TÍNH BỀN VỮNG CỦA CÁC TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH VI MÔ – NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP MỘT SỐ QUỐC GIA ĐÔNG NAM Á

TÍNH BỀN VỮNG CỦA CÁC TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH VI MÔ – NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP MỘT SỐ QUỐC GIA ĐÔNG NAM ÁTÍNH BỀN VỮNG CỦA CÁC TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH VI MÔ – NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP MỘT SỐ QUỐC GIA ĐÔNG NAM ÁTÍNH BỀN VỮNG CỦA CÁC TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH VI MÔ – NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP MỘT SỐ QUỐC GIA ĐÔNG NAM ÁTÍNH BỀN VỮNG CỦA CÁC TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH VI MÔ – NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP MỘT SỐ QUỐC GIA ĐÔNG NAM ÁTÍNH BỀN VỮNG CỦA CÁC TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH VI MÔ – NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP MỘT SỐ QUỐC GIA ĐÔNG NAM ÁTÍNH BỀN VỮNG CỦA CÁC TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH VI MÔ – NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP MỘT SỐ QUỐC GIA ĐÔNG NAM Á

GIỚI THIỆU LUẬN ÁN VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU

Tính cấp thiết của đề tài

Nghèo đói là vấn đề quan trọng được Chính phủ, các tổ chức nhân quyền và các tổ chức kinh tế quan tâm, do đó, xóa đói giảm nghèo là nhiệm vụ hàng đầu mà các quốc gia ưu tiên thực hiện Trong bối cảnh này, tài chính vi mô (TCVM) được coi là một công cụ hiệu quả trong việc xóa đói giảm nghèo, ngày càng thu hút sự chú ý và được mở rộng để nâng cao chất lượng dịch vụ TCVM cung cấp nhiều sản phẩm tài chính ngân hàng, góp phần cải thiện đời sống cho người nghèo.

Người nghèo thường gặp khó khăn trong việc tiếp cận dịch vụ tài chính từ các ngân hàng thương mại truyền thống do các khoản cho vay không có tài sản thế chấp và thu nhập thấp bị coi là rủi ro cao, dẫn đến lãi suất cao hơn Điều này khiến họ gần như bị loại trừ khỏi hệ thống tài chính chính thống, mặc dù vẫn cần những nhu yếu phẩm thiết yếu như thực phẩm và chỗ ở Việc thiếu khả năng tiếp cận dịch vụ tài chính làm giảm cơ hội cải thiện thu nhập và đối phó với khẩn cấp Tuy nhiên, sự phát triển của các tổ chức tài chính vi mô đã giúp người nghèo tiếp cận dịch vụ ngân hàng, thực hiện quyền được tín dụng như một nhu cầu cơ bản Để duy trì và mở rộng hoạt động, các tổ chức tài chính vi mô cần tạo ra thu nhập đủ để trang trải chi phí hoạt động.

Các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) cần đạt hiệu quả kinh tế để phát triển bền vững Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu thực nghiệm chỉ ra rằng, nhiều tổ chức TCVM vẫn chưa đạt được sự bền vững cần thiết.

Phát triển bền vững trong các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) đang trở thành một vấn đề cấp bách và có ý nghĩa quan trọng về cả kinh tế lẫn xã hội Nghiên cứu về tính bền vững của các tổ chức này đã thu hút sự chú ý đặc biệt từ giới nghiên cứu trong những năm gần đây (Bogan, 2012; Ngo, 2012; Nadiya, 2014; Bayai, 2017; Lê & cộng sự, 2020).

Việc xác định tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) hiện nay vẫn chưa đầy đủ, đặc biệt khi bao gồm nguồn thu từ đầu tư tài chính và lãi suất do biến động tỷ giá, những hoạt động không liên quan đến sứ mạng của TCVM là hỗ trợ người nghèo và thu nhập thấp Ngoài ra, các nghiên cứu về mức độ tiếp cận khách hàng nghèo của các tổ chức TCVM cũng chỉ ra nhiều hạn chế, điều này cần được xem xét kỹ lưỡng để cải thiện hiệu quả và đáp ứng đúng mục tiêu ban đầu của ngành.

Năm 2022, Đông Nam Á nổi bật là khu vực với tỷ lệ dân số trưởng thành không có tài khoản ngân hàng hoặc các tổ chức tài chính tương tự cao nhất thế giới.

Đề tài “Tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô – Nghiên cứu trường hợp một số quốc gia Đông Nam Á” nhằm xác định các yếu tố quyết định đến tính bền vững của tổ chức TCVM tại khu vực này, bao gồm Việt Nam Nghiên cứu sẽ đưa ra các hàm ý chính sách nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động và tính bền vững của các tổ chức TCVM tại Đông Nam Á và Việt Nam.

Tổng quan các công trình nghiên cứu có liên quan

Trên toàn cầu, người nghèo gặp khó khăn trong việc tiếp cận các hệ thống tài chính chính thức, dẫn đến việc họ phát triển các hình thức tài chính "phi chính thức" để đáp ứng nhu cầu của mình Trong bốn thập kỷ qua, nhiều tổ chức tài chính chính thức đã được thành lập nhằm hỗ trợ người nghèo và người có thu nhập thấp, cung cấp các dịch vụ như cho vay, tiết kiệm nhỏ và thanh toán Tài chính vi mô là thuật ngữ chỉ các thỏa thuận phi chính thức và chính thức nhằm cung cấp dịch vụ tài chính cho người nghèo.

Theo thời gian, sự phát triển của tài chính vi mô (TCVM) đã chứng minh hiệu quả tài chính và lợi ích xã hội, đặc biệt trong việc cải thiện cuộc sống của người có thu nhập thấp ở các quốc gia kém phát triển và nền kinh tế mới nổi Nghiên cứu chỉ ra rằng, để các nhà cung cấp TCVM có thể duy trì dịch vụ lâu dài, họ cần đảm bảo tính hiệu quả và tự tạo ra đủ thu nhập để trang trải chi phí hoạt động Vì vậy, việc phát triển bền vững các tổ chức TCVM đang thu hút sự quan tâm ngày càng lớn từ các nhà nghiên cứu.

Thế nhưng, một câu hỏi lớn đặt ra là đâu là những nhân tố để bảo đảm cho các tổ chức TCVM phát triển bền vững?

Dựa trên dữ liệu từ MIX Market, luận án này sẽ áp dụng định nghĩa của tổ chức này để đánh giá tính bền vững tài chính (Financial Sustainability - FS) của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) Cụ thể, tính bền vững tài chính sẽ được đo lường thông qua hệ số tự bền vững về hoạt động (Operational Self-Sustainability).

Sustainability, OSS) và hệ số tự bền vững về tài chính (Financial Self-Sustainability, FSS) của các tổ chức TCVM

Hệ số OSS (Operational Self-Sufficiency) đo lường tỷ lệ thu nhập hoạt động, bao gồm lãi suất, phí và thu nhập từ dịch vụ khác, so với tổng chi phí của tổ chức tài chính vi mô Tổng chi phí này bao gồm chi phí hoạt động, chi phí tài chính và dự phòng mất vốn Hệ số OSS cao cho thấy tổ chức có khả năng tự trang trải chi phí và hoạt động hiệu quả hơn.

Tỷ lệ OSS (Operational Self-Sufficiency) được tính toán bằng cách so sánh tổng thu nhập với tổng chi phí, với tỷ lệ trên 100% cho thấy tổ chức tài chính vi mô (TCVM) có đủ thu nhập để trang trải chi phí hoạt động, từ đó khẳng định tính tự bền vững Tính tự bền vững này là một chỉ số quan trọng về tính bền vững tài chính của các tổ chức TCVM, được nhấn mạnh trong nhiều tài liệu nghiên cứu (Ledgerwood, 1999; CGAP, 2003; Bogan, 2012; Nadiya, 2014; Lê & cộng sự, 2020).

FSS được coi là bền vững khi OSS đạt tỷ lệ từ 110% trở lên (Bogan & cộng sự, 2007; Bogan, 2012; Sekabira, 2013; Bayai, 2017) Ngoài ra, FSS còn được đo lường qua tỷ lệ thu nhập hoạt động, bao gồm lãi, phí và thu nhập dịch vụ khác từ các khoản cho vay và đầu tư, so với tổng chi phí hoạt động điều chỉnh (MIX Market, 2021; Nguyễn Kim Anh & cộng sự, 2013; Ledgerwood & cộng sự, 2013) Dù FSS được đo lường bằng phương pháp nào, OSS vẫn bao trùm và có mối liên hệ chặt chẽ với FSS.

Khi so sánh tính bền vững từ góc độ phúc lợi và kinh doanh, OSS thường được ưu tiên hơn FSS và Chỉ số Phụ thuộc trợ cấp (SDI) khi không tính đến trợ cấp của chính phủ Điều này là do việc tính toán FSS và SDI cần đưa vào các khoản trợ cấp, làm mất đi bản chất và ý nghĩa của khái niệm tự bền vững.

OSS được coi là một chỉ số quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả tài chính của doanh nghiệp, bên cạnh các chỉ số truyền thống như ROA và ROE Nhiều nhà nghiên cứu hiện nay đang chú trọng đến OSS trong các nghiên cứu liên quan đến tính bền vững trong hoạt động tài chính vi mô (TCVM).

Nghiên cứu của Remer & Kattilakoski (2021) chỉ ra rằng, khả năng sinh lời (ROA), chi phí hoạt động và doanh thu tài chính là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (OSS) tại châu Phi cận Sahara Trong khi đó, Lê & cộng sự (2020) đã phân tích 34 tổ chức OSS tại Việt Nam và xác định rằng, vốn chủ sở hữu (EAR), tỷ lệ cho vay rủi ro trên 30 ngày (PAR>30), tổng danh mục cho vay (GPL), vị trí địa lý và tình trạng pháp lý là những yếu tố quyết định đến tính bền vững của OSS Các tác giả khuyến nghị rằng, các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam nên chú trọng vào các yếu tố này để nâng cao tính bền vững.

Nghiên cứu của Bayai (2017) về cấu trúc tài chính và tính bền vững tài chính (OSS) của các tổ chức TCVM tại Nam Phi chỉ ra rằng cấu trúc vốn ảnh hưởng đáng kể đến OSS Cụ thể, tỷ lệ vốn chủ sở hữu có tác động tích cực đến OSS, trong khi tỷ lệ vốn trợ cấp và vốn vay lại có tác động tiêu cực; tỷ lệ tiền gửi tiết kiệm không ảnh hưởng đến OSS Ngoài ra, theo lý thuyết vòng đời, các tổ chức TCVM mới (0-4 năm hoạt động) và trưởng thành (trên 8 năm hoạt động) có tính bền vững tài chính kém hơn so với các tổ chức có độ tuổi trung bình.

Trong khoảng thời gian từ 4 đến 8 năm hoạt động, các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) tại Cộng đồng các quốc gia phát triển Nam Phi (SADC) cho thấy rằng số lượng khách hàng vay vốn có ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đến tính bền vững tài chính của họ.

Trong nghiên cứu về tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô tại Ấn Độ, Nadiya (2014) đã chỉ ra rằng các yếu tố như tỷ lệ danh mục cho vay có rủi ro trên 30 ngày (PAR>30), quy mô khoản vay bình quân (ALSPB), tổng danh mục cho vay (GLP) và mô hình tín dụng đều ảnh hưởng đến sự phát triển và tăng trưởng của các tổ chức này.

CM là những yếu tố then chốt ảnh hưởng đến tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô tại Ấn Độ Điều này chỉ ra rằng, các nhà quản lý trong các tổ chức này cần chú trọng đến việc phát triển và duy trì các yếu tố này để đảm bảo sự ổn định và phát triển lâu dài.

TCVM cần chú trọng đến các yếu tố để nâng cao tính bền vững tài chính Mối quan hệ tích cực giữa tổng danh mục cho vay (GLP) và tính bền vững tài chính (OSS) tại các tổ chức TCVM Ấn Độ cho thấy lợi thế về quy mô tổng dư nợ cho vay Kết quả hồi quy cũng chỉ ra rằng quy mô khoản vay bình quân trên mỗi khách hàng vay vốn có ảnh hưởng đáng kể đến sự bền vững tài chính của các tổ chức này.

Mối quan hệ giữa ALSPB và tính bền vững tài chính (OSS) cho thấy rằng giá trị biến ALSPB càng nhỏ thì mức độ tiếp cận người nghèo của tổ chức tài chính vi mô càng cao Kết quả hồi quy tiêu cực giữa ALSPB và OSS khẳng định rằng các tổ chức tài chính vi mô tại Ấn Độ vẫn giữ vững sứ mệnh phục vụ người nghèo mà không vì lợi nhuận Hơn nữa, mô hình tín dụng (CM), đặc biệt là mô hình SHG, có mối quan hệ tiêu cực với OSS, chỉ ra rằng các tổ chức áp dụng mô hình này gặp khó khăn trong việc duy trì tính bền vững tài chính Cuối cùng, danh mục cho vay có rủi ro trên 30 ngày cũng ảnh hưởng đến OSS của các tổ chức tài chính vi mô tại Ấn Độ.

Khoảng trống nghiên cứu

Vấn đề tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) đã thu hút sự chú ý của nhiều nhà nghiên cứu trên toàn thế giới Các nghiên cứu chủ yếu tập trung vào mối quan hệ giữa tính bền vững tài chính (OSS, FSS) và các yếu tố như tỷ lệ vốn chủ sở hữu, tỷ lệ vốn trợ cấp, tỷ lệ vốn vay, cũng như các chỉ số liên quan đến danh mục cho vay và khách hàng Tuy nhiên, qua khảo sát, vẫn còn tồn tại nhiều vấn đề cần giải quyết liên quan đến tính bền vững của các tổ chức TCVM.

Hầu hết các nghiên cứu trước đây đã đo lường tính bền vững của tổ chức xã hội (OSS) dựa trên tỷ lệ giữa thu nhập hoạt động (bao gồm thu nhập từ cho vay, dịch vụ, đầu tư và các nguồn thu khác) và tổng chi phí hoạt động (gồm chi phí hoạt động, chi phí tài chính và dự phòng mất vốn) (Ngo, 2012; Nadiya, 2014; Bayai, 2017; Lê).

Sứ mạng của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) là cung cấp dịch vụ tài chính cơ bản cho người nghèo và người có thu nhập thấp, không phải đầu tư Việc đánh giá khả năng tự vững của các tổ chức TCVM cần loại bỏ nguồn thu nhập từ đầu tư, vì các nghiên cứu trước đây thường bao gồm thu nhập này, dẫn đến đánh giá thiếu chính xác về khả năng tự vững và không phản ánh đúng bản chất của TCVM Hơn nữa, thu nhập từ đầu tư thường không ổn định, gây ảnh hưởng đến kết quả đánh giá tính bền vững của các tổ chức TCVM.

Hầu hết các nghiên cứu trước đây đã sử dụng quy mô khoản vay bình quân trên mỗi khách hàng (ALSPB) để đánh giá mức độ tiếp cận khách hàng của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM), từ đó đo lường mức độ nghèo của khách hàng TCVM (Cull & cộng sự, 2007; Crombrugghe & cộng sự, 2008; Nyamsogoro, 2010).

Sứ mạng của ngành công nghiệp tài chính vi mô (TCVM) là cung cấp dịch vụ tài chính cơ bản cho người nghèo và rất nghèo, bao gồm hoạt động cho vay Việc cho vay cho nhóm này yêu cầu các khoản vay nhỏ, dẫn đến quy mô khoản vay bình quân trên mỗi khách hàng (ALSPB) thấp Tuy nhiên, để đạt lợi nhuận cao hơn, các tổ chức cho vay thường chuyển trọng tâm sang cho vay khách hàng giàu có hơn, hạn chế việc cấp tín dụng cho khách hàng nghèo ALSPB, mặc dù là thước đo mức nghèo, vẫn có những khiếm khuyết như sự biến đổi theo mức độ giàu nghèo giữa các quốc gia và không phản ánh đầy đủ mức nghèo của khách hàng trên cùng một lãnh thổ Để khắc phục điều này, tác giả đề xuất chia ALSPB cho thu nhập quốc gia bình quân đầu người (GNI), sử dụng ALSPB/GNI như thước đo mức nghèo của khách hàng TCVM, từ đó đánh giá khả năng tiếp cận của các tổ chức TCVM đối với khách hàng nghèo.

Ba là, các nghiên cứu trước đây hoặc chưa xem xét, hoặc xem xét chưa đầy đủ các vấn đề:

Mối quan hệ phi tuyến giữa cấu trúc vốn và tính bền vững hoạt động OSS gợi ý rằng cần xem xét đầy đủ các thành phần cấu trúc vốn Điều này dẫn đến khả năng tồn tại một ngưỡng nợ mục tiêu mà các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) hướng đến nhằm tối đa hóa tính bền vững hoạt động của mình.

Ngưỡng nợ, hay còn gọi là cấu trúc vốn tối ưu, đã thu hút sự chú ý của nhiều nhà khoa học trên toàn thế giới Theo Modigliani & Miller (1963), với sự hiện diện của thuế thu nhập doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp sẽ tăng lên khi có nợ vay nhờ vào lợi ích thuế mà nợ mang lại Tuy nhiên, việc gia tăng nợ vay cũng đi kèm với rủi ro và chi phí phá sản, đặc biệt khi doanh nghiệp có lợi nhuận thấp và không ổn định Do đó, việc thiết lập một cấu trúc vốn hợp lý là cần thiết để tối ưu hóa lợi ích từ nợ trong khi giảm thiểu rủi ro liên quan.

Nếu chi phí nợ và tài trợ vốn chủ sở hữu vượt quá ngưỡng cho phép, điều này có thể dẫn đến việc triệt tiêu lợi ích từ nợ và thậm chí đẩy công ty đến nguy cơ phá sản.

