Một số giải pháp nhằm nâng cao khả năng huy động vốn qua thị trường chứng khoán việt nam

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU .3 CHƯƠNG I: CÁC VẤN ĐỀ LÝ THUYẾT VỀ HUY ĐỘNG VỐN QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN .4 1.1 Bản chất chức huy động vốn qua thị trường chứng khoán 1.1.1 Bản chất huy động vốn qua thị trường chứng khoán 1.1.2 Chức thị truờng chứng khoán sơ cấp 1.2 Các phương thức huy động vốn qua thị trường chứng khoán ểu Ti 1.2.1 Phát hành riêng lẻ 1.2.2 Phát hành chứng khốn cơng chúng .5 lu ận 1.3 Điều kiện huy động vốn qua thị truờng chứng khoán sơ cấp 1.3.1 Đối với phát hành riêng lẻ m ơn 1.3.2 Đối với phát hành chứng khốn công chúng 1.4 Khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán .8 họ CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG VỀ ĐIỀU KIỆN VÀ KHẢ NĂNG HUY c ĐỘNG VỐN QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 10 Tr iế 2.1 Sự hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 10 tm 2.2 Điều kiện huy động vốn qua thị trường chứng khoán sơ cấp Việt Nam 11 ác 2.2.1 Điều kiện phát hành chứng khoán riêng lẻ Việt Nam 11 2.2.2 Điều kiện phát hành chứng khốn cơng chúng Việt Nam 14 2.3 Khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam 16 2.3.1 Hoạt động Sở giao dịch Chứng khoán 16 2.3.2 Hoạt động công ty chứng khoán 23 2.4 Một số hạn chế khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam 25 CHƯƠNG III: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO KHẢ NĂNG HUY ĐỘNG VỐN QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .26 3.1 Mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020? .26 3.2 Một số giải pháp tăng cường khả huy động vốn thị trường chứng khoán Việt Nam ? 26 3.2.1 Giaỉ pháp phía doanh nghiệp 26 3.2.3 Giải pháp phía tổ chức tài trung gian 28 3.2.4 Giải pháp phía quan quản lý nhà nước .29 ểu Ti ận lu ôn m c họ ác tm iế Tr LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng loại chứng khốn, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khốn Vai trị quan trọng thị trường chứng khoán huy động vốn đầu tư cho kinh tế Trong kinh tế đại, thị trường chứng khoán trở thành kênh huy động vốn chủ yếu doanh nghiệp Sự phát triển mạnh mẽ thị trường chứng khoán Việt Nam 20 năm qua khẳng định vai trò vị vững kinh tế như: Tạo ểu Ti lập kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng cho doanh nghiệp Chính phủ, đẩy nhanh tiến trình tái cấu trúc doanh nghiệp nhà nước; Hoàn lu ận thiện thể chế kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa; Thu hút vốn đầu tư nước (ĐTNN) đẩy mạnh trình hội nhập kinh tế quốc tế Thị trường m ơn chứng khốn Việt Nam quy mơ cịn nhỏ bé bước đầu xây dựng hệ thống tương đối hồn chỉnh Đã có nhiều doanh nghiệp thực việc họ huy động vốn qua kênh Tuy nhiên phát triển thị trường chứng khoán c Việt Nam gặp nhiều khó khăn, khơng có biện pháp khắc phục Tr iế chí cịn vật cản cho phát triển kinh tế Đề tài nghiên cứu tm điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khốn, thơng qua việc ác liên hệ thực tiễn Việt Nam để nêu lên thực trạng giải pháp nhằm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG I: CÁC VẤN ĐỀ LÝ THUYẾT VỀ HUY ĐỘNG VỐN QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Bản chất chức huy động vốn qua thị trường chứng khoán 1.1.1 Bản chất huy động vốn qua thị trường chứng khoán Bản chất huy động vốn qua thị trường chứng khốn thực thơng qua hành vi phát hành Đây hoạt động thị trường chứng khoán sơ cấp ểu Ti Thị trường chứng khoán sơ cấp thị truờng mua bán lần đầu chứng khoán phát hành kéo theo gia tăng quy mô vốn đơn vị phát hành lu kinh tế ận Thị truờng sơ cấp gọi thị trường cấp hay thị trường phát hành Thị trường sơ cấp tiền đề cho phát triển thị trường chứng m ơn khốn nói chung Hành vi thị trường sơ cấp phân biệt với hành vi thị trường thứ cấp khoản tiền thu đựơc từ việc bán chứng khoán trực họ tiếp làm gia tăng vốn cho đơn vị phát hành, hành vi thị trường c iế tiếp làm gia tăng vốn cho đơn vị phát hành Tr thứ cấp làm dịch chuyển quyền sở hữu vốn chủ thể mà không trực tm 1.1.2 Chức thị truờng chứng khoán sơ cấp ác 1.1.2.1 Đối với kinh tế Thị trường sơ cấp thực chức quan trọng thị trường chứng khốn huy động vốn cho đầu tư Thị trường sơ cấp vừa có khả thu gom nguồn vốn tiết kiệm lớn nhỏ dân cư, vừa có khả thu hút nguồn vốn to lớn từ nước ngoài, nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi từ doanh