(Luận văn thạc sĩ) quản trị rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp trên địa bàn thành phố hồ chí minh thực trạng và giải pháp , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TEÁ TP HCM - Họ tên: THIỀU HẠNH DUYÊN QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP h LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - Họ tên: THIỀU HẠNH DUYÊN QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP Chuyên ngành : THƯƠNG MẠI Mã số : 60.34.10 h LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : GS TS NGUYỄN ĐÔNG PHONG TP Hồ Chí Minh - Năm 2011 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI, QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ VÀ CÁC CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI 1.1 Tổng quan thị trường ngoại hối 1.1.1 Khái niệm thị trường ngoại hối 1.1.2 Đối tượng tham gia thị trường ngoại hối 1.2 Tổng quan tỷ giá hối đoái 1.2.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái 1.2.2 Các kiểu niêm yết tỷ giá 1.2.3 Các loại tỷ giá 1.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái 1.3 Các loại giao dịch ngoại hối 1.3.1 Giao dịch giao 1.3.2 Giao dịch kỳ hạn 1.3.3 Giao dịch hoán đổi (swaps) 1.3.4 Giao dịch giao sau (Future) 1.3.5 Giao dịch quyền chọn 1.4 Nhận dạng rủi ro tỷ giá 11 1.4.1 Các quan điểm rủi ro tỷ giá 11 1.4.2 Đo lường rủi ro tỷ giá 11 1.5 Quản trị rủi ro 12 1.5.1 Khái niệm quản trị rủi ro 12 1.5.2 Quan điểm quản trị rủi ro 12 1.6 Phân tích nguồn gốc phát sinh rủi ro tỷ giá 14 h RO TỶ GIÁ 14 1.6.2 Đối với hoạt động đầu tư 14 1.6.3 Đối với hoạt động tín dụng 15 1.6.4 Đối với hoạt động khác 15 1.7 Tác động rủi ro tỷ giá 16 1.7.1 Tác động đến lực cạnh tranh doanh nghiệp 16 1.7.2 Tác động đến khả chịu đựng tài doanh nghiệp 17 1.8 Phân tích thái độ doanh nghiệp rủi ro tỷ giá 18 1.8.1 Xác định thái độ rủi ro 18 1.8.2 Phân loại thái độ rủi ro 18 1.8.3 Sự cần thiết phòng ngừa rủi ro tỷ giá 19 1.9 Các định liên quan đến quản lý rủi ro tỷ giá 19 1.9.1 Quyết định có nên phịng ngừa rủi ro tỷ giá hay không 19 1.9.2 Quyết định giải pháp để phòng ngừa rủi ro tỷ giá 19 1.10 Các giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp 20 1.10.1 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng kỳ hạn 20 1.10.2 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng hốn đổi 20 1.10.3 Phịng ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng giao sau 20 1.10.4 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng quyền chọn 21 1.10.5 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá kỹ thuật khác 22 h 1.6.1 Đối với hoạt động xuất nhập 1.11 Thực trạng tác động rủi ro tỷ giá đến doanh nghiệp Việt Nam 23 CHƯƠNG KHẢO SÁT THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÁC CƠNG CỤ PHỊNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP 2.1 Thiết kế nghiên cứu 27 2.2 Kết khảo sát nhận thức rủi ro tỷ giá 28 2.2.1 Khảo sát khả đo lường tổn thất rủi ro tỷ giá gây doanh nghiệp 28 2.2.2 Khảo sát nhận thức doanh nghiệp rủi ro tỷ giá 33 2.3 Khảo sát nhận thức sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp 36 2.3.1 Kết khảo sát nhận thức sử dụng hợp đồng kỳ hạn 36 2.3.2 Kết khảo sát nhận thức sử dụng hợp đồng hoán đổi 37 2.3.3 Kết khảo sát nhận thức sử dụng hợp đồng giao sau 38 2.3.4 Kết khảo sát nhận thức sử dụng hợp đồng quyền chọn 39 2.3.5 Kết khảo sát nhận thức sử dụng giao dịch thị trường tiền tệ 40 2.3.6 Khảo sát lý không sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp kết luận nhận thức doanh nghiệp giải pháp phòng h ngừa rủi ro tỷ giá 42 2.4 Khảo sát ý kiến nhu cầu sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá 43 2.5 Khảo sát khả áp dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá 43 2.6 Khảo sát ý kiến trở ngại việc sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá 44 2.7 Khảo sát ý kiến cách thức vượt qua trở ngại áp dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá 46 2.8 Khảo sát nhu cầu huấn luyện kiến thức sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho doanh nghiệp 46 2.9 Nguyên nhân khiến việc quản trị rủi ro tỷ giá doanh nghiệp chưa quan tâm mức hiệu chưa cao 47 CHƯƠNG : CÁC GIẢI PHÁP – KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ CÔNG TÁC QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN TP.HCM 49 3.1 Mục đích xây dựng giải pháp 49 3.2 Căn xây dựng giải pháp 49 3.3 Các giải pháp 49 3.3.1 Xây dựng sách quản trị rủi ro tỷ giá nguồn nhân lực để thực 49 3.3.2 Lựa chọn loại ngoại tệ toán thỏa thuận, ký kết với đối tác nước 50 3.3.3 Sử dụng hợp đồng xuất nhập song hành để phòng ngừa rủi ro tỷ giá 51 3.3.4 Hướng dẫn sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa tổn thất giao h dịch khoản phải thu ngoại tệ 52 3.3.4.1 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng kỳ hạn 52 3.3.4.2 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng hoán đổi 53 3.3.4.3 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng giao sau 54 3.3.4.4 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng quyền chọn 56 3.3.4.5 Hướng dẫn sử dụng thị trường tiền tệ 58 3.3.5 Hướng dẫn sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa tổn thất giao dịch khoản phải trả ngoại tệ 60 3.3.5.1 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng kỳ hạn 60 3.3.5.2 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng hoán đổi 61 3.3.5.3 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng giao sau 62 3.3.5.4 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng quyền chọn 64 3.3.5.5 Hướng dẫn sử dụng thị trường tiền tệ 66 3.4 Các kiến nghị 68 3.4.1 Đối với doanh nghiệp 68 3.4.2 Đối với Ngân hàng nhà nước 69 3.4.3 Đối với ngân hàng thương mại 70 KẾT LUẬN 71 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC h DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Chức vụ người trả lời vấn 28 Bảng 2.2: Khả đo lường tổn thất biến động tỷ giá 29 Bảng 2.3: Mức độ đo lường tổn thất giao dịch 30 Bảng 2.4: Mức độ đo lường tổn thất chuyển đổi 30 Bảng 2.5: Mức độ đo lường tổn thất kinh tế 31 Bảng 2.6: Tổn thất biến động tỷ giá so với lợi nhuận 31 Bảng 2.7: Khả đo lường tổn thất biến động tỷ giá * Lợi nhuận hàng năm Crosstabulation 32 Bảng 2.8: Kết kiểm định Chi-Square mối quan hệ khả đo lường tổn thất biến động tỷ giá lợi nhuận hàng năm doanh nghiệp 33 Bảng 2.9: Mức độ quan tâm đến rủi ro tỷ giá 33 h Bảng 2.10: Mức độ quan tâm đến rủi ro tỷ giá * Lợi nhuận hàng năm Crosstabulation 34 Bảng 2.11: Kết kiểm định Chi-Square mối quan hệ mức độ quan tâm đến rủi ro tỷ giá lợi nhuận hàng năm doanh nghiệp 35 Bảng 2.12: Kết kiểm định Somers'd mối quan hệ mức độ quan tâm đến rủi ro tỷ giá lợi nhuận hàng năm doanh nghiệp 35 Bảng 2.13: Kết kiểm định Kendall's tau-b Gamma mối quan hệ mức độ quan tâm đến rủi ro tỷ giá lợi nhuận hàng năm doanh nghiệp 35 Bảng 2.14: Mức độ hiểu biết cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – kỳ hạn 36 Bảng 2.15: Mức độ sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – kỳ hạn 37 Bảng 2.16: Mức độ hiểu biết cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – hoán đổi 37 Bảng 2.17: Mức độ sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – hoán đổi 38 Bảng 2.18: Mức độ hiểu biết cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – giao sau 39 Bảng 2.19: Mức độ sử dụng công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá – giao sau 39 Bảng 2.20: Mức độ hiểu biết cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – quyền chọn 40 Bảng 2.21: Mức độ sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – quyền chọn 40 Bảng 2.22: Mức độ hiểu biết cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – money market 41 Bảng 2.23: Mức độ sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – money market41 Bảng 2.24: Nhu cầu sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá 43 Bảng 2.25: Khả áp dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá 44 Bảng 2.26: Nhu cầu huấn luyện sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá 47 h LỜI MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài : Trong bối cảnh hậu khủng hoảng kinh tế tỷ giá hối đoái biến động bất thường gây ảnh hưởng xấu đến hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam, doanh nghiệp hoạt động kinh doanh xuất nhập Trước tình hình này, thay ngồi chờ đợi phủ can thiệp tìm cách dự báo xác thay đổi, trước hết doanh nghiệp cần thiết phải hướng đến phương pháp quản lý rủi ro tỷ giá nhằm giảm thiểu tổn thất Thêm vào đó, trở thành thành viên WTO, Việt Nam bước thực tự hóa kinh tế bao gồm tự hóa thương mại, tự hóa đầu tư tự hóa tài Tự hóa tài tất yếu dẫn đến tự hóa lãi suất, tự hóa tỷ giá hối đối, tự hóa dịng vốn quốc tế hay tự h hóa tài khoản vốn Các bước tự hóa tài vừa tạo thời đồng thời tạo thách thức mới, có vấn đề rủi ro tỷ giá Vì vấn đề quản trị rủi ro tỷ giá trở nên quan trọng hết Tuy nhiên, nhận thức hiểu biết công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá nhiều hạn chế nên hiệu sử dụng cơng cụ phịng ngừa chưa cao, dẫn đến việc quản trị rủi ro tỷ giá hiệu Do việc sâu vào nghiên cứu thực trạng việc quản trị rủi ro tỷ giá để từ kịp thời đề sách, giải pháp nhằm hồn thiện cơng cụ này, giúp doanh nghiệp giảm thiểu rủi ro để tồn khủng hoảng, hội nhập kinh tế khu vực giới điều cần thiết Đó lý mà tơi định chọn “QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP” làm đề tài nghiên cứu Export Co Ltd lãi từ hợp đồng giao sau, USD giảm giá so với VND, hàng ngày ghi có vào tài khoản tốn số tiền 100(10.000)(St+1 – St), St tỷ giá giao vào ngày t St < St+1 Số tiền lãi tích lũy hàng ngày sử dụng để làm giảm thiểu tổn thất khoản phải thu Nhờ rủi ro ngoại hối kiểm sốt - Hai là, tỷ giá USD/VND thời điểm đáo hạn, S180, cao tỷ giá giao thời điểm thỏa thuận, S Khi ấy, Export Co Ltd có lãi số tiền 1(S180 – S0) triệu VND, USD lên giá so với VND Thế nhưng, USD lên giá so với VND nên Export Co Ltd lỗ hợp đồng giao sau hàng ngày bị ghi nợ vào tài khoản toán số tiền bằng: 100(10.000)(St – S ), S >S Số tiền lỗ tích lũy bù đắp tiền lãi từ t+1 t t+1 chênh lệch tỷ giá khoản phải thu Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối h kiểm soát 1.4 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng quyền chọn: Nguyên tắc sử dụng - Để tránh tổn thất giao dịch, cơng ty