(Luận văn) quản trị rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp trên địa bàn thành phố hồ chí minh thực trạng và giải pháp , luận văn thạc sĩ

t to ng hi ep BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - w n lo ad ju y th Họ tên: THIỀU HẠNH DUYÊN yi pl ua al n QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm n a Lu n va TP Hoà Chí Minh – Năm 2011 y te re th t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - ep w n lo ad Họ tên: THIỀU HẠNH DUYÊN ju y th yi pl QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP n ua al n va fu ll Chuyên ngành : THƯƠNG MẠI Mã số : 60.34.10 oi m nh at LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ z z jm ht vb k NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : GS TS NGUYỄN ĐÔNG PHONG om l.c gm n a Lu TP Hồ Chí Minh - Naêm 2011 n va y te re th t to ng MỤC LỤC hi ep DANH MỤC CÁC BẢNG LỜI MỞ ĐẦU w n CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI, lo ad QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ VÀ CÁC CƠNG CỤ PHỊNG NGỪA RỦI 1.1 Tổng quan thị trường ngoại hối ju y th RO TỶ GIÁ yi 1.1.2 Đối tượng tham gia thị trường ngoại hối 1.2 Tổng quan tỷ giá hối đoái pl 1.1.1 Khái niệm thị trường ngoại hối n ua al va n 1.2.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái fu ll 1.2.2 Các kiểu niêm yết tỷ giá m oi 1.2.3 Các loại tỷ giá z 11 a Lu 11 n 11 12 1.5.2 Quan điểm quản trị rủi ro 12 1.6 Phân tích nguồn gốc phát sinh rủi ro tỷ giá 14 th 1.5.1 Khái niệm quản trị rủi ro y 12 te re 1.5 Quản trị rủi ro n va 1.4.2 Đo lường rủi ro tỷ giá om 1.4.1 Các quan điểm rủi ro tỷ giá l.c 1.4 Nhận dạng rủi ro tỷ giá gm 1.3.5 Giao dịch quyền chọn k 1.3.4 Giao dịch giao sau (Future) jm 1.3.3 Giao dịch hoán đổi (swaps) ht 1.3.2 Giao dịch kỳ hạn vb 1.3.1 Giao dịch giao z 1.3 Các loại giao dịch ngoại hối at nh 1.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái t to ng hi ep w 14 1.6.2 Đối với hoạt động đầu tư 14 1.6.3 Đối với hoạt động tín dụng 15 1.6.4 Đối với hoạt động khác 15 n 1.6.1 Đối với hoạt động xuất nhập lo 16 1.7.1 Tác động đến lực cạnh tranh doanh nghiệp 16 1.7.2 Tác động đến khả chịu đựng tài doanh nghiệp 17 ad 1.7 Tác động rủi ro tỷ giá ju y th yi 18 1.8.1 Xác định thái độ rủi ro 18 1.8.2 Phân loại thái độ rủi ro 18 pl 1.8 Phân tích thái độ doanh nghiệp rủi ro tỷ giá n ua al va 19 n 1.8.3 Sự cần thiết phòng ngừa rủi ro tỷ giá fu 19 ll 1.9 Các định liên quan đến quản lý rủi ro tỷ giá m 19 1.9.2 Quyết định giải pháp để phòng ngừa rủi ro tỷ giá 19 oi 1.9.1 Quyết định có nên phịng ngừa rủi ro tỷ giá hay khơng at nh 20 z 1.10 Các giải pháp phịng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp 1.10.2 Phịng ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng hốn đổi 20 1.10.3 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng giao sau 20 vb 20 ht z 1.10.1 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng kỳ hạn k jm gm 21 1.10.5 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá kỹ thuật khác 22 om l.c 1.10.4 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng quyền chọn 1.11 Thực trạng tác động rủi ro tỷ giá đến doanh nghiệp Việt Nam a Lu 23 n n PHÒNG NGỪA RỦI RO TỶ GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG DOANH va CHƯƠNG KHẢO SÁT THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ 27 2.2 Kết khảo sát nhận thức rủi ro tỷ giá 28 th 2.1 Thiết kế nghiên cứu y te re NGHIỆP t to ng 2.2.1 Khảo sát khả đo lường tổn thất rủi ro tỷ giá gây hi ep doanh nghiệp 28 2.2.2 Khảo sát nhận thức doanh nghiệp rủi ro tỷ giá 33 w n 2.3 Khảo sát nhận thức sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá lo 36 2.3.1 Kết khảo sát nhận thức sử dụng hợp đồng kỳ hạn 36 2.3.2 Kết khảo sát nhận thức sử dụng hợp đồng hoán đổi 37 ad doanh nghiệp ju