nghiệp, tổ chức tài chính, phủ tạo thành nguồn vốn khổng lồ tài trợ cho kinh tế, mà phuơng thức khác làm Thơng qua thị truờng chứng khốn sơ cấp, khoản vốn nhàn rỗi tạm thời nhàn rỗi đựơc chuyển thành vốn đầu tư 1.1.2.2 Đối với doanh nghiệp đơn vị phát hành Đối với doanh nghiệp đơn vị phát hành, thị trường chứng khốn sơ cấp tạo mơi trường cho doanh nghiệp gọi vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh, giúp nhà nước giải vấn đề thiếu hụt ngân sách thông qua việc phát hành trái phiếu, có thêm vốn để xây dựng sở hạ tầng Nó trực tiếp cải thiện mức sống người tiêu dùng cách cách giúp họ chọn thời điểm cho việc mua sắm tốt 1.2 Các phương thức huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việc chào bán chứng khoán để huy động vốn gọi phát hành chứng ểu Ti khoán Có phương thức phát hành chứng khốn thị trường sơ cấp, phát hành riêng lẻ phát hành công chúng lu 1.2.1 Phát hành riêng lẻ ận Phát hành riêng lẻ hình thức phát hành đơn vị phát hành chào ơn m bán chứng khốn phạm vi số nhà đầu tư định với điều kiện hạn chế mang tính chất khép kín họ Phát hành chứng khốn riêng lẻ khơng chịu điều chỉnh pháp luật c chứng khoán thị trường chứng khoán Chứng khốn phát hành theo hình thức Tr khơng phải đối tượng niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Các iế tm cơng ty chứng khốn, ngân hàng đầu tư tham gia vào việc phát hành riêng lẻ với tư cách nhà phân phối để hưởng phí phát hành ác 1.2.2 Phát hành chứng khốn cơng chúng Phát hành chứng khốn cơng chúng hình thức phát hành chứng khốn bán rộng rãi cho quảng đại cơng chúng đầu tư (trong phải dành tỷ lệ cho nhà đầu tư nhỏ) với quy mô lớn cho số lượng lớn nhà đầu tư đảm bảo yêu cầu công khai, minh bạch tuân thủ pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán Phát hành chứng khốn cơng chúng đựơc phân biệt phát hành cổ phiếu công chúng phát hành trái phiếu công chúng Đối với phát hành cổ phiếu công chúng, việc phát hành thực theo hai hình thức: phát hành lần đầu công chúng phân phối sơ cấp Trong phát hành trái phiếu công chúng thực hình thức phân phối sơ cấp Phát hành lần đầu công chúng (IPO – Initial Public Offering): đợt phát hành cổ phiếu công ty lần đuwọc bán rộng rãi cho công chúng đầu tư Phân phối sơ cấp (PO – Primary Offering): đợt phát hành cổ phiếu bổ sung công ty đại chúng cho rộng rãi công chúng đầu tư đợt phát hành trái phiếu công chúng ểu Ti 1.3 Điều kiện huy động vốn qua thị truờng chứng khoán sơ cấp 1.3.1 Đối với phát hành riêng lẻ lu Thứ nhất, chứng khoán bán phạm vi số người định ận (thông thường cho nhà đầu tư có tổ chức) m Thứ hai, điều kiện hạn chế khối lượng phát hành phải đạt ôn mức định họ Việc phát hành chứng khoán riêng lẻ thông thường chịu điều chỉnh c Luật cơng ty Luật pháp quốc gia có quy định cụ thể Tr iế hình thức phát hành riêng lẻ tm 1.3.2 Đối với phát hành chứng khốn cơng chúng Để thực phát hành chứng khốn cơng chúng, tất cơng ty ác phải đáp ứng số tiêu chuẩn định phải tuân thủ quy định chặt chẽ thủ tục phát hành công chúng quan quản lý nhà nước chứng khoán 1.3.2.1 Điều kiện phát hành chứng khoán lần đầu công chúng (IPO) Tiêu chuẩn mà công ty phải đáp ứng trước phép phát hành chứng khoán cơng chúng chia làm hai nhóm tiêu chuẩn: nhóm tiêu chuẩn định lượng nhóm tiêu chuẩn định tính Các quốc gia khác có tiêu chuẩn cụ thể khơng giống khác chủ yếu mức độ cịn tiêu chuẩn tường đối thống Thứ nhất, nhóm tiêu chuẩn định lượng • Cơng ty phải đạt đựơc quy mơ vốn tối thiểu • Hoạt động phải có hiệu số năm liên tục trước đăng ký phát hành chứng khoán cơng chúng • Một tỷ lệ định chứng khoán đợt phát hành phải bán cho số lượng quy định cơng chúng đầu tư • Các thành viên sáng lập phải cam kết nắm giữ tỷ lệ định chứng khoán đợt phát hành khoảng thời gian định Thứ hai, nhóm tiêu chuẩn định tính ểu Ti • Các nhà quản lý công ty bao gồm thành viên hội đồng quản trị, ban giám đốc phải có trình độ kinh nghiệm quản lý lu • Cơ cấu tổ chức cơng ty phải hợp lý phải lợi ích nhà đầu ận tư m • Cơng ty phải có phuơng án khả thi việc huy động sử dụng vốn ôn đợt phát hành họ • Cơng ty phải có tổ chức bảo lãnh phát hành c đứng cam kết bảo lãnh cho đợt phát hành Tr iế • Tổ chức phát hành phải đáp ứng yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu tm ban đầu • Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải ác có lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán • Có phuơng án phát hành phương án sử dụng vốn