năm t

TA t : Tổng biến dồn tích năm t

At-1: Tài sản cuối năm t-1

REV t : Doanh thu thuần năm t

PPEt là nguyên giá của tài sản cố định hữu hình e Mô hình Jones điều chỉnh (1995)

Trong mô hình nguyên gốc của Jones (1991), phương trình hồi quy được xây dựng dựa trên hai biến chính là REV và PPE Theo nghiên cứu, giá trị REV phản ánh sự biến động của doanh thu, trong khi PPE đại diện cho tài sản cố định Mô hình này nhằm mục đích phân tích mối quan hệ giữa doanh thu và tài sản cố định trong bối cảnh kế toán.

Luận văn về quản lý kinh tế động doanh thu thuần của doanh nghiệp trong kỳ kế toán phản ánh tình hình và môi trường hoạt động kinh doanh, đồng thời là khoản mục khách quan không bị nhà quản trị lợi dụng để điều chỉnh lợi nhuận Tuy nhiên, tác giả cũng chỉ ra những hạn chế trong việc chọn ∆REV làm biến nghiên cứu, khi cho rằng doanh thu thuần có thể bị ảnh hưởng bởi các khoản doanh thu ghi nhận không đúng niên độ, có thể là doanh thu khống Để khắc phục hạn chế này, các nhà nghiên cứu sau đã bổ sung biến ∆REC nhằm loại bỏ ảnh hưởng của doanh thu dồn tích do sự gia tăng khoản phải thu khách hàng, từ đó giúp giá trị doanh thu thuần phản ánh chính xác hơn môi trường kinh doanh của doanh nghiệp trong năm đó.

REC t : Khoản phải thu năm t f Mô hình của Kothari và cộng sự (2005)

Kothari, Leone và Wasley (2005) đã mở rộng mô hình của Jones (1991) và Dechow, Sloan và Sweeney (1995) bằng cách tập trung vào biến kết quả hoạt động Mục tiêu của nghiên cứu là phân tích mối quan hệ tuyến tính giữa biến dồn tích và kết quả hoạt động.

Mô hình tuyến tính có xem xét kết quả hoạt động của Kothari, Leone and Wasley

Trong đó : ROA t-1 : Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản của năm t-1

2.2.2.2 Dựa trên phân bổ hoặc dịch chuyển thời gian các khoản chi phí

Các công ty có khả năng điều chỉnh lợi nhuận thông qua việc phân bổ chi phí cho các hoạt động gia tăng giá trị được công chúng mong đợi, hoặc bằng cách chuyển dịch chi phí thành các khoản sau thuế Họ cũng có thể dịch chuyển chi phí và doanh thu giữa các chi nhánh, công ty con ở các vùng địa lý và quốc gia khác nhau với mức thuế suất và chính sách kế toán khác nhau Mục tiêu của những hành động này là để tăng hoặc giảm lợi nhuận tùy thuộc vào chiến lược công bố thông tin và tối ưu hóa chi phí thuế.

Hầu hết các báo cáo kết quả kinh doanh đều trình bày rõ ràng thu nhập từ hoạt động kinh doanh và các khoản thu nhập khác Khi người sử dụng báo cáo chú ý đến các khoản thu nhập ngoài hoạt động kinh doanh chính, các công ty có thể chuyển dịch chi phí từ sản xuất kinh doanh sang các hoạt động khác, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động chính và gia tăng giá trị công ty.

2.2.2.3 Thông qua công bố thông tin

Balsam và cộng sự (2003) đã phát hiện rằng lợi nhuận điều chỉnh của các công ty liên quan đến việc công bố chi phí phát hành chứng khoán ưu đãi cho nhân viên Tương tự, Schrand và Walther (2000) chỉ ra rằng các nhà quản lý thường áp dụng chiến lược công bố lợi nhuận vào những thời điểm khác nhau nhằm đáp ứng kỳ vọng của thị trường.

Các lý thuy ế t c ơ s ở

Lý thuy ế t đạ i di ệ n (Agency Theory)

Lý thuyết người chủ - người đại diện, hay còn gọi là lý thuyết đại diện, xuất hiện trong quản trị kinh doanh, liên quan đến hành vi của người chủ và người làm thuê thông qua các hợp đồng Các nghiên cứu ban đầu tập trung vào vấn đề thông tin không hoàn hảo trong hợp đồng bảo hiểm Tuy nhiên, lý thuyết đại diện chỉ thực sự thu hút sự chú ý từ năm 1976.

Mối quan hệ giữa cổ đông (chủ sở hữu vốn) và người quản lý (đại diện) trong doanh nghiệp thường được gọi là mối quan hệ đại diện, trong đó cổ đông ủy quyền cho người quản lý thực hiện các quyết định liên quan đến tài sản của công ty Tuy nhiên, giữa hai bên luôn tồn tại sự xung đột lợi ích; cổ đông mong muốn tối đa hóa giá trị công ty và giá cổ phiếu, trong khi người quản lý thường chú trọng đến lợi ích cá nhân như lương, thưởng và các phúc lợi khác Lý thuyết đại diện cho rằng người quản lý không nhất thiết hành động vì lợi ích tốt nhất của cổ đông, dẫn đến những thách thức trong việc đảm bảo sự đồng nhất trong mục tiêu của cả hai bên.

Sự không đồng nhất lợi ích giữa cổ đông và nhà quản trị dẫn đến chi phí đại diện, hay còn gọi là "chi phí đại diện" Chi phí này cần thiết để duy trì mối quan hệ đại diện hiệu quả và bằng không khi cổ đông cũng là Giám đốc công ty, đặc biệt khi Giám đốc nắm giữ toàn bộ vốn Ngược lại, chi phí đại diện sẽ gia tăng khi Giám đốc sở hữu ít hoặc không sở hữu cổ phần trong công ty.

Luận văn Quản lý kinh tế cổ phiếu công ty Chi phí đại diện bao gồm: chi phí giám sát, chi phí ràng buộc và chi phí cơ hội:

Chi phí giám sát là khoản chi mà người chủ phải chi trả để đo lường và kiểm tra hoạt động của người đại diện, bao gồm chi phí kiểm toán, chi phí cho hoạt động giám sát, chi phí ký kết hợp đồng bồi hoàn và chi phí sa thải Mặc dù ban đầu những chi phí này do người chủ chịu, Fama và Jensen (1983) chỉ ra rằng cuối cùng, người đại diện sẽ gánh chịu những chi phí này thông qua việc điều chỉnh lương, thưởng và các ưu đãi khác của họ.

Chi phí ràng buộc (Bonding cost) là chi phí cần thiết để thiết lập một hệ thống quản lý nhằm giảm thiểu các hành vi không mong muốn, chẳng hạn như việc bổ nhiệm thành viên bên ngoài vào ban điều hành hoặc tái cấu trúc tổ chức công ty Nếu người đại diện là người cuối cùng gánh chịu chi phí giám sát và có khả năng xây dựng hệ thống hoạt động để tối đa hóa lợi nhuận cho cổ đông, họ sẽ phải chịu bồi thường nếu vi phạm các điều khoản hợp đồng đại diện Do đó, chi phí liên quan đến việc thiết lập và duy trì hệ thống hoạt động này được gọi là chi phí ràng buộc.

Chi phí cơ hội (Residual loss) là những chi phí phát sinh khi cổ đông thuê người đại diện, bao gồm thiệt hại do lạm dụng quyền lực của người đại diện vì lợi ích cá nhân, hạn chế quyền bỏ phiếu của cổ đông và các biện pháp kiểm soát hoạt động của người đại diện Mặc dù có sự giám sát và ràng buộc, lợi ích của cổ đông và người đại diện vẫn không hoàn toàn đồng nhất, dẫn đến thiệt hại từ mâu thuẫn lợi ích, được gọi là chi phí cơ hội.

2.3.1.2 Áp dụng lý thuyết Đối với các công ty cổ phần nói chung và công ty niêm yết nói riêng, có sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quản lý Chủ sở hữu các công ty cổ phần nay có xu hướng sẽ

Luận văn về quản lý kinh tế chỉ ra rằng việc thuê một giám đốc đại diện để điều hành công ty sẽ phát sinh chi phí đại diện, điều này xảy ra do sự không đồng nhất về lợi ích giữa giám đốc và cổ đông Giám đốc điều hành cần phải đáp ứng các yêu cầu về chuyên môn và năng lực từ cổ đông Hợp đồng đại diện mang lại lợi ích cho giám đốc, cho phép họ ra quyết định và thực hiện các hoạt động nhằm tối đa hóa giá trị tài sản và cổ tức cho cổ đông Tuy nhiên, giám đốc cũng có thể có lợi ích cá nhân, dẫn đến việc họ có thể quyết định không đầu tư vào các dự án có tỷ suất sinh lợi cao hoặc đầu tư vào các dự án không tối ưu cho công ty Điều này khiến cho cổ đông và nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc tiếp cận thông tin cần thiết cho quyết định đầu tư Để kiểm soát hoạt động của doanh nghiệp, cổ đông cần tăng cường giám sát, điều này dẫn đến chi phí đại diện cao hơn Tăng cường minh bạch thông tin sẽ giúp giảm thiểu sự bất đối xứng thông tin giữa cổ đông và nhà quản lý, từ đó giảm chi phí đại diện.

Lý thuyết đại diện giải thích việc minh bạch thông tin và gia tăng thuyết minh tự nguyện của người điều hành công ty Hành vi của nhà quản lý trong việc công bố thông tin phụ thuộc vào sự cân nhắc giữa lợi ích và chi phí Khi hợp đồng giữa chủ sở hữu và nhà quản lý hiệu quả, lợi ích của nhà quản lý được đảm bảo, dẫn đến việc họ hành động vì lợi ích của chủ sở hữu.

Lý thuy ế t thông tin b ấ t cân x ứ ng

Lý thuyết thông tin bất cân xứng (Asymmetric Information) ra đời vào những năm 1970 và đã thu hút sự chú ý của các nhà nghiên cứu Năm 2001, George Akerlof, Michael Spence và Jose Stiglitz, những người có đóng góp quan trọng cho lý thuyết này, đã được trao giải Nobel kinh tế.

Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán được định nghĩa là tình trạng khi một hoặc nhiều nhà đầu tư có thông tin riêng hoặc thông tin công bố nhiều hơn về một công ty so với các nhà đầu tư khác (Kyle, 1985) Điều này có nghĩa là thông tin bất cân xứng xảy ra khi người mua và người bán nắm giữ những thông tin khác nhau Tình trạng này xuất hiện khi một bên (bên mua hoặc bên bán) sở hữu nhiều thông tin hơn về đặc tính sản phẩm, dẫn đến sự không cân bằng trong giao dịch.

