CÁC VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ
Khái quát về trái phiếu Chính phủ
1.1.1 Khái niệm, đặc điểm trái phiếu Chính phủ a) Khái niệm b) Đặc điểm trái phiếu Chính phủ: TPCP có 03 đặc điểm cơ bản: tính sinh lời, tính rủi ro và tính thanh khoản
1.1.2 Phân loại trái phiếu Chính phủ
Căn cứ vào các tiêu thức khác nhau, TPCP được phân chia thành nhiều loại, cụ thể như sau:
1.1.2.1 Phân loại mục đích phát hành: Tín phiếu kho bạc, Trái phiếu kho bạc 1.1.2.2 Phân loại theo lợi tức trái phiếu: Trái phiếu có lãi suất cố định, Trái phiếu có lãi suất thay đổi (thả nổi), Trái phiếu có lãi suất bằng không (zero – coupon Bonds).
1.1.2.3 Phân loại theo phương thức trả gốc và lãi: Trái phiếu coupon, Trái phiếu chiết khấu, Trái phiếu hoàn trả theo niên kim cố định
1.1.2.4 Phân loại theo khả năng chuyển nhượng: Trái phiếu vô danh; Trái phiếu ghi danh
1.1.3 Các yếu tố cơ bản của trái phiếu Chính phủ
TPCP có đầy đủ các yếu tố cơ bản của trái phiếu chung, cụ thể như sau:Mệnh giá trái phiếu, kỳ hạn trái phiếu, lãi suất danh nghĩa, giá phát hành, lợi suất tới ngày đáo hạn (Yield to Maturity – YTM).
Thị trường trái phiếu Chính phủ
1.2.1 Khái niệm, vai trò và các tổ chức tham gia thị trường trái phiếu Chính phủ a) Khái niệm b) Vai trò của thị trường trái phiếu Chính phủ c) Các tổ chức tham gia thị trường TPCP
1.2.2 Cấu trúc thị trường trái phiếu Chính phủ
1.2.3 Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ
1.2.3.1 Khái niệm phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ
1.2.3.2 Các chỉ tiêu đánh giá mức độ phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ
Mức độ phát triển của thị trường TPCP được đánh giá dựa trên yếu tố định lượng (quy mô thị trường, hàng hóa, thời gian giao dịch, số lượng nhà đầu tư, tổ chức trung gian) và yếu tố định tính (tính minh bạch, hệ thống pháp luật, sự ổn định) Yếu tố định lượng phản ánh các chỉ số thực tế, còn yếu tố định tính thể hiện mức độ phát triển, tin cậy và an toàn của thị trường.
Các nhân tố ảnh hưởng tới sự phát triển của thị trường trái phiếu Chính phủ
1.3.1 Các nhân tố vĩ mô như: sự ổn định chính trị và tăng trưởng kinh tế, nhân tố pháp lý, nhân tố về mô hình tổ chức thị trường, các nhân tố khác…
1.3.2 Các nhân tố vi mô như: Các nhân tố về tổ chức trung gian tài chính, các nhà đầu tư, sự phối hợp giữa các cơ quan quản lý nhà nước.
Kinh nghiệm quốc tế về phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ và bài học
và bài học cho Việt Nam
Kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ của Nhật Bản, Hàn Quốc, Trung Quốc, Malaysia.
1.4.5 Bài học rút ra từ kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu của các nước
- Thứ nhất , bổ sung, xây dựng các chính sách hỗ trợ cho sự phát triển của thị trường TPCP
- Thứ hai , bên cạnh khuôn khổ pháp lý, Chính phủ cũng cần chú trọng hoàn thiện cơ sở hạ tầng của thị trường trái phiếu cũng như phát triển các sản phẩm trên thị trường trái phiếu, xây dựng các sản phẩm phái sinh trái phiếu,…
- Thứ ba, nghiên cứu xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường để thúc đẩy thị trường thứ cấp phát triển và xây dựng bộ chỉ số trái phiếu.
- Thứ tư, phát triển và đa dạng hóa các nhà đầu tư nhằm tạo nhu cầu đầu tư đối với các kỳ hạn dài của trái phiếu Chính phủ, tạo điều kiện kéo dài đường cong lợi suất chuẩn, và tăng thanh khoản cho thị trường trái phiếu khi có các biến động lớn
- Thứ năm, phát triển toàn diện hệ thống cơ sở hạ tầng và dịch vụ hỗ trợ sự phát triển của thị trường TPCP.