thu đựơc từ đợt chào bán Đại hội cổ đông thông qua 1.3.2.2 Điều kiện phân phối sơ cấp (PO) Phân phối sơ cấp (chào bán sơ cấp) đợt phát hành cổ phiếu bổ sung công ty đại chúng cho rộng rãi công chúng đầu tư đợt phát hành trái phiếu cơng chúng Chính vậy, cơng ty muốn phát hành thêm cổ phiếu phải đáp ứng điều kiện đợt phát hành công chúng tùy thuộc theo quy định pháp luật quốc gia Còn điều kiện để chào bán trái phiếu công chúng xét theo tiêu chí mức độ tùy thuộc vào quy định pháp luật quốc gia: Thứ nhất, doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán tính theo giá trị ghi sổ kế tốn Thứ hai, cơng bố tiêu chí hoạt động kinh doanh trước Thứ ba, có phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt chào bán Thứ tư, có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, tốn, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp ểu Ti nhà đầu tư điều kiện khác 1.4 Khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán lu Thị trường thứ cấp nơi giao dịch cơng cụ tài dài hạn ận phát hành thị trường sơ cấp, đảm bảo tính khoản cho cơng cụ tài m dài hạn phát hành Xét chất thị trường thứ cấp làm dịch ơn chuyển quyền sở hữu vốn chủ thể tham gia thị trường mà Mặc dù họ không trực tiếp thực chức huy động vốn gián tiếp thị trường c thứ cấp có ảnh hưởng đến khả huy động vốn thị trường sơ cấp Hoạt Tr iế động thị trường thứ cấp mà tích cực, sơi động khả huy động vốn tm thị trường sơ cấp khả quan Hoạt động thị trường thứ cấp mà ảm đảm, tiêu điều khả huy động vốn doanh nghiệp hạn ác chế Nếu khơng có thị trường sơ cấp khơng có chứng khốn để lưu thông thị trường thứ cấp, ngược lại, khơng có thị trường thứ cấp việc hốn chuyển chứng khốn thành tiền khó khăn, khiến cho người đầu tư dè dặt mua chứng khoán, làm thu hẹp thị trường sơ cấp, hạn chế việc huy động vốn chủ thể cần vốn kinh tế Hoạt động mua bán chứng khốn thị trường chứng khốn diễn thị trường tập trung (Trung tâm giao dịch chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán) thị trường phi tập trung (OTC) Hoạt động mua bán chứng khoán thường diễn thị trường giao dịch tập trung, biểu cụ thể thị trường giao dịch tập trung Sở giao dịch chứng khốn Các cơng ty chứng khốn phát huy vai trị tổ chức trung gian thị trường sơ cấp, giúp cho việc dẫn vốn luân chuyển vốn kinh tế, thu hút vốn đầu tư nước nước ngoài; tư vấn hỗ trợ phát hành bảo lãnh phát hành cho công ty niêm yết, công ty đại chúng Trên thị trường thứ cấp, công ty chứng khốn thực vai trị tư vấn, mơi giới cho nhà đầu tư việc định đầu tư chứng khốn ểu Ti ận lu ơn m c họ ác tm iế Tr CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG VỀ ĐIỀU KIỆN VÀ KHẢ NĂNG HUY ĐỘNG VỐN QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.1 Sự hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khoán Việt Nam đời nhằm đáp ứng nhu cầu vốn trình phát triển kinh tế thúc đẩy trình đổi doanh nghiệp nhà nước Nền kinh tế Việt Nam định hướng chuyển sang chế thị ểu Ti trường kể từ Đại hội Đảng Cộng sản Việt Nam lần thứ VI năm 1986 Trong trình chuyển đổi kinh tế từ chế kế hoạch hoá tập trung sang kinh tế lu vận hành theo chế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa đặt vấn đề huy ận động vốn cho trình phát triển kinh tế xã hội thúc đẩy trình cổ phần m hoá, nâng cao hiệu hoạt động khu vực kinh tế quốc doanh ôn Bảng 1: Các cột mốc đánh dấu phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam họ Sự kiện 28/11/1996 Nghị định số 75/CP Chính phủ thành lập Uỷ ban Chứng c Ngày Tr Khai sinh thị trường chứng khoán Việt Nam tm 11/7/1998 iế khoán Nhà nước 28/7/2000 ác Thành lập trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM - HOSTC Phiên giao dịch Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh với 2 cổ phiếu có mã giao dịch REE SAM 2005 Thành lập trung tâm lưu kí Việt Nam (VSD) 8/3/2005 Khai trương trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (Tiền thân Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội – HNX) 23/6/2006 Quốc hội khố XI thơng qua Luật chứng khoán văn xác định hành lang pháp lý cao lĩnh vực chứng khoán 10 a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; b) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán; c) Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua d) Công ty đại chúng đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng phải cam kết đưa chứng khốn vào giao dịch thị trường có tổ chức thời hạn năm, kể từ ngày kết thúc đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông ểu Ti thông qua Điều kiện chào bán trái phiếu công chúng bao gồm: lu a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán ận từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; m b) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có ơn lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán, khơng có họ khoản nợ phải trả hạn năm; c c) Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ Tr iế đợt chào bán Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Chủ sở hữu tm công ty thông qua; d) Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư ác điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác Điều kiện chào bán chứng quỹ công chúng bao gồm: a) Tổng giá trị chứng quỹ đăng ký chào bán tối thiểu năm mươi tỷ đồng Việt Nam; b) Có phương án phát hành phương án đầu tư số vốn thu từ đợt chào bán chứng quỹ phù hợp với quy định Luật Chính phủ quy định điều kiện chào bán chứng khốn cơng chúng doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi chuyển đổi 15 thành cơng ty cổ phần, doanh nghiệp thành lập thuộc lĩnh vực sở hạ tầng công nghệ cao; chào bán chứng khốn nước ngồi trường hợp cụ thể khác Đối với trường hợp đặc thù, điều kiện cụ thể quy định điều từ Điều 12 đến Điều 21 Điều 23 Nghị định số 58/2012/NĐ-CP, ngày 20 tháng 07 năm 2012 Quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật Sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán 2.3 Khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam 2.3.1 Hoạt động Sở giao dịch Chứng khoán ểu Ti Hiện Việt Nam có Sở Giao dịch Chứng khoán: Sở Giao dịch TP.HCM (HOSE - Hochiminh Stock Exchange) Sở giao dịch Hà Nội (HNX - lu Hanoi Stock Exchange) ận 2.3.1.1 Sở giao dịch Hà Nội (HNX - Hanoi Stock Exchange) ôn m Mục tiêu ban đầu, TTGDCK Hà Nội thị trường thứ cấp dành cho doanh nghiệp chưa niêm yết theo chế thỏa thuận Các chứng khốn khơng đủ họ tiêu chuẩn niêm yết đăng ký giao dịch với thủ tục đơn giản c Nhưng sau này, điều kiện niêm yết HNX siết chặt với Tr quy định lợi nhuận, tỷ lệ free float, ROE Còn mục tiêu ban đầu iế tm chuyển lại cho sàn Upcom Quay trở lại thời điểm năm 2005, sàn niêm yết HNX có doanh nghiệp ác với tổng giá trị niêm yết 1.501 tỷ đồng Tính trung bình năm 2005, giá trị giao dịch sàn HNX đạt 269 tỷ đồng với khối lượng giao dịch gần 20,8 triệu cp Những năm sau chứng kiến tăng trưởng mạnh lượng doanh nghiệp niêm yết đổ lên sàn HNX Giá trị niêm yết tính đến cuối 2010 sàn HNX đạt 65.029 tỷ đồng với 367 doanh nghiệp Cũng năm này, HNX ghi nhận giá trị giao dịch đạt kỷ lục với 241.696 tỷ đồng Giá trị giao dịch bình quân phiên đạt 967 tỷ đồng 16 Biểu đồ Số lượng doanh nghiệp giá trị niêm yết HNX từ năm 2005 ểu Ti ận lu m Nguồn: Uỷ ban chứng khốn nhà nước ơn Tính đến hết tháng 2/2018, HNX có 385 doanh nghiệp (tăng gần 43 lần so họ với năm 2005) với tổng giá trị niêm yết đạt 118.951 tỷ đồng (tăng gấp 79 c lần), vốn hóa thị trường đạt 235.462 tỷ đồng (tăng gấp 125 lần so với năm Tr 2005) Thanh khoản thị trường tăng mạnh, bình quân tháng đầu năm iế tm 2018 khối lượng giao dịch đạt 75 triệu cổ phiếu/phiên giá trị giao dịch đạt 1.184 tỷ đồng/phiên tăng gấp 260 lần khối lượng giao dịch 296 giá ác trị giao dịch so với thời kỳ đầu khai trương thị trường Trong đó, sàn UPCoM từ ‘sân chơi’ cho doanh nghiệp chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết sau cổ phần hóa, trở thành lựa chọn cho không doanh nghiệp nhỏ mà cịn cho nhiều ‘ơng lớn’ chưa có nhu cầu niêm yết cần thời gian chuẩn bị lên HOSE Số lượng doanh nghiệp đăng ký giao dịch cổ phần UPCoM năm qua liên tục tăng mạnh chưa có tín hiệu sụt giảm 17 Biểu đồ doanh nghiệp giá trị đăng kí giao dịch Upcom ểu Ti ận lu Nguồn: Uỷ ban chứng khốn nhà nước ơn m Tính đến cuối tháng 2/2018, UPCoM có 717 doanh nghiệp đăng ký giao dịch cổ phiếu, bỏ xa số 34 đơn vị năm (34 đơn vị), giá họ trị đăng ký giao dịch đạt 248.004 tỷ đồng, vượt xa số gần 119.000 tỷ đồng c 396 doanh nghiệp HNX Giá trị giao dịch bình quân phiên tăng Tr trưởng mạnh, từ mức tỷ đồng lên tới 454 tỷ đồng tháng 2/2018 iế tm Đối với, thị trường chứng khoán phái sinh có nhiều dấu ấn Năm 2017, năm hoạt động thứ 12 HNX đánh dấu kiện đời ác thị trường thứ tư mà HNX tổ chức TTCK phái sinh Sự kiện khai trương TTCK phái sinh đánh giá “mốc son chói lọi” TTCK Việt Nam, góp phần hồn thiện cấu trúc TTCK Việt Nam Từ đây, HNX thức vận hành lúc thị trường