Micheal Spence (1973) đã chỉ ra rằng để khắc phục tình trạng thông tin bất cân xứng, bên có nhiều thông tin có thể phát tín hiệu trung thực và tin cậy đến bên có ít thông tin Để thực hiện điều này, người bán sản phẩm chất lượng cao thường phải áp dụng các biện pháp tốn kém hơn so với người bán hàng hóa chất lượng thấp Ví dụ, các công ty nổi tiếng thường triển khai các chương trình quảng cáo đắt tiền và duy trì chế độ bảo hành sản phẩm để khẳng định chất lượng và dịch vụ của mình Ngoài ra, các công ty niêm yết cũng duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao và ổn định nhằm phát tín hiệu về khả năng quản lý dòng tiền và hiệu quả hoạt động của họ.

Trong hơn hai thập kỷ qua, lý thuyết về thông tin bất cân xứng đã được nghiên cứu sâu sắc Thông tin bất cân xứng xảy ra khi các bên tham gia giao dịch không có cùng một mức độ thông tin, dẫn đến một bên, chẳng hạn như ban điều hành công ty hoặc cổ đông, có lợi thế thông tin hơn bên còn lại.

Luận văn về quản lý kinh tế lớn chỉ ra rằng các nhà đầu tư lớn thường có lợi thế về thông tin so với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, bao gồm việc tiếp cận thông tin sớm hơn và dễ dàng hơn Tình trạng thông tin bất cân xứng diễn ra khi thông tin không đầy đủ, không kịp thời, không tin cậy và không chính xác, dẫn đến khó khăn trong việc tiếp cận thông tin cho các nhà đầu tư khác trên thị trường Điều này phản ánh sự thiếu minh bạch trong thông tin thị trường.

Thông tin bất cân xứng có ảnh hưởng nghiêm trọng đến doanh nghiệp trong việc huy động vốn đầu tư và gây ra tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán Thiếu thông tin từ các tổ chức khiến nhà đầu tư không hiểu rõ tình hình sản xuất kinh doanh, hoạt động mua bán chứng khoán và xu hướng thị trường, dẫn đến quyết định đầu tư không chính xác Quyền lợi của nhà đầu tư bị ảnh hưởng có thể dẫn đến sự đổ vỡ của thị trường chứng khoán.

Lý thuyết thông tin bất cân xứng giải thích việc phát tín hiệu ra thị trường và tăng cường công bố thông tin tích cực, giúp nhà đầu tư phân biệt giữa chứng khoán tốt và xấu của các công ty cổ phần đại chúng Ngoài ra, lý thuyết này cũng làm rõ ảnh hưởng của các yếu tố như hành vi điều chỉnh lợi nhuận của nhà quản lý, kết quả tài chính, hiệu quả sử dụng tài sản, tỷ suất đòn bẩy tài chính và mức độ tập trung quyền sở hữu đến tính minh bạch trong công bố thông tin tài chính của các công ty niêm yết.

Xác đị nh v ấ n đề nghiên c ứ u

Dựa trên lý thuyết và tổng quan các nghiên cứu trước đây, hiện tại chưa có nghiên cứu nào tại Việt Nam xem xét mối tương quan giữa điều chỉnh lợi nhuận và khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp Vì vậy, tác giả dự kiến sẽ phát triển một mô hình nghiên cứu để khảo sát vấn đề này.

Hình 2.1 Mô hình nghiên cứu tổng quát Chi tiết các biến của mô hình, các giả thuyết sẽ được chi tiết trong nội dung của chương 3 luận văn này

Hành vi điều chỉnh lợi nhuận kế toán

Khả năng hoạt động liên tục

Qua nghiên cứu chương 2, tác giả đã tổng hợp và khái quát các vấn đề cơ bản liên quan đến khái niệm hoạt động liên tục và điều chỉnh lợi nhuận.

Dựa trên các vấn đề chung từ nghiên cứu trước, tác giả nghiên cứu chỉ số Z-score để dự báo khả năng hoạt động liên tục và tình trạng phá sản của doanh nghiệp Tác giả kết hợp mô hình Z-score với việc điều chỉnh lợi nhuận nhằm phân tích tác động của điều chỉnh lợi nhuận đến khả năng hoạt động liên tục, làm nền tảng cho khảo sát trong chương 3.

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Mô t ả t ổ ng th ể và m ẫ u nghiên c ứ u

Mô t ả t ổ ng th ể

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã chính thức hoạt động từ tháng 7/2000 và trải qua 15 năm phát triển, số lượng công ty niêm yết ngày càng tăng trên cả hai sàn HOSE và HNX Thị trường chứng khoán hiện đang trở thành kênh huy động vốn hiệu quả, với tỷ lệ vốn huy động qua thị trường đạt khoảng 60% so với cung tín dụng của hệ thống ngân hàng, tăng từ 11% vào năm 2010 Tính đến hết tháng 8/2015, có 697 công ty niêm yết, trong đó 385 công ty trên HNX và 312 công ty trên HOSE Tuy nhiên, số lượng công ty bị hủy niêm yết cũng gia tăng, với 120 công ty bị hủy niêm yết từ năm 2012 đến 30/06/2015, trong đó 78 công ty trên HNX và 42 công ty trên HOSE.

M ẫ u nghiên c ứ u

Nguồn: Mẫu khảo sát là các báo tài chính trong giai đoạn từ năm 2010 đến 2014 được thu thập từ website www.finance.vietstock.vn và www.s.cafef.vn)

Trong giai đoạn từ 2012 đến 30/06/2015, có 80 công ty bị hủy niêm trên thị trường chứng khoán Việt Nam đã công bố đầy đủ báo cáo tài chính hợp nhất trên các trang web liên quan.

Mô hình nghiên c ứ u

L ự a ch ọ n và đ o l ườ ng bi ế n nghiên c ứ u

3.2.1.1 Bi ế n ph ụ thu ộ c - Ch ỉ s ố d ự báo kh ả n ă ng ho ạ t độ ng liên t ụ c (ch ỉ s ố Z, ch ỉ s ố

Báo cáo tài chính cần được lập dựa trên giả định rằng doanh nghiệp sẽ hoạt động liên tục trong tương lai gần, vì vậy việc dự báo khả năng hoạt động liên tục là rất quan trọng Điều này không chỉ ảnh hưởng đến việc lập và trình bày báo cáo tài chính mà còn tác động đến quyết định của nhà đầu tư Nhiều nghiên cứu trước đây đã phát triển các mô hình dự báo khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp, trong đó hai mô hình nổi bật là chỉ số Altman Z-score và Fulmer H-score, đã được thử nghiệm tại nhiều quốc gia.

Bi ế n ph ụ thu ộ c Z đượ c đ o l ườ ng nh ư sau:

X1 = Vốn lưu động/ Tổng tài sản

X2 = Lợi nhuận chưa phân phối/ Tổng tài sản

X3 = Lợi nhuận trước thuế và lãi vay/ Tổng tài sản

X4 = Giá trị vốn hoá thị trường của chủ sở hữu/ Tổng giá trị sổ sách của tổng nợ X5 = Doanh thu/ Tổng tài sản

Z = 0 nếu công ty không vi phạm giả định hoạt động liên tục, ở mức an toàn (Z-score tính theo cách 1 lớn hơn 1.81)

Z = 1 nếu công ty vi phạm giả định hoạt động liên tục, ở mức phá sản (Z-score theo tính theo cách 1 nhỏ hơn 1.81)

Bi ế n ph ụ thu ộ c H đượ c đ o l ườ ng nh ư sau:

V1 = Lợi nhuận chưa phân phối/ Tổng tài sản (Retained earning/ Total Assets) V2 = Doanh thu/ Tổng tài sản (Sales/ Total Assets)

V3 = Lợi nhuận trước thuế và lãi vay/ Vốn chủ sở hữu (Earnings before interest and taxes/ Equity)

V4 = Lưu chuyển tiền thuần/ Tổng nợ phải trả (Cash Flow/ Total Debt)

V5 = Nợ phải trả/ Tổng tài sản (Debt/ Total Assets)

V6 = Nợ phải trả ngắn hạn/ Tổng tài sản (Current Liabilities/ Tổng tài sản) V7 = Log Tổng tài sản (Log Tangible Assets)

V8 = Vốn lưu động/ Tổng nợ phải trả (Working Capital/ Tottal Debt)

V9 = Log Lợi nhuận trước thuế và lãi vay/Lãi vay

H = 0 nếu công ty không vi phạm giả định hoạt động liên tục, ở mức an toàn (H-score theo tính theo cách 1 lớn hơn 0)

H = 1 nếu công ty vi phạm giả định hoạt động liên tục, ở mức phá sản (H-score theo tính theo cách 1 nhỏ hơn 0)

3.2.1.2 Bi ế n độ c l ậ p – Bi ế n k ế toán d ồ n tích có th ể đ i ề u ch ỉ nh (DA)

Tác giả sử dụng mô hình Jones (1991); Dechow (Jones modified) (1995) để đo lường hành vi điều chỉnh lợi nhuận cho mẫu nghiên cứu 80 công ty

Tổng biến kế toán dồn tích (TA) = Lợi nhuận sau thuế (năm t) – Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh (năm t)

Biến kế toán dồn tích có thểđiều chỉnh t

= Tổng biến kế toán dồn tích t (TA t ) - Biến kế toán dồn tích không thểđiều chỉnh

>> Giả thuyết H1: Biến kế toán dồn tích có thể điều chỉnh có mối tương quan nghịch với biến phụ thuộc

3.2.1.3 Bi ế n độ c l ậ p – T ỷ s ố L ợ i nhu ậ n sau thu ế / T ổ ng Tài s ả n (ROA )

ROA (Return on Assets) là chỉ tiêu quan trọng đánh giá khả năng sinh lời của tài sản doanh nghiệp, được tính bằng công thức ROA = Lợi nhuận sau thuế/Tổng Tài sản Chỉ số này cho thấy một đồng tài sản có thể tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận, giúp nhà đầu tư đánh giá hoạt động của doanh nghiệp Để có cái nhìn chính xác hơn về khả năng sinh lợi, cần so sánh lợi nhuận với các chỉ tiêu khác như tổng tài sản, vốn chủ sở hữu và doanh thu Mặc dù lợi nhuận có thể tăng, nhưng điều này không nhất thiết đồng nghĩa với hiệu quả tốt nếu không tương xứng với sự gia tăng tổng tài sản ROA cũng giúp các nhà quản lý đánh giá hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, từ đó đưa ra quyết định hợp lý về đầu tư, tránh tình trạng đầu tư kém hiệu quả có thể dẫn đến rủi ro tài chính Nếu ROA thấp, doanh nghiệp sẽ đối mặt với nguy cơ không thanh toán được nợ và có thể rơi vào tình trạng phá sản.