xuất mua quyền chọn bán ngoại tệ có nội dung bao gồm: - Trị giá quyền chọn (K), tương đương trị giá khoản phải thu - Tỷ giá thực (E) - Phí mua quyền K.P P phí mua quyền chọn tính đồng ngoại tệ - Kiểu quyền chọn (kiểu Âu Mỹ) - Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T), tương đương thời hạn khoản phải thu Khi đáo hạn, có hai khả xảy ra: • Nếu tỷ giá mua giao Sm < E doanh nghiệp thực quyền chọn bán Khi giá trị khoản phải thu quy nội tệ V = K.E = số, bất chấp tỷ giá giao thị trường Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí K.P để mua quyền chọn nên giá trị quy nội tệ khoản phải thu cố định mức K(E - P) Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối kiểm sốt • Nếu tỷ giá mua giao Sm > E doanh nghiệp khơng thực quyền chọn bán, mà bán ngoại tệ thị trường giao Khi giá trị khoản phải thu quy nội tệ V(S ) = K.S Cần lưu ý doanh nghiệp m m trước bỏ khoản chi phí K.P để mua quyền chọn nên giá trị khoản phải thu quy nội tệ K(Sm - P) Giá trị chưa cố định bị chận tối thiểu mức K(E - P), nghĩa K(Sm - P) > K(E m h P), S > E Do đó, rủi ro ngoại hối kiểm soát Giao dịch cụ thể - Trở lại với tình đặt ra, cơng ty xuất khẩu, Export Co Ltd, có hợp đồng xuất trị giá triệu USD đến hạn tốn sau 180 ngày • Ở thời điểm giao dịch : Để tránh rủi ro ngoại hối, công ty liên hệ với ACB mua quyền chọn bán có nội dung ACB xác định chào cho Export Co Ltd, sau: - Trị giá quyền chọn (K): triệu USD - Tỷ giá thực (E): 19800 - Phí mua quyền chọn (P) tính đồng ngoại tệ : 20 đồng Tổng chi phí mua quyền chọn triệu x 20 đồng = 20 triệu đồng - Kiểu quyền chọn: kiểu Mỹ - Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T): 180 ngày Mặc dù, lúc thời điểm đáo hạn chưa xảy công ty biết trước đáo hạn có hai khả xảy giao dịch quyền chọn đáo hạn sau: • Ở thời điểm đáo hạn : - Nếu tỷ giá mua giao Sm < E = 19800 doanh nghiệp thực quyền chọn bán Khi giá trị khoản phải thu quy nội tệ V = triệu x 19800 = 19 tỷ 800 triệu VND, bất chấp tỷ giá giao thị trường Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí 20 triệu VND để mua quyền chọn nên giá trị quy nội tệ khoản phải thu cố định mức 19 tỷ 800 triệu – 20 triệu = 19 tỷ 780 triệu VND Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối kiểm soát - Nếu tỷ giá mua giao S > E = 19800 doanh nghiệp không m thực quyền chọn bán, mà bán ngoại tệ thị trường giao Khi h giá trị khoản phải thu quy nội tệ V(Sm) = triệu USD x Sm = Sm triệu VND Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí 20 triệu VND để mua quyền chọn nên giá trị khoản phải thu quy nội tệ (Sm - 20) triệu VND Giá trị chưa cố định bị chận tối thiểu mức 19 tỷ 780 triệu VND, S > 19800 Do đó, rủi ro ngoại m hối kiểm soát 1.5 Hướng dẫn sử dụng thị trường tiền tệ: Nguyên tắc sử dụng - Cơng ty xuất sử dụng giao dịch vay gửi ngoại tệ thị trường tiền tệ kết hợp với mua bán ngoại tệ thị trường ngoại hối để biết trước trị giá hợp đồng xuất qui nội tệ, bất chấp tỷ giá giao hợp đồng đến hạn Giao dịch cụ thể - Để tránh tổn thất giao dịch, công ty kết hợp thực số giao dịch sau: • Ở thời điểm tại: Ngay sau ký hợp đồng xuất công ty liên hệ với ngân hàng để thu thập thông tin lãi suất VND USD kỳ hạn tháng Chẳng hạn, ngân hàng chào cho công ty lãi suất VND: 14 – 18 USD: – Có nghĩa với kỳ hạn tháng, lãi suất tiền gửi VND 14%/năm cho vay 18%/năm, lãi suất tiền gửi USD 5%/năm cho vay 6%/năm Ngồi ra, cơng ty cịn biết tỷ giá giao USD/VND: 19495 – 19500 