- Thứ sáu , thực hiện công khai, minh bạch thông tin trên thị trường sơ cấp và thứ cấp để nhà đầu tư và các nhà nghiên cứu có thể dễ dàng tiếp cận thông tin
- Thứ bảy , quy định rõ ràng về nhiệm vụ và trách nhiệm của những cơ quan nhà nước chủ yếu trong việc phát triển thị trường trái phiếu; đồng thời tăng cường sự phối hợp giữa Bộ Tài chính và NHNN trong công tác tổ chức phát hành TPCP
CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
Khái quát quá trình phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam
2.2.1 Thực trạng thị trường phát hành
2.2.1.1 Khung khổ pháp lý cho quá trình phát triển thị trường TPCP
2.2.1.2 Về tổ chức phát hành và công tác phát hành TPCP a) Kế hoạch phát hành: b) Về lịch biểu phát hành: c) Về phương thức phát hành: d) Về kỹ thuật phát hành: e) Về điều hành lãi suất f) Về cơ chế xác định giá trúng thầu
2.2.1.3 Về sản phẩm và kỳ hạn của TPCP
2.2.1.4 Về thành viên tham gia đấu thầu, bảo lãnh phát hành trái phiếu
Trước đây, tồn tại 03 danh sách thành viên đấu thầu và bảo lãnh tại Sở GDCK Hà Nội, Sở Giao dịch NHNN và thành viên bảo lãnh do Bộ Tài chính công bố, với những tiêu chuẩn và điều kiện khác nhau Các thành viên tham gia không được quy định quyền và nghĩa vụ cụ thể Để khuyến khích thị trường sơ cấp, thứ cấp phát triển và có căn cứ pháp lý cho việc hình thành và phát triển hệ thống các nhà đầu tư trái phiếu nói chung và nhà đầu tư TPCP nói riêng, Bộ Tài chính đã quy định về việc thành lập và hoạt động của hệ thống thành viên đấu thầu TPCP với những quyền và nghĩa vụ cụ thể, hợp nhất thành 01 danh sách thành viên đấu thầu.
Thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam
2.2.1 Thực trạng thị trường phát hành
2.2.1.1 Khung khổ pháp lý cho quá trình phát triển thị trường TPCP
2.2.1.2 Về tổ chức phát hành và công tác phát hành TPCP a) Kế hoạch phát hành: b) Về lịch biểu phát hành: c) Về phương thức phát hành: d) Về kỹ thuật phát hành: e) Về điều hành lãi suất f) Về cơ chế xác định giá trúng thầu
2.2.1.3 Về sản phẩm và kỳ hạn của TPCP
2.2.1.4 Về thành viên tham gia đấu thầu, bảo lãnh phát hành trái phiếu
Trước đây, tồn tại 03 danh sách thành viên đấu thầu và bảo lãnh tại Sở GDCK Hà Nội, Sở Giao dịch NHNN và thành viên bảo lãnh do Bộ Tài chính công bố, với những tiêu chuẩn và điều kiện khác nhau Các thành viên tham gia không được quy định quyền và nghĩa vụ cụ thể Để khuyến khích thị trường sơ cấp, thứ cấp phát triển và có căn cứ pháp lý cho việc hình thành và phát triển hệ thống các nhà đầu tư trái phiếu nói chung và nhà đầu tư TPCP nói riêng, Bộ Tài chính đã quy định về việc thành lập và hoạt động của hệ thống thành viên đấu thầu TPCP với những quyền và nghĩa vụ cụ thể, hợp nhất thành 01 danh sách thành viên đấu thầu.
2.2.1.5 Hạ tầng cơ sở của thị trường phát hành TPCP
Trong giai đoạn đầu mới hình thành thị trường, TPCP được tổ chức phát hành trên nền tảng hạ tầng kỹ thuật của thị trường chứng khoán Tuy nhiên, từ năm
Năm 2009, thị trường trái phiếu chuyên nghiệp chính thức được thành lập, tập trung vào mục tiêu phát triển thị trường trái phiếu chuyên nghiệp Thị trường này được tổ chức và quản lý chặt chẽ bởi nhà nước, đồng thời tách biệt hoàn toàn khỏi thị trường giao dịch cổ phiếu.
