Luận văn thạc sĩ kinh tế phân tích ảnh hưởng của quản trị lợi nhuận đến quyết định của nhà đầu tư bằng chứng thực nghiệm tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH DƯƠNG THỊ KHÁNH LINH ận Lu n vă PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM ạc th sĩ nh Ki tế LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH DƯƠNG THỊ KHÁNH LINH ận Lu PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM n vă ạc th Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 8340301 sĩ nh Ki tế LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ PHƯƠNG HỒNG TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VÀ BIỂU ĐỒ TĨM TẮT PHẦN MỞ ĐẦU Lu Lý chọn đề tài ận Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 3 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu n vă Phương pháp nghiên cứu Đóng góp luận văn th Kết cấu luận văn ạc CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY sĩ 1.1 Tổng quan nghiên cứu trước đo lường quản trị lợi nhuận Ki 1.1.1 Quản trị lợi nhuận thực nh 1.1.2 Quản trị lợi nhuận kế tốn dồn tích 11 tế 1.2 Tổng quan nghiên cứu trước ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến định nhà đầu tư 15 1.3 Khe hổng nghiên cứu 18 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 21 2.1 Giải thích số khái niệm 21 2.1.1 Quyết định nhà đầu tư 21 2.1.2 Quản trị lợi nhuận 21 2.1.3 Chất lượng lợi nhuận 22 2.1.4 Biến kế toán dồn tích 23 2.2 Lý thuyết tảng liên quan 23 2.2.1 Lý thuyết đại diện (Agency theory) 23 2.2.2 Lý thuyết tín hiệu (Signaling theory) 25 2.3 Mơ hình nghiên cứu 25 2.3.1 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 25 2.3.2 Phát triển giả thuyết nghiên cứu 26 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 31 3.1 Phương pháp nghiên cứu quy trình nghiên cứu 31 3.1.1 Phương pháp nghiên cứu định lượng 31 3.1.2 Quy trình nghiên cứu 32 3.2 Mơ hình hồi quy đo lường biến 33 3.2.1 Mơ hình hồi quy 33 Lu 3.2.2 Đo lường biến 34 ận 3.3 Mẫu nghiên cứu thu thập liệu 38 n vă 3.4 Phương pháp hồi quy lựa chọn mơ hình phù hợp 40 3.4.1 Mơ hình Pooled OLS 40 th 3.4.2 Mơ hình hiệu ứng cố định (FEM) 40 ạc 3.4.3 Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) 44 sĩ 3.4.4 Lựa chọn mơ hình phù hợp 46 Ki CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN 49 nh 4.1 Thống kê mô tả 49 4.2 Kết phân tích tương quan hồi quy 55 tế 4.2.1 Phân tích tương quan 55 4.2.2 Kết phân tích hồi quy 56 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý ĐỀ XUẤT 67 5.1 Kết luận vấn đề nghiên cứu 67 5.2 Một số gợi ý đề xuất 68 5.2.1 Đối với nhà đầu tư 69 5.2.2 Đối với doanh nghiệp 69 5.2.3 Đối với cơng ty kiểm tốn 71 5.3 Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu tương lai 72 KẾT LUẬN 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO TĨM TẮT A TIẾNG VIỆT PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Lợi nhuận phản ánh hiệu hoạt động doanh nghiệp chất lượng lợi nhuận đóng vai trị quan trọng định mua bán cổ phiếu nhà đầu tư Tuy nhiên, nghiên cứu ảnh hưởng hành vi quản trị lợi nhuận đến Lu định nhà đầu tư cịn ỏi Vì vậy, nghiên cứu phân tích mối quan hệ ận tìm kiếm chứng thực nghiệm thị trường chứng khoán Việt Nam vă Mẫu nghiên cứu có dạng liệu bảng khơng cân bằng, gồm 2.980 quan sát 669 n công ty niêm yết hai sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2013-2017 th Tác giả sử dụng phương pháp hồi quy tuyến tính đa biến, với biến phụ thuộc ạc định nhà đầu tư, biến độc lập quản trị lợi nhuận biến đặc điểm sĩ doanh nghiệp Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên kiểm định mơ hình phù Ki hợp nhất, cho kết doanh nghiệp có mức quản trị lợi nhuận cao nhà nh đầu tư định mua nhiều hơn, bán Từ đó, tác giả đưa gợi ý cho tế nhà đầu tư cổ phiếu có chênh lệch lớn khối lượng đặt mua khối lượng đặt bán Tuy nhiên, thông tin giá chưa xem xét nghiên cứu hướng nghiên cứu tương lai Từ khóa: định nhà đầu tư, quản trị lợi nhuận, mơ hình Jones điều chỉnh B