y th yi 38 2.3.4 Kết khảo sát nhận thức sử dụng hợp đồng quyền chọn 39 pl 2.3.3 Kết khảo sát nhận thức sử dụng hợp đồng giao sau ua al n 2.3.5 Kết khảo sát nhận thức sử dụng giao dịch thị trường tiền va 40 n tệ fu ll 2.3.6 Khảo sát lý không sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá m oi doanh nghiệp kết luận nhận thức doanh nghiệp giải pháp phòng 42 at nh ngừa rủi ro tỷ giá z 2.4 Khảo sát ý kiến nhu cầu sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ z 43 vb giá 43 jm ht 2.5 Khảo sát khả áp dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá k 2.6 Khảo sát ý kiến trở ngại việc sử dụng giải pháp phòng gm ngừa rủi ro tỷ giá 44 phòng ngừa rủi ro tỷ giá om l.c 2.7 Khảo sát ý kiến cách thức vượt qua trở ngại áp dụng giải pháp 46 a Lu 2.8 Khảo sát nhu cầu huấn luyện kiến thức sử dụng giải pháp phòng ngừa n 46 47 y te re quan tâm mức hiệu chưa cao n 2.9 Nguyên nhân khiến việc quản trị rủi ro tỷ giá doanh nghiệp chưa va rủi ro tỷ giá cho doanh nghiệp th t to ng CHƯƠNG : CÁC GIẢI PHÁP – KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO hi ep HIỆU QUẢ CÔNG TÁC QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC w 49 3.1 Mục đích xây dựng giải pháp 49 n DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA BÀN TP.HCM lo 49 3.3 Các giải pháp 49 ad 3.2 Căn xây dựng giải pháp y th ju 3.3.1 Xây dựng sách quản trị rủi ro tỷ giá nguồn nhân lực để thực yi 49 pl 50 n nước ua al 3.3.2 Lựa chọn loại ngoại tệ toán thỏa thuận, ký kết với đối tác va n 3.3.3 Sử dụng hợp đồng xuất nhập song hành để phòng ngừa rủi ro tỷ fu 51 ll giá m oi 3.3.4 Hướng dẫn sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa tổn thất giao 52 at nh dịch khoản phải thu ngoại tệ 52 z 3.3.4.1 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng kỳ hạn z 56 k gm 3.3.4.5 Hướng dẫn sử dụng thị trường tiền tệ jm 3.3.4.4 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng quyền chọn 54 ht 3.3.4.3 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng giao sau 53 vb 3.3.4.2 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng hoán đổi 58 dịch khoản phải trả ngoại tệ 60 a Lu 3.3.5.1 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng kỳ hạn om l.c 3.3.5 Hướng dẫn sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa tổn thất giao 60 3.3.5.2 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng hoán đổi n 3.3.5.3 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng giao sau 62 3.3.5.4 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng quyền chọn 64 3.3.5.5 Hướng dẫn sử dụng thị trường tiền tệ 66 n va 61 y te re th t to ng hi ep w 68 3.4.1 Đối với doanh nghiệp 68 3.4.2 Đối với Ngân hàng nhà nước 69 3.4.3 Đối với ngân hàng thương mại 70 n 3.4 Các kiến nghị lo 71 ad KẾT LUẬN y th TÀI LIỆU THAM KHẢO ju PHỤ LỤC yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC CÁC BẢNG hi ep w 28 Bảng 2.2: Khả đo lường tổn thất biến động tỷ giá 29 Bảng 2.3: Mức độ đo lường tổn thất giao dịch 30 n Bảng 2.1: Chức vụ người trả lời vấn lo 30 Bảng 2.5: Mức độ đo lường tổn thất kinh tế 31 Bảng 2.6: Tổn thất biến động tỷ giá so với lợi nhuận 31 ad Bảng 2.4: Mức độ đo lường tổn thất chuyển đổi ju y th yi pl Bảng 2.7: Khả đo lường tổn thất biến động tỷ giá * Lợi nhuận 32 ua al hàng năm Crosstabulation n Bảng 2.8: Kết kiểm định Chi-Square mối quan hệ khả va n đo lường tổn thất biến động tỷ giá lợi nhuận hàng năm doanh fu 33 ll nghiệp m 33 oi Bảng 2.9: Mức độ quan tâm đến rủi ro tỷ giá 34 z Crosstabulation at nh Bảng 2.10: Mức độ quan tâm đến rủi ro tỷ giá * Lợi nhuận hàng năm z vb Bảng 2.11: Kết kiểm định Chi-Square mối quan hệ mức độ 35 jm ht quan tâm đến rủi ro tỷ giá lợi nhuận hàng năm doanh nghiệp k Bảng 2.12: Kết kiểm định Somers'd mối quan hệ mức độ quan gm tâm đến rủi