2.2.1.6 Về thanh toán tiền mua trái phiếu, thanh toán gốc, lãi trái phiếu
Việc thanh toán gốc, lãi trái phiếu thực hiện qua Trung tâm lưu ký chứng khoán và hệ thống ngân hàng thương mại Hiện tại, Ngân hàng Đầu tư và Phát triển (BIDV) là đơn vị cung cấp dịch vụ thanh toán chứng khoán nói chung, và trái phiếu nói riêng (bao gồm cả TPCP) NHNN chỉ tham gia vào quy trình thanh toán tiền mua trái phiếu
2.2.1.7 Về đăng ký, lưu ký và niêm yết.
Việc đăng ký, lưu ký, niêm yết trái phiếu thực hiện khá chậm Trước năm
2010, tổng thời gian kể từ ngày phát hành trái phiếu đến khi được phép giao dịch trái phiếu là 06 ngày, một số trường hợp dài hơn do chậm thanh toán tiền mua trái phiếu Trong năm 2012, Sở GDCK Hà Nội và Trung tâm lưu lý chứng khoán đã có sự cải tiến đáng kể để rút thời gian từ khi đấu thầu đến khi giao dịch từ T+6 xuống còn T+4 đối với trái phiếu Kho bạc và T+ 3 đối với tín phiếu
2.2.2 Thực trạng thị trường giao dịch
2.2.2.1 Khung pháp lý cho thị trường giao dịch TPCP Để được giao dịch trên thị trường chính thức, trái phiếu phải được niêm yết,đăng ký giao dịch và lưu ký tại các Sở giao dịch chứng khoán và Trung tâm lưu ký chứng khoán Bên cạnh việc tham gia giao dịch trên thị trường thứ cấp, trái phiếuChính phủ cũng được sử dụng làm công cụ cầm cố, thế chấp cho các hoạt động giao dịch tiền tệ giữa các ngân hàng thương mại với nhau và giữa ngân hàng thương mại vớiNHNN theo các văn bản hướng dẫn của Ngân hàng Nhà nước.
2.2.2.2 Tình hình giao dịch TPCP trên thị trường thứ cấp
Trong giai đoạn 2005-2008, Trái phiếu chuyển đổi (TPCP) giữ vị thế là mặt hàng niêm yết chính trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM Tuy nhiên, số lượng TPCP niêm yết tương đối hạn chế, chỉ vào khoảng 40 mã Phương thức giao dịch áp dụng bao gồm khớp lệnh và thỏa thuận.
Do khối lượng và giá trị giao dịch trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp (TPCP) không đáng kể, dẫn đến giá trị giao dịch bình quân trong giai đoạn này rất thấp, chỉ đạt xấp xỉ 2% so với tổng giá trị TPCP được niêm yết trên thị trường.
Tháng 9/2009, nhằm phát triển thị trường TPCP chuyên biệt, toàn bộ TPCP đều tập trung niêm yết giao dịch này tại Sở GDCK Hà Nội Tính đến 30/6/2013, có
474 mã trái phiếu và 20 mã tín phiếu được niêm yết trên hệ thống giao dịch tại Sở GDCK Hà Nội với tổng giá trị niêm yết trái phiếu và tín phiếu (theo mệnh giá) lần lượt đạt hơn 460.000 tỷ đồng và 25.540 tỷ đồng Quy mô theo mã tính trên toàn thị trường đạt khoảng 985 tỷ đồng/mã, tăng 15% so với cuối năm 2012 (khoảng 850 tỷ đồng/mã) Năm 2012, Sở GDCK Hà Nội có 52 thành viên giao dịch trái phiếu trên sàn, bao gồm các công ty chứng khoán và các NHTM
Phương thức giao dịch đối với trái phiếu niêm yết bao gồm phương thức khớp lệnh liên tục, và phương thức giao dịch thỏa thuận Về loại hình giao dịch: Đa số các giao dịch được báo cáo là giao dịch mua đứt (outright), nhưng phần nhiều trong số đó thực chất là hợp đồng repo có kỳ hạn đến 6 tháng Phần lớn các TPCP có thời hạn còn lại đến khi đáo hạn dưới 5 năm
Cũng giống như trên thị trường phát hành, các nhà đầu tư tham gia tích cực trên thị trường giao dịch vẫn là các NHTM trong nước và tiếp theo là các NHTM nước ngoài Trong tình hình khó khăn chung của thị trường chứng khoán, tỷ trọng tự doanh của các công ty chứng khoán giảm đáng kể trong năm 2011 – 2012 Bên cạnh đó, sự tham gia giao dịch của các nhà đầu tư có tổ chức khác như công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư… còn rất hạn chế
Về giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài: Kể từ hai đợt bán ra mạnh trong năm
2008, giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường trái phiếu Việt Nam khá trầm lắng Nhà đầu tư nước ngoài mới chỉ quay lại thị trường trái phiếu trong nước từ cuối năm 2012.