ENGLISH THE EFFECTS OF EARNINGS MANAGEMENT TO INVESTOR DECISION – AN EMPIRICAL STUDY IN VIETNAM Earnings result reflects business performance and hence earnings quality plays an important role in making investment decision of investors However, little research has been done regarding the effects of earnings management on investor decision In this study, we examines the effects of earnings management on investor decision and looks for empirical evidences with a sample consisting of 2,980 firmyear observations from 669 companies listed on two main stock exchanges of Viet Lu Nam during the five-year period 2013-2017 This study conducts a multivariate ận linear regression, in which investor decision is the dependent variable and earnings vă management is one of regressors The random effects model, which is the most n appropriate in our study, reveals that the higher level of earnings management of a th company, the more likely investors decide to own shares of that company The ạc result implies a warning sign for investors about the stocks with much larger sĩ volume of buy orders than sell orders However, ordered prices are not examined in nh Ki this study and could be an extension of future research Keywords: investor decision, earnings management, modified Jones model tế PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Lợi nhuận đóng vai trị vơ quan trọng tồn phát triển doanh nghiệp Lợi nhuận xem kết tài cuối mà doanh nghiệp có từ hoạt động sản xuất kinh doanh, hoạt động tài hoạt động khác Nói cách đơn giản, lợi nhuận phần lại doanh thu sau trừ chi phí bỏ Doanh nghiệp phát triển tạo lợi nhuận lợi nhuận sở đảm bảo cho việc mở rộng sản xuất, kinh doanh Ngược lại, ận Lu doanh nghiệp hoạt động khơng hiệu quả, khiến chi phí bỏ ln lớn doanh thu thu vào, sớm muộn doanh nghiệp bị đào thải, từ dẫn đến vă phá sản Với cạnh tranh ngày gay gắt kinh tế thị trường lợi n nhuận lại khẳng định vai trị thân doanh nghiệp th Cổ đông nhà quản lý doanh nghiệp đặc biệt quan tâm kết lợi ạc nhuận Lợi nhuận dương làm tăng giá trị doanh nghiệp từ tăng tài sản cổ sĩ đông, người chủ sở hữu doanh nghiệp Đây mục tiêu cốt lõi cổ Ki đông định đầu tư vào doanh nghiệp Mặt khác, lợi nhuận nh đánh giá lực nhà quản lý doanh nghiệp nhiều phương diện (nhân sự, tế tài chính, đầu tư, điều hành,…) Lợi nhuận không phản ánh hiệu kinh tế chiến lược kinh doanh tại, giúp đánh giá cách toàn diện kết doanh nghiệp khứ mà sở để đặt mục tiêu phát triển tương lai Hơn nữa, tình hình kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp phản ánh sức khỏe kinh tế Chỉ báo lợi nhuận rịng trung bình doanh nghiệp niêm yết báo quan trọng đánh giá tình hình kinh tế Bên cạnh đó, lợi nhuận đem lại nguồn thu cho ngân sách Nhà nước thông qua nguồn thuế mà doanh nghiệp phải nộp, tạo nguồn vốn cho việc đầu tư sở hạ tầng, mở rộng, phát triển kinh tế xã hội Đây thước đo phản ánh hiệu sách quản lý Nhà nước hoạt động sản xuất kinh doanh Khơng có nhà quản lý, cổ đông quan chức quan tâm đến lợi nhuận mà nhà đầu tư thị trường ngày ý đến kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Chỉ số P/E (chỉ số giá lợi nhuận – Price to Earnings) số quan trọng mà nhà đầu tư thường cân nhắc trước định đầu tư Chỉ số tính giá thị trường chia cho lợi nhuận cổ phiếu (EPS – Earnings per share) P/E cao (thấp) thể cổ phiếu giao dịch với giá đắt (rẻ) cách tương đối so với ận Lu mức lợi nhuận cổ phiếu Tuy nhiên, câu hỏi đặt liệu số P/E có hợp lý chưa, hay cụ thể liệu số EPS doanh nghiệp báo vă cáo có đáng tin cậy hay khơng Ngồi ra, số tài khác có liên quan tới n lợi nhuận ROE, ROA nhà đầu tư quan tâm, đánh giá trước th định đầu tư chứng khốn Chính vậy, quản trị lợi nhuận (Earnings ạc Management) trở thành yếu tố quan trọng mà nhà đầu tư cân nhắc trước sĩ định đầu tư nh Ki Hơn nữa, thời gian vừa qua, thị trường chứng khốn có nhiều thay đổi đáng kể Giai đoạn cuối năm 2017 đầu năm 2018 giai đoạn thị trường