ro tỷ giá lợi nhuận hàng năm doanh nghiệp 35 om l.c Bảng 2.13: Kết kiểm định Kendall's tau-b Gamma mối quan hệ mức độ quan tâm đến rủi ro tỷ giá lợi nhuận hàng năm doanh nghiệp 35 a Lu Bảng 2.14: Mức độ hiểu biết cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – kỳ hạn n 37 Bảng 2.16: Mức độ hiểu biết cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – hoán đổi 37 38 39 th Bảng 2.19: Mức độ sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – giao sau y Bảng 2.18: Mức độ hiểu biết cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – giao sau 39 te re Bảng 2.17: Mức độ sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – hoán đổi n va Bảng 2.15: Mức độ sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – kỳ hạn 36 t to ng Bảng 2.20: Mức độ hiểu biết cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – quyền hi ep chọn 40 Bảng 2.21: Mức độ sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – quyền chọn 40 w n Bảng 2.22: Mức độ hiểu biết cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – money lo 41 ad market y th Bảng 2.23: Mức độ sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá – money market41 43 ju Bảng 2.24: Nhu cầu sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá yi 44 Bảng 2.26: Nhu cầu huấn luyện sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá 47 pl Bảng 2.25: Khả áp dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng LỜI MỞ ĐẦU hi ep Sự cần thiết đề tài : Trong bối cảnh hậu khủng hoảng kinh tế tỷ giá hối đoái biến động w n bất thường gây ảnh hưởng xấu đến hoạt động sản xuất kinh lo ad doanh doanh nghiệp Việt Nam, doanh nghiệp hoạt động y th kinh doanh xuất nhập Trước tình hình này, thay ngồi chờ đợi ju phủ can thiệp tìm cách dự báo xác thay đổi, trước hết yi pl doanh nghiệp cần thiết phải hướng đến phương pháp quản lý rủi ro tỷ ua al giá nhằm giảm thiểu tổn thất n Thêm vào đó, trở thành thành viên WTO, Việt Nam va n bước thực tự hóa kinh tế bao gồm tự hóa thương mại, tự hóa fu ll đầu tư tự hóa tài Tự hóa tài tất yếu dẫn đến tự hóa m oi lãi suất, tự hóa tỷ giá hối đối, tự hóa dịng vốn quốc tế hay tự at nh hóa tài khoản vốn Các bước tự hóa tài vừa tạo thời z đồng thời tạo thách thức mới, có vấn đề rủi ro tỷ giá Vì z vb vấn đề quản trị rủi ro tỷ giá trở nên quan trọng hết jm ht Tuy nhiên, nhận thức hiểu biết cơng cụ phịng ngừa rủi ro k tỷ giá nhiều hạn chế nên hiệu sử dụng cơng cụ phịng ngừa gm chưa cao, dẫn đến việc quản trị rủi ro tỷ giá hiệu Do việc om l.c sâu vào nghiên cứu thực trạng việc quản trị rủi ro tỷ giá để từ kịp thời đề sách, giải pháp nhằm hồn thiện công cụ này, giúp doanh a Lu nghiệp giảm thiểu rủi ro để tồn khủng hoảng, hội nhập kinh tế khu n y th làm đề tài nghiên cứu te re BÀN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP” n “QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ TẠI CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN ĐỊA va vực giới điều cần thiết Đó lý mà tơi định chọn t to ng Export Co Ltd lãi từ hợp đồng giao sau, USD giảm giá so với VND, hi ep hàng ngày ghi có vào tài khoản toán số tiền 100(10.000)(St+1 – St), St tỷ giá giao vào ngày t St < St+1 w n Số tiền lãi tích lũy hàng ngày sử dụng để làm giảm thiểu tổn thất lo ad khoản phải thu Nhờ rủi ro ngoại hối kiểm sốt ju y th - Hai là, tỷ giá USD/VND thời điểm đáo hạn, S180, cao tỷ giá yi giao thời điểm thỏa thuận, S Khi ấy, Export Co Ltd có lãi số pl ua al tiền 1(S180 – S0) triệu VND, USD lên giá so với VND Thế nhưng, n USD lên giá so với VND nên Export Co Ltd lỗ hợp đồng giao sau hàng va n ngày bị ghi nợ vào tài khoản toán số tiền bằng: 100(10.000)(St – fu t+1 t t+1 ll S ), S >S Số tiền lỗ tích lũy bù đắp tiền lãi từ m oi chênh lệch tỷ giá khoản phải thu Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối at nh kiểm soát z 1.4 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng quyền chọn: z mua quyền chọn bán ngoại tệ có nội dung bao gồm: jm ht vb Nguyên tắc sử dụng - Để tránh tổn thất giao dịch, cơng ty xuất k - Trị giá quyền chọn (K), tương đương trị giá khoản phải thu l.c gm - Tỷ giá thực (E) - Phí mua quyền K.P P phí mua quyền chọn tính n a Lu - Kiểu quyền chọn (kiểu Âu Mỹ) om đồng ngoại tệ y te re Khi đáo hạn, có hai khả xảy ra: n hạn khoản phải thu va - Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T), tương đương thời th t to ng • Nếu tỷ giá mua giao Sm < E doanh nghiệp thực quyền hi ep chọn bán Khi giá trị khoản phải thu quy nội tệ V = K.E = số, bất chấp tỷ giá giao thị trường Cần lưu ý w n doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí K.P để mua quyền lo ad chọn nên giá trị quy nội tệ khoản phải thu cố định ju y th mức K(E - P) Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối kiểm sốt yi • Nếu tỷ giá mua giao Sm > E doanh nghiệp không thực pl quyền chọn bán, mà bán ngoại tệ thị trường giao Khi giá trị al ua khoản phải thu quy nội tệ V(S ) = K.S Cần lưu ý doanh nghiệp n m m n va trước bỏ khoản chi phí K.P để mua quyền chọn nên giá trị ll fu khoản phải thu quy nội tệ K(Sm - P) Giá trị chưa cố oi m định bị chận tối thiểu mức K(E - P), nghĩa K(Sm - P) > K(E - nh P), S > E Do đó, rủi ro ngoại hối kiểm soát at m z Giao dịch cụ thể - Trở lại với tình đặt ra, công ty xuất khẩu, Export z jm 180 ngày ht vb Co Ltd, có hợp đồng xuất trị giá triệu USD đến hạn toán sau k • Ở thời điểm giao dịch : Để tránh rủi ro ngoại hối, công ty liên hệ với gm ACB mua quyền chọn bán có nội dung ACB xác định chào cho n a Lu - Tỷ giá thực (E): 19800 om - Trị giá quyền chọn (K): triệu USD l.c Export Co Ltd, sau: y th - Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T): 180 ngày te re - Kiểu quyền chọn: kiểu Mỹ n chi phí mua quyền chọn triệu x 20 đồng = 20 triệu đồng va - Phí mua quyền chọn (P) tính đồng ngoại tệ : 20 đồng Tổng t to ng Mặc dù, lúc thời điểm đáo hạn chưa xảy công ty biết hi ep trước đáo hạn có hai khả xảy giao dịch quyền chọn đáo hạn sau: w n • Ở thời điểm đáo hạn : lo ad - Nếu tỷ giá mua giao Sm < E = 19800 doanh nghiệp thực ju y th quyền chọn bán Khi giá trị khoản phải thu quy nội tệ V = yi triệu x 19800 = 19 tỷ 800 triệu VND, bất chấp tỷ giá giao thị trường pl Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi al n ua phí 20 triệu VND để mua quyền chọn nên giá trị quy nội tệ khoản va phải thu cố định mức 19 tỷ 800 triệu – 20 triệu = 19 tỷ 780 n triệu VND Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối kiểm soát fu ll - Nếu tỷ giá mua giao S > E = 19800 doanh nghiệp không oi m m thực quyền chọn bán, mà bán ngoại tệ thị trường giao Khi nh at giá trị khoản phải thu quy nội tệ V(Sm) = triệu USD x Sm = Sm triệu z z VND Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí vb jm ht 20 triệu VND để mua quyền chọn nên giá trị khoản phải thu quy nội tệ k (Sm - 20) triệu VND Giá trị chưa cố định bị chận m om 1.5 Hướng dẫn sử dụng thị trường tiền tệ: l.c hối kiểm soát gm tối thiểu mức 19 tỷ 780 triệu VND, S > 19800 Do đó, rủi ro ngoại a Lu Ngun tắc sử dụng - Cơng ty xuất sử dụng giao dịch vay n y te re tỷ giá giao hợp đồng đến hạn n ngoại hối để biết trước trị giá hợp đồng xuất qui nội tệ, bất chấp va gửi ngoại tệ thị trường tiền tệ kết hợp với mua bán ngoại tệ thị trường số giao dịch sau: th Giao dịch cụ thể - Để tránh tổn thất giao dịch, công ty kết hợp thực t to ng hi ep • Ở thời điểm tại: Ngay sau ký hợp đồng xuất công ty liên hệ với ngân hàng để thu thập thông tin lãi suất VND USD kỳ hạn w n tháng Chẳng hạn, ngân hàng chào cho công ty lãi suất VND: 14 – 18 lo ad USD: – Có nghĩa với kỳ hạn tháng, lãi suất tiền gửi VND