Dựa vào thơng tin có được, Export Co Ltd tiến hành giao dịch sau: - Vay USD, số tiền vay giá triệu USD với suất chiết khấu lãi suất cho vay USD Nghĩa vay: triệu USD/(1+0,06 x 6/12) = 970.874 USD - Công ty mang số USD vừa vay bán thị trường giao h thu 970.874 x 19495 = 18.927.188.630 VND Đây trị giá doanh thu xuất qui VND thời điểm Cơng ty sử dụng số tiền theo mục đích riêng gửi vào ngân hàng kỳ hạn tháng với lãi suất 14%/năm • Ở thời điểm hợp đồng đáo hạn: Mặc dù lúc thời điểm tại, hợp đồng xuất chưa đến hạn công ty biết trước thời điểm đáo hạn chắn có giao dịch sau đây: - Công ty thu từ hợp đồng xuất số tiền triệu USD - Sử dụng số USD trả nợ vay gốc lãi 970.874 USD(1+0,06 x 6/12) = triệu USD - Thu số VND gửi ngân hàng gốc lãi 18.927.188.630 VND(1+0,14 x 6/12) = 20.252.091.834 VND Đây doanh thu xuất qui VND thời điểm hợp đồng đến hạn mà cơng ty biết trước có Với giao dịch thực thời điểm giao dịch biết trước xảy thời điểm đáo hạn, công ty biết trước có doanh thu xuất qui VND 20.252.091.834 VND Nhờ vậy, hồn tồn loại bỏ rủi ro ngoại hối HƯỚNG DẪN SỬ DỤNG CÁC CƠNG CỤ PHÁI SINH ĐỂ PHỊNG NGỪA TỔN THẤT GIAO DỊCH KHOẢN PHẢI TRẢ NGOẠI TỆ: Mô tả tình cụ thể: • Tên cơng ty nhập khẩu: Import Co Ltd • Trị giá hợp đồng: triệu USD • Thời hạn tốn: 180 ngày • Tỷ giá giao (USD/VND) thời điểm tại: 19495 – 19500 • Tỷ giá giao (USD/VND) hợp đồng đến hạn: chưa biết Trong tình trên, chưa biết tỷ giá giao USD/VND hợp h đồng đến hạn toán nên Import Co Ltd đứng trước rủi ro USD tăng giá so với VND thời điểm toán Để tránh tổn thất ngoại hối USD tăng giá so với VND, Import Co Ltd áp dụng giải pháp phòng ngừa sau đây: 2.1 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng kỳ hạn: Nguyên tắc sử dụng - Để tránh tổn thất ngoại hối tình này, công ty nhập cần liên hệ với ngân hàng thương mại để mua ngoại tệ theo hợp đồng kỳ hạn Các giao dịch cụ thể - Ở thời điểm ký kết, tức thời điểm tại: • Import Co Ltd mua ngoại tệ ACB theo hợp đồng kỳ hạn 180 ngày theo tỷ giá bán kỳ hạn • ACB sử dụng thông tin tỷ giá giao thời điểm tại, lãi suất kỳ hạn 180 ngày USD VND, thời hạn hợp đồng để xác định chào 10 cho Import Co Ltd tỷ giá bán kỳ hạn Fb (USD/VND) xác định sau: Fb (USD / VND )  S b  S b LSCV (VND )  LSTG (USD)n 19500 x(18  5) x180  19500   20768 100 x360 36000 Trong Sb = 19500 tỷ giá giao USD/VND, LSCV(VND) = 18% lãi suất cho vay VND, LSTG(USD)= 5% lãi suất tiền gửi ngoại tệ, n = 180 ngày thời hạn hợp đồng Lưu ý thời điểm chưa có chuyển giao ngoại tệ hai bên, với tỷ giá biết trước cố định Fb(USD/VND) = 20768, Import Co Ltd biết số tiền phải toán cho hợp đồng nhập triệu USD x 20768 = 20 tỷ 768 triệu VND, bất chấp tỷ giá giao USD/VND lúc hợp đồng đến hạn h Ở thời điểm đến hạn, tức thời điểm tương lai 180 ngày sau, Import Co., Ltd có giao dịch sau : • Nhận 1.000.000 USD từ hợp đồng mua ngoại tệ kỳ hạn chi trả cho ACB số tiền 20 tỷ 768 triệu VND • Sử dụng 1.000.000 USD mua theo tỷ giá 20768 để toán hợp đồng nhập 2.2 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng hoán đổi: Nguyên tắc sử dụng - Cách thức sử dụng hợp đồng hốn đổi để phịng ngừa rủi ro ngoại hối tương tự sử dụng hợp đồng kỳ hạn Chỉ có điểm khác biệt hợp đồng hoán đổi nên sử dụng, thay sử dụng hợp đồng kỳ hạn, khách hàng vừa có nhu cầu bán giao thời điểm tại, đồng thời vừa có nhu cầu mua kỳ hạn số lượng ngoại tệ thời điểm đáo hạn Các giao dịch cụ thể - Ở thời điểm thỏa thuận có giao dịch