>> Giả thuyết H2: Biến ROA có mối tương quan thuận với khả năng hoạt động liên tục

3.2.1.4 Bi ế n độ c l ậ p - Quy mô doanh nghi ệ p (SIZE)

SIZE là chỉ số đo lường quy mô của doanh nghiệp, được tính bằng logarit tổng tài sản Chỉ số này cho thấy doanh nghiệp có tổng tài sản lớn sẽ có quy mô lớn hơn và khả năng phá sản thấp hơn so với doanh nghiệp nhỏ Do đó, giả thuyết rằng biến SIZE có mối quan hệ cùng chiều với biến phụ thuộc được xác nhận.

>> Giả thuyết H3: Biến SIZE có mối tương quan thuận với khả năng hoạt động liên tục.

3.2.1.5 Bi ế n độ c l ậ p – T ỷ s ố T ổ ng N ợ ph ả i tr ả / T ổ ng tài s ả n (DEBT)

Chỉ số DEBT đánh giá cấu trúc vốn của doanh nghiệp, được tính bằng Tổng Nợ phải trả chia cho Tổng tài sản Chỉ số này cho biết mỗi đồng tài sản được tài trợ từ bao nhiêu đồng nợ; giá trị cao cho thấy khả năng tự chủ tài chính thấp DEBT giúp doanh nghiệp quyết định có nên tiếp tục vay nợ hay không Việc sử dụng nợ mang lại lợi ích như giảm chi phí tài chính và thuế thu nhập doanh nghiệp Tuy nhiên, việc vay nợ quá nhiều có thể dẫn đến rủi ro, đặc biệt khi thị trường lãi suất tăng hoặc khi hoạt động kinh doanh gặp khó khăn Nếu doanh nghiệp không thể thanh toán nợ đến hạn, nguy cơ phá sản sẽ gia tăng Do đó, DEBT cao có mối quan hệ nghịch biến với khả năng duy trì hoạt động của doanh nghiệp.

>> Giả thuyết H4: Biến DEBT có mối tương quan nghịch với khả năng hoạt động liên tục

GROWTH đo lường khả năng phát triển của doanh nghiệp thông qua chênh lệch doanh thu giữa năm nay (năm t) và năm trước (năm t-1) Nếu chênh lệch doanh thu lớn, điều này cho thấy doanh thu của công ty tăng mạnh trong năm t, cho thấy khả năng phát triển và mở rộng thị trường cao Ngược lại, nếu chênh lệch nhỏ hơn 0, doanh nghiệp có thể gặp khó khăn, dẫn đến nguy cơ phá sản Do đó, GROWTH càng nhỏ hơn 0 thì doanh nghiệp càng có nguy cơ lâm vào tình trạng phá sản, cho thấy mối liên hệ giữa GROWTH và tình trạng hoạt động của doanh nghiệp.

>> Giả thuyết H5 : Biến GROWTH có mối tương quan thuận với khả năng hoạt động liên tục.

3.2.1.7 Bi ế n độ c l ậ p – T ỷ s ố T ổ ng n ợ ph ả i tr ả / V ố n ch ủ s ở h ữ u (DR)

Rủi ro tiềm tàng (DR) của doanh nghiệp được đo lường qua chỉ số DR, tính bằng tổng nợ phải trả chia cho vốn chủ sở hữu Chỉ số này phản ánh mức độ phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài, cho thấy doanh nghiệp chủ yếu sử dụng vốn vay hay vốn đầu tư từ nhà đầu tư Khi chỉ số DR càng lớn, doanh nghiệp càng có nguy cơ cao về khả năng thanh toán nợ và khả năng phá sản Do đó, DR lớn đồng nghĩa với việc khả năng duy trì hoạt động liên tục của doanh nghiệp càng giảm.

>> Giả thuyết H6: Biến DR có mối tương quan nghịch với khả năng hoạt động liên tục. 3.2.1.8 Bi ế n độ c l ậ p – T ỷ s ố Giá th ị tr ườ ng c ủ a VCSH/ T ổ ng tài s ả n (TOBINQ)

TOBINQ là chỉ số phản ánh giá trị thị trường của doanh nghiệp, được tính bằng công thức TOBINQ = Giá trị thị trường của VCSH / Tổng tài sản Khi doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, giá trị thị trường sẽ tăng cao, ngược lại, nếu doanh nghiệp gặp khó khăn và thua lỗ, thị trường sẽ ngay lập tức điều chỉnh giá trị doanh nghiệp, dẫn đến chỉ số TOBINQ giảm Điều này cho thấy TOBINQ là một biến độc lập có mối quan hệ cùng biến với biến phụ thuộc.

>> Giả thuyết H7: Biến TOBINQ có mối tương quan thuận với khả năng hoạt động liên tục.

Mô hình nghiên cứu

Nghiên cứu toàn cầu cho thấy mô hình hồi quy tuyến tính mang lại kết quả khả quan trong việc dự đoán khả năng hoạt động liên tục Do đó, tác giả đã áp dụng mô hình này để phân tích ảnh hưởng của hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến khả năng hoạt động liên tục của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Tác giả đưa ra hai mô hình nghiên cứu như sau:

Mô hình 1: Mô hình t ươ ng quan gi ữ a Z-score và các bi ế n độ c l ậ p

Zi,t = α + β 1 |DA|i,+ β 2 ROAi,t + β 3 SIZEi,t + β 4 DEBTi,t + β 5 GROWTHi,t + β 6 DRi,t + β 7 TOBINQ i,t + ε i,t

Mô hình 2: Mô hình t ươ ng quan gi ữ a H-score và các bi ế n độ c l ậ p

Hi,t = α + β 1 |DA|i,+ β 2 ROAi,t + β 3 SIZEi,t + β 4 DEBTi,t + β 5 GROWTHi,t + β 6 DRi,t + β 7 TOBINQ i,t + ε i,t

Trong cả hai mô hình trên, tác giả sẽ áp dụng:

- Mô hình hồi quy tuyến tính hỗn hợp: biến phụ thuộc Z và H được tính theo công thức đã trình bày tại mục 3.2.1.1

Mô hình hồi quy logit sử dụng biến phụ thuộc được mã hóa thành giá trị 0 và 1, tương ứng với khả năng an toàn và không an toàn Ngưỡng Z-score được xác định là 1,81 và H-score là 0, giúp đánh giá hiệu quả của mô hình trong việc phân loại.

Trong nghiên cứu này, chúng tôi xem xét 80 công ty bị hủy niêm yết, ký hiệu là i (i = 1, 2, , 80) Thời gian được phân tích bao gồm hai năm liền kề trước năm hủy niêm yết và năm hủy niêm yết, ký hiệu là t (t = 1, 2, 3).

Z, H là biến phụ thuộc của công ty i tại thời điểm t

DA là biến kế toán dồn tích có thể điều chỉnh của công ty i tại thời điểm t

ROA là biến độc lập, tỷ số Lợi nhuận sau thuế/ Tổng Tài sản của công ty i tại thời điểm t

SIZE là biến độc lập, log của Tổng tài sản của công ty i tại thời điểm t

DEBT là biến độc lập thể hiện tỷ số giữa Tổng Nợ phải trả và Tổng tài sản của công ty i tại thời điểm t GROWTH là biến độc lập phản ánh sự biến thiên doanh thu của công ty i trong năm t so với năm t-1 tại thời điểm t.

Trong nghiên cứu này, DR được xác định là biến độc lập, biểu thị tỷ số giữa tổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu của công ty i tại thời điểm t TOBINQ cũng là biến độc lập, thể hiện tỷ số giữa giá thị trường của vốn chủ sở hữu và tổng tài sản của công ty i tại thời điểm t Các hệ số hồi quy β1 đến β7 đo lường mức thay đổi của biến phụ thuộc khi một trong các biến độc lập thay đổi, trong khi các biến độc lập khác giữ nguyên giá trị Cuối cùng, εi,t đại diện cho sai số ngẫu nhiên trong mô hình.

Bảng 3.1 tổng hợp dự đoán về mối tương quan giữa các nhân tố và khả năng hoạt động liên tục của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc về các yếu tố ảnh hưởng đến sự bền vững của doanh nghiệp trong bối cảnh kinh tế hiện tại.

Nghiên cứu đã được báo cáo

Kỳ vọng tương quan Tên biến Ký hiệu

1 Biến kế toán dồn tích có thể điều chỉnh DA

Panagiotis E Dimitropoulos và Dimitrios Asteriou (2009);

Carol và cộng sự (2004), Francis và cộng sự (2005), Somnath Das và cộng sự

2 Tỷ số lợi nhuận sau thuế/ Tổng Tài sản ROA

Nghiên cứu đã được báo cáo

Kỳ vọng tương quan Tên biến Ký hiệu

3 Log của Tổng tài sản SIZE

Noor Azira Sawal và cộng sự

(2015), Ohlson (1980), Ying Wuang và Machael Campell

4 Tỷ số tổng Nợ phải trả/ Tổng tài sản DEBT

(1980), Ying Wuang và Machael Campell (2010), Noor Azira Sawal và cộng sự

5 Biến thiên doanh thu GROWTH Noor Azira Sawal và cộng sự

6 Tỷ số tổng nợ phải trả/

Vốn chủ sở hữu DR

Tỷ số Giá thị trường của VCSH/ Tổng tài sản

(+): Nhân tố có mối tương quan thuận với khả năng hoạt động liên tục

Quy trình thu th ậ p và x ử lý s ố li ệ u

Bước 1: Thu thập và tính toán

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính đã được kiểm toán của các công ty trong mẫu, sau đó được xử lý ban đầu bằng phần mềm EXCEL Tiếp theo, dữ liệu được phân tích bằng phần mềm SPSS để tính toán hành vi điều chỉnh lợi nhuận (DA) và sử dụng Stata để đo lường mối quan hệ giữa điều chỉnh lợi nhuận trên báo cáo với chỉ số Z-score và H-score Các tỷ số tài chính, tổng các khoản dồn tích, và thông tin từ bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, cùng báo cáo lưu chuyển tiền tệ cũng được xem xét trong quá trình nghiên cứu.

Bước 2: Thống kê mô tả

Mô tả thông tin cơ bản từ mẫu giúp khái quát những đặc điểm cơ bản của quan sát

Bước 3: Ma trận hệ số tương quan

Phân tích tương quan là phương pháp sử dụng hệ số tương quan Pearson (r) để đo lường mức độ liên kết giữa hai biến định lượng Khi trị tuyệt đối của r gần 1, điều này cho thấy hai biến có mối quan hệ tương quan chặt chẽ Ngược lại, giá trị r=0 cho thấy không có mối liên hệ tương quan giữa hai biến.

Bước 4: Ước lượng hàm hồi quy tuyến tính, hồi quy hỗn hợp (Pooled OLS)

Phân tích hồi quy đa biến là kỹ thuật phân tích mối quan hệ giữa một biến phụ thuộc và nhiều biến độc lập Mục tiêu chính của phương pháp này là dự đoán giá trị của biến phụ thuộc dựa trên các giá trị đã biết của các biến độc lập.