y th 14%/năm cho vay 18%/năm, lãi suất tiền gửi USD 5%/năm ju cho vay 6%/năm Ngoài ra, cơng ty cịn biết tỷ giá giao yi pl USD/VND: 19495 – 19500 Dựa vào thông tin có được, Export Co al ua Ltd tiến hành giao dịch sau: n - Vay USD, số tiền vay giá triệu USD với suất chiết va n khấu lãi suất cho vay USD Nghĩa vay: triệu USD/(1+0,06 x 6/12) = ll fu 970.874 USD m oi - Công ty mang số USD vừa vay bán thị trường giao at nh thu 970.874 x 19495 = 18.927.188.630 VND Đây trị giá z doanh thu xuất qui VND thời điểm Cơng ty sử dụng z jm ht tháng với lãi suất 14%/năm vb số tiền theo mục đích riêng gửi vào ngân hàng kỳ hạn k • Ở thời điểm hợp đồng đáo hạn: Mặc dù lúc thời điểm tại, hợp gm đồng xuất chưa đến hạn công ty biết trước thời điểm đáo om - Công ty thu từ hợp đồng xuất số tiền triệu USD l.c hạn chắn có giao dịch sau đây: a Lu - Sử dụng số USD trả nợ vay gốc lãi 970.874 USD(1+0,06 x n th có y qui VND thời điểm hợp đồng đến hạn mà cơng ty biết trước te re VND(1+0,14 x 6/12) = 20.252.091.834 VND Đây doanh thu xuất n - Thu số VND gửi ngân hàng gốc lãi 18.927.188.630 va 6/12) = triệu USD t to ng Với giao dịch thực thời điểm giao dịch biết hi ep trước xảy thời điểm đáo hạn, công ty biết trước có doanh thu xuất qui VND 20.252.091.834 VND Nhờ vậy, hồn tồn w n loại bỏ rủi ro ngoại hối lo ad HƯỚNG DẪN SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH ĐỂ PHÒNG y th NGỪA TỔN THẤT GIAO DỊCH KHOẢN PHẢI TRẢ NGOẠI TỆ: ju Mơ tả tình cụ thể: yi pl • Tên cơng ty nhập khẩu: Import Co Ltd al ua • Trị giá hợp đồng: triệu USD n • Thời hạn tốn: 180 ngày va n • Tỷ giá giao (USD/VND) thời điểm tại: 19495 – 19500 fu ll • Tỷ giá giao (USD/VND) hợp đồng đến hạn: chưa biết m oi Trong tình trên, chưa biết tỷ giá giao USD/VND hợp z giá so với VND thời điểm toán at nh đồng đến hạn toán nên Import Co Ltd đứng trước rủi ro USD tăng z vb Để tránh tổn thất ngoại hối USD tăng giá so với VND, Import Co Ltd có k 2.1 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng kỳ hạn: jm ht thể áp dụng giải pháp phòng ngừa sau đây: gm Nguyên tắc sử dụng - Để tránh tổn thất ngoại hối tình này, cơng đồng kỳ hạn n a Lu Các giao dịch cụ thể - Ở thời điểm ký kết, tức thời điểm tại: om l.c ty nhập cần liên hệ với ngân hàng thương mại để mua ngoại tệ theo hợp y th kỳ hạn 180 ngày USD VND, thời hạn hợp đồng để xác định chào te re • ACB sử dụng thơng tin tỷ giá giao thời điểm tại, lãi suất n ngày theo tỷ giá bán kỳ hạn va • Import Co Ltd mua ngoại tệ ACB theo hợp đồng kỳ hạn 180 10 t to ng cho Import Co Ltd tỷ giá bán kỳ hạn Fb (USD/VND) xác định hi ep sau: w Fb (USD / VND )  S b  n S b LSCV (VND )  LSTG (USD)n 19500 x(18  5) x180  19500   20768 100 x360 36000 lo ad Trong Sb = 19500 tỷ giá giao USD/VND, LSCV(VND) = 18% y th lãi suất cho vay VND, LSTG(USD)= 5% lãi suất tiền gửi ngoại tệ, n = ju yi 180 ngày thời hạn hợp đồng pl ua al Lưu ý thời điểm chưa có chuyển giao ngoại tệ hai bên, với n tỷ giá biết trước cố định Fb(USD/VND) = 20768, Import Co Ltd biết va số tiền phải toán cho hợp đồng nhập triệu USD x 20768 = 20 n ll fu tỷ 768 triệu VND, bất chấp tỷ giá giao USD/VND lúc hợp đồng đến hạn oi m có giao dịch sau : at nh Ở thời điểm đến hạn, tức thời điểm tương lai 180 ngày sau, Import Co., Ltd z z • Nhận 1.000.000 USD từ hợp đồng mua ngoại tệ kỳ hạn chi trả cho ACB jm ht vb số tiền 20 tỷ 768 triệu VND • Sử dụng 1.000.000 USD mua theo tỷ giá 20768 để toán hợp k l.c 2.2 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng hoán đổi: gm đồng nhập om Nguyên tắc sử dụng - Cách thức sử dụng hợp đồng hoán đổi để phòng ngừa a Lu rủi ro ngoại hối tương tự sử dụng hợp đồng kỳ hạn Chỉ có điểm n khác biệt hợp đồng hốn đổi nên sử dụng, thay sử dụng hợp đồng y th Các giao dịch cụ thể - Ở thời điểm thỏa thuận có giao dịch sau: te re điểm đáo hạn n tại, đồng thời vừa có nhu cầu mua kỳ hạn số lượng ngoại tệ thời va kỳ hạn, khách hàng vừa có nhu cầu bán giao thời điểm 11 t to ng hi ep • Import Co Ltd bán giao triệu USD theo tỷ giá bán Sm = 19495, do đó, nhận từ VCB 19 tỷ 495 triệu VND Đối ứng lại, ACB mua giao w n Import Co Ltd triệu USD theo tỷ giá bán Sm = 19495, đó, phải lo ad trả 19 tỷ 495 triệu VND cho Import Co Ltd y th • Import Co Ltd mua kỳ hạn triệu USD từ ACB theo tỷ giá bán F = ju b yi 20768 (cách xác định hợp đồng kỳ hạn) Đối ứng lại, ACB đồng ý pl ua al bán kỳ hạn triệu USD cho Import Co Ltd theo tỷ giá bán Fb = 20768 n Ở thời điểm đáo hạn có giao dịch sau: va • Import Co Ltd nhận triệu USD từ hợp đồng mua ngoại tệ kỳ n ll fu hạn ACB toán tiền mua triệu USD cho ACB theo tỷ giá bán kỳ oi m hạn Fb = 20768 Do tỷ giá kỳ hạn tỷ giá cố định biết trước nên Import nh Co Ltd biết số tiền VND phải trả 20 tỷ 768 triệu VND Đối ứng lại, at z ACB nhận 20 tỷ 768 triệu VND từ Import Co Ltd chi triệu USD cho z vb Import Co Ltd, bất chấp tỷ giá giao lúc jm ht • Import Co Ltd sử dụng triệu USD vừa nhận để toán hợp k đồng nhập đến hạn Bất chấp tỷ giá bán giao lúc bao nhiêu, gm Import Co Ltd khơng lo ngại có sẵn triệu USD để toán hợp om 2.3 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng giao sau: l.c đồng nhập a Lu Nguyên tắc sử dụng - Để tránh tổn thất giao dịch biến động tỷ giá ngoại n y te re trị giá thời hạn toán hợp đồng nhập khẩu, thị trường ngoại tệ n mua ngoại tệ theo hợp đồng giao sau, có trị giá thời hạn tương đương với va tệ có khoản phải trả từ hợp đồng nhập khẩu, cơng ty nhập chiều với có hai khả cần lưu ý xảy ra: th giao sau Tỷ giá giao giá trị hợp đồng giao sau có tương quan 12 t to ng • Nếu ngoại tệ lên giá so với nội tệ cơng ty có lãi từ hợp đồng giao hi ep sau bị thiệt hại từ hợp đồng nhập Lấy lãi từ hợp đồng bù đắp cho thiệt hại hợp đồng Kết cơng ty kiểm sốt rủi ro ngoại w n hối tổn thất giao dịch lo ad • Nếu ngoại tệ giảm giá so với nội tệ cơng ty có lãi chênh lệch tỷ y th giá từ khoản phải trả hợp đồng nhập bị lỗ từ hợp đồng giao ju sau Lấy lãi từ hợp đồng bù đắp cho lỗ từ hợp đồng Kết rủi ro yi pl ngoại hối tổn thất giao dịch kiểm sốt al ua Giao dịch cụ thể - Trong tình Import Co Ltd, để kiểm soát tổn n thất giao dịch ngoại hối, Import Co Ltd thực mua 100 hợp đồng ngoại tệ va n giao sau, hợp đồng trị giá 10.000 USD với thời hạn 180 ngày fu ll • Ở thời điểm thoả thuận: Import Co Ltd mở tài khoản toán với m oi phịng tốn bù trừ trực thuộc sở giao dịch ký quỹ lần đầu theo yêu at nh cầu sở giao dịch Chẳng hạn ký quỹ hợp đồng 1,5 triệu VND Tổng z số tiền ký quỹ 1,5 x 100 = 150 triệu VND z vb • Giữa hai thời điểm thỏa thuận đáo hạn: Giao dịch ghi nhận jm ht toán hàng ngày hợp đồng giao sau, ký quỹ trì mức tối thiểu k theo yêu cầu sở giao dịch, chẳng hạn triệu VND cho hợp đồng gm Trong khoảng thời gian này, hàng ngày có hai khả xảy ra: om l.c - Một là, USD lên giá so với VND, Import Co Ltd lãi từ hợp đồng giao sau ghi có vào tài khoản tốn số tiền t+1 a Lu 100(10.000)(S – S ), S tỷ giá giao vào ngày t S < S t t t t+1 n y te re th >St+1 n vào tài khoản toán số tiền bằng: 100(10.000)(St – St+1), St va - Hai là, USD giảm giá so với VND, Import Co Ltd lỗ bị ghi nợ 13 t to ng • Ở thời điểm đáo hạn: Giao dịch mua triệu USD theo tỷ giá giao hi ep hợp đồng nhập đến hạn tốn Lúc có hai khả xảy ra: w n - Một là, tỷ giá USD/VND thời điểm đáo hạn, S180, cao tỷ giá lo ad giao thời điểm thỏa thuận, S0 Khi ấy, Import Co Ltd bị thiệt hại y th số tiền 1(S – S ) triệu VND, USD tăng giá so với VND Mặt khác, ju 180 yi Import Co Ltd lãi từ hợp đồng giao sau, USD tăng giá so với VND, pl ua al hàng ngày ghi có vào tài khoản toán số tiền n 100(10.000)(St+1 – St), St tỷ giá giao vào ngày t St < St+1 