gồm thị trường cổ phiếu niêm yết, UPCoM, trái phiếu phủ TTCK phái sinh Tính đến ngày 15/12/2017, tại HNX có 383 doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu với giá trị vốn hóa thị trường đạt 214.600 tỷ đồng (tăng mạnh 45% so với năm 2016) Chất lượng thị trường được nâng cao bởi HNX đã thực hiện đánh giá doanh nghiệp niêm ́t theo tiêu chí cơng bố 18 thơng tin minh bạch, nâng cấp chương trình đánh giá chất lượng quản trị công ty Nhận thức hệ thống công nghệ yếu tố quan trọng sở hạ tầng cho phát triển thị trường cổ phiếu niêm yết, Sở tập trung đầu tư phát triển hệ thống công nghệ phục vụ thị trường hướng tới mục tiêu làm chủ hệ thống công nghệ Sau lần nâng cấp, HNX đưa vào sử dụng hệ thống giao dịch Core I5 với nhiều tính mở, tiệm cận với chuẩn mực thông lệ quốc tế Sở GDCK lớn Tokyo, New York áp dụng… Bên cạnh đó, với tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Chính phủ ểu Ti đạo liệt, để thu hẹp thị trường “xám” giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết, gây lộn xộn xã hội ảnh hưởng niềm tin nhà đầu tư, Sở lu GDCK Hà Nội nghiên cứu trình Bộ Tài chính, UBCK để xây dựng thị ận trường dành cho doanh nghiệp địa chúng chưa niêm yết m 2.3.1.2 Sở Giao dịch TP.HCM (HOSE - Hochiminh Stock Exchange) ôn Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) thành họ lập tháng năm 2000, đơn vị trực thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước c quản lý hệ thống giao dịch chứng khoán niêm yết Việt Nam Chỉ số giá Tr cổ phiếu thời gian định (phiên giao dịch, ngày giao dịch) iế tm công ty niêm yết trung tâm gọi VN-Index Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh hoạt động công ty trách nhiệm hữu hạn ác thành viên Nhà nước với số vốn điều lệ nghìn tỷ đồng Hiện sở giao dịch chứng khoán giới thường hoạt động dạng công ty cổ phần Qua 15 năm hoạt động, Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh không ngừng lớn mạnh, trở thành thị trường chứng khốn tập trung quy mơ lớn nước, quy tụ doanh nghiệp niêm yết hàng đầu kinh tế Tổng giá trị chứng khoán mua bán trao đổi sau 15 năm đạt 2,7 triệu tỷ đồng (112 tỷ chứng khoán) Bên cạnh 300 cổ phiếu, Sở niêm yết giao dịch chứng quỹ ETF, 38 trái phiếu công ty 19 quyền địa phương Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh trở thành kênh huy động vốn hiệu cho doanh nghiệp để đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh Hiện Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh đầu việc đảm bảo tính minh bạch, cơng thị trường góp phần nâng cao chất lượng quản trị công ty tổ chức niêm yết; tiên phong triển khai phương thức giao dịch tiên tiến, sản phẩm, dịch vụ mới; xây dựng sở hạ tầng đại cho trị trường chứng khoán, chủ động hợp tác hội nhập quốc tế lĩnh vực chứng khoán, đào tạo nguồn nhân lực Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE) cho biết, tính từ đầu năm ểu Ti đến 15/11/2017, nhà đầu tư nước mua vào tỷ chứng khoán, đồng thời bán 2,77 tỷ chứng khoán, tương ứng với giá trị mua vào lu 135.380 tỷ đồng bán 112.291 tỷ đồng Như vậy, nhà đầu tư nước ngồi ận mua rịng 275,2 triệu chứng khoán, tương ứng 23.089 tỷ đồng giá trị m Tính từ đầu năm đến ngày 15/11, tổng khối lượng giao dịch HOSE đạt ôn 41 tỷ chứng khoán, tương ứng với tổng giá trị giao dịch 876.027 tỷ đồng Tính họ bình qn, ngày, có 188,2 triệu chứng khốn giao dịch, tương ứng c với 4.018 tỷ đồng giá trị giao dịch, tăng 45,72% khối lượng tăng 64,51% Tr iế giá trị so với bình quân năm 2016 Hiện, HOSE có vốn điều lệ đăng ký tm 2.000 tỷ đồng vốn thực góp 951 tỷ đồng Quy mô thị trường cổ phiếu tính đến cuối năm 2016 tăng 30,07% so với năm trước, đạt gần 1,5 triệu tỷ ác đồng chiếm khoảng 91% vốn hố tồn thị trường cổ phiếu Việt Nam 20 ểu Ti ận lu m Sở Giao dịch Chứng khốn TP.Hồ Chí Minh tổ chức theo mơ hình ơn cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên 100% vốn chủ sở hữu thuộc Bộ Tài họ chính, hoạt động theo Luật Chứng khốn, Luật Doanh nghiệp, Điều lệ Sở c Giao dịch chứng khoán quy định khác pháp luật có liên quan Báo Tr iế cáo tài HOSE cơng bố từ năm 2015 đến cho thấy, Sở tm ngày ăn nên làm nhờ vào sôi động trở lại thị trường, đặc biệt năm 2017 ác Cả hai sở chứng khoán TP.HCM Hà Nội có nhiều năm vận hành phát triển, "về chung nhà", nhà đầu tư kỳ vọng điều mở thời kỳ hoàn toàn cho thị trường chứng khoán Việt Nam Ngày 30/9, số chứng khoán chung hai sàn chứng khoán Hà Nội TP.HCM công bố Việc thành lập số chung