Trong lĩnh vực tài chính vi mô (TCVM), nguồn vốn của các tổ chức TCVM bao gồm vốn chủ sở hữu, tiền gửi, vốn vay và nợ khác, mỗi loại đều có vai trò và ý nghĩa riêng Ở giai đoạn đầu, các tổ chức này chủ yếu dựa vào vốn trợ cấp và vốn vay ưu đãi Tuy nhiên, để giảm sự phụ thuộc vào các nguồn vốn này, các tổ chức TCVM được khuyến khích chuyển sang khu vực chính thức nhằm tiếp cận nguồn vốn thương mại đa dạng hơn, như tiền gửi và vốn vay Việc xác định ngưỡng nợ mục tiêu là rất quan trọng để cải thiện hiệu quả tài chính và gia tăng tính bền vững cho các tổ chức hoạt động trong lĩnh vực TCVM.

Các nghiên cứu trước đây chưa xem xét mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ cho vay có rủi ro trên 30 ngày (PAR>30) và tính bền vững hoạt động, đặc biệt là khả năng xác định ngưỡng danh mục cho vay có rủi ro mục tiêu Hơn nữa, chưa có phân tích tác động của sự tương tác giữa PAR>30 và cấu trúc vốn đối với hiệu quả hoạt động tài chính (OSS), nhằm kiểm định quan điểm quản trị các nguồn vốn khác nhau của nhà quản lý tại các tổ chức tài chính vi mô (TCVM).

Danh mục cho vay có rủi ro (Portfolio at risk, PAR) đóng vai trò quan trọng trong hoạt động kinh doanh của ngân hàng, ảnh hưởng đến khả năng sinh lời, thanh khoản và mức trích lập dự phòng rủi ro PAR không chỉ tác động tiêu cực đến niềm tin của công chúng và uy tín của hệ thống ngân hàng, mà còn dẫn đến việc người gửi tiền rút tiền gửi, làm tăng chi phí tài trợ vốn và ảnh hưởng xấu đến nền kinh tế Tình trạng nợ xấu kéo dài không chỉ triệt tiêu lợi nhuận và xói mòn vốn chủ sở hữu của ngân hàng, mà còn gây thiệt hại cho người gửi tiền và nhà đầu tư, làm gia tăng nguy cơ phá sản ngân hàng Do đó, nghiên cứu mối quan hệ giữa danh mục cho vay có rủi ro và hiệu quả hoạt động của ngân hàng đang thu hút sự quan tâm của nhiều nhà quản lý và nghiên cứu.

Trong lĩnh vực tài chính vi mô, để đánh giá mức độ rủi ro của danh mục cho vay, các tổ chức thường sử dụng chỉ số PAR>30, phản ánh tỷ lệ khoản vay quá hạn trên 30 ngày Chỉ số này giúp các tổ chức quản lý rủi ro hiệu quả hơn và đưa ra các quyết định tín dụng hợp lý.

Tỷ lệ PAR>30 ngày được tính bằng cách chia tổng giá trị các khoản cho vay quá hạn trên 30 ngày cho tổng dư nợ cho vay, phản ánh tình trạng nợ xấu trong các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) Khi tỷ lệ này cao, tổ chức cho vay phải trích lập dự phòng mất vốn nhiều hơn, dẫn đến giảm lợi nhuận ròng và tính bền vững của OSS Điều này có thể xói mòn nguồn vốn chủ sở hữu và ảnh hưởng đến lợi ích của người gửi tiền và nhà đầu tư Nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ tiêu cực giữa tỷ lệ PAR>30 và hiệu quả hoạt động của OSS, cho thấy tổ chức có tỷ lệ PAR>30 cao sẽ gặp khó khăn trong việc duy trì tính bền vững.

Vấn đề ngưỡng danh mục cho vay có rủi ro trong OSS vẫn chưa được giải quyết, đặc biệt là khả năng tồn tại một ngưỡng PAR>30, nơi mà hiệu quả hoạt động và tính bền vững của OSS đạt mức tối ưu nhất.

Việc sử dụng các nguồn vốn khác nhau như vốn chủ sở hữu, vốn thương mại (tiền gửi, vốn vay) có thể ảnh hưởng đến tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) thông qua tác động của danh mục cho vay có rủi ro (PAR>30) Cần xem xét liệu quan điểm quản trị đối với các nguồn vốn này có khác nhau hay không, khi mà các nhà quản trị tại các tổ chức TCVM có thể chỉ chú trọng vào quản trị nguồn vốn thương mại (tiền gửi, vốn vay) do đây là các khoản phải trả, trong khi lại xem nhẹ việc quản trị nguồn vốn nhận tài trợ (vốn viện trợ) vì đây là nguồn vốn “cho không, biếu không” Những vấn đề này vẫn chưa được giải quyết trong các nghiên cứu trước đây.

Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu của luận án là kiểm định tính bền vững của các tổ chức TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á (OSS) thông qua việc xem xét các nhân tố quyết định như cấu trúc vốn, danh mục cho vay có rủi ro (PAR>30) và mức độ tiếp cận khách hàng Luận án cũng phân tích tác động của sự tương tác giữa danh mục cho vay có rủi ro và cấu trúc vốn, cũng như giữa PAR>30 và tiếp cận khách hàng đến OSS Dựa trên các kết quả phân tích thực nghiệm, tác giả đưa ra khuyến nghị và hàm ý chính sách nhằm nâng cao hiệu quả tài chính và tính bền vững của các tổ chức TCVM tại khu vực Đông Nam Á, bao gồm Việt Nam.

1.4.2 Mục tiêu cụ thể Để triển khai mục tiêu chung, các mục tiêu nghiên cứu cụ thể được thiết kế như sau:

Xây dựng giả thuyết và lựa chọn mô hình nghiên cứu là bước quan trọng để đánh giá tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á Nghiên cứu này sẽ xem xét vai trò của cấu trúc vốn, tỷ lệ cho vay có rủi ro (PAR>30) và mức độ tiếp cận khách hàng trong quá trình đánh giá.

Phân tích định lượng tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á (OSS) rất quan trọng Nghiên cứu này tập trung vào việc đánh giá tác động của các yếu tố cấu trúc vốn và danh mục cho vay có rủi ro đến OSS Việc hiểu rõ những yếu tố này sẽ giúp cải thiện tính bền vững và hiệu quả hoạt động của các tổ chức TCVM trong khu vực.

Mức PAR>30 và độ tiếp cận khách hàng đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá tác động phi tuyến của cấu trúc vốn Cụ thể, sự ảnh hưởng của danh mục cho vay có rủi ro (PAR>30) cũng như mức độ tiếp cận khách hàng nghèo là những yếu tố cần được xem xét kỹ lưỡng để đảm bảo tính bền vững của tổ chức tài chính.

Nghiên cứu này phân tích tác động của mức độ tiếp cận khách hàng nghèo đến tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô (OSS) Đồng thời, luận án kiểm định khả năng "trôi dạt sứ mạng" của các tổ chức hoạt động trong lĩnh vực tài chính vi mô tại một số quốc gia Đông Nam Á.

Cấu trúc vốn và mức độ tiếp cận khách hàng đóng vai trò quan trọng trong việc xác định tác động của các yếu tố đến tính bền vững của các tổ chức tài chính Luận án này phân tích ảnh hưởng của danh mục cho vay có rủi ro (PAR>30) đối với khả năng duy trì sự bền vững của tổ chức.

Sự thay đổi hoặc duy trì OSS khi điều chỉnh tỷ lệ nguồn vốn hoặc cải thiện tiếp cận khách hàng là rất quan trọng Kết quả nghiên cứu này sẽ giúp kiểm định quan điểm quản trị nguồn vốn của các nhà quản lý trong lĩnh vực tài chính vi mô, đồng thời đánh giá hiệu quả tài chính và tính bền vững của OSS đối với các tổ chức phục vụ khách hàng nghèo Do đó, mục tiêu nghiên cứu này sẽ hỗ trợ cho mục tiêu nghiên cứu thứ hai.

Luận án đánh giá tác động của các yếu tố đến tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại Việt Nam, thông qua việc phân tích khả năng phục vụ khách hàng nghèo Nghiên cứu cũng kiểm định khả năng trôi dạt sứ mạng của các tổ chức TCVM trong quá trình này.

Dựa trên kết quả nghiên cứu thực nghiệm, luận án đề xuất một số khuyến nghị và hàm ý chính sách nhằm nâng cao hiệu quả tài chính và tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á, bao gồm Việt Nam.

Câu hỏi nghiên cứu

Nhằm làm rõ mục tiêu nghiên cứu của luận án, câu hỏi nghiên cứu được xây dựng như sau:

Để đánh giá tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á, bao gồm Việt Nam, cần áp dụng mô hình nghiên cứu phù hợp Mô hình này phải xem xét vai trò của cấu trúc vốn, danh mục cho vay có rủi ro và mức độ tiếp cận khách hàng, nhằm giải quyết mục tiêu nghiên cứu đầu tiên.

Cấu trúc vốn có ảnh hưởng đáng kể đến tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô (OSS) khi tỷ lệ các nguồn vốn thay đổi Nghiên cứu này đặt ra câu hỏi liệu có tồn tại ngưỡng nợ mục tiêu cho các tổ chức TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á hay không Việc xác định ngưỡng nợ này có thể giúp cải thiện hiệu quả hoạt động và đảm bảo sự bền vững lâu dài của các tổ chức này.

Tác động của danh mục cho vay có rủi ro (PAR>30) đến tính bền vững OSS có thể thay đổi khi tỷ lệ PAR>30 thay đổi Điều này đặt ra câu hỏi liệu PAR>30 luôn ảnh hưởng tiêu cực đến tính bền vững OSS, bất kể tỷ lệ cao hay thấp Ngoài ra, cần xác định xem có tồn tại ngưỡng PAR>30 mục tiêu mà các tổ chức tài chính vi mô hướng đến để tối đa hóa tính bền vững OSS hay không.

Các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á đang đối mặt với thách thức về sứ mệnh của mình Việc tăng cường tiếp cận khách hàng có thể góp phần nâng cao tính bền vững của các tổ chức này, từ đó giúp họ đạt được mục tiêu nghiên cứu liên quan đến sự phát triển bền vững trong lĩnh vực TCVM.

Các tác động của danh mục cho vay có rủi ro (PAR>30) đến tính bền vững OSS có thể thay đổi khi tỷ lệ các nguồn vốn được điều chỉnh hoặc khi việc tiếp cận khách hàng được tăng cường Điều này liên quan trực tiếp đến mục tiêu nghiên cứu 3, nhằm đánh giá sự ảnh hưởng của các yếu tố này đối với tính bền vững của tổ chức.

Quan điểm quản trị nguồn vốn chủ sở hữu, đặc biệt là vốn nhận viện trợ, có thể bị “giảm nhẹ” khi so sánh với việc chú trọng quản trị nguồn vốn thương mại, bao gồm tiền gửi và vốn vay, vì đây là những khoản phải trả Điều này đặt ra câu hỏi về sự cân bằng trong quản lý tài chính và ảnh hưởng đến việc đạt được các mục tiêu nghiên cứu liên quan.

Các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại Việt Nam đang đối mặt với thách thức về sự bền vững trong việc phục vụ khách hàng nghèo Câu hỏi đặt ra là liệu họ có duy trì được sứ mệnh của mình hay không trong bối cảnh này Nghiên cứu nhằm giải quyết vấn đề này sẽ xem xét các yếu tố ảnh hưởng đến sự bền vững của các tổ chức TCVM và cách họ có thể tiếp tục hỗ trợ khách hàng có thu nhập thấp.

Các hàm ý chính sách nhằm nâng cao hiệu quả tài chính và tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á, bao gồm Việt Nam, cần tập trung vào việc cải thiện quy định, tăng cường đào tạo nguồn nhân lực, và phát triển các sản phẩm tài chính phù hợp Điều này sẽ giúp các tổ chức TCVM hoạt động hiệu quả hơn, đáp ứng nhu cầu của khách hàng và đóng góp vào sự phát triển kinh tế bền vững trong khu vực.

Đối tượng, phạm vi nghiên cứu

1.6.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của đề tài là tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô tại một số quốc gia Đông Nam Á (gồm Việt Nam, Lào, Campuchia,

Indonesia và Philippines) và các yếu tố tác động đến tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô tại các quốc gia nói trên

Phạm vi về nội dung nghiên cứu

Luận án nghiên cứu tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á, tập trung vào mối quan hệ giữa tính bền vững và các yếu tố như cấu trúc vốn, tỷ lệ cho vay rủi ro trên 30 ngày (PAR>30), cũng như mức độ tiếp cận khách hàng Ngoài ra, nghiên cứu còn xem xét các yếu tố khác như đặc điểm của tổ chức TCVM và các yếu tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến tính bền vững của các tổ chức này.

Phạm vi về không gian nghiên cứu

Luận án này đánh giá thực trạng và tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô tại một số quốc gia Đông Nam Á, bao gồm Việt Nam, Lào, Campuchia, Indonesia và Philippines, trong giai đoạn từ 2006 đến 2019 Nghiên cứu tập trung vào việc phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động của các tổ chức này và đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả và bền vững trong tương lai.

Phạm vi về thời gian nghiên cứu

Luận án nghiên cứu tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á trong giai đoạn 2006 – 2019, mặc dù tác giả mong muốn có dữ liệu đầy đủ hơn cho giai đoạn 2006 – 2021 Tuy nhiên, do nhiều tổ chức không gửi dữ liệu cập nhật cho MIX Market, bộ dữ liệu mới nhất chỉ đến Quý 2/2019 (truy cập ngày 29/07/2021; cập nhật ngày 15/01/2022), đây là một hạn chế khách quan của nghiên cứu Vấn đề này đã được nhiều nghiên cứu trước đây chấp nhận và coi là “đặc trưng trong phân tích TCVM” (Nadiya, 2014; Ngo, 2012; Bayai, 2017).

MIX Market, hay Microfinance Information Exchange, là nền tảng thông tin hàng đầu về tài chính vi mô (TCVM), được công nhận là nguồn dữ liệu toàn cầu uy tín Dữ liệu TCVM từ MIX Market hiện được lưu trữ trên trang web của Ngân hàng Thế giới và được các nhà nghiên cứu trên toàn cầu tin cậy sử dụng.

& cộng sự, 2007; Bogan & cộng sự, 2007; Ngo, 2012; Nadiya, 2014; Githaiga, 2021).

Phương pháp nghiên cứu

Đề tài nghiên cứu kết hợp phương pháp định tính và định lượng để đạt được các mục tiêu nghiên cứu Đối với mục tiêu nghiên cứu đầu tiên, tác giả áp dụng phương pháp định tính để xác định các yếu tố ảnh hưởng đến tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (OSS) thông qua việc tổng quan khung lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm Đối với mục tiêu thứ hai, ba và bốn, tác giả sử dụng phương pháp định lượng với mô hình ước lượng khoảnh khắc tổng quát hệ thống (System GMM) để ước lượng tính bền vững của OSS tại một số quốc gia Đông Nam Á và phân tích tác động của các yếu tố đến tính bền vững này Mô hình động cho phép dự đoán giá trị kỳ sau của biến phụ thuộc dựa trên giá trị kỳ trước, đồng thời giải quyết vấn đề nội sinh Cuối cùng, mục tiêu nghiên cứu thứ năm sử dụng cả hai phương pháp định tính và định lượng để đưa ra khuyến nghị và hàm ý chính sách cho các tổ chức TCVM, từ đó rút ra nhận định về thực trạng và các yếu tố quyết định đến tính bền vững OSS.

Những đóng góp mới của luận án

1.8.1 Về mặt học thuật, lý luận

Nghiên cứu về lý luận và thực trạng hoạt động của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á đã đóng góp những điểm mới về mặt học thuật và lý luận, đặc biệt trong việc đánh giá tính bền vững của các tổ chức này.

Sứ mạng của tổ chức Tài chính vi mô (TCVM) là cung cấp dịch vụ tài chính cơ bản cho người nghèo và người có thu nhập thấp Để đánh giá tính bền vững của các tổ chức TCVM, cần tập trung vào nguồn thu nhập từ các hoạt động chính như cho vay, tiết kiệm và thanh toán, đồng thời loại bỏ các nguồn thu nhập không liên quan như từ đầu tư Việc này giúp các nhà phân tích đưa ra đánh giá chính xác hơn về khả năng tự vững của các tổ chức Nếu các tổ chức TCVM đạt được khả năng tự vững OSS dựa vào nguồn thu nhập chính, thì khả năng tự vững của họ trong quá trình hoạt động sẽ được kỳ vọng cao hơn.

Nghiên cứu mức độ tiếp cận khách hàng nghèo và phân tích sự trôi dạt sứ mạng của các tổ chức TCVM là cần thiết để phục vụ khách hàng nghèo hiệu quả hơn Để đo lường mức nghèo của khách hàng TCVM, cần sử dụng thước đo quy mô khoản vay bình quân trên mỗi khách hàng (ALSPB) và so sánh với thu nhập bình quân đầu người của các quốc gia Việc này giúp nhà phân tích xác định mức nghèo của khách hàng TCVM một cách chính xác hơn, từ đó cải thiện chất lượng phục vụ và hiệu quả hoạt động của các tổ chức TCVM.

Kết quả nghiên cứu sẽ phản ánh chính xác hơn mục tiêu nghiên cứu về khả năng tiếp cận khách hàng của các tổ chức hoạt động trong lĩnh vực tài chính vi mô.

