CHƯƠNG 3

CHƯƠNG ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Biên soạn: Phạm Thị Hồng Vân Nguyễn Thúy Quỳnh TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP_K26_HK213 Mục tiêu ❑ Phân biệt trái phiếu cổ phiếu ❑ Giải thích mối quan hệ lãi suất thực lãi suất danh nghĩa ❑ Tính tốn giá trái phiếu, tỷ suất sinh lời trái phiếu đem lại cho nhà đầu tư ❑ Tính tốn giá cổ phiếu, tỷ suất sinh lời cổ phiếu đem lại cho nhà đầu tư TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP_K26_HK213 3.1 Trái phiếu định giá trái phiếu 3.1.1 Đặc tính trái phiếu ❑ Khái niệm: Trái phiếu xem giấy chứng nhận nợ dài hạn đơn vị phát hành (là người vay) cam kết với người sở hữu trái phiếu (người cho vay) trách nhiệm chi trả khoản tiền lãi phát sinh kỳ số tiền nợ gốc (mệnh giá) đến hạn tốn TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP_K26_HK213 3.1 Trái phiếu định giá trái phiếu 3.1.1 Đặc tính trái phiếu 3.1 Trái phiếu định giá trái phiếu 3.1.1 Đặc tính trái phiếu ❑ Tổ chức phát hành trái phiếu: ● Chính phủ phát hành, bao gồm Công trái (Government Bond) Trái phiếu Kho bạc (Treasury bonds) ● Chính quyền địa phương phát hành, như: Trái phiếu Thành phố, Trái phiếu Địa phương (Municipal bonds) ● Công ty cổ phần & công ty TNHH, DNNN: phát hành Trái phiếu công ty (Corporate bonds) ● Chính phủ nước ngồi hay cơng ty cổ phần nước ngồi phát hành Trái phiếu quốc tế TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP_K26_HK213 3.1 Trái phiếu định giá trái phiếu 3.1.1 Đặc tính trái phiếu ❑ Mệnh giá trái phiếu (Par value): số tiền in bề mặt trái phiếu (mặt chính) Mệnh giá phản ánh số tiền mà đơn vị phát hành có trách nhiệm phải hoàn trả cho người nắm giữ trái phiếu trái phiếu đến hạn tốn ❑ Trái phiếu có nhiều mệnh giá khác quy định theo quốc gia ● Việt Nam: Mệnh giá trái phiếu thấp 100.000 đồng, mệnh giá khác bội số 100.000 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP_K26_HK213 3.1 Trái phiếu định giá trái phiếu 3.1.1 Đặc tính trái phiếu ❑ Lãi suất coupon (coupon interest rate): lãi suất ghi nhận mặt tờ trái phiếu Đây mức lãi suất mà đơn vị phát hành trả cho người nắm giữ trái phiếu dạng trả tiền lãi vay trái phiếu kỳ Lãi vay (tiền lãi) TP kỳ = Lãi suất TP x Mệnh giá TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP_K26_HK213 3.1 Trái phiếu định giá trái phiếu 3.1.1 Đặc tính trái phiếu ❑ Ngày đáo hạn trái phiếu (maturity date) ngày trái phiếu đến hạn tốn Khi đó, đơn vị phát hành trả lại số tiền mệnh giá cho người nắm giữ trái phiếu ❑ Ngày phát hành trái phiếu (Issue date): ngày trái phiếu phát hành Đây sở để xác định ngày đáo hạn trái phiếu ● Ví dụ: Ngày phát hành trái phiếu ngày 10/10/2020, thời hạn trái phiếu năm Vậy ngày đáo hạn tốn trái phiếu ngày 10/10/2025 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP_K26_HK213 3.1.2 Rủi ro đầu tư vào trái phiếu ❑ Rủi ro lãi suất (interest rate risk) Mức độ rủi ro