2.2.2.4 Sản phẩm và hình thức giao dịch trên thị trường giao dịch TPCP
Thị trường thứ cấp giao dịch các TPCP đã niêm yết trên Sở GDCK Hà Nội Hình thức giao dịch hiện chỉ bao gồm outright và repo, thiếu các công cụ phái sinh nâng cao như giao dịch tương lai và quyền chọn Giao dịch outright là giao dịch phổ biến nhất, nhưng bản chất thực tế lại thường là hợp đồng repo có kỳ hạn đến 6 tháng.
Trước năm 2009, các giao dịch TPCP được thực hiện chung trên nền hệ thống của giao dịch cổ phiếu Nhằm tách bạch thị trường trái phiếu và thị trường cổ phiếu, tạo điều kiện cho thị trường trái phiếu và thị trường TPCP phát triển, từ tháng 9/2009, thị trường trái phiếu chuyên biệt TPCP đã được vận hành theo mô hình vừa tổ chức đấu thầu huy động vốn cho NSNN, vừa tổ chức giao dịch TPCP trên thị trường thứ cấp Việc hiện đại hóa hạ tầng cơ sở của thị trường TPCP đã giúp tạo sự liên kết hoạt động giao dịch giữa thị trường vốn và thị trường tiền tệ.
GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VIỆT NAM
Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam
3.1.1 Nhu cầu phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam
Việt Nam đang trong quá trình hội nhập nền kinh tế thế giới Do vậy nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển kinh tế xã hội ngày càng lớn Trong khi đó, khả năng cung ứng vốn cho nền kinh tế còn hạn chế, chưa thể đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển Vì vậy, trong định hướng, chiến lược phát triển kinh tế xã hội, phát triển thị trường tài chính, Chính phủ xác định việc huy động vốn vay tiếp tục thực hiện theo nguyên tắc vốn trong nước là quyết định, vốn nước ngoài là quan trọng Như vậy, nhu cầu phát triển thị trường vốn, đặc biệt phát triển thị trường TPCP là rất cấp thiết Mục tiêu phát triển thị trường tài chính vững chắc, trong đó thị trường TPCP đóng vai trò chủ đạo, từng bước đưa thị trường TPCP trở thành bộ phận quan trọng của thị trường tài chính, đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho đầu tư phát triển và cải cách nền kinh tế
3.1.2 Quan điểm phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam
Phát triển thị trường TPCP một cách bền vững, phù hợp với điều kiện phát triển, tăng trưởng của nền kinh tế, đồng bộ với sự phát triển của các bộ phận khác của thị trường tài chính; đồng thời nhằm đáp ứng nhu cầu huy động vốn cho NSNN và cho đầu tư phát triển kinh tế xã hội Mục tiêu phát triển thị trường trái phiếuChính phủ trên cơ sở 5 trụ cột, gồm: khuôn khổ chính sách; thị trường sơ cấp; thị trường thứ cấp; cơ sở nhà đầu tư; và hạ tầng dịch vụ hỗ trợ thị trường;
Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam
3.2.1.1 Xây dựng môi trường kinh tế vĩ mô ổn định
Việc ổn định kinh tế vĩ mô là một trong những yếu tố quan trọng để thực hiện các giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Khi nền kinh tế ổn định, thu nhập và tiết kiệm của người dân sẽ tăng lên từ đó nhu cầu đầu tư trung và dài hạn sẽ tăng theo Do vậy, để xây dựng môi trường kinh tế vĩ mô ổn định,
Chính phủ cần thực hiện hiệu quả các, đồng bộ các biện pháp điều hành linh hoạt chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ nhằm duy trì lạm phát ở mức hợp lý, tạo mặt bằng lãi suất ổn định
3.2.1.2 Hoàn thiện hệ thống pháp lý đối với thị trường trái phiếu Chính phủ
Quá trình xây dựng khung pháp lý cho thị trường trái phiếu cần tập trung vào việc thiết lập khuôn khổ pháp lý cho thị trường trái phiếu, thị trường phát hành và giao dịch trái phiếu, đồng thời phân định rõ trách nhiệm quản lý giám sát hoạt động vay nợ của Nhà nước thông qua phát hành TPCP của các cấp, các ngành Ngoài ra, cần tiếp tục rà soát, bổ sung và sửa đổi để hoàn thiện khuôn khổ pháp lý hiện hành, nhằm tránh những bất ổn và sai phạm trong hoạt động giao dịch trái phiếu.
