Luận văn thạc sĩ kinh tế phân tích các nhân tố tác động đến tỷ số nợ của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

ận Lu NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM vă BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO n TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TPHCM ạc th h in K sĩ NGUYỄN HOÀNG CHUNG tế kế CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã ngành: 60 34 02 01 Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS ĐẶNG VĂN DÂN TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2016 án to PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SỐ NỢ ận Lu vă LỜI CAM ĐOAN n Tơi tên Nguyễn Hồng Chung, tác giả luận văn tốt nghiệp “Phân tích ạc khốn Việt Nam” th nhân tố tác động đến tỷ số nợ công ty niêm yết thị trường chứng K sĩ Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết h in nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố án to Người cam đoan kế dẫn nguồn đầy đủ luận văn tế trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn Nguyễn Hồng Chung ận Lu DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT VÀ CÁC TỪ NƢỚC NGOÀI Trang CHƢƠNG I GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu 1.2 Sự cần thiết vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.6 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.6.1 Nguồn liệu 1.6.2 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Kết cấu luận văn 1.8 Ý nghĩa khoa học đề tài nghiên cứu 1.9 Tóm tắt chƣơng I án NỘI DUNG to LỜI MỞ ĐẦU kế DANH MỤC BIỂU ĐỒ tế DANH MỤC BẢNG BIỂU h in K sĩ MỤC LỤC ạc LỜI CẢM ƠN th LỜI CAM ĐOAN n TRANG PHỤ BÌA vă MỤC LỤC ận Lu vă CHƢƠNG II: CƠ SỞ LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾN CÁC NHÂN TỐ n TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SỐ NỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN th TTCK VIỆT NAM 11 ạc 2.1 Giới thiệu chƣơng 11 K sĩ 2.2 Nền tảng lý thuyết vấn đề nghiên cứu 11 h in 2.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn theo quan điểm Modigliani Miller 11 tế 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi (Trade off Theory) 12 kế 2.2.3 Lý thuyết thông tin bất cân xứng (The Asymmetric Information Theory)12 2.2.3.2 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) 13 2.3 Lƣợc khảo số nghiên cứu thực nghiệm trƣớc 14 2.5 Mơ hình nghiên cứu dự kiến 21 2.6 Tính đề tài 22 2.7 Tóm tắt chƣơng II 22 CHƢƠNG III: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Giới thiệu chƣơng 24 3.2 Số liệu lấy mẫu 24 3.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 24 3.4 Mơ hình nghiên cứu 25 3.5 Mô tả biến, cách thức đo lƣờng biến nguồn số liệu 26 3.5.1 Các biến mơ hình nghiên cứu 26 3.5.1.1 Biến phụ thuộc 26 3.5.1.2 Biến độc lập (biến giải thích) 27 án to 2.2.3.1 Lý thuyết tín hiệu (Signaling Theory) 12 ận Lu vă 3.5.2 Tóm tắt q trình phân tích xử lý số liệu 31 n 3.6 Tóm tắt chƣơng III 36 th CHƢƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU & THẢO LUẬN VỀ CÁC NHÂN ạc TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SỐ NỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN K sĩ TTCK VIỆT NAM 38 h in 4.1 Giới thiệu chƣơng 38 tế 4.2 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 38 kế 4.3 Kết mơ hình nghiên cứu 01 43 4.3.2 So sánh mơ hình liệu bảng (panel data): Pooled Regression, FEM, REM 43 4.3.2.1 So sánh mơ hình: Pooled Regression FEM 44 4.3.2.2 So sánh mơ hình FEM & REM 45 4.3.3 Kiểm định giả thiết kinh tế lượng mơ hình nghiên cứu 01 46 4.3.3.1 Kiểm định khơng có tự tương quan biến độc lập mơ hình (khơng bị tượng đa cộng tuyến) 46 4.3.3.2 Kiểm định phương sai sai số không đổi (không bị tượng phương sai thay đổi) 47 4.3.3.3 Kiểm định sai số khơng có mối quan hệ tương quan với (không bị tượng tự tương quan) 47 4.3.3.4 Tổng hợp kết kiểm định 48 4.3.4 Kết kiểm định phương pháp ước lượng hồi quy với sai số chuẩn mơ hình nghiên cứu 01 48 4.4 Kết mô hình nghiên cứu 02 51 án to 4.3.1 Phân tích tương quan mơ hình nghiên cứu 01 43 ận Lu vă 4.4.1 Phân tích tương quan mơ hình nghiên cứu 02 51 n 4.4.2 So sánh mơ hình liệu bảng (panel data): Pool th Regression, REM, FEM 51 ạc 4.4.2.1 So sánh mơ hình: Pooled Regression FEM 52 K sĩ 4.4.2.2 So sánh mơ hình REM & FEM 53 h in 4.4.3 Kiểm định giả thiết kinh tế lượng mơ hình nghiên cứu 02 54 tế 4.4.3.1 Kiểm định khơng có tự tương quan biến độc lập mơ hình kế (khơng bị tượng đa cộng tuyến) 54 sai thay đổi) 54 4.4.3.3 Kiểm định sai số khơng có mối quan hệ tương quan với (không bị tượng tự tương quan) 55 4.4.3.4 Tổng hợp kết kiểm định 56 4.4.4 Kết kiểm định phương pháp ước lượng hồi quy với sai số chuẩn mơ hình nghiên cứu 02 56 4.5 Thảo luận kết nghiên cứu 58 4.5.1 Sự giống 58 4.5.2 Sự khác 59 4.5.2.1 Số biến tác động 59 4.5.2.2 Sự tác động biến độc lập 59 4.5.3 Sự phù hợp với nghiên cứu trước 60 4.6 Tóm tắt chƣơng IV 61 án to 4.4.3.2 Kiểm định phương sai sai số không đổi (không bị tượng phương ận Lu vă CHƢƠNG V: KẾT LUẬN, HẠN CHẾ VÀ KHUYẾN NGHỊ NHẰM HOÀN n THIỆN VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 63 ạc th 5.1 Tóm tắt kết đề tài 63 5.2 Hạn chế đề tài gợi ý hƣớng nghiên cứu 64 K sĩ 5.3 Khuyến nghị 66 tế PHỤ LỤC h in TÀI LIỆU THAM KHẢO kế án to ận Lu vă LỜI MỞ ĐẦU n Bài nghiên cứu xem xét yếu tố tác động đến tỷ số nợ 285 doanh th nghiệp (DN), công ty niêm yết thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam ạc giai đoạn 2010 – 2015 Bài nghiên cứu thu thập số liệu từ báo cáo tài K sĩ kiểm tốn cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, h in vào sở lý thuyết cấu trúc vốn đại, cơng trình nghiên cứu trước đây, thu thập ý kiến số chuyên gia am hiểu lĩnh vực nghiên cứu tế để xây dựng mơ hình hồi quy ước lượng bản: Pool Regression (OLS), Fix kế Effect Model (FEM) Random Effect Model (REM) đánh giá mối tương quan sản cố định hữu hình tác động đến tỷ số nợ Đồng thời nghiên cứu khuyết tật mơ hình hồi quy (OLS, FEM & REM) đa cộng tuyến, phương sai sai số thay đổi tự tương quan làm cho mơ hình hồi quy có ước lượng khơng vững Vì theo Driscoll & Kraay (1998), tác giả xây dựng mơ hình áp dụng phương pháp ước lượng hồi quy với sai số chuẩn Driscoll & Kraay (D & K) để khắc phục tượng tự tương quan sai số tượng phương sai sai số thay đổi nhằm đảm bảo ước lượng thu vững hiệu Cuối cùng, nghiên cứu hạn chế tồn vấn đề nghiên cứu nêu số kiến nghị để tiếp tục phát triển nghiên cứu cơng trình nghiên cứu án to yếu tố hội tăng trưởng, tỷ suất sinh lời, quy mô công ty, tỷ lệ tài ận Lu n 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu vă CHƢƠNG I GIỚI THIỆU th Khủng hoảng tài toàn cầu qua đi, hậu