sau: 11 • Import Co Ltd bán giao triệu USD theo tỷ giá bán Sm = 19495, đó, nhận từ VCB 19 tỷ 495 triệu VND Đối ứng lại, ACB mua giao Import Co Ltd triệu USD theo tỷ giá bán Sm = 19495, đó, phải trả 19 tỷ 495 triệu VND cho Import Co Ltd • Import Co Ltd mua kỳ hạn triệu USD từ ACB theo tỷ giá bán F = b 20768 (cách xác định hợp đồng kỳ hạn) Đối ứng lại, ACB đồng ý bán kỳ hạn triệu USD cho Import Co Ltd theo tỷ giá bán Fb = 20768 Ở thời điểm đáo hạn có giao dịch sau: • Import Co Ltd nhận triệu USD từ hợp đồng mua ngoại tệ kỳ hạn ACB toán tiền mua triệu USD cho ACB theo tỷ giá bán kỳ hạn Fb = 20768 Do tỷ giá kỳ hạn tỷ giá cố định biết trước nên Import h Co Ltd biết số tiền VND phải trả 20 tỷ 768 triệu VND Đối ứng lại, ACB nhận 20 tỷ 768 triệu VND từ Import Co Ltd chi triệu USD cho Import Co Ltd, bất chấp tỷ giá giao lúc • Import Co Ltd sử dụng triệu USD vừa nhận để toán hợp đồng nhập đến hạn Bất chấp tỷ giá bán giao lúc bao nhiêu, Import Co Ltd khơng lo ngại có sẵn triệu USD để tốn hợp đồng nhập 2.3 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng giao sau: Nguyên tắc sử dụng - Để tránh tổn thất giao dịch biến động tỷ giá ngoại tệ có khoản phải trả từ hợp đồng nhập khẩu, cơng ty nhập mua ngoại tệ theo hợp đồng giao sau, có trị giá thời hạn tương đương với trị giá thời hạn toán hợp đồng nhập khẩu, thị trường ngoại tệ giao sau Tỷ giá giao giá trị hợp đồng giao sau có tương quan chiều với có hai khả cần lưu ý xảy ra: 12 • Nếu ngoại tệ lên giá so với nội tệ cơng ty có lãi từ hợp đồng giao sau bị thiệt hại từ hợp đồng nhập Lấy lãi từ hợp đồng bù đắp cho thiệt hại hợp đồng Kết công ty kiểm soát rủi ro ngoại hối tổn thất giao dịch • Nếu ngoại tệ giảm giá so với nội tệ cơng ty có lãi chênh lệch tỷ giá từ khoản phải trả hợp đồng nhập bị lỗ từ hợp đồng giao sau Lấy lãi từ hợp đồng bù đắp cho lỗ từ hợp đồng Kết rủi ro ngoại hối tổn thất giao dịch kiểm soát Giao dịch cụ thể - Trong tình Import Co Ltd, để kiểm soát tổn thất giao dịch ngoại hối, Import Co Ltd thực mua 100 hợp đồng ngoại tệ giao sau, hợp đồng trị giá 10.000 USD với thời hạn 180 ngày • Ở thời điểm thoả thuận: Import Co Ltd mở tài khoản toán với phịng tốn bù trừ trực thuộc sở giao dịch ký quỹ lần đầu theo yêu h cầu sở giao dịch Chẳng hạn ký quỹ hợp đồng 1,5 triệu VND Tổng số tiền ký quỹ 1,5 x 100 = 150 triệu VND • Giữa hai thời điểm thỏa thuận đáo hạn: Giao dịch ghi nhận toán hàng ngày hợp đồng giao sau, ký quỹ trì mức tối thiểu theo yêu cầu sở giao dịch, chẳng hạn triệu VND cho hợp đồng Trong khoảng thời gian này, hàng ngày có hai khả xảy ra: - Một là, USD lên giá so với VND, Import Co Ltd lãi từ hợp đồng giao sau ghi có vào tài khoản tốn số tiền 100(10.000)(S t+1 – S ), S tỷ giá giao vào ngày t S < S t t t t+1 - Hai là, USD giảm giá so với VND, Import Co Ltd lỗ bị ghi nợ vào tài khoản toán số tiền bằng: 100(10.000)(St – St+1), St >St+1 13 • Ở thời điểm đáo hạn: Giao dịch mua triệu USD theo tỷ giá giao hợp đồng nhập đến hạn toán Lúc có hai khả xảy ra: - Một là, tỷ giá USD/VND thời điểm đáo hạn, S180, cao tỷ giá giao thời điểm thỏa thuận, S0 Khi ấy, Import Co Ltd bị thiệt hại số tiền 1(S 180 – S ) triệu VND, USD tăng giá so với VND Mặt khác, Import Co Ltd lãi từ hợp đồng giao sau, USD tăng giá so với VND, hàng ngày ghi có vào tài khoản tốn số tiền 100(10.000)(St+1 – St), St tỷ giá giao vào ngày t St < St+1 Số tiền lãi tích lũy hàng ngày sử dụng để làm giảm thiểu tổn