va Số tiền lãi tích lũy hàng ngày sử dụng để làm giảm thiểu tổn thất n ll fu khoản phải trả Nhờ rủi ro ngoại hối kiểm soát oi m - Hai là, tỷ giá USD/VND thời điểm đáo hạn, S180, thấp tỷ giá nh giao thời điểm thỏa thuận, S Khi ấy, Import Co Ltd có lãi số at z tiền 1(S0 – S180) triệu VND, USD giảm giá so với VND Thế nhưng, z vb USD giảm giá so với VND nên Import Co Ltd lỗ hợp đồng giao sau ht k jm hàng ngày bị ghi nợ vào tài khoản toán số tiền bằng: gm 100(10.000)(St – St+1), St >St+1 Số tiền lỗ tích lũy bù đắp tiền lãi từ chênh lệch tỷ giá khoản phải trả Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối om a Lu 2.4 Hướng dẫn sử dụng hợp đồng quyền chọn: l.c kiểm soát n Nguyên tắc sử dụng - Để tránh tổn thất giao dịch biến động tỷ giá ngoại y th - Trị giá quyền chọn (K), tương đương trị giá khoản phải trả te re quyền chọn có nội dung bao gồm : n mua quyền chọn mua ngoại tệ từ ngân hàng thương mại thị trường va tệ có khoản phải trả từ hợp đồng nhập khẩu, cơng ty nhập 14 t to ng - Tỷ giá thực (E) hi ep - Phí mua quyền K.P P phí mua quyền chọn tính đồng ngoại tệ w n - Kiểu quyền chọn (kiểu Âu Mỹ) lo ad - Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T), tương đương thời y th hạn khoản phải trả ju Khi đáo hạn, có hai khả xảy ra: yi pl • Nếu tỷ giá bán giao Sb > E doanh nghiệp thực quyền al n ua chọn mua Khi giá trị toán khoản phải trả quy nội tệ V = va K.E = số, bất chấp tỷ giá giao thị trường Cần lưu n ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí K.P để mua fu ll quyền chọn nên giá trị quy nội tệ khoản phải trả tăng thêm m oi cố định mức K(E+P) Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối kiểm sốt nh b at • Nếu tỷ giá bán giao S < E doanh nghiệp khơng thực z z quyền chọn mua, mà mua ngoại tệ thị trường giao Khi giá trị vb jm ht khoản phải trả quy nội tệ V(Sb) = K.Sb Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí K.P để mua quyền chọn nên giá trị k gm khoản phải trả quy nội tệ K(Sb + P) Giá trị chưa cố định b om Sb < E Do đó, rủi ro ngoại hối kiểm soát l.c bị chận tối đa mức K(E + P), nghĩa K(S + P) < K(E + P), a Lu Giao dịch cụ thể - Trở lại với tình đặt ra, cơng ty nhập khẩu, Import n th Import Co Ltd, sau: y ACB mua quyền chọn mua có nội dung ACB xác định chào cho te re • Ở thời điểm giao dịch : Để tránh rủi ro ngoại hối, công ty liên hệ với n 180 ngày va Co Ltd, có hợp đồng nhập trị giá triệu USD đến hạn toán sau 15 t to ng - Trị giá quyền chọn (K): triệu USD hi ep - Tỷ giá thực (E): 19800 - Phí mua quyền chọn (P) tính đồng ngoại tệ : 20 đồng Tổng w n chi phí mua quyền chọn triệu x 20 đồng = 20 triệu đồng lo ad - Kiểu quyền chọn: kiểu Mỹ y th - Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T): 180 ngày ju • Ở thời điểm đáo hạn : yi pl - Nếu tỷ giá mua giao Sb > E = 19800 doanh nghiệp thực al n ua quyền chọn mua Khi giá trị khoản phải trả quy nội tệ V = va triệu x 19800 = 19 tỷ 800 triệu VND, bất chấp tỷ giá giao thị trường n Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi fu ll phí 20 triệu VND để mua quyền chọn nên giá trị quy nội tệ khoản m oi phải trả tăng thêm cố định mức 19 tỷ 800 triệu + 20 triệu = nh at 19 tỷ 820 triệu VND Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối kiểm soát z b z - Nếu tỷ giá giao S < E = 19800 doanh nghiệp khơng thực vb quyền chọn mua, mà mua ngoại tệ thị trường giao Khi giá ht k jm trị khoản phải trả quy nội tệ V(Sb) = triệu USD x Sb = Sb triệu VND gm Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí 20 triệu VND để mua quyền chọn nên giá trị khoản phải rả quy nội tệ tăng l.c om thêm lên đến 1(Sb + 20) triệu VND Giá trị chưa cố định bị b n y te re Nguyên tắc sử dụng - Muốn sử dụng thị trường tiền tệ để phòng ngừa rủi ro n 2.5 Hướng dẫn sử dụng thị trường tiền tệ: va