3.2.2.1 Tiếp tục hoàn thiện và phát triển công tác tổ chức phát hành TPCP
Công tác tổ chức phát hành TPCP thời gian qua đã có nhiều cải tiến mới, tạo điều kiện huy động vốn cho NSNN hàng năm và cho nhu cầu chi đầu tư phát triển. Để phát huy những kết quả đã đạt được, trong thời gian tới, công tác tổ chức phát hành TPCP cần tiếp tục tập trung vào các nội dung sau:
Xây dựng kế hoạch và lịch biểu phát hành trái phiếu Chính phủ: Việc xây dựng kế hoạch, lịch biểu phát hành cần tiếp tục đảm bảo sự hài hòa với lịch biểu phát hành trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh, phù hợp với tình hình phát triển thị trường và nhu cầu của các nhà đầu tư nhằm huy động tối đa các nguồn vốn cho ngân sách Nhà nước và cho đầu tư phát triển với chi phí hợp lý.
Về Phương thức phát hành: Tập trung phát hành trái phiếu theo hình thức đấu thầu để tăng tính minh bạch, hiệu quả của việc phát hành TPCP; chỉ áp dụng phương thức bảo lãnh đối với việc phát hành trái phiếu dài hạn và các sản phẩm mới
Về kỹ thuật phát hành: Tiếp tục tổ chức các đợt phát hành bổ sung nhằm đảm bảo khối lượng đủ lớn của các loại trái phiếu lưu hành, góp phần thúc đẩy thanh khoản/giao dịch thứ cấp và từng bước hình thành các trái phiếu chuẩn trên thị trường; Tổ chức phát hành trái phiếu Chính phủ theo lô lớn nhằm tăng quy mô mỗi đợt phát hành và tăng khối lượng một mã trái phiếu mới;
Cơ chế trần lãi suất: Mặc dù việc áp dụng cơ chế trần lãi suất được đánh giá là phù hợp với điều kiện thị trường hiện tại Tuy nhiên, để tăng tính hấp dẫn của TPCP trên thị trường cần xem xét áp dụng điều hành lãi suất theo diễn biến thị trường Từng buớc tự do hóa lãi suất đấu thầu tín phiếu (bỏ lãi suất trần) để đảm bảo lãi suất trái phiếu phản ánh thực quan hệ cung - cầu về vốn trên thị trường tiền tệ
3.2.2.2 Phát triển các tổ chức trung gian
Các trung gian tài chính đóng vai trò then chốt trong thúc đẩy thị trường trái phiếu Do đó, bên cạnh việc phát triển hệ thống nhà đầu tư trái phiếu, cần ưu tiên tạo điều kiện phát triển trung gian tài chính thông qua tái cơ cấu các công ty chứng khoán, đồng thời xác định hướng phát triển các công ty quản lý quỹ bằng cách khuyến khích họ thành lập các quỹ đầu tư ở nước ngoài nhằm thu hút vốn ngoại đầu tư vào thị trường vốn Việt Nam.
3.2.2.3 Phát triển hệ thống các nhà tạo lập thị trường Để hệ thống thành viên hoạt động hiệu quả và có những ảnh hưởng tích cực đối với thị trường trái phiếu, cần đảm bảo một số yêu cầu sau: Chính phủ phải có chiến luợc và kế hoạch phát hành trái phiếu chi tiết, cụ thể làm định hướng trung và dài hạn cho các thành viên thị trường có kế hoạch trong việc yết giá mua bán trái phiếu, và xây dựng chiến lược đầu tư; trên thị trường phải có một lượng hàng hóa tối thiểu để xây dựng các kỳ hạn chuẩn và hỗ trợ cho nhà đầu tư thực hiện việc đa dạng hóa danh mục đầu tư; khuôn khổ pháp lý phải đảm bảo cho hoạt động của các thành viên để thực hiện các nghĩa vụ cũng như quyền lợi của mình, đặc biệt là được tiếp cận với nguồn vốn lớn và rẻ khi có khó khăn về thanh khoản (tham gia thị trường mở).