thất khoản phải trả Nhờ rủi ro ngoại hối kiểm soát - Hai là, tỷ giá USD/VND thời điểm đáo hạn, S180, thấp tỷ giá h giao thời điểm thỏa thuận, S Khi ấy, Import Co Ltd có lãi số tiền 1(S0 – S180) triệu VND, USD giảm giá so với VND Thế nhưng, USD giảm giá so với VND nên Import Co Ltd lỗ hợp đồng giao sau hàng ngày bị ghi nợ vào tài khoản toán số tiền bằng: 100(10.000)(St – St+1), St >St+1 Số tiền lỗ tích lũy bù đắp tiền lãi từ chênh lệch tỷ giá khoản phải trả Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối kiểm soát 2.4 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng quyền chọn: Nguyên tắc sử dụng - Để tránh tổn thất giao dịch biến động tỷ giá ngoại tệ có khoản phải trả từ hợp đồng nhập khẩu, cơng ty nhập mua quyền chọn mua ngoại tệ từ ngân hàng thương mại thị trường quyền chọn có nội dung bao gồm : - Trị giá quyền chọn (K), tương đương trị giá khoản phải trả 14 - Tỷ giá thực (E) - Phí mua quyền K.P P phí mua quyền chọn tính đồng ngoại tệ - Kiểu quyền chọn (kiểu Âu Mỹ) - Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T), tương đương thời hạn khoản phải trả Khi đáo hạn, có hai khả xảy ra: • Nếu tỷ giá bán giao Sb > E doanh nghiệp thực quyền chọn mua Khi giá trị toán khoản phải trả quy nội tệ V = K.E = số, bất chấp tỷ giá giao thị trường Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí K.P để mua quyền chọn nên giá trị quy nội tệ khoản phải trả tăng thêm cố định mức K(E+P) Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối kiểm sốt h • Nếu tỷ giá bán giao S < E doanh nghiệp khơng thực b quyền chọn mua, mà mua ngoại tệ thị trường giao Khi giá trị khoản phải trả quy nội tệ V(Sb) = K.Sb Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí K.P để mua quyền chọn nên giá trị khoản phải trả quy nội tệ K(Sb + P) Giá trị chưa cố định bị chận tối đa mức K(E + P), nghĩa K(S + P) < K(E + P), b Sb < E Do đó, rủi ro ngoại hối kiểm soát Giao dịch cụ thể - Trở lại với tình đặt ra, cơng ty nhập khẩu, Import Co Ltd, có hợp đồng nhập trị giá triệu USD đến hạn toán sau 180 ngày • Ở thời điểm giao dịch : Để tránh rủi ro ngoại hối, công ty liên hệ với ACB mua quyền chọn mua có nội dung ACB xác định chào cho Import Co Ltd, sau: 15 - Trị giá quyền chọn (K): triệu USD - Tỷ giá thực (E): 19800 - Phí mua quyền chọn (P) tính đồng ngoại tệ : 20 đồng Tổng chi phí mua quyền chọn triệu x 20 đồng = 20 triệu đồng - Kiểu quyền chọn: kiểu Mỹ - Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T): 180 ngày • Ở thời điểm đáo hạn : - Nếu tỷ giá mua giao Sb > E = 19800 doanh nghiệp thực quyền chọn mua Khi giá trị khoản phải trả quy nội tệ V = triệu x 19800 = 19 tỷ 800 triệu VND, bất chấp tỷ giá giao thị trường Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí 20 triệu VND để mua quyền chọn nên giá trị quy nội tệ khoản phải trả tăng thêm cố định mức 19 tỷ 800 triệu + 20 triệu = h 19 tỷ 820 triệu VND Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối kiểm soát - Nếu tỷ giá giao S < E = 19800 doanh nghiệp không thực b quyền chọn mua, mà mua ngoại tệ thị trường giao Khi giá trị khoản phải trả quy nội tệ V(Sb) = triệu USD x Sb = Sb triệu VND Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí 20 triệu VND để mua quyền chọn nên giá trị khoản phải rả quy nội tệ tăng thêm lên đến 1(Sb + 20) triệu VND Giá trị chưa cố định bị chặn tối đa mức 19 tỷ 820 triệu VND, S < 19800 Do đó, rủi ro b ngoại hối kiểm soát 2.5 Hướng dẫn sử dụng thị