VNX Allshare kỳ vọng cung cấp thông tin đầy đủ toàn diện cho nhà đầu tư nước Thay tồn số riêng cho sàn số VN-Index sàn TP.HCM HNX-Index sàn Hà Nội, đây, có thêm số chung VNX Allshare đại diện cho tồn thị trường chứng khốn Việt Nam Chỉ số chung 21 xây dựng dựa vào sàng lọc cổ phiếu dựa sở tư cách, khoản tỷ lệ tự chuyển nhượng VNX Allshare kỳ năm 2016 chọn 388 cổ phiếu, 208 cổ phiếu từ HOSE 180 cổ phiếu từ HNX Chỉ số chứng khốn chung VNX Allshare thức vận hành từ ngày 24/10 điểm số sở đưa 1.000 điểm Theo đại diện hai Sở, bên cạnh mục tiêu tăng độ tin cậy, minh bạch cho thị trường chứng khoán Việt Nam, việc xây dựng số chung điều kiện cần thiết để nâng hạng thị trường trường quốc tế Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM tính minh bạch cao Sở giao dịch ểu Ti chứng khốn Hà Nội, cịn Sở giao dịch Hà Nội tính đại chúng lại cao Sở TP.HCM sát nhập sở này, tính minh bạch chất lượng cao lu Điều nâng cao tiêu chuẩn niêm yết q trình giám sát doanh ận nghiệp, doanh nghiệp tốt thực lên sàn rủi ro m với nhà đầu tư giảm bớt Quy mô thị trường lớn hơn, chất lượng lớn ôn tạo tiền đề để nâng hạng thị trường mà thị trường nâng lên hạng cao họ hấp dẫn nhà đầu tư ngoại Việc sớm hoàn tất hợp HOSE, HNX c mong đợi nhiều thành viên thị trường, giới đầu tư, tiết kiệm chi phí cho Tr iế xã hội, đồng thời giúp gia tăng quy mô Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam tm đồ chứng khốn quốc tế Việc sớm hồn tất hợp sở cịn giúp nâng cao tính chun nghiệp, đại cho thị trường chứng khoán Việt Nam ác thông qua giải pháp phân định thị trường thành bảng doanh nghiệp niêm yết quy mô lớn, doanh nghiệp quy mô vừa nhỏ, bảng doanh nghiệp đăng ký giao dịch sàn UPCoM, thị trường chứng khoán phái sinh, thị trường trái phiếu Nếu có sở giao dịch chứng khốn thống đại diện cho quốc gia quốc tế, hình ảnh ta tốt hơn, giảm chi phí đối ngoại phí vận hành cho tất bên Trước đây, việc phân tán thành hai sở, hai sàn chứng khốn cần để kích thích kinh tế hai đầu đất nước Tuy nhiên, đến nay, cạnh tranh TTCK khu vực chí tồn cầu việc thu hút vốn nước mạnh mẽ, khiến mơ hình phân tán hai sở khơng cịn phù 22 hợp Việc tồn hai sở giao dịch chứng khoán bị coi điểm trừ quốc tế xem xét nâng hạng TTCK Việt Nam thị trường chưa đủ lớn chưa thống quy mô tiêu chất lượng Đây lý TTCK Việt Nam đến thị trường cận biên (frontier market) thị trường (emerging market) Thụt lùi bậc xếp hạng nhiều hội tiếp cận với tổ chức tài lớn, nhà đầu tư lớn hội hợp tác Vì vậy, số chứng khoán chung sở giao dịch chứng khoán thống bước quan trọng để thu hút vốn đầu tư nước xây dựng ểu Ti minh bạch TTCK mắt bạn bè quốc tế Việc công ty niêm yết chia tách hai sàn với hai chế độ không thống dẫn đến phân tích ngành lu gặp khó khăn Tất cổ phiếu HOSE HNX mối hình thành ận sàn giao dịch 1.000 cổ phiếu niêm yết, hứa hẹn thị trường sơi động m với quy mơ khơng cịn xa nước khu vực Bên cạnh minh ôn bạch, chất lượng dịch vụ thay đổi họ 2.3.2 Hoạt động công ty chứng khoán c Thị trường Chứng khoán thứ cấp Việt Nam tổ chức quy mô Tr iế bản, thị trường cổ phiếu giao dịch thơng qua khoản Chứng khốn Cơng ty Chứng khốn) ác tm Cơng ty Chứng khoán (nghĩa muốn giao dịch mua bán phải mở tài Theo cập nhật Ủy ban Giám sát tài quốc gia, đến cuối năm 2017, tổng cung ứng vốn cho kinh tế từ hệ thống tài (gồm hệ thống ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ công ty bảo hiểm) ước đạt 198% GDP, tăng 28,6% so với cuối năm 2016 Trong đó, vốn huy động từ TTCK đạt gần 245.000 tỷ đồng, tăng tới 66,4% so với cuối năm 2016 Mức tăng cao mức tăng vốn từ hệ thống tổ chức tín dụng 18,1% năm 2017, đạt 6,5 triệu tỷ đồng đến cuối năm 2017 Nhìn giai đoạn dài, tín hiệu cịn tích cực nhiều vai trò huy động tài trợ vốn cho kinh tế vận động theo hướng giảm bớt phụ thuộc vào hệ thống tổ chức 23 tín dụng, tăng vai trò thị trường vốn huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Theo đó, tỷ trọng cung ứng vốn cho kinh tế từ thị trường vốn tăng từ 21,6% năm 2012 lên 35,4% năm 2017, với hệ thống tổ chức tín dụng, số giảm từ 78,4% xuống 64,6% Trong giai đoạn 2012 2017, cung ứng vốn từ thị trường chứng khốn tăng bình qn khoảng 33,4%/năm, gấp đơi so với tốc độ tăng trưởng cung ứng vốn từ hệ thống tổ chức tín dụng (16,6%/năm) Các doanh nghiệp niêm yết/đăng ký giao dịch thị trường có kết kinh doanh ấn tượng với doanh thu tháng đầu năm 2017 tăng 18%, lợi ểu Ti nhuận tăng 23%, hệ thống cơng ty chứng khốn có