chứng tế khoán có nhiều tăng trưởng ngoạn mục VN-Index đạt đỉnh điểm mức 1.204,33 điểm vào ngày 09/04/2018 Năm 2017, hàng loạt doanh nghiệp lớn thức niêm yết cổ phiếu sàn chứng khốn như: Tổng cơng ty Hàng Khơng Việt Nam (HVN), Tập đoàn Dệt May Việt Nam (VGT), Tập đoàn xăng dầu Việt Nam (PLX),… Thị trường chứng khốn sơi động hết Nhà đầu tư có nhiều lựa chọn cân nhắc trước đưa định đầu tư Mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam phần hạ nhiệt, nhà đầu tư ý đến thị trường cổ phiếu Mối quan tâm nhà đầu tư ngày tập trung vào lợi nhuận mà doanh nghiệp mang lại, đặc biệt bối cảnh kinh tế tồn cầu có dấu hiệu suy thối Từ đó, thấy tầm quan trọng chất lượng lợi nhuận đến định nhà đầu tư nói riêng, đến thị trường chứng khốn nói chung Trên giới Việt Nam có nhiều nghiên cứu quản trị lợi nhuận Nhiều nhà nghiên cứu tiến hành xây dựng mơ hình để đo lường quản trị lợi nhuận, chủ yếu bao gồm mơ hình đo lường quản trị lợi nhuận kế tốn dồn tích (Jones, 1991; Dechow cộng sự, 1995) hay mơ hình đo lường quản trị lợi nhuận thực (Gunny, 2010; Roychowdhury, 2006) Các mơ hình đo lường vận dụng nhiều cơng trình nghiên cứu xoay quanh quản trị lợi nhuận chất lượng lợi nhuận Chẳng hạn, số nghiên cứu xem xét yếu tố có ảnh hưởng tới chất lượng lợi nhuận nghiên cứu Qinghua cộng (2007), Dechow cộng (2010), Radzi cộng (2011), Nguyen Thi Phuong ận Lu Hong Nguyen Thi Thuong (2015) Xét chiều ngược lại, số nghiên cứu tập trung phân tích ảnh hưởng vă quản trị lợi nhuận đến lợi suất bất thường cổ phiếu thị trường (Perotti n Wagenhofer, 2014), đến hiệu đầu tư doanh nghiệp (Biddle cộng sự, th 2009), đến chi phí vốn (Aboody cộng sự, 2005) đến khoản cổ ạc phiếu thị trường (Bar-Yosef Prencipe, 2013) Tuy nhiên, Việt Nam sĩ giới, có nghiên cứu thực để tìm hiểu ảnh hưởng quản trị lợi Ki nhuận đến định nhà đầu tư thị trường chứng khoán (Nwaobia nh cộng sự, 2016), cụ thể định mua bán cổ phiếu nhà đầu tư tế Với lí nêu trên, người viết chọn nghiên cứu đề tài luận văn “Phân tích ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến định nhà đầu tư - Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam” Đây vấn đề mang tính thời nhằm cải thiện chất lượng lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn góp phần tăng trưởng kinh tế Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu Luận văn đề mục tiêu nghiên cứu phân tích ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến định nhà đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam Ngồi ra, luận văn xem xét tác động nhân tố phản ánh đặc điểm doanh nghiệp (như tăng trưởng doanh thu, quy mơ tài sản, địn bẩy tài chính, khả sinh lời loại cơng ty kiểm tốn) đến định nhà đầu tư Trên sở đó, đưa số gợi ý đề xuất có liên quan nhà đầu tư, doanh nghiệp niêm yết cơng ty kiểm tốn Để đạt mục tiêu nghiên cứu vừa nêu, tác giả xác định câu hỏi nghiên cứu sau đây: (1) Quản trị lợi nhuận có ảnh hưởng đến định nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam? ận Lu (2) Tăng trưởng doanh thu, quy mô tài sản, địn bẩy tài chính, khả sinh lời loại cơng ty kiểm tốn có ảnh hưởng đến định nhà đầu tư? (3) Các gợi ý đề xuất nhà đầu tư, doanh nghiệp cơng ty vă kiểm tốn? n ạc th Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận văn ảnh hưởng quản trị lợi nhuận sĩ nhân tố đặc điểm doanh nghiệp đến định mua bán cổ phiếu nhà nh Ki đầu tư Phạm vi không gian: Nghiên cứu thực cơng ty phi tế tài niêm yết hai sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Sở giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (Hochiminh Stock Exchange - HOSE) Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội (Hanoi Stock Exchange - HNX) Phạm vi thời gian: Dữ liệu nghiên cứu có thời gian chọn giai đoạn năm từ năm 2013 đến năm 2017 Phương pháp nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng Theo phương pháp này, tác giả dựa lý thuyết tảng lý thuyết đại diện, lý thuyết tín hiệu,… kết cơng trình nghiên cứu trước