trường tiền tệ: Nguyên tắc sử dụng - Muốn sử dụng thị trường tiền tệ để phòng ngừa rủi ro ngoại hối có hợp đồng nhập đến hạn tốn tương lai, cơng ty nhập sử dụng giao dịch vay gửi ngoại tệ thị 16 trường tiền tệ kết hợp với mua bán ngoại tệ thị trường ngoại hối để biết trước trị giá hợp đồng nhập qui nội tệ phải toán, bất chấp tỷ giá giao hợp đồng đến hạn Giao dịch cụ thể - Trong tình xem xét, cơng ty Import Co Ltd, để tránh tổn thất giao dịch, công ty kết hợp thực số giao dịch sau: • Ở thời điểm tại: Ngay sau ký hợp đồng nhập công ty liên hệ với ngân hàng để thu thập thông tin lãi suất VND USD kỳ hạn 180 ngày (6 tháng) Chẳng hạn, ngân hàng ACB chào cho công ty lãi suất VND: 1,17 – 1,50 USD: – Có nghĩa với kỳ hạn tháng, lãi suất tiền gửi VND 1,17%/tháng cho vay 1,5%/tháng, lãi suất tiền gửi USD 5%/năm cho vay 6%/năm Ngồi ra, cơng ty cịn biết tỷ giá giao USD/VND: 19495 – 19500 Dựa vào thơng tin có được, công ty tiến hành giao dịch sau: h - Vay VND, số tiền vay giá 1.000.000 USD với suất chiết khấu lãi suất tiền gửi USD nhân với tỷ giá bán giao USD/VND Nghĩa vay: [1.000.000 USD/(1+0,05 x 6/12)](19500) = 19.024.390.244 VND - Công ty sử dụng số VND vừa vay mua USD thị trường giao 19.024.390.244/19500 = 975.609,8 USD - Số USD chuẩn bị chưa tốn hợp đồng nhập chưa đến hạn Do đó, Cơng ty gửi số tiền vào ngân hàng kỳ hạn tháng với lãi suất 5%/năm • Ở thời điểm hợp đồng đáo hạn: - Công ty thu số USD gửi ngân hàng gốc lãi 975.609,8(1+ 0,05x6/12) = 1.000.000 USD - Sử dụng số USD toán hợp đồng nhập vừa đến hạn, trị giá 1.000.000 USD 17 - Trả nợ VND cho ngân hàng gốc lãi 19.024.390.244 (1+1,5% x 6) = 20.736.585.366 VND Đây chi phí nhập qui VND thời điểm hợp đồng đến hạn mà công ty biết trước phải tốn Với giao dịch thực thời điểm giao dịch biết trước xảy thời điểm đáo hạn, cơng ty biết trước phải tốn hợp đồng nhập qui VND 20.736.585.366 VND Nhờ vậy, hồn tồn loại bỏ rủi ro ngoại hối h DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt TS Phạm Thị Lan Anh, (2009), “Một số biện pháp hạn chế rủi ro tỷ giá hối đoái chế thị trường mở”, Bộ môn Kinh tế vận tải, Khoa Vận tải & Kinh tế, Trường Đại học Giao thông Vận tải Phan Khoa Cương, Lê Đào Khánh Thu, Lê Tơ Minh Tân, “Phịng ngừa rủi ro tỷ giá hối đoái doanh nghiệp địa bàn Thừa Thiên Huế”, Tạp chí Khoa học, Đại học Huế, số 62, 2010 TS Nguyễn Minh Kiều (12/2006), “Hồn thiện giải pháp phịng ngừa rủi ro tỷ giá nhằm chuẩn bị hội nhập kinh tế khu vực giới”, Cơng trình nghiên cứu khoa học, Trường Đại học Kinh tế Tp.HCM PGS.TS Trần Hoàng Ngân – TS Nguyễn Minh Kiều, (2007), Thanh toán quốc tế, NXB Thống Kê h Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái kèm theo Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10 tháng 01 năm 1998 Hoàng Vũ – Quỳnh Chi, (2011), “Tăng tỷ giá – Gánh nặng thuộc doanh nghiệp?” - Báo Doanh nhân Sài Gòn điện tử ngày 23/02/2011 Tiếng Anh Moosa, A I., (1998), International Finance, McGraw-Hill Moosa, A I., (2004), International Finance, 2nd Edition, McGraw-Hill Pritamani, M., Shome D., and Singal V., (2005), Exchange Rate Exposure of Exporting and Importing Firms, Journal of Applied Corporate Finance, Vol.17, No.3 10 Shapiro,A., (1999), Multinational Financial Management, Prentice-Hall 11 Viktor Popov and Yann Stutzmann (October 2003), “How is foreign exchange risk managed? An empirical study applied to two Swiss companies”, University of Lausanne, Switzerland h