mức lợi nhuận tháng đầu năm 1,6 lần so với kỳ năm 2016 Tính đến 30/9/2017, tồn lu thị trường có 79 cơng ty chứng khốn hoạt động bình thường Trong đó, 59 cơng ận ty kinh doanh có lãi, với tổng lợi nhuận 4.405 tỷ đồng Hiện cịn 43 cơng m ty chứng khốn có lỗ lũy kế So với kỳ năm 2016, kết kinh doanh ơn cơng ty chứng khốn tăng tới 87,5% Không hiệu kinh doanh tăng họ trưởng tốt, năm qua, chất lượng mặt hoạt động cơng ty chứng c khốn cải thiện rõ rệt Cụ thể, khơng có cơng ty chứng khốn bị Tr iế rơi vào tình trạng khoản Điều không phản ánh lực tài tm cơng ty chứng khốn tăng lên, mà cho thấy khâu quản trị rủi ro, vận hành cơng ty có tiến rõ rệt so với giai đoạn trước ác Khối cơng ty chứng khốn có phát triển mạnh mẽ theo chiều rộng, với tham gia đầu tư nhiều đối tượng nước Tuy nhiên, việc số lượng công ty chứng khoán tăng nhanh dẫn đến việc cạnh tranh gay gắt cơng ty chứng khốn, đặc biệt cạnh tranh thị phần môi giới (hơn 70% thị phần giao dịch tập trung vào khoảng chưa tới 20 cơng ty chứng khốn có chưa đến 30% thị phần giao dịch gần 70 công ty chứng khốn cịn lại nắm giữ) Do đó, có rủi ro thị trường biến động mạnh Sự phát triển thị trường chứng khốn nói chung địi hỏi cơng ty chứng khốn phải vào chiều sâu muốn tồn phát triển Trong 24 bối cảnh đó, khối cơng ty chứng khốn bộc lộ phân hóa nội khối Chỉ có 10% số cơng ty chứng khốn có mức vốn điều lệ lớn 500 tỷ đồng 2.4 Một số hạn chế khả huy động vốn qua thị trường chứng khốn Việt Nam Thứ nhất, có doanh nghiệp lớn phát hành trái phiếu, doanh nghiệp lại, đặc biệt doanh siêu nhỏ, nhỏ vừa phải vay ngân hàng, không đủ tài sản chấp nên doanh nghiệp phải vay ngân hàng với lãi suất cao Thứ hai, tính hệ thống, kết nối quản lý quản trị xuyên suốt, minh ểu Ti bạch từ quan quản lý, SGDCK, VSD đến thành viên thị trường, cơng ty đại chúng… cịn chưa thực chặt chẽ lu Thứ ba, cơng ty chứng khốn có quy mơ vốn nhỏ, gặp nhiều khó khăn ận việc triển khai nghiệp vụ ngân hàng đầu tư hiệu thông qua cung m cấp dịch vụ bảo lãnh phát hành quy mô lớn đợt cổ phần hóa ơn tập đồn, doanh nghiệp nhà nước Hơn nữa, quy mô vốn nhỏ làm hạn chế họ nhiều khả mở rộng độ bao phủ mạng lưới, mở rộng phân khúc khách c hàng mở rộng lực phạm vi cung cấp dịch vụ Ngoại trừ Tr iế vài công ty chứng khốn lớn nhất, cơng ty chứng khốn nhỏ khơng tm thể tiếp cận thị trường vốn để tăng vốn hoạt động Việc tìm kiếm tài trợ vốn từ tổ chức tín dụng cơng ty tài vơ khó khăn tình 25 ác hình khó khăn chung thị trường chứng khoán CHƯƠNG III: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO KHẢ NĂNG HUY ĐỘNG VỐN QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020? Giai đoạn 2018 – 2020, thị trường chứng khoán đẩy mạnh thu hút dịng vốn đầu tư ngồi nước, nhà đầu tư chiến lược để tạo động lực thúc đẩy ểu Ti kinh tế đất nước phát triển bền vững; từ đó, nâng cao vị thị trường chứng khốn Việt Nam; đổi mơ hình tăng trưởng huy động vốn hiệu lu cho kinh tế đất nước ận 3.2 Một số giải pháp tăng cường khả huy động vốn thị trường m chứng khốn Việt Nam ? ơn Để tiếp tục thúc đẩy TTCK trở thành kênh huy động vốn quan trọng pháp sau: Tr 3.2.1 Giaỉ pháp phía doanh nghiệp c họ cho DN, thời gian tới quan quản lý trọng số giải tm iế Một là, đẩy mạnh cổ phần hóa DNNN gắn với niêm yết, đăng ký giao dịch TTCK: ác - Tiếp tục đẩy mạnh công tác cổ phần hóa, thối vốn gắn với việc niêm yết đăng ký giao dịch; bổ sung chế tài xử lý DNNN cổ phần hóa chưa thực niêm yết/đăng ký giao dịch TTCK; tổ chức thực hiệu quy định nâng tỷ lệ sở hữu nước DN Nghiên cứu triển khai hướng dẫn chào bán niêm yết cổ phiếu khơng có quyền biểu (non-voting shares) - Nghiên cứu bổ sung quy định hướng dẫn nghiệp vụ chào bán, phát hành theo phương pháp dựng sổ (book building) vào Nghị định cổ phần hóa xây dựng văn hướng dẫn Về lâu dài, dự kiến xây dựng phương thức dựng sổ áp dụng cho DNNN cổ phần hóa bán cổ phần lần đầu chào bán cổ 26 phiếu công chúng công ty cổ phần nói chung nhằm tăng làm tăng tính hấp dẫn, thu hút giam gia nhà đầu tư tổ chức, nước ngồi - Tăng cường cơng bố thơng tin cổ phần hóa DNNN: tiếp tục hồn thiện quy định thời hạn công bố thông tin cổ phần hóa DN để nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nước ngồi có thời gian xem xét, nghiên cứu chuẩn bị nguồn vốn cần thiết để tham gia đấu giá Hai là, tiếp tục củng cố, tăng cường công tác giám sát cơng ty đại chúng, trọng thực biện pháp cải tiến thị trường đăng ký giao dịch (UpCoM), rà sốt