lãi suất trái phiếu tùy thuộc vào mức độ nhạy cảm giá trái phiếu thay đổi lãi suất Mức độ nhạy cảm phụ thuộc vào: thời gian đáo hạn lãi suất coupon ● Nếu yếu tố khác nhau, thời gian đáo hạn dài rủi ro lãi suất lớn ● Nếu yếu tố khác nhau, lãi suất coupon thấp rủi ro lãi suất cao TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP_K26_HK213 3.1.2 Rủi ro đầu tư vào trái phiếu ❑ Rủi ro lãi suất tái đầu tư (re_interest rate risk): Khi trái phiếu gần đến ngày đáo hạn (ít kỳ đầu tư) mà lãi suất thị trường thấp lãi suất cố định trái phiếu nhà đầu tư trái phiếu phải tái đầu tư lại số tiền thu hồi từ trái phiếu điều kiện lãi suất thấp so với ❑ Dấu hiệu kép: ● Lãi suất thị trường thấp lãi suất trái phiếu ● Trái phiếu gần đến ngày đáo hạn TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP_K26_HK213 10 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG: Câu số 1: Trái phếu công ty MM phát hành có thời hạn năm TP có mệnh giá 100.000 đ; lãi suất 10%/năm, trả lãi theo kỳ tháng Sau năm phát hành, nhà đầu tư mua lại TP thị trường với giá 94.000 đồng Hỏi nhà đầu tư kỳ vọng mức sinh lời đầu tư vào TP ? 69 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG: Câu số 2: Trái phếu công ty MM phát hành có thời hạn năm TP có mệnh giá 100.000 đ; lãi suất 10%/năm, trả lãi theo kỳ tháng Sau năm phát hành, lãi suất thị trường 12%/năm Hỏi nhà đầu tư chấp nhận mua lại TP với giá (tối đa) ? 70 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG: Câu số 3: Trái phếu cơng ty MM phát hành có thời hạn năm TP có mệnh giá 100.000 đ; lãi suất 10%/năm, trả lãi theo kỳ tháng; thời hạn TP năm Vào thời điểm phát hành, nhà đầu tư mua TP với giá 96.000 đ Nhà đầu tư nắm giữ TP năm bán lại với giá 105.000 đ Hỏi mức sinh lời mà nhà đầu tư đạt đầu tư vào TP này? 71 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG: Câu số 4: Trái phếu công ty MM phát hành có thời hạn năm TP có mệnh giá 100.000 đ; lãi suất 10%/năm, trả lãi hàng năm Vào thời điểm phát hành, nhà đầu tư mua TP với giá 96.000 đ Nhà đầu tư nắm giữ TP năm bán lại với giá 102.000 đ Hỏi mức sinh lời mà nhà đầu tư đạt đầu tư vào TP này? 72 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG: ❑ Câu số 5: Cổ phiếu cơng ty NN năm qua có mức chia cổ tức 2.500 đồng/CP Dự kiến cổ tức năm thêm 1.000 đồng/CP, năm sau tăng 10%, sau tăng trưởng ổn định mức 15%/năm Nhà đầu tư mong đợi mức sinh lời 20% đầu tư vào cổ phiếu Yêu cầu: Xác định giá CP công ty NN thời điểm ? Nếu nhà đầu tư mua lại CP thị trường với giá 60.000 đồng/CP Hỏi NĐT kỳ vọng mức sinh lời bao nhiêu? 73 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG: ❑ Giải câu số 5: Tóm tắt: D0 = 2.500đ, D1 = 2.500 + 1.000 = 3.500 đ g2 = 10%; g3 = gđều = 15%; r s= 20%; Tính D2 = D1(1+ g2) = 3.500x(1+10%) = 3.850 đ D3 = D2(1+g3) = 3.850x(1+15%) = 4.427,5 đ Tìm P0 = ? Áp dụng theo cơng thức tăng trưởng năm đầu, sau tăng trưởng Nếu P0 = 60.000đ Tìm rs = ? 