Bước 5: Ước lượng hàm hồi quy theo mô hình Logit và đơn vị xác suất Probit

Mô hình Logit cho phép khống chế dự báo của biến phụ thuộc trong khoảng (0,1) Mô hình Logit có dạng phương trình như sau:

Với P là giá trị của biến phụ thuộc có giá trị nằm trong khoảng từ 0 đến 1 Từ phương trình trên ta có:

Dễ dàng thấy rằng nếu X + , P 1, và khi X - , P 0 Do đó, P không thể nằm ngoài (0, 1)

Phương thức ước lượng mô hình phụ thuộc vào việc giá trị quan sát P có nằm trong khoảng 0 và 1 hay không, hoặc liệu nó có phải là số nhị nguyên 0 hoặc 1 Các mô hình với biến phụ thuộc nhị nguyên được gọi là mô hình logit nhị nguyên Khi P nằm trong khoảng 0 và 1, phương pháp thực hiện là biến đổi P để thu được Y = ln(P/(1-P)) Sau đó, tiến hành hồi quy Y theo một hằng số.

X có thể dễ dàng thêm vào nhiều biến giải thích Tuy nhiên, khi P là số nhị nguyên, logarit của P/(1-P) sẽ không xác định được nếu P bằng 0 hoặc 1 Phương pháp ước lượng thích hợp cực đại giúp hạn chế vấn đề này.

Tác động cận biên của X lên P được tính toán bằng cách lấy đạo hàm riêng phần của P theo X Tác động cận biên được ước lượng như sau:

Mô hình đơn vị xác suất Probit

Theo phân tích đơn vị xác suất, phương trình phản ứng có dạng Y * t = α + βX t + u t, trong đó X t là biến quan sát được và Y * t là biến không quan sát được Biến ngẫu nhiên u t có phân phối chuẩn hóa Những gì chúng ta quan sát được trong thực tế là Y t, mang giá trị quan trọng cho phân tích.

Luận văn Quản lý kinh tế trị 1 nếu Y * t > 0 và bằng 0 nếu các giá trị khác Do đó, Y t = 1 nếu α + βX t +u t > 0, Y t 0 nếu α + βX t +ut < 0

Nếu ký hiệu F(z) là hàm xác suất tích lũy của phân phối chuẩn hóa, tức là, F(z) 0) thì

Ta có thể ước lượng mô hình này bằng phương pháp thích hợp cực đại ML

Tác động cận biên của X:

Trong đó ) là hàm phân phối chuẩn

Dựa trên cơ sở lý thuyết và mô hình thực nghiệm từ chương 1 và chương 2, tác giả đã phát triển mô hình nghiên cứu nhằm dự báo khả năng hoạt động liên tục của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Quy trình thực hiện được trình bày chi tiết theo các bước trong chương 3, và kết quả cùng các kết luận sẽ được giới thiệu trong chương 4 và chương 5.

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

Th ự c tr ạ ng v ề h ủ y niêm y ế t t ạ i th ị tr ườ ng ch ứ ng khoán Vi ệ t Nam

Ngày 28/7/2000, thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức ra đời với chỉ 2 cổ phiếu giao dịch Sau 15 năm phát triển, số lượng cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HSX) đã vượt quá 300, với tổng vốn hóa thị trường đạt trên 1,1 triệu tỷ đồng, chiếm 90% giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán niêm yết toàn quốc.

Tình hình bất ổn vĩ mô kéo dài từ giữa năm 2008 đã dẫn đến sự suy giảm tăng trưởng kinh tế từ năm 2009 và sự yếu kém của khu vực ngân hàng từ năm 2011, ảnh hưởng nghiêm trọng đến nhiều doanh nghiệp Những doanh nghiệp bị tác động nhẹ gặp khó khăn do thị trường thu hẹp và lợi nhuận giảm sút, trong khi những doanh nghiệp bị tác động nặng buộc phải dừng sản xuất, cắt giảm nhân công, hoặc thậm chí đóng cửa và bán tài sản để trả nợ ngân hàng Hệ quả là nhiều doanh nghiệp rơi vào tình trạng nợ nần sâu hơn, dẫn đến nghi ngờ về khả năng hoạt động liên tục của họ trong bối cảnh hiện nay.

Theo dữ liệu tổng hợp từ hai trang web www.hnx.vn và www.hsx.vn, từ năm 2012 đến ngày 30/06/2015, đã có nhiều công ty bị hủy niêm yết do các lý do khác nhau Những nguyên nhân chính bao gồm tình hình tài chính kém, vi phạm quy định niêm yết và không đáp ứng được các tiêu chí hoạt động Sự hủy niêm yết này ảnh hưởng đến uy tín của các công ty và thị trường chứng khoán nói chung.

Trong năm 2012, thị trường chứng khoán ghi nhận chỉ 29 mã chứng khoán niêm yết mới, trong khi 4 mã đã được chấp thuận nhưng chưa giao dịch thì bị hủy niêm yết Đặc biệt, có 18 mã chứng khoán bị hủy niêm yết chủ yếu do thua lỗ và vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin, trong đó 15 mã chiếm 83,3% Sang năm 2013, tình hình niêm yết mới tiếp tục giảm, số lượng doanh nghiệp niêm yết trên sàn không tăng mà còn giảm, cho thấy sự suy thoái của nền kinh tế ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh, cùng với sự bất ổn trên thị trường chứng khoán và dòng vốn đầu tư khan hiếm, khiến việc huy động vốn ngày càng khó khăn cho các công ty.

Luận văn Quản lý kinh tế chú trọng đến kế hoạch niêm yết cổ phiếu Tính chung đến cuối năm 2013, trên 2 sàn có

Tính đến năm 2013, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận 683 cổ phiếu và chứng chỉ quỹ niêm yết với tổng giá trị 361 nghìn tỷ đồng, tăng 6,8% so với năm 2012 Tuy nhiên, số lượng cổ phiếu bị hủy niêm yết đang có xu hướng gia tăng, với sàn HOSE chỉ tiếp nhận 4 mã mới nhưng có đến 16 doanh nghiệp bị hủy niêm yết, trong khi sàn HNX có 11 mã mới và 30 doanh nghiệp hủy niêm yết Nổi bật trong số này là mã chứng khoán PVF của Tổng công ty Tài chính Cổ phần Dầu Khí Việt Nam và cổ phiếu SBS của Sacombank Tổng cộng, có 46 mã chứng khoán bị hủy niêm yết trong năm 2013, chủ yếu do thua lỗ, vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin, hoặc kiểm toán không chấp nhận ý kiến, chiếm 58,7%.

Năm 2014, mặc dù kinh tế có sự cải thiện và công tác cổ phần hóa được đẩy mạnh, số lượng công ty niêm yết mới tăng lên 22 công ty, trong khi số công ty hủy niêm yết giảm còn 32 công ty so với 46 công ty năm 2013 Tuy nhiên, số lượng công ty hủy niêm yết vẫn cao hơn so với công ty niêm yết mới Trong số các công ty bị hủy niêm yết, có 20 công ty gặp khó khăn kinh doanh trong 3 năm liên tiếp, lỗ luỹ kế vượt quá vốn thực góp, 02 công ty bị kiểm toán từ chối ý kiến và 04 công ty hủy niêm yết tự nguyện.

Đến hết tháng 6 năm 2015, HNX và HOSE đã thông báo hủy niêm yết 24 mã chứng khoán, với tổng khối lượng cổ phiếu bị hủy lên đến hơn 424 triệu cổ phiếu.

21 công ty bị hủy niêm yết do kinh doanh thua lỗ, kiểm toán từ chối cho ý kiến và vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin; chiếm 87,5%

Bảng 4.1: Thống kê số lượng công ty bị hủy niêm yết theo từng năm

Năm Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Tổng

Số lượng công ty bị hủy niêm yết 18 46 32 96

Th ố ng kê mô t ả các bi ế n

Bảng 4.2: Trình bày thống kê mô tả các biến được thu thập trong nghiên cứu

Tác giả phân tích các biến bằng cách trình bày giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị lớn nhất và giá trị nhỏ nhất, giúp người đọc hiểu rõ hơn về dữ liệu.

Variable Obs Mean Std.Dev Min Max

Nguồn: Phân tích dữ liệu từ phần mềm STATA

Theo thống kê mô tả, chỉ số Z-score của các công ty bị hủy niêm yết dao động từ -10,439 đến 14,3, với mức trung bình là 0,404 trong giai đoạn hai năm trước khi hủy niêm yết và năm hủy niêm yết (2010-2014) Cụ thể, năm 2012, VSP ghi nhận chỉ số Z-score thấp nhất là -10,439, trong khi năm 2013, NLC đạt chỉ số Z-score cao nhất là 14,3.

H-score của các công ty bị hủy niêm yết có biến động từ -12,744 đến 18,65, với mức trung bình đạt 0,876 trong khoảng thời gian 2 năm trước khi hủy niêm yết và năm hủy niêm yết (2010-).

2014) Năm 2012 VSP có chỉ số H-score thấp nhất là -12,744, trong khi đó năm 2013 NLC có chỉ số H-score cao nhất là 18,65

Các biến độc lập có các giá trị thống kê như sau:

+ Mức thấp nhất 23,464 (HHL- năm 2013)

+Mức cao nhất 29,378 (STL- năm 2013)

+ Mức thấp nhất 0,04 (NLC – năm 2013)

+ Mức cao nhất 2,686 (VSP- năm 2012)

+ Mức thấp nhất -2,4*10 15 (HLA – năm 2014)

+ Mức cao nhất 6,62*10 14 (PHT – năm 2011)

+ Mức thấp nhất -174,468 (THV – năm 2012)

+ Mức cao nhất 703,19 (SSG – năm 2014)

+ Mức thấp nhất 0 (BAS, V11, VKP, VMG – năm 2012; DDM, HPR, IFS, NTB, S27, SCC, SD8, SDJ, SHC, VES – năm 2013; BHC, CNT, MIC – năm

+ Mức cao nhất 6,346 (VST – năm 2013)

+ Mức thấp nhất -2,01*10 12 (VSP – năm 2012)

+ Mức cao nhất 3,48*10 11 (NTB – năm 2012)

+ Mức thấp nhất -2,06*10 12 (VSP– năm 2012)

+ Mức cao nhất 3,24*10 11 (NTB – năm 2012).

H ệ s ố t ươ ng quan

Phân tích mối quan hệ giữa nhiều biến nhằm xem xét sự liên hệ giữa các biến nghiên cứu Phân tích tương quan đo lường cường độ quan hệ giữa hai biến, coi chúng là hai biến ngẫu nhiên "ngang nhau" mà không phân biệt giữa biến độc lập và biến phụ thuộc Hệ số tương quan có giá trị từ -1 đến +1, thể hiện mối tương quan giữa hạng của hai biến.

Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến thuộc mô hình Z-score

Z-score DA Damodi SIZE DEBT GROWTH DR TOBINQ

Hệ số tương quan giữa biến phụ thuộc Z-score và các biến độc lập dao động từ -0,69 đến 0,40, cho thấy biến DEBT có mức tương quan cao nhất với -0,69, trong khi các biến độc lập khác chỉ có hệ số tương quan thấp, cho thấy mối quan hệ tuyến tính giữa biến phụ thuộc và các biến độc lập còn lại là khá yếu.

Hệ số tương quan giữa các biến độc lập chủ yếu nằm trong khoảng từ -0,52 đến 0,47, điều này cho thấy khả năng xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình hồi quy là khá thấp.

Bảng 4.4: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến thuộc mô hình H-score

Hệ số tương quan giữa biến phụ thuộc H-score và các biến độc lập dao động từ -0,51 đến 0,28 Biến DEBT có mức tương quan (-0,51) cao với H-score, trong khi các biến độc lập khác chỉ có hệ số tương quan nhỏ, cho thấy mối quan hệ tuyến tính giữa H-score và các biến độc lập còn lại là khá yếu.

Hệ số tương quan giữa các biến độc lập chủ yếu nằm trong khoảng từ -0,52 đến 0,47, điều này cho thấy khi thực hiện mô hình hồi quy, hiện tượng đa cộng tuyến sẽ khó xảy ra.

H-score DA Damodi SIZE DEBT GROWTH DR TOBINQ

K ế t qu ả phân tích h ồ i quy

Kết quả hồi quy theo mô hình hồi quy hỗn hợp (Pooled OLS)

Biến kế toán dồn tích có thể điều chỉnh được đo lường theo Mô hình Jones (1991) và Modified Jones (1995)

Bảng 4.5: Kết quả hồi quy hỗn hợp với biến phụ thuộc được đo lường theo chỉ số Z- score

Mô hình Jones Modified Jones

Hệ số hồi quy Mức ý nghĩa Hệ số hồi quy Mức ý nghĩa

Bảng 4.6: Kết quả hồi quy hỗn hợp với biến phụ thuộc được đo lường theo chỉ số H- score

Trong phân tích hồi quy tuyến tính, mô hình biến kế toán dồn tích điều chỉnh theo Modified Jones (1995) và Z-score đạt R² cao nhất là 57,16% Do đó, tác giả đã chọn mô hình này để làm đại diện cho nghiên cứu.

Mô hình hồi quy hỗn hợp (Pooled OLS) được sử dụng để ước lượng tham số hồi quy, trong đó hệ số hồi quy (Coef.) phản ánh tác động của biến độc lập lên biến phụ thuộc Giá trị P>|t| cho biết ý nghĩa thống kê của biến độc lập; giá trị này càng thấp, đặc biệt dưới 5%, thì biến độc lập càng an toàn khi được đưa vào mô hình.

Mô hình Pooled OLS giải thích được 57,16% sự thay đổi của các biến độc lập đến Z-score Tất cả các biến độc lập đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, ngoại trừ biến GROWTH.

Hàm hồi quy với mô hình hồi quy hỗn hợp:

Z i,t = 1,55*10 -12 *DA i,t + 0,36*SIZE i,t – 4,32*DEBT i,t – 4,63*10 -16 *GROWTH i,t + 1*TOBINQ i,t –5,84

Thảo luận kết quả hồi quy

Hệ số hồi quy (coefficient):

Biến DAcó hệ số 1,55*10^-12, cho thấy mối quan hệ cùng chiều với biến phụ thuộc Giả định rằng các yếu tố khác không thay đổi, khi biến DA tăng thêm 1 đơn vị, chỉ số Z-score sẽ tăng thêm 1,55*10^-12 đơn vị.

Biến SIZE có hệ số 0,36, cho thấy mối quan hệ cùng chiều với biến phụ thuộc Nếu các yếu tố khác không thay đổi, khi SIZE tăng thêm 1 đơn vị, chỉ số Z-score sẽ tăng thêm 0,36 đơn vị.

Biến DEBT có hệ số -4,32, cho thấy mối quan hệ ngược chiều với biến phụ thuộc Cụ thể, khi các yếu tố khác không đổi, việc tăng thêm 1 đơn vị của biến DEBT sẽ dẫn đến sự giảm sút 4,32 đơn vị trong chỉ số Z-score.

Biến GROWTH có hệ số -4,63*10^-16, cho thấy mối quan hệ ngược chiều với biến phụ thuộc Cụ thể, khi các yếu tố khác không thay đổi, sự gia tăng 1 đơn vị của biến GROWTH sẽ dẫn đến sự giảm -4,63*10^-16 đơn vị trong chỉ số Z-score.

Biến TOBINQ có hệ số 1, cho thấy mối quan hệ cùng chiều với biến phụ thuộc Giả định rằng các yếu tố khác không thay đổi, khi TOBINQ tăng thêm 1 đơn vị, chỉ số Z-score sẽ tăng thêm 1 đơn vị.

DA có ý nghĩa thống kê trong tất cả các mô hình nghiên cứu, ảnh hưởng thuận đến chỉ số Z-score Điều này chỉ ra rằng hành vi điều chỉnh lợi nhuận làm giảm chất lượng đánh giá khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp Kết quả này nhất quán với nghiên cứu của Ahn và Choi (2009), Zang (2012), cho thấy môi trường kinh doanh và quyết định quản trị là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận R² cao cho thấy hành vi điều chỉnh lợi nhuận có tác động lớn đến Z-score, cho thấy dự báo khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp dựa vào chỉ số Z-score bị ảnh hưởng bởi hành vi điều chỉnh lợi nhuận.

Biến SIZE có vai trò quan trọng trong các mô hình nghiên cứu và ảnh hưởng tích cực đến chỉ số Z-score, cho thấy rằng các công ty thường tăng tổng tài sản để làm sai lệch thông tin báo cáo tài chính Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Noor Azira Sawal và các cộng sự (2015).

Tác động tiêu cực của DEBT và GROWTH đến chỉ số Z-score trong các mô hình nghiên cứu cho thấy rằng nhiều công ty thường tìm cách giảm nghĩa vụ nợ phải trả bằng cách ghi nhận khống vốn thực góp và khai khống doanh thu, điều này dẫn đến việc sai lệch báo cáo tài chính Doanh thu, là chỉ số phản ánh khả năng sản xuất và kinh doanh của doanh nghiệp, thường được các nhà quản lý thao túng bằng cách thổi phồng để tạo ấn tượng tích cực cho người sử dụng báo cáo tài chính Biến DEBT đã thể hiện kết quả nhất quán trong các nghiên cứu trước đây của Noor Azira Sawal.

Theo nghiên cứu của Noor Azira Sawal và các cộng sự (2015), biến GROWTH không có ý nghĩa trong luận văn về quản lý kinh tế.

Biến TOBINQ có tác động tích cực đến chỉ số Z-score, cho thấy rằng các công ty có giá trị thị trường cao hơn sẽ có khả năng duy trì hoạt động liên tục tốt hơn Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Noor Azira Sawal và các cộng sự.

(2015) TOBINQ cao có tác động tích cực đến Z-score

Bảng 4.7: Tổng hợp kết quả kiểm định giả thuyết

STT Giả thuyết Kết quả

H 0a : Biến DA và khả năng hoạt động liên tục không có mối quan hệ tuyến tính

H 1a : Biến DA và khả năng hoạt động liên tục có mối quan hệ tuyến tính

H 0b : Biến ROA và khả năng hoạt động liên tục không có mối quan hệ tuyến tính

H1b : Biến ROA và khả năng hoạt động liên tục có mối quan hệ tuyến tính

H 0c : Biến SIZE và khả năng hoạt động liên tục không có mối quan hệ tuyến tính

H 1c : Biến SIZE và khả năng hoạt động liên tục có mối quan hệ tuyến tính

H0d : Biến DEBT và khả năng hoạt động liên tục không có mối quan hệ tuyến tính

H1d : Biến DEBT và khả năng hoạt động liên tục có mối quan hệ tuyến tính

H 0e : Biến GROWTH và khả năng hoạt động liên tục không có mối quan hệ tuyến tính

H 1e : Biến GROWTH và khả năng hoạt động liên tục có mối quan hệ tuyến tính

H0f : Biến DR và khả năng hoạt động liên tục không có mối quan hệ tuyến tính

H1f : Biến DR và khả năng hoạt động liên tục có mối quan hệ tuyến tính

7 H 0g : Biến TOBINQ và khả năng hoạt động liên tục không có mối quan hệ tuyến tính Bác bỏ H 0c +

STT Giả thuyết Kết quả

H 1g : Biến TOBINQ và khả năng hoạt động liên tục có mối quan hệ tuyến tính

Kết quả hồi quy theo mô hình Logit

Biến kế toán dồn tích có điều chỉnh theo Mô hình Jones (1991) và Modified Jones

Bảng 4.8: Kết quả hồi quy logit với biến phụ thuộc được đo lường theo chỉ số Z-score

Bảng 4.9: Kết quả hồi quy logit với biến phụ thuộc được đo lường theo chỉ số H-score

Kết quả hồi quy theo đơn vị xác suất (Probit)

Biến kế toán dồn tích có điều chỉnh theo Mô hình Jones (1991) và Modified Jones

Bảng 4.10: Kết quả hồi quy probit với biến phụ thuộc được đo lường theo chỉ số Z- score

Bảng 4.11: Kết quả hồi quy probit với biến phụ thuộc được đo lường theo chỉ số H- score

Trong các phân tích hồi quy với biến phụ thuộc nhị phân, mô hình Modified Jones được sử dụng để điều chỉnh biến kế toán dồn tích, giúp cải thiện độ chính xác của các kết quả nghiên cứu.

(1995) và H-score có R 2 cao nhất là 27,41% Vì vậy, tác giả lựa chọn mô hình này để trình bày đại diện cho mô hình

Mô hình hồi quy theo đơn vị xác suất (Probit) được sử dụng để ước lượng tham số hồi quy, trong đó hệ số hồi quy (Coef.) thể hiện tác động của biến độc lập lên biến phụ thuộc Giá trị P>|t| cho biết ý nghĩa thống kê của biến độc lập; giá trị này càng thấp thì biến độc lập được đưa vào mô hình càng an toàn, đặc biệt khi dưới ngưỡng 5%.

Mô hình probit có thể giải thích 27,41% sự thay đổi của các biến độc lập đến H- score Các biến độc lập đều có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%

Thảo luận kết quả hồi quy

Hệ số hồi quy (coefficient):

Biến DAcó hệ số nhỏ hơn 0 cho thấy rằng hành vi điều chỉnh lợi nhuận có ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng tuân thủ giả định hoạt động liên tục kỳ vọng.

Biến SIZE có hệ số lớn hơn 0, cho thấy rằng quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng tích cực đến khả năng vi phạm giả định hoạt động liên tục trong tương lai.