Luận án phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn, tỷ lệ cho vay rủi ro (PAR>30) và tỷ suất lợi nhuận hoạt động (OSS), đồng thời làm rõ cách mà PAR>30 tương tác với các thành phần cấu trúc vốn và OSS Nghiên cứu chỉ ra rằng, tại một số quốc gia Đông Nam Á, bao gồm Việt Nam, các nhà quản trị trong lĩnh vực tài chính vi mô không xem nguồn vốn viện trợ là vốn "cho không" và không có sự khác biệt trong quản trị giữa vốn chủ sở hữu và vốn thương mại Ngoài ra, luận án khẳng định sự tồn tại của một ngưỡng nợ tối ưu, tại đó tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô đạt mức cao nhất.

Một số nhà khoa học đã nghiên cứu mối quan hệ giữa danh mục cho vay có rủi ro trên 30 ngày (PAR>30) và tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (OSS), với hầu hết các nghiên cứu cho thấy mối quan hệ này là tiêu cực Tuy nhiên, các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào mối quan hệ tuyến tính mà chưa xem xét ngưỡng mục tiêu về PAR>30 Kết quả nghiên cứu về ngưỡng này rất quan trọng, đặc biệt trong bối cảnh thương mại hóa lĩnh vực tài chính vi mô, khi các tổ chức được khuyến nghị mở rộng quy mô hoạt động để tăng cường tính bền vững Nhiều tổ chức vẫn lo ngại rằng việc mở rộng quy mô sẽ dẫn đến gia tăng rủi ro trong danh mục cho vay, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến tính bền vững Việc xác định ngưỡng PAR>30 mục tiêu sẽ giúp các tổ chức đánh giá mối quan hệ giữa PAR>30 và OSS, từ đó xây dựng chính sách kinh doanh phù hợp Luận án này góp phần làm rõ vấn đề ngưỡng PAR>30 mục tiêu của các tổ chức tài chính vi mô và giải đáp câu hỏi liệu PAR>30 có luôn tác động tiêu cực đến tính bền vững OSS hay không, một vấn đề chưa được giải quyết trước đây.

Luận án nghiên cứu mối quan hệ giữa mức độ tiếp cận khách hàng và tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á, nhằm làm sáng tỏ các nghi vấn về sứ mạng của các tổ chức này Cụ thể, luận án đặt ra câu hỏi liệu các tổ chức TCVM có đạt được tính bền vững bằng cách hạn chế tiếp cận khách hàng nghèo hay không, và liệu việc tăng cường tiếp cận khách hàng có giúp cải thiện tính bền vững của các tổ chức này Những vấn đề này vẫn chưa được giải quyết, và nghiên cứu này được coi là tiên phong trong việc lấp đầy khoảng trống kiến thức hiện tại.

Luận án đã đóng góp đáng kể vào việc làm rõ tranh luận về tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á, bao gồm cả Việt Nam.

Luận án đã góp phần giải quyết một số vấn đề thực tiễn liên quan đến hoạt động TCVM, cụ thể:

Luận án xác định ngưỡng nợ mục tiêu cho các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM), giúp các tổ chức này tối ưu hóa mức nợ để nâng cao tính bền vững Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở thực tiễn cho các tổ chức TCVM, góp phần tăng cường và tối đa hóa tính bền vững trong hoạt động của họ.

Luận án không chỉ xác định ngưỡng nợ mục tiêu mà còn cung cấp bằng chứng về ngưỡng danh mục cho vay có rủi ro trên 30 ngày (PAR>30) Điều này giúp các tổ chức tài chính và ngân hàng tham khảo trong hoạt động của mình, từ đó xây dựng chính sách cho vay hợp lý Mục tiêu là tối đa hóa danh mục cho vay để tạo ra lợi nhuận, đồng thời giảm thiểu rủi ro có thể phát sinh trong quá trình hoạt động.

Luận án đã làm rõ vấn đề tranh luận trong thực tiễn, cung cấp bằng chứng cho thấy các nhà quản trị tại các tổ chức hoạt động tín dụng vi mô (TCVM) không coi vốn viện trợ là vốn “cho không, biếu không”, dẫn đến việc họ không chú trọng quản trị trong hoạt động của các tổ chức này Đồng thời, không có sự khác biệt trong quan điểm quản trị các nguồn vốn hoạt động tại các tổ chức TCVM.

Các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) có thể duy trì sự bền vững trong việc cung cấp tín dụng cho khách hàng nghèo Sứ mệnh của các tổ chức này vẫn được giữ vững, đặc biệt tại một số quốc gia Đông Nam Á, bao gồm cả Việt Nam.

Bố cục của luận án

Ngoài phần mở đầu, luận án gồm 5 chương được thiết kế như sau:

Chương 1 Giới thiệu luận án và tổng quan nghiên cứu

Trong chương này, tác giả tổng hợp và phân tích các nghiên cứu liên quan đến luận án nhằm xác định khoảng trống nghiên cứu Qua đó, nội dung của đề tài nghiên cứu được làm rõ Chương 1 cũng giới thiệu mục tiêu, câu hỏi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu, cùng với những đóng góp về mặt học thuật và thực tiễn của luận án.

Chương 2 Cơ sở lý luận về tài chính vi mô và tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô Ở chương 2, tác giả trình bày cơ sở lý luận, khung lý thuyết về tài chính vi mô, tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô Các lý thuyết làm nền tảng cho việc phân tích và giải thích các kết quả nghiên cứu về tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM cũng đã được tác giả giới thiệu trong chương này Theo đó, các lý thuyết chính như lý thuyết cấu trúc vốn (lý thuyết đánh đổi, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết chi phí đại diện), lý thuyết quản trị rủi ro trong kinh doanh ngân hàng, lý thuyết đánh đổi giữa tiếp cận khách hàng và tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM Qua lược khảo các nghiên cứu trước đây ở trong và ngoài nước, tác giả đã đưa ra mục tiêu nghiên cứu của luận án Bên cạnh đó, các nhân tố tác động đến tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM cũng đã được trình bày trong chương này Đồng thời, tác giả cũng đã giới thiệu các tiêu chí đo lường và đánh giá tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM, làm nền tảng cho các phân tích tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM ở những phần tiếp theo

Chương 3 Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu

Chương này tập trung vào việc xây dựng các biến và mô hình nghiên cứu nhằm đánh giá tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) Ngoài ra, chương 3 cũng trình bày các giả thuyết nghiên cứu, tạo nền tảng cho tác giả thực hiện phân tích và nghiên cứu về tính bền vững của các tổ chức TCVM, đồng thời đưa ra một số hàm ý chính sách trong các chương tiếp theo.

Chương 4 Kết quả nghiên cứu tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô – Nghiên cứu trường hợp một số quốc gia Đông Nam Á

Chương 4 trình bày các kết quả nghiên cứu và thảo luận về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn, danh mục cho vay có rủi ro, mức độ tiếp cận khách hàng, cùng với tương tác giữa danh mục cho vay có rủi ro với cấu trúc vốn, tiếp cận khách hàng và tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á nói chung và Việt Nam nói riêng Bên cạnh đó, tác giả cũng thực hiện một số so sánh, kiểm tra tính vững của các kết quả nghiên cứu thông qua phân tích, so sánh tính bền vững theo thước đo OSS truyền thống và thước đo OSS bằng phương pháp đo lường mới, OSS1

Chương 5 Kết luận và các hàm ý chính sách

Chương 5 trình bày những đúc kết từ quá trình nghiên cứu, đồng thời đưa ra các hàm ý chính sách nhằm nâng cao tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại Đông Nam Á, đặc biệt là tại Việt Nam.

Kết luận tóm lược nội dung nghiên cứu chính và hạn chế của luận án, đồng thời đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo Các nghiên cứu sau có thể dựa vào những hạn chế này để thực hiện phân tích và đánh giá toàn diện về tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô tại một số quốc gia Đông Nam Á và Việt Nam.

Kết luận chương 1

Trong chương 1, tác giả đã trình bày tổng quan về luận án, nhấn mạnh tính cấp thiết của đề tài, tổng hợp các công trình nghiên cứu liên quan, chỉ ra khoảng trống nghiên cứu, xác định mục tiêu và phương pháp nghiên cứu, cũng như những đóng góp mới của luận án Chương này đóng vai trò quan trọng trong việc phác thảo bức tranh chung về cấu trúc, nội dung và các định hướng nghiên cứu cho toàn bộ luận án.

CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÀI CHÍNH VI MÔ VÀ TÍNH BỀN VỮNG CỦA CÁC TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH VI MÔ

Các vấn đề cơ bản về tài chính vi mô

2.1.1 Khái niệm tài chính vi mô

Tài chính vi mô (TCVM) đã trở thành công cụ quan trọng trong việc xóa đói giảm nghèo toàn cầu Trong những thập kỷ qua, việc cung cấp dịch vụ tài chính và hỗ trợ cho người nghèo nhằm nâng cao thu nhập và cải thiện điều kiện sống đã thu hút sự chú ý của nhiều quốc gia và tổ chức quốc tế TCVM được hiểu là các mô hình cung cấp dịch vụ tài chính cho người có thu nhập thấp, và ngày càng nhận được sự quan tâm từ Chính phủ, tổ chức đa phương, nhà tài trợ, doanh nghiệp và các nhà nghiên cứu trên toàn thế giới.

Tài chính vi mô (TCVM) được nhiều nhà kinh tế và tổ chức định nghĩa khác nhau Theo Nhóm tư vấn hỗ trợ người nghèo (CGAP, 2003), TCVM cung cấp các dịch vụ tài chính cơ bản cho người nghèo, bao gồm gửi tiết kiệm, tín dụng, lương hưu, chuyển tiền và bảo hiểm Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB, 2000) cũng nhấn mạnh rằng TCVM cung cấp dịch vụ tài chính như tiền gửi, cho vay, thanh toán, chuyển tiền và bảo hiểm cho người nghèo và hộ gia đình có thu nhập thấp, cũng như các doanh nghiệp nhỏ Ledgerwood (1999) cũng có quan điểm tương tự về vai trò của TCVM trong việc hỗ trợ tài chính cho các đối tượng này.

Tài chính vi mô là phương pháp phát triển kinh tế tập trung vào việc cung cấp dịch vụ tài chính cho cư dân có thu nhập thấp, nhằm mang lại lợi ích cho họ Phương thức này bao gồm hai yếu tố chính: trung gian tài chính và trung gian xã hội, giúp kết nối nguồn vốn với những người cần hỗ trợ tài chính.

Tổng hợp các khái niệm, ta có thể hiểu rằng Tài chính vi mô (TCVM) là phương thức phát triển kinh tế, cung cấp dịch vụ cho vay, tiết kiệm, bảo hiểm và các dịch vụ khác cho người có thu nhập thấp Mục tiêu của TCVM là phục vụ nhu cầu chi tiêu và đầu tư, từ đó cải thiện và nâng cao chất lượng cuộc sống TCVM vừa đóng vai trò là công cụ ngân hàng, vừa là công cụ phát triển.

Trong các tài liệu về tài chính vi mô, thuật ngữ "tài chính vi mô" và "tín dụng vi mô" thường bị nhầm lẫn, nhưng chúng thực sự đề cập đến các khía cạnh khác nhau trong cung cấp dịch vụ tài chính cho người nghèo Tín dụng vi mô chỉ các khoản vay nhỏ được cấp cho cá nhân hoặc thông qua nhóm, từ các ngân hàng thương mại hoặc tổ chức tài chính, có thể có hoặc không có tài sản thế chấp Mục tiêu chính của tín dụng vi mô là hỗ trợ người nghèo trong việc tiếp cận nguồn vốn.

TCVM, hay Tài chính vi mô, là một gói dịch vụ tài chính đa dạng, bao gồm tín dụng, tiết kiệm, bảo hiểm và các dịch vụ khác, nhằm phục vụ cho người nghèo Điều này cho thấy TCVM không chỉ bao gồm tín dụng vi mô mà còn tích hợp các sản phẩm và dịch vụ tài chính khác như tiết kiệm, bảo hiểm và chuyển tiền.

Sự khác biệt giữa TCVM và TDVM cho thấy rằng các tổ chức TCVM cần tự điều chỉnh để cung cấp dịch vụ tài chính đầy đủ, đặc biệt là tiết kiệm cho người nghèo Việc chuyển đổi từ các tổ chức TCVM bán chính thức sang chính thức không chỉ cải thiện quản trị và cơ cấu quyền sở hữu mà còn là cách duy nhất để thương mại hóa Qua đó, các tổ chức TCVM có thể mở rộng tiếp cận, tăng số lượng khách hàng, thúc đẩy tín dụng và đa dạng hóa nguồn vốn, từ đó đạt được hiệu quả và bền vững tài chính.

2.1.2 Khái niệm và phân loại tổ chức hoạt động TCVM

Với sự phát triển mạnh mẽ của tài chính vi mô (TCVM) trên toàn cầu, nhiều tổ chức và nhà khoa học đã nghiên cứu và định nghĩa về tổ chức TCVM Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) mô tả tổ chức TCVM là những đơn vị cung cấp dịch vụ tài chính vi mô như tiền gửi, cho vay, dịch vụ thanh toán, chuyển tiền và bảo hiểm cho các hộ gia đình nghèo và thu nhập thấp, cũng như các doanh nghiệp siêu nhỏ Ledgerwood (1999) cũng nhấn mạnh rằng tổ chức TCVM chủ yếu cung cấp các dịch vụ tài chính cho người nghèo, bao gồm tín dụng và tiết kiệm, cùng với bảo hiểm và một số dịch vụ thanh toán khác.

Luật các Tổ chức tín dụng (TCTD) Việt Nam năm 2010 (sửa đổi, bổ sung năm 2017),

Tổ chức tài chính vi mô (TCVM) là loại hình tổ chức tín dụng chuyên cung cấp các dịch vụ ngân hàng cho cá nhân, hộ gia đình có thu nhập thấp và doanh nghiệp siêu nhỏ Tín dụng quy mô nhỏ là khoản vay nhỏ, có hoặc không có bảo đảm, nhằm hỗ trợ các cá nhân và hộ gia đình trong việc tạo thu nhập và cải thiện điều kiện sống Các nhà cung cấp TCVM được phân chia thành ba khu vực chính: chính thức, bán chính thức và phi chính thức, mỗi khu vực có vai trò và chức năng riêng trong việc cung cấp dịch vụ tài chính cho những đối tượng cần hỗ trợ.

Bảng 2.1 Các đơn vị cung cấp dịch vụ TCVM 2

Khu vực bán chính thức

Khu vực phi chính thức

- Các tổ chức tài chính phi ngân hàng (Nonbank financial institutions)

- Các tổ chức TCVM (MFIs) chính thức

- Các hiệp hội tín dụng (Credit unions);

- Các chương trình, dự án, tổ chức TCVM (MFIs) bán chính thức

- Những người cho vay cá nhân; tiệm cầm đồ,

(Nguồn: Tổng hợp của tác giả từ Ledgerwood, 1999; Charitonenco & Campion,

Khu vực chính thức bao gồm các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) được Ngân hàng Trung ương (NHTƯ) cấp phép và giám sát, trong khi khu vực bán chính thức gồm các tổ chức TCVM không được NHTƯ cấp phép, như các tổ chức phi chính phủ (NGO) và các chương trình TCVM, hoạt động dưới sự quản lý của Chính phủ theo luật thương mại Khu vực phi chính thức chủ yếu là các hoạt động TCVM dựa vào cộng đồng, không tuân theo luật thương mại hay ngân hàng (Ledgerwood, 1999; Charitonenco & Campion, 2003; Ledgerwood & cộng sự, 2013).

Tổ chức Tài chính vi mô (TCVM) cung cấp dịch vụ tài chính cho người nghèo, người có thu nhập thấp, bao gồm cá nhân, hộ gia đình và doanh nghiệp siêu nhỏ Dịch vụ TCVM bao gồm tiền gửi, cho vay, thanh toán, chuyển tiền và bảo hiểm Các nhà cung cấp TCVM được phân loại thành ba khu vực: chính thức, bán chính thức và phi chính thức.

2.1.3 Vai trò, sứ mạng của tài chính vi mô

2.1.3.1 Vai trò của tài chính vi mô

Các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm đã chỉ ra rằng tài chính vi mô (TCVM) đóng vai trò quan trọng trong phát triển kinh tế - xã hội, được coi là chính sách hiệu quả trong việc xóa đói giảm nghèo tại các quốc gia đang phát triển TCVM thực hiện "vai trò kép" với tác động tích cực cả về mặt kinh tế lẫn xã hội.

❖ Vai trò kinh tế của TCVM

Tổ chức tài chính vi mô (TCVM) cung cấp dịch vụ tài chính cho người nghèo và người có thu nhập thấp, thực hiện các chức năng quan trọng như huy động tiết kiệm, tái phân bổ nguồn lực cho đầu tư và tạo điều kiện cho giao dịch thương mại Nhờ đó, TCVM đóng vai trò thiết yếu trong việc giảm nghèo đói và nâng cao thu nhập cho các nhóm đối tượng này.

Trong lĩnh vực tài chính vi mô (TCVM), các tổ chức cung cấp sản phẩm và dịch vụ tương tự như ngân hàng thương mại nhưng quy mô nhỏ hơn Những dịch vụ này bao gồm tiết kiệm, cho vay tiêu dùng và giáo dục, bảo hiểm vi mô, dịch vụ thanh toán và lương hưu Điều này cho thấy rằng người nghèo cũng có nhu cầu tiếp cận các dịch vụ tài chính để cải thiện cuộc sống của họ.

Việc phân loại tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam thành ba loại: chính thức, bán chính thức và phi chính thức, phù hợp với thông lệ quốc tế Mặc dù giá trị các khoản tiết kiệm của người dân thường nhỏ và không thường xuyên, nhưng nhu cầu và khả năng tham gia tiết kiệm vẫn tồn tại.

Tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô

2.2.1 Khái niệm tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM

Tính bền vững có nhiều quan điểm khác nhau, được định nghĩa là “tồn tại lâu dài” (Navajas & cộng sự, 2000) và “khả năng tái diễn hiệu suất theo thời gian” (Schreiner, 2000) Theo Liên Hiệp Quốc, phát triển bền vững là phát triển nhằm thỏa mãn nhu cầu của thế hệ hiện tại mà không làm tổn hại đến khả năng và nhu cầu của thế hệ tương lai (Nguyễn Kim Anh & cộng sự, 2013).

Tính bền vững trong tài chính vi mô (TCVM) liên quan đến nhiều khía cạnh như tổ chức, quản lý và tài chính Mahajan & Nagasri (1999) nhấn mạnh rằng bền vững TCVM bao gồm tính bền vững về sứ mệnh, tài chính, nhu cầu, khung pháp lý và quyền sở hữu, cũng như quản trị các tổ chức TCVM Trong đó, tính bền vững tài chính là vấn đề được nghiên cứu nhiều nhất trong lĩnh vực này (Nadiya, 2014).

2.2.2 Các mức độ bền vững của các tổ chức tài chính vi mô

Bền vững tài chính của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) là khả năng tự tạo ra thu nhập để trang trải chi phí hoạt động Có hai mức độ bền vững tài chính: Tự bền vững về hoạt động (Operational Self-Sustainability, OSS) và Tự bền vững về tài chính (Financial Self-Sustainability, FSS) (Ledgerwood, 1999; Foster & cộng sự, 2003; Lê & cộng sự, 2020).

Ngoài chỉ số OSS và FSS, một chỉ số quan trọng khác trong tài chính tổ chức tín dụng vi mô là chỉ số phụ thuộc trợ cấp (SDI), được sử dụng để đánh giá khả năng tài chính của tổ chức SDI, do Jacob Yaron phát triển tại Ngân hàng Thế giới, đo lường mức độ mà tổ chức TCVM cần trợ cấp để đạt được lợi nhuận OSS là chỉ số cơ bản thể hiện khả năng tự tạo thu nhập đủ để trang trải chi phí tài chính, chi phí hoạt động và dự phòng rủi ro cho vay, bất kể có nhận trợ cấp hay không Một tổ chức TCVM bền vững về hoạt động (OSS) được kỳ vọng sẽ đạt trạng thái bền vững tài chính (FSS), cho thấy khả năng tự tạo ra đủ thu nhập để trang trải mọi chi phí mà không cần trợ cấp hay nguồn vốn ưu đãi khác.

Bên cạnh tính bền vững về tài chính, tính bền vững về thể chế (Institutional Self-Sustainability, ISS) của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) cũng được nghiên cứu sâu Để được coi là bền vững về thể chế, tổ chức TCVM cần đảm bảo đăng ký hợp pháp và tuân thủ yêu cầu giám sát, xác định rõ quyền hạn và trách nhiệm của các bên liên quan, cùng với đội ngũ quản lý và kỹ thuật viên được đào tạo bài bản Theo quan điểm của Planetfinance, tổ chức TCVM bền vững về thể chế cần có cấu trúc quản trị rõ ràng, kế hoạch chiến lược cụ thể, báo cáo tài chính đạt chuẩn và hệ thống quản lý thông tin minh bạch.

Tính bền vững của tổ chức Tài chính Vi mô (TCVM) ngày càng gia tăng tương ứng với mức độ chính thức và hội nhập vào khu vực tài chính chính thức Điều này được thể hiện qua các chỉ số đo lường cụ thể, như đã trình bày trong mục 2.2.3.

TCVM - Tự bền vững về thể chế (ISS))

Tính bền vững trong tài chính vi mô (TCVM) đề cập đến khả năng tồn tại lâu dài và duy trì hiệu suất qua thời gian Nó bao gồm nhiều khía cạnh như nhu cầu, sứ mệnh, tổ chức và thể chế, nhưng chủ yếu tập trung vào bền vững tài chính Có hai mức độ bền vững tài chính: bền vững về hoạt động (OSS) và bền vững tài chính (FSS) OSS là thước đo chính cho khả năng của các tổ chức TCVM trong việc tự tạo ra đủ thu nhập để trang trải chi phí tài chính, chi phí hoạt động và dự phòng rủi ro cho vay.

Tổ chức Tài chính vi mô (TCVM) cần phát triển bền vững để mở rộng phạm vi hoạt động và cung cấp dịch vụ cho khách hàng, đặc biệt là người nghèo và người có thu nhập thấp Nếu không có sự phát triển này, họ sẽ gặp khó khăn trong việc duy trì hoạt động của mình.

Nghiên cứu về tính bền vững trong hoạt động của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) là rất cần thiết và cấp bách Luận án này tập trung vào việc nâng cao tính tự chủ và độc lập tài chính của các tổ chức TCVM, với trọng tâm nghiên cứu là bền vững hoạt động (OSS), một thước đo quan trọng cho sự bền vững tài chính của các tổ chức này.

2.2.3 Đo lường tính bền vững trong TCVM

Việc đánh giá và đo lường hiệu quả của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) phức tạp hơn so với các tổ chức tín dụng (TCTD) khác, do liên quan đến nhiều yếu tố như đặc điểm đối tượng phục vụ, mục tiêu và sứ mạng của các tổ chức cung cấp dịch vụ TCVM, cùng với khung pháp lý điều chỉnh hoạt động của họ.

Các chỉ tiêu đo lường hiệu quả, tính bền vững của tổ chức hoạt động TCVM tương đối đa dạng, tập trung vào các chỉ tiêu sau:

• Tự bền vững về hoạt động (Operational Self-Sustainability, OSS)

Tỷ số tự bền vững về hoạt động (OSS) là chỉ số quan trọng phản ánh mối quan hệ giữa thu nhập hoạt động và tổng chi phí hoạt động, bao gồm khấu hao và dự phòng rủi ro Tiêu chí này được các nhà nghiên cứu, nhà tài trợ và nhà quản lý tổ chức TCVM sử dụng để đánh giá khả năng tự trang trải chi phí hoạt động từ thu nhập OSS được xác định thông qua công thức cụ thể, giúp đánh giá hiệu quả tài chính của các tổ chức này.

OSS = Thu nhập hoạt động

Tổng chi phí hoạt động

Trong đó: Tổng chi phí hoạt động = Chi phí hoạt động + Chi phí tài chính + Dự phòng mất vốn (Ledgerwood, 1999; Bogan, 2012; Nguyễn Kim Anh & cộng sự, 2013; Nadiya, 2014)

Tổ chức tài chính vi mô được xem là tự bền vững về hoạt động nếu OSS > 100% (Crombrugghe & cộng sự, 2008; Bogan, 2012; Nadiya, 2014; Bayai, 2017)

• Tự bền vững về tài chính (Financial Self-Sustainability, FSS)

Tỷ số tự bền vững về tài chính (FSS) là chỉ số đo lường khả năng thu nhập của tổ chức cung cấp dịch vụ tài chính vi mô trong việc trang trải các chi phí hoạt động, đã được điều chỉnh theo lạm phát và loại bỏ tác động của các khoản trợ cấp Mục đích của các điều chỉnh này là để làm rõ tình hình tài chính thực tế của tổ chức nếu không có trợ cấp, khi vốn được huy động từ thị trường thương mại thay vì từ nguồn viện trợ hoặc tài trợ ưu đãi, đồng thời tính đến chi phí do lạm phát FSS được xác định bằng cách tính toán các yếu tố này.

FSS = Thu nhập hoạt động

Tổng chi phí hoạt động được điều chỉnh Trong đó:

- Tổng chi phí hoạt động được điều chỉnh = Chi phí hoạt động + Chi phí tài chính + Dự phòng mất vốn + Chi phí vốn

Chi phí vốn được tính bằng công thức: Chi phí vốn = [(Tỷ lệ lạm phát * (Vốn tự có trung bình – Tổng tài sản cố định trung bình)] + [(Nợ trung bình * Lãi suất thương mại của các nguồn vốn nợ) – Chi phí tài chính thực tế] Công thức này giúp doanh nghiệp xác định chi phí sử dụng vốn trong bối cảnh lạm phát và lãi suất thị trường.

Cách khác để tính FSS

Tỷ suất tự chủ tài chính = Chi phí vốn + Chi phí hoạt động + Dự Thu nhập phòng tổn thất cho vay + Vốn hóa để phát triển

(Nguồn: Ledgerwood, 1999; CGAP, 2003; Nadiya, 2014; Nguyễn Kim Anh & cộng sự, 2013)

Tương tự như OSS, các tổ chức cung cấp dịch vụ TCVM được xem là tự bền vững về tài chính nếu FSS > 100% (Githaiga, 2021; Bayai, 2017; Nguyễn Kim Anh

Thu nhập ròng trên tổng tài sản bình quân (ROA) là chỉ tiêu quan trọng để đánh giá khả năng sinh lời của các tổ chức cung cấp dịch vụ tài chính vi mô Chỉ số này phản ánh hiệu suất sử dụng tài sản trong việc tạo ra lợi nhuận, được tính toán bằng cách chia thu nhập ròng cho tổng tài sản bình quân.

Tổng tài sản bình quân

✓ Thu nhập ròng = (tổng thu – tổng chi) * (1 - thuế suất thuế thu nhập nếu có);

✓ Tổng tài sản bình quân =Tài sản đầu kỳ + Tài sản cuối kỳ

Tài sản bình quân được sử dụng trong tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) phản ánh tổng các hoạt động tài chính, bao gồm đầu tư vào tài sản cố định và bất động sản, cho thấy khả năng sinh lời từ mỗi đồng tài sản Tỷ lệ ROA là chỉ tiêu quan trọng để phân tích hiệu quả hoạt động của các tổ chức tài chính, tuy nhiên, tỷ lệ quá cao có thể chỉ ra rủi ro từ các khoản đầu tư mạo hiểm ROA và ROE được sử dụng để đánh giá khả năng sinh lời của tổ chức TCVM, đặc biệt là những tổ chức không nhận trợ cấp Để xác định khả năng tồn tại của tổ chức TCVM khi không còn trợ cấp, cần điều chỉnh chi phí và thu nhập để phản ánh ảnh hưởng của trợ cấp Theo tiêu chuẩn quốc tế, ROA trên 2% cho thấy tổ chức TCVM đã đạt hiệu quả tốt.

• Tự bền vững về thể chế (Institutional Self-Sustainability, ISS)

Các các nhân tố chính quyết định tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô

Trên toàn cầu, có hơn 1,5 tỷ người, chủ yếu là người nghèo, chưa có tài khoản ngân hàng hoặc dịch vụ tài chính, điều này làm suy giảm chất lượng cuộc sống và hạn chế khả năng đầu tư vào tương lai của họ (Demirguc-Kunt & cộng sự, 2022) Việc không tiếp cận dịch vụ tài chính không chỉ ảnh hưởng đến đời sống cá nhân mà còn kìm hãm sự phát triển kinh tế của các quốc gia Theo EY Global (2017), việc tăng cường khả năng tiếp cận sản phẩm ngân hàng có thể thúc đẩy GDP tăng lên tới 14% ở các thị trường mới nổi như Ấn Độ và 30% ở các thị trường cận biên như Kenya Do đó, tiếp cận dịch vụ tài chính là yếu tố thiết yếu để cải thiện tình trạng nghèo nàn, nâng cao chất lượng cuộc sống, học thức và dịch vụ y tế cho người nghèo, đồng thời thúc đẩy tăng trưởng kinh tế quốc gia Để các tổ chức tài chính vi mô phát triển bền vững và mở rộng dịch vụ đến tay người nghèo và người có thu nhập thấp, điều quan trọng là họ phải đảm bảo sự phát triển lâu dài.

Để phát triển bền vững, các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) cần có nguồn vốn và cấu trúc vốn hợp lý Việc mở rộng và tăng cường tiếp cận khách hàng giúp gia tăng số lượng khách hàng và dư nợ cho vay, là cơ sở chính tạo ra lợi nhuận nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro Quản lý hệ khách hàng gắn với sứ mạng TCVM, kiểm soát chất lượng tín dụng và cơ cấu nguồn vốn là những yếu tố quan trọng cho sự phát triển bền vững Các yếu tố tương tác giữa danh mục cho vay có rủi ro và cấu trúc vốn cũng ảnh hưởng đến tính bền vững của tổ chức Hơn nữa, tình hình phát triển kinh tế và các yếu tố kinh tế vĩ mô như GDP và tỷ lệ lạm phát cũng tác động lớn đến khả năng phát triển của các tổ chức TCVM Phần này sẽ trình bày các yếu tố quyết định tính bền vững và lý thuyết nền tảng cho phân tích các kết quả nghiên cứu tiếp theo.

2.3.1 Tài trợ tài chính vi mô

Nguồn vốn trợ cấp và vốn ưu đãi không đủ đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của khách hàng trong lĩnh vực tài chính vi mô (TCVM) Việc tiếp cận nguồn vốn thương mại sẽ giúp các nhà cung cấp TCVM giảm bớt sự phụ thuộc vào các nguồn vốn này, từ đó nâng cao hiệu quả và tính bền vững Lợi nhuận tích cực từ nhiều tổ chức TCVM trên toàn cầu đã thu hút thêm nguồn vốn đầu tư mới, cho thấy sự phát triển liên tục của lĩnh vực này Trong bối cảnh nguồn vốn trợ cấp ngày càng khan hiếm, phát triển nguồn vốn thương mại là cần thiết để hỗ trợ hoạt động TCVM Vốn thương mại, thuộc sở hữu khu vực tư nhân, được kỳ vọng tạo ra lợi nhuận cao hơn và thúc đẩy sự phát triển bền vững cho các hoạt động TCVM Phần này sẽ nghiên cứu các vấn đề liên quan đến nguồn vốn cho TCVM, đặc biệt là tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả và tính bền vững của các hoạt động này, với lý thuyết kinh tế và bằng chứng thực nghiệm làm nền tảng cho các phân tích tiếp theo.

Cấu trúc vốn của các tổ chức cung cấp tín dụng vi mô (TCVM) bao gồm hai phần chính: nợ phải trả và vốn chủ sở hữu Nợ phải trả gồm tiền gửi tiết kiệm, vốn vay và các khoản nợ khác, trong khi vốn chủ sở hữu phản ánh tổng số tiền đầu tư của chủ sở hữu Mỗi loại vốn đóng vai trò quan trọng và gắn liền với các giai đoạn phát triển của tổ chức TCVM Việc lựa chọn, huy động và sử dụng hiệu quả các nguồn vốn này ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả và tính bền vững của hoạt động TCVM, do đó, cấu trúc vốn là vấn đề được các nhà quản lý, điều hành và nhà nghiên cứu đặc biệt quan tâm.

2.3.1.1 Tài trợ vốn chủ sở hữu

Tài trợ vốn chủ sở hữu (VCSH) đóng vai trò quan trọng trong việc huy động nguồn vốn cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, thường thông qua phát hành cổ phiếu, lợi nhuận giữ lại và vốn đầu tư của chủ sở hữu Trong lĩnh vực tài chính vi mô (TCVM), các tổ chức chủ yếu dựa vào vốn trợ cấp và vốn vay ưu đãi, đặc biệt trong giai đoạn đầu Khi phát triển và có lợi nhuận, các tổ chức TCVM cũng bổ sung vốn chủ sở hữu từ lợi nhuận giữ lại Cuối cùng, tài trợ vốn cổ phần truyền thống thông qua phát hành cổ phiếu trở nên phổ biến trong giai đoạn phát triển tiếp theo.

Nguồn vốn trợ cấp và vốn ưu đãi hiện không đủ để đáp ứng nhu cầu của khách hàng, dẫn đến việc các nhà cung cấp tài chính vi mô (TCVM) cần tiếp cận nguồn vốn thương mại Điều này giúp giảm bớt sự phụ thuộc vào nguồn vốn không ổn định và mong manh Vốn thương mại có thể được huy động cho các hoạt động TCVM thông qua các hình thức như tiền gửi tiết kiệm, vốn vay và các hình thức nợ khác.

Tiền gửi và tiết kiệm là số tiền được gửi vào các tổ chức tài chính, đặc biệt là các tổ chức cung cấp tài chính vi mô (TCVM), đóng vai trò là nguồn vốn ổn định và chi phí thấp Điều này giúp các tổ chức TCVM giảm bớt sự phụ thuộc vào nhà tài trợ và nhà đầu tư, điều này càng trở nên quan trọng khi nguồn tiền trợ cấp ngày càng hạn chế Tiền gửi và tiết kiệm chiếm hơn một nửa tổng tài sản của các tổ chức tài chính có huy động tiền gửi, và các tổ chức bền vững nhất trong lĩnh vực TCVM chủ yếu dựa vào nguồn tiết kiệm này.

Tiền gửi tự nguyện là nguồn tài trợ quan trọng trong ngân hàng truyền thống, nhưng thường bị các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) bỏ qua do nhiều lý do Đầu tiên, nhiều TCVM là tổ chức phi chính phủ hoặc nhỏ, không được phép nhận tiền gửi từ công chúng Thứ hai, các tổ chức này ưu tiên vốn trợ cấp và ưu đãi hơn là tiền gửi tiết kiệm, dẫn đến việc hạn chế tiếp cận vốn tư nhân và làm chậm sự phát triển ngành TCVM Tiền gửi bắt buộc là khoản tiền mà người vay phải gửi để nhận khoản vay, giúp họ học cách tiết kiệm, trong khi tiền gửi tự nguyện cho phép công chúng gửi tiền với nhiều lựa chọn sản phẩm khác nhau Mặc dù tiền gửi bắt buộc chỉ chiếm tỷ lệ nhỏ trong tổng tài sản của TCVM, nhưng nó vẫn đóng góp vào nguồn vốn hoạt động Ngược lại, tiền gửi tự nguyện rất đa dạng và cho phép người gửi rút tiền linh hoạt, đáp ứng nhu cầu tiết kiệm của người nghèo bên cạnh nhu cầu vay vốn.