để lại ạc kéo dài nhiều năm Tình hình tài hầu hết DN có nhiều K sĩ biến động thay đổi Đây sở để DN bên cạnh việc tái cấu trúc tồn h in hệ thống nhằm thích ứng với bối cảnh hậu khủng hoảng, phải đặc biệt trọng tới tái cấu trúc nguồn vốn cách hợp lý nhằm tối đa hóa lợi nhuận phịng tế tránh rủi ro Cấu trúc nguồn tỷ trọng nguồn vốn (bao gồm nợ phải trả kế vốn chủ sở hữu) tổng nguồn vốn mà DN huy động sử dụng vào hoạt động vốn chủ sở hữu khoản nợ phải trả có chi phí sử dụng vốn thấp, rủi ro chấp nhận được, phù hợp với điều kiện kinh doanh cụ thể DN Cấu trúc vốn DN thể qua tiêu sau: Tỷ lệ nợ (cấu trúc vốn) = Nợ phải trả/ Tổng nguồn vốn (Tổng tài sản) Trong đó, hệ số nợ phản ánh đồng vốn kinh doanh bình quân mà DN sử dụng có đồng hình thành từ vốn nợ (bao gồm nợ vay ngân hàng, nợ phải trả nhà cung cấp, người bán…) Hệ số nợ cao chứng tỏ DN sử dụng nhiều nợ vay, có khả gặp phải rủi ro toán lớn khoản vay đáo hạn ngược lại hệ số vốn chủ sở hữu cao, khoản nợ DN đảm bảo khả tốn tài DN nằm giới hạn an toàn Tuy nhiên, vốn vay nhân tố quan trọng kích thích DN có hợp đồng, dự án thực hiệu tận dụng tốt lợi đòn bẩy tài để gia tăng lợi nhuận Trong kinh tế thị trường, định cấu trúc nguồn vốn vấn đề quan trọng DN, yếu tố ảnh hưởng lớn đến tỷ suất lợi nhuận rủi ro tài mà DN phải đối mặt Do đó, việc DN cần cấu trúc lại nguồn vốn cho phù hợp với giai đoạn phát triển việc làm liên án to sản xuất – kinh doanh Một cấu trúc vốn hợp lý phải đảm bảo cân ận Lu vă tục, thường xuyên Cụ thể, trình tổ chức, xếp lại nguồn vốn n kinh doanh thông qua việc lựa chọn thực định tài trợ DN th bao gồm việc đa dạng hóa kênh huy động vốn, tổ chức hoạt động kinh ạc doanh hiệu quả, làm lành mạnh hóa tình hình tài nhằm đạt cấu mục tiêu kinh doanh mà DN đề h in K sĩ trúc vốn hợp lý thích ứng với giai đoạn phát triển, thực có hiệu Trong bối cạnh Việt Nam mà thị trường chứng khoán thị tế trường tài phái sinh trình phát triển sau suy thối kinh tế nên kế việc tái cấu trúc nguồn vốn thông qua huy động vốn ngắn hạn (vốn lưu động) vốn dài hạn (đầu tư) cịn nhiều hạn chế, chủ yếu thơng qua vốn vay từ Ngân to hàng Qua đó, có loại hình doanh nghiệp cần tái cấu trúc nguồn vốn án sau: Theo quy mô doanh nghiệp - Tồn loại hình DN có quy mơ nhỏ vừa, thời gian thành lập hoạt động ngắn, chưa tạo lập uy tín thương hiệu, hoạt động kinh doanh chưa có chuẩn hóa quy trình làm việc, chế độ báo cáo kế toán, chứng từ, sổ sách chưa minh bạch, tài sản cố định, tài sản hữu hình có giá trị nhỏ nên khả tiếp cận vốn vay, vốn đầu tư thấp Tuy ngành nghề hoạt động kinh doanh nhiều đơn vị phù hợp với quy định pháp luật, hoạt động kinh doanh có hiệu quả, doanh thu tăng trưởng tạo lợi nhuận ổn định Ngược lại DN có quy mơ lớn có tài sản cố định, hữu hình có giá trị lớn, có thương hiệu uy tín hoạt động kinh doanh gặp phải số rủi ro tiềm ẩn cơng ty thường có nhu cầu tài trợ vốn nhiều gây áp lực tài chính, hoạt động đa ngành, đa lĩnh vực đặc biệt mở rộng sang lĩnh vực kinh doanh chứng khoán, bất động sản, đầu tư tài chính… khó khăn hoạt động kinh doanh dẫn đến tình trạng kiệt quệ tài chính, khả tốn hồn trả nợ vay dẫn đến phá sản Đó chưa kể đến yếu tố thị trường tài với thơng tin bất cân xứng, khơng hồn hảo Việt Nam tạo thuận lợi cho nhiều DN, điển hình DNNN có đặc quyền tiếp cận dễ dàng sử dụng