74 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG: ❑ Câu số 6: Cổ phiếu cơng ty MM năm có mức cổ tức chia 3.000 đồng/CP, năm sau tăng trưởng mức 15% Nhà đầu tư mong đợi mức sinh lời 20% đầu tư vào cổ phiếu Yêu cầu: Xác định giá CP công ty MM thời điểm ? Nếu nhà đầu tư mua lại CP thị trường với giá 70.000 đồng/CP Hỏi NĐT kỳ vọng mức sinh lời bao nhiêu? 75 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG: ❑ Câu số 7: Cổ phiếu cơng ty MN năm qua có mức cổ tức chia 2.000 đồng/CP, năm dự kiến cổ tức tăng thêm 1.000 đồng/CP Sau cổ tức tăng trưởng mức 10% Nhà đầu tư mong đợi mức sinh lời 15% đầu tư vào cổ phiếu Yêu cầu: Xác định giá CP công ty MN thời điểm ? Nếu nhà đầu tư mua lại CP thị trường với giá 60.000 đồng/CP Hỏi NĐT kỳ vọng mức sinh lời bao nhiêu? 76 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG: ❑ Giải câu số 7: D0 = 2.000 đồng/CP; D1 = 2.000 + 1.000 = 3.000 đồng/CP g2= gđều= 10%; rs = 15% Vậy D2 =3.000(1+10%)=3.300 đ Hỏi: P0 = ? P0 = 30.000 đ/CP, hỏi rs = ? Tìm P0 = 30.000 theo cơng thức cổ tức tăng trưởng (áp dụng cho trường hợp tăng trưởng năm đầu) P0 = D1/(rs – g2(đều) ) P0 = 3.000/(15% - 10%) Suy P0 = 60.000 đồng Tìm rs theo công thức tăng trưởng đều: 60.000 = 3.000/(rs – 10%) 77 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG ❑ Câu số 8: • Cơng ty MM có 30 tỷ đồng nợ vốn CPUĐ, số lượng CPT 10 triệu CPT Dòng tiền tự sau: FCF1 = -5 tỷ; FCF2 = 20 tỷ; FCF3 = 30 tỷ, sau tăng trưởng mức 10%/năm Chi phí sử dụng vốn công ty 15%/năm Hãy xác định giá CPT công ty MM thời điểm ? 78 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG: Câu số 9: Trái phếu công ty MM phát hành có thời hạn năm TP có mệnh giá 100.000 đ; lãi suất năm lần lược sau: 10%/năm năm đầu, sau năm tăng thêm 1%/năm; trả lãi hàng năm Vào thời điểm phát hành, nhà đầu tư mua TP với giá 96.000 đ Nhà đầu tư nắm giữ TP năm bán lại với giá 105.000 đ Hỏi mức sinh lời mà nhà đầu tư đạt đầu tư vào TP này? 79 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG: Câu số 10: Trái phếu cơng ty MM phát hành có thời hạn năm TP có mệnh giá 100.000 đ; lãi suất năm lần lược sau: 10%/năm năm đầu, sau năm tăng thêm 1%/năm; trả lãi hàng năm Sau năm phát hành, lãi suất thị trường 11%/năm Hỏi nhà đầu tư mua lại trái phiếu thị trường với giá bao nhiêu? 80 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG ❑ Câu số 11: Cơng ty NN có 50 tỷ đồng nợ 10 tỷ đồng vốn CPUĐ, số lượng CPT 20 triệu CPT Dòng tiền tự sau: FCF1 = 10 tỷ; FCF2 = 20 tỷ; sau tăng trưởng mức 15%/năm Chi phí sử dụng vốn công ty 18%/năm Hãy xác định giá CPT công ty NN thời điểm ? 81 BÀI TẬP CUỐI CHƯƠNG ❑ Câu số 12: • Cơng ty NN có 50 tỷ đồng nợ 10 tỷ đồng vốn CPUĐ, số lượng CPT 20 triệu CPT Dòng tiền tự sau: FCF0 = 10 tỷ; FCF1 = 20 tỷ; sau tăng trưởng mức 15%/năm Chi phí sử dụng vốn công ty 18%/năm Hãy xác định giá CPT công ty NN thời điểm ? 82 THANK YOU