2002) và họ đều có khả năng tiết kiệm, dù nhỏ và không thường xuyên (Robinson,

Các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) bán chính thức và các tổ chức phi chính phủ (NGO) không được phép nhận tiền gửi hoặc tiết kiệm tự nguyện, mà chỉ các tổ chức TCVM chính thức mới có quyền tiếp cận nguồn vốn này Điều này đã hạn chế khả năng tiếp cận vốn của các tổ chức TCVM và cản trở sự phát triển của ngành Vì vậy, tài liệu về TCVM đã tập trung vào quá trình chuyển đổi từ các NGO sang các tổ chức TCVM chính thức.

Tiền gửi là nguồn tài trợ quan trọng nhưng chưa được xem là nguồn tài chính chính cho các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) Việc phát triển và tận dụng nguồn vốn này có ý nghĩa lớn đối với người nghèo, ngành TCVM và xã hội Để huy động các khoản tiền gửi tự nguyện và hướng đến tính bền vững, các tổ chức TCVM cần được chính thức hóa Từ giai đoạn phát triển trở đi, các tổ chức TCVM được kỳ vọng sẽ tiếp cận nhiều hơn nguồn vốn tư nhân để dần tự chủ tài chính trong hoạt động.

(2) Vốn vay và nợ khác

Vốn vay là các khoản vay ngắn, trung hoặc dài hạn từ các tổ chức tài chính như ngân hàng thương mại Các nhà đầu tư quốc tế có thể đầu tư vào tổ chức tài chính vi mô (TCVM) trực tiếp hoặc gián tiếp Nợ khác bao gồm quỹ đầu tư từ các nguồn bên ngoài, như khoản vay hoặc tài trợ từ nhà tài trợ trong và ngoài nước Mặc dù vốn vay và nợ khác thường có giá trị thị trường cao, chúng vẫn là nguồn vốn tiềm năng cho hoạt động cho vay của TCVM Nợ quan trọng với TCVM vì cho vay bằng vốn huy động ít tốn kém hơn so với vốn chủ sở hữu Nhiều tổ chức TCVM không nhận tiền gửi và phụ thuộc vào nguồn vốn trợ cấp Điều này càng quan trọng hơn khi nhiều tổ chức TCVM chưa thể tiếp cận tiền gửi đủ để đáp ứng nhu cầu vay mượn.

Các tổ chức hoạt động trong lĩnh vực tài chính vi mô (TCVM) cần ba nguồn vốn chính để hỗ trợ tăng trưởng và cung cấp dịch vụ, bao gồm vốn chủ sở hữu, tiền gửi và các khoản nợ Mỗi loại nguồn vốn mang một ý nghĩa riêng, và việc kết hợp giữa tiền gửi (tiết kiệm) và vốn chủ sở hữu có thể là chiến lược tối ưu giúp giảm sự phụ thuộc vào nguồn vốn trợ cấp và tăng tính bền vững Theo Ledgerwood (1999), những tổ chức TCVM lớn và bền vững thường dựa vào tiền gửi và tiết kiệm để phát triển.

2.3.2 Mối quan hệ giữa tài trợ tài chính và tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM

2.3.2.1 Lý thuyết về cấu trúc vốn

Nền tảng lý thuyết giải thích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp dựa vào lý thuyết đánh đổi và lý thuyết trật tự phân hạng Giá trị doanh nghiệp có xu hướng tăng khi nợ vay gia tăng nhờ vào lợi ích thuế từ nợ (Modigliani & Miller, 1963) Tuy nhiên, nợ vay cũng làm tăng rủi ro và chi phí phá sản, đặc biệt khi lợi nhuận thấp và không ổn định (Jensen & Meckling, 1976; Leland, 1998) Do đó, lý thuyết đánh đổi nhấn mạnh sự cần thiết phải cân bằng giữa lợi thế thuế của nợ vay và chi phí kiệt quệ tài chính, từ đó xác định mức nợ mục tiêu mà doanh nghiệp nên hướng tới (Myers, 1984; Titman, 1984).

Trong lĩnh vực tài chính vi mô, lý thuyết đánh đổi cho thấy tỷ lệ nợ mục tiêu của các tổ chức TCVM khác nhau tùy thuộc vào lợi nhuận, chi phí và nhiều yếu tố như khả năng huy động vốn, kế hoạch kinh doanh và mức độ tiếp cận khách hàng Các tổ chức TCVM có lợi nhuận ổn định và nhiều tài sản hữu hình thường có tỷ lệ nợ mục tiêu cao, trong khi những tổ chức không sinh lợi và ít tài sản hữu hình lại có tỷ lệ nợ mục tiêu thấp Hơn nữa, các tổ chức TCVM có đòn bẩy cao có khả năng hoạt động tốt hơn nhờ vào việc tận dụng quy mô kinh tế và cải thiện hiệu quả hoạt động để gia tăng lợi nhuận.

Lý thuyết trật tự phân hạng là một khái niệm quan trọng trong việc phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp, bên cạnh lý thuyết đánh đổi (Myers, 1984).

Kết luận chương 2

Chương 2 trình bày các nội dung chính liên quan đến cơ sở lý luận về TCVM và tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM Thông qua chương này, tác giả đã cung cấp cái nhìn khái quát về khái niệm, phân loại, vai trò, đặc điểm của TCVM, các hoạt động TCVM, từ đó thấy được những thách thức của ngành TCVM Bên cạnh đó, chương 2 còn cung cấp thước đo tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM, cũng như các cấu phần và các nhân tố chính tác động đến tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM và các cơ sở lý thuyết giải thích tính bền vững của các tổ chức TCVM Đây cũng là những nội dung quan trọng, mang tính chất tiền đề và tạo cơ sở để tác giả phân tích và thảo luận các kết quả nghiên cứu về tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM ở (những) chương tiếp theo

DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Dữ liệu nghiên cứu

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính của 268 tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại 5 quốc gia Đông Nam Á (Việt Nam, Philippines, Indonesia, Lào và Campuchia) trong giai đoạn 2006 – 2019, do MIX Market cung cấp Dữ liệu này phù hợp với các nghiên cứu trước đó của Hartarska & Nadolnyak (2007), Cull & cộng sự (2007), Bogan & cộng sự (2007), Ngo (2012), Bogan (2012), Nadiya (2014), và Bayai (2017) Dữ liệu MIX Market được cập nhật mới nhất vào ngày 29/07/2021 và cập nhật lần nữa vào ngày 15/01/2022, với thông tin đến Quý 2/2019 Tuy nhiên, không phải tất cả các tổ chức TCVM đều gửi dữ liệu đầy đủ cho MIX Market, gây khó khăn trong việc tổng hợp thông tin nghiên cứu Đây được xem là một hạn chế khách quan trong phân tích TCVM (Ngo, 2012; Nadiya, 2014; Bayai, 2017).

Bảng 3.1 Số lượng các tổ chức hoạt động TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á (2006 – 2019)

Quốc gia Việt Nam Campuchia Indonesia Lào Philippines Tổng

Số lượng tổ chức hoạt động TCVM

Dữ liệu TCVM do MIX Market cung cấp được thu thập tại: www.mixmarket.org

Các biến nghiên cứu kinh tế vĩ mô như tốc độ tăng trưởng GDP và tỷ lệ lạm phát đã được tác giả thu thập từ World Bank Indicators, phù hợp với các nghiên cứu của Bogan (2012), Muriu (2011), và Hartarska & Nadolnyak (2007).

Đề tài nghiên cứu tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á sử dụng bộ dữ liệu với đơn vị tiền tệ là USD do MIX Market cung cấp, nhằm đảm bảo tính tương thích và đồng bộ của tất cả các biến nghiên cứu Ngoài ra, tác giả cũng đưa vào mô hình một số biến kinh tế vĩ mô như tốc độ tăng trưởng GDP và tỷ lệ lạm phát để tăng cường tính đồng bộ hóa dữ liệu nghiên cứu giữa các quốc gia.

Lý do tác giả lựa chọn Đông Nam Á để nghiên cứu bởi vì:

Đông Nam Á là khu vực có tỷ lệ dân số trưởng thành không có tài khoản ngân hàng cao nhất, với Indonesia, Philippines và Việt Nam lần lượt là 51%, 66% và 69% Campuchia dẫn đầu với 78%, tiếp theo là Myanmar và Lào với 74% và 71% Thiếu tiếp cận dịch vụ ngân hàng làm giảm chất lượng cuộc sống của người nghèo, ngăn cản họ đầu tư vào tương lai và cải thiện thu nhập Hơn nữa, việc này còn kìm hãm sự phát triển kinh tế của các quốc gia Tăng cường khả năng tiếp cận sản phẩm ngân hàng có thể thúc đẩy tăng trưởng GDP ở các thị trường mới nổi như Ấn Độ và Kenya Do đó, việc tiếp cận dịch vụ tài chính không chỉ là yếu tố sống còn cho người nghèo mà còn góp phần vào sự tăng trưởng kinh tế của các quốc gia.

Bảng 3.2 Các quốc gia có tỷ lệ dân số chưa tiếp cận ngân hàng nhiều nhất thế giới

(Nguồn: Tổng hợp của tác giả từ Worldbank, 2022 & Merchant Machine, 2022)

Thị trường tài chính ở một số quốc gia Đông Nam Á vẫn chưa phát triển mạnh mẽ, với số lượng tổ chức cung cấp dịch vụ ngân hàng thấp hơn nhiều so với các khu vực khác như Đông Á và Bắc Mỹ (Worldbank, 2022) Do đó, việc đa dạng hóa các hoạt động tài chính, bao gồm tài chính vi mô (TCVM), là rất quan trọng Tuy nhiên, chưa có nghiên cứu nào đánh giá tác động của cấu trúc vốn, danh mục cho vay rủi ro, quản trị nguồn vốn, mức độ tiếp cận khách hàng và trôi dạt sứ mạng TCVM đến tính bền vững của các tổ chức TCVM tại Đông Nam Á bằng phương pháp System GMM Hơn nữa, do dữ liệu TCVM của nhiều quốc gia Đông Nam Á không đầy đủ, tác giả đã chọn lọc dữ liệu từ năm quốc gia: Việt Nam, Lào, Campuchia, Indonesia và Philippines để đảm bảo tính khả thi của nghiên cứu.

Xây dựng biến

Để đạt được mục tiêu nghiên cứu của luận án, tác giả phân tích mối quan hệ giữa tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á và các yếu tố như cấu trúc vốn, danh mục cho vay có rủi ro, cũng như tác động của các biến tương tác giữa danh mục cho vay có rủi ro và cấu trúc vốn đến tính bền vững của các tổ chức này Bên cạnh đó, nghiên cứu còn xem xét mức độ tiếp cận khách hàng và sự tương tác giữa mức độ tiếp cận khách hàng với danh mục cho vay có rủi ro, nhằm làm rõ ảnh hưởng đến tính bền vững của các tổ chức TCVM.

Tự vững về hoạt động (OSS) và tự vững về tài chính (FSS) là hai thước đo quan trọng đánh giá tính bền vững tài chính (FS) của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) OSS là thước đo cơ bản, giúp các tổ chức TCVM đạt trạng thái tự bền vững về tài chính (FSS), cho thấy khả năng tự tạo ra thu nhập đủ để chi trả mọi chi phí mà không cần trợ cấp Nghiên cứu trong luận án này tập trung vào tính bền vững của các tổ chức TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á, sử dụng OSS vì hoạt động TCVM ở đây còn mới mẻ, và việc tính toán FSS phức tạp hơn do thiếu thông tin đầy đủ trong báo cáo tài chính OSS không chỉ khả thi hơn mà còn bao trùm FSS, do đó, các biến nghiên cứu được thiết kế dựa trên các yếu tố này.

Tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (OSS) được xác định qua mối quan hệ giữa thu nhập hoạt động và tổng chi phí hoạt động, bao gồm chi phí tài chính, chi phí hoạt động và dự phòng rủi ro mất vốn Theo nghiên cứu của Bayai (2017), Nadiya (2014), Bogan (2012), và Ahlin & cộng sự (2010), chỉ số OSS cho phép đánh giá khả năng tự trang trải chi phí hoạt động của các tổ chức TCVM Cụ thể, các tổ chức TCVM được coi là bền vững nếu chỉ số OSS vượt quá 100% (Crombrugghe & cộng sự, 2008; Ahlin & cộng sự, 2010).

& cộng sự, 2011; Bogan & cộng sự, 2012; Nadiya, 2014) Chỉ số OSS được đo lường như sau:

✓ Thu nhập hoạt động = thu nhập từ cho vay + thu nhập từ dịch vụ + thu nhập từ đầu tư + thu nhập khác

✓ (Chi phí hoạt động + Chi phí tài chính + Dự phòng mất vốn) = Tổng chi phí hoạt động

(Nguồn: Yaron, 1992; Ledgerwood, 1999; MIX Market, 2021; Nguyễn Kim Anh & cộng sự, 2013; Nadiya, 2014; Bayai, 2017)

Nguồn thu nhập của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) chủ yếu bao gồm: (1) thu nhập từ hoạt động cho vay, bao gồm lãi suất, phí, hoa hồng và phí phạt chậm trả; (2) thu nhập từ phí cung cấp dịch vụ như thanh toán và chuyển tiền, cùng với lãi suất từ tiền gửi tại các tổ chức tín dụng khác; (3) thu nhập từ hoạt động đầu tư, đặc biệt là đầu tư tài chính; và (4) các nguồn thu nhập khác.

Sứ mạng chính của tổ chức tài chính vi mô (TCVM) là cung cấp dịch vụ tài chính cơ bản cho người nghèo và người có thu nhập thấp, bao gồm cho vay, tiết kiệm, bảo hiểm, dịch vụ thanh toán và chuyển tiền Trong đó, cho vay đóng vai trò quan trọng nhất trong việc tạo ra thu nhập Tuy nhiên, các dịch vụ thanh toán liên quan đến tiền gửi và tiết kiệm vẫn chưa phát triển mạnh mẽ do đối tượng khách hàng chủ yếu là người nghèo Nhiều tổ chức TCVM chỉ được phép nhận tiền gửi từ khách hàng của mình, chủ yếu là tiết kiệm bắt buộc, và chưa thể tiếp nhận tiền gửi tự nguyện từ công chúng Hơn nữa, nhu cầu về dịch vụ chuyển tiền và thanh toán trong TCVM từ người nghèo và người có thu nhập thấp vẫn còn hạn chế, trong khi hoạt động đầu tư không phải là ưu tiên hàng đầu trong sứ mạng của các tổ chức TCVM.

Nguồn thu nhập từ hoạt động đầu tư và biến động tỷ giá không được coi là nguồn thu chính của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) vì không gắn liền với sứ mạng phục vụ khách hàng nghèo Những nguồn thu này tiềm ẩn rủi ro cao, do đó, khi đánh giá tính bền vững OSS, cần loại bỏ các nguồn thu từ đầu tư và lãi/lỗ do biến động tỷ giá Hơn nữa, nhu cầu chuyển tiền và thanh toán của người nghèo qua các tổ chức TCVM còn thấp, chiếm tỷ trọng không đáng kể trong tổng thu nhập Do đó, nguồn thu chính phục vụ khách hàng nghèo chủ yếu đến từ hoạt động cho vay Biến OSS trong nghiên cứu này chỉ bao gồm thu nhập từ cho vay, được ký hiệu là OSS1 và đo lường theo cách riêng biệt.

Trong đó, tổng chi phí hoạt động bao gồm chi phí hoạt động, chi phí tài chính và chi phí dự phòng mất vốn

Tất cả các tổ chức hoạt động trong lĩnh vực tài chính vi mô (TCVM), dù là vì mục tiêu lợi nhuận hay phi lợi nhuận, đều phải đối mặt với chi phí hoạt động và chi phí dự phòng mất vốn Mặc dù các tổ chức phi lợi nhuận chủ yếu vay vốn từ nguồn viện trợ không hoàn lại và vốn từ thiện, họ vẫn cần huy động thêm nguồn vốn vay ưu đãi và các khoản vay thương mại do nguồn viện trợ ngày càng khan hiếm Do đó, các tổ chức TCVM phi lợi nhuận vẫn phải chịu chi phí tài chính Đối với các tổ chức vì mục tiêu lợi nhuận, chi phí tài chính trở nên rõ ràng hơn, vì vốn vay thương mại là yếu tố thiết yếu trong hoạt động cấp tín dụng Tóm lại, để được coi là bền vững, các tổ chức TCVM cần tự tạo ra đủ thu nhập để trang trải tất cả chi phí hoạt động, chi phí tài chính và chi phí dự phòng mất vốn.

Khi các tổ chức Tài chính vi mô (TCVM) có thu nhập từ hoạt động cho vay đủ để trang trải tất cả chi phí hoạt động, tức là chỉ số OSS1 lớn hơn 100%, chúng sẽ đạt được mục tiêu tự bền vững.

Các tổ chức hoạt động TCVM có chỉ tiêu OSS1 > 100% được xem là đạt mục tiêu tự bền vững, theo tiêu chí tương tự các nghiên cứu trước đây (CGAP, 2003; Bogan, 2012) Tiêu chí tự bền vững hoạt động (Operational Self-Sustainability) nhấn mạnh rằng các tổ chức này tự tạo ra thu nhập đủ để trang trải tất cả chi phí hoạt động (Ledgerwood, 1999, CGAP, 2003) Một tổ chức tự bền vững OSS1, với nguồn thu nhập chỉ từ hoạt động cho vay, sẽ có khả năng tự vững cao hơn so với các tổ chức dựa vào nhiều nguồn thu nhập khác Nếu trong quá trình hoạt động, các tổ chức này có thể tạo thêm nhiều nguồn thu nhập ngoài cho vay, điều này sẽ hỗ trợ khả năng tự trang trải chi phí hiệu quả hơn.