ngoại hối kiểm soát a Lu chặn tối đa mức 19 tỷ 820 triệu VND, S < 19800 Do đó, rủi ro cơng ty nhập sử dụng giao dịch vay gửi ngoại tệ thị th ngoại hối có hợp đồng nhập đến hạn toán tương lai, 16 t to ng trường tiền tệ kết hợp với mua bán ngoại tệ thị trường ngoại hối để hi ep biết trước trị giá hợp đồng nhập qui nội tệ phải toán, bất chấp tỷ giá giao hợp đồng đến hạn w n Giao dịch cụ thể - Trong tình xem xét, cơng ty Import Co Ltd, để lo ad tránh tổn thất giao dịch, công ty kết hợp thực số giao dịch sau: y th • Ở thời điểm tại: Ngay sau ký hợp đồng nhập công ty ju liên hệ với ngân hàng để thu thập thông tin lãi suất VND USD kỳ hạn yi pl 180 ngày (6 tháng) Chẳng hạn, ngân hàng ACB chào cho công ty lãi suất al ua VND: 1,17 – 1,50 USD: – Có nghĩa với kỳ hạn tháng, lãi suất tiền n gửi VND 1,17%/tháng cho vay 1,5%/tháng, lãi suất tiền gửi va n USD 5%/năm cho vay 6%/năm Ngồi ra, cơng ty cịn biết tỷ giá giao fu ll USD/VND: 19495 – 19500 Dựa vào thơng tin có được, cơng ty oi m tiến hành giao dịch sau: at nh - Vay VND, số tiền vay giá 1.000.000 USD với suất chiết khấu z lãi suất tiền gửi USD nhân với tỷ giá bán giao USD/VND Nghĩa z vb vay: jm ht [1.000.000 USD/(1+0,05 x 6/12)](19500) = 19.024.390.244 VND k - Công ty sử dụng số VND vừa vay mua USD thị trường giao gm 19.024.390.244/19500 = 975.609,8 USD om l.c - Số USD chuẩn bị chưa tốn hợp đồng nhập chưa đến hạn Do đó, Cơng ty gửi số tiền vào ngân hàng kỳ hạn tháng n th 1.000.000 USD y - Sử dụng số USD toán hợp đồng nhập vừa đến hạn, trị giá te re 975.609,8(1+ 0,05x6/12) = 1.000.000 USD n - Công ty thu số USD gửi ngân hàng gốc lãi va • Ở thời điểm hợp đồng đáo hạn: a Lu với lãi suất 5%/năm 17 t to ng - Trả nợ VND cho ngân hàng gốc lãi 19.024.390.244 (1+1,5% x 6) = hi ep 20.736.585.366 VND Đây chi phí nhập qui VND thời điểm hợp đồng đến hạn mà công ty biết trước phải tốn w n Với giao dịch thực thời điểm giao dịch biết trước lo ad xảy thời điểm đáo hạn, công ty biết trước phải tốn hợp đồng y th nhập qui VND 20.736.585.366 VND Nhờ vậy, hoàn tồn ju loại bỏ rủi ro ngoại hối yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO hi ep Tiếng Việt TS Phạm Thị Lan Anh, (2009), “Một số biện pháp hạn chế rủi ro tỷ giá hối w n đoái chế thị trường mở”, Bộ môn Kinh tế vận tải, Khoa Vận tải & lo ad Kinh tế, Trường Đại học Giao thông Vận tải y th Phan Khoa Cương, Lê Đào Khánh Thu, Lê Tơ Minh Tân, “Phịng ngừa rủi ju ro tỷ giá hối đoái doanh nghiệp địa bàn Thừa Thiên Huế”, Tạp chí yi pl Khoa học, Đại học Huế, số 62, 2010 ua al TS Nguyễn Minh Kiều (12/2006), “Hoàn thiện giải pháp phòng ngừa n rủi ro tỷ giá nhằm chuẩn bị hội nhập kinh tế khu vực giới”, Cơng trình va n nghiên cứu khoa học, Trường Đại học Kinh tế Tp.HCM fu ll PGS.TS Trần Hoàng Ngân – TS Nguyễn Minh Kiều, (2007), Thanh toán oi m quốc tế, NXB Thống Kê at nh Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái kèm theo Quyết định số z 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10 tháng 01 năm 1998 z vb Hoàng Vũ – Quỳnh Chi, (2011), “Tăng tỷ giá – Gánh nặng thuộc doanh k Tiếng Anh jm ht nghiệp?” - Báo Doanh nhân Sài Gòn điện tử ngày 23/02/2011 gm Moosa, A I., (1998), International Finance, McGraw-Hill om l.c Moosa, A I., (2004), International Finance, 2nd Edition, McGraw-Hill Pritamani, M., Shome D., and Singal V., (2005), Exchange Rate Exposure a Lu of Exporting and Importing Firms, Journal of Applied Corporate Finance, n n 10 Shapiro,A., (1999), Multinational Financial Management, Prentice-Hall va Vol.17, No.3 y te re th t to ng 11 Viktor Popov and Yann Stutzmann (October 2003), “How is foreign hi ep exchange risk managed? An empirical study applied to two Swiss companies”, University of Lausanne, Switzerland w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th