Hệ số DEBT lớn hơn 0 cho thấy tỷ lệ tổng nợ phải trả so với tổng tài sản có ảnh hưởng tích cực đến khả năng vi phạm giả định hoạt động liên tục trong tương lai.

Biến GROWTH có hệ số lớn hơn 0, cho thấy rằng sự tăng trưởng doanh thu có ảnh hưởng tích cực đến xác suất vi phạm giả định hoạt động liên tục trong tương lai.

Biến ROA có hệ số âm (< 0) cho thấy khả năng sinh lời của tài sản doanh nghiệp ảnh hưởng tiêu cực đến xác suất vi phạm giả định về hoạt động liên tục trong tương lai.

Mức độ dự báo chính xác của mô hình

Bảng 4.12: Bảng phân tích dự báo chính xác của mô hình

Theo kết quả phân tích:

Tỷ lệ dự báo đúng của toàn bộ mô hình là 77,6%.

Kết luận tổng hợp kết quả hồi quy

Trong phân tích hồi quy tuyến tính, mô hình đo lường biến kế toán dồn tích được điều chỉnh theo mô hình Modified Jones (1995) và Z-score đạt R² cao nhất là 57,16%.

Trong các phân tích hồi quy với biến phụ thuộc nhị phân, mô hình Modified Jones có thể được sử dụng để điều chỉnh các biến kế toán dồn tích.

(1995) và H-score có R 2 cao nhất là 27,41%

Kết quả hồi quy cho thấy hành vi điều chỉnh lợi nhuận có ảnh hưởng đến khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp, bất kể tác động ngẫu nhiên hay cố định của các biến Do đó, mô hình nghiên cứu đã đạt được mục tiêu đề ra.

Mô hình nghiên cứu trong chương 3, kết hợp với phương pháp nghiên cứu đã trình bày, đã xác định các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp thông qua chỉ số Z-score và H-score Kết quả cho thấy hành vi điều chỉnh lợi nhuận có tác động rõ rệt đến chỉ số Z-score; cụ thể, khi các công ty thực hiện điều chỉnh lợi nhuận tăng, chỉ số Z-score cũng tăng theo và ngược lại Tác giả đã phân tích các biến này để làm cơ sở cho những kiến nghị trong chương 5.

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ

K ế t lu ậ n

Mô hình hồi quy tuyến tính với biến kế toán dồn tích được điều chỉnh theo mô hình Modified Jones (1995) và Z-score đạt R² cao nhất là 57,16% Vì vậy, tác giả quyết định sử dụng mô hình này để đưa ra các kết luận và kiến nghị.

Z i,t = 1,55*10 -12 *DA i,t + 0,36*SIZE i,t – 4,32*DEBT i,t – 4,63*10 -16 *GROWTH i,t + 1*TOBINQi,t –5,84

Nghiên cứu cho thấy hành vi điều chỉnh lợi nhuận ảnh hưởng đến khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp, do đó, các công ty cần chú trọng vào việc quản lý các biến lợi nhuận để cắt giảm chi phí và gia tăng lợi nhuận hiệu quả Hơn nữa, hành vi này cũng tác động mạnh đến chỉ số Z-score, dự báo khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp Quản trị lợi nhuận hiệu quả không chỉ giúp cải thiện hiệu suất mà còn thu hút nhà đầu tư nhờ vào sự tin tưởng vào khả năng hoạt động của doanh nghiệp.

Bảng 5.1: Xếp hạng vị trí ảnh hưởng của các biến độc lập

Tác giả áp dụng hệ số hồi quy để xác định mức độ ảnh hưởng của các biến độc lập Các hệ số này có thể được chuyển đổi thành dạng phần trăm để dễ dàng phân tích và so sánh.

Biến độc lập Giá trị tuyệt đối Tỷ trọng (%) Thứ tựảnh hưởng

Trong nghiên cứu về quản lý kinh tế, các biến ảnh hưởng được xếp hạng theo mức độ quan trọng giảm dần như sau: biến DEBT đóng góp 76%, tiếp theo là biến TOBINQ với 17,639%, biến SIZE chiếm 6,35%, biến DA chỉ đóng góp 0,01%, và cuối cùng là biến GROWTH với mức đóng góp 0,001%.

Kết luận: Các kiểm định cho thấy hành vi điều chỉnh lợi nhuận tác động đến chỉ số Z (khả năng hoạt động liên tục) theo thứ tự quan trọng lần lượt là DEBT, TOBINQ, SIZE, DA và GROWTH.

Ki ế n ngh ị

Đối với công ty niêm yết

Việc dự báo khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp là rất quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng thu hút vốn đầu tư Thông tin từ báo cáo tài chính (BCTC) và khả năng hoạt động liên tục chỉ có giá trị khi được xây dựng trên nền tảng niềm tin của nhà đầu tư Tại thị trường chứng khoán Việt Nam, niềm tin đóng vai trò then chốt, là yếu tố quyết định cho sự phát triển bền vững Để củng cố niềm tin này, các công ty niêm yết cần thực hiện những biện pháp cụ thể và hiệu quả.

Doanh nghiệp cần chú trọng đến một số vấn đề quan trọng trong công bố thông tin báo cáo tài chính (BCTC), bao gồm thời gian công bố, chất lượng thông tin và việc lựa chọn công ty kiểm toán có uy tín, chuyên môn cao và độ tin cậy tốt.

CTNY cần tận dụng các phương tiện truyền thông để công bố thông tin báo cáo tài chính một cách rộng rãi, nhằm thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư và các bên liên quan Việc này không chỉ gia tăng tính công khai mà còn nâng cao khả năng tiếp cận thông tin báo cáo tài chính trên thị trường chứng khoán.

Kế toán viên và nhà quản trị cần hạn chế việc áp dụng các phương pháp kế toán một cách có chủ đích để tránh gây sai lệch thông tin báo cáo tài chính, ảnh hưởng đến khả năng hoạt động liên tục trong tương lai và quyết định của nhà đầu tư Việc sử dụng ước tính kế toán để chi phối thông tin lợi nhuận, như giảm khoản dự phòng nợ xấu do đánh giá tình hình con nợ cải thiện, có thể dẫn đến việc giảm chi phí và tăng lợi nhuận một cách không chính xác.

Luận văn này tập trung vào quản lý kinh tế và tài chính của doanh nghiệp, đặc biệt là mối quan hệ giữa công ty mẹ và công ty con nhằm tối ưu hóa chi phí và tăng lợi nhuận Bài viết cũng chỉ ra các thủ thuật có thể được sử dụng để trình bày báo cáo tài chính (BCTC) một cách không đầy đủ, nhằm che giấu thông tin tiêu cực, như nợ tiềm tàng và doanh thu không trung thực.

Các công ty niêm yết cần tạo dựng niềm tin từ cộng đồng và nhà đầu tư bằng cách cam kết minh bạch trong báo cáo tài chính Họ nên chú trọng đến các chỉ tiêu lợi nhuận và doanh thu, đồng thời thực hiện công bố định kỳ theo quy định pháp luật và các chuẩn mực liên quan.

Đối với nhà đầu tư

H ỗ tr ợ quá trình ra quy ế t đị nh c ủ a nhà đầ u t ư

Theo nghiên cứu, hành vi điều chỉnh lợi nhuận có ảnh hưởng đáng kể đến khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp Do đó, nhà đầu tư có thể dựa vào thông tin từ báo cáo tài chính để quyết định đầu tư vào loại cổ phiếu nào Mối liên hệ giữa thông tin tài chính và khả năng hoạt động liên tục giúp nhà đầu tư dễ dàng hơn trong việc đưa ra quyết định, thông qua việc phân tích dữ liệu từ báo cáo tài chính.

Khi xem xét thông tin về lợi nhuận, cần phân tích kỹ lưỡng báo cáo tài chính và các yếu tố kinh tế xã hội Việc xác định mức điều chỉnh lợi nhuận dựa trên công thức cụ thể giúp tính toán các khoản dồn tích có thể điều chỉnh Nếu doanh nghiệp có giá trị các khoản dồn tích điều chỉnh lớn theo ý quản lý, mức độ này có thể được so sánh với tổng dồn tích, tùy thuộc vào từng tình huống cụ thể của doanh nghiệp.

Hành vi điều chỉnh lợi nhuận ảnh hưởng đáng kể đến khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp Do đó, nhà đầu tư có thể sử dụng phân tích hành vi này để đưa ra quyết định đầu tư chính xác.

Dự báo khả năng hoạt động liên tục trong tương lai của doanh nghiệp phản ánh tầm nhìn và giá trị mà nhà đầu tư kỳ vọng Khi có tín hiệu về việc điều chỉnh lợi nhuận cao, nhà đầu tư cần xem xét kỹ lưỡng các khoản đầu tư có vấn đề để đưa ra quyết định chính xác.

Đối với cơ quan quản lý

Mục tiêu chung của các cơ quan quản lý là ổn định và phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) thông qua việc tăng cường hiệu quả đầu tư, thu hút nhà đầu tư và nâng cao tính thanh khoản Quản lý các vấn đề minh bạch, bao gồm chất lượng và thời điểm công bố thông tin, cũng như xử lý hành vi tiêu cực, là cần thiết để gia tăng hiệu quả của TTCK Nghiên cứu cho thấy rằng thông tin báo cáo tài chính có mối quan hệ chặt chẽ với khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp, do đó, việc quản lý này không chỉ giúp thông tin báo cáo phản ánh đúng mối quan hệ mà còn góp phần nâng cao tính hiệu quả của thị trường.

Khi công ty niêm yết có dấu hiệu điều chỉnh lợi nhuận nghiêm trọng, đây là những công ty cần được kiểm tra và xem xét kỹ lưỡng để nâng cao tính minh bạch trong thông tin báo cáo tài chính.

Đối với kiểm toán viên

Đư a ra ý ki ế n v ề kh ả n ă ng ho ạ t độ ng liên t ụ c

Kiểm toán báo cáo tài chính là quá trình xác minh tính chính xác và hợp lý của các tài liệu, số liệu kế toán cũng như báo cáo tài chính của một đơn vị kế toán Hoạt động này nhằm đáp ứng nhu cầu thông tin của các đối tượng sử dụng báo cáo tài chính.

Kiểm toán viên cần đánh giá khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp khi có nghi ngờ về khả năng này, đặc biệt trong quá trình kiểm toán báo cáo tài chính để đảm bảo tính trung thực và hợp lý Việc xem xét hành vi điều chỉnh lợi nhuận là cần thiết để xác định mức độ trung thực và hợp lý, từ đó ảnh hưởng đến khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp.

M ộ t s ố h ạ n ch ế c ủ a đề tài

Mặc dù bài nghiên cứu dựa trên nền tảng lý thuyết vững chắc và được kiểm chứng qua nhiều nghiên cứu thực nghiệm ở nhiều quốc gia trong suốt nhiều năm, nhưng vẫn tồn tại một số hạn chế nhất định.