Bài viết không chỉ đánh giá tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á theo thước đo OSS1, mà còn sử dụng thước đo OSS (công thức 1) để kiểm tra tính ổn định của các kết quả phân tích liên quan đến OSS1.

Biến độc lập, bao gồm các biến, nhóm biến sau:

Cấu trúc vốn bao gồm bốn tỷ lệ quan trọng: tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản (EA), tỷ lệ tiền gửi trên tổng tài sản (DA), tỷ lệ vốn vay trên tổng tài sản (BA) và tỷ lệ nợ khác trên tổng tài sản (OA) Các yếu tố này đã được nghiên cứu bởi Bogan và các cộng sự.

(2007), Hartarska & Nadolnyak (2007), Bogan (2012), Muriu (2011), Bayai (2017) và MIX Market (2021) sử dụng

Biến đại diện đo lường danh mục cho vay có rủi ro được xác định là danh mục cho vay có rủi ro trên 30 ngày (PAR>30), phù hợp với các nghiên cứu trước đây như của Lê và cộng sự (2020), Nadiya (2014), Tehulu (2013), Bogan (2012), Nyamsogoro (2010), MIX Market (2021) và CGAP (2003).

Trong các nghiên cứu trước đây, mức độ tiếp cận khách hàng của tổ chức tín dụng vi mô (TCVM) thường được đo bằng quy mô khoản vay bình quân trên mỗi khách hàng (ALSPB) và số lượng khách hàng vay vốn (NAB) Mục tiêu của các tổ chức TCVM là cung cấp dịch vụ tài chính cho người nghèo, với các khoản vay giá trị nhỏ, thường chỉ khoảng 5,0 USD ALSPB đã trở thành tiêu chí quan trọng để đánh giá khả năng tiếp cận tín dụng của người nghèo Tuy nhiên, quy mô khoản vay này còn phụ thuộc vào mức độ giàu nghèo của từng quốc gia, do đó, cần chuẩn hóa ALSPB bằng cách chia cho thu nhập bình quân đầu người để phản ánh đúng mức độ tiếp cận tín dụng vi mô Nghiên cứu này sẽ sử dụng biến ALSPBGNI để kiểm tra mức độ tiếp cận của các nhà cung cấp TCVM đối với khách hàng là người nghèo tại khu vực Đông Nam Á.

Để đánh giá "độ rộng tiếp cận" khách hàng nghèo, các nhà nghiên cứu đã theo dõi số lượng khách hàng vay vốn tại các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) Ngoài chỉ số ALSPBGNI, nghiên cứu này còn xem xét biến số lượng khách hàng vay vốn để có cái nhìn toàn diện hơn.

NAB, hay số lượng người vay đang hoạt động, phản ánh mức độ tiếp cận khách hàng của các tổ chức tài chính vi mô Biến NAB đã được áp dụng trong nhiều nghiên cứu trước đây, như của Nadiya (2014), Ngo (2012) và Ahlin cùng các cộng sự.

(4) Các biến thuộc về đặc điểm của tổ chức TCVM như tổng danh mục cho vay

Phương pháp phân tích số liệu

Tác giả tiến hành phân tích và kiểm định các khiếm khuyết trong kết quả hồi quy OLS thông qua các kiểm định đa cộng tuyến, phương sai thay đổi và hiện tượng tự tương quan Nếu phát hiện đa cộng tuyến (VIF > 2), tác giả sẽ xem xét lại vai trò của các biến độc lập để loại bỏ nguyên nhân gây ra vấn đề này Tuy nhiên, kết quả kiểm định cho thấy VIF < 2 cho tất cả các mô hình, chứng tỏ rằng đa cộng tuyến không phải là vấn đề đáng lo ngại trong nghiên cứu này.

Luận án sử dụng mô hình System GMM để giải quyết vấn đề nội sinh do mối quan hệ đồng thời và nhân quả ngược giữa các biến Phương pháp này giúp phân tích mối quan hệ hai chiều giữa biến phụ thuộc và các biến giải thích, rất cần thiết trong trường hợp mối quan hệ giữa tính bền vững OSS và danh mục cho vay có rủi ro (PAR>30) Hơn nữa, mô hình động cho phép giá trị kỳ trước của biến phụ thuộc dự đoán giá trị kỳ sau, phù hợp với các nghiên cứu trước đó Tuy nhiên, việc sử dụng biến trễ của biến phụ thuộc như một biến giải thích cũng tạo ra vấn đề nội sinh, do đó cần áp dụng System GMM để khắc phục Phương pháp này cung cấp ước lượng vững khi có hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan.

Để đảm bảo tính chính xác của ước lượng theo phương pháp System GMM, cần thực hiện các kiểm định Sargan và/hoặc Hansen, cùng với kiểm định tự tương quan bậc 1 (AR (1)) và bậc 2 (AR (2)) Kiểm định Sargan kiểm tra tính phù hợp của bộ biến công cụ, với giả thuyết H0 cho rằng các biến công cụ là ngoại sinh; giá trị p-value cần lớn hơn 10% Kiểm định AR (1) kiểm tra hiện tượng tự tương quan bậc 1, yêu cầu giá trị p-value nhỏ hơn hoặc bằng 10%, trong khi kiểm định AR (2) yêu cầu giá trị p-value lớn hơn 10% để không có tự tương quan bậc 2 Cuối cùng, số biến công cụ phải nhỏ hơn số nhóm để đảm bảo tính hợp lệ của mô hình Khi tất cả các điều kiện này được thỏa mãn, phương pháp System GMM được coi là phù hợp (Arellano & Bond, 1991; Blundell & Bond, 1998).

Trong luận án, các mô hình nghiên cứu sử dụng biến trễ của biến phụ thuộc làm biến giải thích, nhưng điều này gây ra vấn đề nội sinh do mối quan hệ đồng thời hoặc nhân quả ngược giữa các biến Do đó, cần áp dụng phương pháp System GMM để xử lý hiệu quả vấn đề nội sinh này.

Mô hình nghiên cứu

3.4.1 Mô hình lý thuyết các nhân tố tác động đến tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM Ở mỗi giai đoạn phát triển, tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM phụ thuộc vào các yếu tố khác nhau, chẳng hạn giai đoạn đầu hình thành và đi vào hoạt động, các tổ chức thường phụ thuộc nhiều vào vốn chủ sở hữu với mức độ tiếp cận khách hàng “vừa phải” và tỷ lệ nợ xấu thấp; giai đoạn phát triển, nhằm đáp ứng nhu cầu mở rộng quy mô, bên cạnh vốn chủ sở hữu, các tổ chức có thể tăng cường các nguồn vốn thương mại và xây dựng chính sách hoạt động phù hợp, Để hiểu rõ tính phụ thuộc và mức độ tác động của các yếu tố khác nhau đến tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM, cần có những nghiên cứu thực nghiệm gắn liền thực tế hoạt động của các tổ chức này Dựa vào khung lý thuyết về TCVM và tổng quan các nghiên cứu trước, có thể thấy rằng, tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM phụ thuộc vào các yếu tố cấu trúc vốn, danh mục cho vay có rủi ro, mức độ tiếp cận khách hàng, các yếu tố bên trong tổ chức hoạt động TCVM, các yếu tố bên ngoài, Trên cơ đó, tác giả đề xuất mô hình nghiên cứu tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á như sau:

Hình 3.1 Mô hình nghiên cứu các nhân tố tác động đến tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM

Biễu diễn mối quan hệ đại diện, bao gồm;

Biểu diễn mối quan hệ tác động

(Nguồn: Tác giả đề xuất từ cơ sở lý thuyết và nghiên cứu tổng quan)

Danh mục cho vay có rủi ro trên 30 ngày (PAR>30)

Mức độ tiếp cận khách hàng

Tính bền vững của các tổ chức các hoạt động TCVM (OSS)

Yếu tố vĩ mô (10) GDP

(11) Lạm phát (INF) Đặc điểm của tổ chức TCVM

(8) Số năm hoạt động (AGE)

(9) Tổng danh mục cho vay/ tổng tài sản

3.4.2.1 Mô hình nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô - Nghiên cứu trường hợp một số quốc gia Đông Nam Á

Cấu trúc vốn tối ưu là vấn đề được nhiều nhà khoa học quan tâm, đặc biệt khi xem xét sự ảnh hưởng của nợ vay đến giá trị doanh nghiệp Theo Modigliani & Miller (1963), nợ vay có thể gia tăng giá trị doanh nghiệp nhờ vào lợi ích thuế, nhưng cũng đi kèm với rủi ro và chi phí phá sản, đặc biệt trong bối cảnh lợi nhuận không ổn định Do đó, việc thiết lập một cấu trúc vốn hợp lý là cần thiết để tận dụng lợi ích từ nợ trong khi giảm thiểu rủi ro Ngưỡng nợ, hay cấu trúc vốn tối ưu, là mức nợ mà tại đó lợi ích thuế đạt tối đa (Myers, 1984) Vượt qua ngưỡng này có thể dẫn đến việc gánh nặng chi phí nợ và vốn chủ sở hữu triệt tiêu lợi ích từ nợ (Titman, 1984) Điều này cho thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa giá trị doanh nghiệp và cấu trúc vốn.

Các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) cần có nguồn vốn đa dạng, bao gồm vốn chủ sở hữu, vốn huy động từ tiền gửi và tiết kiệm, cũng như vốn vay và nợ khác Để hoạt động kinh doanh cho vay hiệu quả, các tổ chức này cần xây dựng cấu trúc vốn phù hợp Việc mở rộng hoạt động và cung cấp dịch vụ tài chính cho khách hàng mục tiêu chỉ có thể thực hiện trên cơ sở bền vững và hiệu quả.

Bền vững tài chính (Financial sustainability, FS) của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) được phân thành hai mức độ: Tự bền vững về hoạt động (Operational Self-Sustainability, OSS) và tự bền vững về tài chính (Financial Self-Sustainability, FSS) Nghiên cứu này sử dụng chỉ số OSS để đánh giá tính bền vững của các tổ chức TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á, bao gồm Việt Nam OSS phản ánh mối quan hệ giữa thu nhập hoạt động và tổng chi phí hoạt động, bao gồm chi phí tài chính, chi phí hoạt động và dự phòng rủi ro cho vay Tổ chức TCVM được coi là bền vững hoạt động khi chỉ số OSS lớn hơn 100% Mục tiêu của TCVM là cung cấp dịch vụ tài chính cơ bản cho người nghèo và người có thu nhập thấp, trong đó hoạt động cho vay đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra thu nhập cho các tổ chức này.

Để đánh giá khả năng tự bền vững của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM), cần loại trừ các nguồn thu nhập không liên quan đến mục tiêu phục vụ người nghèo và người có thu nhập thấp Các nguồn thu nhập này bao gồm thu nhập từ hoạt động đầu tư, lãi (lỗ) do chênh lệch tỷ giá hối đoái, và các khoản thu ngoài lãi cùng phí từ hoạt động phi tài chính Do đó, biến OSS trong nghiên cứu này chỉ bao gồm thu nhập từ hoạt động cho vay chính của tổ chức TCVM, được ký hiệu là OSS1.

Mục tiêu chính của các hoạt động tài chính vi mô (TCVM) là phục vụ khách hàng nghèo và người có thu nhập thấp Để đo lường mức độ tiếp cận khách hàng, các nhà nghiên cứu thường quan tâm đến quy mô khoản vay bình quân trên mỗi khách hàng (ALSPB) Tuy nhiên, để chuẩn hóa thước đo này giữa các quốc gia, ALSPB cần được chia cho thu nhập bình quân đầu người nhằm phản ánh đúng mức độ nghèo của khách hàng Bên cạnh đó, số lượng khách hàng vay vốn (NAB) cũng được sử dụng để đo lường chiều rộng tiếp cận khách hàng nghèo Luận án này sẽ sử dụng các biến ALSPBGNI và NAB để đánh giá mức độ tiếp cận khách hàng của các tổ chức TCVM và nghiên cứu mối quan hệ giữa khả năng tiếp cận và tính bền vững của các tổ chức này.

Dựa trên khung lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây, tác giả đề xuất một mô hình tổng quát để nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô, với nghiên cứu trường hợp được thực hiện tại một số quốc gia Đông Nam Á.

OSS1it = α0 + α1OSS1it-1 + ∑ α 𝑘 𝑖 iXit + ∑ α 𝑙 𝑗 jYit + ∑ α 𝑚 𝑛 nZit + ɛit (3.1)

Trong đó, OSS1 it và OSS1 it-1 lần lượt là tính bền vững của các tổ chức hoạt động

Mô hình TCVM năm t và năm (t – 1) xem xét các yếu tố cấu trúc vốn (X it) bao gồm vốn chủ sở hữu, tiền gửi, vốn vay và nợ khác Mức độ tiếp cận khách hàng (Y it) được đánh giá qua quy mô khoản vay bình quân trên mỗi khách hàng so với thu nhập bình quân đầu người, cùng với số lượng khách hàng vay vốn Đặc điểm của tổ chức TCVM được phản ánh qua tổng danh mục cho vay so với tổng tài sản và số năm hoạt động Cuối cùng, các biến kinh tế vĩ mô (Z it) như tốc độ tăng trưởng GDP và lạm phát cũng được đưa vào mô hình để phân tích.

Mô hình tuyến tính thể hiện mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á cho thấy rằng cấu trúc vốn hợp lý đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì và nâng cao tính bền vững của các tổ chức này Các yếu tố như tỷ lệ nợ, vốn chủ sở hữu và khả năng sinh lời đều ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng hoạt động và phát triển bền vững của TCVM Nghiên cứu này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tối ưu hóa cấu trúc vốn để đảm bảo sự tồn tại và phát triển lâu dài của các tổ chức TCVM trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gia tăng.

OSS1it = α0 + α1OSS1it-1 + α2EAit + α3DAit + α4BAit + α5OAit + α6ALSPBGNIit + α7LnNABit + α8GLPASSETit + α9AGEit + α10GDPit + α11INFit + ɛit (3.1.1)

Mô hình phi tuyến giữa cấu trúc vốn và tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á cho thấy rằng mối quan hệ này không đơn giản và có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác nhau Nghiên cứu chỉ ra rằng cấu trúc vốn hợp lý có thể nâng cao khả năng bền vững của các tổ chức TCVM, nhưng cũng cần xem xét các yếu tố như môi trường kinh tế, chính sách quản lý và nhu cầu thị trường Việc áp dụng mô hình phi tuyến giúp hiểu rõ hơn về cách thức mà các tổ chức TCVM có thể tối ưu hóa nguồn lực và cải thiện hiệu quả hoạt động trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gia tăng.

OSS1it = β0 + β1OSS1it-1 + β2EAit + β3EAit 2 + β4DAit + β5DAit 2 + β6BAit + β7BAit 2 + β8OAit + β9OAit 2 + β10ALSPBGNIit + β11LnNABit + β12GLPASSETit + β13AGEit + β14GDPit + β15INFit + ɛit (3.1.2)

OSS1 it và OSS1 it-1 thể hiện tính bền vững của các tổ chức TCVM trong năm t và năm (t – 1) Các chỉ số tài chính quan trọng bao gồm EA (tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản), DA (tỷ lệ tiền gửi trên tổng tài sản), BA (tỷ lệ vốn vay trên tổng tài sản), OA (tỷ lệ nợ khác trên tổng tài sản) và AGE (số năm hoạt động của tổ chức) ALSPBGNI đo lường quy mô khoản vay bình quân trên mỗi khách hàng so với GNI bình quân đầu người NAB là số lượng khách hàng vay vốn, trong khi LnNAB là logarit tự nhiên của NAB GLPASSET thể hiện danh mục cho vay gộp chuẩn hóa so với tổng tài sản Cuối cùng, GDP và INF lần lượt phản ánh tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội và tỷ lệ lạm phát.

Trong nghiên cứu này, tác giả xác định mối quan hệ phi tuyến tính giữa cấu trúc vốn và tính bền vững của các tổ chức mà không đề xuất ngưỡng cụ thể Nguyên nhân là vì việc xác định ngưỡng chỉ mang tính tương đối và không có ý nghĩa thực tiễn cho từng tổ chức Hơn nữa, ngưỡng tối ưu có thể thay đổi theo điều kiện kinh tế và các biến động vi mô của tổ chức Tác giả cũng chỉ ra rằng hầu hết các nghiên cứu trước đây sử dụng mô hình có biến bình phương không tìm kiếm ngưỡng cụ thể mà chỉ xác định sự tồn tại của mối quan hệ phi tuyến tính.

❖ Mô hình nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM tại Việt Nam

Để đánh giá tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại Việt Nam so với trung bình các nước Đông Nam Á, tác giả đã xây dựng một mô hình nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tính bền vững của các tổ chức TCVM tại Việt Nam Mô hình này tương tự như mô hình áp dụng cho một số quốc gia Đông Nam Á, với điểm khác biệt là sự xuất hiện của biến giả “VN” (Việt Nam) (0-1), đại diện cho các thành phần cấu trúc vốn Mô hình này sẽ làm cơ sở cho các phân tích chi tiết trong chương 4.