Khi hệ thống các nhà tạo lập thị trường được phát triển sẽ tạo điều kiện thúc đẩy thị trường sơ cấp và thứ cấp phát triển
3.2.2.4 Phát triển hạ tầng cơ sở cho thị trường trái phiếu Chính phủ
Bên cạnh các yếu tố về khung chính sách, nhà đầu tư, các tổ chức trung gian thì việc đầu tư cho cơ sở hạ tầng, kỹ thuật cho thị trường trái phiếu là yếu tố quan trọng nhằm thúc đẩy sự phát triển của thị trường Vì vậy, trong thời gian tới, cơ quan quản lý, các đơn vị liên quan tham gia vào hoạt động của thị trường trái phiếu cần chú trọng đầu tư nhằm hiện đại hóa công nghệ thông tin, tăng cường sự kết nối giữa hoạt động đấu thầu, đăng ký, lưu ký, niêm yết trái phiếu Chính phủ và các loại trái phiếu khác, giữa các tổ chức phát hành và Sở GD NHNN, Sở GDCK Hà Nội và TTLKCK để rút ngắn thời gian từ khâu phát hành đến niêm yết trái phiếu, tạo điều kiện tăng tính thanh khoản của thị trường trái phiếu
3.2.2.5 Xây dựng và phát triển hệ thống định mức tín nhiệm Ở các nước phát triển, tổ chức định mức tín nhiệm đóng vai trò trong việc hỗ trợ các hoạt động của thị trường trái phiếu Tuy nhiên, hiện Việt Nam chưa có khuôn khổ pháp lý cũng như tổ chức hoạt động định tín nhiệm theo đúng nghĩa Do vậy, cần sớm xây dựng và hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cho việc thành lập và hoạt động của công ty định mức tín nhiệm trong nước nhằm tăng cường tính minh bạch và công khai thông tin trên thị trường, tạo nguồn thông tin phục vụ cho việc phân tích, lựa chọn danh mục đầu tư của các nhà đầu tư trái phiếu.
3.2.2.6 Nghiên cứu xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường TPCP
Thực tế, tại các nước có thị trường trái phiếu phát triển cho thấy, đường cong lãi suất có ý nghĩa quan trọng không chỉ đối với các chủ thể phát hành trái phiếu mà cả đối với các nhà đầu tư trái phiếu (cả trên thị trường sơ cấp và thứ cấp) và các tổ chức trung gian trong việc phát triển các công cụ phái sinh Đối với thị trường sơ cấp, đường cong lãi suất chuẩn là công cụ tham chiếu giúp cho các thành viên đầu thầu có căn cứ đưa ra mức lãi suất đặt thầu phù hợp cho từng kỳ hạn Tổ chức phát hành có thể sử dụng đường cong lãi suất để tham khảo xác định mức lãi suất phát hành cho các phiên đấu thầu trái phiếu Đối với thị trường thứ cấp, sử dụng đường cong lãi suất, các nhà đầu tư có thể xác định những trái phiếu bị đánh giá thấp hoặc được đánh giá cao ở bất kỳ thời điểm nào
3.2.2.7 Xây dựng chỉ số trái phiếu Chính phủ
Chỉ số trái phiếu được sử dụng như một công cụ chỉ báo nhằm phản ánh sự biến động của thị trường và là công cụ để so sánh thu nhập từ đầu tư trái phiếu với các khoản đầu tư khác Do chỉ số trái phiếu bao gồm một nhóm các trái phiếu có tính chất đại diện được lựa chọn xây dựng dựa trên trên các yếu tố dữ liệu về giá, tỷ trọng của trái phiếu trong rổ và lãi suất trái phiếu coupon hoặc lãi trái phiếu đáo hạn Trên cơ sở nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế, trước mắt có thể xem xét xây dựng bộ chỉ số trái phiếu tổng hợp hoặc bộ chỉ số TPCP phân đoạn kỳ hạn (kỳ hạn 1-3 năm và 3-5 năm) cho thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam
3.2.2.8 Đa dạng hóa các sản phẩm trái phiếu: Đa dạng hóa không chỉ là việc phát hành TPCP với nhiều kì hạn khác nhau mà còn phải kết hợp việc đa dạng hóa về lãi suất và phương thức thanh toán vốn gốc và lãi TPCP
3.2.2.9 Thực hiện công khai hóa thông tin và tăng cường tuyên truyền về trái phiếu Chính phủ và thị trường trái phiếu Chính phủ
Tăng cường công bố kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ: Hàng năm,