Mẫu nghiên cứu của bài viết chỉ gồm 192 quan sát từ 80 công ty bị hủy niêm yết trong giai đoạn từ 01/01/2012 đến 30/06/2015, với hai năm trước liền kề và năm hủy niêm yết Điều này khiến cho mẫu quan sát không đại diện cho toàn bộ các công ty còn niêm yết Hơn nữa, cơ sở dữ liệu về các doanh nghiệp bị hủy niêm yết còn hạn chế, không đủ để phản ánh đầy đủ tình hình của tất cả các doanh nghiệp niêm yết, do đó, kết quả nghiên cứu chỉ mang tính chất tham khảo.

Khó khăn trong việc tìm kiếm dữ liệu lịch sử của các công ty đã bị hủy niêm yết tại Việt Nam là một thách thức lớn, vì thông tin thường không đầy đủ Để ước lượng mô hình dự đoán khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp trong lĩnh vực phi tài chính, cần thiết phải có một cỡ mẫu đủ lớn.

Hệ số xác định R² < 60% cho thấy có hơn 40% yếu tố ảnh hưởng từ các yếu tố khác không được đưa vào mô hình nghiên cứu, đây là một hạn chế của đề tài Ngoài ra, các định chế tài chính và ngân hàng, đóng vai trò quan trọng trên thị trường chứng khoán, vẫn chưa được nghiên cứu đầy đủ do tính chất hoạt động khác biệt của các công ty và ngân hàng này.

Mỗi ngành nghề có những dấu hiệu dự báo khả năng hoạt động liên tục khác nhau Tuy nhiên, do cơ sở dữ liệu hiện tại còn hạn chế, nghiên cứu về từng ngành nghề cụ thể vẫn chưa thể thực hiện.

H ướ ng nghiên c ứ u trong t ươ ng lai

Để đạt được kích thước mẫu lớn hơn, nghiên cứu trong tương lai nên mở rộng khung thời gian và điều tra nhiều doanh nghiệp khác nhau, hoặc thu thập dữ liệu từ nhiều nguồn Việc này có thể được thực hiện thông qua mẫu các công ty vẫn đang niêm yết trên thị trường chứng khoán.

Khi nghiên cứu mô hình trong thời gian dài, các biến tác động có thể thay đổi do điều kiện kinh tế tổng thể Do đó, các nghiên cứu trong tương lai cần xem xét tác động của thời gian và các yếu tố kinh tế để xây dựng mô hình dự báo khả năng hoạt động liên tục một cách chính xác hơn.

Tính xác suất hoạt động trong tương lai của doanh nghiệp từ chỉ số Z-score

Xây dựng mô hình dự báo cho từng ngành cụ thể

Nghiên cứu này xem xét yếu tố con người trong quản lý và tác động của điều kiện kinh tế đến khả năng hoạt động liên tục Mặc dù được thực hiện trong thời gian ngắn, nghiên cứu vẫn có những thiếu sót, nhưng đây là bước khởi đầu quan trọng cho các nghiên cứu tiếp theo nhằm hoàn thiện và nâng cao độ chính xác.

Trong bối cảnh hiện nay, việc minh bạch báo cáo tài chính (BCTC) còn nhiều hạn chế, đòi hỏi các giải pháp cụ thể cho từng đối tượng như doanh nghiệp niêm yết, cơ quan quản lý, nhà đầu tư và kiểm toán viên Tác giả đã tổng kết chương 5 dựa trên kết quả nghiên cứu chương 4, nhằm đề xuất các nhóm giải pháp để nâng cao tính trung thực về chỉ tiêu lợi nhuận và các chỉ tiêu khác trên BCTC Mục tiêu là tăng cường tính minh bạch, cải thiện chất lượng công bố thông tin, tạo niềm tin cho cổ đông và thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán.

Trong những năm gần đây, tình trạng hủy niêm yết công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam gia tăng đáng kể Hậu quả của việc này là các nhà đầu tư phải gánh chịu thua lỗ, dẫn đến việc niềm tin của họ vào thị trường chứng khoán Việt Nam bị suy giảm Kết quả là thị trường chứng khoán rơi vào tình trạng trì trệ, không còn khả năng thu hút nguồn vốn đầu tư.

Nghiên cứu này áp dụng phương pháp thực nghiệm để đánh giá tác động của hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam Kết quả cho thấy rằng các tỷ số tài chính và hành vi điều chỉnh lợi nhuận có mối liên hệ với khả năng hoạt động liên tục trong tương lai của doanh nghiệp Bài nghiên cứu không chỉ phân tích kết quả mà còn xem xét tầm ảnh hưởng đến các nhà đầu tư và cơ quan quản lý Từ đó, tác giả đề xuất giải pháp cho nhà đầu tư và công ty niêm yết, nhấn mạnh rằng nhà đầu tư có thể ra quyết định đầu tư và giảm rủi ro dựa trên thông tin báo cáo tài chính, đặc biệt là về lợi nhuận Các công ty niêm yết cần chú trọng đến việc tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo chất lượng thông tin báo cáo tài chính được công bố.

Do những hạn chế về thời gian, phạm vi khảo sát và kỹ thuật phân tích, tác giả chưa thể đi sâu vào từng loại hình công ty, ngành nghề kinh doanh, quy mô và các đặc điểm khác để làm rõ tác động của hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp Tuy nhiên, tác giả hy vọng nghiên cứu này sẽ mở ra hướng nghiên cứu mới có tính ứng dụng và các nghiên cứu tiếp theo sẽ khắc phục những hạn chế của đề tài này.

[1] Bộ tài chính, 2005 Hệ thống chuẩn mực kế toán Việt Nam, Nhà xuất bản tài chính, Hà Nội

Nghị định số 58/2012/NĐ-CP của Chính phủ, ban hành năm 2012, quy định chi tiết và hướng dẫn thi hành một số điều của Luật chứng khoán cũng như Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật chứng khoán Nghị định này nhằm đảm bảo việc thực thi hiệu quả các quy định liên quan đến thị trường chứng khoán, góp phần nâng cao tính minh bạch và bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư.

Đào Thị Trang (2013) đã thực hiện một nghiên cứu đánh giá khả năng phá sản của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE thông qua mô hình thực nghiệm Luận văn thạc sĩ kinh tế này được trình bày tại Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, cung cấp cái nhìn sâu sắc về tình hình tài chính và rủi ro của các doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường hiện nay.

Huỳnh Cát Tường (2008) đã nghiên cứu về khánh kiệt tài chính và ứng dụng mô hình Z-score trong việc dự báo tình trạng khánh kiệt này Luận văn thạc sĩ của tác giả được thực hiện tại Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, đóng góp vào hiểu biết về quản lý tài chính và các phương pháp phân tích tài chính.

Mô hình Z-score và H-score được nghiên cứu bởi Liêu Minh Lý (2014) nhằm đánh giá khả năng dự báo phá sản cho các công ty niêm yết tại Việt Nam Nghiên cứu này được đăng tải trên Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, số 105, trang 21-28, cung cấp cái nhìn sâu sắc về hiệu quả của các mô hình tài chính trong việc dự đoán tình hình tài chính của doanh nghiệp.

Trần Ngọc Trâm (2013) đã thực hiện một nghiên cứu quan trọng về gian lận báo cáo tài chính, tập trung vào việc kết hợp chỉ số Z và chỉ số P để phân tích các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn thạc sĩ kinh tế của bà được trình bày tại Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, nhằm cung cấp cái nhìn sâu sắc về các biểu hiện gian lận tài chính trong bối cảnh kinh tế Việt Nam.

Trần Thị Mỹ Tú (2014) đã thực hiện một nghiên cứu phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hành vi quản trị lợi nhuận trên báo cáo tài chính tại các công ty cổ phần niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Luận văn thạc sĩ kinh tế của bà được thực hiện tại Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, nhằm cung cấp cái nhìn sâu sắc về các yếu tố quyết định trong quản trị lợi nhuận.

Các nhân tố ảnh hưởng đến hành vi điều chỉnh thu nhập nhằm giảm thuế thu nhập doanh nghiệp là một vấn đề quan trọng trong quản lý tài chính của các công ty Nghiên cứu của Trần Thị Tuyết Hoa (2013) chỉ ra rằng, việc điều chỉnh thu nhập không chỉ giúp các doanh nghiệp tối ưu hóa nghĩa vụ thuế mà còn ảnh hưởng đến chiến lược phát triển bền vững Các công ty cần hiểu rõ các yếu tố này để thực hiện các biện pháp hợp lý, nhằm giảm thiểu gánh nặng thuế và nâng cao hiệu quả kinh doanh.

[9] Ahn, S., & Choi, W., 2009 The role of bank monitoring in corporate governance: Evidence for borrowers’ earnings management behavior Journal of Banking & Finance, 33(2), pp 425-434

[10] Akerlof Geogre, 1970 The market for lemon: quality uncertainly and the market mechanism Quarterly Journal of Economics, 1984

[11] Beaver, W.H., 1996 Financial ratios as predictors of failure Journal of

[12] Beneish, M.D and E Press, 1995 Interrelation Among Events of Default

[13] Chanos, J., 2006 Short-Lived Lessons From an Enron Short The Wall Street

[14] Citron, D.B and R.J Taffler, 1992 The Audit Report under Going-concern

Uncertainties An Empirical Analysis Accounting and Business Research, pp

[15] Dawkins, M.C and E Rose-Green and E.M.Bamber, 2001 The Association

Between Auditor Changes and Price Reactions to Bankruptcy Filing American

[16] Fama and Jensen, 1983 Separation of ownership and control Journal of Law and Economics 26, p.301-349

[17] FASB, 2014 Accounting Standards Update: Presentation of Financial

[18] FASB Accounting Standards Condifiacation 405: Liabilities

[19] Francis J., LaFond R., Olsson P and Schipper, 2005 The market pricing of

[21] Giroux, G., & Cassell, C., 2011 Changing audit risk characteristics in the public client market Research in Accounting Regulation, 23(2), 177-183

[22] Hasnah Haron, Bambang Hartadi, Mahfooz Ansari and Ishak Ismail, 2009

Factors influencing auditors’ going concern opinion Asian Academy of

[23] IASB, 2010 The Conceptual Framework for Financial Reporting

[24] IASB Accounting Standard 1- Presentation of Financial Statements

[25] Igor Pustylnick, 2015 Use of Z-score in Detection of Earnings Manipulations

[26] J Kenneth Reynolds, Jere R Francis, 2001 Does size matter? The influence of large clients on office-level auditor reporting decisions Journal of Accounting and Economics 30 (2001) 375-400

[27] Jones J.,1991 Earnings management during import relief Investigations

Journal of Accounting Research, Vol 29, pp 193-228

[28] Kirkos, E., Spathis, C., & Manopoulos, Y (2007) Data Mining techniques for the detection of fraudulent financial statements Expert Systems with Applications, 92(4), 995-1003