• Mô hình tuyến tính về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM tại Việt Nam

OSS1it = α0 + α1OSS1it-1 + α2EAit + α3EAitVN + α4DAit + α5DAitVN + α6BAit + α7BAitVN + α8OAit + α9OAitVN + α10ALSPBGNIit + α11LnNABit + α12GLPASSETit + α13AGEit + α14GDPit + α15INFit + ɛit (3.1.3)

Mô hình phi tuyến giữa cấu trúc vốn và tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) tại Đông Nam Á cho thấy mối quan hệ phức tạp và đa chiều Nghiên cứu chỉ ra rằng sự cân bằng trong cấu trúc vốn ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng duy trì và phát triển bền vững của các tổ chức này Các yếu tố như chi phí vốn, rủi ro tài chính và khả năng tiếp cận nguồn lực tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc định hình tính bền vững Do đó, việc tối ưu hóa cấu trúc vốn là cần thiết để nâng cao hiệu quả hoạt động và khả năng cạnh tranh của các tổ chức TCVM trong khu vực.

OSS1 it = β 0 + β 1 OSS1 it-1 + (β 2 EA it + β 3 EA itVN + β 4 EA it 2

VN ) + (β 6 DA it + β 7 DA itVN

VN ) + (β 10 BA it + β 11 BA itVN + β 12 BA it 2 + β 13 BA it 2

VN ) + (β 14 OA it + β 15 OA itVN + β 16 OA it 2

VN ) + β 18 ALSPBGNI it + β 19 LnNAB it + β 20 GLPASSET it

Các giả thuyết nghiên cứu

Để phát triển giả thuyết nghiên cứu, tác giả chú trọng vào mục tiêu chính của luận án, từ đó thiết kế các giả thuyết nghiên cứu một cách cụ thể và rõ ràng.

3.5.1 Mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á (OSS1)

Hầu hết các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) khởi nghiệp dưới hình thức tổ chức phi chính phủ, dựa vào các khoản trợ cấp và vay ưu đãi từ các nhà tài trợ cùng các tổ chức tài chính quốc tế, đóng vai trò là nguồn vốn rủi ro chính cho lĩnh vực này Trong giai đoạn đầu, vốn chủ sở hữu là nguồn vốn chủ yếu phục vụ cho các hoạt động của TCVM (Bogan, 2008).

Khi các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) bắt đầu có lợi nhuận, họ vẫn phụ thuộc vào nguồn vốn trợ cấp và vay ưu đãi để mở rộng hoạt động và gia tăng nguồn vốn Các nguồn vốn này bao gồm vốn chủ sở hữu, tiền gửi, vốn vay và nợ khác, trong đó nợ khác chiếm tỷ lệ nhỏ Nghiên cứu này tập trung vào tác động của bốn thành phần cấu trúc vốn—tỷ lệ vốn chủ sở hữu (EA), tỷ lệ tiền gửi tiết kiệm (DA), tỷ lệ vốn vay (BA) và tỷ lệ nợ khác (OA)—đến tính bền vững của OSS, đặc biệt là mối quan hệ phi tuyến giữa chúng Mỗi loại vốn có tầm quan trọng riêng, ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động và tính bền vững của các tổ chức TCVM, do đó việc đưa cả bốn thành phần vào mô hình nghiên cứu là cần thiết.

Nguồn vốn từ chủ sở hữu, vốn từ thiện và vốn vay ưu đãi là hạn chế, không đủ để hỗ trợ tất cả người nghèo và người có thu nhập thấp Thêm vào đó, cơ chế thị trường với sự cạnh tranh gia tăng đã khiến chi phí vay thương mại ngày càng cao, ảnh hưởng đến hoạt động của các tổ chức hỗ trợ.

TCVM cần cân nhắc tính hiệu quả trước khi sử dụng vốn vay, nhưng vốn vay cũng có thể tác động tích cực đến tính bền vững OSS Nguồn vốn từ tiền gửi với sự đa dạng khách hàng và phân tán thành các khoản tiết kiệm giá trị khác nhau trở thành nguồn vốn phong phú và giá rẻ cho các tổ chức cho vay Trong bối cảnh nguồn viện trợ khan hiếm và vốn vay đắt đỏ, tiền gửi tiết kiệm trở nên hấp dẫn hơn cho TCVM, được xem là nguồn vốn bền vững cho tín dụng vi mô Các tổ chức TCVM lớn và bền vững chủ yếu dựa vào vốn từ tiền gửi và tiết kiệm.

Lý thuyết cấu trúc vốn nhấn mạnh rằng quyết định về cấu trúc vốn liên quan đến sự đánh đổi giữa lợi nhuận và rủi ro, dẫn đến khái niệm ngưỡng nợ mà tại đó giá trị công ty đạt tối đa Ngưỡng nợ này được gọi là cấu trúc vốn tối ưu, nơi nợ mang lại lợi ích thuế tối đa (Myers, 1984) Tuy nhiên, nếu vượt quá ngưỡng này, chi phí nợ và vốn chủ sở hữu có thể làm giảm lợi nhuận của công ty (Titman, 1984).

Trong lĩnh vực tài chính vi mô (TCVM), ngưỡng nợ vẫn chưa được nghiên cứu đầy đủ Để hiểu rõ hơn về ảnh hưởng của tỷ lệ các nguồn vốn đến tính bền vững của OSS1, luận án này kiểm tra mối quan hệ phi tuyến giữa các thành phần cấu trúc vốn và tính bền vững OSS1 Kết quả nghiên cứu hàm ý rằng tồn tại một ngưỡng nợ mục tiêu mà các tổ chức TCVM nên hướng tới Do đó, giả thuyết nghiên cứu H1 được đưa ra.

H1 : Có thể tồn tại mối quan hệ phi tuyến giữa các tỷ lệ nguồn vốn và OSS1

Trong đó, các tỷ lệ nguồn vốn (hay các thành phần cấu trúc vốn) được xác định như sau:

• Tỷ lệ vốn chủ sở hữu (Equity to Assets ratio, EA)

Tỷ lệ vốn chủ sở hữu = Tổng vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản (%)

(Trong đó, tổng vốn chủ sở hữu bằng tổng tài sản trừ tổng nợ phải trả)

• Tỷ lệ tiền gửi (Deposits to Assets ratio, DA)

Tỷ lệ tiền gửi = Tổng số dư tiền gửi / Tổng tài sản (%)

• Tỷ lệ vốn vay (Borrowings to Assets ratio, BA)

Tỷ lệ vốn vay = Tổng dư nợ của tất cả các khoản vốn vay/ Tổng tài sản (%)

• Tỷ lệ nợ khác (Other liabilities to Assets ratio, OA)

Tỷ lệ nợ khác = Tổng các khoản nợ phải trả khác/ Tổng tài sản (%)

3.5.2 Mối quan hệ giữa danh mục cho vay có rủi ro và tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á

Danh mục cho vay có rủi ro trên 30 ngày (PAR>30) phản ánh mức độ rủi ro của các tổ chức tài chính vi mô Chỉ số này cho thấy giá trị của các khoản cho vay có kỳ hạn nợ gốc quá hạn trên 30 ngày Tỷ lệ này được tính bằng cách chia tổng giá trị của danh mục cho vay rủi ro trên 30 ngày cho tổng danh mục cho vay.

Tỷ lệ PAR>30 = Tổng giá trị các khoản cho vay có một hoặc nhiều kỳ thanh toán nợ gốc quá hạn trên 30 ngày/Tổng dư nợ cho vay (%)

Các khoản nợ quá hạn trên 30 ngày, bao gồm nợ xấu, buộc các tổ chức cho vay phải trích lập dự phòng mất vốn, dẫn đến giảm hiệu quả hoạt động Tỷ lệ PAR>30 cao làm giảm lợi nhuận và hiệu quả của tổ chức tài chính vi mô Tuy nhiên, cần xem xét liệu danh mục cho vay có rủi ro trên 30 ngày có luôn tác động tiêu cực đến tính bền vững của OSS, bất kể tỷ lệ cao hay thấp Do đó, nghiên cứu này đặt ra giả thuyết cần được kiểm tra.

H2 : Có thể tồn tại mối quan hệ phi tuyến giữa PAR>30 và OSS1

3.5.3 Quan điểm quản trị các nguồn vốn và tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á

Việc sử dụng các nguồn vốn khác nhau, bao gồm sự thay đổi tỷ trọng trong cấu trúc vốn, có thể ảnh hưởng đến tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) Điều này phản ánh quan điểm của nhà quản trị về việc quản lý các nguồn vốn, bao gồm vốn nhận viện trợ và các nguồn vốn khác như tiền gửi, vốn vay và nợ Các nhà quản trị có thể chỉ tập trung vào quản lý nguồn vốn thương mại và nợ, trong khi xem nhẹ quản trị nguồn vốn nhận viện trợ vì cho rằng đây là nguồn vốn "cho không, biếu không" Để nghiên cứu vấn đề này, giả thuyết nghiên cứu đã được xây dựng.

H3 : Có thể tồn tại quan điểm xem nhẹ quản trị nguồn vốn chủ sở hữu (vốn nhận viện trợ) và đặt nặng quản trị nguồn vốn thương mại

3.5.4 Mối quan hệ giữa mức độ tiếp cận khách hàng và tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á (OSS1)

3.5.4.1 Nguy cơ “trôi dạt sứ mạng” (Mission drift) của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô

Các tổ chức hoạt động TCVM được khuyến nghị nên tự chủ tài chính và tự vững về hoạt động (OSS), với OSS > 100% để đảm bảo bền vững Tuy nhiên, việc quá chú trọng đến khả năng bền vững OSS có thể dẫn đến việc các tổ chức này xa rời sứ mạng phục vụ người nghèo, bởi cho vay cho người nghèo thường yêu cầu quy mô khoản vay nhỏ Để đạt được bền vững OSS, các tổ chức có xu hướng yêu cầu các khoản vay lớn hơn, dẫn đến hiện tượng trôi dạt sứ mạng, tức là chuyển hướng phục vụ khách hàng giàu có hơn nhằm tối đa hóa lợi nhuận.

Trong các nghiên cứu trước đây, quy mô khoản vay bình quân trên mỗi khách hàng vay vốn (ALSPB) được sử dụng để đo lường mức độ nghèo của khách hàng trong lĩnh vực tài chính vi mô ALSPB càng nhỏ, tổ chức tài chính vi mô được xem là tiếp cận được nhiều khách hàng nghèo hơn, cho thấy sự hiệu quả trong việc hỗ trợ cộng đồng có thu nhập thấp (Lê & cộng sự, 2020; Nadiya, 2014; Olivares-Polanco, 2005; Zerai).

Quy mô khoản vay bình quân trên mỗi KHVV (ALSPB) có sự khác biệt giữa các quốc gia, với ALSPB thường lớn hơn ở các quốc gia giàu có so với các nước nghèo hơn Để chuẩn hóa ALSPB và phản ánh đúng mức độ nghèo của khách hàng trong lĩnh vực tài chính vi mô, cần chia ALSPB cho thu nhập bình quân đầu người Điều này giúp đo lường khả năng tiếp cận tín dụng vi mô của người nghèo một cách chính xác hơn.

Nghiên cứu này sử dụng biến quy mô khoản vay bình quân trên mỗi khách hàng vay vốn (ALSPB/GNI đầu người) để đại diện cho độ sâu tiếp cận khách hàng, cùng với số lượng khách hàng vay vốn (NAB) để thể hiện chiều rộng tiếp cận khách hàng của các tổ chức tài chính vi mô Các biến này đã được áp dụng trong nhiều nghiên cứu trước đây, cho thấy tính hợp lệ và quan trọng của chúng trong việc phân tích sự ảnh hưởng của tài chính vi mô đến khách hàng Giả thuyết nghiên cứu được đề xuất dựa trên những biến này nhằm làm rõ mối quan hệ giữa chúng và hiệu quả tiếp cận khách hàng trong lĩnh vực tài chính vi mô.

H4 : Các tổ chức hoạt động TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á có thể bị trôi dạt sứ mạng

3.5.4.2 Các tổ chức hoạt động tài chính vi mô tại một số quốc gia Đông Nam Á có đạt bền vững OSS trong quá trình phục vụ khách hàng nghèo?

Trong lĩnh vực tài chính vi mô (TCVM), lý thuyết đánh đổi cho thấy rằng các tổ chức TCVM cung cấp dịch vụ tài chính cho người nghèo, nhưng họ phải đối mặt với thách thức về hiệu quả tài chính và khả năng bền vững hoạt động (OSS) Cho vay cho người nghèo thường yêu cầu các khoản vay nhỏ, dẫn đến quy mô khoản vay bình quân nhỏ Tuy nhiên, để đạt được hiệu quả tài chính và bền vững, các tổ chức này thường có xu hướng cho vay với số tiền lớn hơn Mặc dù vậy, nhiều nhà thực hành TCVM cho rằng quy mô khoản vay bình quân có thể tăng lên khi khách hàng chứng minh khả năng trả nợ, cho phép họ tiếp cận các khoản vay lớn hơn hoặc nhiều khoản vay hơn, một quá trình được gọi là cho vay lũy tiến Điều này cho thấy rằng các tổ chức TCVM vẫn có thể đạt được bền vững khi phục vụ khách hàng nghèo, mặc dù một số nghiên cứu chỉ ra rằng họ chưa đạt được điều này trong thực tế Vấn đề khả năng tự vững của các tổ chức TCVM trong việc phục vụ khách hàng nghèo vẫn còn nhiều tranh cãi và chưa có câu trả lời chính xác từ các nghiên cứu trước đây.

Kết luận chương 3

Trong chương 3, tác giả đã phát triển các biến và mô hình nghiên cứu nhằm đánh giá tính bền vững của các hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á Chương này cung cấp cái nhìn sâu sắc về các yếu tố ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của TCVM trong khu vực.

Ba giả thuyết nghiên cứu đã được thiết kế, tạo nền tảng cho tác giả phân tích và nghiên cứu tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô trong chương 4.

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÍNH BỀN VỮNG CỦA CÁC TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH VI MÔ

Kết quả nghiên cứu tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô – Nghiên cứu trường hợp một số quốc gia Đông Nam Á

4.1.1 Kết quả nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô - Nghiên cứu trường hợp một số quốc gia Đông Nam Á

Tác giả thu thập dữ liệu từ báo cáo tài chính của 268 tổ chức tài chính vi mô (TCVM) tại 5 quốc gia (Việt Nam, Philippines, Indonesia, Lào và Campuchia) trong giai đoạn 2006 – 2019 từ MIX Market (www.mixmarket.org) Dữ liệu này phù hợp với các nghiên cứu trước đây, như Hartarska & Nadolnyak (2007) và Cull & cộng sự (2007) Dữ liệu TCVM mới nhất từ MIX được cập nhật đến Quý 2/2019, tuy nhiên, nhiều tổ chức không gửi dữ liệu cập nhật, gây khó khăn trong việc tổng hợp thông tin Đây được xem là một vấn đề tự nhiên trong phân tích TCVM và là hạn chế khách quan của luận án.

Luận án này sử dụng các biến kinh tế vĩ mô như tốc độ tăng trưởng GDP và tỷ lệ lạm phát, được thu thập từ World Bank Indicators Dữ liệu này thống nhất với các nghiên cứu trước đây của Bogan (2012), Muriu (2011) và Hartarska & Nadolnyak (2007).

Bảng 4.1 cung cấp thống kê mô tả về tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á, với biến phụ thuộc là khả năng tự vững hoạt động được đo bằng thước đo OSS1 và OSS Kết quả cho thấy, OSS1 của mẫu từ 2006 đến 2019 có giá trị trung bình khoảng 1,16 (116%) và độ lệch chuẩn khoảng 30,38%, với giá trị lớn nhất gần 246,61% Điều này chứng tỏ nhiều tổ chức TCVM có khả năng tự trang trải chi phí hoạt động thông qua thu nhập của mình, đạt tiêu chí bền vững OSS (OSS1 > 100%) Tuy nhiên, giá trị OSS1 nhỏ nhất chỉ khoảng 18,33% cho thấy vẫn còn một số tổ chức chưa đủ khả năng tự trang trải chi phí hoạt động, tức chưa đạt được tính tự vững.

Các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á hiện đang cần vốn trợ cấp và vốn vay ưu đãi để duy trì hoạt động So với các giai đoạn trong vòng đời của tổ chức TCVM, nhiều tổ chức vẫn đang ở giai đoạn đầu trong việc tạo ra lợi nhuận và chưa hoàn toàn mang tính thương mại Phân tích giá trị OSS và OSS1 cho thấy giá trị trung bình, lớn nhất và bé nhất của OSS lần lượt là 122,26%; 247,13% và 43,72%, đều cao hơn so với OSS1 Điều này chỉ ra rằng một số tổ chức TCVM có thể đạt được mục tiêu bền vững theo OSS nhưng không theo OSS1, cho thấy OSS1 phản ánh chính xác hơn tính bền vững của các tổ chức này tại Đông Nam Á và Việt Nam.

Tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản (EA) có giá trị trung bình khoảng 29,61%, với giá trị lớn nhất là 96,91% và giá trị nhỏ nhất là 0% Tỷ lệ tiền gửi trên tổng tài sản (DA) đạt giá trị trung bình gần 36% và độ lệch chuẩn gần 26%, với giá trị lớn nhất là 89,15% và giá trị nhỏ nhất là 0% Tỷ lệ vốn vay trên tổng tài sản (BA) có giá trị trung bình là 23,18% và độ lệch chuẩn 23,1%, với giá trị lớn nhất là 78,69% và giá trị nhỏ nhất là 0% Cuối cùng, tỷ lệ nợ khác trên tổng tài sản (OA) có giá trị trung bình khoảng 4,43% và độ lệch chuẩn là 5,5%, với giá trị lớn nhất là 34,62% và giá trị nhỏ nhất là 0%.