hồn chỉnh lại quy định thị trường UPCoM, đồng ểu Ti thời thực phân mảng cổ phiếu thị trường UpCoM tăng cường giám sát Nâng cao chất lượng dịch vụ kế tốn, kiểm tốn, định giá nhằm góp phần lu nâng cao chất lượng báo cáo tài chính, bảo đảm phản ánh sát thực tình hình hoạt ận động DN m Ba là, phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp ơn - Trước mắt cần tập trung hồn thiện khuôn khổ pháp lý để phát triển thị họ trường TPDN nhằm hỗ trợ DN huy động vốn thơng qua phát hành trái phiếu c Theo đó, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước triển khai xây dựng Nghị định thay Tr iế Nghị định 90/2011/NĐ-CP trái phiếu DN; nghiên cứu chế sách tm khuyến khích cơng ty đưa trái phiếu lên niêm yết Sở giao dịch chứng khốn; Tiếp đó, hoàn chỉnh thị trường hội nhập khu vực, cụ thể triển ác khai kết nối cổng thông tin trái phiếu với ASEAN +3, tiến tới kết nối thị trường phát hành/ giao dịch/thanh toán trái phiếu với ASEAN +3 - Triển khai có hiệu Nghị định 88/2014/NĐ-CP dịch vụ xếp hạng tín nhiệm Việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm, khuyến khích tổ chức nước thành lập tham gia thành lập cơng ty định mức tín nhiệm Việt Nam đẩy nhanh nhằm bước hình thành phát triển dịch vụ xếp hạng tín nhiệm nước, phấn đấu đến năm 2020 đợt phát hành TPDN xếp hạng tín nhiệm theo Quyết định 507/QĐ-TTg Thủ 27 tướng Chính phủ phê duyệt quy hoạch phát triển dịch vụ xếp hạng tín nhiệm đến năm 2020 tầm nhìn đến năm 2030 - Ban hành chế, sách thuế, phí, đơn giản hóa thủ tục đầu tư nhằm khuyến khích tham gia định chế đầu tư chuyên nghiệp thị trường vốn, thị trường trái phiếu quỹ hưu trí, loại hình quỹ đầu tư định chế trung gian công ty xếp hạng tín nhiệm 3.2.2 Phát triển hệ thống nhà đầu tư Từng bước đa dạng hóa sở nhà đầu tư, tiến tới cấu trúc sở nhà đầu tư có sức cầu ổn định chuyên nghiệp; Tập trung phát triển mạnh NĐTTC làm ểu Ti tảng hỗ trợ tăng trưởng TTCK, định hướng hoạt động đầu tư giá trị NĐTTC Cụ thể sau: lu - Ban hành hoàn thiện quy định hướng dẫn đồng sản phẩm ận quỹ đầu tư chứng khoán dành cho nhà đầu tư có mức chấp nhận rủi ro khác m quỹ đầu tư đa mục tiêu, nhằm kết nối thị trường bảo hiểm, thị ôn trường trái phiếu, thị trường tiền tệ, thị trường bất động sản với TTCK họ -Tiếp tục trì tham gia đông đảo nhà đầu tư cá nhân, cải thiện c mức độ khoản thị trường Trước hết cần xây dựng chế thuế dựa Tr iế việc phân loại thu nhập từ hoạt động đầu tư nhằm khuyến khích đầu tư dài tm hạn Tạo điều kiện sở hạ tầng tiện lợi hoạt động giao dịch cho nhà đầu tư, đại hóa hệ thống giao dịch hỗ trợ nhiều phương thức hình ác thức giao dịch, đại hóa chế giao dịch bước triển khai áp dụng kỹ thuật đại phù hợp với thơng lệ quốc tế Tiếp tục hồn thiện chế công bố thông tin, bảo đảm minh bạch hoạt động TTCK; Kiên xử lý nghiêm minh tượng lạm dụng thị trường để củng cố lòng tin nhà đầu tư: Đẩy mạnh công tác đào tạo công chúng, nâng cao nhận thức xã hội chứng khốn TTCK 3.2.3 Giải pháp phía tổ chức tài trung gian Triển khai hoạt động tái cấu trúc khối cơng ty chứng khốn theo hướng: nâng cao chất lượng hoạt động, lực tài chính, quản trị doanh nghiệp 28 khả kiểm sốt rủi ro cơng ty chứng khốn Trên sở đó, bước thu hẹp số lượng cơng ty chứng khốn; tăng cường khả năng, hiệu quản lý, giám sát hoạt động công ty chứng khoán; mở cửa thị trường dịch vụ tài theo lộ trình hội nhập cam kết Tăng cường công tác tra, giám sát hoạt động tổ chức tham gia thị trường, xử lý nghiêm vi phạm cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp sử dụng phương tiện truyền thơng (báo chí, trang tin…) đưa thông tin sai lệch, thông tin thiếu đầy đủ, làm méo mó thơng tin, đưa thơng tin bất lợi cho thị trường mà không rõ nguồn gốc ểu Ti 3.2.4 Giải pháp phía quan quản lý nhà nước Về phía quan quản lý nhà nước, cần có thơng điệp rõ ràng, minh bạch lu việc điều hành sách kinh tế - tài thơng tin vĩ mô ận để nhà đầu tư biết, hiểu chấp hành nghiêm quy định pháp luật m Cơ quan quản lý điều hành thị trường tiếp tục ban hành đầy đủ ôn chế, sách tổ chức hoạt động tổ chức kinh doanh họ chứng khoán theo thơng lệ quốc tế Theo đó, hoạt động tái cấu trúc cơng ty c chứng khốn tiếp tục thực theo lộ trình, có bước thận trọng, không Tr iế làm xáo trộn thị trường, sở nguyên tắc thị trường tm Cải tiến nâng cao chất lượng công tác truyền thông để nhà đầu tư tiếp cận thông tin dễ dàng, kịp thời sách hỗ trợ Nhà nước 29 ác thị trường tài nói chung TTCK nói riêng