[29] Kothari S.P and Leone, Andrew J and Wasley Charles E., 2005 Performance

Matched Discretionary Accrual Measures Journal of Accounting & Economics,

[30] Kyle A., 1985 Continuous auctions and insider trading Econometrica 53, pp

[31] Lenard, M J., & Alam, P (2009) An Historical Perspective on Fraud

Detection: From Bankruptcy Models to Most Effective Indicators of Fraud in Recent Incidents Journal of Forensic & Investigative Accounting, Vol 1, Iss 1

A Journal of Practice and Theory, 1-13

[33] Micheal Spence, 1973 Job Market Signaling The Quaterly Journal of

[34] Moyer, G., Tucan, M., Birgonul, M., and Dikmen, I, 2006 E-Bidding Proposal

Preparation System for Construction Projects Building and Enviroment,

[35] Mutchler, J.F., W.Hopwood and J.C.McKeown, 1997 The Influence of

Contrary Information and Mitigating Factors on Audit Opinion Decisions on Bankrupt Companies Journal of Accounting Research, 295-310

[36] N.VenkataRamana, S.Md.Azash, K.Ramakrishnaiah, 2012 Financial performance and predicting the risk of bankruptcy: A case of selected cement companies in India International Journal of Public Administration and

Management Research (IJPARM), Vol.1, No.1, 40-56

[37] Noor Azira Sawal, Nor Balkish Zakaria and Norhidayah Abdullah, 2015

Financial difficulties and performance among fraudulent firms evidence from Malaysia IJABER, Vol.13, No.1, 161-175

[38] Persons, O A (2011) Using Financial Statement Data to Identify Factors

Associated with Fraudulent Financial Reporting Journal of Applied Business

[39] Robert Bushman và cộng sự, 2001 What Determines Corporate Transparency?

Article first published online: 15 APR 2004 Journal [online]

[40] Ronen J., Yaari V., 2008 Earning management Emerging insights in theory, practices and research Springer

[41] Thynne, K , 2006 Test of The Generalizability of Altman’s Bankruptcy

Prediction Model Journal of Business Research, 10, 53-61

[43] Yasuda, Y., Okuda, S., &Konishi, M., 2004 The Relationship Between Bank

Risk and Earnings Management: Evidence from Japan Review of Quantitative Finance and Accounting, 22(3), 233-248

[44] Zang, A.Y., 2012 Evidence on Trade-Off between Real Activities Manipulation and Accrual-Based Earnings Management The Accounting Review, 87(2), 675-

Website tham khảo http://cafef.vn http://cophieu68.vn/ http://finance.vietstock.vn/ http://hnx.vn http:/www.ssrn.com/ https://www.hsx.vn/

CK yết niêm yết niêm yết

1 NTB CTCP Đầu tư Xây dựng và Khai Thác Công trình

2 FBT CTCP XNK Lâm Thuỷ Sản Bến Tre HOSE 15,000,000 17/06/2013

3 IFS CTCP Thực Phẩm Quốc Tế HOSE 6,875,359 03/05/2013

4 VES CTCP Đầu tư và Xây dựng Điện Mêca VNECO HOSE 9,007,500 03/05/2013

5 VSG CTCP Container Phía Nam HOSE 11,044,000 03/05/2013

6 DDM CTCP Hàng Hải Đông Đô HOSE 12,244,495 10/04/2013

7 PHT CTCP Sx và TM Phúc Tiến HOSE 21,440,030 24/01/2013

8 CLP CTCP Thuỷ sản Cửu Long HOSE 8,000,000 15/05/2014

9 CNT CTCP Xây dựng và Kinh doanh Vật tư HOSE 10,015,069 15/05/2014

11 PXM CTCP Xây lắp Dầu khí Miền Trung HOSE 15,000,000 15/05/2014

12 AVF CTCP Việt An HOSE 43,338,000 10/06/2015

13 MTG CTCP MT Gas HOSE 11,999,995 05/06/2015

14 DCT CTCP Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng nai HOSE 27,223,647 08/05/2015

15 VST CTCP Vận tải và Thuê tàu biển Việt Nam HOSE 58,999,337 08/05/2015

16 NVN CTCP Nhà Việt Nam HOSE 10,656,800 06/05/2015

17 VNI CTCP Đầu tư Bất động sản Việt Nam HOSE 10,559,996 24/04/2015

18 HSI CTCP Vật tư Tổng hợp và Phân bón Hoá Sinh HOSE 10,000,000 23/04/2015

19 HLA CTCP Hữu Liên Á Châu HOSE 34,459,293 12/02/2015

20 MAX CTCP Khai Khoáng và Cơ khí Hữu Nghị Vĩnh

21 TSM CTCP Xi Măng Tiên Sơn Hà Tây HNX 2,936,140 12/06/2015

22 CTM CTCP Đầu tư xây dựng và Khai thác mỏ

23 PPG CTCP SX - TM - DV Phú Phong HNX 7,432,500 21/05/2015

24 BVG CTCP Thép Bắc Việt HNX 9,750,948 21/05/2015

25 VNN CTCP Đầu tư và Thương mại VNN HNX 5,726,698 15/05/2015

26 VPC CTCP Đầu tư và Phát triển năng lượng VN HNX 5,625,000 15/05/2015

27 SD1 CTCP Sông Đà 1 HNX 5,000,000 15/05/2015

28 SSG CTCP vận tải Biển Hải Âu HNX 5,000,000 15/05/2015

30 BTH CTCP Chế tạo biến thế và Vật liệu điện Hà Nội HNX 3,500,000 07/05/2015

31 PFL CTCP Dầu khí Đông Đô HNX 50,000,000 24/04/2015

32 PTM CTCP SX, TM và Dịch vụ Ô tô PTM HNX 4,200,000 15/05/2015

33 SKS CTCP Công trình giao thông Sông Đà HNX 4,500,000 02/12/2014

34 NLC CTCP Thuỷ Điện Nà Lơi HNX 5,000,000 27/11/2014

36 MIC CTCP Kỹ nghệ Khoáng sản Quảng Nam HNX 5,486,046 23/06/2014

38 PVA CTCP TCT Xây lắp Dầu khí Nghệ An HNX 21,846,000 09/06/2014

39 PSG CTCP Đầu tư và Xây lắp Dầu Khí Sài Gòn HNX 35,000,000 04/06/2014

40 SDB Công ty CP SônG Đà 207 HNX 11,000,000 04/06/2014

41 YBC CTCP Xi măng và Khoáng sản Yên Bái HNX 4,837,430 28/05/2014

42 ILC CTCP Hợp tác lao động với nước ngoài HNX 4,072,052 28/05/2014

43 NVC CTCP Nam Vang HNX 16,000,000 26/05/2014

44 BHC CTCP Bê tông Biên Hoà HNX 4,500,000 26/05/2014

45 QCC CTCP Xây lắp và phát triển Dịch vụ Bưu điện

46 VHH CTCP Đầu tư Kinh doanh nhà Thành Đạt/ Cty CP đầu tư và Xây dựng Viwaseen- Huế HNX 6,000,000 23/05/2014

47 GGG CTCP Ô tô Giải Phóng HNX 9,635,456 23/05/2014

48 BHV CTCP Viglacera Bá Hiển HNX 1,000,013 20/05/2014

49 VCV CTCP Vận tải Vinaconex HNX 11,007,183 20/05/2014

50 MMC CTCP Khoáng sản Mangan HNX 3,160,000 08/05/2014

51 HHL CTCP Hồng Hà Long An HNX 2,748,270 08/05/2014

52 SJM CTCP Sông đà 19 HNX 5,000,000 25/04/2014

54 RHC CTCP Thuỷ điện Ry Ninh II HNX 5,120,000 11/12/2013

55 DHI CTCP In Diên Hồng HNX 2,628,042 25/10/2013

56 MCL CTCP Phát triển nhà và sản xuất Vật liệu xây dựng Chí Linh HNX 2,220,000 23/10/2013

57 CIC CTCP Đầu tư và Xây dựng Cotec HNX 4,635,062 23/09/2013

58 STL CTCP Sông Đà Thăng Long HNX 15,000,000 26/07/2013

59 THV CTCP Tập đoàn Thái Hoà VN HNX 57,749,995 04/07/2013

60 HPR CTCP Đầu tư xây dựng Hồng Phát HNX 4,800,000 03/05/2013

61 SCC CTCP Xi măng Sông Đà HNX 1,980,000 23/05/2013

62 TLC CTCP Viễn Thông Thăng Long HNX 11,080,000 17/05/2013

63 SDJ CTCP Sông đà 25 HNX 4,343,700 21/05/2013

65 VCH CTCP Đầu tư xây dựng và phát triển hạ tầng

66 SHC CTCP Hàng Hải Sài Gòn HNX 4,309,550 21/05/2013

67 SD8 CTCP Sông đà 8 HNX 2,800,000 10/05/2013

68 V11 CTCP Xây dựng số 11 HNX 8,399,889 17/08/2012

69 AGC CTCP Cà Phê An giang HNX 8,300,000 17/07/2012

71 SSS CTCP Sông Đà 6.06 HNX 2,500,000 13/07/2012

72 VMG CTCP Thương mại và DV Dầu khí Vũng Tàu HNX 9,600,000 26/07/2012

73 VSP CTCP Vận tải Biển và Bất động sản Việt Hải HNX 38,084,489 01/06/2012

74 SD3 CTCP Sông Đà 3 HNX 15,999,356 26/10/2012

75 TRI CTCP Nước Giải khát Sài Gòn HOSE 27,548,360 09/04/2012

76 MCV CTCP Cavio VN Khai thác Mỏ và Xây dựng HOSE 12,092,161 11/05/2012

77 VKP CTCP Nhựa Tân Hoá HOSE 8,000,000 25/06/2012

78 CAD CTCP Chế biến và Xuất nHập khẩu Thuỷ sản

80 CSG CTCP Cáp Sài GÒn HOSE 29,742,020 04/10/2012

2 Phân tích hồi quy với biến độc lập DA theo mô hình Jones (1991)

Mô hình hồi quy hỗn hợp (Pooled regression model- Pooled)

5 Phân tích hồi quy với biến phụ thuộc mô hình đơn vị xác suất Probit

Tiêu đề	Nghiên Cứu Ảnh Hưởng Của Điều Chỉnh Lợi Nhuận Kế Toán Đến Khả Năng Hoạt Động Liên Tục Của Các Công Ty Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
Tác giả	Đinh Thị Thu Thảo
Người hướng dẫn	TS. Huỳnh Đức Lộng
Trường học	Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
Chuyên ngành	Kế Toán
Thể loại	Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
Năm xuất bản	2016
Thành phố	Tp. Hồ Chí Minh

Định dạng
Số trang	100
Dung lượng	2,36 MB