Tỷ lệ danh mục cho vay có rủi ro trên 30 ngày (PAR>30) đạt giá trị trung bình khoảng 5,9%, với độ lệch chuẩn gần 7,9% Giá trị lớn nhất và nhỏ nhất của tỷ lệ này cũng đáng lưu ý.

PAR>30 lần lượt là 42,14% và 0%

Bảng 4.1 Thống kê mô tả của tất cả các biến nghiên cứu tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á

Giá trị trung bình (Mean) Độ lệch chuẩn (Std Dev.)

Giá trị nhỏ nhất (Min)

Giá trị lớn nhất (Max)

(Nguồn: Tác giả tính toán từ dữ liệu nghiên cứu) Trong đó:

OSS1 : Tính bền vững hoạt động đo lường theo cách mới

OSS : Tính bền vững hoạt động đo lường theo truyền thống

EA : Tỷ lệ VCSH trên tổng tài sản DA : Tỷ lệ tiền gửi trên tổng tài sản

Tỷ lệ vốn vay trên tổng tài sản (BA) và tỷ lệ nợ khác trên tổng tài sản (OA) là các chỉ số quan trọng để đánh giá tình hình tài chính của tổ chức tài chính vi mô DMCV có rủi ro trên 30 ngày (PAR>30) cho thấy mức độ rủi ro tín dụng của tổ chức Số năm hoạt động của tổ chức tài chính vi mô (AGE) phản ánh kinh nghiệm và độ tin cậy trong ngành Tốc độ tăng trưởng GDP (GDP) và tỷ lệ lạm phát (INF) cũng ảnh hưởng đến môi trường kinh doanh và khả năng phát triển của các tổ chức tài chính.

NAB : Số lượng KHVV (LnNAB là logarit tự nhiên của NAB)

ALSPBGNI: Quy mô khoản vay bình quân trên mỗi KHVV so với thu nhập bình quân đầu người GLPASSET: Tổng DMCV trên tổng tài sản

Quy mô khoản vay bình quân trên mỗi khách hàng so với thu nhập bình quân đầu người đạt giá trị trung bình khoảng 0,62, với độ lệch chuẩn là 1,31.

ALSPBGNI có giá trị lớn nhất là 14,43 và giá trị nhỏ nhất là 0,0004 Số lượng khách hàng vay vốn (NAB) có giá trị trung bình là 124.192 người, với độ lệch chuẩn là 674.985 Giá trị lớn nhất và nhỏ nhất của NAB lần lượt là 8.166.287 và 0.

9 Tổng danh mục cho vay chuẩn hóa (GLPASSET) có giá trị trung bình là 0,76, độ lệch chuẩn 0,16 và giá trị lớn nhất, bé nhất của GLPASSET theo thứ tự là 1,77 và 0,05 Số năm hoạt động của các tổ chức TCVM (biến AGE) có giá trị trung bình là 9,66 với độ lệch chuẩn 5,36; giá trị lớn nhất và bé nhất của AGE lần lượt là 29 và 1 Tốc độ tăng trưởng GDP bình quân giai đoạn 2006 – 2019 của một số quốc gia Đông Nam Á vào khoảng 6,03% với độ lệch chuẩn 1,72%; GDP lớn nhất và bé nhất theo thứ tự là 10,8% và 0,1% Cuối cùng, tỷ lệ lạm phát (biến INF) trung bình cho giai đoạn 2006 – 2019 là 6,47%, độ lệch chuẩn 5,2%, trong đó, mức lạm phát lớn nhất là 22,7% và bé nhất -0,7%

Bài viết này nhằm cung cấp cái nhìn tổng quan về hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại Việt Nam, tạo nền tảng cho các phân tích hồi quy trong các phần tiếp theo Các phân tích này sẽ so sánh các yếu tố chính ảnh hưởng đến tính bền vững của hệ thống tài chính vi mô (OSS) giữa Việt Nam và các quốc gia Đông Nam Á khác Luận án cũng sẽ trình bày thống kê mô tả về hoạt động TCVM trong bối cảnh của Việt Nam.

Bảng 4.2 cung cấp thống kê mô tả về tính bền vững của các tổ chức hoạt động tín dụng vi mô (TCVM) tại Việt Nam trong giai đoạn 2006 – 2019 Các tổ chức này có giá trị OSS1 trung bình đạt trên 127%, với độ lệch chuẩn khoảng 40% Giá trị OSS1 cao nhất là 243,6% và thấp nhất là 18,3%, cho thấy nhiều tổ chức TCVM đã đạt mức bền vững và có khả năng tự trang trải chi phí hoạt động Tuy nhiên, vẫn còn một số tổ chức chưa đạt được mức tự vững cần thiết, với giá trị OSS thấp nhất chỉ khoảng 18,3% Điều này chỉ ra rằng, mặc dù có nhiều tổ chức hoạt động TCVM tại Việt Nam có mức độ bền vững cao, nhưng vẫn còn một số phụ thuộc vào nguồn vốn chủ sở hữu và viện trợ để duy trì hoạt động, chưa hoàn toàn mang tính thương mại.

Bảng 4.2 cho thấy, các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại Việt Nam có tỷ lệ vốn chủ sở hữu (EA) trung bình vượt quá 43,7%, với độ lệch chuẩn đạt 24,33%.

EA có giá trị lớn nhất đạt 96,6% và nhỏ nhất là 0% Tỷ lệ tiền gửi (DA) có giá trị trung bình là 27,33%, với giá trị lớn nhất là 86% và nhỏ nhất là 0% Tỷ lệ vốn vay (BA) trung bình khoảng 13,24%, trong đó giá trị lớn nhất gần 76% và nhỏ nhất là 0% Cuối cùng, tỷ lệ nợ khác (OA) có giá trị trung bình chỉ 2,5%, với giá trị lớn nhất gần 31% và nhỏ nhất là 0%.

Bảng 4.2 Thống kê mô tả của tất cả các biến nghiên cứu tính bền vững của các tổ chức hoạt động TCVM tại Việt Nam

Giá trị trung bình (Mean) Độ lệch chuẩn (Std Dev.)

Giá trị nhỏ nhất (Min)

Giá trị lớn nhất (Max)

(Nguồn: Tác giả tính toán từ dữ liệu nghiên cứu) Trong đó:

OSS1 : Tính bền vững hoạt động đo lường theo cách mới

OSS : Tính bền vững hoạt động đo lường theo truyền thống

EA : Tỷ lệ VCSH trên tổng tài sản DA : Tỷ lệ tiền gửi trên tổng tài sản

Kiểm tra tính vững của các kết quả nghiên cứu với thước đo OSS (theo cách) truyền thống

Tác giả đã phân tích tính bền vững của các tổ chức hoạt động Tài chính vi mô (TCVM) thông qua chỉ số OSS theo cách đo lường mới Chỉ số OSS mới được xác định bằng cách lấy thu nhập từ hoạt động cho vay chia cho tổng chi phí hoạt động, nhằm phân biệt với OSS theo phương pháp truyền thống, được ký hiệu là OSS1.

Mục tiêu của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) là cung cấp dịch vụ tài chính cơ bản cho người nghèo và người có thu nhập thấp, đồng thời đảm bảo tính bền vững trong hoạt động của họ Hoạt động đầu tư không phải là ưu tiên chính và không phục vụ trực tiếp khách hàng nghèo, vì vậy cần loại bỏ thu nhập từ đầu tư và các nguồn thu không liên quan khi đánh giá khả năng tự vững OSS Do thu nhập từ dịch vụ như thanh toán và chuyển tiền thường nhỏ, tác giả chỉ tập trung vào thu nhập từ cho vay và tính bền vững OSS của các tổ chức TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á Để có cái nhìn toàn diện hơn về tính bền vững, phần này phân tích OSS theo cách truyền thống, giúp đánh giá khả năng bền vững thực sự của các tổ chức TCVM từ nhiều góc độ khác nhau.

4.2.1 Mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tính bền vững OSS tại một số quốc gia Đông Nam Á

Bảng 4.1 cung cấp thống kê mô tả về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tính bền vững OSS, với giá trị bình quân OSS đạt trên 122% và độ lệch chuẩn khoảng 26% Giá trị lớn nhất và nhỏ nhất của OSS lần lượt là 247,13% và 43,72%, cho thấy nhiều tổ chức TCVM ở Đông Nam Á có khả năng tự trang trải chi phí hoạt động, nhưng vẫn còn một số tổ chức chưa đạt được điều này Cả hai thước đo OSS và OSS1 cho thấy nhiều tổ chức TCVM có thể tự vững trong hoạt động, nhưng số lượng tổ chức chưa tự vững cao hơn khi sử dụng thước đo OSS1, cho thấy thước đo này an toàn hơn trong đánh giá hiệu quả và tính bền vững OSS Các biến khác cũng được trình bày chi tiết trong bảng 4.1.

Kết quả hồi quy về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tính bền vững OSS được trình bày trong bảng 4.10, với các cột (1), (2), (3) và (4) tương ứng với các thành phần cấu trúc vốn: vốn vay (BA), tiền gửi (DA), vốn chủ sở hữu (EA) và nợ khác (OA).

Kết quả phân tích hồi quy cho thấy tỷ lệ vốn vay (BA) có mối quan hệ tiêu cực với OSS ở một số quốc gia Đông Nam Á, nhưng tại Việt Nam, mối quan hệ này lại tích cực Điều này cho thấy rằng, so với trung bình các quốc gia trong khu vực, các tổ chức TCVM tại Việt Nam càng sử dụng nhiều vốn vay thì tính bền vững OSS càng cao Sự khác biệt này có thể do các tổ chức TCVM ở Đông Nam Á sử dụng đòn bẩy cao, dẫn đến gánh nặng chi phí từ nợ vay làm giảm lợi nhuận và hiệu quả hoạt động Ngược lại, các tổ chức TCVM tại Việt Nam chưa khai thác hết lợi ích của đòn bẩy tài chính, do đó, việc gia tăng tỷ lệ vốn vay có tác động tích cực đến OSS Cụ thể, tỷ lệ BA trung bình của Việt Nam chỉ khoảng 13,2%, trong khi đó, ở một số quốc gia Đông Nam Á, tỷ lệ này lên đến trên 23%, dẫn đến tác động tiêu cực lên OSS khi tỷ lệ vốn vay gia tăng.

TCVM tại Việt Nam hoạt động chủ yếu dưới hình thức bán chính thức và chính thức chỉ ở ít nhất năm quốc gia Đông Nam Á, điều này hạn chế khả năng tiếp cận nguồn vốn thương mại cho các tổ chức TCVM Sự khác biệt này dẫn đến mối quan hệ giữa vốn vay và OSS tại Việt Nam khác với các quốc gia Đông Nam Á khác Phân tích hồi quy cho thấy không có sự khác biệt rõ ràng giữa Việt Nam và trung bình các quốc gia Đông Nam Á về nguồn tiền gửi, và mối quan hệ giữa DA (DA VN) và OSS không đủ ý nghĩa thống kê.

Kết quả phân tích hồi quy tại bảng 4.10 chỉ ra rằng, ở mức ý nghĩa 1%, có mối quan hệ tích cực giữa tỷ lệ vốn chủ sở hữu (EA) và OSS.

EA VN và OSS có tác động tiêu cực đến tổ chức TCVM Mặc dù vốn chủ sở hữu (EA) ở mức thấp có thể tăng cường tính bền vững, nhưng sự phụ thuộc quá mức vào nguồn vốn này, như vốn góp ban đầu và vốn nhận viện trợ, trong bối cảnh nguồn vốn ngày càng khan hiếm, đã dẫn đến những ảnh hưởng tiêu cực.

Chỉ số EA bình quân của các tổ chức hoạt động TCVM tại Đông Nam Á chỉ đạt khoảng 29,61%, trong khi Việt Nam có chỉ số EA bình quân lên đến gần 44% Trong cấu trúc vốn, nợ khác (OA) có mối quan hệ tiêu cực với OSS ở các quốc gia Đông Nam Á, nhưng tại Việt Nam, tỷ lệ nợ khác lại có mối quan hệ tích cực với tính bền vững OSS Các mối quan hệ này được xác nhận qua các thước đo OSS1 và OSS.

Bảng 4.10 trình bày kết quả hồi quy tuyến tính, cho thấy mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tính bền vững của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á Nghiên cứu này làm nổi bật tầm quan trọng của cấu trúc vốn trong việc duy trì sự ổn định và phát triển bền vững của các tổ chức TCVM trong khu vực.

Nam Á với mô hình System GMM

Biến OSS OSS OSS OSS

(Nguồn: Tác giả tính toán từ dữ liệu nghiên cứu Số trong ngoặc là sai số chuẩn; *, **, *** thể hiện ý nghĩa thống kê ở mức 10%, 5% và 1%)

OSS : Tính bền vững hoạt động đo lường theo truyền thống

GLPASSET: Tổng DMCV trên tổng tài sản

PAR>30: DMCV có rủi ro trên 30 ngày AGE : Số năm hoạt động của tổ chức TCVM GDP : Tốc độ tăng trưởng GDP INF : Tỷ lệ lạm phát

NAB : Số lượng KHVV (LnNAB là logarit tự nhiên của NAB)

ALSPBGNI: Quy mô khoản vay bình quân trên mỗi KHVV so với thu nhập bình quân đầu người

EA, DA, BA, OA là các tỷ lệ thể hiện cấu trúc vốn của các tổ chức tài chính vi mô tại một số quốc gia Đông Nam Á, bao gồm tỷ lệ vốn chủ sở hữu, tiền gửi, vốn vay và nợ khác trên tổng tài sản.

EA VN, DA VN, BA VN, và OA VN (biến giả) lần lượt đại diện cho tỷ lệ vốn chủ sở hữu, tiền gửi, vốn vay và nợ khác so với tổng tài sản của các tổ chức hoạt động tài chính vi mô tại Việt Nam.

Để đảm bảo tính chính xác của kết quả ước lượng với mô hình System GMM, tác giả đã thực hiện kiểm định biến công cụ thông qua kiểm định Hansen và kiểm định tự tương quan bậc 1 (AR (1)) và bậc 2 (AR (2)), đồng thời so sánh số biến công cụ với số nhóm Kết quả kiểm định AR (1) cho thấy giá trị p-value nhỏ hơn 0,1 ở các cột (1), (2), (3) và (4) trong bảng 4.10, chứng tỏ mô hình có hiện tượng tự tương quan bậc 1, trong khi kiểm định AR (2) cho giá trị p-value lớn hơn 0,1, cho thấy không có tự tương quan bậc 2 Kết quả kiểm định Hansen cũng có p-value lớn hơn 0,1, xác nhận tính phù hợp của các biến công cụ Hơn nữa, phân tích hồi quy trong bảng 4.10 chỉ ra rằng số biến công cụ nhỏ hơn nhiều so với số nhóm, làm cho kết quả ước lượng trở nên đáng tin cậy Đối với mối quan hệ phi tuyến giữa các thành phần cấu trúc vốn và tính bền vững OSS, tác giả chỉ phân tích chung cho các tổ chức hoạt động TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á, do khả năng xảy ra đa công tuyến cao Kết quả phân tích hồi quy phi tuyến giữa các thành phần cấu trúc vốn (vốn vay (BA), tiền gửi (DA), vốn chủ sở hữu (EA), nợ khác (OA)) và tính bền vững của các tổ chức TCVM tại một số quốc gia Đông Nam Á (OSS) được trình bày trong bảng 4.11.

Mối quan hệ phi tuyến giữa các thành phần cấu trúc vốn và tính bền vững OSS cho thấy sự tương đồng giữa hai bảng 4.11 và 4.5 Cụ thể, có mối quan hệ phi tuyến, tiêu cực giữa tiền gửi (DA), vốn chủ sở hữu (EA) và OSS với mức ý nghĩa 1% Đồng thời, nợ khác (OA) có mối quan hệ phi tuyến, tích cực với OSS ở mức ý nghĩa 10% Tuy nhiên, mối quan hệ phi tuyến giữa vốn vay (BA) và OSS không đạt đủ ý nghĩa thống kê.

Để đảm bảo tính chính xác của kết quả ước lượng với mô hình System GMM, tác giả đã tiến hành kiểm định biến công cụ (Hansen) và kiểm định tự tương quan bậc 1 (AR(1)) và bậc 2 (AR(2)), cùng với việc so sánh số biến công cụ với số nhóm Kết quả kiểm định AR(1) cho thấy p-value nhỏ hơn 0,1 ở các cột (1), (2), (3) và (4) trong bảng 4.11, chứng tỏ có hiện tượng tự tương quan bậc 1 Ngược lại, kiểm định AR(2) cho thấy p-value lớn hơn 0,1, cho thấy không có tự tương quan bậc 2 Kết quả kiểm định Hansen cho GMM hai bước cũng có p-value lớn hơn 0,1, khẳng định tính phù hợp của các biến công cụ Cuối cùng, phân tích hồi quy cho thấy số biến công cụ ít hơn nhiều so với số nhóm, xác nhận rằng kết quả ước lượng tại bảng 4.11 là đáng tin cậy.

Kết luận chương 4

Trong chương 4, tác giả phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn, danh mục cho vay rủi ro, mức độ tiếp cận khách hàng và tính bền vững của các tổ chức tài chính vi mô (TCVM) tại một số quốc gia Đông Nam Á và Việt Nam thông qua thước đo OSS1 Tác giả cũng xem xét tính bền vững của các tổ chức TCVM bằng thước đo OSS theo cách truyền thống để kiểm tra tính vững cho nghiên cứu Phân tích hồi quy với mô hình system GMM cho thấy kết quả tương đồng giữa hai thước đo OSS1 và OSS trong bối cảnh các tổ chức TCVM Kết quả này là cơ sở để tác giả đưa ra các hàm ý chính sách nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động và tính bền vững của các tổ chức TCVM tại Đông Nam Á và Việt Nam trong chương tiếp theo.